Величина средневзвешенной цены капитала компании - Контакты компаний и предприятий

Содержание страницы

Что собой представляет средневзвешенная стоимость капитала
Для чего требуется
Порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала
Что влияет на размер ССК
Когда нужно использовать ССК

Оценка фирмы может понадобиться разным лицам: и руководителям, и партнерам, и потенциальным покупателям. Осуществляется она на базе множества показателей. Они помогают установить эффективность деятельности, проблемные моменты, над которыми нужно поработать для повышения прибыли и рентабельности. Средневзвешенная стоимость капитала – это именно такой показатель, который нужен для оценки фирмы.

Вопрос: Правомерен ли отказ в государственной регистрации перехода права собственности на недвижимое имущество, передаваемое в качестве выплаты действительной стоимости доли в уставном капитале ООО, если изменения о составе участников не внесены в ЕГРЮЛ?
Посмотреть ответ

Что собой представляет средневзвешенная стоимость капитала

ССК – это средняя ставка (в процентах), отображающая ставки по всем существующим у компании источникам финансирования. Расчеты предполагают учет части конкретного источника от совокупного их объема. Значение, получившееся в итоге расчетов, является стоимостью капитала, авансированного в работу предприятия. Этот показатель применяется относительно редко, так как он не лишен недостатков. В частности, сложно получить точное значение.

Как производится увеличение уставного капитала за счет увеличения номинальной стоимости акций (долей)?

Для чего требуется

Средневзвешенная стоимость используется для оценки бизнес-проекта и финансового анализа. Позволяет установить объем расходов, нужный для обеспечения каждого из направлений финансирования. На базе этого параметра принимаются решения, касающиеся инвестиций. В частности, компания инвестирует в другие проекты только в том случае, если уровень рентабельности равен или больше уровня ССК. В обратном случае инвестиции не будут выгодны для фирмы. ССК дает представление о минимальном возврате средств от инвестиций.

Вопрос: На какую дату для целей исчисления НДФЛ возникает доход в виде увеличения номинальной стоимости долей в уставном капитале за счет нераспределенной прибыли прошлых лет (п. 19 ст. 217, ст. 223 НК РФ)?
Посмотреть ответ

Рассмотрим все функции ССК:

Используется при выборе наилучших направлений финансирования для нового проекта.
Это мера оценки полноты формирования прибыли фирмы от операционной работы.
Это критерий для принятия решений руководителя, касающихся направления денег в инвестирование.
Это критерий для принятия решений руководителя касательно применения аренды и лизинга основных производственных фондов. Позволяет оценить степень выгодности аренды.
Прогнозируемый показатель ССК – это элемент обоснования разумности решений руководителя относительно слияния фирм.
Это критерий для принятия решений в плоскости реального инвестирования фирмы.
Является критерием для оценки результатов финансовой политики.
ССК – это ключевой измеритель значения рыночной стоимости капитала.

Показатель напрямую влияет на стоимость капитала, актуальную для рынка.

При определении показателя нужны не сведения из бухгалтерской отчетности, а рыночные расценки. Это принципиально для российских фирм. Связано это с тем, что в России данные из отчетности и реальные данные крайне часто отличаются между собой. Использование сведений из документации помешает получить достоверные результаты.

Порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала

У компании может быть много источников финансирования. К ним могут относиться привилегированные акции, различные редкие источники. При расчетах они будут учитываться только в тех случаях, когда доля их в капитале значительная.

Для расчетов используется специальная формула. Интересно, что существует множество ее видов. Для чего нужны модификации? Основная формула помогает установить номинальную стоимость капитала после перечисления всех платежей по налогам. Ее разновидности помогут рассчитать ССК до обложения налогами. Некоторые модификации обеспечивают учет инфляции и других важных факторов.

Классическая формула:

ССК = Kd * (1 – T) * D / (D + E) + ke * E / (D + E)

В формуле используются эти значения:

Kd – рыночная ставка по займам, имеющимся в капитале фирмы. Принимается в процентах.
T – налог на прибыль, выражаемый в долях.
D – займы в денежном измерении.
E – размер собственного капитала в денежном измерении.
ke – рыночная ставка доходности капитала фирмы в процентах.

Классическая формула довольно сложна в использовании. Она длинная и громоздкая. Однако расчеты можно значительно упростить. Возможно это в том случае, если у фирмы есть только два источника финансирования – займы и собственные средства. При этом можно использовать упрощенную модификацию формулы:

ССК = Ks * Ws + Kd * Wd

В формуле используются эти значения:

Ks – стоимость капитала, принадлежащего предприятию (%).
Ws — доля своего капитала (в %, на основании бухгалтерского баланса).
Kd – стоимость заемного капитала (%).
Wd – доля займов в % (на основании данных баланса).

