Золотодобывающие компании россии на московской бирже

На фондовом рынке золото считается защитным активом. В кризис и при геополитической и экономической неопределенности спрос и цена на золото растет и помогает инвесторам сохранить свои вложения. Поэтому акции золотодобывающих компаний также стоит включать в долгосрочный портфель, так как их цена напрямую зависит от цены драгоценного металла. Также в московской бирже есть возможность приобрести золото в граммах за рубли, а в банке можно купить слитки (с марта 2022 года НДС не облагается) или открыть обезличенный металлический счет и купить золото в граммах.

Об акциях горнодобывающих компаний читайте в статье Акции горнодобывающих и металлургических компаний России.

Ниже представлен список акций золотодобывающих компаний на московской бирже.

Сокращения:

MCX – Московская биржа
LSE – Лондонская фондовая биржа

Cписок акций

Название	Тикер на Московской бирже	Наличие дивидендов
Полюс	PLZL	Да
Полиметалл	POLY	Да
Селигдар	SELG	Да
Лензолото	LNZL	Да
Бурятзолото	BRZL	Нет

Акции Полюс

Тикер на московской бирже (MCX): PLZL
Тикер на иностранной бирже: LSE: PLZL
Голубая фишка MOEX: Да
Количество акций в лоте, шт: 1
Отрасль: горнодобывающая промышленность

Самый крупный производитель золота в России. Разрабатываемые месторождения находятся в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях и Республике Саха (Якутия). Управляющая компания находится в Москве.

Акции Полиметалл

Тикер на московской бирже (MCX): POLY
Тикер на иностранной бирже: LSE: POLY
Голубая фишка MOEX: Да
Количество акций в лоте, шт: —
Отрасль: горнодобывающая промышленность

Российская горнодобывающая компания по добыче золота, серебра и меди. Занимает второе месте по добыче золота в России. Головная компания Группы «Полиметалл», Polymetal International plc, зарегистрирована на острове Джерси, рассматривается перерегистрация в республике Казахстан. Центральный офис находится в Санкт-Петербурге. В составе компании более 30 месторождений, расположенных в Магаданской области, Хабаровском крае, Свердловской области, Республике Карелии и Якутии, на Чукотке, а также в Казахстане. Компания самостоятельно осуществляет весь комплекс работ по освоению рудных месторождений — от проведения геологоразведочных работ до строительства и эксплуатации.

Акции Селигдар

Тикер на московской бирже (MCX): SELG
Тикер на иностранной бирже: —
Голубая фишка MOEX: нет
Количество акций в лоте, шт: 10
Отрасль: горнодобывающая промышленность

Российская горнодобывающая компания по добыче золота и олова. Входит в пятерку крупнейших компаний России по запасам золота и в пятерку крупнейших в мире по запасам олова. Месторождения расположены в шести регионах России: Республика Саха (Якутия), Оренбургская область, Алтайский край, Республика Бурятия, Хабаровский край, Чукотка. Головной офис находится в г. Алдан в Якутии, есть представительство в Москве.

Акции Лензолото

Тикер на московской бирже (MCX): LNZL
Тикер на иностранной бирже: —
Голубая фишка MOEX: нет
Количество акций в лоте, шт: 1
Отрасль: горнодобывающая промышленность

Российская золотодобывающая компания. Компания в процессе реорганизации.

Акции Бурятзолото

Тикер на московской бирже (MCX): BRZL
Тикер на иностранной бирже: —
Голубая фишка MOEX: Нет
Количество акций в лоте, шт: 1
Отрасль: горнодобывающая промышленность

Российская золотодобывающая компания. Является дочерней компанией Nordgold. Месторождения: Зун-Холбинское, Ирокиндинское и Пионерское. Компания расположена в Республике Бурятия, г. Улан-Удэ.

Источник

Традиционно золото считается защитным активом. Каждый политический и экономический кризис ярко демонстрирует убежденность участников рынка в надежности золота как средства вложения денег. Большинство инвесторов с ростом напряженности и усилением общих неблагоприятных тенденций в мире устремляется в связанный с золотом сегмент: открывает металлические счета, покупает фьючерсы на золото, акции и облигации золотодобывающих компаний, специализированные ETF, ПИФы и даже инвестиционные монеты. Котировки «золотых» инструментов отвечают мощным ростом и приносят своим обладателям хорошую прибыль. Вслед за ростом цен на драгоценный металл одними из первых растут и цены на акции золотодобывающих компаний, прибыль которых напрямую зависит от цен на товарных рынках.

Схожая ситуация сложилась в 2022 году с обострением украинского кризиса, началом российской спецоперации и санкционным противостоянием между Россией и Западом. В начале марта цены на золото протестировали ключевой уровень 2 тысячи долларов за унцию. За ним поднялись и другие смежные активы, в том числе ценные бумаги золотодобытчиков.

Однако российские золотодобывающие компании оказались в весьма непростой ситуации и фактически стали персонами нон грата на этом празднике золотоносных бенефициаров. Виной тому — санкции, ограничение торгов на отечественных биржах, нарушение логистических цепочек и еще целый вал проблем, обрушившихся на русские компании подобно снежной лавине. Несмотря на устойчивое положение на рынке, доминирующие позиции в отрасли, превосходные финансовые показатели, многие национальные золотодобытчики столкнулись с трудностями, а их акции показали смешанную или негативную динамику. У инвесторов возникает резонный вопрос о перспективах вложений в эти компании. Сегодня мы разберемся, какой потенциал имеют акции золотодобывающих компаний России, стоит ли в них инвестировать в текущей ситуации.

«Полюс»

«Полюс» (тикер: PLZL) — крупнейшая в России компания по объему золотодобычи. Имеет самую низкую себестоимость продукции в мире, является международным лидером по объему сырьевой базы и занимает 4 место по добыче.

У «Полюса» огромный потенциал роста производства за счет освоения месторождения Сухой Лог. Компания активно модернизирует добычу и приобретает новые рудники. Так, в 2021 году она стала первой в мире золотодобывающей организацией, полностью перешедшей на возобновляемые источники электроэнергии. Декарбонизация сделала ее более привлекательной для фондов, ориентированных на эмитентов с устойчивым развитием. А в июне 2022 года «Плюс» сообщил о приобретении месторождения Чульбаткан в Хабаровском крае, которое обладает высоким запасом золотой руды.

