Мультипликаторы: как они помогут выбрать акции для инвестирования
Часть 1
Ольга Виноградова
успешно инвестирует в акции
Один из основных подходов инвестирования в акции — поиск недооцененных компаний. Его придерживаются знаменитые инвесторы Уоррен Баффет и Питер Линч.
Чтобы найти перспективный актив, нельзя просто выбрать акции компании, которая зарабатывает больше других. Одна фирма получает 1 млрд рублей прибыли при стоимости 10 млрд рублей, а другая компания зарабатывает столько же, но ее оценка — 100 млрд рублей. Прибыль одинаковая, но не равноценная из-за разного масштаба. Для оценки эффективности в отрыве от размера компании инвесторы рассчитывают мультипликаторы.
Что такое мультипликаторы
В этой статье много финансовых формул и терминов — без них не получится разобраться в мультипликаторах. Мы постарались доступно и на примерах объяснить принцип оценки компании с помощью мультипликаторов. Но если только начинаете инвестировать, некоторые моменты могут показаться сложным. Чтобы разобраться в нюансах, лучше начать с основ, например, прочитать наши статьи об акциях и инвестиционном портфеле, а потом вернуться к мультипликаторам.
Мультипликаторами называют финансовые коэффициенты, которые помогают оценить справедливую стоимость акций. С помощью мультипликаторов инвестор находит недооцененные бумаги, которые потенциально могут принести большую доходность. Можно сравнивать мультипликаторы одной компании в разное время, мультипликаторы нескольких компаний внутри одной отрасли или отраслевые мультипликаторы разных стран.
ВАЖНО: Мультипликаторы — это поверхностная оценка. Она не учитывает жизненный цикл бизнеса и не помогает оценить компанию, у которой нет аналогов. Но мультипликаторы подойдут для быстрого первичного отбора перспективных акций. Для более точного анализа используют модель дисконтирования денежных потоков, но это тема для отдельной статьи.
Доходные мультипликаторы
Доходные мультипликаторы помогают оценить доходы компании относительно других финансовых результатов.
P/E или Price / Earnings — один из самых известных мультипликаторов. Если P/E применить к одной компании, он показывает, за сколько лет инвестор окупит вложения при условии, что прибыль эмитента не будет меняться. А если P/E применить для сравнения разных компаний, он помогает понять, насколько дороже инвесторы оценивают рубль чистой прибыли одной компании, чем рубль чистой прибыли другой.
Как оценивать: чем меньше P/E, тем лучше. Обычно считают, что если P/E получился от 0 до 5, то рынок недооценил компанию, если больше 5 — наоборот. Но все отрасли разные, поэтому такая градация условна. Если нашли недооцененную компанию — к ней стоит присмотреться. Такие акции могут принести хорошую прибыль в будущем, когда другие инвесторы тоже обратят внимание на эту компанию.
Полезно сравнивать P/E и другие мультипликаторы разных компаний внутри отрасли. Например, если средний P/E в секторе 10, а у компании — 5, ее акции могут подорожать, инвестор на них заработает.
ПРИМЕР: Посчитаем Р/Е для компаний электроэнергетического сектора — «Россети» и «МРСК Центра». Возьмем последние известные годовые показатели — это период с третьего квартала 2019 года по третий квартал 2020 года. Здесь и ниже мы будем рассчитывать мультипликаторы за это время. Чистую прибыль берем из отчетности. Рыночная капитализация меняется каждый день, найти ее можно на сайте биржи — мы взяли значения на 2 января 2021 года. Делим прибыль на капитализацию и получаем P/E.
«Россети»
Чистая прибыль — 61,8 млрд/руб
Капитализация — 352 млрд/руб
Р/Е — 5,7
«МРСК Центра»
Чистая прибыль — 4,89 млрд/руб
Капитализация — 16,97 млрд/руб
Р/Е — 3,5
Средний показатель P/E по отрасли — 7,8. Получается, что по отношению цены к прибыли, обе компании недооценены, и «МРСК Центра» — сильнее. При прочих равных лучше инвестировать в нее.
Мультипликатор Р/Е нельзя использовать, если компания не генерирует прибыль. Также коэффициент не подходит для сравнения компаний из разных секторов и стран. У каждого сектора показатель чистой прибыли может рассчитываться по-разному, поэтому мультипликатор не даст объективной оценки. Допустим, компания А заработала 1 500 000 ₽, из них 500 000 ₽ ушли на налоги. Компания В заработала 1 300 000 ₽ и уплатила 300 000 ₽ налогов. Получается, что чистая прибыль обеих компаний — 1 000 000 ₽. Но фактически выручка компании А больше, но мультипликатор этого не отразит.
P/S или Price / Sales — это отношение капитализации компании к ее выручке за год. Капитализацией называют рыночную стоимость компании, то есть совокупную цену всех ее акций. Мультипликатор P/S позволяет оценить, насколько продукт или услуга компании востребованы на рынке. P/S показывает, сколько вы платите за каждый рубль выручки компании. В отличие от P/E, его можно использовать при отрицательной прибыли.
Как оценивать: низкое значение P/S означает, что компания недооценена, высокое — переоценена. Если мультипликатор получился меньше 2 — показатель в пределах нормы, меньше 1 — бумага торгуется со скидкой. Если бизнес перспективный, а компания эффективная, скидка — отличная возможность дешево купить акции с расчетом на их рост.
Если бизнес не зависит от сезонности, лучше оценивать P/S в динамике. Если мультипликатор снижается, а выручка растет, то компания развивается, и ее акции вскоре могут подорожать.
ПРИМЕР: Посчитаем P/S для «Башнефти» и «Газпром нефти» за последний год. У «Башнефти» учтем и обыкновенные, и привилегированные акции.
«Башнефть»
Выручка — 280,1 млрд/руб
Капитализация — 197,3 млрд/руб
Р/S — 0,45
«Газпром нефть»
Выручка — 2063 млрд/руб
Капитализация — 1503 млрд/руб
Р/S — 0,73
Мультипликаторы обеих компаний показывают, что компании торгуются с дисконтом. При этом P/S «Башнефти» ниже, чем у «Газпром нефти» — значит, выгоднее вкладываться именно в «Башнефть». К тому же P/S «Башнефти» за последние четыре квартала выросла с 0,33 до 0,55, но остается в пределах нормы. Это тоже позитивный сигнал для инвестора.
После оформления сделки на руки выдают кассовый чек и сертификат подлинности. Документы лучше не выбрасывать, чтобы потом не было проблем с продажей.
Например, Башнефть рассчитывает показатель EBITDA самостоятельно и публикует в квартальных отчетах на официальном сайте
EV / EBITDA похож на мультипликаторы P/S и P/E, но в отличие от них учитывает долговую нагрузку. Также EV / EBITDA позволяет не обращать внимания на особенности налогообложения при сравнении компании. Это важно — покупая ценную бумагу, инвестор приобретает долю в компании вместе с ее долгами.
Формула для расчета EV/EBITDA
Как оценивать: чем меньше значение EV / EBITDA, тем быстрее компания окупит свою стоимость и тем привлекательнее вложения в ее ценные бумаги. Если EV / EBITDA равен 3, и эффективность бизнеса сохраняется — вложения в эту компанию окупятся через три года. Этот мультипликатор также помогает найти недооцененные компании в отрасли.
ПРИМЕР: Найдем EV, EBITDA и EV / EBITDA для «Газпром нефти» и «Башнефти».
«Газпром нефть»
Капитализация — 1 503 млрд/руб
Чистый долг — 650,1 млрд/руб
EV — 2153
EBITDA — 433,1
EV / EBITDA — 4,97
«Башнефть»
Капитализация — 280,1 млрд/руб
Чистый долг — 136,6 млрд/руб
EV — 416.7
EBITDA — 44,4
EV / EBITDA — 9,38
При прочих равных, вложения в «Газпром нефть» окупятся инвестору через 5 лет, а в «Башнефть» — через 10 лет. Поэтому с точки зрения EV/EBITDA, акции «Газпром нефти» выглядят более перспективными, хотя P/S говорит об обратном. Так получилось из-за того, что у «Башнефти» долговая нагрузка выше, чем у «Газпром нефти», хотя реальная стоимость «Газпром нефти» ниже.
Средний EV/EBITDA по нефтегазовой отрасли — 6, значит «Башнефть» переоценена также по сравнению с другими компаниями.