Подобная формула поможет легко определить средневзвешенную стоимость капитала.

Что влияет на размер ССК

ССК может меняться под воздействием множества факторов. Они могут быть внешними и внутренними. На первые представители фирмы влиять не могут. Рассмотрим внешние факторы:

Ситуация на фондовом рынке. Она может оказывать воздействие на надбавку за риск. А эта надбавка может влиять на размер акционерного капитала.
Ставка по капитальным инвестициям с отсутствующим риском. Также может воздействовать на акционерный капитал.
Базовая рыночная ставка. Она воздействует на ставку по займам.
Ставка налога на прибыль. Определяет стоимость займов, присутствующих в капитале фирмы.

Средневзвешенный капитал также изменяется под воздействием этих факторов:

Надбавка за присутствующий риск, установленная для конкретной фирмы.
Кредитный рейтинг.
Соотношение заемного и общего капитала.

К СВЕДЕНИЮ! Показатель ССК может рассчитываться для отдельных проектов, для оценки расходов на источники финансирования.

При прогнозировании ССК можно ориентироваться на эти показатели:

Структура капитала по источникам финансирования.
Длительность применения заемного капитала.
Показатель риска, который определяется через эти параметры: финансовая стабильность, платежеспособность, рентабельность, деловая активность фирмы.
Средняя оценка процентов по ссуде.
Ставка налога на прибыль, утвержденная для конкретного вида деятельности (с учетом льгот, если они есть).
Политика фирмы касательно дивидендов, определяющаяся стоимостью своего капитала.
Доступность разнообразных источников финансирования, от которой зависит финансовая гибкость компании.
Отрасль деятельности, от которой зависят продолжительность производственного цикла и показатель ликвидности активов.
Ступень жизненного цикла фирмы.

Корректность результатов расчета зависит от точности определения слагаемых формулы.

Когда нужно использовать ССК

Обычно средневзвешенная стоимость определяется для установления рентабельности, оценки эффективности финансовых вкладов. Расчет проводится при этих обстоятельствах:

Привлечение инвестиций.
Кредитование в банковском учреждении.
Вклады с известным доходом.
Инвестор сделал вклад в фирму, его фиксированный доход заранее был оговорен.
Установление выгодности альтернативных вкладов.

Главное преимущество ССК – возможность принятия взвешенных решений относительно инвестирования, которые не приведут к снижению показателя прибыльности.

К СВЕДЕНИЮ! Обычно вычисления проводятся бухгалтером фирмы с целью выяснения рентабельности. Однако показатель может понадобиться и другим лицам. К примеру, инвесторам, потенциальным покупателям предприятия. Это один из способов оценить успехи деятельности фирмы.

Источник

Открыть эту статью в PDF

Формула расчета

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) рассчитывается по следующей формуле:

WACC=R_d K_d (1 — t) + R_E K_E

где:
K_d и K_e – доли собственного и заемного капитала в структуре финансирования.
R_d – стоимость заемного капитала. В качестве этой стоимости может выступать процентная ставка по банковского кредиту или доходность к погашению для облигаций.
t – ставка налога на прибыль. Поскольку выплачиваемые проценты на долговые обязательства являются затратами и уменьшают налогооблагаемую прибыль, то итоговые (посленалоговые) расходы на долг оказываются меньше на сумму процентов, умноженную на ставку налога на прибыль. В итоге стоимость заемного капитала будет равна R_d – R_d * t или просто R_d (1 — t).
R_e – стоимость собственного капитала, или требуемая норма доходности. Это минимальная доходность на акционерный капитал, используемый компанией. Для его определения можно применять такие широко известные подходы как модель ценообразования капитальных активов (CAPM), но можно устанавливать требования к доходности на основе альтернативных проектов, истории инвестиций компании и экспертных оценок.

Использование WACC в оценке компаний и проектов

Средневзвешенная стоимость капитала применяется для расчета дисконтированной текущей стоимости денежных потоков в тех случаях, когда их оценка производится без учета финансирования. При таком подходе алгоритм анализа будет следующим:

Шаг 1. Определяем прогнозируемый свободный денежный поток компании (Free Cash Flow to the Firm, FCFF). Он содержит только платежи, связанные с инвестиционной и операционной деятельностью бизнеса, и не включает платежей, связанных с финансированием.

Шаг 2. Рассчитываем WACC. В разных ситуациях в качестве долей собственного и заемного капитала могут выступать следующие соотношения:

Фактическое соотношение собственного и заемного капитала в этой компании
Планируемое соотношение собственного и заемного капитала в анализируемом проекте
Обычное соотношение собственного и заемного капитала в компаниях, аналогичных исследуемой компании или проекту.

