Рейтинговые оценки для определения уровня корпоративного управления компании

Методика проведения рейтинга качества управления и рейтинговая шкала

Общие положения

Рейтинг качества управления – оценка риска потерь собственников компании, связанного с качеством управления компанией и соблюдением прав собственников.

Более высокий рейтинг подразумевает более качественную систему управления и меньшую вероятность потерь вследствие реализации рисков качества управления и нарушения прав собственников.

РКУ представляет собой комплексную оценку практики управления по четырём компонентам: права акционеров, состав и эффективность работы органов управления и контроля, раскрытие информации, деятельность в интересах иных заинтересованных сторон и корпоративная социальная ответственность.

Рейтинг качества управления могут получить открытые и закрытые акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью (рейтинг качества корпоративного управления — РККУ), а также унитарные предприятия и госкорпорации (рейтинг качества управления унитарного предприятия — РКУУП).

Рейтинговая шкала имеет 10 рейтинговых классов. Если показатели качества управления компании выше средних для соответствующего класса, то к ее рейтинговому классу добавляется знак «+»

Лучшая практика корпоративного управления.

10. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления и в полной мере следует рекомендациям российского Кодекса корпоративного поведения, а также соблюдает положения международной передовой практики корпоративного управления. Риски потерь собственников, связанных с качеством управления, близки к нулю.

Передовая практика корпоративного управления.

9. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления и в полной мере следует рекомендациям российского Кодекса корпоративного поведения, а также соблюдает значительное число дополнительных положений международной передовой практики корпоративного управления. Риски потерь собственников, связанных с качеством управления, минимальны.

8. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, следует большей части рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения и отдельным рекомендациям международной передовой практики корпоративного управления. Риски потерь собственников, связанных с качеством управления, незначительны.

Развитая практика корпоративного управления.

7. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, следует большей части рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения и отдельным рекомендациям международной передовой практики корпоративного управления. Компания характеризуется низкими рисками потерь собственников, связанных с качеством управления.

6. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, следует большей части рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения и отдельным рекомендациям международной передовой практики корпоративного управления. Компания характеризуется приемлемыми рисками потерь собственников, связанных с качеством управления.

Средняя практика корпоративного управления.

5. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, однако инициативы по внедрению базовых рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения носят незначительный характер. Компания характеризуется средними рисками потерь собственников, связанных с качеством управления.

4. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, однако инициативы по внедрению базовых рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения носят незначительный характер. Компания характеризуется достаточно высокими рисками потерь собственников, связанных с качеством управления.

Низкая практика корпоративного управления.

3. Компания допускает несоблюдение отдельных норм российского законодательства в области корпоративного управления, текущая практика корпоративного управления компании не соответствует большинству рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения. Компания характеризуется высокими рисками потерь собственников, связанных с качеством управления.

2. Компания допускает несоблюдение отдельных норм российского законодательства в области корпоративного управления, текущая практика корпоративного управления компании не соответствует большинству рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения. Компания характеризуется очень высокими рисками потерь собственников, связанных с качеством управления.

1. Компания допускает несоблюдение отдельных норм российского законодательства в области корпоративного управления, текущая практика корпоративного управления компании не соответствует большинству рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения. Компания характеризуется экстремально высокими рисками потерь собственников, связанных с качеством управления.

Краткая методология проведения рейтинговой оценки

Рейтинг качества корпоративного управления компании

Рейтинг качества управления унитарного предприятия

Основные особенности рейтингования унитарных предприятий (РКУУП) по сравнению с рейтингованием АО (РККУ)

• Собственником имущества унитарного предприятия является государство или муниципалитет. Нарушение прав собственника может быть связано только с правом ГУП на хозяйственное ведение или оперативное управление (в случае с казенным предприятием).
• Состав и эффективность работы органов управления и контроля оценивается без учета института Совета директоров, характерного для ОАО.
• Для унитарных предприятий в целом меньше требования к раскрытию информации (за исключением требований о раскрытии информации по закупкам).
• Требования к социальной ответственности аналогичны предъявляемым к ОАО требованиям КСО.

Рейтинг корпоративного управления –
это регулярная оценка состояния системы
корпоративного управления по четырем
группам показателей:

1. Права акционеров:

• реализации права собственности;

• право на участие в управлении обществом;

• право на получение доли в прибыли;

• уровень рисков нарушения прав;

• наличие дополнительных обязательств
  общества по защите прав акционеров.

1. Деятельность органов управления и
   контроля:

• состав и деятельность совета директоров
  и исполнительных органов;

• система контроля над финансово-хозяйственной
  деятельностью;

• взаимодействие между органами управления
  и контроля.

1. Раскрытие информации:

• уровень раскрытия нефинансовой и
  финансовой информации;

• общая дисциплина раскрытия информации;

• равнодоступность информации.

1. Соблюдение интересов иных заинтересованных
   сторон и корпоративная социальная
   ответственность:

• политика социальной ответственности
  и учета интересов иных заинтересованных
  групп;

• трудовые конфликты, социальные проекты
  для персонала и местного населения;

• эко логичность.

