Потенциальная возможность влиять на прибыль компании путем изменения структуры капитала называется

Для бизнеса нередки ситуации, когда при реализации того или иного проекта возникает дефицит личных ресурсов, а как следствие, и необходимость в привлечении дополнительных платных источников финансирования. Казалось бы, при этом можно рассчитывать на такой ресурс, как прибыль, но она может быть задействована в разных активах, кроме того, ее размера может быть недостаточно, иными словами, прибыль – это весьма ограниченный источник финансирования. Чего нельзя сказать про кредитные ресурсы, предоставляемые на рынке банковского сектора, которых всегда достаточно. Кроме того, при задействовании платного капитала реальные финансовые ресурсы поступают в кратчайшие сроки и в требуемом размере.

Однако любая мобилизация кредитных средств для укрепления экономического резерва фирмы требует детального обоснования. Одним из таких обоснований может стать расчет левериджа или финансового рычага предприятия, который демонстрирует, как применение привлеченного капитала оказывает влияние на объем чистой прибыли. Определение рычага пришло в экономику из физики, поскольку его применение дает возможность поднять больший вес, используя меньшие усилия.

Задача применения финансового левериджа состоит в росте прибыли в виду реорганизации состава общего капитала, а эффект возникает из-за того, что вовлечение новых платных финресурсов дает возможность поднять результативность бизнеса, поскольку дополнительный капитал направляют на приобретение других активов, которые увеличат как финансовый поток, так и чистую прибыль субъекта

Кроме того, решается одна из ключевых целей хозяйствования – увеличивается рыночная стоимость компании для потенциальных инвесторов.

Следует отметить, что увеличение обязательств приводит к снижению финансовой устойчивости и независимости хозяйствующего субъекта, но одновременно с этим действует всем известное правило: чем больше степень риска, тем больше возможность увеличения прибыли.

Однако не стоит забывать, что, прибегая к такой схеме финансирования, организации вступают в зону риска, потому что погашать долговые обязательства все также необходимо, вне зависимости от того, принес проект прибыль или нет.

Раскроем составляющие эффекта финансового рычага:

• Финансовый рычаг демонстрирует наличие и уровень независимости от кредиторов;
• Большая доля привлеченного капитала в совокупной структуре последнего указывает на высокий уровень финансового рычага, а значит, о низкой финансовой независимости фирмы;
• Пополнение кредитного портфеля находится в прямой зависимости от роста финансового рычага, а значит и от возможных финансовых проблем;
• Проблема может обозначаться в том, что регулярные платежи по финансовым обязательствам никто не отменял, а в условиях нехватки источника погашения, то есть EBIT, может встать вопрос о неизбежности продажи некоторых активов;
• Для организации с высоким показателем ливериджа, даже незначительное изменение EBIT может сильно повлиять на чистую прибыль.

Формула расчета эффекта финансового рычага

ЭФР (DFL) являет собой произведение двух выражений, которые скорректированы на величину налогового коэффициента (1 – t), который указывает, в какой степени выражается эффект финансового рычага из-за разного уровня налога на прибыль.

• DFL/ЭФР, в %;
• t – ставка налога на прибыль, в относительной величине;
• r –процент по привлеченному капиталу, в %;
• E – собственный (III раздел баланса) капитал;
• D – привлеченный капитал;
• ROA – рентабельность активов в %.

Заказать бесплатную консультацию эксперта по учету финансового левериджа в 1С

Эффект бывает двух видов: когда рентабельность всего капитала превышает ставку процента по кредитам – это положительный эффект, а когда наоборот – плата за кредит оказывается выше, говорят об отрицательном эффекте финансового рычага.

Налоговый корректор

Показывает, какое влияние оказывает вариативность налога на прибыль на наш эффект. Базовым комплектующим в расчете является дифференциал финансового рычага (Dif), показывающий разницу между рентабельностью совокупных активов фирмы по EBIT (ROA) и ставкой процента по обязательствам (в формуле – r):

Dif = ROA — r

Dif оказывается ключевым фактором, обеспечивающим рост рентабельности собственного капитала. Требуется, чтобы рентабельность была больше ставки платежей по обязательствам, т.е. Dif был положительным. Если он станет отрицательным, то ЭФР будет действовать только во вред компании.

Значение	Интерпретация
Dif меньше 0	Ускоренно формируются убытки
Dif больше 0	Заемные средства идут на увеличение прибыли
Dif равно 0	Процентная ставка по обязательствам равна рентабельности

Коэффициент финансового рычага (Плечо)

FLS – коэффициент финансового левериджа, определяющее степень влияния финансового рычага, рассчитывается как соотношение заемного капитала (D) к собственному (E):

FLS = D/Е

Пример расчета эффекта финансового рычага

Приведем пример ООО «Предприятие Z» со следующими показателями:

Показатели	ед.изм.	Величина
СК	тыс.руб.	50 000,0
ЗК	тыс.руб.	32 000,0
Совокупный капитал	тыс.руб.	82 000,0
Операционная прибыль	тыс.руб.	25 000,0
% по обязательствам	%	14,2
∑ процентов	тыс.руб.	4 544,0
Налог на прибыль	%	20,0
Прибыль до налогообложения	тыс.руб.	20 456,0
∑налога	тыс.руб.	4 091,2
Чистая прибыль	тыс.руб.	16 364,8
Рентабельность собственного капитала	%	32,7%
Эффект финансового рычага (DFL)	%	8,3%

Мы видим, что компания смогла повысить рентабельность собственного капитала на 8,3% посредством использования привлеченного. Финансовый рычаг определяет вероятность повышения рентабельности собственного капитала и утраты финансового благополучия. Балансовая прибыль сильно зависит от чистой прибыли, если происходит дополнительное кредитование. Если организация пользуется банковскими продуктами, рентабельность собственного капитала увеличится при соблюдении следующих параметров:

если ROA > r, то ROE > ROA и ΔROE = (ROA — r) * D/E

Отсюда следует, что целесообразнее увеличивать свой кредитный портфель, когда плата за заемный капитал не больше рентабельности активов. Именно в этом случае привлекаемые средства пойдут на благо компании. Кроме этого, нельзя забыть про дифференциал, потому что кредиторы обычно начинают повышать процентную ставку в условиях увеличения плеча, чтобы как-то уравновесить свой риск.

Дифференциал в идеале должен быть больше нуля, а эффект финансового рычага образцово должен быть равен в промежутке 30 – 50% от рентабельности активов, так как чем выше эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск неплатежеспособности по кредитам, снижения дивидендов и цены акций компании.

Одной из вариаций формулы расчета является разность ROA (Return on Assets), и ROE, (Return on Equity). Рентабельность капитала подразумевает прибыль от использования всего существующего капитала, тогда как ROE показывает результативность собственного.

DFL=ROE-ROA

Подберем программу 1С для автоматизации расчета эффекта финансового рычага

Проведем расчет для ООО «Предприятие Z» по балансу и отчету о финансовых результатах:

Расчет коэффициента рентабельности активов (ROA):

Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE):

Выжимки необходимых статей отчетности ООО «Предприятие Z» за 2018 год:

Наименование показателя	Код строки	За 2018 год	За 2017 год
Итого по разделу III	1300	730 000	650 000
БАЛАНС (валюта баланса)	1700	920 440	810 082
Чистая прибыль	2400	36 200	16 700

ROA = 36 200/920 440 = 3,93%

ROE = 36 200/ 730 000 = 4,96%

ЭФР (DFL) = ROE – ROA = 4,96% — 3, 93% = 1,03%

ООО «Предприятие Z» получило возможность повысить прибыльность бизнеса на 1,03%. Соотношение ЭФР к рентабельности капитала на 4 процентных пункта ниже нормы (30-50%), находясь на уровне ~26%. Это довольно близко к рекомендуемому отношению и указывает на результативное управление заемным капиталом, но все же необходимо обратить внимание на структуру капитала и попытаться снизить удельный вес кредитных ресурсов.

Расчет в 1С:ERP

Для отслеживания главных показателей эффективности бизнеса на всех ступенях управления можно обратиться к современным системам автоматизации, например, 1С:ERP. Функциональные возможности системы позволяют отразить материальные, финансовые и трудовые издержки, а также рассчитать необходимый объем продаж и себестоимость продукции.

Бюджетирование в системе 1С:ERP представляет собой гибкий конструктор, где на основе плановых или фактических данных можно рассчитать, спрогнозировать и проанализировать любые показатели. Наш расчет можно произвести несколькими способами: создать несколько разных видов бюджета с глубокой детализацией показателей, настроив расчет в одном из них, или оперировать одним бюджетом, настроив суммы статей с добавлением различных показателей на этапе настройки ячеек таблицы.

1С:ERP — профессиональное решение для автоматизации бюджетирования

Переходим в раздел «Бюджетирование и планирование-Настройки и справочники».

Переходим в раздел «Виды бюджетов».

Создаем одноименный документ. Документ «Вид бюджета» – это конструктор, сочетающий в себе неограниченное количество схем, статей, демонстрирует данные по разным сценариям и на их основе рассчитывает необходимые показатели.

Заполняем вкладку «Основное»: присваиваем наименование, устанавливаем или убираем признак «использовать для ввода плана», выбираем период, устанавливаем границу фактических данных, ограничение доступа, настройки редактирования экземпляров бюджета, при необходимости добавляем комментарий.

Создаем «Структуру бюджета» на второй закладке документа «Вид бюджета». Выбираем в качестве структуры сложную таблицу, настраиваем структуру путем перемещения необходимых элементов из левой части в правую, добавляем необходимое количество строк и колонок, переименовываем строки в соответствии со спецификой данного отчета, задаем периодичность, переходим в настройку ячеек.

Настраиваем каждую ячейку в зависимости от типа: статья активов и пассивов, строка отчета о финансовых результатах, производный показатель.

Настраиваем каждую строку, участвующую в расчете

Настраиваем каждый производный показатель, выбираем операнды, которые будут участвовать в формуле, присваиваем формулу в пользовательском режиме.

Аналогично действуем с другими производными показателями. Завершаем редактирование и записываем вид бюджета.

Завершаем редактирование и создаем «Экземпляр бюджета» из документа «Вид бюджета». Это также можно сделать в ручном режиме путем перехода в раздел «Бюджетирование и планирование-Бюджеты-Экземпляры бюджетов».

Заполняем вкладку «Основное»: выбираем модель бюджетирования, вид бюджета, сценарий планирования, организацию и период.

Переходим на вкладку «Бюджет» и заполняем числовые данные, нажимаем кнопку «Пересчитать» и получаем расчет эффекта финансового рычага.

При необходимости можно зайти в расшифровку каждого показателя и посмотреть точную сумму.

Получаем расчетное значение ЭФР 8,3%.

Система бюджетирования в 1С:ERP дает возможность создавать различные управленческие отчеты, анализировать рентабельность, маржинальность, рассчитывать эффект рычага и многие другие ключевые показатели бизнеса.

Внедрение системы бюджетирования от 1С:Центра компетенций по ERP-решениям

Финансовым левериджем установлено называть, регулируя структуру совокупного капитала, вероятность контролировать прибыль предприятия. Заимствуя кредитные ресурсы, организация направляет их на финансирование определенного проекта.

Производственный леверидж (англ. leverage — рычаг) — это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

Необходимым условием применения механизма производственного левериджа является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат предприятия на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем больше изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

Производственный леверидж определяется с помощью одной из двух формул:

Эпл = TCM / π (1),

либо

Эпл = (TFC + π) / π = 1 + (TFC / π) (2)

где Эпл — эффект производственного левериджа; ТСМ — общий маржинальный доход; TFC — общие постоянные затраты; π — прибыль.

