Выплата дивидендов акциями дает определенные преимущества компании

Дивиденды — выплаты организаций своим акционерам, в основном в форме денежных средств или акций. Это один из способов распределять прибыль между владельцами бизнеса. Выплаты выступают фактором для инвесторов при выборе акций. 

По сути, это часть прибыли, которая осталась после уплаты налогов, пополнения капитала, расходов на производство и премий. Размер и порядок выплат регулируется и утверждается участниками, а также уставом организации или акционерного общества. 

Как выплачиваются дивиденды?

Как правило прибыль в виде наличных или дивидендных акций выплачивают компании с хорошими финансовыми показателями и стабильным потоком прибыли. Периодичность и сумма зависит от: 

• условий и сферы деятельности;
• конкуренции на рынке;
• финансового положения. 

Некоторые организации выплачивают дивиденды стабильно, каждый квартал, в то время как другие платят реже или вовсе не осуществляют выплаты.

Обычно платежи происходят наличными, но они также могут быть в виде дополнительных акций.  

Инвестирование в дивидендные акции — простой способ получения пассивного дохода и стабильной прибыли. Дивидендные акции существуют в различных отраслях промышленности, в том числе в коммунальных услугах, телекоммуникациях и потребительских товарах. Инвесторы используют их как способ получения стабильного дохода от организаций с высокими финансовыми показателями.

Преимущества инвестирования

• Пассивный доход и получение дополнительной прибыли.
• Потенциальное увеличение капитала.
• Повышение доходности по сравнению с акциями без дивидендов. 
• Низкая налоговая ставка по сравнению с другими формами прибыли. 

Такой способ инвестирования имеет свои недостатки:  

• Размер платежей колеблется с течением времени. Соответственно невозможно спрогнозировать, какой доход получит инвестор.
• Компания в любое время может сократить или прекратить выплаты. Это отразится на стоимости инвестиций.

Налог на дивиденды

Ставка зависит от общей налоговой категории, а также от налогов региона. Это доход, который облагается федеральным подоходным налогом. При этом некоторые виды дивидендов, например, выплачиваемые по дивидендным акциям, могут облагаться налогом по более низкой ставке, чем другие виды дохода.

Перед тем, как принимать инвестиционные решения нужно проконсультироваться с финансовым консультантом, а также определить цели и риски для инвестора и компании.

1. Инвестировать в будущий рост — создание новых продуктов, финансирование исследований и разработок, слияний и поглощений. Предполагается, что в результате этих действий будут расти финансовые показатели и капитализация компании в будущем. Такой способ распределения прибыли зачастую выбирают технологические компании, от Amazon до Яндекса: зачем платить дивиденды, когда впереди так много возможностей? 
2. Выплачивать дивиденды или выкупать свои акции («сделать buyback»).  В первом случае прибыль распределяется между акционерами в виде прямых выплат, во втором — через увеличение цены акций (за счет сокращения количества акций в свободном обращении).

Доля компаний различных рынков, сокративших или отменившых дивидендные выплаты в 2020 г.

В 2009 году 43% компаний по всему миру сократили свои дивиденды, а 14% полностью отменили их (Stanley Black, “Global Dividend-Paying Stocks: A Recent History”). В 2020 г. из-за пандемии COVID-19 число компаний, снизивших дивиденды, тоже значительно выросло. 

3. Негибкость. Инвесторы, которые выбирают дивидендные акции, не контролируют частоту и размер поступлений выплат на брокерский счет. А вот если инвестор самостоятельно формирует «дивиденды» за счёт продажи части акций, то он же определяет размер и график своих доходов.

Почему же инвесторы соблазняются дивидендными стратегиями? 

Об иррациональной любви к дивидендам

Тут работает психология: людям приятно, когда на их брокерский счет поступают деньги. Это эмоциональное отношение отражается и в языке: дивиденды непременно «капают» — как сок из березы весной. Правда, счастливые в моменте получатели дивидендов упускают очевидный факт: когда компания выплачивает дивиденды, стоимость ее акций падает — как раз на величину дивидендов (так называемый «дивидендный гэп»). То есть при прочих равных стоимость акции без выплаты дивидендов и стоимость акции после выплаты дивиденда плюс сама выплата — одинаковы (с дивиденда еще предстоит уплатить налог). 

