В ходе каких этапов производится расчет цены капитала компании

6. Методы оценки цены капитала
Величина капитала рассчитывается как разность м/у стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженности.
Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников краткосрочного и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с затратами, которые несет предприятие, а совокупность этих затрат, выраженная в % к величине капитала, характеризует цену (стоимость) капитала фирмы.
Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия, максимизация которой в значительной степени достигается за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в оценке эффективности инвестиционных проекта и портфеля предприятия в целом.
Цена капитала предприятия складывается под влиянием факторов: общее состояние финансовой среды, в т.ч. финансовых рынков; конъюнктура товарного рынка; средняя ставка ссудного %, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий; рентабельность операционной деятельности предприятия; уровень операционного левериджа; уровень концентрации собственного капитала; соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности; степень риска осуществляемых операций; отраслевые особенности деятельности предприятия, в т.ч. длительность производственного и операционного циклов и др.
Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов.
1 этап — осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы;
2 этап — рассчитывание цена каждого источника в отдельности;
3 этап — определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;
4 этап — разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.
Для определения цены капитала важными являются следующие источники: заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы; собственные средства, которые включают обыкновенные и привилегированные акции и нераспределенную прибыль.
Цена заемного капитала зависит от таких факторов, как вид используемой процентной ставки (фиксированной или плавающей), разработанная схема начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности, необходимость формирования фонда погашения задолженности.
Цена акционерного капитала, представленного заранее, не известна и зависит от результатов работы предприятия. Стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию. Для расчета используют три метода:
1) оценки доходности финансовых активов (САРМ);
2) дисконтированного денежного потока (модель Гордона);
3) доходности облигации фирмы плюс премия за риск.
Эти методы не исключают ошибок и неточностей в расчете показателей, поэтому ни один из них нельзя выделить в качестве предпочтительного, и на практике рекомендуется их одновременное применение с последующим выбором наиболее достоверного.
Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) предполагает, что цена собственного капитала (Кс) равна безрисковой доходности плюс премия за риск:
Kc = r1+β*(r2-r1),где r1- безрисковая доходность; r2 — требуемая доходность портфеля, или ожидаемый рыночный доход;  β- коэффициент i-й акции фирмы.
Разность между требуемой доходностью портфеля и безрисковой доходностью представляет собой рыночную премию за риск (r2 – r1). Произведение β-коэффициента на рыночную премию за риск представляет собой премию за риск владения i-й акцией.
Данный коэффициент является показателем систематического (недиверсифицированного) риска и отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной; является критерием дохода на акцию по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг.
Метод расчета дисконтированного денежного потока, основанный на модели Гордона. Упрощенная формула для расчета цены обыкновенных акции (Ко):Ко=r=(Дi:РО) + g,
где r — требуемая доходность акции, учитывающая риск;  Дi — ожидаемые дивиденды очередного периода; Ро — рыночная стоимость акции; g — темпы прироста дивидендов (принимаются постоянными).
Модель Гордона имеет ограничения в применении: она может использоваться только компанией, выплачивающей дивиденды. Кроме того, правильно определить темпы прироста дивидендов в перспективе достаточно сложно.
Метод доходности собственных облигаций плюс премия за риск. Премия за риск рассматривается как превышение доходности акций предприятия над доходностью его облигаций. Поскольку в разные периоды ее значения нестабильны, текущая премия за риск определяется двумя методами:
1) на основе аналитического обзора;
2) путем дисконтирования денежного потока.
При использовании дисконтирования денежного потока определяем требуемую рыночную доходность акций предприятия и превышение ее над доходностью средних облигаций предприятия. Эта величина является недостаточно точной.
Другим источником собственного капитала является нераспределенная прибыль — чистый доход предприятия, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и используется на реинвестирование в развитие производства и выплату дивидендов. Таким образом, цена нераспределенной прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цена обыкновенных акций.
Общая цена капитала (W) представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме: W=∑ Кi*di
где Кi — стоимость i-ro источника средств; di — удельный вес i-ro источника в общей сумме.
Цена отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов деятельности предприятия. Одним из внутренних факторов является расширение объема новых инвестиций за счет собственных или привлеченных средств. Первый источник более дешевый, но ограничен в размерах, а второй хотя и не ограничен, но его цена зависит от структуры авансированного капитала, Изменение процентных ставок на финансовом рынке при¬водит к изменению цены отдельных источников.
Понятие предельной цены капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала, но может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли предприятия при сохранении его структуры неизменной. Однако существует определенная критическая точка, после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Это точка разрыва (перелома) нераспределенной прибыли (х), которая рассчит.: х= НП: Уск, где  НП — нераспределенная прибыль; Уск — удельный вес собственного капитала.