В зависимости от качества корпоративного
управления компании – участники рейтинга
могут быть отнесены к одному из следующих
рейтинговых классов:

1. Класс «А»: относятся компании с наивысшим
   уровнем корпоративного управления,
   соблюдающие российское законодательство
   в области корпоративного управления,
   рекомендации российского Кодекса
   корпоративного поведения и рекомендации
   по корпоративному управлению ОЭСР.
   Компании данного класса проводят
   активную политику в области корпоративной
   социальной ответственности. Риски
   нарушения прав акционеров, недобросовестной
   деятельности исполнительных органов
   компании и предоставления некачественной
   информации на момент выставления
   рейтинговой оценки в этих компаниях
   отсутствуют. Общий уровень корпоративного
   управления компаний класса «А» является
   достаточным для привлечения средств
   консервативных портфельных инвесторов.
   Отнесение к классу «А» означает
   соблюдение компанией требований в
   области корпоративного управления,
   установленных Федеральной службой по
   финансовым рынкам, соблюдение которых
   является условием включения ценных
   бумаг компании в котировальные списки
   «А» фондовых бирж. Различают:

• «А++»;

• «А+»;

• «А».

1. Класс «В»: относятся компании с
   позитивным уровнем корпоративного
   управления, не нарушающие требования
   российского законодательства в области
   корпоративного управления и частично
   выполняющие базовые положения Кодекса
   корпоративного поведения. Риски
   нарушения прав акционеров, недобросовестной
   деятельности исполнительных органов
   компании и предоставления некачественной
   информации на момент выставления
   рейтинговой оценки минимальны. Компании
   данного класса реализуют политику в
   области корпоративной социальной
   ответственности. Инвестирование в
   активы компаний этого класса предоставляет
   инвесторам оптимальное соотношение
   «доходность – риск». Отнесение к классу
   «В» означает соблюдение компанией
   требований в области корпоративного
   управления, установленных Федеральной
   службой по финансовым рынкам, соблюдение
   которых является условием включения
   ценных бумаг компании в котировальный
   список «В» фондовых бирж. Различают:

• «В++»

• «В+»;

• «В».

1. Класс «С»: относятся компании с низким
   уровнем корпоративного управления,
   допускающие в своей деятельности в
   том или ином объеме нарушения российского
   законодательства в области корпоративного
   управления и несоблюдение базовых
   положений Кодекса корпоративного
   поведения. Компании класса «C» имеют
   высокие риски нарушения прав акционеров,
   недобросовестной деятельности
   исполнительных органов компании и
   факты предоставления некачественной
   или не в полном объеме информации. На
   момент присвоения рейтинговой оценки
   компании данного класса не осуществляли
   политику в области корпоративной
   социальной ответственности. Совокупные
   риски инвестирования в компании этого
   класса высоки. Различают:

• «С++»;

• «С+»;

• «С».

1. Класс «D»: относятся компании с
   неудовлетворительным уровнем
   корпоративного управления. В практике
   этих компаний выявлено нарушение ряда
   основных требований российского
   законодательства в области корпоративного
   управления, не соблюдение базовых
   положений Кодекса корпоративного
   поведения. Риски инвестирования в
   активы компаний класса «D» чрезвычайно
   высоки. В состав класса «D» входит
   дополнительный подкласс «SD», к которому
   относятся компании, допустившие в
   своей деятельности грубейшие нарушения
   в области корпоративного управления.

В рейтинге корпоративного управления
консорциум «РИД-Эксперт РА» использует
данные, предоставленные акционерным
обществом, а также следующую публичную
информацию:

• официальный интернет-сайт акционерного
  общества;

• ежеквартальную отчетность за последние
  два квартала, предшествующие моменту
  присвоения рейтинговой оценки;

• годовой отчет компании;

• ленты новостей информационных агентств,
  являющихся уполномоченными агентствами
  ФСФР России;

• другие источники информации, в том
  числе сообщения, тексты презентаций
  представителей
  компании и пр.

Другим отечественным рейтингом является
рейтинг качества корпоративного
управления CORE-рейтинг.

Рейтинг качества корпоративного
управления рассчитывается на основе
оригинальной методики, разработанной
специалистами Института корпоративного
права и управления совместно с группой
международных экспертов «Blue Ribbon Panel».
Рейтинг присваивается по шкале
CORE-рейтинг: от CORE-100 (самый высокий
рейтинг) до CORE-0 (предприятия-банкроты,
самый низкий рейтинг).

При расчете рейтинга используются три
группы исходных данных: публичная
(обязательная к раскрытию) информация,
добровольно раскрываемая информация
и результаты опроса аналитиков рынка
ценных бумаг. Оценка предприятий
осуществляется по таким важнейшим
аспектам корпоративного управления,
как раскрытие информации; структура
акционерного капитала; структура
корпоративного управления; декларируемые
права акционеров; отсутствие рисков;
корпоративное окружение. Особая
значимость придается оценке рисков
инвестирования в конкретную компанию,
включая оценку «юридических мин» в
уставных документах компании-эмитента.
Пилотные рейтинги четырех российских
компаний были представлены в ноябре
2000 года.

В основу методики положены следующие
принципы:

• независимость
  (институт проводит оценку по своей
  инициативе, вне зависимости от желания
  или прямого заказа оцениваемой компании;
  компании не оплачивают подготовку
  рейтинга);

• объективность
  (методика расчета рейтинга минимизирует
  субъективность, эксперт выражает не
  собственное мнение в отношении
  рассматриваемого вопроса, а констатирует
  наличие или отсутствие определенного
  факта);

• использование
  информации, доступной обычному
  миноритарному акционеру (институт
  владеет минимальными пакетами акций
  всех компаний, входящих в рейтинг, и
  использует для анализа только информацию,
  доступную обычному миноритарному
  акционеру).