Понятно, что на фондовом рынке цены постоянно меняются, поэтому инвесторам сложно увидеть так наглядно, как в примере с 10 рублями, эффект дивидендов. Но именно так это работает. 

Акции с одинаковым воздействием таких факторов, как размер, стоимость, прибыльность и инвестиции, имеют одинаковую среднюю ожидаемую доходность, независимо от того, выплачивают они дивиденды или нет. 

Важно обратить внимание и на то, что будет дальше: у одного инвестора в портфеле осталась акция стоимостью в условные 10 рублей, а у другого — подешевевшая, скажем, до 9 рублей акция + 1 рубль дивидендов на брокерском счёте. Если инвестор снимает и «проедает» дивиденды — его портфель постепенно «худеет» (стоимость акций снижается). Если он реинвестирует дивиденды в те же акции — то несёт дополнительные издержки (налог на дивиденды и брокерская комиссия по новой сделке), то есть опять проигрывает тому, чья акция не «конвертирует» часть прибыли в наличные и обратно. 

Мы не утверждаем, что дивидендных акций нужно избегать. Дивидендная доходность — важная составляющая общей доходности акций при инвестировании в широкие рынки, к примеру, с помощью ETF. К этому же выводу в своем исследовании приходят аналитики Vanguard. Они рекомендуют смотреть на общую доходность отдельных рынков (total return) и не пытаться делать выводы, основываясь только на дивидендной доходности или доходности от прироста капитала.

Самая главная ошибка «дивидендных» инвесторов — уверенность о том, что дивиденды можно использовать как фактор для выбора «прибыльных» акций. Опережение «дивидендным» индексом широкого рынка на отдельных временных отрезках связано с другими модельными инвестиционными факторами (например, «стоимостью», value). 

Ориентация только на дивиденды ничем не отличается от попытки собрать инвестиционный портфель из акций компаний с высокой исторической доходностью и названием на букву «А». В обоих случаях дополнительный параметр (дивиденды и название компании на «А») не является фактором доходности, он бессмысленный.

Как получать «пассивный доход» без дивидендов

Если инвестор хочет получать регулярные выплаты, ему вовсе необязательно владеть дивидендными акциями. Он может самостоятельно формировать «дивидендные выплаты», просто продавая часть подорожавших активов. 

В таблице ниже мы сравнили два метода получения дохода: портфель A получает доход через выплату дивидендов, а портфель Б генерирует его через продажу акций. 

Сравнение способов формирования инвестиционного дохода с помощью дивидендов (портфель А) и продажи части портфеля (портфель Б)

Источник: Dimensional

Инвестор с портфелем A (с выплатой дивидендов) в конечном итоге владеет тем же количеством акций, что и до выплаты дивидендов, но мы предполагаем, что эти акции снизились в цене. Инвестор с портфелем Б владеет меньшим количеством акций, однако их стоимость не снизилась в результате выплаты дивидендов. Оба подхода приводят к одному и тому же результату — оба инвестора в конечном итоге имеют 100 долларов наличными и 1900 долларов в акциях без учета потенциальных торговых издержек или налоговых последствий. 

Резюмируем основные мысли:

• Дивиденды — это способ распределения прибыли, которая не инвестируется в рост компании.
• При выплате дивидендов стоимость акций снижается на сумму дивидендов. Наличие дивидендных выплат не позволяет получить больше прибыли от акции одной и той же компании.
• Если инвестор хочет получать регулярные выплаты, ему необязательно владеть дивидендными акциями. Он может самостоятельно формировать регулярный доход от инвестирования путем продажи части активов.
• Составляя портфель только из дивидендных акций, инвестор подвергает себя ряду рисков из-за слабой диверсификации, необоснованных ожиданий стабильного дохода, и невозможности планировать такой доход.
• При планировании инвестиционной стратегии инвесторам следует сфокусироваться не на дивидендной, а на общей доходности инвестиций в акции.

