Подходы к оценке стоимости бизнеса курсовая

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в связи с появлением огромного количества предприятий, выступающих в качестве своего рода товара, который можно покупать и продавать, появляется спрос на оценку рыночной стоимости. Для повышения эффективности проводимых сделок осуществляется оценка бизнеса, так как нельзя эффективно руководить компанией без знания реальной стоимости бизнеса. Оценка стоимости является основой для принятия решений. Умение использовать на практике результаты оценочной деятельности – это процедура, цель которой – расчет стоимости бизнеса, то есть отражение резервов деятельности компании. Она показывает, как создаётся и из чего складывается ценность компании. Ее результат является основой для принятия решений. Она значима для развивающихся компаний, помогает правильно ориентироваться в многообразии новинок, внедряемых в бизнес. Процедура проведения оценки бизнеса включает в себя оценку всех активов. Таким образом, можно сделать вывод, что оценка бизнеса способствует повышению конкурентоспособности предприятия на рынке и показывает реальную картину возможностей предприятия, служит для выработки их стратегии, которая выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них дает максимальную рыночную цену.

Цель работы – исследовать особенности применения методов оценки стоимости бизнеса.

Задачи работы:

• исследовать цели оценки стоимости бизнеса и используемые подходы;
• рассмотреть особенности применения различных подходов и методов оценки стоимости бизнеса с учетом сферы деятельности предприятия;
• произвести оценку стоимости предприятия сферы связи;
• обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

Объектом исследования представленной курсовой работы является предприятие сферы связи ООО «Связь Информ».

Предмет исследования работы – методы оценки стоимости бизнеса.

В качестве теоретической основы изучения в курсовой работе применялись труды и учебные пособия по вопросам оценки стоимости предприятия, а также российские стандарты оценки.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

1.1. Цели оценки стоимости бизнеса и подходы к ее проведению

Оценку бизнеса проводят для решения следующих задач:

• увеличение уровня управления предприятием;
• установление стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке;
• определение цены фирмы в случае ее продажи;
• изменение структуры предприятия;
• создание проекта развития компании. В ходе стратегического планирования необходимо оценить будущие доходы фирмы, степень её устойчивости, а также ценность имиджа;
• страхование, в ходе которого появляется потребность установления цены активов;
• налогообложение;
• получение обоснованных управленческих решений. Из-за инфляции появляется потребность в периодической переоценке имущества фирмы;
• реализация инвестиционного плана развития бизнеса. Для его подтверждения следует знать начальную цену предприятия в целом, его капитала, активов, бизнеса^[1].

На сегодняшний день можно выделить несколько традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса: доходный; затратный; сравнительный.

Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Достоинства доходного подхода: предусматривает предстоящие перемены прибыли и затрат; предусматривает степень риска (через ставку дисконта); принимает во внимание интересы инвестора; учитывает экономическое устаревание. Недостатки доходного подхода: сложность прогнозирования будущих результатов; не учитывает конъюнктуры рынка; возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения; трудоемкость расчётов^[2].

Доходный подход включает в себя нескольких методов. Рассмотрим два основных.

1. Метод дисконтирования денежных потоков исходит из прогнозирования денежных потоков. С точки зрения инвестиционных мотивов он является наиболее приемлемым, так как под стоимостью предприятия понимается не стоимость активов, а оценка потока будущих доходов. Однако его применение приводит к тому, что лицу, принимающему решение, становится труднее находить новые альтернативные пути решения проблемы, которые принесут больше прибыли, тем самым отказываясь от ранее запланированных действий. Стоимость оценки предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, определяется по формуле:

(1)

где PV – текущая стоимость;

CF¡ – денежный поток очередного года прогнозного периода;

FV – цена реверсии;

r – ставка дисконтирования;

n – общее количество лет прогнозного периода.

Основные этапы оценки предприятия данным методом:

• подбор модификации денежного потока;
• определение продолжительности исследуемого периода;
• ретроспективные исследования и прогноз;
• расчёт величины валютного потока для каждого года исследуемого периода;
• установление ставки дисконта;
•  расчёт величины стоимости денежного потока в постпрогнозный период;
• расчёт текущей цены будущих денежных потоков и цены в постпрогнозный период;
• введение окончательных изменений^[3].

2. Метод капитализации дохода основан на измерении действенных активов с точки зрения получения с них прибыли. Не требует изучения стоимости материальных и нематериальных активов. Сущность этого метода можно выразить формулой:

(2)

где V – оценённая стоимость;

D – чистый доход (чистая прибыль);

Kk – ставка капитализации^[4].

Данный метод особенно актуален тогда, когда прогнозируется получение примерно одинаковой прибыли предприятием в течение достаточно длительного периода времени. Метод капитализации дохода подходит для зрелых предприятий и в отличие от метода дисконтирования денежных потоков не требует составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, но его применение ограничивается предприятиями со стабильными доходами, рынок сбыта которых устоялся и не предполагаются его изменения^[5].

Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания.

Преимущества затратного подхода:

• является официально утвержденным стандартом оценки бизнеса;
• предусматривает воздействие производственно-хозяйственных факторов на изменение цены активов;
• предоставляет оценку степени формирования технологических процессов с учётом уровня износа активов;
• результаты оценки более обоснованны;
• его использование достаточно просто и не требует детального анализа финансово-экономической деятельности предприятия;
• основан на существующих активах;
• пригоден и для оценки бизнеса вновь открывшихся предприятий, холдинговых и инвестиционных фирм.

Недостатки затратного подхода:

• не учитывает конъюнктуры рынка;
• не учитывает перспектив развития бизнеса.

В составе затратного подхода можно выделить метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости^[6].

1. Метод чистых активов является лучшим способом определения стоимости, если доходы от бизнеса просто невозможно предсказать с высокой степенью точности, но предприятие имеет в своем распоряжении хорошие финансовые и материальные активы. Также его можно применить, если новое предприятие не имеет данных о прибылях либо если эта компания холдинговая. Чтобы определить рыночную стоимость бизнеса с помощью метода чистых активов, используют следующую формулу:

СК = А − О, (3)

где СК – рыночная стоимость собственного капитала;

А – рыночная стоимость активов предприятия;

О – текущая рыночная стоимость его обязательств (долгов).

2. Метод ликвидационной стоимости используют, когда предприятию грозит банкротство, то есть когда все имеющиеся у организации активы распродают на торгах и погашают долги по собственным обязательствам. Ликвидационная стоимость – это разность между стоимостью активов и затрат на ликвидацию. Этот метод даёт минимум оценки стоимости бизнеса, так как есть много серьезных ограничений по времени на продажу активов, из-за чего происходит уменьшение стоимости.

Для определения ликвидационной стоимости используют три вида ликвидации: упорядоченную; принудительную; ликвидацию с прекращением существования активов предприятия.

Упорядоченная ликвидация – это распродажа активов в течение времени для получения максимальной прибыли от реализации активов. Принудительная ликвидация – это ситуация, когда активы распродаются быстро настолько, насколько это возможно.

Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, если активы компании никак не распродаются, а списываются и уничтожаются, а в данном месте создается новая компания, представляющая внушительный финансовый и общественный интерес. Цена компании в данном случае считается отрицательной величиной, таким образом, необходимы определенные расходы на ликвидацию активов^[7].

Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах. Основывается на подборе сопоставимых объектов, которые уже продавались или продаются в текущий момент на данном рынке.

Преимущества сравнительного подхода:

• основывается на реальных рыночных показателях;
• отображает имеющуюся практику продаж и покупок;
• принимает во внимание воздействие отраслевых факторов на стоимость акций компании.

Недостатки сравнительного подхода:

• в расчёт берутся лишь ретроспективные сведения;
• требует большого количества поправок в рассматриваемых данных;
• игнорирует будущие ожидания инвесторов;
• труднодоступность данных.

При сравнительном подходе оценку бизнеса проводят с помощью трех методов: поиск компании-аналога, метод сделок и продаж и метод коэффициентов отрасли.

Основой первого метода является стоимость предприятий-аналогов по акциям, выставленным на рынке. Оценка получается быстрая и правдоподобная. У сравниваемых компаний должны быть примерно равные доходы, персонал, оборот.

Основные этапы оценки предприятия методом поиска компании-аналога:

• изучение рынка и получение нужных данных;
• сравнение перечня аналогичных компаний;
• анализ финансово-экономической деятельности и повышение уровня сопоставимости информации;
• расчёт ценовых мультипликаторов;
• подбор величины мультипликатора, который следует использовать к оцениваемому предприятию;
• установление окончательной величины стоимости оцениваемой компании;
• внесение итоговых корректировок.

Второй метод основывается на ценах, по которым другие компании приобретали пакеты акций, с осуществлением анализа цены таких сделок. И первый, и второй методы хороши при получении достаточной информации для анализа. Этапы процесса оценки бизнеса методом сделок совпадают с этапами оценки бизнеса методом рынка капитала^[8].

Третьим методом пользуются тогда, когда ранее рассчитаны отношения цены реализации бизнеса и его производственных и финансовых показателей и сделан их анализ. В нашей стране он не используется из-за отсутствия необходимой информации.

Наряду с традиционными подходами в настоящее время все чаще для оценки стоимости компаний используются альтернативные методы, например опционный метод оценки (метод реальных опционов) и модифицированный метод дисконтирования потоков. Рассмотрим использование модели ценообразования опционов Блэка–Шоулза в оценке бизнеса. Согласно этой модели, основным элементом определения стоимости служит ожидаемое изменение цен базового актива. Цена колебания актива прямо пропорционально влияет на стоимость опциона. Можно сказать, что если известна стоимость опциона, то можно определить уровень изменения цен, ожидаемый рынком. Использование компанией метода реальных опционов позволяет уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять на развитие альтернативных путей развития компании^[9].

В модифицированном методе дисконтирования денежных потоков не учитывается прибыль с предстоящих капитальных инвестиций. Чтобы учесть результат от реинвестирования, расчет обязан проводиться подобно расчету текущей цены предприятия. Фактически в данном случае мы получаем метод добавленной стоимости для акционерного капитала. Нужно учесть сверхприбыль от всех капитальных инвестиций в прогностический период и рентабельность акционерного капитала. Вследствие модификации метода дисконтирования денежных потоков мы получаем результат, сравнимый с расчетами при использовании других методов^[10].

Все вышеописанные подхода взаимосвязаны между собой. При каждом из них используется информация о рынке. Каждый из этих подходов связан с отдельным рыночным аспектом, несмотря на то, что сейчас в основе любого из этих подходов лежит рыночная информация. Если рынок совершенный, то оценщик, используя разные подходы к оценке бизнеса, должен получить одинаковую величину рыночной стоимости бизнеса. Но чаще всего рынок не является совершенным, из этого следует, что использование разных подходов может привести к получению абсолютно различных результатов. Указанные выше методики оценки предприятия дополняют друг друга. Для оценки конкретного предприятия применяются несколько подходов. Затем результаты, которые были получены с помощью различных методик, сопоставляют между собой для определения итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия.

1.2. Влияние специфики бизнеса на выбор метода его оценки

Оценочная деятельность в Российской Федерации в первую очередь регламентируется федеральным законом № 135-ФЗ от 29.07.1998 «Об оценочной деятельности в РФ» и Федеральными стандартами оценки, последний из которых — «Оценка недвижимости», — утвержден приказом Минэкономразвития России № 611 от 25.09.2016. Большинство приемов и методов оценки имущества заимствованы из зарубежной практики, что повлекло за собой появление значительного проблемного поля, связанного с особенностями российских рыночных отношений, особенностями ведения учета, сбора обработки статистической и аналитической информации. Регулирующие оценочную деятельность законодательные акты не предусматривают однозначное закрепление конкретных методов и инструментов оценки бизнеса в рамках подходов. Оценщики самостоятельно применяют соответствующие методы при определении рыночной, инвестиционной и ликвидационной стоимости. В таблице 1 рассмотрены основные методы оценки бизнеса в зависимости от вида определяемой стоимости, расположенные по степени частоты использования.

Таблица 1 Методы оценки бизнеса в зависимости от вида стоимости
Подходы	Рыночная стоимость	Инвестиционная стоимость	Ликвидационная стоимость
Доходный	Метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации дохода	Метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации дохода; модель оценки реальных опционов, метод вариации параметров, метод дерева решений	—	Косвенный метод
Затратный	Метод чистых активов; метод ликвидационной стоимости: методы остаточного дохода; метод опционного ценообразования (Блека-Скоулза)	—	—
Сравнительный	Метод сделок; метод рынка капиталов; метод предыдущих сделок с объектом оценки; метод отраслевых коэффициентов	—	Прямой метод сравнения продаж; метод корреляционно-регрессионного анализа

Метод дисконтированных денежных потоков наилучшим образом учитывает основные факторы рыночной и инвестиционной стоимостей (перспективы развития предприятия, его будущую доходность, качество управления). Методы затратного и сравнительного подходов при оценке рыночной стоимости бизнеса представлены значительным количеством, но в практике оценочной деятельности чаще предпочтение отдается методу чистых активов и методу сделок соответственно.

