Российские компании технологический сектор

В России живут 140 млн человек, но спрос на инновации создают не они. Главным инвестором и клиентом российского технологического сектора является государство, которое за пять лет потратит на военные цели 20 трлн руб.

Опубликовано в журнале РБК №6 за 2015 год

Россия, любит повторять гендиректор «Яндекса» Аркадий Волож, редкая страна, которая запускает в космос собственные спутники и обладает собственным интернет-поисковиком. Еще наша страна строит атомные электростанции, продает авианосцы и обеспечивает 40% транспорта на орбиту Земли.

Все эти очень разные технологии были и остаются предметом национальной гордости и важной, хоть и сравнительно небольшой статьей российского экспорта. Все они производятся компаниями, государственными и частными, которые редко перечисляются через запятую. Советские промышленные гиганты и молодые интернет-компании совсем не похожи друг на друга.

Занимаются они, однако, одним и тем же: используют прикладную науку для решения разных проблем, требуют от своих сотрудников схожих навыков и в целом сравнимы между собой. Этого достаточно, чтобы можно было ставить рядом русские технологические компании вне зависимости от формы собственности и отраслевой принадлежности. Результатом такого исследования стал первый рейтинг технологических компаний РБК.

Подробнее о том, как мы отбирали и какие результаты получили

* — Выручка за 2013 год
** — Выручка за 2014 год, рассчитанная на основе финансовых результатов деятельности компании за 9 месяцев 2014 года
Источник: данные компаний, расчеты РБК, СПАРК-Интерфакс

Как мы считали: Для рейтинга было отобрано 1357 компаний, занимающихся разработкой и производством уникальных технологических продуктов и технологий. При этом мы использовали данные СПАРК-Интерфакса (на 12.05.15), открытые источники и данные самих компаний. Далее мы отсеяли предприятия, у которых более 50% выручки приходится на дистрибуцию сторонней продукции и чья выручка за 2013 год была менее 10 млрд руб. Таким образом, мы получили шорт-лист, состоящий из 102 компаний. Для ранжирования предприятий мы использовали три композитных индекса:

1. «Выручка» — среднегодовое значение показателя за пять лет (с 2010 по 2014 год). В случае если компания не имеет отчетности за прошлый год, индекс рассчитывался на основе четырех лет (2010–2013 годы).

2. «Рентабельность» — среднегодовое значение уровня рентабельности по чистой прибыли. Для расчета данного показателя мы брали выручку и чистую прибыль предприятия за последние пять лет (или за четыре года, если компания не имеет отчетности за 2014 год). Показатель рассчитан по формуле:

3. «Диверсификация» — число сегментов рынка, на которых присутствует продукция компании. Каждый индекс нормирован по максимальному значению среди аналогичных показателей по всем компаниям из шорт-листа и принимает значение от 0 до 1. Итоговый индекс предприятия — сумма трех нормированных индексов, умноженная на 10 для удобства представления.

Как мы отбирали

Вопрос, что такое технологическая компания, — очень непростой. Все отрасли, от ретейла и финансов до госуправления и промышленного производства, в XXI веке невозможны без миллионов строк программного кода и сложной электроники. Являются ли технологической компанией сотовый оператор или онлайн-биржа авиабилетов?

Для рейтинга РБК мы отбирали компании, которые производят и продают собственные технологии, и эта деятельность приносит им большую часть выручки. Поэтому в наш список не попали, например, крупные интернет-ретейлеры, которые формируют оборот за счет высокотехнологической перепродажи товаров, произведенных на стороне. В рейтинг не вошли крупные системные интеграторы, потому что в их продажах большую часть составляют вычислительные системы и программы, созданные на стороне — в IBM, Oracle или SAP. Не вошли и мобильные операторы — хотя крупные производители сетевого оборудования, если бы они существовали в России, безусловно, заняли бы место в списке.

Определение, которым мы пользовались в работе над рейтингом: технологические компании разрабатывают и производят сложные механизмы, электронику, медицинские препараты или программный код, и эта деятельность приносит им по меньшей мере половину выручки. Таких предприятий — с выручкой больше 10 млрд в год (2013 год) — в России насчитывается чуть больше 100, если учитывать отдельные субъекты, а не целые холдинги вроде Объединенной авиастроительной корпорации или «Алмаз-Антея». 50 самых успешных из них — в рейтинге РБК.

Государственные технологии

Главный результат исследования — структура технологического сектора в России не слишком отличается от той, что была в СССР.