Найденное с помощью формулы (1) значение эффекта производственного левериджа в дальнейшем служит для прогнозирования изменения прибыли в зависимости от изменения выручки предприятия. Для этого используют следующую формулу:

Yπ = ∆π / ∆TR (3)

где ∆π — изменение прибыли, %; ∆TR — изменение выручки от продаж, %.

Для наглядности рассмотрим эффект производственного левериджа на примере:

1. Сумма продаж (выручка) — 375 000 руб.
2. Переменные затраты — 250 000 руб.
3. Маржинальный доход (п. 1 — п. 2) — 125 000 руб.
4. Постоянные затраты — 80 000 руб.
5. Прибыль (п. 3 — п. 4) — 45 000 руб.
6. Объем реализованной продукции — 500 шт.
7. Цена за единицу — 750 руб.
8. Эффект производственного левериджа (п. 3 / п. 5) — 2,78.

Используя механизм производственного левериджа, спрогнозируем изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения выручки, а также определим точку безубыточной деятельности. Для нашего примера эффект производственного левериджа составляет 2,78 единицы (12 5000 / 45 000). Это означает, что при снижении выручки предприятия на 1% прибыль сократится на 2,78%, а при снижении выручки на 36% мы достигнем порога рентабельности, т.е. прибыль станет нулевой. Предположим, что выручка сократится на 10% и составит 337 500 руб. (375 000 — 375 000 * 10 / 100). В этих условиях прибыль предприятия сократится на 27,8% и составит 32 490 руб. (45 000 — 45 000 * 27,8 / 100).

Производственный леверидж является показателем, помогающим менеджерам выбрать оптимальную стратегию предприятия в управлении затратами и прибылью. Величина производственного левериджа может изменяться под влиянием:

• цены и объема продаж;
• переменных и постоянных затрат;
• комбинации перечисленных факторов.

Рассмотрим влияние каждого фактора на эффект производственного левериджа на основе вышеприведенного примера.

Увеличение цены реализации на 10% (до 825 руб. за шт.) приведет к увеличению объема продаж до 412 500 руб., маржинального дохода — до 162 500 руб. (412 500 — 250 000) и прибыли — до 82 500 руб. (162 500 — 80 000). При этом также увеличится маржинальный доход в расчете на единицу изделия с 250 (125 000 руб. / 500 шт.) до 325 руб. (162 500 руб. / 500 шт.). В этих условиях для покрытия постоянных затрат потребуется меньший объем продаж: точка безубыточности составит 246 шт. (80 000 руб. / 325 руб.), а маржинальный запас прочности предприятия увеличится до 254 шт. (500 шт. — 246 шт.), или на 50,8%. Как следствие, предприятие может получить дополнительную прибыль в сумме 37 500 руб. (82 500 — 45 000). При этом эффект производственного левериджа снизится с 2,78 до 1,97 единицы (162 500 / 82 500).

Снижение переменных затрат на 10% (с 250 000 руб. до 225 000 руб.) приведет к увеличению маржинального дохода до 150 000 руб. (375 000 — 225 000) и прибыли — до 75 000 руб. (150 000 — 80 000). В результате этого точка безубыточности (порог рентабельности) увеличится до 200 000 руб. [80 000 / (150 000 / 375 000)], что в натуральном выражении составит 400 шт. (200 000 : 500). Как следствие, маржинальный запас прочности предприятия составит 175 000 руб. (375 000 — 200 000), или 233 шт. (175 000 руб. / 750 руб.). В этих условиях эффект производственного левериджа на предприятии снизится до 2 единиц (150 000 / 75 000). При снижении постоянных затрат на 10% (с 80 000 руб. до 72 000 руб.) прибыль предприятия увеличится до 53 000 руб. (375 000 — 250 000 — 72 000), или на 17,8%. В этих условиях точка безубыточности в денежном выражении составит 216 000 руб. [72 000 / (125 000 / 375 000)], а в натуральном выражении — 288 шт. (216 000 / 750). При этом маржинальный запас прочности предприятия будет соответствовать 159 000 руб. (375 000 — 216 000), или 212 шт. (159 000 / 750). В результате снижения постоянных затрат на 10% эффект производственного левериджа составит 2,36 единицы (125 000 / 53 000) и по сравнению с первоначальным уровнем снизится на 0,42 единицы (2,78 — 2,36).

Анализ приведенных расчетов позволяет сделать вывод о том, что в основе изменения эффекта производственного левериджа лежит изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия. При этом необходимо иметь в виду, что чувствительность прибыли к изменению объема продаж может быть неоднозначной на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных затрат. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем больше изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

Следует отметить, что в конкретных ситуациях проявление механизма производственного левериджа может иметь особенности, которые необходимо учитывать в процессе его использования. Эти особенности состоят в следующем:

1. Положительное воздействие производственного левериджа начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточности своей деятельности. Для того чтобы положительный эффект производственного левериджа начал проявляться, предприятие вначале должно получить достаточной размер маржинального дохода, чтобы покрыть свои постоянные затраты. Это связано с тем, что предприятие обязано возмещать свои постоянные затраты независимо от конкретного объема продаж, поэтому чем выше сумма постоянных затрат, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности. Поэтому, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей деятельности, высокий уровень постоянных затрат будет являться дополнительным «грузом» на пути к достижению точки безубыточности.
2. По мере дальнейшего увеличения объема продаж и удаления от точки безубыточности эффект производственного левериджа начинает снижаться. Каждый последующий процент прироста объема продаж будет приводить к нарастающему темпу прироста суммы прибыли.
3. Механизм производственного левериджа имеет и обратную направленность: при любом снижении объема продаж в еще большей степени будет уменьшаться размер прибыли предприятия.
4. Между производственным левериджем и прибылью предприятия существует обратная зависимость. Чем выше прибыль предприятия, тем ниже эффект производственного левериджа, и наоборот. Это позволяет сделать вывод о том, что производственный леверидж является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления производственной деятельности.
5. Эффект производственного левериджа проявляется только в коротком периоде. Это определяется тем, что постоянные затраты предприятия остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою производственную деятельность. Иными словами, после такого скачка эффект производственного левериджа проявляется в новых условиях хозяйствования по-новому.

Понимание механизма проявления производственного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия.

При неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, определяющей возможное снижение объема продаж, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, когда им еще не преодолена точка безубыточности, необходимо принимать меры к снижению постоянных затрат предприятия. И наоборот, при благоприятной конъюнктуре товарного рынка и наличии определенного запаса прочности требования к осуществлению режима экономии постоянных затрат могут быть существенно ослаблены. В такие периоды предприятие может значительно расширять объем реальных инвестиций, проводя реконструкцию и модернизацию основных производственных фондов.

При управлении постоянными затратами необходимо иметь в виду, что их высокий уровень в значительной мере зависит от отраслевых особенностей деятельности, определяющих различный уровень фондоемкости производимой продукции, дифференциацию уровня механизации и автоматизации труда. Кроме того, следует отметить, что постоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, поэтому предприятия, имеющие высокое значение производственного левериджа, теряют гибкость в управлении своими затратами.

Однако, несмотря на эти объективные ограничители, на каждом предприятии имеется достаточно возможностей снижения при необходимости суммы и удельного веса постоянных затрат. К числу таких резервов можно отнести:

• существенное сокращение накладных расходов (расходов по управлению);
• продажу части неиспользуемого оборудования и нематермальных активов с целью снижения потока амортизационных отчислений;
• широкое использование краткосрочных форм лизинга машин и оборудования вместо их приобретения в собственность;
• сокращение объема потребления некоторых коммунальных услуг и др.

При управлении переменными затратами основным ориентиром должно бытьобеспечение их постоянной экономии, так как между суммой этих затрат и объемом производства и продаж существует прямая зависимость. Обеспечение этой экономии до преодоления предприятием точки безубыточности ведет к росту маржинального дохода, что позволяет быстрее преодолеть эту точку. После преодоления точки безубыточности сумма экономии переменных затрат будет обеспечивать прямой прирост прибыли предприятия. К основным резервам экономии переменных затрат можно отнести:

• снижение численности работников основного и вспомогательных производств за счет обеспечения роста производительности их труда;
• сокращение размеров запасов сырья, материалов и готовой продукции в периоды неблагоприятной конъюнктуры товарного рынка;
• обеспечение выгодных для предприятия условий поставки сырья и материалов и др.

Использование механизма производственного левериджа, целенаправленное управление постоянными и переменными затратами, оперативное изменение их соотношения при меняющихся условиях хозяйствования позволят увеличить потенциал формирования прибыли предприятия.

Тема 10. СТРУКТУРА КАПИТАЛА

Цена капитала хозяйствующего субъекта во многом зависит от его структуры.
Структура капитала предприятия (рис. 55) - это соотношение между различными источниками капитала (собственным и заемным капиталом), используемыми для финансирования его деятельности. Иногда краткосрочные заимствования исключаются из капитала, то есть определяют структуру капитала как совокупность источников, используемых для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Вместе с тем, если краткосрочные заимствования осуществляются на постоянной основе (что в большинстве случаев и происходит), их, на наш взгляд, следует включать в состав капитала при анализе структуры финансирования.

Рис. 55. Базовое определение структуры капитала предприятия
Оптимальная структура капитала — такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость фирмы.
Если подходить к вопросу определения оптимальной структуры капитала с позиции относительной стоимости источников финансирования, то необходимо учитывать, что долговые обязательства более дешевы, чем акции. Значит, цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала. Отсюда следует, что замена акций более дешевым заемным капиталом уменьшает средневзвешенную стоимость капитала, что ведет к росту эффективности предпринимательской деятельности и, следовательно, к максимизации цены предприятия. Поэтому ряд теорий финансового менеджмента строится на выводе, что оптимальная структура капитала предполагает использование заемного капитала в максимально возможных размерах.
Но в практической деятельности следует исходить из учета того, что замена акций более дешевым заемным капиталом снижает стоимость фирмы, которая определяется рыночной стоимостью собственного капитала этой фирмы.
Кроме того, рост долга увеличивает риск банкротства, что может заметно повлиять на цену, которую потенциальные инвесторы согласятся заплатить за обыкновенные акции этой фирмы.
С использованием заемного капитала связаны также важные нефинансовые расходы как результат ограничения свободы действий менеджеров в соглашениях о займе. Это могут быть обязательства создания дополнительных резервных фондов на погашение долга или ограничивающие условия в объявлении дивидендов, что несомненно снижает стоимость бизнеса.
Поэтому невозможно выработать формулу определения оптимальной структуры капитала для конкретного предприятия. Менеджер, определяя, насколько структура капитала фирмы близка к оптимальной, должен в определенной степени полагаться на интуицию, которая в свою очередь строится на информации, учитывающей как внутрифирменные, так и макроэкономические факторы.
Кроме того, привлечение финансовых ресурсов из разных источников имеет организационно-правовые, макроэкономические и инвестиционные ограничения.
К ограничениям организационно-правового характера относятся законодательно закрепленные требования к величине и порядку формирования отдельных элементов собственного и заемного капитала, а также контроль над управлением компанией со стороны собственников.
В число макроэкономических ограничений входят инвестиционный климат в стране, страновой риск, эмиссионно-кредитная политика государства, действующая система налогообложения, величина ставки рефинансирования ЦБ, уровень инфляции.
Объем финансовых ресурсов, которые компания может привлечь из различных источников, и срок, на который они могут быть вовлечены в деловой оборот, зависит как от развитости финансового и кредитного рынков, так и от доступности этих средств для конкретного предприятия. Одним из важных ограничений формирования финансовой структуры капитала является соответствие сферы и характера деятельности предприятия инвестиционным предпочтениям акционеров и/или степень доверия предприятию со стороны кредиторов.
Таким образом, никакая теория не может обеспечить комплексного подхода к решению проблемы оптимальной структуры капитала предприятия. Поэтому на практике формирование экономически рациональной структуры капитала ведется на основе одного из следующих принципов:
1. Принцип максимизации уровня прогнозируемой рентабельности капитала.
2. Принцип минимизации стоимости капитала.
3. Принцип минимизации уровня финансовых рисков.
Вместе с тем, существует целый ряд финансовых инструментов, с помощью которых можно повысить эффективность управления финансовой структурой капитала предприятия. Среди них — использование финансовых коэффициентов, с помощью которых можно оценить влияние процесса изменения финансовой структуры капитала на финансовое положение предприятия и степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Речь идет о показателях, характеризующих финансовую устойчивость предприятия и эффективность инвестиций в него (рис. 56).

