Особенности оценки бизнеса строительной организации курсовая

Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.

Содержание

Введение
Глава 1. Теоретические вопросы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
1.1. Основные понятия и цели оценки бизнеса
1.2. Основные виды стоимости и принципы оценки стоимости предприятия
1.3.Три основных подхода к оценке предприятия
1.3.1. Затратный подход
1.3.2. Доходный подход
1.3.3. Сравнительный подход
Глава 2. Освоение практических навыков оценки стоимости предприятия ООО «Стройресурс»
2.1. Характеристика предприятия ООО «Стройресурс»
2.2. Анализ финансового состояния предприятия
Глава 3. Расчёт стоимости объекта
3.1. При использовании доходного подхода методом дисконтирования денежных потоков
3.2. При использовании сравнительного подхода
3.3. При использовании затратного подхода методом чистых активов
3.4. Итоговый расчет стоимости объектов
Заключение
Список использованных источников

Введение

У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новой услуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.

В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства.

Суть экспертной оценки заключается в определении конкретного вида стоимости того или иного объекта оценки в условиях рынка в определенный период времени с учетом всех факторов, оказывающих влияние на стоимость объекта оценки. По мере развития рыночных отношений потребность в оценке различных видов экономических ресурсов будет только возрастать.

С учетом того, для чего производится оценка того или иного имущества, она подразделяется на добровольную, призванную помощь хозяйствующим субъектам в полной мере осуществлять свободный выбор совершения тех или иных операций (например сделок, как вида действий, направленных на возникновение гражданско-правовых отношений, или же определения размера и способа возмещения причиненного вреда), а также обязательную, являющуюся элементом системы государственного контроля и государственного регулирования экономической деятельности. Так, например, согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» является обязательной оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично.

Нужна оценка бизнеса и для выбора направления реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга или структурных подразделений из состава предприятия предполагает проведение рыночной оценки пакета акций, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, их конвертации.

Цель данной работы — раскрыть теоретические основы определения стоимости предприятия и на этой основе произвести расчет рыночной стоимости предприятия ООО «Стройресурс».

Глава 1. Теоритические вопросы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.1. Основные понятия и цели оценки бизнеса

В практике сделок с предприятиями различают куплю-продажу предприятия и куплю-продажу бизнеса. Существуют также сделки с готовыми фирмами — под этим подразумевается купля-продажа юридических лиц — зарегистрированных фирм.

Термины «предприятие» и «бизнес» фактически совпадают, когда речь идет о купле-продаже, хотя в действующем законодательстве такое явление, как бизнес, отсутствует, а предприятие трактуется крайне односторонне. Гражданский кодекс использует понятие предприятие в двух разных смыслах: как субъект права (государственные и муниципальные предприятия) и как его объект.

Термин «бизнес», несмотря на свое широкое распространение, не является законодательно определенным. Хотя в законодательстве РФ этот термин употребляется, однако он используется лишь как вспомогательный, не имеющий самостоятельного значения, а скорее указывающий на определенную сферу экономики, отрасль, подотрасль или вид деятельности. Основное значение этого термина — предпринимательская деятельность, которая согласно определению, данному в ст. 2 Гражданского кодекса РФ, представляет собой деятельность, которая является самостоятельной, осуществляемой на свой риск и направленной на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.

Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками.

С возрождением частной собственности появилась необходимость том, чтобы в сделках с недвижимостью участвовал профессионал, который мог бы ориентировать продавца и покупателя в стоимости участвующего в сделке объекта. Мировая практика показала, что если в сделках с недвижимостью не участвует независимый профессиональный оценщик, то одна из сторон сделки бывает обделена или просто обманута (как это произошло на первом этапе приватизации государственного имущества).

С развитием рыночных отношений в нашей стране все больше и больше появляется потребность в профессиональных и независимых оценщиках.

Нужна помощь в написании курсовой?

Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.

Цена курсовой

В настоящее время мы находимся на стадии становления системы подготовки, организации деятельности, выработки стандартов и этических норм поведения оценщиков. Этот процесс идет достаточно быстро, так как он базируется, во-первых, на имеющемся мировом опыте, во-вторых, на высоком базовом уровне подготовки людей, занимающихся этой профессиональной деятельностью.

В разных странах становление профессии оценщика происходило по-разному. В каждой из стран выработаны свои критерии и требования, предъявляемые к оценщикам. Но есть общие требования, которые предъявляются к оценщику во всех странах, без соответствия которым он не сможет действовать на рынке оценки недвижимости.

К таким общим требованиям относятся:

соответствующие знания,
постоянная работа по совершенствованию своих знаний и формированию баз рыночных данных,
опыт работы,
независимость и объективность,
высокие личностные качества оценщика,
пунктуальность в соблюдении сроков выполнения контракта (договора).

Оценщик должен обладать высоким уровнем общего образования и обширными познаниями в различных областях знаний (строительство, экономика, право, юриспруденция, банковское и бухгалтерское дело и т. д.).

Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

Предприятие, как имущественный комплекс может включать в себя все виды имущества, предназначенные для его деятельности: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором.

Оценку бизнеса проводят в целях:

повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;
определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;
реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;
разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического

планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения;
принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;
осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т. п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т. д.

При этом один и тот же объект, оцененный в один и тот же момент, будет обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, поскольку стоимость будет определяться разными методами и со стороны различных субъектов (таблице 1).

Таблица 1 — Примерная классификация целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов

Субъект оценки	Цели оценки
Предприятие как юридическое лицо	Обеспечение экономической безопасности Разработка планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента
Собственник	Выбор варианта распоряжения собственностью Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитные учреждения	Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды, выдаваемой под залог
Страховые предприятия	Установление размера страхового взноса Определение суммы страховых выплат
Фондовые биржи	Расчет конъюнктурных характеристик Проверка обоснованности котировок ценных бумаг
Инвесторы	Проверка целесообразности инвестиционных вложений Определение допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестиционный проект Нужна помощь в написании курсовой? Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно. Цена курсовой
Государственные органы	Подготовка предприятия к приватизации Определение облагаемой базы для различных видов налогов Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства Оценка для судебных целей

Оценка стоимости оборудования необходима в следующих случаях:

продажи некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или морально устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по экономическим и экологическим критериям;
оформления залога под какую-то часть движимого имущества для

обеспечения сделок и кредита;

страхования движимого имущества;
передачи машин и оборудования в аренду;
организации лизинга машин и оборудования;
определения налоговой базы для основных средств при исчислении налога на имущество;
оформления машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия;
оценки машин и оборудования при реализации инвестиционного проекта.

Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции (услуг) производится:

при их перекупке, приобретении другой фирмой;
при предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок сбыта и увеличивается объем продаж;
при установлении ущерба, нанесенного деловой репутации предприятия незаконными действиями со стороны других предприятий;
при использовании их в качестве вклада в уставный капитал; при определении стоимости нематериальных активов, гудвилла для общей оценки стоимости предприятия.

1.2. Основные виды стоимости и принципы оценки стоимости предприятия

Основные виды стоимости:

Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта оценки или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.

В соответствии со Стандартами оценочной деятельности, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации, в настоящее время утверждены следующие виды стоимости.

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную

стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов.

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

Виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной стоимости:

стоимость объекта оценки с ограниченным рынком — стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;
стоимость замещения объекта оценки — сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования;
стоимость воспроизводства объекта оценки — сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В данном случае воспроизводится тот же моральный износ объекта и те же недостатки в архитектурных решениях, которые имелись у оцениваемого объекта. Не учитывается при этом только физический износ;
стоимость объекта оценки при существующем использовании — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и целей его использования;
инвестиционная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Инвестиционная стоимость является исходным пунктом переговоров по сделкам купли-продажи, при поглощениях, слияниях и т. д.;
стоимость объекта оценки для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);
ликвидационная стоимость оценки — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов. Различают упорядоченную и принудительную ликвидацию. Упорядоченная ликвидация проводится в течение времени, достаточного для получения максимальной цены. Принудительная ликвидация означает, возможно, более срочную распродажу активов. Естественно, что она дает меньшую стоимость. При любой ликвидации учитываются затраты на ликвидацию (комиссионные агентам по распродаже, затраты на содержание администрации ликвидируемого предприятия и др.). Западная практика показывает, что ликвидационная стоимость фирмы как единого целого меньше суммы выручки от продажи ее активов;
утилизационная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;
специальная стоимость объекта оценки — стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в настоящих стандартах оценки.

Принципы оценки стоимости предприятия:

Теоретической основой процесса оценки является система оценочных принципов. При оценке бизнеса можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки:

основанные на представлениях собственника;
связанные с эксплуатацией собственности:
обусловленные действием рыночной среды.

Первая группа принципов включает в себя:

Нужна помощь в написании курсовой?

Подробнее

Принцип полезности, который заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость. Чем больше полезность, тем выше его стоимость.

С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью, кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки.

Принцип замещения — он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания или предвидения, – который заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

Вторая группа принципов включает в себя:

Принцип вклада – суть которого заключается в следующем: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

Принцип остаточной продуктивности – заключается в том, что остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход после того, как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала.

Принцип предельной производительности – заключается в том, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

Принцип сбалансированности (пропорциональности) – согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.

Третья группа принципов обусловлена действием рыночной среды и включает в себя:

Принцип соответствия – по которому предприятие, не соответствующее требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего будет оценено ниже среднего.

Принцип регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия скорее всего окажется выше его стоимости.

Принцип конкуренции – если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

Принцип зависимости от внешней среды – изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводится на определенную дату.

Принцип экономического разделения – имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется.

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

1.3. Три основных подхода к оценке предприятия

Выбор метода оценки во многом зависит от того, в каком финансовом состоянии находится предприятие в данный момент и каковы его перспективы. В зависимости от состояния и перспектив развития бизнеса расчет стоимости компании может основываться на применении следующих подходов:

— Затратный подход

— Доходный подход

— Сравнительный подход

Таблица 2 — Классификация методов оценки

ДОХОДНЫЙ	СРАВНИТЕЛЬНЫЙ	ЗАТРАТНЫЙ
Метод капитализации	Метод компании-аналога	Метод стоимости чистых активов
Метод дисконтирования будущих доходов	Метод сделок	Метод ликвидационной стоимости
	Метод отраслевой оценки

1.3.1. Затратный подход

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Данный подход представлен двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов и пассивов предприятия. Данный метод используется при оценке действующего предприятия в случае невозможности достаточно точного определения прибыли или денежного потока в будущем или при оценке вновь возникшего предприятия, не имеющего ретроспективных данных о прибылях, а также обладающего значительными материальными и финансовыми активами. Метод ликвидационной стоимости позволяет оценить сумму, которую можно получить в случае ликвидации предприятия, например, распродажи его по частям.

Затратный подход используется в следующих случаях:

— наравне с двумя другими подходами, если нет ограничений на его использование, для более полного итогового согласования стоимости;

Нужна помощь в написании курсовой?

Цена курсовой

— для объектов специального назначения, по которым нет аналогичных продаж;

— в условиях пассивного рынка, когда нет аналогичных продаж;

— для целей страхования (сумма страхового взноса и страхового возмещения определяются исходя из затрат страхователя с помощью затратного подхода);

— при анализе наилучшего и наиболее эффективного использования свободного земельного участка;

— при оценки объекта доходным подходом, если объект требует ремонта или реконструкции;

— в инвестиционных проектах – при реконструкции существующего объекта или строительстве нового;

— для целей налогообложения;

— для получения кредита в банке.

Нужна помощь в написании курсовой?

Цена курсовой

1.3.2. Доходный подход

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. Анализ «риск — доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования.

В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя доход денежный поток. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и, во-вторых, возможно сильно заниженным.

При использовании доходного подхода могут быть использованы: метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. Каждый из методов имеет особенности применения.

Метод капитализации базируется на прогнозировании величины дохода на один год вперед. После чего, определяется уровень риска, связанный с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия. На первый взгляд, данный метод может быть легко использован в России, поскольку долгосрочное прогнозирование затруднено постоянными изменениями в законодательной базе, сложной экономической обстановкой в стране, нестабильностью политической ситуации и т.д. Однако метод капитализации может быть использован только в случае, если доход предприятия является относительно стабильной значительной положительной величиной, и будет оставаться на том же уровне, что в условиях экономической нестабильности встречается крайне редко. Кроме того, составление прогноза по методу капитализации базируется на динамике денежного потока в предыдущие года. В развитых странах анализируются тренды за 5-7 лет. В странах с переходной экономикой это невозможно из-за отсутствия экономической и политической стабильности. Таким образом, динамика денежного потока и небольшая глубина ретроспективных данных не благоприятствуют использованию метода капитализации.

Метод дисконтирования денежных потоков основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Прогноз охватывает период от трех до пяти лет. В зарубежной практике на ближайшие пять лет рассчитываются конкретные величины дохода, на последующие пять лет определяются темпы развития предприятия (в случае их отличия от среднеотраслевой тенденции) и, наконец, на весь последующий срок существования предприятия закладываются среднеотраслевые темпы роста. В связи с изменчивостью деловой среды, отсутствием планов развития на предприятиях, а также отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, период конкретного планирования в условиях отечественной экономики ограничивается тремя-пятью годами. В качестве темпов роста предприятия в пост прогнозном периоде берутся прогнозируемые темпы роста экономики в целом, на которые накладываться ограничения, связанные с конкретным предприятием. Несмотря на это, метод дисконтированных денежных потоков позволяет в большей степени, чем метод капитализации, учесть особенности развития предприятия и тем самым более точно спрогнозировать будущее компании.

1.3.3. Сравнительный подход

Сравнительный подход базируется на утверждении, что рыночная стоимость компаний находящихся в одной стране и относящихся к одной отрасли, а также имеющих сходные производственные и финансовые характеристики, будет различаться незначительно. Информация об аналогах может браться как с отечественного, так и с зарубежного фондового рынка, но в случае использования зарубежных аналогов в расчетах должна быть учтена поправка на различный уровень страхового риска.

Метод предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых обращаются на фондовом рынке, или информации о сделках купли-продажи бизнеса целиком.

Основные преимущества сравнительного подхода:

— оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом;

— оценка основана на ретроинфорации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия;

— цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.

Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков:

— игнорирует перспективы развития предприятия в будущем;

— получение информации от предприятий-аналогов является довольно сложным процессом;

— оценщик должен сделать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты.

Разрешение данных противоречий в практике оценочной деятельности реализуется путем применения различных подходов к оценке (затратного, доходного).

Нужна помощь в написании курсовой?

Цена курсовой

В рамках данного подхода используются следующие методы оценки предприятия:

метод компании-аналога — основан на ценах на акции сходных компаний на отечественном и зарубежном фондовом рынке;
метод сделок — основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций в сходных компаниях;
метод отраслевой оценки — основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в различных отраслях.

Таким образом, оценка стоимости имущества предприятия несколькими подходами очерчивает границы обоснованной рыночной стоимости.

Для более точной и обоснованной оценки стоимости предприятия необходим комплексный метод, базирующийся на одновременном использовании трех подходов к оценке.

Таблица 3 — Сравнительный анализ подходов к оценке стоимости предприятия

ПОДХОД	ПРЕИМУЩЕСТВА	НЕДОСТАТКИ
Затратный	Учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов. Дает оценку уровня развития технологии с учетом степени износа активов. Обоснованность результатов, т.к. расчеты опираются на финансовые и учетные документы.	Отражает прошлую стоимость. Не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки. Не учитывает перспективы развития предприятия. Статичен. Не учитывает риски. Отсутствуют связи с настоящими и будущими результатами деятельности предприятия.
Доходный	Учитывает будущие изменения. Учитывает уровень риска (через ставку дисконта). Учитывает интересы инвестора.	Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат. Возможно несколько норм доходности. Что затрудняет принятие решений. Не учитывает конъюнктуру рынка. Трудоемкость расчетов.
Сравнительный	Базируется на реальных рыночных данных. Отражает существующую практику продаж и покупок. Учитывает влияние отраслевых (региональных) факторов на цену акций предприятия.	Не достаточно четко характеризует особенности организационной, технической, финансовой подготовки предприятия. В расчет принимается только ретроспективная информация. Требует внесения множества поправок в анализируемую информацию. Не принимает во внимание будущие ожидания инвесторов.

Глава 2. Освоение практических навыков оценки стоимости предприятия ООО «Стройресурс»

2.1. Характеристика предприятия ООО «Стройресурс»

Данные о фирменном наименовании предприятия:

Общество с ограниченной ответственностью «Стройресурс» (ООО «Стройресурс»).

Место нахождения предприятия: 627030, Российская Федерация, Новосибирская область, город Тогучин, ул. Советская, 7.

Отраслевая принадлежность: ОКВЭД – 45.21 производство общестроительных работ.

Численность работников: на 1 января 2013 г. составляет 63 человека.

Общество осуществляет следующие виды деятельности:

проведение строительно-монтажных работ,
производство проектных работ,
ремонтно-строительные работы,
погрузочно-разгрузочные работы,
оказание транспортных и транспортно-экспедиционных услуг.

Миссия данной организации:

— быть всегда в авангарде предприятий данной отрасли: постоянно поддерживать и повышать уровень качества услуг, совершенствовать технологические процессы и системы управления;

— полное удовлетворение потребностей предприятий различных форм собственности в производственных работах.

2.2. Анализ финансового состояния предприятия

Анализ финансового состояния фирмы — это расчет, интерпретация и оценка комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны деятельности фирмы. Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа — выявление тенденции развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, определение степени ее деловых и финансовых рисков.

Информация, полученная при финансовом анализе, необходима для принятия управленческих решений:

— внутренними пользователями (администрация фирмы) — о корректировке финансовой политики предприятия,

— внешними пользователями о реализации конкретных планов в отношении к данному предприятию (приобретение, инвестирование, заключение контрактов и др.)

Анализ финансового состояния компании включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемой компании за прошедшие периоды в целях выявления тенденций ее деятельности и определения основных финансовых показателей.

Финансовый анализ также служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока, на величину мультипликаторов, используемых в сравнительном подходе к оценке.

Анализ финансового состояния ООО «Стройресурс» проведен на основании бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, за 2010 — 2012 гг.