Что такое дивиденды

С латыни слово «dividendum» переводится как «что-то, подлежащее разделению». Собственно, в этой самой точке мы и подобрались к определению дивидендов.

Дивиденды — это часть (обычно небольшая) прибыли компании, которая распределяется между участниками, сотрудниками и т.д. (то есть акционерами) пропорционально их доле ценных бумаг, чаще всего акций.

Откройте счет
в БКС Мир Инвестиций

То есть всё довольно просто: покупая часть акций компании, вы инвестируете в неё свои средства (по факту, даёте ими попользоваться), ваши средства работают и зарабатывают для компании прибыль, через какое-то время компания благодарит вас за инвестицию с помощью доли от полученной прибыли — вы получаете дивиденды. При этом, если вы не продаёте акции, а продолжаете их держать, то есть не изымаете свои деньги из оборота компании, дивиденды вы получаете вновь и вновь.

На деле механизм примерно так и работает, но, как и в любом вопросе финансового рынка, в работе с дивидендами есть немало нюансов. Часть из них связана с законодательством, часть — с политикой эмитента, часть — с внешними и внутренними экономическими факторами, ведь цена акций, а значит, и капитализация компании, зависит от множества рыночных показателей и состояния внешней среды. Поэтому давайте разбираться.

Как получать выплату дивидендов?

Чтобы получить дивиденды, необходимо приобрести акции эмитента. Вы можете это сделать самостоятельно в банке (например, Газпромбанке можно купить акции Газпрома, в Сбербанке — Сбербанка и т.д.) либо прямо на бирже через брокерский счёт. После того, как вы приобрели акции, нужно дождаться итогов финансового года и срока выплаты дивидендов. Причитающаяся вам сумма может быть перечислена на расчётный счёт, на вашу личную карточку, выслана почтовым переводом или выдана наличными в кассе эмитента.

Важно правильно выбрать эмитента. Дело в том, что в соответствии с российским законодательством выплата дивидендов — это право, но не обязанность компаний. А значит, выбранные вами объекты инвестирования могут и не выплачивать дивиденды. Поэтому перед покупкой стоит сделать два важных шага:

Посоветоваться со своим брокером

Зайти на сайт выбранного эмитента и найти раздел о наличии, сроках выплаты и размере дивидендов — это публичная информация, она всегда доступна в источниках.

В основном, дивиденды выплачивают крупные компании и рыночные гиганты (Газпром, Башнефть, МТС, Сбербанк и др., из зарубежных — Microsoft, Intel и др.). Опять же, стоит заметить, что отсутствие дивидендов по акциям не означает, что компания находится в стагнации или кризисе. Напротив, компания может активно вкладываться в развитие и не изымать часть прибыли на выплаты акционерам. Поэтому иной раз напоминаем о необходимости диверсификации инвестиционного портфеля и включения в него активов с разным профилем и разной доходностью.

Собирая информацию об эмитенте, вы можете столкнуться с понятием привилегированных и обыкновенных акций. У некоторых эмитентов частный инвестор может приобрести и те, и те акции, у некоторых — только обыкновенные. Преимущество привилегированных в том, что дивиденды по ним выплачиваются в первую очередь и в первую же очередь выплачивается доля при банкротстве компании.

Кроме того, в случае пошатнувшегося финансового положения компании дивиденды по привилегированным акциям будут гарантированно выплачены, а по обыкновенным решением акционеров могут и не выплачиваться. Однако заметим, если вы приобрели ценные бумаги надёжного эмитента и знаете, что выплата дивидендов регулярно происходит уже несколько лет, срок и очерёдность выплаты не имеют значения.

Процесс выплаты дивидендов

Процесс выплаты дивидендов происходит просто. От инвестора ничего не требуется, кроме как сообщить свои реквизиты и желаемый способ получения денег. Однако продвинутый инвестор не просто ждёт суммы, а внимательно следит за этапами процесса выплаты.

• Declaration date. Эмитент объявляет, когда и в каком объёме будут выплачены дивиденды.