Рис. 56. Понятие финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта
и формула расчета коэффициента финансовой устойчивости
Достижение финансовой устойчивости предприятия наряду с ростом прибыли и ограничением риска требует сохранения предприятием как платежеспособности, или ликвидности (финансовый смысл этого понятия был подробно рассмотрен в теме 6), так и кредитоспособности, которая отнюдь не является синонимом понятия «платежеспособность».
Под кредитоспособностью предприятия понимается наличие у него предпосылок для получения кредита и его возврата в срок. Кредитоспособность заемщика характеризуется его исполнительностью при расчетах по ранее полученным кредитам, текущим финансовым состоянием и возможностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников.
Коэффициент финансовой устойчивости характеризует соотношение собственных и заемных источников финансирования. Если этот показатель выше единицы (имеется превышение собственных средств над заемными), это значит, что предприятие обладает достаточным запасом финансовой устойчивости.
Коэффициент финансовой зависимости (рис. 57) характеризует зависимость предприятия от внешних займов и показывает, какая доля имущества фирмы приобретена за счет заемных средств. Чем выше данный коэффициент, тем более рискованная ситуация в финансовой устойчивости и тем больше вероятность возникновения дефицита денежных средств.

Рис. 57. Формулы расчета коэффициентов финансовой зависимости, обеспеченности собственными средствами и самофинансирования
Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует способность предприятия обеспечивать потребность в финансировании оборотного капитала только за счет собственных источников. Финансовое состояние предприятия считается удовлетворительным, если этот показатель равен или превышает 0,1.
Коэффициент самофинансирования показывает, какую часть инвестиций можно покрыть за счет внутренних источников предприятия — нераспределенной прибыли и начисленной амортизации. Ряд авторов рассматривает сумму нераспределенной прибыли и амортизации как чистый денежный поток, или денежный поток от хозяйственной деятельности предприятия. Тогда коэффициент самофинансирования имеет название «показатель денежной отдачи инвестиций». Чем выше этот показатель, тем выше уровень самофинансирования предприятия, следовательно, выше финансовая устойчивость.
Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала) характеризует долю собственного капитала в финансовой структуре капитала (рис. 58). Для большей финансовой устойчивость желательно, чтобы он был на уровне 0,5-0,6.

Рис. 58. Формула расчета коэффициента автономии (концентрации собственного капитала)
Ряд авторов относят коэффициент автономии к показателям ликвидности, что представляется нам достаточно логичным, поскольку рассчитываться по своим обязательствам предприятие должно в первую очередь за счет собственных источников. Вместе с тем, этот показатель является и важным коэффициентом при оценке финансовой структуры предприятия.
Для обеспечения полной финансовой устойчивости менеджмент предприятия наряду с обеспечением достаточной платежеспособности и кредитоспособности обязан поддерживать и высокую ликвидность баланса, а для этого финансовая структура капитала должна формироваться с учетом следующих требований:

•  Кредиторская задолженность не должна превышать величину наиболее ликвидных активов предприятия (к ним относятся в первую очередь денежные средства и краткосрочные ценные бумаги);

•  Краткосрочные кредиты и займы и та часть долгосрочных кредитов, срок погашения которых приходится на данный период, не должны превышать величину быстрореализуемых активов (дебиторская задолженность, средства на депозитах);

•  Долгосрочные кредиты и займы не должны превышать величину медленно реализуемых оборотных активов (запасы готовой продукции, сырья и материалов);

•  Собственные средства должны быть выше величины внеоборотных активов предприятия.

Рассматривая финансовую структуру капитала предприятия, необходимо проанализировать и его способность обслуживать постоянные платежи — проценты за заемный капитал и дивиденды владельцам акционерного капитала. Для такой оценки служат показатели рыночной активности, или эффективности инвестиций.
Коэффициент покрытия процента (рис. 59) характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. Хотя точного эмпирического правила относительно оптимального значения коэффициентов покрытия процентов и дивидендов не существует, большинство аналитиков сходятся во мнении, что минимальное значение этого коэффициента должно быть равно 3. Снижение данного показателя свидетельствует о повышении финансового риска.

Рис. 59. Формула расчета показателя покрытия процента
С помощью коэффициента покрытия дивидендов по привилегированным акциям (рис. 60) можно оценить способность компании обслуживать задолженность по дивидендам перед владельцами привилегированных акций. В данном случае в числителе формулы — величина чистой прибыли, т.к. дивиденды выплачиваются только из суммы прибыли после налогообложения. Очевидно, что чем ближе этот показатель к единице, тем хуже финансовое положение компании.

Рис. 60. Формула расчета показателя покрытия дивидендов по привилегированным акциям
Доход в расчете на обыкновенную акцию (рис. 61) - основной показатель рыночной активности предприятия. Он характеризует способность акции приносить доход. Определяется отношением чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к числу обыкновенных акций компании.
Коэффициент покрытия дивидендов (рис. 62) оценивает величину прибыли, которая может быть направлена на выплату объявленных дивидендов по обыкновенным акциям. Обратный этому коэффициенту показатель — коэффициент выплаты дивидендов, который равен отношению суммы начисленного дивиденда к доходу на одну обыкновенную акцию и показывает, какую долю чистой прибыли фирма направляет на выплату дивидендов.
Процентная ставка капитализации доходов (рис. 63) отражает доходность инвестированного капитала и стоимость акционерного капитала по обыкновенным акциям. Финансовая суть этого показателя в том, что его можно рассматривать как ставку, по которой рынок капитализирует сумму текущих доходов.

Рис. 61. Формула расчета дохода на одну обыкновенную акцию

Рис. 62. Формула расчета коэффициента покрытия дивидендов по обыкновенным акциямОценивая финансовую структуру капитала компании, следует учитывать, что не существует идеальных коэффициентов, которые в состоянии отразить все многообразие хозяйственной деятельности предприятия, как не существует и каких-то безусловных показателей, к которым нужно стремиться при любых обстоятельствах.
Так, выше мы рассмотрели, что для финансовой устойчивости предприятия необходима высокая доля собственного капитала. Вместе с тем, если компания в недостаточной степени использует заемные средства и ограничивается использованием собственного капитала, это чревато замедлением развития, падением конкурентоспособности, физическим и моральным устареванием оборудования, несоответствием характеристик готовой продукции требованиям рынка. Все это приводит к снижению валовой прибыли, а значит, и прибыли на одну акцию, понижению курсовой стоимости акций и, как следствие, к снижению рыночной стоимости компании. В то же время, чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Кроме того, владельцы кредитных средств могут установить контроль над фирмой, обладающей ограниченной возможностью самофинансирования.

Рис. 63. Формула расчета процентной ставки капитализации доходов
Чаще всего, финансовые коэффициенты лишь подсказка того, что происходит на предприятии, какие изменения и тенденции, как они влияют на развитие бизнеса. Финансовые показатели помогают получить ответы на важнейшие вопросы, связанные с текущей и стратегической деятельностью предприятия, такие как:
- Что важнее на данном этапе деятельности предприятия — высокая рентабельность или высокая ликвидность?
- Какова оптимальная величина требуемого предприятию краткосрочного кредита?
- Какую часть прибыли распределять в качестве дивидендов?
- Проводить новую эмиссию акций или привлекать заемный капитал? и т.п.
В конечном счете, при принятии любого решения, связанного с управлением финансовой структурой капитала, следует помнить об одной из главных целевых установок финансового менеджмента — максимизации прибыли компании.
Влиять на доходность предприятия можно путем изменения объема и структуры пассивов.
Рассмотрим для примера показатели деятельности четырех фирм, одинаковых во всем, кроме величины и стоимости заемного капитала.
Итак, фирма А не использует заемного капитала, фирма В имеет заем под 8 %, фирма С - под 12 %, а фирма Д — под 16 %. Доход на инвестиции (прибыльность вложенного капитала) каждой фирмы составляет 12 %. Номинальная стоимость акций — 10 рублей, налог на прибыль — 20 %.

Несмотря на то, что все фирмы имеют одинаковый объем и доходность инвестиций, фирма В обеспечит своим акционерам доход на акции больший, чем фирма А, вообще не использующая заемный капитал. Доход на акции фирм А и С, несмотря на разную структуру капитала, одинаков. Наименьший доход на акции получат акционеры фирмы Д. Полученный результат обусловлен двумя причинами:
1) так как проценты за кредит вычитаются из дохода, как правило, до взимания налогов, финансирование за счет заемного капитала снижает налогооблагаемую прибыль и оставляет большую сумму доходов в распоряжении акционеров фирмы;
2) компания может при эффективном использовании заемного капитала иметь дополнительный доход, который после выплаты процентов инвесторам может быть распределен между акционерами.
Для этого величина дохода на вложенный капитал (ДНИ) должна быть выше процентов, которые фирма платит за использование заемного капитала.
Так, фирма В, оплачивая заем под 8 %, обеспечивает прибыльность его использования в 12 %, что повышает доходность ее акций по сравнению с фирмой А. В данном случае речь идет о положительном эффекте финансового рычага (рис. 64). У фирмы С уровень ДНИ совпадает с ценой заемного капитала, поэтому доход на ее акцию равен доходу на акцию фирмы А. Эффект финансового рычага нулевой. Фирма Д, оплачивая заем под 16 % и имея ДНИ, равный 12 %, подвергается воздействию отрицательного эффекта финансового рычага.

Рис. 64. Понятие финансового рычага
Из формулы расчета уровня эффекта финансового рычага (рис. 65) видно, что положительная, отрицательная или нулевая величина эффекта финансового рычага зависит от разницы между экономической рентабельностью активов (ЭР) и средней расчетной ставкой процента (СРСП) (так называемого дифференциала финансового рычага). Если ЭР > СРСП, то и дифференциал, и эффект финансового рычага положительный; если ЭР < СРСП — отрицательный; если ЭР = СРСП — нулевой.
Уровень эффекта финансового рычага зависит также от соотношения заемных и собственных средств предприятия (так называемого плеча финансового рычага). Если величина заемных средств выше величины собственного капитала, сила воздействия финансового рычага возрастает, если ниже — падает.
Влияет на уровень эффекта финансового рычага и ставка налогообложения прибыли, причем чем она ниже, тем большую силу воздействия имеет эффект финансового рычага.
При определении оптимальной величины заемного капитала, которая может привлекаться предприятием для финансирования своей хозяйственной деятельности, необходимо учитывать, что от структуры капитала зависит не только доходность, но и финансовый риск.
В данном случае финансовый риск рассматривается как отклонение фактического результата от запланированного.

Рис. 65. Формула расчета уровня эффекта финансового рычага
Иллюстрацией влияния заемного капитала на риск и доходность предпринимательской деятельности может быть следующий пример. Фирмы А и В имеют одинаковые активы (100 тыс. руб.), объем продаж (100 тыс. руб.) и операционные расходы (70 тыс. руб.). Различна лишь структура капитала — фирма А финансируется только за счет собственного капитала (100 тыс. руб.), фирма В - за счет собственного (50 тыс. руб.) и заемного (50 тыс. руб. под 15 %) капитала.