При расчете рейтинга корпоративного
управления используются две группы
исходных данных:

1. Информация, раскрываемая в обязательном
   порядке, иная, дополнительно публично
   раскрытая компанией; информация,
   раскрываемая регулирующими органами
   (ФСФР России). Акционер, действуя законным
   путем, имеет возможность принимать
   решения только на основе информации,
   публично раскрытой компанией или на
   иных обще­доступных материалах
   (пресса, обзоры аналитиков рынка и др.).
   Исходя из этого, при расчете рейтинга
   не используется закрытая для инвесторов
   информация.

2. Ответы компании на письменные запросы
   и телефонные звонки от имени Института
   как акционера. Практика показала, что
   акционеры, владеющие небольшими пакетами
   акций, пытаясь получить информацию о
   компании, сталкиваются с реальными
   проблемами, решение которых связано с
   временными и материальными затратами.
   Для того, чтобы оценить реальное
   отношение, сложившееся в компании к
   акционерам, Институт, сам являясь
   акционером, направляет в компанию
   различные запросы и ведет соответствующий
   мониторинг.

Компании оцениваются по шести параметрам,
отражающим различные аспекты корпоративного
управления:

1. раскрытие информации (сроки раскрытия
   и пол­нота документов, раскрываемых
   публично и по запросу акционеров и т.
   п.);

2. структура акционерного капитала
   (контролирующие группы, ясность структуры
   собственности и т. п.);

3. структура Совета директоров и
   исполнительные органы управления
   (аффилированность, вознаграждения,
   протоколы заседаний и т. п.).

4. основные права акционеров (право на
   участие в управлении компанией, право
   на получение дивидендов и т. п.);

5. отсутствие рисков (вывод активов,
   трансфертные цены, размывание акционерного
   капитала и т. п.);

6. история корпоративного управления
   (факты нарушений прав акционеров в
   прошлом, проблемы с регулирующими
   органами, стандарты финансовой
   отчетности, аудиторские заключения и
   т. п.).

Методика Института позволяет увидеть
реальное положение дел в области
корпоративного управления в компании,
а также выявить проблемы, с которыми
могут столкнуться инвесторы.

Оценка качества корпоративного управления
компаний производится ежеквартально,
компании, включенные в рейтинг, принадлежат
к основным отраслям экономики и охватывают
более 90% капитализации российского
рынка.

Следующим отечественным рейтингом
является рейтинг «ПРАЙМ-ТАСС».

Методология рейтинга, разработанная
аналитиками «ПРАР1М-ТАСС», основана на
анализе публичной информации по
рейтингуемым компаниям. Наличие такой
информации, по мнению «ПРАЙМ-ТАСС»,
является одним из основных критериев
оценки открытости компании, а,
следовательно, и уровня корпоративного
управления. Критерии, отобранные для
проведения рейтинга, оценивают основные
риски корпоративного управления, среди
которых высокая концентрация собственности,
непрозрачная структура акционерного
капитала, существующая система мотивации
менеджмента и директоров компаний, а
также другие риски, определяющие уровень
корпоративного управления.

От существующих рейтингов этот отличается
тремя обстоятельствами: предприятия
для присвоения рейтинга сгруппированы
по отраслевому принципу, присвоение
рейтингов ведется на базе собственной
методики «ПРАЙМ-ТАСС» и основано на
открытых источниках информации. Участие
в рейтинге не является добровольным
делом промышленных групп и предприятий,
их отбор осуществляется по решению
экспертного совета агентства.

Внутриотраслевой анализ рисков
корпоративного управления представляет
особый интерес для инвесторов,
рассматривающих ту или иную отрасль
промышленности для инвестирования.
Критерии, отобранные для проведения
рейтинга, оценивали такие риски, как
высокая концентрация собственности,
что может привести к конфликтам интересов
между акционерами и принятию решений
по политическим мотивам, в случае, если
значительная доля акционерного капитала
компании принадлежит государству. А
также непрозрачная структура акционерного
капитала, которая может нести в себе
риск сделок с заинтересованностью,
существующая система мотивации
менеджмента и директоров компаний и
многие другие критерии, определяющие
уровень корпоративного управления.

В целом риски корпоративного управления
сгруппированы в пять категорий, каждая
из которых, в свою очередь, состоит из
нескольких подкатегорий. По каждой
подкатегории компании присваивается
рейтинг по пятибалльной шкале, среднее
значение выставляется в каждой категории.
Итоговый рейтинг является средней
величиной рейтингов в пяти категориях.

Основным критерием является финансовая
прозрачность компании и раскрытие
информации, связанной с финансовой
отчетностью компании. Второй критерий
методологии рейтинга корпоративного
управления «ПРАЙМ-ТАСС» затрагивает
структуру акционерного капитала и рынок
акций компании. Третий критерий
методологии анализирует и оценивает
права акционеров и риски корпоративного
управления в компании. Четвертый критерий
методологии оценивает деятельность
Совета директоров и менеджмента компании.
Последний критерий методологии рейтинга
корпоративного управления – информационная
открытость и инициативы в области
корпоративного управления.

Среди наиболее распространенных
зарубежных рейтингов – рейтинг
корпоративного управления Standard &
Poor’s.

Международная компания Standard & Poor’s
приступила к разработке методологии
рейтингов корпоративного управления
в начале 1998 года. После тестирования
методологии в ходе пилотных проектов
компания Standard & Poor’s приняла решение
о создании специализированной Службы
рейтингов корпоративного управления
и с 2000 года начала оказывать рейтинговые
услуги в области корпоративного
управления. В настоящее время Standard &
Poor’s представляет концепцию оценки
корпоративного управления, как на уровне
компаний, так и на уровне отдельных
стран. Используемый Standard & Poor’s подход
предполагает рассмотрение ситуации с
точки зрения финансово заинтересованных
лиц — акционеров и кредиторов.