В течение всего анализируемого периода 2010 — 2012 гг. предприятие работало стабильно, имея положительные темпы роста почти по всем основным показателям.

Общая балансовая стоимость имущества предприятия возросла по сравнению с 2010 годом в 7,25 раза (с 2 279 021 рублей до 16 528 375 рублей).

В начале анализируемого периода у предприятия была достаточно тяжелая структура баланса — доля внеоборотных активов составляла 38,48%. В 2012 году эта доля составила 20,14%. Это, как правило, свидетельствует об уменьшении накладных расходов на предприятии. При увеличении доли текущих активов повысилась маневренность предприятия.

На протяжении всего анализируемого периода доля инвестированного капитала в общих пассивах предприятия колебалась от 20,07% до 23,49%. Долгосрочных кредитов предприятие не использовало. В течение всех лет предприятие испытывало нехватку собственных оборотных средств, которую приходилось компенсировать за счет краткосрочной кредиторской задолженности (кредиты банка, задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом предприятия по оплате труда, перед бюджетом). В связи с этим, у предприятия почти все показатели ликвидности и финансовой устойчивости были ниже нормативных, хотя можно отметить положительную тенденцию роста этих показателей к 2012 году.

Структура собственного капитала предприятия на протяжении анализируемого периода изменялась в сторону убывания доли уставного капитала и увеличения доли накопительного. К 2012 году соотношение уставного капитала было 24,07 к 75,93%. Это положительная тенденция, так как результат деятельности предприятия положительный и возрастает. Руководство предприятия вкладывает прибыль на приобретение зданий, оборудования (т.е. на расширение производства).

Весь период предприятие работало с положительным результатом. Прибыль росла год от года (в основном за счет результатов от основной деятельности предприятия). В 2012 произошло незначительное снижение прибыли, но это временная неудача, так как предприятие в 2012 году производит изменения в деятельности — монтаж конструкций будет осуществлять другое предприятие. Руководство предприятия просчитало, что эффективнее будет только производить светопрозрачные конструкции.

На предприятии повысилась эффективность труда (и особенно в 2012 году). При снижении численности работников почти в два раза предприятие чистой прибыли получало лишь на 9,6% меньше.

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

На предприятии достаточно высока рентабельность собственного капитала (максимальное ее значение было в 2011 году — 47,85%). Рентабельность продаж и общая рентабельность на предприятии снизилась в 2012 году, но положение выправилось в 2012 году, что говорит о повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Но в целом на предприятии показатели рентабельности невысоки.

Главные проблемы предприятия: нехватка собственных оборотных средств предприятия, следовательно, предприятию нужно или привлекать долгосрочные кредиты или частично прибыль пускать на финансирование оборотных средств предприятия, и существенный рост дебиторской задолженности, из-за которого происходит скрытое обесценивание текущих активов.

В целом предприятие достаточно стабильно. В течение всего периода (минимум 2,63 максимум 5,07),- что относит данное предприятие к категории предприятий с низкой вероятностью банкротства.

Глава 3. Расчет стоимости объекта

3.1. При использовании доходного подхода методом дисконтирования денежного потока

Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Наиболее оправданным видится применение метода дисконтированных денежных потоков для оценки стоимости бизнеса компании, имеющей давнюю историю финансово-хозяйственной деятельности. Применение данного метода вполне обосновано для оценки потенциала предприятий, находящихся на стадии экономического развития при наличии возможности прогноза валовых издержек и дохода.

Для дальнейших расчетов был избран денежный поток для собственного капитала.

Прогнозирование денежного потока начинается с прогнозирования отчёта о прибылях и убытках, конечной целью которого является определение величины чистой прибыли. Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:

ДП = ЧП + АМ ± ДЗ ± ОК ± КВ,

где: ЧП — чистая прибыль;

АМ — начисленные амортизационные отчисления за отчетный период;

ДЗ — прирост/убыль долгосрочной задолженности;

ОК — прирост/убыль оборотного капитала;

Нужна помощь в написании курсовой?

Цена курсовой

КБ — капитальные вложения.

Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста).

В РФ в связи с отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, достоверной статистической и оперативной информации, неразвитостью системы планирования на предприятиях длительность прогнозного периода снижается до 3-5 лет. Длительность прогнозного периода принята на уровне 3 лет, до 2015 года. Данный выбор был обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным. Рассмотрение более длительных прогнозных сроков, как правило, трудно применимо в России вследствие стремления к скорейшей (1-2, максимум 3 года) окупаемости инвестиций.

Чистая прибыль

Величина чистой прибыли составила 1 074 357 рублей.

Амортизационные отчисления

На начало отчетного года сумма амортизации основных средств составляла 362 000 рублей, а на конец отчетного периода она составляет 387 000 рублей.

Прирост оборотного капитала

Нужна помощь в написании курсовой?

Подробнее

Соб = стр. 290 – стр. 690 (ф.1)

Соб.н. = 9 046 427- 9 447 535 = — 401 108

Соб.к. = 16 528 375 — 16 541 533 = — 13 158

Соб.= -13 158 – (- 40 1108) = 387 950

Таким образом, для исчисления денежного потока прирост оборотного капитала берем 387 950 руб.

Капитальные вложения:

Для расчета используются данные строк 140 и 250 Формы №1 Бухгалтерского баланса.

Таблица 4 — Капитальные вложения

Код строки	Наименование	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода	Изменения (+/-)
140	Долгосрочные финансовые вложения	600	0	— 600
250	Краткосрочные финансовые вложения	49 037	0	— 49 037
Итого капитальные вложения				— 49 637

Таким образом, для исчисления денежного потока капитальных вложений берем плюс 49 637 рублей.

Нужна помощь в написании курсовой?

Подробнее

Производим расчет величины денежного потока:

ДП = 1 074 357 + 387 000 + 387 950+ 49 637 = 1 898 944 рублей

То есть за отчетный период предприятие получило прибыль в размере 1 074 357 рублей и имеет положительный денежный поток в размере 1 898 944 рублей.

Построение ставки дисконта.

Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы потенциальный инвестор сегодня (здесь — текущая стоимость) за возможность получения ожидаемых в будущем поступлений (будущего денежного потока) с учетом степени риска получения этих доходов.

В данной модели был проведен расчёт ставки дисконтирования по кумулятивному методу построения, основанному на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. В соответствии с данным подходом за базу расчета берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой добавляется премия за специфический риск инвестирования в конкретный бизнес.

Определение ставки дисконтирования для собственного капитала, согласно кумулятивному подходу, осуществляется в два этапа:

I этап — определение соответствующей денежному потоку безрисковой ставки;

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

II этап — определение величины дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемый бизнес.

Расчет ставки дисконтирования для оцениваемого предприятия проводился по следующей формуле:

К = КТ + К2 + КЗ + К4 + К5 + К6 + К7 ,

где К — ставка дисконта;

КТ — безрисковая ставка;

К.1 — К7 — дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

Определение безрисковой ставки.

Альтернативой общепринятой безрисковой ставке является ставка процента по рублевым депозитам в коммерческих банках.

В качестве безрисковой ставки была использована средневзвешенная процентная ставка по привлеченным депозитам предприятий и организаций в рублях на срок более 1 года. Среднее значение данной ставки в 2012 году составляла 6,8 % годовых.

Источник информации: официальное издание Центрального Банка РФ Бюллетени банковской статистики (www.cbr.ru).

Оценка факторов риска.

Таблица 5 — Оценка факторов риска

Факторы риска	Премии, %	Выбранные премии для ООО «Стройресурс», %
Безрисковая норма дохода		6,8
Размер компании	0 — 5	1,7
Диверсификация деятельности	0 — 5	1,5
Диверсификация клиентуры	0 — 5	1,0
Качество управления и менеджмента	0 — 5	1,5
Финансовая структура	0 — 5	2,5
Уровень и прогнозируемость прибылей	0 — 5	2,0
Прочие риски	0 — 5	0,5
ИТОГО ставка дисконта		17

Оценка факторов риска, в основу которых легли результаты проведенного анализа деятельности оцениваемого предприятия, выглядит следующим образом:

Размер компании. Предприятие относится к разряду малых (к малым компаниям относятся компании, рыночная стоимость собственного оборотного капитала, которых составляет менее 44 млн. долларов.) Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию, составляет 1,7%.

Финансовая структура. Если значение показателя компании в 2 раза хуже среднего значения по выбранным компаниям, то премия за риск должна быть в 2 раза больше ее среднего значения. Высокий уровень риска по фактору финансовой структуры объясняется невысокой ликвидностью предприятия относительно сравнимых компаний. Следовательно, она составляет 2,5%.

Диверсификация деятельности. У оцениваемой компании ООО «Стройресурс» средняя , поэтому принимаем размер премии – 1,5%.

Диверсификация клиентуры. Большинство компаний работают по предоплате, таким образом, анализ дебиторской задолженности предприятия позволяет с достаточной степенью достоверности судить и о диверсификации клиентуры – 1%.

Качество управления. Качество управления — важнейший фактор, влияющий на принятие инвестиционного решения. Размер предприятия в большей степени определяется иными факторами. Поэтому величину премии за качество управления уместно рассчитывать как среднеарифметическую остальных премий, кроме премии за размер предприятия (1%+2,5% + 2,5% + 1,5%) /3 = 1,5 %.

Уровень и прогнозируемость прибылей. Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с тем, насколько прогнозируема выручка предприятия и стабильна рентабельность продукции. На дату проведения оценки данный вид риска по оцениваемому предприятию выше среднего значения, что в большой степени связано с наличием значительной величины заемных средств. Необходимость выплат по обязательствам ООО существенно снижает доходы предприятия -2%.

Прочие риски: 0,5%

Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск:

6,8% + 1,7% + 1,5% + 1,0% + 1,5% + 2,5% + 2,0% + 0,5%; = 17%

Расчёт величины денежного потока для каждого прогнозного года.

Метод расчёта денежного потока основан на анализе денежных средств по статьям прихода и расхода бухгалтерского баланса.

Нужна помощь в написании курсовой?

Подробнее

ДП = Чистая прибыль + Начисленный износ за исследуемый период + Прирост (уменьшение) долгосрочных обязательств + Прирост (уменьшение) оборотного капитала – Капитальные вложения, (которые всегда требуют отчисления из денежного потока) + ИЖФ.

Проведён анализ годовых балансов ООО «Стройресурс», в ходе которого выявлено, что темп роста ДП в год составляет 0.01. Следовательно, за 3 года прирост в ДП составит 3% (так как принятый нами прогнозный период составляет 3 года).

Необходимо рассчитать ДП предприятия в каждом прогнозируемом году, а также в первый пост-прогнозный период для дальнейшей оценки стоимости бизнеса.

Коэффициент пересчёта будущей стоимости ДП в текущую берутся из шестифакторной таблицы сложного процента (4 колонка), при этом учитывается ставка дисконта, равная 17%.

Таблица 6. Расчёт величины стоимости предприятия в пост прогнозном периоде

ДП в базисном периоде	Прогнозный период	Темп роста в год, 1%	ДП в прогнозном периоде	Коэффициенты пересчёта	Текущая стоимость ДП PV
1	2	3	4	5	6
1898 944	Базовый год
	1	0.01	1917933= 1898944 * 1,01	0,854701	1638741
	2	0.01	1937112= 1917933 * 1,01	0,730514	1414641
	3	0.01	1956483= 1937112 * 1,01	0,624371	1221186
	4	0.01	1976048= 1956483 * 1,01

Расчёт величины стоимости предприятия в пост прогнозном периоде.

V = CF (t+1) / (Rд – g ),

где V – стоимость бизнеса в пост прогнозном периоде,

14 667 104 – ДП на первый пост прогнозный год,

Rд – ставка дисконта,

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

g – долгосрочные темпы роста ДП

Rд — g = 17% – 3% = 14%

Сумма текущей стоимости ДП трёх лет:

CF (t+1) = 1 638 741 + 1 414 641+ 1 221 186= 4 274 567 руб.

Стоимость реверсии: 1976048 / 0,14 = 14 114 629 руб.

Текущая стоимость реверсии: 14 114 629 * 0,736 528 =10 395 819руб.

Итоговая стоимость ООО «Стройресурс» на дату оценки составила:

4 274 567 + 10 395 819 = 14 670 386 руб.

Нужна помощь в написании курсовой?

Цена курсовой

Стоимость предприятия ООО «Стройресурс», рассчитанная доходным подходом составила 14 670 386 руб.

3.2. При использовании сравнительного подхода

Для расчета стоимости предприятия ООО «Стройресурс» сравнительным подходом были приняты три объекта аналога, каждый из которых максимально приближен к оцениваемому предприятию (по месту нахождения – Тогучин, по собственности владения – частная и по финансовым показателям):

ООО «Инфрастрой»
ООО «Альтера»
ООО «Стройсервис»

Таблица 7 – Классификация аналогов в сравнительном подходе

Наименование характеристик	1 аналог	2 аналог	3 аналог	Объект оценки
Наименование предприятия	ООО «Инфрастрой»	ООО «Альтера»	ООО «Стройсервис»	ООО «Стройресурс»
Выручка, тыс. руб.	22500	18000	25300	24 875
Чистая прибыль, тыс. руб.	1450	1230	1690	1074
Местоположение	центр	центр	пригород	пром. зона
Период времени на дату оценки	Декабрь 2012 г.	Декабрь 2012 г.	Декабрь 2012 г.	Декабрь 2012 г.
Цена предприятия, тыс. руб.	13500	10700	15000

Рассчитаем мультипликатор для каждого предприятия с помощью формулы:

М = V / Чп,

где М – мультипликатор,

V – цена предприятия,

Чп – чистая прибыль.

М1 = 15 000 / 1 690 = 8,9

М2 = 10 700 / 1 230 = 8,6

М3 = 13 500 / 1 450 = 9,3

Рассчитаем среднеарифметический мультипликатор:

М = 8,9 + 8.6 + 9.3 = 9.0

Рассчитаем стоимость предприятия по формуле:

Цена = ЧП * М

Цена = 1 074 357 * 9,0 = 9 669 213 руб.

Рыночная стоимость предприятия, определенная сравнительным подходом составила: 9 669 213 рублей.

3.3. При использовании затратного подхода методом чистых активов

Корректировка активов и обязательств заключается в расчёте их рыночной стоимости, которая, как правило, не равна балансовой.

Расчет стоимости

По состоянию на 01.01.2013 года ООО «Стройресурс» имеет следующие ненулевые активы:

— нематериальные активы

— основные средства;

— запасы;

— НДС;

— краткосрочная дебиторская задолженность;

— денежные средства (корректировке не подлежат);

Ненулевые пассивы ООО «Стройресурс» представлены:

Нужна помощь в написании курсовой?

Подробнее

— краткосрочные обязательства по кредитам и займам;

— кредиторская задолженность;

Оценка внеоборотных активов

Таблица 8 – Внеоборотные активы

№ п/п	Наименование группы имущества	Код строки баланса	Балансовая стоимость, руб.
1	Нематериальные активы	110	45 556
2	Основные средства	120	4 121 849
3	Итого	190	4 167 405

Оценка основных средств

На предприятии ООО «Стройресурс» имеются следующие основные средства:

Таблица 9 – перечень основных средств

№ п/п	Наименование группы имущества	Код строки баланса	Балансовая стоимость, руб.
1	Здания	070	2 037 618
2	Машины и оборудование	080	1 186 526
3	Транспортные средства	085	362 599
4	Другие виды основных средств	095	535 106
	Итого	130	4 121 849 (минус амортизация 6 544) 4 115 305

Оценка объектов недвижимости.

Таблица 10 — Оценка объектов недвижимости

№ п/п	Наименование	Балансовая стоимость, тыс. руб	Коэффициент пересчета	Рыночная стоимость
1	Офисное помещение	359 649	13,10	4 712 100
2	Здание производственных цехов	866 351	3,14	2 723 500
3	Цех оконных технологий	351 000	3,098	1 087 734
4	Цех производственный	460 618	3,24	1 493 650
	Итого	2 037 618		10 016 984

Скорректированная стоимость объектов недвижимости (без учета НДС) составляет 10 016 984 руб.

Оценка машин и оборудования.

Таблица 11 — Оценка машин и оборудования

№ п/п	Наименование	Дата ввода в эксплуатацию	Балансовая стоимость	Совокупный износ %	Рыночная стоимость
1	Машины и оборудование		1 186 526		4 611 481
2	Другие виды ОС		535 106		889 654
3	Транспортные средства		362 599		388 740
	Итого		2 084 231		5 889 875

Скорректированная стоимость объектов ОС составляет 5 889 875 руб.

Таблица 12 — Рыночная стоимость по группам основных средств ООО «Стройресурс» на 01.01.2013 г.

Группы основных средств	Рыночная стоимость на 01.11.2013г. руб.
Здания	10 016 984
Транспортные средства	388 740
Оборудование	4 611 481
Другие виды ОС	889 654
Итого:	15 906 859

Балансовая стоимость ОС на конец отчетного периода составляет 4 121 849 руб., при этом их рыночная стоимость – 15 906 859 руб.

Нужна помощь в написании курсовой?

Подробнее

Оценка оборотных активов

Балансовая стоимость запасов предприятия на конец отчетного периода составляет 6 659 054 руб. в течение отчетного периода их стоимость увеличилась на 799 086 руб., что связано с ростом заказов. Рыночная стоимость определяется путем корректировки балансовой стоимости по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12 %. Итоговая стоимость: 7 458 140 руб.

Проанализировав данные аналитических счетов бухгалтерского учета на дату приобретения сырья и материалов, был сделан вывод о том, что основное поступление данной группы активов осуществлялось в течение всего отчетного года без определенной периодичности. Принимая во внимание возможность залеживания данных активов, считаем целесообразным провести корректировку данной статьи баланса по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 6 088 551 руб.

На дату оценки балансовая стоимость готовая продукции увеличивать с О руб. до 1 200 000 руб., балансовая стоимость принимается с учетом корректировки балансовой стоимости по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 1 344 000 руб.

Расходы будущих периодов составляют 22 848 руб. и принимаются к расчету по балансовой величине, т.к. на предприятии отсутствуют доходы будущих периодов. Итоговая стоимость: 22 848 руб.

Статья баланса НДС не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 2 015 907 руб.