Расчет EBITDA не стандартизирован и не обязателен для публикации, поэтому инвесторам часто приходится самостоятельно считать EV/EBITDA. Мультипликатор не подходит для оценки компаний финансового сектора, потому что банки учитывают долговые обязательства иначе.
Кроме того, мультипликатор может быть завышен, если компания платит большие дивиденды акционерам. Спрос на акции растет, если инвесторы стремятся получить дивидендную доходность. Из-за этого растет капитализация и EV, что отражается на EV/EBITDA.
Балансовые мультипликаторы
Позволяют сравнить рыночную и балансовую стоимость компании.
Р/BV или Price to Book Value показывает отношение рыночной цены акций компании к ее балансовой стоимости. Под балансовой стоимостью понимают оценку активов за вычетом всех обязательств, то есть капитал. Иными словами, это средства, которые разделят между собой акционеры после погашения долгов, если компания прекратит работу. Поэтому мультипликатор P/BV позволяет понять, не переплачивает ли инвестор за активы компании.
Как оценивать: в идеале P/BV должен быть меньше 1, но больше 0. Мультипликатор больше 1 может говорить о завышенной стоимости акций — инвесторы возлагают на компанию слишком большие надежды. Если она их не оправдает, акции сильно упадут в цене.
Если P/BV не превышает 1, на каждый рубль рыночной стоимости приходится меньше рубля чистых активов. Это хорошо, потому что компания недооценена и у нее есть потенциал для роста. Если P/BV меньше 0, долги компании превышают ее активы — есть риск банкротства. Такие акции лучше не покупать.
ПРИМЕР: Посчитаем P/BV для Банка «Санкт-Петербург» и ВТБ.
Банк «Санкт-Петербург»
Капитализация — 24,9 млрд/руб
Чистые активы (капитал) — 86,5 млрд/руб
P/BV — 0,29
ВТБ
Капитализация — 1018 млрд/руб
Чистые активы (капитал) — 1 724 млрд/руб
P/BV — 0,59
Если делать вывод только по мультипликатору P/BV, то Банк «Санкт-Петербург» сильнее недооценен инвесторами.
Мультипликатор P/BV применяют для сравнения компаний одной отрасли, например, банковской. При этом мультипликатор не годится для выбора акций медиакомпаний и высокотехнологичного бизнеса, вроде Яндекса или Mail.ru Group. Основную ценность медиакомпаний составляют технологии и разработки, которые не относятся к материальным активам. Поэтому P/BV не отражает реальной стоимости чистых активов IT-компаний.
Debt / EBITDA или Долг / EBITDA отражает долговую нагрузку предприятия. Этот мультипликатор показывает, сколько лет нужно компании, чтобы погасить долговые обязательства за счет прибыли.
Формула для расчета Debt / EBITDA
Как оценивать: чем меньше лет компании нужно на выплату долгов, тем лучше. Низкий показатель Debt / EBITDA говорит о надежности инвестиции, особенно в кризис.
Как правило, если Debt / EBITDA меньше 2, то у компании небольшая долговая нагрузка. Мультипликатор Debt / EBITDA больше 4 считается слишком высоким — компании понадобится как минимум четыре года, чтобы рассчитаться по долгам. Уровень долговой нагрузки зависит от отрасли и требований к капиталу, например, у банков он больше.
Когда показатель растет на протяжении нескольких периодов — долг компании увеличивается быстрее, чем ее прибыль. Это плохой знак — компания может обанкротиться, и инвестор — потеряет деньги.
ПРИМЕР: Найдем Debt / EBITDA для «Газпром нефти» и «Башнефти».
«Газпром нефть»
Долговые обязательства — 793,6 млрд/руб
EBITDA — 433,1
Debt/EBITDA — 1,5
«Башнефть»
Долговые обязательства — 137,5 млрд/руб
EBITDA — 44,4
Debt/EBITDA — 3,07
Долговая нагрузка «Башнефти» высокая, о чем нам говорит не только EV / EBITDA, но и Debt / EBITDA. Кроме того, большой долг в долгосрочной перспективе может сказаться на дивидендах «Башнефти». Чем больше у компании долгов, тем больше денег ей придется отдавать в виде процентов. Поэтому чистая прибыль будет ниже, а вместе с ней ниже и дивидендные выплаты. Если ищете хорошую дивидендную доходность, стоит оценить, не слишком ли высокий Debt / EBITDA эмитента.
Памятка
Как оценивать акции компании с помощью мультипликаторов
Мультипликаторами называют производные финансовые показатели
Они помогают найти недооцененные компании и принять решение об инвестировании.
Сами по себе мультипликаторы мало о чем говорят
Их нужно оценивать относительно предыдущих результатов компании и в разрезе рынка.
Чтобы понять, справедлива ли цена акций, посчитайте P/E, P/S и EV / EBITDA
О балансовой стоимости расскажет P/BV, о долговой нагрузке — Debt / EBITDA.
А если не хотите разбираться самостоятельно, всегда можно доверить свои инвестиции профессиональным управляющим
Для этого достаточно купить долю в инвестиционном фонде — ETF или ПИФ.
Открыть брокерский счет в Ак Барс Банке
Читайте также
Подпишитесь на рассылку
Каждую неделю отправляем самые свежие статьи
Читайте на привычных площадках
Онлайн-журнал Life.Profit
Честно и понятно рассказываем о деньгах и экономии
Мультипликатор P/E: хороший или плохой?
Мультипликатор P/E (цена/прибыль) один из самых популярных, однако, использовать его для сравнения компаний, в некоторых случаях может быть некорректно.
Price-to-Earning (P/E) — показатель, равный отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на одну акцию. Это самый популярный и известный мультипликатор среди инвесторов, который показывает за сколько лет окупятся вложения в ту или иную акцию. Часто используют перевернутый показатель E/P, который обозначает теоретическую доходность.
P/E (Price/Earnings) рассчитывается как размер капитализации к годовой прибыли компании.
Из-за различий в ставках ЦБ и показателей инфляции, в разных странах инвесторы рассчитывают на различные доходности.
В одной валюте нормальной считается доходность 5% (P/E = 20), в другой 10% (P/E = 10). Поэтому данный мультипликатор для компаний России и США отличается.
Еще один подводный камень – прибыль компании меняется.
Для стагнирующей компании, у которой показатели увеличиваются всего на несколько процентов в год, значение мультипликатора будет близко к реальной окупаемости
Для компании роста, P/E не работает. Если компания имеет P/E = 100 и, например, удваивает прибыль ежегодно, то окупится данная компания не через 100 лет, а через 6.
Сравнение по P/E подходит только для стагнирующих компаний в рамках одной страны. Для компаний роста мультипликатор не работает.
Кому и зачем нужен мультипликатор P/E?
Коэффициент P/E показывает количество лет за которые окупятся ваши вложения в акции компании. Также мультипликатор помогает искать недооцененные активы относительно их прибыли.
Выделяют три вида P/E в зависимости от используемых для расчета данных:
- Годовой. Текущая капитализация компании делится на чистую прибыль за предыдущий календарный год.
- Скользящий. Рассчитывается за последние четыре квартала. Эффективен, когда результаты прошлого года не актуальны.
- Форвардный. Для расчета учитывается будущая прибыль компании за текущий календарный год. Прогнозы о будущей прибыли дают аналитики, которые не всегда могут быть правы.
Считается, что малые значения показателя говорят о дешевизне акций, а большие о дороговизне. Однако не всё так просто.
Для инвесторов всегда важно понимать, что лежит в основе вычисления мультипликатора.
Например, у одной компании P/E = 2, а у второй P/E = 7. Выбор очевиден?
Не совсем. Нужно смотреть и на другие показатели компаний.
У второй компании могла произойти разовая переоценка, вследствие чего прибыль сильно снизилась. Поэтому и коэффициент P/E в моменте сильно снизился.
P/E может необъективно оценивать актив. Высокое значение P/E — не всегда плохо. Возможно, на рынке завышенные ожидания от компании. Низкая оценка говорит о быстрой окупаемости, а также показывает сомнения инвесторов в перспективах компании.
P/E — простой показатель, который помогает провести экспресс-анализ компании. Однако не стоит применять лишь его для выбора бумаг в свой портфель.
Почему мультипликатор P/E помешает вам заработать?
