В данной статье рассматривается наиболее важная часть формирования любого проекта, требующего финансовых и других затрат разного уровня, -составление бизнес-плана. Данная работа направлена на то, чтобы побудить всех предпринимателей и начинающих бизнесменов, обязательно использовать данную информацию в своей деятельности и быть готовыми к различным нюансам, которые могут появиться в процессе. Если быть точнее, то в данной работе подробно раскрывается сущность и цели составления бизнес-плана, а также важные моменты общения с инвесторами при его согласовании.
Ключевые слова: важная, финансовых, бизнес-план, побудить, подробно, сущность, цели, инвесторами, согласовании.
Features of the business plan of the innovative project
A. A. Shustov, graduate student
International Institute of Management LINK Zhukovsky, Russia
This article discussesthe mostimportant part ofthe formationof anyproject requiringfinancial andother costsof different levels, developing a businessplan.This workaimsto encourageallentrepreneurs and startbusinesses, be sure to use this informationin their workand be prepared foravariety ofnuancesthat may appearinprocess. To bemore precise,inthis paper wedetailthe essenceand purpose ofthe business planand the importantmomentsof communicationwith investorsto harmonization.
Keywords:important, finance, business plan, encourage, in detail, the nature, purpose, investors,agreement.
Введение
После получения руководителем инвестиционного инновационного проекта всех необходимых результатов научно-технических разработок и исследований, которые предшествуют принятию инвестиционного решения, возникает необходимость в максимально компактном, итоговом документе, позволяющим владельцу проекта не только принять обоснованное решение, но и указать на все необходимые действия, которые требуется сделать, чтобы ожидания относительно эффективности проекта были оправданы.
Именно для этого и составляется бизнес-план, который является общепризнанной международной формой представления инвестиционного проекта. От правильности составления этого документа зависит, будит ли проект одобрен. [1, c. 43–44]
Для долгосрочных и среднесрочных проектов, разработка бизнес-плана является центральным этап в инвестиционном планировании. Главное в его содержании — формирование основных компонентов бизнес-проекта и подготовка его к реализации.
Основное содержание этого этапа:
— установление деловых контактов и углубление изучения целей участников;
— развитие концепции и дальнейшая разработка основного содержания бизнес-проекта (ресурсы — ограничения — результат);
— структурное планирование (определение рисков и бюджета, составление календарных планов);
— получение одобрения на продолжение работ;
— организация и проведение торгов, заключение контрактов с основными исполнителями. [3, c. 61–63]
Для краткосрочных, небольших по масштабу или локальных бизнес-проектов, не требующих значительных затрат и весьма непродолжительных по срокам реализации, бизнес-план — это начальный этап делового планирования. В нем совмещаются все этапы и работы, выполняемые в предынвестиционной фазе.
Составление бизнес-плана необходимо, чтобы заинтересовать инвесторов в преимуществе вложения денег именно в этот, а ни в какой другой проект, показать им целесообразность, выгодность такого решения. [3, c. 65]
Данная статья предназначена указать на важные замечания и основные особенности при составлении финансового бизнес-плана, который необходим для привлечения потенциальных инвесторов.
1. Инновационное инвестирование: сущность и цели проведения
Изначально, требуется решить: какую цель преследует данная разработка, постараться ее сформулировать в письменной форме. Цели разработки могут быть следующими:
— уяснить себе степень реальности достижения обозначенных результатов в завершенном проекте или техническом решении;
— убедить коллегу в реальности достижения определенных качественных или количественных показателей предлагаемого бизнес-проекта;
— подготовить общественное мнение к акционированию предприятия по предлагаемой схеме, которую автор считает оптимальной. [2, c. 74–75]
В бизнес-плане оценивается перспективная ситуация как внутри предприятия, так и вне его.
Бизнес-план часто помогает крупным предприятиям, собирающимся расширить дело, купив акции существующего предприятия или создав новую организационно-правовую структуру.
Нередко инвесторы желают получить одно- или двухстраничное краткое содержание бизнес-плана, чтобы увидеть важные особенности и преимущества проекта. Такой документ называется бизнес-предложением. Бизнес-план используется при обосновании мероприятий по развитию или совершенствованию организационной и производственной структуры организации.
Бизнес-план помогает координировать деятельность партнерских предприятий, организовывать совместное планирование развития предприятий, связанных с кооперированием и изготовлением одного или взаимодополняющих продуктов. [4, c. 49–52]
2. Бизнес-план как неотъемлемая часть современного инвестиционного проекта.
В большинстве случаев, к созданию бизнес-плана вынуждает желание привлечь внешние инвестиции на осуществление новых деловых проектов.
Работа по бизнес-планированию и привлечению финансовых инвестиций — это не простые проекты, они требуют знания предмета.
На рисунке 1 показано, как идея предпринимателей и деньги инвестора должны воплотиться в продукт и принести пользу им обоим.
Рис. 1. Что должен показать бизнес-план
Формула бизнес-плана: деньги — товар — деньги + доход. В консалтинговых фирмах говорят, что обычно клиенты приходят со словами: «Нам нужны деньги, а не бизнес-план». В этом заключается грустная правда об отношении отечественного предпринимателя к бизнес-плану. [6, c. 81–83]
Понятно, что инвестор думает: он никому ничего не должен и он отчетливо понимает, что если не можешь сделать нормальный бизнес-план, то уж тем более не сможешь его воплотить в жизнь. Кому-то это может показаться неправильным, но одно дело, когда рискуешь своими деньгами, и другое, когда чужими. Нельзя забывать тот факт, что в результате составления бизнес-плана проект в четырех случаях из пяти совершенно преображается. Скажем, внутренняя норма рентабельности в 200 %, обещанная идеей проекта, в результате маркетингового исследования и прочих расчетов опускается до 20 %. При этом норма, которая требуется западному инвестору, — 30–35 %, а российским банкам — 50 %. [5, c. 90–92]
Цель бизнес-плана заключена в том, чтобы убедительно показать, каким образом деньги или иные ресурсы инвестора превратятся для него в еще большие деньги: инвестор должен увидеть прибыль не после, а до того, как истратит деньги на предлагаемый проект.
Некоторые специалисты считают, что для успеха проекта не достаточно одной консалтинговой фирмы, лучше, если их будет две: одна западная, которой доверяет инвестор, а другая российская, которая работает непосредственно с заказчиком и в контакте с западными коллегами. Иначе говоря, предлагается усовершенствовать интерфейс между инвестором и заемщиком. [7, c. 53–54]
Необходимый минимум гарантий для привлечения иностранных инвестиций включает в себя:
— хорошо поставленный устойчивый бизнес (после реализации бизнес-плана он должен выйти на новый качественный уровень);
— управленческая команда (проект не должен быть ориентирован на одного человека);
— имущественные гарантии (залог, пакет акций предприятия). [7, c. 60]
Бизнес-план является продуктом внутренней управленческой деятельности, при этом его потребителями чаще всего являются внешние контрагенты: кредиторы, деловые партнеры, инвесторы. [4, c. 55]
3. Требования к составлению бизнес-плана инновационного венчура
Существует множество рекомендаций по составлению бизнес-плана. Но все же никакое тщательное изучение этих рекомендаций не заменят обычного здравого смысла в понимании того, что инвестор желает получить от данного вложения.
Как правило, инвестору интересно знать ответы на восемь основных вопросов:
1. Насколько емким, выгодным по конъюнктуре и перспективным является рынок сбыта продукта или услуги, выпуск которых собираются наладить≤
2. Какова инвестиционная эффективность проекта по сравнению с обычной рыночной ставкой ссудного процента, характеризующей простейшую альтернативу вложения средств, например, на банковский депозит≤
3. Насколько удовлетворительным по уровню цен и объему предложения, надежным в смысле неухудшения этих параметров и доступа к поставкам и услугам является выбранный в бизнес-плане рынок ресурсов≤
4. Насколько значимы и в чем заключаются конкурентные преимущества молодого предприятия и его продукта, которые бы позволяли рассчитывать на вытеснение с рынка имеющихся там конкурентов≤
5. Каковы технические и коммерческие риски предприятия (проекта) и как и с какими издержками планируется их минимизировать≤
6. Каковы ближайшие перспективы финансового состояния намечаемого предприятия и возможности извлечь из него прибыль, с каким объективным стартовым периодом временно убыточной деятельности предприятия надо считаться≤
7. Сколько средств, когда, в какой форме и почему именно столько требуется от венчурного инвестора для начала и последующего развития предприятия≤
8. Насколько продумана в смысле максимизации прибыли планируемая политика предприятия в части наилучшего сочетания намечаемых цен сбыта, объемов выпуска продукта на рынок, структуры текущих издержек и размера привлекаемых стартовых инвестиций≤ [9, c. 76–80]
Ясность по некоторым из вопросов уже дает инвестору достаточно полное представление о том, в чем ему предстоит участвовать и какова выгода от данного участия.
5. Особенности содержания бизнес-плана инновационного проекта
Ответы на поставленные вопросы следует приводить сразу после краткого изложения сути инвестиционного проекта, а необходимые численные показатели, которые отражают интегральную эффективность проекта — поместить в сводный краткий проспект бизнес-плана. [9, c. 82]
Базовой концепцией эффективности капиталовложений в рыночной среде, которая включает в себя рынки кредитов, капиталов и денег, является чистая настоящая ценность (NРV) инвестиционных проектов. Необходимо знать, что хотя чистая настоящая ценность конкретного инвестиционного проекта рассчитывается в абсолютном выражении, все же она отражает сравнительную выгоду, которую получает инвестор за срок полезной жизни проекта.
