Самая перспективная нефтяная компания россии

Команда аналитиков EXANTE проанализировала динамику нефтяного, газового и фондового рынка с начала года

#Аналитика#Рынок нефти#Россия#Фондовый рынок#Цена на газ#Цена на нефть#Газовый рынок#Коронавирус и нефтегазовый рынок#Эксклюзив#Команда аналитиков EXANTE

🙋Всем добрый день. Несмотря на безобразие, происходящие на рынке, продолжаю заниматься исследовательской работой в части сравнения финансовых результатов компаний за 2019 год📊. По примеру прошлого исследования дочерних предприятий ПАО Россети, сегодня имеем дело с представителями нефтяной отрасли. В список участников попали следующие эмитенты:

1. Башнефть $BANE $BANEP
2. Газпромнефть $SIBN
3. Роснефть $ROSN
4. Русснефть $RNFT
5. Лукойл $LKOH
6. Татнефть $TATN $TATNP
7. Сургутнефтегаз $SNGS $SNGSP

📐В опорной таблице будем использовать следующие показатели:
1. Выручка
2. EBITDA — прибыль до вычета расходов
3. Чистая прибыль
4. Див. выплата
5. Долг
6. Наличность
7. Капитализация
8. EPS
9. Рентабельность по EBITDA, %
10. Чистая рентабельность, %
11. Roe, % — рентабельность собственного капитала компании.

Сама табличка приложена снизу⤵️.

Интересные детали, которые сразу бросаются в глаза👀:

1. Выплаченные дивиденды компанией $TATN относительно чистой прибыли. Из 192 млрд было выплачено 171 млрд дивидендов.
❓ Очень приятно для акционеров желающих заработать здесь и сейчас, но хорошо ли для долгосрочного инвестора — вопрос.

2.Гигантский долг $ROSN и нулевой у $SNGS. Справедливости ради надо сказать, что долг у Роснефти с течением времени снижается↘️.

3. Объем денежных средств на счетах $LKOH и $SNGS. Если Лукойл мог погасить долг практически сразу ( 516млрд наличности против долга в 553млрд), то $SNGS в погашении не нуждается от слова совсем.
❓Кстати те, кто интересуется, 3363 млрд руб -вот сколько денег было у Сургута, на начало 2020 года.

4. Рентабельность $TATN, как видно по EBITDA и чистой рентабельности — это самая привлекательная компания👠.

5. Ну и последнюю деталь, на которую обратил внимание — запредельная рентабельность собственного капитала у $RNFT🔝. У всех компаний в списке, она не достигает 30% а у Русснефть она практически 40%.
❗️Очень солидный показатель.

📊По каждому из показателей отдельно составим таблицу. Компания, имеющая лучший показатель, получает 7 баллов. Худший — 1.

➡️Итак, что мы имеем:

➖Самый лучший показатель P/E имеет $SIBN. Удивительно, но $SNGS имеет худший показатель, что, вероятно, связано с переоценкой валютного депозита ведь рубль на конец 2019 года был очень крепок💪.

➖ Лидером по P/S оказывалась $BANE $BANEP. С небольшим отрывом идет $LKOH.🚴

➖ ROE. С удивительным значением 39 % первую строчку заняла $RNFT. На момент конца 19 года каждый вложенный рубль в этой компании приносил 39 копеек прибыли. ❗️Ооочень достойно.

👁Как видим из таблицы ее сила проистекает из очень низкой капитализации. Также на среднем уровне находится долг. Единственный недостаток по мультипликаторам — низкая рентабельность капитала по сравнению с лидерами $TATN и $RNFT.

🥈Второе место $SIBN. Показатель, по которому она добрала до второй строчки — самый привлекательный P/E, хотя немногим меньше чем у $BANE. По остальным мультипликаторам занимает средние места.

🥉На третьем месте самая крупнейшая частная компания России $LKOH с гигантской выручкой 7,841 трлн руб. Практически нулевой чистый долг и, можно сказать, лучший показатель P/S (несмотря на то что первая строчка у $BANEP — принимаем во внимание 10-кратную разницу сумме выручки и то, что разница всего 0,04) позволило ей оказаться в топ3.

4. Середина таблицы — $ROSN. Приятные P/E, P/S показатели и довольно-таки высокая рентабельность собственного капитала (20%) нивелируются высоким, относительно других компаний, показателем долг/EBITDA.

