Почему падают акции нефтяных компаний россии

«РБК Инвестиции» узнали у экспертов, как скоро ждать возвращения прежней динамики. Аналитики также рассказали, почему акции не дорожают вслед за нефтью, какие перспективы у сектора и какие бумаги в нем наиболее интересны

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Дивидендный гэп «сломался» — что это значит?

Ведущие российские нефтяные компании выплатили промежуточные
дивиденды 
за 2022 год. Последним днем для покупки акций «Роснефти» под дивиденды стало 10 января, ЛУКОЙЛа — 19 декабря. Для того чтобы получить выплаты от «Газпром нефти», необходимо было купить бумаги не позднее 28 декабря.

После закрытия реестров в акциях компаний, как это обычно бывает, образовался дивидендный гэп. Но «РБК
Инвестиции 
» заметили, что в этот раз скорость его закрытия снизилась по сравнению с предыдущими годами — просадку в акциях нефтяных компаний до сих пор не выкупили. При этом еще в конце 2021 года цена акций ЛУКОЙЛа вернулась на прежние уровни всего за десять дней, цена акций «Газпром нефти» — за три дня. Дивидендный
гэп 
в бумагах «Роснефти» в октябре 2021 года закрылся уже на следующий день.

Почему долго закрываются дивидендные гэпы: инвесторы не хотят «смотреть в зеркало заднего вида»

Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров подтвердил, что российские компании стали хуже закрывать дивидендные гэпы. По его мнению, это связано с неопределенными перспективами будущих дивидендов.

Эксперт объяснил, что после выплаты дивидендов — при прочих равных условиях — акции
эмитента 
должны постепенно расти, поскольку в их стоимости все больше отражаются следующие дивидендные выплаты по мере приближения к новой дате отсечки.

«В этот раз подобное практически не происходит, так как, учитывая все санкции, риски и рост налогового бремени, сохранение высоких дивидендов в 2023 году для почти всех представителей нефтегазового сектора России находится под вопросом», — заключил он.

Скорость закрытия дивидендного гэпа, помимо общей динамики рынка, зависит от веры инвесторов в перспективы конкретных компаний в целом и дальнейшие дивидендные выплаты в частности, заметила аналитик инвесткомпании «Велес Капитал» Елена Кожухова. Она обратила внимание, что в этом контексте в российской экономике — и в особенности в нефтяном секторе — сохраняется высокая доля неопределенности. Это является сдерживающим фактором при покупке акций после образования дивидендных гэпов.

Инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин предупредил, что при отсутствии позитивных драйверов сроки закрытия дивидендных гэпов могут значительно увеличиться.

«Вероятно, участники рынка более не хотят смотреть в «зеркало заднего вида» и учитывают риски того, что дивидендная доходность сектора в условиях эмбарго и роста налоговой нагрузки может быть заметно скромнее, чем в 2022 году», — полагает Веревкин.

Как скоро акции начнут «отрастать» с прежней скоростью? Или это уже невозможно?

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Юлия Мельникова рассказала, что нет конкретной формулы, по которой можно было бы определить, как скоро или долго будет закрываться дивидендный гэп, поскольку на динамику бумаг действует много факторов, включая общие настроения на рынках.

По мнению Константина Асатурова, два главных условия для возвращения прежних темпов закрытия дивидендных гэпов — это улучшение перспектив российской экономики и ожидание новых дивидендных выплат.

«Естественно, оба эти фактора неразрывно связаны с текущей геополитической ситуацией, курсом рубля, ценами реализации сырья, а также санкционными и экономическими реалиями в России. При смене этого фона хотя бы на нейтральный мы предполагаем, что можно рассчитывать на возврат инвесторов на рынок и более привычное и ускоренное закрытие дивидендного гэпа», — заключил Асатуров.

По мнению Павла Веревкина, для возвращения к прежней скорости восстановления цен необходимо сочетание следующих факторов:

• снижения дисконта на российскую нефть;
• роста спроса на сырье в Китае после выхода экономики из жестких антиковидных ограничений;
• дальнейшего ослабления рубля;
• компромисса по новой налоговой политике для сектора.

«Инвесторы ждут новостей о перестройке бизнеса и пока предпочитают быть вне рынка. Изменить ситуацию могло бы общее улучшение геополитической обстановки и прояснение дивидендных перспектив конкретных компаний», — считает Елена Кожухова.

Юлия Мельникова из УК «Альфа-Капитал» также упомянула о важности ожиданий будущих дивидендов. «Если говорить о нефтяниках, то сектор может показать более высокую доходность по индексу в этом году», — заявила эксперт.

Цены на нефть растут, но акции не дорожают. Почему?

Сейчас акции российских нефтяников в целом выглядят слабее широкого рынка. При этом с начала года стоимость бумаг снизилась, тогда как цены на нефть Brent, напротив, выросли.