Открыть эту статью в PDF

Определение

Понятия стоимости компании и стоимости акционерного капитала играют важную роль в оценке бизнеса и финансовом анализе, поэтому важно не путать их и правильно применять.

Стоимость компании (Enterprise Value,EV) — это стоимость всех активов компании. Как правило, подразумевают рыночную стоимость, особенно если речь идет о публичной компании, но те же методические подходы применяют и в других задачах оценки стоимости.

Стоимость компании называют также «стоимость предприятия» — это более дословный перевод английского термина Enterprise Value.

Стоимость компании можно определить как сумму трех составляющих:

1. Стоимость операционных активов, которую обычно оценивают методом дисконтированных денежных потоков. Это основная часть бизнеса, и при оценке считают, что ее стоимость определяют доходы, которые этот бизнес способен принести инвесторам с учетом дисконтирования будущих доходов.
2. Деньги и денежные эквиваленты. Возможно, на счетах компании скопились деньги, у нее есть банковские депозиты или рыночные ценные бумаги. Стоимость таких активов точно известна, и их просто добавляют к стоимости основной части бизнеса.
3. Стоимость неоперационных активов. Если компания владеет активами, которые имеют ценность, но не задействованы в ведении бизнеса, эти активы надо учесть дополнительно и прибавить к стоимости компании. Например, производственное предприятие владеет большим земельным участком, который не использует для своих нужд. Стоимость этого участка надо прибавить к сумме, определенной в пунктах 1 и 2.

Стоимость собственного капитала (Equity) — стоимость акционерного капитала компании, принадлежащего ее акционерам. Данный термин применяют универсально, и поэтому он относится к разным видам стоимости, а также может касаться разных определений собственного капитала.

Частный случай понятия стоимости собственного капитала — капитализация. Капитализация — это текущая рыночная цена обыкновенных акций компании, умноженная на общее число обыкновенных акций в обращении. Капитализация не учитывает привилегированные акции и применяется только для рыночной стоимости (при этом оценочная стоимость может быть другой, если аналитик полагает, что компания недооценена или переоценена рынком).

Связь между стоимостью компании и стоимостью собственного капитала

Связь между стоимостью компании и стоимостью собственного капитала определяется следующей формулой:

где:
Equity — стоимость собственного капитала
EV — стоимость компании
Total Debt — суммарный долг компании

Как правило, для целей оценки бизнеса в качестве суммарного долга рассматривают сумму краткосрочных и долгосрочных долговых обязательств, по которым начисляются проценты: кредиты, облигации, лизинг.

Pref. Stock — привилегированные акции

Этот вид акций имеет одновременно черты собственного капитала и долга, поэтому в разных задачах финансового анализа можно встретить их разную интерпретацию. Для оценки публичной компании они не включаются в акционерный капитал.

Minority Interest — доля меньшинства

Это величина, учитывающая особенность построения консолидированной отчетности. Если анализируемая компания владеет на 90% дочерним предприятием, то в отчетность холдинга включаются все 100% доходов и активов этого дочернего предприятия, но затем надо учесть, что у него есть и другие акционеры, миноритарии. Их доля и учитывают как доля меньшинства.