Чтобы иметь основу для расчета чистой настоящей ценности любой инвестиции, необходимо спрогнозировать денежные потоки Gt. Для этого применительно к каждому будущему периоду t надо иметь представление о том, каковы будут в нем:
— текущие затраты, связанные с ведением осваиваемых операций;
— планируемая часть продолжающихся капитальных затрат;
— возможный объем выручки от сбыта основного продукта, промежуточных и побочных видов продукции, услуг и полученных прав;
— издержки трансакций. [8, c. 91–93]
Если инвестиционный проект связан с выпуском того или иного продукта, то представление о перечисленных факторах, которые определяют денежные потоки Gt, должно позволить рассчитывать их по формуле:
H
Gt =Pt x Qt – E Pnt x Qnt – It (1)
h=1
где t — хронологический порядковый номер календарного периода в пределах срока Т полезной жизни стартового капиталовложения Iо (t= 0,1,2,…, T); Go = — Io;
Pt — прогнозируемая цена продукта, по которой его можно будет продавать в количестве Qt в будущем периоде t;
Qt — реальный к ожидаемой конъюнктуре периода t объем продаж по цене Рt;
{h} — множество покупных ресурсов, необходимых при выпуске и сбыте целевого продукта проекта;
h = 1,…, Н — условные порядковые номера необходимых покупных ресурсов;
Рht — прогнозируемая цена единицы h-го покупного ресурса в будущем периоде t, когда будет закупаться количество Qht данного ресурса;
Qht — планируемая на период t потребность в закупках h-го ресурса, соответствующая объему Qt выпуска продукта;
It — продолжение в периоды t финансирования капитальных затрат по проекту. [8, c. 98–101]
Вопросом, обычно вызывающий затруднения при оценке эффективности и чистой настоящей ценности инвестиции, является учет инфляции. Даже существует мнение, что в условиях высокой инфляции оценка эффективности инвестиций вообще теряет смысл, но оно, конечно же, ошибочно.
Возможны, два нестандартных случая, когда фактор инфляции следует отражать специально.
Первый: прогнозируется, что цены на ресурсы, которые необходимы для выпуска предназначенного к продажам продукта, будут расти быстрее, чем рыночная цена этого.
Второй: будущие прибыли заранее планируется направить на покупку определенного товара, рост цены на который, как ожидается, будет выше общего инфляционного фона. [10, c. 112–115]
Обе ситуации легко моделируются тем, что в рассчитываемую в ценах базового периода формулу чистой настоящей ценности соответствующего инвестиционного проекта вводится поправочная величина (1+dt), на которую дисконтирующий делитель формулы после возведения его в степень t просто индексируется. Базовая формула NРV тогда, примет вид:
T
NРV= -Iо + E Пt / (1+ i)(1+ dt)^t (2)
t=1
где dt — разность между ожидаемыми для периода t темпами роста цен на необходимые ресурсы и выпускаемый продукт или/и разница по состоянию на период t в прогнозируемом индексе роста цены на товар, который будет приобретаться на прибыли от инвестиции, по сравнению с ожидаемым темпом общей инфляции. [10, c. 117–119]
Эффективность инвестиционных проектов для удобства сравнения ее с действительной рыночной ставкой ссудного процента часто выражают специфическим относительным показателем, так называемой внутренней нормы доходности (IRR) по инвестиционному проекту.
Идея состоит в том, чтобы выяснить, каким условиям ссуды той же величины капитальных затрат эквивалентен по своей эффективности данный инвестиционный проект. В основе вопрос: при какой ставке ссудного процента было бы предпочтительно вместо инвестирования в этот проект просто открыть на тот же срок депозит в надежном банке на сумму Iо, необходимую для вложения в оцениваемый проект≤
Это называется внутренней нормой доходности по конкретной инвестиции. [10, c. 120–122]
Технически IRR высчитывается из приравнивания к нулю формулы для определения чистой настоящей ценности анализируемого инвестиционного проекта и решения полученного уравнения относительно той дисконтной ставки IIR, при которой чистая ценность проекта обратится в нуль:
T
NPV= – Io + E Пt / (1+ IRR)^t = 0 (3)
t=1
Для решения подобного уравнения необходимо использование специального «бизнес-калькулятора», в котором запрограммированы основные финансовые функции.
Но, все же, не стоит преувеличивать удобства такой наглядности, так как у данного метода есть множество недостатков. Например, решение подобных уравнений дает несколько корней, что заставляет специалиста лично выбирать одно из предоставленных решений, которое выглядит наиболее адекватно. Менеджер может просто не справиться с данной задачей. [10, c. 124–125]
Возвращаясь к комментариям по поводу основных логических вопросов бизнес-плана, обратимся к характеристике намечаемого рынка сбыта. Эта характеристика крайне важна для убеждения инвесторов. Она создает основу для доверия инвестора к инвестиционному проекту. Все остальное уже рассматривается позднее и может быть как-то доработано, если инвестор проявит интерес к проекту еще на начальных стадиях рассмотрения.
Исследование рынка включает в себя следующие основные направления:
— изучение и сегментация потребителей;
— замер спроса и отбор целевых рынков;
— определение мотивации потребителей;
— исследование положения предприятия на рынке;
— оценка рынка и объема продаж;
— исследование деятельности конкурентов. [9, c. 89–91]
При изложении мотивации покупателей указываются факторы: культурный уровень, психологические, социальные, личностные условия. Потребителей товаров промышленного назначения определяют при помощи метода функционально-стоимостного анализа (ФСА). Здесь могут быть ответы на вопросы:
— приносит ли использование проекта дополнительные выгоды;
— сопоставима ли стоимость нового товара с его полезностью;
— существует ли более лучший товар (продукция, технология, процесс и т. д.);
— можно ли подобрать для использования уже существующий товар.
При проведении прогноза потребительских товаров учитывают динамику численности населения с разбивкой по регионам и возрастным группам, динамика доходов населения, достигнутый уровень потребления товаров на душу населения, динамика покупательной способности населения, пол, возраст, национальная или этническая принадлежность и др. [11, c. 102–104]
Подтвержденный и растущий спрос на целевую продукцию организации еще не значит, что весь объем выявленного спроса сможет быть «замкнут» на начинаемое предприятие. На целевом рынке, скорее всего, уже есть или наверняка могут быть другие поставщики. Значит, возникает серьезная проблема доказать венчурному инвестору, какая доля перспективного спроса сможет быть предприятием захвачена и сохранена и на основе каких конкурентных преимуществ.
В данной ситуации невозможно обойтись без анализа специфики потребностей на рынке и обоснования конкурентных преимуществ осваиваемого продукта.
Очевидно, что предполагается проработка вопроса о конфиденциальности предоставления подобных сведений потенциальному венчурному инвестору. По этому поводу возможны даже особые соглашения с инвестором об ответственности за разглашение указанных сведений, даже в случае отказа от инвестирования проекта. [11, c. 110–112]
Анализ рынка покупных ресурсов в бизнес-плане требуется для того, чтобы убедить венчурного инвестора в следующем:
— осуществлен тщательный выбор наиболее выгодных поставок и конкурентоспособных поставщиков ресурсов;
— предлагаемый деловой проект является рациональным с точки зрения выбора наиболее экономичных;
— в перспективе конъюнктура на выбранном рынке ресурсов не ухудшится, во всяком случае, не будет ухудшаться в большей мере, чем конъюнктура на рынке сбыта выпускаемого.
Анализ рисков помещен в бизнес-план с той же целью. Здесь также важно продемонстрировать трезвый и реалистичный подход к проекту, который должен убедить инвестора в надежности вложения средств. [12, c. 120–121]
В бизнес-планах, помимо плановых счетов прибылей и убытков, на рассмотрение принято предоставлять плановые балансы на ближайшие два-три календарных года. При этом необходимо отследить и прокомментировать, почему и в результате каких действий по развитию организации и изменению его маркетинговой политики, стартовый баланс фирмы, а также балансы предыдущих периодов, преобразуются в плановые балансы последующих периодов.
В итоге венчурному инвестору требуется предоставить материал для того, чтобы он мог:
— увидеть, из сальдо планируемых счетов прибылей и убытков, какой в конкретном периоде может быть прогнозируемая величина прибылей или убытков организации;
— судить по периодам балансов предприятия, рыночной стоимости участия венчурного инвестора в данной фирме, о том, можно ли с выгодой продать приобретенные ее акции или выданные ей кредиты. [125–127]
В завершение бизнес-плана вполне логично включить анализ условий безубыточности организации, который свидетельствует о том, что в основе представленных плановых счетов организации заложена не просто произвольно выбранная политика предприятия, а оптимизированныепланы в отношении этих параметров.
Необходимо отметить, что данные анализы особенно важно применять к начальным, наиболее тяжелым периодам деятельности организации. Анализ условий безубыточности организации направлен на создание и использование инструментария, который позволяет смоделировать взаимосвязь и найти самое выгодное сочетание задаваемой цены продукта предприятия, объема его выпуска и реально планируемых продаж.
Цель анализа условий платежеспособности организации заключается в том, чтобы обосновать для будущих периодов наиболее близкий к оптимальному потребный размер его собственных оборотных средств и резервного фонда. [9, c. 100–102]
6. Механизм контроля реализации бизнес-плана
Разработка механизма контроля реализации бизнес-плана необходимо произвести до того, как вы приступите к его формированию. В противном случае, получатся, что сам бизнес-план не будет встроен в систему управления и, тем самым, не принесет необходимого результата.