Так, с учетом закрытия торгов в пятницу, 27 января, стоимость мартовского фьючерса на нефть марки Brent с начала года выросла на лондонской бирже ICE Futures на 0,52%, до $86,4 за баррель. За это же время бумаги ЛУКОЙЛа потеряли 3,75%, «Роснефти» и «Газпром нефти» — по 7,79% и 2,72% соответственно. Стоимость обыкновенных и привилегированных акций «Татнефти» снизилась на 4,45% и 4,22%. При этом индекс Мосбиржи с начала года прибавил 1,64%.

С чем связана такая динамика

Опрошенные эксперты заявили, что слабая динамика акций нефтяных компаний вызвана сочетанием нескольких неблагоприятных факторов.

«В первую очередь, рынок нервируют новости о вероятном пересмотре системы налогообложения в секторе. Для начисления налоговой базы цену Urals могут привязать к средним ценам сортов Brent или Dubai за вычетом определенного дисконта. В случае реализации этого сценария компании неминуемо столкнутся с ростом налоговой нагрузки», — полагает инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин.

Эксперты назвали и другие факторы, которые давят на котировки:

• негативные эффекты санкций, в особенности от эмбарго на российскую нефть и нефтепродукты;
• дисконт цены российского сорта нефти Urals к Brent;

За период с 15 декабря 2022 года по 14 января 2023 года средняя цена нефти Urals составила $46,82 за баррель, сообщил Минфин.

• относительно крепкий курс рубля, из-за чего снижается маржинальность экспортеров. Краткосрочно укреплению рубля способствует в том числе бюджетное правило;

• рост затрат на логистику в условиях переориентации на азиатские рынки сбыта;

• вероятность того, что надежды на открытие китайской экономики после жестких локдаунов себя не оправдают, а рост спроса на сырье не будет настолько значительным, насколько его прогнозируют аналитики;

• наконец, по-прежнему существует риск того, что мировая экономика погрузится в
  рецессию 
  и спрос на сырье снизится.

Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров полагает, что акции российского нефтегазового сектора лучше анализировать вместе с ценами Urals. Эксперт объяснил, что динамика цен на Brent уже не означает пропорционального изменения выручки российских компаний — напротив, эффект уже может быть обратным.

«Грубо говоря, при сокращении поставок российской нефти на экспортные рынки в результате действующего потолка цен котировки Brent, естественно, пойдут вверх за счет более ограниченного предложения, однако от этого отечественные компании никак не выиграют. Более того, кроме действующих санкций на сырую нефть рынок ожидает новых, в этот раз уже на российские нефтепродукты, что оказывает негативное давление на котировки уже сейчас», — пояснил Асатуров.

Покупать ли бумаги сейчас — в секторе есть явные фавориты, но не надо забывать о рисках

По словам портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал» Дмитрия Скрябина, нефтяной сектор находится и, скорее всего, в течение одного-двух кварталов продолжит находиться под давлением целого букета неопределенностей, которые создают риски для финансовых результатов компаний.

В целом же фаворитами в этом секторе можно назвать «Роснефть» и ЛУКОЙЛ, поскольку у обеих компаний более высокий запас прочности по сравнению с остальными, полагает Скрябин. Он добавил, что драйвером роста акций «Роснефти» может стать начало добычи на проекте «Восток Ойл», а спросу на акции ЛУКОЙЛа может поспособствовать ожидаемая высокая дивидендная доходность.

Портфельный менеджер УК «Открытие» Ирина Прохорова считает, что имеет смысл придерживаться разумной диверсификации. По мнению эксперта, в долгосрочной перспективе высокие шансы на рост акций есть у «Татнефти», которая потенциально может увеличить объемы добычи и переработки на нефтеперерабатывающем комплексе «Танеко». Его эксперт назвала самым современным НПЗ в России.

«Компания также обладает отрицательным чистым долгом, что позволяет ей осуществлять относительно более высокие дивидендные выплаты, в том числе и ввиду отсутствия потребности в высоких капитальных затратах», — пояснила Прохорова свой выбор «Татнефти».

Отрицательный чистый долг — это ситуация, когда объем средств на счетах компании превышает совокупный объем ее кредитов и займов.

По словам аналитика ИК «Велес Капитал» Елены Кожуховой, эмбарго на экспорт морской нефти и нефтепродуктов из России, а также растущая налоговая нагрузка внутри страны делают наиболее привлекательными компании, которые ориентированы на внутренний и азиатский рынки.

«В частности, из таких имен мы выделяем прежде всего «Роснефть» с ее проектом «Восток Ойл» и «Татнефть», которая поставляет нефть трубопроводным путем, исключенным из-под санкций», — рассказала аналитик.

На ее взгляд, из более спекулятивных идей, особенно в случае ослабления рубля против доллара, можно выделить бумаги «Сургутнефтегаза» с его «кубышкой». В случае появления шансов на выплату дивидендов интересны могут быть привилегированные акции компании, отметила Кожухова.

«Сургутнефтегаз» за десятилетия накопил на банковских счетах миллиарды долларов, которые в инвестсреде называют «кубышкой». Однако, из-за того что компания приостановила раскрытие финансовой отчетности, судьба этих средств сейчас неизвестна.

Павел Веревкин из ИК «Алор Брокер» заявил, что с учетом всех неблагоприятных факторов рекомендовать в портфель акции российских нефтяников пока нецелесообразно.