Балансовая стоимость дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты на конец отчетного периода, составляет 7 853 385 руб.

Определим будущую стоимость дебиторской задолженности по формуле:

РУдз=РУдзх(1+г)t

где, РУдзх — текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу

РУдз — величина будущей стоимости дебиторской задолженности

г — средневзвешенная ставка по депозитам наиболее надежных банков Российской Федерации(6,8%)

t — число периодов.

РУдз=7 853 385 * (1+0,068)¹ =8 387 415 руб

Учитывая стоимость денег во времени, определяем рыночную стоимость дебиторской задолженности с помощью операции дисконтирования по формуле:
РУдз=РУдз/(1+г)t,

где РУдзх — текущая стоимость дебиторской задолженности, руб.,

РУдз — будущая величина дебиторской задолженности, руб.,

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

г-риск возврата денег (принимаем его в размере действующей ставки рефинансирования -12%) t-число периодов.

РУдз=8 387 415 / (1+0,12)=7 488 763 руб.

Итоговая стоимость: 7 488 763 руб.

Статья денежные средства не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 29 руб.

Рыночная стоимость всех активов предприятия на дату оценки составляет 24 418 238 руб.

Оценка пассивов

Изучение структуры краткосрочных обязательств позволило сделать вывод: корректировку данного раздела проводить не следует, так как платежи по этим задолженностям являются обязательными. Величина кредиторской задолженности соответствует балансовой – 16 541 533 руб.

Расчет чистых активов общества по состоянию на дату оценки произведен на основе анализа балансовой стоимости активов и пассивов предприятия. Определено, что под чистыми активами подразумевается величина, полученная в результате вычитания из стоимости суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. На дату оценки 01.01.2013 года, в качестве исходного документа рассматривался бухгалтерский баланс.

Нужна помощь в написании курсовой?

Подробнее

Расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия ООО «Стройресурс»:

24 418 238 — 16541533=7 876705 руб.

Рыночная стоимость собственного капитала ООО «Стройресурс», рассчитанная при использовании затратного подхода, составляет 7 876 705 руб.

Итоговый расчет стоимости объекта

Заключительным элементом процесса оценки является сравнение результатов, полученных на основе применения различных подходов и их приведение к единой стоимости. Процесс приведения учитывает слабые и сильные стороны каждого подхода, определяет, насколько они существенно влияют при оценке на объективное отражение рынка. Процесс сопоставления результатов применения походов приводит к установлению окончательной стоимости, чем и достигается цель оценки.

Для расчета рыночной стоимости ООО «Стройресурс» были использованы затратный, доходный и сравнительный подходы.

Определение весовых коэффициентов.

Таблица 13 — Определение весовых коэффициентов

Показатели	Затратный подход	Доходный подход	Сравнительный подход
Достоверность информации	40	30	30
Полнота информации	40	25	35
Способность учитывать действительные намерения продавца и покупателя	20	50	30
Способность учитывать конъюнктуру рынка	20	50	30
Способность учитывать размер, местоположение, доходность объекта	35	20	45
Весовые показатели достоверности подхода	30	36	34

Определение итоговой стоимости объекта оценки.

Таблица 14 – Итоговая стоимость объекта

Наименование подходов к оценке объекта оценки	Стоимость	Весовой коэффициент	Стоимость по уд. весу
Затратный	7 876 705	0,3	2 363 012
Доходный	14 670 386	0,36	5 281 339
Сравнительный	9 669 213	0,34	3 287 532
Средневзвешенная стоимость		1	10 931 883

Таким образом, обоснованная рыночная стоимость имущественного комплекса ООО «Стройресурс» с учетом ограничительных условий и сделанных допущений, рассчитанная в рамках подходов, предусмотренных стандартами оценки обязательными к применению субъектами оценочной деятельности, по состоянию на 01.01.2013 г. составляет: 10 931 883 (Десять миллионов девятьсот тридцать одна тысяча восемьсот восемьдесят три) рубля.

Заключение

Оценка рыночной стоимости компании — одна из центральных проблем в мировой экономической теории и практике, являющаяся критерием эффективности деятельности предприятия. Формирование рыночной стоимости предприятия довольно сложный процесс. Рыночная стоимость предприятия складывается во многом под действием не только объективных, но и субъективных факторов, в том числе и политических. Она вбирает в себя множество информации из различных сфер экономики и политики, в ней (стоимости) отражается также и отсутствие информации о чем-либо. Каким образом складываются все внешние и внутренние воздействия в одно результирующее определяющее итоговую рыночную стоимость, каждый раз нужно определять индивидуально, в зависимости от поставленной цели и исходной информации, как по самому предприятию, так и по состоянию рынка в целом.

Отличительной чертой экономики РФ в настоящее время является ее нестабильность. Риски, с которыми сталкиваются предприниматели в России, намного превышают средние величины, характерные для стран с различными рыночными отношениями. Данная особенность является и основной проблемой выбора и комплексного применения подходов и методов оценки.

В данной курсовой работе были рассмотрены основные методы и подходы к оценке строительной компании.

Стоимость имущества предприятия оценена несколькими методами, обосновывающими рыночную стоимость — это метод дисконтирования денежный потоков, метод стоимости чистых активов и метод сделок.

Нужна помощь в написании курсовой?

Заказать курсовую

Одним из основных этапов затратного подхода является финансово-экономический анализ предприятия и нормализация бухгалтерской отчетности, то есть корректируются статьи баланса. Для этого рассчитывается рыночная стоимость нематериальных активов, основных фондов, товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности, при этом из баланса исключаются основные фонды, не участвующие в процессе производства.

В доходном подходе использовался метод дисконтирования.

Таким образом, в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. Многие проблемы в этой области еще не решены. Тем не менее, накопленный отечественный опыт открывает возможность осуществления оценочных действий с учетом в полной мере особенностей состояния российской экономики.

Список использованных источников

1. «Организация и методы оценки предприятия (бизнеса)» : учебник под ред. В.И.Кошкина. -М.: ИКФ «ЭКМОС», 2009-942с.
2. «Оценка бизнеса»: Учебник под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой -М.: «Фи¬нансы и статистика»,2010.-736с.
3. «Оценка бизнеса»: Учебник для вузов под ред. В. Есипова, Г. Маховиковой, В.Тереховой — С-П.: «Питер», 2013-415с.
4. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»: Учебник под ред.Н.А. Абдуллаева, Н.А. Колайко М.: «ЭКМОС», 2010-662с.
5. «Международные стандарты оценки» под ред. Г.И.Микерина, М.И.Недужной, Н.В.Павлова, Н.Н.Яшина- М.: «Новости», 2009г.кн.1-248с,кн.2-357с.
6. «Оценка недвижимости»: Учебник под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой.- М.: Финансы и статистика,2012.-496с.
7.«Финансовый анализ в Аудите: Теория и практика».: под ред. Нитецкого В.В., Гаврилова А.А..-М.:Дело,2010.
9.«Оценка российских ценных бумаг» С.П. Щербинин — Екатеринбуг, 2011.
10. Интернет — сайт Департамента Оценки www.dpo.ru
11. Интернет — сайт Сберегательного банка РФ www.cbr.ru
10. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998г. №135-ФЗ.
11. Гражданский кодекс РФ, 1,2.части.
12. Постановление правительства РФ «Об утверждении правил оформления нор¬мативных цен подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества» № 369 от 31.05.2002 г

Источник

Особенности анализа финансовых результатов деятельности строительной организации

КУРСОВАЯ РАБОТА

Тема Особенности анализа финансовых результатов деятельности строительной организации

Реферат

Основные вопросы подлежащие разработке (исследованию) Рассмотрение видов расходов и прибыли; рассмотрение приемов к изучению результатов деятельности организации; выявление факторов, действие которых привело к изменению показателей финансовых результатов

Рекомендуемая литература

Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности организации; Климова Н.В. Оценка влияния факторов на показатели рентабельности; Киреева Н.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы анализа финансовых результатов в строительных организациях

.1 Виды финансовых результатов и порядок их формирования

.2 Задачи и цели анализа финансовых результатов

.3 Методология анализа финансовых результатов в организации

Глава 2. Организация финансовых результатов в ООО СФ «Жилпромстрой»

.1 Экономико-организационная характеристика ООО СФ «Жилпромстрой»

.2 Финансовый анализ организации

.3 Выводы и рекомендации по результатам анализа финансовых результатов

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Актуальность анализа финансовых результатов в строительных организациях заключается в том, что он позволяет определить эффективность использования ресурсов организации, оценить степень вероятности банкротства организации, сравнить показатели выручки от продажи и результаты деятельности организации за два последних отчетных периода.

Целью данной курсовой работы является выявление факторов, вызывающих уменьшение финансовых результатов, то есть снижение прибыли и рентабельности.

Анализ финансовых результатов предполагает решение следующих задач:

. Рассмотрение различных приемов к изучению результатов деятельности организации

. Рассмотрение видов расходов и прибыли

. Выявление факторов, действие которых привело к изменению показателей финансовых результатов

. Внесение предложений по увеличению финансовых результатов деятельности организации

Предметом исследования курсовой работы является совокупность теоретических и практических вопросов по организации анализа финансовых результатов.

Объект исследования — ООО СФ «Жилпромстрой»

В первой главе курсовой работы описываются теоретические основы анализа финансовых результатов в строительных организациях. Здесь рассматриваются виды финансовых результатов, цели и задачи анализа финансовых результатов, а так же методология анализа.

Во второй главе приводится краткая характеристика объекта исследования, проводится анализ отчета о прибылях и убытках, прописываются выводы и рекомендации по результатам анализа.

Информационной базой для написания работы послужили федеральные законы, положения по бухгалтерскому учету, учебные пособия, научные журналы, различные информационно-правовые порталы, а так же данные отчетности выбранного предприятия.

Глава 1. Теоретические основы анализа финансовых результатов в строительных организациях

.1 Виды финансовых результатов и порядок их формирования

Учет, прогнозирование и планирование финансово-хозяйственной деятельности необходимы на любой стадии производства. Любые ресурсы имеют свои ограничения и задача руководителя добиться максимального эффекта от их использования. Хозяйственные операции сопровождаются образованием и расходованием денежных средств, соотношение доходов и расходов организации определяют его финансовый результат. Оценка финансовых результатов организации и постоянный контроль за их состоянием — необходимые требования для принятия взвешенных управленческих решений. Важная роль в реализации этой задачи отводится прогнозированию, планированию, контролю и анализу затрат. Анализу затрат определено особое место в оценке финансовых результатов организации, т.к. в рыночных условиях влияние руководства организации на доходы организации ограничены.

Как уже отмечалось, особенностью формирования цивилизованных рыночных отношений является усиление влияния таких факторов, как жесткая конкурентная борьба, постоянные технологические новации, изменяющиеся процентные ставки и курсы валют на фоне продолжающейся инфляции. В этих условиях руководство должно принимать взвешенные и экономически обоснованные управленческие решения. Получение прибыли также является непременным условием для успешной предпринимательской деятельности, критерием выбора оптимальных направлений этой деятельности. Сегодня предприятие может влиять только на себестоимость своей продукции (работ, услуг), цены на продукцию диктует рынок, влияние на цену реализации со стороны организации минимально. На увеличение объема продаж существенное влияние оказывает ценовая политика предприятия по отношению к потребителям продукции и качество продукции. Гибкая ценовая политика может осуществляться только в том случае, если это позволяет себестоимость продукции.

Любая организация в той или иной степени постоянно нуждается в дополнительных источниках финансирования. Найти их можно на рынке капиталов, привлекая потенциальных инвесторов и кредиторов путем объективного информирования их о своей финансово-хозяйственной деятельности, то есть в основном с помощью финансовой отчётности. Финансовая отчётность хозяйствующих субъектов становится не только основным средством коммуникации, но и важнейшим элементом информационного обеспечения финансового анализа. По результатам анализа пользователь определяет, насколько привлекательны финансовые результаты, показывающие текущее и перспективное финансовое состояние организации, а руководство организации настолько высока вероятность получения дополнительных источников финансирования.

Анализ финансовых результатов организации — это особый раздел финансового анализа. Обеспечение эффективного функционирования организаций требует экономически грамотного управления доходами и расходами организации, как элементами, определяющими финансовый результат. С помощью анализа изучаются тенденции развития, глубоко и системно исследуются факторы изменения результатов деятельности, обосновываются планы и управленческие решения, осуществляется контроль за их выполнением, а также выявляются резервы повышения эффективности деятельности, оцениваются предпринимательские риски, вырабатывается экономическая стратегия развития бизнеса. [17, c.9]

Показатели финансовых результатов (прибыль, убыток) характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования организации по всем направлениям его деятельности: производственной, сбытовой, снабженческой, финансовой и инвестиционной. Они составляют основу экономического развития организации и укрепления его финансовых отношений со всеми участниками бизнеса.

Вопрос определения финансового результата — один из основных и наиболее сложных вопросов, стоящих перед специальной службой, финансовым отделом или бухгалтерией организации. Многочисленные исследования на предмет изучения соответствия прибыли, исчисленной для целей бухгалтерского и управленческого учета, ее экономическому содержанию привели к разграничению таких понятий, как «бухгалтерская» и «экономическая» прибыль.

Под бухгалтерской прибылью обычно понимается прибыль, исчисленная в соответствии с действующими правилами бухгалтерского учета и указываемая в отчете о прибылях и убытках как разница между доходами и расходами, признаваемыми в отчетном периоде. Иными словами бухгалтерская прибыль — это конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций и оценки статей бухгалтерского баланса. Несмотря на то, что в разных странах методика расчета показателя прибыли может различаться, все эти методики объединяет использование метода начисления и, за редкими исключениями, принципа исторической стоимости (себестоимости приобретения) при оценке расходов.

Величина прибыли, отражаемая в финансовой отчетности, не позволяет оценить, был ли преумножен или растрачен капитал компании за отчетный период, так как в бухгалтерской отчетности на данный момент полностью не находят отражения все экономические затраты предприятия на привлечение долгосрочных ресурсов. В отчетности непосредственно не признается фактор «стоимости капитала», т.е. тот факт, что использование долгосрочных ресурсов организации с экономической точки зрения обходится дороже, чем арифметическая сумма выплаченных процентов и дивидендов. [13, c.74]

Другими словами, организация может быть прибыльно по данным бухгалтерского (финансового) учета, но «проедать» свой капитал. Стремление к оценке эффективности использования капитала привело к активному использованию в зарубежной практике показателя экономической прибыли.

Рост прибыли создает финансовую базу для самофинансирования, расширенного воспроизводства, решения проблем социального и материального поощрения персонала. Показатели прибыли являются важнейшими в системе оценки результативности и инвестиционной привлекательности организации, степени его надежности и финансовой стабильности как партнера.

Прибыль в свою очередь можно классифицировать следующим образом:

. Прибыль валовая — это валовой доход организации, т.е. добавленная стоимость.

. Прибыль от продаж — это финансовый результат от основной деятельности организации (производства и реализации товаров, предоставления работ, оказания услуг).

. Чистая прибыль — окончательная сумма прибыли, остающаяся в распоряжении организации после уплаты налогов и других обязательных платежей.

. Нераспределенная прибыль — прибыль, полученная в определенном периоде и нераспределенная между акционерами. Эта часть прибыли предназначена для реинвестирования в производство. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов организации, обеспечивающих ее производственное развитие в предстоящем периоде.

В рыночных условиях хозяйствования цену на продукцию (товары, работы, услуги) формирует рынок, поэтому влияние менеджмента организации в этом случае минимально. Как основной элемент управления прибылью организации в рыночных условиях следует рассматривать затраты организации. В разрезе отчета о прибылях и убытках затраты классифицируются следующим образом:

) расходы по обычным видам деятельности (себестоимость, коммерческие расходы, управленческие расходы);

) проценты к уплате;

) прочие расходы.

Себестоимость продукции — это выраженные в денежном измерении расходы организации (за определенный период времени на изготовление продукции, находящейся на различных стадиях готовности: в незавершенном производстве, на складе готовой продукции, отгруженной в данном периоде покупателю). Различают общую себестоимость продукции и затраты на единицу продукции (производственные затраты). Чем выше производственные затраты, тем выше себестоимость. Другими словами себестоимость — это расходы на простое воспроизводство, текущие расходы конкретного производителя.

Управленческие расходы — это общехозяйственные расходы, которые показываются в отчете о прибылях и убытках отдельной строкой, если они не включаются в состав себестоимости товаров, продукции работ, услуг. К управленческим расходам относятся:

) административно-управленческие расходы;

) расходы на содержание персонала, прямо несвязанного с производственным процессом;

) амортизационные отчисления и расходы на ремонт основных средств управленческого и общехозяйственного назначения;

) арендная плата за помещения общехозяйственного назначения;

) расходы по оплате информационных, аудиторских и консультационных услуги;

) другие аналогичные по назначению расходы.

Коммерческие расходы связаны с продажей продукции, товаров, работ, услуг. В организациях, осуществляющих промышленную и иную производственную деятельность, в их составе отражаются следующие расходы:

) на затаривание и упаковку изделий на складах готовой продукции;

) по доставке продукции на станцию (пристань) отправления, погрузке в вагоны, суда, автомобили и другие транспортные средства;

) комиссионные сборы (отчисления), уплачиваемые сбытовым и другим посредническим организациям;

) на рекламу;

) представительские расходы;

) другие аналогичные по назначению расходы.

На современном рынке встречаются случаи когда финансовым результатом может получится убыток от продажи, что означает превышение расходов организации над ее доходами, а так же уменьшение стоимости собственного капитала организации.

Финансовый результат в виде убытка может быть оправданным на стадии становления бизнеса, на стадии дальнейшего развития либо оптимизации бизнеса (модернизации технологических процессов). Однако получение от предпринимательской деятельности систематически такого результата как убыток является налоговым риском и является своего рода «сигналом» не только для контролирующих органов, но и для контрагентов хозяйствующего субъекта.

Итоговое сведение указанных выше доходов и расходов будет показывать результирующее увеличение (уменьшение) собственного капитала.

Можно сделать вывод, что финансовый результат представляет собой прирост (или уменьшение) стоимости собственного капитала организации, образовавшегося в процессе ее предпринимательской деятельности за отчетный период.