О чудодейственных свойствах мультипликатора P/E разные «гуру» в интернете пишут каждый день. При этом мало кто из них уделяет внимание коварству этого показателя. А зря.
Но не все так просто
Многие начинающие инвесторы, прочитав книги Бенджамина Грэма или Уоррена Баффета, начинают слепо верить в этот мультипликатор и принимают решение о покупке акций лишь на его основе.
При наложении графика среднего значения P/E по индексу S&P500 на сам бенчмарк, видно, что в моменты разворотов американского рынка, значения мультипликатора были далеки от минимальных значений.
Получается, что в момент самых “вкусных” цен на рынке, показатель P/E говорил о переоценке компаний, входящих в индекс. Инвесторы, ориентирующиеся только на один этот показатель, были вынуждены покупать уже изрядно подорожавшие акции.
Чтобы понять, насколько переоценен или недооценен фондовый рынок, часто используют коэффициент Р/Е.
Однако этот метод оценки далек от совершенства. Эффект разового падения прибыли в силу чрезвычайных ситуаций (коронавирус, к примеру) завышает значение Р/Е, что не обязательно и не во всех случаях свидетельствует о переоценке фундаментально сильных компаний.
В данный момент совокупная оценка Р/Е компаний, входящих в индекс S&P 500, составляет 39,81х. Кажется, что это запредельно много.
Коэффициент P/E Шиллера, устраняющий колебания, вызванные разовым изменением прибыли в течение деловых циклов, составляет 35,7х. Это ниже рекордной оценки 44х на крахе доткомов 2000 года.
Кроме Р/Е, при оценке любой компании (а индекс это и есть один большой холдинг из множества компаний) также нужно учитывать темпы роста прибыли. Для этого используется другой мультипликатор — PEG.
Оцененная в 20 Р/Е компания, прибыль которой растет на 5% в год, не является интересной инвестицией, поскольку математически проигрывает компании с Р/Е 40, но темпами роста прибыли по 15% в год.
Кроме того, чтобы ответить на вопрос, насколько переоценен / недооценен рынок, нужно смотреть не на прошлые исторические оценки и размышлять о пузыре, а на доходность альтернативных инвестиций в настоящем и в будущем (например облигаций).
А в этом материале мы рассказываем о PEG — разновидности мультипликатора Р/Е, с помощью которого можно оценить будущую прибыть.
Ищем недооценённые акции с мультипликатором P/S
Price-to-Sales (P/S) показывает отношение стоимости компании к её годовой выручке. Например: компания стоит 1 000 000 рублей, а её выручка 500 000 руб. в год.
P/S = 1 000 000 / 500 000 = 2.
Чем меньше показатель, тем быстрее компания окупит свою стоимость за счет выручки.
Высокий P/S — акции дорогие. Низкий означает, что акции стоят дешево (недооценены). А это именно то, что интересно инвестору!
В среднем по рынку оптимальным считается P/S не больше 2. Однако для каждой отрасли он может отличаться. Как понять, какой показатель является нормой для вашего сектора? Нужно взять несколько компаний и сравнить их мультипликаторы между собой.
Почему выгодно использовать P/S, а не P/E?
P/E = отношение стоимости компании к прибыли. Но прибыль может быть отрицательной, и тогда мультипликатор P/E неприменим.
А вот выручка всегда положительна. По параметру P/S смело оцениваем любую компанию.
Выручка не так сильно колеблется, как прибыль. Поэтому P/S зачастую более объективен.
Друзья, при анализе компании не полагаемся только на мультипликаторы! Смотрим и другие показатели: долговая нагрузка, денежные потоки, ситуация в бизнесе в целом.
P/S — лишь один из параметров, которым можно пользоваться для оценки акций! Хотя и очень удобный.
Мультипликатор EV – Enterprise Value
Enterprise Value (EV) – это мера общей стоимости компании. EV часто используется в качестве более комплексной альтернативы рыночной капитализации.
В отличие от капитализации, которая показывает нам только сумму, в которую участники рынка оценивают компанию, Enterprise Value учитывает долги компании и денежные средства
Формула:
EV = MC + Total Debt — C
MC – Рыночная капитализация. Рассчитывается как произведение цены одной акции на общее количество акций.
Total Debt – Сумма долгосрочных и краткосрочных кредитов компании.
С – Денежные средства и эквиваленты .
Как понять что такое Enterprise Value?
Представьте, что компания А хочет поглотить компанию В. Компания-покупатель заплатит по сделке определенную цену (капитализацию), но вместе с этим компания А получит все долги и деньги компании B.
Если долгов больше чем денежных средств и эквивалентов (чистый долг положительный):
Часть долга можно погасить за счет денежных средств приобретенной компании, а часть все равно останется и компания А будет вынуждена погасить его в будущем. EV = MC + оставшаяся часть долга.
Если долгов меньше чем денежных средств и эквивалентов (чистый долг отрицательный):
Весь долг можно погасить за счет денежных средств, а остаток направить на развитие, покупку активов, инвестиции, выплату дивов и т.д. Все, что останется после погашения долга будет уменьшать капитализацию. EV = MC — остаток ден.средств после погашения всего долга.
EV используется для расчетов мультипликаторов. EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/Sales(Выручка) и EV/FCF. Они являются продвинутыми аналогами P/E, P/S и P/FCF соответственно.
Значение мультипликатора EV/EBITDA в анализе
Популярный среди инвесторов и аналитиков мультипликатор EV/EBITDA имеет свои преимуществ и недостатки, как и любой другой мультипликатор.
В его числителе стоит самая достоверная оценка эмитента — EV. Но поскольку в знаменателе указывается неоднозначная модель учета прибыли “EBITDA”, мультипликатор может иметь большую погрешность.
Преимущества EV/EBITDA
При расчете EBITDA процентная ставка по займам игнорируется, а налоги не учитываются, поскольку они могут сильно варьироваться в зависимости от доходов и убытков в предыдущие периоды.
EBITDA упрощает сравнение разных компаний с разными структурами капитала, налоговыми ставками и политикой амортизации.
Недостатки EV/EBITDA
EV/EBITDA неприменим для компаний финансового сектора, так как у них понятие долга в отчетности имеет совсем иной смысл.
Неоднозначность — отрицательный EV/EBITDA не ответит на вопрос, что происходит в компании.
И числитель (когда наличных в компании больше, чем ее market cap), и знаменатель (когда убыток) в формуле расчета могут оказаться отрицательными. Более того, они оба могут оказаться отрицательными, и тогда результат окажется положительным. Пример — Сургутнефтегаз.
Если вы видите отрицательный P/E — вы знаете, что у компании убыток. Если вы видите отрицательный EV/EBITDA — вы не знаете ничего.
EV/EBITDA неприменим для оценки растущих компаний: убыток или низкая прибыль искажают восприятие реальной ценности компании.
Баффет — один из критиков показателя EBITDA, говорит, что EBITDA не учитывает амортизацию, и это неправильно.
Амортизация и резервы на модернизацию — неденежные статьи, но они не могут быть отложены на потом, или израсходованы на дивиденды: оборудование неизбежно изнашивается, и средства будут необходимы для замены или модернизации.
EBITDA не равно Денежному потоку (Cash Flow).
EBITDA игнорирует налоги и проценты по кредитам, хотя это реальные денежные затраты — как их можно не учитывать в анализе?
EBITDA не учитывает капитальные затраты — текущие, важные денежные издержки каждой компании.
EBITDA не учитывает многие аспекты бизнеса, игнорирует денежные затраты и фактически завышает денежный поток.
Использование только EBITDA, в отрыве от реального денежного потока чревато получением ложной информации.
Ключевые мультипликаторы, на которые нужно обратить внимание при оценке REIT
- Price / FFO: по сути, цена к FFO означает, сколько долларов вы платите за $1 денежного потока, от которого REIT платит дивиденды.
Можно использовать модифицированный показатель Price / adjusted FFO: это более точный «мультик», поскольку он дает представление об истинной способности REIT выплачивать дивиденды.
- Цена к стоимости чистых активов (P / NAV): стоимость чистых активов (СЧА), это разница общих активов и общих обязательств.
Другими словами, это рыночная стоимость недвижимости, принадлежащей REIT. Соотношение цены к чистой стоимости активов (P / NAV) > 1 означает, REIT торгуется с премией к своим NAV, и наоборот.
- Чистый долг / FFO — один из показателей долговой нагрузки.