5.  $SNGS. Пятое место. Конечно, это очень спорно, что денежный мешок в 3 лярда, в добавок к которому идет в целом прибыльный бизнес и ни копейки долга(долгосрочного), занимает такое не почетное место. Но как я говорил ранее🔙, мы сравниваем только лишь цифры. И денежный депозит учтен в пунктах Долг/EBITDA и P/BV, где $SNGSP занимает первую строчку. А по пунктам P/E, P/S и особенно ROE у Сургута в 2019 году были проблемы.🤷

6. Предпоследнее место $RNFT — компания, которая может удивить в будущем. Все ее проблемы как видно из таблицы происходят из высокой долговой нагрузки. Чистый долг/EBITDA дал ей всего два балла, а P/BV который зависит от балансовой стоимости (которая в свою очередь зависит и от долгосрочных обязательств) вообще поставил ее на последнюю строчку по данному показателю. Но как я уже писал ROE = 39% — это то, что позволит $RNFT в будущем стрельнуть🔝, если конечно разберутся с долгами.

7. Ну и последний $TATN $TATNP. У нее отличный показатель долг/EBITDA и она очень прибыльна ROE=25,8%. Просто ее привлекательность по праву была оценена акционерами и на конец 2019 года по мультипликаторам P/E, P/S и P/BV наблюдается переоценка относительно остальных компаний.

Завершая данный обзор хочу обратиться к тем, кто подумал: “Да это все необъективно, надо учитывать пятое-десятое” — вы правы. Даже у меня возникло удивление от полученного результата. Но тут мы сравнивали цифры и они показали то, что имеем.

Приглашаю выразить свое мнение по данному обзору в комментах, рад любым точкам зрения.Всем добра, прибыльных сделок и огромное спасибо за прочтение данного обзора!

Равновесие в нефтегазовом секторе, которого так долго ждали инвесторы, снова пошатнулось. Буквально недавно все радовались восстановлению ситуации на сырьевых рынках, но новый штамм привел с собой неопределенность и волатильность. На онлайн-конференции Finam.ru «Сырьевые рынки — слабая нефть и сильный газ» эксперты обсудили в бумаги каких российских нефтегазовых компаний нужно инвестировать сейчас.

Сергей Кауфман, аналитик ФГ «ФИНАМ» отдал предпочтение «Роснефти» и «Башнефти». Так как оценка «Роснефти», на его взгляд, всё ещё не учитывает потенциал развития «Восток ойла». Вероятно, по мере реализации проекта, это будет постепенно меняться, говорит аналитик. «Башнефть» стала одной из самых пострадавших от соглашения ОПЕК+ компаний — в прошлом году снижение добычи в моменте превышало 50% г/г. Однако сейчас происходит обратная ситуация: сделка ОПЕК+ смягчается, а «Башнефть» восстанавливает добычу и финансовые результаты. На этом фоне аналитик полагает, что уже по итогам текущего года дивиденды «Башнефти» превысят 100 рублей на акцию, что даёт доходность около 10% на «префы». В следующем году рост дивидендов составит до 160 рублей. Кауфман думает, что рынок пока не закладывает такое восстановление компании. Также за счёт аномально высоких цен на газ продолжает умеренно интересно смотреться «Газпром». По оценкам аналитика в 2021 и 2022 годах дивиденды газового гиганта составят 45 и более 50 рублей на акцию соответственно, что привлекательно для компании такого масштаба.

Екатерина Крылова, управляющий эксперт департамента стратегии и проектов развития «Промсвязьбанка» выделили «Газпром» из-за рекордных результатов и дивидендов, высоких цен на газ. Также Крылова отметила «Роснефть», так как у компании есть перспектива допуска к экспортным мощностям «Газпрома». «Префы» «Сургутнефтегаза» привлекательны, так как при ослаблении рубля дивидендная доходность бумаг стремится к 19%, сказала Крылова.