Инвестиционная стоимость с позиции здравого смысла определяется методами доходного подхода, что обосновывается ее сущностью — стоимостью бизнеса для конкретного инвестора или группы инвесторов. Ликвидационная стоимость определяется на базе прямого и косвенного методов. Прямой метод основывается на сравнительном подходе. Он осуществляется путем прямого сравнения с аналогами или через статистическое моделирование с использованием корреляционно-регрессионного анализа. Этот метод менее популярен у оценщиков ввиду недостаточности информационной базы по ценам сделок в условиях конкурсного производства.

Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости. Он осуществляется в три этапа: расчет рыночной стоимости объекта, расчет скидки на вынужденный характер продажи объекта, расчет ликвидационной стоимости объекта. В настоящее время следует признать приоритет определения рыночной стоимости в российской оценочной практике. Этот факт обусловил необходимость идентификации проблемного поля при использовании оценочных методик, рекомендаций по приоритетному использованию методов (табл. 2).

Таблица 2 Сравнительная характеристика подходов к оценке рыночной стоимости бизнеса
Характеристики	Доходный подход	Затратный подход	Сравнительный подход
1	2	3	4
Проблемы применения методов	Трудоемкий прогноз	Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и гудвилла	Необходим целый ряд поправок

Продолжение таблицы 2

1	2	3	4
	Частично носит вероятностный характер	Статичен. Нет связи с настоящими и будущими результатами деятельности, нет учета будущих ожиданий	Труднодоступность данных
	Различные факторы риска на прогнозируемый доход		Необходим целый ряд поправок
Некорректна оценка убыточных предприятий. Не учитывает конъюнктуры рынка	Не рассматривает уровни прибылей	Труднодоступность данных
Рекомендации использования	Более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами. Доходный подход целесообразно применять для оценки компаний, когда: они имеют положительную величину дохода; имеется возможность составления достоверного прогноза доходов и расходов	Применим при оценке бизнеса, не приносящего стабильных доходов, недавно созданного либо находящегося в стадии ликвидации. Затратный подход наиболее приемлем для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход	Использование целесообразно при наличии объектов-аналогов. Подход применяется для «быстрой» оценки при условии наличия развитого рынка
Условия отказа от подхода	Доходный подход не применим, когда отсутствует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые предприятие способно приносить, а также связанные с объектом оценки расходы	Затратный подход не применим, когда отсутствует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства	Сравнительный подход не применяется, когда отсутствует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках аналогов

Каждый из подходов имеет свои достоинства и недостатки, что и обуславливает их использование в практике оценочной деятельности. Тем не менее, в соответствии с п. 20 ФСО № 1 оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода^[11]. Условия отказа также представлены в таблице 2, они сформированы на основе ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки».

Так, например, сравнительный подход не применим:

• в условиях кризисного состояния экономики РФ, в том числе фондового рынка, когда невозможно получить адекватный (рыночный) ценовой измеритель по аналогичным предприятиям;
• в ситуации, когда невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий;
• когда использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, domadoran) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности при их применении весьма трудно получить осмысленную оценку предприятия, поскольку невозможно объяснить причины расхождений в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли^[12].

Согласно ФСО № 1 «затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа». Таким образом, затратный подход опирается в своей концептуальной основе на принцип замещения, в соответствии с которым стоимость бизнеса не должна превышать затраты за замещение элементов, входящих в его состав. Большинство методов, относящихся к затратному подходу, базируются на модели чистых активов, в различных ее модификациях.

Применение того или иного метода в рамках подхода основывается на выбранной концепции: либо действующего предприятия (в том случае, если у оценщика есть основания прогнозировать стабильное и устойчивое развитие предприятия, низкую вероятность банкротства, ликвидации и реорганизации), либо ликвидации бизнеса (в случае кризисного состояния предприятия, предполагающего необходимость проведения существенной реструктуризации или ликвидации).

Применение затратного подхода в рамках оценки рыночной стоимости предприятия обусловлено необходимостью оценки стоимости замещения всех его активов, при этом технология предполагает оценку их рыночной стоимости с последующей корректировкой баланса. Таким образом, можно говорить о том, что этот подход оценивает имущественную составляющую, активы, которые могут использоваться для достижения целей бизнеса.

Опираясь на Стандарт, который трактует доходный подход как «совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки» ^[13], можно утверждать, что сам подход во многом опирается на предположение, что стоимость бизнеса будет тем выше, чем выше будет сумма чистых доходов, приносимых им в будущем. Подход является основным для оценки рыночной стоимости действующего бизнеса, ликвидация или существенная реорганизация которого не планируется даже после его продажи.

Методологически доходный подход к оценке стоимости предприятия предполагает анализ результатов прогнозирования его деятельности в соответствии с доступными ему производственными возможностями. Опираясь на описанный выше тезис, можно сделать вывод о том, что стоимость предприятия, полученная путем применения методик доходного подхода, с одной стороны, будет отражать текущую эффективность и качество менеджмента, стратегические позиции бизнеса и перспективы его развития; с другой стороны, мотивацию типичного покупателя предприятия (бизнеса), рассматривающего покупку как инвестиционную операцию.

Сравнительный подход к оценке имущества ФСО № 1 определяет как «совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними». Этот подход опирается на рыночную информацию и учитывает критерии, в соответствии с которыми совершаются действия по купле-продаже объектов в настоящее время (на дату оценки). Он предполагает использование информации о сделках на открытом рынке с объектами, аналогичными объекту оценки в качестве ориентиров. В рамках сравнительного подхода мы получаем определенную стоимость имущества, которую в настоящий момент времени готов заплатить покупатель, отражающую не столько ценность самого объекта, сколько рыночные возможности и сложившийся уровень спроса.

Таким образом, заключая в себе взвешенную оценку имущественных активов предприятия, качества и эффективности менеджмента и ситуации, сложившейся на дату оценке на рынке, итоговая рыночная стоимость бизнеса показывает ценность, которую объект оценки несет для потенциального покупателя. Пространственно-временная модель оценки стоимости предприятия представлена на рисунке 1.

Стандарты оценки однозначно определяют необходимость применения методов каждого подхода, либо обоснованный отказ от какого-то из них. В соответствии с ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» оценщик для получения итоговой стоимости объекта оценки осуществляет согласование (обобщение) результатов расчета стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки^[14]. При этом ни ФСО, ни ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» не рассматривают ситуацию получения отрицательной стоимости в рамках подхода. А практика оценочной деятельности показывает, что такая ситуация возможна. Тогда оценщик сталкивается с проблемой согласования результатов. Возможны три варианта решения этой проблемы (исходя их практического опыта оценочной деятельности).

Рисунок 1 — Пространственно-временная модель оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1. Учет отрицательной стоимости при согласовании результатов оценки для определения итоговой рыночной стоимости. Аргументы в пользу решения: отрицательная стоимость отражает неэффективное управление в прошлом или настоящем, тем самым моделируя будущие отрицательные денежные потоки. Соответственно при отказе от учета отрицательной стоимости происходит отказ от установления справедливой цены, которая отражает как активы организации, так и результаты управления ими. Аргументы против решения: стоимость не может быть отрицательной, так как она является денежным эквивалентом вещного права, переходящего от покупателя к продавцу.

2. Учет отрицательной стоимости как равной нулю (или стремящейся к нулю величины) при согласовании результатов оценки для определения итоговой рыночной стоимости. Аргументы в пользу решения: стоимость не может быть отрицательной, так как она является денежным эквивалентом вещного права, переходящего от покупателя к продавцу. Поэтому логично для целей согласования результатов оценки брать минимальную или нулевую величину. Значит в случае, когда получено отрицательное расчетное значение, его необходимо учесть как «отсутствие стоимости» по данному подходу, что должно быть принято в расчет при определении итоговой стоимости объекта оценки путем присвоения весового коэффициента этому подходу. Аргументы против решения: такой подход заведомо увеличивает итоговую рыночную стоимость.

3. Отказ от использования полученного отрицательного результата при определении итоговой величины стоимости. Аргументы в пользу решения: в связи с тем, что рыночная стоимость — это величина, проявляемая в обмене, она не может быть равна нулю или быть отрицательной, так как это отменяет сам факт обмена между продавцом и покупателем. Поэтому полученные результаты оценки в рамках подхода (метода) следует признать некорректными. Аргументы против решения: в этом случае не учитываются отдельные пространственно-временные аспекты, влияющие на величину итоговой стоимости, что приводит к ее искажению.

Таким образом, проведенное в первой главе работы исследование позволяет сделать следующие выводы. Оценку бизнеса проводят для улучшения уровня управления предприятием; установления стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке; определения цены фирмы в случае ее продажи; изменения структуры предприятия; создания проекта развития компании; страхования, в ходе которого появляется потребность установления цены активов; налогообложения; получения обоснованных управленческих решений; реализации инвестиционного плана развития бизнеса.

На сегодняшний день можно выделить несколько традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса: доходный; затратный; сравнительный.

Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания. Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах.

Каждый из подходов имеет свои достоинства и недостатки, что и обуславливает их использование в практике оценочной деятельности. Тем не менее, в соответствии с п. 20 ФСО № 1 оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода.

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ООО «СВЯЗЬ-ИНФОРМ»

2.1. Исходные данные для проведения оценки стоимости ООО «Связь-Информ»

Определим стоимость ООО «Связь-Информ», оказывающего услуги связи. Исходные данные для проведения оценки, приведены в таблице 3.

Таблицы 3

Исходные данные

Название параметра	Стоимостная характеристика
Размер чистых активов, тыс. руб.	631 543
Текущая ликвидность	1,1917
Доля собственного капитала, %	0,85
Отношение прибыли амортизации к себестоимости, %	41,00
Выручка, тыс. руб.	2014 г.	510 517	2015 г.	567 400	2016 г.	661 229
Себестоимость, тыс. руб.	2014 г.	390 750	2015 г.	456 995	2016 г.	548 994
Действительный оборотный капитал, тыс. руб.	13 530
Амортизация	108 328

При проведении оценки были использованы следующие методики:

• в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
• в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
• в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).

2.2. Оценка стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков

На первом этапе оценки методом дисконтирования денежных потоков осуществляется расчет денежного потока. Он производился по следующей формуле:

Денежный поток — Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизационные отчисления — Капитальные вложения +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности + (-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала

Следующим, после расчета денежного потока, этапом является определение длительности прогнозного периода.

Для оцениваемой компании прогнозный период был определен в 4 года (с 2017 по 2020 гг. включительно). Данный временной отрезок является наиболее приемлемым с точки зрения реальной возможности прогнозирования экономической стабильности в последующий период.

Следующим этапом определения стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков является определение ставки дисконтирования. Термин «Ставка дисконтирования» определяется как коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. Для расчета ставки дисконтирования была применена модель кумулятивного построения. Модель подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта за основу расчета берется безрисковая норма доходности. А затем к ней добавляется норма доходности на риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает безрисковую норму доходности и норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.

В современной России в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка Сбербанка по срочным рублевым депозитам граждан. Речь может идти именно о срочных вкладах, так как инвестированные деньги, как и деньги по срочному вкладу можно вернуть только через какой-то промежуток времени. В данном случае в качестве безрисковой ставки дохода используется ставку по срочным рублевым депозитам граждан, равную 6%.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в Компанию и внесения поправок на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой оцениваемого бизнеса, был проанализирован ряд факторов (использованы материалы исследований Института экономического развития Мирового банка), представленных в таблице 4.

Таблица 4

Премии за факторы риска

Фактор риска	Премия за риск, %
Размер компании	0-5
Финансовая структура	0-5
Диверсификация клиентуры	0-5
Качество менеджмента, ключевая фигура	0-5
Диверсификация производственная и территориальная	0-5
Доходы: рентабельность и прогнозируем ость	0-5

В первую очередь необходимо определить премию за размер компании. Наиболее очевидное преимущество, которое имеет крупная компания, заключается в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса по сравнению с малыми конкурентами. Для потенциального кредитора и инвестора наиболее информативным показателем будет являться величина чистых активов. Размер чистых активов по оцениваемой компании сравнивается с данными крупнейших компаний отрасли. В таблице 5 представлена информация о размере чистых активов по компаниям отрасли связи.

Таблица 5

Размер чистых активов предприятий связи в РФ

Наименование предприятия	Размер чистых активов, тыс. руб.
1	2
ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ (ООО «Связь Инвест»)	631 543
ПАО «Связьинвест»	184 588 166
ЗАО «Синтерра»	2 614 798
ПАО «Таттелеком»	57 24 686
ПАО «Башинформсвязь»	-2 102 779
ПАО «ЭР-Телеком»	249 200
ПАО «Арктел»	5 175

Продолжение таблицы 5

1	2
ПАО «Национальные кабельные сети»	975 586
ПАО «Старт Телеком»	528 778
ПАО «Межрегиональный ТранзитТелеком»	257 527
Средняя величина	19 321 515

Премия за размер предприятия рассчитывается по формуле:

(4)

где X — искомый уровень премии за риск размера компании;

Х max — максимальный размер премии;

N — величина чистых активов компании (по балансовой стоимости);

N max — средняя величина чистых активов крупнейших в стране компаний.