Первое место в рейтинге занимает компания «Сухой» — благодаря истребителям и бомбардировщикам, а не Superjet, которым занимается отдельная компания. Второе и третье — «Яндекс» и Mail.Ru Group. Интернет-компании взяли призовые места благодаря высокой маржинальности — у промышленных предприятий она несравнимо ниже. Но состав первой тройки не дает полного представления обо всех участниках рейтинга.

Большинство технологических фирм в России контролирует государство, частными являются только 16 предприятий из 50. Чуть больше — 17 участников — не производят техники военного назначения. Получается, две трети русских технологий — это государственный оборонный комплекс. Военный уклон российских технологий заметен и на экспортном рынке: наша страна практически не производит гражданских самолетов и кораблей (доли ОСК и ОАК в мировых масштабах — на уровне статистической погрешности), но является заметным игроком на рынке военного авиа- и судостроения.

Большинство компаний рейтинга созданы еще в СССР. Некоторые предприятия указывают на своих сайтах дореволюционный год основания. Это можно считать некоторой натяжкой, но основные производственные мощности «Сухого», «Севмаша» или производителя спутников ГЛОНАСС «ИСС им. академика М.Ф. Решетнева» были сформированы задолго до распада Советского Союза. Самый молодой участник рейтинга — Mail.Ru Group, некоторые крупные активы компании вроде «ВКонтакте» и «Одноклассников» возникли меньше десяти лет назад.

Практически никто из участников рейтинга, даже небольшой гражданской его части, не производит товары и услуги для населения. В мире есть сотни, если не тысячи потребительских высокотехнологических компаний с выручкой за $100 млн, но в России таких несколько штук. Особенно удивительно полное отсутствие на огромном отечественном рынке крупных компаний, производящих потребительскую электронику: в Китае и Индии, например, их довольно много.

Наконец, и это вряд ли удивительно с учетом сказанного выше, технологический сектор в России очень маленький. Совокупная выручка 50 участников рейтинга в несколько раз меньше выручки одной крупной сырьевой компании. Вся авиационная промышленность в России зарабатывает меньше, чем один Facebook. Работников инновационных предприятий тоже совсем немного: чтобы создать «25 млн высокотехнологических рабочих мест», обещанных в 2012 году президентом Путиным, число занятых в оборонной промышленности придется увеличить на порядок.

Во всем мире технологические компании стараются меньше работать на государство и больше — на частный бизнес и потребителей. Главные истории успеха — Apple, Google, мобильное подразделение Samsung — иллюстрируют эту тенденцию. Целые отрасли, которые прежде обслуживались государственными предприятиями, переходят в частные руки. Это происходит, например, с космическими запусками: в Америке, Европе и даже Китае, но только не у нас.

В России тягаться с оборонным заказом никто не может, а значит, российские технологии будут все больше милитаризироваться. Символом и средоточием инноваций в России будет не тихо уходящий в небытие инноград «Сколково», а, как и прежде, закрытые территориальные образования, обслуживающие возрастающие аппетиты военных.

С ноября 2021 года акции российских технологических компаний падают в цене. Причиной этого стали внешние геополитические факторы, которые затронули весь российский рынок, говорят опрошенные Forbes эксперты. После того как агентство Bloomberg 21 ноября опубликовало план России по вторжению на Украину, индекс Мосбиржи упал с 4008 пунктов до 3832. С начала года индекс Мосбиржи вырос с 3318 пунктов до 3750 пунктов (на 22 декабря). 

Forbes изучил, как за год изменилась стоимость акций восьми российских публичных IT-компаний. Единственный сервис, акции которого выросли по итогам года ,— HeadHunter (+76%), а лидером падения оказалась компания VK (экс-Mail.ru Group) — ее бумаги просели на 54%.

VK

Изменение за год: минус 54%
Стоимость акций на 5 января:  1991 рубль
Стоимость акций на 22 декабря:  915 рублей

Причина. Акции VK в течение года подешевели сильнее остальных российских технологических компаний. Падение усилилось 3 декабря, когда СМИ сообщили о возможном назначении на пост гендиректора компании Владимира Кириенко: тогда стоимость бумаг упала на 7,5% — с 991 рубля до 919 рублей за акцию. 

Акции дешевели из-за низкой динамики развития компании и отсутствия роста прибыли от квартала к кварталу, считает старший аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин. По его словам, на компанию также негативно влиял и имидж прежнего акционера, холдинга USM. «Рано или поздно цена акций VK должна оттолкнуться от дна, которого достигла», — считает аналитик. Он добавил, что толчком могут стать планы холдинга на 2022 год, о которых должно рассказать новое руководство.