Группа аналитиков Standard & Poor’s проводит
своего рода интервьюирование компании,
на основании чего составляется подробный
отчет, в котором излагаются основные
элементы анализа и содержится общий
рейтинг корпоративного управления, а
также отдельные баллы по каждому из
четырех компонентов, представленных в
третьем разделе отчета.

Ход логичных рассуждений, на которых
основаны отдельные оценки (баллы),
излагается аналитиком в отчете о
присвоенном рейтинге.

Структура отчета выглядит следующим
образом:

1. Краткое изложение выводов. Здесь
   представляется общий рейтинг
   корпоративного управления компании с
   кратким обоснованием, а также краткое
   изложение основных положений оценки
   отдельных компонентов; здесь же
   определяются основные сильные и слабые
   стороны, выявленные по каждому компоненту.

2. Справка по компании: основная информация
   относительно производственной
   деятельности, финансового положения,
   менеджмента и структуры собственности.

3. Методологическая часть: баллы и анализ
   следующих компонентов:

• структура
  собственности и внешнее влияние;

• права акционеров, отношения с финансово
  заинтересованными лицами.

• прозрачность, раскрытие информации и
  аудит;

• структура и эффективность Совета
  директоров.

Уровни рейтинга корпоративного управления
(РКУ) присваиваются по шкале от РКУ-1
(низшая оценка) до РКУ-10 (высшая оценка).

РКУ-10 или 9. Компания с очень сильными
процессами и практикой корпоративного
управления. РКУ этих категорий компаний
свидетельствует о незначительном
количестве слабых сторон в некоторых
из основных областей анализа.

РКУ-8 или 7. Компания имеет сильные
процессы и практику корпоративного
управления. Компании, получившие РКУ
этих категорий, имеют некоторые слабые
стороны в определенных основных областях
анализа.

РКУ-6 или 5. Демонстрирует средние процессы
и практику корпоративного управления.
Компании имеют некоторые слабые стороны
в нескольких основных областях анализа.

РКУ-4 или 3. Компания со слабыми процессами
и практикой корпоративного управления
имеет значительные слабые стороны в
ряде областей анализа.

РКУ-2 или 1. Присваивается компаниям с
очень слабыми процессами и практикой
корпоративного управления, имеющим
значительные слабые стороны в большинстве
основных областей анализа.

Еще одним известным зарубежным рейтингом
корпоративного управления является
рейтинг Brunswick UBS Warburg.

Методика составления данного рейтинга
предполагает подразделение разнообразных
реально существующих и потенциальных
рисков, связанных с корпоративным
управлением, на восемь категорий и 20
подкатегорий. Каждой из них соответствует
четко определенный коэффициент риска
и указания по его применению.

Уровень рейтинга составляют штрафные
баллы, присуждаемые компаниям. Поэтому,
чем выше рейтинг той или иной компании
по совокупности набранных ею баллов,
тем большую степень риска она представляет.
По мнению Brunswick UBS Warburg, получаемые с
помощью их модели результаты в основном
совпадают с восприятием рисков
корпоративного управления рынком.
Компании, получившие более 35 штрафных
баллов, являются чрезвычайно рискованными,
а компании с рейтингом ниже 17 – считаются
относительно безопасными.

В ниже следующей таблице представлены
категории и подкатегории факторов риска
корпоративного управления с соответствующим
максимальным количеством штрафных
баллов:

Таблица 2

Факторы риска корпоративного управления

Непрозрачность	14
Финансовая отчетность в стандартах US GAAP/IAS	6
Репутация открытости	4
Программа АДР	2
Уведомление о годовых/внеочередных общих собрани­ях акционеров	2
Размывание акционерного капитала	13
Объявленные, но не выпущенные акции	7
Блокирующий портфель акций у портфельных инвесторов	3
Наличие защитных мер в уставе	3
Вывод активов/трансфертное ценообразование	10
Ограничения на покупку и владение акциями	3
Ограничение на владение акциями для иностранных акционеров	3
Инициативы в области корпоративного управления	9
Состав Совета директоров	3
Кодекс корпоративного поведения	2
Наличие иностранного стратегического партнера	1
Дивидендная политика	3
Реестродержатель	1
Качество	1
Итого	72

Штрафные баллы, указанные в таблице,
могут варьироваться – понижаться до
нуля. Уровень риска по тому или иному
фактору оценивается экспертом, проводящим
анализ компании.

Система мониторинга корпоративного
управления

Принципиальным отличием системы
мониторинга корпоративного управления
является то, что мониторинг не имеет
целью ранжирование компаний по уровню
корпоративного управления и их публичную
дифференциацию. Мониторинг предполагает
отслеживание соблюдения и исполнения
внедренных стандартов корпоративного
управления в каждой компании.

В настоящее время известные системы
мониторинга осуществляются двумя
органами: Гильдией инвестиционных и
финансовых аналитиков (ГИФА) и Российским
союзом промышленников и предпринимателей
(РСПП).

Обе системы базируются на методике
German Corporate Governance Scorecard, широко используемой
в Германии и других странах для анализа
корпоративного управления в компаниях.
Однако анкеты для оценки практики
корпоративного управления несколько
разнятся.

Система мониторинга корпоративного
управления ГИФА разработана экспертной
группой ГИФА на основе Кодекса
корпоративного поведения с использованием
немецкой методики Scorecard.