Финансовые показатели за 2021 год вышли в пределах рыночных ожиданий. На внешних рынках со стороны бизнеса риски минимальны. Большую часть продукции майнер реализует на российском пространстве, поэтому проблем со сбытом не предвидится. Под санкции компания пока не попала, поэтому препятствия для экспорта вероятны разве что со стороны нарушенной логистики и возможного ограничения Евросоюзом покупок российского золота. Санкционному воздействию подвергся основной владелец «Полюса» Саид Керимов, однако он заблаговременно снизил свою долю в бизнесе ниже контрольной и вышел из совета директоров, что вывело компанию из-под удара. Сейчас неопределенность сохраняется в связи с передачей контроля новому держателю.

Акции PLZL за последнее время показывали переменную динамику. Попытки возобновить рост не увенчались серьезным успехом. Давление на котировки оказывало укрепление рубля, неблагоприятное для экспортеров, рассчитывающихся в долларах. Кроме того, само золото уже не показывает сильного роста: сентимент подавленный из-за ожидания сокращения баланса ФРС США и снижения ликвидности. Прорывной сценарий роста стоимости драгметалла выше 2 тысяч долларов пока откладывается на неопределенный срок.

В краткосрочной перспективе для «Полюса» не предвидится мощных импульсов к росту. Его акции скорректировались к минимумам с конца февраля на ожиданиях ограничения экспорта Евросоюзом. В то же время катастрофичных проблем у компании нет, и вряд ли они появятся даже под санкциями, положение стабильное, потенциал большой. На среднесрочном горизонте прогноз умеренно положительный. В данный момент «Полюс» могут рассматривать к покупке долгосрочные инвесторы, психологически готовые к возможным просадкам в ближайшие месяцы. Эмитент стабильно выплачивает дивиденды (дивдоходность 6,7%), поэтому при долговременном удержании можно заработать на них. А если состоится взлет золота выше 2 тысяч долларов за унцию, то лидером роста среди русских майнеров станет именно «Полюс». Также купить можно рублевые облигации Полюс Б1Р1, проблем с выплатами по ним не предвидится.

«Полиметалл» (тикер: POLY) — горнорудная добывающая корпорация. Занимает второе место в России по производству золота и входит в число крупнейших в мире по добыче драгоценных металлов. Обладает активами в РФ и Казахстане. В собственности находится 10 месторождений золота и серебра, имеется высококлассный портфель проектов геологоразведки, в частности, по платиновой металлогруппе.

Российский «Полиметалл» формально является дочерней фирмой зарегистрированной в Великобритании компании Polymetal International. Акции POLY, торгуемые на Мосбирже, — это акции иностранного эмитента. Британская юрисдикция, с одной стороны, спасла Polymetal от адресных санкций Запада, а с другой, стала препятствием для российских инвесторов. Эмитент не попал под санкции, но серьезно пострадал из-за бегства зарубежных инвесторов. Сейчас топ-менеджмент компании рассматривает варианты реструктуризации бизнеса и отделения «операционно хороших» казахстанских активов от «репутационно плохих» российских, чтобы минимизировать негативные последствия и риски. Компания адаптируется к новым реалиям рынка и не страшится будущего.

Финансовое положение «Полиметалла» устойчивое, действующие контракты и проекты развития сохраняются, однако майнер понизил производственные планы на 2023-2026 годы из-за роста затрат на добычу, логистику и вынужденного перехода к неоптимальным источникам поставок. Кроме того, эмитент перенес выплату дивидендов за 2021 год на август 2022 года из-за затруднений в банковском секторе.

В среднесрочной перспективе у аналитиков умеренно положительный взгляд на «Полиметалл». Пока на фоне сдержанной динамики драгметаллов и укрепления рубля драйверов для переоценки падающих акций POLY недостаточно. Вероятен небольшой отскок от уровней поддержки из-за технической перепроданности, но точка начала устойчивого бычьего тренда пока под большим вопросом. Рекомендация: наблюдать в расчете на покупку в будущем. Шансы на возврат стоимости акций к 1000 рублям за штуку на долгом горизонте есть, при условии хороших операционных показателей, но момент для входа в позицию сейчас неподходящий.

«Селигдар»

«Селигдар» (тикер: SELG) занимает четвертую позицию в списке лучших золотодобывающих компаний России и пятую — среди крупнейших в мире по запасам олова. Хотя добытчик уступает в масштабах лидерам российского рынка, он уверенно держится на плаву даже на фоне всех геополитических пертурбаций.

С 2016 года майнер активно наращивает производство. Добыча золота к 2021 году возросла вдвое, олова — в 5 раз. Вслед за производством стабильно увеличивается и выручка. Рентабельность бизнеса также показывает постепенный рост. Запасы золота оцениваются на уровне 310 тонн. К 2024 году компания планирует довести уровень золотодобычи до 10 тонн за счет запуска золотоизвлекательной фабрики на месторождении Хвойное в Якутии. Также «Селигдар» инвестировал в геологоразведку на золоторудном месторождении Кючус и ожидает начала добычи в 2028 году.

В условиях антироссийских санкций у «Селигдара» отсутствуют сколь-нибудь значимые проблемы. У эмитента хорошие показатели, нет трудностей со сбытом: золото он реализует коммерческим банкам России, в основном — «ВТБ», а олово продает внутри страны и в Азии.

Котировки акций росли с начала июня на ожиданиях грядущей выплаты дивидендов. Собрание акционеров утвердило дивиденды в размере 4,5 рубля на акцию (дивдоходность 9,7%). После отсечки 17 июня образовался дивидендный гэп, который аналитики считают благоприятным моментом для покупки акций. Еще до гэпа наблюдался сильный восходящий тренд и увеличение объемов торгов. Если эмитент представит положительные операционные результаты за первые полгода 2022 года, акции получат дополнительный импульс к возобновлению роста. В двухлетней перспективе при удачной реализации текущих проектов и достижении запланированных показателей производства стоимость бумаг компании может составить порядка 100 рублей за штуку.