Таким образом, при нормальных условиях фирма В обеспечит своим акционерам доход на акции в размере, в полтора раза превышающем доход на акции фирмы А. Вместе с тем, в неблагоприятных условиях, где объем продаж ниже, а издержки выше ожидаемых, прибыль на акционерный капитал фирмы, подвергшейся воздействию финансового рычага, упадет особенно резко, возникнут убытки. Фирма А, вследствие более устойчивого баланса, сможет легче перенести спад производства.
Отсюда следует, что фирмы с низкой долей задолженности менее рискованны, но они лишены возможности использования положительного эффекта финансового рычага для увеличения доходности собственного капитала. Фирмы с относительно высокой долей заемного капитала могут иметь более высокую доходность собственного капитала, если экономические условия благоприятны, но они подвергаются риску потерь, если оказались в условиях спада или финансовые расчеты менеджеров фирмы не оправдались. При этом нужно учитывать, что, если лишь небольшая часть вложений осуществляется владельцами, то риски предприятия несут в основном кредиторы.
Резюмируя вышеизложенное, отметим, что в идеале структура капитала предприятия должна обеспечивать наиболее эффективное соотношение между показателями рентабельности и финансовой устойчивости. Для решения этой одной из самых сложных задач финансового менеджмента процесс оптимизации структуры капитала хозяйствующего субъекта должен включать несколько этапов:
1. Анализ капитала с целью выявления тенденций динамики объема и состава капитала и их влияния на эффективность использования средств и финансовую устойчивость фирмы.
2. Оценка основных факторов, влияющих на структуру капитала.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала с одновременной оценкой размера финансового риска и эффекта финансового рычага.
4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости, для чего определяется цена каждого элемента капитала и рассчитывается его средневзвешенная стоимость на основе многовариантных расчетов.
5. Дифференциация источников финансирования по критерию минимизации уровня финансовых рисков.
6. Формирование целевой структуры капитала, которая является максимально рентабельной и минимально рисковой.
После этого можно начинать осуществлять работу по привлечению финансовых ресурсов и соответствующих источников.
УПРАЖНЕНИЯ
10.1. На основе данных бухгалтерской отчетности компании, приведенных в задании 6.1, определить показатели финансовой устойчивости и рыночной активности этой компании.
10.2. Определить уровень эффекта финансового рычага, если дано:
Выручка от реализации — 1 млн. 500 тыс. руб.
Переменные издержки — 1 млн. 050 тыс. руб.
Постоянные издержки — 300 тыс. руб.
Долгосрочные кредиты — 150 тыс. руб.
Краткосрочные кредиты — 60 тыс. руб.
Средняя расчетная ставка процента — 25 %
Собственные средства — 600 тыс. руб.
Условная ставка налогообложения прибыли — 1/5
10.3. Найти уровень эффекта финансового рычага, если дано:
Продажи — 230000 единиц по продажной цене за единицу 17 рублей,
Фиксированные издержки — 310000 рублей,
Переменные издержки на единицу — 12 рублей,
Задолженность — 420000 рублей под 11 % годовых в среднем,
Акционерный капитал — 25000 обыкновенных акций по цене 60 рублей за акцию.
Ставка налогообложения прибыли 24 %.
Благоприятен ли финансовый рычаг и почему? Предположим, другая фирма имеет такую же стоимость акций, ДНИ, сумму активов, как данная фирма, и не имеет заимствований. Какая фирма имеет больший доход на акцию?
10.4. Определить уровень эффекта финансового рычага, если дано:
Объем продаж — 9,25 млн. руб.
Операционные расходы — 8,5 млн. руб.
Задолженность — 6 млн. руб. под 15 % годовых.
Паевой капитал — 7,2 млн. руб.
Ставка налогообложения прибыли 24 %.
Благоприятен ли финансовый рычаг? При какой цене заемного капитала сила воздействия эффекта финансового рычага будет равна нулю?
10.5. Мини-кейс «Финансовые альтернативы»
Пятница, 15.00. Владислав Мамлеев заканчивает еженедельный отчет в офисе инвестиционной фирмы «ИВНВ». Станислав Буробин, партнер фирмы, уже неделю находится в командировке. Он поехал по области, навещая потенциальных клиентов фирмы и предлагая инвестировать их свободные фонды при помощи «ИВНВ». В среду он позвонил и сказал секретарю Владислава, что пришлет свои рекомендации факсом в пятницу. Только что секретарша принесла этот факс. В нем должны быть рекомендации по вложениям в ценные бумаги для трех клиентов фирмы. Владислав должен позвонить этим клиентам и предложить это на обдумывание.
Текст факса: «Владиславу Мамлееву. ИВНВ. Мне предложили покататься на лыжах на уик-энд. Вернусь в среду.
Мои рекомендации: (1) обыкновенные акции; (2) привилегированные акции; (3) облигации с варрантом; (4) конвертируемые облигации; (5) отзывные дебентуры. Стас».
Владислав снимает трубку, чтобы позвонить клиентам. Вдруг ему в голову приходит мысль, что предложения не соответствуют инвестиционным потребностям клиента. Он находит в шкафу досье каждого из этих трех клиентов. В них вложены краткие справки, составленные Станиславом. Он читает эти справки:
Фирма «МТВ». Нуждается в 8 миллионах рублей сейчас и по 4 миллиона в следующие четыре года ежегодно. Быстро растущая на трех регионах упаковочная фирма. Обыкновенные акции продаются через брокерские конторы. Акции фирмы недооценены, но должны подняться в ближайшие 18 месяцев. Готовы на выпуск ценных бумаг любого типа. Хороший менеджмент. Ожидается умеренный рост. Новые машины должны существенно поднять прибыльность. Недавно погасила долг в 7 миллионов рублей. Не имеет долгов, за исключением краткосрочных.
Фирма «Строгановские заводы». Нуждается в 15 миллионах рублей. Застарелый менеджмент. Акции недороги, но ожидается рост. Отличный прогноз на рост и прибыльность в следующем году. Низкое соотношение заемных средств к капиталу, фирма старается выкупать долги до созревания. Удерживает большую часть прибыли, выплачивая маленькие дивиденды. Руководство не хочет допускать аутсайдеров к управлению и праву голоса. Деньги нужны для закупки оборудования по производству сантехнического оборудования.
Фирма «Братья Демидовы». Нуждается в 25 миллионах рублей для расширения мебельного производства. Фирма началась как семейный бизнес, а теперь имеет 1300 работников, 45 миллионов в продажах и продает свои акции через брокерские конторы. Ищет новых акционеров, но не хочет продавать свои акции по дешевке. Прямая заемная мощность не более 10 миллионов рублей. Добротный менеджмент. Хорошие перспективы роста. Очень хорошие доходы. Должна воспламенить интерес инвесторов. Банк охотно кредитует фирму краткосрочно.
Прочитав эти справки, Владислав спросил секретаря Станислава, не оставлял ли тот каких-нибудь еще материалов по этим фирмам. Ответ: «Не оставлял, но сегодня утром звонил и просил подтвердить, что информация в досье клиентов достоверна и им лично проверена».
Владислав обдумал ситуацию. Можно, конечно, отложить решение на следующую неделю. Но есть еще два часа сегодня, и если подумать, то времени достаточно, чтобы сделать предложение более точным: какие ценные бумаги рекомендовать каждому из клиентов конкретно в отдельности. Решено: составлю более аргументированные предложения и позвоню клиентам, как обещал, сегодня.
Вопрос (для работы в малых группах): Какой профиль финансирования лучше всего подходит каждому из клиентов?
КОНТРОЛЬНЫЕ ТЕСТЫ
1. Структура капитала — это:
1) соотношение между различными источниками капитала
2) отношение долговых обязательств к сумме активов
3) соотношение стоимости простых и привилегированных акций предприятия
2. Уровень эффекта финансового рычага:
1) всегда положительный
2) всегда отрицательный
3) может быть как положительным, так и отрицательным
4) всегда равен нулю
3. Указать норматив коэффициента обеспеченности собственными средствами:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. Если величина заемных средств становится выше величины собственного капитала компании, сила воздействия финансового рычага:
1) возрастает
2) падает
3) остается без изменения
5. Дифференциал финансового рычага — это:
1) разница между стоимостью собственного и заемного капитала предприятия
2) разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента
3) разница между полученными доходами и понесенными расходами за отчетный период
6. Финансовая устойчивость предприятия:
1) зависит от соотношения собственных и заемных источников финансирования
2) зависит от цены заемных источников финансирования
3) зависит от соотношения оборотного и внеоборотного капитала
7. Для определения доли собственного капитала в финансовой структуре капитала используется показатель:
1) коэффициент финансирования
2) коэффициент финансовой устойчивости
3) коэффициент маневренности
4) коэффициент автономии
8. Для оценки способности обслуживать проценты за заемный капитал служат:
1) показатели рыночной активности
2) показатели деловой активности
3) показатели финансовой активности

Финансовый
леверидж — это соотношение между
облигациями и привилегированными
акциями с одной стороны и обыкновенными
акциями — с другой[2 c.67-68]. Он является
показателем финансовой устойчивости
акционерного общества. С другой стороны
– это использование долговых обязательств
(заемных средств) с целью увеличения
ожидаемой прибыли на акционерный
капитал. В третьей трактовке финансовый
леверидж – это потенциальная возможность
влиять на чистую прибыль предприятия
путем изменения объема и структуры
долгосрочных пассивов: варьированием
соотношения собственных и заемных
средств для оптимизации процентных
выплат[2 c.70]. Вопрос целесообразности
использования заемного капитала связан
с действием финансового рычага:
увеличением доли заемных средств можно
повысить рентабельность собственного
капитала.

Другими
словами финансовый леверидж характеризует
взаимосвязь между изменением чистой
прибыли и изменением прибыли до выплаты
% и налогов.

В
финансовом менеджменте существуют две
концепции расчета и определения эффекта
финансового левериджа. Эти концепции
возникли в разных школах финансового
менеджмента.

Первая
концепция: Западноевропейская концепция.

Эффект
финансового левериджа трактуют как
приращение к рентабельности собственного
капитала, получаемое благодаря
использованию заемного капитала.
Рассмотрим следующий пример:

Показатели	Предприятие 1	Предприятие 2	Предприятие 3
Активы, тыс. руб. Пассивы, тыс. руб., в т ч. Собственный капитал (СК) Заемный капитал (ЗК) Прибыль до выплаты % и налогов Экономическая рентабельность активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100 Издержки по выплате % (25%) Чистая прибыль, тыс. руб. ЧП=(БП-S%)*(1-н) Чистая рентабельность СК ЧРСК=ЧП/СКср*100	1`000 1`000 1`000 — 400 40% — 400*(1-0,3)=280 280/1`000*100=28%	1`000 1`000 700 300 400 40% 75 (400-75)*(1-0,3)=227,5 227,5/700*100=32,5%	1`000 1`000 300 700 400 40% 175 (400-175)*(1-0,3)=157,5 157,5/300*100=52,5%

Вывод:
предприятие 2 и 3 используют собственный
капитал более эффективно; об этом
свидетельствует показатель чистой
рентабельности собственного капитала
(ЧРСК), а заемный капитал (ЗК) используют
с большей отдачей, чем цена его привлечения.
Такую стратегию привлечения заемного
капитала называют стратегией спекуляции
капитала.