Данная система мониторинга отслеживает
уро­вень выполнения компанией
стандартов корпоративного управления.
Она основывается на ряде критериев,
которым соответствует определенный
процент удельного веса. Результат оценки
– это сумма отдельных критериев.
Соответственно, чем максимальнее
значение каждого критерия и общей суммы,
тем адекватнее корпоративное управление
заявленным стандартам.

Другая система мониторинга проводится
комитетом РСПП по корпоративному
управлению.

Данная система мониторинга позволяет
определить степень соответствия практики
корпоративного управления в компании
как по каждому из принципов WEF/РСПП, так
и всему своду в целом. По итогам проведения
мониторинга компании делятся только
на две категории: соответствующие
принципам WEF/РСПП и не соответствующие
принципам WEF/РСПП.

При этом, исходя из целей мониторинга,
точное значение степени соответствия
корпоративного управления в компании
принципам WEF/РСПП не публикуется, а
используется только для диалога между
самой компанией и комитетом РСПП по
корпоративному управлению.

Публично доступной является следующая
информация:

• список компаний, заявивших о приверженности
  принципам корпоративного управления
  WEF/ РСПП (список публикуется
  на интернет-сайте РСПП и сайте Комитета
  РСПП по корпоративному управлению);

• список компаний, практика корпоративного
  управления в которых соответствует
  принципам WEF/РСПП по
  итогам мониторинга;

• список компаний, которые заявили о
  приверженности принципам W’EF/PCnnи чье корпоративное управление в течение
  12 месяцев с момента проведения первого
  мониторинга не было ни разу признано
  соответствующим принципамWEF/РСПП.

Анкета, составленная в соответствии с
утвержденной системой групп и критериев,
направляется компаниям либо компании
самостоятельно загружают анкету с
интернет-сайта Комитета. Далее анкеты
заполняются ответственным лицом
компании. Заполненные анкеты обрабатываются
координационным центром комитета РСПП
по корпоративному управлению, который
публикует полученные обобщенные
результаты на интернет-сайте комитета
РСПП по корпоративному управлению и на
сайте РСПП, а индивидуальные результаты
по компании направляются ей напрямую.

Отличительной особенностью данной
системы мониторинга является то, что
она может дорабатываться и совершенствоваться
по инициативе компаний. Изменения в
системе мониторинга или формулировках
принципов рассматриваются Комитетом
РСПП по корпоративному управлению и
утверждаются решением бюро правления
РСПП.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

В статье рассматривается процесс оценки корпоративного управления в предпринимательских структурах. Целью статьи является анализ преимуществ и недостатков Национального рейтинга корпоративного управления. На примере нескольких российских компаний автор показывает относительно низкий уровень корпоративного управления.

Повышенное внимание к проблемам корпоративного управления вызвано необходимостью обеспечения высоких темпов роста российской экономики, привлечением отечественных и иностранных стратегических инвесторов, повышением инвестиционной привлекательности корпораций. Степень привлекательности российских компаний в качестве инвестиционных объектов во многом зависит от уровня эффективности корпоративного управления. Создание эффективной системы корпоративного управления способствует росту капитализации российского рынка, обеспечивает доступ к внешним источникам финансирования, способствует развитию предпринимательской деятельности. По экспертным оценкам, за счет повышения эффективности корпоративного управления рыночная стоимость акций российских корпораций может вырасти на 20-30%. В то же время недостаточный уровень управления оказывает ярко выраженное негативное влияние на деятельность компании. Следовательно, эффективная система корпоративного управления не только повышает рыночную стоимость компании, но и делает ее более привлекательной для инвесторов, что в свою очередь, повышает ее конкурентоспособность на финансовых рынках.

Следует отметить, что в России соблюдение стандартов корпоративного управления компаниями носит не обязательный, а рекомендательный характер. В целом относительно низкая эффективность корпоративного управления объясняется действием следующих причин:

• неосведомленностью предприятий о необходимости внедрения стандартов корпоративного управления;
• несовершенством нормативно-правовой базы в части акционерного законодательства;
• сложностью в применении критериев оценки эффективности корпоративного управления ^[4].

В настоящее время используют две группы методов оценки корпоративного управления

• методы с использованием управленческих критериев (рейтинги, системы мониторинга);
• методы с использованием экономических критериев (оценивается экономический потенциал и результаты деятельности).

Остановимся подробнее на исследовании методов с использованием управленческих критериев.

Рейтинг корпоративного управления – это интегрированная оценка качества функционирования системы корпоративного управления компании, которая служит индикатором уровня соответствующих рисков для инвесторов, кредиторов и партнеров. Рейтинг корпоративного управления применяется для объективной оценки советом директоров и менеджментом компании степени эффективности корпоративного управления. Высокий рейтинг корпоративного управления или его положительная динамика всегда позитивно влияют на финансовый результат, капитализацию организации и ее стоимость ^[2]. Неразвитость рейтингового рынка России может привести к потере финансового суверенитета и дополнительным издержкам участников рынка, возникающим в результате их обращения к иностранным рейтинговым агентствам.

Присвоение рейтинга корпоративного управления предполагает анализ функционирования системы корпоративного управления. В основном рейтинговые отчеты включают в себя описание преимуществ и недостатков практики корпоративного управления. На основе предоставленной информации общее собрание акционеров и Совет директоров определяют направления совершенствования системы корпоративного управления. В качестве преимущества взаимодействия компании с рейтинговым агентством следует учитывать возможность получения сотрудниками новых знаний в области корпоративного управления. Рейтинг используется как индикатор качества корпоративного управления для проведения сравнительного анализа с практикой корпоративного управления в других компаниях.