Но все же, разрабатывать систему контроля с целью внедрения бизнес-планирования не является эффективным. Присутствует риск, что в организации возникнут две системы контроля и учета: одна «по жизни», а другая — отдельно для бизнес-плана.
Секрет, позволяющий избежать данного риска, заключается в том, что системы контроля бизнес-плана: финансовый контроль и контроль мероприятий — вводятся в него автоматически, т. е. при помощи существующих систем контроля в организации. [13, c. 88–90]
Заключение
Выполнение этапа разработки бизнес-плана в предынвестиционной фазе инновационного проекта предназначено, чтобы обеспечить данные, которые необходимы для принятия заинтересованными лицами решения об инвестировании.
Результат представлен в виде бизнес-плана, цели и условия которого четко определены по отношению к возможным маркетинговым стратегиям, которые соответствуют существующим сырью и материалам, подходящим технологии и оборудованию. [5, c. 117–118]
Итоговые оценки производственных и инвестиционных затрат, а также последующие расчеты рентабельности проекта, имеют значение только в случае, когда размеры проекта определены однозначно.
В случае возникновения узких мест или неадекватной рентабельности бизнес-плана требуется провести тщательный анализ таких чувствительных параметров, как размер рынка, оборудование, производственная программа, и постараться найти наилучшие альтернативы для повышения осуществимости проекта и его эффективности. [5, c. 122]
В заключение следует отметить, что никакую структуру бизнес-плана невозможно сделать абсолютной. Она должна быть лишь «канвой» для наиболее выигрышно продуманного и представленного в своих логических внутренних взаимосвязях, продемонстрированной профессиональной управленческой компетентности, нацеленной на то, чтобы убедить инвестора в перспективности вложения средств в проект. В этом и состоит вся суть бизнес- планирования.
Литература:
1. Валдайцев С. В. «Анализ условий безубыточности и платежеспособности при освоении нового продукта», — СПб.: Международный центр экономики, техники и технологий, 2000, стр. 43–44
2. Валдайцев С. В. «Управление инновационным бизнесом», — М.: Юнити, 2004, стр. 74–75
3. Ильенкова С. Д. «Инновационный менеджмент», — М.: ЮНИТИ, 2000, стр. 61–63, 65
4. Ильин Н. И., Лукманова И. Г., Намчин А. М. «Управление проектами», -СПб: 2001, стр. 49–52, 55
5. Миндели Л. Э. «Инновационный менеджмент», — М.: Центр исследований и статистики науки, 2002, стр. 90–92, 117–118, 122.
6. Попов В. М. «Финансовый бизнес-план», — М.: Финансы и статистика, 2001, стр. 81–83
7. Румянцева Н. А. «Управление организацией», — М.:ИНФРА-М, 2003, стр. 53–54, 60
8. Балабанов И. Г. «Инновационный менеджмент», — СПб.: Питер, 2000, стр. 91–93, 98–101
9. Гудушаури Г. В., Литвак Б. Г. «Управление современным предприятием», — М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем», Издательство ЭКМОС, 2002, стр. 76–80, 82, 89–91, 100–102.
10. Завьялов П. С. Конкурентоспособность и маркетинг. — Российский экономический журнал, 2001, № 12, стр. 112–115, 117–119, 120–122, 124–125
11. Крылов Э. И., Журавкова И. В. «Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия», — М.: Финансы и статистика, 2001, стр. 102–104, 110–112, 120–121, 125–127
12. Медынский В. Г. «Реинжиниринг инновационного предпринимательства», — М.: ЮНИТИ, 2002, стр. 88–90.
Основные термины (генерируются автоматически): IRR, инвестиционный проект, инвестор, венчурный инвестор, проект, составление бизнес-плана, ссудный процент, том, IIR, инновационный проект.
Ответ
на первый из вышеперечисленных вопросов
следует приводить в бизнес-плане сразу
после краткого изложения сути
инвестиционного проекта, а соответствующие
численные показатели, отражающие
интегральную эффективность проекта,
необходимо поместить в его сводный
краткий проспект. Причем форма подачи
материала должна быть такова, чтобы не
возникало недоразумений по поводу
полноты набора показателей эффективности
и их содержания. Иначе говоря, эти
показатели должны быть именно теми,
которые применяются в современном
серьезном инвестиционном анализе, а не
теми, что удобно и просто сосчитать
авторам бизнес-плана (типа среднегодовой,
без учета фактора времени и дисконтирования
потока будущих доходов и расходов,
ожидаемой доходности капиталовложений).
Конечно,
расчет их необходимо раскрыть, возможно,
в специальном приложении, тем самым,
убеждая инвестора в своей компетентности
и добросовестности. Что касается
серьезных показателей эффективности
инвестиционных проектов, то здесь
потребуется некоторое достаточно
длительное отступление от взятой темы
комментариев к вопросам бизнес-плана.
Базовой
концепцией эффективности капиталовложений
в рыночной среде, включающей в себя
рынки капиталов, кредитов и денег,
является уже рассматривавшаяся ранее
чистая настоящая ценность (NРV)
инвестиционных проектов, которые могут
быть инвестициями в реальные активы.
Важно при этом иметь в виду, что хотя
чистая настоящая ценность конкретного
инвестиционного проекта рассчитывается
в абсолютном выражении, она отражает
сравнительную выгоду, которую получает
инвестор за срок полезной жизни проекта
в сопоставлении с некоторым стандартным
(общедоступным) доходом с аналогичного
по величине капиталовложения за тот же
срок. Обычно за основу в данном случае
принимается действующая рыночная ставка
ссудного процента.
Идея
упомянутого сравнения также проста.
Если ожидаемые денежные потоки Gt
по
оцениваемому инвестиционному проекту,
обусловленные капиталовложением
(стартовой инвестицией) Io,
окажутся в период (год) / меньшими, чем
процентная прибыль, которую способна
принести обычная ссуда тех же средств
Io
по рыночной ставке ссудного процента
r,
то чистая настоящая ценность инвестиционного
проекта составит отрицательную величину.
Если они будут точно такими, как упомянутая
процентная прибыль, то чистая настоящая
ценность рассматриваемого проекта
сравняется с нулем. И только тогда, когда
этот проект более эффективен для
инвестора, т.е. когда ожидаемые в периоды
t
прибыли от проекта выше стандартных
процентных прибылей по выданному на
сумму Io
займу, чистая настоящая ценность
инвестиционного проекта станет
положительной. Она будет тем большей,
чем эффективнее (прибыльнее) проект по
сравнению с прибыльностью помещения
капитала Io
на рынке кредитов (которая равна ставке
i).
Очевидно,
что в реальных инвестиционных проектах
ожидаемые по проекту прибыли в одном
будущем периоде (году) t
могут быть выше соответствующих
процентных (по формуле сложного процента)
выплат по ссуде аналогичного размера
(Io);
в другой период (год) t
они будут меньше эквивалентных для
данного периода процентных выплат.
Существенна, однако, лишь общая сумма
разницы между сопоставляемыми величинами
за срок полезной экономической жизни
проекта (пока сделанная ранее инвестиция
Io
позволяет продолжать получать выручку
от продажи освоенного продукта и вместе
с ней прибыли или убытки).
Чтобы
иметь основу для расчета чистой настоящей
ценности любой инвестиции, нужно
спрогнозировать денежные потоки Gt.
Для этого применительно к каждому
будущему периоду t
надо иметь представление о том, каковы
будут в нем:
• планируемая
часть продолжающихся капитальных затрат
(например, по реализации очередного
этапа подготовки и расширения производства,
а также организации продаж продукта);
• текущие
затраты, связанные с ведением осваиваемых
операций;
• возможный
объем выручки от сбыта основного
продукта, промежуточных и побочных
видов продукции, услуг и полученных
прав;
• издержки
трансакций (по организации необходимых
сделок).
Если
инвестиционный проект касается освоения
выпуска того или иного продукта, то
представление о перечисленных факторах,
определяющих денежные потоки Gt,
должно позволить рассчитывать
их по формуле:
H
Gt
=Pt x
Qt — E
Pnt
x
Qnt — It
h=1
где
t
— хронологический порядковый номер
календарного периода (например, года)
в пределах срока Т
полезной жизни стартового капиталовложения
Iо
(t=
0,1,2,…, T);
Go
= —
Io;
Pt
—
прогнозируемая цена продукта, по которой
его можно будет продавать в количестве
Qt
в будущем периоде t,
Qt
— реальный
к ожидаемой конъюнктуре периода t
объем
продаж по цене Рt
{h}
—
множество покупных ресурсов (сырья,
материалов, труда, услуг аренды и
субподряда, комплектующих изделий,
полуфабрикатов, товаров для подработки
и перепродажи), необходимых при выпуске
и сбыте целевого продукта проекта;
h
= 1, …, Н —
условные порядковые номера необходимых
покупных ресурсов;
Рht
—
прогнозируемая цена единицы
h
-то
покупного ресурса в будущем периоде t,
когда будет закупаться количество Qht
данного ресурса;
Qht
—
планируемая на период t
потребность в закупках h
-го
ресурса, которая будет соответствовать
объему Qt
выпуска продукта;
It
—
продолжение в периоды t
финансирования капитальных затрат по
проекту (например, очередных этапов
проектирования, строительства, закупок
оборудования, монтажных и пуско-наладочных
работ, очередей ввода в строй новых
мощностей и пр.).