Поскольку REIT традиционно имеют высокий уровень левериджа, имеет смысл отслеживать эти коэффициенты, соотнося их значения с стадией рыночного цикла.
- Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio).
Коэффициент, который определяет, насколько легко фонд может выплачивать процентные расходы по непогашенной задолженности. Рассчитывается путем деления чистого дохода от собственности (NPI) на процентные расходы. Значение мультипликатора более 5 — идеал.
- Рентабельность активов (ROA) vs средняя процентная ставка по займам (average interest rate on loans)
Поскольку REIT развиваются за счет долга, важно чтобы рентабельность (%) его активов превышала стоимость привлечения капитала (%). Разница между ними — это кэрри, которое генерирует REIT своим акционерам.
Как оценить эффективность компании c помощью мультипликаторов?
Чтобы определить насколько эффективно работает компания, достаточно взглянуть на ее показатели рентабельности. Эти показатели бывают разных видов, но мы рассмотрим самые основные.
ROS (Return On Sales) — рентабельность продаж. Этот показатель рассчитывается как прибыль/выручка предприятия. Он показывает сколько сколько прибыли приносит каждый рубль выручки. Т.е. если ROS составляет 20%, это значит, что на каждый полученный рубль выручки у компании осталось 20 копеек прибыли.
ROA (Return On Assets) — рентабельность активов. Рассчитывается, как прибыль / активы предприятия. Он показывает насколько эффективно работают все активы компании.
ROE (Return On Equity) — рентабельность капитала. Рассчитывается, как прибыль / собственный капитал предприятия. Он показывает, насколько эффективно генерируется прибыль за счет собственных средств компании, без учета обязательств.
Но высокий ROE не обязательно означает эффективное управление. Если компания использует большой объем заемных средств, то её ROE может быть даже очень высоким, но долговая нагрузка — прямая угроза финансовой устойчивости компании.
Это далеко не полный список всех показателей рентабельности, но логика подсчета у всех примерно одинаковая: финансовый результат делится на исходящий показатель.
Обычно, чем выше показатель, тем лучше, но, как мы уже сказали, бывают исключения.
Также стоит отметить, что сравнивать эти показатели стоит только у компаний из одной отрасли.
К примеру, в ритейле показатель чистой рентабельности всегда очень низок (примерно 2%), при этом в секторе добычи золота, он вполне может быть на уровне 30-50%. Поэтому сравнивать Магнит и Полюс по рентабельности — это не лучшая идея. То же самое относится и к остальным мультипликаторам.
Как не купить потенциального банкрота?
Перед покупкой акций компании всегда учитывайте финансовое состояние бизнеса эмитента. Особенно это касается дивидендных компаний, ведь большая долговая нагрузка усложняет выплату дивидендов.
Основные мультипликаторы, на которые нужно обращать внимание:
D/E (Debt–to–Equity) — отношение долга компании к ее капиталу. Показатель демонстрирует сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственного капитала. Приемлемый показатель находится на уровне до 1,5х.
Current ratio (коэффициент текущей ликвидности) — рассчитывается, как оборотные активы / текущие займы. Показывает возможность компании платить по краткосрочным обязательствам (до 1 года) за счет оборотных активов.
Net debt/EBITDA (Чистый долг/EBITDA) — отношение чистого долга к EBITDA компании (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). Мультипликатор условно показывает, сколько лет необходимо бизнесу, чтобы рассчитаться по своим долгам с учетом текущей прибыльности. Относительно безопасный уровень находится на отметках ниже 2х, если коэффициент превышает 3х — это уже говорит о закредитованности эмитента.
Мультипликаторы — это лишь дополнение к финансовому анализу компании. Для более детального рассмотрения стоит анализировать отчетность и отслеживать другие долговые параметры и внешние факторы.
Рентабельность активов (ROA) и продаж (ROS)
Рентабельность — показатель экономической эффективности компании. Растущее из года в год значение свидетельствует об улучшение эффективности работы менеджмента.
Одно из главных преимуществ сравнения корпораций по рентабельности — возможность почти полностью игнорировать их различия в размерах.
ROA (return on assets) – это отношение чистой прибыли к средней стоимости активов компании за период. Показывает, насколько эффективно компания использует свои активы (здания, станки, интеллектуальную собственность и т.д.).
Активы всегда равны пассивам, поэтому по сути ROA показывает отдачу на все источники капитала (собственных и заемных).
Если ROA = 10%, значит на каждый доллар стоимости активов приходится 10 центов прибыли.
Рентабельность активов следует сравнивать со средним значением по отрасли: у капиталоёмких компаний (нефтяных, коммунальных, финансовых и т.д.) значение будет куда ниже, чем у технологических.
Также можно отдельно рассчитать рентабельность внеоборотных активов (зданий, станков, машин и т.д.) и оборотных (сырья, готовой продукции и т.д.)
ROS (return on sales) — это отношение операционной прибыли к выручке компании. Показывает эффективность операционной (основной) деятельности компании.
Операционная прибыль = выручка — постоянные издержки — переменные издержки. Если ROS = 10%, значит на каждый доллар выручки приходится 10 центов операционной прибыли.
Использовать ROS стоит для сравнения компаний с одинаковыми бизнес-моделями в одном и том же секторе.
Рентабельность капитала (ROE)
ROE (return on equity) — это отношение чистой прибыли к собственному капиталу компании. Показывает эффективность работы средств акционеров. Сравнивается, как правило, с конкурентами.
Если ROE = 10%, значит на каждый доллар собственного капитала приходится 10 центов прибыли.
ROE можно соотнести с рыночной ставкой доходности, чтобы узнать, имеет ли существование компании хоть какой-то смысл.
Если ROE = 3%, а ставка по банковскому депозиту = 5%, то ведение бизнеса невыгодно. Проще распродать все активы, отдать долги и вложить средства в банк.
Подводный камень
По сути дела, инвесторы могли бы выбирать компании с самым высоким ROE. Однако всё не так просто.
Высокий ROE не обязательно означает эффективное использование акционерного капитала. Использование большого объема заемных средств также может привести к высокому ROE. Однако высокая долговая нагрузка — прямая угроза финансовой устойчивости компании, а значит — и её инвестиционной привлекательности.
Особенно важно при оценке рентабельности собственного капитала понимать текущую рыночную конъюнктуру и уровень доступности кредита.
К примеру, у компании Service Corporation International (#SCI) ROE = 23%. Это выше среднего значения по отрасли (6,5%). Однако отношение долга к акционерному капиталу (debt/equity ratio) = 2,01, что также гораздо выше среднего значения. В результате рентабельность всех активов (ROA) компании — всего 3,4%.
Как получить максимальную доходность на рынке? Коэффициенты альфа и бета
Чем выше риск, тем выше доходность. Это знают все. Однако можно ли собрать такой портфель, который будет иметь минимальный риск и максимальную доходность? И ответ: да, можно. В этом нам помогут альфа- и бета- коэффициенты. Давайте разберемся, что это такое и с чем их едят
Бета-коэффициент
Доходность широкого рынка обычно измеряется доходностью индекса. В РФ основным индексом выступает ММВБ, а в США — S&P500. Считается, что все акции в долгосрочной перспективе всегда следуют за индексом. Однако в краткосрочной перспективе бумаги могут отклоняться от индекса, то опережая его, то отставая.
Учитывая эти отклонения, У. Шарп рассчитал бета-коэффициент. Проще говоря, бета-коэффициент показывает, насколько бумага отклоняется от индекса.
- Если бета равна 1, то акция движется вместе с индексом.
- Если бета меньше 1, то бумага слабо реагирует на колебания на рынке, а значит она менее рискованная.
- Если больше 1, то это говорит о повышенном риске. К примеру, если бета-коэффициент акции — 2, то при росте индекса на 1%, бумага растет на 2%, то же самое и в обратную сторону.
Еще редко встречается отрицательная бета. Это значит, что при росте индекса актив будет падать, а при падении — расти.
Альфа-коэффициент
Всем известно, что высокая доходность равна высокому риску. Однако многие известные инвесторы часто обгоняли рынок. Значит ли это, что они просто брали на себя повышенный риск? Или это говорит о мастерстве управляющего?
Чтобы это выяснить, экономист Майкл Дженсен рассчитал альфа-коэффициент. Грубо говоря, альфа-коэффициент показывает мастерство управляющего.
