Основные методы оценки стоимости бизнеса презентация

Презентация на тему «Подходы и методы оценки стоимости бизнеса (предприятия)»

  • Скачать презентацию (0.08 Мб)


  • 33 загрузки

  • 0.0 оценка

Ваша оценка презентации

Оцените презентацию по шкале от 1 до 5 баллов

  • 1
  • 2
  • 3
  • 4
  • 5

Комментарии

Добавить свой комментарий

Аннотация к презентации

Посмотреть и скачать бесплатно презентацию по теме «Подходы и методы оценки стоимости бизнеса (предприятия)», состоящую из 17 слайдов. Размер файла 0.08 Мб. Каталог презентаций, школьных уроков, студентов, а также для детей и их родителей.

  • Формат

    pptx (powerpoint)

  • Количество слайдов

    17

  • Слова

  • Конспект

    Отсутствует

Содержание

  • Презентация: Подходы и методы оценки стоимости бизнеса (предприятия)

    Слайд 1

    Подходы и методы оценки стоимости бизнеса (предприятия)

  • Слайд 2

    Подходы к оценке стоимости бизнеса (предприятия)

    Учитывая, что ожидания владельцев, риск, структура и размер будущих выгод уникальны для каждой отдельной компании, нельзя с помощью какой-то унифицированной формулы, определить стоимость всех компаний в любой возникающей ситуации. Поэтому для оценки стоимости предприятий были разработаны различные подходы и методы.

    Различают три подхода оценки предприятий (бизнеса):
    доходный подход;
    затратный подход;
    рыночный подход (сравнительный).

  • Слайд 3

    Общая характеристика доходного подхода

    Доходный подход представляет собой процедуру оценки стоимости, исходящую из принципа непосредственной связи стоимости бизнеса компании с текущей стоимостью его будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и/или возможной дальнейшей его продажи.
    Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница).
    Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия.

  • Слайд 4

    Что такое доходный подход?

    В ФСО №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки»:
    доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

  • Слайд 5

    Общая характеристика затратного подхода

    Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается, если не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости замещения с учетом износа, т. е. затратным подходом.
    Затратный подход (оценка на основе анализа активов) наиболее применим для компаний специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях страхования.
    Применение затратного подхода необходимо в двух случаях:
    во-первых, затратный подход незаменим при оценке некотирующихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО, ГУПов, которые, как правило имеют непрозрачные финансовые потоки;
    во-вторых, применение затратного подхода вместе с другимиподходами, и прежде всего доходным, позволяет принимать эффективные инвестиционные решения.

  • Слайд 6

    Что такое затратный подход?

    В ФСО №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки»:
    затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний.

  • Слайд 7

    Общая характеристика сравнительного подхода

    Если существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости подход сравнительный или рыночный, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.
    В отличие от затратного сравнительный подход базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и покупателей.

  • Слайд 8

    В ФСО дается следующее определение подхода: «Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами — аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом — аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный с объектом оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость».
    Федеральный стандарт оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО № 1), утвержденный Приказом МЭРТ от 20 июля 2007 г. № 256.

  • Слайд 9

    Классификация методов

    Метод прямой капитализации доходов
    Доходный подход
    Метод дисконтирования денежных потоков

  • Слайд 10

    Метод прямой капитализации

    Основан на прямом преобразовании наиболее типичного дохода одного года в стоимость с использованием ставки капитализации:

    где: I — чистый доход бизнеса за год;
    R — ставка капитализации.

  • Слайд 11

    Метод дисконтирования денежных потоков

    Метод основан на прогнозировании денежных потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода;

  • Слайд 12

    Классификация методов

    Метод чистых активов
    Затратный подход
    Метод ликвидационной стоимости

  • Слайд 13

    Методы затратного подхода

    Метод чистых активов определяет рыночную стоимость бизнеса как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов предприятия и величины его обязательств;
    Метод ликвидационной стоимости бизнеса означает расчет, этой стоимости как разности между суммарной стоимостью активов бизнеса и затратами на его ликвидацию.

  • Слайд 14

    Классификация методов

    Метод рынка капиталов
    Сравнительный подход
    Метод
    сделок
    Метод отраслевых коэффициентов

  • Слайд 15

    Методы сравнительного подхода

    Метод рынка капитала основан на использовании рыночных цен акций аналогичных компаний. Инвестор, действуя по принципу замещения, может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при соответствующих корректировках должны послужить ориентиром для расчета цены компании. Данный метод используется для оценки миноритарных (неконтрольных) пакетов акций.
    При методе сделок анализируются цены приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.
    Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на базе отраслевой статистики.

  • Слайд 16

    Сравнительный анализ подходов к оценке стоимости бизнеса (предприятия)

  • Слайд 17

    «взвешивание» оценок

    где — оценка стоимости бизнеса — м методом;
    — весовой коэффициент метода номер .

Посмотреть все слайды

Сообщить об ошибке

Похожие презентации

Презентация: Оценка недвижимости и ранжирование проектов

Презентация: Оценкастоимости недвижимостиМаковская Марина Альбиновна

Презентация: Джамалдинова М.Д., к.э.н., доцент ОЦЕНКА БИЗНЕСА по направлению подготовки: 080200.68 МЕНЕДЖМЕНТ

Презентация: Оценка недвижимости

Презентация: Методики оценки стоимости предприятия

Презентация: Оценка стоимости бизнеса

Презентация: Оценка бизнеса

Презентация: СТАНДАРТЫ И ПРАВИЛА ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИНекоммерческого партнерства «Сообщество специалистов-Оценщиков «СМАО» «ОЦЕНКА БИЗНЕСА»

Презентация: Оценка стоимости бизнеса

Спасибо, что оценили презентацию.

Мы будем благодарны если вы поможете сделать сайт лучше и оставите отзыв или предложение по улучшению.

Добавить отзыв о сайте

Источник


1


Подходы и методы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)


2


Доходный подход к оценке стоимости бизнеса Условия применения методов доходного подхода к оценке бизнеса Объекты оценки – предприятие или доля в капитале компании Метод капитализации дохода – характеристика и содержание Метод дисконтирования денежных потоков – основные этапы определения стоимости Итоговые корректировки – как их рассчитать


3


Доходныйподход Доходный подход Доходный подход представляет собой расчет стоимости предприятия на основании прогнозируемых будущих доходов этого предприятия. Методы доходного подхода Доходный подход Метод дисконтированных денежных потоков Доход предприятия не стабильный Неустойчивые темпы роста Потребность в инвестициях Метод капитализации Доход предприятия постоянный Предсказуемые темпы роста


4


Общие условия применения методов основанных на доходе Наличие дохода должного уровня Возможность определить будущие доходы с разумной степенью вероятности Должна существовать реальная вероятность того, что деятельность компании будет развиваться прогнозируемыми темпами


5


Исходная информация в доходном подходе 1. Данные бухгалтерской отчетности за несколько лет, предшествующих дате оценки (форма 1, форма 2); 2. Информация об объемах производства в натуральном выражении, ценах реализации продукции за несколько лет, предшествующих дате оценки; 3. Калькуляции себестоимости за несколько лет, предшествующих дате оценки; 4. Информация об инвестициях и их результатах за последние несколько лет; 5. Данные о доле рынка, конкурентах; 6. Данные о ценах конкурентов, среднерыночных ценах на продукцию, средних фин. показателях, в т.ч. уровне СОК; 7.Бизнес-планы предприятия на ближайшую перспективы, в т.ч. инвестиционные планы; 8. Прогнозы курсов валют ( инфляции ( и др.); 9. Данные о средних по стране ставках депозитов, кредитов, данные о ретроспективных курсах валют ( индексах цен, в т.ч. по отрасли.


6


Метод капитализации дохода, где r – ставка дисконтирования g – долгосрочный темп роста дохода предприятия Основные этапы применения метода: Анализ фин. отчетности, внесение корректировок (при необходимости) Выбор величины дохода, который будет капитализирован Расчет ставки капитализации Определение предварительной величины стоимости Внесение итоговых поправок (при необходимости)


7


Метод дисконтированного денежного потока Основные положения — стоимость инвестиции в бизнес зависит от будущих выгод (например, денежного потока) которые будут получать собственник или инвестор данной компании — эти будущие денежные потоки дисконтируются к своей текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая соответствует требуемой инвестором ставке дохода — расчет требуемой инвестором ставки дохода основывается на анализе риска инвестирования в данный бизнес, а значит риска связанного с получением доходов или ожидаемых денежных потоков


8


Определение понятия денежный поток Денежный поток – это величина денежных средств, доступных инвесторам (собственникам) компании после удовлетворения всех потребностей компании в финансировании, инвестициях и в собственных оборотных средствах


9


Основные этапы метода ДДП Выбор вида денежного потока, который будет использоваться в дальнейших расчетах Определение длительности и шага прогнозного периода Анализ валовых доходов компании и подготовка прогноза валовых доходов Анализ расходов и подготовка прогноза расходов Анализ инвестиций и подготовка прогноза инвестиций Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода Определение соответствующей ставки дисконта Расчет величины остаточной стоимости Расчет текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода, текущей стоимости остаточной стоимости и их суммирование Определение и внесение заключительных поправок Проверка полученных результатов


10


Виды денежных потоков Денежный поток в расчете на собственный капитал (приносимый собственным капиталом) Денежный поток в расчете на инвестированный капитал (приносимый инвестированным капиталом, бездолговой денежный поток)


11


Схема расчета денежного потока ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА Чистая прибыль ПЛЮС Амортизация Увеличение долгосрочной задолженности МИНУС Прирост требуемого собственного оборотного капитала Капитальные вложения Снижение долгосрочной задолженности ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ДЛЯ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА Чистая прибыль ПЛЮС Процентные выплаты, скорректированные на ставку налогообложения Амортизация МИНУС Прирост требуемого собственного оборотного капитала Капитальные вложения


12


Пример 1 Рассчитайте величину денежного потока, исходя из следующих данных: Чистая прибыль – 650; Износ – 110; Уменьшение требуемого СОК – 45; Уменьшение кредиторской задолженности – 30; Прирост кредиторской задолженности –


13


Пример 2 Рассчитайте денежный поток, приносимый инвестированным капиталом предприятия, если известно, что: Чистая прибыль – 375; Износ – 75; Прирост требуемого СОК – 30; Уменьшение долгосрочной задолженности – 15; Прирост долгосрочной задолженности – 30; Капитальные вложения 60; Величина процентных платежей – 10; Ставка налога на доход (прибыль) 25% *(1-0.25)


14


Ставка дисконтирования Ставка дисконтирования – это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки Методы определения ставки дисконтирования: 1. Для инвестированного капитала: Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) 2. Для собственного капитала: Метод кумулятивного построения Метод оценки капитальных активов (CAPM)


15


Модель средневзвешенной стоимости капитала R = wE*rE + wD*rD (1 – Т), где R – ставка дисконтирования для денежного потока в расчете на инвестированный капитал; wE – доля собственного капитала в структуре капитала компании; rE – затраты на собственный капитал; wD – доля процентного заемного капитала в структуре капитала компании; rD – процентная ставка по кредиту; T – ставка налога на прибыль.


16


Метод кумулятивного построения Способ расчета Ставка дохода безрисковая + Премия за риск инвестирования в оцениваемую компанию Премия за риск инвестирования в компанию определяется путем суммирования по видам риска Вид риска Интервал значений, % Определяется экспертно на основе анализа оцениваемой компании Премия за риск по размеру предприятия 0-5 Премия за риск территориальной и производственной (товарной) диверсификации 0-5 Премия за риск диверсификации потребителей 0-5 Премия за риск финансовой структуры 0-5 Премия за риск стабильности и прогнозируемости доходов 0-5 Премия за риск по качеству управления 0-5 Премия за прочие особые риски 0-5 Премия за риск инвестирования в оцениваемую компанию строк


17


Безрисковая ставка доходности Финансовый инструмент, принимаемый в качестве безрисковой ставки доходности, должен удовлетворять условиям: Доходность по нему определена и известна заранее; Вероятность потери средств в результате вложений в рассматриваемый актив минимальна; Продолжительность периода обращения финансового инструмента совпадает или близка «со сроком жизни» оцениваемого предприятия. Безрисковая ставка доходности – это как правило минимальная ставка дохода на инвестицию, но при этом максимально гарантированы получение ожидаемого дохода и возврат инвестиции.


18


Метод оценки капитальных активов R = Rf + β*(Rm — Rf) + s 1 + s 2 + s 3, где r — требуемая инвестором ставка дохода, rf — безрисковая ставка дохода, β — бета, систематический риск акций, Rm среднерыночная ставка дохода (rm — rf) — рыночная премия за риск, S 1 — премия за страновой риск, S 2 — премия за размер компании, S 3 – премия за риск инвестиций в компанию


19


Метод ддп модель Гордона где: V – остаточная стоимость компании – денежный поток в постпрогнозном периоде; r – ставка дисконтирования g – долгосрочный темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде.


20


Учет инфляции – формула Фишера R r = (R n — i ) / (1 + i) R n = R r * (1 + i) + i


21


Пример 3 Рассчитать реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании, если: номинальная ставка дохода по государственным облигациям – 20%; среднерыночная доходность на фондовом рынке в реальном выражении – 16%; коэффициент бета для оцениваемой компании – 1,2; темпы инфляции в год – 11%. ( ) / (1+0.11) =0.08 R=CAPM= * (0.16 – 0.08) = 0.178


22


Пример 4 Номинальная ставка дохода по государственным облигациям равна 20%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 15% в реальном исчислении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,2, темпы инфляции 14% в год. Рассчитайте номинальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании * (1+0.14) CAPM = * ((0.15 * (1+0.14)+ 0.14) – 0.2)


23


Пример 5 Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если: номинальная безрисковая ставка – 10%, коэффициент бета – 1,5, среднерыночная ставка дохода – 12%, процент за кредит – 11%, ставка налога – 30%, доля заемных средств – 40%. CAPM = * ( ) WACC = 0.6 * ( * ( )) * 0.11 * (1- 0.3)


24


Пример 6 Рассчитать величину остаточной стоимости (остаточную стоимость определить по модели Гордона), если денежный поток пятого последнего прогнозного года равен руб., долгосрочные темпы роста 7%, ставка дисконтирования – 10%. Модель Гордона для оценки величины остаточной стоимости ( стоимости в постпрогнозный период) Vост. = ДП 1-го года после прогноза / (R – g) V ост = ( *0,07) / (0,1-0,07)


25


Пример 7 Предприятие выплатило дивиденды за прошлый год в размере 60 руб. на акцию. Ожидается ежегодный прирост дивидендов на 8%. Определить стоимость 1 акции, если ставка дисконтирования 10%. V акции = (60 * (1+0,08)) / (0,1-0,08)


26


Пример 8 Чистые денежные потоки, прогнозируемые по компании «Прогресс» следующие: Год Тыс. руб Начиная с шестого года денежные потоки будут расти на 10% в год. Рассчитайте стоимость данной компании методом дисконтированного денежного потока при допущении, что ставка дисконтирования будет равна 16%. Текущая стоимость ДП прогнозного периода = 200 *0, *0, *0, *0, * 0,47611= Vост = (720 * (1+0,1)) / (0,16 – 0,1) Текущая стоимость V ост= V ост * 0,47611 Суммируем Текущую стоимость ДП прогнозного периода и текущую стоимостьV ост


27


Сравнительный подход при оценке стоимости бизнеса Сравнительный подход – основное содержание и условия применения. Преимущества и недостатки сравнительного подхода к оценке бизнеса. Характеристика методов сравнительного подхода. Последовательность процедур и расчетов при применении к оценке бизнеса метода рынка капитала Выбор компаний-аналогов – основные этапы Источники информации и их содержание Корректировка финансовых отчетов и сравнение Характеристика и классификации мультипликаторов Выбор используемых мультипликаторов Применение оценочных мультипликаторов Итоговые корректировки


28


Сравнительный подход общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на анализе информации о стоимости аналогичных бизнесов (компаний-аналогов).


29


Сравнительный подход – основные методы — МЕТОД РЫНКА КАПИТАЛА – основан на ценах на акции компаний на формирующиеся на фондовых рынках — МЕТОД СДЕЛОК – основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций в сходных компаниях — МЕТОД ОТРАСЛЕВОЙ ОЦЕНКИ – основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях. Они выводятся из данных о продажах компаний в этих отраслях. — следует рассмотреть применительно к анализируемому бизнесу


30


ФСО — Сравнительный (рыночный) подход Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами — аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом — аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.


31


Основные понятия: — оцениваемая компания – компания, акции которой не обращаются на фондовой бирже — сходная компания – компания, по которой имеется информация о котировках ее акций, а следовательно ее рыночной капитализации или ценах купли-продажи (сделок) на пакеты акций этой компании Рыночный подход основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Основной принцип – замещения согласно которому инвестор может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Данные о компаниях, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок, служат ориентирами для определения цены частной (оцениваемой) компании.


32


ТРЕБУЕМЫЕ ДАННЫЕ и ИХ ИСТОЧНИКИ — для применения методов сравнительного подхода требуется детальная финансовая и рыночная (ценовая) информация о группе сопоставимых компаний — финансовая отчетность открытых акционерных обществ — биржевые данные — публикации о ценах сделок при приобретении компаний и отдельных пакетов акций — аналитические обзоры агентств


33


Основные этапы метода рынка капитала и метода сделок Выбор аналога или сопоставимых компаний Финансовый анализ и сопоставление Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов Применение мультипликаторов к данным оцениваемой компании Определение согласованной величины рыночной стоимости Внесение итоговых поправок


34


Выбор компаний-аналогов — Идентификация — Сходная отрасль — Сходная продукция — Диверсифицированность продукции / деятельности — Зрелость деятельности (стадия жизненного цикла) — Географические факторы — Размер компании — Стратегия деятельности — Финансовые характеристики (рентабельность, темп роста, структура капитала и т.п.)


35


Финансовый анализ и сопоставление Финансовый анализ – дает информацию о степени риска для данного бизнеса, что в свою очередь помогает определить подходящую величину оценочного мультипликатора Финансовый анализ включает: — анализ коэффициентов структуры капитала — анализ коэффициентов ликвидности — сопоставление балансовых отчетов — сопоставление отчетов о прибылях и убытках — анализ операционных коэффициентов — прогнозирование роста


36


Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов (факторов) — Коэффициент ЦЕНА/ПРИБЫЛЬ – наиболее часто употребляемый оценочный коэффициент; его применение дает возможность рассчитать величину стоимости собственного капитала — Коэффициент ЦЕНА / ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК – приводит к величине стоимости собственного капитала, основанной на имеющемся денежном потоке, который как правило рассчитывают как доход плюс износ (амортизация) — Отношение цены инвестированного капитала к прибыли до вычета износа, уплаты процентов и налогов позволяет определить стоимость инвестированного капитала. Для определения стоимости собственного капитала компании следует из полученной величины вычесть величину долга — Коэффициент ЦЕНА / БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ – позволяет определить стоимость собственного капитала, но основан на стоимости активов, а не доходов предприятия.


37


ПРИМЕР РАСЧЕТА ОЦЕНОЧНЫХ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ Стоимость собственного капитала компании-аналога Отчет о прибылях и убытках компании-аналога Оценочные мультипликаторы Выручка от реализации Расходы Операционная прибыль Износ (амортизация)5 600 Прибыль до уплаты процентов и налогов Проценты 400 Прибыль до налогообложения Налог на прибыль Чистая прибыль Денежный поток ,5


38


ПРИМЕНЕНИЕ ОЦЕНОЧНЫХ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ К ДАННЫМ ОЦЕНИВАЕМОЙ КОМПАНИИ Отчет о прибылях и убытках оцениваемой компании Оценочные мультипликаторы Рыночная стоимость Выручка от реализации Расходы Операционная прибыль Износ (амортизация)3 000 Прибыль до уплаты процентов и налогов Проценты Прибыль до налогообложения * 0.2 Налог на прибыль Чистая прибыль * 0.3 Денежный поток , * 0.5


39


Затратный подход при оценке и управлении стоимостью бизнеса Содержание затратного подхода при оценке стоимости предприятия Метод стоимости чистых активов Понятие ликвидационной стоимости Последовательность определения ликвидационной стоимости Пример расчета упорядоченной ликвидационной стоимости


40


Определение затратного подхода Затратный подход – общий способ определения стоимости бизнеса компании, в рамках которого используется один или более методов, основанных на анализе данных о стоимости активов и обязательств компании.


41


Затратный подход Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний Источник ФСО


42


Условия применения затратного подхода Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний Источник — ФСО


43


Методы затратногоподхода Методы затратного подхода Метод накопления активов (стоимости чистых активов) Используется для оценки стоимости действующего предприятия Определяется рыночная стоимость активов предприятия Из суммарной стоимости активов предприятия вычитается стоимость долгов предприятия Метод ликвидационной стоимости Для предприятия банкрота или при решении собственника о ликвидации предприятия Определяется ликвидационная стоимость, учитывающая затраты на ликвидацию и сокращенные сроки продажи имущества предприятия


44


Метод стоимости чистых активов Основной метод оценки стоимости действующего предприятия Последовательность реализации метода 1) определить состав активов предприятия 2) провести оценку рыночной стоимости активов применяя к каждому из них наиболее подходящие методы оценки: оценить стоимость недвижимости, земли, машин и оборудования, дебиторской задолженности, материалов и готовой продукции и т.д. 3) провести анализ и оценку обязательств компании Стоимость собственного капитала компании определяется как: суммарная рыночная стоимость активов минус стоимость обязательств


45


Исходная информация в затратном подходе необходимая для метода стоимости чистых активов 1. Бухгалтерский баланс (форма 1) по состоянию на дату оценки 2. Полученные из бухгалтерии расшифровки строк бухгалтерского баланса 3. Характеристики активов и обязательств Для НМА: дата создания, балансовая стоимость, информация о затратах на создание и др.; Для недвижимости: год постройки, балансовая стоимость и накопленный износ, местоположение, конструктивные характеристики, текущее использование и др.; Для движимого имущества: дата ввода в эксплуатацию, балансовая стоимость и накопленный износ, модель и марка, производитель, текущее использование и др.; Для финансовых вложений: дата появления в учете, дата погашения, условия вложений и их суммы, информация об объекте вложений и др.; Для запасов: дата приобретения, данные о рыночных ценах, данные о неликвидных запасах и готовой продукции и др.; Для дебиторской задолженности: дата возникновения и вероятного погашения, данные о заемщике, его финансовом состоянии, данные о просроченной задолженности и др.; Для кредиторской задолженности: дата возникновения в учете и вероятного погашения, информация о просроченной задолженности, штрафах и пени и др..


46


ФСО 2 – виды стоимости ликвидационная стоимость При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.


47


Ликвидационная стоимость ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов*. Источник Ш.Пратт. Оценка бизнеса: анализ и оценка компаний закрытого типа.


