Управление стоимостью компании диссертация - Контакты компаний и предприятий

disserCat — электронная библиотека диссертаций работаем для вас с 2009 года

Корзина пуста

Вход
|
Регистрация

Вы робот?

Мы заметили, что с вашего адреса поступает очень много запросов.

Подтвердите, что вы не робот

Источник

Управление стоимостью компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Тополя, Иван Владимирович
Место защиты: Москва
Год: 2004
Шифр ВАК РФ: 08.00.05

Автореферат диссертации по теме «Управление стоимостью компании»

На правах рукописи

ТОПОЛЯ Иван Владимирович

УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ

Специальность 08.00.05 — экономика и управление народным хозяйством (теория управления экономическими системами)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва — 2004

Работа выполнена на кафедре общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Гапоненко Александр Лукич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Сильвестров Сергей Николаевич,

кандидат экономических наук, Тишкин Сергей Владимирович

Ведущая организация: Московский государственный университет

им. М.В. Ломоносова

Защита состоится «17» марта 2004 г. в 10 час. на заседании диссертационного совета Д 502.006.08 по экономическим наукам в Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу: 119606, Москва, пр. Вернадского, 84, корпус № 1, ауд. № 2200.

С диссертацией можно ознакомиться на кафедре общего и специального менеджмента РАГС, ауд. № 2302.

Автореферат разослан «17» февраля 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования определяется необходимостью применения новых моделей управления российскими компаниями, среди которых особое место занимает управление стоимостью компании. Существующие системы, управления компанией уже не решают в достаточной степени, задачу повышения благосостояния собственников (акционеров) компании и других заинтересованных сторон. В этой связи особенно актуальным становится исследование теории и практики управления компанией на основе стоимости (Value-Based Management).

В современной профессиональной экономической литературе и деловой практике управление компанией на основе стоимости получило наименование «управление стоимостью компании». В настоящей работе под управлением стоимостью компании понимается управление компанией на основе стоимости, или управление компанией, ориентированное на максимизацию стоимости.

Опыт развитых стран подтверждает высокую эффективность управления стоимостью компании. Применение управления стоимостью в российских компаниях может стать средством повышения их инвестиционной привлекательности, эффективности и стоимости. С его помощью российские компании смогут повысить конкурентоспособность, обеспечить наиболее эффективное использование всех факторов производства, достичь лидирующих позиций в экономике. Управление стоимостью компании позволяет создать новую систему корпоративного управления и механизм вознаграждения сотрудников в зависимости от их вклада в создание стоимости. Внедрение управления стоимостью компании, его принципов, подходов и методических рекомендаций может содействовать повышению эффективности как экономики в целом, так и отдельных ее отраслей, а также росту благосостояния собственников и общества в целом.

Изученность проблемы. В работах российских авторов управление стоимостью компании пока не получило комплексного отражения. Существующие публикации затрагивают, как правило, лишь отдельные практические, а не теоретические аспекты управления стоимостью компании.

Теория управления фундаментально раскрывается в работах Р.А. Белоусова, АЛ. Гапоненко, Н.П. Иващенко, Б.З. Мильнера, В.М. Мишина, В.И. Мухина, Т.М. Орловой, А.П. Панкрухина, С.Н. Сильвестрова, В.Ф. Уколова. Вопросы стратегического управления

Виханского, B.C. Ефремова, Д.С. Львова, А.Н. Люкшинова, В.Д. Марковой, С В. Тишкина. Проблемы функционального менеджмента анализируются в работах А.Я. Кибанова, А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Р.А Фатхутдинова. В работах С.З. Базоева, М.И. Баканова, И.А. Бланка, СВ. Валдайцева, П.А. Виленского, Н.М, Грицыной, А.Г. Грязновой, И.А. Егерева, В.Е. Есипова, И.В. Ивашковской, В.В. Ковалева, М.А. Лимитовского, Е.Н. Лобановой, Г.И. Микерина, И.А. Никоновой, М.А. Федотовой, В.Е. Хруцкого, А.Д. Шеремета, К.В. Щиборща рассматриваются преимущественно финансовые аспекты управления стоимостью компании, в том числе, оценка стоимости, показатели и факторы стоимости.

Исследования зарубежных авторов посвящены различным вопросам управления стоимостью компании. Попытки формирования комплексного подхода к управлению стоимостью компании предпринимаются в работах П. Дойля, Т. Коупленда, Дж.Д. Мартина, А. Раппапорта, М.К. Скогта, Г.Б. Стюарта, СД. Янга. Вопросы методологии определения стоимости разрабатываются в работах Р. Брейли, Дж.К. Ван Хорна, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, К. Уолша, У. Шарпа. Концепции систем ориентированных на стоимость показателей излагаются в работах К. Баушка, Р.С. Каплана, Д.П. Нортона, Д.М. Филлипса, Р.Дж. Экклза. Стратегии управления описываются в работах И. Анеоффа, X. Биесхаара, X. Виссемы, Л. Гэлловея, Г. Минцберга, М.Е. Портера. Анализ опыта применения управления стоимостью компании проводится в работах Ф. Було, Н. Моттиса, П. Хаспельслага. Вопросы корпоративного управления рассматриваются в работах Р.Х. Герца, П. Р. Милгрома, Дж.Д. Робертса, П. Сенге, Р.Б. Хиггинса.

В отличие от работ российских и зарубежных авторов в настоящем исследовании осуществлена попытка всестороннего, комплексного рассмотрения вопросов управления стоимостью компании. Необходимость преодоления ограниченного представления об управлении стоимостью компании в научной литературе и деловой практике предопределила выбор темы исследования.

Общая цель исследования состоит в разработке концептуальных основ управления стоимостью компании, что является важной научной и практической задачей, решение которой имеет существенное значение для теории управления экономическими системами. Для достижения общей цели необходимо решить следующие конкретные задачи:

• обосновать концепцию управления стоимостью компании и раскрыть ее содержание;

• разработать систему управления стоимостью компании и механизм ее внедрения;

• выявить сущность стоимости компании и обосновать бухгалтерскую, экономическую, структурную, факторную модели стоимости компании;

• определить состав системы ориентированных на стоимость показателей деятельности компании;

• разработать систему стратегий и обосновать организационную структуру в системе управления стоимостью компании;

• раскрыть мотивацию в системе управления стоимостью компании;

• выявить эффективность управления стоимостью компании в странах с рыночной экономикой.

Объектом исследования является управление стоимостью компании. Предметом исследования являются экономические и управленческие отношения, возникающие в процессе управления стоимостью компании.

Теоретические и методологические основы исследования

составляют работы российских и зарубежных ученых в области экономической теории, управления, финансового, инвестиционного и инновационного менеджмента, корпоративных финансов, бухгалтерского учета, экономического анализа. Эмпирической основой исследования являются данные обследований компаний стран с рыночной экономикой, проведенных зарубежными и российскими исследователями. Для решения поставленных задач были использованы методы системного, сравнительного, синергетического и ситуационного анализа, экономико-математического моделирования.

В процессе работы над диссертационным исследованием использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, международные и национальные стандарты финансовой отчетности и бухгалтерского учета, международные и национальные стандарты оценки, данные компаний, рейтинговых и консультационных агентств, материалы научных и практических семинаров, конференций по вопросам управления.

Новые научные результаты, полученные лично автором, заключаются в том, что найдены пути и аргументированы решения важной научной и хозяйственной задачи, имеющей существенное значение для теории и практики управления экономическими системами: разработаны концептуальные основы управления стоимостью компании и даны научно-практические рекомендации по их применению.

источником благосостояния собственников (акционеров) компании. Благосостояние других заинтересованных сторон связывается с их участием в создании стоимости. Для принятия решений на всех уровнях управления формируется стоимостное мышление, осуществляется переход от автократичного к партисипативному, ориентированному на стоимость управлению компанией.

2. Разработана система управления стоимостью компании, которая в процессе функционирования разделяется на управляющую подсистему (субъект управления) и управляемую подсистему (объект управления) -стоимость компании. Показано, что система управления стоимостью изменяет и интегрирует все процессы и решения в соответствии с логикой максимизации стоимости компании. Выявлены основные подсистемы субъекта управления — подсистемы целеполагания, планирования, организации, мотивации, контроля, — которые обеспечивают реализацию процесса управления стоимостью компании. Предложен механизм внедрения системы управления стоимостью компании, который предполагает определение в качестве главной цели компании максимизацию стоимости компании, разработку и практическое воплощение системы ориентированных на стоимость показателей, соответствующих стратегий, организационной структуры и мотивации. Он также предусматривает корректировку системы в соответствии с особенностями стратегических бизнес-единиц, а на заключительном этапе — контроль и оценку внедренной системы управления стоимостью.

3. Выявлена сущность стоимости компании, которая проявляется как источник благосостояния собственников (акционеров) компании. Раскрыто и уточнено содержание понятия «стоимость компании». Стоимость компании представляет собой равновесную цену, по которой может совершиться сделка по купле-продаже компании. Разграничены понятия «стоимость компании» и «совокупная стоимость компании». Стоимость компании связана с экономическими выгодами исключительно ее собственников. Совокупная стоимость компании выражает экономические выгоды собственников всего капитала: как собственного (акционерного), так и заемного (долгового).

Обоснованы бухгалтерская, экономическая, структурная и факторная модели стоимости компании. Показано, что в управлении стоимостью компании бухгалтерская модель стоимости применяется в основном в тактическом управлении, а экономическая модель — в стратегическом управлении. Структурная модель предназначена для комплексного анализа стоимости компании и позволяет проводить анализ, оценку, сравнение и контроль различных стратегий компании. Факторная модель детально

раскрывает объект управления через определение факторов производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной, кадровой (управление персоналом) деятельности.

4. Определен состав системы ориентированных на стоимость показателей, интегрирующей достоинства двух основных существующих систем показателей деятельности компании — сбалансированной системы показателей (Balanced Scorecard) и системы отчетности о стоимости (l’alueReportinglM). Предлагаемая система ориентированных на стоимость показателей включает в себя показатели структурной и факторной моделей стоимости компании. Она может использоваться для создания единого информационного пространства в компании. Выявлены основные пути доведения до конкретных подразделений сформулированных целей, осуществления контроля за их достижением.

5. Разработана система стратегий, обеспечивающая достижение главной цели компании, которая включает корпоративную, конкурентную и функциональные стратегии. Корпоративная стратегия, связывая стратегические бизнес-единицы в единое целое, и, порождая тем самым эффект синергии, позволяет компании увеличивать стоимость. Три вида корпоративной стратегии — стратегия управления портфелем активов, стратегия вертикальной интеграции, стратегия горизонтальной интеграции — представляют собой три различных способа создания стоимости для акционеров. Конкурентная стратегия, основанная на лидерстве по издержкам, позволяет компании создавать стоимость как за счет увеличения нормы прибыли, так и массы прибыли; а в форме стратегии дифференциации — за счет более высокой стоимостной оценки товара покупателями вследствие его преимуществ по дифференциации перед другими товарами. Функциональные стратегии, проявляющиеся в форме производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной и кадровой (управления персоналом) стратегий, содействуют увеличению стоимости в соответствии со своим функциональным содержанием.

Выявлена и обоснована организационная структура, обеспечивающая процесс принятия решений, коммуникаций между различными уровнями управления и подразделениями компании и эффективное достижение ее главной цели. В наибольшей степени системе управления стоимостью соответствует организационная структура на основе стратегических бизнес-единиц. Она может совершенствоваться за счет выделения на базе стратегических бизнес-единиц центров экономической прибыли, представляющих собой структурные подразделения, целью которых является создание экономической прибыли.

6. Раскрыты особенности мотивации в системе управления стоимостью компании, отличающие ее от мотивации в других моделях управления компанией. Они заключаются в создании в компании таких условий для наемного работника, которые трансформируют его положение, мировоззрение и поведение как наемного работника, в положение, мировоззрение и поведение собственника (акционера) компании. В процессе трансформации он становится собственником (акционером) компании. В этой связи его поведение и отношение к созданию стоимости меняются коренным образом, поскольку его благосостояние теперь в значительной степени зависит от его вклада в создание стоимости компании.

7. Выявлены результаты управления стоимостью компании в странах с рыночной экономикой. Показано, что компании, применяющие системы управления стоимостью, имеют более высокие показатели эффективности по сравнению с другими компаниями. Внедрение систем управления стоимостью оказывает положительное воздействие на все стороны деятельности компании и сопровождается повышением автономии стратегических бизнес-единиц, квалификации сотрудников, большим участием сотрудников в принятии решений, широким использованием программ мотивации.

Практическая значимость исследования. Разработанные научные положения могут быть использованы при создании, внедрении и оптимизации систем управления стоимостью компании. Положения и результаты настоящего исследования могут применяться в практике работы руководителей компаний, в системе подготовки и переподготовки руководящих кадров и специалистов в области управления, финансового менеджмента, в процессе разработки учебных пособий и программ ряда экономических дисциплин.

Апробация результатов исследования. Рассматриваемые в диссертационном исследовании вопросы обсуждены на заседании проблемной группы кафедры общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации. Основные результаты и выводы диссертационного исследования изложены в публикациях автора и нашли применение в практической деятельности автора при разработке и подготовке корпоративного и стоимостного отчетов «ЛУКОЙЛ Оверсиз Холдинг Лтд.».

Логика и структура работы. Логика и цель исследования определяют структуру диссертации. Она состоит из введения, двух глав, заключения, приложений и списка литературы.

П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В последние десятилетия условия деятельности компаний во все возрастающей степени определяются процессами перехода стран с рыночной экономикой от индустриального к постиндустриальному, информационному обществу в условиях глобализации. В соответствии с логикой этого процесса меняются экономические, технологические, социокультурные, человеческие, идеологические и другие факторы деятельности компаний. Эти изменения, по нашему мнению, в концентрированной форме отражаются в содержании понятий «время», «пространство» и «среда», характеризующих координаты деятельности компаний. Вследствие нарастания темпов социально-экономических изменений и сокращения сроков принятия решений время для компаний как бы «сжимается». В то же время пространство, как место деятельности компаний, постепенно «расширяется» от локальных до международных рынков. Оно становится все более виртуальным, где фигурируют лишь торговые марки и иные знаки компаний. Среда деятельности компаний все более определяется знаниями и становится все более информационноемкой, технологичной, инновационной.

В новых, непрерывно меняющихся условиях потребностям компаний и экономики в целом отвечает концепция управления стоимостью компании. В диссертации раскрыто и обосновано, что эта концепция является естественным следствием эволюции теорий и концепций управления, самой компании, ее целей, стратегий, показателей эффективности деятельности, организационных структур, управления компанией в условиях нарастающей неопределенности. По нашему мнению, процессы эволюции в рассматриваемых областях взаимосвязаны и в своей целостности выступают как общая фундаментальная предпосылка и условие формирования концепции управления стоимостью компании.

Становление науки управления ознаменовалось исследованиями школ научного управления, административного управления, человеческих отношений. Процессный, системный и ситуационный подходы в управлении рассматривают компанию как сложное явление, имеющее комплексное строение, в его взаимодействии с внешней средой. Управление сюимостмо компании, как новая концепция управления, объединяет и переосмысливает существующие теории и концепции управления.

Неоклассическая экономическая теория, новая институциональная экономическая теория, бихевиористская теория, управленческая теория фирмы разработали свои модели целевой функции компании. Вместе с тем существование множественности моделей целевой функции компании не исключает возможности их совместного использования в системе управления стоимостью, принимая во внимание содержание главной цели, и, соответственно, их определенную соподчиненность.

Происходящая в последние десятилетия взаимосвязанная эволюция стратегий и показателей эффективности обусловлена деятельностью компаний и тенденциями развития внешней среды. Она отражает смену приоритетов руководства компаний и общества в целом. Осознание необходимости ориентации на долгосрочные цели в интересах акционеров стало одной из предпосылок формирования концепции управления стоимостью компании.

Эволюция организационных структур отражает потребность в разделении функций управления, выделении функциональных подразделений. Сложность управления в современных организационных структурах вызвана переходом от организационных структур с четким строением к многомерным структурам: матричным, проектным, сетевым. Выделение стратегических бизнес-единиц и центров экономической прибыли в системе управления стоимостью компании позволяет в определенной степени решить эту проблему.

В условиях нарастающей неопределенности компании стремятся уменьшить эффект роста неопределенности, повысить уровень предсказуемости будущего. Непоследовательное проведение мероприятий в отдельных функциональных областях не позволяет сгладить негативное влияние и использовать положительные стороны неопределенной внешней среды. Поиск целостной концепции управления компанией в условиях неопределенности в определенной степени обусловил появление концепции управления стоимостью.

В концепции управления стоимостью главной целью компании является максимизация стоимости компании. Концепция управления стоимостью ориентирует компанию на достижение долгосрочной эффективности, определяемой созданием стоимости, а не краткосрочной эффективности, определяемой максимизацией прибыли. Концепция управления стоимостью компании включает в себя концепции, методы и технологии тактического и стратегического управления. Применение компаниями концепции управления стоимостью обусловливает необходимость построения соответствующей системы управления.

Система управления, в которой протекают процессы управления стоимостью и реализуются функции управления стоимостью, является системой управления стоимостью компании. Она представляет собой систему общего управления компанией. Цель компании и цель системы управления стоимостью тождественны. По нашему мнению, граница системы управления стоимостью совпадает с границей самой компании, как самостоятельного субъекта экономических отношений.

Система управления стоимостью компании в процессе своего функционирования разделяется на управляющую подсистему (субъект управления), формирующую и осуществляющую управляющее воздействие, и управляемую подсистему (объект управления) — стоимость компании, — испытывающую управляющее воздействие.

Цель компании и системы управления стоимостью, максимизация стоимости компании, достигается в результате функционирования системы управления стоимостью компании. Система управления стоимостью осуществляет взаимодействие с внешней средой посредством вещественных (материальных), финансовых и информационных связей. В состав показателей эффективности системы управления стоимостью включаются показатели, характеризующие движение стоимости компании. Основным показателем эффективности системы управления стоимостью компании является показатель стоимости компании.

Стоимость является фундаментальной проблемой экономической теории. Теория стоимости является основанием теоретического построения экономической организации. В этой связи автором были рассмотрены основные теории стоимости и современные концепции стоимости, в том числе, теория трудовой стоимости, теория предельной полезности, экономическая теория А. Маршалла, информационная теория стоимости, теория интеллектуального капитала.

В настоящем исследовании при выявлении сущности стоимости компании автор основывается на положениях теории предельной полезности и экономической теории А. Маршалла. Компании, как товары особого рода, образуют свой собственный рынок, на котором происходит их купля-продажа. Стоимость компании представляет собой равновесную цену, по которой может совершиться сделка по купле-продаже компании. В процессе дальнейшего анализа стоимость компании как объект управления представляется посредством бухгалтерской, экономической, структурной и факторной моделей стоимости компании, системой ориентированных на стоимость показателей деятельности компании.

Стоимость компании в бухгалтерской модели соответствует балансовой стоимости собственного (акционерного) капитала.

Бухгалтерская модель устанавливает единственное значение показателя собственного (акционерного) капитала. Она принимает во внимание только определенные, состоявшиеся, прошлые события. Она ориентирует компанию на достижение краткосрочной цели, максимизацию прибыли, и практически не учитывает ее долгосрочную цель, максимизацию стоимости. Бухгалтерская модель в большей степени отвечает задачам тактического управления компанией.

В экономической модели стоимость компании понимается как цель и критерий управления компанией. Она является ориентированной на будущее моделью определения стоимости компании. Экономическая модель стоимости компании допускает существование множественности значений стоимости компании и в большей степени отвечает задачам стратегического управления.

Стоимость компании может быть представлена с помощью конкретных моделей ее измерения. В настоящее время используются следующие основные модели: модель экономической прибыли (EVA), модель добавленной стоимости акционерного капитала (SVA), модель добавленной рыночной стоимости (MVA), модель добавленной стоимости потока денежных средств (CVA), модель доходности инвестиций на основе скорректированных денежных потоков (CFROI).

Выстроенные в логическую последовательность эти модели формируют, по нашему мнению, структурную модель стоимости компании. Структурная модель представляет собой инструмент комплексного анализа стоимости компании. Она позволяет провести оценку различных сценариев движения стоимости компании, анализ создания стоимости различными стратегиями компании.

Рис. 1. Структурная модель стоимости компании

где MVA — модель добавленной рыночной стоимости;

SVA — модель добавленной стоимости акционерного капитала; CFROI — модель доходности инвестиций на основе скорректированных денежных потоков;

CVA — модель добавленной стоимости потока денежных средств; EVA — модель экономической прибыли.

Объект управления, стоимость компании (V), может быть отображен посредством факторной модели стоимости компании. Она позволяет

определить направления воздействия субъекта управления на стоимость компании. По нашему мнению, факторная модель стоимости компании должна включать как финансовые (X), так и нефинансовые (У) факторы стоимости; факторы стоимости, характеризующие производственную (Р), маркетинговую (М), инновационную (Я), финансовую (Б), инвестиционную (I), кадровую (управление персоналом) (Н) деятельность компании. Факторы стоимости также связаны с конкурентоспособностью (К), экономической эффективностью (Е) и платежеспособностью (8) компании, ее текущей (С) и перспективной (К, О) деятельностью.

Факторная модель стоимости компании, на наш взгляд, может быть представлена следующим образом:

1. V = У(Х, У)

2. V = V (К, Е,

3. V = V (С, К, О)

4. V = V (Р, М, Я, Б, I, Н)

Предлагаемые варианты факторной модели стоимости компании равнозначны. Они отличаются только способом структурирования различных факторов стоимости. По нашему мнению, стоимость компании в факторной модели не зависит от способа структурирования факторов стоимости.

Система ориентированных на стоимость показателей может быть представлена сбалансированной системой показателей и системой отчетности о стоимости. По нашему мнению, в системе ориентированных на стоимость показателей выделяются следующие основные уровни: показатели стоимости компании и показатели функциональных стратегий компании. Первый уровень включает важнейший показатель стоимости компании, а также иные интегральные стоимостные показатели. Второй уровень включает показатели, характеризующие факторы стоимости функциональных стратегий. В системе ориентированных на стоимость показателей формулирование показателей осуществляется для соответствующих структурных подразделений компании, как правило, стратегических бизнес-единиц.

Субъект управления (управляющая подсистема) системы управления стоимостью компании осуществляет процесс управления объектом управления. Для более полного раскрытия своей сущности он может рассматриваться как самостоятельная система. По нашему мнению, наиболее адекватным основанием для выделения элементов в субъекте управления является функция элемента в процессе управления стоимостью компании. Процесс управления стоимостью компании включает взаимосвязанные функции целеполагания, планирования, организации,

мотивации и контроля. Элементы субъекта управления являются сложными и могут быть описаны как подсистемы. В соответствии с предложенной методологией в состав субъекта управления входят подсистемы целеполагания, планирования, организации, мотивации и контроля. Каждая подсистема реализует только ей присущую функцию процесса управления стоимостью компании.