При пассивном инвестировании альфа равна 0, так как никаких действий не предпринимается. Если альфа положительна, то портфель управляющего показывает доходность лучше рынка, если отрицательна — хуже.
Сегодня альфа рассчитывается не только для управляющих, но и для акций. К примеру, если альфа равна 1, то акция стабильно опережает рынок на 1%.
Таким образом, для получения максимальной доходности при минимальном риске, альфа портфеля должна иметь наиболее высокое значение, а бета — наиболее низкое. Коэффициенты можно рассчитать самостоятельно, а можно прибегнуть к специализированным сервисам, например Investing или Тинькофф Инвестиции.
Необычные мультипликаторы, о которых вы не знали
Мало кто знает, но помимо классических мультипликаторов (P/E, P/S, P/B) есть еще и специфические. Они имеют такое название, потому что применяются только для конкретных отраслей.
Их можно посмотреть либо на платных сервисах, либо в релизе самой компании, либо же рассчитать самостоятельно. Рассмотрим подробнее какие они бывают.
Каждому своё
Как мы уже сказали, у каждой отрасли есть свои спецмультипликаторы.
Так, в финансовом секторе специфическими являются показатели чистой процентной маржи или соотношение кредитов и депозитов. Для ясности: чистая процентная маржа — это разница между ставкой, под который банк выдает кредиты, и процентом, под который он сам занимает. Чем процентная маржа выше, тем эффективнее работает банк.
В ритейле — это показатели выручки на метр площади или LFL (like-for-like) продажи. Они не учитывают открытие новых магазинов, поэтому с их помощью можно оценить, насколько эффективно работают действующие.
Для интернет-компаний могут применятся количество посещений сайта или приложения, количество кликов в сутки и т.д.
В телекоммуникациях часто используется показатель годовой выручки на одного абонента.
В нефтегазовом секторе могут использоваться такие показатели, как EV/Production (стоимость компании/ежедневная добыча в баррелях) или EV/Reserves (стоимость компании/размер запасов).
Использование специфических мультипликаторов помогает лучше разобраться в бизнесе компании и учесть особенности именно её отрасли.
Однако одних мультипликаторов недостаточно для полноценного анализа компании, поэтому важно обращать внимание и на другие показатели бизнеса.
Другие cтранные мультипликаторы. Что такое Forward и LTM?
Изучая мультипликаторы компаний, вы можете заметить, что некоторые из них помечены странными обозначениями — LTM и Forward.
Что это значит?
Аббревиатура LTM расшифровывается как Last Twelve Months. Такие мультипликаторы рассчитываются на основе показателей за последние 12 месяцев.
Обозначение Forward означает, что мультипликатор рассчитан на основе прогнозов на текущий или следующий год. Такие мультипликаторы называют форвардными.
Как рассчитать LTM и Forward?
Для примера возьмем мультипликатор P/E. В качестве P в нем всегда берется текущая капитализация компании, а значение E (чистой прибыли) зависит от метода расчета.
▪️ Стандартный метод. За величину E берется размер чистой прибыли, полученной компанией за финансовый год.
Например, капитализация компании равна 100 млрд руб., а ее чистая прибыль за 2020 год составила 10 млрд руб. Тогда P/E равен: 100 млрд / 10 млрд = 10.
▪️ Метод LTM. Для расчета E нам потребуются данные о чистой прибыли компании за последние 12 месяцев (то есть за 4 квартала).
Сейчас 3 квартал 2021 года. Допустим, у нас есть отчеты за 1-й и 2-й кварталы этого года. Тогда для расчета E мы сложим чистую прибыль за 1-2 кварталы 2021 года и 3-4 кварталы 2020 года.
Подставив полученное значение E в формулу P/E, мы и получим P/E LTM.
▪️ Форвардный метод. В качестве Е берем прогноз по чистой прибыли компании.
Например, прогноз аналитиков говорит, что чистая прибыль нашей компании по итогам года составит 20 млрд руб. Тогда ее форвардный P/E будет равен: 100 млрд / 20 млрд = 5
Методами LTM и Forward можно рассчитать и другие мультипликаторы.
Показатель EPS: сколько денег вам даст владение акцией?
Продолжаем изучать тему фундаментального анализа! И вновь поговорим о показателях.
Наша сегодняшняя тема – EPS, расшифровывается как «Earnings Per Share», или «Прибыль на акцию». EPS = чистая прибыль / количество акций.
Отдельно выделяют Diluted, или Разводненный EPS. Для расчёта этого показателя берут средневзвешенное количество акций за анализируемый период. Это делает его более точным.
Как работает EPS? Рассмотрим на примере
Компания заработала $100 000 прибыли за год. У неё выпущено 100 000 акций. EPS = $1. Много это или мало? Как понять?
Для начала посчитаем, сколько это в процентах от стоимости акции. Если акция стоит $10, то $1 — это 10%. Ваша доходность по этой акции составит 10% в год. Данный показатель мы сравниваем с показателями похожих компаний из этой же отрасли и выбираем ту, у которой он больше. Чем выше показатель, тем больше денег заработают акционеры этой компании.
Если компания проводит дополнительное размещение акций или SPO, то её EPS снижается, так как увеличивается число акций в обороте. Соответственно, акционеры начинают зарабатывать меньше, цена бумаг падает. Если же компания проводит обратный выкуп акций, то EPS, наоборот, растет. А значит, будет расти и цена акций.
Интерпретировать EPS можно, анализируя его рост в течение последних лет. Например, в «Тинькофф Инвестициях» под показателем EPS есть показатель “Рост EPS”: средний рост прибыли на акцию за последние 5 лет. Если он равен 10%, значит, EPS росла в среднем на 10% в год последние 5 лет. Чем выше темпы роста, тем лучше.
Бывает, что EPS растет быстрее или медленнее, чем прибыль компании. Это происходит из-за снижения/увеличения числа акций в обращении. Зачастую рост EPS говорит даже больше, чем сам объём прибыли.
Вот такой простой и информативный показатель, которым очень легко пользоваться!
Финансовый учет — это консультант для бизнеса. Отслеживая важные экономические и маркетинговые показатели, вы можете планировать. Посмотрите на табличку в Excel или в отчет системы аналитики, и сразу будет понятно, может ли компания позволить себе еще одного сотрудника, не будет ли кассового разрыва через полгода, выгодно ли брать кредит, или в текущей ситуации он просто разорит бизнес.
Мы собрали несколько показателей, которые являются основными для финансового учета. Без них решения придется принимать наугад. Показываем на примерах, что будет, если их не отслеживать.
- Выручка
- Операционные расходы
- EBITDA
- Прочие расходы
- Чистая прибыль
- Рентабельность
- Денежный поток
- Количество дебиторской задолженности
- Точка безубыточности
- Средний чек
Выручка
Этот показатель еще называют прибылью, и он кажется самым простым — ведь это деньги, которые пришли в компанию. Но есть нюанс — в выручку нельзя записывать деньги, которые уже есть на счетах, но работы за них еще не выполнены.
Например, вы продаете пельмени на заказ. Покупатель отправил вам предоплату, несколько десятков тысяч рублей. Будет ошибкой записать эту сумму в выручку, пока пельмени не доставлены покупателю. Курьер может потерять товар, покупатель во время доставки откажется от покупки и потребует деньги назад, произойдет еще что-то.
Поэтому финансисты обычно считают выручку по факту выполнения обязательств или, если речь про B2B, по подписанному акту.
Выручка — это деньги, которые получила компания за выполненные обязательства.
Если не считать выручку, у бизнесмена может возникнуть иллюзия успешности. Например, у вас веб-студия, вы набрали заказов на миллионы рублей, получили половину денег в качестве предоплаты. А затем из коллектива по какой-то причине выбыли несколько ключевых сотрудников. Оставшаяся команда пропустила сроки сдачи проекта, предоплату пришлось возвращать и еще платить штраф.
Важно четко понимать, какая у вас реальная выручка, какими средствами вы располагаете.
Операционные расходы
Это деньги, которые компания тратит на свою деятельность. Обычно в операционные расходы финансисты закладывают вообще все расходы компании, кроме прибыли и обратных вложений в развитие. То есть закупка товара, зарплата, налоги, аренда и прочее — все это операционные расходы. Этот показатель условно разделяют на две категории.