X = 5 * (1- 631 543/ 19 321 515) = 4,83657 %

Принимаемое значение премии за размер компании 4,84 %.

Далее рассчитывается премия за риск по фактору «финансовая структура». Анализ финансовой структуры подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании, с определенными средними значениями. Следует отметить, что при выборе коэффициентов необходимо ограничиться теми, которые в меньшей степени пересекаются. То есть характеризуют различные стороны финансовой структуры компании. Как правило, выбирают по одному показателю из трех групп: общая структура капитала, ликвидность, покрытие (зависимость от) процентных платежей. Для сравнения выбраны три финансовых коэффициента, характеризующих три стороны финансового состояния компании: способность расплатиться в краткосрочном периоде — показатель текущей ликвидности; достаточность покрытия всех заемных средств собственными — доля собственного капитала в средствах компании; степень влияния процентных платежей на финансовую устойчивость компании – отношение прибыли и амортизации к себестоимости. Результаты расчета представлены в таблице 6.

Таблица 6

Расчет премии за риск по фактору «финансовая структура»

Наименование предприятия	Текущая ликвидность	Доля собственного капитала, %	Отношение прибыли и амортизации к себестоимости, %
ПАО «Связьинвест»	7,8999	0,99	81,89
ЗАО «Синтерра»	0,2736	0,16	253,59
ПАО «Таттелеком»	0,9756	0,54	43,34
ПАО «Башинформсвязь»	0,4133	0,69	30,02
ПАО «ЭР-Телеком»	1,7665	0,48	108,91
ПАО «Арктел»	0,8634	0,003	2,39
ПАО «Национальные кабельные сети»	1,0138	0,27	72,30
ПАО «Старт Телеком»	1,2776	0,49	20,02
ПАО «Межрегиональный ТранзитТелеком»	1,2942	0,51	3,97
ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ (ООО «Связь Информ»)	1,1917	0,85	41,00
Премия за риск	3,5700	1,63	3,45
Итоговая премия	2,88

Следующим шагом нахождения ставки дисконтирования является определение премии за производственную и товарную диверсификацию. Примем, что оцениваемое предприятие является монополистом в сфере предоставления услуг связи в своем регионе. Исходя из этого, уровень премии за риск принимается в размере 1%.

Важным параметром предприятия является стабильность и прогнозируемость получения доходов. Данный показатель тоже необходимо учитывать в качестве премии при определении ставки дисконта. Принимая во внимание достаточное стабильное получение доходов предприятия, размер премии установлен в пределах 1 %. Качество управления отражается на всех сторонах существования фирмы, следовательно, логичным определять премию за риск качества управления как среднюю величину от всех ранее рассчитанных премий, кроме премии за размер компании. Принимаемое значение премии за качество менеджмента — 1,17 %.

Кроме того, при расчете ставки дисконта необходимо учитывать страновой риск. Однако, в составе принятой безрисковой ставки дохода уже заложен страновой риск, поэтому в данном случае при расчете ставки дисконта страновой риск отдельно не учитывался.

В результате, ставка дисконта денежного потока, рассчитанная по предлагаемой модели, составила 17,89 %.

R = 6 + 4,84 + 2,88 +1+1+1+1,17 = 17,89 %.

Следующим этапом оценки стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков является расчет величины стоимости в постпрогнозный период и текущих стоимостей будущих денежных потоков.

Для расчета стоимости предприятия в постпрогнозный период рассчитывается остаточная стоимость предприятия. Остаточная стоимость представляет собой текущую стоимость чистого денежного потока, получаемого после дискретного прогнозного периода. Для вычисления этой стоимости была использована модель Гордона:

(5)

где V – остаточная стоимость;

D1 – объем чистого денежного потока, получаемый в первый год после окончания дискретного периода;

R – ставка дисконта;

g – ожидаемый темп прироста денежного потока.

Данная формула дает приблизительную оценку текущей стоимости будущего денежного потока на момент окончания дискретного прогнозного периода, основываясь на ставке дисконта. Приблизительная величина стоимости предприятия определяется путем суммирования текущих стоимостей денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки, такие как: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов; коррекция величины собственного оборотного капитала. Требуемый оборотный капитал принимается равным 15% от выручки от реализации.

В таблицах 6 и 7 проведена процедура дисконтирования денежных потоков, представлен расчет стоимости собственного капитала компании.

Таблица 6

Расчет величины денежного потока, тыс. руб.

Показатель	2016 год (факт)	2017 год (прогноз)	2018 год (прогноз)	2019 год (прогноз)	Постпрогн. период
Выручка от реализации	661 229	739 585	837 062	953 079	1 076 598
Себестоимость	548 994	630 242	739 240	867 931	1 011 147
Прибыль (убыток)	112 235	109 343	97 822	85 148	65 451
Налог на прибыль	25 455	21 869	19 564	17 030	13 090
Чистая прибыль	75 434	87 474	78 258	68 118	52 361
Амортизация ОС	112 615	138 719	170 490	209 858	258 248
Капитальные вложения	22 557	27 620	33 088	43 088	49 932
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности	-1 303	-1 051	-830	-911	-805
Прирост (уменьшение) СОК	-162	-18 741	-24 509	-26 828	-36 951
Чистый денежный поток	166 633	180 883	191 981	208 971	224 531
Таблица 7 Расчет стоимости предприятия доходным подходом
	2016 год	2017 год	2018 год	2019 год	Постпрогн. период
1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, тыс. руб.	166 633	180 883	191 981	208 971	224 531
Ставка дисконтирования	0,1789

Продолжение таблицы 7

Остаточная стоимость прогнозного периода (планируемый темп роста 10%), тыс. руб.	224 531 / (0,1789 – 0,10) =	2 845 767
Темп инфляции		5,5%	5	1,5%
Период дисконтирования	0	0,75	1,75	2,75	3,75
Фактор дисконтирования	1	0,945	0,89775	0,85735	0,81877
Скоррект. на фактор дисконтирования чистый денежный поток, тыс. руб.	166 633	170 934	172 351	179 161	183 839
Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.	4 640 495
Текущая стоимость денежного потока, тыс. долл. (1 доллар = 66 руб.)	70 311
Требуемый оборотный капитал, тыс. долл.	1 438
Действительный оборотный капитал, тыс. долл.	203
Поправка на избыток дефицит оборотного капитала, тыс. долл.	— 1 235
Стоимость с учетом поправок, тыс. долл.	70 013

Таким образом, стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, составляет 4 620 875 тыс. руб. или 70 013 тысяч долларов США.

2.3. Оценка стоимости предприятия методом чистых активов

Затратный подход основывается на оценке стоимости имеющихся у предприятия активов. Предполагается, что стоимость компании будет равна затратам на приобретение аналогичного имущества.

Первым этапом оценки затратным подходом является оценка стоимости нематериальных активов. По данным бухгалтерского учета предприятие не обладает нематериальными активами.

Следующий шаг в оценке методом чистых активов – определение рыночной стоимости основных фондов. Рыночная стоимость основных фондов была определена с помощью корректировки первоначальной стоимости на индекс потребительских цен, а так же инфляцию рубля. Предположим, что данные о рыночной стоимости ОС в 2010 г. получены при предыдущей оценке. Итоговая величина стоимости основных средств предприятия поучена путем нахождения суммы скорректированных на инфляцию и индекс потребительских цен рыночной стоимости ОС в 2012 г. и абсолютного прироста ОС:

Первоначальная стоимость (2012) * П инфляции год * П индекс цен год +  Абсолютный прирост * П инфляция год * П индекс цен год (6)

Исходные данные и расчет приведены в таблице 8.

Таблица 8

Расчет рыночной стоимости ОС предприятия на конец 2016 г.

	Показатель	На конец 2012 г.	На конец 2013 г.	На конец 2014 г.	На конец 2015 г.	На конец 2016г.
	Индекс цен	1	1,141	1,117	1,069	1,114
	Инфляция	1	1,133	1,088	1,088	1,114
	Баланс стоимость, тыс. руб.	356 068	396 701	472 004	558 703	602 870
	Рыночная стоимость по предыдущей переоценке, тыс. руб.	959 326
	Абсолют, прирост, тыс. руб.		147 303	170 757	152 496
	Итог. тыс. руб.					2 602 962

В результате оценки различных статей баланса, участвующих в расчете стоимости предприятия методом чистых активов, были скорректированы балансовые данные и сформирован экономический баланс компании, на основе которого произведен расчет стоимости компании методом чистых активов. Итоги расчетов и исходные данные к ним приведены в таблицах 9 и 10.

Таблица 9

Обоснованная рыночная стоимость активов предприятия, тыс.руб.

Наименование показателей	Балансовая стоимость	Корректировка	Обоснованная рыночная стоимость
1	2	3	4
Нематериальные активы	0	0	0
Основные средства	602 370	2 000 092	2 602 962
Капитальные вложения	22 557	0	22 557

Продолжение таблицы 9

1	2	3	4
Долгосрочные финансовые вложения	240	0	240
Прочие внеоборотные активы	0	0	0
Запасы	36 384	0	36 384
Дебиторская задолженность	68 110	0	68 110
Краткосрочные финансовые вложения	0	0	0
Денежные средства	7 038	0	7 038
Прочие оборотные активы	0	0	0
Итого активы	737 199	2 000 092	2 737 291

Таблица 10

Обоснованная рыночная стоимость пассивов предприятия, тыс.руб.

Наименование показателей	Балансовая стоимость	Корректировка	Стоимость пассивов
Целевое финансирование и поступления	460 974	0	460 974
Займы и кредиты	0	0	0
Кредиторская задолженность	86 253	0	86 253
Прочие краткосрочные обязательства	914	0	914
Резервы предстоящих расходов и платежей	9 244	0	9 244
Прочие пассивы	0	0	0
Итого пассивы	557 385	0	557 385
Стоимость чистых активов, тыс. руб.	179 814	2 000 092	2 179 906
Стоимость чистых активов, тыс. долл.			33 029

Стоимость чистых активов предприятия на дату оценки составляет 33 029 тысяч долларов США.

2.4. Оценка стоимости предприятия методом сравнения продаж

При определении стоимости предприятия методом сравнения продаж в рамках сравнительного подхода оценки были использованы данные по продажам акций компаний открытого типа или сделки с участием частных компаний, которые могут рассматриваться как сопоставимые во многих отношениях с компанией, подлежащей оценке.

На основе данных ведущих финансовых агентств, а также материалов, публикуемых ООО «Связьинвест» были отобраны компании, сопоставимые с оцениваемой. В качестве основных критериев отбора использованы следующие: отраслевое сходство; зависимость от одних и тех же экономических факторов; стадия экономического развития; размер; структура капитала; перспективы роста; финансовый риск; качество менеджмента.

Используя вышеуказанные критерии из числа потенциальных аналогов, были отобраны шесть компаний, отвечающие критериям отбора. Определение рыночной стоимости компании методом рынка капитала (метод сравнительного анализа продаж) в рамках сравнительного подхода основано на использовании ценовых мультипликаторов. Процесс и результаты расчета представлены в таблицах 11-14.

По объекту оценки прибыль от реализации составила — 112 235 тыс.руб., оборотные активы — 114 895, долгосрочная задолженность — 14 473, а чистая прибыль – 75 434 тыс. руб.

Таблица 11

Финансовые показатели, тыс.руб.

Финансовые показатели, тыс. руб.	Выручка	Чистые активы (ЧА)	Чистая прибыль	Прибыль от реализации	Оборотные активы	Долгосрочная задолженность
ПАО «ЭР-Телеком»	693701	249200	214060	297318	264170	122692
ПАО «Старт Телеком»	1656412	528778	40364	186987	366 849	272506
Ростелеком СевероЗапад	28104310	34569077	3512926	3395504	10947730	5720791
ПАО «Национальные кабельные сети»	4306318	975586	763429	1423812	3580000	30 684
ПАО «Таттелеком»	6009113	5724686	655673	1048280	1938197	2805643
ПАО «ЦентрТелеком»	40639000	29385623	6732000	10429000	5312000	12879000
Объект оценки	661229	631543	75434	112235	114895	14473

Таблица 12 Расчет основных показателей
Финансовые показатели, тыс. руб.	Объект оценки	ПАО «ЭР-Телеком	ПАО «Старт Телеком»	Ростелеком Северо-Запад	ПАО «Национальные кабельные сети»	ПАО «Таттелеком»	ПАО «ЦентрТелеком»
Выручка/ЧА	1,05	2,78	3,13	0,81	4,41	1,05	1,38
Выручка/обА	5,76	2,63	4,52	2,57	1,20	3,10	7,65
Прибыль от продаж / ЧА	0,18	1,19	0,35	0,10	1,46	0,18	0,35
ЧП/ЧА	0,12	0,86	0,08	0,10	0,78	0,11	0,23
ДсрЗ/ЧА	0,02	0,49	0,52	0,17	0,03	0,49	0,44

Таблица 13

Расчет мультипликаторов

Финансовые показатели, тыс. руб.	ПАО «ЭР- Телеком»	ПАО «Старт Телеком»	Ростелеком Северо-Запад	ПАО «Таттелеком»	ПАО «ЦентрТелеком»
Капитализация, тыс. руб.	4500000	1734000	6910000	5120213	69726081
Ц/ЧА	18,06	3,28	7,08	0,89	2,37
Ц/В	6,49	1,05	1,60	0,85	1,72
Ц/ЧП	21,02	42,96	9,05	7,81	10,36
Ц / прибыль от продаж	15,14	9,27	4,85	4,88	6,69
Таблица 14 Расчет рыночной стоимости
Показатели	Цена/ЧА	Цена / Выручка	Цена /ЧП	Ц / Прибыль от продаж
Средние	6,336	2,342	18,24	8,166
Итоговый показатель	6,336	2,342	18,24	8,166
Финансовый показатель	631 543	661 229	75 434	114 895
Веса	0,30	0,25	0,18	0,27
Итоговая стоимость, тыс. руб.	2 088 574
Итоговая стоимость, тыс. долл.	31 645

Рыночная стоимость, полученная методом анализа сравнения продаж, составляет 2 088 574 тыс. руб.

