Операции хеджирования как средство страхования цен в международном бизнесе

Хеджирование на финансовых рынках — одна из методик управления рисками. Она дает своего рода страховку от убытка.

Хеджированием пользуются и частные инвесторы, и крупные фонды. Некоторые из них так и называются — хедж-фонды. Они заведуют деньгами игроков с портфелями от 5 млн долларов. По состоянию на 2022 год крупнейшим хедж-фондом считается основанный Рэем Далио Bridgewater: под его управлением около 150 млрд долларов.

Портфельные менеджеры применяют хитрые стратегии и хеджируют активы с помощью производных инструментов — деривативов. Частным же инвесторам приходится «крутиться» самостоятельно, и зачастую защита портфеля сводится к открытию коротких позиций. А долгосрочным и пассивным инвесторам хеджирование обычно вообще не подходит: это сложно, опасно и подразумевает активное вмешательство в портфель.

Расскажем, что такое хеджирование и когда к нему стоит прибегнуть.

Вот о чем вы узнаете

Что дает хеджирование
История хеджирования
Инструменты
Преимущества и недостатки хеджирования
Стратегии и методы хеджирования
Виды хеджирования
Как использовать хеджирование

Как делать деньги из денег

Лучшее об инвестициях за неделю — в вашей почте каждый понедельник. Бесплатно.

Что дает хеджирование

Слово происходит от английского hedge — ограда, изгородь. Хеджирование позволяет оградить капитал от риска сильной просадки, а именно компенсировать часть убытков при неблагоприятном сценарии.

Предположим, вы владеете акциями компании и планируете держать их дальше, но боитесь обвала. В этом случае можно «купить страховку» — поставить на то, что активы в скором времени упадут. Для этого вы открываете встречную позицию, которая на падающем рынке даст прибыль.

Если сценарий не реализуется, вы потеряете свою «ставку» — небольшую часть капитала, выделенную на хеджирующую позицию. Зато, если падение действительно случится, хедж компенсирует просадку по акциям.

Отличия от страхования. Хеджирование чем-то похоже на страхование на случай ДТП или порчи имущества. Мы тоже надеемся, что страховой случай не произойдет, хоть это и будет значить, что деньги на страховку потрачены впустую.

Но между страхованием и хеджированием есть разница. Страхование обычно предполагает плату кому-то другому за принятие риска, в то время как хеджирование — еще одна инвестиция, которая участвует в торговле. Хотя в некоторых случаях хеджирование очень напоминает страховку, например при покупке опционов.

Как правило, в случае хеджирования вы минимизируете риск убытков за счет отказа от возможной спекулятивной прибыли. Например, вы опасаетесь, что рубль будет слабеть и договариваетесь с продавцом купить у него юани через год по курсу 10 Р. То есть вы зафиксировали цену на будущее, устранив неопределенность и снизив риски. Но лишились возможности купить юань дешевле — если он, например, упадет до 8 Р.

При покупке страховки сохраняется возможность получения прибыли. Например, вы сделали платную бронь у застройщика на квартиру — 10 000 Р. Это позволило забронировать за собой конкретный объект за определенную цену. Но если цена упадет или появится более интересное предложение — лучше потерять бронь и купить вариант дешевле, получив выгоду.

Еще в случае со страховкой обычно нет посредников, тогда как хеджирование обычно — биржевая сделка. Но хеджирование может производиться и напрямую, без участия биржи, — как в случае с форвардными контрактами.

История хеджирования

Первые случаи хеджирования относятся еще к истории древней Месопотамии. С появлением бирж оно стало применяться и там.

Амстердамская биржа. Первая биржа открылась в Амстердаме в 17 веке, и что-то близкое к хеджированию наблюдалось в период так называемой тюльпаномании.

В то время Голландия переживала расцвет, и люди увлеклись выращиванием красивых цветов. Особенно ценились тюльпаны с экзотической окраской. Они цвели недолго и давали мало луковиц. Например, одну луковицу сорта Semper Augustus в 1636 году продали за 3000 гульденов — за эти деньги можно было купить 100 свиней.