Подсистема целеполагания представляет собой систему целевых установок о состоянии компании в будущем. Она включает в себя видение, миссию, главную цель, другие цели и задачи. Декомпозиция главной цели в цели более низкого уровня формирует иерархию целей. В зависимости от срока действия выделяют долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные цели компании. Функциональные цели определяют содержание будущего состояния функциональных областей деятельности компании. Функциональными целями являются цели производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной и кадровой (управление персоналом) деятельности. В соответствии с организационной структурой компании выделяются цели структурного уровня. Они формулируют содержание будущего состояния компании, стратегических бизнес-единиц, иных структурных подразделений. Подсистема целеполагания является ключевой подсистемой субъекта управления. Она определяет содержание других подсистем субъекта управления и устанавливает направления их развития.

Подсистема планирования определяет направления, способы и средства достижения главной цели компании. Она включает прогнозирование, программирование, стратегическое планирование, оперативное планирование, проектирование, бизнес-планирование, бюджетирование. Ядро подсистемы планирования, по нашему мнению, формирует система стратегий компании, которая обеспечивает достижение максимизации стоимости компании. В состав системы стратегий входят корпоративная, конкурентная и функциональные стратегии.

Корпоративная стратегия направлена на достижение главной цели компании, максимизацию ее стоимости. Корпоративная стратегия порождает эффект синергии, обеспечивая целостность компании в результате управления стратегическими бизнес-единицами, тем самым создавая стоимость для акционеров. С точки зрения создания стоимости для акционеров корпоративная стратегия может проявляться, по нашему мнению, как стратегия управления портфелем активов, стратегия вертикальной интеграции, стратегия горизонтальной интеграции. Компания может добиваться максимизации стоимости путем использования любой их этих стратегий или их комбинации.

Стратегия управления портфелем активов представляет собой выделение в составе компании и включение в ее состав разнообразных хозяйственных единиц. Они выполняют в портфеле активов различные функции, дополняя и усиливая друг друга, что позволяет в масштабах компании увеличить поступление и оптимизировать размещение финансовых средств. Стратегия управления портфелем активов позволяет создавать стоимость для акционеров за счет синергизма от управления финансовыми потоками в компании.

Стратегия вертикальной интеграции представляет собой включение в состав компании новых структур, входящих в технологическую цепочку выпуска продукта на ступенях до и после производственного процесса. Вертикальная интеграция реализуется в форме обратной интеграции и прямой интеграции. При вертикальной интеграции компания представляет собой цепочку создания стоимости, включающую виды деятельности, необходимые для производства и поставки на рынок продукта. Стратегия вертикальной интеграции обеспечивает создание стоимости для акционеров за счет синергизма от выстраивания ее подразделений в единую цепочку создания стоимости.

Стратегия горизонтальной интеграции предполагает объединение компаний, работающих и конкурирующих в одной области деятельности. Эти компании имеют идентичные, схожие цепочки создания стоимости или занимают в ней идентичное, схожее место. Горизонтальная интеграция позволяет интегрирующимся компаниям совместить свои цепочки создания стоимости и в результате этого приобрести различные конкурентные преимущества. Стратегия горизонтальной интеграции обеспечивает создание стоимости для акционеров за счет синергизма от совмещения интегрирующимися компаниями идентичных, схожих цепочек создания стоимости.

Конкурентная стратегия преследует особую цель — снижение издержек или дифференциацию. Стратегия лидерства в издержках направлена на достижение конкурентных преимуществ за счет более низких экономических издержек по сравнению с конкурентами. Стратегия лидерства в издержках позволяет компании создавать стоимость для акционеров двумя способами. Во-первых, за счет увеличения нормы прибыли при установлении цен на товары на уровне конкурентов. Во-вторых, за счет увеличения массы прибыли при установлении более низких цен на товары и увеличении объема продаж.

Стратегия дифференциации направлена на достижение конкурентных преимуществ за счет дифференциации. Стратегия дифференциации имеет в своей основе три группы источников

дифференциации: лидерство в товарах или сервисе, близость к потребителям, лидерство по торговой марке. Стратегия дифференциации позволяет компании создавать стоимость для акционеров за счет более высокой стоимостной оценки покупателями товара вследствие его преимуществ по дифференциации перед другими товарами.

Функциональные стратегии обеспечивают достижение специфических, функциональных целей. Функциональные стратегии разрабатываются функциональными подразделениями в соответствии с корпоративной и конкурентной стратегией. В системе управления стоимостью компании, по нашему мнению, целесообразно выделение производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной, кадровой (управления персоналом) стратегий. Функциональные стратегии содействуют созданию стоимости посредством воздействия на факторы стоимости соответствующих функциональных областей в соответствии со своим функциональным содержанием.

Подсистема организации обеспечивает формирование организационной структуры компании, ее руководящих органов, распределение их полномочий, ответственности и функций, создание системы принятия решений для достижения главной цели компании. Наиболее адекватной системе управления стоимостью является организационная структура компании на основе выделения стратегических бизнес-единиц. Она может дополняться центрами экономической прибыли, представляющими собой организационные единицы, целью которых является создание экономической прибыли.

Подсистема мотивации — это система целей, принципов и методов поощрения и вознаграждения сотрудников в зависимости от их вклада в создание стоимости компании. Мотивация в системе управления стоимостью компании стремится трансформировать положение, мировоззрение и поведение наемного работника в положение, мировоззрение и поведение собственника (акционера) компании. Основными методами мотивации являются участие руководителей и сотрудников в капитале компании, опционные планы, бонусные планы, комплексные компенсационные программы, компенсационные планы, основанные на экономической прибыли.

Подсистема контроля обеспечивает координацию функционирования подсистем и системы управления стоимостью в целом посредством корректировки и достижения соответствия между фактическими и запланированными результатами деятельности компании.

Между всеми подсистемами субъекта управления существуют устойчивые взаимосвязи. Взаимодействие подсистем обеспечивается

процессами принятия решений и наличием коммуникаций. Они пронизывают все подсистемы и связывают их в единое целое.

Создание теоретической модели системы управления стоимостью компании сопровождается ее практическим внедрением. Успешное внедрение системы управления стоимостью обеспечивается поддержкой со стороны высшего руководства, совершенствованием системы принятия решений, повышением квалификации сотрудников. В процессе применения система управления стоимостью компании непрерывно совершенствуется в соответствии с изменениями во внешней и внутренней среде компании.

Применение систем, программ управления стоимостью, их отдельных элементов оказывает позитивное воздействие на деятельность компаний. Исследование 1100 компаний, функционирующих в 34 странах и в 24 отраслях, показывает, что компании, ориентированные на увеличение стоимости, составляют около 20% компаний, действующих в Северной Америке, Европе и Азии. В течение 1987-1998 годов показатели среднегодового прироста доходов и стоимости этих компаний составляли соответственно 19% и 22%. Другое исследование 1862 компаний с объемом ежегодных продаж более 2 млрд. долл. подтверждает, что внедрение системы управления стоимостью оказывает положительное влияние на деятельность компании в целом, направлений ее деятельности и ее структуру. В большинстве компаний показатель среднего ежегодного совокупного дохода акционеров после внедрения системы управления стоимостью оказался заметно выше, чем до ее внедрения.

Система управления стоимостью компании, представленная в данном исследовании, отвечает, по нашему мнению, целям, задачам и требованиям общего управления компанией. Она отражает интересы акционеров в оптимальном функционировании и развитии компании с целью максимизации ее стоимости. Высокая эффективность системы управления стоимостью компании подтверждается практикой ее применения в странах с рыночной экономикой.

В заключении диссертации сформулированы следующие выводы и предложения:

1. Управление стоимостью компании является новой, целостной, непрерывно развивающейся концепцией управления, охватывающей все стороны деятельности компаний и в наибольшей мере отражающей изменившиеся условия их функционирования. В концепции

сформулирована новая идеология управления, а именно: повышение благосостояния собственников (акционеров) компании. Главная цель компании, соответствующая новой идеологии управления, заключается в максимизации стоимости компании в интересах ее собственников (акционеров). Концепция управления стоимостью предполагает создание особых механизмов мотивации, действующих на основе реализации в компании ценностей, интересов и устремлений, общих для собственников (акционеров) и сотрудников компании. Максимизация стоимости компании достигается в результате функционирования системы управления стоимостью компании.

2. Система управления стоимостью компании воплощает цели, принципы и методы управления, определенные концепцией управления стоимостью компании. Она является системой общего управления компанией и представляет собой единство двух взаимодействующих подсистем: управляющей подсистемы (субъекта управления) и управляемой подсистемы (объекта управления). Управляемой подсистемой (объектом управления) системы управления стоимостью компании является стоимость компании. Цель компании и системы управления стоимостью совпадают. Критерием эффективности деятельности компании и эффективности системы управления стоимостью является рыночная стоимость компании.

3. Стоимость компании, как объект управления, является источником благосостояния ее собственников (акционеров). Стоимость компании, как экономическое понятие, представляет собой равновесную цену, по которой может совершиться сделка по купле-продаже компании. Стоимость компании, как достаточно сложное явление, проявляется в многообразных формах, отображаемых в соответствующих моделях.

Бухгалтерская модель является жестко детерминированной моделью определения стоимости компании, основанной на представлении о максимизации прибыли как цели компании. Экономическая модель является вероятностной, динамической моделью стоимости компании, основанной на представлении о максимизации стоимости компании как цели компании. В основе системы управления стоимостью лежит преимущественно экономическая, а не бухгалтерская модель стоимости компании. Однако взаимодействие моделей представляется более сложным и отражает особенности взаимодействия стратегических и тактических факторов в системе управления стоимостью компании.

Структурная модель стоимости компании представляет собой инструмент комплексного анализа движения стоимости компании. Факторная модель стоимости компании раскрывает механизм воздействия

на стоимость компании. Структурная и факторная модели стоимости компании являются основой формирования системы ориентированных на стоимость показателей. Структурная модель образует уровень показателей стоимости компании, а факторная модель — уровень показателей функциональных стратегий компании. Такой подход к построению системы ориентированных на стоимость показателей позволяет увязать информацию о деятельности всех подразделений компании в единую систему, создать информационную модель компании с четко выраженной главной целью.

4. В состав субъекта управления входят подсистемы целеполагания, планирования, организации, мотивации, контроля. Подсистема целеполагания устанавливает главную цель компании, максимизацию стоимости компании. Подсистема планирования определяет направления, способы и средства достижения главной цели компании. Подсистема организации формирует соответствующую организационную структуру компании для достижения главной цели компании. Подсистема мотивации оказывает воздействие на сотрудников компании посредством стимулирования и мотивирования их для достижения главной цели компании. Подсистема контроля осуществляет контроль над всей деятельностью компании для достижения главной цели компании. Все подсистемы устойчиво взаимосвязаны и испытывают взаимовлияние. Только в единстве они образуют целостность субъекта управления и обеспечивают оптимальное функционирование субъекта управления и системы управления стоимостью компании в целом.

5. Достижение главной цели системы управления стоимостью обеспечивается посредством применения системы стратегий. Корпоративная стратегия обеспечивает достижение главной цели компании и проявляется в форме стратегии управления портфелем активов, стратегий вертикальной и горизонтальной интеграции. Конкурентная стратегия направлена на особую цель и реализуется в форме стратегии лидерства по издержкам и стратегии дифференциации. Функциональные стратегии направлены на достижение специфических, функциональных целей и проявляются в форме производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной, кадровой (управления персоналом) стратегий. Только объединенные в систему корпоративная, конкурентная и функциональные стратегии обеспечивают наиболее эффективное использование заложенного в них потенциала максимизации стоимости компании.

6. В системе управления стоимостью компании создается организационная структура на основе, прежде всего, выделения

стратегических бизнес-единиц. В такой структуре обеспечивается эффективное формулирование, оценка и выбор конкурентных стратегий, определение результатов деятельности стратегических бизнес-единиц, оптимизируются процессы коммуникаций и принятия решений. В организационных структурах на основе стратегических бизнес-единиц создается возможность вознаграждения руководителей и сотрудников стратегических бизнес-единиц в соответствии с их вкладом в создание стоимости компании. Корпоративный центр осуществляет общее управление компанией с целью максимизации ее стоимости, контролирует обоснованность разработки стратегическими бизнес-единицами стратегических планов, в которых отражается их участие в создании стоимости компании в долгосрочной перспективе.

7. В системе управления стоимостью компании мотивация имеет особое значение. Главная цель компании и успешное функционирование системы управления стоимостью не могут быть достигнуты без поддержки руководителей компании и ее сотрудников. Мотивация имеет своей целью создание в компании культуры собственности, превращение руководителей и сотрудников компании в ее собственников (акционеров), наделение их ответственностью за результаты своей деятельности с помощью соответствующих программ мотивации, различных компенсационных планов. Тем самым осуществляется попытка гармонизации интересов собственников (акционеров) и сотрудников компании.

8. Системы управления стоимостью получают все более широкое распространение в компаниях стран с рыночной экономикой. Они оказывают существенное положительное воздействие на все стороны деятельности компаний, а сами компании играют все более важную экономическую и социальную роль в обществе. Внедрение систем управления стоимостью сопровождается реорганизацией системы принятия решений и системы управления в целом, применением новых, инновационных решений при реализации системы стратегий компании, повышением роли сотрудников в управлении, распространением программ вознаграждения и поощрения сотрудников. Достижение цели максимизации стоимости компании не противоречит интересам других заинтересованных сторон, а, наоборот, гармонично сочетается с ними и способствует их реализации.

9. Управление стоимостью начинает постепенно применяться российскими компаниями. Вместе с тем потенциал концепции управления стоимостью пока недооценен многими российскими компаниями, и она не получила достаточного распространения. Широкое применение концепции

управления стоимостью предполагает совершенствование государственной экономической стратегии, ее ориентацию на максимизацию национального богатства. Одновременно необходима дальнейшая гармонизация методологии бухгалтерского учета, оценочной деятельности, инвестиционного проектирования с соответствующими международными стандартами.

Система управления стоимостью, представленная в настоящей работе, а также ее отдельные элементы могут быть использованы при внедрении управления стоимостью в российских компаниях. Ее применение возможно также при проведении первичного публичного размещения акций, предпродажной подготовки, реструктуризации компании. Система управления стоимостью может внедряться в государственных компаниях с учетом их специфики. Концепция управления стоимостью компании может быть использована для дальнейшего развития теории управления и в курсе учебных дисциплин при подготовке специалистов в области управления.

Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях автора:

1. Тополя И.В. Концепция управления стоимостью компании // Инвестиции и управление. 2003. №12. -0,35 п.л.

2. Топом И.В. Управление стоимостью компании // Современное управление. 2004. №1. — 1,25 п.л.

3. Тополя И.В. Система управления стоимостью компании // Экономика и финансы. 2004. № 3.-1,1 пл

4. Тополя И.В. Мотивация в системе управления стоимостью компании // Управление персоналом. 2004. № 1. -0,45 п.л.

5. Тополя И.В. Теории мотивационного управления // Экономика и финансы. 2004. № 4. — 0,85 п.л.

Автореферат

диссертации > на соискание ученой степени кандидата экономических наук

ТОПОЛЯ И.В. УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор Гапоненко А. Л.

Изготовление оригинал-макета Тополя И.В.

Подписано в печать Тираж экз.

Усл. п.л. /¿У

Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации

Отпечатано ОПМТ РАГС. Заказ № ¿У/-» 119606, г. Москва, пр-т Вернадского, 84

»115 03

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Тополя, Иван Владимирович

Введение.

Глава 1. Стоимость компании как объект управления.

1.1 Сущность стоимости компании.

1.2 Модели стоимости компании.

1.3 Методология определения стоимости компании.

1.4 Факторы стоимости компании

1.5 Системы ориентированных на стоимость показателей.

Глава 2. Теоретические основы управления стоимостью компании

2.1 Концепция управления стоимостью компании

2.2 Система управления стоимостью компании.

2.3 Стратегии в системе управления стоимостью компании.

2.4 Мотивация в системе управления стоимостью компании

2.5 Опыт и перспективы управления стоимостью в российских компаниях

Диссертация: введение по экономике, на тему «Управление стоимостью компании»

Актуальность темы исследования определяется необходимостью применения новых моделей управления российскими компаниями, среди которых особое место занимает управление стоимостью компании. Существующие системы управления компанией уже не решают в достаточной степени задачу повышения благосостояния собственников (акционеров) компании и других заинтересованных сторон. В этой связи особенно актуальным становится исследование теории и практики управления компанией на основе стоимости (Value-Based Management).

Теория управления фундаментально раскрывается в работах P.A. Белоусова, A.JI. Гапоненко, Н.П. Иващенко, Б.З. Мильнера, В.М. Мишина,

B.И. Мухина, Т.М. Орловой, А.П. Панкрухина, С.Н. Сильвестрова, В.Ф. Уколова.

Вопросы стратегического управления исследуются в работах О.С. Виханского, B.C. Ефремова, Д.С. Львова, А.Н. Люкшинова, В.Д. Марковой,

C.B. Тишкина.

Проблемы функционального менеджмента анализируются в работах А.Я. Кибанова, А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, P.A. Фатхутдинова.

В работах С.3. Базоева, М.И. Баканова, И.А. Бланка, C.B. Валдайцева, П.А. Виленского, Н.М. Грицыной, А.Г. Грязновой, И.А. Егерева, В.Е. Есипова, И.В. Ивашковской, В.В. Ковалева, М.А. Лимитовского, E.H. Лобановой, Г.И. Микерина, И.А. Никоновой, М.А. Федотовой, В.Е. Хруцкого, А Д. Шеремета, К.В. Щиборща рассматриваются преимущественно финансовые аспекты управления стоимостью компании, в том числе оценка стоимости, показатели и факторы стоимости.

Концепции систем ориентированных на стоимость показателей излагаются в работах К. Баушка, P.C. Каплана, Д.П. Нортона, Д.М. Филлипса, Р.Дж. Экклза.

Стратегии управления описываются в работах И. Ансоффа, X. Биесхаара, X. Виссемы, Л. Гэлловея, Г. Минцберга, М.Е. Портера.

Анализ опыта применения управления стоимостью компании проводится в работах Ф. Було, Н. Моттиса, П. Хаспельслага. Вопросы корпоративного управления рассматриваются в работах Р.Х. Герца, П.Р. Милгрома, Дж.Д. Робертса, П. Сенге, Р.Б. Хиггинса.

• обосновать концепцию управления стоимостью компании и раскрыть ее содержание;

• разработать систему управления стоимостью компании и механизм ее внедрения;

• определить состав системы ориентированных на стоимость показателей деятельности компании;

• раскрыть мотивацию в системе управления стоимостью компании;

• выявить эффективность управления стоимостью компании в странах с рыночной экономикой.

Объектом исследования является управление стоимостью компании.

Предметом исследования являются экономические и управленческие отношения, возникающие в процессе управления стоимостью компании.

Теоретические и методологические основы исследования составляют работы российских и зарубежных ученых в области экономической теории, управления, финансового, инвестиционного и инновационного менеджмента, корпоративных финансов, бухгалтерского учета, экономического анализа. Эмпирической основой исследования являются данные обследований компаний стран с рыночной экономикой, проведенных зарубежными и российскими исследователями. Для решения поставленных задач были использованы методы системного, сравнительного, синергетического и ситуационного анализа, экономико-математического моделирования.

1. Обоснована и раскрыта концепция управления стоимостью компании, в рамках которой компания предстает как многоплановая, комплексная и изменяющаяся экономическая система. Главной целью компании устанавливается максимизация ее стоимости, которая является источником благосостояния собственников (акционеров) компании. Благосостояние других заинтересованных сторон связывается с их участием в создании стоимости. Для принятия решений на всех уровнях управления формируется стоимостное мышление, осуществляется переход от автократичного к партисипативному, ориентированному на стоимость управлению компанией.

Совокупная стоимость компании выражает экономические выгоды собственников всего капитала: как собственного (акционерного), так и заемного (долгового).

4. Определен состав системы ориентированных на стоимость показателей, интегрирующей достоинства двух основных существующих систем показателей деятельности компании — сбалансированной системы показателей (Balanced Scorecard) и системы отчетности о стоимости (ValueReporting™). Предлагаемая система ориентированных на стоимость показателей включает в себя показатели структурной и факторной моделей стоимости компании. Она может использоваться для создания единого информационного пространства в компании. Выявлены основные пути доведения до конкретных подразделений сформулированных целей, осуществления контроля за их достижением.

5. Разработана система стратегий, обеспечивающая достижение главной цели компании, которая включает корпоративную, конкурентную и функциональные стратегии. Корпоративная стратегия, связывая стратегические бизнес-единицы в единое целое, и, порождая тем самым эффект синергии, позволяет компании увеличивать стоимость. Три вида корпоративной стратегии — стратегия управления портфелем активов, стратегия вертикальной интеграции, стратегия горизонтальной интеграции — представляют собой три различных способа создания стоимости для акционеров. Конкурентная стратегия, основанная на лидерстве по издержкам, позволяет компании создавать стоимость как за счет увеличения нормы прибыли, так и массы прибыли; а в форме стратегии дифференциации — за счет более высокой стоимостной оценки товара покупателями вследствие его преимуществ по дифференциации перед другими товарами. Функциональные стратегии^ проявляющиеся в форме производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной и кадровой (управления персоналом) стратегий, содействуют увеличению стоимости в соответствии со своим функциональным содержанием.

Диссертация: заключение по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Тополя, Иван Владимирович

Заключение

Проведенное комплексное исследование управления стоимостью компании позволяет автору сделать следующие выводы.

1. В условиях глобализации, перехода стран с рыночной экономикой от индустриального общества к постиндустриальному обществу меняются качественные характеристики системы координат деятельности компании: времени, пространства, среды. Вследствие нарастания темпов социально-экономических изменений и сокращения сроков принятия решений время для компаний, как бы, «сжимается». В то же время пространство, как место деятельности компаний, постепенно «расширяется» от локальных до международных, глобальных рынков. Оно становится все менее «физическим» и более виртуальным, где фигурируют лишь торговые марки и иные знаки компаний. Среда деятельности компаний все более определяется знаниями и становится все более информационноемкой, технологичной, инновационной. Происходящие изменения и формирование новых взаимосвязей в системе координат деятельности компании обусловливают необходимость более эффективного использования компании для повышения благосостояния ее собственников (акционеров), других заинтересованных сторон. Оптимальное решение этой задачи возможно не на базе существующих теорий управления, а на основе концепции управления стоимостью компании.

2. Управление стоимостью компании является новой, целостной, непрерывно развивающейся концепцией управления, охватывающей все стороны деятельности компаний и в наибольшей мере отражающей изменившиеся условия их функционирования. Концепция управления стоимостью соответствует потребностям как самой компании, так и общества в целом. В концепции сформулирована новая идеология управления, а именно: повышение благосостояния собственников (акционеров) компании. Главная цель компании, соответствующая новой идеологии управления, заключается в максимизации стоимости компании в интересах ее собственников (акционеров). Стоимость компании является важнейшим показателем эффективности деятельности компании. Концепция управления стоимостью предполагает создание механизмов мотивации на основе ценностей, интересов и устремлений, общих для собственников (акционеров) и сотрудников компании. Применение концепции управления стоимостью возможно и эффективно в компаниях любых организационно-правовых форм и видов деятельности.

3. В компаниях, применяющих управление стоимостью, создается соответствующая система управления стоимостью компании. Она воплощает цели, принципы и методы, определенные концепцией управления стоимостью, и является системой общего управления компанией. Система управления стоимостью компании представляет собой единство двух взаимодействующих подсистем: управляющей подсистемы (субъекта управления) и управляемой подсистемы (объекта управления). Управляемой подсистемой (объектом управления) системы управления стоимостью компании является стоимость компании. Главная цель системы управления стоимостью тождественна главной цели компании. Она достигается в результате функционирования системы управления стоимостью компании.