При
использовании указанной формулы следует
также принимать во внимание некоторые
достаточно сложные
обстоятельства.
Во-первых,
будущие цены на продукт и ресурсы здесь
рекомендуется отражать в том масштабе
цен, который действует на момент
проведения расчета, и не предпринимать
попыток их увеличивать с учетом ожидаемой
инфляции. Ошибка в оценке общего для
всей экономики будущего инфляционного
фона может резко исказить представление
об эффективности конкретного
инвестиционного проекта, так как отдельно
взятому предприятию или эксперту трудно
сделать правильный и надежный (для
каждого периода t
в рамках длительного срока Т)
прогноз будущей инфляции. Вряд ли это
по силам даже крупным специализированным
исследовательским центрам.
Само
собой разумеется, если для определения
чистой настоящей ценности проекта (об
этом будет сказано ниже) используются
будущие Gt,
измеренные в ценах базового периода,
то не следует учитывать ожидаемую
инфляцию и в ставке дисконта i
(расчет прибылей в реальном выражении
с дисконтированием их по реальной ставке
дисконта). Формула при этом должна будет
нести в себе лишь те прогнозируемые
изменения цен на продукт и ресурсы,
которые будут определяться политикой
предприятия по поддержанию или увеличению
рентабельности продукта, закладываемой
в его цену, либо будут вытекать из анализа
ожидаемых сдвигов в конъюнктуре спроса
и предложения по ресурсам и продукту.
Важно также влияние прогнозируемых для
предприятия объемов продаж и закупок,
которые в состоянии скорректировать
цены конкретных контрактов, зависящие
от размера последних.
Во-вторых,
следует предвидеть, какие объемы продаж
и закупок по данным ценам и когда
(параметры типа Q)
сможет обеспечить предприятие. Этот
вопрос требует отдельного изучения
исходя из оценки конкурентоспособности
продукта, емкости спроса на него на
конкретных сегментах рынка, вероятного
наличия и поведения конкурентов,
возможностей организации сбыта и закупок
(в зависимости от ранее сделанных в это
капиталовложений It),
шансов сохранения и получения доступа
к источникам выгодных и качественных
поставок, а также к рынкам сбыта. Чтобы
такая оценка оказалось верной, необходимо,
в частности, предусмотреть специальные
маркетинговые исследования.
В-третьих,
при анализе ожидаемых денежных потоков
Gt
надлежит правильно учитывать перспективы
накопления с течением времени опыта
совершения операций с целевым продуктом
инвестиционного проекта и освоения
соответствующих новых технологий. Эти
перспективы скажутся на динамике
относительного уменьшения (в расчете
на единицу выпуска) включаемых в
рассматриваемую формулу показателей
Qht.
Речь
идет о том, чтобы реально оценить
постепенное снижение как трудовых, так
и материальных затрат в составе будущих
(по периодам t)
переменных и постоянных (соответственно,
зависящих и не зависящих от объема
выпуска) издержек предприятия по целевому
продукту проекта. Что касается более
детального изучения возможностей
применения формулы и расчета чистой
настоящей ценности инвестиционных
проектов в целом, то было бы целесообразно
познакомиться с методическими
рекомендациями по определению
эффективности капиталовложений, которые
в нашей стране были разработаны и
утверждены еще в 1988 г. (уже применительно
к переходу к рыночной экономике). Эти
методические рекомендации были положены
в основу более поздних, действующих и
в настоящее время официальных Методических
рекомендаций по оценке инвестиционных
проектов (вторая версия), утвержденных
21 июня 1999 г. Министерствами экономики
и финансов РФ, а также Государственным
комитетом РФ по строительству и
архитектуре.
В
целях более «солидного» представления
технико-экономических обоснований и
бизнес-планов целесообразно при любом
удобном случае цитировать названные
методические рекомендации или ссылаться
на них как на источник информации, если
эти материалы предназначены для
привлечения отечественных (особенно
государственных) инвесторов и (или)
гарантов.
Итак,
эффективность капиталовложений,
традиционно понимаемая как отношение
экономического эффекта к вызвавшим его
единовременным затратам, если ее выражать
с помощью чистой настоящей ценности
инвестиционного проекта
(Е
= NРV /
Iо),
представляет собой не что иное, как
доходность современных затрат, добавочную
по сравнению с доходностью ссуды средств
Iо
по рыночной ставке ссудного процента.
В
качестве упрощенного (без учета фактора
времени) метода оценки эффективности
инвестиционного проекта иногда можно
использовать и прямое соотнесение
среднего за период (чаще всего — за год)
денежного потока Gt_
по
проекту к величине начальной (стартовой)
инвестиции Iо,
т.е. (Е
= Gt_
/
Iо).
Однако такой метод слишком груб, чтобы
использовать его для принятия ответственных
инвестиционных решений, когда экономическая
среда динамично изменяется, а самим
инвесторам небезразличны потери
вследствие выведения инвестиционных
средств из оборота. Точно так же в
конечном счете несостоятельны и любые
другие показатели, не основывающиеся
на подобном соотнесении.
Вопросом,
который при оценке эффективности и
чистой настоящей ценности инвестиции
обычно вызывает затруднения, является
учет инфляции. Существует даже ошибочное
мнение, что в условиях высокой инфляции
(точнее — высоких или хотя бы неопределенных
инфляционных ожиданий) оценка эффективности
инвестиций вообще теряет смысл. В
стандартном случае как стартовые
капиталовложения, так и поток будущих
прибылей должны исчисляться по тем
ценам необходимых ресурсов и возможных
продаж (осваиваемого или выпускаемого
продукта, имущества и пр.), которые
действуют на момент оценки инвестиционного
проекта. Если данное требование
последовательно соблюдается, то влияние
будущей инфляции устраняется. Ведь
чистая настоящая ценность инвестиции
называется настоящей и по той причине,
что должна рассчитываться в текущих
ценах. Конечно, при этом, как уже
указывалось, ставка дисконта i
не должна содержать инфляционной
составляющей.
Возможны,
однако, два нестандартных случая, когда
фактор инфляции следует отражать
специально.
Случай
первый:
прогнозируется, что цены на ресурсы,
необходимые для выпуска предназначенного
к продажам продукта, будут расти быстрее,
чем рыночная цена этого продукта (или
та цена, по которой реально будет
продаваться планируемое его количество).
Второй
случай связан с тем,
что будущие прибыли заранее планируется
направить на покупку определенного
товара, рост цены на который, как
ожидается, будет выше общего инфляционного
фона.
Обе
ситуации достаточно легко моделируются
тем, что в рассчитываемую в ценах базового
периода формулу чистой настоящей
ценности соответствующего инвестиционного
проекта вводится поправочная величина
(1+dt),
на которую дисконтирующий делитель
формулы после возведения его в степень
t
просто индексируется. Базовая
формула NРV тогда, примет вид:
T
NРV=
—Iо
+ E
Пt
/ (1+ i)(1+
dt)^t
t=1
где
dt
— разность между ожидаемыми для периода
t
темпами роста цен на необходимые ресурсы
и выпускаемый продукт или/и разница по
состоянию на период t
в прогнозируемом индексе роста цены на
товар, который будет приобретаться на
прибыли от инвестиции, по сравнению с
ожидаемым темпом общей инфляции.
Наиболее
точный ответ получается, когда будущие
прибыли (убытки) все же пытаются
прогнозировать в ценах будущих периодов
(с учетом разной инфляции по продукту
и покупным ресурсам), применяя для их
дисконтирования ставку дисконта i,
также включающую в себя среднюю за все
время Т
инфляцию
в экономике в целом.
Эффективность
инвестиционных проектов для удобства
сравнения ее с действительной рыночной
ставкой ссудного процента часто выражают
специфическим относительным показателем
так называемой внутренней нормы
доходности (internal
rate
of
return,
IRR)
по инвестиционному проекту.
Идея
состоит в том, чтобы выяснить, каким
условиям ссуды той же величины капитальных
затрат эквивалентен по своей эффективности
(т.е. по ожидаемому потоку прибылей)
данный инвестиционный проект. Иначе
говоря, надо ответить на вопрос: при
какой ставке ссудного процента было бы
равно предпочтительно (равновыгодно)
вместо инвестирования в этот проект
просто открыть на тот же срок депозит
в надежном банке на сумму Iо,
необходимую для вложения в оцениваемый
проект.
Эту
гипотетическую ставку ссудного процента
и именуют внутренней
нормой доходности по конкретной
инвестиции.
Разница между нею и фактически действующей
в момент оценки рыночной ставкой ссудного
процента тогда указывает на сравнительную
эффективность данного инвестиционного
проекта в сопоставлении со средней
эффективностью простых капиталовложений
на рынке кредитов.
Технически
внутренняя норма доходности IRR
высчитывается из приравнивания к нулю
формулы для определения чистой настоящей
ценности анализируемого инвестиционного
проекта и решения полученного уравнения
относительно той дисконтной ставки
IIR,
при которой чистая, настоящая ценность
проекта обратится в нуль (что и будет
означать равнопредпочтительность
данного проекта с простым ссуживанием
инвестируемого капитала по таким образом
вычисленной ставке процента):
T
NPV=
— Io + E Пt
/
(1+ IRR)^t = 0
t=1
Для
решения подобных уравнений используются
специальные номографические таблицы
либо особый род калькуляторов
(«бизнес-калькуляторы»), в которых
запрограммированы основные финансовые
функции.