Константин Асатуров из УК «Система Капитал» также посоветовал с осторожностью относится к инвестициям в сектор.

«Мы рекомендуем до введения потолка цен на нефтепродукты не инвестировать существенную часть портфеля в данный сектор. На наш взгляд, степень неопределенности и риска слишком велика, она не компенсируется потенциальной доходностью», — объяснил эксперт.

Он напомнил, что также сохраняются риски роста налоговой нагрузки, укрепления рубля в ближайшее время и дальнейшего ухудшения геополитической обстановки.

Больше интересных историй и новостей о финансах в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»

Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд.

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления).

Существенный ценовой разрыв между ценой бумаги в период между закрытием и открытием торгов.

Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие.
Подробнее

Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.

Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее

Индекс Мосбиржи буквально птицей летел последние дни наверх, очень заметно опережая в росте динамику движений на западных фондовых площадках, где, наоборот, наблюдалась техническая коррекция. По сути, весь этот скачок стал возможен благодаря росту акций ведущих российских сырьевых экспортеров. Однако со вчерашнего дня инвесторы начали их продавать. С чем связано падение акций «Газпрома», «Роснефти», «ЛУКОЙЛа» и «Татнефти» и вырастут ли они в цене снова, Финтолку помог разобраться шеф-аналитик TeleTrade Пётр Пушкарёв.

Почему инвесторы начали резко продавать акции нефтяных компаний

Резкий забор прибыли по нефтяникам (продажа акций — Прим. ред.) начался, когда рыночная стоимость нефти отошла от оперативно прорисованного на графиках свежего пика почти в $83,5 за баррель и на время вернулась к более взвешенным котировкам в районе $79-80.

Скорее всего, это не означает, что рынок разворачивается. Постепенное смещение нефти в еще более высокий диапазон цен будет способствовать среднесрочному росту выручки и прибылей всей нефтяной отрасли. На встрече ОПЕК+ решения о дополнительном ускорении добычи принято не было.

Почему падают акции «Роснефти»

Участникам рынка еще слишком памятен пик цены 522,80 рубля за акцию «Роснефти» в октябре 2018 года, после которого акции очень быстро спустились с небес на землю — ниже 400 рублей. К тем давним рекордам цены на акции «Роснефти» вернулись только после пандемии — к январю текущего 2021 года, а по пути к этому счастью держателям акций пришлось пережить и пандемийное дно — ниже 230 рублей за одну акцию.

6 октября 2021 года акции «Роснефти» (ROSN) установили исторический максимум стоимости на отметке 663,15 рубля.

По цене выше 660 рублей добавлять в портфель «Роснефть» инвесторы не торопятся, чтобы не рисковать и при каком-нибудь форс-мажоре не потерять больше, чем вложили, как это уже было ранее с этими бумагами. Сейчас выглядит вполне логично, что люди избавляются от некоторой части своего пакета акций сразу после взлета котировок уже практически на четверть, если считать с начала сентября.

Рынок страхуется не столько от какого-то среднесрочного провала, связанного с котировками нефти, сколько от явной перекупленности некоторых бумаг нефтегазовой отрасли.

С акциями американской Exxon Mobil, Chevron или английской BP, например, подобного эффекта не происходит, поскольку они еще далеки по цене от своих довирусных максимумов. Западные нефтяные компании в ответ на коррекцию нефтяных котировок просаживались в цене в пределах всего лишь на 1-1,5 % и могут потерять ещё сравнительно немного. Большинство участников рынка, у которых есть акции американских и европейских нефтяников, будут терпеливо ждать их восстановления в цене до уровней конца 2019 года.

Российские нефтяные компании успели несколько «перевыполнить план» по обновлению верхушек, и теперь динамика российского рынка за это расплачивается не менее резким откатом вниз, но не более того.

Почему падают акции «Газпрома»

Очевидно, что «Газпром» ещё успеет получить немало материальных выгод от ажиотажного всплеска цен на газ, потому что даже когда цены осядут, они будут в 1,5-2 раза выше прежних на спот-рынке, что положительно скажется и на заключении контрактов на дополнительные трубопроводные поставки, и на сроках запуска «Северного потока — 2».

6 октября 2021 года акции «Газпрома» (GAZP) установили исторический максимум стоимости на отметке 397,64 рубля.

Для акций «Газпрома» планка в 400 рублей стала хорошо объяснимым психологическим барьером, выше которого цены могут взлететь, а могут и нет.

Зависеть рост акций «Газпрома» будет от того, будут ли новые пики на спот-рынке газа, или же скачки пока там прекратятся. Тем более что президент РФ Владимир Путин публично дал указания руководству компании отказаться от обхода Украины, соблюдая ранее взятые на себя обязательства, и в целом поискать возможности для дополнительных поставок газа в Европу.

Как только акции «Газпрома» приблизились на расстояние вытянутой руки к планке в 400 рублей, пошла спонтанная фиксация прибыли.