48


Виды ликвидационной стоимости Упорядоченная При упорядоченной ликвидации предприятия, распродажа активов осуществляется в течении разумного периода времени с тем, чтобы можно было получить высокие цены продажи активов определяется упорядоченная ликвидационная стоимость. Принудительная В отличии от упорядоченной ликвидации предприятия существует принудительная ликвидация, которая означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе. Принудительной ликвидации соответствует понятие принудительная ликвидационная стоимость предприятия.


49


Последовательность определения упорядоченной ликвидационной стоимости Разработка календарного графика ликвидации (распродажи) активов предприятия. Расчет текущей стоимости активов с учетом и за минусом затрат на их ликвидацию. Определение величины обязательств предприятия. Вычитание из текущей скорректированной стоимости активов величины обязательств предприятия.


50


Литература Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» 135 ФЗзакон Федеральные стандарты оценки: ФСО1, ФСО2, ФСО3; Оценка стоимости бизнеса Учебник Под редакцией М.А.Эскиндарова, М.А.Федотовой – М.: Кнорус, 2015; Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. 2-ое изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, Джеймс Р. Хитчнер. Три подхода к оценке стоимости бизнеса. М.: Маросейка, Пратт Ш., Фишмен Дж., Гриффит К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-Консалтинг, Асват Дамодаран Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

Источник

Слайд 1Оценка бизнеса
Тема 4
Подходы и методы оценки бизнеса:
Обзор методологии оценки
Доходный подход
Сравнительный подход
Затратный

подход
Согласование результатов оценки

Оценка бизнеса Тема 4 Подходы и методы оценки бизнеса: Обзор методологии оценки Доходный подход Сравнительный подход Затратный

Слайд 2

Стоимость бизнеса
Показатели стоимости

Балансовая стоимость
Стоимость чистых активов по бухг-му балансу
Ликвидационная стоимость
Рыночная стоимость

отдельных элементов бизнеса

Стоимость действующего предприятия

Рыночная стоимость бизнеса как единого объекта

Оценка чистых активов хозяйствующих субъектов

Традиционные подходы к оценке

Приказ Минфина РФ и ФКЦБ от 29.01.2003 №№ 10нб 03-6/пз

Подход на основе активов
(затратный / имущественный)

Метод ликвидационной стоимости

Метод накопления активов

Международные стандарты оценки (МСО / IVS)

Европейские стандарты оценки
(ЕСО / (TEGoVA))

Российские стандарты оценки (РСО / ФСО)
Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 256 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)»
Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 255 Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)»
Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 254 Об утверждении Федерального Стандарта Оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)»

Сравнительный (рыночный) подход

Метод сделок

Метод компании аналога

Метод отраслевых коэффициентов

Доходный подход

Метод капитализации доходов (прибыли)

Метод дисконтирования денежных потоков

Внешняя стоимость

Внутренняя стоимость

Благоприятные перспективы

Отсутствие информации о возможном банкротстве

Предприятие сохраняется как целостная система

Бизнес распродается

Возможное банкротство

Добровольная

Вынужденная

Новые (современные) подходы к оценке

Концепция экономической прибыли

Метод экономической добавленной стоимости (EVA)

Метод акционерной добавленной стоимости (SVA)

Опционный метод оценки бизнеса

Развитие методов доходного подхода для целей управления компанией

Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО)

Оценивае-мая доля

100%

100%

<50%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

100%

Стоимость бизнеса Показатели стоимости Балансовая стоимость Стоимость чистых активов по бухг-му балансу Ликвидационная стоимость

Слайд 4
Доходный подход к оценке бизнеса
Источники информации
Бухгалтерская отчетность и данные бухгалтерского учета,

в том числе информация о финансовых и производственных показателях за прошедшие отчетные периоды

Аудиторские заключения

Бизнес-планы, а также другие документы предприятия по планированию и прогнозированию финансовых и производственных показателей

Результаты анкетирования и проведения интервью с руководством, администрацией предприятия, ответы на запросы оценщика

Информация об экономической ситуации и тенденциях развития отраслей, к которым относится предприятия

Информация об экономической ситуации и тенденциях развития региона, где расположено предприятие

Информация о котировках акций и изменении курса акций оцениваемого предприятия, аналогов и фондового рынка в целом

Информация о рисках деятельности предприятия

Информация о макроэкономической ситуации и тенденциях ее развития

Финансовый анализ

Экономический анализ

Отраслевой анализ

Региональный анализ

Макроэкономический анализ

Доходный подход

Принцип ожидания

Ожидаемая величина дохода должна определяться исходя из прошлых результатов бизнеса, перспектив его развития, а также отраслевых и общеэкономических факторов

Ставка дисконтирования или капитализации должна соответствовать выбранному показателю дохода предприятия

Учет будущих доходов компании

Ставка дисконтирования (капитализации) должна учитывать структуру капитала, вложенного в бизнес (для потока на собственный или совокупный капитал)

Для номинального показателя дохода (в текущих ценах) и для реального показателя дохода (с учетом изменения цен) должны использоваться соответствующие ставки дисконтирования

Метод прямой капитализации

Метод дисконтирования денежных потоков

Подготовка финансовой отчетности (актуализация и нормализация)

Прогнозирование на основе анализа финансового состояния показателей дохода и затрат

Расчет ставки дисконтирования (капитализации) в зависимости от выбранного метода и показателя дохода

Расчет стоимости бизнеса путем приведения будущих доходов на дату проведения оценки

Условия

Процедура

Доходный подход к оценке бизнеса Источники информации Бухгалтерская отчетность и данные бухгалтерского учета, в том числе

Слайд 5

Доходный подход
Метод прямой
капитализации
Метод дисконтирования
денежных потоков
Доходы постоянны
Поступают бесконечно долго
Доходы не

имеют постоянной величины
Доходы хорошо прогнозируемы

Выбор капитализируемого дохода

Расчет ставки капитализации

Расчет ставки дисконтирования

Прогноз денежного потока

Выбор прогнозного периода

Оценка реверсии

Оценка рисков

Внесение итоговых поправок

Доходный подход к оценке бизнеса

Прогноз дохода

Капитализация дохода

Дисконтирование денежного потока

Доходный подход Метод прямой капитализации Метод дисконтирования денежных потоков Доходы постоянны

Слайд 6

Длительность прогнозного периода
Денежный поток (доходы)
Дивиденды
Реверсия (выручка от перепродажи)
Темп роста доходов в

постпрогнозном периоде

Ставка дисконтирования

СТОИМОСТЬ

СТОИМОСТЬ

=

Текущая стоимость всех будущих доходов, генерируемых компанией

дата оценки стоимости

время

Проблемы оценки стоимости компании методом DCF

Прогнозный период

Постпрогнозный период

g = const

∞

Дисконтирование

Длительность прогнозного периода Денежный поток (доходы) Дивиденды Реверсия (выручка от

Слайд 7

Метод DCF в оценке бизнеса: основные этапы
1. Выбор модели денежного потока
2.

Определение длительности прогнозного периода

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

4. Анализ и прогноз расходов

5. Анализ и прогноз инвестиций

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

7. Определение ставки дисконта

8. Расчет стоимости в постпрогнозный период (величины реверсии)

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и реверсии

10. Внесение итоговых поправок

Денежный поток на собственный капитал

Денежный поток на привлеченный капитал

Номинальный (в текущих ценах)

Реальный (с учетом роста цен)

В качестве прогнозного принимается период который продолжается до стабилизации темпов роста компании
Предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста (g) и бесконечный поток доходов (CFt+1)

По сложившейся в странах с развитой экономикой практике прогнозный период в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации может составлять от 5 до 10 лет

В странах с переходной экономикой, с элементом нестабильности, где долгосрочные прогнозы затруднительны, прогнозный период можно сократить до 3-5 лет

Для точности прогноза следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие шаги: полугодие, квартал, месяц.

Ставка дисконта (I) на собственный кап-л

Ставка дисконта (I) на привлеченный кап-л

Кумулятивная

Модель САРМ

Модель WACC

Модель Фишера:

на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности

Метод DCF в оценке бизнеса: основные этапы 1. Выбор модели денежного потока 2.

Слайд 8Методы расчета величины потока денежных средств
Косвенный метод
Анализирует движение денежных средств по

направлениям деятельности

Прямой метод

Основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода (по бухгалтерским счетам)

Наглядно демонстрирует использование располагаемых денежных средств

Методы расчета величины потока денежных средств Косвенный метод Анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности Прямой метод

Слайд 9Методы прогнозирования денежного потока
Фактографические
(количественные, основанные на экстраполяции уже известных тенденций

и моделей)

Экспертные
(качественные, на основе оценок экспертов, дают представление о принципиальных изменениях в прогнозируемой системе)

Статистический (ретроспективный)

Построение и анализ динамических рядов

Аналогия с одинаковым по природе объектом

Аналогия математических описаний процессов

Оценка публикаций об объекте прогнозирования по принятой системе критериев

Корреляционно-регрессионный анализ, метод ведущих индикаторов

Экспоненциального сглаживания

Выравнивание временного ряда, при котором более поздним наблюдениям придается больший вес

Индивидуальная экспертная оценка

Субъективное мнение одного эксперта

Коллективная экспертная оценка

Обобщенная объективная оценка экспертной группы

Согласованная оценка экспертной группы путем автономного их опроса в несколько туров, предусматривает сообщение экспертам результатов предыдущего тура с целью дополнительного обоснования

Прочие

Коллективная генерация идей («мозговой штурм»)

Обсуждение экспертами конкретной проблемы. Две группы: генераторы идей и анализаторы идей. Обсуждение регламентируется правилами: запрет оценок идей, многократные выступления и пр.

Прочие

Метод DCF в оценке бизнеса

Методы прогнозирования денежного потока Фактографические (количественные, основанные на экстраполяции уже известных тенденций и моделей) Экспертные

Слайд 10Методы прогнозирования денежного потока
Вербальная оценка эффективности применения различных методов прогнозирования на

предприятиях

Метод DCF в оценке бизнеса

Методы прогнозирования денежного потока Вербальная оценка эффективности применения различных методов прогнозирования на предприятиях Метод DCF в оценке

Слайд 11Модели денежного потока
Денежный поток для собственного капитала
Денежный поток на весь привлеченный

капитал

Доходы от реализации продукции

Расходы на реализацию продукции

Процентные выплаты по кредитам

=

—

—

Прибыль от операционной деятельности

Налог на прибыль

Прирост СОК

Амортизация

Капитальные затраты

Прирост долгосрочной задолженности

Уменьшение долгосрочной задолженности

—

+

—

—

+

—

Денежный поток для собственного капитала

=

Доходы от реализации продукции

Расходы на реализацию продукции

=

—

Прибыль от операционной деятельности

Налог на прибыль

—

Прирост СОК

Аморти-зация

Капитальные затраты

—

+

—

«Бездолговой» денежный поток

=

WACC

CAPM

Кумуля-тивное построение

Ставка дисконта

Метод DCF в оценке бизнеса: модели денежных потоков

Модели денежного потока Денежный поток для собственного капитала Денежный поток на весь привлеченный капитал Доходы от реализации

Слайд 12Ставка дисконта
Понятие (сущность)
Расчет с учетом факторов:
Методы определения ставки дисконта:
Метод DCF в

оценке бизнеса: ставка дисконтирования

Ставка дисконта = Безрисковая доходность + Риски

Ставка дисконта Понятие (сущность) Расчет с учетом факторов: Методы определения ставки дисконта: Метод DCF в оценке бизнеса:

Слайд 13
МЕТОД КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ
i – ставка дисконтирования (требуемая доходность на собственный капитал)
Rf

– безрисковая ставка доходности
Σrn – суммарный риск инвестирования в предприятие

Доходность государственных казначейских обязательств
Ставка по долгосрочным депозитам в банках высшей категории надежности
Доходность еврооблигаций
LIBOR / MIBOR

10 наиболее значимых рисков (за каждый риск – надбавка от 0% до 5% в зависимости от степени риска; выбор рисков осуществляется самостоятельно)
Методика МБРР (средняя взвешенная оценка 10 рисков, оцененных по 10 балльной системе экспертно)

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования

Rf

i

Σrn

риск

доходность

МЕТОД КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ i – ставка дисконтирования (требуемая доходность на собственный капитал) Rf – безрисковая ставка

Слайд 14

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования

 где i — требуемая

инвестором ставка дохода (дисконтирования) на
собственный капитал;
Rf — безрисковая ставка дохода;
      ? — коэффициент бета (является мерой систематического риска
связанного с макроэкономическими и политическими процессами
в стране);
Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля, или
среднеотраслевая);
S1 — премия для малых предприятий (до 5/6 от безрисковой ставки);
S2 — премия за риск, характерный для закрытой компании
(до 5/6 от безрисковой ставки);
С — страновой риск.

где: kd — стоимость привлечения заемного капитала
tc — ставка налога на прибыль предприятия
kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции)
ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции)
wd — доля заемного капитала в структуре капитала предприятия
wp — доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия
ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

>1 – «агрессивный»
=1 – безразличный
<1 – «защитный»

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования   где i — требуемая инвестором

Слайд 15

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования
Коэффициенты бета по отраслям экономики

по данным проф. А. Дамодарана (Stern School of Business, New York)

Источники: www.damodaran.com , www.valueline.com.
Для β0 использованы значения D/E по рыночной оценке.

Коэффициенты систематического риска по секторам  экономики по данным REUTERS Investor

Источник: www.investor.reuters.com

САРМ

Кумулят. метод

?h — коэффициент бета, скорректированный на уровень долговой нагрузки;
?u — коэффициент бета без учета долговой нагрузки;
t – эффективная налоговая ставка предприятия (effective tax rate);
D/E – соотношение долга к собственному капиталу по рыночной стоимости.

САРМ

Е

D

Ставка %

Ставка %

Ставка %

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования Коэффициенты бета по отраслям экономики по данным проф.

Слайд 16 
Способы расчета стоимости (реверсии) в постпрогнозный период
Метод расчета по ликвидационной стоимости
Метод

предполагаемой продажи

Метод расчета по стоимости чистых активов

Метод расчета по модели Гордона

используется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов

состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний

техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу

капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации (разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста)

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода

где V(term) — стоимость в постпрогнозный период
CF (t+1) — денежный поток доходов за первый год
постпрогнозного (остаточного) периода;
i — ставка дисконта;
g — долгосрочные темпы роста денежного потока

Основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны

Конечная стоимость V(term) по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Полученную стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

Метод DCF в оценке бизнеса: реверсия

Условия применения:
темпы роста дохода должны быть стабильны;
темпы роста дохода не могут быть больше ставки дисконта;
капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям (для случая, когда в качестве дохода выступает денежный поток);
темпы роста дохода умеренные (не превышают 2–3 %), так как высокие темпы роста невозможны без дополнительных капитальных вложений, которых данная модель не учитывает;
бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода;
после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

V(term)

  Способы расчета стоимости (реверсии) в постпрогнозный период Метод расчета по ликвидационной стоимости Метод предполагаемой продажи Метод

Слайд 17

Метод капитализации прибыли в оценке бизнеса
ожидается, что предприятие в течение длительного

срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы её роста будут постоянными)

В качестве капитализируемого дохода могут выступать

Расчёт адекватной ставки капитализации.

этапы оценки предприятия методом капитализации дохода:

Метод капитализации дохода (прибыли)

оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы

применяется для оценки «зрелых» предприятий, которые имеют прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют.

по сравнению с методом ДДП метод достаточно прост, так как не требует составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов

применение метода капитализации ограничивается предприятиями со стабильными доходами, рынок сбыта которых устоялся и в перспективе не предполагаются его изменения.

Условия

6) поправки на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности.

5) поправки на наличие нефункционирующих активов;

4) определение предварительной величины стоимости;

3) расчёт адекватной ставки капитализации;

2) выбор вида дохода, который будет капитализирован;

1) анализ финансовой отчётности, её нормализация и трансформация (при необходимости);

выбор периода текущей производственной деятельности, результаты которого будут капитализированы. Оценщик может выбирать между несколькими вариантами:
прибыль последнего отчётного года (чаще всего);
прибыль первого прогнозного года;
средняя величина прибыли за несколько отчётных лет.

Выбор вида дохода, который будет капитализирован.

выручка
показатели, учитывающие амортизационные отчисления:
чистая прибыль после уплаты налогов (NI),
прибыль до уплаты налогов (EBT),
прибыль до уплаты налогов и процентов (EBIT),
прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (EBITDA),
денежный поток (CF).

Прямой метод
Ставка капитализации обычно выводится из ставки дисконта путём вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется).
При известной ставке дисконтирования ставка капитализации в общем виде:
R = i – g
где R – ставка капитализации; i – ставка дисконтирования; g – долгосрочные темпы роста дохода или денежного потока.

Метод рыночной экстракции
Ставка капитализации может устанавливаться оценщиком на основе изучения отрасли, как среднее значение ставки капитализации по компаниям аналогам.

Метод капитализации прибыли в оценке бизнеса ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать

Слайд 18Доходный подход к оценке бизнеса: итоговые поправки

Доходный подход к оценке бизнеса: итоговые поправки

Слайд 19

Сравнительный (рыночный) подход
Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса
Данные о ценах сделок

с акциями и другими ценными бумагами, совершаемых на открытом фондовом рынке (на биржах и в режиме открытой электронной внебиржевой торговли), в случае если объект оценки не представляет его владельцу каких-либо полномочий для контроля (миноритарные пакеты акций)

Данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных капиталах, в случае если объект такой сделки предоставляет его владельцу все или некоторые полномочия для контроля (мажоритарные пакеты акций)

Данные о ценах сделок в форме слияний, присоединений (поглощений) или продажи предприятий (бизнеса) в целом

Биржа

Брокер

Аналити-ческие агентства

Магазин готового бизнеса

Прямые продажи

Статисти-ческие обзоры

Принципы и допущения

Сравнительный (рыночный) подход Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса Данные о ценах сделок с акциями

Слайд 20Условия применения сравнительного подхода
Наличие активного финансового рынка (использование данных о фактически

совершенных сделках)

Открытость рынка или доступность финансовой информации

Наличие служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию

1. Выбор предприятия, аналогичного оцениваемой фирме (недавно проданное)

2. Расчет ценового мультипликатора:
Капитализация
ЦМ = ——————
Финансовый
показатель (ФП)

3. Рыночная стоимость собственного капитала:
Рск = ФП х ЦМ

Интервальные

Моментные

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса

Этапы сравнительного подхода:

Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. В качестве таких показателей можно использовать не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие

1. Определение величины капитализации или рыночной стоимости собственного капитала компании-аналога

2. Вычисление необходимых финансовых показателей: прибыль, выручка от реализации, стоимость чистых активов и др.

Условия применения сравнительного подхода Наличие активного финансового рынка (использование данных о фактически совершенных сделках) Открытость рынка или

Слайд 21

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: методы
Основан на использовании цен, сформированных

открытым фондовым рынком (биржи) по миноритарным пакетам акций

Метод компании-аналога
(метод рынка капитала)

Метод сделок
(метод продаж)

Метод отраслевых коэффициентов
(метод отраслевых соотношений)

Ориентирован на цены приобретения предприятия в целом или его мажоритарного пакета акций

Основан на использовании рекомендуемых стандартных соотношений между ценой и финансовыми параметрами компании (цена/прибыль; цена/выручка; цена/денежный поток)
Отраслевые соотношения мониторят и публикуют органы статистики, аналитические агентства и т.п.

Методы сравнительного подхода

Критерии отбора компаний для сравнения

Принадлежность компании к одной (смежной) отрасли

Принадлежность компании к одному (смежному) региону (географии)

Однотипная выпускаемая продукция или услуги (в т.ч. качество)

Сопоставимые размеры компаний, масштабы деятельности и производственная мощность

Сопоставимые стратегии деятельности и финансовые характеристики

Сопоставимая стадия жизненного цикла

Диверсификация продукции (услуг)

Сходная технология производства

Структура капитала
Рентабельность
Деловая активность
Инвестиционный риск

Процедура

Анализ рынка и выявление возможных аналогов

Обоснование выбора аналогов объекта оценки

Определение цен аналогов для расчета ценовых мультипликаторов

Обоснование выбора ценовых мультипликаторов

Определение базы сравнения по объекту оценки и аналогам по каждому ценовому мультипликатору

Сбор и обработка информации для окончательного отбора аналогов и расчета ценовых мультипликаторов

Необходимые корректировки на отличия между объектом оценки и аналогами на основе сравнительного анализа количественных характеристик

Расчет ценовых мультипликаторов по каждому аналогу

Обобщение (усреднение) ценовых мультипликаторов по каждому типу

Определение соответствия полученных результатов характеристикам объекта оценки, целям оценки

Расчет стоимости объекта оценки:
База мульт-ра по объекту оценки
х
Средний ценовой мультипликатор

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: методы Основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком

Слайд 22
Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: мультипликаторы
Интервальные мультипликаторы
Моментные мультипликаторы
Цена / Валовые

доходы

Цена / Чистая прибыль

Цена / Денежный поток

Цена / Выручка от реализации

Цена / Балансовый собств. капитал

Цена / Чистая стоимость активов

Цена / Дивидендные выплаты

Более применим когда оцениваемые и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы.
В основном это компании сферы услуг

Наиболее популярный мультипликатор. Особенно уместен когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия.
Применим в отношении компаний любых отраслей.

Уместен когда компания имеет относительно низкий доход, сравниваемый с амортизацией

Используется редко. Целесообразен если дивиденды выплачиваются стабильно и по аналогам, и по оцениваемой компании, либо способность компании платить дивиденды может быть обоснованно спрогнозирована

Универсальный мультипликатор. Применим к компаниям со стабильным оборотом и высокой выручкой.

Цена / Прибыль (до н/о, операционная …)

Предпочтителен для компаний, имеющих различные налоговые условия

Наиболее применим к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости собственного капитала и генерируемым компанией доходом

Наиболее применим если:
Компания имеет значительные вложения в собственность
Основными видами деятельности компании являются хранение, покупка и продажа собственности

Цена / Балансовая стоимость внеоборотных активов

Наиболее применим к компаниям, имеющим «тяжелую» структура активов (преобладание основных средств) – промышленные предприятия

При оценке бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно

Все расчеты должны проводиться одинаковым способом для аналогов и объекта оценки

Мультипликатор должен давать существенную информацию о стоимости объекта оценки

Выбранные мультипликаторы должны учитывать различия в риске для объекта оценки и аналогов

Если используются усредненные данные, то рассматриваемый период и метод усреднения должны соответствовать друг другу

Требования:

Применительно к конкретным условиям оценки применимы иные «специальные» мультипликаторы

Например, для компаний не сопоставимым по налогообложению, цене займов и структуре капитала:

(Цена + Заемный капитал) / (Прибыль до % и налогов)

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: мультипликаторы Интервальные мультипликаторы Моментные мультипликаторы Цена / Валовые доходы Цена

Слайд 23Показатели P/E (price/earnings ratio)
Отношение цены акции к прибыли компани на одну

акцию по российским отраслям

Позволяет сравнить цену акций компании с отраслью в целом
Более низкий Р/Е может являться (но не обязательно!) признаком недооцененности

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: мультипликаторы

Показатели P/E (price/earnings ratio) Отношение цены акции к прибыли компани на одну акцию по российским отраслям Позволяет

Слайд 24http://mergers.ru/multipliers/
Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: отраслевые коэффициенты
На основе анализа практики

продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем.
В основном метод отраслевых коэффициентов используется для оценки малых компаний и носит вспомогательный характер.
В отечественной практике оценки данный метод не получил распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдений.