Шаг 3. Дисконтируем денежный поток FCFF, используя ставку WACC.

Шаг 4. Если требовалось оценить акции компании, то из полученной в результате дисконтирования суммы надо вычесть ее долг.

Тонкости расчета показателя

1. Ставка налога

Существует два распространенных определения ставки налога на прибыль: эффективная и маржинальная ставка. Под эффективной ставкой подразумевается то, сколько компания фактически платит налога на прибыль по отношению к полученной прибыли. Эта ставка может существенно отличаться от законодательно установленной ставки за счет разных корректировок, вычетов и других факторов. Маржинальная ставка – это ставка, по которой будет облагаться каждый следующий рубль полученной прибыли. Как правило ее принимают равной той ставке, которая законодательно установлена для этого типа компаний. Единого правила выбора того, какую из двух ставок следует применять в расчете WACC, не существует, но в большинстве случаев разумно использовать меньшую из них.

2. Долг

В расчете долей собственного капитала и долга требуется определить, что именно относить к долгу. Это особенно актуально для оценки действующего бизнеса, в балансе которого мы можем увидеть множество разных вариантов обязательств. Подсказкой может служить простое правило. Мы включаем в сумму долга те обязательства, расходы на которые мы исключили из денежного потока FCFF. Как правило, мы исключаем проценты по кредитам, как краткосрочным, так и долгосрочным, то есть их мы и будем считать долгом с точки зрения WACC.

Другие обязательства, например, кредиторская задолженность, тоже могут иметь для нас какую-то стоимость. Часто эта стоимость проявляется в более высоких ценах на товары, предоставляемые с отсрочкой оплаты. Но эти дополнительные затраты не выделены у нас в отчетности как проценты за использование капитала и мы не могли исключить их из денежных потоков FCFF, поэтому и в расчет WACC мы не можем внести их как долг.

Промежуточное положение занимает лизинг. В идеале лизинг должен быть отражен в отчетности компании как активы и обязательства, а в расходах на него должны быть отражены проценты за пользование капиталом, что позволило бы включить лизинговое финансирование в состав долга. Но на практике лизинг часто отражается как обычные операционные затраты, и это делает невозможным включение его в состав WACC.

3. Доля собственного капитала

Как и многие теоретические модели в инвестиционном анализе, понятие WACC было разработано для публичных компаний, чьи акции торгуются на бирже. В формуле WACC предполагается, что доля собственного капитала определяется исходя из рыночной стоимости капитала компании, а не балансовых данных. Для биржевой компании это просто, достаточно умножить текущую стоимость акций на их количество, и мы получим рыночную капитализацию. Однако при оценке частной компании это создает сложности, так как текущей рыночной стоимости акционерного капитала не существует. Одно из возможных решений заключается в том, чтобы провести несколько итераций в оценке бизнеса, всякий раз уточняя стоимость акционерного капитала. Другой путь – смириться с погрешностью анализа и использовать балансовую стоимость (если отклонения от оценочной не слишком велики).

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Источник

WACC или средневзвешенная стоимость капитала — один из самых используемых индикаторов в мире финансов. Без него не обойтись инвесторам и владельцам бизнеса. Сегодня поговорим о значимости и правилах расчета этого показателя.

Что такое средневзвешенная стоимость капитала WACC: формулы и примеры рассчетов

Unsplash

Средневзвешенная стоимость капитала оценивает эффективность вложений компании. Но это не единственная польза, которую можно получить от показателя. Рассказываем, зачем нужно рассчитывать WACC и как это сделать.

Что такое средневзвешенная стоимость капитала

Любой бизнес функционирует за счет разных источников. Чаще всего, у организации есть инвесторы, которые получают дивиденды, то есть, проценты от дохода. Помимо них есть и кредиты, процент по которым тоже вычитается из прибыли.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

В целом капитал компании состоит из стоимости активов и займа. Подсчитать общую сумму регулярных расходов с учетом всех процентов, издержек и прочих показателей без специальной формулы невозможно. Для этого и рассчитывают WACC или средневзвешенную стоимость капитала.

Таким образом, WACC (Weighted Average Cost of Capital) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. Она показывает, во сколько организации обходится собственный и заемный капитал.

Зачем нужна WACC и как она используется

Мы выяснили, что суть WACC заключается в оценке доходности собственного и заемного капитала компании. Так, показатель можно применять как для оценки стоимости бизнеса, так и для анализа инвестиционных проектов.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Инвестору средневзвешенная стоимость капитала показывает, какой должна быть доходность компании, чтобы инвестиции в нее оправдались. Приведем пример. Предположим, что рентабельность составляет 20%, а WACC компании — 12%. Получается, что бизнес приносит владельцу доход в 8% на каждый инвестированный рубль. Если рентабельность компании ниже показателя, то она не приносит доход.