• Date of record. Реестр акционеров закрывается, то есть новые акционеры попадут только в следующий период выплат (а вот если вы приобрели акции незадолго до закрытия реестра, вы свои дивиденды получите. Однако делать это лучше не менее, чем за 3-4 дня, так как запись в реестр попадает не сразу). Соответственно, дивиденды получит только тот, кто попал в реестр на date of record.

• Payment date. Через некоторое не очень продолжительное время после закрытия реестра средства перечисляются на счета акционеров. Как правило, речь идёт о большой сумме в совокупности, поэтому разным акционерам дивиденды могут прийти с каким-то временным лагом, это нормально.

• Дополнительно выделяют ex-dividend date — дата, после наступления которой акции компании могут быть проданы только без права получения уже объявленных дивидендов

Кстати, ошибочно полагать, что на дивиденды уходит вся чистая прибыль компании-эмитента. Обычно сумма к распределению находится в интервале от 5 до 15% чистой прибыли. К тому же, размер дивидендов от года к году может сильно отличаться.

Почему дивиденды могут не выплачиваться?

Мы уже выяснили, что решение о выплате дивидендов принимают акционеры. В некоторых случаях дивиденды могут не выплачиваться. Это не обязательно негативное явление. Например, как правило, дивиденды не выплачиваются в молодых компаниях и стартапах, которые вкладываются в перспективные проекты и наращивают капитализацию. Также от дивидендов могут отказаться и устоявшиеся компании в случае, если появились горизонты развития, требующие максимальных вложений.

Но, конечно, могут быть и негативные факторы, вследствие которых акционеры вынуждены отказаться от выплат дивидендов. К ним относятся следующие причины.

• Учредители не оплатили уставный капитал в полном объёме — особенно это актуально для молодых компаний.

• Акционерное общество убыточно по состоянию на конец отчётного периода.

• Не совершены обязательные выплаты, предусмотренные законодательством.

• Компания признана банкротом либо выплата дивидендов приведёт к неминуемому банкротству.

• В случае появления явных признаков несостоятельности компании.

• Иные причины, связанные со стоимостью чистых активов по отношению к уставному капиталу.

На практике встречается ещё одна распространённая причина — дивиденды не выплачены по вине акционера (частного инвестора), который передал устаревшие или неправильные платёжные реквизиты. Тут уже никаких претензий — только к самому себе.

В целом выплата дивидендов регулируется федеральным законом 208-ФЗ «Об акционерных обществах», конкретно ограничения по выплатам — ст. 43 этого ФЗ. Если вам кажется, что причина невыплат дивидендов неправомерна или связана с правонарушением, вы можете обратиться в суд.

Налогообложение дивидендов

Поскольку дивиденды являются формой получения дохода, то Налоговым кодексом РФ предусмотрены налоги, которые нужно обязательно перечислить в бюджет. Для резидентов сейчас это стандартный размер НДФЛ — 13%. Если вы работаете с брокером, то он является налоговым агентом и бремя исчисления и уплаты налогов лежит на нём, если вы получаете дивиденды прямо от эмитента, то эмитент также уплачивает налог до того, как перечислить вам средства.

Получение доходности от акций в виде дивидендов — не самый сложный путь частного инвестирования. Неслучайно во многих семьях есть акции, просто лежащие дома лет 20-25, и на них «капают» скромные дивиденды, которые снимаются или перекладываются на депозит. Однако в несколько больших масштабах это мощный инструмент как для не склонного к рискам консервативного частного инвестора, так и для инвестора, желающего максимально диверсифицировать свой портфель. Поэтому стоит внимательно изучить вопрос формирования дивидендов и всегда иметь какую-то часть акций, которая, кроме курсовой разницы и связанных с ней спекулятивных операций, приносит вам дополнительный доход.

Многие инвесторы делают ставку на дивидендные компании, и я не понимаю почему. Такие акции почти не растут в цене, а во время кризиса сильно падали, так как компании отменяли дивиденды. И в последние годы они сильно проиграли технологическим компаниям.

Тогда в чем преимущество дивидендов? Действительно ли портфель с реинвестированием дивидендных выплат обгоняет портфель, в котором есть только ценовой рост активов?