Источник

Инвестиции в золотодобывающие компании помогут диверсифицировать портфель на случай замедления экономики. Дело в том, что золото считается традиционным защитным активом: когда на рынках неспокойно, стоимость драгметалла обычно растет. Как объясняют аналитики World Gold Council, золото почти не связано в экономической цепочке с большинством других активов, при этом как драгоценный металл обладает ценностью в любом случае. Как следствие, в кризис растет выручка золотодобывающих компаний и стоимость их акций (но не всегда).

Инвестору стоит учитывать, что так происходит не всегда. Например, во время финансового кризиса 2008 года драгметалл падал. Дело в том, что на инвесторов приходится всего 27 % спроса на золото. Основной спрос (50 %) приходится на ювелирную промышленность. Но если экономика замедляется, снижается спрос на украшения.

Также золото покупают центробанки для пополнения резервов (15 % спроса) и производственные предприятия (8 %): металл необходим, например, для изготовления компьютеров.

В 2019 году цена на золото выросла на 17 %, а в августе металл подорожал до шестилетнего максимума. Инвесторы опасались глобальной рецессии в 2020 году и следили за торговым спором Китая и США, поэтому спрос на золото вырос. Кроме того, американский Федрезерв снижал ставки: это ведет к росту инвестиционной привлекательности золота по сравнению с другими инструментами, например американскими гособлигациями.

Фото: gettyimages.ru

С почти двукратным отрывом, крупнейшая по объемам добычи золотодобывающая компания в России. Также компания обладает самой низкой себестоимостью производства среди не только российских, но и крупных зарубежных компаний, показал анализ EY. Для сравнения, чтобы добыть одну унцию золота «Полюс» тратит $605 (цена одной унции золота на конец декабря 2019 года — $1502), медианный уровень себестоимости добычи российских золотодобытчиков — $848, иностранных — $930. Это означает, что при существенном падении цены на золото компания сможет обойти конкурентов.

В этом году «Полюс» существенно улучшил показатели. Чистая прибыль золотодобытчика за 9 месяцев 2019 года увеличилась на 158 %, до ₽80,8 млрд, а выручка — на 32 %, до ₽176,1 млрд. Компания объяснила это ростом цен на золото, а также увеличением производства на нескольких месторождениях. Всего в этом году компания планирует добыть 2,8 млн унций золота. Для сравнения, за весь 2018 год показатель составил 2,4 млн унций.

Как правило, золотодобывающие компании добывают во втором полугодии больше золота, чем в первом. Это связано с сезонностью производства: в зимние месяцы добывать труднее. Например, тот же «Полюс» за 9 месяцев добыл 2 млн унций, но в IV квартале сможет увеличить темпы производства.

Также компания объявила о снижении инвестиций в развитие в 2019 году с $725 млн до $650—700 млн, часть затрат будет перенесена на 2022 год. Если вы планируете заработать на росте котировок «Полюса» в ближайшие несколько лет, то для вас это хорошая новость: компания сможет увеличить дивиденды. Сейчас компания платит не менее 30 % от показателя EBITDA, что соответствует текущей дивидендной доходности в 5,5 % годовых.

Кроме того, компания может увеличить долю акций в свободном обращении до 25—30%, заявил в июле 2019 года топ-менеджер компании. Сейчас free float «Полюса» — 21% акций. Если это произойдет, бумаги «Полюса» могут быть включены в индексы MSCI. Это приведет к росту интереса к ним со стороны западных инвесторов и, соответственно, котировок.

Вторая по объему добычи золота компания. Себестоимость ее производства выше медианного ($861 за унцию). При этом компания избавляется от старых месторождений с высокой себестоимостью добычи и малыми запасами: в феврале 2019 года компания продала права на разработку месторождения Капан в Армении.

Сейчас самый важный проект компании находится в Казахстане — месторождение «Кызыл». Изначально «Полиметалл» оценивал запасы на нем в 7,2 млн унций — больше чем на любом другом месторождении компании. Позже оценка была увеличена до 8,5 млн унций. Компания начала добычу на нем в июне 2018 года, себестоимость добычи — всего $554.

Благодаря «Кызылу» компания увеличила производство за первые 9 месяцев 2019 года на 16 % по сравнению с тем же периодом 2018 года. Возможно, «Полиметалл» сможет добыть даже больше, чем планировал (1,55 млн унций), на величину до 50 тыс. унций, заявляла компания. Выручка золотодобытчика за этот период увеличилась на 28 %.

Компания платит инвесторам 50 % от чистой прибыли, скорректированной на доходы от изменения курса валют и на расходы от обесценения активов. Правда, отношение чистого долга компании к скорректированной EBITDA для этого должно быть не ниже 2,5. Сейчас оно составляет 1,92, а в 2020 году компания планирует снизить его до 1,5. Компания платит дивиденды раз в полгода (в последний раз дивидендная доходность составила 4,5 % годовых), иногда выплачивает специальные дивиденды.

Третья по размеру добычи публичная золотодобывающая компания, следует из данных EY. При этом в 2018 году компания увеличила добычу на 28,4 % — быстрее «Полюса» (12,7 %). Ключевой показатель — себестоимость добычи — в 2018 году составлял ₽1,268 тыс. за 1 г, что равняется $630 за унцию (если брать средний курс за 2018 год).

За девять месяцев 2019 года чистая прибыль «Селигдара» составила ₽1,3 млрд (по РСБУ) против убытка в ₽2,3 млрд за аналогичный период годом ранее, при этом выручка увеличилась на 5,7 %. Положительные результаты позволили компании впервые после долгого перерыва выплатить дивиденды по обычным акциям (дивидендная доходность сейчас составляет 7,1 %). По «префам» компания не платила дивиденды по итогам 2014—2016 гг., а по итогам 2017 года заплатила ₽1,44 на акцию вместо прописанных в дивидендной политике ₽2,25.