Вероятно, в дальнейшем акции «Газпрома» закрепятся в новом коридоре, верх которого будет пока что значительно пониже этих самых 400 рублей, а низ коридора может находиться вполне и глубже 350 рублей за акцию, например, откаты могут доходить моментами и до 320-330 руб.

Если газовые цены в ближайшие пару недель не сдуются окончательно, а возобновят растущий тренд, то и «Газпром» возобновит тестирование верхних уровней.

Вырастут ли акции «Роснефти», «Татнефти», «ЛУКОЙЛа» снова

Полагаю, чуть позже, когда пыль слегка осядет, а возможно уже и до конца этой недели, спрос на акции «Роснефти», «Татнефти», «ЛУКОЙЛа» активно возобновится.

Инвесторы просто ожидают лучших цен либо же лучшего момента, когда фьючерсы на Brent вновь зайдут с отката на уровни выше $81,5-82 за баррель.

С технически-формальной точки зрения это подтвердит само направление нефтяного ралли еще раз — что акции нефтяных компаний следуют за ростом цен на сырьевом рынке. Такая модель успокоит и держателей, и новых покупателей бумаг российских нефтяных компаний, которые в любом случае будут иметь от дорогой нефти стабильную выгоду на протяжении еще нескольких ближайших месяцев.

Свежие исторические пики акции «Роснефти», вероятно, будут готовы повторить и превзойти, только если мировые цены на нефть тоже обновят рекорд и смогут подняться выше $85 за баррель. Пока же они [цены на нефть] держатся ниже этого уровня, по российским нефтяным компаниям тоже вероятнее консолидация рынка в коридорах, которые по прежним меркам выглядят высокими, но все же будут располагаться пока что ниже исторических пиков этой недели.

Российский фондовый рынок последний год живет под давлением санкций, обвалом котировок, закрытием отчетности ряда компаний, уходом иностранных инвесторов и ростом неопределенности. Есть ли в этих условиях перспективы у акций компаний Татарстана — читайте в материале KazanFirst.

Индекс Мосбиржи на фоне геополитических рисков упал на 43,1%, или до 2154,12 пункта по итогам года. Долларовый индекс РТС упал с начала января 2022 года на 39,2%, до 970,6 пункта.

Отсутствие активных маркетмейкеров и рост доли частных инвесторов в структуре торгов привели к высокой волатильности российского рынка. В ноябре 2022 года доля частных инвесторов в объеме торгов акциями на Мосбирже составила 80,2%, а общее количество физических лиц на рынке выросло до 22,7 млн человек (после 18,9 млн в марте). Вместе с тем почти каждый пятый неквалифицированный инвестор решил уйти с биржи, а еще 81% пересматривают состав портфеля, в том числе в пользу облигаций и акций российских компаний, говорят данные аналитического агентства A2: Research.

Аналитики фондового рынка ожидают роста российского фондового рынка в 2023 году. Они считают, что на фоне стабилизации экономики и отсутствия новых геополитических шоков рынок может показать более активный рост, чем рынки других стран. Причем рост может начаться уже в январе благодаря притоку денег, которые поступят на рынок в виде дивидендов от нефтяных компаний.

Фондовый рынок будет зависеть от геополитики

По мнению начальника аналитического управления банка «БКФ» Максима Осадчего ключевым фактором в наступившем году будет оставаться геополитика, причем смягчения геополитической ситуации и ослабления санкций он не ожидает. Хотя катастрофического снижения ВВП не случилось (в апреле прогнозировали падение на 12%), щадящую адаптацию российской экономики к мощным шокам удалось обеспечить благодаря «развороту на Восток» и за счет «подушки безопасности» — Фонда национального благосостояния (ФНБ). Аналитик напомнил, что огромный дефицит федерального бюджета в 2022 году (3,3 трлн рублей) был покрыт за счет средств ФНБ.

— Между тем ФНБ – не бездонная бочка, его размер на 1 декабря 2022 года составил 11,4 трлн рублей. Причем значительная часть средств ФНБ заморожена из-за санкций. «Подушка» стремительно проедается, и возникает вопрос, надолго ли ее хватит, — обратил внимание Осадчий.

Согласно предварительным данным, в 2022 году ВВП России сократился на 3,5%, в 2023-м ожидается снижение на 3,3%. В этих условиях Осадчий считает опрометчивым ожидать роста российского фондового рынка – тем более что динамика прошедшего года свидетельствует об обратном.

Осадчий отметил, что мощный удар санкций нацелен в первую очередь на нефтегазовый экспорт, критически важный для российской экономики. Естественно, этот удар наносится и по экономике Татарстана.

— Цена на нефть Urals сейчас находится на уровне 56 долларов за баррель, что ниже потолка в 60 долларов. Она продается с очень высоким дисконтом – около 30 долларов за баррель (к Brent). Низкий уровень цен оказывает негативное влияние на предприятия не только нефтяной отрасли, но в целом на российскую экономику, — сказал аналитик.

Осадчий не исключил отдельные истории успеха в масштабе региона, однако не рекомендует выходить на рынок акций «народным инвесторам». Вместо этого он предлагает обратить внимание на облигации, в первую очередь ОФЗ, и вклады.