Применимая ставка дисконтирования

Один из ключевых подходов к оценке стоимости — анализ дисконтированных денежных потоков. Методы и формулы из этого подхода применяют и в различных смежных видах анализа: в оценке инвестиционных проектов, анализе отдельных компонент доходов и затрат компании. Для того, чтобы результаты расчетов были верны, надо правильно выбирать ставку дисконтирования для оценки.

Ставка дисконтирования — требуемая норма доходности на капитал, задействованный в инвестициях. Как видно из определения стоимости собственного капитала, в данном случае речь идет только об акционерах компании, а значит во всех формулах для ее расчета мы будем применять стоимость собственного капитала.

Стоимость компании в целом включает два основных вида капитала: собственный и заемный. Ожидаемая доходность этих двух видов капитала отличается, поэтому в качестве ставки дисконтирования применяют средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Как видно из формулы, связывающей стоимость собственного капитала и EV, есть еще две составляющие капитала: привилегированные акции и доля меньшинства. Аналитик может расширить формулу WACC, чтобы учесть и эти компоненты, но на практике обычно достаточно учитывать в расчете WACC только акционерный капитал и долг.

Использование в показателях

При выполнении оценки бизнеса сравнительным методом, вычисляют различные показатели, которые характеризуют отношение стоимости компаний к различным результатам их деятельности — рыночные мультипликаторы.

Ниже приведен пример типичной таблицы, используемой в сравнительной оценке:

Некоторые важные аспекты применения стоимости компании и капитала в расчете мультипликаторов:

1. В таблицу расчета обычно включают рыночную капитализацию, но, могут также включать стоимость компании и суммарный долг. Это позволяет увидеть роль долга в формировании активов компании.
2. Стоимость компании (EV) всегда соотносят с EBITDA компании, а не с чистой прибылью, так как в чистой прибыли уже вычтены проценты по кредитам, то есть чистая прибыль отражает доход, который остался для акционеров.
3. Стоимость собственного капитала в показателях обозначают как P, то есть Price, подразумевая при этом цену одной акции. Ее могут соотносить с прибылью, денежным потоком для акционеров или балансовой стоимостью собственного капитала.

Поскольку в расчете показателей применяют значения, которые формируются за период, и есть разные способы определения этого периода, в названии мультипликатора часто указывают способ определения периода. Например, в этой таблице:

LFY — Last Financial Year, последний финансовый год

LTM — Last Twelve Months, последние 12 месяцев. Trailing 12M — то же самое.

Финансовый
менеджмент на предприятии призван
повышать эффективность основной,
финансовой и инвестиционной деятельности
последнего. Одно из обязательных условий
управления финансовыми объектами –
оценка эффективности их использования.
В решении данной задачи помогает оценка
стоимости капитала.

Стоимость
капитала
– процентная ставка (доля единицы) от
суммы капитала, вложенного в какой-либо
бизнес, которую необходимо выплатить
инвестору в течение определенного
периода за использование его капитала.

По
содержанию стоимость капитала представляет
собой альтернативную стоимость, т. е.
доход, который ожидают получить инвесторы
от альтернативных возможностей вложения
капитала при неизменной величине риска.

Оценка
стоимости капитала
может осуществляться в следующем
порядке.

1. Поэлементная
оценка стоимости капитала (СК). В ходе
данной оценки совокупный капитал
раскладывается на отдельные элементы,
каждый из которых рассматривается как
объект оценки (С/). При этом раздельно
оцениваются такие элементы капитала,
как обыкновенный привилегированный
заем, банковский коммерческий кредит
и другие платные источники капитала. В
упрощенной форме стоимость этих элементов
равна величине уплачиваемого за капитал
процента.

2. Обобщающая
оценка стоимости капитала (средневзвешенная
стоимость капитала – ССК). Такой вид
оценки рассчитывается как средневзвешенный
результат поэлементной оценки (С/) с
учетом удельного веса различных
источников финансирования (Di).
При этом рекомендуется из совокупного
капитала исключить бесплатные
краткосрочные пассивы.

ССК
= УCiDi.