Впервые показатель средневзвешенной стоимсоти был введен в 1958 г. Экономический смысл WACC в том, что организация может принимать рискованные решения, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Unsplash

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Собственник бизнеса, рассчитав показатель, может точнее оценить риски. Они возникают при принятии новых финансовых стратегий, вложениях или продажах капитала, а также при слиянии с другими компаниями. Это лишь несколько примеров, в реальности владельцы сталкиваются со множеством других судьбоносных решений. Таким образом, WACC помогает минимизировать ошибки в управлении.

Также средневзвешенная стоимость капитала является основой для подсчетов других важных экономических показателей. Так, WACC используют как ставку дисконтирования для анализа чистой приведенной стоимости (NPV-анализ), а также как минимальный ожидаемый уровень доходности инвестиций (IRR-анализ).

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала

Для подсчета средневзвешенной стоимости капитала нужно включить все собственные и заемные источники. Собственные источники – те, которые предоставляют учредители или генерирует сама компания. А заемные – те, которые компания привлекает на рынке капитала: займы, кредиты, облигации, аренда. Итак, чтобы рассчитать WACC, нужно:

Составить перечень источников капитала компании.
Установить их текущую рыночную стоимость.
Рассчитать долю каждого источника в общем капитале компании.
Определить цену каждого источника.
Выяснить ставку налога на прибыль компании.

Только после этого получится рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по формуле.

В которой:

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

E – собственные средства

V – суммарная стоимость капитала

Re – требуемая доходность на собственный капитал

D – заемные средства

Rd – стоимость кредитов и других видов займов

T – ставка налога на прибыль

Пример расчета WACC

Необходимые для подсчета средневзвешенной стоимости капитала данные, зачастую можно найти в финансовой отчетности за квартал или год. Разберем пример.

Чтобы открыть книжный магазин, начинающему бизнесмену Ивану нужно девять миллионов. Шесть из них готов предоставить банк под 15% годовых. Оставшиеся три миллиона Иван возьмет из своего кармана, но вложит их в индекс Мосбиржи.

В этом случае они дадут, скажем, 25% годовых. Итак, если вложенные в книжный магазин деньги не будут приносить хотя бы равную отдачу при одинаковых рисках — Ивану выгоднее не открывать бизнес, а вложить их в индекс Мосбиржи. Вставляем данные в формулу WACC и получаем:

WACC = 6000000/(9000000)*15%*(1-13%) + 3000000/(9000000)*25% = 2/3*0,15*0,87 + 1/3*0,25 = 0,087 +0,083 = 0,17 или 17% общей доходности.

Получается, что именно столько или больше процентов Ивану должен ежегодно приносить книжный для оправдания инвестиций в него.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала в Excel

Использование Exсel существенно упрощает процесс вычисления средневзвешенной стоимости капитала. Также позволяет усовершенствовать и перестроить формулу на основе вводных вашего бизнеса. В первую очередь, нужно заполнить ячейки таблицы. Чтобы потренироваться, вы можете скачать пример таблицы расчета средневзвешенной стоимости капитала.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Для подсчета WACC в Excel можно использовать различные формулы. Главное верно оформить структуру и внести корректные данные.

Инвестиционный анализ от Жданова Ивана / Finzz.ru

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

После заполнения ячеек, введем формулу. В конкретном случае она будет выглядеть так: WACC = B6*B12+(1-B11)*B13*B10. При смене данных в таблице, автоматически будет меняться и значение показателя. Мы привели пример самого простого вычисления по классической формуле. Существуют и более сложные модификации WACC. Однако вывод один — внести в Excel можно любую формулу. Это значительно упростит подсчеты.

Нюансы и ошибки при расчете WACC

Тонкости расчета средневзвешенной стоимости капитала, как правило, касаются трудностей в определении тех или иных показателей. Например, ставки налога.

Так, существует два распространенных определения ставки налога на прибыль: эффективная и маржинальная ставка. Под эффективной ставкой подразумевается то, сколько компания фактически платит налога на прибыль по отношению к полученной прибыли. По маржинальной ставке будет облагаться каждый следующий рубль полученной прибыли. Нет правила, указывающего какую из двух ставок применять в расчете. Однако логичнее использовать меньшую.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

WACC нужно пересчитывать каждый раз, когда вам нужны актуальные данные для анализа. Ведь показатель зависит от текущей рыночной стоимости капитала. Алгоритм расчета остается прежним. Меняться могут составляющие – источники капитала, а также исходные данные, например компания-конкурент, в сравнении с которой организация текущую рыночную стоимость капитала.