Иначе
он называется нетто-результат эксплуатации
инвестиций (НРЭИ)[10 c. 201-202]:

НРЭИ=БП-S%,

где
НРЭИ — нетто-результат эксплуатации
инвестиций

S%
-сумм % и налогов

Вторая
(американская) концепция эффекта
финансового рычага

(финансового
левериджа). Основные этапы формирования
политики привлечения заёмных средств

Эта
концепция рассматривает эффект в виде
приращения чистой прибыли (ЧП) на 1
обыкновенную акцию на приращение
нетто-результата эксплуатации инвестиций
(НРЭИ), то есть этот эффект выражает
прирост чистой прибыли, полученный за
счет приращения НРЭИ.

Т.о.,
чем больше сила воздействия финансового
левериджа, тем больше финансовый риск,
связанный с данным предприятием:

а)
для банкира – возрастает риск невозмещения
кредита:

б)
для инвестора – возрастает риск падения
дивиденда и курса акций.

Вывод:
первая концепция расчета эффекта
позволяет определить безопасную величину
и условия кредита, вторая концепция
позволяет определить степень финансового
риска, и используется для расчета
совокупного риска предприятия.

Решение
об использовании заемных средств в той
или иной пропорции составляет предмет
финансового левериджа. Возможность
управления источниками финансирования
для повышения рентабельности собственного
капитала измеряется показателем
«уровень финансового левериджа».

Уровень
финансового левериджа – это соотношение
темпа прироста чистой прибыли к темпу
прироста валового дохода, характеризует
чувствительность, возможность управления
чистой прибылью[8 c.363].

Уровень
финансового левериджа возрастает при
увеличении доли заемного капитала в
структуре активов. Но, с другой стороны,
большой финансовый «рычаг» означает
высокий риск потери финансовой
устойчивости:

С
ростом уровня финансового левериджа
возрастает леверажный риск.

Леверажный
(финансовый риск) – это возможность
попасть в зависимость от кредитов и
займов в случае не достатка средств для
расчетов по кредитам, это риск потери
ликвидности/финансовой устойчивости.

Сопряженный
эффект операционного и финансового
рычагов

(операционно-финансовый
леверидж)

Предпринимательская
деятельность представляет собой
вероятностный и неопределенный процесс.

Действие
финансового рычага неизбежно создает
известный риск (финансовый), связанный
с деятельностью фирмы, действие
производственного (операционного)
рычага также создает риск (производственный),
связанный с деятельностью фирмы.
Следовательно, закономерным представляется
вывод, что при более точном рассмотрении
деятельности предприятия происходит
суммирование финансового и производственного
рисков.

Финансовый
риск, проистекающий из деятельности
финансового рычага, выступает в виде
риска получения отрицательного значения
дифференциала (тогда не только не
произойдет приращения рентабельности
собственных средств, но она будет
снижаться) и риска достижения такого
значения плеча, когда становится
невозможным оплачивать проценты по
кредитам и текущую задолженность
(происходит подрыв доверия к фирме со
стороны кредиторов и других экономических
субъектов с катастрофическими для нее
последствиями).

Количественная
мера финансового риска определяется
оптимальными значениями параметров
финансового рычага. Для дифференциала
оптимальное значение связано с
соотношением эффекта финансового рычага
и рентабельности собственных средств.
Количественное значение этого соотношения
находится в пределах от 1/3 до 1/2. При этом
значение отношения экономической
рентабельности и средней расчетной
ставки процента должно быть больше 1.
Сверху это соотношение ограничено
возможностями роста экономической
рентабельности фирмы (это объективные
факторы экономического и технологического
порядка).

Для
плеча оптимальное соотношение заемных
и собственных средств для нормально
работающих фирм на Западе определяется
на уровне 0,67. Как уже говорилось выше,
для России наших дней это соотношение
должно быть иным. Причина — высокая
инфляция (по западным меркам), которую
российские фирмы воспринимают как
нормальный фон осуществления своей
предпринимательской деятельности. В
результате — оптимальное значение
плеча где-то в пределах 1,5.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

А

1. Амортизация основных средств в состав расходов включается

2. Автор «Хоторнских экспериментов» 1924 года на заводе компании Western Electric в США, а результате, которых возникла теория «человеческих отношений” Э. Мэйо

3. Активы предприятия представляют собой экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности

4. Ассортимент представляем собой перечень наименований изделий (работ, услуг)

5. Абсолютный размер оплаты труда различных групп и категорий работников в единицу рабочего времени представляет тарифную ставку

6. Авторами теории независимости дивидендов от структуры капитала являются Ф. Модильяне и М. Миллер

7. Активы, не имеющие вещной формы, называются нематериальные активы

8. Автор теории мотивации, которая основана на трех потребностях: власти, успеха, причастности Д Макклелланд

9. Активы, которые используются в течение многих производственных циклов, сохраняя свойства и форму, и постепенно переносят свою стоимость на вновь созданный продукт, называются вне оборотные активы

10. Аваль – это специальное вексельное поручительство, в котором гарантируется платеж

Б

1. Банкротство – это платежная несостоятельность физического или юридического лица

2. Без данной функции управления невозможна реализация других функций: планирования, организации и мотивации контроль

3. Большой вклад в разработку идей научной школы внесли Г.Гантт и Ф.Гилбрет

4. Брокер – это финансовый посредник, осуществляющий операции за счет клиента

В

1. Вид целей организации: выход на первое место по продаже определенного товара, создание определенного имиджа у товара маркетинговые

2. Вид контроля, осуществляемый до фактического начала работ предварительный

3. Вид коммуникаций «Руководитель — подчиненный» вертикальные

4. В состав внереализационных доходов входят полученные штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров

5. Ввоз товаров и услуг из-за границы импорт

6. Вывоз товаров и услуг из страны в целях их продажи или использования в других странах экспорт

7. Все то, что способно удовлетворить нужду и потребность и что может быть предложено покупателю для приобретения, использования или потребления товар

8. Вид человеческой деятельности, направленный на удовлетворение нужд и потребностей посредством обмена маркетинг

9. Выплата процентов по заемным средствам рассматриваются как отток от основной деятельности

10. В состав типового финансового плана входят баланс доходов и расходов

11. Вексель – это письменное деловое обязательство, оформленное по нормам особого законодательства выдаваемое заемщиком-векселедателем кредитору-векселедержателю

12. В ниже перечисленном к бизнес — планированию не относится техпромфинплан

13. В рыночной экономике высокая зарплата, в основном, зависит от социальной ответственности руководителей

14. Валовой доход организации – это выручка от продажи товаров и услуг за вычетом себестоимости

15. Величина товарных запасов не может измеряться в относительных величинах

16. В зависимости от количества лиц, принимающих решение, выделяются следующие управленческие решения единоличные, коллегиальные, коллективные

17. Внутреннее состояние психологического или физиологического ощущения нехватки чего-либо – это потребности

18. В этой организационной структуре функциональные подразделения лишены властных полномочий в линейно-штабной

19. Все работники в зависимости от степени участия в производственной деятельности делятся на руководителей, специалистов и служащих

20. Возможность влиять на поведение других власть

21. Включает факторы, которые непосредственно влияют на операции организации и испытывают на себе прямое влияние организации среда прямого воздействия

22. В основе теории этой школы лежало изучение и последующее распространение передового опыта управления эмпирическая школа управления

23. В чем суть теории временной стоимости денег сумма, полученная сегодня, больше той же суммы, полученной завтра

24. Выручку от реализации товаров, продукции, работ и услуг называют доходами от обычных видов деятельности

25. Вложение средств в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении хозяйствующим субъектом прямые инвестиции

26. Выпуск продукции, товаров, услуг производство

27. Взаимосвязь в теории ожидания звучит так: затраты труда — результат труда, Результат труда — вознаграждение, вознаграждение удовлетворение

Г

1. Группы, возникающие на основе общих интересов, приятельских чувств неформальные

2. Головное предприятие в соответствии с договором предоставляет право другому предприятию-оператору осуществлять торговлю определенными товарами поя своей торговой маркой – это франчайзинг

3. Группа людей, деятельность которых сознательно координируется для достижения общей цели организация

Д

1. Детальная разработка (обычно на один год) оперативных планов для организации в целом и ее отдельных подразделений текущее планирование

2. Данное утверждение правомерно для лидера он ведет за собой

3. Дайте определение понятию «Власть» возможность влиять на других

4. Данный вид из межличностных методов разрешения конфликтов можно считать наиболее эффективным метод решения проблемы

5. Данный стиль отличается сильным желанием участвующих объединить усилия с другими для разрешения межличностного конфликта стиль сотрудничества

6. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли

7. Дивидендная политика – это решения фирмы относительно распределения полученной прибыли

8. Данный фактор оказывает влияние на дифференциацию размеров заработной платы квалификация работника

9. Дайте определение понятию «Управление» специфическое взаимодействие субъекта и объекта управления

10. Дайте значение слову «Менеджмент» управление

11. Дайте определение слову «Менеджер» профессиональный управляющий в условиях рынка

12. Дайте значение выражению «Управление персоналом» использование возможности работников для достижения целей, стоящих перед организацией

13. Деление работ в организации между ее частями или подразделениями таким образом, чтобы каждая из работ получила определенную степень завершенности в рамках данного подразделения специализация

14. Детальный, всесторонний, комплексный план, предназначенный для того, чтобы обеспечить осуществление миссии организации и достижения ее целей стратегия

15. Для каждой производственной ситуации присущи свои конкретные методы управления ситуационный подход

16. Долгосрочные решения принимаются на период свыше 7 лет

17. Документ, регламентирующий назначение и место должности в организационной структуре, ее функционирование и содержащий требования к работнику, ее занимающему, его права и обязанности называется должностная инструкция

18. Данный вид контроля обеспечивает соответствие деятельности торговой организации требованиям законодательства, условиям договоров партнерских отношений, защиту прав потребителей внешний контроль

19. Дата, при которой проводится рассылка чеков акционерам – это дата выплаты

20. Данная стратегия выбирается, когда показатели деятельности приобретают устойчивую тенденцию к ухудшению стратегии сокращения

21. Данный метод разрешения конфликтов предусматривает взаимные уступки метод компромисса

22. Дивиденд – это доход, выплачиваемый по акциям акционерам

23. Добровольное объединение граждан на основе общности их интересов для удовлетворения духовных и иных нематериальных потребностей, это общественные и религиозные организации

24. Для применения данного стиля разрешения конфликта необходимо обладать властью или физическими преимуществами разрешение конфликта силой

25. Детальная разработка (обычно на один год) оперативных планов для организации в целом и ее отдельных подразделений текущее планирование

26. Данное утверждение правомерно для лидера он ведет за собой

27. Дайте определение понятию «Власть» возможность влиять на других

Е

1. Если руководитель точно знает результат каждого из вариантов альтернатив, то считается, что решения приняты в условиях определенности

2. Если первоначальная стоимость станка 400 тыс. тенге, срок его полезного использования 5 лет, то годовая норма амортизации и сумма амортизационных отчислений составит 20%, 80тг

3. Если выручка от реализации за год составила 200 млн. тенге, а среднегодовой остаток оборотных средств 40 млн. тенге, то коэффициент оборачиваемости оборотных средств составит 5

4. Если нет возможности определить вероятность будущих результатов, то считается, что решения приняты в условиях неопределенности

5. Если чистый дисконтированный доход при заданной норме дисконта больше нуля, то инвестиционный проект следует принять

6. Если руководство заботится о своих подчиненных, то уровень удовлетворенности должен возрастать, а это положительно скажется на производительности труда школа человеческих отношений

З

1. Задача этой функции управления — сформировать управляющую и управляемую подсистемы, установить конкретные параметры, режим работы подразделений предприятия организация

2. Залог- это способ обеспечения выполнения обязательств перед кредитом

3. Залог- это способ обеспечения выполнения обязательств перед кредитором

4. Запасы, стоимость которых составляет около 15% себестоимости готовой продукции, включаются в категорию малоценных запасов

5. Заработная плата – это вознаграждение, выданное наемному работнику работодателем в соответствии с количеством, качеством и сложностью труда