У «Селигдара» амбициозные планы: увеличить добычу золота к 2024 году на 67 %. Для этого компания запустит несколько новых месторождений. Компания также занимается добычей олова и планирует увеличить ее почти в 3 раза за 6 лет. Но пока выручка от олова примерно в 10 раз меньше, чем от продажи золота. Компания хочет удерживать низкими себестоимость ( не больше $700 за унцию) и долговую нагрузку (чтобы отношение долга к EBITDA было не больше 2).

Для перечисленных компаний главный риск — падение цен на золото. Это может произойти, если инвесторы будут готовы вкладываться в более рискованные активы. Сейчас все инвесторы опасаются распространения коронавируса, хорошие новости могут привести к снижению стоимости золота.

Источник

Введение

В последнее время вокруг инвестиций в золото и связанных с ним активов ходят жаркие споры: кто-то ждет дальнейшего падения котировок драгоценного металла, а кто-то наоборот, воспользовавшись хорошей коррекцией увеличил долю в “золотых” активах.

Я неоднократно в рамках своих выпусков делилась с вами своим мнением, что падение котировок золота последних нескольких недель являлось скорее коррекцией, чем сменой тренда, и судя по котировкам золота — я была права:

Мягкая денежно-кредитная политика со стороны центральных банков и огромные пакеты стимулирования экономики, в том числе “вертолетные деньги, приведут к разгону инфляции в ближайшие несколько лет. Золото при этом, служит традиционным антиинфляционным активом: чем выше ожидаемая инфляция, тем дороже стоит золото.

Ранее Bank of America прогнозировал рост золота до $3.000 за тр.унц. к концу 2021 г.; а Goldman Sachs и Wells Fargo — до 2.300 к июлю 2021 г.

Глава «Полюса» Павел Грачев в недавнем интервью также дал прогноз, что с продолжением монетарного стимулирования в США золото продолжит рост к $3000.

Из интересных событий отмечу, что в августе американская инвестиционная компания Invesco провела опрос среди представителей Центральных Банков разных стран. На вопросы относительно планов по золотым резервам своих государств они ответили, что:

Планируют наращивать свои золотые резервы в последующие 12 месяцев. Никто из опрошенных не намерен сокращать золотые резервы;
Представители центральных банков единогласно продолжают считать, что золото в резервах является важным активом для их диверсификации;

В связи с изложенным, я продолжаю держать довольно большую долю индексного портфеля в ETF на золото. Более того, на этой коррекции я нарастила свою долю в FXGD.

Полюс

Тикер #PLZL

Цена 14.670 руб.

Дивиденды Платит

Дивдоходность 3,3%

Полюс — это самый крупный производитель золота в России и один из 10 ведущих глобальных золотодобывающих компаний.

Совсем недавно я делала распаковку этой компании (кто не смотрел, переходите под ссылкой в описании), поэтому повторятся не буду, но тезисно напомню ключевую информацию о компании.

Полюс обладает третьими в мире запасами золота: доказанные и вероятные запасы (P&P) по международной классификации составляют 61 млн тройских унций золота, а оцененные и выявленные ресурсы составляют 187,5 млн тройских унций золота.

Кроме того, у компании полюс самая низкая в мире операционная себестоимость производства золота:

Общие денежные затраты (Total Cash Costs) составляют 369 долл на тройскую унцию золота.
А совокупные денежные затраты на производство золота (All-in Costs) за 9 мес 2020 г. составили всего лишь 601 долларов на унцию.

У Полюса несколько действующих месторождений и золотоизвлекательных фабрик общей проектной мощностью:

По обработке 41,6 млн тонн руды в год,
И производству золота в количестве 2,86 млн. тр. унций в год.

С каждым годом добыча руды и общий объем производства Полюса стабильно растет, а среднее содержание золота в переработанной руде составляет 2,36 грамма на тонну.

Факторы роста

В данный момент Полюс завершает разработку технико-экономического обоснования строительства очередной золотоизвлекательной фабрики “ЗИФ-5” на Благодатном месторождении, которая станет ключевым драйвером роста Полюса на ближайшие пять лет

Главный же фактор роста Полюса в долгосрочной перспективе является освоение Сухого Лога, — крупнейшего неосвоенного месторождения золота в мире.

Доказанные и вероятные запасы золота этого месторождения составляют 40 млн унций, со средним содержанием 2,3 грамма на тонну, а оцененные и выявленные ресурсы составляют 63 млн тройских унций золота.

На Сухом Логе Полюс намерен добывать и производить 2,3 млн тройских унций золота в год, что сопоставимо со всей нынешней добычей компании. Начало добычи запланировано на период после 2026 года. В данный момент Полюс проводит геологические изыскания на месторождении.

Реализация Сухого Лога удвоит EBITDA Полюса, и пока еще рынок не учитывает это в капитализации компании.

Полиметалл

Тикер #POLY

Цена 1.640 руб.

Дивиденды Платит

Дивдоходность 3,3%

Полиметалл — второй после “Полюса” по добыче драгоценных металлов с активами в России и Казахстане. Также, как и Полюс, входит в топ 10 золотодобывающих компаний мира.

Компания владеет 9 (девятью) действующими месторождениями золота и серебра и портфелем новых проектов развития.

Также Полиметалл является крупнейшим производителем серебра в России, поэтому изменение стоимости не только золота, но и серебра, — традиционно оказывает влияние на акции.

Полиметалл разрабатывает месторождения с упорными рудами с 2007 года. Его главный перерабатывающий актив — автоклавный хаб в Амурске (Амурский гидрометаллургический комбинат), на котором Полиметалл реализует масштабный проект по увеличению мощностей.

Тенденция на мировом рынке добычи такова, что все больше ресурсов представлены именно упорными рудами, которые ранее не перерабатывали в России из-за отсутствия технологий. .

Производственные мощности компании позволяют:

Перерабатывать до 16 млн. тонн руды в год. Среднее содержание драгметаллов в руде, измеренная в золотом эквиваленте, составляет 3,8-3,9 грамма на тонну.
Производить ~1,5 млн. тр. унций золота и ~19 млн. тр. унций серебра в год.