2.5. Определение итоговой стоимости предприятия

Итоговая стоимость предприятия будет рассчитываться, исходя из полученных результатов каждого подхода к оценке, путем их корректировки на весовые коэффициенты. Алгоритм согласования результатов методов оценки рыночной стоимости предприятия приведен в таблице 15.

Таблица 15

Определение итоговой рыночной стоимости предприятия

Метод	Стоимость, тыс. руб.	Стоимость, тыс. долл.	Вес, %
Затратный подход
Метод чистых активов	2 179 906	33 029	0,35
Доходный подход
Метод дисконтирования денежных потоков	4 620 875	70 013	0,35
Сравнительный подход
Метод сравнения продаж (компании-аналога)	2 088 574	31 645	0,30
Средневзвешенное значение стоимости предприятия	3 006 846	45 558	1,00

Итоговая стоимость предприятия будет рассчитываться по следующему алгоритму:

С = 2 179 906 * 0,35 + 4 620 875 * 0,35 + 2 088 574 * 0,30 = 762 967 + 1 617 306 + 626 572 = 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.

Выводы

В работе проведена оценка предприятия сферы связи – ООО «Связь Информ».

При проведении оценки были использованы следующие методики:

• в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
• в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
• в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).

Итоговая стоимость предприятия составила 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.

Результаты получены при проведении полной оценки рыночной
стоимости предприятия. Весовые коэффициенты при определении итоговой
стоимости сглаживают недостатки используемых методов, таким образом, получается представление об адекватной цене бизнеса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценку бизнеса проводят для улучшения уровня управления предприятием; установления стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке; определения цены фирмы в случае ее продажи; изменения структуры предприятия; создания проекта развития компании; страхования, в ходе которого появляется потребность установления цены активов; налогообложения; получения обоснованных управленческих решений; реализации инвестиционного плана развития бизнеса.

На сегодняшний день можно выделить несколько традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса: доходный; затратный; сравнительный.

Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания. Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах.

Каждый из подходов имеет свои достоинства и недостатки, что и обуславливает их использование в практике оценочной деятельности. Тем не менее, в соответствии с п. 20 ФСО № 1 оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода.

В работе проведена оценка предприятия сферы связи – ООО «Связь Информ».

При проведении оценки были использованы следующие методики:

• в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
• в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
• в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).

Итоговая стоимость предприятия составила 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.

Результаты получены при проведении полной оценки рыночной
стоимости предприятия. Весовые коэффициенты при определении итоговой
стоимости сглаживают недостатки используемых методов, таким образом, получается представление об адекватной цене бизнеса.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007].
2. Об оценочной деятельности в Российской Федерации : [Федеральный закон № 135-ФЗ от 29.06.1998].
3. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016.
4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
5. Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков, 2014.
6. Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011.
7. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А. – М.: Финансы и статистика, 2015.
8. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2010.
9. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2014.
10. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2011.

1. Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011. – С. 12. ↑

2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2011. – С. 55. ↑

3. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016. ↑

4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. ↑

5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. ↑

6. Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков, 2014. ↑

7. Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011. ↑

8. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А. – М.: Финансы и статистика, 2015. ↑

9. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2010. ↑

10. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2014. ↑

11. Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑

12. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016. ↑

13. Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑

14. Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑

Оценка бизнеса на примере предприятия ‘Дубок’

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное
учреждение

Высшего профессионального образования

«Сибирская государственная
автомобильно-дорожная академия (СибАДИ)»

Курсовая работа

Выполнила: Белякова П.С.

группа 51 ЭУН

Омск 2014 г.

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия.

1.1 Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия

1.2 Суть подходов оценки бизнеса, их достоинства и недостатки

1.3 Финансовое состояние предприятия и значение его анализа.
Подходы к проведению финансового анализа

Глава 2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на примере ООО
«Дубок»

2.1 Характеристика предприятия (бизнеса). Финансовый анализ

2.2 Оценка финансового состояния предприятия (бизнеса)

2.2.1 Анализ ликвидности бухгалтерского баланса

2.3 Оценка стоимости предприятия доходным подходом

2.4 Оценка стоимости предприятия затратным подходом

2.5 Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом

2.6 Согласование результатов оценки

Заключение

Библиографический список

Введение

Процессы, происходящие на современном этапе в российской
экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности,
актуальность и востребованность результатов, которой в условиях рынка
фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория — «стоимость»
являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того
или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.

Оценка стоимости предприятия — представляет собой
упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении
стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого
им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью
процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный
характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается
учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она
обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени,
фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические
особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро — и
микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые
оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки,
так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов
оценки.

Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о
том, что оценка стоимости предприятия (бизнеса) в нашем современном мире — это
очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная работа.

оценка стоимость бизнес

Целью данной работы является закрепление теоретических знаний
об основных подходах и методах оценки бизнеса, а также в приобретении
практических навыков.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие
задачи: раскрыть понятие сущности каждого метода оценки стоимости предприятия в
рамках основных подходов к оценке, провести оценку стоимость бизнеса на примере
ООО «Дубок».

Предмет исследования — основания применения того или иного
метода при оценке рыночной стоимости бизнеса.

Объектом исследования настоящей работы является ООО
«Дубок».

Проблема оценки стоимости современного предприятия (бизнеса)
имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной
экономической литературы. Так, в качестве теоретической основы изучения в
курсовой работе применялись труды и учебные пособия российских авторов по таким
наукам, как — «Экономика», «Финансовый и экономический
анализ», «Основы бизнеса», «Оценка стоимости
предприятия» и т.п. Это работы таких именитых авторов, как А.Д. Шеремет,
М.С. Абрютина, П.П. Табурчак, В.С. Валдайцев, А.Г. Грязнова, М.А. Федотова,
В.В. Ковалев.

Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости,
ее осуществляют независимые профессионалы оценщики, которые в своей работе
придерживаются установленных стандартов оценки. В нашей стране оценка стоимости
различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании следующих
нормативно-правовых актов: Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об
оценочной деятельности в Российской Федерации», Гражданский кодекс РФ, Постановление
Правительства РФ от 06.07.2001 №519 «Об утверждении стандартов
оценки», Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О
несостоятельности (банкротстве)», Постановление Министерства труда и
социального развития РФ от 27.11.1996 № 11 «Об утверждении
квалификационной характеристики по должности «Оценщик (эксперт по оценке
имущества)»», Постановление Минтруда России от 24.12.1998 № 52
«Об утверждении квалификационной характеристики должности «Оценщик
интеллектуальной собственности»»

Глава 1.
Теоретические основы оценки стоимости предприятия

 

.1 Понятие,
цели и принципы оценки стоимости предприятия

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и
обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости
бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения
величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее
факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости
предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до получения
дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть
равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность
прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что
учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во
времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только
по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она
может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов
необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск
— вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый
бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить,
что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной
экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной оценки, как правило, является
рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость
— это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки
(предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки
действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены
сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной
чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием
является ее привязка к конкретной дате. Расчет рыночной стоимости в современной
экономике необходим в силу следующих причин:

оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет
продавцу или покупателю «выставить» объект оценки по наиболее
реальной цене, т.к. рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные
затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка,
общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику
объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на
увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной
(внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

периодическая рыночная оценка стоимости объектов позволяет
повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;

покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия (бизнеса)
помогает принять верное эффективное инвестиционное (или иное) решение;

оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы
— эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить
обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;

оценщик несет ответственность за качество выполненных работ,
следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» именно
эксперта;

оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является
рычагом регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка
имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка стоимости предприятий (бизнеса)
позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным
инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным
образом и организована. От этого зависит качество работы оценщиков,
эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и
оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной
стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и
практическими навыками, с другой стороны — потребители их услуг, заказчики. В
роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы,
отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные
предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от
государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых
институтов, от граждан.

Объектом стоимостной оценки является любой объект
собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики
объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты оценки являются
объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской
Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. При оценке
бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и
осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.
Согласно статье 132 Гражданского кодекса РФ, предприятие (организация) является
объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в
хозяйственных операциях — в результате этого возникает потребность в оценке его
стоимости.

Большое значение имеет организационно правовая форма
существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав
имущества предприятия и его права: ведь структура многих промышленных
предприятий очень сложна. В структуру предприятия могут входить цеха; участки,
обслуживающие хозяйства; специальные подразделения; конторские строения;
средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и
даже в разных регионах. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги и даже
целые финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса
объединяют несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной
оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их
движения, а также права и роль каждого из этих подразделений. Необходимо также
выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально культурной
сферы.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи
юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом (статья 48
Гражданского кодекса РФ), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего
прочего, наличие определенных юридических прав — именно это является одной из
особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью
бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса,
определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) — потому
как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках
определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы
определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой
формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill
(деловая репутация).

Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда
руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет
правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки. Как
правило, цель оценки состоит в определении какого-либо вида оценочной
стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для
заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. В
проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных
структур до частных лиц: контрольно — ревизионные органы, управленческие
структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы, частные
владельцы бизнеса, инвесторы.

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях:
повышения эффективности текущего управления предприятием; принятия
обоснованного инвестиционного решения; купли-продажи предприятия; установления
доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае
смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана
развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и стоимости
залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных
управленческих решений; и в иных случаях.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется в
соответствии с определенными принципами. Таких принципов выделяется три группы:
принципы, основанные на представлениях собственника (полезности, ожидания);
принципы, связанные с эксплуатацией собственности (доходности, вклада,
предельной производительности, сбалансированности, пропорциональности);
принципы, обусловленные действием рыночной среды (соотношение спроса и
предложения, соответствия, регрессии, прогрессии, конкуренции, зависимости от
внешней среды, изменения стоимости, экономического разделения, наилучшего и
наиболее эффективного использования).

Принципы оценки должны отражать основные закономерности
поведения субъектов рыночной экономики — в данном случае предприятий. Но в
реальной жизни они отражают тенденцию экономического поведения субъектов
рыночных отношений, а не гарантируют определенного поведения.

1.2 Суть
подходов оценки бизнеса, их достоинства и недостатки

Классические подходы оценки предприятия это затратный,
сравнительный и доходный.

Затратный подход оценки бизнеса

Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости
объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для
восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

Затратный подход наиболее применим для компаний специального
назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях
страхования. Применение затратного подхода к оценке бизнеса необходимо в двух
случаях:

во-первых, затратный подход незаменим при оценке
некотирующихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО,
ГУП-ов, которые, как правило, имеют непрозрачные финансовые потоки;

во-вторых, применение затратного подхода вместе с доходным,
позволяет принимать эффективные инвестиционные решения.

Сравнительный подход оценки бизнеса

Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости
объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными
объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

Сравнительный подход базируется на рыночной информации и
учитывает текущее действие потенциальных продавцов и покупателей. Данный метод
основан на принципе замещения — покупатель не купит объект недвижимости, если
его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта,
обладающего такой же полезностью.

Доходный подход оценки бизнеса

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости
объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки и
их сопоставлении с текущими затратами с учетом факторов времени и риска.

Каждый из трех названных подходов оценки предприятия
(бизнеса) предполагает использование специфических методов оценивания.

Доходный подход предусматривает использование метода капитализации
и метода дисконтированных денежных потоков.

Сравнительный подход включает в себя метод рынка капитала,
метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Затратный подход использует метод чистых активов и метод
ликвидационной стоимости.

Кратко рассмотрев основные методы трех названных подходов,
можно провести сравнительный анализ подходов к оценке стоимости предприятия.

Преимущества затратного подхода оценки бизнеса:

·        Учитывает влияние
производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов.

·        Дает оценку уровня развития технологии с
учетом степени износа активов.

·        Расчеты опираются на финансовые и учетные
документы, то есть результаты оценки более обоснованы.