Unsplash

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Подобная проблема определений при подсчете WACC касается и долга. При расчете долей собственного и заемного капитала, нужно определить, что именно относить к займу, то есть долгу. Многие экономисты рекомендуют включать в сумму долга расходы, исключенные из свободного денежного потока фирмы (FCFF). Как правило, это проценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам. Труднее определиться с лизингом. По идее, он должен быть занесен в активы, а в расходах должны быть отражены проценты за пользование капиталом. Это позволило бы включить лизинг в состав долга. Однако на практике лизинг часто отражается как обычные операционные затраты.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Еще один нюанс при подсчете средневзвешенной стоимости касается доли собственного капитала. Дело в том, что изначально понятие WACC было разработано для публичных компаний, акции которых торговались на бирже. Поэтому в формуле предполагается, что доля собственного капитала определяется из рыночной стоимости капитала, а не из балансовых данных.

Получается, что в случае с биржевой компанией достаточно умножить стоимость акций на их количество. Так мы получим рыночную капитализацию. Но при оценке частной компании возникают сложности, так как текущей рыночной стоимости акционерного капитала нет. Можно каждый раз уточнять стоимость акционерного капитала. Но проще смириться с погрешностью и использовать балансовую стоимость в случае, если отклонения не разительны.

РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ

Недостатки вычисления средневзвешенной стоимости капитала

Экономисты выделяют ряд проблем, которые ставят под сомнение целесообразность подсчета WACC. Среди них:

Различная трактовка терминов «стоимость капитала» и «цена капитала».
Способы расчета WACC, как правило, ограничены рамками оценки эффективности проектов в реальные инвестиции и оценки стоимости корпораций.
Различные подходы к определению стоимости компонентов WACC, в первую очередь собственного капитала, приводят к широкому разбросу расчетной величины стоимости капитала.

Кроме того, бывает трудно раcсчитать некоторые элементы формулы WACC. Например, стоимость собственного капитала (Re), если речь идет о внешних источниках, таких как эмиссия акций. У акций нет явно выраженной и фиксированной стоимости. Поэтому существует несколько методов оценки нормы доходности акций компании. Среди них наиболее простым и популярным методом является модель CAPM. Получается, чтобы вычислить Re, нужно прибегать к дополнительным ухищрениям, что неудобно.

Источник

Главная » Инвестиции » Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – что это, как рассчитать

На чтение 9 мин Просмотров 6к.
Обновлено 06.01.2023

Содержание

Что такое WACC
Для чего нужен расчет
Где используется WACC
Формула и порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала
Модификация формулы WACC
Особенности применения WACC на практике
Расчет WACC по балансу в Excel
Примеры расчета WACC
Преимущества и недостатки
Заключение

WACC (Weighted Average Cost of Capital), средневзвешенная стоимость капитала – это финансовый показатель, рассчитываемый в целях оценки доходности инвестиций, проекта или бизнеса в целом. Простыми словами, WACC показывает, какой минимальный доход можно получить от вложения в тот или иной проект с использованием собственных и заемных средств.

Сегодня мы разберем формулу расчета WACC с примерами, узнаем, как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по данным финансовой отчетности, а также с использованием редактора Excel. И, конечно, поговорим о том, как применять показатель WACC для финансового анализа инвестиций.

Что такое WACC

Для начала вспомним структуру капитала организации. Мы знаем, что капитал делится на собственный и заемный. Собственный капитал включает:

уставный капитал (средства учредителей, внесенные при создании предприятия);
нераспределенную прибыль (накопленная чистая прибыль за все годы существования компании или проекта);
резервы (средства, направляемые на покрытие возможных убытков). Резерв формируется из чистой прибыли;
добавочный капитал (сумма переоценки имущества, например, акций компании).

Заемный капитал – это кредиты банков и другие виды займов, в т.ч. займы учредителей. Текущая кредиторская задолженность перед поставщиками и другими контрагентами не используется для расчета средневзвешенной стоимости капитала.

WACC – это определение доли каждого вида капитала в его общей структуре с учетом дисконтирования. Собственные средства дисконтируются на процент ожидаемой доходности, а заемные – на ставку рефинансирования ЦБ или процент по действующему кредиту (займу), а также ставку по налогу на прибыль.

Для чего нужен расчет

Формулу расчета WACC мы разберем далее, а пока следует понять главное. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается исходя из следующего: я хочу получить доход в определенной сумме, вложив столько-то своих и столько-то чужих денег под определенный процент. Каков будет минимальный размер этого дохода? Если полученное значение меньше издержек на инвестиции, то проект, скорее всего, окажется убыточным.

Таким образом, рентабельность бизнеса или инвестиционного проекта должна быть выше показателя WACC.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала нужен в целях:

Дисконтирования других показателей финансового анализа – чистой приведенной стоимости проекта (NPV), сроков окупаемости, денежных потоков и др.
Анализа стоимости компании в разные моменты времени. Для этой цели значение сопоставляется с ROA (рентабельностью активов).