По луковице нельзя определить, какой из нее вырастет цветок, поэтому изначально ими торговали только знатоки и только с весны по осень. Но потом появились спекулянты, которые покупали луковицы для перепродажи. Луковицы стали продавать зимой, когда они еще в земле. А покупатели могли страховать риски: они платили продавцу небольшую комиссию и могли не выкупать тюльпаны, если их потом не устраивали цены. По сути это хеджирование.

Тюльпаномания привела к первому задокументированному финансовому пузырю. В какой-то момент цены перестали расти, желающих купить тюльпаны стало меньше, и последовал обвал цен.

Так выглядел самый дорогой тюльпан в 1636 году. Такие цветы с экзотической окраской появлялись из-за вируса «пестрых листьев». Они были в дефиците и больше всего ценились на рынке. Источник: atlasobscura.com

Чикагская биржа. В середине 19 века Чикаго стал промышленным и коммерческим центром США. Сюда фермеры свозили зерно, яйца и мясо. Дилеры скупали эти товары и перепродавали в разные уголки страны.

То, что фермерам не удавалось продать или потребить в хозяйстве, приходилось выбрасывать. Это приводило к убыткам, часто — к неуплате долгов и конфискации земли банками.

Затем возникла новая схема: фермеры стали спрашивать дилеров, готовы ли те купить зерно по согласованной сегодня цене, которую они заплатят в будущем — при доставке через год. Обе стороны брали на себя обязательства: фермер — поставить нужный объем, продавец — купить по оговоренной цене. Это суть фьючерсного и форвардного контрактов.

Первые американские «хеджеры» на тарантасах в середине 19 века. Источник: cargill.com

Инструменты

Разберу самые распространенные инструменты хеджирования ценовых рисков.

Фьючерсные контракты — биржевые сделки по покупке или продаже базового актива в конкретную дату по оговоренной цене.

Эти контракты заключаются при участии посредника — биржи. Она выступает гарантом сделки и осуществляет клиринг — ежедневные корректировки контракта. Также биржа берет с покупателя небольшую сумму, чтобы быть уверенным, что он выполнит обязательства, — это называется гарантийное обеспечение.

На бирже торгуются фьючерсные контракты двух видов:

Поставочные — подразумевают непосредственную покупку и передачу товара после исполнения фьючерса.
Расчетные — товарообмен не происходит и продавец просто получает ценовую разницу между моментом покупки контракта и его исполнением.

Более подробно об этом инструменте можно почитать в нашей статье о фьючерсах.

Чтобы получить доступ к торговле фьючерсами, нужно пройти тестирование от ЦБ и подключить в приложении маржинальную торговлю

Форвардные контракты — это сделки, предполагающие поставку актива в определенную дату по оговоренной цене. Такие контракты заключаются вне биржи и без участия посредника. Соответственно, нет расходов на заключение сделки и процесс менее стандартизирован, чем во фьючерсах.

Стороны не могут изменить условия договора или расторгнуть его: контракт обязателен к выполнению.

Опционы — договоры, по которым покупатель опциона получает право, но не обязательство купить или продать базовый актив по оговоренной цене. Все такие сделки идут через биржу. Но, в отличие от фьючерсов, обязательства есть только у одного участника сделки, у второго — право.

Например, хеджирование пут-опционом происходит так: участники сделки договариваются, что покупатель опциона может, но не обязан продать базовый актив по заранее установленной цене, независимо от будущих котировок. То есть, покупая пут-опцион, инвестор фиксирует для себя текущую стоимость актива. В будущем, если котировки упадут, он сможет продать актив по прежней цене, будто падения не было.

Про опционы у нас есть подробная статья.

Своп — это соглашение об обмене платежами, которое зависит от будущих цен активов или процентных ставок.

Например, фирма покупает доллары за рубли по текущему курсу. Одновременно она продает такое же количество долларов на условиях форвардного контракта через три месяца и так фиксирует для себя обменный курс.

Такой тип хеджирования, например, использовался FinEx в фондах FXRW, FXRB, FXRD и FXMM. С целью хеджирования фонд заключал валютные своп-контракты на пару «доллар — рубль», контрагентом по которым выступали инвестиционные банки. Если рубль обесценивается, фонд платит банкам курсовую разницу, а если укрепляется — наоборот.

Отмечу, что в случае с FXRB одномесячные свопы вместе с падением цены еврооблигаций и ростом курса доллара привели к убытку по рублевому хеджу. В итоге фонд, по сути, обанкротился: чтобы покрыть убытки, активы пришлось распродать, причем в неудачный момент. Об этом у нас есть подробная статья.