4. Стоимость является фундаментальной проблемой экономической теории; Теория стоимости служит основанием теоретического построения экономической организации. Основные теории стоимости и современные концепции стоимости, рассмотренные в диссертации, по-разному раскрывают эти вопросы. Компании, как товары особого рода, по мнению автора, образуют свой собственный рынок, на котором происходит их купля-продажа. Стоимость компании представляет собой равновесную цену, по которой может совершиться сделка по купле-продаже компании. Компания является средством обеспечения благосостояния, а стоимость компании -источником благосостояния собственников (акционеров). Стоимость компании, как достаточно сложное явление, проявляется в многообразных формах, отображаемых в соответствующих моделях.

5. Бухгалтерская модель является жестко детерминированной моделью определения стоимости компании. Она принимает во внимание только определенные, состоявшиеся, прошлые события. Бухгалтерская модель устанавливает единственно возможное значение показателя собственного (акционерного) капитала на отчетную дату. Бухгалтерская модель ориентирует компанию на краткосрочную цель, получение прибыли, а не долгосрочную цель, максимизацию стоимости.

Экономическая модель является вероятностной, динамической моделью стоимости компании. Она ориентирует компанию на долгосрочную цель, максимизацию стоимости, а не краткосрочную цель, получение прибыли. Экономическая модель допускает существование множественности значений стоимости компании, которая обусловлена множественностью альтернативных стратегий компании. В основе системы управления стоимостью лежит преимущественно экономическая, а не бухгалтерская модель стоимости компании. Вместе с тем взаимодействие моделей представляется более сложным и отражает особенности взаимодействия стратегических и тактических факторов в системе управления стоимостью компании.

6. Управление стоимостью имеет собственную методологию и методы измерения стоимости компании. Стоимость компании определяется с помощью использования в расчетах денежных потоков, инвестированного капитала и затрат на инвестированный капитал. Конкретные способы измерения представлены моделью экономической прибыли, добавленной стоимости акционерного капитала, добавленной рыночной стоимости, добавленной стоимости потока денежных средств, доходности инвестиций на основе скорректированных денежных потоков. Выстроенные в логическую последовательность в зависимости от их места и роли в оценке стоимости эти модели формируют структурную модель стоимости компании. Она представляет собой инструмент комплексного анализа стоимости компании.

7. Факторная модель стоимости является механизмом воздействия на стоимость компании. Она опирается как на финансовые (X), так и нефинансовые (У) факторы стоимости. Факторная модель включает факторы стоимости, характеризующие производственную (Р), маркетинговую (М), инновационную (Я), финансовую (Р), инвестиционную (I), кадровую (управление персоналом) (Н) деятельность компании. Факторы стоимости также связаны с конкурентоспособностью (К), экономической эффективностью (Е) и платежеспособностью (Б) компании, ее текущей (С) и перспективной (Ы, О) деятельностью. Факторная модель стоимости компании (V — стоимость компании) может быть представлена следующим образом:

V = V (X, V); V = V (К, Е, Б); V = V (С, N. О); V = V (Р, М, Я, ^ I, Н).

8. Управление стоимостью компании использует различные системы ориентированных на стоимость показателей. Наибольшее распространение получила сбалансированная система показателей. Она предназначена для трансформации миссии компании в конкретные цели, задачи и показатели. Проблема отчетности для внешних пользователей успешно решена в концепции отчетности о стоимости компании. В работе предложен общий теоретический и методологический подход к формированию системы ориентированных на стоимость показателей. Ее основой являются показатели структурной и факторной моделей стоимости компании. Структурная модель образует уровень показателей стоимости компании, а факторная модель — уровень показателей функциональных стратегий компании. Такое построение системы ориентированных на стоимость показателей позволяет создать информационную модель компании с четко выраженной главной целью.

9. В состав субъекта управления входят подсистемы целелолагания, планирования, организации, мотивации, контроля. Каждая подсистема реализует только ей присущую функцию процесса управления стоимостью компании. Подсистема целеполагания устанавливает главную цель компании, максимизацию стоимости компании. Подсистема планирования определяет направления, способы и средства достижения главной цели компании. Подсистема организации формирует соответствующую организационную структуру компании для достижения главной цели компании. Подсистема мотивации оказывает воздействие на сотрудников компании посредством стимулирования и мотивирования их для достижения главной цели компании. Подсистема контроля осуществляет контроль над всей деятельностью компании для достижения главной цели компании. Все подсистемы устойчиво взаимосвязаны и испытывают взаимовлияние.

10. Достижение главной цели компании обеспечивается посредством применения системы стратегий. Корпоративная стратегия направлена на достижение главной цели компании, максимизацию стоимости. Она достигается посредством реализации корпоративной стратегии, обеспечивающей или достижение наибольшего значения стоимости при целевом уровне риска, или достижение целевого значения стоимости при наименьшем риске. Корпоративная стратегия связывает стратегические бизнес-единицы в единое целое, порождая эффект синергии. Это позволяет многопродуктовой компании создавать стоимость для акционеров за счет синергизма. Такой подход позволяет выделить три основных вида корпоративной стратегии: стратегию управления портфелем активов, стратегию вертикальной интеграции, стратегию горизонтальной интеграции. Они представляют три принципиально различных способа создания компанией стоимости для акционеров. Конкурентная стратегия формирует, сохраняет и развивает долгосрочные конкурентные преимущества компании, обеспечивающие максимизацию ее стоимости. Она применяется в форме стратегии лидерства по издержкам и стратегии дифференциации. Функциональные стратегии содействуют созданию стоимости для акционеров в соответствии со своим функциональным содержанием. Они используются в форме производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной, кадровой (управление персоналом) стратегий. Только в системе корпоративная, конкурентная и функциональные стратегии обеспечивают наиболее эффективное использование заложенного в них потенциала максимизации стоимости компании.

11. Управлению стоимостью компании в наибольшей степени соответствует организационная структура на основе выделения стратегических бизнес-единиц. В ней обеспечиваются эффективное формулирование, оценка и выбор стратегий, определение результатов деятельности, оптимизация процессов коммуникаций и принятия решений, мотивация руководителей и сотрудников в зависимости от их вклада в создание стоимости. Дальнейшее совершенствование организационной структуры может проводиться посредством формирования на базе стратегических бизнес-единиц центров экономической прибыли, целью которых является создание экономической прибыли. Корпоративный центр осуществляет общее управление компанией с целью максимизации ее стоимости, контролирует обоснованность разработки стратегическими бизнес-единицами стратегических планов, в которых отражается их участие в создании стоимости компании в долгосрочной перспективе.

12. Мотивация имеет особое значение в системе управления стоимостью компании и принципиально отличается от мотивации в других моделях управления компанией. Она имеет своей целью создание в компании культуры собственности, превращение руководителей и сотрудников компании в ее собственников (акционеров), наделение их ответственностью за результаты своей деятельности. Тем самым осуществляется попытка гармонизации интересов собственников (акционеров) и сотрудников компании. Основными методами мотивации являются участие руководителей в капитале компании, опционные планы, бонусные планы, комплексные компенсационные программы, компенсационные планы, основанные на экономической прибыли.

13. Управление стоимостью получает все более широкое применение в компаниях развитых стран. Оно оказывает существенное положительное воздействие на все стороны их деятельности. Компании, применяющие управление стоимостью, имеют более высокие показатели эффективности по сравнению с другими компаниями, играют возрастающую роль в хозяйственной жизни и несут большую экономическую, социальную и экологическую ответственность. Внедрение управления стоимостью сопровождается реорганизацией существующей в компании системы управления, принятием инновационных решений, повышением роли сотрудников в управлении, широким использованием программ мотивации.

14. Управление стоимостью начинает постепенно применяться российскими компаниями. Однако его потенциал пока недооценен многими российскими компаниями, и оно не получило достаточного распространения. Более масштабное применение управления стоимостью предполагает использование его как общего управления компанией, а не как метода стратегического управления или финансового менеджмента. Совершенствование государственной экономической стратегии и ее ориентация на максимизацию национального богатства будут способствовать применению управления стоимостью. Одновременно необходима дальнейшая гармонизация российских стандартов бухгалтерского учета, оценочной деятельности, инвестиционного проектирования с соответствующими международными стандартами.

15. Концепция управления стоимостью компании может применяться для дальнейшего развития теории управления и в курсе учебных дисциплин при подготовке специалистов в области управления. Система управления стоимостью компании, представленная в настоящей работе, может внедряться в российских компаниях. Основные положения и выводы диссертационного исследования могут представлять интерес для руководителей российских компаний и использоваться в их практической деятельности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Тополя, Иван Владимирович, Москва

1. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. Пер. с англ. СПб.: Издательство «Питер», 1999.

2. Антология экономической мысли. В.Петти, А. Смит, Д. Рикардо. -М., 1993.

3. Архипова Н.И., Кулъба В.В., Косяченко С.А., Чанхиева Ф.Ю. Исследование систем управления. М.: «Издательство ПРИОР», 2002.

4. Белоусов P.A. Экономическая история России: XX век. М., 1999.

5. Бем-Баверк Е. Основы теории ценности хозяйственных благ. СПб., 1903.

6. Бланк H.A. Финансовый менеджмент. К.: «Ника-Центр», 2000.

7. Братимов О.В., Горский Ю.М., Делягин М.Г., Коваленко A.A. Практика глобализации: игры и правила новой эпохи. М.:ИНФРА-М, 2000.

8. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

9. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс. В 2-х т. Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 2000.

10. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

11. И. Вальтух К.К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики. М.: Янус-К, 2001.

12. Ван Хори Джеймс К. Вахович Дэ/сон М. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. -М.: Издательский дом «Вильяме», 2003.

13. Введение в международные стандарты финансовой отчетности. Под ред. проф. JI.3. Шнейдмана PriceWaterhouseCoopers, 1999.

14. Велъфенс П. Основы экономической политики. СПб.: ДБ, 2002.

15. Виленский П.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М.: Дело, 2001.

16. ВиссемаХ. Стратегический менеджмент и предпринимательство. Пер. с англ. М.: Издательство «Финпресс», 2000.

17. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. М.: Гардарика, 2001.

18. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: Гардарика, 1998.

19. Волкова В.Н., Денисов A.A. Основы теории систем и системного анализа- СПб.: Издательство СПбГТУ, 1999.

20. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.П. Микроэкономика. В 2-х т. / Общая редакция В.М, Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1998.

21. Гапонешо A.JI. Стратегия социально-экономического развития: страна, регион, город. М.: РАГС, 2001.

22. Гапоненко АЛ. Управление знаниями. М.: ИПКгосслужбы, 2001.

23. Глобальное сообщество: новая система координат (подходы к проблеме). СПб.: Алетейя, 2000.

24. Государственное регулирование рыночной экономики. / Кушлин В.И. общ. ред. М.: Изд-во РАГС, 2002.

25. Грицына Н.М. Максимизация рыночной стоимости компании как основной критерий эффективности вертикальной интеграции (на примере ОАО НК «Лукойл»). // Менеджмент в России и за рубежом. 2002, № 6.

26. Грязнова Ф.Г. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2001.

27. Гуияр Ф., КеллиДж. Преобразование организации. Пер. с англ. М.: ДЕЛО, 2000.

28. Гэлловей Л. Операционный менеджмент. Пер. с англ. СПб.: Питер, 2002.

29. Дафт Р. Организации. Пер. с англ. СПб.: Прайм-Еврознак, 2002.

30. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. Пер. с англ. СПб.: Питер, 1999.

31. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб.: Питер, 2001.

32. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учебное пособие. М.: Дело, 2003.

33. Есипов В.Е., Маховикова Г. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2001.

34. Ефремов B.C. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. М.: Издательство «Финпресс», 1998.

35. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделение компаний. М.: Альпина Паблишер, 2001.

36. Иванющенкова М. Менеджмент мертв. Следующий маркетинг. // Секрет фирмы. 2002, № 6.

37. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость. // Секрет фирмы. 2003, № 4.

38. Ивашковская И.В. Шпаргалка для собственника. // Секрет фирмы. 2003, №5.

39. Ивашковская И.В. Система стоимостных координат. // Секрет фирмы. 2003, №6.

40. Иващенко Н.П. Производственно-экономические системы в промышленности России (Трансформация, формирование, развитие) / Н.П. Иващенко; МГУ. Экон. фак. М.: ТЭИС, 2000.

41. Иноземцев B.JI. За пределами экономического общества: Научное издание. М.: «Academia»-«HayKa», 1998.

42. Интеллектуальный капитал стратегический потенциал организации. / Под ред. д.э.н. проф. Гапоненко A.JL, д.э.н. Орловой Т.М. — М.: Издательский Дом «Социальные отношения», 2003.

43. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.

44. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Организация, ориентированная на стратегию. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004.

45. Карлин Т.Р., Макмин А.Р. Анализ финансовых отчетов на основе GAAP. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.

46. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. 4-е изд. — М.: Дело, 1998.

47. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002.

48. Кларк Дж.Б. Распределение богатства. М.: Гелиос АРВ, 2000.

49. Кныги М.И. Конкурентные стратегии. СПб.: «Любавич», 2001.

50. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1998.

51. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2002.

52. Ковалев В.В., Волкова О.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ПБОЮЛ М.А. Захаров, 2001.

53. Колесников С.Н. Инструментарий бизнеса: современные методы управления предприятием. М.: ИКК «Статус-Кво», 2001.

54. Кондратьев В.В., Краснова В.Б. Реструктуризация управления компанией. М.: ИНФРА-М, 2000.

55. Котлер Ф. Основы маркетинга. Пер с англ. М.: ИД «Вильяме», 2001.

56. Коупленд Т., Кошер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.

57. Кочетов Э.Г. Геоэкономика. М.: Издательство БЕК, 1999.

58. Кредисов В.Р. История учений менеджмента. Киев: Вира-Р, 2000.

59. КубрМ. Управленческое консультирование. В 2-х т. Пер. с англ. М.: СП «Интерэксперт», 1992.

60. Курс экономической теории. Киров: «АСА», 2003.

61. Леонтьев С.В. Стратегии успеха: обобщение опыта реформирования российских промышленных предприятий. М.: ОАО «Типография «Новости», 2000.

62. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ИКК «ДеКА», 2001.

63. Лифиц И. Теория и практика оценки конкурентоспособности товаров и услуг. М.: Юрайт, 2001.

64. Лобанова E.H., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. М.: «ДеКа», 2000.

65. Люкшинов А.Н. Стратегический менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000,

66. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент. М.: ИНФРА-М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 1999.

67. Маркс К., Энгельс Ф. К критике политической экономии // К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч. — Т. 13.

68. Маркс К. Капитал. // К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч. — Т. 23, 24, 25. -4.1-2.

69. Маркс К. Теории прибавочной стоимости. // К. Маркс и Ф. Энгельс. -Соч.-Т. 26.-Ч. 1-3.

70. Маркс К. Письмо Ф.Энгельсу. // К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч. — Т. 29.

71. Маршалл А. Принципы экономической науки. М.: Прогресс, 1993.

72. Международные стандарты оценки. Кн. 1, 2. / Г.И. Микерин (руководитель), М.И. Недужий, Н.В. Павлов, H.H. Яшина. М.: ОАО «Типография «НОВОСТИ», 2000.

73. Менкъю Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. М.: Издательство МГУ, 1994.

74. Мескон М.Х., Ачьберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер. с англ. М.: Дело, 1998.

75. Милгром П.Р„ Роберте Дж.Д. Экономика, организация, менеджмент. В 2-х т. Пер. с англ. СПб: Экономическая школа, 2001.

76. Милънер Б.З. Теория организации. М.: ИНФРА-М. 2003.

77. Минцберг Г., Ачьстренд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий. Пер. с англ. СПб: Издательство «Питер», 2000.

78. Мишин В.М. Исследование систем управления. М.: ЗАО «Финстатинформ», 1998.

79. Могилевский ВД. Методология систем: вербальный подход. М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1999.

80. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

81. Мухин В. И. Исследование систем управления. М.: Издательство «Экзамен», 2003.

82. Нельсон Б., Экономи П. Умение управлять. Пер. с англ. — М.: Издательский дом «Вильяме», 1999.

83. Нидлз Б., Андерсон X., Колдуэлл Д. Принципы бухгалтерского учета. Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1997.

84. Николаев А.Б. Теория трудовой стоимости и современность. — М.: Междунар. отношения, 2003.

85. Никонова И.А. Стоимость компании. // Сборник научных статей кафедры «Экономика инвестиций» МАИ под научной редакцией Трошина А.Н. М.: Изд-во «Доброе слово», 2002.

86. Нуреев Р.М. Курс микроэкономики. М.: НОРМА — ИНФРА-М, 1999.

87. Общий и специальный менеджмент. Общ. ред. А.Л. Гапоненко, А.П. Панкрухина. М.: Издательство РАГС, 2000.

88. Панкрухин А.П. Маркетинг территорий. М.: Изд-во РАГС, 2002.

89. Портер М. Конкуренция. М.: Вильяме, 2002.

90. Производственный менеджмент. / Под ред. В.А. Козловского — М.: ИНФРА-М, 2003.

91. Природа фирмы: Пер. с англ. / Под ред. О.Уильямсона, С.Дж. Уинтера М.: Дело, 2001.

92. Радионова С.П. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий (инновационный подход). СПб.: «Альфа», 2001.

93. Рапапорт Б. Оптимизация управленческих решений. М.: Теис, 2001.

94. Ревуцкий Л. Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.: Перспектива, 1997.

95. Реформа бухгалтерского учета. Федеральный закон «О бухгалтерском учете». Двадцать положений по бухгалтерскому учету. М.: «Ось-89», 2003.

96. Робсон М. От идеи к решению: использование потенциала управленческой группы. Пер. с англ. М.: Три Л, 2000.

97. Сакс Дж.Л., Ларреи Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. Пер. с англ. -М.: Дело, 1996.

98. Семенов АЛ. Проектный анализ. М.: МАКС Пресс, 2002.

99. Сенге П. Пятая дисциплина. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1999.

100. Сильвестров С. Мировое хозяйство: новые концепции развития. // Российский экономический журнал. 2000, № 8.

101. Сильвестров С.Н. Антикризисные технологии управления. // ЭКО. 1999, № 6.

102. Сильвестров С.Н. Проблемы регулирования социально-экономических процессов в условиях глобализации. М.: Изд-во РАГС, 2002.

103. Скотт М. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.

104. Становление оценочной деятельности в России. М.: Институт оценки природных ресурсов, 2001.

105. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: ИКК «Статус-Кво», 2001.

106. Таль Г.К. Оценка бизнеса: доходный подход. М.: Гильдия специалистов по антикризисному управлению, 2000.

107. Теория организации. / Г.Р. Латфуллин, A.B. Райченко. СПб.: Питер, 2003.

108. Теория управления. / Под общ. ред. А.Л. Гапоненко, А.П. Панкрухина. М.: Изд-во РАГС, 2003.

109. Тишкин C.B. Стратегическое управление инновационным проектом прорывного характера. М.: МАКС Пресс, 2002.

110. Томпсон A.A., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

111. Уколов В.Ф. Программы защиты инвесторов и компенсационные системы.-М., 1999.

112. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

113. Управление персоналом организации. / Под ред. Кибанова А.Я. М.: Инфра-М, 2001.

114. Управление организацией. / Под ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, H.A. Соломатина. М.: Инфра-М, 2002.

115. Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы. // Рук. авт. кол.: Львов Д.С., Поршнев А.Г. М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2002.

116. Мб.Фатхутдинов P.A. Инновационный менеджмент. СПб.: Питер, 2003.

117. Федеральный закон Российской Федерации «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. № 135-ФЭ.

118. ФедотоваМ.А. Оценка недвижимости и бизнеса. М.: ЭКМОС, 2002.

119. Финансы. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998.

120. ПО. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

121. Хруцкий В.Е. Внутрифирменное бюджетирование. М.: Финансы и статистика, 2002.

122. Шарп У., Алекст¡дер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997.

123. Шеремет А,Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2000.

124. Щиборщ К. В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001.

125. Экклз Роберт Дж., Герц Роберт X., Киган Э. Мэри, Филлипс Дейвид М.Х. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли. Пер. с англ. М.: «Олимп-Бизнес», 2002.

126. Экономическая теория. / Под общ. ред. акад. Видяпина В.И., Добрынина А.И., Журавлевой Г.П., Тарасевича Л.С. М.: ИНФРА-М, 2003.

127. Экономическая теория. / Под ред. Добрынина А.И., Тарасевича Л.С. -СПб.: Изд. СПбГУЭФ, Изд. «Питер», 2003.

128. Энг М.В., Лис Ф.А., May ер Л.Дж. Мировые финансы. Пер. с англ. -М.: «ДеКа», 1998.

129. Эрнест Дж. Деловые финансы. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998.

130. Achieving measurable performance improvement in a changing world: the search for new insights. // KPMG, 2001.

131. Aligning pay and results: compensation strategies that work from the boardroom to the shop floor. // Richer H. et al, New York: AMACOM, 2000.

132. Baumol W.J. Business Behavior, Value and Growth. New York, Macmillan, 1970.

133. Baumol W.J. The Theory of Expansion of the Firm. American Economic Review 52 (December 1962), p. 1078-1087.

134. Bauschka C., Gruman R.R. Integrated performance management in the energy industry: from the boardroom to the wellhead. // PricewaterhouseCoopers, 2000.

135. Bieshaar H., Knight ./., van Wassenaer A. Deals that create value. // McKinsey Quarterly, First Quarter 2001.

136. Booth L. What drives shareholder value? // Presented at Federated Press «Creating Shareholder Value» conference, October 28, 1998.

137. Boulos F., Haspeslagh P., Nocla T. Getting the value out of value-based management: findings from a global survey on best practices. // Harvard Business Review Research Report, July 2001.

138. Boulton R.E.S., Libert B.D., Samek S.M. Cracking the value code. New York: HarperBusiness, 2000.

139. Bughin J., Copeland T.E. The virtuous cycle of shareholder value creation. // McKinsey Quarterly, Second Quarter 1997.

140. Clark P.J., Neil S. The value mandate: maximizing shareholder value across corporation. New York: AMACOM, 2000.

141. Copeland T., Koller 7′., Murrin J. Valuation: measuring and managing the value of companies, 3rd edition. New York: John Wiley & Sons, 2001.

142. Cyert R.M., March J. A Behavioral Theory of the Firm. N.Y., Prentice-Hall, 1963.

143. Dechow P.M., HuttonA.P., Sloan R.G. An empirical assessment of the residual income valuation model. // Journal of Accounting and Economics, 1999, vol. 26, pp. 1-34.

144. De Heer M., Koller T. Valuing cyclical companies. // McKinsey Quarterly, Second Quarter 2000.

145. Dobbs R.F.C., Koller T. The expectations treadmill. // McKinsey Quarterly, Third Quarter 1998.

146. Doyle P. Value-based marketing: marketing strategies for corporate growth and shareholder value. New York: John Wiley & Sons, 2000.

147. Eccles R.G., Herz R.H., Keegan E.M., Phillips D.M.H. The ValueReporting revolution: moving beyond the earnings game. New York: John Wiley & Sons, 2000.