Итак, основные задачи WACC – расчет минимального дохода и сравнение с другими показателями.

Простой тест: если показатель WACC больше ROA – это говорит о том, что доходность компании (проекта) снижается. Если ROA выше, значит, активы используются эффективно.

Чем выше ставка WACC, тем меньше дохода будет получено сверх произведенных вложений. К примеру, рассчитанная рентабельность компании составляет 30%, а WACC – 10%. Соответственно, доходность бизнеса составит 20% на каждый инвестированный доллар или рубль. Таким образом, рост средневзвешенной стоимости капитала является тенденцией к снижению прибыли.

Где используется WACC

Модель средневзвешенной стоимости капитала применяется экономистами и инвесторами для расчета:

Минимальной доходности от инвестиций.
Прибыли акционеров, оставшейся после выплаты налогов и процентов.
Сравнительного анализа после каких-то преобразований. Например, при слиянии нескольких компаний следует рассчитать WACC по каждой компании до реорганизации и в целом по холдингу после объединения.

Формула и порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала

Классическая формула расчета WACC выглядит так:

[ WACC=frac{E}{V}*R_e+frac{D}{V}*R_d*(1-T),где: ]

( E ) – собственные средства;

( V ) – суммарная стоимость капитала;

( R_e ) – требуемая доходность на собственный капитал;

( D ) – заемные средства;

( R_d ) – стоимость кредитов и других видов займов;

( T ) – ставка налога на прибыль.

Сложности могут возникнуть только с определением величины Re. Скажем, если ожидаемая доходность составляет 5%, обратите внимание прежде всего на ставку по кредитам. Если стоимость займа больше, следует оценить удельный вес собственных и заемных средств в структуре капитала. И после этого подставить нужные значения в формулу.

Для анализа компании, где финансирование происходит только из собственных и заемных средств, используется упрощенная формула:

[ WACC=СК*We+ЗК*Wd, где: ]

( СК ) – собственный капитал;

( We ) – доля собственного капитала;

( ЗК ) – заемный капитал;

( Wd ) – доля заемного капитала.

Обратите внимание, что в этой формуле налоги не учитываются.

Модификация формулы WACC

Классическая формула WACC больше подходит для оценки инвестиционных проектов, т.к. величину требуемой доходности можно варьировать. Существуют различные модификации расчета WACC.

Так, если компания имеет обыкновенные и привилегированные акции, то доходность по ним может быть разная. Соответственно, и формула расчета средневзвешенной стоимости капитала изменится:

[ WACC=frac{E}{V}*R_e+frac{P}{V}*R_p+frac{D}{V}*R_d*(1-T),где: ]

( frac{P}{V} ) – доля привилегированных акций;

( Rp ) – доходность по префам.

Особенности применения WACC на практике

Прежде всего определим, какие показатели влияют на WACC:

котировки ценных бумаг;
прибыль после выплаты дивидендов;
объем кредитов;
проценты по кредитам и другим займам;
ожидаемая доходность;
ставка по налогу на прибыль.

В связи с этим возникает несколько вопросов.

Какую стоимость ценных бумаг учитывать? Если компания рассчитывает индикатор для себя, то следует использовать данные финансовой отчетности. Простыми словами, акции учитываются по номинальной стоимости, и это будет правильно. А если вы являетесь инвестором со своим брокерским счетом, то вам необходимы еще и данные рынка. То есть, вы используете данные о котировках, дивидендной доходности за последние годы, средний размер ставки по займам и др.

Для оценки эффективности инвестиций определите средневзвешенную стоимость капитала по данным отчетности, а также по рыночным ценам.

Как посчитать WACC для новых проектов? Результат может быть недостоверным ввиду того, что нет результатов деятельности (прибыли, движения капитала и др.), а прогнозы, как известно, далеко не всегда сбываются.
Как оценить ожидаемую доходность? Здесь придется провести анализ исторических данных не только для данной компании, но и для конкурентов внутри отрасли.
Как снизить величину WACC? Для этого следует сократить стоимость заемных средств (проценты по выплачиваемым займам).
Есть ли какие-то нормативные значения? Их не существует. Как уже упоминалось, показатель должен быть меньше рентабельности бизнеса. Вообще, чем ниже WACC, тем лучше.
Может ли результат быть отрицательным? Нет, не может. Если компания работает с убытком, данный индикатор не рассчитывается.