И

1. Инвестирование-это процесс вложения денежных средств с целью получения доходов в будущем

2. Измерители производственной программы, обеспечивающие возможность получения количественного выражения и качественной характеристики натуральные

3. Инфраструктурой называется комплекс объектов, которые обеспечивают жизнедеятельность производства и человека

4. Использование многообразных средств стимулирующего воздействия,

призванных ускорить или усилить ответную реакцию рынка стимулирование сбыта

1. Информация о ходе производственного процесса вертикальные коммуникации по восходящей

2. Использование этой формы власти является наиболее затратным основанной на вознаграждении

3. Ипотека – это кредит, полученный под залог недвижимости

4. Им принадлежит основная роль в разработке корпоративной культуры менеджерам высшего звена

5. Издержки, рассчитывающиеся на основе финансовых отчетов называются явные

6. Исходя из признака непрерывности производственного процесса оборотные средства делятся на собственные и привлеченные

7. Издержки, которые непосредственно связаны с производством конкретного вида продукции, называются прямыми

К

1. Комплекс, включающий аппаратные, программные и информационные средства для решения задач специалиста по управлению производством на ею рабочем месте автоматизированное рабочее место

2. Контроль, осуществляемый после того, как работа выполнена последующий

3. Контроль, осуществляемый на стадии хозяйственного процесса текущий

4. Каждому участнику группы дается право высказать различные варианты решения проблемы вне зависимости от их обоснованности и осуществимости метод мозговой атаки

5. Когда организации направляют часть своих ресурсов на благо и совершенствование общества (благоустройство городов, реставрация памятников), в этом случае организации проявляют социальную ответственность

6. Краткосрочные планы разрабатываются на период до 1 года

7. Кредит – это денежные средства представляемый кредитором заемщику на определенный срок на условиях возвратности с выплатой заемщиком за пользование кредитом

8. Кредитная история – это отчет потенциального или уже существующего клиента о том, как он выполнял свои обязательства

9. Капитальные вложения – это финансирование воспроизводства основных фондов нематериальных активов предприятия

10. К собственному капиталу относятся уставный капитал

11. К коммерческим организациям не относится государственные, коммунально-казенные предприятия

12. К расходом периода не относятся расходы будущих периодов

13. Количество лет, необходимое для полного возмещения первоначальных затрат – это период окупаемости

14. Как называется оплата труда, которая оплачивается за достижения количественных и качественных показателей по заранее установленным расценкам и заранее установленное задание с целью материальной заинтересованности рабочих аккордная

15. Конкурентная цена является, прежде всего, инструментом реализации интересов продавцов

16. Коллективы, называющиеся формальными — это коллективы созданные по воле руководства

17. Какой рынок характеризуется небольшим количеством крупных фирм, каждая из которых чутко реагирует на маркетинговую деятельность конкурентов и осторожно относится к изменению цены на свою продукцию рынок олигополистической конкуренции

18. Концентрация прав принятия решений на верхнем уровне управления централизация

19. Конкретное конечное состояние или желаемый результат, которого стремится добиться группа, работая вместе цель

20. К традиционным системам стимулирования труда относятся сдельная оплата

21. К основным фондам относятся машины

22. Критериям оценки эффективности управления оборотным капиталом является фактор времени

23. Контактность – это общительность, интерес к людям

24. Количество подчиненных, которыми может эффективно управлять один человек норма управляемости

25. К оборотным фондам относятся денежные средства в кассе, дебиторская задолженность, товарные запасы

26. Косвенные расходы – это расходы, распределяемые по группам продукции после предварительных расчетов, пропорционально избранной базе

27. К сдельной форме оплаты труда из систем заработной платы не относятся бестарифная

28. Коммерческая пропаганда положительного образа предприятия престижная реклама

29. Конфликт, достигший сильного состояния, сопровождается развитием у его участников стресса

30. Контроль это — функция управления позволяющая, выявить проблемы

31. Какие мероприятия не относятся к социальным мероприятиям освоение производства новой продукции

32. Как называются методы управления, основанные на материальном вознаграждении экономические

33. Конкретные способы и приемы расчетов плановых показателей финансовой деятельности – это методы финансового планирования

34. К прямым методам государственного регулирования рынка относится бюджетное финансирование

35. К нематериальным активам относятся торговая марка и товарный знак, гудвил

36. Капитал — это финансовые ресурсы, направленные на развитие производства, торгово-технологического процесса

37. Контроль, осуществляемый после того, как работа выполнена последующий

38. Количество товара, которое может быть куплено при данной цене спрос

39. Контроль, осуществляемый на стадии хозяйственного процесса текущий

40. Когда организации направляют часть своих ресурсов на благо и совершенствование общества (благоустройство городов, реставрация памятников), в этом случае организации проявляют социальную ответственность

41. Корпоративная культура может быть представлена в этом особом документе этический кодекс

42. Каждому участнику группы дается право высказать различные варианты решения проблемы вне зависимости от их обоснованности и осуществимости метод мозговой атаки

43. Какой показатель характеризует объем выпуска продукции приходящегося на 1 тенге стоимости основных производственных фондов фондоотдача

44. К расходом периода не относятся расходы будущих периодов

45. Как классифицируются основные фонды в зависимости от их использования действующие, бездействующие и находящиеся в запасе

Л

1. Лизинг – это финансовая сделка по использованию имущества через аренду

2. Лимитированное – это установление лимита

3. Ликвидность – означает способность активов компании превращается в денежные средства т.е. возможность быстро реализовать их по цене приобретения

4. Любая форма неличного обращения к потенциальным покупателям с целью их убеждения приобрести товары реклама

5. Лицо, которое собирает или отбирает информацию и передает ее отправитель

6. Лица, возглавляющие коллектив, координирующие работу всего аппарата управления, осуществляющие контроль и регулирование деятельности коллектива но выполнению поставленных задач руководители

7. Линейные, функциональные, линейно-функциональные структуры относятся к к традиционным структурам

8. Лицо, которому предназначена информация и которое его воспринимает получатель

9. Лицо, которое не рискует собственным капиталом, управляя фирмой менеджер

10. Лицо, осуществляющее контроль за ценами, качеством реализуемых товаров во франчайзинге, а также выступающее в роли поручителя при оформлении займа, называется франчайзер

11. Ликвидность – это способность ценностей превращаться в деньги

12. Лицо, разместившее денежные средства под депозитный сертификат, именуется бенефициаром

13. Лимитирование- это превышение расходов над суммой дохода

М

1. Маркетинг начинается с изучения рынка и запросов потребителей

2. Мотивами поступков людей являются различные потребности

3. Модель принятия решений, предполагающая такой выбор альтернативы, которая принесет максимум выгоды для организации рациональная модель

4. Менеджер, какого уровня основную часть рабочего времени должен заниматься решением оперативных задач низового уровня

5. Метод мертвой точки заключается в определении объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность

6. Метод выбора альтернативы, когда менеджер судит о настоящем на основании результатов прошлых сходных ситуаций учет прошлого опыта

7. Модель принятия решения, предполагающая, что менеджер в своем желании быть рациональным, зависит от возможностей познания, привычек и предупреждений модели ограниченной рациональности

8. Методы управления, основанные на: ценообразование, издержках производств: финансирование экономические

9. Менеджер имеет власть над другим человеком, если этот человек верит, что менеджер может удовлетворить его потребности власть, основанная на вознаграждении

10. Модель принятия решений, отражающая желание членов организации максимально реализовать в первую очередь свои индивидуальные интересы политическая модель

11. Миссия организации – это предназначение фирмы

12. Метод оперативного анализа и учета товарных запасов называется метод снятия остатков

13. Менеджеры высшего звена – это институциональный уровень

14. Маркетинг представляет собой систему производственно-сбытовую

15. Масштаб управляемости, характеризуемый минимальным количеством подчиненных у одного руководителя и увеличением количества иерархических уровней узкий

16. Масштаб управляемости, характеризуемый максимально возможным количеством подчиненных у одного руководителя и минимальным количеством иерархических уровней широкий

17. Менеджер может оказывать влияние на других, если он контролирует величину или форму наказания, которое может быть к ним применено власть, основанная на принуждении

18. Материальные активы – это здания, сооружения, машины, оборудование

19. Маркетинг начинается с изучения рынка и запросов потребителей

20. Мотивами поступков людей являются различные потребности

Н

1. Назовите период, когда менеджмент выделился в самостоятельную область знаний на рубеже XIX и XX вв

2. Не является фактором роста производительности труда государственное регулирование рыночной экономики

3. Назовите этап принятия решения, на котором устанавливаются симптомы затруднений диагностика проблем

4. Научная школа исходит из следующего постулата: «Залог успеха организации…» в научной организации труда рабочего

5. Наилучший способ увеличения объема производства товаров и услуг – это повышение производительности труда

6. Необходимо найти расчетный коэффициент при начислении амортизации кумулятивным методом для определения нормы амортизации

7. Назовите составляющие элементы организации люди, задачи, управление, технологии, информация, финансы

8. Не являются методами подбора и оценки кадров рекомендации влиятельных людей

9. На схеме организационной структуры предприятия по вертикали определяют количество уровней управления

10. На схеме организационной структуры предприятия по горизонтали определяют количество звеньев одного уровня

11. Норма управляемости характеризует количество подчиненных сотрудников

12. Назовите решения, которые требуются в новых ситуациях, которые внутренне не структурированы или сопряжены с неизвестными факторами контурные

13. Назовите первую функцию процесса управления планирование

14. Накопление капитала это сбережение денег

15. Направление деятельности менеджера, сосредоточенное на координации материальных и трудовых ресурсов таким образом, чтобы достичь поставленных целей при наименьших затратах экономическое

16. Назовите этап, который является первым в процессе принятия и реализации управленческих решений формулирование проблемы

17. Норма обслуживания 1-го рабочего места — 1,6 ч, продолжительность рабочей смены -8 ч. Определить норму обслуживания 1-го рабочего места для одного рабочего 5 мест

18. На этом этапе жизненного рыночного цикла товара, фирма получает максимальную прибыль рост

19. Назовите самый распространенный канал передачи информации передача речи и письменных материалов

20. Научно-технический прогресс, международные события, состояние экономики, социокультурные и политические факторы — это факторы среды косвенного воздействия

21. Назовите общие методы управления административные, экономические и социально-психологические

22. Налог – это обязательные платежи

23. Норматив оборотных средствах по сырью и материалам, расход сырья и материалов на квартал 10900 тыс. тенге, количество дней 90, однодневный расход сырья и материалов 121,1, норма запаса 26 дней 3148,6 тыс. тенге

24. На этом этапе жизненного рыночного цикла товара, особенно высоки затраты фирмы на рекламу и другие виды информации о новом товаре выведение на рынок

25. Назовите основные функции управления планирование, организация, мотивация, контроль, координация

О

1. Определите значение понятия «Субъект управления» орган, осуществляющий управленческие воздействия

2. Объясните значение понятия «Процесс управления» совокупность непрерывных, взаимосвязанных функций

3. Определите соотношение понятий «Управление» и «Менеджмент» понятие «Управление» шире

4. Организационный уровень, находящийся непосредственно над рабочими и другими работниками (не управляющими) — это руководитель низового звена

5. Ограниченное право использовать ресурсы организации для выполнения делегированных задач полномочия

6. Он создал одну из популярных современных теорий мотивации — иерархическую теорию потребностей Абрахам Маслоу

7. Организации, возникающие сами по себе, где люди группируются вокруг одного, чем -то выделяющегося человека неформальные

8. Определите, что такое харизма особые магнетические свойства личности

9. Определите, что такое методы управления способы воздействия субъекта на объект