.2 Задачи и цели анализа финансовых результатов

финансовый результат анализ

В настоящее время для любой организации получение финансового результата означает признание обществом (рынком) полезности ее деятельности или получение выручки от реализации произведенного в организации продукта в форме товаров, работ или услуг. При этом для государства конечным финансовым результатом деятельности коммерческои организации будет являться налог, содержащийся в его составе. Вместе с тем, для собственника, инвестора конечный финансовый результат представляет распределенную в его пользу часть прибыли после налогообложения. Таким образом, оставшаяся прибыль после ее налогообложения и выплат дивидендов собственникам и процентов кредиторам есть чистый финансовый результат предприятия для его производственного и социального развития.

Методологической основой анализа финансовых результатов деятельности организации является целевой подход, то есть четкое определение и формирование целей анализа, их ранжирование и упорядочение, а также определение задач анализа. [19, c.124]

Целями проведения анализа финансовых результатов являются:

) своевременное обеспечение руководства предприятия и его финансово-экономических служб данными, позволяющими сформировать объективное суждение о результатах деятельности предприятия;

) в различных сферах хозяйствования за отчетный год в сравнении с предыдущим годом, рядом прошедших финансовых периодов, с бизнес-планом, результатами деятельности других предприятий;

) выявление факторов, действие которых привело к изменению показателей финансовых результатов и резервов роста прибыли;

) разработка мероприятий по максимизации прибыли предприятия; разработка предложений по использованию прибыли предприятия после налогообложения.

Для достижения поставленных целей в процессе анализа финансовых результатов решаются следующие задачи:

) разработка информационного механизма анализа финансовых результатов, позволяющего своевременно получать достоверную и полную информацию для его проведения в различных направлениях и соответствующих уровнях, аспектах и разрезах;

) анализ и оценка достигнутого уровня прибыли предприятия в абсолютных и относительных показателях;

) анализ влияния на финансовые результаты инфляционных процессов в экономике и изменений в нормативно-законодательных актах в области формирования затрат и финансовых результатов предприятия;

) анализ взаимосвязи затрат, объема производства и прибыли в целях максимизации ее величины;

) анализ использования прибыли;

) прогнозирование финансовых результатов и разработка мероприятий по их достижению.

) систематический контроль за формированием финансовых результатов;

) определение влияния как объективных, так и субъективных факторов на финансовые результаты;

) выявление резервов увеличения суммы прибыли и уровня рентабельности и прогнозирование их величины;

) оценка работы организации по использованию возможностей увеличения прибыли и рентабельности.

) изучение данных о формировании финансового результата и использовании прибыли;

) исследование динамики показателей прибыли и рентабельности организации;

) выявление и измерение влияния отдельных факторов воздействующих на финансовый результат;

) выявление резервов и их использование для повышения прибыли и рентабельности предприятия.

Решение данных задач направлено на изучение источников образования прибыли, оценку и анализ ее распределения и использования в интересах собственников, инвесторов, менеджеров и трудового коллектива предприятия, государства в целом.

.3 Методология анализа финансовых результатов в организации

Методология анализа финансовых результатов представляет собой различные приемы и способы к изучению результатов деятельности организации, их структуры, выявление положительных и отрицательных моментов в процессе деятельности организации.

. Факторный анализ — способ комплексного и системного изучения и измерения воздействия факторов на величину результативного показателя.

) Горизонтальный факторный анализ используется для определения абсолютных и относительный отклонений показателей от базового уровня(плановый или нормативный показатель)

Абсолютные изменения = Фактический уровень — Базовый уровень (1.1)

Относительные изменения = Фактический уровень / Базовый уровень * 100% — 100 (1.2)

Темп роста = Фактический уровень / Базовый уровень * 100% (1.3)

) Вертикальный факторный анализ используется для изучения структуры экономических явлений путем определения удельного веса частей в общем.

Удельный вес = Часть совокупности / Вся совокупность * 100% (1.4)

. Анализ показателей рентабельности

Рентабельность — относительный показатель, отражающий эффективность использования материальных, трудовых и денежных ресурсов, находящийся как отношение прибыли к показателю который нужно найти.

Рентабельность продаж по валовой прибыли = Валовая прибыль / Выручка (1.5)

Операционная рентабельность = EBIT / Выручка,

где EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов (1.6)

Рентабельность продаж по чистой прибыли = Чистая прибыль / Выручка (1.7)

. Анализ банкротства организации

Под банкротством понимается неспособность организации удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам.

) Пятифакторная модель Альтмана

Z5 = 1,2 * Коб + 1,4 * Кнп + 3,3 * Кр + 0,6 * Кп + Кот, где

Коб — доля покрытия активов собственным оборотным капиталом

Коб = Оборотные активы — Текущие обязательства / Все активы (1.8)

Кнп — рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли

Кнп = Нераспределенная прибыль / Все активы (1.9)

Кр — Рентабельность активов, определенная как отношение балансовой прибыли к общей сумме активов

Кр = Прибыль до уплаты % и налогов / Все активы (1.10)

Кп — коэффициент покрытия по рыночной стоимости акционного капитала

Кп = Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций / Все активы (1.11)

Таблица 1 — Взаимосвязь значения Z-счета и возможность возникновения банкротства

Значение Z-счетаВероятность банкротства1,8 и меньшеОчень высокаяОт 1,81 до 2,7ВысокаяОт 2,71 до 2,9ВозможнаяОт 3 и вышеОчень малая

) Четырехфакторная модель Таффлера и Тишоу

Z4 = 0,53 * х1 + 0,13 * х2 + 0,18 * х3 + 0,16 * х4, где

Х1 — показывает степень выполнимости обязательств за счет внутренних источников финансирования

Х1 = Прибыль от реализации / Краткосрочные обязательства (1.12)

Х2 — показывает состояние оборотного капитала

Х2 = Оборотные активы/ Сумма обязательств (1.13)

Х3 — показатель финансовых рисков

Х3 = Краткосрочные обязательства / Всего активов (1.14)

Х4 — определяет способность компании рассчитаться по обязательствам

Х4 = Выручка от продажи / Всего активов (1.15)

Глава 2. Анализ финансовых результатов в ООО СФ «Жилпромстрой»

.1 Экономико-организационная характеристика ООО СФ «Жилпромстрой»

Полное наименование: общество с ограниченной ответственностью строительная фирма «Жилпромстрой» (далее — «Общество»)

Краткое наименование: ООО СФ «Жилпромстрой»

Почтовый адрес Общества, по которому с ним осуществляется связь: 450103, Российская Федерация, Республика Башкортостан, г.Уфа, ул. Высотная, 12/1.

Целью деятельности Общества является извлечение прибыли.

Общество с ограниченной ответственностью строительная фирма «Жилпромстрой» по коду ОКВЭД занимается производством общестроительных работ по возведению зданий.

По кодам ОКПД она производит следующие виды работ:

)общестроительные по возведению одноквартирных и двухквартирных домов

) общестроительные по возведению новых многоквартирных жилых зданий

) общестроительные по ремонту хозяйственных построек, выполняемые по индивидуальным заказам

) общестроительные по возведению административных зданий

) общестроительные по ремонту садовых домиков, выполняемые по индивидуальным заказам

) общестроительные по ремонту индивидуальных гаражей

2.2 Финансовый анализ организации

Анализ финансовых результатов проводится на основании бухгалтерской отчетности представленной в Приложении 1

Таблица 2 — Анализ выручки от продаж

ПоказательПрошлый годОтчетный годИзменениеТемп ростаТыс.руб.Уд.вес, %Тыс.руб.Уд.вес., %Тыс.руб.Уд.вес.,%Выручка167548100179311100117630107,02Себестоимость14892188,8816225490,49133331,61108,95Управленческие расходы158019,43144268,04-1375-1,3991,3Прибыль от продаж28261,6926311,47-195-0,2293,1

В отчетном году по сравнению с прошлым годом величина прибыли от продаж сократилась на 195 тыс.руб. или на 0,22 %, соответственно выросла доля себестоимости на 13333 тыс.руб. или на 1,61%, а доля управленческих расходов уменьшилась на 1,39% или на 1375 тыс.руб. В следствии всего вышеперечисленного выручка от продаж увеличилась на 11763 тыс.руб. Темп роста выручки составил 107,02%, при этом управленческих расходов уменьшился на 8,7%, так же снизился темп роста прибыли от продаж на 6,9%, но доля себестоимости увеличилась на 8,95%.

Таблица 3 — Анализ банкротства организации по методике Альтмана

ПоказательФактическое значение, тыс.руб.1. Оборотные активы742912. Текущие обязательства934393. Все активы953924. Нераспределенная прибыль745. Прибыль до уплаты % и налогов5306. Рыночная стоимость акций107. Выручка от продажи1793118. Доля покрытия активов 0,20 9. Рентабельность активов в нераспределенной прибыли 0,0008 10. Рентабельность активов 0,006 11. Коэффициент покрытия 0,0001 12. Отдача всех активов 1,88 Показатель банкротства 2,14

Согласно методике Альтмана вероятность банкротства ООО СФ «Жилпромстрой» очень высокая, так как фактическое значение показателя банкротства равно 2,14.

Таблица 4 — Анализ банкротства организации по методике Таффлера и Тишоу

ПоказательФактическое значение, тыс.руб.1. Прибыль от реализации26312. Краткосрочные обязательства934393. Оборотные активы742914. Сумма обязательств934395. Всего активов953926. Выручка от продаж179311%7. Х0,038. X20,809. X30,9810. X41,88Показатель банкротства0,60

Согласно методике Таффлера и Тишоу вероятность банкротства ООО СФ «Жилпромстрой» высокая, так как фактическое значения показателя банкротства равно 0,60.

Таблица 5 — Анализ показателей рентабельности

Показатели рентабельностиЗначения показателя Изменение показателя31.12.201231.12.20131. Рентабельность продаж1,71,5-0,22. Рентабельность продаж по EBIT (величина прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов)0,40,3-0,13. Рентабельность продаж по чистой прибыли0,1<0,1-0,1

Прибыль от продаж в анализируемом периоде составляет 1,5% от полученной выручки. Тем не менее, имеет место падение рентабельности продаж по сравнению с данным показателем за аналогичный период прошлого года (-0,2%). Показатель рентабельности, рассчитанный как отношение прибыли до процентов к уплате налогообложения (EBIT) к выручке организации, в течение всего анализируемого периода составил 0,3%. То есть в каждом рубле выручки организации содержалось 0,3 коп. прибыли до налогообложения и процентов к уплате.

Таблица 6 — Анализ результатов деятельности организации

ПоказательЗначение показателя, тыс.руб.Изменение показателяСреднегодовая величина, тыс.руб.31.12.201231.12.2013Тыс.руб.%1. Выручка167 548179 311+11 7637173 4302. Расходы по обычным видам деятельности164 722176 680+11 9587,3170 7013. Прибыль (убыток) от продаж2 8262 631-195-6,92 7295. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов)658530-128-19,55946. Проценты к уплате——7. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль-448-456-8 -4528. Чистая прибыль (убыток)21074-136-64,8142

Сопоставление чистой прибыли по данным «Отчета о прибылях и убытках» и бухгалтерского баланса показало, что в 2013 г. имело место отражение прибыли (1 тыс. руб.), не связанной с результатом от продаж и прочих операций. Наиболее вероятным является списание на счет нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) других видов капитала (резервного, добавочного). Судя по отсутствию в бухгалтерской отчетности за отчетный период данных об отложенных налоговых активах и обязательствах, организация не применяет ПБУ 18/02 «Учет расчетов по налогу на прибыль», что допустимо для субъектов малого предпринимательства.

.3 Выводы и рекомендации по результатам анализа финансовых результатов

Показатели результатов деятельности организации, имеющие неудовлетворительные значения:

недостаточная рентабельность активов (0,1% за последний год)

) значительная отрицательная динамика рентабельности продаж (-0,2 процентных пункта от рентабельности за аналогичный период года, предшествующего отчетному, равной 1,7%)

) значительная отрицательная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) на рубль выручки организации (-0,1коп. от аналогичного показателя рентабельности за такой же период прошлого года)

) низкий темп роста управленческих расходов (91,3%)

) низкий темп роста прибыли от продаж (93,1%)

) высокая вероятность банкротства (2,14 согласно методике Альтмана; 0,6 согласно методике Таффлера и Тишоу)

Показатели результатов деятельности организации, имеющие хорошие значения:

) за последний год получена прибыль от продаж (2631 тыс.руб.), хотя и наблюдалась ее отрицательная динамика по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (-195 тыс.руб.)

) прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за анализируемый период составила 74 тыс.руб.

Заключение

Поиск резервов повышения эффективности использования всех видов имеющихся ресурсов (трудовых, денежных, имущественных) — одно из важнейших задач любого производства. Выявлять и практически использовать эти резервы можно только с помощью тщательного финансового экономического анализа.

Анализ финансовых результатов деятельности организации является неотъемлемой частью финансово-экономического анализа. Основными показателями, характеризующими эффективность деятельности организации является прибыль и рентабельность.

Оценив значение показателей ООО СФ «Жилпромстрой» на конец анализируемого периода, а также их динамики в течение периода сделаны следующие выводы:

) Снижение показателя рентабельности продаж свидетельствует о том, что спрос на продукцию организации спал в следствии снижения цен без сокращения издержек или в результате повышения себестоимости без повышения цен.

) Снижение показателя рентабельности продаж по чистой прибыли свидетельствует о необходимости поиска резервов снижения уровня расходов.

) Высокий показатель вероятности банкротства говорит о том, что данная организация не способна уплатить кредиторам средства взятые во временное пользование.

Финансовое положение организации плохое. Причины такого состояния могут быть как объективные (мобилизация ресурсов на реализацию масштабных проектов, крупные сделки, общий спад или кризис в экономике страны или отрасли и т.п.), так и вызванные неэффективным управлением. На получение кредитов такие организации могут претендовать лишь при надежных гарантиях возврата денежных средств, не зависящих от результатов деятельности организации в будущем (плохая кредитоспособность).

Стоит отметить что данный вывод составлен по результатам показателей одного года, но для получения достоверного результата необходим анализ как минимум за 2-3 года.

Список использованной литературы и других источников информации

1.Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г. // Рос. газета от 25.12.1993г.

.Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ // Электронный ресурс: СПС «Гарант»

.Федеральный закон « О бухгалтерском учете» от 06.12.2011 г. № 402-ФЗ // Электронный ресурс: СПС «Гарант»

.Федеральный закон « Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ

.Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» от 06.07.1999 г. № 43-Н // Электронный ресурс: СПС «Гарант»

.Положение по бухгалтерскому учету «Учет договоров строительного подряда» от 08.11.2010 № 144-Н // Электронный ресурс: СПС «Гарант»

.Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» от 18.12.2012 г. № 106-Н // Электронный ресурс: СПС «Гарант»

.Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99 от 27.11.2006 г. № 156-Н // Электронный ресурс: СПС «Гарант»

.Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/99 от 27.11.2006 г. № 165-Н // Электронный ресурс: СПС «Гарант»

.Баснукаев И.Ш. Финансовый анализ состояния предприятия: задачи и методы оценки используемых ресурсов // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. — 2012. — с. 43.

.Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. — М.: Инфра-М, 2011. — 224 с

.Жилкина А.Н. Непрерывный контроль управления финансами на предприятии: проблемы и пути решения // Вестник университета. — 2012. — с. 121 — 125.

.Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Финансы организаций (предприятий). — М.: КноРус, 2012. — 208 с.

.Киреева Н.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. — М.: Социальные отношения, 2011. — 512 с.

.Климова Н.В. Оценка влияния факторов на показатели рентабельности // Экономический анализ: теория и практика. — 2011. — С. 50 — 54.

.Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий). — М.: Инфра-М, 2011. — 575 с.

.Пястолов С.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. — М.: Академия, 2012. — 384 с.

.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. — М.: Инфра-М, 2013. — 544 с.

.Толпегина О.А., Толпегина Н.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. — М.: Юрайт, 2013. — 672 с.

.Фридман А.М. Финансы организаций (предприятий). — М.: Дашков и Ко, 2011. — 488 с

.Чечевицына Л.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. — Ростов-на-Дону, 2013. — 368 с.

.Чуева Л.Н., Чуев И.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. — М.: Дашков и Ко, 2013. — 348 с.

Источник

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в связи с появлением огромного количества предприятий, выступающих в качестве своего рода товара, который можно покупать и продавать, появляется спрос на оценку рыночной стоимости. Для повышения эффективности проводимых сделок осуществляется оценка бизнеса, так как нельзя эффективно руководить компанией без знания реальной стоимости бизнеса. Оценка стоимости является основой для принятия решений. Умение использовать на практике результаты оценочной деятельности – это процедура, цель которой – расчет стоимости бизнеса, то есть отражение резервов деятельности компании. Она показывает, как создаётся и из чего складывается ценность компании. Ее результат является основой для принятия решений. Она значима для развивающихся компаний, помогает правильно ориентироваться в многообразии новинок, внедряемых в бизнес. Процедура проведения оценки бизнеса включает в себя оценку всех активов. Таким образом, можно сделать вывод, что оценка бизнеса способствует повышению конкурентоспособности предприятия на рынке и показывает реальную картину возможностей предприятия, служит для выработки их стратегии, которая выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них дает максимальную рыночную цену.

Цель работы – исследовать особенности применения методов оценки стоимости бизнеса.

Задачи работы:

исследовать цели оценки стоимости бизнеса и используемые подходы;
рассмотреть особенности применения различных подходов и методов оценки стоимости бизнеса с учетом сферы деятельности предприятия;
произвести оценку стоимости предприятия сферы связи;
обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

Объектом исследования представленной курсовой работы является предприятие сферы связи ООО «Связь Информ».

Предмет исследования работы – методы оценки стоимости бизнеса.