Недостатки затратного подхода оценки бизнеса:

ü  отражает прошлую стоимость;

ü  не учитывает рыночную ситуацию на дату
оценки;

ü  не учитывает перспективы развития
предприятия;

ü  не учитывает риски;

ü  статичен;

ü  отсутствуют связи с настоящими и будущими
результатами деятельности предприятия.

Преимущества сравнительного подхода оценки бизнеса:

§  Базируется на реальных рыночных данных.

§  Отражает существующую практику продаж и покупок.

§  Учитывает влияние отраслевых (региональных)
факторов.

Недостатки сравнительного подхода оценки бизнеса:

·        Недостаточно четко характеризует
особенности организационной, технической, финансовой подготовки предприятия.

·        В расчет принимается только
ретроспективная информация.

·        Требует внесения множества поправок в
анализируемую информацию.

·        Не принимает во внимание будущие ожидания
инвесторов.

Преимущества доходного подхода оценки бизнеса:

ü  Учитывает будущие изменения доходов,
расходов.

ü  Учитывает уровень риска (через ставку
дисконта).

ü  Учитывает интересы инвестора.

Недостатки доходного подхода оценки бизнеса:

Ø  Сложность прогнозирования
будущих результатов и затрат.

Ø  Возможно несколько норм
доходности, что затрудняет принятие решения.

Ø  Не учитывает конъюнктуру
рынка.

Из анализа достоинств и недостатков вышеназванных подходов и
методов можно сделать вывод о том, что ни один из них не может быть использован
в качестве базового. В практике операций с оценкой предприятий встречаются
самые разные ситуации. Каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные
подходы и методы. Для этого необходимо предварительно классифицировать ситуации
оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента, на который
производиться оценка, и т.д. Если на рынке обращаются десятки или сотни
однородных объектов, целесообразно применение сравнительного подхода. Для
оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный подход.

На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и
той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными,
потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители
могут быть неэффективны. Данные подходы могут давать различные показатели
стоимости. Поскольку существует возможность применять к оценке предприятия в
конкретной инвестиционной ситуации различные методы оценки, можно произвести
«взвешивание» оценок, рассчитанных по разным методикам. Весовые
коэффициенты значимости оценок по разным методам оценки понимаются как
коэффициенты доверия к соответствующему методу.

Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может
быть определена по формуле:

= ∑ Vi * Zi, где:

— оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом;=1, …, n
— множество применимых в данном случае методов оценки;- весовой коэффициент
метода номер i.

Очевидно, что при этом разумное выставление коэффициентов Zi
является одним из главных свидетельств достаточной квалифицированности и
непредвзятости оценщика бизнеса.

Таким образом, в рамках данного раздела первой главы были
приведены краткие характеристики трех основных подходов к оценке стоимости
предприятий, обозначены базовые моменты к процессу выбора подходов для
проведения будущих оценок.

1.3
Финансовое состояние предприятия и значение его анализа. Подходы к проведению
финансового анализа

Одно из важнейших условий успешного управления предприятием —
анализ и системное изучение финансового состояния предприятия и факторов, на
него влияющих, прогнозирование уровня доходности капитала предприятия.

Финансовый анализ — это прикладная наука, которая позволяет с
помощью расчёта финансовых коэффициентов сделать вывод о финансовом состоянии
на предприятии и вскрыть причины сложившейся ситуации.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и
стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и
финансовой деятельности. Если поставленные задачи в перечисленных видах
деятельности успешно реализовываются, то это положительно влияет на финансовые
результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Основная цель анализа финансового состояния — получение
наибольшего числа ключевых, т.е. наиболее информативных, показателей, дающих
объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и
убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и
кредиторами. При этом аналитика, как правило, интересует не только текущее
финансовое состояние предприятия, но и его проекция на ближайшую или более
отдаленную перспективу, т.е. ожидаемые параметры финансового состояния.

Основными функциями анализа финансового состояния являются:

своевременная и объективная оценка финансового состояния
предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их
образования;

выявление факторов и причин достигнутого состояния;

подготовка и обоснование принимаемых управленческих решений.

Источниками информации для анализа финансово — хозяйственной
деятельности являются данные оперативного и бухгалтерского учета.

Финансовое состояние зависит от всех сторон деятельности
предприятия: выполнения производственных планов; снижения себестоимости
продукции и увеличения прибыли; роста эффективности производства; улучшения
взаимосвязей с поставщиками сырья и материалов, покупателями продукции,
совершенствования процессов реализации и расчетов.

Содержание и основная цель финансового анализа — оценка
финансового состояния и выявление возможности повышения эффективности
функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой
политики.

Анализ финансового состояния предприятия преследует несколько
целей:

выявление изменений показателей финансового состояния;

определение факторов, влияющих на финансовое состояние
предприятия;

оценка количественных и качественных изменений финансового
состояния;

оценка финансового положения на определенную дату;

определение тенденций изменения финансового состояния.

Основная задача анализа финансового состояния заключается в
своевременном выявлении и устранении недостатков финансовой деятельности и
нахождении резервов улучшения финансового состояния предприятия и его
платежеспособности.

Анализ финансового состояния является одним из эффективных
способов оценки текущего положения, который отражает мгновенное состояние
хозяйственной ситуации и позволяет выделить наиболее сложные проблемы
управления имеющимися ресурсами.

Можно выделить два вида финансового анализа: внутренний и
внешний.

Внутренний анализ проводится работниками предприятия
(финансовыми менеджерами). Результаты внутреннего анализа используются для
планирования, контроля и прогнозирования финансового состояния. Его цель —
установить планомерное поступление денежных средств и разместить собственные и
заемные средства таким образом, чтобы обеспечить нормальное функционирование
предприятия, получение максимума прибыли и исключение банкротства. Результаты
анализа финансово — хозяйственной деятельности предприятия нужны внутренним
пользователям в качестве исходной информации для принятия различного рода
экономических решений. В системе внутреннего управленческого анализа есть
возможность углубления анализа финансового состояния за счет привлечения данных
управленческого производственного учета.

Внешний анализ проводится аналитиками, являющимися посторонними
лицами для предприятия (аудиторами, инвесторами, поставщиками материальных и
финансовых ресурсов, контролирующими органами на основе публикуемой
отчетности). Его цель — установить возможность выгодного вложения средств,
чтобы обеспечить максимум прибыли и исключить риск потери.

Методы финансового анализа.

Метод финансового анализа — это система наиболее общих,
ключевых понятий данной науки, общенаучных и конкретно-научных способов и
принципов исследования финансовой деятельности хозяйствующих субъектов.

Для проведения финансового анализа используются следующие
методы:

. Горизонтальный анализ (временной) — сравнение каждой
позиции отчетности с соответствующей позицией предыдущего периода, заключается
в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные
балансовые показатели дополняются формы, так и динамику ее отдельных
показателей. В ходе горизонтального анализа определяются абсолютные и
относительные изменения величин различных статей баланса за отчетный период.

. Вертикальный анализ (структурный). Цель вертикального
анализа — вычисление удельного веса отдельных статей баланса, т.е. выяснение
структуры активов и пассивов на определенную дату.

. Трендовый анализ — сравнение каждой позиции отчетности с
позициями ряда предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной
тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных
особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные
значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный,
прогнозный анализ.

. Анализ относительных показателей (коэффициентный анализ)
сводится к изучению уровней и динамики относительных показателей финансового
состояния, рассчитываемых как отношения величин балансовых статей или других
абсолютных показателей, получаемых на основе отчетности или бухгалтерского
учета. При анализе финансовых коэффициентов их значения сравниваются с
базисными величинами, а также изучается их динамика за отчетный период и за ряд
смежных отчетных периодов.

. Сравнительный анализ (пространственный) — анализ отдельных
финансовых показателей дочерних фирм, подразделений, цехов, а также сравнение
финансовых показателей предприятия с показателями предприятий-конкурентов,
среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.

. Факторный анализ — это анализ влияния отдельных факторов
(причин) на результативный показатель. Факторный анализ может быть как прямым
(собственно анализ), т.е. заключающимся в раздроблении результативного
показателя на составные части, так и обратным (синтез), когда отдельные
элементы соединяют в общий результативный показатель.

. Экспресс-анализ. Его цель — получение оперативной,
наглядной и простой оценки финансового благополучия и динамики развития
хозяйствующего субъекта. Иными словами, такой анализ не должен занимать много
времени, а его реализация не предполагает каких-либо сложных расчетов и
детализированной информационной базы. Указанный комплекс аналитических процедур
еще может быть назван чтением отчета (отчетности).

. Углубленный анализ. Если экспресс-анализ, по сути, сводится
лишь к чтению годового отчета, то углубленный анализ предполагает расчет
системы аналитических коэффициентов, позволяющей получить представление о
следующих сторонах деятельности предприятия: имущественное положение, ликвидность
и платежеспособность, финансовая устойчивость, деловая активность, прибыль и
рентабельность, рыночная активность. Помимо этого углубленный анализ
предполагает проведение горизонтального и вертикального анализов отчетных форм.

Этапы проведения финансового анализа.

) Предварительный этап;

) Анализ актива и пассива баланса;

) Оценка финансовой устойчивости;

) Анализ платёжеспособности предприятия;

) Деловая активность и её показатели;

) оценка финансовых результатов;

) Оценка потенциального банкротства;

Различные методические подходы к проведению финансового
анализа

Для проведения финансового анализа предприятия используется
совокупность взаимосвязанных и взаимообусловленных приемов анализа,
направленных на достижение определенных результатов в конкретных условиях, т.е.
определенная методика анализа. Существуют различные классификации методов
проведения финансового анализа.

Русак Н.А. предлагает всю совокупность специальных приемов
анализа подразделить на четыре группы:

К экономико-логическим приемам относятся сравнение,
детализация, группировки, средние и относительные величины, балансовый метод,
методы последовательного изолирования факторов, абсолютных и относительных
разниц, долевого участия.

К экономико-математическим наиболее часто применяемым в
экономическом анализе, можно отнести интегральный, графический,
корреляционно-регрессионный методы, а также другие, более сложные методы.

Сложность и неоднозначность процессов формирования
финансового положения предприятия предопределяют необходимость использования
эвристических методов, т.е. неформализованных методов решения экономических
задач. Эти методы применяются в основном для прогнозирования состояния объекта
изучения в перспективе в условиях частичной или полной неопределенности.
Состояние неопределенности характеризуется отсутствием, каких — либо конкретных
данных о возможных направлениях развития событий, и о вероятностях совершения
каждого из них в будущем. Качество результатов этих методов определяется
широтой охвата исследуемых явлений, уровнем аналитического обобщения известных
фактов действительности, учетом перспектив развития сопутствующих явлений и
процессов. Наибольшее распространение из эвристических методов в финансовом
анализе получил экспертный метод.

Сущность экспертного метода заключается в организованном
сборе суждений и предложений специалистов (экспертов) по рассматриваемому
вопросу с последующей обработкой полученных ответов и привидением их к виду,
наиболее удобному для решения поставленной задачи. Основой метода является опрос:
индивидуальный, коллективный, очный, заочный. Создается группа специалистов —
организаторов опроса. Они определяют цель экспертизы, обосновывают ее объект,
определяют этапы исследования, отбирают экспертов, проверяют их компетентность,
проводят опрос и согласование полученных оценок, анализируют конечные
результаты экспертизы.

Важнейшим приемом финансового анализа является сравнение. Его
сущность состоит в сопоставлении однородных объектов с целью выявления черт
сходства или черт различия между ними. С помощью сравнения устанавливаются
изменения в уровне экономических показателей, изучаются тенденции и
закономерности их развития, измеряется влияние отдельных факторов, дается
оценка результатов работы предприятия, выявляются внутрипроизводственные
резервы, определяются перспективы развития.

Основные типы сравнения:

фактических показателей с принятыми показателями развития
(плановыми, нормативными);

с показателями прошлых периодов;

со средними данными;

с показателями родственных предприятий (в том числе и других
стран);

различных вариантов решений с целью выбора наиболее
оптимального из них;

сравнение параллельных и динамических рядов чисел с целью
установления и обоснования наличия, формы и направления связи между
показателями.

Сравнение предъявляет определенные требования к сравниваемым
величинам. Они должны быть соизмеримы и качественно однородны. Для этого
необходимо обеспечить:

сравнимость календарных периодов времени при изучении
динамики показателей (по количеству дней, месяцев и т.п.)

единство оценки (нейтрализация ценового фактора). Например,
для выявления изменения объема производства выпуск продукции оценивается в
сопоставимых ценах, применяются индексы цен;

единство количественных и структурных факторов, для этого
сравниваемые качественные показатели (например, себестоимость) пересчитываются
на одинаковое количество и структуру (фактические).

Обязательным условием сопоставимости сравниваемых показателей
является единство методики их исчисления, так как нередки случаи, когда
показатели планируются по одной методике, а для их фактического определения
применяется другая. Особенно важное значение имеет это условие для сравнения
данных с предприятиями других стран.

Информационная база финансового анализа

Бухгалтерская отчетность — единая система данных об имущественном
и финансовом положении организации и о результатах ее хозяйственной
деятельности, составляемая на основе данных бухгалтерского учета по
установленным формам. Данные отчетности используются внешними пользователями
для оценки эффективности работы организации. Отчетность необходима для
оперативного руководства хозяйственной деятельностью и служит исходной базой
для последующего планирования и прогнозирования.