Расчет WACC по балансу в Excel

Приведем пример расчета WACC по балансу ПАО «Кировский завод»:

Ожидаемую доходность Re определим исходя из значения рентабельности собственного капитала ROE, которая рассчитывается по формуле:

[ ROE=ЧП/СК ]

( R_e )=( ROE )=1461545/8513688*100%=17%

( R_d )=539885/5794187*100%=9%

( W_e )=8513688/(8513688+5794187)*100%=60%

( W_d )=5794187/(8513688+5794187)*100%=40%

Выполним расчет WACC в Excel:

Наименование показателя	Ед. изм.	Значение
Собственный капитал (стр. 1300)	тыс. руб.	8513688
Чистая прибыль (стр. 2400)	тыс. руб.	1461545
Ожидаемая доходность Re	%	17%
Заемный капитал (стр.1410+стр.1510)	тыс. руб.	5794187
Проценты к уплате (стр.2330)	тыс. руб.	539885
Стоимость заемного капитала Rd	%	9%
Ставка налога на прибыль T	%	20%
Доля собственного капитала We	%	60%
Доля заемного капитала Wd	%	40%
WACC	%	13%

Теперь рассчитаем коэффициенты рентабельности по предприятию и сравним полученные значения:

Рентабельность продаж

[ (ROS)=ЧП/Выручка ]

( ROS )=1461545/2814616*100%=52%.

Рентабельность активов

[ (ROA)=ЧП/Активы. ]

Напомню, что для расчета ROA нам нужна средневзвешенная стоимость активов за текущий и предыдущий периоды. Т.к. в балансе актив равен пассиву, возьмем данные по итогу баланса (стр. 1600 или 1700):

( Активы )=(16601597+19041932)/2=17821765 тыс. руб.

( ROA )=1461545/17821765*100%=8%.

Итак, какие выводы можно сделать?

WACC у предприятия выше ROA, но ниже ROS. Это говорит о том, что на данный момент компания способна выполнить свои обязательства перед инвесторами, но в будущем могут возникнуть проблемы с привлечением заемных средств.

Проанализируем актив баланса: обратите внимание, как снизилась стоимость основных средств. Однако в целом для капиталоемких отраслей значение показателя рентабельности активов в размере 8% – очень неплохой результат. Поэтому я бы не стала делать скоропалительные выводы о падении доходности компании: возможно, часть заемных средств будет использована для обновления основных фондов и в будущем периоде их размер увеличится.

Примеры расчета WACC

Теперь, когда мы знаем, как рассчитать WACC по балансу, осталось разобраться в вопросе расчета средневзвешенной стоимости капитала организации, работающей в сфере малого бизнеса, и посчитать этот показатель для инвестиционного проекта.

Пример 1. Обратимся к данным бухгалтерского баланса российской компании, образованной в 2018 году. Как видно из отчета, на конец 2018 года в балансе присутствуют только уставный капитал и основные фонды. Деятельность ведется с 2019 г.

Наименование показателя	Код стр.	На 31.12.2020	На 31.12.2019	На 31.12.2018
АКТИВ
Материальные внеоборотные активы	1150	1690	480	280
Нематериальные, финансовые и другие оборотные активы	1170	350	731	—
Запасы	1210	215	368	—
Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	121	99	—
Финансовые и другие оборотные активы	1260	45	31	—
БАЛАНС	1600	2421	1709	280
ПАССИВ
Капитал и резервы	1370	602	395	280
Долгосрочные заемные средства	1410	—	—	—
Другие долгосрочные обязательства	1450	—	—	—
Краткосрочные заемные средства	1510	750	650	—
Кредиторская задолженность	1520	1069	664	—
Другие краткосрочные обязательства	1550	—	—	—
БАЛАНС	1700	2421	1709	280

Наименование показателя	Код	За январь-декабрь 2020 г.	За январь-декабрь 2019 г.
Выручка	2110	7770	5110
Себестоимость продаж	2120	(6993)	(4553)
Валовая прибыль (убыток)	2100	777	557
Коммерческие расходы	2210	(490)	(380)
Прибыль (убыток) от продаж	2200	287	177
Проценты к получению	2320	68	49
Проценты к уплате	2330	(49)	(27)
Прочие доходы	2340	55	31
Прочие расходы	2350	(102)	(86)
Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	259	144
Налог на прибыль	2410	(52)	(29)
Чистая прибыль (убыток)	2400	207	115

Рассчитаем WACC за 2020 и 2019 гг. Результаты оформим в таблице.

Итак, каков же результат? На первый взгляд, если посмотреть данные по отчетности, все хорошо: фирма развивается, активы увеличились, обороты выросли и прибыль тоже. Однако, рассчитав WACC, мы видим, что все контрольные соотношения не выполнены, а именно:

WACC>ROA;
WACC>ROS;
WACC растет.