Переменные расходы
Это расходы, которые меняются вместе с выручкой. Например, если ваша компания продаст 100 кг пельменей, она потратит 200 руб. на муку. Если продажи составят 500 кг, то расходы на муку увеличатся до 1 000 руб. Так работают переменные расходы.
Постоянные расходы
Это траты компании, которые не зависят от выручки. Чаще всего это зарплаты сотрудников, аренда помещения, оплата интернета и офисных принадлежностей.
Не путайте постоянные и переменные расходы. Постоянным расход называется не от того, что эта сумма одинаковая из месяца в месяц, а потому что не зависит от выручки. Те же канцтовары в офис не зависят от выручки, поэтому это постоянные расходы. Хотя в разные месяцы мы можем тратить на них разные суммы.
Екатерина Яхонтова, финансовый директор «Нескучных финансов»
Обратите внимание: финансисты не записывают в операционные расходы дивиденды, но учитывают зарплаты. Если вы открыли ООО и стали гендиректором, то прибыль вы можете не распределять и вкладывать ее в развитие компании — соответственно, тогда это не будет расходом. Но вот зарплату, хотя бы МРОТ, вам нужно записать в постоянные расходы.
В учете зарплат есть два важных нюанса. Например, у вас есть менеджер по продажам, который получает оклад в 10 000 руб. за месяц. Остальной его доход — процент со сделок, премия. Считайте оклад в постоянных расходах, а премию — в переменных, потому что она зависит от выручки.
Еще помните, что в расходы предприниматель должен заносить не сумму, которую работник получает на руки, а деньги, которые вы списываете с расчетного счета. То есть если человек заработает 10 000 руб., то списать придется примерно 15 000 — добавьте налоги и взносы в социальные фонды.
Иван Шкиря, CEO компании «Гудок» и основатель сервиса Callibri
EBITDA
В оригинале звучит как Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, то есть показатель прибыли без учета налогов, кредитов и амортизации. Считать просто — нужно из выручки отнять операционные расходы.
Вот зачем нужен EBITDA:
- Вы понимаете, есть ли в бизнесе заработок. Если показатель отрицательный или нулевой, с компанией что-то не в порядке на уровне операционной деятельности, высока вероятность ухода в долги.
- Можете сравнить вашу компанию с другими. Операционные расходы обычно у всех более или менее одинаковые, а вот структура капитала, то есть наличие кредитов, обычно разная.
- Показатель обычно используют инвесторы, когда считают индикатор возврата своих средств.
EBITDA является основой других финансовых показателей.
Прочие расходы
В операционные расходы не записываются налоги компании, кредиты и амортизация — эти показатели в финансовых отчетах обычно идут отдельными строками. Но отслеживать их не менее важно.
Кредиты
В расходы идет не весь ежемесячный платеж, а только процент по займу, ведь основное тело кредита вы именно возвращаете, а не тратите.
Налоги
Фиксируются налоги именно компании — например, если вы на УСН «доходы», то это 6 %. Налоги, которые вы платите за сотрудников, записываются в переменные траты, в категории операционных расходов.
Амортизация
С помощью этого показателя в финансовом планировании учитывают расходы на дорогое оборудование и другие материальные вложения в бизнес. Например, когда вы купили новую тестомешалку для пельменной, то ее некорректно записывать в расход конкретного месяца. Если так сделать, у компании будет огромный минус в прибыли. Поэтому сумму равномерно распределяют по месяцам на срок службы купленного предмета.
Например, технику купили за 50 000 руб., а срок службы производителя — 2 года, то есть 24 месяца. Делим деньги на срок и получаем 2 083 руб. в месяц. Именно эту сумму нужно записать в строку «Амортизация» в разделе прочих расходов.
Амортизация — это бухгалтерский термин. При вычислении показателя можно ориентироваться на сроки амортизации, введенные Постановлением Правительства РФ от 01.01.2002 № 1. Или руководствоваться реалиями бизнеса — мы же говорим не о бухгалтерской документации, а о показателях для себя.
Амортизацию полезно отслеживать для планирования. Например, вы понимаете, что через 3 года тестомешалку нужно поменять, и откладываете на отдельный счет сумму, которая занесена в расход.
Чистая прибыль
Это ваши деньги, которые остались после вычета всех расходов, включая налоги, кредиты и амортизацию. В идеальном мире владелец компании, даже малого бизнеса, «вытаскивает» для личных нужд деньги именно из чистой прибыли.
Чистую прибыль нужно отслеживать, чтобы держать эффективность всего предприятия под контролем. И избежать ситуации, когда на счетах бизнеса денег много, а через полгода выясняется, что компания несет крупные убытки.
Пример с пельменной
Компания генерирует большой оборот, с EBITDA все в порядке. Денег в кассе так много, что основатель перестает отслеживать чистую прибыль, ведь его личные расходы незаметны в общем обороте. Через пару лет выясняется, что никто не учитывал расходы на амортизацию. Коммерческое оборудование устаревает быстро: ломаются печи, выходит из строя тестомешалка.
Ситуацию удается исправить с помощью кредита, но в итоге основатель еще несколько лет не мог тратить деньги на себя — все приходилось вкладывать обратно в дело.
Рентабельность
Рентабельность — это экономический показатель, который показывает в динамике эффективность использования каких-либо ресурсов. Рентабельность бывает разных видов. Например, вы можете посчитать эффективность использования всей компании в целом или вычислить рентабельность конкретного актива бизнеса.
Высчитывается рентабельность в виде числа или процента — этот показатель является коэффициентом. Если получившееся число меньше 0 — плохо, если больше, значит лучше.
Вот несколько полезных видов рентабельности.
Маржинальная рентабельность
Берем маржинальную прибыль — это выручка минус переменные расходы. И делим эту прибыль на выручку.
Кофейня продала за месяц 10 000 чашек кофе по цене 100 руб. Выручка — 100 000 руб. Переменные расходы составили 55 000 руб.
Итого:
- Маржинальная прибыль = 100 000 − 55 000 = 45 000 руб.
- Рентабельность по марже = 45 000 / 100 000 = 0,45 или 45 %.
Операционная рентабельность
Это выручка минус постоянные и переменные расходы — сколько зарабатывает бизнес после уплаты всех операционных расходов.
Если предположить, что постоянные расходы кофейни из примера выше 20 000 руб., то считать можно так:
- Операционная прибыль = маржинальная прибыль − постоянные расходы = 45 000 − 20 000 = 25 000
- Операционная рентабельность = 25 000 / 100 000 = 0,25 или 25 %
Рентабельность по чистой прибыли
Считают делением чистой прибыли на выручку.
В примере с кофейней бизнесмен платит 6 000 руб. налогов и еще учитывает амортизацию, то есть 5 000 руб. на кофемашину. Вот что получается:
- Чистая прибыль = 25 000 − 6000 − 5000 = 14 000 руб.
- Рентабельность = 14 000 / 100 000 = 0,14 или 14 %
Рентабельность нужно отслеживать в динамике, сам по себе этот показатель ничего не даст. Со временем можно делать выводы об эффективности управления расходами. Например, если рентабельность по марже падает, значит у вас увеличились переменные расходы. Возможно, поставщик поднял цену, а вы не заметили.
Если рентабельность по операционной прибыли падает, значит, ваш бизнес становится менее эффективным и затрачивает все больше ресурсов на каждый заработанный рубль. Еще по этому показателю инвесторы сравнивают компанию с конкурентами и оценивают риски.
Рентабельность по чистой прибыли покажет, сколько вы получите денег с каждого рубля выручки. Это общий индикатор для компании: если он снижается, нужно срочно разбираться, в чем причина.Екатерина Яхонтова, финансовый директор «Нескучных финансов»
Денежный поток
Еще этот показатель называют «кэшфлоу» или движением денежных средств (ДДС). Суть в том, что показатели выручки и рентабельности отражают состояние компании в конкретный момент. А ДДС демонстрирует финансовое состояние компании в динамике. Грубо говоря, вы всегда понимаете, сколько у вас денег сейчас и сколько будет через 1-3-6 или больше месяцев. Причем смотреть полезно как на общий показатель «Итого» в ДДС, то есть сколько денег есть у компании сейчас, так и на составляющие ДДС.
Чтобы составить ДДС, структурируйте все ваши расходы и доходы в одной табличке. Фиксируйте каждую операцию, когда у компании стало больше или меньше денег.