Менеджеры
весьма расположены именно к описанной
упрощенной процедуре оценки эффективности
инвестиционных проектов как к предельно
наглядной.
Не
следует, однако, преувеличивать удобства
такой наглядности, так как у представленного
метода есть множество скрытых недостатков.
К примеру, решение степенных уравнений
(таких, как данная формула) дает несколько
корней, т.е. неоднозначно и для разных
интервалов NРV
надо выбирать наиболее адекватное из
нескольких получаемых решений. Менеджер
может с этим не справиться либо такой
необходимостью просто пренебрежет,
если положится на упрощенные программы
решения финансовых функций, заложенные
в «бизнес-калькуляторах».
Развитием
показателя внутренней нормы доходности
является показатель «индекс доходности»,
указывающий, на
сколько
доходность рассматриваемого проекта
больше или меньше доходности простой
финансовой альтернативы вложения тех
же средств. Индекс доходности W
рассчитывается
как:
W
= (IRR
– RFIR)
/ RFIR
где
RFIR
— безрисковая ставка доходности в
экономике — номинальная, с учетом
инфляции, или реальная, без ее учета —
в зависимости от того, соответственно
в ценах будущих или в ценах базового
периода прогнозировались ожидаемые по
проекту прибыли и убытки (Gt),
взятая обычно на уровне доходности
государственных облигаций или страхуемых
банковских депозитов.
Иногда
эффективность инвестиционных проектов
измеряют также показателем срока
окупаемости капиталовложений
(в сравнении с какими-либо нормативами
окупаемости, принятыми на фирме или
соответствующими потребительским
предпочтениям и планам индивидуальных
инвесторов). Применяются и более
специальные методы, предполагающие
анализ так называемого аннуитета,
а также соответствия полного финансового
плана инвестиционного проекта неким
более детализированным финансовым
целям инвестора (который, например,
желает максимизировать доходы от
инвестиции, приходящиеся на какой-то
конкретный календарный год, а не в целом
за весь срок полезной жизни инвестиционного
проекта). Поскольку эти методы используются
на практике относительно редко, в данной
работе они не обсуждаются.
Возвращаясь
к комментариям по поводу основных
логических вопросов бизнес-плана, теперь
обратимся к характеристике
намечаемого рынка сбыта
(второй вопрос из перечня вопросов к
бизнес-плану). Эта характеристика играет
ключевую роль в бизнес-плане как
инструменте убеждения инвесторов.
Именно она создает первооснову для
доверия инвестора к инвестиционному
проекту. Все остальное рассматривается
позднее и может быть как-то доработано,
если обладающего деловой интуицией
опытного инвестора с самого начала
привлекут повышенные и достоверные
емкость и перспективность рынка. Поэтому
раздел с анализом рынка сбыта выступает
главным и единственным подробно
разрабатываемым разделом в специальном
предварительном более компактном
документе, который следует представлять
потенциальным венчурным инвесторам на
ранней стадии привлечения заинтересованных
лиц. Этот документ в русскоязычной
терминологии называется сейчас
технико-экономическим
обоснованием (ТЭО) инвестиционного
проекта;
в международной коммерческой терминологии
его именуют обычно feasibility
study.
Основу
анализа рынка сбыта составляют два
момента:
1)
выбор целевого территориального или
отраслевого рынка сбыта и, возможно,
его более конкретного сегмента;
2)
выявление, с учетом перспективы, основных
характеристик емкости
и ценовой эластичности спроса
(границы изменения вероятного объема
продаж в зависимости от изменения цены
продукта). Чем выше эластичность спроса,
тем лучше, так как она дает предприятию
больше возможностей для максимизации
продаж путем незначительного уменьшения
цены реализации, а также позволяет с
меньшими потерями в прибыли выдерживать
ценовую конкуренцию при сбыте.
Оба
момента взаимосвязаны. Реализация
первого из них предполагает, что выбирать
следует тот рынок и его сегмент, который
обладает потенциалом наибольшей емкости
(максимально возможного объема продаж)
и роста платежеспособного спроса.
Соответствующие
выводы следует обосновывать хотя бы
качественным (не количественным)
анализом.
Кроме
того, для более легкого вхождения на
выбираемый рынок желательно, чтобы на
рынке и в пределах соответствующего
его сегмента была показана «ниша»,
свободная для планируемого проекта.
В
отличие от несколько интуитивного
подхода к выбору целевого рынка сбыта
главные характеристики емкости и
эластичности спроса на будущий продукт
должны быть определены максимально
основательно, на базе количественного
и документированного (и
часто весьма дорогостоящего) специального
маркетингового исследования.
Это исследование может проводиться
разными методами: прямым анкетированием;
интервьюированием; с построением карт
предпочтений потребителей с разными
доходами, накоплениями и кредитоспособностью,
на основе чего при максимизации уровня
достигаемой для потребителей полезности
отдельно по их различным группам будут
аналитически выводиться кривые спроса
на продукт предприятия, если он является
новым для целевого рынка, и др.
Мы
здесь не ставим задачу описания
соответствующих методов, однако заметим,
что, с точки зрения достоверности и
убедительности результатов проведенных
маркетинговых исследований, привлекаемому
венчурному инвестору особенно важно
показать:
-
во-первых,
обоснованность (со ссылками на какие-либо
авторитетные для конкретного инвестора
нормативные источники) применявшейся
методики; -
во-вторых,
статистическую репрезентативность
(типичность, достаточность количества
опрашивавшихся потребителей) выборки
респондентов; -
в-третьих,
весь свод (в специальных документарных
приложениях, исключающих возможность
их фальсификации) первичного учета
результатов «полевых» исследований
по работе с потребителями (например,
заполненные и подписанные респондентами
опросные анкеты, гарантийные письма о
готовности при определенных условиях
закупить продукт и т.п.); -
в-четвертых,
солидность объема специально (для
составления данного бизнес-плана)
проделанной работы (с указанием ее
стоимости, если она как таковая
финансировалась, привлекавшихся
специализированных и внушающих данному
инвестору доверие консультантов и
консультационных фирм).
Конечно,
и сама форма представления конечных
результатов маркетингового исследования,
а также иллюстрации применявшейся
методики должны быть как можно более
наглядны и выигрышны с точки зрения их
подачи инвестору. Рекомендуется
использовать графические способы подачи
информации и анализа.
Подтвержденный
и растущий спрос на целевой продукт
предприятия еще не значит, что весь
объем выявленного спроса сможет быть
«замкнут» на начинаемое предприятие.
На целевом рынке этого продукта почти
наверняка есть или могут появиться
другие его поставщики. Следовательно,
возникает проблема доказать венчурному
инвестору, какая
доля перспективного спроса сможет быть
предприятием захвачена и сохранена и
на основе каких конкурентных преимуществ
(третий вопрос).
Здесь
не обойтись без анализа специфики
потребностей на рынке и обоснования
конкурентных преимуществ осваиваемого
продукта и самого предприятия, позволяющих
удовлетворить эти потребности наилучшим
образом.
Можно
также указать (и представить соответствующую
доказательную информацию) на лучший
доступ предприятия по сравнению с
конкурентами к критичным покупным
ресурсам, к потребителям (например, для
индивидуальной работы с ними), к более
современным и эффективным технологиям,
к властным структурам, регулирующим
данный рынок и пр.
Очевидно
предполагается проработка вопроса о
конфиденциальности предоставления
потенциальному венчурному инвестору
подобных сведений. По этому поводу
возможны даже особые соглашения с
инвестором об ответственности за
разглашение указанных сведений даже в
случае отказа от участия в проекте (хотя
риск тут всегда остается, и он должен
соразмеряться с величиной возможного
капиталовложения).
Анализ
рынка покупных ресурсов
(четвертый вопрос) в бизнес-плане нужен
для того, чтобы убедить осторожного и
вдумчивого венчурного инвестора (а
также проверить себя) в
следующем:
• предлагаемый
деловой проект является рациональным
с точки зрения выбора наиболее экономичных
ресурсов (сырья для производимого
продукта, обеспечивающих услуг, рода
закупаемых для перепродажи товаров и
т.п.);
• осуществлен
тщательный выбор наиболее выгодных
поставок (по наинизшей цене, оптимальному
их качеству, наиболее устраивающему
предприятие порядку требуемой оплаты,
условиям обслуживания и пр.) и
конкурентоспособных поставщиков
ресурсов;
• в
перспективе конъюнктура на выбранном
рынке ресурсов не ухудшится (в том числе
из-за изменения законодательства и
условий государственного регулирования),
во всяком случае, не будет ухудшаться
в большей мере, чем конъюнктура на рынке
сбыта выпускаемого продукта (так, цены
на критичные, составляющие повышенную
долю себестоимости продукта ресурсы
не будут со сколь -либо значимой
вероятностью расти быстрее возможностей
повышения цены сбыта продукта предприятия).
Если
все так и есть, то доверие к ранее
приводившимся расчетам эффективности
делаемой инвестиции и к последующим
выкладкам бизнес-плана укрепится. Если
последний из отмеченных трех моментов
не подтверждается, то из соображений
реалистичности и того же укрепления
доверия инвестора к все равно достаточно
эффективному проекту лучше это честно
показать заранее и в расчетах эффективности
проекта и планируемого на перспективу
финансового состояния предприятия
сделать отчетливо видимую в бизнес-плане
соответствующую поправку на вероятность
ухудшения конъюнктуры на рынках ресурсов.