Акции татарстанских компаний начали год бодро

Управляющий активами Cresco Finance Степан Сумин заметил, что акции татарстанских компаний начали год так же бодро, как и весь российский фондовый рынок. При этом аналитик подчеркнул, что основное давление остается на нефтегазовый сектор. Нефтяное эмбарго вкупе с потолком цен бьет по данному сектору.

— Хуже всех выглядят акции компании «Татнефть», которые за прошедшую неделю упали на 0,12% и торгуются в отрицательной динамике начиная с первой рабочей недели января. За месяц падают уже больше 3%. В растущей динамике остаются акции «Таттелекома», прибавившие 13,55%, акции компании «КАМАЗ», растущие на 5,12%, «Нижнекамскшины» остаются в боковом движении и прибавляют с начала года 0,09%. «Нижнекамскнефтехим» прибавляет за последний месяц 7,76%, а «Казаньоргсинтез» радует ростом 4,6%, — рассказал аналитик.

По мнению Сумина, наиболее стабильными выглядят акции компании «КАМАЗ» и «Таттелеком». Инвесторам, которые выстраивают дивидендный портфель, аналитик предложил обратить внимание на бумаги этих компаний как с наиболее выгодной дивидендной политики.

«Татнефть» эксперт считает интересной в перспективе на несколько лет, но не для активной торговли.

— Бумага достаточно тяжелая и вязкая и не обладает такой ликвидностью, как те самые «Роснефть» и «Лукойл». При этом плюсом отметим отсутствие волатильности. Нефтяной рынок под давлением, поэтому если рассматривать покупку, то уже после 5 февраля, когда будет видна реакция на введенный ценовой потолок на российские нефтепродукты. На данный момент в нефтяной отрасли выиграют те компании, которые будут работать на внутренний спрос и правильную диверсификацию логистических цепочек, — поделился мнением Сумин.

«Таттелеком» вместе с «Казаньоргсинтезом» и «КАМАЗом» выглядят наиболее предпочтительными на фоне отсутствия негативных геополитических новостей. Но аналитик просит не забывать, что эффект от санкций будет проявляться еще в течение шести месяцев.

«Нижнекамскнефтехим» — самая интересная акция

Главный аналитик СОЛИД Брокер Дмитрий Донецкий считает, что для татарстанских компаний год начался весьма позитивно: «Казаньоргсинтез», «Нижнекамскнефтехим», «КАМАЗ» почти сразу же прибавили 3-10% в цене, «Татнефть» ушла в дивидендную отсечку, поэтому динамика пока слегка отрицательная. В целом компании выглядят либо близко к широкому рынку акций, либо чуть лучше, особенно сектор нефтехимии.

— На наш взгляд, наиболее интересной татарстанской компанией на данный момент является «Нижнекамскнефтехим» (входит в ПАО «СИБУР». — Ред.). Даже несмотря на то, что компания не публикует отчетность, мы видим прирост стоимости чистых активов, по данным Федресурса. Это косвенно говорит, что компания наращивает прибыль. Ранее мы видели ряд высказываний топ-менеджмента НКНХ об успешном перенаправлении экспортных потоков продукции, а также о смене генерального подрядчика строительства этиленового комплекса. Это свидетельствует об адаптации компании к текущим условиям. Наша ставка в НКНХ – на кратный рост бизнеса в течение ближайших пяти лет, а также на выплату высоких дивидендов благодаря росту чистой прибыли, — рассуждает эксперт.

А вот от рекомендаций акций «Татнефти» эксперт пока воздерживается, поскольку видит большую неопределенность в этом секторе, связанную с нефтяным эмбарго и потолком цен. Донецкий предположил, что в ближайшие месяцы весь нефтегазовый сектор будет под давлением продавцов. Однако есть основания полагать, что компании все равно адаптируются, дисконт нефти Urals к Brent сократится ближе к лету, и тогда, возможно, будет хорошее время для докупки акций «Татнефти».

По части компаний, попавших под санкции (например, «КАМАЗ»), аналитик не видит препятствий для их покупки. Большинство компаний адаптируются к внешним ограничениям, перенаправляют продукцию на другие рынки, улучшают внутреннюю эффективность.

— К счастью, из 8 млрд населения планеты 7 млрд готовы сотрудничать с Россией и покупать нашу продукцию. Россия не оказалась в полной изоляции. Поэтому пройдет время и мы сможем полностью адаптироваться к «новой реальности», — оптимистично настроен Донецкий.

Бумаги «Татнефти» наиболее стабильны за счет высокой ликвидности

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев так же заметил, что акции «КАМАЗа», «Нижнекамскнефтехима», «Нижнекамскшины», «Казаньоргсинтеза» и «Таттелекома» с начала года показывают динамику лучше индекса Мосбиржи.

Ожидания по акциям «Татнефти» умеренно позитивные – бумаги этой компании Пучкарев считает наиболее стабильными за счет высокой ликвидности. Позитивно также сказалось на бумагах прошедшее в начале года ослабление рубля, а стоимость российской нефти относительно бенчмарков должна постепенно восстановиться. При этом при текущей конъюнктуре аналитик не прочит бумагам опережающую рынок динамику.