148. Finegan P. T. Maximizing shareholder value at the private company. // Journal of Applied Corporate Finance, vol. 4, num. 1, spring 1991

149. Fuller D.N. Value creation: theory and practice. // VALUE, 2001.

150. Haspeslagh P., Noda T., Boulos F. Managing for value: it’s not just about the numbers. // Harvard Business Review, July-August 2001.151 .Helfert E.A. Wrong number. // Shareholder Value, March-April 2001.

151. Helfert E.A. Economic distortion. // Shareholder Value, May-June 2001.

152. Helfert E.A. Measure this! Cash flow. // Shareholder Value, September-October 2001.

153. Heri E.W. Value based management (VBM) a systematic management strategy. // Winterthur, 1999.

154. SS.Herz R.H. Reinventing performance measurement, management, and reporting. // PricewaterhouseCoopers, September 2000.

155. Higgins R.B., Begor M. W. Best practices in global investor relations: the creation of shareholder value. Westport: Quorum, 2000.

156. International Accounting Standards. IAS Framework, IAS 1, 2, 7, 8, 10-12, 14-24, 26-41. // International Accounting Standards Committee, 19762003.

157. James M., Koller T. Valuation in emerging markets. // McKinsey Quarterly, Fourth Quarter 2000.

158. Kaplan R.S., Norton D.P. The Balanced Scorecard: measures that drive performance. // Harvard Business Review, January-February 1992.

159. Littlewood F. A question of values. // The Times, November 2, 1999.

160. Lucier C.E., As in A. Toward a new theory of growth. // Strategy and Business, First Quarter, 1996.

161. Lucier C.E., Moeller L.E., Held R. lOx value: the engine powering long-term shareholder returns. // Strategy and Business, Third Quarter 1997.

162. Ludwig H., Ringbeck J., Schulte-Bockum J. Managing expectations for value. // McKinsey Quarterly, Fourth Quarter 2000.

163. Marris R.L Economic Theory of Managerial Capitalism. London, Macmillan &Co., 1964.

164. Martin J.D., Petty J. W. Value based management: the corporate response to the shareholder revolution. Boston: Harvard Business School Press, 2000.

165. Montell J., Wright A. Defining and implementing value based management in a multinational corporation. // Trema Management Consulting, 2001.

166. Morin R.A., Jarrell S.L. Driving shareholder value: value-building techniques for shareholder wealth. New York: MacGraw-Hill, 2001.

167. Mottis N., Ponssard J.-P. Value-based management and the corporate profit centre. // EBF, winter 2001/02.

168. Ottosson E., Weissenrieder F. CVA a framework for Value Based Management. // Ekonomi & Styrning, 5/96.

169. PettitJ. EVA & strategy. // EVAluation, April 2000.

170. Xll.Pettit J. EVA & Strategy II: portfolio management. // EVAluation, February 2001.

171. Pettit J., Dower J., Pichler K., Perez J. EVA & corporate portfolio strategy. // EVAluation, December 2001.

172. Planning for value: a substantial review of worldwide planning and budgeting practices. // Accenture, 2001.

173. Porter M.E. Competitive strategy. New York: Free Press, 1990.

174. RappaportA. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. Free Press, 1997.

175. Shaked /., Michel A., Leroy P. Creating value through EVA myth or reality? // Strategy and Business, Fourth Quarter 1997.m.Sharman P. Performance measurement and value based management. // Focus magazine, 2000.

176. Shinder M., McDowell D. ABC, the Balanced Scorecard and EVA: distinguishing the means from the end. // EVAluation, April 1999.

177. Statements of Financial Accounting Concepts 1-7. // United States Financial Accounting Standards Board, 1978-2000.

178. Stern J.M., Shiely J.S., Ross I. The EVA challenge: implementing value added change in an organization. New York: John Wiley & Sons, 2000.

179. Stewart G.B. The quest for value. New York: HarperBusiness, 1991.

180. Value-based management: a system for building an ownership culture. // Presented at the ESOP Association 21st Annual Conference May 20-22, 1998 — Washington, D.C.

181. Value-building growth: a monograph on how the right kind of growth can increase shareholder value. // A.T. Kearney, 1999.

182. Wiley GAAP 2003. Interpretation and Application of Generally Accepted Accounting Principles. -N.Y., John Wiley & Sons, 2003.

183. Williamson O.E. Corporate Control and Business Behavior. N.Y., Prentice-Hall, 1970.

184. Williamson O.E. The Economics of Discretionary Behavior. N.Y., Prentice-Hall, 1964.

185. Young S.D., O’Byrne S.O. EVA and value-based management: a practical guide to implementation. New York: McGraw-Hill, 2001.

Источник

Автореферат диссертации по теме «Модели и методы управления стоимостью компании на основе доходного подхода»

На правах рукописи

Дударев Виктор Анатольевич

ИНТЕГРИРОВАННАЯ СИСТЕМА БАЗ ДАННЫХ ДЛЯ ИНФОРМАЦИОННОЙ ПОДДЕРЖКИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПРИ ПРОГНОЗИРОВАНИИ СВОЙСТВ НЕОРГАНИЧЕСКИХ ВЕЩЕСТВ

05.13.01 — Системный анализ, управление и обработка информации (химическая технология)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата технических наук

Москва — 2006

Работа выполнена на кафедре Информационных технологий государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московская государственная академия тонкой химической технологии им. М.В. Ломоносова».

Научный руководитель доктор технических наук, профессор,

заслуженный деятель науки и техники РФ Корнюшко Валерий Федорович

Официальные оппоненты доктор технических наук, профессор

Кузин Рудольф Евгеньевич

доктор физико-математических наук, профессор Бублик Владимир Тимофеевич

Ведущая организация Институт химических проблем микроэлектрони-

ки Министерства образования РФ (ИХПМ)

Защита состоится » 19 » » декабря » 2006 года в 11.00 час. на заседании диссертационного совета Д 212.120.08 при Московской Государственной Академии тонкой химической технологии им. М.В. Ломоносова по адресу: 119571, г. Москва, просп. Вернадского, 86.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МИТХТ им. М.В. Ломоносова (119571, г. Москва, просп. Вернадского, 86). Автореферат диссертации размещен на сайте http://www.mitht.ru.

Реферат разослан » 17 » » ноября » 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор технических наук

Бурляева Е.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность работы

Обеспечение химиков-технологов достоверной информацией о свойствах и технологиях получения современных веществ является необходимым условием развития современной промышленности. На современном этапе качественная информационная поддержка специалистов невозможна без использования специализированных баз данных (БД). Разработка информационных систем (ИС) по свойствам веществ и процессам их получения ведется во всех промыш-ленно развитых странах. Наиболее мощные информационные системы, основанные на современных СУБД, предлагают NIST (National Institute of Standards and Technology — Национальный институт стандартов и технологий, США) и STN (The Scientific and Technical Information Network — Международная сеть научно-технической информации). Как правило, БД по свойствам веществ разрабатываются в разных организациях и даже в разных странах. Полная интеграция таких систем невозможна из-за разного уровня качества данных, хранящихся в разных БД ИС. Обычно она связана и с организационными трудностями, т.к. большинство ИС используются в коммерческих целях или являются открытыми для доступа пользователей только определенных стран или организаций.

В последние годы наблюдается тенденция к кооперации в разработке ИС и к интеграции уже созданных ИС, как на национальном, так и на международном уровне. Актуальность решения этой задачи вызвана стремлением устранить необоснованное дублирование работ и уменьшить затраты на разработку и поддержку ИС. Кроме того, интеграция информации, содержащейся в ИС по свойствам веществ и технологиям их получения, позволяет применять методы компьютерного анализа для поиска взаимосвязей в данных. Использование найденных взаимосвязей позволяет проводить компьютерное конструирование новых перспективных соединений, обладающих заданными свойствами. Получаемая с помощью интегрированной ИС обобщенная информация может быть использована специалистами для поддержки принятия решений при выборе того или иного вещества и технологии его получения для использования в изделиях современной промышленности.

Цель работы

Целью работы является информационная поддержка принятия решений при прогнозировании свойств веществ на основе интеграции разнородных баз данных по свойствам веществ и технологиям их получения.

Для достижения цели работы были поставлены следующие задачи:

• провести анализ современных технологий интеграции разнородных информационных систем;

• осуществить выбор программной платформы для построения интегрированной информационной системы;

• проанализировать и систематизировать архитектуру современных информационных систем по свойствам веществ и технологиям их получения;

• разработать методику построения интегрированной информационной системы с учетом возможности ее использования конечными пользователями и системами поддержки принятия решений;

• разработать структуры данных для применения в интегрированной информационной системе по свойствам веществ;

• разработать интегрированную информационную систему в виде программного комплекса;

• разработать программное обеспечение баз данных по свойствам акустоопти-ческих, электрооптических и нелинейнооптических веществ «Кристалл» и по ширине запрещенной зоны неорганических веществ «ВапсЮар»;

• применить созданную интегрированную информационную систему для прогнозирования свойств веществ, перспективных для использования в современной промышленности.

Для достижения этой цели было необходимо найти решение проблем интеграции информационных систем, удовлетворяющее следующим условиям.

Решение должно быть:

• масштабируемым, т.е. обеспечивать возможность поэтапного добавления существующих информационных систем;

• достаточно простым для реализации, чтобы на основе предложенной методики любой участник мог самостоятельно разработать программные модули для включения своей информационной системы в интегрированную систему;

• гибким, чтобы учитывать различия в данных и информационных структурах ИС разных организаций;

• мощным, чтобы обеспечить сложные механизмы извлечения и манипулирования данными.

Научная новизна

• предложен комплексный подход к интеграции ИС, как на уровне пользовательских интерфейсов, так и на уровне источников данных;

• на основе теории множеств дано определение релевантной информации в контексте интегрированной ИС по свойствам неорганических веществ;

• разработаны схемы данных и алгоритмы разрешения конфликтов гетерогенности для интегрированной ИС по свойствам веществ и технологиям их получения;

• разработана методика применения интегрированной ИС в программном комплексе компьютерного конструирования химических соединений для прогнозирования свойств веществ.

Практическая значимость

Разработан и внедрен в Институте металлургии и материаловедения им. A.A. Байкова РАН (ИМЕТ РАН) программный комплекс, реализующий интегрированную ИС, объединяющий информационные системы по свойствам веществ и технологиям их получения. При помощи этого программного комплекса выполнена интеграция информационных систем, разработанных ИМЕТ РАН совместно с другими организациями России: БД по свойствам неорганических соединений «Фазы», БД по фазовым диаграммам полупроводниковых систем «Диаграмма», БД по свойствам акустооптических, электрооптических и нелинейнооптических веществ «Кристалл», БД по ширине запрещенной зоны неорганических веществ «BandGap», БД по свойствам химических элементов «Элементы» и информационной системы по свойствам полупроводникового кремния и процессам его получения и обработки «Кремний». Полученный информационный комплекс не только позволяет конечным пользователям получать доступ ко всей информации и расчетным подсистемам в рамках интегрированной ИС, но и использовать ИС в качестве источника информации для программ компьютерного конструирования соединений и СППР.

Применение интегрированной ИС позволяет сократить время, затрачиваемое на поиск полной информации по свойствам и технологиям получения веществ.

Полученный программный комплекс используется в учебном, процессе кафедры «Материалы микро-, опто- и наноэлектроники» МИТХТ при чтении курсов «Технология полупроводниковых материалов» и «Моделирование процессов полупроводниковой технологии».

Методы исследования

Структуризация и формализация предметной области выполнена на основе методов структурного системного анализа. Для определения релевантной информации в контексте интегрированной ИС и построения модели понятий предметной области использован математический аппарат теории множеств. При разработке интегрированной ИС использованы теория построения БД и Web-технологии. Для иллюстрации использования ИС в интеллектуальных системах использованы методы индуктивного вывода и компьютерного конструирования неорганических соединений, основанные на обучении ЭВМ распознаванию образов.

Апробация работы

Основные результаты работы докладывались и обсуждались на следующих научно-технических конференциях и семинарах: III-rd International Conference, «Information Research, Applications and Education — i.Tech», Bulgaria, Varna, 2005; Всероссийских научных конференциях «Научный сервис в сети Интернет», Новороссийск, 2002, 2005; Международной научной конференции «Гага-ринские чтения», Москва, 2002; Научных конференциях молодых специалистов ИМЕТ им. А.А. Байкова РАН (проводятся в рамках Международных научных конференций «Теоретические основы создания металлических сплавов со специальными свойствами»), Москва, 2004, 2005; Первой научной конференции молодых ученых МИТХТ им. М.В. Ломоносова, Москва, 2005; Международных студенческих школах-семинарах «Новые информационные технологии», Украина, Судак, 2002, 2004; Всероссийском семинаре по кинетике физико-химических процессов в газовой динамике (Институт механики МГУ им. М.В. Ломоносова), 2006.

Публикации

Результаты диссертационной работы опубликованы в 14 печатных трудах, в том числе в 3 статьях в журналах, рекомендованных ВАК РФ для опубликования результатов диссертационных работ, 3 статьях, 8 публикациях в сборниках трудов и тезисов докладов конференций и семинаров.

Структура и объем диссертации

Диссертация состоит из введения, четырех глав и заключения, изложенных на 150 страницах, включая библиографию из 163 источников, 41 рисунка и 9 таблиц.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении кратко рассмотрены актуальность и практическая ценность работы. Сформулирована цель работы и поставлены задачи. Кратко рассмотрены методы исследований, научная новизна, результаты апробации и внедрения диссертационной работы. Приведена структура диссертации и краткое содержание основных разделов.

В первой главе кратко рассмотрены наиболее значимые БД по свойствам веществ и технологиям их получения, созданные в мире. На рис. 1 дано распределение БД по тематике содержащейся в них информации.

Количество БД

□ Термодинамические или термохимические свойства

■ Технические и технологические свойства

□ Химические и физико-химические свойства

□ Кристаллографические и кристаллохимические свойства

■ Физические (электрические, магнитные, оптические и т.д.) свойства

О Другие свойства

Рис. 1. Распределение БД по свойствам неорганических веществ по тематике.

Детально рассмотрены три подхода к интеграции: (1) интеграция корпоративных приложений (Enterprise Application Integration, EAI), (2) интеграция корпоративной информации (Enterprise Information Integration, Ell) и (3) программное обеспечение для извлечения, преобразования и загрузки данных (Extract, Transform, Load — ETL), основанное на технологии хранилищ данных.

Указаны области примене-

данные процесс

реальное время

Рис. 2. Современные подходы к интеграции.

ния, а также достоинства и недостатки, присущие этим подходам. Отмечено, что ни один из существующих подходов не способен решить все проблемы, возникающие при интеграции ИС, т.е. справиться с объединением информационных источников и прило-

жений ИС по свойствам веществ и технологиям их получения (рис. 2).

Проанализированы информационные потоки при разных методах интеграции ИС по свойствам веществ и технологиям их получения, а также связь интегрированной ИС с системами поддержки принятия решений (СППР) при исследовании и использовании химических веществ для современной промышленности (рис. 3).

Рис. 3. Анализ информационных потоков при использовании разных подходов к интеграции и место интегрированной ИС в СППР.

Учитывая то, что интегрированную ИС планировалось использовать в качестве источника информации для СППР, был сделан выбор в пользу подхода Ell при интеграции на уровне данных. Этот подход, в отличие от ETL, позволяет получать актуальные данные из информационных источников, не требует промежуточного хранилища данных и является более гибким.

Рассмотрены основные подходы к интеграции информации средствами Ell: (1) Global-As-View (GAV — описывает глобальную схему предметной области в терминах представлений локальных схем предопределенных источников данных) и (2) Local-As-View (LAV — рассматривает схемы локальных источников данных как материализованные представления в терминах общей глобальной схемы предметной области). После рассмотрения достоинств и не-

достатков, присущих GAV и LAV, осуществлен выбор подхода LAV для разработки интегрированной ИС, поскольку он позволяет построить масштабируемую интегрированную ИС с возможностью оперативного подключения новых источников информации. При LAV-интеграции программные адаптеры выполняют функцию преобразования данных из формата информационных источников к глобальной схеме X (рис. 4). Кратко рассмотрены и систематизированы три типа конфликтов гетерогенности, которые должны быть разрешены при разработке интегрированной ИС: (1) платформенные и системные, (2) синтаксические и структурные, (3) семантические.

Проведен обзор современных программных платформ для разработки интегрированной ИС. Предложены критерии выбора платформ: производительность, безопасность, надежность, инте-роперабельность и совокупная стоимость владения (ССВ). Используя предложенные критерии и результаты тестирования, проведенного независимыми компаниями, сделан вывод, что в настоящее время Microsoft предлагает наиболее надежные и высокопроизводительные системы, при этом ССВ решений этой компании оказывается ниже, чем у основных конкурентов. Это обусловило выбор решений на платформе Microsoft для реализации интегрированной ИС.

Во второй главе приведены результаты разработки методики построения интегрированной ИС. Для этого рассмотрено текущее состояние и принципы построения ИС по свойствам и технологиям получения химических веществ, т.к. учет специфики информационных структур, содержащихся в БД, и их семантики является необходимым условием разработки интегрированной ИС. Кратко рассмотрены ИС ИМЕТ РАН, построенные на различных программно-аппаратных платформах с использованием разных подходов к хранению и обработке информации: ИС по свойствам неорганических соединений «Фазы», ИС по фазовым диаграммам систем с полупроводниковыми фазами «Диаграм-

пользователей

Рис. 4. Интеграция на основе принципа Local-As-View.

ма», ИС по свойствам полупроводникового кремния и процессам его получения и обработки «Кремний» и т.д.

Приведены краткие результаты разработки И С по веществам с особыми акустооптическими, электрооптическими и нелинейнооптическими свойствами «Кристалл» и ИС по ширине запрещенной зоны неорганических соединений «BandGap», проведенной в рамках диссертационной работы. Описана разработка универсального программного комплекса DBAdmin, позволяющего выполнять удаленное администрирование БД всех ИС ИМЕТ РАН с использованием единого пользовательского интерфейса. Особенностями данного комплекса являются: 1) возможность удаленного (по локальной сети или через Интернет) взаимодействия с БД; 2) способность работать с БД произвольной структуры, поскольку структура данных считывается при подключении к информационному источнику; 3) возможность эффективного взаимодействия с БД под управлением разных СУБД (Microsoft SQL Server, Oracle и т.д.) за счет использования OLE DB и ODBC. Отмечается, что использование DBAdmin позволило стандартизировать процедуры администрирования всех БД ИС в рамках ИМЕТ РАН и дало возможность использования этого комплекса для единого управления всеми БД в рамках интегрированной ИС.

При исследовании ИС по свойствам веществ и процессам их получения отмечено присутствие во многих ИС расчетных подсистем, с помощью которых динамически рассчитываются значения тех или иных свойств заданного класса веществ по введенным пользователем параметрам или осуществляется визуализация рассчитанной по некоторым правилам информации. При этом исследователи активно используют такие расчетные подсистемы для получения информации, которая не может быть представлена в табличной форме (рисунки, динамические графики зависимостей и т.п.). Такие расчетные подсистемы используют данные из конкретных информационных источников, и, следовательно, их невозможно применять вне контекста оригинальных ИС, т.к. Web-приложения ИС являются естественным интерфейсом к расчетным подпрограммам. Учитывая важность расчетных подсистем, отмечена необходимость их включения в интегрированную ИС.

Необходимость как можно более тесной интеграции ИС по свойствам веществ и технологиям их получения обусловливает архитектуру построения современных ИС с доступом пользователей через Интернет. Отмечено, что серверная часть ИС разделена на две составляющие: (1) база данных информационной системы (БД ИС); (2) Web-приложение информационной системы (Web-

приложение ИС). Основываясь на архитектурном разделении ИС, выделены два класса подходов к интеграции ИС. Первый класс подходов заключается в интеграции информационных ресурсов на уровне виртуального объединения их гетерогенных источников информации (Ell). Второй класс подходов позволяет объединить пользовательские интерфейсы, из которых осуществляется доступ к информационно-расчетным подсистемам, т.е. Web-приложения соответствующих ИС (EAI).

Предложен комплексный подход к интеграции, сочетающий в себе интеграцию на уровне данных и пользовательских интерфейсов (EII+EAI). В рамках предлагаемого подхода предоставляется как доступ к текущим пользовательским интерфейсам ИС и свободное перемещение пользователей между ними (EAI), так и богатые возможности по сбору и агрегации информации, полученной из разнородных распределенных источников данных по свойствам веществ, согласно общей разработанной информационной схеме (Ell).

При разработке методов интеграции Web-приложений ИС ставились задачи поиска релевантной информации в интегрируемых ИС и обеспечения прозрачного перехода пользователей между Web-приложениями ИС с соблюдением безопасности. Для реализации механизмов поиска релевантной информации предложено использование базы метаданных (далее метабазы) — специальной БД, содержащей справочные сведения об интегрируемых ИС — и разработана ее структура.

В метабазе содержится информация по интегрируемым информационным системам (множество D), химическим системам (множество S) и их свойствам (множество Р). Для описания взаимосвязи между элементами множеств D, S и Р определено тернарное отношение W на множестве U=DxSxP. Принадлежность элемента (d,s,p) отношению IV, где d <eD,s(eS,p<eP, интерпретируется следующим образом: «в интегрируемой информационной системе d содержится информация по свойству р химической системы s».

Поиск релевантной информации по конкретной химической системе л-сводится к определению отношения R, являющегося подмножеством декартова произведения 51 х 5″(иными словами, ÄcS!). Таким образом, о любой паре (si.sJeR можно сказать, что система s2 является релевантной системе s,. Т.е., чтобы решить задачу поиска релевантной информации в интегрируемых информационных системах, необходимо определить отношение R. Предлагаются следующие правила для построения R:

1) Для любых множеств е состоящих из химических элементов е1П = {еи,еп,..,еы),з2 = {е21,е22,..,е2т} верно, что если 5, С1; (то есть, все химические элементы из системы содержатся в системе л2), то е Л.

2) Отношение ¡1 симметрично. Иными словами, для любых верно, что если ей,то и е л.

В работе приведены и другие правила построения отношения Я. Отмечено, что ни одно из определений не является подходящим для решения всех задач по определению релевантной информации в распределенных ИС, и на практике предложены несколько разных отношений релевантности Л, которые названы классами релевантности. Отмечается возможность более четкого определения релевантной информации при использовании отношений К вида:

/?!=(</,,где

Интегрируемая ИС

щаг 2 УУеЬ-сервис.^ Метабаза

ИСс релевантной информацией

Рис. 5. Интеграция УеЬ-приложений ИС с поиском релевантной информации в метабазе.

с1,,с12 е Де <= Р.

Для обеспечения безопасности при переходах пользователей между УеЬ-приложениями ИС предложено использовать систему шлюзов безопасности, санкционирующих переходы пользователей между ИС и обеспечивающих отображение релевантной информации (рис. 5). «Шлюз метабазы» санкционирует переход между ИС, а шлюз ИС выполняет сопряжение централизованной системы безопасности с системой безопасности интегрируемой ИС.

При разработке методики интеграции разнородных источников данных ИС решены задачи по разработке общей схемы предметной области и разработке путей разрешения конфликтов гетерогенности.