Получение рейтинга корпоративного управления позволяет компании:

• повысить инвестиционную привлекательность для российских и иностранных участников финансового рынка, улучшить отношения с инвесторами;
• использовать рейтинг в качестве инструмента обратной связи между акционерами и менеджерами;
• улучшить имидж с целью расширения клиентской базы, а также для повышения привлекательности при участии в различных тендерах.

Большинство рейтингов строятся на принципах корпоративного управления (табл. 1), разработанных Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР, англ. Organization for Economic Co-operation and Development, OECD).

Табл. 1. Принципы корпоративного управления ОЭСР ^[7]

Принцип	Описание принципа
Права акционеров	Структура корпоративного управления должна защищать права акционеров
Равное отношение к акционерам	Структура корпоративного управления должна обеспечивать равное отношение к акционерам, включая мелких и иностранных акционеров. У всех акционеров должна быть возможность получить эффективную защиту в случае нарушения их прав
Роль заинтересованных лиц в управлении корпорацией	Структура корпоративного управления должна признавать предусмотренные законом права заинтересованных лиц и поощрять активное сотрудничество между корпорациями и заинтересованными лицами в создании богатства и рабочих мест и обеспечении устойчивости финансово благополучных предприятий
Раскрытие информации и прозрачность	Структура корпоративного управления должна обеспечивать своевременное и точное раскрытие информации по всем существенным вопросам, касающимся корпорации, включая финансовое положение, результаты деятельности, собственность и управление компанией
Обязанности правления	Структура корпоративного управления должна обеспечивать стратегическое управление компанией, эффективный контроль за администрацией со стороны правления, а также подотчетность правления перед компанией и акционерами

В России самыми известными рейтингами корпоративного управления являются Национальный рейтинг корпоративного управления «РИД – Эксперт РА» и рейтинг международного рейтингового агентства «Standard & Poor’s». Рассмотрим методику составления рейтинга корпоративного управления на примере Национального рейтинга корпоративного управления «РИД-Эксперт РА».

Национальный рейтинг корпоративного управления «РИД – Эксперт РА» (НРКУ) отражает мнение консорциума Российского института директоров и рейтингового агентства «Эксперт РА» (Консорциум «РИД – Эксперт РА») об уровне развития корпоративного управления в компаниях. Данный мониторинг осуществляется с 2003 года и оценивает систему корпоративного управления более, чем в 150 российских акционерных обществах.

Для оценки корпоративного управления используются четыре группы показателей:

• права акционеров (анализируются права, которыми обладают акционеры общества, возможные риски нарушения прав акционеров, а также инициативы общества по защите прав акционеров);
• деятельность органов управления и контроля (исследуется состав и деятельность совета директоров и исполнительных органов, функционирование системы контроля за финансово-хозяйственной деятельностью общества, взаимодействие между органами управления);
• раскрытие информации (анализируется уровень раскрытия финансовой
• нефинансовой информации, оценка общей дисциплины раскрытия информации, доступность информации для всех акционеров и других заинтересованных лиц);
• деятельность акционерного общества в интересах иных заинтересованных сторон и корпоративная социальная ответственность (анализируется корпоративная социальная ответственность и учет интересов иных заинтересованных сторон).

Практика корпоративного управления в компании оценивается в соответствии с принятой консорциумом «РИД – Эксперт РА» методикой. Данная методика построена на основе сопоставления сложившейся в компании практики корпоративного управления с требованиями российского законодательства, рекомендациями Кодекса корпоративного управления, а также другими стандартами российской и международной практики корпоративного управления.

НРКУ является индикатором уровня рисков корпоративного управления в компании. Чем выше значение рейтинга, тем ниже риски корпоративного управления в оцениваемой компании.

Национальный рейтинг корпоративного управления присваивается по шкале от «НРКУ 1» (низшая оценка) до «НРКУ 10» (высшая оценка) (табл. 2), если показатели качества управления компанией выше среднего уровня для соответствующего класса, то к ее рейтинговому классу добавляется знак «+» ^[6]:

Табл. 2. Шкала Национального рейтинга корпоративного управления

НРКУ 10 НРКУ 9+ НРКУ 9 НРКУ 8+	Передовая практика корпоративного управления По мнению Консорциума “РИД – Эксперт РА”, компания с НРКУ от 8+ до 10 имеет незначительные риски корпоративного управления. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления и в полной мере следует рекомендациям российского Кодекса корпоративного поведения, а также соблюдает значительное число дополнительных положений международной практики корпоративного управления
НРКУ 8 НРКУ 7+ НРКУ 7 НРКУ 6+ НРКУ 6	Развитая практика корпоративного управления По мнению консорциума «РИД – Эксперт РА», компания с НРКУ от 6 до 8 имеет низкие риски корпоративного управления. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, следует большей части рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения и отдельным рекомендациям международной практики корпоративного управления
НРКУ 5+ НРКУ 5 НРКУ 4+ НРКУ 4	Средняя практика корпоративного управления По мнению консорциума «РИД – Эксперт РА», компания с НРКУ от 4 до 5+ имеет умеренные риски корпоративного управления. Компания соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, однако инициативы по внедрению базовых рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения носят незначительный характер
НРКУ 3+ НРКУ 3 НРКУ 2+ НРКУ 2 НРКУ 1+ НРКУ 1	Низкая практика корпоративного управления По мнению консорциума «РИД – Эксперт РА», компания с НРКУ от 1 до 3+ имеет высокие риски корпоративного управления. Компания допускает несоблюдение отдельных норм российского законодательства в области корпоративного управления, текущая практика корпоративного управления компании не соответствует большинству рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения

Процесс присвоения Национального рейтинга корпоративного управления занимает от одного до двух месяцев. Первоначально между компанией и членом консорциума заключается договор о проведении рейтинговой оценки. Консорциум направляет компании типовой договор о проведении рейтинговой оценки, а также рейтинговую анкету, которая подлежит заполнению и официальному заверению компанией.