Алексей Кокин, главный аналитик «Открытие Инвестиции» по нефтегазовому сектору тоже выделил «Газпром». Так как результаты за 3 квартал показали, что при умеренных ценах экспорта газа в дальнее зарубежье и цене Urals немного выше $70 за баррель прибыль компании позволяет выплачивать почти 48 рублей в год на акцию. Доходность составляет около 14%. Также аналитик отметил «ЛУКОЙЛ». Восстановление добычи, рост рентабельности в переработке и умеренный рост капзатрат позволят генерировать свободный денежный поток на акцию, сравнимые со вторым полугодием 2019 года, сказал Кокин. Дивидендная доходность составит 13-15% в среднесрочной перспективе. Аналитик выделил еще «префы» «Татнефти». «Еще одна дивидендная идея, с большей неопределенностью, но с базовой доходностью от 10-11% и потенциалом ее роста», — сказал Кокин.

Наталья Смирнова, независимый финансовый советник ответила так: «Во-первых, нет такого понятия «куда нужно инвестировать», так как непонятно, какие у вас цели: на какой срок инвестируете, какой риск, какое сейчас содержание портфеля. В любом случае, я не советую инвестировать более 10% портфеля в одну отрасль, а из отрасли смотреть не менее двух стран и не менее четырех компаний. Это самый минимум». При этом Смирнова отметила, что из России отдавала бы предпочтение компаниям либо на 100% рыночным и прозрачным, без яркого госфактора, как «Лукойла», либо 100% прогосударственным компаниям системной значимости, которые даже при санкциях получат господдержку, такие как «Роснефть», «Сургутнефтегаз».

Как санкции повлияли на развитие отрасли? 

Проблемы с оборудованием и ПО

Санкции в нефтегазовом секторе начали вводить еще с 2014, сейчас положение усугубилось. Особенно пострадали направления, связанные с высокотехнологичным оборудованием, которое необходимо для разработки трудноизвлекаемых запасов.

С каждым годом доля трудноизвлекаемых запасов растет, и это требует:

1. инвестиций,
2. новых технологий,
3. химических реагентов,
4. оборудования.

Есть большая сложность с нетрадиционными коллекторами (например, технология многостадийного гидроразрыва пласта) и арктическим шельфом (оборудование для морских платформ).

Санкции тоже оказали влияние на сервис в сфере нефтегаза в РФ:

• В геологоразведке лабораторное оборудование для детального анализа керна и шлама практически все зарубежное (кроме самых простых измерительных приборов).
• В бурении системы телеметрии, позволяющие бурить скважины по заданной траектории (в частности, наклонно-направленные, горизонтальные и многозабойные скважины) — тоже западного производства. Кроме того, основную часть комплектующих в буровых установках составляют детали, которые не выпускаются в нашей стране. Техническое обслуживание буровых установок проводится в основном западными компаниями.
• Более половины программного обеспечения для интерпретации сейсмических данных в геофизике, моделирования пластовых систем в геологии и разработке приходятся на долю нерезидентов. 

Технология добычи при помощи гидроразрыва пласта, даже не многостадийного, а обычного — для традиционных коллекторов на 80-90% состоит из зарубежного оборудования. Многие другие технологии и оборудование в нефтегазовом секторе тоже имеет иностранные комплектующие.

---

Читайте по теме:

«Десятки миллиардов рублей экономии. Это тот эффект, который мы получаем уже сейчас». Как ИИ помогает добывать нефть

Бизнес в новой реальности и работа с зарубежными поставщиками — что изменилось в правилах торговли

---

Однако наличие запасов углеводородов в традиционных коллекторах, не перешедших в разряд трудноизвлекаемых и не столь критичных к отсутствию западного оборудования и технологий, не позволят добыче резко упасть в ближайшие годы.

Так, по данным Минприроды на январь 2021, разведанные запасы нефти в России составили 19 млрд тонн, из которых рентабельные запасы нефти составляют 65% — это чуть больше 12 млрд тонн. 

Учитывая, что за 2021 добыча нефти в России составила 524 млн тонн, несложно подсчитать, что при сохранении такого уровня добычи рентабельных запасов хватит на 24 года.

При худшем сценарии, когда половина остаточных запасов в процессе разработки перейдет в разряд трудноизвлекаемых, страна обеспечена добычей на ближайшие 10-15 лет даже при отсутствии западных технологий и оборудования.

Проблемы с экспортом 

Другое направление, на которое негативно повлияли санкции — экспорт углеводородов и продукции из них. С 5 декабря этого года вступит в силу шестой пакет санкций ЕС, в котором предусматривается запрет на поставки российской нефти морским путем, а с 5 февраля 2023 года — на покупку нефтепродуктов. Однако этот пакет предусматривает и ряд исключений.