Можно использовать опыт западных оценочных фирм:

Рекламные агентства продаются за 0,7 от годовой выручки
Бухгалтерские фирмы продаются за 0,5 годовой выручки
Рестораны – за 0,25-0,5 от валовой выручки
Туристические компании – за 0,04-0,1 от валовой выручки
Заправочные станции – за 1,2-2,0 от месячной выручки
Предприятия розничной торговли – за 0,75-1,5 от суммы: чистый доход + оборудование + запасы
Машиностроительные предприятия – за 1,5-2,5 от суммы: чистый доход + запасы

http://mergers.ru/multipliers/ Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: отраслевые коэффициенты На основе анализа практики продаж бизнеса в той

Слайд 25http://mergers.ru/multipliers/
Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: отраслевые коэффициенты

http://mergers.ru/multipliers/ Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: отраслевые коэффициенты

Слайд 26Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: пример

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: пример

Слайд 27Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: формирование итоговой стоимости

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса: формирование итоговой стоимости

Слайд 28Затратный подход к оценке бизнеса
Основные процедуры при использовании затратного подхода
Анализ бухгалтерского

баланса на дату оценки

Сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств предприятия

Определение рыночной (или иной – в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия

Определение рыночной стоимости обязательств предприятия

Определение стоимости бизнеса как разницы между суммарными стоимостями его активов и обязательств

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Затратный подход к оценке бизнеса

Принцип замещения

Источники информации

Бухгалтерская отчетность предприятия

Данные синтетического и аналитического учета предприятия

Данные о текущей рыночной стоимости материальных активов предприятия

Полная информация о рыночной или иной стоимости активов, обязательств, вещных и иных прав и обязанностей предприятия

Данные о текущей рыночной стоимости и доходности нематериальных активов предприятия

Данные о текущей величине обязательств предприятия

Данные о текущей рыночной стоимости финансовых вложений предприятия

Данные инвентаризации

Статистика цен на рынке

Технические паспорта на активы

Регистрационные документы

Акты осмотра состояния активов

Данные госкомстат о динамике цен (индексы)

Кредитные договоры

Прочее

При использовании данных отчетности необходимо удостовериться, что не существует активов и обязательств, не учтенных в балансе

Финансовая отчетность должна быть нормализована и скорректирована на инфляцию

!

Затратный подход к оценке бизнеса Основные процедуры при использовании затратного подхода Анализ бухгалтерского баланса на дату оценки

Слайд 29

Затратный подход к оценке бизнеса (методы)
Метод балансового собственного капитала
Метод рыночного собственного

капитала

Метод стоимости чистых активов

Метод ликвидационной стоимости

Балансовый СК

Нематериальные активы, утрачивающие ценность при продаже бизнеса

Изменение стоимости нематериальных активов по рыночной оценке

Непрофильные активы

Рыночная стоимость бизнеса

—

+

+

Балансовый СК

Изменение стоимости основных средств по рыночной оценке

Изменение стоимости запасов по рыночной оценке

Изменение стоимости дебиторской и кредиторской задолжен-ности

±

±

±

Активы компании

Непрофильные НмА, НмА не имеющие документального подтверждения

Задолженность по вкладам в УК и балансовая стоимость собственных акций

Сомнительные долги

Расчетные активы

Расчетные пассивы:
(целевое финансирование, долгосрочные и краткосрочные обязательства, задолженность участникам по выплате дохода, резервы предстоящих расходов)

—

—

—

=

—

Определение состава реализуемого имущества

Оценка рыночной стоимости реализуемых активов

График ликвидации

Корректировка стоимости активов на величину ликвидационных издержек и фактор времени

Ликвидационная стоимость

Накопление активов

Затратный подход к оценке бизнеса (методы) Метод балансового собственного капитала Метод рыночного собственного капитала Метод

Слайд 30 За исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров.

Включая величину отложенных налоговых активов.
<3> За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.
<4> Включая величину отложенных налоговых обязательств.
<5> В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности

Расчет стоимости чистых активов может быть проведен в соответствии с общепринятой методологией, согласно приказу Минфина РФ от 29.01.03 г. № 10-н, ФКЦБ РФ № 03-6/пз «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Затратный подход к оценке бизнеса (метод чистых активов)

За исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров. Включая величину отложенных налоговых активов.

Слайд 31РБП оцениваются по номиналу, если еще существует выгода. Если выгоды нет,

то РБП списываются.

Для оценки дебиторской задолженности требуется провести ее анализ по срокам погашения, а также с целью выявить безнадежную задолженность, которая не войдет в экономический баланс.

Оценка запасов производится по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

Этап 1

Оценка рыночной стоимости основных средств (РСос)

Этап 2

Этап 3

Этап 4

Этап 5

Этап 6

Этап 7

Переоценка и корректировка стоимости оборотных средств (РСобс)

Рыночная стоимость активов (РСа = РСос + РСобс)

Переоценка и корректировка долгосрочной и краткосрочной задолженности компании (РСо)

Рыночная стоимость собственных средств (РСсс = РСа-РСо)

Оценка деловой репутации (goodwill)

Стоимость бизнеса (РСсс + goodwill)

ИП – Избыточная прибыль

НП – Нормализованная прибыль

А – активы (или рыночная стоимость активов)

rа – среднеотраслевая рентабельность активов

Договорная

«+» Штрафы и пени

Просроченная

Прогнозный период

Дисконтирование

«-» Исключение

Непрофильные

Запасы

Средняя с/с

Ценные бумаги

Текущий курс

Дисконт-ие

РБП

Дисконтирование

Дебиторская задолж-ть

Земля

Здания и сооружения

Машины и оборудование

НмА

Затратный подход

Доходный подход

Рыночный подход

Непрофильные

«-» Исключение

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов)

R – Ставка капитализации для компании (R=i-g), используемая в доходном подходе

Денежные средства не подлежат переоценке.

ДС

РБП оцениваются по номиналу, если еще существует выгода. Если выгоды нет, то РБП списываются. Для оценки дебиторской

Слайд 32Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества)
Интеллектуальная

собственность
(изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки и знаки обслуживания, фирменное наименование, секреты производства и ноу-хау, программы ЭВМ и базы данных, топология интегральных микросхем, права на объекты авторского права, лицензии на определенные виды деятельности).

Имущественные права
(на пользование земельных участков, природных и водных ресурсов; на пользование имуществом: зданиями и сооружением, оборудованием).

Отложенные расходы – капитализированные затраты
(затраты на НИОКР, организационные расходы: гонорары юристам, услуги за регистрацию фирмы).

Цена фирмы-гудвилл
(превышение стоимости бизнеса над рыночной стоимостью материальных активов и нематериальных активов не указанных в балансе).

Нематериальные активы — группа активов предприятия, способные приносить чистый доход (создающие условия для получения чистого дохода), способные к отчуждению, используемые в течение длительного (более года) срока, но не имеющие физического содержания.

Нематериальные активы

Характеристики рынка интеллектуальной собственности:
высокая степень монополизации
уникальность объектов ИС
высокая норма прибыли высокотехнологичной продукции (300% ÷ 1500%)
редкая публичная продажа
цены прав на один и тот же объект ИС могут значительно колебаться в зависимости от объема передаваемых прав, сроков и территории использования и других факторов
права на один и тот же объект ИС могут быть проданы многократно

Пример таблицы сбора данных по затратам

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества) Интеллектуальная собственность (изобретения, полезные модели,

Слайд 33Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества)
Нематериальные

активы

Сравнительный подход

Доходный подход

Затратный подход

Осуществляется путем корректировок цен аналогов, сглаживающих их отличие от оцениваемого объекта
Применяется при наличии аналогов на рынке и доступности информации

Определение затрат, необходимых для создания (восстановления или замещения) объекта оценки с учетом его износа (практически при всех случаях оценки ОИС в России)

Труднореализуем в России из-за недоступности данных о параметрах ИС

Элементы сравнения:
функциональные и технологические характеристики
срок полезного использования
объем оцениваемых прав на объект ИС
условия финансирования сделок с ИС
изменение цен на ИС за период с даты заключения сделки с аналогом до даты проведения оценки
отрасль, в которой были или будут использованы объекты ИС
территория, на которую распространяется действие предоставляемых прав
спрос на продукцию, которая может производиться с использованием ИС
наличие конкурирующих предложений
и другие

Восстановление хронологии выполненной НИР или ОКР, в результате которой создан или приобретен ОИС (НМА)

Можно ли воспроизвести идентичный объекту оценки другой ОИС?

Метод изначально зафиксированных затрат

Метод стоимости воспроизводства

Метод стоимости замещения

Сбор из финансовых источников фактических данных по статьям расходов на выполнение НИР или ОКР

Составление сметы и графика проведения НИР или ОКР, в результате которых воспроизводится ОИС (НМА)

Поиск аналога, замещающего объект оценки по функциональным возможностям

Выбор по фактическим датам и статьям расходов индексов затрат

Сбор данных по трудовым, материальным и иным затратам на исследовательские и ОКТР

Сбор данных по трудовым, материальным и иным затратам на работы по адаптации

Расчет скорректированных фактических расходов создания (приобретения) ОИС (НМА)

Определение цен на трудовые, материальные и иные ресурсы по расценкам на дату оценки

Составление сметы затрат на приобретение ОИС-аналога и доведение его до готовности

Выбор (расчет) нормы прибыли разработчика ОИС

Составление обновленной сметы на воссоздание ОИС

Выбор (расчет) нормы прибыли работ по адаптации ОИС (НМА)

Расчет стоимости ОИС как скорректированные затраты на создание (приобретение) ОИС

Расчет стоимости ОИС как воспроизводство (сметы) нового ОИС

Расчет стоимости как сумма затрат на замещение ОИС и адаптации ОИС-аналога

Стоимость ОИС-аналога

Стоимость объекта ИС (НМА) как нового

Учет функционального износа

Учет экономического износа

Справедливая стоимость прав на ОИС (НМА)

Метод парных продаж:
попарное сопоставление цен аналогов, отличающихся по одному элементу – расчет корректирующего коэффициента как отношение цен

Метод парных продаж:
попарное сопоставление дохода аналогов, отличающихся по одному элементу – расчет корректировки по данному элементу как капитализированной разницы в доходах

Определение затрат на изменение характеристики элемента сравнения

Экспертный метод

Методы корректировок:

Смета и другие финансовые документы о фактических затратах создания ОИС (НМА)

Остаточная стоимость нематериального актива:
Со = Зс * Кмс * Кт * Ки
Где Кт — коэффициент технико-экономической значимости, только для изобретений, от 1 до 5 в зависимости от сложности изобретения;
Ки — коэффициент, учитывающий индекс цен.

Зс

Кмс – коэф. морального старения.
Кмс = 1- (Тд/Тн),
где Тн — номинальный срок действия охранного документа,
Тд — срок действия охранного документа на расчетный год

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества) Нематериальные активы Сравнительный подход Доходный

Слайд 34Пр = ? Vn*Zn*Rn — W

Пр – прибыль от выплат по

роялти; Vn — объем выпуска продукции n по лицензии в каждом году; Zn — цена продукции; Rn — ставка роялти (%); W — расходы на обеспечение патента.

Нет

Да

Да

Нет

Нет

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества)

Нематериальные активы

Имеются ли данные о реальном техническом эффекте, генерируемом оцениваемым ОИС?

Да

Существуют ли рекомендуемые (стандартные) ставки роялти для лицензионной продукции?

Метод расчета реальных лицензионных платежей

Метод преимущества в прибыли

Метод выигрыша в себестоимости

Метод преимущества в объеме реализации

Метод экономии в эксплуатационных затратах

Метод освобождения от роялти

Метод выделения доли лицензиара в прибыли

Расчет денежного потока, формируемого оцениваемым ОИС

Являются ли денежные потоки равновеликими по годам прогнозируемого периода?

Метод прямой капитализации

Метод дисконтированных денежных потоков

Рыночная стоимость прав на ОИС

Сравнительный подход

Доходный подход

Затратный подход

Алгоритм применения методов доходного подхода

Определение экономии на затратах при производстве продукции в результате использования ОИС:
Vоис = ΔПр= Пр2-Пр1 Пр = ?[Цn-Сn*Vn/(1+i)t]

Ц – цена n-го товара; Vn – объем производства товара;
Сn – себестоимость n-го товара с использованием и без использования ОИС
i – ставка дисконтирования (T — весь срок производства товара).

Роялти – вознаграждение за право использования ОИС на основе рынка

База расчета:
Валовая выручка,
Дополнительная прибыль лицензиата,
Валовая прибыль

Определение экономии на затратах при эксплуатации продукции, произведенной в результате использования ОИС

Определение дополнительной прибыли, обусловленной ОИС:
ПП= ?(Цн*Vн – Цср*Vср)

ПП – дополнительная прибыль до н/о, получаемая в результате продажи товара по сравнению с предприятием, не обладающим оцениваемым ОИС; Ц – цена нового и сравниваемого товара; V – объем производства товаров.
Далее дополнительная прибыль дисконтируется за весь срок производства товара (действия ОИС).

Определение дохода от использования ОИС в виде реальных лицензионных платежей на основании лицензионного соглашения

Метод избыточной прибыли

См. оценку Гудвилл

Определение дополнительного дохода (прибыли) на основе дополнительного объема реализации за счет ОИС

Пр = ? Vn*Zn*Rn - W Пр – прибыль от выплат по роялти; Vn - объем

Слайд 35СТАНДАРТНЫЕ СТАВКИ РОЯЛТИ (% ОТ ЦЕНЫ ЕДИНИЦЫ ПРОДУКЦИИ ИЛИ ОТ ОБЪЕМА

РЕАЛИЗАЦИИ)

Карпова Н.Н., Азгальдов Г.Г., Базанчук Е.А., Шаранова Н.А. Практика оценки нематериальных активов и интеллектуальной собственности. – М: Мир бизнеса,
2000. – С. 119-121

СТАНДАРТНЫЕ СТАВКИ РОЯЛТИ (% ОТ ЦЕНЫ ЕДИНИЦЫ ПРОДУКЦИИ ИЛИ ОТ ОБЪЕМА РЕАЛИЗАЦИИ) Карпова Н.Н., Азгальдов Г.Г., Базанчук

Слайд 36
Метод техники остатка
Этапы:
Чистый операционный доход единого объекта недвижимости (Y=ПВД-Потери-ОР);
Восстановительная стоимость зданий

и сооружений (Vзд=ПВС-О); 
Чистый операционный доход от зданий (Yзд = Vзд * Rзд)(Rзд=Rзу+k);
Чистый операционный доход (остаточный), приносимый землей (Yзу=Y-Yзд); 
Коэффициенты капитализации для земли, зданий и сооружений (Rзу=Rf). 
В данном методе стоимость земли рассчитывается как:
Vзу=Yзу/Rзу
(капитализация проводится только по ставке дохода на инвестиции, т. к. земля не изнашивается).

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества)

Земельные участки

Здания и сооружения

Машины и оборудование

Инвентарь и прочее

Метод капитализации (применяется если ЗУ арендуется отдельно от зданий)
В этом методе стоимость земельного участка определяется капитализацией доходов.
V=Y/R, где
V — вероятная стоимость объекта оценки; Y- чистый операционный доход объекта; 
R — коэффициент капитализации, рассчитанный на базе рыночных данных по аналогам. R рассчитывается отношением ЧОД аналога к его продажной цене по формуле:
R=Yа/Vа, где
Yа — чистый операционный доход аналога; Vа — продажная цена аналога.

Оценка стоимости земельного участка

Метод сравнения продаж (см. далее)

Доходный подход

Метод выделения/распределения (долевой подход к оценке)
Рассчитываются доли стоимости ЗУ (Dзу) и здания (Dзд) в общей стоимости недвижимости (по данным о нормативной (выкупной) цене ЗУ и затратам на строительство ПВС зданий);
Рассчитывается средний коэффициент капитализации: Rср=Rзд*Dзд+Rзу*Dзу
Где Dзд, Dзу – доли ЗУ и здания в общей стоимости объекта недвижимости
Определяется стоимость всего объекта недвижимости: V = Y / Rср
Определяется стоимость земельного участка: Vзу=V*Dзу
или Доход на ЗУ: Yзу=Y*Dзу; и Стоимость ЗУ: Vзу = Yзу / Rзу.

Затратный подход

Метод дисконтирования денежных потоков

Метод разбиения (если участок пригоден для разбиения на индивидуальные)

Земельные участки –
Фрагмент земной поверхности, поворотные точки которого закреплены на местности межевыми знаками, оформленный технически и юридически в соответствии с действующим законод-ом, с глубиной прав собственности на величину земельной парцеллы

парцелла

Метод техники остатка Этапы: Чистый операционный доход единого объекта недвижимости (Y=ПВД-Потери-ОР); Восстановительная стоимость зданий и сооружений

Слайд 37

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества)
Земельные

участки

Здания и сооружения

Машины и оборудование

Инвентарь и прочее

Сравнительный подход

Доходный подход

Затратный подход

Vзу = ПВС – О + ЗУ

Vзд – стоимость зданий и сооружений
ПВС – Полная восстановительная стоимость
О – обесценение (износ) объекта недвижимости
ЗУ – стоимость земельного участка

ПВС: Метод сметного расчета

ПВС: Метод укрупненных показателей

ПВС: Метод УПВС

ПВС: Метод КО-ИНВЕСТ

Обесценение (износ)

Физический

Функциональный

Экономический

Стоимостной метод

Метод срока жизни

Нормативный метод

Износ = Стоимость ремонта

ЭВ – Эффективный возраст
СЭЖ – срок эконом. жизни
ХВ – Хронологический возраст
НСЖ – нормативный срок жизни

Фиj – износ элемента j
Увj – удельный вес элемента j в ПВС объекта
q – количество элементов

Стоимость земельного участка

Средняя рыночная стоимость по аналогам

ПВС: Переоценка (индекс)

Объект оценки

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

Поправки

На условия продажи

На время продажи

На местоположение

На износ

На физические характеристики

Метод прямой капитализации

Метод дисконтирования денежных потоков

ПВД = S * АП

— Потери дохода

= ДВД

— Операционные расходы

= ЧОД

— Платежи за кредит

— Налог на прибыль

= ПДС (CF)

Ставка дисконти-рования

Норма возврата капитала

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества) Земельные участки Здания и

Слайд 38Затратный подход
Метод однородного объекта – (максимально похожего на оцениваемый).
1) Сначала определяют

полную себестоимость однородного объекта
Сп.од=[(1-Ндс)(1-Нпр-Кр)*Цод]/(1-Нпр), где
Ндс — ставка НДС; Нпр — ставка налога на прибыль; Кр — показатель рентабельности продукции; Цод — цена однородного объекта. (Кр: 0.25-0.35 для продукции с повышенным спросом, 0.1-0.25 со средним, 0.05-0.1 с низким.)
2) Рассчитывается полная себестоимость оцениваемого объекта: Cп=Cп.од*Gо/Gод,
где Go/Gод — масса конструкции оцениваемого и однородного объектов.
3) Рассчитывается восстановительная стоимость оцениваемого объекта: Sв=[(1-Hпр)*Cп]/[1-Hпр-Kр]
Если оцениваются МиО, спрос на которые отсутствует, их стоимость равна себестоимости.

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества)

В зависимости от целей объектом оценки могут выступать
одна машина (например, для сдачи в аренду),
несколько независимых машин (например, для оценки основных фондов),
комплекс машин (например, для оценки машин как части всех активов при организации производства).

Оценка стоимости машин и оборудования: Sв – И

Метод поэлементного расчета: Сп = ?Цэ — В
где Сп — полная себестоимость оцениваемого объекта; Цэ — стоимость комплектующего узла или агрегата; В — собственные затраты изготовителя (например, стоимость сборки).
Далее рассчитывается восстановительная стоимость оцениваемого объекта: Sв=[(1-Hпр)*Cп]/[1-Hпр-Kр].

Индексный метод Sв = Sо * I
предполагает определение стоимости путем переоценки первоначальной балансовой стоимости (So) с помощью индекса цен по соответствующей товарной группе (I).

После определения восстановительной стоимости для получения остаточной необходимо учесть износ (И).
Физический износ можно рассчитать как отношение эффективного возраста к сроку экономической жизни (Ифиз = Тэф / Тэк).
Функциональный износ определяется экспертным путем или на основании отношения: K=Xо/Xаналога, где К — корректирующий коэффициент; Хо и Ханалога — значения технической характеристики оцениваемого объекта и аналога.
Экономический износ определяется путем сравнения сопоставимых объектов.

Остаточная (рыночная) стоимость = Восстановительная стоимость (Sв) — износ (И).

Доходный подход

Рассчитывается операционный доход от функционирования производственной системы (цеха, участка)

Расчет части дохода, которую можно отнести к оборудованию (!?)

Расчет стоимости оборудования методом капитализации или DCF

Сравнительный подход

1) Изучение рынка и подбор аналогов

2) Корректировка и усреднение цен аналогов

Ца – цена аналога, Кд – индекс цен на дату оценки, Кк – коэффициент учета разницы в коммерческих условиях, Ки – коэффициент износа (объекта и аналога), К1…Кm – коэффициенты на отличия в параметрах, Сд – стоимость дополнительных устройств, Стз – разница в стоимости товарных знаков

Затратный подход Метод однородного объекта – (максимально похожего на оцениваемый). 1) Сначала определяют полную себестоимость однородного объекта

Слайд 39Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества)
Оценка

стоимости финансовых вложений

Облигация — это долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства эмитента возместить инвестору стоимость этой ценной бумаги в определенный срок с уплатой зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или получить иные права.

Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Рыночные оценки
Оценки как предмет рыночного соглашения

Нерыночные оценки
Оценки как результат тех или иных расчетов

Номинальная стоимость
Оценка как предмет эмиссионного соглашения
Необходима для:
— Определения величины уставного капитала
— Установления границ при изменении уставного капитала

Рыночная цена акции
Оценка как предмет инвестиционного соглашения
Цена, по которой акция обращается на рынке

Балансовая стоимость акции
Стоимость акции в бухгалтерском учете

Ликвидационная стоимость акции
Стоимость акции при ликвидации акционерного общества

Расчетная рыночная стоимость акции
Оценка как результат оценочной деятельности

Прогнозная цена акции
Теоретическая цена акции определяемая математическим моделированием

Биржевой курс (котировка)

Затратный подход к оценке бизнеса (метод накопления активов: стоимость элементов имущества) Оценка стоимости финансовых вложений Облигация

Слайд 40
Доход
Затраты
Рынок
Понятие
Подход
Методы
Доходный
подход
Подход
чистых активов
Рыночный
подход
Метод дисконтирования денежных потоков
Метод капитализации доходов
Метод чистых активов
Метод

накопления активов
Метод ликвидационной стоимости

Метод рынка капиталов
Метод сделок
Метод отраслевых коэффициентов

Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) V может быть определена по формуле:

где
Vi – оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом;
n – множество применимых в данном случае методов оценки;
Zi – весовой коэффициент i-го метода.

Методология оценки бизнеса (Согласование результатов оценки)

Экспертный способ определения весовых коэффициентов

Математический способ определения весовых коэффициентов

Метод анализа иерархий (Саати)

Аналитическое взвешивание методов оценки на основе их характеристик

Согласование результатов оценки

Доход Затраты Рынок Понятие Подход Методы Доходный подход Подход чистых активов Рыночный подход Метод

Слайд 41
Метод накопления активов
Метод дисконтированного денежного потока
Метод сделок
Метод рынка капитала
Стоимость предприятия при

условии приобретения 100%-го контроля

«-» Скидка на неконтрольный характер пакета (пая):
обычно 20-25%

«+» Премия за контрольный характер пакета (пая):
обычно 30-40%

Стоимость предприятия при условии приобретения свободно реализуемой миноритарной доли, не дающей право контроля над предприятием

«-» Скидка на недостаточную ликвидность акций пакета (пая):
обычно 20-25%

Стоимость предприятия при условии приобретения не дающей право контроля над предприятием миноритарной доли в компании закрытого типа (или в предприятии с недостаточно ликвидными акциями)

Внесение итоговых
ценовых поправок

Метод накопления активов Метод дисконтированного денежного потока Метод сделок Метод рынка капитала Стоимость предприятия при условии

Слайд 43

Определение задания на оценку
Цель оценки, Стандарты стоимости, Оцениваемая доля собственности, Объем

внутренней и внешней информации

Анализ отраслевых и микроэкономических факторов

Перспективы развития отрасли, Прошлая и ожидаемая доходность, Динамика финансовых показателей

Достаточность и достоверность информации
о доходах

Затратный
подход

Доходный подход

Сравнительный подход

Является ли
предприятие действующим

Метод накопления активов

Метод ликвидационной стоимости

Да

Нет

Нет

Да

Достаточность и достоверность информации
об аналогах

Существенность
отличия будущих
доходов от текущих

Нет

Да

Метод ДДП

Метод капитализации

Оцениваемая
доля <50%

Метод рынка капитала

Метод сделок

Стоимость контрольного пакета

Нет

Да

Нет

Да

Скидка за
неликвидность

Стоимость миноритарного пакета

Премия за контроль

Степень
переоценки или недооценки

Определение задания на оценку Цель оценки, Стандарты стоимости, Оцениваемая доля собственности, Объем внутренней и внешней

Слайд 44

Переход от учетной модели к финансовой

Переход от учетной модели к финансовой

Слайд 45Этапы процесса создания стоимости компании
В классическом виде модель управления стоимостью

компании описана Коуплендом Т., Коллером Т., Муррином Д. в виде пентаграммы

Этапы процесса создания стоимости компании В классическом виде модель управления стоимостью компании описана Коуплендом Т., Коллером

Источник

1. Оценка бизнеса

Тема 4
Подходы и методы оценки
бизнеса:
Обзор методологии оценки
Доходный подход
Сравнительный подход
Затратный подход
Согласование результатов
оценки

2.

Стоимость бизнеса
Показатели стоимости
Подходы к оценке
Балансовая стоимость
Оцениваемая доля
Оценка чистых активов хозяйствующих
субъектов
Стоимость чистых активов
по бухг-му балансу
Приказ Минфина РФ и ФКЦБ от
29.01.2003 №№ 10нб 03-6/пз
Российские стандарты
оценки (РСО / ФСО)
Традиционные подходы к оценке
Ликвидационная
стоимость
Подход на основе активов
(затратный / имущественный)
Добровольная Вынужденная
Метод ликвидационной стоимости
100%
Метод накопления активов
100%
Возможное
банкротство
Бизнес
распродается
Сравнительный (рыночный) подход
Рыночная стоимость
отдельных элементов
бизнеса
Внешняя стоимость
Благоприятные
перспективы
Отсутствие
информации о
возможном
банкротстве
Предприятие
сохраняется как
целостная система
Рыночная стоимость
бизнеса как единого
объекта
Метод компании аналога
<50%
Метод сделок
100%
Метод отраслевых коэффициентов
100%
Доходный подход
Внутренняя
стоимость
Стоимость
действующего
предприятия
Документы-основания
Метод капитализации доходов (прибыли)
100%
Метод дисконтирования денежных потоков
100%
Новые (современные) подходы к оценке
•Приказ Минэкономразвития РФ
от 20 июля 2007 г. № 256 «Общие
понятия оценки, подходы к
оценке и требования к
проведению оценки (ФСО №1)»
•Приказ Минэкономразвития РФ
от 20 июля 2007 г. № 255 Об
утверждении федерального
стандарта оценки «Цель оценки и
виды стоимости (ФСО №2)»
•Приказ Минэкономразвития РФ
от 20 июля 2007 г. № 254 Об
утверждении Федерального
Стандарта Оценки «Требования к
отчету об оценке (ФСО №3)»
Европейские стандарты
оценки
(ЕСО / (TEGoVA))
Международные
стандарты оценки
(МСО / IVS)
Концепция экономической прибыли
Метод экономической добавленной стоимости (EVA)
100%
Метод акционерной добавленной стоимости (SVA)
100%
Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО)
100%
Опционный метод оценки бизнеса
100%
Развитие методов
доходного подхода для
целей управления
компанией

3.

Достоинства и недостатки
Подход
Преимущества
Недостатки
Доходный
Рыночный
Затратный
единственный метод,
учитывающий будущие
ожидания
полностью рыночный
метод
основывается на
существующих
активах
учитывает рыночный
аспект (рыночный дисконт)
отражает нынешнюю
реальную практику
покупки
особенно пригоден
для «уникальных»
компаний
учитывает экономическое
устаревание
легкость понимания при
наличии аналогов
целесообразен при
предполагаемой
ликвидации
не применим к Ко с
отрицательной фин.
результатом
основан на прошлом, нет
учета будущих ожиданий
часто не учитывает
стоимость goodwill и
нематериальных А.
частично носит
вероятностный характер
необходимы поправки
(на «эмоциональность»
рынка, нефинансовые
факторы)
статичен, нет учета
будущих ожиданий,
консервативен
(осторожен)
трудности в прогнозе и
определении ставки
дисконта
труднодоступные данные
(по аналогам)
требуется детальное
описание имущества

4. Доходный подход к оценке бизнеса

Доходный подход
Принцип ожидания
Учет будущих доходов компании
Источники информации
Бухгалтерская отчетность и данные бухгалтерского учета, в
том числе информация о финансовых и производственных
показателях за прошедшие отчетные периоды
Аудиторские заключения
Процедура
Условия
Ожидаемая величина дохода должна
определяться исходя из прошлых результатов
бизнеса, перспектив его развития, а также
отраслевых и общеэкономических факторов
Ставка дисконтирования или капитализации
должна соответствовать выбранному
показателю дохода предприятия
Ставка
дисконтирования
(капитализации)
должна учитывать
структуру
капитала,
вложенного в
бизнес (для
потока на
собственный или
совокупный
капитал)
Для номинального
показателя дохода
(в текущих ценах)
и для реального
показателя дохода
(с учетом
изменения цен)
должны
использоваться
соответствующие
ставки
дисконтирования
Бизнес-планы, а также другие документы предприятия по
планированию и прогнозированию финансовых и
производственных показателей
Экономический анализ
Результаты анкетирования и проведения интервью с
руководством, администрацией предприятия, ответы на
запросы оценщика
Информация об экономической ситуации и тенденциях
развития отраслей, к которым относится предприятия
Отраслевой анализ
Информация об экономической ситуации и тенденциях
развития региона, где расположено предприятие
Региональный анализ
Информация о котировках акций и изменении курса акций
оцениваемого предприятия, аналогов и фондового рынка в
целом
Подготовка финансовой отчетности
(актуализация и нормализация)
Информация о рисках деятельности предприятия
Финансовый анализ
Прогнозирование на основе анализа
финансового состояния показателей дохода и
затрат
Информация о макроэкономической ситуации и
тенденциях ее развития
Макроэкономический анализ
Расчет ставки дисконтирования
(капитализации) в зависимости от выбранного
метода и показателя дохода
Расчет стоимости бизнеса путем приведения
будущих доходов на дату проведения оценки
Метод прямой
капитализации
Метод дисконтирования
денежных потоков

5.

Доходный подход к оценке бизнеса
Доходный подход
Метод прямой
капитализации
Метод дисконтирования
денежных потоков
Доходы постоянны
Доходы не имеют постоянной величины
Поступают бесконечно долго
Доходы хорошо прогнозируемы
Доход
V
R
Выбор
капитализируемого
дохода
V PV PV
t
cf
Прогноз
дохода
Расчет ставки
капитализации
Капитализация дохода
Выбор
прогнозного
периода
Прогноз
денежного
потока
Расчет ставки
дисконтирования
t 1
p
Оценка
реверсии
Оценка
рисков
Дисконтирование денежного потока
Внесение итоговых поправок

6. Проблемы оценки стоимости компании методом DCF

=
СТОИМОСТЬ
Текущая стоимость всех будущих доходов, генерируемых компанией
дата оценки стоимости
Длительность прогнозного периода
время
Денежный поток (доходы)
Дивиденды
Реверсия
(выручка от
перепродажи)
n
CFt
CFt 1
1
V
t
n
i g 1 i
t 1 1 i
СТОИМОСТЬ
Ставка дисконтирования
Темп роста доходов в постпрогнозном периоде
Дисконтирование
g = const
∞
Прогнозный период
Постпрогнозный период

7.

Метод DCF в оценке бизнеса: основные этапы
1. Выбор модели денежного потока
2. Определение длительности
прогнозного периода
3. Ретроспективный анализ и прогноз
валовой выручки от реализации
4. Анализ и прогноз расходов
5. Анализ и прогноз инвестиций
Денежный поток на собственный капитал
Номинальный (в текущих ценах)
Денежный поток на привлеченный капитал
Реальный (с учетом роста цен)
В качестве прогнозного принимается период который продолжается до
стабилизации темпов роста компании
Предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные
долгосрочные темпы роста (g) и бесконечный поток доходов (CFt+1)
По сложившейся в странах с развитой
экономикой практике прогнозный
период в зависимости от целей
оценки и конкретной ситуации может
составлять от 5 до 10 лет
В странах с переходной экономикой, с
элементом нестабильности, где
долгосрочные прогнозы
затруднительны, прогнозный период
можно сократить до 3-5 лет
Для точности прогноза следует осуществлять дробление прогнозного периода на
более мелкие шаги: полугодие, квартал, месяц.
6. Расчет величины денежного потока
для каждого года прогнозного периода
Кумулятивная
7. Определение ставки дисконта
Ставка дисконта (I) на собственный кап-л
Модель САРМ
Ставка дисконта (I) на привлеченный кап-л
Модель WACC
Модель Фишера:
8. Расчет стоимости в постпрогнозный
период (величины реверсии)
9. Расчет текущих стоимостей будущих
денежных потоков и реверсии
10. Внесение итоговых поправок
на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности

8.

Методы расчета
величины потока
денежных средств
Прямой метод
Косвенный метод
Основан на анализе
движения денежных средств
по статьям прихода и расхода
(по бухгалтерским счетам)
Анализирует движение
денежных средств по
направлениям деятельности
Наглядно
демонстрирует
использование
располагаемых
денежных средств

9.

Метод DCF в оценке бизнеса
Методы прогнозирования денежного потока
Фактографические
Экспертные
(количественные, основанные на экстраполяции уже
известных тенденций и моделей)
(качественные, на основе оценок экспертов, дают
представление о принципиальных изменениях в
прогнозируемой системе)
Статистический
(ретроспективный)
Построение и анализ
динамических рядов
Индивидуальная
экспертная оценка
Субъективное мнение одного
эксперта
Казуальные
Корреляционно-регрессионный
анализ, метод ведущих
индикаторов
Коллективная экспертная
оценка
Обобщенная объективная оценка
экспертной группы
Исторической аналогии
Аналогия с одинаковым по
природе объектом
Дельфи
Математической аналогии
Аналогия математических
описаний процессов
Согласованная оценка экспертной
группы путем автономного их
опроса в несколько туров,
предусматривает сообщение
экспертам результатов
предыдущего тура с целью
дополнительного обоснования
Публикационный
Оценка публикаций об объекте
прогнозирования по принятой
системе критериев
Коллективная генерация
идей («мозговой штурм»)
Обсуждение экспертами
конкретной проблемы. Две
группы: генераторы идей и
анализаторы идей. Обсуждение
регламентируется правилами:
запрет оценок идей,
многократные выступления и пр.
Экспоненциального
сглаживания
Прочие
Выравнивание временного ряда,
при котором более поздним
наблюдениям придается больший
вес
Прочие

10.

Метод DCF в оценке бизнеса
Методы прогнозирования денежного потока
Вербальная оценка эффективности применения различных методов прогнозирования
на предприятиях
Методы прогнозирования
Предприятия, применявшие
метод, % от общего числа
(выборка 334)
Оценка
надежности
Частота
применения
Количественные методы
Экстраполяция трендов
73,7
Средняя
Часто
Метод скользящей средней
67,7
Средняя
Часто
Регрессионный анализ
35,9
Высокая
Иногда
Экспоненциальное сглаживание
32,5
Средняя
Иногда
Моделирование
15,9
Низкая
Редко
Модель «затраты-выпуск»
14,4
Средняя
Редко
Цепи Маркова
4,2
Низкая
Редко
Качественные методы
Оценки коммерсантов и технического руководства
85,9
Высокая
Часто
Опрос потребителей
81,8
Средняя
Часто
Тестирование товара
50,0
Средняя
Иногда
Метод аналогии
46,7
Высокая
Часто
Тестирование рынка
37,7
Средняя
Иногда
Метод Дельфи
15,9
Средняя
Редко

11.

Метод DCF в оценке бизнеса: модели денежных потоков
Модели денежного потока
Денежный поток для собственного капитала
—
+
Доходы от
реализации
продукции
Налог на
прибыль
Прирост
долгосрочной
задолженности
—
Расходы на
реализацию
продукции
—
Процентные
выплаты по
кредитам
=
Прибыль от
операционной
деятельности
—
Прирост СОК
+
Амортизация
—
Капитальные
затраты
Уменьшение
долгосрочной
задолженности
—
=
Денежный поток для
собственного капитала
Ставка
дисконта
Кумулятивное
построение
CAPM
Денежный поток на весь привлеченный капитал
—
Доходы от
реализации
продукции
—
Прирост
СОК
Амортизация
+
Расходы на
реализацию
продукции
—
=
Прибыль от
операционной
деятельности
Капитальные
затраты
=
—
Налог на
прибыль
«Бездолговой»
денежный поток
WACC

12.

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования
Ставка дисконта
Расчет с учетом факторов:
Понятие (сущность)
С технической, то есть, математической, точки
зрения ставка дисконта — это процентная
ставка, используемая для пересчета будущих
(то есть отстоящих от нас во времени на разные
сроки) потоков доходов, которых может быть
несколько, в единую величину текущей
(сегодняшней) стоимости, являющуюся базой
для определения рыночной стоимости бизнеса
В экономическом смысле в роли ставки
дисконта выступает требуемая инвесторами
ставка дохода на вложенный капитал в
сопоставимые по уровню риска объекты
инвестирования или, другими словами, это
требуемая ставка дохода по имеющимся
альтернативным вариантам инвестиций с
сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Ставка дисконта = Безрисковая доходность + Риски
Первый — наличие у
предприятий различных
источников капитала, требующих
разных уровней компенсации.
Второй — необходимость
учета стоимости денег во
времени.
Третий — фактор риска.
Методы определения ставки
дисконта:
для денежного потока для
собственного капитала:
— модель оценки капитальных активов;
— метод кумулятивного построения;
для денежного потока для всего
инвестированного капитала:
— модель средневзвешенной стоимости
капитала.

13.

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования
доходность
МЕТОД КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ
i R f rn
Доходность
государственных
казначейских
обязательств
риск
Ставка по долгосрочным
депозитам в банках
высшей категории
надежности
i – ставка дисконтирования (требуемая
доходность на собственный капитал)
Rf – безрисковая ставка доходности
Доходность
еврооблигаций
Srn – суммарный риск инвестирования в
предприятие
Srn
LIBOR / MIBOR
i
10 наиболее значимых рисков (за каждый риск – надбавка от 0% до 5% в зависимости
от степени риска; выбор рисков осуществляется самостоятельно)
Rf
Методика МБРР (средняя взвешенная оценка 10 рисков, оцененных по 10 балльной
системе экспертно)
Балл риска
Риск
1
2
Качество управления
3
4
5
6
7
8
9
1
3
1
7
24
9
10
х
Инфляция
х
… (всего 10 рисков)
Количество наблюдений
Взвешенный балл риска (балл * количество наблюдений)
0
0
2
3
6
12
0
0
Суммарный взвешенный балл
58
Количество рисков
10
Суммарный инвестиционный риск (Суммарный балл / 10)
5,8 (или 5,8%)
0

14.

Метод DCF в оценке бизнеса: ставка дисконтирования
Модель оценки капитальных активов:
где i — требуемая инвестором ставка дохода (дисконтирования) на
собственный капитал;
Rf — безрисковая ставка дохода;

Источник

Слайд 1

Описание слайда:

Оценка бизнеса и предприятия
(Оценка и экспертиза объектов и прав собственности)

Слайд 2

Описание слайда:

Раздел № 1
Понятия, цели и принципы оценки

Слайд 3

Описание слайда:

Тема 1.1. Основные понятия оценки
Оценка стоимости объекта собственности – процесс определения в денежном выражении стоимости объекта на определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Процесс оценки предполагает оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.

Слайд 4

Описание слайда:

Субъект оценки – профессиональные оценщики.
Субъект оценки – профессиональные оценщики.
Объекты оценки – объекты собственности в совокупности с правами, которыми наделен владелец.

Слайд 5

Описание слайда:

Субъект собственности – экономически обособленное лицо (юридическое или физическое), обладающее конкретным объектом.
Субъект собственности – экономически обособленное лицо (юридическое или физическое), обладающее конкретным объектом.
Собственность – это экономические отношения между субъектами, в частности по поводу владения, распоряжения и использования принадлежащих им объектов.

Слайд 6

Описание слайда:

Не может быть отношений между субъектом и материальным благом. Рыночная оценка должна учитывать не только ценность определенного объекта, но и экономические отношения, реализующих право собственности на него.
Не может быть отношений между субъектом и материальным благом. Рыночная оценка должна учитывать не только ценность определенного объекта, но и экономические отношения, реализующих право собственности на него.

Слайд 7

Описание слайда:

Тема 1.2. Цели оценки
Купля-продажа (ценных бумаг, части предприятия или в целом);
Разработка плана развития;
Залог;
Страхование;
Инвестирование;

Слайд 8

Описание слайда:

Налогообложение (переоценка);
Налогообложение (переоценка);
Реорганизация (слияние, разделение, поглощение, выделение, аренда и т.д.);
Повышение эффективности управления предприятием, т.е. для принятия; управленческих решений.

Слайд 9

Описание слайда:

Тема 1.3. Виды стоимостей, определяемых при оценке
1. Рыночная — это наиболее вероятная цена, которую можно получить от продажи имущества на конкурентном и открытом рынке, когда продавец и покупатель не испытывают никакого давления, хорошо информированы об объекте, об условиях сделки и о рынке и не выдвигают друг другу никаких дополнительных условий.

Слайд 10

Описание слайда:

2. Инвестиционная — это стоимость для одного конкретного покупателя (или инвестора, или владельца). Инвестиционная стоимость отличается от рыночной в прогнозных оценках будущей доходности, степени риска, ставках налогообложения (если инвестор имеет льготы по налогам) и пр. Эти различия обусловлены индивидуальными целями конкретного инвестора.
2. Инвестиционная — это стоимость для одного конкретного покупателя (или инвестора, или владельца). Инвестиционная стоимость отличается от рыночной в прогнозных оценках будущей доходности, степени риска, ставках налогообложения (если инвестор имеет льготы по налогам) и пр. Эти различия обусловлены индивидуальными целями конкретного инвестора.

Слайд 11

Описание слайда:

3. Страховая стоимость — стоимость собственности, определяемая положениями страхового полиса.
3. Страховая стоимость — стоимость собственности, определяемая положениями страхового полиса.
4. Налогооблагаемая стоимость – стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах.

Слайд 12

Описание слайда:

5. Утилизационная (скраповая) стоимость — стоимость объекта собственности (кроме земельного участка) – как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.
5. Утилизационная (скраповая) стоимость — стоимость объекта собственности (кроме земельного участка) – как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.

Слайд 13

Описание слайда:

6. Стоимость воспроизводства — стоимость объекта собственности, создаваемой по той же планировке и из тех материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.
6. Стоимость воспроизводства — стоимость объекта собственности, создаваемой по той же планировке и из тех материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.
7. Стоимость замещения – это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта.

Слайд 14

Описание слайда:

8. Балансовая стоимость — стоимость имущества, ранее отражаемая в балансе предприятия. Она бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальной считается стоимость, по которой новый объект приобретен (создан) и поставлен на баланс (отражен в учете).
8. Балансовая стоимость — стоимость имущества, ранее отражаемая в балансе предприятия. Она бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальной считается стоимость, по которой новый объект приобретен (создан) и поставлен на баланс (отражен в учете).
9. Остаточная — стоимость объекта в современных ценах с реальным износом на момент оценки.

Слайд 15

Описание слайда:

10. Восстановительная — стоимость объекта «как нового» в современных ценах.
10. Восстановительная — стоимость объекта «как нового» в современных ценах.
11. Ликвидационная — это чистая сумма, которую собственник предприятия может получить при его ликвидации и распродаже активов. В связи с этим различают принудительную и упорядоченную ликвидацию.

Слайд 16

Описание слайда:

Упорядоченная ликвидация — это ликвидация, при которой распродажа активов проводится в течение разумного периода времени, с тем чтобы получить максимально возможную в этих случаях цену каждого вида распродаваемого актива. Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются быстро, обычно в процессе одной аукционной продажи.
Упорядоченная ликвидация — это ликвидация, при которой распродажа активов проводится в течение разумного периода времени, с тем чтобы получить максимально возможную в этих случаях цену каждого вида распродаваемого актива. Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются быстро, обычно в процессе одной аукционной продажи.