Ozon

Изменение за год: минус 27%
Стоимость акций на 5 января: 3239 рублей
Стоимость акций на 22 декабря: 2356 рублей

Причина. Акции компании снижались из-за неоднозначных финансовых показателей — компания увеличивает оборот (или GMV), но при этом остается убыточной, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Убыток за  девять месяцев 2021 года вырос до 36 млрд рублей с 13 млрд рублей годом ранее. 

«Это естественный момент для компании на стадии активного роста, однако не все инвесторы готовы долго ждать результатов», — отметил Пучкарев. По его словам, стимулом для роста акций могло бы стать улучшение маржинальности бизнеса.

Циан

Изменение за год: минус 26,2%
Стоимость акций на момент листинга 5 ноября: 1271 рубль
Стоимость акций на 22 декабря: 938 рублей

Причина. Одной из причин падения стоимости акций Циана стала высокая оценка в момент IPO — компанию оценили в 15 годовых выручек, говорит партнер Capital Lab Евгений Шатов. Даже для перспективных и активно развивающихся компаний на российском рынке это слишком высокая оценка, считает он. Еще одна причина падения акций компании — обострение геополитической ситуации между Россией и зарубежными странами, а также нависшая угроза санкции, добавил эксперт. 

Шатов считает, что у Циана хорошие возможности для расширения географии присутствия и монетизации новых рынков, при этом компания может сохранять прибыльность на ключевом московском рынке благодаря сетевому эффекту и развитию смежных услуг. В числе рисков для компании он называет усиление конкуренции со стороны онлайн-платформы DomClick (принадлежит «Сберу») и повышение ключевой ставки ЦБ. 

МТС

Изменение за год: минус 13%
Стоимость акций на 4 января: 334 рубля
Стоимость акций на 22 декабря: 289 рублей

Причина. МТС — компания, которая платит инвесторам одни из лучших дивидендов (дивидендная доходность около 10%), поэтому на динамику ее акций нужно смотреть, учитывая этот факт, говорит главный управляющий активами инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент» Никита Емельянов. 

С начала года МТС показывает динамику хуже рынка, продолжает Емельянов: сейчас инвесторы считают, что телекоммуникационный бизнес стагнирует, а они предпочитают покупать акции растущих компаний и секторов.

Но МТС развивает свою экосистему — компания может доказать, что способна расти за счет финтеха, облачных сервисов, медиа и трансформировать эти бизнесы в существенный денежный поток, полагает аналитик.

«Яндекс»

Изменение за год: минус 12,6%
Стоимость акций на 5 января: 5229 рублей
Стоимость акций на 22 декабря: 4568 рублей

Причина. Несмотря на то что на протяжении всего года акции компании росли, с середины ноября их стоимость начала снижаться. Всего за месяц бумаги «Яндекса» потеряли 19,2%. Опрошенные Forbes аналитики говорят, что это связано в основном с внешними факторами. Акции сильно корректировались из-за геополитических событий, а также из-за ожидания повышения процентной ставки ФРС США и сворачивания экономических стимулов, считает Пучкарев из «БКС Мир инвестиций». 

Недавний выкуп доли Uber в «Яндекс.Еде», «Яндекс.Лавке», «Яндекс.Доставке» и беспилотных сервисах усиливает потенциал роста группы в долгосрочной перспективе, считает Пучкарев.

Positive Technologies

Изменение за год: минус 9,7%
Стоимость акций на момент листинга 17 декабря: 994 рубля
Стоимость акций на 22 декабря: 897 рублей

Причина. «Несмотря на то что компания работает в перспективной сфере (кибербезопасности), она будет сильно завязана на рост экономики России, которая не растет двузначными темпами», — говорит директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. По его мнению, стоимость акций «Группы Позитив» снижается из-за общерыночной коррекции и отсутствия поддержки со стороны крупных институциональных инвесторов, которых, вероятно, отпугивает низкая ликвидность и санкционная составляющая.

Positive Technologies с апреля находится под американскими санкциями. «Группа Позитив» делает хороший продукт на ограниченном рынке, поэтому их основной драйвер роста — предлагать новые решения для существующих клиентов, добавил Асатуров.