В качестве теоретической основы изучения в курсовой работе применялись труды и учебные пособия по вопросам оценки стоимости предприятия, а также российские стандарты оценки.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

1.1. Цели оценки стоимости бизнеса и подходы к ее проведению

Оценку бизнеса проводят для решения следующих задач:

увеличение уровня управления предприятием;
установление стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке;
определение цены фирмы в случае ее продажи;
изменение структуры предприятия;
создание проекта развития компании. В ходе стратегического планирования необходимо оценить будущие доходы фирмы, степень её устойчивости, а также ценность имиджа;
страхование, в ходе которого появляется потребность установления цены активов;
налогообложение;
получение обоснованных управленческих решений. Из-за инфляции появляется потребность в периодической переоценке имущества фирмы;
реализация инвестиционного плана развития бизнеса. Для его подтверждения следует знать начальную цену предприятия в целом, его капитала, активов, бизнеса^[1].

На сегодняшний день можно выделить несколько традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса: доходный; затратный; сравнительный.

Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Достоинства доходного подхода: предусматривает предстоящие перемены прибыли и затрат; предусматривает степень риска (через ставку дисконта); принимает во внимание интересы инвестора; учитывает экономическое устаревание. Недостатки доходного подхода: сложность прогнозирования будущих результатов; не учитывает конъюнктуры рынка; возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения; трудоемкость расчётов^[2].

Доходный подход включает в себя нескольких методов. Рассмотрим два основных.

1. Метод дисконтирования денежных потоков исходит из прогнозирования денежных потоков. С точки зрения инвестиционных мотивов он является наиболее приемлемым, так как под стоимостью предприятия понимается не стоимость активов, а оценка потока будущих доходов. Однако его применение приводит к тому, что лицу, принимающему решение, становится труднее находить новые альтернативные пути решения проблемы, которые принесут больше прибыли, тем самым отказываясь от ранее запланированных действий. Стоимость оценки предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, определяется по формуле:

(1)

где PV – текущая стоимость;

CF¡ – денежный поток очередного года прогнозного периода;

FV – цена реверсии;

r – ставка дисконтирования;

n – общее количество лет прогнозного периода.

Основные этапы оценки предприятия данным методом:

подбор модификации денежного потока;
определение продолжительности исследуемого периода;
ретроспективные исследования и прогноз;
расчёт величины валютного потока для каждого года исследуемого периода;
установление ставки дисконта;
 расчёт величины стоимости денежного потока в постпрогнозный период;
расчёт текущей цены будущих денежных потоков и цены в постпрогнозный период;
введение окончательных изменений^[3].

2. Метод капитализации дохода основан на измерении действенных активов с точки зрения получения с них прибыли. Не требует изучения стоимости материальных и нематериальных активов. Сущность этого метода можно выразить формулой:

(2)

где V – оценённая стоимость;

D – чистый доход (чистая прибыль);

Kk – ставка капитализации^[4].

Данный метод особенно актуален тогда, когда прогнозируется получение примерно одинаковой прибыли предприятием в течение достаточно длительного периода времени. Метод капитализации дохода подходит для зрелых предприятий и в отличие от метода дисконтирования денежных потоков не требует составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, но его применение ограничивается предприятиями со стабильными доходами, рынок сбыта которых устоялся и не предполагаются его изменения^[5].

Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания.

Преимущества затратного подхода:

является официально утвержденным стандартом оценки бизнеса;
предусматривает воздействие производственно-хозяйственных факторов на изменение цены активов;
предоставляет оценку степени формирования технологических процессов с учётом уровня износа активов;
результаты оценки более обоснованны;
его использование достаточно просто и не требует детального анализа финансово-экономической деятельности предприятия;
основан на существующих активах;
пригоден и для оценки бизнеса вновь открывшихся предприятий, холдинговых и инвестиционных фирм.

Недостатки затратного подхода:

не учитывает конъюнктуры рынка;
не учитывает перспектив развития бизнеса.

В составе затратного подхода можно выделить метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости^[6].

1. Метод чистых активов является лучшим способом определения стоимости, если доходы от бизнеса просто невозможно предсказать с высокой степенью точности, но предприятие имеет в своем распоряжении хорошие финансовые и материальные активы. Также его можно применить, если новое предприятие не имеет данных о прибылях либо если эта компания холдинговая. Чтобы определить рыночную стоимость бизнеса с помощью метода чистых активов, используют следующую формулу:

СК = А − О, (3)

где СК – рыночная стоимость собственного капитала;

А – рыночная стоимость активов предприятия;

О – текущая рыночная стоимость его обязательств (долгов).

2. Метод ликвидационной стоимости используют, когда предприятию грозит банкротство, то есть когда все имеющиеся у организации активы распродают на торгах и погашают долги по собственным обязательствам. Ликвидационная стоимость – это разность между стоимостью активов и затрат на ликвидацию. Этот метод даёт минимум оценки стоимости бизнеса, так как есть много серьезных ограничений по времени на продажу активов, из-за чего происходит уменьшение стоимости.

Для определения ликвидационной стоимости используют три вида ликвидации: упорядоченную; принудительную; ликвидацию с прекращением существования активов предприятия.

Упорядоченная ликвидация – это распродажа активов в течение времени для получения максимальной прибыли от реализации активов. Принудительная ликвидация – это ситуация, когда активы распродаются быстро настолько, насколько это возможно.

Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, если активы компании никак не распродаются, а списываются и уничтожаются, а в данном месте создается новая компания, представляющая внушительный финансовый и общественный интерес. Цена компании в данном случае считается отрицательной величиной, таким образом, необходимы определенные расходы на ликвидацию активов^[7].

Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах. Основывается на подборе сопоставимых объектов, которые уже продавались или продаются в текущий момент на данном рынке.

Преимущества сравнительного подхода:

основывается на реальных рыночных показателях;
отображает имеющуюся практику продаж и покупок;
принимает во внимание воздействие отраслевых факторов на стоимость акций компании.

Недостатки сравнительного подхода:

в расчёт берутся лишь ретроспективные сведения;
требует большого количества поправок в рассматриваемых данных;
игнорирует будущие ожидания инвесторов;
труднодоступность данных.

При сравнительном подходе оценку бизнеса проводят с помощью трех методов: поиск компании-аналога, метод сделок и продаж и метод коэффициентов отрасли.

Основой первого метода является стоимость предприятий-аналогов по акциям, выставленным на рынке. Оценка получается быстрая и правдоподобная. У сравниваемых компаний должны быть примерно равные доходы, персонал, оборот.

Основные этапы оценки предприятия методом поиска компании-аналога:

изучение рынка и получение нужных данных;
сравнение перечня аналогичных компаний;
анализ финансово-экономической деятельности и повышение уровня сопоставимости информации;
расчёт ценовых мультипликаторов;
подбор величины мультипликатора, который следует использовать к оцениваемому предприятию;
установление окончательной величины стоимости оцениваемой компании;
внесение итоговых корректировок.

Второй метод основывается на ценах, по которым другие компании приобретали пакеты акций, с осуществлением анализа цены таких сделок. И первый, и второй методы хороши при получении достаточной информации для анализа. Этапы процесса оценки бизнеса методом сделок совпадают с этапами оценки бизнеса методом рынка капитала^[8].

Третьим методом пользуются тогда, когда ранее рассчитаны отношения цены реализации бизнеса и его производственных и финансовых показателей и сделан их анализ. В нашей стране он не используется из-за отсутствия необходимой информации.

Наряду с традиционными подходами в настоящее время все чаще для оценки стоимости компаний используются альтернативные методы, например опционный метод оценки (метод реальных опционов) и модифицированный метод дисконтирования потоков. Рассмотрим использование модели ценообразования опционов Блэка–Шоулза в оценке бизнеса. Согласно этой модели, основным элементом определения стоимости служит ожидаемое изменение цен базового актива. Цена колебания актива прямо пропорционально влияет на стоимость опциона. Можно сказать, что если известна стоимость опциона, то можно определить уровень изменения цен, ожидаемый рынком. Использование компанией метода реальных опционов позволяет уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять на развитие альтернативных путей развития компании^[9].

В модифицированном методе дисконтирования денежных потоков не учитывается прибыль с предстоящих капитальных инвестиций. Чтобы учесть результат от реинвестирования, расчет обязан проводиться подобно расчету текущей цены предприятия. Фактически в данном случае мы получаем метод добавленной стоимости для акционерного капитала. Нужно учесть сверхприбыль от всех капитальных инвестиций в прогностический период и рентабельность акционерного капитала. Вследствие модификации метода дисконтирования денежных потоков мы получаем результат, сравнимый с расчетами при использовании других методов^[10].

Все вышеописанные подхода взаимосвязаны между собой. При каждом из них используется информация о рынке. Каждый из этих подходов связан с отдельным рыночным аспектом, несмотря на то, что сейчас в основе любого из этих подходов лежит рыночная информация. Если рынок совершенный, то оценщик, используя разные подходы к оценке бизнеса, должен получить одинаковую величину рыночной стоимости бизнеса. Но чаще всего рынок не является совершенным, из этого следует, что использование разных подходов может привести к получению абсолютно различных результатов. Указанные выше методики оценки предприятия дополняют друг друга. Для оценки конкретного предприятия применяются несколько подходов. Затем результаты, которые были получены с помощью различных методик, сопоставляют между собой для определения итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия.

1.2. Влияние специфики бизнеса на выбор метода его оценки

Оценочная деятельность в Российской Федерации в первую очередь регламентируется федеральным законом № 135-ФЗ от 29.07.1998 «Об оценочной деятельности в РФ» и Федеральными стандартами оценки, последний из которых — «Оценка недвижимости», — утвержден приказом Минэкономразвития России № 611 от 25.09.2016. Большинство приемов и методов оценки имущества заимствованы из зарубежной практики, что повлекло за собой появление значительного проблемного поля, связанного с особенностями российских рыночных отношений, особенностями ведения учета, сбора обработки статистической и аналитической информации. Регулирующие оценочную деятельность законодательные акты не предусматривают однозначное закрепление конкретных методов и инструментов оценки бизнеса в рамках подходов. Оценщики самостоятельно применяют соответствующие методы при определении рыночной, инвестиционной и ликвидационной стоимости. В таблице 1 рассмотрены основные методы оценки бизнеса в зависимости от вида определяемой стоимости, расположенные по степени частоты использования.

Таблица 1 Методы оценки бизнеса в зависимости от вида стоимости
Подходы	Рыночная стоимость	Инвестиционная стоимость	Ликвидационная стоимость
Доходный	Метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации дохода	Метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации дохода; модель оценки реальных опционов, метод вариации параметров, метод дерева решений	—	Косвенный метод
Затратный	Метод чистых активов; метод ликвидационной стоимости: методы остаточного дохода; метод опционного ценообразования (Блека-Скоулза)	—	—
Сравнительный	Метод сделок; метод рынка капиталов; метод предыдущих сделок с объектом оценки; метод отраслевых коэффициентов	—	Прямой метод сравнения продаж; метод корреляционно-регрессионного анализа

Метод дисконтированных денежных потоков наилучшим образом учитывает основные факторы рыночной и инвестиционной стоимостей (перспективы развития предприятия, его будущую доходность, качество управления). Методы затратного и сравнительного подходов при оценке рыночной стоимости бизнеса представлены значительным количеством, но в практике оценочной деятельности чаще предпочтение отдается методу чистых активов и методу сделок соответственно.

Инвестиционная стоимость с позиции здравого смысла определяется методами доходного подхода, что обосновывается ее сущностью — стоимостью бизнеса для конкретного инвестора или группы инвесторов. Ликвидационная стоимость определяется на базе прямого и косвенного методов. Прямой метод основывается на сравнительном подходе. Он осуществляется путем прямого сравнения с аналогами или через статистическое моделирование с использованием корреляционно-регрессионного анализа. Этот метод менее популярен у оценщиков ввиду недостаточности информационной базы по ценам сделок в условиях конкурсного производства.

Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости. Он осуществляется в три этапа: расчет рыночной стоимости объекта, расчет скидки на вынужденный характер продажи объекта, расчет ликвидационной стоимости объекта. В настоящее время следует признать приоритет определения рыночной стоимости в российской оценочной практике. Этот факт обусловил необходимость идентификации проблемного поля при использовании оценочных методик, рекомендаций по приоритетному использованию методов (табл. 2).

Таблица 2 Сравнительная характеристика подходов к оценке рыночной стоимости бизнеса
Характеристики	Доходный подход	Затратный подход	Сравнительный подход
1	2	3	4
Проблемы применения методов	Трудоемкий прогноз	Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и гудвилла	Необходим целый ряд поправок

Продолжение таблицы 2

1	2	3	4
	Частично носит вероятностный характер	Статичен. Нет связи с настоящими и будущими результатами деятельности, нет учета будущих ожиданий	Труднодоступность данных
	Различные факторы риска на прогнозируемый доход		Необходим целый ряд поправок
Некорректна оценка убыточных предприятий. Не учитывает конъюнктуры рынка	Не рассматривает уровни прибылей	Труднодоступность данных
Рекомендации использования	Более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами. Доходный подход целесообразно применять для оценки компаний, когда: они имеют положительную величину дохода; имеется возможность составления достоверного прогноза доходов и расходов	Применим при оценке бизнеса, не приносящего стабильных доходов, недавно созданного либо находящегося в стадии ликвидации. Затратный подход наиболее приемлем для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход	Использование целесообразно при наличии объектов-аналогов. Подход применяется для «быстрой» оценки при условии наличия развитого рынка
Условия отказа от подхода	Доходный подход не применим, когда отсутствует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые предприятие способно приносить, а также связанные с объектом оценки расходы	Затратный подход не применим, когда отсутствует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства	Сравнительный подход не применяется, когда отсутствует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках аналогов

Каждый из подходов имеет свои достоинства и недостатки, что и обуславливает их использование в практике оценочной деятельности. Тем не менее, в соответствии с п. 20 ФСО № 1 оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода^[11]. Условия отказа также представлены в таблице 2, они сформированы на основе ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки».

Так, например, сравнительный подход не применим:

в условиях кризисного состояния экономики РФ, в том числе фондового рынка, когда невозможно получить адекватный (рыночный) ценовой измеритель по аналогичным предприятиям;
в ситуации, когда невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий;
когда использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, domadoran) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности при их применении весьма трудно получить осмысленную оценку предприятия, поскольку невозможно объяснить причины расхождений в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли^[12].

Согласно ФСО № 1 «затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа». Таким образом, затратный подход опирается в своей концептуальной основе на принцип замещения, в соответствии с которым стоимость бизнеса не должна превышать затраты за замещение элементов, входящих в его состав. Большинство методов, относящихся к затратному подходу, базируются на модели чистых активов, в различных ее модификациях.

Применение того или иного метода в рамках подхода основывается на выбранной концепции: либо действующего предприятия (в том случае, если у оценщика есть основания прогнозировать стабильное и устойчивое развитие предприятия, низкую вероятность банкротства, ликвидации и реорганизации), либо ликвидации бизнеса (в случае кризисного состояния предприятия, предполагающего необходимость проведения существенной реструктуризации или ликвидации).

Применение затратного подхода в рамках оценки рыночной стоимости предприятия обусловлено необходимостью оценки стоимости замещения всех его активов, при этом технология предполагает оценку их рыночной стоимости с последующей корректировкой баланса. Таким образом, можно говорить о том, что этот подход оценивает имущественную составляющую, активы, которые могут использоваться для достижения целей бизнеса.

Опираясь на Стандарт, который трактует доходный подход как «совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки» ^[13], можно утверждать, что сам подход во многом опирается на предположение, что стоимость бизнеса будет тем выше, чем выше будет сумма чистых доходов, приносимых им в будущем. Подход является основным для оценки рыночной стоимости действующего бизнеса, ликвидация или существенная реорганизация которого не планируется даже после его продажи.

Методологически доходный подход к оценке стоимости предприятия предполагает анализ результатов прогнозирования его деятельности в соответствии с доступными ему производственными возможностями. Опираясь на описанный выше тезис, можно сделать вывод о том, что стоимость предприятия, полученная путем применения методик доходного подхода, с одной стороны, будет отражать текущую эффективность и качество менеджмента, стратегические позиции бизнеса и перспективы его развития; с другой стороны, мотивацию типичного покупателя предприятия (бизнеса), рассматривающего покупку как инвестиционную операцию.

Сравнительный подход к оценке имущества ФСО № 1 определяет как «совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними». Этот подход опирается на рыночную информацию и учитывает критерии, в соответствии с которыми совершаются действия по купле-продаже объектов в настоящее время (на дату оценки). Он предполагает использование информации о сделках на открытом рынке с объектами, аналогичными объекту оценки в качестве ориентиров. В рамках сравнительного подхода мы получаем определенную стоимость имущества, которую в настоящий момент времени готов заплатить покупатель, отражающую не столько ценность самого объекта, сколько рыночные возможности и сложившийся уровень спроса.

Таким образом, заключая в себе взвешенную оценку имущественных активов предприятия, качества и эффективности менеджмента и ситуации, сложившейся на дату оценке на рынке, итоговая рыночная стоимость бизнеса показывает ценность, которую объект оценки несет для потенциального покупателя. Пространственно-временная модель оценки стоимости предприятия представлена на рисунке 1.

Стандарты оценки однозначно определяют необходимость применения методов каждого подхода, либо обоснованный отказ от какого-то из них. В соответствии с ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» оценщик для получения итоговой стоимости объекта оценки осуществляет согласование (обобщение) результатов расчета стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки^[14]. При этом ни ФСО, ни ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» не рассматривают ситуацию получения отрицательной стоимости в рамках подхода. А практика оценочной деятельности показывает, что такая ситуация возможна. Тогда оценщик сталкивается с проблемой согласования результатов. Возможны три варианта решения этой проблемы (исходя их практического опыта оценочной деятельности).

Рисунок 1 — Пространственно-временная модель оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1. Учет отрицательной стоимости при согласовании результатов оценки для определения итоговой рыночной стоимости. Аргументы в пользу решения: отрицательная стоимость отражает неэффективное управление в прошлом или настоящем, тем самым моделируя будущие отрицательные денежные потоки. Соответственно при отказе от учета отрицательной стоимости происходит отказ от установления справедливой цены, которая отражает как активы организации, так и результаты управления ими. Аргументы против решения: стоимость не может быть отрицательной, так как она является денежным эквивалентом вещного права, переходящего от покупателя к продавцу.