Если измерять серебро в золотом эквиваленте, что общее годовое производство золотого эквивалента составляет ~ 1,677 млн тр. унций в год.

Общие денежные затраты Полиметалла на производство золота (Total Cash Costs) составляют 638 долл / на унцию золотого эквивалента,

А совокупные денежные затраты (All-in Costs) — 880 долл / на унцию золотого эквивалента

Petropavlovsk

Тикер #POGR

Цена 30 руб.

Дивиденды Не платит

Petropavlovsk — это 3-я по объему производства золота компания в России с активами на Дальнем Востоке России. Петропавловск — это интересная компания, обладающая внутренними и внешними драйверами роста.

Главный актив компании — Покровский автоклавный гидрометаллургический комбинат (АГК), — так называемый “POX Hub”. Это крупнейший по мощности, и второй в России автоклавный гидрометаллургический комбинат.

POX Hub извлекает золото из упорных руд, из которых невозможно извлекать золото традиционными способами. И в этом кроется большой потенциал для компании.

Дело в том, что 40% всех месторождений золота в России представлены упорными рудами, извлечение золота из которых ранее было невозможным из-за отсутствия перерабатывающих мощностей в стране.

В связи с этим, большинство производимых в России упорных золотосодержащих концентратов, которые не могут быть переработаны их производителями, экспортируется в КНР.

С запуском Покровского АГК, Петропавловск начал приобретать упорные золотые руды других золотопроизводителей и самостоятельно их перерабатывать на своих мощностях.

Ввод в эксплуатацию POX Hub в сочетании с ростом цен на золото обеспечат Петропавловску рост доходов за счет обработки этих “трудных” руд, добытых как на собственных, так и на сторонних рудниках.

Поэтому POX Hub — это краеугольный камень стратегии Петропавловска и главный фактор роста ее стоимости.

А вот себестоимостью производства золота Петропавловск конкурировать с Полюсом не может: более половины запасов Петропавловска — это упорные руды, у которых более дорогая себестоимость обработки.

В связи с этим общие денежные затраты (Total Cash Costs) у Петропавловска за первое полугодие 2020 года составили $983 / тр.унц. — что в разы больше, чем у Полюса, у которого общие денежные затраты равны всего лишь $369 / тр.унц.

Если говорить об Общих затратах (All-in Costs) на производство золота, то у Петропавловска они составили $1.325 на тр. унцию. по итогам отчетности за 1 полугодие 2020 г.

Таким образом, если говорить о рисках, то у Петропавловска — это снижение цены золота ниже $1.325 / тр.унц.

О конфликте

С лета 2020 г. котировки Петропавловска значительно снизились на череде негативных корпоративных событий:

Во-первых, это постоянная конвертация принадлежащих кредиторам облигаций Петропавловска на его акции, что размывает доли существующих акционеров. С другой стороны, это явно позитивный сигнал: крупные кредиторы видят гораздо больший потенциал от участия в капитале компании, а не в качестве держателя ей долга.

Во-вторых, до недавнего времени компания погрязла во внутреннем корпоративном конфликте:

В феврале 2020 г. в Петропавловске сменился основной акционер — пришла компания Струкова «Южуралзолото» (24,34%)
Струков заподозрил вывод денег из компании предыдущим мажоритарным акционером в сговоре с основателем и гендиректором Павлом Масловским (руководил компанией с 1994 г.).
На ГОСА Струков проголосовал против действующего СД и об увольнении Масловского.
Другие крупные холдеры — Prosperity (11,59%), Everest Aliiance (6,44%) и Slevin (3,85%) и Fortiana Holdings (4,62%) поддержали Струкова.

Но буквально несколько дней назад Petropavlovsk поставил точку в этом корпоративном конфликте:

С 1 декабря Совет директоров компании назначил нового гендиректора — Дениса Александрова, который до этого 5 лет занимал пост гендиректора другого крупного золотодобытчика, — Highland Gold Mining.
Александров — это высококлассный менеджер с большим опытом работы в золотодобывающей отрасли. До Highland Gold Mining он работал гендиректором в шведской Auriant Mining AB, ведущей добычу золота в России.
Среди его профессиональных достижений — повышение операционной эффективности компаний и обеспечение высокого уровня доходности для акционеров.

К факторам роста компании можно отнести:

Ввод в эксплуатацию второй флотационной фабрики на горно-гидрометаллургическом комбинате (ГГМК) Пионер.
Строительство 5-го и 6-го автоклава на POX Hub, что увеличит мощность на +30% к существующим перерабатывающим мощностям. Пока компания только вынашивает эти планы.
Продажа непрофильного актива IRC — оператор по добыче железной руды на Дальнем Востоке России
Снижение долга (делеверидж).
Рост цен на золото.
Принятие дивидендной политики, вопрос которой обсуждался на ГОСА, но решения пока не было принято.

С учетом запуска POX Hub на полную проектную мощность и при средней цене золота в $1860 долларов:

Выручка Петропавловска за 1-е полугодие 2020 г. может составить ~ $720 млн.
Операционный денежный поток ~ $230 млн.
а EBITDA ~ $265 млн

Селигдар

Тикер #SELG

Цена 46.4 руб. ао / 41.4 ап

Дивиденды Платит

Дивдоходность 4,7% ао / 5,4% ап

Это самая маленькая из всей четверки российских компаний по добыче драгоценных металлов. В полиметаллический холдинг «Селигдар», созданный в 2008 г., входит тринадцать компаний, специализирующихся на добыче золота и олова.

Начинает свою историю с 1975 года, когда была основана артель старателей «Селигдар».

Компания располагает запасами золота в размер 106 тн, что соответствует 3,739 млн тр. унций.