— При выборе акций в портфель фактор попадания под санкции не является определяющим. Лучше ориентироваться на состояние бизнеса, рыночные условия, перспективы и другие фундаментальные вводные. Из интересных бумаг на ближайшие месяцы можно выделить: Сбербанк, Норникель, РУСАЛ, Полиметалл, TCS Group, — перечислил Пучкарев, добавив, что из татарстанских компаний следует обратить внимание на акции «Татнефти».

Финансовый эксперт маркетплейса «Финмир» Антон Кравцов раскрыл, какие цены будут привлекательными для покупок акций «Татнефти»: это 267, 310, 338 рублей за акцию. Продажи в этих акциях будут находиться на уровнях 423 и 435, поэтому если цена придет к уровню продаж и в портфеле имеются акции, то следует продать некоторую часть и зафиксировать прибыль.

«Геополитическая конъюнктура — наиболее важный аргумент в пользу растущей или негативной динамики в акциях»

Степан Сумин напомнил, что горизонт инвестирования зависит от аппетита к риску.

— Если не боимся вновь попасть в ситуацию февраля или сентября, то горизонт ваш смело может быть на один-три года. При других рискпараметрах стоит рассматривать краткосрочные стратегии от одной недели или среднесрочные до трех месяцев. Наилучшей разбивкой портфеля может стать 40% облигации, 40% акции и 20% для спекулятивной торговли на валютной секции, — сообщил эксперт. 

По потенциалу роста среди акций республиканских компаний Сумин выделил НКНХ, «Казаньоргсинтез» хорошо зарекомендовал себя с точки зрения взрывного роста, поэтому эксперт предлагает держать данную акцию в фокусе. Ликвидность данных компаний не очень высокая, но важным фактором является и волатильность, которая заметно ниже уровня некоторых ликвидных акций одного и того же сектора.

— Отмечу, что на данный момент фундаментальные показатели компаний становятся второстепенными, геополитическая конъюнктура — наиболее важный аргумент в пользу растущей или негативной динамики в акциях, — резюмировал Сумин.

---

Материал подготовлен в ознакомительных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

---

Нефтегазовая отрасль стала одним из тех секторов российской экономики, которая подверглась наибольшему давлению западных санкций. ЕС 5 декабря 2022 года ввел эмбарго на импорт российской нефти морским путем. С этого же дня страны ЕС и G7 ввели потолок цен на уровне 60 долларов за баррель. С 5 февраля начали также действовать эмбарго и потолок цен на нефтепродукты из России.

Эти события давно ожидались рынком, так как о запретах начали говорить в ноябре, а США и Канада еще весной 2022 года отказались от закупок нефти из РФ. Хотя Россия смогла переориентировать высвободившиеся объемы в другие страны, в дальнейшем просчитать влияние западных ограничений сложно, а эффект от них может быть негативным.

Помимо этого, с 15 февраля начал действовать потолок цен на газ, а в будущем Европа планирует совсем отказаться от импорта российского газа.

Разбираемся вместе с экспертами, какие перспективы есть у нефтегазовых компаний в 2023 году, насколько велики риски для бизнеса и стоит ли инвестировать в акции компаний сектора.

Что происходит на рынке нефти и газа и какие перспективы

Наибольшая степень неопределенности наблюдается на мировом газовом рынке: с конца прошлого года цены перешли к резкому снижению, говорит портфельный менеджер УК «Открытие» Ирина Прохорова. «Однако более высокие потребности КНР в газе в текущем году могут привести к глобальной нехватке сжиженного природного газа (СПГ) и резкому повышению цен на фоне устойчивого отказа Европы от поставок из России», — полагает эксперт.

На европейском рынке газа ключевым фактором является практически рекордная заполненность подземных хранилищ газа (ПХГ), добавляет аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. Аномально теплая погода в декабре-января, повышенный импорт СПГ и сниженный спрос со стороны промышленности позволили удержать запасы на повышенном уровне, что приводит к постепенной нормализации цен, считает он.

В этих условиях нефтяной рынок выглядит более стабильным, считает Прохорова.

Перенаправление нефтяных потоков из России в другие страны и рост спроса в странах G7 на новые источники оказывает поддержку нефтяным ценам, говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. Вместе с тем идет постепенное восстановление спроса со стороны Китая после снятия антиковидных ограничений, а сильного роста добычи не наблюдается ни в США, ни в ОПЕК+.

Что происходит с акциями нефтегазовых компаний сейчас

По мнению Кауфмана, для большинства российских компаний сектора основные риски уже реализовались и оказались не столь значимы, как опасались некоторые инвесторы.

«Сокращение добычи с марта составляет всего 500 тысяч баррелей в сутки — нижняя граница наших ожиданий. Рост налоговой нагрузки также оказался умеренным — законодательное ограничение дисконта сорта Urals совпадает с его прогнозируемым снижением из-за сокращения добычи и нормализации новых логистических цепочек», — объясняет он.

В то же время сектор выигрывает от ослабления рубля и умеренно высоких мировых цен на нефть, добавляет аналитик.