Далее компания оплачивает услуги рейтингового агентства и предоставляет экспертам консорциума заполненную и официально заверенную анкету с данными для проведения рейтинговой оценки качества корпоративного управления компании. В ходе проведения рейтинговой оценки практики корпоративного управления компании используются данные, предоставленные компанией, и публичная информация: рейтинговая анкета, внутренние документы компании, официальный интернет-сайт компании, ежеквартальная отчетность компании, списки аффилированных лиц компании, годовой отчет компании, а также другие публичные источники информации.

Эксперты присваивают рейтинговую оценку качества корпоративного управления по шкале Национального рейтинга корпоративного управления на основании анализа данных о состоянии корпоративного управления в акционерном обществе, полученных из публичных источников информации, а также данных рейтинговой анкеты, представленной компанией. Затем агентство направляет компании отчет и свидетельство о присвоении рейтинга ^[3].

Схематично процесс присвоения Национального рейтинга корпоративного управления представлен на рис. 1.

Рис. 1. Процесс присвоения Национального рейтинга корпоративного управления «РИД-Эксперт РА» ^[5]

Рассмотрим последний опубликованный рейтинг «РИД – Эксперт РА» корпоративного управления (табл. 3).

Табл. 3. Национальный рейтинг корпоративного управления «РИД – Эксперт РА»

Компания	Рейтинг	Динамика	Дата присвоения/ актуализации/ изменения рейтинга
РАО «Энергетические системы Востока»	8	повышен	17.02.2012
Ростелеком	8	подтвержден	13.09.2012
АФК «Система»	8	повышен	21.09.2012
Магнитогорский металлургический комбинат	8	подтвержден	15.08.2012
МОЭСК	7+	присвоен	14.12.2012
«Водоканал Санкт-Петербурга»	7+	отозван	06.04.2011
ТрансКонтейнер	7+	подтвержден	22.08.2012
РусГидро	7+	повышен	16.12.2011
ФСК ЕЭС	7+	присвоен	11.12.2012
МРСК Волги	7+	повышен	03.10.2012
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»	7+	подтвержден	15.08.2012
МРСК Центра	7+	подтвержден	08.10.2012
Банк ВТБ	7+	повышен	05.10.2012
Генерирующая компания	7	подтвержден	16.01.2012
МРСК Северного Кавказа	7	подтвержден	23.08.2012
ЮТэйр	7	повышен	08.10.2012
Кубаньэнерго	7	присвоен	24.02.2012
Якутскэнерго	6+	присвоен	20.07.2012
МРСК Юга	6+	подтвержден	12.11.2012
НГК «Славнефть»	6+	подтвержден	15.08.2012
Камчатскэнерго	5+	присвоен	05.07.2012
Сетевая компания	5	присвоен	25.10.2011

Как свидетельствует табл. 3, в настоящее время рейтинг «передовая практика корпоративного управления» не присвоен ни одной российской компании, что отражает в целом низкий уровень корпоративного управления большинства компаний. Рейтингу «развитая практика корпоративного управления» соответствуют 20 российских компаний, которые характеризуются низким риском корпоративного управления, а двум компаниям с умеренными рисками присвоен рейтинг «средняя практика корпоративного управления».

Среди наиболее распространенных факторов, приводящих компании к снижению уровня рейтинга, выделяют следующие:

• недостаточно высокий уровень раскрытия информации и слабая степень прозрачности;
• низкий уровень организации системы управления рисками;
• отсутствие коллегиального исполнительного органа управления;
• невысокий уровень организации взаимодействия между органами управления компании;
• низкий уровень организации корпоративной и социальной ответственности.

Методика определения Национального рейтинга корпоративного управления «РИД – Эксперт РА» обладает как некоторыми достоинствами, так недостатками. В качестве достоинства методики следует отметить, что при оценке рейтинга анализируется значительный объем информации, полученной как из анкеты участника рейтинга корпоративного управления, так и из публикуемых источников. К числу достоинств данной методики относиться учет специфики ведения предпринимательской деятельности в России.

К недостаткам относится определенная закрытость методики составления рейтинга, т.к. не представляется информация об удельном весе каждого параметра оценки. Кроме того, при составлении рейтинга анализируются информация только по тем компаниям, которые подали заявки и оплатили услуги консорциума ^[1].

Несмотря на то, что рейтинги корпоративного управления применяются в странах с аутсайдерской моделью корпоративного управления, их начинают все активнее использовать и в России, где преобладает инсайдерская модель. Это связанно с тем, что рейтинги рассматриваются как эффективный инструмент оценки уровня предпринимательской деятельности компании и степени доверия к ней партнеров, кредиторов и инвесторов.

Таким образом, активное участие в операциях на глобальных финансовых рынках, внедрение современных информационных технологий, расширение транснациональных потоков капитала и инвестиций, изменение конкурентной среды способствует дальнейшему совершенствованию системы корпоративного управления в России.