3. Сопоставимость
оценки стоимости собственного и заемного
капитала. Необходимость данной оценки
связана с обесценением собственного
капитала и искусственным занижением
его удельного веса. В данном случае
сопоставимость обеспечивается выражением
собственного капитала в текущей рыночной
оценке.

4. Динамическая
оценка стоимости капитала, которая
предполагает расчет динамических
показателей за ряд периодов по
сформированному и планируемому к
привлечению капиталу.

5. Оценка
предельной стоимости капитала (ПСК).
Данная оценка характеризует прирост
средневзвешенной стоимости капитала
(ДССК) в соотношении с суммой дополнительно
привлекаемого источника финансирования
(DК):

ПСК
= ДССК / DК.

6. Оценка
предельной эффективности капитала
(ЭКlim). Для расчета этого показателя
следует сопоставить дополнительные
расходы на обслуживание планируемых
источников финансирования (ДССК) и
прирост прибыли (ДП) по планируемым
операциям предприятия:

ЭКlim
= ДП / ДССК.

Необходимость
оценки стоимости капитала связана с
использованием в хозяйственной практике
различных источников финансирования.
Основная область применения стоимости
капитала – оценка экономической
эффективности инвестиций.

Стоимость
капитала
– ставка дисконта, которая используется
в методах оценки эффективности инвестиций,
т. е. с помощью которой все денежные
потоки, появляющиеся в процессе
инвестиционного проекта, приводятся к
настоящему моменту времени. Стоимость
капитала – результативный показатель,
поэтому на ее значение можно влиять
путем применения различных инструментов
управления.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

Стоимость собственного капитала рассчитывают с целью определения доходности компании. При помощи нее можно определить норму выручки от вложений в тот или иной инвестиционный проект. Как правило, для оценки показателя применяют методику анализа средневзвешенного капитала, утвержденную международным стандартом финансовой отчетности.

Понятие и структура стоимости собственного капитала

Стоимостью собственного капитала (далее СК) называют экономический показатель, отражающий доходность вложений в предприятие. Для развития фирмы руководство может использовать собственные или привлеченные средства. Именно они и составляют основную часть собственного капитала. Структура стоимости СК складывается из суммы других капиталов фирмы:

• уставного;
• добавочного;
• нераспределенной прибыли;
• резервного;
• заемного.

Каждый капитал формируется и расходуется в порядке, установленном на законодательном уровне:

Капитал	Порядок формирования	Порядок использования
Уставный (УК)	Вклады участников	На осуществление хозяйственной деятельности
Добавочный (РК)	Финансы, образуемые в результате переоценки активов	Увеличение УК, распределение между учредителями, погашение стоимости ВНА (внеоборотных активов)
Нераспределенной прибыли (КНП)	Доход компании, образуемый после уплаты налогов и исполнения иных обязательств	На развитие предприятия
Резервный (РК)	Взносы участников, прочие доходы	На осуществление деятельности предприятия в сложной экономической ситуации
Заемный (ЗК)	Кредиты, займы, инвестиции	На развитие предприятия, покрытие долгов и убытков

Важно! Стоимость собственного капитала представляет собой совокупность всех резервов компании, в том числе, и заемного.

Назначения показателя стоимости собственного капитала

Зачастую стоимость собственного капитала определяют с целью оценки доходности вложений в какой-либо инвестиционный проект. На основании анализа принимают решение об эффективности инвестиций, а также об объеме прибыли от вложений. Оценка показателя стоимости собственного капитала преследует несколько целей:

• переоценка цены инвестиционного проекта;
• централизация сроков окупаемости программы;
• дисконтирование денежных потоков и иных финансовых показателей;
• исследование цены фирмы.

Главной задачей расчета стоимости собственного капитала является определение минимальной прибыли и сопоставление ее с другими экономическими показателями.