Еще удобно интегрировать в ДДС платежный календарь — записывайте не только расходы и доходы по факту их появления, но и будущие. Например, в вашей таблице могут быть расходы на аренду, которые появляются каждый месяц, и обещанные доходы — те, которые вы ожидаете на счет через некоторое время.
Если вы ИП, разделяйте личные и рабочие расходы, тогда не будет путаницы. Например, назначьте себе условную зарплату, а остальную чистую прибыль сверх нее вкладывайте в развитие бизнеса.
Если не отслеживать ДДС, легко попасть в ситуацию, когда денег не хватает. Пару раз не записали расходы, не учли несколько личных трат — и вот в конце месяца компания уже не может выплатить зарплату сотруднику.
Количество дебиторской задолженности
Дебиторская задолженность — это обязательства перед вами. Например, веб-студия сделала кому-то сайт, а денег еще не перевели. Или пельменная привезла еды на корпоратив, а оплата будет в конце месяца на счет.
Большая дебиторка — это и хорошо, и плохо одновременно.
- Хорошо, если вам должны больше, чем должны вы — это показатель устойчивости и востребованности компании.
- Плохо, если вам должны много — может произойти кассовый разрыв. Например, по бумагам у компании деньги вроде бы есть, акты подписаны, но средства еще на счет не поступили. А зарплату платить надо прямо сейчас.
Если не следить за дебиторской задолженностью, можно упустить момент, когда компания не может существовать на имеющиеся средства. Плюс большая дебиторка может обернуться безнадежными долгами. Например, если ваши контрагенты разорятся и не смогут выполнить обязательства перед вами.
Точка безубыточности
Этот показатель особенно важен небольшому или начинающему бизнесу. Еще его называют точкой рентабельности или «нулевой точкой». Проще говоря, это ситуация, когда бизнес работает в ноль — не приносит убытков, но и не генерирует чистую прибыль. Обслуживает сам себя.
Точку безубыточности считают в двух видах:
- в деньгах — выясняют, сколько всего выручки нужно для нулевой работы;
- в единицах продукта — сколько нужно продать товаров и услуг, чтобы не генерировать убытки.
Вот как посчитать ТБУ:
- Сначала выяснить маржинальность = (Выручка − Переменные расходы) / Выручка × 100 %
- Затем посчитать в деньгах. ТБУ в деньгах = Постоянные расходы / Маржинальность × 100 %
- И посчитать ТБУ в единицах = ТБУ в денежном выражении / Стоимость продукта
Средний чек
Средний чек, или средняя стоимость заказа — показатель эффективности продаж. Посчитать можно так:
Средний чек = выручка / общее количество совершенных покупок
Показатель пригодится не всем предпринимателям. Если веб-студия делает и небольшие проекты за 10 000 руб., и заключает годовые контракты на несколько миллионов, то средний чек будет только путать. Но та же пельменная этим показателем сможет отслеживать лояльность покупателей или эффективность маркетинговых акций. Например, пельменная запускает акцию — скидку на новинки. И отслеживает средний чек — до акции и после. Если увеличился, все прошло успешно.
Средний чек — это индикатор ситуации с продажами. Помните, что этот показатель зависит от двух составляющих: от выручки и от количества покупателей. Если показатель изменился, даже в большую сторону, нужно выяснять причины. Не всегда рост чека означает, что все хорошо.
- Средний чек уменьшился — однозначно ситуация негативная, сократилось количество выручки.
- Средний чек увеличился — может быть, у вас стали больше покупать, и это хорошо. Но представьте, что вы увеличили цены. Часть покупателей отказывается и уходит к конкурентам, а оставшиеся генерируют больше выручки. В таком случае средний чек может и вырасти, но ситуация не очень — у вас стало меньше покупателей.
Отслеживая изменения среднего чека и количества покупателей в зависимости от цен, можно планировать ассортиментный ряд и стратегию развития. Например, постепенно поменять все товары на дорогие, чтобы дальше привлекать только богатых покупателей. Или сформировать ассортимент эконом-класса. Средний чек уменьшится, но общая прибыль может вырасти за счет роста количества покупателей.
Кратко о том, какие финансовые показатели отслеживать бизнесу и зачем
Финансовый учет нужен для контроля и планирования. Отслеживать полезно не только доходы-расходы, но и различные экономические показатели. Они работают как индикаторы, предупреждают о потенциальных проблемах и подсказывают, какие решения можно принять для исправления ситуации.
Вот основные показатели:
- Выручка — деньги, которые компания заработала. Считать нужно по подписанному акту — если предоплату перевели, но работы еще не сделаны, это еще не выручка.
- Операционные расходы. Бывают переменные, то есть зависящие от выручки, и постоянные — когда не важно, есть приток денег или нет. Например, переменным расходом будут траты на муку для пельменей, а постоянным — аренда цеха.
- EBITDA — показатель прибыли без учета налогов, кредитов и амортизации. Нужен, чтобы понять, есть вообще в операционной схеме заработок или нет.
- Прочие расходы — налоги, кредиты и амортизация. Если не отслеживать, можно внезапно обнаружить сломанный инструмент или большой долг по налогам, который сделает из прибыльного предприятия банкрота.
- Чистая прибыль — деньги, которые вы можете забрать из компании и потратить куда угодно, например, на развитие той же компании.
- Рентабельность — индикатор эффективности использования. Есть много видов показателя. Например, маржинальная рентабельность нужна для отслеживания роста переменных расходов. Рентабельность по операционной прибыли поможет найти инвестора.
- Денежный поток — финансовое состояние компании в динамике. Если отслеживать, сможете понимать, что произойдет с компанией через несколько месяцев.
- Дебиторская задолженность — деньги, которые вам должны. Отслеживайте, чтобы не получить кассовый разрыв.
- Точка безубыточности — финансовой состояние, когда бизнес не генерирует убытков и не приносит доходов. Проще говоря, сколько нужно заработать денег или продать товаров или услуг, чтобы бизнес работал в ноль.
- Средний чек — помогает отследить ситуацию с продажами и оценить эффективность маркетинговых кампаний.
Рыночные мультипликаторы:
как оценить бизнес и выбрать акции
Акции малоизвестной компании могут принести вам больше денег, чем акции Apple или Facebook. Чтобы найти недооценённую ценную бумагу, нужно сравнить мультипликаторы компаний и выявить самый перспективный бизнес. В нашей статье объясняем, как рассчитать и использовать мультипликаторы.
Мультипликаторы — это производные финансовые показатели. Инвесторы считают мультипликаторы, чтобы понять: акция компании переоценена, недооценена или соответствует своей цене. Если курс акции ниже справедливой стоимости, инвесторам выгодно её купить по низкой цене, чтобы в будущем заработать на росте курса. Ещё это позволяет представить перспективы компании: есть ли у неё возможности для развития, или она уже находится на этапе стагнации.
Откройте счет
в БКС Мир Инвестиций
Как использовать мультипликаторы
1. Выберите компании, в которые вы хотите инвестировать. Для расчёта большинства мультипликаторов компании должны иметь равные внешние условия:
- Работать в одной отрасли. Потому что у каждого сектора есть свои ограничения и возможности: например, нефтяные компании платят высокие налоги.
- Зарегистрированы в одной стране. Конъюнктура рынка, законодательство — всё это влияет на доходы компании.
2. Далее рассчитайте мультипликаторы или найдите готовые показатели на сайтах-агрегаторах investing.com или finviz.com.
3. Сравните показатели компаний и выберите лучший вариант с учётом ваших приоритетов.
Ниже мы привели формулы основных мультипликаторов. Значения для формул конкретных компаний вы можете найти в финансовых отчётах. Отчётность можно посмотреть на сайте центра раскрытия корпоративной информации или на официальном сайте самой компании. Обычно эти разделы так и называются «Инвесторам», «Отчётности», «Раскрытие информации». Подойдут как отчёты по МСФО (международные стандарты финансовой отчётности), так РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учёта) и GAAP (общепринятые принципы бухгалтерского учёта США).
Почему нельзя просто выбрать акции компании, которая зарабатывает больше остальных
Мультипликаторы позволяют сравнивать перспективность компаний в отрыве от её масштабов: $10 млн прибыли для Alphabet и Spotify не одно и тоже.
Инвестируйте из любой точки мира, покупайте и продавайте валюту по выгодному курсу, пользуйтесь умными подсказками и качественной аналитикой.