Veon 

Изменение за год: минус 6,7%
Стоимость акций на момент листинга 26 ноября: 134 рубля
Стоимость акций на 22 декабря: 125 рублей

Причина. По словам старшего аналитика Альфа-банка Анны Курбатовой, 2021 год был годом стабилизации для Veon, и есть надежда, что компания действительно выйдет на устойчиво-позитивную динамику роста выручки от мобильной связи в России. Выручка оператора в России начала падать в III квартале 2019 года и с тех пор продолжала сокращаться вплоть до 2021 года. 

Аналитик считает, что сильным индикатором для инвесторов уже в I квартале 2022 года станет то, сможет ли Veon снова платить дивиденды. «Компания намекает, что они к этому готовы, и выплата дивидендов будет означать, что бизнес действительно стабилизировался и что у Veon есть определенный запас прочности после тяжелого периода из-за пандемии», — заключает Курбатова. Сейчас «Билайн» — третий оператор по числу абонентов в России после МТС и «Мегафона».

HeadHunter

Изменение за год: плюс 76%
Стоимость акций на 5 января: 2206 рублей
Стоимость акций на 22 декабря: 3877 рублей

Причина. HeadHunter работает в развивающемся технологическом секторе, у компании низкий риск попасть под санкции зарубежных стран, считает Асатуров из «Системы Капитал». 

За девять месяцев 2021 года выручка компании увеличилась на 96,2%, до 11,4 млрд рублей. 

К 2023 году темпы роста HeadHunter будут ниже, рассказывает Асатуров, но компании есть куда расти: «Рынок, на котором она работает, еще не достиг предела цифровизации». 

При этом по мультипликаторам HeadHunter — не слишком дорогая компания, на международном рынке она ближе к недооцененной, считает Асатуров. Так, мультипликатор EV/EBITDA компании Headhunter составляет 17,8x, в то время как его австралийского конкурента SEEK Ltd — 27,3x.

Екатерина Кочкина

Нашли опечатку? Выделите текст и нажмите Ctrl + Enter

Санкции Бюро промышленности и безопасности Минторга США

Бюро промышленности и безопасности (BIS) Минторга США 24 февраля расширило перечень предметов роскоши, которые запрещено поставлять или реэкспортировать в Россию и Белоруссию. К таким предметам роскоши добавили смартфоны дороже 300 долларов, фены и посудомоечные машины для дома (вне зависимости от цены), а также различную бытовую технику (от пылесосов дороже 100 долларов до бытовых кофемашин), клавиатуры, лазерные и струйные принтеры и жесткие диски дороже 300 долларов.

Эти ограничения распространяются на товары производства США (любая продукция, в которой 25% приходится на американские технологии или компоненты) и вступают в силу 27 февраля после публикации в реестре нормативно-правовых актов США.

В разговоре с изданием «Ъ» руководитель международно-правовой практики K&P.Group Анастасия Симонова рассказала, что новые санкции в сфере электроники связаны с тем , что в США убеждены в том, что за импортом ноутбуков, смартфонов и бытовой техники скрывается не намерение перепродать товар, а стремление добраться до чипов, которые в дальнейшем используются для разработки вооружений и военной техники. «Важно, что теперь запрещенным будет не только поставка самого оборудования. Вводятся такие термины, как «компоненты», «части» и «аксессуары», — отметила юрист.

Член комиссии по правовому обеспечению цифровой экономики Московского отделения Ассоциации юристов России Вадим Перевалов считает, что с практической точки зрения эти санкции означают, что импортная бытовая электроника из недружественных стран будет постепенно замещаться товарами из Китая, Индии и других государств с развитым производством.

Однако источник «Ъ» в крупном поставщике потребительской электроники выразил сомнение в том, что ограничения окажут серьезное влияние на ситуацию. Он утверждает, что рынок уже выстроил новые цепочки, а снижение спроса на технику в Европе привело к тому, что «поставщики сами рады перераспределять долю европейского рынка в серую зону — Россию, Белоруссию».

Не только фены и клавиатуры

Санкции Минторга США затронули также десятки российских компаний технологического сектора. Одним из крупнейших из пострадавших оказался «МегаФон». В компании заявили, что не видят в новых ограничениях прямых последствий для абонентов и клиентов.

«Еще с весны 2022 года любые зарубежные вендоры перед поставкой телекоммуникационного оборудования в Россию должны были запрашивать разрешение у американского Минторга вне зависимости от того, кому это оборудование поставлялось. Так что попадание «МегаФона» в список выглядит как уточнение и без того действующего правила», — добавил источник «Ъ» в одном из крупных вендоров телеком-оборудования.