Таким образом, когда цены активов падают и капитал заморожен, инвестор может по-прежнему получать пассивный доход в виде дивидендов. Так, в период 2000—2009 годов, который называют потерянным десятилетием для американского рынка акций из-за убытка по итогам периода, инвестор мог получать дивиденды и меньше переживать о падении цен.

Другой весомый аргумент в пользу дивидендной стратегии — статистика. История с 1970 по 2020 год показывает, что 84% результата от вложений в индекс S&P 500 пришлись на реинвестирование дивидендов и связанный с этим эффект сложного процента.

Так, по умолчанию для резидентов РФ с дивидендов по американским акциям в большинстве случаев удерживается налог 30%. Его можно снизить до 10%, если подписать форму W-8BEN об избежании двойного налогообложения.

В случае с отечественными эмитентами российский брокер выступает налоговым агентом и автоматически удерживает с поступающих выплат 13% НДФЛ. Этого налога можно избежать, если вы инвестируете в российские акции через отечественные БПИФы, например VTBX или TMOS.

Также не стоит исключать временные задержки, связанные с дисциплиной самого инвестора: в какие-то недели ему может быть не до инвестиций. А еще ему могут срочно понадобиться деньги, и он потратит дивиденды на личные нужды.

Рассчитать, как неполное реинвестирование сказывается на итоговой доходности, поможет формула для Capital Accumulation Rate, CAR, — нормы накопления капитала:

Таким образом, когда не происходит роста цены, инвестор просто покупает дополнительные акции. Он может рассчитывать только на больший абсолютный объем дивидендных выплат, но серьезного результата это не даст.

В первую категорию обычно относят молодые и технологичные компании, например из секторов ИТ и здравоохранения. Такие компании направляют свою прибыль преимущественно на развитие бизнеса и экспансию рынков. В результате операционные показатели растут, и компания получает больше прибыли. Инвесторы связывают с такими компаниями высокие ожидания, поэтому эти бумаги зачастую оценены дорого.

Также многие инвесторы воспринимают дивиденды как дополнительную прибыль, которая возникает на ровном месте, но это не так. Дивиденды выплачиваются из денег компании. Это значит, что финансовый баланс внутри компании становится хуже — стоимость компании снижается. Именно поэтому выплата дивидендов часто сопровождается дивидендным гэпом — падением цены акции на сопоставимую величину.

Таким образом, даже в случае пенсионного портфеля делать ставку на дивидендные бумаги необязательно. При спланированной пенсионной стратегии и безопасной ставке изъятия средств инвестор может жить, постепенно продавая активы.

Более подробно про любовь инвесторов к дивидендам можно почитать у Ларри Сведроу — автора многих книг об инвестициях.

Важно тщательно подойти к выбору дивидендных акций и анализировать фундаментальное состояние компании. Особое внимание стоит обратить на коэффициент Payout Ratio — какую долю прибыли компания распределяет в виде дивидендов.

Например, акции американской телекоммуникационной компании Lumen Technologies — LUMN, ранее известной как CenturyLink, — по состоянию на январь 2022 года предполагают дивидендную доходность 8,15% в долларах.

В то же время она работает в убыток и постоянно наращивает долг. В феврале 2019 года компания уже снижала дивиденды на 54%, что обрушило котировки на 10%. Это пример ненадежного плательщика.

Излишне щедрая дивидендная политика в совокупности со слабой бизнес-моделью — это путь в никуда. Ставка на такие бумаги вряд ли оправдается, и инвестор почти наверняка проиграет индексу S&P 500.

При этом дивидендные аристократы показывали меньшую волатильность и не так сильно проседали в кризис. В результате их доходность на единицу риска была заметно выше, о чем свидетельствует более высокий коэффициент Шарпа. За тот же период коэффициент Шарпа у дивидендных аристократов — 0,7, в то время как у S&P 500 — 0,5. Результат за другие интервалы времени, конечно, может отличаться.

Не стоит гнаться за высокими выплатами — важнее их стабильность. Также желателен их постепенный рост. Стоит обращать внимание, какая у компании динамика прибыли, уровень закредитованности и какую долю прибыли компания отдает в виде дивидендов.