Описание сущностей и их свойств в разных ИС по свойствам веществ происходит с разной степенью детализации. Отмечено, что значения свойств, хранимые в разных информационных источниках, определяются, в первую очередь, составом неорганических веществ (набором образующих их химических элементов и соотношением). В свою очередь, физические свойства веществ во

Химическая система

Раствор Химическое с эединение Гетерогенная смесь

Кристаллические модификации Кристаллические модификации

Рис. б. Иерархия химических понятий.

многом зависят от кристаллической структуры. Поскольку интегрируемые ИС тесно связаны с химической технологией, то сущности в них также могут быть описаны с помощью иерархии понятий в виде дерева (рис. б). Обозначив сущности второго уровня общим термином «вещество» получаем трехуровневую иерархию химических объектов: система, вещество и кристаллическая модификация. Вся информация о свойствах химических сущностей, описываемых в интегрируемых информационных источниках, может быть представлена на одном из этих трех уровней. Для детального описания объектов каждого уровня использован математический аппарат теории множеств. Предложенная иерархия объектов используется в контексте интегрированной ИС.

Рассмотрены три типа конфликтов гетерогенности: (1) платформенные и системные, (2) синтаксические и структурные, (3) семантические, и предложены пути их разрешения на основе технологии Web-сервисов, языка XML и введения тезаурусов.

В третьей главе описана программная разработка интегрированной ИС в рамках предложенного комплексного подхода, сочетающего в себе интеграцию на уровне пользовательских интерфейсов и источников данных. Рассмотрена реализация подсистемы интеграции пользовательских интерфейсов. Для объединения Web-приложений ИС по свойствам неорганических веществ и технологиям их получения использована следующая структура метабазы (рис. 7). Назначение таблиц: DBInfo — корневая таблица, содержащая информацию об интегрируемых ИС; Userslnfo, UsersAccess — таблицы, содержащие информацию о пользователях интегрированных ИС и их правах доступа к другим интегрированным ресурсам; Systemlnfo, Propertieslnfo, DBContent — таблицы, в которых описывается содержимое интегрируемых ресурсов (какая информация по химическим системам и их свойствам содержится в интегрируемых ИС); CompatibilityClasses, Compatibility, Systems2ConsiderInCompatibility — таблицы, содержащие информацию о доступных в метабазе классах релевантности и определяющие релевантные химические системы.

Реализована загрузка информации в метабазу с использованием языка XML и технологии Web-сервисов. Разработка велась в среде Microsoft Visual Studio 2003. Интегрируемые ИС формируют XML-документы, содержащие сведения об информационных изменениях, произошедших в их состоянии. Затем эти данные передаются Wëb-сервису обновления метабазы, взаимодействие с которым осуществляется по протоколу SOAP, являющемуся стандартным для взаимодействия разнородных программных модулей посредством сети Интернет. После каждого сеанса передачи данных происходит инкрементальное перестроение классов релевантности. Таким образом, в метабазе поддерживается актуальная информация о содержимом интегрируемых ресурсов, способах доступа к ним, пользователях и их правах.

DBInfo

Ш10 i

Enabíed I

Name i

Logrt

Pas?word i

DßURl i

DÛGdteURL 1

Erna (Manager 1

WWWTençplatePage 1

Description i

Propertieslnfo

S ] reiD ртерю

Name Oescripton илллуте w(> latePage Lpdalsbtatus

D В Content

i $ D6I0

! 9 SysternlD

i V PropiD ;

UpdateStatus

Описание содержимого интегрируемых ресурсов

UsersAccess

Userslnfo : Ç DB!D !

i 9 гею ! ‘S UserlD j

UL User 10 AccessWode J3_ TafgeiüeiO i Acceisf-tocte i

PasswcrdMDS

Commente t^xiatastatus Пользователи и их поава

Systemlnfo

! ? D3ID

SystemJD

Elements

Eiamívurriber

Systsmínfb

Description

i_ updateStaais

Классы релевантности и их описания

CompatibiHty

; 9 DB1D

! ? System©

i Ç RelaiscDero

^ ? Retae?(iSystemíD

IJL CompatíbtlityClass

CompatibilityCtasses

CompatfoilityClaes Ñama Commente

AütoPiitTabíe^SystemsSConsderlrKompaítoilitY^tag

Systems2Cons¡d«rInCompatibllíty

«Vi ев®

? SystemID S CompatibilitrClass Rdservëd

Рис. 7. Структура метабазы для интеграции Web-приложений ИС.

Разработан Web-сервис поиска релевантной информации, который на основе содержимого метабазы предоставляет пользователям интегрируемых Web-приложений ИС ответ на запрос релевантной информации (согласно выбранному классу релевантности). Запрос может инициировать только пользователь, зарегистрированный на уровне метабазы, а ответ, передаваемый в формате XML, содержит список найденной релевантной информации с учетом прав доступа пользователя. Формат этого XML-документа жестко фиксирован с помощью специально разработанного документа XML-schema.

Для облегчения подключения новых информационных систем к интегрированной ИС были разработаны программные компоненты, выполняющие роль посредников при взаимодействии с указанными выше Web-сервисами. Эти посредники управляют всеми аспектами сетевого взаимодействия и обеспечивают безопасность передаваемых данных.

Использование Web-сервиса поиска релевантной информации позволило получать список релевантной информации в XML-документе, который для пользователей Web-приложений, как правило, выводится в виде специальных гиперссылок на интегрированные информационные ресурсы. Для обеспечения прозрачного и безопасного перехода пользователя из контекста одного Web-приложения в контекст другого использована система шлюзов. Переход осуществляется через шлюз метабазы, выполняющий роль диспетчера безопасности, который перенаправляет пользователя (в случае успешной проверки) в шлюз интегрируемой ИС. Задача последнего заключается в выполнении прозрачной авторизации пользователя и предоставлении запрашиваемой информации.

Разработанная методика интегрирования, основанная на использовании шлюзов безопасности, является достаточно гибкой, так как сама политика «фильтрации» содержимого интегрируемого информационного ресурса задается настройками безопасности метабазы, а применяется на шлюзовой странице целевой ИС в контексте конкретного Web-приложения. Соответственно, учитываются модели безопасности, применяемые для информационной защиты конкретных ресурсов. В настоящее время интеграция на уровне Web-приложений проведена для ИС «BandGap», «Диаграмма», «Кристалл», «Фазы», «Элементы» и «Кремний». Планируется функциональное расширение интегрированной ИС за счет подключения новых ИС по свойствам веществ и технологиям их получения и введения новых классов релевантности.

Описана реализация подсистемы интеграции источников данных. Для объединения источников данных по свойствам неорганических веществ пред-

ложена следующая структура метабазы: Meta_DBInfo — корневая таблица, содержащая информацию об интегрируемых ИС; Meta_ExpertInfo, Meta_UserInfo, Meta_UserExpert — таблицы, содержащие информацию о пользователях и экспертах ИС и их правах доступа; Meta_SystemInfo, Meta_SubstanceInfo, Meta_ModificationInfo, Meta_ModificationRegisrty, MetaPropertylnfo — таблицы, предназначенные для разрешения семантических конфликтов на уровне химических систем, веществ, модификаций и свойств; Meta_DBExpert, Meta_PropertyExpert, Meta_SystemExpert, Meta_SubstanceExpert,

Meta_ModificationExpert — таблицы, содержащие экспертные оценки качества информации в интегрируемых источниках данных ИС.

В связи с тем, что интегрируемые источники данных могут пересекаться по набору свойств веществ, а качество информации (достоверность и полнота) в каждой ИС отличается для разных свойств, разработан механизм, поддерживающий экспертные оценки интегрируемых данных. Экспертиза проводится высококвалифицированными специалистами, которые выставляют оценки, характеризующие качество данных в разных интегрируемых ИС. Таким образом, при наличии информации по какому-либо физико-химическому свойству в нескольких интегрируемых БД, интегрированная ИС может выдавать не только сами данные, но и степень их достоверности, рассчитанную на основе экспертных оценок. Заметим, что ИС может функционировать и без пользовательских рейтингов и экспертных оценок.

Далее описаны требования к реализации программных адаптеров, которые согласно выбранному подходу Local-As-View осуществляют трансформацию структур данных из внутреннего представления интегрируемого источника к разработанной общей информационной схеме. Согласно разработанной методике, программные адаптеры реализуются в качестве Web-сервисов, имеющих стандартизированное в рамках общей схемы WSDL-описание (Web Services Description Language — язык описания Web-сервисов). Результатом работы адаптеров являются стандартизированные ХМL-документы, что обеспечивает унифицированную работу предметного посредника со всеми интегрируемыми источниками данных.

Разработан предметный посредник, являющийся точкой входа в интегрированную ИС. Он отвечает на запросы пользователей интегрированной ИС, осуществляя взаимодействие со всеми программными адаптерами, поиск и агрегацию данных. Фрагмент ответа приведен на рис. 8. В настоящее время к

предметному посреднику выполнено подключение источников данных для ИС «BandGap» и «Кристалл».

Отмечается, что оригинальная методика интегрирования Web-интерфейсов ИС и их информационных источников позволила объединить ИС по свойствам веществ и технологиям их получения. Таким образом, реализована интегрированная ИС, которая может использоваться как конечными пользователями для поиска и сбора информации, так и программными средами в качестве информационного источника по свойствам веществ и технологиям их получения.

<?xml version=»1.0″ encoding=»wlndows-1251″ 7> — <root>

— Crow PropertylD -«27″ Г]ате=»Акустооптические свойства»

DBPropID=»crystal.AcOpTabl» Rating=»1.0″>

— CPropertyXML>

— Crow System I D=»l» SubstariceID=»86″ MocliflcatlonID=»0″ WaveLeng=»1.15″ Nzv=»[100]» Uzv-«[010]» Е=»произв.» Ml=»155″ M2=»46.3″ M3=»49.2″ Reference=»<B>flpHB А.,Юх П.</В> <1>Оптимес1сие волны в кристаллах, М.: Мир, 1987, 616 с.</1> //» Ratlng=»1.0″>

— <SystemXML>

— CChemlcalSystem>

С Element>As </Element> CEIement>Ga</Element> </ChemlcalSystem> </SystemXML>

— cSubsta nceX M L>

— cCheniicalSubstanceComposition>

Cltem Element=»As» value=»l» /> CItem Element=»Ga» value=»l» /> </CliemlcalSu bstanceCom position > C/SubstanceXML> CModificationName />

C/iow>

</PropertyXML> </row> </root>

Рис. 8. XML-документ с фрагментом ответа предметного посредника интегрируемой ИС.

В четвертой главе отмечено, что интеграция ИС является первым шагом к разработке интеллектуальных ИС. Интегрированная ИС решает проблему поиска затребованных пользователем сведений об определенных веществах и их свойствах в различных интегрируемых источниках данных. Дальнейшая интеллектуализация разработанной интегрированной ИС связана с ее оснащением программными комплексами анализа огромных массивов химической информации и с поиском взаимосвязей в этих данных. Найденные взаимосвязи позво-

лят прогнозировать свойства еще экспериментально неизученных веществ, оценивать их параметры и принимать решение о путях поиска новых веществ с заданными свойствами. Это расширит возможности интегрированной ИС, превращая ее из компьютерного справочника в интеллектуальную ИС.

В рамках диссертационной работы были проведены исследования по использованию данных из интегрированной ИС для поиска сложных взаимосвязей в химической информации и их применению для конструирования новых неорганических соединений, перспективных для использования в электронной промышленности. Физико-химической основой разработки такой системы является Периодический закон, из которого следует, что существуют периодические зависимости между свойствами соединений и свойствами элементов, входящих в их состав. Поскольку все известные соединения, информация о которых хранится в ИС, должны подчиняться Периодическому закону, то, следовательно, возможен поиск закономерностей образования соединений определенных типов с использованием компьютерных методов анализа информации интегрированной ИС.

На основе системного анализа процесса компьютерного конструирования неорганических соединений разработана методика использования интегрированной ИС в качестве источника данных исследовательских систем, используемых для принятия решений при исследовании неорганических соединений (рис. 9).

Прогнозирующая ИС используется, если в интегрированной ИС нет данных по соединениям с нужными свойствами. При этом первый этап компьютерного конструирования — это экспертный анализ информации в специализированных БД с целью выбора соединений-прототипов, свойства которых близки к требуемым. Затем ведется отбор информации об известных аналогах по составу и/или типу кристаллической структуры в общих БД. Каждая система описывается в виде набора значений свойств химических элементов, входящих в её состав. На данном этапе эксперт отбирает свойства, по которым будет вестись анализ. Данные о свойствах химических элементов извлекаются из БД по свойствам химических элементов. Как правило, используется множество самых различных свойств элементов и/или их простых соединений.

1Г

пользователь

_____ц.____

Интегрированная ИС

БД по св-вам химич. эл-тов

Общие БД

Специализир. БД

1) Поиск прототипов с заданными свойствами

2) Поиск соединений-аналогов по составу и типу кристаллической структуры

ж;

3) Формирование набора св-в химич. элементов для описания соединений

Прогнозирующая ИС

О >s ш ч:

m ш ш 3″ 2 к q

£ с

Формирование гипотез на основе анализа данных (Data Mining) и обучение на части выборки аналогов

Прогноз на части выборки аналогов, не использованных для обучения

Переобучение по всем аналогам и помещение гипотезы в БД

Прогноз новых соединений

5) Экспериментальная проверка прогноза

О о. с к

Q-С О. LU

6) Занесение результатов экспериментов в интегрированную ИС

Рис. 9. Методика использования интегрированной ИС в СППР.

Далее используются программы распознавания образов (были использованы системы распознавания образов «Распознавание», разработанная в ВЦ РАН, и «Сопйзг», разработанная в Институте кибернетики Национальной АН Украины), анализирующие интервалы изменения значений свойств, которые соответствуют различным классам систем. В качестве обучающей используется часть выборки соединений-аналогов. Результатом этого этапа является гипотеза о взаимосвязях в наборе свойств химических элементов, разделяющая системы на разные классы. Затем ИС осуществляет распознавание классов веществ, согласно полученной гипотезе. Прогнозирование осуществляется на экзаменационной выборке, являющейся частью выборки соединений-аналогов. Если точность прогноза превышает указываемый пользователем-экспертом порог (обычно 80%), то гипотеза считается верной, а иначе отбрасывается.

На заключительном этапе в гипотезу подставляются наборы значений свойств элементов — компонентов еще не исследованных систем, и пользователь-эксперт получает прогноз, будет ли образовываться в данной системе соединение заданного состава. Аналогично можно получить прогноз соединений с определенным типом кристаллической структуры или с параметрами, значения которых находятся в определенном интервале.

После экспериментальной проверки результатов прогнозирования информация помещается в разработанную интегрированную ИС, пополняя соответствующие БД. При этом, если эти данные не совпадают с результатом прогноза, то пользователь может инициировать переобучение системы с учетом новых экспериментальных сведений. За счет использования большей выборки, очень часто, обучающей системе удается найти больше взаимосвязей, построить лучшие гипотезы и тем самым повысить точность будущих прогнозов.

На основе предложенной методики проведены эксперименты по использованию интегрированной ИС для анализа больших массивов хранящейся информации с целью поиска взаимосвязей в данных и использования их для конструирования новых веществ с заданными свойствами. Получены следующие результаты:

• Осуществлено конструирование еще не полученных перспективных полупроводниковых соединений состава АВХ2 (X = 8, 8е, Те). Сравнение результатов расчетов с новыми экспериментальными данными показало, что из 61 проверенного прогноза только 3 оказались неправильными, т.е. ошибка прогнозирования составила менее 5 %.

• Для соединений состава АВХ2 (X = 8, Бе, Те) с кристаллической структурой халькопирита решена задача прогноза ширины запрещенной зоны, при этом ошибка прогнозирования оказалась порядка 20 %, а при применении метода «голосования» результатов прогнозов с использованием различных алгоритмов удалось добиться правильных прогнозов.

• Осуществлен прогноз более сложных по составу соединений А2В2(Х04)з с кристаллической структурой лангбейнита, перспективных для поиска новых пьезоэлектрических, сегнетоэлектрических, нелинейнооптических, электрооптических и люминесцентных веществ. Из 17 экспериментально проверенных прогнозов 12 оказались верными, т.е. ошибка прогнозирования составила менее 30 %.

На основе анализа полученных результатов сделан вывод о перспективности использования разработанной интегрированной ИС как информационной

основы для программного комплекса компьютерного конструирования неорганических соединений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе получены следующие результаты:

• на основе анализа современных технологий интеграции гетерогенных информационных систем, выработаны критерии и осуществлен выбор программной платформы для реализации информационной системы;

• на основе проведенного анализа архитектуры информационных систем по свойствам веществ и технологиям их получения разработан комплексный подход к интеграции информационных систем, как на уровне пользовательских интерфейсов, так и на уровне информационных источников;

• на основе теории множеств формализовано понятие релевантной информации, содержащейся в интегрируемых информационных системах рассматриваемой предметной области;

• разработана методика интеграции распределенных М’еЬ-приложений информационных систем с учетом требований информационной безопасности, оснащенная поисковым механизмом для обнаружения релевантной информации, которая содержится в интегрируемых информационных системах;

• разработана методика интеграции разнородных информационных источников на основе предложенных механизмов разрешения конфликтов гетерогенности и схемы предметной области;

• разработан, реализован и внедрен в ИМЕТ РАН программный комплекс, интегрирующий информационные системы по свойствам веществ и технологи-

ям их получения, который позволяет пользователям осуществлять доступ ко всей информации, хранящейся в интегрированных информационных системах;

• использование интегрированной ИС для анализа больших массивов хранящейся информации с целью поиска взаимосвязей в данных и использования их для прогнозирования свойств веществ показало, что средняя ошибка прогнозирования — менее 20 %.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в журналах, рекомендованных ВАК для опубликования результатов

диссертационных работ:

1. Н.Н.Киселева, И.В. Прокошев, В.А. Дударев, В.В. Хорбенко, И.Н. Белокурова, В.В. Подбельский, B.C. Земсков. Система баз данных по материалам для электроники в сети Интернет // Неорганические материалы, 2004, Т.40, №3, стр. 380-384.

2. В.А. Дударев, H.H. Киселева, B.C. Земсков. Интегрированная система баз данных по свойствам материалов для электроники II Перспективные материалы, 2006, №5 — стр. 20-25.

3. H.H. Киселева, В.А. Дударев, A.B. Столяренко, B.C. Земсков. Компьютерное конструирование неорганических соединений, перспективных для поиска новых материалов для электроники // Изв.ВУЗов. Материалы электронной техники, 2006, №3 — стр. 61-68.

Статьи и тезисы докладов:

4. И.Н. Белокурова, В.А. Дударев, B.C. Земсков и др. Базы данных по материалам для электроники, доступные пользователям Интернета И Информационное общество, 2001, №5, с.24-27.

5. В.А. Дударев. Программа удаленного администрирования базы данных по физико-химическим свойствам веществ. XXVIII Гагаринские чтения. Тезисы докладов Международной молодежной научной конференции. М.: МАТИ, 2002-стр. 18-19.

6. В.А. Дударев. Программа удаленного администрирования базы данных по свойствам кристаллов акустооптических, электрооптических и нелинейно-оптических веществ. «Новые информационные технологии». Тезисы докладов. Том 2. М.: МГИЭМ, 2002 — стр. 359-360.

7. В.А. Дударев. Подходы к интеграции российских баз данных по материалам для электроники. «Новые информационные технологии». Тезисы докладов. М.: МГИЭМ, 2004 — стр. 83-85.

8. N.N. Kiselyova, V.A. Dudarev, et al. The Distributed System of Databases on Properties of Inorganic Substances and Materials. «Information Research, Appli-

cations and Education — ¡.Tech» — Proceedings of Third International Conference. Sofia: FOI-Commerce, 2005. pp. 22-27.

9. V.F. Kornyshko, V.A. Dudarev. Software Development for Distributed System of Russian Databases on Electronics Materials. «Information Research, Applications and Education — i.Tech» — Proceedings of Third International Conference. Sofia: FOI-Commerce, 2005. pp. 27-33.

10.B.A. Дударев. Разработка программного обеспечения интегрированной системы баз данных ИМЕТ РАН по свойствам материалов для электроники. «Научный сервис в сети Интернет: технологии распределенных вычислений». Труды Всероссийской научной конференции. М.: МГУ, 2005 — стр. 227-229.

11.В .А. Дударев. Создание интегрированной системы баз данных по материаловедению. Труды молодых специалистов ИМЕТ им. А.А. Байкова РАН 2005: Сб. статей под ред. Ю.К. Ковнеристого и др. — Москва, Издательство Интерконтакт Наука, 2005 — стр. 148-150.

12.В.А. Дударев, К.Ю. Колыбанов. Повышение экономической эффективности разработки полифункционапьных материалов на основе интеграции баз данных. Ученые записки МИТХТ, выпуск 14: Сб. статей под ред. B.C. Тимофеева и др. — Москва, Изд.-полиграф. центр МИТХТ им. М.В. Ломоносова, 2005 — стр. 79-80.

13.V. Kornyshko, V. Dudarev. Software Development for Distributed System of Russian Databases on Electronics Materials // Int. Journal «Information Theories & Applications», vol. 13, number 2, 2006. pp. 121-126.

14.N. Kiselyova, V. Dudarev et al. The Distributed System of Databases on Properties of Inorganic Substances and Materials. // Int. Journal «Information Theories & Applications», vol. 12, number 3, 2005. pp. 219-224.

Подписано в печать 09.11.2006. Сдано в производство 13.11.2006. Формат бумаги 60×90 1/16. Объем 1,25 пл.

_Тираж 100 экз. Заказ № 496_

Отпечатано в ООО «Фирма БЛОК» 107140, г.Москва, ул. Краснопрудная, вл.13. т.264-3073 Изготовление брошюр, авторефератов, печать и переплет диссертаций

Источник

Темы диссертаций по экономике »

Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление процессом формирования и оценки стоимости компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Смирнова, Надежда Николаевна
Место защиты	Нижний Новгород
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме «Управление процессом формирования и оценки стоимости компании»

На правах рукописи СМИРНОВА НАДЕЖДА НИКОЛАЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ ПРОЦЕССОМ ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

Специальности 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством (макроэкономика) 08.00.10 — Финансы и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Нижний Новгород, 2009 г.

003471528

Работа выпонена на кафедре экономической теории

ГОУ ВПО Вого-Вятская академия государственной службы

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент Непомилуев Валентин Михайлович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

» Волостнов Николай Степанович

кандидат экономических наук, доцент Бородин Валерий Александрович

Ведущая организация

ГОУ ВПО Нижегородский государственный архитектурно-

строительный университет

Защита состоится 09.06.2009г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 502.001.02 при Вого-Вятской академии государственной службы по адресу: 603950, ГСП 292, г. Нижний Новгород, пр. Гагарина, д. 46, ауд.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вого-Вятская академия государственной службы.

Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте ГОУ ВПО Вого-Вятская академия государственной службы 11йр/Аууууу.wags.ru/.

Автореферат разослан мая 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, профессор

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях мирового финансового кризиса особую актуальность приобретает проблема стабильного развития финансово-экономических отношений. Важнейшим фактором конкурентоспособности отечественных компаний в догосрочной перспективе является прирост его рыночной стоимости и построение эффективной системы управления, ориентированной на достижение этой цели. Опыт развитых стран показывает, что положительная динамика стоимости бизнеса предопределяет догосрочное и устойчивое его функционирование, способствует росту благосостояния общества и социально-экономического развития страны. Поэтому управление компанией дожно включать управление процессом формирования ее стоимости по критериям ее максимизации в догосрочной перспективе на основе рыночной оценки компании.