10. Определите уровень управления организацией, который должен вырабатывать и проводить политику взаимодействия с внешней средой высший

11. Основоположник школы научной организации труда Ф.Тейлора

Основоположником теории инвестиционного портфеля считается

1. Г. Марковиц

1. Определить норматив в оборотных средствах по сырью и материалам, если известно расход сырья и материалов на квартал 10900 тыс. тенге, количество дней 90, однодневный расход сырья и материалов 121,1, норма запаса 26 дней 3148,68 тыс. тенге

2. Обязательство выполнять имеющиеся задачи и отвечать за их удовлетворительное разрешение ответственность

3. Обмен информацией между подразделениями организации для координации задач и действий горизонтальные коммуникации

4. Объединение специализированных управленческих действий на различных этапах управления в единый управленческий процесс закон интеграции управления

5. Отделяет работу по координированию действий от самих действий в результате вертикального разделения труда

6. Основателем школы человеческих отношений в управлении был американский психолог Элтон Мэйо

7. Определите роль координации в процессе управления обеспечивает взаимодействие и согласованность звеньев

8. Основные содержательные теории мотивации – это А.Маслоу, Ф.Герцберга, Д.Мак Клелланда

9. Онкольный кредит – это краткосрочный кредит, который погашается по первому требованию и выдается под обеспечение ценными бумагами или товарами

10. Оборотные средства по источникам образования делятся на собственные и заемные

11. Обязательства субъекта классифицируют на долгосрочные и краткосрочные

12. Отношение количества единиц на выходе к количеству единиц на входе производительность

13. Организация полностью …, как в отношении своих ресурсов, так и в отношении потребителей зависит от внешней среды

14. Он выявил две ясно различимые группы потребностей: гигиенические факторы и поддерживающие Фредерик Герцберг

15. Общие убеждения, вера в то, что хорошо и что плохо или что безразлично – это ценности

16. Основные составляющие организационной культуры – это философия, ценности, нормы поведения

17. Отсрочка платежа за поставленное сырье, материалы и товары товарный кредит

18. Основные средства компании включаются в состав внеоборотных активов и отражаются в балансе за вычетом амортизации

19. Основными видами векселя являются простой, переводной

20. Определить сумму амортизационных отчислений кумулятивным способом, если стоимость станка 25 000 тенге срок службы 4 года 2500

21. Относительный уровень расходов измеряется в процентах , в коэффициентах

22. Основные фонды предприятий – это совокупная стоимость материально-вещественных ценностей производственного и непроизводственного назначения, длительного пользования

23. Определите виды разделения труда в организации вертикальное и горизонтальное

24. Определите основной недостаток, который имеют региональные оргструктуры большая численность аппарата управления

25. Острая конкуренция, дифференциация товаров, выпускаемых конкурентами, легкость проникновения на рынок- это черты рынка монополистической конкуренции

26. Обмен информацией между двумя и более людьми коммуникации

27. Организации, в которых высшее руководство, оставляет за собой большую часть полномочий, необходимых для принятия важнейших решений централизованные

28. Организация, на деятельность которой оказывает влияние внешняя среда открытая система

29. Определите функцию управления, обеспечивающую согласование и взаимодействие всех остальных координация

30. Оборачиваемость активов показывает скорость и время оборота активов

31. Основная форма финансовой отчетности, которая отражает финансовое положение за конкретный отчетный период времени, на определенную дату и отражает ресурсы организации в единой денежной оценке по их составу и направлениям использования бухгалтерский баланс

32. Основные фонды – это средства труда, многократно использованные в процессе предприятия

33. Основной целью коммерческих предприятий является получение прибыли и удовлетворение потребностей людей

34. Общий финансовый результат характеризует прибыль или убыток

35. Определите, что не входят в фонды обращения расходы будущих периодов

36. Обоснование и выбор целей функционирования, развития организации и средств их достижения планирование

37. Определите, что такое принцип управления основные правила управления

38. Он стоял у истоков школы научного управления Ф.Тейлор

39. Основным источником финансирования предпринимательства являются коммерческие кредиты

40. Основные фонды при зачислении их на баланс предприятия в результате приобретения, строительства оцениваются по полной первоначальной стоимости

П

1. Положение на рынке товаров и услуг, характеризуемое наличием одного продавца данного вида товаров и услуг рынок чистой монополии

2. Процесс стимулирования самого себя и других на деятельность, направленную на достижения индивидуальных и общих целей организации мотивация

3. Потребность, которая находится в иерархии потребностей Маслоу между социальными потребностями и самовыражением – это потребность в успехе (престижные)

4. Полномочия, которые заключаются в том, что их обладатели при необходимости могут давать советы нуждающимся в них руководителям или исполнителям, каким образом лучше всего решить тот или иной узкий вопрос это рекомендательные

5. Представители этой научной школы ратовали за повышение заботы руководителей о подчиненных Школы человеческих отношений

6. Потоки платежей — это

7. Под единой тарифной сеткой понимают это соотношение тарифных ставок по разрядам

8. Постоянные расходы не зависят от объема и структуры производства и товарооборота

9. По характеру отнесения на себестоимость затраты делятся на прямые и косвенные

10. Понятие «Менеджмент» преимущественно следует использовать в предпринимательских структурах

11. Представители этой научной школы в качестве основного объекта исследования имели эффективное использование человеческих ресурсов Школы поведенческих наук

12. Представители данной научной школы впервые описали принцип управления –единоначалие Классической или административной школы

13. Подчиненным дается почти полная свобода в определении своих целей и контроле за своей собственной работой, если стиль руководства либеральный

14. Показатель, которым оценивается уровень психологического климата в коллективе количество конфликтных ситуаций или конфликтов

15. Повседневная манера поведения руководителя по отношению к подчиненным стиль руководства

16. По временному критерию различают решения перспективные, текущие и оперативные

17. По сроку действия решения бывают стратегические, тактические, оперативные

18. Под эффективностью на рынке капитала подразумевается компромисс между доходностью и риском

19. Процесс получения прогностической информации называется прогнозирование

20. Пассив отражает совокупность долгов, обязательств и собственного капитала компании, правая часть бухгалтерского баланса

21. Предприятие начало работать с 1 февраля, Среднесписочная численность работников в феврале составила 820 чел., в марте — 880 чел. Далее предприятие расформировали. Определить среднесписочную численность работников за I квартал 567 чел

22. По типу производства предприятия делятся единичного, серийного, массового производства

23. Процесс рационального распределения кадров по структурным подразделения» расстановка кадров

24. Передача задач и полномочий получателю, который принимает на себя ответственность за них делегирование

25. Передача или делегирование ответственности за ряд ключевых решений на нижние уровни управления децентрализация

26. Процесс установления отклонения от предусмотренных величин и действий в хозяйственной деятельности контроль

27. Предвидение хода экономического развития на предстоящий период для конкретной организации прогнозирование

28. Процесс управления состоит из взаимосвязанных функций: планирования, организации, мотивации и контроля процессный подход

29. Принципы, определяющие правильное поведение и его отличие от неправильного этика

30. руководителями и подчиненными, в рамках которой первые могут предписывать вторым что, когда, где те должны делать, чтобы обеспечить достижения поставленной цели – это линейные

31. Полномочия, которые предполагают наличие прямой должностной связи между

32. Процентная ставка – это плата, выраженная как процент от общей кредитуемой суммы

33. По структурному признаку коммерческие риски делятся имущественные, производственные, торговые, финансовые

34. Предприятие – это обособленный технико-экономический и социальный комплекс, предназначенный для производства полезных для общества благ

35. Прибыль равна доходы минус расходы

36. По назначению и сфере применения основные фонды подразделяются на собственные и арендованные основные средства

37. По признаку использования основные фонды делятся на находящиеся в эксплуатации, на реконструкции, в запасе

38. Применение сдельной оплаты труда стимулируется объемом выпуска, объемом товарооборота

39. Процесс поиска и изучение лиц с целью определения их соответствия основным требованиям должности подбор кадров

40. Показатели, в которых оценивается производительность труда стоимостные, производительные

41. Передача информации о принятых решениях на высшем уровне управления вертикальные коммуникации по нисходящей

42. Процесс выбора наилучшего варианта действий из многих возможных принятие решения

43. Процесс определения целей организации и путей их достижения на обозримое будущее стратегическое планирование

44. Проникновение фирмы в новые для себя отрасли стратегии диверсифицированного роста

45. Предписанная работа, которая должна быть выполнена заранее установленным способом, в заранее установленные сроки есть задачи

46. Потребности, которые являются первичными в иерархической теории потребностей, — это физиологические потребности, потребности в безопасности

47. Пирамида иерархии потребностей состоит из 5 уровней

48. По содержанию решения бывают технические, экономические, организационные

49. Показатель, характеризующий обеспеченность организаций трудовыми ресурсами списочная численность работников

50. Принципом кредитования не является безвозмездность

51. Прибыль для предпринимателя является вознаграждением за эффективное ведение хозяйства

52. Процесс соединения в одном предприятии разнородных производств, находящихся в технико-экономической и технологической зависимости, это концентрация

53. Повременная зарплата стимулирует присутствие на рабочем месте

54. По роли в производственном процессе затраты делятся на прямые и косвенные

55. Простейшей формой производительности является показатель выработки

56. Поставщики, потребители, конкуренты, профсоюзы, законы и государственные органы — это основные факторы среды прямого воздействия

57. Потенциальная возможность влиять на прибыль компании путем изменения структуры капитала называется финансовым рычагом

58. Постоянные расходы представляют собой вложение средств

59. По характеру отнесения на себестоимость затраты делятся на прямые и косвенные

Р

1. Родиной менеджмента является США

2. Работники, разрабатывающие на основе, имеющейся у них специальной

3. подготовки, варианты решений отдельных конкретных задач специалисты

4. Руководитель, который отвечает за принятие важнейших решений для организации в целом или для основной части организации — это руководитель высшего звена

5. Решения в новых ситуациях и связанные с неизвестными факторами незапрограммированные

6. Разработка курса развития организации на длительный период, называется стратегическое планирование

7. Риск банкротства представляет собой опасность полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособность его рассчитывать по взятым на себя обязательствам

8. Рентабельность продаж отношение прибыли от реализации продукции к сумме полученной выручки

9. Рыночная экономика – это система хозяйствования, где множество производителей и потребителей товаров и услуг взаимодействуют между собой с целью решения основных проблем экономики

10. Рынку чистой монополии подходит следующая характеристика один продавец

11. Разность первоначальной стоимости основных средств и суммы накопленной амортизации дает остаточную стоимость

12. Рентабельность производства определяется как процентное отношение прибыли к объёму выпуска продукции

13. Руководство характеризуется разделением власти и участием трудящихся в управлении, если стиль руководства демократический

14. Руководство характеризуется высокой степенью единоличной власти руководителя, если стиль руководства авторитарный

15. Реакция получателя, показывающая понята или не понята переданная информация обратная связь

16. Решение любого вопроса в менеджменте в более короткое время, чем конкурирующая сторона, всегда оказывает положительное влияние на конечные результаты деятельности фирмы закон экономии времени

17. Решения, которые принимаются в отношении одного отдельного элемента организации, например, товарного отдела, называются локальные

18. Раздел бизнес-плана, в котором речь идет о том, с кем вы собираетесь организовать свое дело и как планируете наладить его бесперебойное, успешное функционирование организационный план

19. Разделение потребителей на однородные группы в соответствии с потребности сегментация

20. Работа младших начальников координируется и контролируется руководителями Автократами

21. Решения, являющиеся результатом заранее предусмотренных действий в повторяющихся ситуациях запрограммированные

22. Рассматривает организацию как систему, имеющую вход и выход системный подход

23. Решения, связанные с осуществлением текущих целей и задач, по времени рассчитанные на период не более одного месяца, называются оперативные