Россия активно перестраивает логистические цепочки и схемы поставок в азиатские страны, причем достаточно успешно. Уже в апреле 2022 РФ впервые стала поставлять в Азию (преимущественно Индию и Китай) больше нефти, чем в Европу, и постепенно эта доля увеличивается.

В 2021 ЕС получал из РФ 2,2 млн барр./сутки нефти и, соответственно, из-за перенаправления в 2022 более половины этого потока в Азию в ЕС создался дефицит нефти. По данным нефтетрейдера Vitol, этот дефицит нефти — более 1 млн барр./сутки — перекроют поставки из США.

Поставки нефти из России в европейские страны хоть и снизились, но полного обвала экспорта пока не произошло. Причем несмотря на продажу нефти марки Urals со скидкой, доходность экспорта для нашей страны остается высокой.

Из-за большой вероятности введения ЕС новых санкций в отношении российской нефти и, возможно, газа (окончательного решения пока ЕС не приняло) наблюдается активное перенаправление экспорта углеводородов с западных стран в азиатские. Таким образом, часть бизнеса в нефтегазовом секторе тоже переориентируется в этом направлении.

Как вести бизнес в сфере ТЭК в кризис? 

Бизнес в сфере ТЭК условно можно поделить на:

• вертикально-интегрированные нефтегазовые компании; 

Наименее подвержены влиянию кризиса за счет больших объемов капитала, ресурсов, запасов углеводородов и основных фондов и поддержки государства. В таких компаниях в основном всегда имеются свои собственные сервисные и инжиниринговые подразделения, способные за определенное время при наличии соответствующих кадров разработать и создать новые технологии и оборудование.

Несмотря на постепенный уход из России таких гигантов, как BP, Equinor, Shell и ExxonMobil, участвующих в различных российских проектах, разработка месторождений этих проектов не прекратится.

• малые независимые нефтегазовые компании;

Находятся в гораздо более опасном положении как из-за ограниченности технологий, так и из-за продажи своей продукции.

Основной механизм выживания таких компаний, не имеющих огромных капиталов, состоит в поддержке со стороны государства, в частности налоговых льготах. 

• сервисные компании. 

Наиболее подвержены кризису. Наличие клиента для них жизненно важно. Часть компаний выживают только за счет финансовых связей с менеджментом компаний-заказчиков. Остальным приходится перенастраивать бизнес.

Сейчас крупные западные сервисные компании, такие как Baker Hughes, Schlumberger и Halliburton, заявили о своем уходе из РФ, и это в какой-то степени освободило нишу.

Господдержка ТЭК и опыт других стран

К сожалению, для стартапов и небольших компаний, не имеющих крупного капитала или индустриального партнера, готового вложить несколько десятков, а то и сотен миллионов рублей, найти гранты и другие варианты господдержки в нашей стране практически невозможно.

• Безвозмездно грантом может быть выделено только 2-3 млн руб. Для получения более крупных грантов и субсидий необходимо иметь на счету либо в виде контракта от заказчика сумму, в основном сопоставимую с запрашиваемой.
• Помимо этого существуют акселераторы, выдающие инвестиции за долю в компании.
• Можно постараться найти инвестора самому.

Но здесь нужно учитывать, что если активы, которые вложили основатели этой компании, небольшие, а инвестиций требуется в десятки раз больше, то и доля от компании инвестору будет принадлежать соизмеримая его вкладу. И тем, кто «все придумал и делает всю работу», может принадлежать менее 10% компании. 

После развития компании и начала получения достаточно хорошей прибыли инвесторы могут увеличить вклад со своей стороны еще в десятки раз, тогда как у основателей компании просто не будет на это средств. И тогда компания полностью перейдет инвесторам — это очень распространено не только в России, но и по всему миру, особенно в США.

Поэтому многие компании стараются идти другим путем.

Трек развития компании в сфере ТЭК — наглядная модель

В западных и азиатских странах есть много грантов, связанных с новыми технологиями, IT и трансформацией нефтегазового сектора в более «зеленое» направление. 

---

Приведем пример развития такой компании от идеи до получения крупных доходов:

Допустим, ученый или инженер, назовем его основатель, проработал определенное количество лет в исследовательском институте или компании, набрался опыта и знаний. Ему в голову пришла идея какой-то установки, и он решил дальше двигаться самостоятельно — открыл фирму.