Состав и содержание бухгалтерской отчетности в настоящее
время регулируется следующими нормативными документами:

Федеральным законом от 21 ноября 1996 года №129-ФЗ «О
бухгалтерском учете», с последующими изменениями и дополнениями;

Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской
отчетности в российской Федерации, утвержденным приказом Минфина России от 29
июля 1998 года №34н;

Планом счетов бухгалтерского учета финансово — хозяйственной
деятельности организаций, утвержденным приказом Минфина России от 31 октября
2000 года №94н;

Положениями по бухгалтерскому учету и другими документами.

Федеральный закон «О бухгалтерском учете» содержит
наиболее общие положения в отношении отчетности. В соответствии с Федеральным
законом «о бухгалтерском учете», Положением по ведению бухгалтерского
учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации и Положением по
бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ
4/99) годовая бухгалтерская отчетность организаций состоит из:

) бухгалтерского баланса (форма №1);

) отчета о прибылях и убытках (форма №2);

) приложений к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и
убытках: отчета об изменениях капитала (форма №3); отчета об изменении денежных
средств.

Бухгалтерская отчетность должна соответствовать следующим
требованиям: достоверности, целостности, своевременности, простоте,
проверяемости, сравнимости, экономичности, соблюдении строго установленных
процедур оформления и публичности.

Рассмотрим подробнее каждое из них.

Достоверность базируется не только на информации
бухгалтерского, но и других видов учета, в первую очередь статистического учета.
Нарушение данного подхода делает невозможным составление бизнес-плана, а также
оперативное управление имуществом на различных уровнях хозяйственной
деятельности. Это условие требует сопоставимости отчетных и плановых
показателей.

В целях обеспечения сопоставимости данных бухгалтерского
учета изменения учетной политики должны вводиться с начала финансового года.

Если такая сопоставимость отсутствует, то данные за период,
предшествовавший отчетному, подлежат корректировке. При этом следует
руководствоваться положениями, установленными действующими нормативными актами
системы нормативного регулирования бухгалтерского учета в Российской Федерации.
В этом методологическое единство показателей отчетности.

Сама корректировка и методика ее проведения должна быть
раскрыта в пояснительной записке к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых
результатах вместе с указанием причин корректировки.

Достоверность бухгалтерской отчетности усиливается ее
целостностью, т.е. она должна включать показатели финансово-хозяйственной
деятельности как самого предприятия, так и его филиалов, представительств и
иных структурных подразделений, в том числе выделенных на самостоятельные
балансы.

Целостность или полнота отчетности позволяет принимать более
обоснованные управленческие решения. С этой целью данные синтетического и
аналитического учета должны быть подтверждены результатами инвентаризации и
заключением независимой аудиторской организации.

Своевременность предполагает представление соответствующей
бухгалтерской отчетности в соответствующие адреса в установленный срок.
Организации, независимо от организационно-правовых форм собственности (за
исключением бюджетных), обязаны представлять квартальную бухгалтерскую
отчетность в течение 30 дней по окончании истекшего квартала. Годовая
бухгалтерская отчетность представляется в течение 90 дней по окончании года,
если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации. Она должна
быть утверждена в порядке, установленном учредительными документами
собственника.

Отчетность, представленная с нарушением установленных сроков,
теряет свое значение.

Простота бухгалтерской отчетности лежит в ее упрощении и
доступности. Переход бухгалтерского учета к международным стандартам объективно
способствует реализации данного требования.

Проверяемость отчетности предполагает возможность
подтверждения представленной в ней информации в любое время. Косвенно данное
условие предполагает нейтральность представленной в ней информации.

Сравнимость предусматривает наличие одинаковых показателей на
протяжении различных отрезков времени с целью выявления различий и тенденций.

Экономичность достигается путем унификации и стандартизации
соответствующих форм отчетности, сокращения отдельных показателей не в ущерб
качеству отчетных данных. Это касается прежде всего показателей, носящих
справочно-информационный характер.

Оформление — следующее требование, предъявляемое к
бухгалтерской отчетности. Оно означает, что составление отчетности, равно как и
ведение бухгалтерского учета имущества, обязательств и хозяйственных операций,
осуществляется на русском языке, в валюте Российской Федерации — в рублях.
Отчетность подписывается руководителем организации и специалистом, ведущим
бухгалтерский учет (главным бухгалтером и т.п.)

Публичность бухгалтерской отчетности осуществляется
организациями, перечень которых регламентирован действующим законодательством.
К ним отнесены открытые акционерные общества, кредитные и страховые
организации, биржи, инвестиционные и иные фонды, созданные за счет частных,
общественных и государственных источников.

Годовая бухгалтерская отчетность должна быть опубликована не
позднее 1 июня года, следующего за отчетным годом.

Основанием представления бухгалтерского баланса является
наличие одновременно следующих показателей деятельности общества:

Валюта баланса на конец года не должна превышать
четырехстатысячекратный размер минимальной месячной оплаты труда,
предусмотренный действующим законодательством;

Выручки (нетто) от реализации товаров, продукции, выполненных
работ и оказанных услуг за отчетный год, не превышающей миллионократный размер
минимальной месячной оплаты труда, установленный действующим законодательством.

Бухгалтерская отчетность публикуется в миллионах рублей, а
при наличии значительных оборотов — в миллиардах рублей с одним десятичным
знаком.

Наряду с публикацией годовой бухгалтерской отчетности
публикуется также аудиторское заключение, суть которого должна содержать мнение
(оценку) независимого аудитора (аудиторской фирмы) о ее достоверности
(безусловно, положительное, условно положительное, отрицательное, отказ от
выражения мнения).

Внутренняя бухгалтерская отчетность не подлежит публикации,
так как отнесена к коммерческой тайне. За незаконное получение и разглашение
сведений, составляющих коммерческую тайну, предусмотрена уголовная
ответственность.

Техника составления бухгалтерского баланса предполагает его
заполнение на основе счетных записей, подтвержденных оправдательными
документами или приравненными к ним техническими носителями информации.
Составлению баланса должна предшествовать проверка оборотов и остатков по
счетам аналитического учёта с оборотами и остатками по счетам Главной книги.
При этом должно быть достигнуто их тождество.

Поэтому основным источником, на базе которого заполняется
бухгалтерский баланс, служит Главная книга. В ней формируется информация по
каждому синтетическому счёту, а по некоторым из них и в разрезе субсчетов.

Структура Отчёта о прибылях и убытках (форма №2) построена
таким образом, что все доходы и расходы от продажи продукции, выполненных работ
или оказанных услуг разграничены на четыре группы:

доходы и расходы по обычным видам деятельности

прочие доходы и расходы

прибыль (убыток) до налогообложения

чистая прибыль (убыток) отчетного периода

Справочно предусмотрены статьи:

постоянные налоговые обязательства

базовая прибыль (убыток) на акцию

разводненная прибыль (убыток) на акцию

Расшифровка отдельных прибылей и убытков представлена
самостоятельной частью отчета о прибылях и убытках.

Глава 2.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на примере ООО «Дубок»

2.1
Характеристика предприятия (бизнеса). Финансовый анализ

Общество с ограниченной ответственностью «Дубок»
зарегистрировано 20 октября 1994 года в МУ Екатеринбург регистрационная палата,
регистрационный номер 7674/6224 Юридический адрес: 662234 г. Екатеринбург, пр.
Академический, 2/2 Местонахождение общества: 662234 г. Екатеринбург, ул.
Кровоусова, 33/8 Директор предприятия — Бирюк Василий Макарович Компания ООО
«Дубок» — это многопрофильная строительная компания, работающая более
10 лет на строительном рынке. Одно из основных направлений деятельности —
строительство зданий и сооружений высотой до 15 м включительно.

На сегодняшний день строительная компания «Дубок» —
стабильное и динамично развивающееся предприятие, имеющее развитую структуру,
необходимую для проведения комплекса ремонтно-строительных работ от этапа
создания проектно-сметной документации до сдачи объекта в эксплуатацию с
последующим гарантийным сопровождением.

В структуре строительной компании есть все отделы и службы,
необходимые для ведения больших и сложных объектов. И, конечно же,
квалифицированные специалисты, руками которых выполняются работы. Так одним из
факторов, свидетельствующих об активном развитии ООО «Дубок» —
динамика роста численности персонала предприятия. За период с 1992г. по 2006г.
численность работников возросла с 24 человек до 750-ти.

С момента создания предприятия руководство не делает ставку
на один вид деятельности, постоянно ведутся работы по освоению новых видов
продукции и направлений деятельности:

год начато производство щебня для дорожного строительства
фракции 0-10мм, 10-20 мм, 20-40мм, 40-70мм;

год — открыта пекарня;

год — начата добыча карьерного песка.

ООО «Дубок» продолжает активно и динамично
развиваться…

Значение бухгалтерского баланса так велико, что анализ
финансового состояния предприятия нередко называют анализом баланса.

Для оценки реальных аналитических возможностях необходимо
знать ограничения информации представленной в балансе, которые выражаются в том
что:

)        Бухгалтерский баланс — это свод моментальных данных
на начало и конец отчетного периода, т.е. в нем фиксируются сложившиеся к
моменту его составления итоги хозяйственных операций;

2)      Заложенный в балансе принцип использования полной
первоначальной стоимости;

)        Приобретения активов искажает реальную оценку
имущества в целом.

2.2 Оценка
финансового состояния предприятия (бизнеса)

2.2.1 Анализ
ликвидности бухгалтерского баланса

Бухгалтерский баланс.

Показатель	На начало года	На конец года
	Сумма, тыс. руб.	Сумма, тыс. руб.
1	2	3
Актив
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	64	105
Основные средства	238	290
Итого по разделу I	302	402
II. Оборотные активы
Запасы:	524	630
— сырье, материалы	255	305
-затраты в незавершенном производстве	68	130
-готовая продукция	197	177
-расходы будущих периодов	4	18
Краткосрочная дебиторская задолженность	488	794
в том числе покупатели и заказчики	380	686
денежные средства	793	1564
Итого по разделу II	1805	2988
Баланс	2107	3390
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	100	100
Добавочный капитал	173	173
Резервный капитал	13	13
в том числе резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	13	13
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	320	1607
итого по разделу III	606	1894
IV. Долгосрочные обязательства
Итого по разделу IV	0	0
V. Краткосрочные обязательства
Кредиторская задолженность	1475	1470
в том числе:
поставщики и подрядчики	494	447
задолженность перед персоналом организации	529	321
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	36	42
задолженность по налогам и сборам	145	481
прочие кредиторы	271	179
Доходы будущих периодов	26	26
ИТОГО по разделу V	1501	1496
БАЛАНС	2107	3390

Задачи анализа ликвидности баланса возникает в связи с
необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. её
способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим
обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия
обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги
соответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т.е.
скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на
следующие группы:

средств предприятия и краткосрочные
финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа рассчитывается следующим
образом:

А1 = денежные средства
(с.260) + краткосрочные финансовые вложения (с.250); (2.1)

А1н =793+0=793 тыс. руб.;
А1к =1564+0=1564 тыс. руб.

) Быстро реализуемые активы — дебиторская
задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной
даты.

А2 = краткосрочная
дебиторская задолженность (с.240); (2.2)

А2н=524 тыс. руб.;
А2к=630 тыс. руб.

) Медленно реализуемые активы — статьи раздела II актива баланса,
включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются
более чем через 12 месяцев после отчётной даты) и прочие оборотные активы.

А3 = запасы (с.210) + долгосрочная дебиторская
задолженность (с.220) + НДС (с.230) + прочие оборотные активы; (2.3)

А3н=524 тыс. руб.; А3к=630 тыс. руб.

) Трудно реализуемые активы — статьи раздела I актива баланса —
внеоборотные активы.

А4 = внеоборотные активы (с. 190). (2.4)

А4н=302 тыс. руб.;

А4к=402 тыс. руб.

Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты.

) Наиболее срочные обязательства — к ним относятся
кредиторская задолженность.

П1 = кредиторская задолженность (с.620); (2.5)

П1н=1475 тыс. руб.;

П1к=1470 тыс. руб.

) Краткосрочные пассивы — это краткосрочные заёмные средства,
задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосроч. пассивы.

П2 = краткосрочные заёмные средства (с.610) +
задолженность участникам по выплате доходов (с.630) + прочие краткосрочные
обязательства (с.660); (2.6)

П2н=0;

П2к=0.

) Долгосрочные пассивы — это статьи баланса, относящиеся к
разделам IV и V, т.е. долгосрочные кредиты и заёмные средства, а также доходы
будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

П3 = долгосрочные обязательства (с.590) + доходы будущих
периодов

(с.640) + резервы предстоящих расходов и платежей
(с.650); (2.7)

П3н=26 тыс. руб.;

П3к=26 тыс. руб.

) Постоянные пассивы или устойчивые — это статьи раздела III баланса «Капитал и
резервы».

П4 = капитал и резервы (собственный капитал организации)
(с.490). (2.8)

П4н=606 тыс. руб.;

П4к=1894 тыс. руб.