2. Учет отрицательной стоимости как равной нулю (или стремящейся к нулю величины) при согласовании результатов оценки для определения итоговой рыночной стоимости. Аргументы в пользу решения: стоимость не может быть отрицательной, так как она является денежным эквивалентом вещного права, переходящего от покупателя к продавцу. Поэтому логично для целей согласования результатов оценки брать минимальную или нулевую величину. Значит в случае, когда получено отрицательное расчетное значение, его необходимо учесть как «отсутствие стоимости» по данному подходу, что должно быть принято в расчет при определении итоговой стоимости объекта оценки путем присвоения весового коэффициента этому подходу. Аргументы против решения: такой подход заведомо увеличивает итоговую рыночную стоимость.

3. Отказ от использования полученного отрицательного результата при определении итоговой величины стоимости. Аргументы в пользу решения: в связи с тем, что рыночная стоимость — это величина, проявляемая в обмене, она не может быть равна нулю или быть отрицательной, так как это отменяет сам факт обмена между продавцом и покупателем. Поэтому полученные результаты оценки в рамках подхода (метода) следует признать некорректными. Аргументы против решения: в этом случае не учитываются отдельные пространственно-временные аспекты, влияющие на величину итоговой стоимости, что приводит к ее искажению.

Таким образом, проведенное в первой главе работы исследование позволяет сделать следующие выводы. Оценку бизнеса проводят для улучшения уровня управления предприятием; установления стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке; определения цены фирмы в случае ее продажи; изменения структуры предприятия; создания проекта развития компании; страхования, в ходе которого появляется потребность установления цены активов; налогообложения; получения обоснованных управленческих решений; реализации инвестиционного плана развития бизнеса.

Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания. Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах.

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ООО «СВЯЗЬ-ИНФОРМ»

2.1. Исходные данные для проведения оценки стоимости ООО «Связь-Информ»

Определим стоимость ООО «Связь-Информ», оказывающего услуги связи. Исходные данные для проведения оценки, приведены в таблице 3.

Таблицы 3

Исходные данные

Название параметра	Стоимостная характеристика
Размер чистых активов, тыс. руб.	631 543
Текущая ликвидность	1,1917
Доля собственного капитала, %	0,85
Отношение прибыли амортизации к себестоимости, %	41,00
Выручка, тыс. руб.	2014 г.	510 517	2015 г.	567 400	2016 г.	661 229
Себестоимость, тыс. руб.	2014 г.	390 750	2015 г.	456 995	2016 г.	548 994
Действительный оборотный капитал, тыс. руб.	13 530
Амортизация	108 328

При проведении оценки были использованы следующие методики:

в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).

2.2. Оценка стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков

На первом этапе оценки методом дисконтирования денежных потоков осуществляется расчет денежного потока. Он производился по следующей формуле:

Денежный поток — Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизационные отчисления — Капитальные вложения +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности + (-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала

Следующим, после расчета денежного потока, этапом является определение длительности прогнозного периода.

Для оцениваемой компании прогнозный период был определен в 4 года (с 2017 по 2020 гг. включительно). Данный временной отрезок является наиболее приемлемым с точки зрения реальной возможности прогнозирования экономической стабильности в последующий период.

Следующим этапом определения стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков является определение ставки дисконтирования. Термин «Ставка дисконтирования» определяется как коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. Для расчета ставки дисконтирования была применена модель кумулятивного построения. Модель подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта за основу расчета берется безрисковая норма доходности. А затем к ней добавляется норма доходности на риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает безрисковую норму доходности и норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.

В современной России в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка Сбербанка по срочным рублевым депозитам граждан. Речь может идти именно о срочных вкладах, так как инвестированные деньги, как и деньги по срочному вкладу можно вернуть только через какой-то промежуток времени. В данном случае в качестве безрисковой ставки дохода используется ставку по срочным рублевым депозитам граждан, равную 6%.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в Компанию и внесения поправок на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой оцениваемого бизнеса, был проанализирован ряд факторов (использованы материалы исследований Института экономического развития Мирового банка), представленных в таблице 4.

Таблица 4

Премии за факторы риска

Фактор риска	Премия за риск, %
Размер компании	0-5
Финансовая структура	0-5
Диверсификация клиентуры	0-5
Качество менеджмента, ключевая фигура	0-5
Диверсификация производственная и территориальная	0-5
Доходы: рентабельность и прогнозируем ость	0-5

В первую очередь необходимо определить премию за размер компании. Наиболее очевидное преимущество, которое имеет крупная компания, заключается в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса по сравнению с малыми конкурентами. Для потенциального кредитора и инвестора наиболее информативным показателем будет являться величина чистых активов. Размер чистых активов по оцениваемой компании сравнивается с данными крупнейших компаний отрасли. В таблице 5 представлена информация о размере чистых активов по компаниям отрасли связи.

Таблица 5

Размер чистых активов предприятий связи в РФ

Наименование предприятия	Размер чистых активов, тыс. руб.
1	2
ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ (ООО «Связь Инвест»)	631 543
ПАО «Связьинвест»	184 588 166
ЗАО «Синтерра»	2 614 798
ПАО «Таттелеком»	57 24 686
ПАО «Башинформсвязь»	-2 102 779
ПАО «ЭР-Телеком»	249 200
ПАО «Арктел»	5 175

Продолжение таблицы 5

1	2
ПАО «Национальные кабельные сети»	975 586
ПАО «Старт Телеком»	528 778
ПАО «Межрегиональный ТранзитТелеком»	257 527
Средняя величина	19 321 515

Премия за размер предприятия рассчитывается по формуле:

(4)

где X — искомый уровень премии за риск размера компании;

Х max — максимальный размер премии;

N — величина чистых активов компании (по балансовой стоимости);

N max — средняя величина чистых активов крупнейших в стране компаний.

X = 5 * (1- 631 543/ 19 321 515) = 4,83657 %

Принимаемое значение премии за размер компании 4,84 %.

Далее рассчитывается премия за риск по фактору «финансовая структура». Анализ финансовой структуры подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании, с определенными средними значениями. Следует отметить, что при выборе коэффициентов необходимо ограничиться теми, которые в меньшей степени пересекаются. То есть характеризуют различные стороны финансовой структуры компании. Как правило, выбирают по одному показателю из трех групп: общая структура капитала, ликвидность, покрытие (зависимость от) процентных платежей. Для сравнения выбраны три финансовых коэффициента, характеризующих три стороны финансового состояния компании: способность расплатиться в краткосрочном периоде — показатель текущей ликвидности; достаточность покрытия всех заемных средств собственными — доля собственного капитала в средствах компании; степень влияния процентных платежей на финансовую устойчивость компании – отношение прибыли и амортизации к себестоимости. Результаты расчета представлены в таблице 6.

Таблица 6

Расчет премии за риск по фактору «финансовая структура»

Наименование предприятия	Текущая ликвидность	Доля собственного капитала, %	Отношение прибыли и амортизации к себестоимости, %

ПАО «Связьинвест»	7,8999	0,99	81,89
ЗАО «Синтерра»	0,2736	0,16	253,59
ПАО «Таттелеком»	0,9756	0,54	43,34
ПАО «Башинформсвязь»	0,4133	0,69	30,02
ПАО «ЭР-Телеком»	1,7665	0,48	108,91
ПАО «Арктел»	0,8634	0,003	2,39
ПАО «Национальные кабельные сети»	1,0138	0,27	72,30
ПАО «Старт Телеком»	1,2776	0,49	20,02
ПАО «Межрегиональный ТранзитТелеком»	1,2942	0,51	3,97
ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ (ООО «Связь Информ»)	1,1917	0,85	41,00
Премия за риск	3,5700	1,63	3,45
Итоговая премия	2,88

Следующим шагом нахождения ставки дисконтирования является определение премии за производственную и товарную диверсификацию. Примем, что оцениваемое предприятие является монополистом в сфере предоставления услуг связи в своем регионе. Исходя из этого, уровень премии за риск принимается в размере 1%.

Важным параметром предприятия является стабильность и прогнозируемость получения доходов. Данный показатель тоже необходимо учитывать в качестве премии при определении ставки дисконта. Принимая во внимание достаточное стабильное получение доходов предприятия, размер премии установлен в пределах 1 %. Качество управления отражается на всех сторонах существования фирмы, следовательно, логичным определять премию за риск качества управления как среднюю величину от всех ранее рассчитанных премий, кроме премии за размер компании. Принимаемое значение премии за качество менеджмента — 1,17 %.

Кроме того, при расчете ставки дисконта необходимо учитывать страновой риск. Однако, в составе принятой безрисковой ставки дохода уже заложен страновой риск, поэтому в данном случае при расчете ставки дисконта страновой риск отдельно не учитывался.

В результате, ставка дисконта денежного потока, рассчитанная по предлагаемой модели, составила 17,89 %.

R = 6 + 4,84 + 2,88 +1+1+1+1,17 = 17,89 %.

Следующим этапом оценки стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков является расчет величины стоимости в постпрогнозный период и текущих стоимостей будущих денежных потоков.

Для расчета стоимости предприятия в постпрогнозный период рассчитывается остаточная стоимость предприятия. Остаточная стоимость представляет собой текущую стоимость чистого денежного потока, получаемого после дискретного прогнозного периода. Для вычисления этой стоимости была использована модель Гордона:

(5)

где V – остаточная стоимость;

D1 – объем чистого денежного потока, получаемый в первый год после окончания дискретного периода;

R – ставка дисконта;

g – ожидаемый темп прироста денежного потока.

Данная формула дает приблизительную оценку текущей стоимости будущего денежного потока на момент окончания дискретного прогнозного периода, основываясь на ставке дисконта. Приблизительная величина стоимости предприятия определяется путем суммирования текущих стоимостей денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки, такие как: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов; коррекция величины собственного оборотного капитала. Требуемый оборотный капитал принимается равным 15% от выручки от реализации.

В таблицах 6 и 7 проведена процедура дисконтирования денежных потоков, представлен расчет стоимости собственного капитала компании.

Таблица 6

Расчет величины денежного потока, тыс. руб.

Показатель	2016 год (факт)	2017 год (прогноз)	2018 год (прогноз)	2019 год (прогноз)	Постпрогн. период
Выручка от реализации	661 229	739 585	837 062	953 079	1 076 598
Себестоимость	548 994	630 242	739 240	867 931	1 011 147
Прибыль (убыток)	112 235	109 343	97 822	85 148	65 451
Налог на прибыль	25 455	21 869	19 564	17 030	13 090
Чистая прибыль	75 434	87 474	78 258	68 118	52 361
Амортизация ОС	112 615	138 719	170 490	209 858	258 248
Капитальные вложения	22 557	27 620	33 088	43 088	49 932
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности	-1 303	-1 051	-830	-911	-805
Прирост (уменьшение) СОК	-162	-18 741	-24 509	-26 828	-36 951
Чистый денежный поток	166 633	180 883	191 981	208 971	224 531
Таблица 7 Расчет стоимости предприятия доходным подходом
	2016 год	2017 год	2018 год	2019 год	Постпрогн. период
1	2	3	4	5	6
Чистый денежный поток, тыс. руб.	166 633	180 883	191 981	208 971	224 531
Ставка дисконтирования	0,1789

Продолжение таблицы 7

Остаточная стоимость прогнозного периода (планируемый темп роста 10%), тыс. руб.	224 531 / (0,1789 – 0,10) =	2 845 767
Темп инфляции		5,5%	5	1,5%
Период дисконтирования	0	0,75	1,75	2,75	3,75
Фактор дисконтирования	1	0,945	0,89775	0,85735	0,81877
Скоррект. на фактор дисконтирования чистый денежный поток, тыс. руб.	166 633	170 934	172 351	179 161	183 839
Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.	4 640 495
Текущая стоимость денежного потока, тыс. долл. (1 доллар = 66 руб.)	70 311
Требуемый оборотный капитал, тыс. долл.	1 438
Действительный оборотный капитал, тыс. долл.	203
Поправка на избыток дефицит оборотного капитала, тыс. долл.	— 1 235
Стоимость с учетом поправок, тыс. долл.	70 013

Таким образом, стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, составляет 4 620 875 тыс. руб. или 70 013 тысяч долларов США.

2.3. Оценка стоимости предприятия методом чистых активов

Затратный подход основывается на оценке стоимости имеющихся у предприятия активов. Предполагается, что стоимость компании будет равна затратам на приобретение аналогичного имущества.

Первым этапом оценки затратным подходом является оценка стоимости нематериальных активов. По данным бухгалтерского учета предприятие не обладает нематериальными активами.

Следующий шаг в оценке методом чистых активов – определение рыночной стоимости основных фондов. Рыночная стоимость основных фондов была определена с помощью корректировки первоначальной стоимости на индекс потребительских цен, а так же инфляцию рубля. Предположим, что данные о рыночной стоимости ОС в 2010 г. получены при предыдущей оценке. Итоговая величина стоимости основных средств предприятия поучена путем нахождения суммы скорректированных на инфляцию и индекс потребительских цен рыночной стоимости ОС в 2012 г. и абсолютного прироста ОС:

Первоначальная стоимость (2012) * П инфляции год * П индекс цен год +  Абсолютный прирост * П инфляция год * П индекс цен год (6)

Исходные данные и расчет приведены в таблице 8.

Таблица 8

Расчет рыночной стоимости ОС предприятия на конец 2016 г.

Показатель	На конец 2012 г.	На конец 2013 г.	На конец 2014 г.	На конец 2015 г.	На конец 2016г.
Индекс цен	1	1,141	1,117	1,069	1,114
Инфляция	1	1,133	1,088	1,088	1,114
Баланс стоимость, тыс. руб.	356 068	396 701	472 004	558 703	602 870
Рыночная стоимость по предыдущей переоценке, тыс. руб.	959 326
Абсолют, прирост, тыс. руб.		147 303	170 757	152 496
Итог. тыс. руб.					2 602 962

В результате оценки различных статей баланса, участвующих в расчете стоимости предприятия методом чистых активов, были скорректированы балансовые данные и сформирован экономический баланс компании, на основе которого произведен расчет стоимости компании методом чистых активов. Итоги расчетов и исходные данные к ним приведены в таблицах 9 и 10.

Таблица 9

Обоснованная рыночная стоимость активов предприятия, тыс.руб.

Наименование показателей	Балансовая стоимость	Корректировка	Обоснованная рыночная стоимость
1	2	3	4
Нематериальные активы	0	0	0
Основные средства	602 370	2 000 092	2 602 962
Капитальные вложения	22 557	0	22 557

Продолжение таблицы 9

1	2	3	4
Долгосрочные финансовые вложения	240	0	240
Прочие внеоборотные активы	0	0	0
Запасы	36 384	0	36 384
Дебиторская задолженность	68 110	0	68 110
Краткосрочные финансовые вложения	0	0	0
Денежные средства	7 038	0	7 038
Прочие оборотные активы	0	0	0
Итого активы	737 199	2 000 092	2 737 291

Таблица 10

Обоснованная рыночная стоимость пассивов предприятия, тыс.руб.

Наименование показателей	Балансовая стоимость	Корректировка	Стоимость пассивов
Целевое финансирование и поступления	460 974	0	460 974
Займы и кредиты	0	0	0
Кредиторская задолженность	86 253	0	86 253
Прочие краткосрочные обязательства	914	0	914
Резервы предстоящих расходов и платежей	9 244	0	9 244
Прочие пассивы	0	0	0
Итого пассивы	557 385	0	557 385
Стоимость чистых активов, тыс. руб.	179 814	2 000 092	2 179 906
Стоимость чистых активов, тыс. долл.			33 029

Стоимость чистых активов предприятия на дату оценки составляет 33 029 тысяч долларов США.

2.4. Оценка стоимости предприятия методом сравнения продаж

При определении стоимости предприятия методом сравнения продаж в рамках сравнительного подхода оценки были использованы данные по продажам акций компаний открытого типа или сделки с участием частных компаний, которые могут рассматриваться как сопоставимые во многих отношениях с компанией, подлежащей оценке.

На основе данных ведущих финансовых агентств, а также материалов, публикуемых ООО «Связьинвест» были отобраны компании, сопоставимые с оцениваемой. В качестве основных критериев отбора использованы следующие: отраслевое сходство; зависимость от одних и тех же экономических факторов; стадия экономического развития; размер; структура капитала; перспективы роста; финансовый риск; качество менеджмента.

Используя вышеуказанные критерии из числа потенциальных аналогов, были отобраны шесть компаний, отвечающие критериям отбора. Определение рыночной стоимости компании методом рынка капитала (метод сравнительного анализа продаж) в рамках сравнительного подхода основано на использовании ценовых мультипликаторов. Процесс и результаты расчета представлены в таблицах 11-14.

По объекту оценки прибыль от реализации составила — 112 235 тыс.руб., оборотные активы — 114 895, долгосрочная задолженность — 14 473, а чистая прибыль – 75 434 тыс. руб.

Таблица 11

Финансовые показатели, тыс.руб.

Финансовые показатели, тыс. руб.	Выручка	Чистые активы (ЧА)	Чистая прибыль	Прибыль от реализации	Оборотные активы	Долгосрочная задолженность
ПАО «ЭР-Телеком»	693701	249200	214060	297318	264170	122692
ПАО «Старт Телеком»	1656412	528778	40364	186987	366 849	272506
Ростелеком СевероЗапад	28104310	34569077	3512926	3395504	10947730	5720791
ПАО «Национальные кабельные сети»	4306318	975586	763429	1423812	3580000	30 684
ПАО «Таттелеком»	6009113	5724686	655673	1048280	1938197	2805643
ПАО «ЦентрТелеком»	40639000	29385623	6732000	10429000	5312000	12879000
Объект оценки	661229	631543	75434	112235	114895	14473

Таблица 12 Расчет основных показателей
Финансовые показатели, тыс. руб.	Объект оценки	ПАО «ЭР-Телеком	ПАО «Старт Телеком»	Ростелеком Северо-Запад	ПАО «Национальные кабельные сети»	ПАО «Таттелеком»	ПАО «ЦентрТелеком»
Выручка/ЧА	1,05	2,78	3,13	0,81	4,41	1,05	1,38
Выручка/обА	5,76	2,63	4,52	2,57	1,20	3,10	7,65
Прибыль от продаж / ЧА	0,18	1,19	0,35	0,10	1,46	0,18	0,35
ЧП/ЧА	0,12	0,86	0,08	0,10	0,78	0,11	0,23
ДсрЗ/ЧА	0,02	0,49	0,52	0,17	0,03	0,49	0,44

Таблица 13

Расчет мультипликаторов

Финансовые показатели, тыс. руб.	ПАО «ЭР- Телеком»	ПАО «Старт Телеком»	Ростелеком Северо-Запад	ПАО «Таттелеком»	ПАО «ЦентрТелеком»
Капитализация, тыс. руб.	4500000	1734000	6910000	5120213	69726081
Ц/ЧА	18,06	3,28	7,08	0,89	2,37
Ц/В	6,49	1,05	1,60	0,85	1,72
Ц/ЧП	21,02	42,96	9,05	7,81	10,36
Ц / прибыль от продаж	15,14	9,27	4,85	4,88	6,69
Таблица 14 Расчет рыночной стоимости
Показатели	Цена/ЧА	Цена / Выручка	Цена /ЧП	Ц / Прибыль от продаж
Средние	6,336	2,342	18,24	8,166
Итоговый показатель	6,336	2,342	18,24	8,166
Финансовый показатель	631 543	661 229	75 434	114 895
Веса	0,30	0,25	0,18	0,27
Итоговая стоимость, тыс. руб.	2 088 574
Итоговая стоимость, тыс. долл.	31 645

Рыночная стоимость, полученная методом анализа сравнения продаж, составляет 2 088 574 тыс. руб.