Список литературы:

1. Дементьева А.Г. Рейтинги корпоративного управления — ориентир для принятия инвестиционных решений. Научный общественно-просветительский журнал «Инициативы XXI века». – 2009. – №3.
2. Конягина М. Н. Проблемы и перспективы развития конкуренции на российском рынке банковских услуг. Банковские услуги. – 2010. – № 4.
3. Методика Национального рейтинга корпоративного управления консорциума Российского института директоров и рейтингового агентства «Эксперт РА». – 2005.
4. Петрова Н.А. Методическое обеспечение оценки эффективности корпоративного управления. Электронный научный журнал «Управление экономическими системами». – 2012. – №4.
5. www.raexpert.ru
6. www.rid.ru
7. Принципы корпоративного управления ОЭСР http://www.corp-gov.ru/projects/principles-ru.pdf

Авторы: Ю.П. Адлер, В.В. Липкина,
Санкт-Петербургский национальный исследовательский университет
информационных технологий, механики и оптики
Институт холода и биотехнологий

Общая методология оценки корпоративного управления

Анализ практики корпоративного управления (КУ) и оценка его эффективности выступают в качестве одной из наиболее важных задач, стоящих перед высшим менеджментом. В то же время, единства подходов в данном вопросе не выработано до сих пор. Так или иначе, оценка корпоративного управления сводится к необходимость анализа практики его организации и определения уровня развития корпоративных процессов, включая степень их соответствия базовым принципам КУ.

Вся совокупность методов оценки корпоративного управления условно может быть разделена на две группы (рисунок 1), каждая из которых имеет свои достоинства и недостатки.

Оценочные методы первой группы опираются на использование экономических критериев. Предпочтение при этом отдается оценке результатов финансово-хозяйственной деятельности корпорации и ее экономическому потенциалу.

Вторая группа методов представлена в основном рейтингами и системами мониторинга корпоративного управления. В ее основе лежит использование оценочных критериев управленческого характера.

Несмотря на имеющиеся различия в методике оценки уровня корпоративного управления, все используемые методы должны опираться на ряд основополагающих принципов, основными из которых являются:

• честность и непредвзятость;
• прозрачность;
• подотчетность;
• ответственность.

«Оценка корпоративного управления» 👇

Рассмотрим количественные и качественные методики оценки уровня корпоративного управления более подробно.

Количественные методы оценки корпоративного управления

На сегодняшний день доподлинно известно о существовании связи между уровнем корпоративного управления и финансовыми показателями деятельности корпорации. В связи с этим количественные методы оценки уровня КУ основаны на методах финансового анализа и оценки рыночной стоимости компании (рисунок 2).

Методика финансового анализа основана на использовании определенного перечня финансовых показателей, которые наилучшим образом характеризуют различные аспекты деятельности корпоративных структур. Их использование всегда предполагает необходимость расчета определённых результирующих интегральных показателей, позволяющих сделать выводы относительно финансовой устойчивости компании.

В основе анализа финансового состояния корпорации лежит множество способов. Наибольшую популярность среди них завоевали:

• анализ финансовой устойчивости компании (модель Таффлера);
• оценка вероятности банкротства (модель Альтмана).

На практике в целях оценки финансового состояния корпорации нередко прибегают к методам сравнения. За базу сравнения могут быть приняты абсолютные стандарты (нормативные значения) или показатели «среднего» предприятия той же отрасли или конкурентов.

Необходимость использование методов второй группы, непосредственно связанных с анализом рыночной стоимости корпорации, обусловлена положительным влиянием в долгосрочной перспективе, которое развитая практика корпоративного управления оказывает на рыночную стоимость корпоративных структур.

В основе анализа рыночной стоимости корпораций лежит два основных метода. Первый из них связан с оценкой капитализации дохода (приведение доходов к единой стоимости), а второй – с оценкой рыночной стоимости акционерного капитала посредством сравнения курсовой стоимости акций.

Так или иначе, все методы данной группы основаны на оценке экономических выгод функционирования корпоративных структур. В большинстве случаев они носят ограниченный характер, поскольку позволяют оценить скорее качество работы менеджеров, нежели соблюдение баланса заинтересованности сторон (они не учитывают заинтересованность собственников). В этом заключается их основной недостаток. Тем больший интерес представляют качественные методы оценки

Качественные методы оценки корпоративного управления

Качественные методы оценки КУ представлены в основном рейтингами и системами мониторинга корпоративного управления.

Формированием и публикацией рейтингов КУ, как правило, занимаются специализированные рейтинговые агентства. Они же разрабатывают методологию его составления.

Рейтинги корпоративного управления, используемые в российской практике, делятся на три группы:

• рэнкинги;
• рейтинги;
• комплексные исследования.

Под рэнкингами следует понимать списки корпораций, участники которых проранжированы по одному сводному показателю. В основе же построения рейтингов лежит комплексная оценка качества корпоративного управления. Комплексные исследования корпоративного управления предполагают формирование рейтингов по отдельным компонентам его качества (например, эффективность деятельности совета директоров).

Так или иначе, все качественные методы оценки КУ своей основе они опираются на использование оценочных критериев управленческого характера. Предопределяющее значение приобретает соответствие практики корпоративного управления исследуемого акционерного общества соответствующим стандартам в этой области. Стандарты в области корпоративного управления определяются наилучше рыночной практикой и находят свое отражение в базовых принципах ОЭСР и Кодексах КУ.

Основным недостатком данной группы методов выступает их высокая трудоемкость. Тем не менее, и качество оценки в данном случае на порядок выше.