Итоги по активу и пассиву

Актив	На начало периода	На конец периода	Пассив	На начало периода	На конец периода	Платежный излишек (+) или недостаток (-)
						На начало периода	На конец периода
А1	793	1564	П1	1475	1470	-682	94
А2	488	794	П2	0	0	488	794
А3	524	630	П3	26	26	498	604
А4	302	402	П4	606	1894	-304	-1492
Баланс	2107	3390	Баланс	2107	3390

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги
приведённых групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место
следующие соотношения:

А1 ≥ П1 А2 ≥ П2 А3 ≥ П3 А4 ≤ П4

В данном случае:

А1н < П1нА1к > П1к

А2н > П2нА2к > П2к

А3н > П3нА3к > П3к

А4н < П4нА4к < П4к

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют
противоположный знак, ликвидность баланса отличается от абсолютной.
Следовательно в нашем примере баланс не является абсолютно ликвидным.

Определение финансовых показателей платежеспособности

В качестве показателей платежеспособности используются (Форма
1 «Бухгалтерский баланс»):

1) Общий показатель платежеспособности. С помощью этого показателя
осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки
зрения ликвидности. Данный показатель также применяется при выборе наиболее
надёжного партнера из множества потенциально возможных на основе отчётности.
Нормальное ограничение: К_общ1.

 (2.9)

Вывод: показатель в начале отчетного периода ниже нормативного
значения, но наблюдается его повышение и в конце отчетного периода показатель
имеет значение выше нормативного.

) Коэффициент абсолютной ликвидности — показывает, какую часть
текущей краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее
время за счёт денежных средств и привлечённых к ним финансовым вложениям.

Нормальное ограничение:

К_{аб. л.} 0,1-0,7  (2.10)

;

;

Вывод: Показатель находится в норме. В конце отчетного периода
норма превышена, организация может оплатить все свои краткосрочные
обязательства за счет денежных средств и приравненных к ним финансовых
вложений.

3) Коэффициент «критической
оценки» — показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может
быть немедленно погашена за счёт денежных средств, средств в краткосрочных
ценных бумагах, а также поступлений по расчётам. Нормальное ограничение:
допустимое 0,7-0,8; желательно К_{к. о.} ≈1.

 (2.11)

Вывод: Значение коэффициента значительно превышает норму, что
свидетельствует о том, что все краткосрочные обязательства могут быть погашены.
Наблюдается рост показателя.

) Коэффициент текущей ликвидности — показывает, какую часть
текущих обязательств по кредитам и расчётам можно погасить, мобилизовав
средства, т.е. сколько денежных единиц текущих оборотных активов приходится на
одну единицу текущих обязательств. Нормальное ограничение: необходимое значение
1,5; оптимальное К_{т. л.} ≈2,0-3,5. Коэффициент равный 3,0 и
более, означает высокую степень ликвидности и благоприятные условия для
кредиторов и инвесторов. Кроме того, это означает, что предприятие имеет больше
средств, чем может эффективно использовать, что влечёт за собой ухудшение
эффективности использования всех активов [19, с.136].

 (2.12)

Вывод: наблюдается рост значения показателя и приближение к
необходимому значению, что означает достаточную степень ликвидности.

) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами —
характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых
для её текущей деятельности. Нормальное ограничение: К_{с. с.} 0,1 (чем больше — тем лучше).

 (2.15)

Вывод: У организации имеется достаточно хорошее количество
собственных оборотных средств, необходимых для ее текущей деятельности.

Показатель превышает нормативный. Наблюдается положительная
тенденция и увеличение.

Таблица 2.1.

Структура активов и пассивов баланса

Наименование показателя	На начало года	На конец года	Абсолютное изменение	Темп роста Темп прироста	Структурный сдвиг
	Σ тыс. руб.	Уд. вес, % к валюте баланса на нач. года	Σ тыс. руб	Уд. вес, % к валюте баланса на конец года
1	2	3	4	5	6	7	8
Актив
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	64.00	3.04	105.00	3.10	41.00	164.06/64.06	0.06
Основные средства	238.00	11.30	290.00	8.55	52.00	121.85/21.85	-2.74
Итого по разделу I	302.00	14.33	402.00	11.86	100.00	133.11/33.11	-2.47
II. Оборотные активы
Запасы:	524.00	24.87	630.00	18.58	106.00	120.23/20.23	-6.29
— сырье, материалы	255.00	12.10	305.00	9.00	50.00	119.61/19.61	-3.11
-затраты в незавершенном производстве	68.00	3.23	130.00	3.83	62.00	191.18/91.18	0.61
-готовая продукция	197.00	9.35	177.00	5.22	-20.00	89.85/-10.15	-4.13
-расходы будущих периодов	4.00	0.19	18.00	0.53	14.00	450.00/350.00	0.34
Краткосрочная дебиторская задолженность	488.00	23.16	794.00	23.42	306.00	162.70/62.70	0.26
в том числе покупатели и заказчики	380.00	18.04	686.00	20.24	306.00	180.53/80.53	2.20
денежные средства	793.00	37.64	1564.00	46.14	771.00	197.23/97.23	8.50
Итого по разделу II	1805.00	85.67	2988.00	88.14	1183.00	165.54/65.54	2.47
Баланс	2107.00	100.00	3390.00	100.00	1283.00	160.89/60.89	0.00
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	100.00	4.75	100.00	2.95	0.00	100.00/0.00	-1.80
Добавочный капитал	173.00	8.21	173.00	5.10	0.00	100.00/0.00	-3.11
Резервный капитал	13.00	0.62	13.00	0.38	0.00	100.00/0.00	-0.23
в том числе резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	13.00	0.62	13.00	0.38	0.00	100.00/0.00	-0.23
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	320.00	15.19	1607.00	47.40	1287.00	502.19/402.19	32.22
итого по разделу III	606.00	28.76	1894.00	55.87	1288.00	312.54/212.54	27.11
IV. Долгосрочные обязательства							0.00
Итого по разделу IV	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00		0.00
V. Краткосрочные обязательства			0.00	0.00		0.00
Кредиторская задолженность	1475.00	70.00	1470.00	43.36	-5.00	99.66/-0.34	-26.64
в том числе:
поставщики и подрядчики	494.00	23.45	447.00	13.19	-47.00	90.49/-9.51	-10.26
задолженность перед персоналом организации	529.00	25.11	321.00	9.47	-208.00	60.68/-39.32	-15.64
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	36.00	1.71	42.00	1.24	6.00	116.67/16.67	-0.47
задолженность по налогам и сборам	145.00	6.88	481.00	14.19	336.00	331.72/231.72	7.31
прочие кредиторы	271.00	12.86	179.00	5.28	-92.00	66.05/-33.95	-7.58
Доходы будущих периодов	26.00	1.23	26.00	0.77	0.00	100.00/0.00	-0.47
ИТОГО по разделу V	1501.00	71.24	1496.00	44.13	-5.00	99.67/-0.33	-27.11
БАЛАНС	2107.00	100.00	3390.00	100.00	1283.00	160.89/60.89	0.00

Вывод: согласно признакам хорошего баланса мы можем
наблюдать следующую картину на нашем предприятии:

. Валюта баланса (ст.700) в конце отчетного периода больше по
сравнению с началом периода — положительный признак.

. Темпы прироста оборотных активов выше чем темпы прироста
внеоборотных активов — положительный признак.

. Собственный капитал предприятия (Разд. III) превышает
заемный капитал (Разд. IV +V) — положительный признак.

. Темпы роста собственного капитала ниже чем темпы роста
заемного капитала — отрицательный признак.

. Темпы прироста дебиторской задолженности ниже чем
кредиторской задолженности — отрицательный признак.

. В балансе отсутствует статья убыток — положительный
признак.

В целом финансовое состояние предприятия можно считать
удовлетворительным.

Оценка финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость характеризует независимость
организации с финансовой точки зрения, т.е. независимость от внешних источников
финансирования. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому
элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно
ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются
показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками
их формирования. Анализ абсолютных показателей заключается в том, что трем
показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три
показателя обеспеченности запасов источниками их формирования. Расчет сводится
в таблицу, после чего определяем трехкомпонентный показатель ситуации, который
показывает степень финансовой устойчивости предприятия.

Общая величина запасов (строка 210 актива баланса) = З

Для характеристики источников формирования запасов
используется несколько показателей, которые отражают различные виды источников:

. Наличие собственных оборотных средств (СОС). Его увеличение
по сравнению с предыдущим периодом свидетельствует о дальнейшем развитии
деятельности предприятия. В формализованном виде наличие оборотных средств
можно записать.

СОС = КиР — ВО = стр.490 — стр. 190,

где КиР — I раздел пассива баланса (капитал и резервы);

ВО — I раздел актива баланса (внеоборотные активы).

СОС_нач = 606 — 302 = 304 тыс. руб.;

СОС_кон = 1894 — 402 = 1492 тыс. руб.

. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат или функционирующий капитал, определяемый путем
увеличения предыдущего показателя на сумму долгосрочных обязательств (ДО — III
раздел пассива баланса):

КФ = СОС + ДО = КиР — ВО + ДО = стр.490 — стр. 190 + стр.590.

КФ_нач = 606 — 302 =304 тыс. руб.;

КФ_кон = 1894 — 402 = 1492 тыс. руб.

. Общая величина основных источников формирования запасов и
затрат (ВИ), определяемая путем увеличения предыдущего показателя на сумму
краткосрочных займов (КК):

ВИ = КФ + КК = стр.490 — стр. 190 + стр.590 + стр.610

ВИ_нач = 606 — 302 =304 тыс. руб.;

ВИ_кон = 1894 — 402 = 1492 тыс. руб.

Каждый из приведенных показателей наличия источников
формирования запасов и затрат должен быть уменьшен на величину иммобилизации
оборотных средств. Иммобилизация может скрываться как в составе как запасов,
так и дебиторов и прочих активов, но определение ее величины при этом возможно
лишь в рамках внутреннего анализа на основе учетных данных. Критерием здесь
должна служить низкая ликвидность обнаруженных сомнительных сумм.

В названии показателя наличия собственных и долгосрочных
заемных источников формирования запасов и затрат имеется некоторая условность.
Поскольку долгосрочные кредиты и заемные средства используется главным образом
на капитальные вложения и на приобретение основных средств, то фактически
показатель наличия отражает скорректированную величину собственных оборотных
средств. Поэтому название «наличие собственных и долгосрочных заемных
источников» указывает лишь на тот факт, что исходная величина собственных
оборотных средств увеличена на сумму долгосрочных кредитов и заемных средств.

Трем показателям наличия источников формирования запасов
соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их
формирования:

. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств
(±СОС):

±СОС = СОС — 3,где З — запасы;

±СОС_нач = 304 — 524 = — 220;

±СОС_кон = 1492 — 630 = +862.

. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных
источников формирования запасов (±КФ):

±КФ = КФ — 3;

±КФ_нач = 304 — 524 = — 220;

±КФ_кон = 1492 — 630 = +862.

. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных
источников формирования запасов (±ВИ):

±ВИ = ВИ — 3

±ВИ_нач = 304 — 524 = — 220;

±ВИ_кон = 1492 — 630 = +862.

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный тип
финансовой устойчивости.

(Ф) =1, если Ф > 0(Ф) =0, если Ф < 0

Для характеристики финансовой ситуации на предприятии
существует четыре типа финансовой устойчивости:

Первый — абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный
показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S={1,1,1}). Такой
тип финансовой устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия
покрываются собственными оборотными средствами, т.е. организация не зависит от
внешних кредиторов, отсутствием неплатежей и причин их возникновения,
отсутствием нарушений внутренней и внешней финансовой дисциплины. Такая
ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может
рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что руководство компании не
умеет, не желает, или не имеет возможности использовать внешние источники
средств для основной деятельности.

Второй — нормальная финансовая устойчивость (показатель типа
финансовой устойчивости имеет следующий вид: S={0,1,1}). В этой ситуации
предприятие использует для покрытия запасов помимо собственных оборотных
средств также и долгосрочные привлеченные средства. Такой тип финансирования
запасов является «нормальным» с точки зрения финансового менеджмента.
Нормальная финансовая устойчивость является наиболее желательной для предприятия.
Для покрытия запасов используются нормальные источники покрытия (НИП). НИП =
СОС + З+ Расчеты с кредиторами за товар.

Третий — неустойчивое финансовое положение (показатель типа
финансовой устойчивости имеет следующий вид: S={0,0,1}), характеризуемое нарушением
платежеспособности, при котором сохраняется возможность восстановления
равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения
дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов. Наличие нарушений
финансовой дисциплины (задержки в оплате труда, использование временно
свободных собственных средств резервного фонда и фондов экономического
стимулирования и пр.), перебои в поступлении денег на расчетные счета и
платежах, неустойчивой рентабельностью, невыполнение финансового плана, в том
числе по прибыли.

Четвертый — кризисное финансовое состояние (показатель типа
финансовой устойчивости имеет следующий вид: S={0,0,0}), при котором
предприятие находится на грани банкротства, т.к. денежные средства,
краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его
кредиторской задолженности и просроченных ссуд.