Применение расчета стоимости собственного капитала

Расчет стоимости собственного капитала производится в следующих случаях:

1. Оценка минимального дохода от инвестиций. Инвестор должен понимать, насколько выгодно ему вкладывать собственные средства именно в данный проект.
2. Анализ выручки акционеров фирмы после исполнения обязательств. На основании расчета корректируется стоимость акций и размер дивидендов.
3. Сравнение показателей при изменяющихся условиях. Такое может произойти, например, при слиянии двух компаний или при отторжении дочернего предприятия.

Надо отметить, что расчет стоимости собственного капитала не входит в обязательный перечень финансовой отчетности для российских компаний.

Сложности оценки стоимости собственного капитала

Расчет стоимости собственного капитала имеет свои сложности:

1. Во-первых, для проведения анализа требуется оценить будущий доход, что сделать достаточно трудно. Все дело в том, что анализ прогнозируемой выручки производится при помощи разных методов, отличающихся друг от друга результатами.
2. Во-вторых, определить стоимость собственного капитала компаний, которые подвержены банкротству или располагают убытками, невозможно.
3. Непросто оценить показатель и для новых проектов, так как прогноз их доходности — достаточно абстрактное понятие, которое редко обозначает реальные цифры.

Вычисление показателя стоимости СК

Определение стоимости СК производится при помощи модели CAPM, утвержденной МСФО. Согласно данной схеме, показатель находится в прямой зависимости от следующих факторов:

• рискованности рынка, где работает компания;
• устойчивости компании к рынку;
• уровня дохода, получаемого при минимальных рисках;
• прочих возможных опасностей.

Согласно международному стандарту, стоимость собственного капитала определяется при помощи формулы, разработанной специально для этих целей.

Формула расчета стоимости собственного капитала

Для оценки показателя собственного капитала используется формула, имеющая следующий вид:

Дск (Ск / (Ск + Зк) + Дзк (1 – СН) * (Зк / (Зк+Ск),

где Дск – плановая доходность собственного капитала;

Ск – собственный капитал (совокупность всех капиталов, кроме заемного);

Зк – заемный капитал (кредиты, займы, инвестиции);

СН – налоговая ставка.

Важно! Для облегчения оценки стоимости собственного капитала расчет производят, предварительно поделив арифметическое выражение на отдельные части.

Надо отметить, что формула для расчета показателя компаний, выпускающих привилегированные и обыкновенные акции, немного другая и имеет следующий вид:

((ОК / (ОК + Зк + Доа) * Да) + ((Па / (Ск + Зк + Па) * Дпа) + ((Зк / (ОК + Зк + Па) * (1 – СН) * ДЗк,

где Зк – заемный капитал (кредиты, займы, инвестиции);

СН – налоговая ставка;

Па – привилегированные акции;

Да – акции (обыкновенные);

Доа – прибыльность акций (обыкновенных);

ДЗк – прибыльность Зк;

Дпа – прибыльность акций (привилегированных).

Оценка доходности собственного капитала

Для проведения анализа стоимости собственного капитала необходимо найти его доходность. Существует несколько методов определения показателя:

№ п.п.	Модель	Для каких компаний применяется
1	CAPM	Для компаний, выпускающих обыкновенные акции
2	Дивидендов постоянного роста	Для предприятий с эмиссией обыкновенных акций с выплатой дивидендов
3	Метод рентабельности капитала	Для фирм, которые не выпускают акции
4	Метод премирования за рискованность	Для проектов нового бизнеса (стартапов)

Важно! Оценивая стоимость собственного капитала, компания имеет возможность самостоятельно выбирать модель определения его доходности.

Особенности применения модели расчета собственного капитала на практике

Расчет стоимости собственного капитала имеет некоторые особенности. В первую очередь, стоит отметить тот факт, что вычисление может производиться как на основании финансовой отчетности предприятия, так и на плановых показателях, например, можно отталкиваться от рыночной стоимости активов. Существуют и иные отличительные черты:

• расчет показателя планируемых проектов не может быть достоверным и отражает лишь приблизительную стоимость;
• чтобы оценить будущий доход, нужно отталкиваться не только от выручки прошлых периодов, но и от показателей компаний аналогичной отрасли;
• для того, чтобы уменьшить показатель стоимости собственного капитала, необходимо снизить объем заемного;
• результат расчета показателя ни в коем случае не может быть отрицательным.