Анализ
рисков
(пятый вопрос) помещается в бизнес-план
по сути с той же целью. Здесь также важно
продемонстрировать трезвый и реалистичный
подход к проекту, убеждающий инвестора
в надежности вложения средств и служащий
к тому же для самоконтроля.
Однако
есть еще две дополнительные существенные
особенности анализа рисков в бизнес-плане:
1)
способность провести (хотя бы на
качественном уровне) анализ рисков
(факторов риска, вероятности недостижения
из-за них запланированных технико-экономических
показателей, величины подвергаемых
рискам средств и времени их экспозиции
рискам) характеризует в глазах венчурного
инвестора, который доверяет свои фонды
конкретным лицам или их менеджерам,
степень их профессиональной компетентности;
2)
результаты анализа рисков должны логично
завершаться выводами о том, как
минимизировать и/или застраховать
выявленные риски и какие добавочные
средства для этого потребуются.
Подчеркнем,
что при анализе рисков проекта могут
применяться разнообразные методы — от
математически насыщенного анализа
неопределенностей и вероятных из-за
них дополнительных издержек до простого
обсуждения рисков инвестиционного
проекта и потребного для их минимизации
финансирования (самострахования
посредством создания адекватных
резервных фондов, планирования дублирующих
мероприятий и некоторых специфических
(например, фьючерсных) операций на рынках
сбыта и закупок, а также страхования у
заслуживающих доверия страховых
компаний).
Не
менее важно, чтобы анализ рисков проекта
в бизнес-плане имел обратную связь как
с оценкой эффективности инвестиций,
так и с их запрашиваемым размером, а
также с содержанием раздела бизнес-плана,
посвященного структуре стартовых и
последующих ожидаемых балансов, платежных
потоков и счетов прибылей и убытков
формируемого предприятия (см. комментарии
по поводу шестого и седьмого вопросов,
на которые должен дать ответ бизнес-план).
Материал
по шестому и седьмому вопросам представляет
собой как бы «квинтэссенцию» бизнес-плана
в смысле практических выводов. Этот
материал должен выступить «венцом»
составления всего бизнес-плана и наглядно
свидетельствовать о качестве и степени
его доработанности. Задача
заключается в том, чтобы в привязке к
финансовым, сбытовым, закупочным и
технологическим целям предприятия,
которые намечены в предыдущих разделах
бизнес-плана, а также с учетом ранее
выявленных рисков и мер по их минимизации
сделать следующее:
• определить
в натуральном выражении потребность в
начальных собственных и/или арендуемых
основных и оборотных фондах предприятия
(с четким указанием их номенклатуры —
типов и количества необходимого
оборудования, рода и размера потребных
площадей, прав собственности на них,
начальных запасов покупных сырья,
материалов, комплектующих изделий,
готовых товаров и пр.);
• обосновать
наилучший либо наиболее реальный способ
получения возможности распоряжаться
и пользоваться конкретными начальными
основными фондами
(приобретение в собственность на условиях
предоплаты, оплаты по факту поставки
или с рассрочкой; аренда без последующего
выкупа; лизинг с обязательством
последующего выкупа и т.п.);
• опираясь
на соответствующие изученные (и
представленные венчурному инвестору
для контроля) расценки того или иного
способа получения права пользования
необходимыми основными фондами,
рассчитать
потребность в стартовых инвестициях в
предприятие в части финансирования
приобретения основных фондов в
собственность и обеспечения этих
капитальных активов пассивами;
• основываясь
на ценах начального запаса покупных
расходных ресурсов, намечаемой
длительности технологического цикла,
а также на данных об ожидаемых первых
продажах и условиях их оплаты (с учетом
возможных предоплаты и авансов),
определить
норматив остатка денежных оборотных
средств в исчислении на начало и конец
первого квартала и первого года работы
предприятия
(этим дополнив расчет стартовых инвестиций
и пассивов);
• на
базе анализа величины средств, подвергаемых
в среднем в момент текущего времени
неминимизированным рискам, наметить
величину резервного фонда,
входящего в стартовые активы предприятия
и на формирование которого также
потребуются стартовые инвестиции
(обеспечение пассивами);
• с
учетом желательности, а также стоимости
мероприятий по минимизации остальных
неприемлемых рисков предусмотреть
проведение тех мер по минимизации
бизнес-рисков, которые должны быть
осуществлены
уже до получения первых доходов
предприятия, включив их финансирование
в планируемые текущие издержки начального
убыточного периода работы предприятия,
но одновременно еще увеличив на их
величину размер потребных стартовых
капиталовложений;
• оценить
необходимые текущие затраты по оплате
труда работников и услуг контрагентов,
которые придется произвести в начальный
период отсутствия на предприятии
каких-либо доходов (одновременно показав,
что состав работников и контрагентов,
а также уровень оплаты их услуг в этот
период максимально возможно сокращены);
• для
того же периода предусмотреть
объем средств, которые придется выплатить
в качестве фиксированных
(не зависящих от выпуска и продаж) налогов
и платежей (налог на имущество,
приобретенное в собственность, арендные
платежи, платежи за природные ресурсы),
источником для которых еще не могут
быть доходы предприятия.
Таким
образом, устанавливаются стартовая
структура и стоимостной объем активов
планируемого предприятия, которые
вместе с величиной всех его текущих
издержек и причитающихся фиксированных
налогов и платежей (а также всевозможных
регистрационных сборов и т.п.), ожидаемых
в период до намечаемого получения первых
доходов, составят общий размер стартовых
фондов, которые надо вложить в предприятие.
Из этой суммы (с учетом активов в
натуральной форме) вычитают капиталовложения,
которые в состоянии сделать сами
инициаторы проекта, и получают величину
необходимых привлеченных средств. Если
теперь их уменьшить на кредит, доступный
без привлечения в дело венчурных
партнеров и кредиторов, то тогда и будет
обоснована объективно потребная,
необходимая и достаточная сумма стартовой
инвестиции, запрашиваемой у венчурного
инвестора.
Все
это в совокупности наиболее отчетливо
оформляется в виде стартового
баланса предприятия,
в котором актив отражает, на какие
основные и оборотные фонды будут
потрачены привлекаемые средства, а его
пассив описывает, из каких источников
эти средства планируется мобилизовать.
Одновременно
информация, используемая при составлении
стартового баланса, вкупе с планами по
продажам продукции в определенных
объемах и по определенной цене и планами
закупки расходных материалов и услуг,
графиком и величиной арендных платежей,
амортизации собственных основных
фондов, начисления заработной платы,
других текущих издержек (в том числе
затрат на страхование и минимизацию
рисков), а также уплаты налогов сделает
возможным
скалькулировать плановый счет прибылей
и убытков по состоянию на конец первого
календарного (балансового) периода. Им
может быть первый квартал и/или год
начинаемого делового проекта в зависимости
от предполагаемой длительности
технологического и сбытового циклов
осваиваемого продукта, а также от срока
окупаемости инвестиций в проект.
Очевидно, что если эти сроки короткие,
то желательно характеризовать уже и
первый квартал — как минимальный из
существующих периодов финансового
планирования и отчетности.
Подобный
документ покажет венчурному инвестору,
с чего планирует начинать предприятие,
что и почему необходимо для начала
работы, что в том числе требуется от
инвестора (помимо максимума, который
способен вложить в начинаемое дело его
инициатор), так будет разворачиваться
предприятие в первом периоде его
существования, с какими финансовыми
результатами (при данных стартовых
инвестициях) оно придет к концу этого
периода.
Теперь
очередь за отражением последующих
финансовых планов предприятия, из
которых инвестору будут видны возможности
получить отдачу с вложенного капитала
либо в виде дивидендов (если будут
намечаться соответствующие прибыли),
либо в форме рыночного выигрыша от
продажи своего участия в предприятии
(если финансовое состояние предприятия
с точки зрения соотношения структур
его активов и пассивов будет достаточно
привлекательно).
В
качественных бизнес-планах принято
представлять на рассмотрение венчурного
инвестора плановые счета прибылей и
убытков, а также плановые балансы за
ближайшие два-три календарных года и
по кварталам первого года работы
предприятия (по состоянию на конец
соответствующего финансового периода).
При этом должно быть отслежено и
прокомментировано, почему и в результате
каких мероприятий по развитию предприятия
и изменению его маркетинговой политики,
вследствие действия каких прогнозируемых
факторов его внешней среды стартовый
баланс фирмы и балансы каждого из
предыдущих периодов преобразуются в
плановые балансы последующих периодов.
Точно так же должно поясняться, почему
ожидаемые счета прибылей и убытков в
эти периоды изменяются по сравнению со
счетами прибылей и убытков, намечаемыми
на конец стартового и по окончании
последующих периодов.
Очевидно
также, что балансы активов и пассивов
в любом конкретном плановом периоде
должны будут корреспондироваться со
счетами прибылей и убытков данного
периода.
В
итоге венчурному инвестору необходимо
дать материал для того, чтобы он мог:
• из
сальдо планируемых счетов прибылей и
убытков (с учетом ожидаемых налогов)
видеть,
какой в конкретном будущем календарном
периоде
(на который венчурный инвестор имеет
свои потребительские и инвестиционные
цели) может быть прогнозируемая
величина прибылей (убытков) предприятия
и, значит, какие в это время максимально
возможные дивиденды (даже
если не реинвестировать прибыли в
дальнейшее финансирование инвестиционного
проекта) предприятие (пусть оно и станет
контролироваться венчурным инвестором)
будет в состоянии выплатить или, напротив
— в случае убытков, потребует, возможно,
добавочных инвестиций;
• судить
из планируемых по будущим периодам
балансов предприятия о
том, какова может быть рыночная стоимость
участия венчурного инвестора в данной
фирме,
можно ли с выгодой продать приобретенные
ее акции (паи) или выданные ей кредиты.