Подобрать брокера

Для российских производителей неизвестность присутствует преимущественно в отношении стоимости фрахта, говорит Прохорова. Данные таможенной статистики КНР и Индии за ноябрь-декабрь указывают на отсутствие какого-либо дисконта в цене поставок нефти Urals по отношению к Brent. «Но даже если предполагать, что помимо возросшей стоимости фрахта дисконт в котировках присутствует, с учетом ослабления рубля рентабельность в нефтяном секторе сохраняется высокая», — уверена она.

Сектор выглядит перспективным на ближайший год, полагает Прохорова.

Российским акциям сектора в последние месяцы сильно помогло ослабление рубля, согласен Карпунин. «Курс доллара подскочил с 60 до 75 рублей, компенсировав имеющиеся дисконты при продаже нефти», — подчеркивает он.

По его мнению, в ближайшее время нефтяные компании продолжат публиковать лишь ограниченный объем данных, не раскрывая чувствительную информацию. В текущей ситуации это увеличивает неопределенность в плане оценки справедливых значений по цене акций компании.

Стоит ли инвестировать в акции нефтегазовых компаний в 2023 году

По мнению Карпунина, последние налоговые изменения, в частности переход в расчетах с цены Brent на Urals, несут наибольшую выгоду для «Роснефти» как лидеру по добыче нефти в России, поскольку улучшают ее переговорные позиции. «Компания также продает значительную часть нефти с минимальными дисконтами в Китай по трубопроводу ВСТО, «Восточная Сибирь — Тихий океан»», — добавляет он.

Аналитик также положительно оценивает перспективы «Новатэка». «Судя по комментариям главы компании, прибыль и дивиденды за 2022 год действительно значительно выросли, а амбициозные планы по увеличению производства СПГ по-прежнему актуальны, несмотря на торговые ограничения», — поясняет он.

С ним согласен Кауфман. «Около четверти СПГ с проекта «Ямал СПГ» реализуется по спотовым ценам, что позволяет «Новатэку» быть одним из бенефициаров повышенных цен на газ. Это трансформируется в рост финансовых результатов и неплохую дивидендную доходность», — подчеркивает он. По его прогнозу, финальные дивиденды за 2022 год могут составить около 69 рублей на акцию, что соответствует 6,4% доходности.

Также, по его мнению, привлекательными выглядят акции «Транснефти». «В 2022 году РФ нарастила добычу нефти на 2% год к году, а в текущем году снижение, вероятно, не превысит 5–7%. Это лучше прогнозов. На этом фоне операционные результаты «Транснефти» выглядят устойчиво, а финансовые результаты дополнительно поддерживаются ежегодной индексацией тарифов», — объясняет аналитик. По его расчетам, данные факторы позволят «Транснефти» выплатить по итогам 2022 года около 12 500 рублей дивидендов на акцию, что соответствует доходности 13,6%.

Кроме того, потенциал есть у бумаг «Татнефти». С ноябрьских максимумов акции «Татнефти» снизились почти на 16%, что было преимущественно связано с ожидаемым влиянием санкций и риском роста налоговой нагрузки, напоминает Кауфман.

«При этом пока риски не реализовываются — снижение добычи в РФ оказалось на уровне ожиданий, а рост налоговой нагрузки в настоящий момент минимален. В то же время акции «Татнефти» поддерживают ослабевший рубль, приверженность компании дивидендной политике и эффективная нефтепереработка, в связи с чем их падение, на наш взгляд, выглядит избыточным», — говорит он. При этом локально привлекательнее выглядят обыкновенные акции за счет аномального отсутствия премии к «префам», добавляет аналитик.

Высоким потенциалом роста стоимости и устойчивостью в период перенастройки нефтяного рынка обладает «Татнефть», согласна Прохорова. Это компания с выраженным потенциалом увеличения добычи и переработки на одном из самых современных в России нефтеперерабатывающих заводов. «Отрицательный чистый долг позволяет ей осуществлять сравнительно более высокие дивидендные выплаты, в том числе и ввиду отсутствия потребности в высоких капитальных затратах», — отмечает она.

Околонулевой долг наблюдается и у «Лукойла», при этом у компании сравнительно высокий денежный поток, говорит Прохорова.

Какую долю акций нефтегазовых компаний оптимально держать в портфеле

Нет единственно верного правила, как лучше сформировать часть нефтегазовых бумаг в портфеле, говорит Карпунин. «Сейчас не получается уверенно говорить о том, что нефтяной сектор является фаворитом на российском рынке акций. Без дополнительных драйверов показывать опережающий рост относительно индекса Мосбиржи или, например, банковского сектора будет сложно», — полагает он.

В любой ситуации необходимо поддерживать диверсификацию по секторам, подчеркивает Кауфман. В нефтегазовом секторе на данный момент есть ряд интересных идей, а ключевые риски для сектора уже реализовались, говорит он.

«В связи с этим сектор выглядит достаточно привлекательным для инвестиций, и его доля в портфеле может составлять 20–35%», — заключает он.