Слайд 17

Описание слайда:

12. Эффективная стоимость — стоимость активов, равная большей из двух величин – потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации.

12. Эффективная стоимость — стоимость активов, равная большей из двух величин – потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации.

Слайд 18

Описание слайда:

Тема 1.4. Подходы и методы оценки
Оценка применяет различные методы, которые можно отнести к одному из трех принципиальных подходов: затратному, сравнительному или доходному.

Слайд 19

Описание слайда:

Затратный подход
В качестве меры стоимости принимаются затраты (издержки) на создание и продажу объекта. Методы, базирующиеся на затратном подходе, универсальны, с их помощью можно оценить любую собственность, но они требуют большой нормативной базы.

Слайд 20

Описание слайда:

Сравнительный подход
Определения стоимости путем анализа цен на аналогичные объекты. Цена аналога служит отправным пунктом для установления стоимости объекта. Затем она подвергается ряду корректировок, учитывающих различия в потребительских свойствах аналога и оцениваемого объекта.

Слайд 21

Описание слайда:

Методы сравнительного подхода выводят на оценку именно рыночной стоимости. Надежность оценок зависит от полноты и достоверности исходной рыночной (ценовой) информации. Для объектов, не имеющих открытого и массового рынка, применение таких методов невозможно.
Методы сравнительного подхода выводят на оценку именно рыночной стоимости. Надежность оценок зависит от полноты и достоверности исходной рыночной (ценовой) информации. Для объектов, не имеющих открытого и массового рынка, применение таких методов невозможно.

Слайд 22

Описание слайда:

Доходный подход
Оценка строится на прогнозировании будущих доходов, которые можно получить от данного объекта. Методы доходного подхода позволяют переводить будущие доходы в текущую стоимость объекта, а также получить экономически оправданную стоимость с позиций потребителя. Доходный подход применим только к собственности, по которой можно рассчитать чистый доход от функционирования.

Слайд 23

Описание слайда:

Для получения обоснованной оценки применяют несколько методов, которые более всего подходят в конкретной ситуации.
Для получения обоснованной оценки применяют несколько методов, которые более всего подходят в конкретной ситуации.

Слайд 24

Описание слайда:

Тема 1.5. Направления и объекты оценки
1. Оценка машин и оборудования
2. Оценка недвижимости
3. Оценка интеллектуальной собственности и нематериальных активов
4. Оценка бизнеса
5. Оценка инвестиционных проектов.

Слайд 25

Описание слайда:

Раздел № 2

Оценка машин и оборудования

Слайд 26

Описание слайда:

Тема 2.1. Затратный подход в оценке машин и оборудования
опирается на оценочный принцип замещения. Для определения стоимости надо найти, прежде всего, издержки производства.

Слайд 27

Описание слайда:

Себестоимость — главный элемент стоимости оборудования.
Различают себестоимость:
технологическую;
цеховую;
заводскую;
полную;
Стоимость отличается от полной себестоимости на величину прибыли и затраты по доставке и установке оборудования.

Слайд 28

Описание слайда:

Методы затратного подхода

Слайд 29

Описание слайда:

Расчет по цене однородного объекта
Характеристика
Стоимость рассчитывают по цене однородного объекта, корректируя его себестоимость
Область применения
Объекты, для которых невозможно подобрать аналог с известной ценой, но имеются однородные объекты

Слайд 30

Описание слайда:

Поэлементный (поагрегатный) расчет
Характеристика
Стоимость складывается из суммы цен отдельных частей (узлов, агрегатов, блоков), затрат на общую сборку, отладку и прибыли
Область применения
Объекты, собираемые из унифицированных элементов, находящихся в продаже. Сборка не очень сложная и иногда может выполняться самим потребителем

Слайд 31

Описание слайда:

Анализ и индексация затрат
Характеристика
Первоначальную стоимость объекта разбивают на экономические элементы, которые затем индексируют в соответствии с динамикой цен на расходуемые ресурсы. Проиндексированные затраты далее суммируют
Область применения
Объекты, у которых известна первоначальная стоимость и структура исходной себестоимости. Имеется информация об индексах цен на ресурсы за период от исходного момента до оценки

Слайд 32

Описание слайда:

Расчет по укрупненным нормативам
Характеристика
Полную себестоимость объекта рассчитывают как сумму затрат на основные материалы, комплектующие изделия, зарплату основных рабочих и косвенных расходов. Эти группы затрат определяют по укрупненным нормативам для рассматриваемого вида оборудования
Область применения
Имеются калькуляции и технические данные на группу однородных объектов, на основе которых рассчитывают укрупненные нормативы для группы, к которой относится оцениваемый объект

Слайд 33

Описание слайда:

Тема 2.2.
Износ машин и оборудования, его классификация и методы определения.

Слайд 34

Описание слайда:

Износ
уменьшение степени эксплуатационной пригодности свойств объекта со временем.
Выражается в обесценении (уменьшение относительной стоимости объекта со временем).

Слайд 35

Описание слайда:

Физический износ
ухудшение первоначальных технико-экономических свойств из-за:
естественного изнашивания объекта в процессе эксплуатации
под воздействием природных факторов.

Слайд 36

Описание слайда:

Физический износ 1-го рода
накопившийся в результате нормальной эксплуатации.

Слайд 37

Описание слайда:

Физический износ 2-го рода
возникший из-за стихийных бедствий, аварий, нарушений норм эксплуатации и т.д.

Слайд 38

Описание слайда:

Непрерывный износ
постепенное снижение технико-экономических свойств.

Слайд 39

Описание слайда:

Аварийный износ
быстрое снижение технико-экономических свойств.

Слайд 40

Описание слайда:

Функциональный износ
ухудшение первоначальных технико-экономических свойств, из-за развития новых технологий в отрасли производства аналогичных объектов.

Слайд 41

Описание слайда:

Моральный износ
изменение (улучшение) свойств аналогичных объектов.

Слайд 42

Описание слайда:

Технологический износ
появляется из-за изменения технологического цикла, в котором участвовал данный объект.

Слайд 43

Описание слайда:

Экономический износ
внешний износ, вызванный изменением рынка, НТП, НТР и т.д.

Слайд 44

Описание слайда:

Сервис-фактор
стоимость эксплуатации (техобслуживание и поддержание в рабочем состоянии).

Слайд 45

Описание слайда:

Тема 2.3.

Особенности переоценки основных фондов предприятий

Слайд 46

Описание слайда:

Действующее законодательство указывает
кроме определения способов переоценки
вид стоимости
восстановительная — полная стоимость приобретения новых объектов основных фондов, аналогичных оцениваемым.

Слайд 47

Описание слайда:

Степень применяемости подходов
Затратный подход
Сравнительный подход
Доходный подход

Слайд 48

Описание слайда:

Результаты переоценки основных фондов
влияют на налогообложение предприятия, а именно:
налог на имущество
налог на прибыль

Слайд 49

Описание слайда:

Тема 2.4. Сравнительный подход
в оценке машин и оборудования
Определение стоимости на основе анализа недавних продаж аналогичных объектов собственности.

Слайд 50

Описание слайда:

Изделие может является аналогом, если оно:
1. Имеет то же самое функциональное назначение
2. Принадлежит по своим технико-экономическим параметрам и характеристикам к одному классификационному виду (типу, роду, классу)
3. Имеет сходство в принципе действий конструкций.

Слайд 51

Описание слайда:

Прямое сравнение с аналогом
Характеристика
Подбирают аналог с известной ценой. Его цену корректируют коэффициентами и поправками, учитывающими различия между аналогом и оцениваемым объектом
Область применения
Объекты, для которых можно подобрать аналоги, находящиеся в продаже по современным ценам

Слайд 52

Описание слайда:

Статистическое моделирование цены
Характеристика
По статистическим данным о ценах и параметрах нескольких однотипных объектов методом корреляционного анализа разрабатывают модель расчетной цены. С помощью модели рассчитывают стоимость оцениваемого объекта. Если необходимо, то вносят корректировки с учетом отличительных признаков объекта

Слайд 53

Описание слайда:

Область применения
Область применения
Имеется информация о ценах и параметрах для группы однотипных объектов, позволяющая рассчитать корреляционную модель цены. Оцениваемый объект относится к данной группе

Слайд 54

Описание слайда:

Индексация первоначальной стоимости объекта
Характеристика
Первоначальную стоимость (цену) объекта умножают на индексирующий коэффициент, который представляет собой отношение ценовых индексов на дату оценки и действия первоначальной стоимости (цены)

Слайд 55

Описание слайда:

Область применения
Область применения
Известна первоначальная стоимость (цена) объекта на какой-либо момент. Имеются данные о ценовых индексах за период от момента действия первоначальной стоимости до оценки для соответствующей группы оборудования

Слайд 56

Описание слайда:

Тема 2.5. Доходный подход в оценке машин и оборудования
применим только к собственности, производящей конечную продукцию или выполняющей оплачиваемые услуги, когда можно рассчитать чистый доход от их функционирования.

Слайд 57

Описание слайда:

Любое инвестирование денежных средств осуществляется на принципах возвратности и доходности.
Любое инвестирование денежных средств осуществляется на принципах возвратности и доходности.

Слайд 58

Описание слайда:

Метод прямой капитализации
наиболее применим к объектам, приносящим доход со стабильно предсказуемыми суммами доходов и расходов;

Слайд 59

Описание слайда:

Метод дисконтирования
целесообразно использовать в случае нестабильности при получении дохода.

Слайд 60

Описание слайда:

Нормы отдачи (дохода, прибыли)
выражают взаимосвязь между всеми ожидаемыми от проекта выгодами, включая возврат средств от продажи или ликвидации объекта, и размером инвестиций.

Слайд 61

Описание слайда:

Рыночная стоимость определяется как текущая стоимость будущих выгод, вытекающих из прав владения на данный объект.

Рыночная стоимость определяется как текущая стоимость будущих выгод, вытекающих из прав владения на данный объект.

Слайд 62

Описание слайда:

При оценке объекта методом дисконтирования будущих доходов:
определяются период расчета и интервалы для расчета денежных потоков;
рассчитываются прогнозные величины денежных потоков;
определяется ставка дисконта
Прогнозируемые будущие доходы дисконтируются в текущую стоимость с использованием ставок дохода, отражающих состояние и ожидание рынка.

Слайд 63

Описание слайда:

Ставка дисконта (метод кумулятивного построения)
безрисковая ставка
+
норма инфляции
+
премия за риск

Слайд 64

Описание слайда:

Дисконтированные чистые доходы
Характеристика
Определяют чистый доход от функционирования производственной системы и находят ее текущую стоимость, из которой выделяют стоимость машинного комплекса методом остатка
Область применения
оборудование и машины, с помощью которых непосредственно создается конечная продукция

Слайд 65

Описание слайда:

Капитализация и остаток
Характеристика
Из чистого дохода производственной системы вычитают доходы, относимые к недвижимости, и получают чистый доход от машинного комплекса, стоимость которого определяют по формуле прямой капитализации
Область применения
То же

Слайд 66

Описание слайда:

Равноэффективный аналог
Характеристика
Выбирают функциональный аналог (базисный объект). Рассчитывают эксплуатационные издержки для оцениваемого и базисного объектов. Стоимость определяют по цене базисного объекта с учетом разности затрат за все время эксплуатации

Слайд 67

Описание слайда:

Область применения
Область применения
Объекты, для которых можно подобрать функциональные аналоги и рассчитать эксплуатационные издержки за срок службы

Слайд 68

Описание слайда:

Раздел № 3
Оценка недвижимости

Слайд 69

Описание слайда:

Объект недвижимости
Товар, обращающийся на рынке, жестко связанный с участком земли, так что его перенос в другое место невозможен без утраты его потребительских свойств.

Слайд 70

Описание слайда:

Тема 3.1.
Затратный подход в оценке недвижимости

Слайд 71

Описание слайда:

Затратный подход заключается в определении:
восстановительной стоимости (точной копии объекта) или стоимости замещения (аналогичным объектом);
уменьшение этих стоимостей на величину:
внутреннего (физического и морального) износа объекта;
внешнего (экономического и территориального) износа объекта;;
добавление к рассчитанной стоимости здания стоимости земельного участка.

Слайд 72

Описание слайда:

Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования объекта недвижимости предполагает, что выявляется из возможных вариантов использования объекта наилучший и наиболее доходный вариант и именно его использует для оценки.
Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования объекта недвижимости предполагает, что выявляется из возможных вариантов использования объекта наилучший и наиболее доходный вариант и именно его использует для оценки.

Слайд 73

Описание слайда:

Это предусматривает оценку участка земли как свободного, т.е. при оценке объекта речь идет в первую очередь о наибольшей доходности земельного участка, а затем уже о доходности всего объекта недвижимости.
Это предусматривает оценку участка земли как свободного, т.е. при оценке объекта речь идет в первую очередь о наибольшей доходности земельного участка, а затем уже о доходности всего объекта недвижимости.

Слайд 74

Описание слайда:

Если участок свободен от строений, то оценщик определяет, какой объект необходимо построить, исходя из наиболее эффективного варианта использования земельного участка.
Если участок свободен от строений, то оценщик определяет, какой объект необходимо построить, исходя из наиболее эффективного варианта использования земельного участка.

Слайд 75

Описание слайда:

Если строение на участке имеется, то надо определить увеличивать ли стоимость участка на величину стоимости данного строения или уменьшать на величину затрат по сносу данного строения при выбранном варианте использования земельного участка.
Если строение на участке имеется, то надо определить увеличивать ли стоимость участка на величину стоимости данного строения или уменьшать на величину затрат по сносу данного строения при выбранном варианте использования земельного участка.

Слайд 76

Описание слайда:

Оценка земли

Слайд 77

Описание слайда:

 Метод техники остатка для земли;
 Метод техники остатка для земли;
Метод средневзвешенного коэффициента капитализации;
 Метод сравнения продаж;
 Метод разбиения;
 Метод капитализации;
Метод валового рентного
мультипликатора;

Слайд 78

Описание слайда:

Метод техники остатка для земли;
При применении этого метода должны быть известны:
   Стоимость зданий и сооружений;
ЧЭД, приносимый зданиями, сооружениями и землей;
коэффициенты капитализации для зданий, сооружений и земли;

Слайд 79

Описание слайда:

Определение дохода приносимые зданиями и сооружениями
Для определения дохода, приносимого зданиями и сооружениями, их стоимость умножаем на коэффициенты капитализации для зданий и сооружений. YЗД=VЗДRЗД , где VЗД — стоимость зданий и сооружений, YЗД — ЧЭД, приносимый зданиями и сооружениями, RЗД — коэффициенты капитализации для зданий и сооружений;

Слайд 80

Описание слайда:

Непосредственное определение стоимости земли
(Остаток ЧЭД, относимого к земле)
YЗЕМ=Y-YЗД, где YЗЕМ — ЧЭД, относимый к земле, Y – общий ЧЭД, YЗД — ЧЭД, приносимый зданиями и сооружениями.
Стоимость земли определяется путем капитализации ЧЭД от земли — VЗЕМ=YЗЕМ/RЗЕМ, где VЗЕМ – остаточная стоимость земли; YЗЕМ – ЧЭД от земли; RЗЕМ — коэффициент капитализации для земли;

Слайд 81

Описание слайда:

Алгоритм методов затратного подхода
1.Определение стоимости земельного участка и работ по его благоустройству
2.Определение полной стоимости воспроизводства(ПСВ) или замещения(ПСЗ)
3.Расчет всех видов износа

Слайд 82

Описание слайда:

4.Вычитание износа из ПСВ(ПСЗ)
4.Вычитание износа из ПСВ(ПСЗ)
5.Суммирование стоимости земельного участка и стоимости зданий и сооружений;

Слайд 83

Описание слайда:

Методы определения полной стоимости воспроизводства(ПСВ) или замещения(ПСЗ)
Методы определения полной стоимости воспроизводства(ПСВ) или замещения(ПСЗ)

Слайд 84

Описание слайда:

Метод количественного анализа
Детальный подсчет всех издержек на возведение или установку частей нового здания -– прямых и косвенных. Метод количественного анализа точный, но наиболее трудоемкий. Для подобной работы привлекают опытных сметчиков.

Слайд 85

Описание слайда:

Метод разбивки по компонентам
Используют показатели затрат по отдельным компонентам здания, включая их установку. Данные берут из справочника “Индексы цен в строительстве”.

Слайд 86

Описание слайда:

Метод сравнительной единицы
Применяется по отношению к стандартным типовым зданиям и сооружениям, имеющим небольшие отклонения в конструктивном решении.

Слайд 87

Описание слайда:

ПВС оцениваемого здания находится по формуле — ПВС =В VСТР k, где ПВС — полная стоимость воспроизводства; В — восстановительная стоимость единицы измерения (1м2) данного типа здания; VСТР — строительный объем здания; k — поправочный коэффициент, учитывающий отличие конструктивного решения здания, внутреннего оборудования, климатического района и территориального пояса.
ПВС оцениваемого здания находится по формуле — ПВС =В VСТР k, где ПВС — полная стоимость воспроизводства; В — восстановительная стоимость единицы измерения (1м2) данного типа здания; VСТР — строительный объем здания; k — поправочный коэффициент, учитывающий отличие конструктивного решения здания, внутреннего оборудования, климатического района и территориального пояса.

Слайд 88

Описание слайда:

Всего разработано 37 укрупненных показателей восстановительной стоимости (УПВС) зданий и сооружений различных отраслей народного хозяйства, в которых приведены значения стоимости 1м3 (1м2) различных зданий и сооружений и поправочные коэффициенты.
Всего разработано 37 укрупненных показателей восстановительной стоимости (УПВС) зданий и сооружений различных отраслей народного хозяйства, в которых приведены значения стоимости 1м3 (1м2) различных зданий и сооружений и поправочные коэффициенты.

Слайд 89

Описание слайда:

Индексный метод
Умножение балансовой стоимости объекта на соответствующий индекс для переоценки основных фондов, утвержденных Правительством РФ.

Слайд 90

Описание слайда:

Тема 3.2.
Подход сравнения продаж в оценке недвижимости

Слайд 91

Описание слайда:

Сравнительный подход к оценке недвижимости
Проведение сравнительного анализа сделок купли-продажи или аренды на рынке недвижимости, сопоставление оцениваемого объекта с однородными объектами, отобранными для сравнения, и внесение соответствующих корректировок в стоимость оцениваемого объекта.

Слайд 92

Описание слайда:

Сравнительный подход
в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи или аренды на рынке недвижимости.
У подхода один метод – метод сравнения продаж. Иногда к этому же подходу относят метод валового рентного мультипликатора.

Слайд 93

Описание слайда:

Метод сравнения продаж
Элементы сравнения для объектов недвижимости:
Переданные имущественные права;
Условия финансирования сделки. Например, на условиях ипотечного кредитования;
Условия продажи. Отражение нетипичных для рынка отношений между продавцом и покупателем;

Слайд 94

Описание слайда:

Время продажи. Учитывается тенденция изменения цен на рынке недвижимости с течением времени;
Время продажи. Учитывается тенденция изменения цен на рынке недвижимости с течением времени;
Местоположение;
Физические характеристики объекта недвижимости;

Слайд 95

Описание слайда:

Способы расчета и внесения поправок
Анализ парных продаж
Прямой анализ характеристик
Экспертный

Слайд 96

Описание слайда:

Анализ парных продаж
Продажа двух объектов идентичных во всем, кроме одной, как правило, характеристики. Если между двумя сопоставимыми объектами имеется одно различие, то разница в продажных ценах может быть приписаны ему.

Слайд 97

Описание слайда:

Объекты парной продажи не обязательно должны быть сопоставимыми с объектом и его аналогом. Должно соблюдаться отношение внутри пары и между оцениваемым объектом и аналогом.
Объекты парной продажи не обязательно должны быть сопоставимыми с объектом и его аналогом. Должно соблюдаться отношение внутри пары и между оцениваемым объектом и аналогом.

Слайд 98

Описание слайда:

Прямой анализ характеристик
Способ предполагает анализ характеристик оцениваемого объекта и его аналога. Например, покупательная способность денежной единицы, степень износа объекта и аналога и т.д.

Слайд 99

Описание слайда:

Экспертный
Способ основан на представлениях эксперта о преимуществах и недостатках оцениваемого объекта по сравнению с аналогом.

Слайд 100

Описание слайда:

Тема 3.3.
Доходный подход в оценке недвижимости

Слайд 101

Описание слайда:

Метод валовой ренты
(метод валового рентного мультипликатора — ВРМ-GRM)
ВРМ – отношение продажной цены к валовому доходу, потенциальному или действительному. Определяется отношение валового дохода к продажной цене на основе недавних рыночных сделок.

Слайд 102

Описание слайда:

Рассчитывается среднее значение ВРМ. Вероятная стоимость оцениваемого объекта равна произведению ВРМ на рыночный рентный доход от оцениваемого объекта.
Рассчитывается среднее значение ВРМ. Вероятная стоимость оцениваемого объекта равна произведению ВРМ на рыночный рентный доход от оцениваемого объекта.

Слайд 103

Описание слайда:

Пример расчета валового рентного мультипликатора
Доход от оцениваемого объекта 57000 руб. Определить стоимость объекта на основе следующей информации. Объект № 1 продан за 600000 руб., при доходе 72000. Объект № 2 продан за 750000 руб., при доходе 85500. Объект № 3 продан за 450000 руб., при доходе 47250.
Рассчитываем ВРМ по объектам:
№1 – 72000/600000 = ;
№2 – 85500/750000 = ;
№3 – 47250/450000=;
Среднее значение ВРМ = №1+№2+№3/3.
Определяем стоимость оцениваемого объекта 57000/средний ВРМ =

Слайд 104

Описание слайда:

Метод прямой капитализации
Доходы от владения недвижимостью – поступления от сдачи в аренду и продажи объекта в будущем.
1. Потенциальный валовой доход — доход без учета потерь и расходов, при 100% загрузке.
2. Действительный (эффективный) валовой доход — потенциальный валовой доход за вычетом потерь от простоя и неплатежей.

Слайд 105

Описание слайда:

3. Чистый эксплуатационный доход — действительный валовой доход за вычетом расходов по эксплуатации. Чаще всего используется при оценке.
3. Чистый эксплуатационный доход — действительный валовой доход за вычетом расходов по эксплуатации. Чаще всего используется при оценке.
4. Поток денежных средств до налогообложения — ЧЭД + амортизация
5. Поток денежных средств после налогообложения — ЧЭД + амортизация — налоги.