Недостаточность традиционных подходов к управлению стоимостью компании вызывается действием разнообразных факторов: уменьшением продожительности жизненных циклов продуктов и услуг, обострением конкурентной борьбы, глобальными экономическими спадами, сложностью финансовых инструментов, используемых участниками рынка. В этой связи теоретико-методологическое обобщение их эволюции под воздействием нестабильной экономической среды выходит на уровень научного направления, требующего разработки соответствующих современным реалиям концепций и подходов к управлению компанией, ориентированных на максимизацию стоимости в догосрочной перспективе.

Актуальность темы диссертационного исследования определяется необходимостью внедрения новых технологий управления компаниями в условиях динамичного изменения внешней среды, обострения конкуренции и глобальных экономических спадов.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретическая и методологическая база оценки стоимости компаний исследовались многими

отечественными и зарубежными учеными. В разработку теории стоимости (ценности) предприятия значительный вклад внесли фундаментальные труды Е. Бем-Баверка, JI. Вальраса, У. Джевонса, Дж. Кларка, Т. Мальтуса, К. Маркса, А. Маршала, К. Менгера, Дж. Миля, В. Парето, У. Петги, Д. Рикардо, Н. Сениора, А. Смита и др.

Основополагающее значение в разработке теории, методологии и организации оценки стоимости компании имеют работы современных зарубежных ученых: Д. Бишопа, Дж. Мурина, Ф. Эванса, Дж. Фридмана, Н. Ордуэй, Г. Харрисона, Джозефа К. Эккерта, Глена М. Десмонда, Ричарда Э. Кели, Фишмена Д., Пратта Ш., Коупленда Т., Грегори А. и целого ряда других авторов.

За последнее время в России опубликован ряд самостоятельных научных исследований, нацеленных на адаптацию зарубежных оценочных технологий к условиям российского рынка. В числе авторов этих работ C.B. Вадайцев, C.B. Грибовский, В.Е. Есипов, В.В. Григорьев. Теоретико-методологические и практические аспекты оценки стоимости компании отражены в работах В. Рутгайзера, А. Коган, В.А. Горемыкина, В.В. Царева, Н.Е. Симоновой, А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой, И.Х. Наназашвили, В.А. Литовченко и других.

Вместе с тем, важный сектор проблем, связанных с исследованием институциональной среды и механизма формирования стоимости компании, с разработкой методологии и методов оценки рыночной стоимости компании изучен в настоящее время недостаточно. Использование зарубежного опыта управления и оценки стоимости компании, несмотря на его большую научную и прикладную значимость, нуждается в адаптации к современным российским условиям. Исследования отечественных ученых характеризуются дискуссионностью и отсутствием комплексного подхода к анализу стоимости.

Кроме того, на сегодняшний день практически отсутствуют системные исследования макроэкономических аспектов влияния рыночных механизмов

на процессы капитализации субъектов рынка и эффективности управления их стоимостью в современной России.

Таким образом, возникает необходимость научного осмысления и систематизации имеющихся методов и подходов:

— к оценке рыночной стоимости компании;

— к управлению процессом формирования стоимости компании с позиций институционального подхода.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка организационного механизма и инструментария управления процессом формирования и оценки стоимости компании по критериям ее максимизации в догосрочной перспективе.

Сформулированная цель конкретизируется в задачах, решаемых в ходе исследования:

1. Исследовать экономическое содержание понятия стоимость компании.

2. Систематизировать цели, базовые принципы и ключевые факторы, обусловливающие и определяющие выбор метода оценки в системе управления стоимостью компании.

3. Обосновать институциональные механизмы и инструментарий управления процессом формирования стоимости компании по критериям ее максимизации в догосрочной перспективе.

4. Разработать и предложить методические рекомендации по совершенствованию функционирования системы управления и оценки стоимости компании в условиях нестабильной экономической среды.

Объект исследования. Объектом диссертационного исследования является система управления процессом формирования и оценки стоимости компании.

Предмет исследования. Предметом диссертационного исследования является совокупность организационно-экономических отношений, приемов

и методов в процессе управления формированием и оценки стоимости компании.

Методологическая и теоретическая основы исследования. Для

достижения намеченной цели и решения поставленных задач использованы общенаучные методы познания: диалектический метод, абстракция, дедукция и индукция; системный и функциональный анализ; логическое моделирование, группировки, сравнения и обобщения.

Теоретической основой работы стали основные положения экономической теории, результаты исследований российских и зарубежных ученых в области оценки и финансового анализа компаний, а также прикладные методы математической статистики. Концепция комплексной оценки и управления процессом формирования стоимости компании стала методологической базой теоретических исследований и выводов диссертации.

Эмпирическая база исследования. Использованы материалы, позволившие определить характерные для современной ситуации тенденции развития методологии управления и оценки стоимости компании. Эмпирической базой обеспечения доказательства теоретических положений, достоверности выводов и предложений послужили разработки международных и национальных организаций в области оценки стоимости компаний, статистические данные международных экономических организаций, сведения институциональных органов государственного управления Российской Федерации, информация, опубликованная в тематических сборниках и размещаемая в сети Интернет, экспертные оценки специалистов. Информационно-правовая база представлена законами и иными нормативными актами Российской Федерации, а также нормами и правилами международных публичных институтов, устанавливающих принципы осуществления оценочной деятельности.

Научная новизна исследования и основные положения, выносимые на защиту. Получены следующие основные результаты,

определяющие научную новизну диссертационной работы и выносимые на защиту.

По специальности 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством (макроэкономика):

Х На основе анализа отечественной и западной экономической литературы уточнено и допонено содержание понятия стоимость компании как способность компании приносить ее владельцам стабильные положительные денежные потоки, дисконтированные по ставке доходности, учитывающей финансовые риски, и определяемые посредством современного инструментария оценочных процедур.

Х Предложена расширенная классификация целей, принципов и факторов формирования системы управления и оценки стоимости компании.

Х Аргументирована объективная необходимость применения институциональных механизмов управления процессом формирования стоимости компании на основе рыночной оценки, ориентированных на создание специализированных институтов, вне инфраструктуры которых невозможно достижение главной цели компании — роста ее стоимости и благосостояния акционеров.

По специальности 08.00.10 — Финансы и кредит:

Х Предложена методика комплексной оценки текущей стоимости ожидаемых денежных потоков с их дисконтированием по изменяющейся во времени норме дохода бизнеса организации в ее модификации в условиях экономической неопределенности.

Х Разработана комплексная модель управления процессом формирования стоимости компании с учетом спектра глобальных изменений, смены базовых парадигм предпринимательской активности и нестабильной экономической среды, способных повлиять на эффективность деятельности компании, следовательно, и на ее стоимость.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Значимость диссертационной работы определяется тем, что основные

принципы оценки компании, созданный методический инструментарий для применения теоретических положений в рамках системы управления стоимостью компании позволяет выработать на многокритериальной основе рекомендации по увеличению стоимости, а также количественно определить влияние на нее различных факторов.

Практические рекомендации могут использоваться при управлении процессом формирования и оценки стоимости компании финансовыми институтами и профессиональными участниками оценочной деятельности для определения инвестиционного потенциала компаний.

Структура диссертационной работы. Последовательность исследования отражена в структуре работы, включающей введение, три главы, заключение и библиографический список литературы из 150 наименований. Илюстративно-справочный материал, представленный 26 таблицами, 8 рисунками, допонен сведениями, содержащимися в 11 приложениях. Диссертация выпонена в соответствии с Паспортом специальностей ВАК России: 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (макроэкономика) и 08.00.10 — Финансы и кредит.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, оценивается степень разработанности проблемы, формулируются цель и задачи, характеризуются новизна и практическая значимость работы.

В первой главе Теоретические основы управления процессом формирования и оценки стоимости компании на основе анализа отечественной и западной экономической мысли по вопросу сущности категории стоимость уточнено и допонено экономическое содержание стоимости компании как объекта управления и оценки, исследован механизм управления процессом формирования стоимости компании по критериям ее максимизации.

Во второй главе Исследование методических основ управления и оценки стоимости компании выявлены и определены проблемы, достоинства, недостатки и сферы наиболее целесообразного применения

различных подходов и методов оценки в системе управления стоимостью компании.

В третьей главе Совершенствование системы управления процессом формирования и оценки стоимости отечественных компании

предложено и обосновано с позиций институционального подхода практическое применение модели управления стоимостью компании на основе рыночной оценки ожидаемых денежных потоков с их дисконтированием по изменяющейся во времени норме дохода бизнеса в ее модификации в условиях экономической неопределенности.

В заключении сформулированы основные обобщения, выводы и практические рекомендации по совершенствованию работы системы управления процессом формирования и оценки стоимости компании, полученные в ходе проведенного исследования.

ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Х Стоимость компании как способность компании приносить ее владельцам стабильные положительные денежные потоки, дисконтированные по ставке доходности, учитывающей финансовые риски, и определяемые посредством современного инструментария оценочных процедур.

Анализ отечественной и западной экономической мысли по вопросу о сущности категории стоимость показал, что традиционная трактовка стоимости как воплощенных в единице товара общественно-необходимых затрат живого и овеществленного труда является верной, но недостаточной. Она не отражает в поной мере динамику затрат труда на производство и реализацию товара в связи с изменением его полезных свойств. Она не отражает также альтернативных затрат, взаимозаменяемости технологий и производственных ресурсов. Поэтому наряду с категорией стоимости в современной теории и практике хозяйствования широко применяются

категории альтернативной стоимости, предельных затрат труда, предельной стоимости. Формирование стоимости определяется не только отраслевыми условиями, но и всей совокупностью воспроизводственных факторов, включая институциональные, интелектуальные, энергетические и природные.

Особенностью развития рыночных механизмов в настоящее время является глобализация рынков, их стандартизация (в первую очередь на основе стандартов и требований ВТО) и обострение конкурентной борьбы. Поэтому в современных условиях стоимость становится средством консолидации усилий и ресурсов компаний на обеспечение их предельной эффективности управления, повышения конкурентоспособности и экономической безопасности в условиях обострения конкурентной борьбы на фоне ускорения изменений во всех сферах человеческой жизнедеятельности.

Прежние фундаментальные ценности: повышение прибыльности компании, ее рентабельности, увеличение объемов продаж, размера компании или доли контролируемых ею глобальных или локальных рынков -показали свое непоное соответствие базовому интересу инвестора -максимизации дохода на вложенный капитал. Преимущества стоимости компании как объекта управления и оценки перед другими критериями аргументированы тремя обстоятельствами:

Во-первых, стоимость — объективная мера результатов управленческой, производственной и коммерческой деятельности.

Во-вторых, стоимость компании как объект управления ориентирует на достижение более ясных и точных компромиссов, поскольку требование любого участника поддается стоимостной оценке.

В-третьих, акционеры (инвесторы) компании имеют самый мощный стимул управлять ее ресурсами, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) обладаемых акционерами чистых активов, а значит, и суммы их собственного капитала, обеспечивая в догосрочной перспективе рост рыночной стоимости компании и ее акций.

Концептуальной базой управления компанией является ее стоимость, представляющая собой социально-экономическую значимость всех объектов собственности, результатов и цели деятельности компании, критерием эффективности совокупности принимаемых управленческих решений.

Положительная динамика стоимости компании предопределяет догосрочное и устойчивое ее функционирование, формируя культуру предпринимательской деятельности.

Х Расширенная классификация целей, принципов и факторов формирования системы управления и оценки стоимости компании.

Анализ показал, что в современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сдеки, в том числе таким объектом являются и права собственности. Особый интерес при этом представляет бизнес как собственность, которая имеет ценность, поскольку приносит своим владельцам положительный денежный доход. Основу бизнеса составляет капитал, поскольку он является материальной базой современной экономической системы, формирующийся и использующийся в рамках определенных организационных структур -компаний, организаций, фирм, а также в сфере определенного бизнеса. Поэтому их рыночную оценку целесообразно производить применительно к конкретной форме существования.

Владелец компании имеет право продать ее, заложить, застраховать, завещать, вследствие чего компания становится объектом сдеки, товаром со всеми присущими ему свойствами. В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование альтернативного бизнеса, новой компании сопровождается определенными затратами. Реальная доходность компании, взятая в сопоставлении с альтернативной доходностью соответствующей величины банковского капитала, составляет ту величину, которая является исходной основой рыночной цены, рассчитываемой оценщиком и которая определена в работе как рыночная стоимость.

Указанные аспекты лежат в основе понятия рыночной капитализации компании как формы существования бизнеса, и представляющей собой ее рыночную стоимость, которая представляет собой эквивалентную денежную оценку совокупности имущества компании, финансовых активов, имущественных и прочих прав, а также выгод собственника от владения, пользования и распоряжения данным конкретным видом бизнеса. Под выгодами собственника бизнеса понимаются финансовые поступления и прочие социально-экономические преимущества (преференции), связанные с созданием в процессе функционирования бизнеса экономической добавленной стоимости. Исходя из такой трактовки, рыночная стоимость компании представляет собой наиболее вероятную цену, по которой она может быть отчуждена на открытом рынке в условиях конкуренции, поной информированности сторон сдеки, действующих на основе доброй воли, то есть без принуждения к сдеке купли-продажи. Адекватно определить (измерить) рыночную стоимость компании возможно в рамках проведения специализированных процедур оценки.

Оценка стоимости компании заключается в установлении стоимости коммерческой организации как действующей в расчете на получение прибыли. При этом нужно исходить из того, что оцениваемый бизнес функционирует без ограничений времени. В случае определения ликвидационной стоимости компании оценка предполагает конечную дату функционирования бизнеса и сводится к установлению чистой выручки от распродажи активов компании.

В проведении на профессиональном уровне оценочных процедур наряду с компаниями могут быть заинтересованы и другие субъекты оценки: собственник имущества, менеджеры, кредиторы (инвесторы), фондовый рынок, страховые компании, коммерческие банки и государство.

Анализ встречающихся в рыночной экономике хозяйственных ситуаций выявил следующие цели оценки стоимости компании,

допоняющие существующие и адекватные современным требованиям экономической системы:

1. Определение цены выкупа компанией акций (паев) у выходящих из нее акционеров (пайщиков).

2. Определение цены пакета акций как имущественного обеспечения (залога) по кредиту.

3. Определение цены уставного капитала вновь учрежденного для реализации инвестиционного проекта компании.

4. Обоснование правомочности эмиссии новых акций.

5. Определение цены пакета акций, не обращающихся на фондовом рынке, по которым отсутствует наблюдаемая цена в процессе реструктуризации крупных компаний и, в частности, их реорганизации.

6. Определение рыночной ценности инвестиционного проекта.

7. Определение продажной цены предприятий-банкротов.

8. Прогнозирование продажной цены санируемых предприятий.

Общие методологические подходы к процедуре оценки бизнеса

компании разработаны зарубежной наукой достаточно поно и обоснованно, и представлены шестью взаимосвязанными группами принципов (принцип альтернативности, будущих преимуществ, избыточной производительности, предвидения, изменчивости, слагаемости приведенных стоимостей). В работах отечественных авторов (Есипова В., Вадайцева C.B., Грязновой А.Г.) выделены четыре группы принципов: основанные на представлениях собственника; особенностями функционирования предприятия; обусловленные воздействием внутренней рыночной среды бизнеса; обусловленные состоянием и изменением внешней среды бизнеса.

Для придания традиционно декларируемым принципам оценки стоимости компании системности и необходимой завершенности предлагаем допонить их следующими принципами:

Х принцип системности, обусловливающий необходимость построения системы управления и оценки стоимости компании в тесном

единстве и взаимообусловленности всех ее элементов (жизненного цикла бизнеса, приемлемой точности необходимых для расчетов исходных данных и иных).

Х принцип целевой направленности, предполагающий необходимость применения при проведении оценочных расчетов таких методов (подходов), которые обеспечивали бы достижение поставленной цели оценку стоимости компании.

Х принцип корректности исходных данных, обусловливающий необходимость проведения соответствующей корректировки исходных данных в процессе оценочных расчетов на основе накопленных ретроспективных статистических отраслевых данных.

Х принцип достоверности исходных данных, предполагающий использование в расчетах исходных данных компании, характеризующиеся приемлемой степенью точности.

Х принцип оптимальности, предусматривающий такой вариант, при котором возможна наиболее поная реализация функциональных возможностей компании.

Х принцип адекватности, характеризующий необходимость организации процесса сбора достоверной ретроспективной и текущей статистической информации на постоянной основе с выявлением устойчивых тенденций в развитии отраслей и производств.

Х принцип актуализации результатов расчетов, предусматривающий необходимость внесения соответствующих корректив в расчеты, в случае появления новых статистических данных по рассматриваемому объекту собственности.

Предложенные принципы имеют важное значение при оценке всех видов имущества компании. При этом последовательность их применения может меняться в зависимости от параметров исследуемого объекта собственности, условий его функционирования, наличия ретроспективных и

текущих статистических данных, устойчивых тенденций в развитии и характеризующие результаты деятельности компании.

При переходе к управлению процессом формирования стоимости компании необходимо выявление конкурентных преимуществ, факторов роста стоимости компании, воздействуя на которые, можно существенно повысить стоимость.

Факторы стоимости подразделены в работе на две группы: внешние, не подлежащие воздействию со стороны менеджмента компании (законодательные ограничения, изменение налогового законодательства, инфляционные риски и др.) и внутренние. Внутренние факторы стоимости компании необходимо, в свою очередь, подразделить на основные и производные. К основным факторам относят труд, капитал, землю, предпринимательские способности. Их стоимость оценивается размерами капитала предприятия, его доходами и рыночной стоимостью земли и технологий. Производные факторы являются результатом взаимодействия и целесообразного использования основных. Среди производных факторов (рис. 1) ключевое значение имеют уровень производительности труда, удельный вес продукции, соответствующий международным стандартам, норма прибыли, рентабельность капитала, объем и качество привлекаемых инвестиций, величина затрачиваемых средств на рекламу, доля компании на целевом рынке, уровень специализации и кооперации труда и др.

Для обеспечения эффективного управления стоимостью компании необходимо иметь четкое представление о составе тех показателей, которые дожны быть предметом постоянного наблюдения. Все многообразие ключевых показателей стоимости компании разделены на две группы с равным числом показателей по наименованию, но различающихся по способу исчисления. Показатели первой группы рассчитываются как абсолютные значения относительно фиксированного периода времени, показатели второй группы, являясь темповыми, отражают динамику

изменения тех же показателей, но на протяжении достаточно длительного периода.

Рис. 1. Производные факторы, оказывающие влияние на стоимость компании

Указанные факторы стоимости и их показатели можно взять за основу управления стоимостью компании, основной принцип которого — изменение ключевых факторов деятельности компании влияет на ее стоимость.

Х Применение институциональных механизмов управления процессом формирования стоимости компании на основе рыночной оценки, ориентированных на создание специализированных институтов, вне инфраструктуры которых невозможно достижение главной цели компании Ч роста ее стоимости и благосостояния акционеров.

За двадцать лет динамичного развития практика управления компанией на основе оценок роста ее стоимости не только получила широкое распространение, но и претерпела значимые качественные изменения. Начав с эпизодического использования показателей лостаточного дохода, в явном виде учитывающих плату за весь привлеченный компанией капитал, она к середине 80-х годов XX века трансформировалась в интегрированную концепцию экономического анализа управленческих решений, основанную на фундаментальных результатах теории корпоративных финансов и методах стратегического менеджмента. На этом этапе к исторической проекции традиционного анализа финансовых показателей добавляется направленная в будущее ось догосрочного прогноза, когда оценка финансовых последствий важнейших управленческих решений строится с учетом вероятной динамики изменений внешней и внутренней среды организации. Каркасом системы эффективного управления становится диалектическое единство противоположностей: применение рациональных методов количественной оценки и целеполагания в финансовых терминах в сочетании с гибкими, ориентированными на обучение и адаптивное взаимодействие, подходами стратегического менеджмента.

Стремительное развитие технологий, глобализация рынков, рост частоты внешних изменений и необходимость быстрой реакции на вызовы конкурентной среды привели к тому, что циклы стратегического планирования постепенно слились в фактически непрерывный процесс.

Необходимым условием успеха становится доступ к достоверной и хорошо структурированной информации о состоянии товарных и финансовых рынков, действиях и планах конкурентов, отраслевой и макроэкономической динамике, о достигнутых результатах и перспективах самой компании.

Результаты анализа развития и накопленный в 90-х гг. опыт комплексного внедрения методов управления стоимостью диктуют необходимость расширения концепции. Становится очевидным, что в процессе выработки и реализации стратегии компании дожны быть взаимоувязаны не только анализ альтернатив и распределение ресурсов, система контроля и оценки результативности, но и обеспечение возможности доступа институциональных инвесторов к денежным потокам компании и формирования компенсационного пакета.

Целевое содержание концепции управления стоимостью компании различается в зависимости от субъектов управления. Менеджмент компании объективно заинтересован в увеличении текущих доходов, поскольку от их размеров зависят, прежде всего, и главным образом размеры заработной платы, премий (тантьемы, бонусы). Инвесторы, акционеры компании заинтересованы в росте рыночной стоимости компании и той части прибыли, которая распределяется на акции: курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций, либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) обладаемых акционерами чистых активов, а значит, и суммы их собственного капитала.

Увеличение рыночной стоимости компании и ее акций достигается посредством реструктуризации объекта, реализации соответствующих бизнес-проектов, бизнес-усовершенствований, реинжиниринговых и иных мероприятий, позволяющих акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход от вложений в компанию.

Приверженность цели максимизации стоимости и понимание принципов, связывающих стоимость компании с ее стратегией и

организационной структурой — условия необходимые, но не достаточные. Важнейшей предпосыкой достижения высоких результатов дожна стать отлаженность управленческих процессов, составными частями которых являются идеология (делает управление осознанным и задает направление движения), принципы (дают базу для обоснованного оценивания альтернатив) и процессы (определяют эффективность организации в реализации стратегии и достижении поставленных целей).

Важным элементом управления стоимостью компании является баланс целей и задач, позволяющих эффективно решать одновременно и текущие, и тактические (среднесрочные), и стратегические (догосрочные) задачи, связанные с обеспечением роста стоимости компании в условиях глобализации рынков, создающих для компаний новую ситуацию, ситуацию международной конкурентоспособности.

Эти изменения аргументированы в работе объективным характером и естественным ходом технологического прогресса, ядро которого образует интенсификация экономики и всех сторон социально-экономической жизни. Влияние этих изменений легли в основу институционального подхода, ориентированного на создание специализированных институтов, вне инфраструктуры которых невозможно достижение главной цели компании -роста благосостояния акционеров.

Ключевой проблемой для российских компаний, заинтересованных в управлении своей стоимостью обозначена недостаточность развитости инфраструктур выхода компаний на международные финансовые рынки.

Поэтому основными задачами институционального подхода к управлению процессом формирования стоимости компании, дожны стать консолидация ресурсов заинтересованных участников рынка на создании российских сегментов инфраструктур наиболее перспективных финансовых рынков, внедрении соответствующих стандартов, развитие межкорпоративной кооперации, а также точный просчет всего комплекса

глобальных тенденций, которые дожны быть учтены в процессе управления компании.