Короткие позиции. Они же «шорты». Это когда инвестор занимает активы у брокера и продает их по текущей рыночной цене, а в будущем, когда котировки падают, выкупает активы дешевле. Активом могут быть ценные бумаги и фьючерсы.

Например, в портфеле большая позиция акций «Газпрома». Инвестор опасается, что после плохого отчета котировки могут упасть, потянув весь портфель вниз. Но продавать акции и выходить в кэш он не хочет — например, чтобы не потерять льготу на долгосрочное владение, или боится не угадать с движением цены. Ведь на любой позитивной новости акции вместо падения могут взлететь, а инвестор будет вне позиции.

Поэтому инвестор продает фьючерсы на акции «Газпрома», открывая короткую позицию по ним. Если цена акций упадет, инвестор сможет получить примерно сопоставимую прибыль по проданным фьючерсам. А прибыль от хеджа частично или полностью компенсирует его бумажный убыток по акциям в портфеле.

Обратные ETF. Это как обычные ETF, только их котировки движутся зеркально. Например, если индекс акций растет, то обратный ETF, отслеживающий этот индекс, будет падать.

Основной плюс таких фондов — то, что это понятный инвестору инструмент, который просто добавляешь в портфель, как любую ценную бумагу. Подробности про такие ETF можно узнать в другой нашей статье.

Вложение в индекс VIX. В качестве хеджирующего инструмента можно рассмотреть вложение в индекс волатильности VIX — его еще называют индексом страха, так как он отражает эмоции трейдеров. Если индекс растет, значит, участники рынка ожидают коррекции рынка или она уже происходит. У VIX отрицательная корреляция с S&P 500. Свои пики индекс достигает как раз в момент рыночного обвала и паники.

Торговать VIX можно через ETF и биржевые ноты (ETN), например iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) или ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY). Доступ к таким инструментам возможен через иностранного брокера.

Как и с другими видами хеджирования, вложение в индекс VIX — краткосрочное и тактическое решение. А удержание фондов на VIX длительное время влечет издержки.

VIX достигает пиков во время макроэкономических и геополитических потрясений, когда рынки падают. Например, в марте 2020 года из-за коронавируса мировые фондовые рынки упали и VIX достиг максимальных значений с 2010 года

Преимущества и недостатки хеджирования

Плюс — хеджирование бывает полезнее диверсификации. Оно помогает управлять рисками портфеля. Вот почему так получается.

Основной способ снизить риски при инвестировании — диверсификация: вы распределяете капитал по разным классам активов и тем самым страхуете себя от сильных падений. Если собрать активы, которые слабо взаимосвязаны друг с другом, то есть с низкой корреляцией, портфель меньше просядет на падающем рынке. Потери по одному активу компенсируются ростом или меньшей просадкой других.

Но диверсификация, в отличие от хеджирования, не дает полной компенсации убытков. Дело в том, что корреляция между многими инструментами положительная, в лучшем случае — околонулевая или минимально отрицательная.

Например, в период с сентября 2012 по сентябрь 2022 корреляция золота с рынком акций США была −0,02, а 20-летних казначейских облигаций США и рынка акций США — +0,03.

Как итог, даже хорошо диверсифицированный портфель просядет на падающем рынке, просто меньше.

В то же время хеджирование способно не только компенсировать падение, но даже дать прибыль. Так, открыв короткую позицию к акции, мы получаем инструмент с корреляцией −1 по отношению к базовому активу. Значит, падение акции приведет к сопоставимому росту хеджирующей позиции. А если зашортить фьючерс на акцию, можно получить прибыль за счет кредитного плеча.

При этом хеджирование нужно не только инвесторам и трейдерам, но и бизнесу. С помощью производных инструментов компании могут подстраховаться от риска того, что курс валюты изменится неблагоприятным образом или снизится цена добываемого сырья.

Минусы хеджирования. Как и любая страховка, хеджирование стоит денег. Поэтому его стараются использовать на коротких временных интервалах и только когда высок риск рыночной коррекции. Постоянно держать хедж в портфеле слишком накладно, это снизит его доходность.