Слайд 106

Описание слайда:

6. Рассчитывается коэффициент капитализации.
6. Рассчитывается коэффициент капитализации.
7. Определяется стоимость объекта — V=Y/R, где V – стоимость оцениваемого объекта; Y – ЧЭД; R — коэффициент капитализации;

Слайд 107

Описание слайда:

Определение коэффициента капитализации
Метод кумулятивного построения — безрисковая ставка дохода + премия за риск + премия за низкую ликвидность недвижимости + премия за инвестиционный менеджмент;

Слайд 108

Описание слайда:

Метод дисконтированных денежных потоков

Слайд 109

Описание слайда:

Реверсия
Для расчета рыночной стоимости имущества необходимо учитывать реверсию вне зависимости от того, планируется ли в действительности продажа объекта в конце расчетного периода или предполагается дальнейшее владение объектом.

Слайд 110

Описание слайда:

Реверсия
денежные средства, полученные от будущей продажи объекта в конце периода владения.
После суммирования дисконтированных величин денежных потоков и текущей стоимости реверсии получаем окончательную стоимость оцениваемого объекта.

Слайд 111

Описание слайда:

Тема№4 Временная оценка денежных потоков.
Будущая стоимость денежной единицы.
FV=PV(1+i)n. или FV=PV(1+j/m)nm
где FV — будущая стоимость денег; PV — текущая стоимость денег; i — ставка дохода; j – Ставка на периоде начисления; n – срок начислений; m — частота начислений;
Тип решаемых задач: будущая стоимость текущей денежной суммы

Слайд 112

Описание слайда:

2. Текущая стоимость денежной единицы.
2. Текущая стоимость денежной единицы.

PV =FV/(1+i)n
Тип решаемых задач: текущая стоимость денежной суммы, которая будет получена в будущем;
Пример: Какую сумму необходимо поместить на депозит под 10% годовых, чтобы через 5 лет накопить 1500 руб.?

Слайд 113

Описание слайда:

3. Текущая стоимость аннуитета.
3. Текущая стоимость аннуитета.
  [ 1-1/(1+i)n]
PV = PMT ——————-;
i
Аннуитет — серия равновеликих платежей через неравные промежутки времени. PMT — платеж;
Пример: Какую сумму необходимо положить на депозит под 10% годовых, чтобы затем 5 раз снять по 300 руб.?

Слайд 114

Описание слайда:

Накопление денежной единицы за период.
Накопление денежной единицы за период.
 
(1+i)n-1
FV = PMT —————;
i
Стоимость серии равных платежей.
Пример: Какая сумма будет накоплена, если в течение 4 лет ежегодно вносить 350 руб., а банк начисляет на вклад 6 % годовых?

Слайд 115

Описание слайда:

Взнос на амортизацию денежной единицы.
Взнос на амортизацию денежной единицы.
i
PMT = PV ——————-;

[ 1-1/(1+i)n]
Регулярный периодический платеж в погашении кредита.
Пример: Какую сумму можно ежегодно снимать со счета в течение 5 лет, если первоначальный вклад равен 1500 руб.? Банк начисляет ежегодно 14% при условии, что снимаемые суммы будут одинаковы.

Слайд 116

Описание слайда:

Фактор фонда возмещения.
Фактор фонда возмещения.
i
PMT = PV —————-;
(1+i)n-1
Стоимость погашения основной суммы долга.
Пример: Какую сумму следует 5 раз внести на пополняемый депозит под 8% годовых, чтобы накопить 1700 руб.

Слайд 117

Описание слайда:

Раздел № 5
Оценка интеллектуальной собственности и нематериальных активов

Слайд 118

Описание слайда:

Тема 5.1.
Введение в проблемы оценки ИС и НА

Слайд 119

Описание слайда:

Оценка ИС и НА
самое сложное направление оценочной деятельности. До 1991 года ИС и авторские права воспринимались как чужеродный элемент. Почти все предприятия РФ были приватизированы без учета объектов ИС и НА. Они просто не были отражены в учете. В отличие от других оцениваемых объектов, у ИС и НА нет прошлого.

Слайд 120

Описание слайда:

«Положение о бухгалтерском учете и отчетности в РФ», утвержденное Приказом Минфина РФ от 26.12.94 N 170 (ред. От 03.02.97) так классифицирует нематериальные активы в п.48:
«Положение о бухгалтерском учете и отчетности в РФ», утвержденное Приказом Минфина РФ от 26.12.94 N 170 (ред. От 03.02.97) так классифицирует нематериальные активы в п.48:

Слайд 121

Описание слайда:

«К нематериальным активам, используемым в течение длительного периода (свыше одного года) в хозяйственной деятельности и приносящим доход, относятся права, возникающие:
«К нематериальным активам, используемым в течение длительного периода (свыше одного года) в хозяйственной деятельности и приносящим доход, относятся права, возникающие:

Слайд 122

Описание слайда:

из авторских и иных договоров на произведения науки, литературы, искусства и объекты смежных прав, на программы для ЭВМ, базы данных и др.;
из авторских и иных договоров на произведения науки, литературы, искусства и объекты смежных прав, на программы для ЭВМ, базы данных и др.;
из патентов на изобретения, промышленные образцы, селекционные достижения;

Слайд 123

Описание слайда:

из свидетельств на полезные модели, товарные знаки и знаки обслуживания или лицензионных договоров на их использование;
из свидетельств на полезные модели, товарные знаки и знаки обслуживания или лицензионных договоров на их использование;
из прав на «ноу-хау» и др.

Слайд 124

Описание слайда:

Кроме того, к нематериальным активам относятся права пользования земельными участками, природными ресурсами и организационные расходы.
Кроме того, к нематериальным активам относятся права пользования земельными участками, природными ресурсами и организационные расходы.
Нематериальные активы отражаются в учете и отчетности в сумме затрат на приобретение, изготовление и расходов по их доведению до состояния, в котором они пригодны к использованию в запланированных целях.

Слайд 125

Описание слайда:

Отдельными нормативными актами регулируется еще две группы нематериальных активов:
1) Отложенные, или отсроченные, расходы – издержки, представленные в виде организационных расходов, которые осуществляются в момент регистрации предприятия.
2) Гудвилл — имя, репутация предприятия

Слайд 126

Описание слайда:

* Гудвилл — имя, репутация предприятия:
а) условная стоимость его деловых связей, «цена» накапливаемых нематериальных активов — престижа торговой марки, опыта деловых связей, устойчивости клиентуры, а также управленческих, организационных и технических ресурсов, репутации в деловом мире, механизма контроля за реализацией продукции и пр.
б) вся стоимость нематериальных активов, которые являются компонентом стоимости действующего предприятия.

Слайд 127

Описание слайда:

Гудвилл может быть связан с месторасположением предприятия, персоналом, различными правами или льготами легального характера (т.е. закрепленными законодательно), постоянным общественным признанием.
Гудвилл может быть связан с месторасположением предприятия, персоналом, различными правами или льготами легального характера (т.е. закрепленными законодательно), постоянным общественным признанием.

Слайд 128

Описание слайда:

Гудвилл является нематериальным активом, часто не отражаемым или отражаемым по заниженной стоимости. Однако его необходимо учитывать при оценке действующего предприятия. Гудвилл возникает, когда предприятие получает прибыль выше среднего, т.е. стоимость бизнеса превосходит стоимость его чистых активов. Гудвилл принимается к учету на баланс только в момент смены владельца предприятия.
Гудвилл является нематериальным активом, часто не отражаемым или отражаемым по заниженной стоимости. Однако его необходимо учитывать при оценке действующего предприятия. Гудвилл возникает, когда предприятие получает прибыль выше среднего, т.е. стоимость бизнеса превосходит стоимость его чистых активов. Гудвилл принимается к учету на баланс только в момент смены владельца предприятия.

Слайд 129

Описание слайда:

При оценке нематериальных активов осуществляется экспертиза:
Объектов ИС. Проверяется факт наличия и использования объектов ИС;
Охранных документов (патентов и свидетельств) по территории и срокам действия;
Прав на объекты ИС;

Слайд 130

Описание слайда:

Тема 5.2.
Затратный подход к оценке ИС и НА

Слайд 131

Описание слайда:

Метод приведенных затрат
определение прошлых затрат на приобретение или создание ИС и подготовку на ее использование и приведение их к настоящему времени.

Слайд 132

Описание слайда:

Метод расчета полной восстановительной стоимости
определение на дату оценки величину затрат для воссоздания аналогичной копии.

Слайд 133

Описание слайда:

Метод замещения
определение стоимости приобретения аналогичного по производительности объекта на дату оценки.

Слайд 134

Описание слайда:

Тема 5.3.
Подход «сравнения продаж»

Слайд 135

Описание слайда:

Метод прямого сравнения продаж.
Выявляются факты аналогичных продаж. При идентификации аналога учитывают время продажи, объем, место и т.д. При несоответствии вносятся поправки. Особенность ИС — рынок закрытый, конфиденциальный.

Слайд 136

Описание слайда:

Метод косвенного сравнения продаж (метод роялти)
Этот метод используется для оценки объектов ИС из-за недостатка информации. Роялти — плата за право использования. Его особенность — периодический платеж по мере использования, реализации и т.д. Предполагаемый объем производства (реализации) умножают на ставку роялти и отчисляют владельцу.

Слайд 137

Описание слайда:

Все денежные потоки дисконтируют. Этот метод часто применяется при определении нанесенного ущерба при пиратском использовании. За рубежом ставки роялти периодически публикуют (до 10%).
Все денежные потоки дисконтируют. Этот метод часто применяется при определении нанесенного ущерба при пиратском использовании. За рубежом ставки роялти периодически публикуют (до 10%).

Слайд 138

Описание слайда:

Затратный подход
оценивает стоимость ИС и НА с позиции прошлых затрат, или затрат на дату оценки.
отражает интересы продавца, цена должна быть выше затрат.

Слайд 139

Описание слайда:

Тема 5.4.
Доходные подходы к оценке ИС и НА

Слайд 140

Описание слайда:

1. Метод дисконтирования денежных потоков.
В основе метода приведение денежных потоков от использования объектов ИС и НА к текущей стоимости.
2. Метод капитализации дохода

Слайд 141

Описание слайда:

3. Метод избыточной прибыли.
Суть метода — в корректировке цены предприятия на сумму капитализированной прибыли, которая обеспечивается наличием у фирмы “гудвилла” и других НА.

Слайд 142

Описание слайда:

Основные этапы оценки:
1. Определение стоимости чистых материальных активов
2. Нормализация фактической прибыли предприятия
3. Расчет прибыли, получаемой за счет использования материальных активов. Для этого среднеотраслевая ставка рентабельности материальных активов умножается на их стоимость.

Слайд 143

Описание слайда:

4. Определение величины избыточной прибыли как разницы между нормализованной за счет материальных активов и фактической.
4. Определение величины избыточной прибыли как разницы между нормализованной за счет материальных активов и фактической.
5. Капитализация избыточной прибыли
6. Определение полной стоимости бизнеса, как суммы стоимости чистых активов и надбавки, полученной методом капитализации избыточной прибыли.

Слайд 144

Описание слайда:

Метод преимущества в прибылях
Стоимость объекта ИС и НА обуславливается дополнительной прибылью, получаемой от его применения .
Рассчитывается как разность между прибылью, полученной при использовании объекта ИС и НА и прибылью, полученной без использования этого объекта.

Слайд 145

Описание слайда:

Раздел № 6
Стоимостной анализ деятельности предприятий и оценка бизнеса

Слайд 146

Описание слайда:

Тема 6.1.
Затратный (имущественный) подход к оценке бизнеса

Слайд 147

Описание слайда:

Затратный подход — отражает точку зрения продавца
Метод скорректированной балансовой стоимости (чистых активов). Стоимость предприятия определяется как разность между активами и текущими обязательствами
Метод замещения
Метод ликвидационной стоимости. Разность между активами и текущими обязательствами с поправкой на ликвидность.

Слайд 148

Описание слайда:

Баланс предприятия

АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ  
Нематериальные активы
Основные средства
Незавершенное строительство
Долгосрочные финансовые вложения
Прочие внеоборотные активы
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы
Дебиторская задолженность
Краткосрочные финансовые вложения
Денежные средства
Прочие оборотные активы
III. УБЫТКИ  
БАЛАНС

Слайд 149

Описание слайда:

ПРИКАЗ Минфина РФ N 71, ФКЦБ N 149 от 05.08.96 «О ПОРЯДКЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ»
ПРИКАЗ Минфина РФ N 71, ФКЦБ N 149 от 05.08.96 «О ПОРЯДКЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ»

Слайд 150

Описание слайда:

РАСЧЕТ ЧИСТЫХ АКТИВОВ
Активы
1. Нематериальные активы
2. Основные средства
3. Незавершенное строительство
4. Долгосрочные финансовые вложения
5. Прочие внеоборотные активы
6. Запасы
7. Дебиторская задолженность
8. Краткосрочные финансовые вложения
9. Денежные средства
10. Прочие оборотные активы
11. Итого активы (сумма пунктов 1 — 10)

Слайд 151

Описание слайда:

Все пункты актива, кроме денежных средств подвергаются корректировке. Нематериальные активы, основные средства и незавершенное строительство оценивается с использованием приемов, рассмотренных в предыдущих профильных разделах.
Все пункты актива, кроме денежных средств подвергаются корректировке. Нематериальные активы, основные средства и незавершенное строительство оценивается с использованием приемов, рассмотренных в предыдущих профильных разделах.

Слайд 152

Описание слайда:

Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения оцениваются на базе котировок рынка ценных бумаг. Если ценные бумаги не котируются, то необходимо рассчитать их рыночную стоимость. (см. Учебную дисциплину “рынок ценных бумаг”).
Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения оцениваются на базе котировок рынка ценных бумаг. Если ценные бумаги не котируются, то необходимо рассчитать их рыночную стоимость. (см. Учебную дисциплину “рынок ценных бумаг”).

Слайд 153

Описание слайда:

Запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование.
Запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование.
Дебиторская задолженность оценивается с учетом вероятности ее погашения.
Пассивные статьи баланса предприятия, как правило не корректируются.

Слайд 154

Описание слайда:

Регулирующей статьей баланса при всех корректировках выступает “нераспределенная прибыль”, “добавленная стоимость” и другие источники собственного капитала.
Регулирующей статьей баланса при всех корректировках выступает “нераспределенная прибыль”, “добавленная стоимость” и другие источники собственного капитала.

Слайд 155

Описание слайда:

Метод замещения
подбирается предприятие, стоимость которого известна, выпускающее аналогичный ассортимент продукции.

Слайд 156

Описание слайда:

Метод ликвидационной стоимости
Разность между активами и текущими обязательствами с поправкой на ликвидность.
При определении ликвидационной стоимости необходимо учитывать все затраты, связанные с ликвидацией предприятия.

Слайд 157

Описание слайда:

Тема 6.2.
Методы сравнения продаж в оценке бизнеса

Слайд 158

Описание слайда:

Сравнительный подход
отражает точку зрения свободного рынка

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов.

Слайд 159

Описание слайда:

Метод рынка капитала
стоимость закрытого предприятия определяется на основе данных фондового рынка по акциям аналогичных открытых компаний. Он включает в себя расчет мультипликаторов на основе публичной финансовой отчетности.

Слайд 160

Описание слайда:

Метод сделок
для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний, либо о продажах предприятий целиком. Идеальными аналогами являются предприятия, действующие в той же отрасли, ведущие схожие хозяйственные операции, имеющие сравнимую номенклатуру продукции, близкие по размеру.

Слайд 161

Описание слайда:

Обычно требуется 6-8 аналогов. В результате применения мультипликаторов к финансовым показателям предприятия определяется предварительная реальная рыночная стоимость предприятия. Она может скорректирована на владение/невладение контрольным пакетом, факторы риска и т.д.
Обычно требуется 6-8 аналогов. В результате применения мультипликаторов к финансовым показателям предприятия определяется предварительная реальная рыночная стоимость предприятия. Она может скорректирована на владение/невладение контрольным пакетом, факторы риска и т.д.

Слайд 162

Описание слайда:

Метод отраслевых соотношений
позволяет получить ориентировочные стоимостные оценки предприятий, основано на выводе соотношений типа “Цена-выручка” и т.п.

Слайд 163

Описание слайда:

Преимущество сравнительного подхода
В том, что он базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения, адекватно учитывающее доходность и риск.

Слайд 164

Описание слайда:

К недостаткам следует отнести
сложность получения информации по достаточному кругу аналогичных предприятий, необходимость внесения поправок для улучшения сопоставимости анализируемого материала. Кроме того метод базируется на ретроспективных данных без факта будущих ожиданий.

Слайд 165

Описание слайда:

Этапы оценки бизнеса рыночными методами
1. Поиск аналога или сопоставимых предприятий
2. Финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации
3. Расчет оценочных мультипликаторов (факторов)
4. Применение мультипликаторов к оцениваемому предприятию
5. Выбор величины стоимости оцениваемого предприятия
6. Внесение итоговых поправок.

Слайд 166

Описание слайда:

Критерии отбора аналогов
1. идентичность отрасли и продукции
2. сопоставимость по масштабам, степени диверсификации производства, зрелости бизнеса, стратегии развития.
3. сопоставимость финансовых характеристик
4. географическая близость

Слайд 167

Описание слайда:

Предполагается, что сходные предприятия имеют близкое соотношение между ценой и такими финансовыми показателями, как прибыль, денежный поток, уровень дивидендов, выручка от реализации, мощность производства, стоимость активов. Это соотношение называется мультипликатором.
Предполагается, что сходные предприятия имеют близкое соотношение между ценой и такими финансовыми показателями, как прибыль, денежный поток, уровень дивидендов, выручка от реализации, мощность производства, стоимость активов. Это соотношение называется мультипликатором.

Слайд 168

Описание слайда:

Обычно используют 4 группы мультипликаторов
1. Цена/прибыль; цена/денежный поток;
2. Цена/дивиденды;
3. Цена/выручка; цена/фактический объем производства;
4. Цена/стоимость активов;

Слайд 169

Описание слайда:

Тема 6.3.
Доходный подход к оценке бизнеса

Слайд 170

Описание слайда:

Доходный подход — отражает точку зрения покупателя
Метод дисконтирования денежных потоков (дисконтирования будущей прибыли). Денежный поток — прибыль + амортизация.
Метод прямой капитализации
Метод избыточной прибыли (применяется для оценки НА)

Слайд 171

Описание слайда:

Метод дисконтирования денежных потоков (дисконтирования будущей прибыли)
Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. В конечном счете покупатель покупает не набор активов, а поток будущих доходов.

Слайд 172

Описание слайда:

Основные этапы метода
1. Выбор модели денежного потока
При оценке бизнеса применяют две модели денежного потока:
для собственного капитала
для всего инвестированного капитала

Слайд 173

Описание слайда:

Денежный поток для собственного капитала = чистая прибыль + амортизация – прирост оборотного капитала – прирост инвестиций + прирост кредиторской задолженности.
Денежный поток для собственного капитала = чистая прибыль + амортизация – прирост оборотного капитала – прирост инвестиций + прирост кредиторской задолженности.
Для всего инвестированного капитала величину чистой прибыли увеличиваем на проценты по заемным средствам.

Слайд 174

Описание слайда:

2. Определение длительности прогнозного периода
3. Ретроспективный анализ и прогноз выручки от реализации
4 .Анализ и прогноз расходов
5 .Анализ и прогноз инвестиций
6 .Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода
2. Определение длительности прогнозного периода
3. Ретроспективный анализ и прогноз выручки от реализации
4 .Анализ и прогноз расходов
5 .Анализ и прогноз инвестиций
6 .Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Слайд 175

Описание слайда:

7 .Определение ставки дисконта
8 .Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
9 .Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимостей в постпрогнозный период
10 .Внесение итоговых поправок

7 .Определение ставки дисконта
8 .Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
9 .Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимостей в постпрогнозный период
10 .Внесение итоговых поправок

Слайд 176

Описание слайда:

Метод прямой капитализации
см. тему 3.3.

Слайд 177

Описание слайда:

Метод избыточной прибыли.
см тему 4.4.

Источник

Слайд 1
Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Раева И.В., к.э.н.,
доцент кафедры «Оценка и управление

собственностью»
ФГОУ ВПО «Финансовый университет
при правительстве РФ», 2015 год.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса)Раева И.В., к.э.н.,доцент кафедры «Оценка и управление собственностью»ФГОУ

Слайд 2
Специфика бизнеса как объекта оценки
1. Может определяться как стоимость собственного

капитала предприятия, так и отдельных частей имущественного комплекса (активов и обязательств);
2. организационно-правовая форма предприятия;
3. определяется не только стоимость имущественного комплекса (материально-вещественная составляющая), но и эффективность создания и прироста стоимости (финансы предприятия, система управления);
4. специфика товара «бизнес»:
— это инвестиционный товар (затраты и доходы разъединены во времени, размер ожидаемой прибыли неизвестен, имеет вероятностный характер),
— потребность в регулировании бизнеса и процесса его оценки,
— необходимость учитывать при оценке качество управления.
Специфика бизнеса как объекта оценки1. Может определяться как стоимость собственного капитала

Слайд 3
Виды стоимостей (1)
Рыночная стоимость объекта оценки — наиболее вероятная цена,

по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:
одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
(в ред. Федерального закона от 14.11.2002 N 143-ФЗ)
цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
Виды стоимостей (1)Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, по

Слайд 4
Виды стоимостей (2)
Инвестиционная стоимость объекта оценки — стоимость для конкретного

лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки.

Ликвидационная стоимость объекта оценки — расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

Виды стоимостей (2)Инвестиционная стоимость объекта оценки - стоимость для конкретного лица

Слайд 5
Законодательная база оценки бизнеса
Основные документы:
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в

РФ», №135 от 29.07.1998г.;
Федеральные стандарты оценки, а именно:
ФСО №1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» №297 от 20.05.2015г.
ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости» №298 от 20.05.2015г.
ФСО №3 «Требования к отчету об оценке» №299 от 20.05.2015г.
ФСО №4 «Определение кадастровой стоимости объектов недвижимости» №508 от 22.10.2010г.
ФСО №5 «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения » №328 от 04.07.2011г.
ФСО №6 «Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков » №628 от 07.11.2011г.
ФСО №7 «Оценка недвижимости» №611 от 25.09.2014г.
ФСО №8 «Оценка бизнеса» №326 от 01.06.2015г.
ФСО №9 «Оценка для целей залога» №327 от 01.06.2015г.
ФСО №10 «Оценка стоимости машин и оборудования» №328 от 01.06.2015г.
ФСО №11 «Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности» №385 от 22.06.2015г.