В современных условиях подобная интенсификация процесса взаимодействия компании с юридически независимыми субъектами рыночной активности предполагает предъявление компанией высоких требований к своему деловому окружению, которое приобретает приоритетное значение в формировании институционального облагораживания делового ландшафта, а также всего спектра организационно-технологических предпосылок внедрения в компании комплекса самых совершенных международных стандартов, концентрирующие весь наличный опыт предпринимательской деятельности и создающие базис эффективного движения в будущее.

Содержание управления процессом формирования стоимости компании как базового метода обеспечения ее стратегической конкурентоспособности определена в работе следующим образом:

Х управление стоимостью компании представляет собой современный метод управления, предусматривающий реализацию главной цели ее функционирования — постоянное увеличение во времени рыночной стоимости (богатства акционеров) благодаря реструктуризации объекта, реализации соответствующих бизнес-процессов, бизнес-проектов, бизнес-усовершенствований, реинжиниринговых и иных мероприятий

Х ключевым источником стоимости компании является положительный денежный поток, который она может генерировать сегодня и обозримом будущем;

Х прирост стоимости компании и каждого ее отдельно взятого подразделения является одним из важнейших критериев эффективности руководства компанией на всех уровнях.

Таким образом, управление компанией представляет собой управление процессом формирования стоимости компании с целью максимизации этой стоимости в догосрочной перспективе.

Х Методика комплексной оценки текущей стоимости ожидаемых денежных потоков с их дисконтированием по изменяющейся во времени норме дохода бизнеса организации в ее модификации в условиях экономической неопределенности.

Интеграция России в мировую экономику предопределяет совершенствование базовых экономических концепций и обусловливает необходимость постоянного обновления экономического инструментария, позволяющего наращивать конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность бизнеса, то есть совокупность методов и инструментов, дающих возможность наиболее эффективно управлять стоимостью компании.

В процессе прогнозирования денежных потоков очень сложно оценить синергетический эффект вложений собственного и заемного капитала. В работе предложена методика оценки денежных потоков, порождаемых всей массой инвестированного в бизнес капитала на основе прогноза свободных или бездоговых денежных потоков и дисконтирования их по ставке дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости капитала.

При расчете средневзвешенной стоимости капитала предприятия в качестве стоимости собственного капитала в зависимости от используемого способа учета рисков бизнеса в исследовании предложено брать величину как безрисковой ставки Я, так и рисковой ставки / (если риск бизнеса учитывается посредством добавления премии за риск к характеризующей стоимость собственного капитала безрисковой ставке Я).

Дня оценки бизнеса в России использование переменных ставок дисконтирования особенно актуально, поскольку они учитывают не установившееся пока восприятие инвесторов странового риска капиталовложений в России. Это проявляется в том, что средневзвешенные (на объемы выпусков соответствующих облигаций) показатели доходности к погашению российских евробондов со сроками до погашения, в среднем равными одному и двум годам, существенно меньше чем по выпускам

российских евробондов со сроками до погашения, в среднем равными больше двух лет.

Решение этой проблемы предлагаем искать путем выведения постоянных издержек из состава рассчитываемых по отдельным бизнесам свободных денежных потоков и капитализации как постоянного (по определению не зависящий от объема выпуска и продаж продукции) оттока денежных средств, вычитая результат капитализации из текущей стоимости ожидаемых свободных денежных потоков.

Практическое применение модели оценки рыночной стоимости компании в условиях экономической нестабильности в России может быть затруднено. Поэтому в качестве косвенных показателей колеблемости доходов с бизнесов (определяющих их факторов) предлагаем использовать показатели сравнительной колеблемости уровня цен (как главного измерителя конъюнктурных рисков бизнеса) на выпускаемые товары и необходимые для их выпуска покупные ресурсы, а также цен на выпускаемые товары по сравнению с общим уровнем инфляции. Чем меньше могут изменяться (особенно — расти) и изменяются рыночные цены на выпускаемый товар по сравнению с изменением (ростом) цен на покупные ресурсы и общим уровнем роста цен (в том числе на покупные ресурсы), тем более нестабильными, рискованными оказываются чистые доходы с рубля вложений в рассматриваемый бизнес.

Поэтому общая ставка дисконтирования дожна учитывать факторы политических рисков, неодинаковые в отдельных регионах. В этом существенная, можно сказать, национальная особенность оценки рисков ведения разных видов бизнеса в России, которые более значимы, чем в других странах.

Экономические компоненты совокупного риска инвестирования в тот или иной бизнес дожны учитывать сугубо специфические и изменчивые особенности оцениваемой компании. Отсюда и возможная изменчивость определяемой ставки дисконтирования.

Условные оценки безрисковой ставки в России в сопоставлении с безрисковыми ставками в других странах также включают и характеристику российского странового риска. Это означает, что при использовании российских оценок отдельных рисков не следует специально добавлять страновую компоненту.

Изменение уровня капитализации компаний дожно служить наиболее важным критерием оценки результативности действий руководства субъектов Федерации. Однако в настоящее время данное положение следует понимать более широко: повышению уровня капитализации дожны служить меры, направленные на снижение несистематического риска. Для этого необходимо создание условий для реального распространения МСФО. Только при этом условии возможно достижение открытости и транспарентности российского бизнеса, что предполагает снижение рисков, связанных с используемыми в бизнесе активами и прежде всего устаревших основных фондов.

Изложенные условия приняты за основу агоритма реализации модели оценки стоимости компании в условиях нестабильной экономической среды (рис. 2), основанного на методе дисконтирования денежного потока для компании.

По предложенной логике можно строить различные модели, основанные на разном наборе факторов. Предложенный метод расчетов с применением остаточной текущей стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде способствует преодолению недооценки бизнесов.

С другой стороны, включение в оценку величины остаточной текущей стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде может приводить и к завышенным оценкам. Чтобы этого не случилось, мы считаем необходимым более консервативно подходить к прогнозу денежных потоков в постпрошозном периоде, к его длительности, а также к определению нормы дохода и возврата капитала для постпрогнозного периода.

Рис. 2. Агоритм оценки стоимости компании

Х Комплексная модель управления процессом формирования стоимости компании с учетом спектра глобальных изменений, смены базовых парадигм предпринимательской активности и нестабильной экономической среды, способных повлиять на эффективность деятельности компании, следовательно, и на ее стоимость.

Задача максимизации рыночной стоимости дожна решаться через создание внутрикорпоративной системы управления процессом формирования и оценки стоимости компании.

Схематичная модель управления стоимостью компании представлена на рис. 3.

Рис. 3. Схематичная модель управления стоимостью компании Создание системы стратегического управления стоимостью компании необходимо начинать с признания управления стоимостью компании как ключевой задачи с точки зрения эффективного собственника, интегрирование концепции в систему управления компанией и постановка менеджменту задач по созданию ликвидной стоимости компании и ее максимизации. Внедрение концепции управления стоимостью в сложившуюся систему управления организацией невозможно без адекватно подготовленных кадров, способных как самостоятельно выпонять расчеты, так и доводить оперативную информацию до соответствующих подразделений компании. Далее можно выделить следующие этапы внедрения системы управления стоимостью компании.

Первый этап — оценка стоимости бизнеса и выявление абсолютных значений показателей стоимости.

Второй этап — анализ показателей и установление для каждого показателя его относительного изменения.

Третий этап — формирование системы эффективного использования факторов стоимости.

Четвертый этап — мониторинг стоимости компании, совершенствование ее стратегии, позволяющее обеспечить стабильный рост ее активов.

По теме диссертационного исследования автором опубликованы следующие работы: Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Смирнова, H.H. Институциональный подход к управлению стоимостью бизнеса /Смирнова H.H. //Вестник университета (Государственный университет управления). -2009. — № 3. (0,6 п.л.)

Прочие публикации:

1. Смирнова, H.H. Институт независимой оценки недвижимого имущества: актуальные аспекты становления/Н.Н.Смирнова//Труды молодых ученых аспирантов. — Вып. 7 / Науч. ред. A.B. Дахин. — Н.Новгород: Изд-во Вого-Вятской академии государственной службы., 2007. — 0,5 п.л.

2. Смирнова, H.H. Теоретические и методологические принципы анализа стоимостных отношений в оценочной деятельности//Электронное научное издание Журнал Вого-Вятской академии государственной службы. — 2008. — Выпуск № 2 [Электронный ресурс] //Н.Новгород. -Режим доступа: Интернет: Ссыка на домен более не работаетp>

3. Смирнова, H.H. Концептуальные аспекты управления процессом формирования стоимости компании в условиях нестабильной экономической среды//Электронное научное издание Журнал Вого-Вятской академии государственной службы. — 2008. — Выпуск № 4 [Электронный ресурс] // Н.Новгород. — Режим доступа: Интернет: Ссыка на домен более не работаетp>

4. Смирнова, H.H. Обоснование системы управления стоимостью компании//Н.Н.Смирнова// Труды молодых ученых аспирантов. — Вып. 8 / Науч. ред. A.B. Дахин; сост А.Н. Сидоров. — Н.Новгород: Изд-во Вого-Вятской академии государственной службы, 2008. ~ 0,5 п.л,

5. Смирнова, H.H. Управление стоимостью бизнеса// Электронное научное издание Журнал Вого-Вятской академии государственной службы. — 2009. — Выпуск №1 [Электронный ресурс] //Н.Новгород. -Режим доступа: Интернет: Ссыка на домен более не работаетp>

Отпечатано с готового орипшала-макета в ООП Вого-Вятской академии гос. службы Лицензия ИД №04568 от 20 апреля 2001 г.

Лицензия ПД №18-0140 от 8 октября 2001 г._

Подписано в печать 07.05.09.

Формат 60×84/16. Печать офсетная. Бумага офсетная.

Уч.-изд. л. 1,0. Тираж 100 экз. Зак. 5574._

Издательство Вого-Вятской академии государственной службы 603950, Нижний Новгород-292, пр. Гагарина, 46 тел./факс: (831) 412-33-01

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Смирнова, Надежда Николаевна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы управления процессом формирования и оценки стоимости компании.

1.1 Экономическое содержание категории стоимость.

1.2 Стоимость компании как объект управления и оценки.

1.3 Концептуальные аспекты управления процессом формирования стоимости компании в условиях нестабильной экономической среды.

Глава 2. Исследование методических основ управления и оценки стоимости компании.

2.1 Анализ современных подходов к оценке стоимости компании.

2.2 Информационное обеспечение системы управления и оценки стоимости компании.

2.3 Проблемы управления процессом формирования и оценки стоимости компаний в российской экономике.

Глава 3. Совершенствование системы управления процессом формирования и оценки стоимости отечественных компаний.

3.1. Формирование комплексной модели управления и оценки стоимости компании в условиях повышенной неопределенности прогнозирования денежных потоков.

3.2 Практическое применение модели управления и оценки стоимости компании.

Диссертация: введение по экономике, на тему «Управление процессом формирования и оценки стоимости компании»

Актуальность темы исследования. Важнейшим фактором конкурентоспособности отечественных компаний в догосрочной перспективе является прирост их рыночной стоимости, и построение эффективной системы управления, ориентированной на достижение этой цели. Опыт развитых стран показывает, что положительная динамика стоимости компании предопределяет догосрочное и устойчивое ее функционирование, способствует росту благосостояния общества и социально-экономического развития страны. Поэтому управление компанией дожно включать управление процессами формирования стоимости по критериям ее максимизации в догосрочной перспективе на основе рыночной оценки.

Недостаточность традиционных подходов вызывается действием множества факторов: уменьшением продожительности жизненных циклов продуктов и услуг, нарастающей конкуренцией, глобальными экономическими спадами, сложностью финансовых инструментов, используемых участниками рынка. В итоге большинство хозяйствующих субъектов стало перед необходимостью получения объективной оценки собственных активов и определения их рыночной стоимости, а значит, и возможного потенциала роста.

На сегодняшний день нуждаются в разработке концептуальные вопросы в области управления и оценки стоимости:

1. Унификации понятийного аппарата: стоимость, стоимость компании, луправление стоимостью компании.

2. Уточнения и допонения состава целей, принципов, групп ключевых факторов, подлежащих учету при формировании системы управления и оценки стоимости компании.

3. Исследования инфраструктуры системы управления и оценки стоимости компании.

4. Классификации видов стоимости, обуславливающей выбор методов оценки компании.

5. Выявления и систематизации достоинств, недостатков и сфер наиболее целесообразного применения различных подходов и методов оценки стоимости компании.

6. Развития институционального подхода к управлению стоимостью компании в условиях нестабильной экономической среды.

В силу этого актуальность исследования напрямую связана с необходимостью, создания научно-обоснованной системы управления и оценки стоимости компании на основе институционального подхода, ориентированного на опережающее создание специализированных институтов, вне инфраструктуры которых невозможно достижение главной цели компании — роста ее стоимости и благосостояния акционеров.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретическая и методологическая база оценки стоимости^ предприятий исследовались многими отечественными и зарубежными учеными. В1″ разработку теории стоимости (ценности) предприятия, значительный > вклад внесли фундаментальные труды Е. Бем-Баверка, JI. Вальраса; У. Джевонса, Дж. Кларка, Т. Мальтуса, К. Маркса, А. Маршала, К. Менгера, Дж. Миля, В. Парето, У. Петти, Д. Рикардо, Н. Сениора, А. Смита и др.

Большое значение в разработке теории и методов оценки стоимости бизнеса имеют работы современных зарубежных ученых: Д. Бишопа, Дж. Мурина, Ф. Эванса, Дж. Фридмана, Н. Ордуэй, Г. Харрисона, Джозефа К. Эккерта, Глена М. Десмонда, Ричарда Э. Кели, Фишмена Д., Пратта Ш., Коупленда Т., Грегори А. и целого ряда других авторов.

За последнее время в России опубликован ряд самостоятельных научных исследований, нацеленных на адаптацию зарубежных оценочных технологий к условиям российского рынка. В числе авторов этих работ С.В. Вадайцев, С.В. Грибовский, В.Е. Есипов, В.В: Григорьев. Теоретико-методологические и практические аспекты оценки стоимости бизнеса отражены в работах В. Рутгайзера, А. Коган, В.А. Горемыкина, В.В. Царева, Н.Е. Симоновой, А.Г. Грязновой, М!А. Федотовой, И.Х. Наназашвили, В.А. Литовченко и других.

Изучение работ по рассматриваемой проблематике позволило сделать следующие выводы:

1. Исследования отечественных ученых характеризуются дискуссионностью и отсутствием комплексного подхода к анализу стоимости.

2. Использование зарубежного опыта оценки стоимости компании и управления ей, несмотря на его большую научную и прикладную значимость, нуждается в адаптации к современным российским условиям.

3. Обозначилась .потребность в систематизации известных подходов и методического инструментария оценки стоимости-компании.

4. Существует необходимость в оптимизации методов управления процессом формирования и оценки стоимости компании к российским условиям осуществления хозяйственной деятельности.

Актуальность проблем- в процессе формирования и оценки стоимости компании, недостаточная теоретическая, и< практическая проработанность методов оценки определили цель, задачи и структуру диссертационного исследования.

Объект исследования — система управления процессом формирования и оценки стоимости компании.

Предмет исследования Ч совокупность организационно-экономических отношений, приемов и методов в процессе управления формированием и оценки стоимости компании.

Цель исследования — разработка организационного механизма и инструментария управления процессом формирования’ и оценки стоимости компании по критериям ее максимизации в догосрочной перспективе. Задачи исследования:

1. Исследовать экономическое содержание понятия стоимость компании.

Теоретико-методологической основой исследования послужила совокупность научных представлений, концепций, подходов отечественных и зарубежных ученых, позволившая в достаточном объеме раскрыть теоретические и методологические основы формирования системы управления и оценки стоимости компании. Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, документы федеральных и отраслевых органов управления, статистические материалы, а также отчетные материалы о деятельности и экономическом состоянии хозяйствующих субъектов на рынке недвижимости.

В диссертационном исследовании с позиций системного подхода рассмотрены основные экономико-организационные проблемы, связанные как с получением достоверной оценки стоимости компании, так и управлением этой стоимостью.

Научная новизна диссертационного исследования:

1. На основе анализа отечественной и западной экономической литературы уточнено и допонено содержание понятия стоимость компании как способность компании приносить ее владельцам стабильные положительные денежные потоки, дисконтированные по ставке доходности, учитывающей финансовые риски, и определяемые посредством современного инструментария оценочных процедур.

2. Предложена расширенная классификация целей, принципов и факторов формирования системы управления и оценки стоимости компании.

3. Аргументирована объективная необходимость применения институциональных механизмов управления процессом формирования стоимости компании на основе рыночной оценки, ориентированных на создание специализированных институтов, вне инфраструктуры которых невозможно достижение главной цели компании Ч роста ее стоимости и благосостояния акционеров.

4. Предложена методика комплексной оценки текущей стоимости ожидаемых денежных потоков с их дисконтированием по изменяющейся во времени норме дохода бизнеса организации в ее модификации в условиях экономической неопределенности.

5. Разработана комплексная модель управления процессом формирования стоимости компании с учетом спектра глобальных изменений, смены базовых парадигм предпринимательской активности и нестабильной экономической среды, способных повлиять на эффективность деятельности компании, следовательно, и на ее стоимость.

Практическая значимость исследования. Основные принципы оценки компании, созданный методический инструментарий для применения теоретических положений в рамках системы управления стоимостью компании позволяет выработать на многокритериальной основе рекомендации по увеличению стоимости, а также количественно определить влияние на нее различных факторов.

Диссертация: заключение по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Смирнова, Надежда Николаевна

Результаты исследования практики управления процессом формирования и оценки стоимости компании позволило сформулировать следующие теоретические обобщения, выводы и практические рекомендации.

1. Развитие рыночных отношений в России, становление и развитие постиндустриальной экономики, формирование и применение на практике новых видов деятельности — оценка и управление стоимостью компании -предопределило формирование объективной потребности в развитии теории и методологии данной области деятельности.

2. Выявление стоимости имущественного и неимущественного комплексов предприятий непосредственно связано с проведением оценочной деятельности, являющейся системообразующей в рамках формируемой в России современной рыночной инфраструктуры, и представляющая собой, в соответствии с действующим законодательством, профессиональную деятельность третьих лиц по отношению к лицам, вступающим в сдеку по определению значения оцениваемого свойства объекта (стоимости) в денежных единицах в соответствии с поставленной целью, процедурой оценки и формой представления результата.

3. Назначение оценочной деятельности заключено в получении достаточно четкого представления о рыночной стоимости объекта оценки (компании) или о величине доли активов, принадлежащих собственнику, по состоянию на конкретный момент времени, что играет важную роль в процессе управления стоимостью компании.

4. Стоимость компании носит системообразующий характер и является ^средством консолидации усилий и ресурсов компании на обеспечение^ ее конкурентоспособности и стратегической бизнес-устойчивости в условиях глобализации рынков и нестабильной экономической среды. Поэтому стоимость компании рассмотрена как управляемый параметр, величина которого серьезно влияет на все цели и результаты деятельности компании (формирование источников финансирования, обеспечение инвестиционной привлекательности, управление производственными и финансовыми рисками и т.п.).

5. Управление стоимостью компании Ч это современная стратегия менеджмента, ориентированная на повышение инвестиционной привлекательности, конкурентных преимуществ и устойчивой работы в рыночной среде в расчете на длительную перспективу. Она строится на системном подходе к использованию многообразных факторов, формирующих стоимость, учете противоречивых интересов и предпочтений различных групп субъектов (инвесторов), связанных с деятельностью компании. Повышение рыночной стоимости компании является стратегической целью управления. При этом рост богатства акционеров дожен сопровождаться адекватным повышением доходов наемного персонала, улучшением жизненных условий, вкладом компании в развитие территории, на которой она расположена. Вопрос осмысления и применения концепции управления стоимостью в российской практике весьма актуален для компаний, стремящихся быть успешными на рынке.

6. При переходе к управлению процессом формирования стоимости компании необходимо выявление конкурентных преимуществ, факторов роста стоимости компании, воздействуя на которые, можно существенно повысить стоимость. Факторы стоимости подразделены в работе на две группы: внешние, не подлежащие воздействию со стороны менеджмента компании (законодательные ограничения, изменение налогового законодательства, инфляционные риски и др.) и внутренние. Внутренние факторы стоимости компании, в свою очередь, подразделены на основные и производные. Для обеспечения эффективного управления стоимостью компании необходимо иметь четкое представление о составе тех показателей, которые дожны быть предметом постоянного наблюдения, и подразделенные в работе на две группы с равным числом показателей по наименованию, но различающихся по способу исчисления. Показатели первой группы рассчитываются как абсолютные значения относительно фиксированного периода времени, показатели второй группы, являясь темповыми, отражают динамику изменения тех же показателей, но на протяжении достаточно длительного периода.

7. Содержание управления процессом формирования стоимости компании как базового метода обеспечения ее стратегической конкурентоспособности определена в работе следующим образом:

Х управление стоимостью компании представляет собой современный метод управления, предусматривающий реализацию главной цели ее функционирования Ч постоянное увеличение во времени рыночной стоимости (богатства акционеров) благодаря реструктуризации объекта, реализации соответствующих бизнес-процессов, бизнес-проектов, бизнес-усовершенствований, реинжиниринговых и иных мероприятий

Х прирост стоимости компании и каждого ее отдельно взятого подразделения является одним из важнейших критериев эффективности руководства компанией на всех уровнях. 1

8. Рассмотрение и моделирование эффективной системы управления стоимостью компании привело к раскрытию понятия стоимость компании как способность компании приносить ее владельцам стабильные положительные денежные потоки, дисконтированные по ставке доходности, учитывающей финансовые риски, и определяемые посредством современного инструментария оценочных процедур.

9. Эффективная адаптация компании к изменениям действующего законодательства, текущей рыночной ситуации и проблемам глобализации рынка, связанными, в том числе, со вступлением России в ВТО, возможна на реализации основ институционального подхода к управлению стоимостью компании, ориентированного на опережающее создание специализированных институтов, вне инфраструктуры которых невозможно достижение главной цели компании — роста ее стоимости для акционеров.

10. Разработка эффективной методики повышения стоимости компании невозможна без учета всего спектра глобальных изменений, способных повлиять на эффективность бизнеса компании, следовательно, и на ее стоимость. Эти изменения носят объективный характер и вызываются естественным ходом технологического прогресса, ядро которого образует интенсификация экономики и всех сторон социально-экономической жизни. Поэтому важнейшей задачей институционального подхода к управлению стоимостью компании в работе обозначен точный просчет всего комплекса глобальных тенденций, которые необходимо дожны быть учтены в процессе управления стоимостью компании, их тщательный анализ и выработка стратегических, оперативных и тактических мероприятий, направленных на использование этих тенденций в интересах собственников компании.

11. В процессе прогнозирования денежных потоков очень сложно оценить синергетический эффект вложений собственного и заемного капитала. В работе предложена методика оценки денежных потоков, порождаемых всей массой инвестированного в бизнес капитала на основе прогноза свободных или бездоговых денежных потоков и дисконтирования их по ставке дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости капитала. При расчете средневзвешенной стоимости капитала предприятия в качестве стоимости собственного капитала в зависимости от используемого способа учета рисков бизнеса предложено брать величину как безрисковой ставки R, так и рисковой ставки i (если риск бизнеса учитывается посредством добавления премии за риск к характеризующей стоимость собственного капитала безрисковой ставке R).