Годовой объем добычи золота составляет 6,6 тонн, или 232,8 тыс. тр. унций золота

Общие затраты (All-in Costs) на производство золота составляют 775 долларов на тр. унцию

Факторами роста можно выделить завершение инвестпроектов:

Горнорудный комбинат (ГРК) Самолазовский — на котором завершено строительство установки термической обработки первичных золотосодержащих руд и идет опытно-промышленная эксплуатация.
Горнорудный комбинат Сининда – завершено строительство установки по переработке грави-концентратов и хвостов гравитации золотоизвлекательной фабрики.
Месторождение Хвойное — на котором защищено технико-экономическое обоснование (ТЭО), уже идет проектирование золотоизвлекательной фабрики и начато строительство инфраструктуры.
Горнорудные комбинаты Нижнеякокитский и Рябиновый – в рамках технического перевооружения получена новая горная техника Komatsu, позволившая повысить производительность и снизить удельные издержки в два раза.
ГРК Рябиновый – проведена модернизация дробильного комплекса, производительность горнорудный комбината выросла на 20%, в результате чего увеличена производительность золотоизвлекательной фабрики (ЗИФ).

Итоговое сравнение

В качестве сравнительной оценки, на мой взгляд, нужно руководствоваться операционными денежными потоками, приведенные к капитализации компаний.

Пожалуй, это самый объективный показатель, поскольку оценка компаний не искажена неденежными операциями и единоразовыми доходами, а основана на чистом доходе компании от ее основной операционной деятельности.

При такой модели оценки Полюс получил коэффициент Капитализация / Операционный Денежный Поток равный 14,7х, что дешевле чем у Полиметалла с оценкой 17,7х, но на 70% дороже Петропавловска и Селигдара.

Естественно, что кроме оценки стоимости компании, также следует руководствоваться их запасами и перспективами развития. Для этого мы разделили полную стоимость компаний EV на их доказанные и вероятные запасы:

При такой модели оценки, безусловными лидерами с небольшим разрывом оказались Петропавловск и Полюс, получившие коэффициент 9 и 11,4 соответственно, в сравнении с более чем 17х у Полиметалла и Селигдара.

Я считаю, что для тех инвесторов, которые делают ставку на золотодобытчиков, разумно держать акции в двух компаниях — в Полюсе и в Петропавловске, но с большей аллокацией в компанию Полюс:

Полюс более надежный и известный публичный эмитент, с уже сложившейся корпоративной культурой и четкой дивполитикой. Петропавловск этим пока похвастаться не может.
“Сухой Лог” Полюса — это невероятный по масштабам проект, который удвоит производство золотой. Но на его реализацию уйдет не менее 5 лет.
В отличии от Полюса, более быстрые темпы роста производства продемонстрирует Петропавловск, который за счет своего автоклавного комплекса может перерабатывать руды сторонних производителей.
С другой стороны, Петропавловск имеет очень большие совокупные затраты на производство 1 тр.унции золота, что несет в себе риск, в случает падения цена золота ниже 1.325 долл.

Источник

Компании, добывающие драгметаллы, в частности золото, иногда рассматриваются как альтернатива инвестированию непосредственно в драгоценные металлы. Вместо покупки слитков золота можно приобрести акции золотодобывающих компаний, при росте спроса на желтый металл их котировки будут расти. Правда, ставить знак равенства между этими бумагами и драгметаллом все же нельзя, у акций есть ряд особенностей.

Есть ли связь между золотом и gold mining shares

На первый взгляд связь очевидна – если золото растет, то компании смогут направлять большие суммы в разведку, наращивать объемы добычи. Логика проста, рост стоимости желтого металла – следствие того, что оказался нарушен баланс между спросом и предложением. Спрос резко увеличивается, а значит и золотодобывающий бизнес обречен на рост, ему придется наращивать объемы добычи.

В теории все логично, но практика вносит свои коррективы. Для сравнения ниже использован индекс золотодобытчиков (в корзину входят крупные золотодобывающие компании) и стоимость обычного драгметалла. На разных временных промежутках зависимость меняется:

Примерно до конца нулевых между обоими инструментами сохранялась устойчивая прямая корреляция. Масштабы роста отличались, в нулевые индекс обгонял золото почти в 3 раза. Но динамика совпадала, оба инструмента одновременно стагнировали, одновременно обновляли исторические максимумы.
В десятых годах ситуация принципиально изменилась. Общая корреляция сохранилась, но Gold Bugs Index сильно просел, намного сильнее по сравнению с золотом. Это было не лучшее десятилетие, по его итогам драгметалл обеспечил рост капитала примерно на 70%, инвестиции в акции компаний оказались бы убыточными.
Если оценить происходящее на дистанции в 26 лет, но разница еще более наглядна. Если бы инвестор вложил деньги в Gold Bugs Index в 1996 г., то его портфель подешевел бы на 7,85%. Инвестиции в золото на той же дистанции обеспечили профит в 344,42%.

Но пример со сравнением индекса золотодобытчиков и золота показывает лишь то, что между активами может быть существенное расхождение в доходности. Нельзя однозначно сказать, что лучше физический металл или бумаги соответствующих компаний.

Например, акции намного лучше выглядят в периоды восстановления после кризиса. После объявления коронавирусной пандемии в 2020 г. и золото и индекс упали, но затем на одном и том же временном промежутке:

Индекс вырос на 122%.
Золото подорожало лишь на 40%.

Факторы, влияющие на котировки золотодобытчиков

На акции золотодобытчиков влияет ряд дополнительных факторов, их нет в случае с обычным золотом. К ним относятся:

Невозможность предсказать результаты разведки новых месторождений. Деньги могут быть буквально выброшены в мусорную корзину.
Постепенное истощение месторождений. Золотодобытчики находят все меньше богатых месторождений, это снижает эффективность расходов на разведку. Найденное месторождение может оказаться нерентабельным с точки зрения потенциальной прибыли и расходов на разработку.
Проблемы с экологией. Разработка месторождений может спровоцировать экологическую катастрофу. Это обернется затяжными разбирательствами и в теории миллиардными штрафами.
Возможный рост эксплуатационных затрат. Может понадобиться повышение безопасности, разработка новых инженерных решений, преодоление последствий локальных чрезвычайных происшествий.
Вероятные сложности с кредитованием. Банки учитывают все перечисленные риски и неохотно выдают новые займы, особенно если близится очередной кризис.
Неэффективность управления. Добыча драгметаллов – весьма затратный бизнес, неверные управленческие решения могут подорвать стабильность работы и уничтожить компанию.
Геополитические факторы. Часть месторождения находится в нестабильных с политической точки зрения регионах. В рамках, например, очередного государственного переворота компания может лишиться всех своих месторождений.
На состояние золотодобытчиков могут повлиять изменения в местном законодательстве. Например, повышение налогообложения, ввод дополнительных сборов.
Зависимость от цены золота. При существенном падении спроса на желтый металл золотодобытчики оказываются под давлением.
Общий интерес к фондовому рынку. Во время кризиса инвесторы обычно уходят в «тихую гавань», это может привести к оттоку средств из акций золотодобывающих компаний.
Обычно добывается не только золото, но и другие драгоценные металлы. Это тоже своего рода риск, падение спроса на них может повлиять и на котировки акций.