Почему так происходит? Во-первых, самое главное – увеличился объем заемных средств. Во-вторых, специфика этого бизнеса (оптовая торговля) такова, что рентабельность продаж довольно низкая – около 2-3%, и это нормальное явление. И, в-третьих, очевидно: в 2020 году были приобретены активы с использованием заемных средств, а их использование пока еще не показало эффективных результатов.

Вывод такой: расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по классической формуле не подходит для новых компаний.

Пример 2. Выполним расчет WACC по модифицированной формуле для инвестора компании, где есть обыкновенные и привилегированные акции. На основании прогноза с использованием исторических данных зададим ожидаемую доходность:

Re на уровне 8% по обыкновенным акциям;
Rp на уровне 11% – по префам.

Стоимость кредитов нам неизвестна, поэтому будем использовать усредненное значение по краткосрочным займам для юридических лиц (12,5%).

Наименование показателя	Значение
Обыкновенные акции (E)	456209 тыс. руб.
Привилегированные акции (P)	121820 тыс. руб.
Заемные средства (D)	302411 тыс. руб.
Суммарная стоимость капитала (V)	880440 тыс. руб.
Re	8%
Rp	11%
Rd	12,5%

[ WACC=frac{456209}{880440}*8%+frac{121820}{880440}*11%+frac{302411}{880440}*12.5%*(1-20%). ]

( WACC )=(0,52*0,08+0,14*0,11+0,34*0,125*0,8)*100%=9%.

Итак, ожидаемая доходность по обыкновенным акциям ниже стоимости капитала, а по префам – выше. Таким образом, инвестору имеет смысл делать упор на обыкновенные акции, а долю префов сократить.

Преимущества и недостатки

Методика оценки средневзвешенной стоимости капитала имеет свои плюсы и минусы. Из достоинств можно отметить следующие:

Показатель несложно рассчитать по данным отчетности.
Подходит для портфельного анализа.
WACC можно применять в качестве ставки дисконтирования денежных потоков.

Недостатки:

Метод не подходит для недавно созданных компаний, стартапов, а также для убыточных предприятий.
Часто возникают сложности с определением ожидаемой доходности Re, поэтому расчет WACC иногда дает недостоверные результаты.

Jetlend — обзор на платформу для инвестирования

Заключение

В российской практике финансового анализа средневзвешенная стоимость капитала организации рассчитывается исходя из данных бухгалтерской отчетности, которая находится в открытом доступе. Тем не менее, необходимо учитывать несколько факторов:

как давно компания работает на рынке;
относится ли к капиталоемким отраслям;
показатели ROA, ROS и др.;
доходность по ценным бумагам за последние годы, дивидендная политика.

WACC характеризует минимальную доходность предприятия от финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности. Этот показатель можно использовать для экспресс-прогнозов по развитию компании на ближайшие пару лет. В долгосрочной перспективе расчет WACC малоэффективен.

Источник

О Калькулятор WACC

Калькулятор WACC используется для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

определение WACC

С финансовой точки зрения, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это ставка, по которой компания в среднем платит всем своим держателям ценных бумаг за свои активы. WACC — это минимально приемлемая прибыль, которую компания должна получить от существующих активов, чтобы удовлетворить своих кредиторов, владельцев и других поставщиков капитала, в противном случае они будут инвестировать в другое место.

формула

Ниже приведена формула расчета WACC:

WACC = E / V×Re + D / V×Rd×（1 — Tc）

в:
Re = стоимость собственного капитала
Rd = стоимость долга
E = рыночная стоимость капитала компании
D = рыночная стоимость долга компании
V = E + D = стоимость компании
E/V = % долевого финансирования
D/V = процент долгового финансирования
Tc = ставка корпоративного налога

Другие сопутствующие инструменты:

Калькулятор цены за клик
Калькулятор АНК

Общие инструменты

Калькулятор среднего балла (GPA)
дробь в десятичный калькулятор
футы дюймы в сантиметры
калькулятор ИМТ
инструмент подсчета слов
счетчик символов
калькулятор времени удвоения
конвертер фунтов в кг
калькулятор десятичной дроби
калькулятор сложных процентов
калькулятор даты
калькулятор площади параллелограмма
Калькулятор комплексных чисел
конвертер футов в метры
калькулятор натуральных логарифмов
Калькулятор Гугл Адсенс
калькулятор скидок
Калькулятор коэффициента вариации
процентный калькулятор
Конвертер градусов в радианы
двоичный калькулятор
Калькулятор числа судьбы
Калькулятор площади поверхности цилиндра (Высокая точность)
Калькулятор площади равностороннего треугольника
калькулятор возраста
Калькулятор объема пирамиды (Высокая точность)
Калькулятор рентабельности инвестиций
калькулятор дисперсии (Высокая точность)
Акры в Квадратные ярды Конвертер
Калькулятор гамма-функции

Источник