Чем
больше и более структурированного
материала дать венчурному инвестору
(для финансового анализа), тем больше
шансов — при условии уверенности
инициаторов начинаемого проекта в его
эффективности — получить от инвестора
необходимые фонды. Очень существенно
также, что ясность, вносимая таким
образом в финансовые планы и ожидания
инвестора, позволит привлекать только
тех инвесторов, кто после выявления
объективно ожидавшейся поначалу
небольшой прибыльности либо даже
убыточности инициируемого предприятия
не «запаникует» и
не
примется извлекать свои инвестиции, не
говоря уже о прекращении дальнейших
ранее планировавшихся капиталовложений.
Конечно,
подобный подход сужает круг возможных
инвесторов предприятия, зато увеличивает
вероятность добиться притока
капиталовложений и сохранить их, а также
выдержать график поступления средств
во времени.
В
завершение бизнес-плана целесообразно
включить так называемый анализ условий
безубыточности предприятия
(восьмой вопрос), который должен
свидетельствовать о том, что в основе
представленных плановых счетов прибылей
и убытков по будущим периодам работы
предприятия лежит не просто произвольно
выбранная политика предприятия по
поводу цены осваиваемого продукта,
динамики наращивания объема его выпуска
и структуры затрат на его выпуск и
реализацию, а оптимизированные
(в целях максимизации массы прибылей)
планы
в отношении этих параметров. Причем
анализ условий безубыточности (break—even
analysis)
предприятия можно дополнить анализом
условий его платежеспособности (solvency
analysis),
нацеленным на то же самое, но проводимым
не в терминах бухгалтерски отражаемых
затрат, доходов, прибылей и убытков, а
в парных им (но не совпадающих с ними)
терминах платежей, поступлений,
положительного или отрицательного
«кассового сальдо» (остатка «кассы» в
широком смысле, что то же самое, что
остаток средств на расчетном счете
вкупе с остатком наличности).
Ясно,
что оба эти анализа особенно важны
применительно к первым, самым тяжелым
периодам деятельности предприятия.
Анализ условий безубыточности предприятия
направлен на создание и использование
инструментария, позволяющего смоделировать
(пусть и простейшими линейными уравнениями
либо графически) взаимосвязь и найти
возможно лучшее сочетание задаваемой
цены продукта предприятия, объема его
выпуска и реально планируемых продаж,
доли и размера фиксированных (не зависящих
от объема выпуска продукта) затрат
предприятия
(типа
арендной платы, амортизации, тарифов и
окладов работников, налогов на имущество,
выплат за поддержание в силе патентов
и лицензий и пр.) и величины планируемых
потребных стартовых и последующих
инвестиций в производственные и торговые
мощности.
В
этот анализ вводятся также ограничения
по емкости и эластичности спроса на
продукт предприятия (в зависимости и
от намечаемых издержек на рекламу и на
другие формы продвижения товара на
рынок) по максимально достижимому, с
учетом планируемых инвестиций объему
выпуска продукта. В результате для
разных значений задаваемой цены и других
приведенных параметров определяются
предельно возможные массы прибыли,
объемы продаж, минимально допустимые
фиксированные текущие затраты или/и
инвестиции, которые необходимо будет
иметь, чтобы хотя бы не допускать
убыточности предприятия либо чтобы
«выходить» на желательные контрольные
показатели по общим суммам прибыли и
отдаче с капитала, вложенного в
предприятие.
Все
это моделируется в динамике для разных
последовательных будущих периодов
работы предприятия и с учетом накопления
им опыта деятельности. Получаемые из
этого анализа возможно лучшие сочетания
рассматриваемых параметров должны
давать именно те величины сальдо текущих
доходов и расходов, которые, применительно
к упомянутым будущим периодам, будут
фигурировать в плановых счетах прибылей
и убытков, представляемых венчурному
инвестору. Ранее сделанные расчеты этих
счетов, основывавшиеся, возможно, лишь
на одном первоначально интуитивно
выбранном варианте сочетания исследуемых
параметров, должны быть пересмотрены
— что, кстати, весьма выигрышно может
быть «подано» в бизнес-плане.
Анализ
условий платежеспособности предприятия
имеет целью обосновать для отдельных
будущих периодов наиболее близкий к
оптимальному потребный размер его
резервного фонда и собственных оборотных
средств. Это разновидность анализа
условий безубыточности предприятия,
проведенного в терминах ожидаемых
платежных потоков по конкретным
договорам, если они к моменту составления
бизнес-плана уже прорабатывались с
точки зрения порядка оплаты закупок и
продаж.
Иначе
говоря, параметры анализа условий
безубыточности с учетом соответствующих
реквизитов проектируемых (либо уже
заключенных) договоров должны быть
скорректированы так, чтобы превратить
планируемые показатели выручки в
показатели поступлений на банковский
счет и в кассу предприятия, а показатели
затрат — в планируемые по периодам
суммы платежей с этого счета и из
наличности предприятия.
Описанный
анализ —
очень тонкая, трудоемкая и тщательная
работа, которая, как правило, осуществима
только применительно к самым первым,
четко представляемым периодам деятельности
предприятия. Однако ее итог — минимизируемый
текущий дефицит платежных средств либо
максимизируемый остаток денег на счете
и в кассе предприятия — существенно
повышает финансовую устойчивость, а
следовательно, привлекательность
проекта для инвесторов.
Текст работы размещён без изображений и формул.
Полная версия работы доступна во вкладке «Файлы работы» в формате PDF
В современном мире организационно-экономическая среда находится в условиях постоянных изменений и отсутствия стабильности, в следствие задача поиска методов эффективного управления и обеспечения устойчивого функционирования предприятий заметно усложнилась. В рамках современного производства становятся необходимы разработанные комплексы методов и созданный на их основе аппарат инструментов, позволяющие организовать информационную и организационную структуры предприятия таким образом, чтобы решение основных проблем приводило к увеличению его конкурентоспособности, что в дальнейшем предопределяло бы стабильные успехи любого предприятия.
В настоящее время, планирование приобретает жизненную необходимость для эффективного функционирования организаций. В современной, быстро меняющейся рыночной экономике невозможно получить положительные результаты, не планируя своих действий и не строя прогноз последствий.
Осуществление любых предпринимательских идей требует создание бизнес-плана, в котором создается и обосновывается программа реализации в жизнь задуманных идей. Главная черта бизнес-плана заключается в том, что он является базой системы, которая будет обеспечивать реализацию направлений, выбранных для функционирования организации. Он определяет положение предприятия, статус его подразделений, обосновывает и показывает существующие стратегические цели и оценивает шансы на успех и дальнейшее эффективное развитие.
Бизнес-план – один из самых популярных и широко распространенных инструментов менеджмента организации в современной рыночной экономике, находящий применение во всех областях предпринимательской деятельности. Он является основой маркетинговой, материально-технической, кадровой, финансовой политики ведения бизнеса, вне зависимости от масштабов, сферы деятельности и видов предпринимательства.
Главная особенность современной экономики – быстрое моральное устаревание технологий и техники. Большинство применяемых на данный момент технологий могут быть заменены новыми или усовершенствованы. Однако переход от старой технологии к более совершенной и более эффективной, практически во всех случаях требует значительных инвестиционных затрат: приобретения нового оборудования и, как следствие, возникновение необходимости обучения персонала по использованию инноваций. Одним из наиболее оптимальных путей к повышению эффективности производства – реализация инвестиционных проектов, но нельзя не учитывать, что инвестиционные затраты должны окупаться за приемлемый срок теми положительными изменениями в производственной деятельности, вызванные реализацией данного инвестиционного проекта.
В связи с этим, на данном этапе сложившейся рыночной экономики один из самых востребованных видов бизнес-плана в Российской Федерации – инновационный бизнес-план. Отсюда следует, что практика бизнес-планирования напрямую связана с инновационной деятельностью предприятий.
Основные проблемы управления предприятиями, затрудняющие бизнес-планирование инновационной деятельности предприятий были выявлены Шахотиным А.В. [1]:
1) отсутствие согласования системно не упорядоченных плановых показателей со структурой экономических объектов, несоответствие выбранным направлениям использования ресурсов, что вызвано низкой культурой контроля и анализа достижения целей;
2) отсутствие конкретной постановки стратегических целей и задач, а, следовательно, невозможность планирования окончательных показателей деятельности по подразделениям;
3) отсутствие анализа эффективности работы отдельных структурных подразделений;
4) отсутствие общей системы целей препятствует комплексному подходу к формированию единой информационной системы или к ее отсутствию;
5) большие задержки анализа экономической, в то время, когда основные финансовые показатели предприятия сформированы, а возможность влияния затруднена.
Мировой опыт показывает, что необходимость разработки и внедрения инноваций превратились в непрерывный управляемый процесс, когда инновационные идеи проникают во все новые отрасли производства и товарных рынков. Непрерывность планирования инноваций включает необходимость выполнения двух условий:
1) необходимость взаимосвязанности стратегических, среднесрочных и краткосрочных планов предприятия;
2) динамичность плановых расчетов, опирающихся на внешние условия и изменение стратегии предприятия.