В случае с физическим золотом перечисленные факторы не работают. К рискам можно отнести:

Незначительную вероятность утери или повреждения слитков/монет.
Спекулятивный фактор. Объем торгов «бумажным» золотом значительно превышает объем реальных сделок с поставкой драгметалла. В теории спекулянты могут двигать цену в обе стороны.
Зависимость от денежно-кредитной политики регуляторов. Золото торгуется в паре с фиатной валютой, поэтому ДКП также влияет на курс желтого металла.

Причина сильного расхождения между реальным золотом и бумагами золотодобытчиков объясняется именно этим набором факторов.

Крупнейшие золотодобытчики мира

Ниже перечислены крупные компании золотодобытчики. Для удобства они разделены по странам – отдельно российские представители этого бизнеса и все прочие.

Российские акции золотодобывающих компаний

В эту группу входят:

ПАО Полюс. Абсолютный лидер с точки зрения подтвержденных запасов, также лидирует по себестоимости добычи. Добыча сконцентрирована в Якутии, Красноярском крае, Магаданской, Иркутской областях. Полюс стабильно платит дивиденды, согласно действующей дивидендной политике на это направляется 30% от EBITDA.
Polymetal. Занимает второе место по доказанным запасам. В портфеле 10 активных месторождений, на которых добываются серебро и золото. Активы компании сосредоточены в России и Казахстане. Если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA меньше 2,5, то Polymetal платит дивиденды. На них направляется как минимум 50% от скорректированной чистой прибыли за 2-ю половину года. Это минимальное финальное вознаграждение акционеров. Также выплаты акционерам могут быть увеличены до 100% от Free Cash Flow, сильный рост дивидендов наблюдался в ковидные 2020-2021 гг.
Nordgold. Компания появилась в 2007 г. как «дочка» Северстали, было решено выделить золотодобывающее в отдельное направление, окончательное разделение пришлось на 2012 г. Nordgold делает особый акцент на геологоразведке, в результате за период с 2015 г. по 2020 г. доказанные объемы минеральных ресурсов выросли с 28,5 млн унций, до 43,2 млн унций золота. Компания активно работает за пределами РФ, Nordgold принадлежит пара рудников в Буркина-Фасо. До 2017 г. бумаги Нордголд торговались на Лондонской бирже.
ГК «Петропавловск». Номинально компания британская, головной офис зарегистрирован в Лондоне. Но основная часть активов приходится на Россию, основана компания также в РФ.
ПАО «Высочайший». Входит в ТОП10 золотодобытчиков России, активы сосредоточены в Якутии (Саха) и Иркутской области. Компания платит неплохие дивиденды, на них направлялось 30% от EBITDA. В стратегии развития на ближайшее будущее поставлена задача войти в пятерку крупнейших добытчиков золота в РФ.
АО «Южуралзолото». Группа компаний, все члены группы работают в России. Активы АО сосредоточены в Хакасии, Челябинской области и Красноярском крае.

Для этих компаний характерен большой разброс по дивидендной доходности. В кризисные периоды золото и котировки компаний могут сильно расти. Выплаты чаще всего привязаны к EBITDA, поэтому за год дивиденды могут вырасти на 100-200%.

Крупные золотодобывающие компании мира

В крупнейшие золотодобывающие компании мира входят:

Newmont Goldcorp (тикер NEM). В 2020 г. именно на Newmont Goldcorp пришлось 6% мировой добычи желтого металла, входит в ТОП-5 крупнейших компаний мира в своем секторе. Запасы стабильны, по состоянию на конец 2021 г. минеральные запасы золота составили 92,8 млн унций. В портфеле есть солидные запасы меди – 15 млрд фунтов и серебра – порядка 600 млн унций. В феврале 2022 г. Newmont приобрела 43,65% бумаг Buenaventura в Minera Yanacocha, это дало неплохой прирост запасов.
Barrick Gold Corporation (тикер GOLD). Несколько уступает предыдущей компании по запасам желтого металла, к концу десятых годов доказанные запасы золота оценивались в 71 млн унций. В собственности Barrick Gold – 16 площадок в 13 странах, добыча ведется в Канаде, Аргентине, Чили, США, Танзании, Саудовской Аравии, Чили, Мали, Папуа-Новой Гвинее, Демократической республике Конго, Доминиканской республике, Замбии и Кот-д’Ивуаре.
Agnico Eagle Mines Limited (тикер AEM). Канадский золотодобытчик, в портфеле месторождения в Канаде, США, Австралии, Финляндии, Мексике, Колумбии. Входит в пятерку крупнейших компаний мира в своем секторе. На фоне других выделяется стабильной выплатой дивидендов, перерывов не было с 1983 г.
Newcrest Mining (тикер NCM). Австралийский бизнес, занимается добычей золота и меди. В портфеле месторождения, расположенные в Австралии, Канаде, Папуа-Новой Гвинее. Изначально компания была американской, основана в США, но в 1980 г. дочерняя Newmont Holdings Pty Ltd зарегистрирована в Австралии, на ее основе и появилась Newcrest Mining.
Gold Fields Limited (тикер GFL). Штаб-квартира компании находится в Южной Африке (Йоханнесбург), входит в десятку крупнейших золотодобытчиков планеты. В собственности Gold Fields 9 рудников, расположенных в Чили, Южной и Западной Африке, Перу и Австралии. В 21 веке добыча золота на месторождениях Gold Fields трижды провоцировала экологические бедствия.
Kinross Gold Corporation (тикер KGC). Канадская компания, занимается добычей золота и серебра, активно работает в России. Из недавних приобретений выделим покупку участка Чульбаткан, расположенного в Хабаровской области. Также рудники под управлением канадской корпорации работают в Гане, США, Мавритании, Бразилии.
AngloGold Ashanti (тикер AU). Номинально это африканская компания, штаб-квартира находится в Йоханнесбурге. Работа ведется в 9 странах, а запасы золота оцениваются в 9 млн унций, помимо золота AngloGold добывает и медь, соответствующие запасы оцениваются в 9,67 млн фунтов. В нулевых бизнес столкнулся с проблемами из-за обвинений в жестоком обращении с людьми, занятых на рудниках компании в развивающихся странах.
Yamana Gold (тикер AUY). Сравнительно молодой бизнес, основан в 1994 г., штаб-квартира находится в Канаде (Торонто). Ведется добыча золота и серебра, добыча драгметаллов ведется на 5 рудниках, золото занимает 88% от объема добычи, остаток приходится на серебро.
Northern Star. Австралийский золотодобытчик, в моменте капитализация приближалась к $10 млрд, позже снизилась до $6 млрд. Одно из ключевых преимущества – стабильный портфель, в него входят только перспективные с точки зрения геологии участки, геополитические риски крайне низки.
Wheaton Precious Metals (тикер WPM). Современное название появилось в 2017 г., до этого компания называлась Silver Wheaton, с 2020 г. бумаги WPM допущены к торгам на Лондонской бирже. С 2011 г. выплачиваются дивиденды, причем они постоянно растут, дивидендная политика не корректировалась даже в кризисные периоды.