Для удобства определения типа финансовой устойчивости
представим рассчитанные показатели в табл. №2.2.

Таблица № 2.2

Сводная таблица показателей по типам финансовой
устойчивости.

Показатели	Тип финансовой устойчивости
	абсолютная устойчивость	нормальная устойчивость	неустойчивое состояние	кризисное состояние
±СОС	>0	< 0	< 0	< 0
±КФ	>0	> 0	< 0	< 0
±ВИ	>0	> 0	> 0	< 0

Финансовая устойчивость — это состояние счетов предприятия,
гарантирующие его постоянную платежеспособность. В результате осуществления
какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние предприятия может
остаться неизменным, либо ухудшится. Отток хозяйственных операций, совершаемых
ежедневно, являются как бы «возмутителем» определенного состояния
финансовой устойчивости, причиной перехода из одного типа устойчивости в
другой. Значение придельных границ изменения источников средств для покрытия
вложений капитала в основные фонды и производственные запасы позволяет
генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению
финансового состояния предприятия к повышению его устойчивости.

По результатам расчетов:

Показатель	Начало периода	Конец периода
СОС	304	1492
КФ	304	1492
ВИ	304	1492
± СОС	-220	+862
± КФ	-220	+862
± ВИ	-220	+862
Запасы	524	630
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации	{0; 0; 0}	{1; 1; 1}

Оценка деловой активности предприятия

Деловая коммерческая активность
организации характеризует результативность ее деятельности, проявляющуюся в
увеличении объема продаж, скорости оборачиваемости в активы средств.

Анализ деловой активности основывается на
изучении уровня и динамики показателей оборачиваемости. От скорости оборота
средств зависят платежеспособность, финансовая устойчивость организации, так
как чем быстрее обернутся средства, тем быстрее будут получены реальные деньги.

Оборачиваемость средств определяется путем
соотношения выручки от реализации (оборота) и величины средств. Она рассчитывается
в отношении оборотных активов в целом, отдельных частей оборотных активов,
собственных, заемных средств. Оборачиваемость средств вложенных в имущество
организации может оцениваться:

Ø  скоростью оборота,
указывающей количество оборотов, которые делают за период средства (отношение
выручки к средствам);

Ø  сроком оборота,
указывающего средний срок, за который возвращаются в распоряжение организации
денежные средства, вложенные ранее в хозяйственные процессы (отношение средств
к выручке, умножение на длительность анализируемого периода); в расчетах срока
оборота указанная длительность принимается за год — 360 дней.

Информация о величине выручки берется из
«Отчета о прибылях и убытках» (стр.010), величина средств,
оборачиваемости которых рассчитываются, определяется как средняя их величина за
период по данным баланса на начало (О_н) и конец периода (О_к),
т.е.

 (2.21)

На длительность нахождения средств в обороте оказывают влияние
различные внешние и внутренние факторы.

К внешним относятся:

·        отраслевая
принадлежность;

·        сфера деятельности
организации;

·        масштаб деятельности
организации;

·        влияние инфляционных
процессов;

·        характер хозяйственных
связей с партнёрами.

К внутренним относятся:

·        эффективность стратегии
управления активами;

·        ценовая политика
организации;

Для анализа активности организации
используют две группы показателей:

Общие показатели
оборачиваемости:

1) Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача)
— показывает эффективность использования имущества.

 (2.22)

Вывод: Скорость оборота (в количестве оборотов за период всего
капитала организации) составила 4,51 оборота.

) Коэффициент оборачиваемости оборотных средств — показывает
скорость оборота всех оборотных средств организации (как материальных, так и
денежных).

 (2.23)

Вывод: оборотные средства совершили 6,93 оборотов за год.

) Фондоотдача — показывает эффективность использования только
основных средств организации.

 (2.24)

Вывод: эффективность хозяйственной деятельности составила 62,94
оборотов.

4) Коэффициент отдачи собственного капитала — показывает,
какую прибыль приносит каждая стоимостная единица, вложенная в собственный
капитал. Сколько рублей приходится на 1 руб. вложенного собственного капитала.

 (2.25)

Вывод: скорость оборота собственного капитала составила 13,29
оборота.

Показатели управления активами:

5) Оборачиваемость материальных средств (запасов) —
показывает, за сколько в среднем дней оборачиваются запасы в анализируемом периоде.

 (2.26)

Вывод: за 12,5 дней запасы оборачиваются в анализируемом периоде.

6) Оборачиваемость денежных средств — показывает срок оборота
денежных средств.

 (2.27)

Вывод: оборот денежных средств составил 25,53 дней.

7) Коэффициент оборачиваемости средств в расчётах —
показывает количество оборотов средств в дебиторской задолженности за отчётный
период.

 (2.28):

Вывод: расширение дебиторского кредита, предоставляемое
организацией составило 26 оборотов.

) Срок погашения дебиторской задолженности — показывает, за
сколько в среднем дней погашается дебиторская задолженность организации.

 (2.29)

Вывод: дебиторская задолжность погашается за 14 дней.

) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности —
показывает расширение или снижение коммерческого кредита, представляемого
организацией.

 (2.30)

Вывод: расширение дебиторского кредита, предоставляемое
организацией составило 11,28 оборотов.

) Срок погашения кредиторской задолженности — показывает средний
срок возврата долгов организации по текущим обязательствам.

 (2.31)

Вывод: кредит организации возможно погасить за 32 дня.

2.3 Оценка
стоимости предприятия доходным подходом

Доходный подход предусматривает установление стоимости
бизнеса путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Основные
методы:

·        Метод капитализации дохода;

·        Метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации дохода

Метод капитализации дохода — это оценка имущества на
основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что
величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.

Капитализация дохода — это процесс, определяющий
взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.

В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяется редко
из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам,
характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков — это определение стоимости
имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода.

Таблица 2.2.

Расчет денежного потока для собственного капитала

Показатель	2009 г конец периода.
Чистая прибыль после налогообложения, руб.	1287
Амортизационные отчисления (+)	+29
Уменьшение собственного оборотного капитала	-280,5
Прирост инвестиций в основные средства	+52
Уменьшение (прирост) долгосрочной задолженности
Итого денежный поток для собственного капитала (С)	+1087,5

А =290*0,1 = 29

СОК = (2988+1805) /2 — (793+1564) /2 — (1501+1496) /2 = —
280,5

Расчет величины стоимости предприятия на конец прогнозного
периода (реверсии). Модель Гордона

Чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за
пределами периода прогнозирования определяется стоимость реверсии.

Реверсия — это:

·        Доход от возможной перепродажи имущества я
(предприятия) в конце периода прогнозирования;

·        Стоимость имущества (предприятия) на конец
прогнозного периода.

Основным способом определения стоимости предприятия на конец
прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона — это определение стоимости
бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке
капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель
Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости
предприятия.

Таблица 2.6.

Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии

Показатель	1-й год	2-й год	3-й год	постпрогнозный период
Денежный поток CF, тыс. руб.	1087,5	1344,47	1662,3	2055,27
Стоимость на конец прогнозного периода, рассчитанная по модели Гордона, тыс. руб	—	—	—	5198,85
Коэффициент текущей стоимости DF	0,81	0,65	0,53	0,53
Текущая стоимость денежных потоков и реверсии тыс. руб.	880,88	873,91	881,02	2755,4
Стоимость бизнеса V = 5391,2

FV = CF/ (DR-t) = 1087,5/ (23,64% -2,77%) = 5198,85, где:

FV-будущая стоимость;

CF — денежный поток;

DR — ставка дисконтирования;

t — темп роста доходов

DF₁ = 1/ (1+DR) ¹ = 1/
(1+0,2364) = 0,81;₂= 1/ (1+DR) ² = 1/ (1+0,2364) ²
= 0,65;₃= 1/ (1+DR) ³ = 1/
(1+0,2364) ³ = 0,53.

 

2.4 Оценка
стоимости предприятия затратным подходом

Затратный подход основан на определении рыночной стоимости
активов и текущей стоимости обязательств. В данном подходе возможно применение
двух методов:

·        Метод стоимости чистых активов;

·        Метод ликвидационной стоимости.

Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих
значительными материальными активами, и новых предприятий.

Метод стоимости чистых активов основан на корректировке
баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов не
соответствует их рыночной стоимости.

 

Собственный
капитал = Активы — Обязательства

Таблица 2.7.

Расчет стоимости чистых активов

Показатель	Величина показателя по балансу, тыс. руб.	Величина показателя по оценке, тыс. руб.
Актив
Нематериальные активы	105	105
Основные средства	290	290
Оборотные активы	2988	2988
Запасы:	630	714,67
Краткосрочная дебиторская задолженность	794	722,06
денежные средства	1564	1564
Итого активы принимаемые по расчету	6371	6383,73
Пассив
Краткосрочные обязательства	1496
Кредиторская задолженность	1470	1470
Доходы будущих периодов	26	26
Итого Пассивы, принимаемые к расчету	2992	2992
Стоимость чистых активов	3379	3391,73

2.5 Оценка
стоимости предприятия сравнительным подходом

Таблица 2.8.

Расчет оценочных мультипликаторов предприятий-аналогов

Наименование оценочного мультипликатора	предприятие 1 «Краснокамский завод металлических сеток»	предприятие 2 Строительная компания «Траэб»	предприятие 3 «Спецмашмонтаж»	среднее значение
цена/чистая прибыль	0,95	0,95	0,95	0,95
цена/стоимость активов	0,03	1,03	0,27	0,44
цена/выручка от реализации	0,026	5,05	0,1	1,72

Таблица 2.9.

Расчет стоимости предприятия на основе оценочных
мультипликаторов

показатель	величина показателя, тыс. руб.	ср. значение мультипликатора	ориентировочная стоимость предприятия, тыс. руб.	вес, %
чистая прибыль	1287	0,95	1222,65	4
стоимость активов	606	0,44	266,64	1
выручка от реализации	16618	1,72	28582,96	95
	30072,25	100
итого стоимость предприятия	1222,65*0,04+266,64*0,01+28582,96*0,95=27205, 38 тыс руб.

2.6
Согласование результатов оценки

Таблица 2.11.

Результаты согласования результатов оценки.

Параметры	С З.П.	С С.П.	С Д.П.	Сумма оценок по строкам	Доля влияния, %
С З.П.	1,00	0,13	0,63	1,76	9,45
С С.П.	8,02	1,00	5,05	14,07	75,56
С Д.П.	1,59	0,2	1,00	2,79	14,98
				18,62	100
Результат согласования	0,0945*3391,73+0,7556*27205+0,1498*5391,2=21684,22 тыс. руб

Вывод: В результате произведенных расчетов и на
основании согласования результатов оценки мы получили, что стоимость нашего
оцениваемого предприятия составляет 21684,22 тыс. руб

Заключение

В представленной курсовой работе была исследована тема —
«Оценка стоимости предприятия (бизнеса)». По итогам проведенных
исследований можно сделать такие выводы.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и
обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости
бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения
величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее
факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях:
повышения эффективности текущего управления предприятием; принятия
обоснованного инвестиционного решения; купли-продажи предприятия; установления
доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае
смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана
развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и стоимости
залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных
управленческих решений; и в иных случаях.

Для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют
специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки.
Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и
соответствующий алгоритм расчета. В представленной работе была проведена оценка
стоимости предприятия ООО «Дубок». Данное предприятие — это частное
предприятие, основной деятельностью которого является возведение зданий и
сооружений. По результатам финансового анализа, ООО «Дубок» обладает
хорошим запасом финансовой устойчивости, это позволяет ему конкурировать с
другими предприятиями в своей экономической зоне, привлекать дополнительных
клиентов почти без финансового риска.

Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО
«Дубок» в рамках данной работы использовалось три подхода — затратный
подход (метод чистых активов) и доходный подход (метод дисконтирования денежных
потоков) и сравнительный (расчет оценочных мультипликаторов). По результатам проведенных
исчислений все методы оказались недостаточно достоверны, их конечные результаты
составили: 3391,73 тыс. руб. (метод чистых активов), 5391,2 тыс. руб. (метод
дисконтирования) и 27205 тыс. руб (на основе оценочных мультипликаторов). По
результатам проведенной работы скорректированная стоимость предприятия ООО
«Дубок» составила 21684,22 тыс. руб.

Данное предприятие является очень привлекательным, и для
возможной сделки купли-продажи предприятия, и для различного рода
инвестирования в него.

Библиографический
список

1.      Федеральный
закон №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»

2.      Федеральный
закон №127 ФЗ «О несостоятельности (банкротство)»

.        Валдайцев
С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

.        Грязнова
А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред.
Грязновой М. А.: Финансы и статистика, 2005.

.        Оценка
стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А.
Колайко, М.: Экмос, 2006.

.        Щербакова
Н.А. Экономика недвижимости: учебное пособие. Ростов н/Д: Феникс, 2006.

.        Донцова
Л. В.: Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.: Дело и Сервис. 2004.

.        Щербаков
В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие. М.: ОМЕГА-Л.
2007.

9.      <http://www.skrin.ru/>