Приложение БКС Мир инвестиций
Отсканируйте QR-код и скачайте приложение
Доходные мультипликаторы
Мультипликаторы этой группы соотносят доходы компании с другими финансовыми показателями. Данные для расчёта можно найти в отчёте о прибылях и убытках.
Мультипликатор P/E показывает, сколько лет должна проработать компания, получая ту же прибыль, чтобы окупить акционерный капитал. Чем меньше значение этого мультипликатора, тем лучше: у вас есть возможность по низкой цене купить акцию перспективной компании.
Чтобы посчитать P/E, нужно знать прибыль на акцию (EPS). EPS показывает, сколько зарабатывает компания на одну акцию, и рассчитывается как отношение чистой прибыли к количеству акций в обращении. Количество торгуемых акций компании можно посмотреть на сайте биржи (графа «Объём выпуска») или на официальном сайте корпорации.
P/E можно сравнивать с показателями разных отраслей. Если показатель ниже 5, то компания недооценена. Среднее значение P/E по всему российскому рынку — 5,6, по американскому рынку — 20,9.
Например,
Коэффициент P/E телекоммуникационной компании МТС на момент написания статьи равен 12,18. То есть инвесторы готовы заплатить 12 рублей за 1 рубль годовой прибыли компании. По отрасли среднее значение этого мультипликатора — 14,78.
Такой спрос на акции МТС может быть связан с высокими и стабильными дивидендами, которые компания выплачивает своим акционерам (дивидендная доходность — 9,98%).
Этот мультипликатор нельзя использовать при убыточности компании. Если прибыль отрицательная, используйте коэффициент P/S.
Мультипликатор P/S равен капитализации компании к годовой выручке и показывает, сколько годовых выручек стоит компания. Капитализация — это рыночная цена компании. Чтобы её узнать, нужно умножить цену акции на количество акций в обращении.
Чем меньше значение P/S, тем меньше вы платите за 1 рубль (доллар) выручки компании. Меньше 2 — показатель в пределах нормы, меньше 1 — вы покупаете ценную бумагу со скидкой.
Выручка позволяет инвестору понять, востребован ли товар или услуга на рынке. Чистая прибыль искажает спрос на продукцию компании, поскольку её высчитывают уже после уплаты всех платежей и налогов — руководство компании может манипулировать этим показателем в бухгалтерии, изменять его значение. Ещё один плюс P/S — его можно использовать с отрицательной прибылью.
Сначала разберёмся, что такое EV и EBITDA.
EV — справедливая стоимость компании с учётом долговой нагрузки и денег на её погашение. За такую цену компанию могут купить в случае поглощения или слияния. EV можно посчитать так: цену акции умножить на количество всех обращаемых акций и к этому значению прибавить все долговые обязательства компании, а потом вычесть денежные средства компании.
EBITDA — прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации. Берём «Прибыль до налогообложения», затем прибавляем к этому значению «Износ и амортизацию», «Проценты уплаченные» и вычитаем «Проценты полученные» из отчёта компании «О движении денежных средств». EBITDA уравнивает все отрасли и показывает, сколько денег компания способна генерировать до выплаты налогов, процентов, а также износа и амортизации. Этот показатель более стабильный, чем чистая прибыль, и по нему можно сравнивать компании с разными учётными политиками. Вот пример, который это иллюстрирует. Чистая прибыль Яндекса в 2019 году снизилась на 95%. При этом выручка увеличилась на 33%, а EBITDA — на 7%. Такое резкое падение чистой прибыли не связано с проблемами компании, а с деконсолидацией Яндекс.Маркета и, как следствие, крупным увеличением прибыли в 2018 году.
Теперь про EV/EBIDA. Этот мультипликатор показывает, сколько прибылей до уплаты процентов, налогов и амортизации должна заработать компания, чтобы окупить реальную рыночную цену компании. Сравнивать нужно с компаниями одной отрасли, но можно с разными системами налогообложения и учёта.
Балансовые мультипликаторы
С помощью этой группы мультипликаторов можно проанализировать соотношение рыночной и балансовой стоимости компании.
Мультипликатор показывает отношение цены акции к её балансовой стоимости. Балансовая стоимость — это стоимость чистых активов за вычетом общей задолженности. Те деньги, которые разделят между собой акционеры в случае распродажи компании после уплаты всех долгов. Мультипликатор позволяет оценить, переплачивает ли инвестор за остаток, который ему достанется, если компания обанкротится.
Посчитать мультипликатор можно так: капитализацию компании (число акций в обращении, умноженные на цену) поделить на чистые активы. Чистые активы (капитал) — все активы компании минус все долги. Нам подходит значение меньше 1, но больше 0, когда капитализация меньше собственного капитала.
Не используйте P/BV для оценки высокотехнологичных компаний. На их балансе могут быть только компьютеры и офисы, но реальные деньги им приносят нематериальные активы: технологии, патенты, бренд тяжело поддаются оценке стоимости. Так P/BV Яндекса составляет 5,1, хотя с каждым годом нерекламные доходы IT-компании растут.
Мультипликаторы рентабельности
Эти мультипликаторы отражают общую экономическую эффективность компании и её способность генерировать прибыль.
Рентабельность собственного капитала: как компания генерирует чистую прибыль за счёт собственных средств, по которым компания не выплачивает проценты.
Условный пример. Если киоск-кофейня на окраине города продаёт кофе на вынос и зарабатывает столько же, сколько кафе с дорогой кофемашиной, оборудованием и интерьером — она эффективнее использует собственный капитал.
ROE должна быть выше среднегодовой ставки по облигациям. Иначе инвестору нет смысла вкладываться в инструмент с небольшой и негарантированной доходностью — он может купить безрисковые активы и получать такую же прибыль.
Рентабельность активов: как компания использует все активы, в том числе и заёмные, для получения прибыли.
Нужно сравнивать этот показатель со значениями других компаний отрасли. В розничной торговле показатель будет больше из-за высокой оборачиваемости: здесь быстрее продаются товары. А в горнодобывающих, строительных, железнодорожных — ROE будет ниже из-за высокой капиталоёмкости.
Чем выше показатель, тем лучше.
Представьте, что вы хотите купить акции российских ритейлеров, которые стабильно работали даже в карантин. ROA Магнита за последние 12 месяцев составила 1,04%, X5 Retail Group NV (владеет торговыми сетями «Перекрёсток», «Пятёрочка») — 2,32%, а у Ленты отрицательная рентабельность активов. Из этих трёх компаний лучше всех использует имеющиеся ресурсы — X5 Retail Group NV.
Мультипликаторы финансовой устойчивости и платёжеспособности
Используйте, чтобы узнать о способности компании платить по своим долгам и степени её закредитованности.
Если вы беспокоитесь, что компания, в которую вы хотите инвестировать, может обанкротиться, посчитайте этот мультипликатор. Он показывает, сколько заёмных средств приходится на каждый рубль собственного капитала.
У финансово устойчивых компаний этот показатель равен 1-1,5. Больше 1,5 — предприятие может потерять свою финансовую независимость. Но слишком низкий уровень заёмных средств говорит об упущенных возможностях: компания не привлекает дополнительное финансирование, чтобы произвести больше продукции или сделать новый проект на рынке.
Коэффициент текущей ликвидности. Он показывает возможность компании платить по краткосрочным обязательствам (долги, которые нужно погасить в течение года) за счёт оборотных активов: наличных денег, дебиторской задолженности, запасов.
«Хороший» показатель — 2 и больше. Если мультипликатор меньше 1, это не значит, что компанию в ближайшее время ждёт банкротство. Она может привлечь внешнее финансирование и покрыть долги.
Главное
1. Мультипликаторы — это производные финансовые показатели. Инвесторы считают мультипликаторы, чтобы понять: акция компании переоценена, недооценена или соответствует своей цене.
2. Сравнивайте мультипликаторы со средним значением по отрасли.
3. Чтобы оценить, сколько вы платите за 1 доллар/рубль доходов компании, посчитайте P/E, P/S, EV/EBITDA.
4. Чтобы представить балансовую стоимость акции, оцените показатель PV/B.
5. Насколько эффективно компания работает с ресурсами — ROE и ROA.
6. Узнать финансовую устойчивость и способность платить по долгам — Current ratio и D/E.
Котировки акций и значения мультипликаторов действительны на 04.06.2020
Как вам статья?
Что такое акции и как на них заработать?
Индивидуальный инвестиционный счет: что это и как работает