2.5. Определение итоговой стоимости предприятия

Итоговая стоимость предприятия будет рассчитываться, исходя из полученных результатов каждого подхода к оценке, путем их корректировки на весовые коэффициенты. Алгоритм согласования результатов методов оценки рыночной стоимости предприятия приведен в таблице 15.

Таблица 15

Определение итоговой рыночной стоимости предприятия

Метод	Стоимость, тыс. руб.	Стоимость, тыс. долл.	Вес, %
Затратный подход
Метод чистых активов	2 179 906	33 029	0,35
Доходный подход
Метод дисконтирования денежных потоков	4 620 875	70 013	0,35
Сравнительный подход
Метод сравнения продаж (компании-аналога)	2 088 574	31 645	0,30
Средневзвешенное значение стоимости предприятия	3 006 846	45 558	1,00

Итоговая стоимость предприятия будет рассчитываться по следующему алгоритму:

С = 2 179 906 * 0,35 + 4 620 875 * 0,35 + 2 088 574 * 0,30 = 762 967 + 1 617 306 + 626 572 = 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.

Выводы

В работе проведена оценка предприятия сферы связи – ООО «Связь Информ».

При проведении оценки были использованы следующие методики:

в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).

Итоговая стоимость предприятия составила 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.

Результаты получены при проведении полной оценки рыночной
стоимости предприятия. Весовые коэффициенты при определении итоговой
стоимости сглаживают недостатки используемых методов, таким образом, получается представление об адекватной цене бизнеса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценку бизнеса проводят для улучшения уровня управления предприятием; установления стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке; определения цены фирмы в случае ее продажи; изменения структуры предприятия; создания проекта развития компании; страхования, в ходе которого появляется потребность установления цены активов; налогообложения; получения обоснованных управленческих решений; реализации инвестиционного плана развития бизнеса.

В работе проведена оценка предприятия сферы связи – ООО «Связь Информ».

При проведении оценки были использованы следующие методики:

в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).

Итоговая стоимость предприятия составила 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007].
Об оценочной деятельности в Российской Федерации : [Федеральный закон № 135-ФЗ от 29.06.1998].
Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016.
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков, 2014.
Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011.
Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А. – М.: Финансы и статистика, 2015.
Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2010.
Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2014.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2011.

Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011. – С. 12. ↑
Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2011. – С. 55. ↑
Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016. ↑
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. ↑
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. ↑
Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков, 2014. ↑
Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011. ↑
Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А. – М.: Финансы и статистика, 2015. ↑
Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2010. ↑
Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2014. ↑
Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑
Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016. ↑
Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑
Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑

Роль межбюджетных трансфертов в формировании местных бюджетов (Сущность и основные функции финансов государства).
Управление миграционными процессами (Понятие, виды и последствия миграции населения)
СПОСОБЫ И ФОРМЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ВОЗВРАТНОСТИ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА
Методы кодирования данных (Описание процесса реализации метода кодировки Хаффмана)
Применение объектно-ориентированного подхода при проектировании информационной системы (Краткая характеристика проектируемой системы)
Рынок межбанковских кредитов России: анализ и перспективы
Роль мотивации в поведении организации. Мотивация и стимулирование работников на рынке труда
Роль и значение PR-деятельности в спортивных организациях (ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РОЛИ И ЗНАЧЕНИЯ PR-ДЕЯТЕЛЬНОСТИ)
Разработка и реализация конфигурации «Интернет-магазина зимнего спортивного инвентаря» на платформе 1С: предприятие
Критерии оценки качества человеческого капитала организации
Факторы, обеспечивающие сохранность качества продовольственных товаров (на примере рыбных консервов) (Теоретические основы сохранения качества продовольственных товаров)
Налоги как цена услуг государства(Теоретические основы налогов как цены услуг государства)

Источник

Статья посвящена исследованию особенностей проведения оценки стоимости строительной компании (бизнеса), проведен сравнительный анализ подходов к оценке бизнеса. Сделан вывод о нецелесообразности использования для оценки компании исключительно одного из подходов. В статье дано описание факторов, влияющих на стоимость строительной компании. Предложены способы повышения достоверности результатов расчетов при применении подходов к оценке строительной компании Автором предложены направления повышения рыночной стоимости бизнеса в строительной отрасли.

Ключевые слова: оценка бизнеса, подходы к оценке рыночной стоимости компании, факторы рыночной стоимости строительной компании, увеличение рыночной стоимости бизнеса.

Актуальность темы исследования обусловлена разнообразием задач, для решения которых требуется определить рыночную стоимость компании (бизнеса), среди которых:

– сделки купли-продажи компании (бизнеса) и долей участия в капитале компании;

– реорганизация (слияние, разделение, поглощение);

– квалифицированное и обоснованное принятие стратегических управленческих решений;

– анализ эффективности реализуемой в компании бизнес стратегии;

– осуществление инвестиционного проекта развития предприятия, когда для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия;

– оценка стоимости компании при публичном размещении акций (IPO) и т. д.

Стоимость компании (бизнеса) является универсальным критерием эффективности управления в условиях конкурентной среды. Оценка стоимости компании (бизнеса) для собственников компании — это возможность оценить качество ведения бизнеса, определить сильные и слабые сферы деятельности. Для сторонних лиц оценка позволяет определить целесообразность и привлекательность инвестиций в данную компанию.

Понятие стоимости строительной компании (бизнеса)

Компания — объединение юридических и (или) физических лиц, предпринимателей для осуществления совместной экономической деятельности.

Бизнес — предпринимательская деятельность организации (компании), направленная на извлечение экономических выгод.

Оценка рыночной стоимости бизнеса — определение наиболее вероятной расчетной величины, являющейся денежным выражением экономических выгод от предпринимательской деятельности компании (организации).

Собственник бизнеса имеет право распоряжаться им по своему усмотрению в рамках действующего законодательства (продать, заложить, завещать и т. п.). Таким образом, бизнес становится объектом сделки, или проще говоря — товаром.

Компания (предприятие, организация) представляет собой организационно-экономическую форму существования бизнеса, следовательно, обозначенные особенности бизнеса как товара присуще и ей. Компания является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Компания, как имущественный комплекс,включает все виды имущества, предназначенного для ее деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства. Оценка бизнеса компании означает определение в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной ценой и должна отражать свойства компании как товара, т. е. его полезность и затраты, необходимые для реализации этой полезности.

Строительная компания — компания (предприятие, организация) осуществляющая свою деятельность в строительной отрасли (вид экономической деятельности «Строительство», в соответствии с ОКВЭД).

В России оценочная деятельность, в том числе деятельность, направленная на определение стоимости строительной компании, регулируется ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федеральными стандартами оценки.

Процесс оценки стоимости строительной компании состоит из последовательно совершаемых действий, по далее приведенным этапам.

Сбора и последующий тщательный анализ информации, характеризующей деятельность оцениваемого объекта — строительной компании.
Осуществляется сбор всей информации о ранее проведенных сделках, о имеющихся существенных расхождений в составе переуступаемых имущественных прав, в условиях оплаты, в их местоположение и характеристиках. Также изучается состояние строительной отрасли на момент оценки.
Осуществляется оценка экономических характеристик бизнеса с применением инструментария анализа финансово-хозяйственной деятельности.
На основании выводов, полученных по результатам анализа предыдущих трех этапов, а также с учетом цели оценки стоимости строительной компании, оценщиком определяется применяемый подход и метод к ее оценке.
Оценивается уровень воздействия рыночных факторов на рассчитанную стоимость объекта оценки.
По результатам оценки различными подходами производится окончательное согласование итоговой стоимости компании в виде диапазона цен.
После проведения оценки формируется отчет, о ее проведении.

Особенности проведения оценки стоимости строительной компании

Основными подходами, используемыми при проведении оценки, являются сравнительный, доходный и затратный. При выборе используемых при проведении оценки подходов и методов рамках подходов учитывается не только возможность применения каждого из подходов, но и цели и задачи оценки, предполагаемое использование результатов оценки, допущения, полнота и достоверность исходных данных, специфика и характер деятельности компании (бизнеса). Решение о применении того или иного метода оценки принимается оценщиком (специалистом-оценщиком) с учетом вышеизложенных исходных данных. Проведем сравнительный анализ основных подходов, которые чаще всего применяются в оценивании строительной компании, т. е. доходный, затратный, сравнительный (таблица 1).

Таблица 1

Сравнительный анализ подходов, используемых в оценке стоимости строительной компании (бизнеса)

Параметр сравнения	Подход
Затратный	Доходный	Сравнительный
Цели оценки	— определение величины затрат, связанных с созданием компании (бизнеса) (стоимость замещения / восстановления); — оценка в процедурах ликвидации (банкротства) компании (бизнеса); — оценка стоимости залога при кредитовании под залог акций (долей в УК) компании; — страхование ответственности компании перед партнерами.	— купля-продажа ценных бумаг; — оценка эффективности управления компанией; — выработка стратегии организации; — осуществление инвестиционного проекта (реконструкция / новое производство); — реорганизация компании (сделки слияния, поглощения, разделения).	— купля-продажа ценных бумаг, доли в УК; — оценка стоимости залога при кредитовании под залог акций (долей в УК) компании; — оценка в процедурах ликвидации (банкротства) компании (бизнеса); — оценка эффективности управления компанией.
Принцип оценки	Замещение (эквивалентная полезность)	Ожидание (выгоды от использования)	Замещение (эквивалентная полезность)
Учитываемое время состояния компании (бизнеса)	Прошлое	Будущее	Настоящее
Преимущества подхода	— доступность исходной информации (бухгалтерская отчетность); — высокая доказательность и обоснованность расчетов и полученных результатов; — возможность оценки убыточных и вновь созданных компаний, компаний специального назначения; — учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов.	— предоставляет возможность оценить будущие потоки, учитывая ретроспективные данные, текущую ситуацию и прогноз развития рынка; — учитывает риски компании через ставку дисконта; — позволяет дать оценку стоимости компанию в зависимости от развития ситуации (отклонение от прогнозных значение), тем самым учитывает интересы инвесторов или бенефициара.	— оперирует сложившейся рыночной ценовой информацией; — отражает практику (условия) купли-продажи.
Недостатки подхода	— не учитывает перспективы деятельности (будущее) компании; — не учитывается портфель заключенных (предполагаемы к заключению) контрактов и квалификацию персонала; — активы оцениваются без синергетического эффекта; — высокая трудоемкость подхода.	— отсутствие необходимой для прогнозирования потоков и определения ставки дисконтирования, достоверной информации; — велика доля экспертных суждений; — значительная волатильность экономической ситуации в РФ.	— при ограниченных сведениях об объектах-аналогах; — велика доля экспертных суждений при выборе объектов-аналогов и мультипликаторов; — не учитывает потенциал отрасли, компании (бизнеса); — ограниченность, низкая активность и высокая волатильность фондового рынка РФ.
	— использование в расчетах отчётности подготовленной по стандартам МСФО; — использование данных оперативного управленческого учета.	— осуществление расчета стоимости при оптимистичном / реалистичном и пессимистичном прогнозе рыночной конъюнктуры; — наличие бизнес-плана (технико-экономического обоснования) деятельности компании; — наличие достоверных прогнозных данных по отрасли.	— использование нескольких типов мультипликаторов, рассчитанных на основе отчетности по стандартам МСФО; — создание открытой базы данных (информационного ресурса) отражающего условия сделки купли-продажи компаний.

Способы повышения достоверности результатов расчетов при применении подходов к оценке строительной компании приведены далее:

– затратный подход: использование в расчетах отчётности подготовленной по стандартам МСФО; использование данных оперативного управленческого учета;

– доходный подход: осуществление расчета стоимости при оптимистичном / реалистичном и пессимистичном прогнозе рыночной конъюнктуры; наличие бизнес-плана (технико-экономического обоснования) деятельности компании; наличие достоверных прогнозных данных по отрасли;

– сравнительный подход: использование нескольких типов мультипликаторов, рассчитанных на основе отчетности по стандартам МСФО; создание открытой базы данных (информационного ресурса) отражающего условия сделки купли-продажи компаний.

Результаты сравнительного анализа показывают, что для оценки стоимости бизнеса в строительной отрасли целесообразно применение доходного подхода, поскольку он учитывает специфические риски и перспективы развития бизнеса, но в определенных случаях затратный или сравнительный подходы являются более точными и эффективными.

Таким образом, в современных экономических условиях проявляется все большая необходимость в интегрированном подходе к оценке рыночной стоимости строительной компании, при котором могут быть использованы принципы как доходного подхода, затратного, так и сравнительного, что позволяет при оценке бизнеса учесть наибольший диапазон информации и может качественно сказаться на принятии оптимального решения.

Факторы инаправления увеличения рыночной стоимости строительной компании

Ориентация строительной компании на увеличение своей стоимости должна основываться на анализе факторов, влияющих на рыночную стоимость, применяемых к конкретной компании и актуальных в конкретных условиях хозяйствования.

Увеличение рыночной стоимости компании базируется на определении факторов, на нее влияющих. Систематизация факторов, влияющих на рыночную стоимость строительной компании представлена на рисунке 1.

Рис. 1. Систематизация факторов, влияющих на рыночную стоимость строительной компании

Итак, согласно рисунку 1 все факторы, влияющие на рыночную стоимость строительной компании, можно классифицировать на внешние и внутренние. На группу внешних факторов повлиять не представляется возможным, а внутренние представляют собой ключевые показатели организации, позволяющие усилить свои конкурентные позиции на рынке.

Из внешних факторов также можно выделить факторы прямого воздействия — это изменения законодательства в строительной отрасли, действия органов государственного и муниципального управления, ужесточение налоговой системы и экономическая обстановка в отрасли. А также можно выделить факторы косвенного воздействия на строительную компанию: политическая ситуация, экологическая обстановка, международные события.

С учетом систематизации факторов, влияющих на формирование рыночной стоимости строительного бизнеса, смоделированных на рисунке 2, представим ключевые направления (факторы) увеличения рыночной стоимости строительной компании. Факторы и направления увеличения рыночной стоимости строительной компании представлены в таблице 2.

Таблица 2

Факторы инаправления увеличения рыночной стоимости строительной компании

Стратегическая область управления стоимостью строительной компании	Факторы увеличения рыночной стоимости строительной компании	Показатель оценки влияния данного фактора	Направления увеличения стоимости бизнеса
1 Управление финансами	Инфляция, цены поставщиков, заработная плата	Структура издержек строительной компании	Минимизация уровня затрат, оптимизация структуры издержек строительной компании
2 Управление покупателями и продажами	Доходы потребителей, ценовая политика, уровень конкуренции	Динамика продаж, рентабельность продаж	Увеличение уровня продаж, рост рентабельности продаж
3 Управление производством работ	Цены поставщиков, уровень конкуренции на рынке поставщиков строительных материалов, уровень НИОКР и инвестиций в отрасли	Рентабельность основных производственных фондов, эффективность инвестиций	Увеличение экономической рентабельности, рост рентабельности инвестиций в основные-производственные фонды
4 Управление персоналом	Уровень безработицы в отрасли, уровень профессиональной подготовки кадров, квалификация персонала	Производительность труда, квалификация персонала	Рост производительности труда, рост эффективности затрат на обучение и развитие персонала

В таблице 2 мной предложены ключевые факторы, влияющие на рыночную стоимость строительной компании, управляя ими компания может достичь минимизации затрат, повышения продаж, роста эффективности бизнеса и инвестиционной привлекательности, тем самым достичь повышения рыночной стоимости в рамках двух методов оценки бизнеса: сравнительного и доходного.

Выводы ирезультаты исследования

Проблема оценки рыночной стоимости строительной компании в условиях экономического кризиса, заключается в том, что приходится производить оценку в условиях неработающих правил классической оценки. По словам оценщиков, даже в хорошие для российской экономики годы из обязательных трех подходов корректным был один или два.

Принимая во внимание особенности описанных выше подходов к оценке стоимости бизнеса, необходимо учитывать, в первую очередь, приоритетные цели проведения оценки, а также экономическую конъюнктуру в строительной отрасли. В условиях сложившейся экономической конъюнктуры рекомендуется применять взвешенно все три подхода несмотря на то, что цели проведения оценки у трех подходов существенно различаются, однако не исключают друг друга. В рамках определения рыночной стоимости строительной компании использование исключительно одного из подходов не представляется рациональным. Для получения экономически эффективной и обоснованной оценки такого сложного, многогранного понятия как «стоимость компании» необходим параллельный расчет стоимости строительной компании на основе всех подходов к оценке, что обеспечит возможность проверки и коррекции рассчитанной величины стоимости бизнеса.

В статье также показано, что стоимость строительной компании зависит от большого числа факторов прямо и косвенно влияющих на рыночную стоимость, и в большей степени связана с потенциальной доходностью и конкурентоспособностью компании. В статье представлены факторы и направления увеличения рыночной стоимости строительной компании. Все ключевые факторы, взаимодействуя между собой, увеличивают свой эффект и повышают рыночную стоимость компании. Увеличение рыночной стоимости компании и определение факторов, на нее влияющих, должно стать одной из главных целей менеджмента строительных организаций.