Если не учитывать российский бизнес, то список золотодобывающих компаний насчитывает около 40-50 золотодобытчиков. Крупнейшие обладают многомиллиардной капитализаций, но в конце списка разместится мелкий бизнес с капитализацией меньше $50 млн. Они не подходят для инвестирования.

Каким должен быть инвестиционный портфель

Ряд инвесторов совершает одну и ту же ошибку – концентрирует внимание на чем-то одном. Выбирается или физическое/бумажное золото или ценные бумаги компаний, добывающих этот драгметалл.

Исследование, выполненное Bullion Management Group Inc. показывает, что лучший результат дает комбинация нескольких типов активов. Тесты показали, что показатели инвестпортфеля улучшаются при включении в него 20% золота.

На дистанции с 1973 г. по 2015 г.:

Этот портфель обогнал по доходности стандартный инвестпортфель 60/40 и портфель, в котором была 20%-ная доля золотодобывающих ценных бумаг.
Отклонение доходности также было минимальным – порядка 10,8% против 11,5% у 60/40 и 14% у портфеля с 20% акций золотодобывающего бизнеса.
При этом коэффициенты Шарпа и Сортино были максимальными.

Тот же эксперимент можно провести самостоятельно, например, с помощью сервиса portfoliovisualizer. В качестве эталона используем ETF на S&P 500 – это биржевой фонд с тикером SPY (портфель №1). В инвестпортфеле №2 добавим к 80% SPY 20% GLD (фонд с акцентом на желтый металл), в №3 – к 80% акций с тикером SPY добавляется 20% бумаг GDX, это еще один ETF, в его портфель входят акции золотодобытчиков.

Аутсайдером ожидаемо оказался портфель №3. На одной и той же дистанции его рост оказался на примерно на $7000 меньшим по сравнению с конкурентами. У SPY и 0,8 SPY + 0,2 GLD разница незначительная.

Но анализ дополнительных показателей меняет картину происходящего. Для удобства основные показатели сведены в таблицу.

При добавлении физического золота несколько уменьшается доходность, но портфель становится более стабильным. Снижается волатильность доходности, просадка, это компенсирует незначительное понижение профита.

Бумаги золотодобывающих компаний не дают тот же эффект.

Как инвестировать в акции золотодобывающих компаний

Принцип тот же, что и при обычной работе на фондовом рынке:

Можно купить акции золотодобывающих компаний, составив собственный портфель. Скорее всего это будет 10-20 бумаг бизнеса с миллиардной капитализацией.
[adsp-pro-16]
Второй путь – работа с биржевыми фондами. Каждая акция такого ETF соответствует сразу нескольким бумагам золотодобытчиков. Комиссия за управление фондом минимальна, так что это выгодный формат работы.

Крупных ETF такого типа не так уж много. Есть всего 2 фонда, управляющих активами (AUM) на сумму более $1 млрд. Это VanEck Gold Miners ETF и VanEck Junior Gold Miners ETF, у первого AUM превышает $10 млрд, у второго – $3 млрд.

С точки зрения техники проблем нет, это обычная покупка акций через брокера. Вопрос заключается скорее в целесообразности вложений. Портфели, состоящие из бумаг разных компаний-золотодобытчиков показывают, что инвестиции только в этот актив не дают той же стабильности, что и обычный диверсифицированный инвестпортфель.

Лучшие иностранные брокеры для покупки зарубежных акций (для граждан РФ и РБ)

Любые комбинации акций золотодобытчиков дают один и тот же эффект – на многолетней дистанции стабильность ниже по сравнению с аналогами. Доходность или на том же уровне, или несколько ниже.

Отсюда и основная рекомендация. Бумаги золотодобыющего бизнеса не должны доминировать в портфеле, это слишком нестабильное направление. Этот актив не может рассматриваться как замена реального драгметалла.

Акции золотодобывающих компаний. Заключение

Периодически акции золотодобывающих компаний показывают впечатляющий рост и могут обгонять рост золота в несколько раз. Но на длинной дистанции между этими активами нет 100%-ной корреляции. На котировки акций золотодобытчиков влияет слишком много дополнительных факторов, которых нет в случае с обычным золотом. Этим и объясняется расхождение в доходности.

Этот инструмент не подходит на роль основы инвестпортфеля. Портфели с акцентом на золотодобывающий бизнес обладают более низкой стабильностью, причем это не окупается повышенным профитом.

Источник