Однако партнер юрфирмы NSP Сергей Гландин считает, что такая ситуация в отношении оператора связи означает то, что если «МегаФон» захочет купить в США контролируемое по EAR (Export Administration Regulations, правила экспортного контроля) оборудование, производитель может даже не пытаться получить разрешение — Минторг США откажет. Это правило распространяется на оборудование с наличием американских компонентов свыше 25%, производимого, например, в Китае.

Под санкции также попал один из крупнейших российских поставщиков систем распознавания лиц VisionLabs (принадлежит МТС). Как объяснил гендиректор компании Дмитрий Марков, для нее будут действовать ограничения на экспорт ряда технологий и товаров двойного назначения. Он добавил, что какие-то критические последствия от санкций назвать нельзя, так как компания ничего не импортирует из США или у лиц, связанных напрямую с резидентами США.

Источник «Ъ» на рынке систем распознавания лиц считает, что попадание VisionLabs под санкции не повлияет на ее деятельность: компании, занимающиеся созданием подобных решений, ведут разработку на открытом ПО, распространение которого нельзя ограничить санкциями.

Санкции Минфина США

Кроме Бюро промышленности и безопасности (BIS) Минторга США санкции в отношении российских технологических компаний ввел также Минфин США. В частности, в SDN-лист (Specially Designated Nationals List) попали «ИКС Холдинг» и входящие в него ООО «Бастион», ООО «Цитадель» и АО «НПК «Криптонит», которые разрабатывают телекоммуникационное оборудование и решения в области кибербезопасности. Предприятия выступают крупнейшими поставщиками СОРМ-оборудования для российских операторов связи в рамках исполнения требований «пакета Яровой». Бенефициаром всех структур является Антон Черепенников, который и сам был одновременно включен в SDN-лист.

Попадание в SDN-лист означает блокировку активов в США и на счетах банков-корреспондентов в США, а также прекращение любых финансово-экономических правоотношений. Компании из списка смогут вести бизнес и заключать сделки только с российскими лицами, а также лицами из тех стран, которые не боятся попасть под вторичные санкции (например, Иран, ОАЭ, Белоруссия, Куба, Сирия). Расчеты по сделкам с компаниями из черного списка можно проводить только в российских рублях или валютах стран, не боящихся вторичных санкций.

Однако источник «Ъ» в одной из подсанкционных компаний уверен, что попадание «ИКС-Холдинга» и ее дочерних структур в SDN-лист «ничего существенно не меняет». «С 2022 года и «ИКС Холдинг», и другие российские разработчики телеком-оборудования испытывали проблемы с поставками компонентов. Фактически мы последний год работаем в такой ситуации, как будто уже попали в SDN-лист. А обновление санкционного списка — всего лишь бюрократия американских чиновников», — считает он.

В SDN-лист попало также ООО «КНС Групп» — головная структура ГК Yadro, одного из крупнейших российских вендоров вычислительной техники, а также основного разработчика российских базовых станций связи в рамках государственной «дорожной карты» «Современные и перспективные сети мобильной связи». В сентябре прошлого года в SDN-лист попала одна из структур ГК — ООО «Ядро Фаб Дубна», оператор строящегося в Подмосковье завода по производству оборудования.

Представитель ГК заверил, что Yadro «с еще большей энергией продолжит в полном объеме исполнять обязательства перед партнерами и клиентами, последовательно реализовывать планы по технологическому развитию и развивать масштабные образовательные инициативы».

Заместитель руководителя Центра компетенций НТИ на базе «Сколтеха» по технологиям беспроводной связи и интернета вещей Александр Сиволобов также считает, что попадание Yadro в SDN-лист не слишком осложнит разработку российских базовых станций. Он добавил, что еще в 2022 году разработчикам телекоммуникационного оборудования удалось решить часть проблем, связанных с экспортными ограничениями.

«Если говорить про софт, удается серым путем получать нужное ПО и библиотеки к нему. С производственным оборудованием проблемы также уже решены: это ведь относительно простые станки, которые так или иначе можно ввезти в страну, собрать и, если необходимо, взломать», — объяснил Александр Сиволобов.

В то же время он отметил, что санкции усугубляют самую серьезную проблему IT-отрасли — кадровый голод: «Высококлассные специалисты неохотно идут работать в российские технологические компании, вытащить их из релокации не помогают даже высокие зарплаты».