Для оценки бизнеса в России использование переменных ставок дисконтирования особенно актуально, поскольку они учитывают не установившееся пока восприятие инвесторов странового риска капиталовложений в России. Решение этой проблемы предложено искать путем выведения постоянных издержек из состава рассчитываемых по отдельным бизнесам свободных денежных потоков и капитализации как постоянного (по определению не зависящий от объема выпуска и продаж продукции) оттока денежных средств, вычитая результат капитализации из текущей стоимости ожидаемых свободных денежных потоков.

Практическое применение модели оценки рыночной стоимости компании в условиях экономической нестабильности в России может быть затруднено. Поэтому в качестве косвенных показателей колеблемости доходов с бизнесов (определяющих их факторов) целесообразно использовать показатели сравнительной колеблемости уровня цен (как главного измерителя конъюнктурных рисков бизнеса) на выпускаемые товары и необходимые для их выпуска покупные ресурсы, а также цен на выпускаемые товары по сравнению с общим уровнем инфляции. Данное аргументирует, что общая ставка дисконтирования дожна учитывать факторы политических рисков, неодинаковые в отдельных регионах. В этом существенная, можно сказать, национальная особенность оценки рисков ведения разных видов бизнеса в России, которые более значимы, чем в других странах.

Таким образом, рассмотренные в исследовании инструментарий, подходы к оценке стоимости и методы расчёта стоимости выступают как основа управления процессом формирования стоимости компании по критериям ее максимизации в догосрочной перспективе. Создание системы управления стоимостью компании необходимо начинать с признания управления стоимостью компании как ключевой задачи с точки зрения эффективного собственника, интегрирования концепции в систему управления компанией и постановки менеджменту задач по созданию ликвидной стоимости компании, ее максимизации и роста благосостояния акционеров (инвесторов) компании.

Заключение

Логика развития и накопленный практический опыт комплексного внедрения методов управления стоимостью компании в настоящее время диктуют необходимость расширения концепции. Недостаточность традиционных подходов вызывается действием множества факторов: уменьшением продожительности жизненных циклов продуктов и услуг, нарастающей конкуренцией, глобальными экономическими спадами, сложностью финансовых инструментов, используемых участниками рынка.

На сегодняшний день системы управления и оценки стоимости отечественных компаний находятся’ в стадии формирования. Важный сектор проблем, связанных с исследованием институциональной среды и механизма формирования стоимости компании, с разработкой методологии и методов оценки рыночной стоимости компании изучен недостаточно. Использование зарубежного опыта управления и оценки стоимости компании, несмотря на его большую научную и прикладную значимость, нуждается в адаптации к современным российским условиям. Исследования отечественных ученых характеризуются дискуссионностью и отсутствием комплексного подхода к анализу стоимости. Кроме того, на сегодняшний день практически отсутствуют системные исследования макроэкономических аспектов влияния рыночных механизмов на процессы капитализации субъектов рынка и эффективности управления их стоимостью в современной России.

В соответствии с вышеизложенным управление процессом формирования и оценки стоимости компании представляется весьма своевременным и необходимым для эффективного развития субъектов рынка в России.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Смирнова, Надежда Николаевна, Нижний Новгород

1. Российская Федерация. Законы. Об оценочной деятельности в Российской Федерации (с изменениями на 24.07.2007 № 220-ФЗ). Федеральный Закон № 135-Ф3 от 29.07.1998 г.

2. Российская Федерация. Законы. О саморегулируемых организациях. Федеральный закон № 315-Ф3 от 01.12.2007 г.

3. Российская Федерация. Законы. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Постановление Правительства Российской Федерации № 519 от 06.07.2001 г. (с изм. на 08.11.2007 г. Постановление Правительства РФ № 765).

4. Российская Федерация. Законы. О признании утратившими силу некоторых решений Правительства Российской Федерации по вопросам оценочной деятельности. Постановление Правительства № 765 от 08.11.2007 г.

5. Российская Федерация. Законы. О порядке учета, оценки и распоряжения имуществом, обращенным в собственность государства. Постановление Правительства № 311 от 29.05.2003 г.

6. Российская Федерация. Законы. Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества. Постановление Правительства № 87 от 14.02.2006 г.

7. Российская Федерация. Законы. О порядке опубликования федеральных стандартов оценки. Постановление Правительства № 60 от 01.02.2007 г.

8. Российская Федерация. Законы. Земельный кодекс Российской Федерации. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007 г.

9. Российская Федерация. Законы. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007 г.

10. Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации Об утверждении федерального стандарта оценки Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)û от 20.07.2007 г. № 254 г. Москва

11. Абдулов, Н.А., Колайко, Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/Н.А. Абдулов, Н.А. Колайко. Учебное пособие. М.: Экмос, 2003.

12. Багаттурия, Г.А., Выгодский B.C. Экономическое наследие Карла Маркса/Г.А.Багатурия, В.С.Выгодский. -М.: Издательство Мысль, 1976.

13. Березин, И. Методы оценки стоимости бренда/И.Березин. М.,2002.

14. Блауг, М. Экономическая теория в ретроспективе/М.Блауг. М.: Дело, 1994.

15. Брейли, Р., Майерс, С. Принципы корпоративных финансов/Р.Брейли, С.Майерс. Ч М., Олимп-Бизнес, 2004.

16. Вадайцев, С. В. Оценка бизнеса/С.В.Вадайцев. 2-е изд. М.: Проспект, 2006.

17. Вадайцев, С.В. Оценка бизнеса и инновации/С.В.Вадайцев. -М.: Филин, 1997.

18. Вадайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия/С.В. Вадайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

19. Вадайцев, С.В. Управление стоимостью инвестированного капитала в стратегическом менеджменте/С.В .Вадайцев. М.: Проспект, 2006.

20. Ватник, П.А. Корректировка учетных данных, компенсирующая инфляционные искажения // Моделирование рыночных структур и процессов: Сборник научных трудов. СПб, 1997.

21. Верхозина, А.В., Федотова М. А. Сравнительный анализ международного и российского законодательства в области оценочной деятельности/А.В.Верхозина, М.А.Федотова. М.: Интерреклама, 2003.

22. Виленский, П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов/П.Л.Виленский, В.Н.Лившиц. М.: Дело, 2002.

23. Воронцовский, А.В. Инвестиции и финансирование/А.В.Воронцовский. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998.

24. Воронцовский, А.В. Управление рисками/А.В.Воронцовский. -СПб.: Изд-во ОЦЭиМ, 2004.

25. Годвин, В. О собственности/В.Годвин. Ч М.: Издательство академии наук СССР, 1958.

26. Государственный стандарт Российской Федерации. Единая система оценки имущества. Термины и определения. ГОСТ Р 51195.0.02-98. Введен в действие 1 января 1999 г.

27. Григоровичи, Т. Теория стоимости у Маркса и Лассаля/Т.Григоровичи. Ч М.: Издательство Московский рабочий, 1923.

28. Григорьев, В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий: имущественный подход/В.В.Григорьев, И.М.Островкин. М: Дело, 1998.

29. Григорьев, В.В. Оценка предприятий: доходный подход/В.В.Григорьев. -М.: Федеративное издательство, 1998.

30. Григорьев, В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика/В.В.Григорьев, М.А.Федотова. М.: ИНФРА-М, 1997.

31. Дамодаран ,А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/А.Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

32. Дамодаран, А. Оценка и управление стоимостью компании/А.Дамодаран. М. Олимп-Бизнес, 2003.

33. Десмонт Гленн М., Кели Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса / Пер. с англ. Ред. кол.: И.А. Артеменков, А.В. Воронкин. М.: Российское общество оценщиков. Академия оценки, 1996.

34. Доулинг, Г. Репутация фирмы: создание, управление и оценка эффективности/Г.Доулинг. Ч М.: Консатинговая группа Имидж-Контакт: Инфра-М, 2003.

35. Дранко, О.И., Кислицына Ю.Ю. Многоуровневая модель финансового прогнозирования деятельности предприятия//Управление социально-экономическими системами: Сборник трудов молодых ученых/ИПУ РАН. Ч М.: Фонд Проблемы управления, 2000. Ч С. 209221.

36. Дранко, О.И., Романов, B.C. Выбор стратегии роста компании на основании критерия максимизации ее стоимости: непрерывный случай. Электронный журнал Исследовано в России. 2006. С. 1107-1117

37. Европейские стандарты оценки 2000/Пер. с англ. Г.И. Микерина, Н.В. Павлова, И.Л. Артеменкова. М.: РОО, 2003.

38. Егерев, И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления/И.А.Егерев. М.: Дело, 2003.

39. Есипов, В.Е. Цены и ценообразование/В.Е.Есипов. Ч СПб.: Питер,2003.

40. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса/В .Есипов, Г.Маховикова, В.Терехова. СПб.: Питер, 2001.

41. Зеленский, Ю.В. О сопоставимости результатов подходов при оценке недвижимости принцип согласованности моделей//Вопросы оценки. — № 4, 2005.-С. 2-12

42. Зимин, B.C., Гришин, В.Н. Прогнозирование и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков. Ретроспективное обследование ранее выпоненных отчетов по оценке/Yapprai scr.ru

43. Зокин, А.А. Гудвил: экономическая сущность и методы учета//Аудитор. 2002. № 7. С. 15-21

44. Иноземцев, В. За пределами экономического общества (постиндустриальные теории и постэкономические тенденции в современном мире)/В.Иноземцев. М., 1998.

45. Иноземцев, В. За пределами экономического общества//Расколотая цивилизация/В.Иноземцев. М., 1999.

46. Информационные технологии в бизнесе/Под ред. М. Желены. Ч СПб, 2002.

47. История экономических учений/Под ред. В. Автономова, О. Ананьина, Н. Макашевой. М.: ИНФРА-М, 2003.

48. Маркс, К., Энгельс, Ф. Пон. собр. соч. Т. 1, 27, 29, 31, 32, 34, 46, 49.-М., 1976.

49. Каравашкин, И.П. Основы ценообразования: Учебное пособие/И.П.Каравашкин. Ч Н. Новгород: Изд-во Вого-Вятской академии государственной службы, 2006.

50. Кащеев, Р.В., Базоев, С.З. Управление акционерной стоимостью/Р.В.Кащеев, С.З.Базоев. М.: ДМК Пресс, 2002.

51. Князева, Е.Н. Синергетика как новое мировоззрение: диалог с И. Пригожиным // Вопросы философии. 1992. № 12.

52. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент/В.В.Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2006.

53. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент. Ч М.: Финансы и статистика, 1999.

54. Козырев, А.Н., Макаров, В.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интелектуальной собственности/А.Н.Козырев, В.Л.Макаров. М., 2003.

55. Козырь, Ю. Оценка и управление стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. 2000. № 19.

56. Козырь, Ю. Применение теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг. 1999. № 11.

57. Козырь, Ю. Применение теории опционов в практике оценки //

58. Рынок ценных бумаг. 2004. № 5.

59. Козырь, Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости компании // Рынок ценных бумаг. 2000. № 12, 13.

60. Коробко, Д.П. Социальный материализм. Теория стоимости/Д.П.Коробко. Ч Пущино, 2000. 9 с.

61. Коупленд Том, Колер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд., стер./Т.Коупленд, Т.Колер, Дж.Муррин. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002.

62. Критика буржуазных экономических теорий/Под ред. И.В. Алешина, А.П. Козлова. Ч М.: Издательство социально-экономической литературы, 1960.

63. Куколева, Е., Захарова, М. Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях/ТВопросы оценки. Ч 2002. Ч №2.

64. Курц, Х.Д. Капитал, распределение, эффективный спрос/Пер. с англ. Под ред. член-корр. РАН И.И. Елисеевой. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998. — 294 с.

65. Кэхил, Дж.А., Снайдер, Дж. П. Подходы к определению рыночной цены частных компаний // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 5. С. 92Ч95.

66. Лашхин, В.Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса// Финансовый менеджмент. 2003. № 4.

67. Лимитовский, М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов/М.А.Лимитовский. М.: Дело, 1995.

68. Лимитовский, М. А. Оценка бизнеса/М.А.Лимитовский. М.: Дело, 2000.

69. Лопырев, Н.К. Развитие теории производительности труда. М.: Издательство Мысль, 1965. — 190 с.

70. Мазур, И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний/И.И.Мазур, В.Д.Шапиро. М.: Высшая школа, 2000.

71. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономики. Т. 1. Кн. 1. Процесс производства капитала. Ч М.: Политиздат, 1983.

72. Международные стандарты оценки/Пер. с англ. И.Л. Артеменкова, Г.И. Микерина, Н. В. Павлова. 7-е изд. М.: Российское общество оценщиков, 2005.

73. Международные стандарты оценки МСО 1Ч4. Международный комитет по стандартам оценки имущества, Российское общество оценщиков. Том 1, Том 2, 1995.

74. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов/ТВ .В .Коссов, В.Н. Лившиц, А.Г.Шахназаров. М.: Экономика, 2000.

75. Миль, Дж. Основы политической экономии/Дж.Миль. Т.1. Ч М.: Прогресс, 1980.

76. Модильяни, Ф., Милер, М. Сколько стоит фирма?/Ф.Модильяни, М.Милер. М.: Дело, 1999.

77. Мордашев, С. Рычаги управления стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. 2001. №15.

78. Негеши, Т. История экономической теории/Т.Негеши. Ч М.: Аспект-пресс, 1995.

79. Никитин, С.М. Теории стоимости и их эволюция. М.: Издательство Мысль, 1970.

80. Новая индустриальная вона на Западе. Антология./Под ред. В.Иноземцева. -М., 1999

81. Новиков, Б. Д. Рынок и оценка недвижимости в России/Б.Д.Новиков. М.: Экзамен, 2000.

82. Новожилов, В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании/В.Новожилов. Ч М.: Наука, 1972.

83. Оливье, Нильс-Горан, Рой, Жан, Веттер, Магнус. Оценкаiэффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей/Н.Г.Ольве,

84. Р.Ж.В.Магнус. М.: Издательский дом Вильяме, 2001.

85. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса)/Под ред. В.И.Кошкина. -М.: ИКФ ЭКМОС, 2002.

86. Организация оценки и налогообложения собственности / Под ред. Д. К. Эккерта. М.: РОО, 1995.

87. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2003.

88. Павловец, В. Введение в оценку бизнеса//Финансовый менеджмент. 2003. №3.

89. Павловец, В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса. М., 2000.

90. Певнезер, Я.А. Государственно-монополистический капитализм и теория трудовой стоимости/Я.А.Певнезер. Ч М.: Мысль, 1978.

91. Петти, В. Трактат о налогах и сборах//Антология экономической классики: Петти, Смит, Рикардо/В.Петти. М.: Эконов, 1993.

92. Полуэктов, А.А. Новые методы оценки компаний в сдеках слияния и поглощения/А.А.Полуэктов Ч М.: МАКС-Пресс, 2001.

93. Попков, В.П., Титов, С.А. Стратегия формирования и методы оценки имиджа предпринимательской структуры/В.П.Попков, С.А.Титов. -СПб.: Нестор, 2004.

94. Портер, М. Конкуренция/М.Портер. М.: Издательский дом Вильяме, 2000.

95. Пратт, III. Принципы оценки бизнеса/Ш.Пратт. М.: Олимп-Бизнес. 2000.

96. Пратт, Ш. Оценка бизнеса/Ш.Пратт. М.: Институт экономического анализа Всемирного банка, 1996.

97. Рикардо, Д. Начала политической экономии и налогового обложения//Антология экономической классики: Петти, Смит, Рикардо/Д.Рикардо. М.: Эконов-Ключ, 1993.

98. Рожнов, К.В. Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения/ЯЗопросы оценки. Ч 2000. Ч № 4

99. Романов, B.C. Влияние информационной прозрачности компании на ставку дисконтирования//Финансовый менеджмент Ч 2006. Ч № 3. Ч С. 30-38.

100. Романов, B.C. Задача управления стоимостью компании: дискретный случай//Проблемы управления. Ч 2007. Ч №1.

101. Романов, B.C. Успех у инвесторов//Журнал Управление компанией. Ч 2006. Ч № 8. Ч С. 51-57.

102. Романов, B.C., Лугуев, О.С. Оценка фундаментальной стоимости компании//Рынок ценных бумаг. Ч 2006. Ч № 19 (322). Ч С. 15-18.

103. Руководство по оценке стоимости бизнеса / Под ред. В.М. Рутгайзера. М.: Квинто-консатинг, 2000.

104. Рутгайзер, В.М. Оценка стоимости бизнеса/В.М.Рутгайзер. Ч М.: Маросейка, 2007.

105. Салун, В. Оценка бизнеса в управлении компанией // Рынок ценных бумаг. Управление компанией. 2001. № 8.

106. Симонова, Н.Е., Симонов, Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/Н.Е.Симонова, Р.Ю.Симонов. М.: ИКЦ МарТ, 2004.

107. Синадский, В. Расчет ставки дисконтирования// Финансовый директор. Ч 2003. Ч № 4.

108. Скоробогатых, И.И., Чиняева, Д.А. Сравнительный анализ существующих методик оценки стоимости торговой марки // Маркетинг в России и за рубежом. 2003. № 4.

109. Скотт, М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости/М.Скотт. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000.

110. Смит, А. Исследование о природе и причинах богатства народов// Антология экономической классики: Петти, Смит, Рикардо/А.Смит. М.:1. Эконов-Ключ, 1961.

111. Соколов, В.Н. Методы оценки предприятия/В.Н.Соколов. СПб.: СПБГИ-ЭУ, 1998.

112. Стандарты по оценке бизнеса ASAZ/Практический MapKeTHHr//Ссыка на домен более не работаетp>

113. Сычева, Г.И., Кобачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/Г.И.Сычева, Е.Б.Кобачев. М.: Феникс, 2003.

114. Таль, Т.К., Григорьев В.В., Бадаев И.Д., Гусев В.В. Оценка предприятий: доходный подход/Г.К.Таль, В.В.Григорьев, И.Д.Бадаев, В.В.Гусев. М., 2000.

115. Тарасевич, В.М. Ценовая политика предприятия/В.М.Тарасевич. -СПб.: Питер, 2003.

116. Томас, Г. Брендинг: взламывая корпоративный код сетевой экономики /Г.Томас. Стокгольмская школа экономики. — СПб., 2001.

117. Трифонов, Ю.В., Плеханова, А.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределенности/Ю.В.Трифонов, А.Ф.Плеханов. -Нижний Новгород: ННГУ, 1998.

118. Тришин, В.Н., Шатров, М.В. Метод экспресс-оценки для крупного предприятия. //Имущественные отношения в Российской Федерации. 2002. №10 (15). С. 77-85.

119. Тришин, В.Н., Шатров, М.В. Проблемы идентификации машин и оборудования в автоматизированных системах обеспечения оценочной деятельности //Вопросы оценки. 1997. № 1.С. 29-35.

120. Тришин, В.Н., Шатров, М.В. Система информационной поддержки оценщика ASISо (Appraiser Support Info System) // Инвестиции в России. 1995. № 5. С. 35Ч37.

121. Уош, К. Ключевые показатели менеджмента: как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании/К.Уош. М.: Дело, 2000.

122. Устименко, В. Общий вид модели арбитражного ценообразования//Вопросы оценки. 2003. окт. № 3.

123. Уэст, Дж., Джонс, Д. Пособие по оценке бизнеса/Дж.Уэст, Д.Джонс. М.: Квинто-консатинг, 2003.

124. Федотова, М.А. Сколько стоит бизнес?/М.А.Федотова. М.: РОО Перспектива, 1996.

125. Федотова, М.А., Тазихина, О.Н., Щербакова Ю.С, Сидоренко Д.С. Управление стоимостью компании/М.А.Федотова, О.Н.Тазихина, Ю.С.Щербакова, Д.С.Сидоренко. М.: Финансовая академия, 2003.

126. Федотова, М.А., Уткин, Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса/М.А.Федотова, Э.А.Уткин. М.: Тандем-ЭКМОС, 2000.

127. Феррис, Кеннет, Пешеро, Барбара, Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении/К.Феррис. М.: Издательский дом Вильяме, 2003.

128. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник /Под ред. Е.С. Стояновой. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Перспектива, 2002.

129. Фишман, Д. Обзор оценки бизнеса и профессиональные стандарты/Д.Фишман. Материалы ИЭР МБРР, 1993.

130. Фишмен Д., Пратт ILL, Гриффит К., Уисон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса/Д.Фишмен, Ш.Пратт, К.Гриффит. М.: Квинто-консатинг, 2000.

131. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости/Дж.Фридман, Н.Ордуэй. М: Дело, 1995.

132. Фрэнк Ч. Эванс, Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях/Эванс Ч.Фрэнк, М.Дэвид Бишоп. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

133. Хакен, Г. Синергетика/Г.Хакен. М.: Мир, 1980.

134. Хикс, Дж.Р. Стоимость и капитал/Дж.Р.Хикс. Ч М.: Прогресс,1993.

135. Царев, В.В, Кантарович, А.А. Анализ действующих методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов // Вестник Инжекона. Серия экономические науки. 2004. Выпуск 2(3). С. 91-97.

136. Царев, В.В. Внутрифирменное планирование/В.В.Царев. -СПб.: Питер, 2002.

137. Царев, В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций/В.В.Царев. СПб.: Питер, 2004.

138. Царев, В.В., Кантарович А.А. Управление стоимостью бизнеса Ч главная цель предприятия // Мост. 2000. № 44. С. 39Ч41.

139. Цихан, ТВ. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы. Опыт США, Европы, России, Украины // Теория и практика управления. 2004. ноябрь. №11.

140. Шарп, У.Ф., Бейли, Дж. Инвестиции/У.Ф.Шарп, Дж.Бейли. М.: ИНФРА-М, 1997.

141. Шипов, В. Некоторые особенности оценки отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг. 2000. № 18.

142. Шумпетер, И. Капитализм, социализм и демократия/И.Шумпетер. -М.: Экономика, 1995.

143. Щербаков, В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса)/В.А.Щербаков, Н.А.Щербакова. Новосибирск: НГТУ, 2003.

144. Щербакова, О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании // Финансовый менеджмент. 2003. №1,3,6.

145. Лейфер, Л.А., Дубовкин, А.В. Применение модели САРМ для расчета ставки дисконтирования на российском рынке инвестиций//Ьйр://www.pcfko.ru

146. Выступление заместителя Генерального директора Ч члена Правления ОАО ГМК Норильский никель Т. Моргана на конференции ВМО Capital Markets 2007 Global Resources Conference. Тампа, Флорида (США), 26 февраля 2007 года Ссыка на домен более не работаетp>

147. Виртуальный клуб оценщиков Ссыка на домен более не работаетp>

Вы робот?

Управление стоимостью компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме «Управление стоимостью компании»

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Тополя, Иван Владимирович

Диссертация: введение по экономике, на тему «Управление стоимостью компании»

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Тополя, Иван Владимирович, Москва

Автореферат диссертации по теме «Модели и методы управления стоимостью компании на основе доходного подхода»

Управление процессом формирования и оценки стоимости компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Автореферат диссертации по теме «Управление процессом формирования и оценки стоимости компании»

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Смирнова, Надежда Николаевна

Диссертация: введение по экономике, на тему «Управление процессом формирования и оценки стоимости компании»

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Смирнова, Надежда Николаевна, Нижний Новгород

Похожие диссертации