С помощью сервиса Банки.ру вы можете больше изучить тему инвестиций, почитать рыночную аналитику, выбрать подходящего брокера, а также купить интересующие вас акции, облигации или ПИФы, узнать ситуацию на рынке металлов, валюты и недвижимости.

Еще по теме:

Что будет с акциями металлургов в 2023 году и стоит ли в них инвестировать

Евросоюз прописал ограничения для российской нефти в шестом и восьмом пакетах санкций. В июне страны ЕС договорились о запрете с декабря импорта нефти, перевозимой в морских танкерах, и запрете с февраля 2023 года импорта нефтепродуктов. Санкции не затрагивают нефть, которая поставляется через трубопровод «Дружба». Также с декабря Евросоюз запретит финансировать и страховать транспортировку российской нефти. В восьмом пакете санкций, который был утвержден в начале октября, прописано введение ценового потолка на нефть из России. Точная цена при этом не была указана, однако Bloomberg писал, что речь может идти о цене выше $60 за баррель (в сентябре средняя цена барреля нефти марки Urals составила $68,25). Вице-премьер Александр Новак в свою очередь пригрозил странам, которые введут потолок цен, остановкой поставок нефти. 

Санкции еще не вступили в силу, однако уже оказывают влияние на экспорт российской нефти, пишет Bloomberg. В частности, агентство отмечает, что поставки сырой нефти из России за неделю с 14 по 21 октября снизились до пятинедельного минимума, а доходы бюджета за этот период стали самыми низкими с начала «спецоперации»*. 

Как санкции повлияют на нефтяников

Санкции в той или иной степени повлияют на бизнес всех нефтяников, однако в наиболее уязвимом положении может оказаться «Лукойл», говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов. Компания получала больше половины выручки именно на европейском рынке и владеет долями в четырех НПЗ в Европе, указывает аналитик. В меньшей степени, по его мнению, санкции коснутся «Газпром нефти» и «Татнефти» за счет исключений из санкций поставок по трубопроводу «Дружба». 

Эффект от введения ценового потолка для российских эмитентов будет зависеть от того, каким будет этот потолок и что Россия предпримет в ответ. Наихудшим сценарием для эмитентов может быть отказ от поставок нефти по нерыночным ценам в те страны, которые присоединятся к этой инициативе, говорит аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Андраник Мановян. «В этом сценарии произойдет резкое сокращение предложения нефти в мире, это сначала резко повысит цены на нефть, что поддержит доходы российских компаний, потом цены начнут снижаться по мере того, как ближневосточные поставщики займут место России в поставках в Европу, а Россия займет место ближневосточных поставщиков в поставках в Азию. Таким образом, краткосрочный шок для эмитентов скорее всего все равно будет нивелирован в течение нескольких месяцев», — считает аналитик. 

Ценовой потолок означает дополнительные санкционные риски для стран, которые не будут его соблюдать, что скорее всего в краткосрочной перспективе приведет к некоторому увеличению дисконта российской нефти к Brent, полагает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. При этом эмитенты адаптируются к новым условиям, и дисконт со временем сократится, полагает он. 

Индекс компаний нефти и газа на Мосбирже с начала года потерял более 38%. В отсутствие крупных игроков на бирже у физлиц интерес к сектору низкий, говорит заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко. Это связано в том числе с тем, что компании не раскрывают свои операционные и финансовые показатели и оценивать их перспективы сложно. Интерес к сектору может проявиться на фоне сильного скачка цен на нефть, чего нельзя исключать до конца года, заключает он. 

«Лукойл» остается фаворитом

Несмотря на санкционную неопределенность, акции «Лукойла» могут представлять интерес для инвестора сейчас. Компания — единственная из нефтяного сектора — пока не выплатила дивиденды за 2021 год и отложила этот вопрос. Размер выплат должен был составить 530 рублей на акцию, напоминает аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. При этом выплаты не производились не из-за фундаментальных факторов, а из-за технической невозможности выплатить дивиденды крупнейшим акционерам. «Мы полагаем, что либо в конце текущего, либо в начале следующего года данные проблемы удастся решить и «Лукойл» вернется к выплате дивидендов, а суммарный размер дивидендов за 2022 год и финальных дивидендов за 2021 год может составить более 1300 рублей на акцию», — говорит Кауфман.  

С фундаментальной точки зрения интерес могут представлять бумаги и «Лукойла», и «Газпром нефти», и «Роснефти», считает старший аналитик инвестиционного банка «Синара» Кирилл Бахтин. «Роснефть» выделяется своим крупным проектом «Восток Ойл», который может сделать свои первые поставки нефти через бухту «Север» уже в 2024 году. На текущих котировках акции «Лукойла» и «Татнефти» хорошо смотрятся с точки зрения ожидаемой дивидендной доходности на следующие 12 месяцев», — говорит Бахтин. Он отмечает, что дивидендная доходность по итогам 2022 года для всех трех эмитентов может составить минимум 15%. «Это значительно превышает депозитную ставку, а риски снижения стоимости бумаг относительно текущих уровней нам кажется невысокими», — резюмирует аналитик. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.