Литература:

1 Вечканов А. С. Совершенствование оценочной деятельности в России // News of Science and Education. 2018. Т. 5. № 7. С. 010–014.

2 Глисин А. Ф., Колганова Е. А. Понятие «стоимость бизнеса» и подходы к ее оценке // Актуальные проблемы экономики и менеджмента. 2018. № 1 (17). С. 18–23.

3 Ивашкевич Т. В., Вялых П. С. Основные подходы к оценке стоимости бизнеса в современных условиях // В сборнике: Потенциал российской экономики и инновационные пути его реализации Материалы международной научно-практической конференции студентов и аспирантов: в 2 частях. Под ред. В. А. Ковалева и А. И. Ковалева. 2018. С. 212–215.

4 Канхва В. С. Методические подходы к оценке стоимости и определению уровня капитализации строительных предприятий // Экономика и предпринимательство. 2017. № 9–1 (86). С. 641–644.

5 Кашина Е. В., Микрюкова О. А., Кашина А. В. Факторы, влияющие на рыночную стоимость строительной компании // Бизнес. Образование. Право. 2018. № 1 (42). С. 33–39.

6 Королева А. М., Пулатов Х. А. У. Современные методы оценки стоимости бизнеса // В сборнике: Проблемы устойчивого развития на макро-, мезо- и микроуровне материалы международной научно-практической конференции. 2018. С. 155–158.

7 Кошкарова А. С., Ильясова А. А. Теоретические основы оценки: понятие, виды и принципы // Научное обозрение. Экономические науки. 2017. № 1. С. 43–49.

8 Медовый А. Е. Проблемы, перспективы и направления развития оценочной деятельности в России // Актуальные проблемы экономики, социологии и права. 2018. № 1. С. 55–58.

9 Полтавец А., Борзова А. Д. Оценочная деятельность в современном ее понимании // Аллея науки. 2018. Т. 5. № 5 (21). С. 425–427.

10 Рожкова К. А. Особенности оценки компаний строительной отрасли // В сборнике: Развитие управленческих и информационных технологий, их роль в региональной экономике материалы II Международной открытой научно-практической конференции. 2016. С. 372–377.

11 Сиддиков М. Ю., Бердикулов А. М. Методология оценки стоимости строительного предприятия // Молодой ученый. — 2016. — № 7.2 — С. 89–93.

12 Симионова Н. Е., Симионов Р. Ю. Оценка бизнеса в строительной отрасли: развитие аналитического инструментария обоснования стоимости // Экономика строительства. 2017. № 1 (43). С. 24–33.

13 Скворцова Т. А., Гнедчик А. О. Правовое регулирование оценочной деятельности в России // В сборнике: Лучшая научно-исследовательская работа 2018 сборник статей XII Международного научно-практического конкурса. 2018. С. 232–234.

14 Эскиндаров М. А., Федотова М. А. Оценка стоимости бизнеса: Учебник. М.: КНОРУС, 2015.

15 Яковлева М. Н. Современные подходы к оценке стоимости бизнеса // В сборнике: Научное сообщество студентов XXI столетия. Экономические науки Электронный сборник статей по материалам LXIV студенческой международной научно-практической конференции. 2018. С. 307–310.

Основные термины (генерируются автоматически): строительная компания, рыночная стоимость, компания, строительная отрасль, бизнес, оценка, подход, рыночная стоимость компании, проведение оценки, доходный подход.

Источник

Содержание

Введение

Исходные данные для курсового проектирования

Расчет себестоимости подрядных работ на пусковых объектах

Расчет контрактной цены на реализуемые объекты

Расчет прибыли строительной организации от реализации продукции

Определение рентабельности деятельности строительной организации

Выводы и предложения

Список использованной литературы

Введение

В условиях рыночной экономики исключительно велика роль эффективности работы строительной организации.

Это связано с тем, что строительные организации приобрели самостоятельность и несут полную ответственность за результаты своей производственно-хозяйственной деятельности перед совладельцами, акционерами, работниками, банками и кредиторами. В этом и заключается актуальность темы курсовой работы.

Правильная оценка экономической эффективности хозяйственных решений в рыночной экономике дает возможность предприятию получать стабильные доходы и принимать обоснованные управленческие решения, результатом которых могут быть:

— совершенствование применяемых технологий и оборудования в целях оптимизации использования производственных ресурсов;

— повышение эффективности работы строительной организации.

Цель данной курсовой работы:

Закрепление и углубление теоретических знаний по дисциплине и применение их для решения конкретных задач.

Формирование практических навыков самостоятельной оценки эффективности работы предприятия.

Овладение методами оценки и анализа эффективности работы предприятия.

Для достижения поставленной цели сформулированы следующие задачи:

1. Рассчитать себестоимость подрядных работ

2. Рассчитать контрактные цены на реализуемые объекты

3. Рассчитать прибыль строительной организации от реализации продукции

4. Определить рентабельность деятельности строительной организации

Объектом изучения в рамках курсовой работы является работа строительной организации.

Предмет изучения — эффективность работы строительной организации.

Алгоритм выполнения данной курсовой работы предполагает последовательное выполнение самостоятельных шагов под руководством преподавателя в соответствии с выбранной темой и заданием на курсовую работу.

В процессе выполнения курсовой работы использованы материалы отечественных авторов в области экономики организации и соответствующих интернет — ресурсов.

Исходные данные

Исходные данные для выполнения курсовой работы формируем на основании информации для курсового проектирования в соответствии с выбранным вариантом.

Дано:

организационно правовая форма Общество с ограниченной ответственностью (ООО). Общество с ограниченной ответственностью – это организационно-правовая форма коммерческих организаций, имеющая ряд отличительных особенностей, благодаря которым считается наиболее привлекательной для осуществления предпринимательской деятельности. Обществом с ограниченной ответственностью признается учрежденное одним или несколькими лицами Общество, уставный капитал которого разделен на доли. Участники Общества с ограниченной ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им долей.

Участники общества ООО, внесшие вклады не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах стоимости неоплаченной части вклада каждого из участников. Согласно действующему законодательству, Общество с ограниченной ответственностью может быть учреждено одним лицом или может состоять из одного лица, в том числе при создании его в результате реорганизации. Однако в качестве единственного своего участника ООО не может иметь другое хозяйственное общество, состоящее из одного лица. Как и все юридические лица, Общество с ограниченной ответственностью имеет в своей собственности обособленное имущество, учитываемое на самостоятельном балансе, и может от своего имени осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности и быть ответчиком в суде.

Деятельность и порядок регистрации ООО регламентируются Законом «Об обществах с ограниченной ответственностью» и Законом «О регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» соответственно. Согласно Закону «Об обществах с ограниченной ответственностью» число участников ООО не должно превышать 50-ти человек. В противном случае оно подлежит преобразованию в акционерное общество или в производственный кооператив. Если в течение года преобразование произведено не будет и число его участников не уменьшится, Общество может быть ликвидировано в порядке, предусмотренном действующим законодательством. Единственным учредительным документом Общества с ограниченной ответственностью является Устав. Входящий в состав учредительных документов ООО Учредительный договор упразднен вступающим в силу с 1 июля 2009 года Федеральным законом, и с 1 июля 2009 года вводится новый документ – Договор об учреждении Общества, который учредительным документом не является, но определяет размер и номинальную стоимость доли каждого участника Общества.

Уставный капитал общества с ограниченной ответственностью складывается из общей стоимости вкладов его участников, и размер уставного капитала Общества должен быть не менее 10 000 рублей. Особое внимание в законодательстве об ООО уделено порядку выхода участника из Общества и процедуре отчуждения доли участника Общества, которые с 1 июля 2009 года значительно усложняются и требует участия в ней нотариуса. Созданным ООО считается с момента его государственной регистрации. Процедура государственной регистрации ООО осуществляется в порядке, установленном Федеральным законом «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей»

№ п/п	Показатели	Ед. измерения	Значение показателя
1	Характеристика строительной организации	форма собственности	ООО
2	Количество объектов	штук	10
3	Сметная стоимость одного объекта	млн.руб.	43
4	Продолжительность строительства	год	1,9
5	Распределение затрат по годам строительства	%	55/45
6	Среднее расстояние между строящимися объектами	км	54
7	Средняя стоимость материалов на один объект	тыс.руб.	11890
8	Среднегодовая численность, всего в том числе:	Чел.	190
9	Рабочих-строителей	Чел.	170
10	Средняя зарплата рабочего-строителя в год	Тыс.руб.	120
11	Стоимость основных производственных фондов, всего, в том числе:	Тыс.руб.	50000
12	Строительных машин	Тыс.руб.	44000
13	Количество машино-смен в год	маш-см.	8854
14	Средняя стоимость машино-смены	Тыс.руб.	0,92
15	Налог на прибыль	% ставка	24
16	Прочие доходы	тыс.руб.	730,8
17	Прочие расходы	тыс.руб.	450,9
18	Накладные расходы	% от ФОТ раб.стр.	118
19	Отчисления на социальное страхование рабочих-строителей	% от суммы зарплаты раб.стр.	32

Расчет себестоимости подрядных работ

Себестоимость подрядных работ определяем как общую сумму затрат на содержание и эксплуатацию строительных машин, заработную плату рабочих-строителей, материалы, накладных и прочих расходов:

2.1. Определяем сумму расходов на содержание и эксплуатацию строительных машин

Р_см = К_м/смх Ст_м/смх Т_, где (1)

К_м/см— количество машино-смен

Ст_м/см– стоимость одной машиносмены, тыс.руб.

Т – продолжительность строительства.

Р_см = 8854 х 0,92 х 1,9 = 15476,80 тыс.руб.

2.2. Определяем сумму расходов на заработную плату рабочих-строителей

Р_зпл = Зпл_срх Ч_раб, где (2)

Зпл_ср— средняя зарплата рабочего-строителя в год, тыс.руб.

Ч_раб – среднегодовая численность рабочих-строителей, чел.

Р_зпл = 120 х 170 х 1,9 = 38760 тыс.руб.

Фонд оплаты труда рабочих строителей составит

ФОТ_рс= Р_зпл+ Р_отчисл, где(3)

Р_отчисл – размер отчислений на социальное страхование работников, %

ФОТ_рс= 38760 + 32% = 51163 тыс.руб.

2.3. Определяем сумму расходов на материалы

Р_мат = М_обх К_об , где (4)

М_об— средняя стоимость материалов на один объект, тыс.руб.

К_об — количество объектов

Р_мат = 11890 х 10 = 118900 тыс.руб.

2.4. Определяем сумму накладных расходов

Р_накл = ФОТ_рсх %, где (5)

% — размер накладных расходов, %

Р_накл = 51163 х 1,18% = 60372 тыс.руб.

2.5. Определяем общую сумму себестоимости подрядных работ

Сс_общ = Р_см + ФОТ_рс+ Р_мат + Р_пр+ Р_накл , где (6)

Р_пр – прочие расходы, тыс.руб.

Сс_общ = 15476,80 + 51163 + 118900 + 450,9 + 60372 = 127582 тыс.руб.

Расчет контрактной цены на реализуемые объекты

Общая контрактная цена на реализуемые объекты представляет собой общую сметную стоимость объектов, строительство которых ведет строительная организация.

Определяем общую сметную стоимость объектов

СС_общ = К_обх СС_об, где (7)

СС_об — сметная стоимость одного объекта, млн.руб.

СС_общ = 10 х 27 = 270 млн.руб

Расчет прибыли строительной организации от реализации продукции

Прибыль строительной организации от реализации продукции определяем как разность между суммой доходов (стоимостью реализованной продукции) и суммой затрат на строительство.

Стоимость реализованной продукции принимаем равной контрактной цене на реализуемые объекты

П_общ = СС_общ+ Д_прочие— Сс_общ (8)

П_общ = 270 + 0,730 — 127,582 = 143,148 млн.руб.

Поскольку доходы и затраты распределяются по годам строительства, рассчитываем прибыль отдельно по каждому году

П_года= П_общ х %, где (9)

% — Распределение затрат по годам строительства

I П_года= 143,148 х 55% = 78,73 %

II П_года= 143,148 х 45% = 64,41%

Определение рентабельности деятельности строительной организации

Рентабельность деятельности строительной организации определяем по двум показателям:

Рентабельность реализованной продукции – отношение чистой прибыли к выручке от реализации продукции (конкурентоспособность продукции)
Рентабельность основной деятельности – отношение чистой прибыли к затратам на производство строительно-монтажных работ (эффективность затрат на производство СМР)

5.1. Определяем величину чистой прибыли строительной организации

П_чист= П_общ— НП, где (10)

НП — налог на прибыль, %

П_чист= 143,148 — 24% = 108,79 млн.руб.

5.2. Определяем рентабельность основной деятельности

Р_од= ( П_чист / Сс_общ ) х 100(11)

Р_од= (108,79 / 127,58 ) х 100 = 85%

5.3. Определяем рентабельность реализованной продукции

Р_рп= ( П_чист / СС_общ) х 100 (12)

Р_рп= (108,79 / 270 ) х 100 = 40%

Выводы и предложения.

Целью выполнения курсовой работы является правильная оценка экономической эффективности хозяйственных решений в рыночной экономике, которая дает возможность предприятию получать стабильные доходы и принимать обоснованные управленческие решения, результатом которых могут быть:

— повышение эффективности работы строительной организации.

Цель данной курсовой работы:

Закрепление и углубление теоретических знаний по дисциплине и применение их для решения конкретных задач.

Формирование практических навыков самостоятельной оценки эффективности работы предприятия.

Овладение методами оценки и анализа эффективности работы предприятия.

2. Для достижения поставленной цели были выполнены следующие задачи:

2.1. Рассчитана себестоимость подрядных работ

2.2. Рассчитана контрактная цены на реализуемые объекты

2.3. Рассчитана прибыль строительной организации от реализации продукции

2.4. Определена рентабельность деятельности строительной организации.

По результатам проведенных расчетов можно сделать следующие выводы:

— рентабельность деятельности строительной организации составила 85%, данный показатель отражает эффективность использования строительной организацией имеющихся ресурсов. Отраслевое значение данного показателя max=85%.

— рентабельность продукции строительной организации составила 40%, данный показатель характеризует уровень ее конкурентноспособности на рынке сбыта. Внутри отрасли значение данного показателя max=45%.

Сопоставление полученных показателей рентабельности деятельности строительной организации свидетельствует об эффективности использования ресурсов предприятия.

Сопоставление полученных показателей рентабельности строительной продукции с внутреотраслевыми показателями свидетельствует о достаточно хорошем спросом на рынке.

Предложения.

Учитывая хороший спрос строительной продукции, фирме необходимо наращивать мощности производства, выявлять, и использовать имеющиеся резервы предприятия.

Список использованных источников

Основные источники:

Агарков, А.П. Экономика и управление на предприятии / А.П. Агарков [и др.]. — М.:Дашков и Ко, 2013. — 400.
Акимов В.В., Герасимова А.Г., Макарова Т.Н., Мерзляков В.Ф., Огай К.А. Экономика отрасли (строительство): учебник — 2-е изд.-М.: ИНФРА-М, 2014.-300с.
Бабук, И.М. Экономика промышленного предприятия / И.М. Бабук, Т.А. Сахнович. — М.: ИНФРА-М, 2013. — 439 с.
Баскакова, О.В. Экономика предприятия (организации) / О.В. Баскакова, Л.Ф. Сейко. — М: Дашков и К, 2013. — 372 с.
Горфинкель, В.Я. Экономика предприятия / В.Я. Горфинкель. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. — 663 с.
Клочкова, Е. Н. Экономика предприятия / Е. Н. Клочкова, В. И. Кузнецов, Т. Е. Платонова. — М.: Юрайт, 2014. — 448 с.
Экономика и финансы предприятия / под ред. Т.С. Новашиной. — М.: Синергия, 2014. — 344 с.
Экономика предприятия: учебник / В. Д. Грибов, В. П. Грузинов. – Москва: КУРС: Инфра-М, 2015. – 445 с.
Экономика и управление организацией (предприятием): учебное пособие / И. П. Воробьев, Е. И. Сидорова, А. Т. Глаз. – Минск:Квилория В. Т., 2014. – 371 с
Экономика организации: учебное пособие / Л. Н. Чечевицына, Е. В. Хачадурова. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2015. – 382 с.
Экономика организации (предприятия): учебник / Н. А. Сафронов. – Москва: Магистр: Инфра-М, 2014. – 253 с.
Экономика организации: учебное пособие / В. П. Самарина, Г. В. Черезов, Э. А. Карпов. – Москва: КноРус, 2014. – 318 с.
Экономика организации (предприятия): учебник и практикум для прикладного бакалавриата / И. В. Сергеев, И. И.Веретенникова.–Москва: Юрайт, 2015–10с

Дополнительные источники:

В.Д.Грибов, В.П.Грузинов, В.А.Кузьменко. Экономика организации (предприятия) – М.: КНОРУС, 2011
И.Н.Иванов. Экономика промышленного предприятия.- М.: ИНФРА-М, 2011
Экономика предприятия: учебное пособие / Л.Н.Чечевицына, Е.В. Чечевицына – изд. 10-е, доп. И перераб.- Ростов н/Д: Феникс, 2010
С.П.Коноплев. Экономика организации (предприятия).- М.: Проспект, 2010
Э.В.Крум. Экономика предприятия: учебное пособие.- Минск: ТетраСистемс, 2010
А.С.Паламарчук. Экономика предприятия.- М.: ИНФРА-М, 2010
Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Экономика организации (предприятия) / под ред. И.В.Сергеева – М.: Проспект, 2010
И.Н.Чуев, Л.Н.Чуева. Экономика предприятия.- М.: Дашков и К, 2010
Практикум по экономике предприятия / Л.Н.Чечевицына, О.Н.Терещенко.- Ростов н/Д: Феникс, 2008
В.К.Скляренко, В.М.Прудников. Экономика предприятия: конспект лекций.- М.: ИНФРА-М, 2008

Электронные ресурсы:

www.econom-analiz.ru
www.ecsocman.edu.ru
skrin.ru

Источник