Законодательная база оценки бизнесаОсновные документы:Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ»,

Слайд 6
Факторы, влияющие на стоимость бизнеса
Спрос
Доход
Время
Риск
Контроль
Ликвидность
Ограничения
Соотношение спроса и предложения

Факторы, влияющие на стоимость бизнесаСпросДоходВремяРискКонтрольЛиквидностьОграниченияСоотношение спроса и предложения

Слайд 7
Принципы оценки бизнеса
1 группа – принципы, основанные на представлениях собственника

(полезности, замещения, ожидания);
2 группа – принципы, связанные с эксплуатацией собственности (вклада, остаточной продуктивности, предельной производительности, сбалансированности=пропорциональности);
3 группа – принципы, обусловленные действием рыночной среды (соответствия, регрессии и прогрессии, конкуренции, зависимости от внешней среды, изменения стоимости, экономического разделения).
Принципы оценки бизнеса1 группа – принципы, основанные на представлениях собственника (полезности,

Слайд 8
Подходы к оценке
Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта

оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.
Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами — аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах.
Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний.
Подходы к оценкеДоходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки,

Слайд 9
Методы в рамках подходов к оценке бизнеса
Доходный подход – метод

капитализации доходов, метод ДДП;
Сравнительный подход – метод рынка капитала (компании-аналога), метод сделок, метод отраслевых коэффициентов;
Затратный подход – метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости.
Методы в рамках подходов к оценке бизнесаДоходный подход – метод капитализации

Слайд 10
Процесс оценки
Постановка задания на оценку;
Сбор, проверка и обработка информации;
Выбор методов

оценки в рамках подходов, проведение расчетов, обоснование примененных допущений и ограничений;
Согласование результатов, выведение итоговой стоимости;
Написание отчета об оценке.
Процесс оценкиПостановка задания на оценку;Сбор, проверка и обработка информации;Выбор методов оценки

Слайд 11
Подготовка информации (внешняя информация 1)
Требования к информации – достоверность, точность,

комплексность.

От внешней к внутренней информации:
макроэкономика – отрасль – фирма.

Основные факторы макроэкономического риска:
уровень инфляции;
темпы экономического развития страны;
изменение ставок процента;
изменение валютного курса;
уровень политической стабильности.
Основные источники информации: программы правительства, аналитические обзоры информационных агентств, периодическая экономическая печать, интернет.

Подготовка информации (внешняя информация 1)Требования к информации – достоверность, точность, комплексность.От

Слайд 12
Подготовка информации (внешняя информация 2)
Основные факторы отраслевого риска:
нормативно-правовая база;
рынки сбыта;
условия

конкуренции.
Основные источники информации (в том числе и для поиска аналогов) – русско- и англоязычные:
www.akm.ru
www.raexpert.ru
www.disclosure.fcsm.ru
www.gks.ru
www.skrin.ru
www.nqs.ru
www.quote.ru
www.spark.ru
www.fpf.ru
www.hoovers.com
www.finance.yahoo.com
Подготовка информации (внешняя информация 2)Основные факторы отраслевого риска:нормативно-правовая база;рынки сбыта;условия конкуренции.Основные

Слайд 13
Подготовка информации (внутренняя информация 3)
1. Общие сведения (адрес, дата основания,

структура акционерного капитала, виды деятельности);
2. Историческая справка об этапах развития предприятия;
3. Информация о кадрах (численность работающих, их квалификация, текучесть кадров, уровень менеджмента);
4. Информация о производстве и сбыте (организационная структура предприятия, ассортимент выпускаемой продукции, основные поставщики предприятия, основные потребители продукции, сбытовая сеть, условия сбыта);
5. Характеристика имущественного комплекса;
6. Инвестиционная деятельность;
7. Финансовая деятельность;
8. Информация о ценных бумагах предприятия (эмиссии акций, дивидендная история, сделки с крупными пакетами акций/долями предприятия, рыночные котировки акций).
Подготовка информации (внутренняя информация 3)1. Общие сведения (адрес, дата основания, структура

Слайд 14
Обработка информации
Инфляционная корректировка отчетности;
Формула Фишера:
Rr = (Rn – i) /

(1+i), если i > 15%.
Rr – реальная ставка;
Rn – номинальная ставка;
i – индекс инфляции.
Нормализация бухгалтерской отчетности;
Трансформация бухгалтерской отчетности;
Вычисление относительных (финансовых) показателей:
Показатели ликвидности и платежеспособности;
Показатели финансовой устойчивости;
Показатели оборачиваемости (деловой активности);
Показатели рентабельности;
Инвестиционные показатели.
Обработка информацииИнфляционная корректировка отчетности;Формула Фишера:Rr = (Rn – i) / (1+i),

Слайд 15
Доходный подход.
Денежные потоки
Классификации денежных потоков
1.

Денежные потоки
для собственного для инвестированного (бездолгового)
капитала капитала

ЭЛЕМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА для собственного капитала (косвенный метод расчета):
чистая прибыль;
амортизационные отчисления (по основным средствам и по нематериальным активам);
капитальные вложения;
изменение собственного оборотного капитала (СОКа);
изменение долгосрочной задолженности.

2. Денежные потоки – номинальные и реальные.
3. Денежные потоки — рублевые и валютные.

В зависимости от выбора типа и вида денежного потока выбирается и ставка дисконтирования.
Доходный подход. Денежные потокиКлассификации денежных потоков1.

Слайд 16
Основные этапы оценки методом ДДП
1. Выбор модели денежного потока (ДП);
2.

Определение длительности прогнозного периода;
3. Ретроспективный анализ и прогноз выручки;
4. Анализ и прогноз расходов;
5. Анализ и прогноз инвестиций;
6. Расчет величины ДП для каждого года прогнозного периода;
7. Расчет ставки дисконтирования;
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период (ПП);
9. Расчет текущих стоимостей будущих ДП и стоимости в ПП;
10. Внесение итоговых поправок:
— нефункционирующие активы;
— избыток / дефицит собственного оборотного капитала.
Основные этапы оценки методом ДДП1. Выбор модели денежного потока (ДП);2. Определение

Слайд 17
Ставка дисконтирования
Денежный поток для СК:
Модель САРМ;
Модель кумулятивного построения;
Денежный поток для

ИК –
— Модель средневзвешенной стоимости капитала
WACC = kd * (1 — tc) * wd + kp * wp + ks * ws ,

kd — стоимость привлечения заемного капитала
tc — ставка налога на прибыль предприятия
kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции)
ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции)
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала предприятия
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.
Ставка дисконтированияДенежный поток для СК:Модель САРМ;Модель кумулятивного построения;Денежный поток для ИК

Слайд 18
Ставка дисконтирования: модель САРМ (1)
Предпосылки, лежащие в основе модели САРМ:
1)

инвесторы стремятся избегать риска;
2) рациональные инвесторы стремятся владеть эффективными портфелями – диверсифицированными;
3) все инвесторы имеют идентичные инвестиционные горизонты (ожидаемые периоды владения);
4) все инвесторы имеют идентичные ожидания относительно переменных – ожидаемая ставка дохода и ставка капитализации;
5) не существует транзакционных издержек;
6) не существует налогов, связанных с инвестициями (однако могут быть корпоративные подоходные налоги);
7) ставка, получаемая за ссуживание денег, равна стоимости заемного капитала;
8) рынок имеет идеальную стоимость и ликвидность (т.е. инвесторы могут свободно покупать и продавать любые необходимые доли собственности данной компании).

Безрисковая ставка включает 3 компонента:
1) рентная ставка (реальный доход при предоставлении (ссуде) средств на инвестиционный период, т.е. при отказе от потребления на цели, на которые средства могли бы быть использованы в ином случае);
2) инфляция (ожидаемый темп инфляции в течение срока безрисковой инвестиции);
3) риск погашения, или риск инвестиционной ставки (риск того, что в течение периода, остающегося до погашения, рыночная стоимость основной суммы долга повысится или понизится в цене как функция изменения общего уровня процентных ставок).
Ставка дисконтирования: модель САРМ (1)Предпосылки, лежащие в основе модели САРМ:1) инвесторы

Слайд 19
Ставка дисконтирования: модель САРМ (2)
R=Rf + ß* (Rm-Rf)+S1+S2+C

R — требуемая

инвестором ставка дохода (на собственный капитал);
Rf — безрисковая ставка дохода;
ß — коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);
Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
S1 — премия для малых предприятий;
S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании;
С — страновой риск.

Ставка дисконтирования: модель САРМ (2)R=Rf + ß* (Rm-Rf)+S1+S2+CR - требуемая инвестором

Слайд 20
Расчет премии S1
(на основе статистической информации для
портфелей десятичных

групп NYSE/AMEX/NASDAG (1926-2000 гг.))
Расчет премии S1 (на основе статистической информации для портфелей десятичных групп NYSE/AMEX/NASDAG (1926-2000 гг.))

Слайд 21
Расчет премии S2

Расчет премии S2

Слайд 22
Ставка дисконтирования: модель кумулятивного построения
Модель кумулятивного построения = Безрисковая

ставка + Общая премия за риск

Общая премия за риск =
премия за риск акционерного капитала;
премия за размер компании;
премия за специфический риск компании.

Премия за специфический риск компании =
— премия за финансовую структуру;
— премия за рентабельность и прогнозируемость доходов;
— премия за товарную и территориальную диверсификацию;
— премия за клиентскую диверсификацию;
— премия за качество управления (менеджмент);
— премия за прочие риски.
.
Ставка дисконтирования: модель кумулятивного построения Модель кумулятивного построения = Безрисковая ставка

Слайд 23
Расчет стоимости в постпрогнозный период (ПП)
Модель Гордона
V term = CF(t

+ 1) / (Rd – g)
V term – стоимость в постпрогнозный период;
CF(t + 1) — ДП в первый год ПП;
Rd – ставка дисконтирования;
G- долгосрочные темпы роста ДП.
Метод чистых активов
Метод ликвидационной стоимости
Метод предполагаемой продажи
Расчет стоимости в постпрогнозный период (ПП)Модель ГордонаV term = CF(t +

Слайд 24
Метод капитализации дохода
Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована (чистая прибыль,

прибыль до уплаты налогов, фактически выплаченные дивиденды, потенциальные дивиденды);
Расчет ставки капитализации;
Rk = Rd – g
Rk – ставка капитализации;
Rd – ставка дисконтирования
g – долгосрочные темпы роста дохода или ДП.
Определение предварительной величины стоимости;
Применение итоговых поправок:
на наличие нефункционирующих активов;
на контрольный/неконтрольный характер оцениваемой доли;
на недостаток ликвидности.

Метод капитализации доходаВыбор величины прибыли, которая будет капитализирована (чистая прибыль, прибыль

Слайд 25
Сравнительный подход (1)
Базовые положения:
Используются реально сформированные рынком цены на сходные

предприятия либо их акции (наиболее интегральный учет факторов, влияющих на стоимость бизнеса) ;
Принцип альтернативных инвестиций;
Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития.

Сравнительный подход (1)Базовые положения:Используются реально сформированные рынком цены на сходные предприятия

Слайд 26
Сравнительный подход (2)
Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на

использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытых акционерных обществ. Используется для оценки миноритарного пакета акций.
Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Используется для оценки предприятия целиком или контрольного пакета акций.
Сравнительный подход (2)Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании

Слайд 27
Сравнительный подход (3)
Этапы метода рынка капитала:
мониторинг отрасли, сбор информации, составление

первичной выборки аналогов;
сравнительный финансовый анализ аналогов и рассматриваемого предприятия;
составление вторичной выборки аналогов;
расчет рыночных мультипликаторов;
усреднение мультипликаторов, выбор величины мультипликаторов;
расчет стоимости;
применение итоговых поправок:
портфельная скидка;
стоимость нефункционирующих активов;
недостаточность СОКа или экстренная потребность в капвложениях;
учет ликвидности;
учет элементов контроля.

Сравнительный подход (3)Этапы метода рынка капитала:мониторинг отрасли, сбор информации, составление первичной

Слайд 28
Критерии сопоставимости компаний — аналогов
Отраслевое сходство
Размер компании
Перспективы роста
Финансовый риск
Качество менеджмента
Финансовые

показатели
Критерии сопоставимости компаний - аналоговОтраслевое сходствоРазмер компанииПерспективы ростаФинансовый рискКачество менеджментаФинансовые показатели

Слайд 29
Мультипликаторы
Интервальные:
Цена / Прибыль;
Цена / ДП;
Цена / Дивиденды;
Цена / Выручка от

реализации;
Цена / Физический объем;
Моментные:
Цена / Активы;
Цена / Чистые активы;
Цена / Внеоборотные активы;
Цена / Оборотные активы.
МультипликаторыИнтервальные:Цена / Прибыль;Цена / ДП;Цена / Дивиденды;Цена / Выручка от реализации;Цена

Слайд 30
Сравнительный подход (4)
Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан

на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами.
Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.
В результате обобщения разрабатываются достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Примеры:
Бухгалтерские фирмы = 0,5 годовой выручки;
Рекламное агентство = 0,7 годовой выручки;
Ресторан = 0,25 – 0,5 валовой выручки;
Туристическое агентство = 0,4 – 0,1 валовой выручки;
АЗС = 1,2 – 2,0 месячной выручки;
Предприятие розничной торговли =
= 0,75 – 1,5 (чистый доход + стоимость оборудование + стоимость запасов).

Сравнительный подход (4)Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на

Слайд 31
Затратный подход
Метод чистых активов – стоимость бизнеса определяется как

стоимость активов (материальных и нематериальных) за вычетом долговых обязательств, скорректированных на дату оценку.

Расчет чистых активов согласно приказа Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 года № 10н, 03-6/пэ «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»

Метод ликвидационной стоимости –
Выручка от распродажи активов за вычетом обязательств перед работниками предприятия и кредиторами (добровольная и принудительная)
Затратный подход Метод чистых активов – стоимость бизнеса определяется как стоимость

Слайд 32
Метод чистых активов. Основные этапы (1)
Сбор и анализ финансовой информации

(бухгалтерских балансов и расшифровок к ним)
Определение скорректированной стоимости внеоборотных активов, включая:
нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности,
основные средства (земля, здания, сооружения, машины, оборудование, инвентарь, прочие),
незавершенное строительство,
долгосрочные финансовые вложения,
прочие внеоборотные активы
3. Определение скорректированной стоимости оборотных активов, включая:
товарно-материальные запасы и расходы будущих периодов,
дебиторская задолженность,
краткосрочные финансовые вложения;
прочие оборотные активы

Метод чистых активов. Основные этапы (1)Сбор и анализ финансовой информации (бухгалтерских

Слайд 33
Метод чистых активов. Основные этапы (2)
4. Определение скорректированной стоимости обязательств,

включая:
Кредиторскую задолженность.
Прочие обязательства
5. Составление «Экономического» баланса предприятия, в котором активы и пассивы отражены по их скорректированной стоимости
6. Определение стоимости собственного капитала путем вычитания их скорректированной стоимости активов предприятия скорректированной стоимости всех его обязательств
Метод чистых активов. Основные этапы (2)4. Определение скорректированной стоимости обязательств, включая:Кредиторскую

Слайд 34
Метод ликвидационной стоимости
Составление календарного графика ликвидации активов;
Расчет валовой выручки от

ликвидации активов;
Вычитание прямых затрат (оплата услуг оценочных, юридических фирм, налоги и сборы, уплачиваемые при продаже;
Дисконтирование скорректированных стоимостей активов;
Вычитание расходов, связанных с владением активов до их продажи (включая управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации);
Учет операционных прибылей / убытков ликвидационного периода;
Вычитание имущественных прав на удовлетворение: выходных пособий и выплат работникам предприятия; требования кредиторов по обязательствам, обеспеченных залогом имущества ликвидируемого предприятия; задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды; расчеты с прочими кредиторами.
Метод ликвидационной стоимостиСоставление календарного графика ликвидации активов;Расчет валовой выручки от ликвидации

Слайд 35
Требования к отчетам
Основные документы:
1. ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»

— статья 11. «Общие требования к содержанию отчета об оценке объекта оценки» ФЗ-135 от 29.07.1998г.;
2. ФСО №3 «Требования к отчету об оценке» №299 от 20.05.2015г.

Раздел «Основные факты и выводы»
В разделе основных фактов и выводов должны содержаться:
— общая информация, идентифицирующая объект оценки;
— результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке;
— итоговая величина стоимости объекта оценки;
Требования к отчетамОсновные документы:1. ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» -

Слайд 36
Вариант формы краткого резюме (основные факты и выводы)

1. Информация об

объекте оценки.
(количество акций и их тип в том пакете, который оценивается)
2. Структура акционерного капитала
3. Краткая информация о предприятии
4. Финансовое положение предприятия (основные финансовые коэффициенты, состояние расчетов с бюджетом, наличие задолженности, особенно – реструктурированной)
5. Методология оценки (применяемые методы) и основные предположения, сделанные при оценке предприятия
6. Результаты оценки с использованием различных методов, итоговое заключение о стоимости объекта оценки
Вариант формы краткого резюме (основные факты и выводы) 1. Информация об

Слайд 37
Структура отчета
1. Титульный лист, сопроводительное письмо, оглавление
2.Основные факты и выводы
3.

Вводная часть
4. Общая часть
5. Финансовый анализ
6. Оценочная часть
7. Приложение
Структура отчета1. Титульный лист, сопроводительное письмо, оглавление2.Основные факты и выводы3. Вводная

Слайд 38
Постановка задания на оценку
Информация о Заказчике
Информация об Исполнителе
Информация об Оценщиках
Основание

для проведения оценки
Цель оценки
Задача оценки (предполагаемое использование результатов оценки)
Объект оценки
Балансовая стоимость объекта оценки
Правообладатель (собственник) объекта оценки
Дата оценки (дата проведения оценки, дата определения стоимости)
Срок проведения оценки
Дата составления отчета
Дата осмотра объекта оценки / основных средств объекта оценки-предприятия
Постановка задания на оценкуИнформация о ЗаказчикеИнформация об ИсполнителеИнформация об ОценщикахОснование для

Слайд 39
Структура общей части
Макроэкономический обзор
Обзор отрасли / сегмента отрасли
Обзор региона
Описание объекта

оценки, описание предприятия

Структура Приложения
Копии документов, переданных Заказчиком
Фотоматериалы
Таблицы (по результатам и расчетам в рамках финансового анализа и оценочных подходов)
Копии документов Оценщиков и Исполнителя
Структура общей частиМакроэкономический обзорОбзор отрасли / сегмента отраслиОбзор регионаОписание объекта оценки,

Слайд 40
Структура финансового анализа
Исходная информация для проведения финансового анализа
Методика проведения финансового

анализа
Горизонтальный финансовый анализ отчетности (формы №№1, 2, 5)
Вертикальный финансовый анализ отчетности (формы №№1, 2, 5)
Коэффициентный финансовый анализ отчетности (формы №№1, 2, 5)
Интегральные методы оценки финансового состояния
Сопоставление с нормативными величинами (по ряду коэффициентов), со среднеотраслевыми показателями, с показателями предприятий — аналогов
Выводы, обобщения, заключения оценщика
Структура финансового анализаИсходная информация для проведения финансового анализаМетодика проведения финансового анализаГоризонтальный

Источник

Слайд 1ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОГРАНИЗАЦИИ (ПРЕДПРИЯТИЯ)
Если вы не изучаете компании, вероятность успешной

покупки акций такая же, как вероятность выигрыша в покер при

заказе взяток с закрытыми глазами

Питер Линч

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОГРАНИЗАЦИИ (ПРЕДПРИЯТИЯ)Если вы не изучаете компании, вероятность успешной покупки акций такая же, как вероятность выигрыша

Слайд 2Вопросы:
Стоимость организации (предприятия): экономическая сущность, виды, составные элементы.
Принципы оценки стоимости

предприятия.
Основные этапы оценки стоимости предприятия.
Подходы (методы) оценки стоимости предприятия.

Вопросы:Стоимость организации (предприятия): экономическая сущность, виды, составные элементы.Принципы оценки стоимости предприятия.Основные этапы оценки стоимости предприятия.Подходы (методы) оценки

Слайд 3Нормативные акты:
Государственные стандарты Республики Беларусь СТБ 52-2011 «Оценка стоимости объектов

гражданских прав».
Указ Президента Республики Беларусь от 13.10.2006 № 615 

«Об оценочной деятельности в Республике Беларусь» (ред. От 06.08.2010)
Положение об оценке стоимости объектов гражданских прав в Республике Беларусь (в ред. Указа Президента РБ от 06.08.2010 №410).

Нормативные акты:Государственные стандарты Республики Беларусь СТБ 52-2011 «Оценка стоимости объектов гражданских прав». Указ Президента Республики Беларусь от

Слайд 4Стоимость организации (предприятия): экономическая сущность, виды, составные элементы

Стоимость организации (предприятия): экономическая сущность, виды, составные элементы

Слайд 5Стоимость
это

денежный эквивалент, который гипотетический покупатель готов обменять на какой либо

предмет и объект

Стоимостьэтоденежный эквивалент, который гипотетический покупатель готов обменять на какой либо предмет и объект

Слайд 7Особенности предприятия как товара
вложения в этот товар являются инвестиционными;
бизнес

является системой, но его подсистемы и элементы могут продаваться отдельно;

потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде;
финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком из-за имиджа конкретного наименования на рынке.

Особенности предприятия как товаравложения в этот товар являются инвестиционными; бизнес является системой, но его подсистемы и элементы

Слайд 8Предприятие (организация)

имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности

Предприятие (организация)имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности

Слайд 10Имущественный комплекс
все виды имущества предприятия, предназначенные для его деятельности, включая

земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, а также

имущественные обязательства, в том числе фирменные наименования, товарные знаки, знаки обслуживания и другие исключительные права

Имущественный комплексвсе виды имущества предприятия, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье,

Слайд 11Имущество
материальные и нематериальные объекты, которые могут быть предметами владения или

распоряжения
вещи

объекты интеллектуальной собственности
Материальное имущество
Нематериальное имущество

Имуществоматериальные и нематериальные объекты, которые могут быть предметами владения или распоряжениявещиобъекты интеллектуальной собственностиМатериальное имуществоНематериальное имущество

Слайд 12Состав имущества
Долгосрочное имущество: производственное и непроизводственное.
Нематериальные активы.
Материально-производственные запасы: материалы, незавершенное

производство, готовая продукция, товары.
Финансовые вложения.

Состав имуществаДолгосрочное имущество: производственное и непроизводственное.Нематериальные активы.Материально-производственные запасы: материалы, незавершенное производство, готовая продукция, товары.Финансовые вложения.