Имея небольшие сбережения (200-300 тыс. руб.), основатель нанимает специалиста по оформлению гранта. Получает свой первый безвозмездный грант на разработку лабораторного прототипа в размере 5-10 млн руб. После покупки материалов и самостоятельной разработки лабораторного прототипа основатель находит клиента, у которого он его испытывает. В случае необходимости вносит корректировки. 

Затем он подает грант на следующую фазу, когда строится полноценный прототип — здесь ему выделяют 10-50 млн руб. Если после испытания прототипа ученый получает положительный результат, он переходит на последний этап грантов, связанный с масштабированием оборудования. 

Здесь грантов гораздо меньше, но те, которые выдаются, в основном имеют сумму более 50-100 млн руб. После прохождения этой фазы, когда у клиента внедрена уже не одна, а несколько таких установок, и весь процесс отлажен и оптимизирован, основатель ищет инвесторов.

За это время стоимость его компании уже возросла с 200 до 100-200 млн руб., то есть в 1000 раз.

И в таком случае поиск и привлечение инвестора для основателя гораздо выгоднее, чем в самом начале, поскольку теперь, если в его проект вложат даже 200 млн руб., основателю будет принадлежать не менее 50% компании. 

Следующим шагом становится выход компании на фондовую биржу, где ее стоимость увеличивается еще в 50-100 раз, и она уже может стоить 10-40 млрд руб. После успешной работы, показа и нескольких кварталов положительных отчетов компанию покупает гигантская кампания по цене 50-100 млрд руб.

Этот этап в основном является завершающим для проекта — либо основатель может остаться в качестве советника или технического эксперта. 

Таким образом, ученый или инженер может сколотить огромное состояние за 10-20 лет, грамотно выстроив шаги в бизнесе. Для существующих бизнесов можно ориентироваться на такую схему в зависимости от этапа.

Перспективные сферы развития нефтегазовой отрасли и возможности для бизнеса

Наиболее перспективными в нефтегазовом комплексе в России являются сферы и направления, которые ранее были заняты западными компаниями. Сфера IT не требует значительных финансовых и временных затрат, при этом даже при отсутствии кадров на местном рынке эта сфера позволяет работать программистам из других регионов на удаленке. 

Например, достаточно востребованными могут стать облачные технологии по анализу и обработке различных промысловых данных, результатов исследований скважин, коллекторов и флюидов, программы по интерпретации геофизических и сейсмических данных с использованием машинного обучения.

Разработка технологий и оборудования, которые ранее поставляли зарубежные компании, может быть осуществлена за счет больших инвестиций, в основном крупных компаний. На разработку требуется время, но у нашей страны есть на это 10-15 лет. 

Одним из направлений развития российских сервисных компаний, которые планируют расширение либо не находят клиентов внутри страны, становится ориентированность на дружественные страны, где в основном есть высокая потребность в услугах в нефтегазовой индустрии. Такие страны из-за высоких цен на нефть и газ значительно повышают планы по добыче углеводородов на ближайшие годы. 

Преимущество российских компаний может быть в предложении своих технологий и оборудования по более низким ценам по сравнению с западными компаниями. В нашей стране много уникальных разработок, которые чаще всего не тиражированы и не так распространены, как у крупных компаний.

В последнее время азиатские (Малайзия, Индонезия) и некоторые ближневосточные страны (Саудовская Аравия, Оман) при наличии у российской сервисной компании уникальной технологии охотно заключают договоры на сервисные услуги.

В некоторых случаях первоначально могут попросить провести испытание по схеме no cure — no pay («нет эффекта, нет оплаты») и уже потом заключают полноценный договор на несколько лет.

---

Читайте также: Время строить: состояние макроэкономики и возможности для стартапов

---

Подводя итог, можно сказать, что перспективы для нефтегазового бизнеса российских компаний есть как внутри страны, так и за рубежом.

Кризисы случаются постоянно, и чтобы выживать, расти и процветать, нужны гибкость, умение принимать ошибки и учиться на них и стойкость, чтобы продолжать работать дальше. И, как говорит психолог Марина Мелия — находить и развивать свои сильные стороны, и, опираясь на них, делать свое дело.

А сильные стороны у наших как сервисных, так и нефтегазовых компаний однозначно есть.

Фото на обложке: Shutterstock / Oil and Gas Photographer