24. Ревизии – это финансовая полиция

С

1. Система управления в элементарном виде включает в себя субъект объект управления и связи

2. Стрессоустойчивость – это самообладание и трезвость мышления

3. Сеть, основанная на заключении длительных контрактов фирм-производителей с независимыми посредниками на оптовую закупку товаров и его сбыт непосредственно потребителям либо через свою агентскую сеть, называется дистрибьюторская

4. Создатели теории опционов Ф. Блэк и М. Шоулиз

5. Структура управления, при которой подразделения создаются в соответствии с видом выполняемых ими работ функциональная

6. Стратегия, направленная на рост фирмы за счет приобретения, либо усиления контроля над поставщиками стратегия обратной вертикальной интеграции

7. Согласно этой теории работники работают более продуктивно, когда уверены,

8. Система управления делится на две подсистемы управляющую и управляемую

9. Структура, которая характеризуется тем, что во главе каждого структурного подразделения стоит руководитель-единоначальник, наделенный всеми

10. полномочиями и сосредотачивающий в своих руках все функции управления называется линейная структура

11. Сколько принципов управления организацией сформулировал французский предприниматель менеджер А.Файоль 14

12. Согласие плательщика оплатить вексель в срок называется акцептом

13. Система оплаты труда, при которой размер оплаты труда устанавливается за весь объем работы называется аккордной

14. Самый распространенный уровень конфликтов в организации межличностный

15. Стратегия постоянных улучшений, развития рынка, продуктовых инновации концентрированного роста

16. Совокупность всех элементов и звеньев системы управления и установленных между ними постоянных связей организационная структура управления

17. Система способов воздействия субъекта управления на объект для достижения определенного результата методы управления

18. Средство преобразования сырья — будь то люди, информация или материалы – в искомые продукты или услуги технология

19. Стратегическое планирование – это определение стратегической цели развития предприятия на основе прогноза его возможностей и изменений внешней среды

20. Сами данные и их описание, представляющие собой информационную модель управляемого объекта база данных

21. Совместное участие в едином трудовом процессе работников, выполняющих разные операции специализация

22. Стиль разрешения конфликта, связанный с проведением переговоров, в ходе которых каждая из сторон идет на определенные уступки стиль компромисса

23. Степень изменения спроса в зависимости от изменения цены эластичность

24. Специально подготовленный профессиональный управляющий менеджер

25. Стратегии бизнеса, которые предполагают расширение фирмы путем добавления новых структур (приобретение собственности, расширение изнутри) интегрированного роста

26. Сдельная зарплата платится за количество единиц продукции, изготовленной в течение рабочего периода

27. Служащий фирмы, командированный за границу для приобретения товаров вояжер

28. Составными частями этой системы являются компьютерные сети, технические средства, программное обеспечение информационная система

29. Совокупность ценностей, которые присущи данной организации организационная культура

30. Совокупность внешних или внутренних условий, которые требуют принятия решения для перевода системы в новое состояние – это ситуация

31. Структура трудовых ресурсов – это соотношение численности различных групп занятых работников

Т

1. Тип связи между работами организации, когда одно подразделение должно закончить свою часть работы, прежде чем она поступит в другое подразделение последовательная

2. Трансформирование предназначенной для передачи информации в послание или сообщение кодирование

3. Так в Древнем Риме называли заостренную палку, которой погоняли животных стимул

4. Теория, согласно которой дивидендная политика проводится по остаточному принципу – это теория Ф. Модильяне и М. Миллера

5. Такую информацию называют невербальной бессловесную

6. Товарищество, учрежденное одним или несколькими лицами, уставной капитал которого разделен на доли определенных учредительными документами размеров называется товарищество с ограниченной ответственностью

7. Тип связи между работами организации, когда работы не перемещаются из отдела в отдел, а вся работа выполняется комплексными бригадами групповая

8. Типы теорий мотивации содержательные и процессуальные

9. Тип мотивации, ориентированный на сложную, интересную работу, позволяющую раскрыть свои способности и самореализоваться, называется

10. интеллектуальный

11. Типовая структура бизнес-плана торгового предприятия состоит из титульного листа, оглавления, резюме, разделов, приложения

12. Трастовые операции – это доверительные операции банков и других финансовых институтов

13. То, что искажает смысл информации шум

14. Такой метод разрешения конфликтов требует использование власти, подавления инициативы подчиненных метод принуждения

У

1. Управление современным производством требует узкоспециализированных знаний и навыков в различных отраслях науки и техники закон специализации управления

2. Укажите авторов матрицы стилей управления, которая представляет собой оси координат по 9 делений на каждой. По вертикальной оси ранжирована «забота о человеке», по горизонтальной оси ранжирована «забота о производстве». Всего 81 вариант стиля управления Р. Блейк и Дж. Стригли Моутон

3. финансовой информации

4. Укажите, что дает горизонтальное разделение труда рост производительности труда

5. Управление эккаутингом – это управление процессом обработки и анализа

6. Уровень, на котором менеджер занимается стратегическим управлением высший

7. Управление маркетингом – это управление такими процессами и действиями, как изучение рынка, реклама, ценообразование

8. Управление финансами – это управление процессом движения финансовых средств в организации

9. Укажите, какие виды расходов нормируются в директивном порядке расходы на естественную убыль

10. Укажите, на сколько уровней подразделяют менеджеров на три

11. Установка стандартов и критериев; сопоставление с ними реальных результатов; подготовка корректирующих действий — это этапы контроля

12. Укажите высшую потребность в пирамиде потребностей А.Маслоу самовыражение

13. Укажите, на чем основываются социально-психологические методы управления на воздействии на сознание и социальные условия

14. Укажите, что такое функция управления обособленный вид управленческой деятельности

15. Укажите, объекты управления финансового менеджмента денежные потоки на всех стадиях денежного оборота, финансовые ресурсы, капитал в статике и динамике, финансовые отношения между субъектами управления

16. Уставный капитал- это первоначальный капитал, при создании фирмы, минимальный размер которого устанавливается государством.

17. Укажите, с чем было связано возникновение практики управления с разделением и кооперацией труда

18. Укажите, кто из ученых внес наибольший вклад в развитие классической или административной школы управления А.Файоль

19. Укажите, к каким факторам следует отнести потребителей продукции к факторам непосредственного окружения организации

20. Управленческое решение – это результат конкретной управленческой деятельности менеджера

21. Управление производством – это это управление процессом переработки сырья, материалов

22. Укажите правильную последовательность этапов коммуникационного процесса кодирование, отправление, раскодирование, получение, обратная связь

23. Укажите, к чему следует отнести организационную культуру к факторам внутренней среды

24. Укажите, на чем основана законная власть на вере в права руководителя

25. Укажите, верный формат балансового уравнения Активы=Обязательства +Капитал

26. Умеренная финансовая стратегия фирмы заключается в ограниченном росте и финансовой устойчивости, во взвешенном подходе к распределению средств компании на текущие и стратегические нужды

27. Укажите, на чем основываются административные методы управления на законодательных и нормативных актах

28. Укажите, что дает горизонтальное разделение труда рост производительности труда

29. Устойчивые темпы роста – это максимально достижимые темпы роста при сложившихся объеме и структурах капитала в рамках концепции устойчивого развития каждого хозяйствующего субъекта

30. Укажите, какие виды расходов нормируются в директивном порядке расходы на производство товаров

Ф

1. Финансовая политика предприятия – это целенаправленное использование финансов предприятия

2. Финансовое планирование – это процесс постановки целей и задач, определение путей их решения

3. Функция логически завершающая процесс управления, без которой невозможна реализация других функций планирования организаций и мотиваций планирование

4. Финансовый менеджмент – это управление финансовыми ресурсами, денежными средствами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата

5. Финансы предприятий это система денежных отношений в среде обращения, посредством которых происходит образование и использование целевых фондов денежных средств

6. Фонды, которые не участвуют в образовании стоимости, а служат ее носителями, это фонды обращения

7. Форма производственных связей между предприятиями, совместно изготовляющими продукцию, это кооперирование производства

8. Форма власти, осуществляемая, когда менеджер обладает свойствами, вызывающими у исполнителя желание ему подражать эталонная власть

9. Форма власти, основанная на праве человека руководить другими в силу соответствующего положения в организации законная власть

10. Финансовые ресурсы – это капитал в денежной форме, т.е. стоимость, приносящая прибавочную стоимость

11. Форма финансового отчета, которая содержит сведения о потоках денежных ресурсов в разрезе операционной, финансовой, инвестиционной деятельности отчет о движении денежных средств

12. Факторинг- это форма передачи дебиторской задолженности

13. Финансовый анализ- это метод оценки прогнозирования финансового состояния предприятия на основе бухгалтерской отчетности

14. Финансовый план правительства называется бюджетом

15. Фонды обращения не участвуют непосредственно в процессе производства, но необходимы для обеспечения единства производства и обращения

16. Финансовый цикл равен периоду времени с момента оплаты сырья до момента получения средств от реализации готовой продукции

17. Форма финансовой отчетности, которая суммирует деятельность компании, обычно за год, показывая, была ли деятельность компании прибыльной или нет отчет о прибылях и убытках

18. Форма власти, осуществляемая, когда менеджер воспринимается как носитель специальных и полезных знаний экспертная власть

19. Франчайзинг – это заключение договора крупной компании с мелким самостоятельным предприятием

20. Финансовая политика предприятия – это целенаправленное использование финансов предприятия

Х

1. Характер решений, когда руководитель делает выбор с ощущением того, что выбранное им направление действий правильно интуитивные

2. Хеджер – это лицо, страхующее свои финансовые операции

Ц

1. Ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли предприятия акция

2. Цели, задачи, технология, структура, люди это внутренние переменные организации

3. Цена потребителя является категорией маркетинга, так как позволяет учитывать экономические интересы потребителя

4. Целью применения премиальных систем в деятельности предприятия является установить (через применение премий) зависимость между конечными результатами хозяйственной деятельности и размерами индивидуальных заработков

5. Цель внутрифирменного планирование – это определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов

Ч

1. Что относится к ненормируемым оборотным средствам дебиторская задолженность, денежные средства в кассе и расчетном счете

2. Чистая прибыль – это конечный результат, остающийся после вычета всех расходов от выручки от реализации

3. Что является объектом менеджмента организация

4. Чтобы составить мнение о финансовом состоянии фирмы, следует изучить ее бухгалтерский баланс и приложения к нему

5. Число и разнообразие факторов, значимым образом влияющих на организацию характеризуют сложность внешней среды

6. Чистый риск означает возможность получения отрицательного или нулевого результата

Э

1. Эта форма власти наименее гуманна основанная на принуждении

2. Этот стиль деятельности менеджера должен преобладать в начальном периоде формирования трудового коллектива авторитарный

3. Эти решения обеспечивают реализацию стратегических планов, на среднесрочный период тактические

4. Эккаутинг – это сфера бизнеса, связанная со сбором, обработкой, анализом и оформлением различных видов финансовой информации

5. Этот тип оргструктуры имеют многие малые предприятия линейный

6. Эта стратегия предполагает отказ от долгосрочного взгляда на бизнес в пользу максимального получения доходов в краткосрочной перспективе стратегия «Сбора урожая»

7. Эти методы управления устанавливают обязанности, права, ответственность каждого руководителя и подчиненного, а также звена и уровня управления организационно — распорядительные

8. Это способность оказывать влияние на отдельные личности и группы, направляя их усилия на достижение целей организации лидерство

9. Эффективный рынок – это рынок, в ценах которого отражена вся известная и доступная информация

10. Этот этап жизненного рыночного цикла товара неизбежен для любого товара, что объясняется достижениями НТП, изменением потребностей и вкуса покупателей упадок