Главная особенность расчета заключается в том, что нормативных значений стоимости собственного капитала не существует. Однако, чем он ниже, тем лучше для предприятия.

Пример 1: расчет стоимости собственного капитала

Проведем оценку стоимости капитала на примере компании, не выпускающей акции и имеющей следующие показатели:

1. Собственный капитал (резервный, уставный, добавочный, нераспределенной прибыли) – 12 млн. руб.
2. Заемный капитал (кредиты, займы, инвестиции) – 6 млн. руб.
3. Ставка по налогу – 20%.
4. Доходность ЗК – 2,8 млн. руб.
5. Доходность СК – 4,2 млн. руб. Проведена оценка методом рентабельности капитала.

Для расчета стоимости собственного капитала используем формулу :

Дск (Ск / (Ск + Зк) + Дзк (1 – СН) * (Зк / (Зк+Ск).

Получаем следующее арифметическое выражение:

4,2 млн. руб. * ((12 млн. руб. / (12 млн. руб. + 6 млн. руб.) + 2,8 млн. руб. * (1 – 0,2) * (6 млн. руб. / (12 млн. руб. + 6 млн. руб.)) = 4,2 млн. руб. * 0,67 млн. руб. + 2,24 млн. руб. * 0,33 млн. руб. = 2,814 + 0,7392 = 3,5532 млн. руб.

Таким образом, стоимость собственного капитала компании составила 3,5532 млн. рублей, что является отличным показателем доходности инвестиций.

Пример 2: вычисление стоимости СК

Проведем анализ стоимости капитала компании, выпускающей обыкновенные и привилегированные акции. Учитываем, что доходность собственного капитала определялась по модели CAPM. Для облегчения оценки, формулу для вычисления показателя раздробим на несколько составляющих.

• ОК (обыкновенные акции) – 14 млн. руб.;
• Зк (заемный капитал) – 9 млн. руб.;
• СН (налоговая ставка) – 20%;
• Па (привилегированные акции) – 3,2 млн. руб.;
• Доа (доходность обыкновенных акций) – 4,4 млн. руб.;
• ДЗк – доходность заемного капитала – 4,3 млн. руб;
• Дпа (доходность привилегированных акций) – 2,8 млн. руб.

Общая формула для определения исследуемого параметра имеет следующий вид:

((ОК / (ОК + Зк + Доа) * Да) + ((Па / (ОК + Зк + Па) * Дпа) + ((Зк / (ОК + Зк + Па) * (1 – СН) * Зк).

Раздробим выражение на три части, относящиеся к исследованию доходности:

• обыкновенных акций — (ОК / (ОК + Зк + Доа) * Да;
• привилегированных акций — (Па / (Ск + Зк + Па) * Дпа;
• заемного капитала — (Зк / (Ск + Зк + Па) * (1 – СН) * Зк.

После вычисления данных показателей останется лишь сложить их.

В первую очередь, найдем доходность обыкновенных акций компании:

(14 млн. руб. / (14 млн. руб. + 9 млн. руб. + 3,2 млн. руб.) *  4,4 млн. руб. = 2,3509 млн. руб.;

Далее оценим прибыльность привилегированных акций:

(3,2 млн. руб. / (14 млн. руб. + 9 млн. руб. + 3,2 млн. руб.) * 3,2 млн. руб. = 0,3907 млн. руб.

На следующем этапе найдем показатель доходности заемного капитала:

(9 млн. руб. / (14 млн. руб. + 9 млн. руб. + 3,2 млн. руб.) * (1 – 0,2) * 4,3 млн. руб. = 0,3435 * 3,44 = 1,1817 млн. руб.

Теперь сложим результаты и получим стоимость собственного капитала:

2,3509 млн. руб. + 0,3907 млн. руб. + 1,1817 млн. руб. = 3,9233 млн. руб.