Идентификация необходимых направлений инновационной деятельности и типов инновационных стратегий, протекает по следующим этапам: выбор целевого направления; установление поведенческого типа фирмы относительно выпуска новых продуктов; определение возможностей фирмы относительно масштабов инновационной деятельности.
Подходящим решением будет сочетание активных и пассивных вариантов стратегий в пределах функционирования принятой инновационной политики. При применении этого подхода новаторы получают уникальное конкурентное преимущество, потому что они приобретают не только первенство в научно-технической сфере, но и наличие сильных маркетинговых позиций.
При разработке бизнес-плана инновационного проекта рекомендуется выполнять алгоритм действий [2], представленный на рисунке 1.
Рисунок 1 – Алгоритм разработки бизнес-плана инновационного проекта
Для успеха реализации инновационного бизнес-плана, необходим постоянный и оперативный контроль за исполнением плановых показателей с целью положительного конечного результата.
Основные требования к бизнес-планам инновационных проектов предприятий отражаются в следующих аспектах [3]:
-
должны быть установлены такие конкурентные преимущества инновационной продукции, которые позволяли бы рассчитывать на вытеснение с рынка аналогов и товаров-заменителей;
-
инновационная эффективность проекта должна превышать рыночную ставку ссудного процента;
-
выгодность по конъюнктуре, рост и простота освоения рынка сбыта инновационной продукции, емкость по выявленной потребности и платежеспособному спросу;
-
установление среднесрочных перспектив финансового состояния проекта;
-
обоснование объема затрачиваемых средств или других ресурсов для начала и последующего развития проекта;
-
определение механизма минимизации рисков проекта;
-
стабильность и приемлемость объемов и цен предложения требуемых ресурсов.
Разработка и обоснование бизнес-плана инновационного проекта с соблюдением рекомендуемых правил позволяет производителю выбрать наиболее успешный прогнозируемый вариант реализации инновационного проекта. Качественно созданный бизнес-план инновационного проекта является свидетельством серьезности намерений производителя для будущих партнеров. Представленные и обоснованные в нем показатели эффективности и устойчивости деятельности предприятия, дают возможность потенциальным партнерам понять свою роль и свой интерес в этом проекте. Таким образом, происходит создание условий для успешного сотрудничества всех партнеров, в процессе реализации проекта на основе согласованного инновационного бизнес-плана.
Инновации стали неотъемлемой частью экономического развития не только страны в целом, но и ее регионов. На региональном уровне существует огромное количество программ поддержки инноваций, в частности в Воронежской области приняты единые требования к форме и содержанию инновационного бизнес-плана [4].
Бизнес-план инновационного проекта содержит следующие разделы:
-
Титульный лист.
-
Резюме бизнес-плана.
-
Общие сведения о заявителе. В этом разделе, в обязательном порядке, отражается полное и сокращенное наименование организации, год образования организации, дата и номер свидетельства о государственной регистрации в качестве юридического лица, дата и номер государственной регистрации устава организации (действующей редакции), дата и номер свидетельства о включении записи в Единый государственный реестр юридических лиц, ИНН/КПП организации, организационно-правовая форма организации, местонахождение (место государственной регистрации) организации, почтовый адрес, телефон, факс, электронная почта, сайт в сети интернет, учредители, сведения о наличии у организации дочерних и зависимых обществ, величина уставного капитала в соответствии с уставными документами, в том числе оплаченного на момент подачи заявки, Ф.И.О. руководителя организации, ученая степень, ученое звание, классификационные коды статистической отчетности, наименование проекта (полное и краткое), срок реализации проекта, результаты научно-технической и хозяйственной деятельности организации за последние пять лет, организационная структура управления организации, краткое описание основных подразделений, управленческий персонал (резюме руководителя организации, финансового директора, директора по маркетингу, технического директора, организации-соисполнители: наименование организации, местонахождение, характер участия в работе над проектом или перечень планируемых работ, международные научно-технические и хозяйственные связи организации, наличие у организации системы управления качеством.
4. Описание продуктов. Оно производится по следующим пунктам: назначение продуктов, краткое описание продуктов, обоснование инновационности планируемых к реализации товаров, работ, услуг (новизна, научно-технический уровень продукции или технологии по сравнению с мировыми и российскими аналогами), основные технические параметры и стадия разработки продуктов, перечень работ при создании продуктов и подтверждение собственной интеллектуальной деятельности (проведение НИР и ОКР, испытания, сертификация и т.д.), сведения о научно-технологическом, испытательном и ином оборудовании, а также материальных ресурсах, необходимых для создания продуктов, количество и квалификация научного и инженерно-технического персонала, необходимого для создания продуктов, его наличие, области применения продуктов, оценка сроков создания продуктов, объем финансирования, необходимого для создания продуктов, подтвержденные источники финансирования, необходимость лицензирования и сертификации деятельности, связанной с созданием продуктов, условия, сроки и стоимость их проведения.
5. Маркетинг продуктов. Этот раздел подразумевает наличие, анализа рынка, выбранного сегмента рынка, его объем и динамику, целевую группу потребителей, барьеров для выхода на рынок, конкурентной ситуации на рынке (степень насыщенности рынка, основные конкуренты, острота конкуренции). Также сюда входят: анализ конкурентоспособности продуктов (технологий), преимущества перед российскими и зарубежными аналогами (сравнение научно-технических, экономических показателей, эксплуатационных характеристик и т.п., потенциальные покупатели и планируемые объемы продаж, стратегия реализации продуктов, методы продвижения продукции на выбранный сегмент рынка, ценообразование (предполагаемая цена за единицу продукции, цены на аналогичную продукцию в стране и за рубежом, предполагаемая ценовая политика, сервис и гарантии (предоставление гарантий на продукцию после реализации, сервисное обслуживание после реализации, требования к количеству и квалификации персонала, необходимого для обеспечения продаж продукции и сервисного обслуживания, его наличие, требования к оборудованию, материальным и финансовым ресурсам, необходимым для обеспечения продаж, их наличие.
6. План производства продуктов: организация производства продуктов, тепень готовности заявителя к организации производства (наличие лабораторных или опытных образцов продуктов, технической документации, необходимых лицензий на производство и т.п.), перечень технологических процессов изготовления продуктов, оценка сроков подготовки производства и выпуска опытной партии продукции, предполагаемый объем производства, сведения о технологическом, производственном, испытательном и ином оборудовании, материальных ресурсах, необходимых для организации производства, и их наличии, требования к количеству и квалификации производственного персонала, его наличие, перечень основных комплектующих изделий и материалов с указанием предполагаемых поставщиков, наличие и необходимость кооперации при производстве продукции, необходимость лицензирования и сертификации деятельности, связанной с организацией производства, условия, сроки и стоимость их проведения, объем финансирования, необходимого для организации и начала производства, подтвержденные источники финансирования.
7. Правовая охрана и сертификация. Данный раздел обуславливает присутствие патентно-правовой охраны продуктов, наличие у заявителя поданных заявок и зарегистрированных в установленном порядке прав на объекты интеллектуальной собственности, включая товарные знаки, плана мероприятий по обеспечению правовой охраны создаваемых объектов интеллектуальной собственности, сертификации продуктов, необходимое лицензирование и получение разрешения на применение, полученные сертификаты (соответствия, качества, гигиенические и т.п., необходимые лицензии и сертификаты при экспорте продуктов, условия, сроки и стоимость их получения.
8. Финансовый план и оценка эффективности проекта. В раздел входят: общий объем финансирования проекта, подтвержденные источники финансирования, график финансирования проекта, структура источников финансирования, расчет экономических показателей проекта, планируемый объем продаж, планируемая выручка от реализации, анализ структуры себестоимости, валовые затраты, прямые и переменные, чистая прибыль по годам, налоговые поступления в бюджеты всех уровней, внутренняя норма доходности проекта, расчет денежных потоков по проекту, расчет точки безубыточности, расчет срока окупаемости проекта, анализ основных видов риска.
9. Перечень приложений к бизнес-плану: копии охранных документов на объекты интеллектуальной собственности, договоров о передаче и приобретении прав на объекты интеллектуальной собственности или других документов, подтверждающих право инициатора на реализацию проекта, копии лицензий, сертификатов и т.д., фотографии, схемы и другие пояснительные документы.
Таким образом, основными особенностями составления инновационного бизнес-плана являются обязательное присутствие патентно-правовой охраны инновационных продуктов, наличие у заявителя поданных заявок и зарегистрированных в установленном порядке прав на объекты интеллектуальной собственности, а также отражение коммерциализации инновационного проекта.
Список использованных источников:
-
Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: учеб. пособие / Под ред. В.М. Попова. — М., 2013.
-
Морозов Ю.П. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. — 446 с.
-
Особенности составления бизнес-плана для субъектов малого инновационного предпринимательства / Панявина Е.А., Дуванова А. Е., Матвеева К.А. // Актуальные направления научных исследований XXI века: теория и практика. 2014. Т. 2. №3-1(8). С. 454-460.
-
Приказ Департамента экономического развития Воронежской области от 13 мая 2013 г. № 66-О «Об утверждении рекомендуемой типовой формы договоров на предоставление поддержки субъектам малого и среднего предпринимательства, журнала регистрации заявлений на предоставление поддержки субъектам малого и среднего предпринимательства, требований к форме и содержанию инновационного бизнес-плана (бизнес-проекта) развития (создания) инновационной компании».