Слайд 13Классификация имущества

Имущество
Участие в производ-ственном процессе
Срок использования
Возможность перемещения
производственное
непроизводственное
долгосрочное
текущее
движимое
недвижимое
Включение в баланс
балансовое
забалансовое
Начисление амортизации
амортизируемое
неамортизируемое

Классификация имуществаИмуществоУчастие в производ-ственном процессеСрок использованияВозможность перемещенияпроизводственноенепроизводственноедолгосрочноетекущеедвижимоенедвижимоеВключение в балансбалансовоезабалансовоеНачисление амортизацииамортизируемоенеамортизируемое

Слайд 14Доходная деятельность организации

это совокупность бизнес-процессов, обеспечивающая получение дохода

Доходная деятельность организацииэто совокупность бизнес-процессов, обеспечивающая получение дохода

Слайд 15Оценка стоимости предприятия
это расчетная или экспертная оценка стоимости имущества предприятия

и (или) доходной деятельности предприятия, проводимая специалистами по оценке в

определенной последовательности

Оценка стоимости предприятияэто расчетная или экспертная оценка стоимости имущества предприятия и (или) доходной деятельности предприятия, проводимая специалистами

Слайд 16Оценка предприятия
акт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия

или доли акционеров в его капитале

стандарты BSV Американского Общества Оценщиков

(ASA)

Оценка предприятияакт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капиталестандарты BSV

Слайд 17Факторы, влияющие на стоимость предприятия

Факторы, влияющие на стоимость предприятия

Слайд 18ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ
динамика и величина платежного спроса на продукцию предприятия;
фаза экономического

цикла, в котором находится страна, отрасль, предприятие;
уровень конкуренции;
налоговая и кредитная

политика государства;
внешнеэкономические связи;
курс валюты;
уровень инфляции;
политическая стабильность;
особенности государственного регулирования.

ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫдинамика и величина платежного спроса на продукцию предприятия;фаза экономического цикла, в котором находится страна, отрасль, предприятие;уровень

Слайд 19ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ
состав и структура выпускаемой продукции;
качество продукции;
технология производства;
степень изношенности оборудования;
ценовая

политика;
наличие собственных средств;
оборачиваемость капитала;
затраты производства;
уровень образования и квалификации персонала;
взаимоотношения с

потребителями и поставщиками;
уровень управления предприятием.

ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫсостав и структура выпускаемой продукции;качество продукции;технология производства;степень изношенности оборудования;ценовая политика;наличие собственных средств;оборачиваемость капитала;затраты производства;уровень образования и

Слайд 20Прочие факторы, влияющие на стоимость организации

Прочие факторы, влияющие на стоимость организации

Слайд 22Стороны, заинтересованные в оценке стоимости предприятия (заказчики)

Стороны, заинтересованные в оценке стоимости предприятия (заказчики)

Слайд 26Объекты оценки
предприятие в целом;
активы (совокупность активов) предприятия;
право собственности и иные

имущественные права;
права требования, обязательства (долги);
работы, услуги, информация;
иные объекты гражданских прав,

предусмотренные законодательством Республики Беларусь.

Объекты оценкипредприятие в целом;активы (совокупность активов) предприятия;право собственности и иные имущественные права;права требования, обязательства (долги);работы, услуги, информация;иные

Слайд 27Валюта оценки
валюта, в которой производится определение стоимости объекта имущества

Дата оценки
дата,

по состоянию на которую, производится оценка стоимости объекта имущества предприятия

Валюта оценкивалюта, в которой производится определение стоимости объекта имуществаДата оценкидата, по состоянию на которую, производится оценка стоимости

Слайд 28Предмет (база) оценки

различные виды оценочной стоимости

Предмет (база) оценкиразличные виды оценочной стоимости

Слайд 29Виды стоимости
(в зависимости от целей оценки)
рыночная;
балансовая;
ликвидационная;
специальная;
инвестиционная;
стоимость в текущем использовании;
синергетическая.

Виды стоимости (в зависимости от целей оценки)рыночная;балансовая;ликвидационная;специальная;инвестиционная;стоимость в текущем использовании;синергетическая.

Слайд 30Рыночная стоимость
стоимость, по которой наиболее вероятно, что продавец объекта оценки

согласен его продать, а покупатель объекта оценки согласен его приобрести

Рыночная стоимостьстоимость, по которой наиболее вероятно, что продавец объекта оценки согласен его продать, а покупатель объекта оценки

Слайд 31Балансовая стоимость
это стоимость имущества, отраженная в бухгалтерском балансе и

определяемая как разница между активами и обязательствами предприятия

Балансовая стоимость это стоимость имущества, отраженная в бухгалтерском балансе и определяемая как разница между активами и обязательствами

Слайд 32Ликвидационная стоимость
стоимость объекта оценки в том случае, если объект оценки

должен быть отчужден в срок меньше обычного срока эксплуатации аналогичных

объектов

Ликвидационная стоимостьстоимость объекта оценки в том случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного

Слайд 33Специальная стоимость
стоимость, превышающая рыночную стоимость и отражающая определенные свойства актива,

имеющие ценность только для специального покупателя

Специальная стоимостьстоимость, превышающая рыночную стоимость и отражающая определенные свойства актива, имеющие ценность только для специального покупателя

Слайд 34Инвестиционная стоимость
стоимость объекта оценки, определяемая для конкретного инвестора или группы

инвесторов, учитывающая индивидуальные требования к инвестициям и целесообразность инвестирования при

установленных инвестиционных целях

Инвестиционная стоимостьстоимость объекта оценки, определяемая для конкретного инвестора или группы инвесторов, учитывающая индивидуальные требования к инвестициям и

Слайд 35Рыночная стоимость в текущем использовании
приведенная стоимость расчетных будущих денежных потоков,

которые предположительно возникнут от продолжения использования актива и от его

продажи в конце срока его полезного использования

Рыночная стоимость в текущем использованииприведенная стоимость расчетных будущих денежных потоков, которые предположительно возникнут от продолжения использования актива

Слайд 36Синергетическая стоимость
дополнительный элемент стоимости, создаваемый за счет сочетания двух или

более имущественных интересов, когда стоимость имущественного интереса, получаемая в результате

их объединения, выше, чем сумма стоимостей первоначальных имущественных интересов

Синергетическая стоимостьдополнительный элемент стоимости, создаваемый за счет сочетания двух или более имущественных интересов, когда стоимость имущественного интереса,

Слайд 37Виды стоимости
(в зависимости от источника формирования дохода)

Виды стоимости (в зависимости от источника формирования дохода)

Слайд 39Принципы оценки стоимости предприятия.

Принципы оценки стоимости предприятия.

Слайд 41Принцип полезности
чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше

его стоимость.

Принцип полезностичем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

Слайд 42Принцип замещения
максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может

быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип замещениямаксимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Слайд 43Принцип ожидания
полезность бизнеса определяется ожидаемыми выгодами от владения им.

Принцип ожиданияполезность бизнеса определяется ожидаемыми выгодами от владения им.

Слайд 44Пример 1.
Английские бизнес-брокеры исходят из того, что

= 3-4 месячным объемам продаж

= 100 дневному
объему продаж

Пример 1.Английские бизнес-брокеры исходят из того, что

Слайд 45Пример 1.
Российские инвесторы считают, что стоимость предприятия (работающего на арендованных

площадях)
= доходу за 7-18 месяцев.

Пример 1.Российские инвесторы считают, что стоимость предприятия (работающего на арендованных площадях)= доходу за 7-18 месяцев.

Слайд 46Принцип вклада

включение актива в состав бизнеса целесообразно, если полезность актива

выше затрат на его включение.

Принцип вкладавключение актива в состав бизнеса целесообразно, если полезность актива выше затрат на его включение.

Слайд 47Принцип остаточной продуктивности

чистый доход приписывается земле после того, как оплачены

материалы, труд и предпринимательские усилия.

Принцип остаточной продуктивностичистый доход приписывается земле после того, как оплачены материалы, труд и предпринимательские усилия.

Слайд 48Принцип предельной производительности

добавление факторов производства или улучшений эффективно до тех

пор, пока чистая отдача увеличивается быстрее затрат.

Принцип предельной производительностидобавление факторов производства или улучшений эффективно до тех пор, пока чистая отдача увеличивается быстрее затрат.

Слайд 49Принцип сбалансированности

максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных

величин факторов производства.

Принцип сбалансированностимаксимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства.

Слайд 50Принцип соответствия
предприятие должно соответствовать требованиям рынка по оснащенности производства, технологии,

уровню доходности и т.д.

Принцип соответствияпредприятие должно соответствовать требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д.

Слайд 51Принципы прогрессии и регрессии
Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними

применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Прогрессия имеет место, когда

в результате функционирования соседних объектов, рыночная цена данного предприятия окажется выше затрат на его формирование.

Принципы прогрессии и регрессииРегрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Прогрессия

Слайд 52Принцип конкуренции
необходимо учитывать уровень конкуренции в данной отрасли в настоящее

время и в будущем

Принцип конкуренциинеобходимо учитывать уровень конкуренции в данной отрасли в настоящее время и в будущем

Слайд 53Принцип зависимости от внешней среды

стоимость бизнеса в значительной мере зависит

от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в

стране.

Принцип зависимости от внешней средыстоимость бизнеса в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и

Слайд 54Принцип изменения стоимости

Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна

проводиться на определенную дату.

Принцип изменения стоимостиСтоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату.

Слайд 55Основные этапы оценки стоимости предприятия

Основные этапы оценки стоимости предприятия

Слайд 57Определение задачи оценки:
Определение цели оценки.
Определение искомого вида стоимости.
Идентификация объекта имущества

и юридических прав на него.
Определение даты оценки.
Определение валюты оценки.
Определение цен,

в которых выполнена оценка.

Определение задачи оценки:Определение цели оценки.Определение искомого вида стоимости.Идентификация объекта имущества и юридических прав на него.Определение даты оценки.Определение

Слайд 58Сбор и обработка информации
Требования, предъявляемые к информации:
достоверность;

— точность;

— комплексность.

Сбор и обработка информацииТребования, предъявляемые к информации:достоверность; - точность;

Слайд 60Информация должна охватывать:
Характеристику предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или

ценных бумаг, подлежащих оценке.
Общую характеристику предприятия, его историю и перспективы

развития.
Финансовую информацию о предприятии за предыдущие годы.
Активы и обязательства предприятия.

Информация должна охватывать:Характеристику предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, подлежащих оценке.Общую характеристику предприятия, его

Слайд 61Информация должна охватывать:
Общую характеристику отраслей, которые оказывают влияние на данное

предприятие; их текущее состояние.
Экономические факторы, оказывающие влияние на данное предприятие.
Состояние

рынка капиталов.
Данные о предыдущих сделках с участием оцениваемого предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или его акций.

Информация должна охватывать:Общую характеристику отраслей, которые оказывают влияние на данное предприятие; их текущее состояние.Экономические факторы, оказывающие влияние

Слайд 64Согласование стоимости
ЗМ×d1 + МСП×d2 + МКД×d3

Согласование стоимости ЗМ×d1 + МСП×d2 + МКД×d3

Слайд 66Оформление отчета
Содержание отчета:
Введение. (Общая информация)
Макроэкономическая информация.
Отраслевая информация.
Описание компании.
Описание источников информации.
Анализ

финансово-экономического положения компании.
Подходы к оценке и заключение.

Оформление отчетаСодержание отчета:Введение. (Общая информация)Макроэкономическая информация.Отраслевая информация.Описание компании.Описание источников информации.Анализ финансово-экономического положения компании.Подходы к оценке и заключение.

Слайд 67Оформление отчета
Формы составление отчета:
в виде письма;
по краткой форме;
полный отчет.

Оформление отчетаФормы составление отчета:в виде письма;по краткой форме;полный отчет.

Слайд 69Оформление отчета
Требования к отчету:
Изложение должно быть ясным и четким.
Все факты

должны быть документально подтверждены.
Обязательное описание оцениваемого объекта, определение вида оцениваемой

стоимости, расчет издержек, прогноз будущих чистых доходов предприятия, документальное подтверждение используемых фактов, выводы.

Оформление отчетаТребования к отчету:Изложение должно быть ясным и четким.Все факты должны быть документально подтверждены.Обязательное описание оцениваемого объекта,

Слайд 70Оформление отчета
Требования к отчету:
Необходимо обоснование используемых экспертом-оценщиком методов оценки.
Отчет должен

быть оформлен по стандартной форме и подписан всеми лицами, принимавшими

участие в оценке.

Оформление отчетаТребования к отчету:Необходимо обоснование используемых экспертом-оценщиком методов оценки.Отчет должен быть оформлен по стандартной форме и подписан

Слайд 71Подходы (методы) оценки стоимости предприятия

Подходы (методы) оценки стоимости предприятия

Слайд 72ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Слайд 74Рыночная стоимость предприятия
Кс = А – О

где Кс — собственные источники предприятия, руб.; А — активы

предприятия, руб.; О — обязательства предприятия, руб.

Рыночная стоимость предприятия Кс = А – О где Кс - собственные источники предприятия, руб.;

Слайд 77Основные этапы оценки в затратном подходе

Основные этапы оценки в затратном подходе

Слайд 78Методы затратного подхода
из стоимости активов вычитается стоимость обязательств
вычитается стоимость затрат,

связанных с ликвидацией предприятия

Методы затратного подходаиз стоимости активов вычитается стоимость обязательстввычитается стоимость затрат, связанных с ликвидацией предприятия

Слайд 80Пример 2.
Оценивается предприятие со следующими данными по балансу:
Основные средства –

5000 млн. руб.
Запасы – 1000 млн. руб.
Дебиторская задолженность – 1000

млн. руб.
Денежные средства – 500 млн. руб.
Долговые обязательства – 6000 млн. руб.
Согласно заключению оценщика основные средства стоят на 30% дороже, запасы сырья и материалов стоят на 10% дешевле. 20% дебиторской задолженности не будет собрано.

Пример 2.Оценивается предприятие со следующими данными по балансу:Основные средства – 5000 млн. руб.Запасы – 1000 млн. руб.Дебиторская

Слайд 81Решение
EV = 5000*1,3 + 1000*0,9 + 1000*0,8 + 500 –

6000 = 2700 млн. руб.

РешениеEV = 5000*1,3 + 1000*0,9 + 1000*0,8 + 500 – 6000 = 2700 млн. руб.

Слайд 82СРАВНИТЕЛЬНЫЙ (РЫНОЧНЫЙ) ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ (РЫНОЧНЫЙ) ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Слайд 86Стоимость объекта-аналога определяется

где EVАН – стоимость предприятия (объекта-аналога), д.ед.; VI

– цена предложения пакета акций (доли) объекта-аналога, д.ед., αI —

доля пакета акций (доли) объекта-аналога, КК – коэффициент контроля, КП(ПР) — коэффициент, учитывающий скидки за недостаточную ликвидность (-) или премию за ликвидность (+).

Стоимость объекта-аналога определяетсягде EVАН – стоимость предприятия (объекта-аналога), д.ед.; VI – цена предложения пакета акций (доли) объекта-аналога,

Слайд 88Расчетные мультипликаторы
цена предприятия (акции), деленная на выручку от реализации (EV/S);
цена

предприятия (акции), деленная на физический показатель (EV/Ni);
цена предприятия, деленная на

прибыль до уплаты налогов и процентов (прибыль к налогообложению) (EV/EVIT);
цена предприятия, деленная на прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (EV/EVITDA);

Расчетные мультипликаторыцена предприятия (акции), деленная на выручку от реализации (EV/S);цена предприятия (акции), деленная на физический показатель (EV/Ni);цена

Слайд 89Расчетные мультипликаторы:
цена предприятия, деленная на чистую прибыль (EV/NET PROFIT);
цена предприятия

(акции), деленная на балансовую стоимость активов (EV/BV);
цена предприятия (акции), деленная

на величину денежного потока (EV/CF);
цена предприятия (акции), деленная на себестоимость реализации (EV/COST) и др.

Расчетные мультипликаторы:цена предприятия, деленная на чистую прибыль (EV/NET PROFIT);цена предприятия (акции), деленная на балансовую стоимость активов (EV/BV);цена

Слайд 91Внесение итоговых корректировок:
поправка на наличие диверсификации производства;
поправка на наличие непрофильных

активов;
поправка на ликвидность активов.

Внесение итоговых корректировок:поправка на наличие диверсификации производства;поправка на наличие непрофильных активов;поправка на ликвидность активов.

Слайд 93Пример 3.
Определить оценочную стоимость предприятия, используя все возможные мультипликаторы, если

предприятие – аналог («А») продано по цене 18 млрд. руб.

Оценщик

использует равновзвешенный подход к использованным мультипликаторам

Пример 3.Определить оценочную стоимость предприятия, используя все возможные мультипликаторы, если предприятие – аналог («А») продано по цене

Слайд 94Показатели деятельности предприятий: аналога «А» и оцениваемого «О»

Показатели деятельности предприятий: аналога «А» и оцениваемого «О»

Слайд 95Решение
1. Рассчитываем мультипликаторы для предприятия «А»:
EV/S = 18000/350=51,43
EV/Q = 18000/600

=30
EV/NET PROFIT = 18000/50 = 360
EV/BV = 18000/1290=13,95
EV/COST = 18000/260=69,23

Решение1. Рассчитываем мультипликаторы для предприятия «А»:EV/S = 18000/350=51,43EV/Q = 18000/600 =30EV/NET PROFIT = 18000/50 = 360EV/BV =

Слайд 96Решение
2. Определяем промежуточную стоимость предприятия «О»:
— EV1 = 51,43×580=29829 млн.

руб.
— EV2 = 30×680=20400 млн. руб.
— EV3 = 360×40=14400 млн.

руб.
— EV4 = 13,95×1600=22320 млн. руб.
— EV5 = 69,23×500=34615 млн. руб.

Решение2. Определяем промежуточную стоимость предприятия «О»:- EV1 = 51,43×580=29829 млн. руб.- EV2 = 30×680=20400 млн. руб.- EV3

Слайд 97Решение
3. Определяем средневзвешенную величину:

EV=(29829+20400+14400+22320+34615)/5=
=24313 млн. руб.

Решение3. Определяем средневзвешенную величину: EV=(29829+20400+14400+22320+34615)/5==24313 млн. руб.

Слайд 98ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Слайд 105Денежный поток по чистой прибыли (NET PROFIT)

сумма прибыли (убытка) от

текущей деятельности (±) прибыль (убыток) от инвестиционной, финансовой и иной

деятельности (-) налоги из прибыли

Денежный поток по чистой прибыли (NET PROFIT)сумма прибыли (убытка) от текущей деятельности (±) прибыль (убыток) от инвестиционной,

Слайд 106Денежный поток по прибыли до уплаты налогов плюс амортизация

валовая прибыль

(+) амортизация основных средств и нематериальных активов

Денежный поток по прибыли до уплаты налогов плюс амортизацияваловая прибыль (+) амортизация основных средств и нематериальных активов

Слайд 108Денежный поток рассчитывается:
на номинальной основе (в текущих ценах);
на реальной основе

(с учетом фактора инфляции).

Денежный поток рассчитывается:на номинальной основе (в текущих ценах);на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

Слайд 110Прогнозирование денежного потока
Период – 5 — 10 лет (иногда –

3 года).
Интервал – год (допускается полугодие или квартал).

Прогнозирование денежного потокаПериод – 5 - 10 лет (иногда – 3 года).Интервал – год (допускается полугодие или

Слайд 113Норма дисконтирования
где kd, kо – стоимость соответственно собственного и заемного

капитала; tc – ставка налога на прибыль предприятия; Wd ,

Wо – доля соответственно заемного и собственного капитала в структуре капитала предприятия; Rf (rб) – безрисковая норма; β – коэффициент бета (риска); Rm – общая доходность рынка в целом; S1 – риск для малых предприятий; S2 – риск для отдельного предприятия; rпр.- различные риски (структуры капитала, низкой ликвидности и пр.)

Норма дисконтированиягде kd, kо – стоимость соответственно собственного и заемного капитала; tc – ставка налога на прибыль

Слайд 114Коэффициент капитализации
R = r — g

где r – норма дисконтирования,

g – темпы роста денежного потока.

Коэффициент капитализацииR = r - gгде r – норма дисконтирования, g – темпы роста денежного потока.

Слайд 116Метод дисконтирования денежных потоков
прогнозный период
постпрогнозный период
Р
t
1

2 3

4 5 6

7 8 9 10

Денежный поток

Остаточная стоимость

Метод дисконтирования денежных потоковпрогнозный периодпостпрогнозный периодРt 1 2 3

Слайд 117Методы расчета остаточной стоимости:
метод накопления активов;
метод ликвидационной стоимости;
метод предполагаемой

продажи;
модель Гордона

Методы расчета остаточной стоимости:метод накопления активов; метод ликвидационной стоимости;метод предполагаемой продажи;модель Гордона

Слайд 118Модель Гордона:

где EV(term) – остаточная стоимость предприятия;

CFn – денежный поток в последний год прогнозного периода;

Rn – коэффициент капитализации в последний год прогнозного периода.
Rn = rn – g,

где rn – норма дисконтирования в n году прогноза.

Модель Гордона:где EV(term) – остаточная стоимость предприятия; CFn – денежный поток в последний год

Слайд 121где
rt – норма дисконтирования в t – м году;
rn

– норма дисконтирования в n году;
t – расчетный период (от

1 до n), лет;
n – срок прогноза, лет;
СF – денежный поток в базисном году или первый год прогнозного периода ;
Rn – коэффициент капитализации в n-году.

гдеrt – норма дисконтирования в t – м году; rn – норма дисконтирования в n году;t –

Слайд 123Внесение итоговых корректировок:
поправка на величину стоимости нефункционирующих активов;
поправка на

величину непрофильных активов;
корректировка величины собственных оборотных средств;
поправка на ликвидность

предприятия.

Внесение итоговых корректировок:поправка на величину стоимости нефункционирующих активов; поправка на величину непрофильных активов;корректировка величины собственных оборотных средств;

Слайд 125Пример 4
Определить стоимость предприятия, если среднегодовая чистая прибыль составляет 500

млн. руб. Ставка банковского процента – 10%. На прогнозный период

изменение чистых доходов не ожидается.

Пример 4Определить стоимость предприятия, если среднегодовая чистая прибыль составляет 500 млн. руб. Ставка банковского процента – 10%.

Слайд 127Пример 5
Определить оценочную стоимость предприятия, если ставка банковского процента по

депозиту равна 10%.

Пример 5Определить оценочную стоимость предприятия, если ставка банковского процента по депозиту равна 10%.

Слайд 128Решение
Определяем чистый денежный поток по годам прогнозного периода:

P1=500+100-300=300 млн. руб.
P2=500+120-350=270 млн. руб.

P3=500+110-400=210 млн. руб.
2) Определяем остаточную стоимость предприятия за рамками прогнозного периода: EVterm=210/0,1=2100 млн. руб.

РешениеОпределяем чистый денежный поток по годам прогнозного периода: P1=500+100-300=300 млн. руб. P2=500+120-350=270 млн.

Слайд 129Решение
3) Оценочная стоимость предприятия:

Решение3) Оценочная стоимость предприятия:

Слайд 130Недвижимость
это земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты и все,

что связано прочно с землей, т.е. объекты, перемещение которых без

несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения.

Недвижимостьэто земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты и все, что связано прочно с землей, т.е. объекты,

Источник

Понравилась статья? Поделить с друзьями:
  • Отделение сбербанка в туле часы работы в воскресенье
  • Основные обязательные реквизиты первичных документов
  • Оформление реквизитов процессе подготовки документов
  • Отделение сбербанка красногорск речная 6 часы работы
  • Основные реквизиты рецептурного бланка формы 107 1 у