Еще это сложный и зачастую недоступный новичкам инструмент. Всё, кроме открытия коротких позиций, доступно россиянам со статусом квалифицированного инвестора или через иностранного брокера. Неквалифицированные инвесторы могут получить доступ к производным инструментам, пройдя тестирование.

Наконец, хеджирование — это рискованный инструмент, который лучше подходит спекулянтам. Например, во фьючерсах зашито так называемое кредитное плечо, которое кратно увеличивает риски. Поэтому нужно активно управлять позицией, разбираться в техническом анализе, ставить ордера «стоп-лосс» и т. д.

Когда не стоит использовать хеджирование. Идеальное время хеджировать портфель от падения — в конце бычьего рынка и начале медвежьего. Но проблема в том, что тяжело угадать момент смены тренда. Иногда все признаки говорят о близком падении рынка, а оно происходит через год. Поэтому в инвестиционных портфелях с долгим горизонтом использование хеджирования неоправданно.

Об этом говорит исследование, в котором проверили эффективность защиты пут-опционами с 1986 по 2016 год. Оказалось, у такой стратегии ряд проблем, и главная — невозможность предсказать обвал, тем более что зачастую он не попадает в срок жизни опциона.

В исследовании сравнивались два портфеля:

Индекс Cboe S&P 500 5% Put Protection, PPUT — портфель из акций S&P 500, в котором 5% капитала отводится на покупку ежемесячных пут-опционов — страховку от падения.
Портфель, который на 36,5% состоит из индекса S&P 500 и на 63,5% — из денег. Это соответствует ситуации, когда инвестор, предвидя падение, сокращает позицию в акциях и выходит в кэш.

В то время как индекс S&P 500 с 1986 по 2016 год дал среднегодовую доходность 5,8% сверх безрисковой ставки, рассматриваемые портфели показали лишь 2,5%. Под безрисковой ставкой обычно понимается доходность коротких казначейских облигаций.

При этом у второго портфеля защитные характеристики были лучше:

1% самых сильных обвалов на 20-дневных периодах равнялся −9,6% у первого портфеля (с защитой), а у второго было −6,6%;
на 250-дневных скользящих окнах у первого портфеля максимальная просадка достигала 32,1%, в то время как у второго — 20,9%;
статистически второй портфель слабее падал в 97% случаев на коротких горизонтах и в 100% случаев — на периодах более полугода.

Подведем итог: дожидаться обвала эффективнее, сократив долю акций и выйдя в кэш, а не хеджируясь. Последнее отлично проявит себя только в краткосрочной перспективе, если вы угадаете и рынок упадет в течение срока жизни пут-опциона. Например, если бы вы хеджировались пут-опционами в начале 2020 года, перед коронавирусным кризисом.

Во время мартовского обвала 2020 года пут-опционы позволили избежать сильной просадки по S&P 500. Также оно хорошо сработало еще в восьми медвежьих рынках с 1986 по 2016 год. Но хеджирование слишком дорого обходится в спокойные периоды, а это 93% времени. Поэтому для пассивных стратегий это не вариант и будет тормозить портфель во время роста рынка — впрочем, как и если постоянно держать 63,5% портфеля в деньгах. Источник: barchart.com

Стратегии и методы хеджирования

Есть разные виды хеджирования портфеля.

Прямое хеджирование. Это самый распространенный вариант, когда есть позиция в портфеле и вы открываете к ней зеркальную — как правило, меньшего размера, например с помощью короткой продажи или обратного ETF. Вы как бы торгуете одновременно одним и тем же активом в разных направлениях

В итоге на падающем рынке вы получаете частичную компенсацию и сглаживаете просадку портфеля — сглаживаете его волатильность. А если вы открыли равную по размеру хеджирующую позицию, то в теории можно зафиксировать стоимость капитала инвестора — на падающем рынке вы остаетесь при своих. Правда, нужно еще учитывать сопутствующие издержки и комиссии.

Перекрестное хеджирование — это когда актив в портфеле и базовый актив хеджа разнятся. Например, в портфеле российские голубые фишки, а хеджируетесь вы фьючерсом на индекс РТС.

Составное хеджирование. При таком варианте используется сразу несколько инструментов хеджирования, и за счет их диверсификации дополнительно снижаются риски. Например, для защиты портфеля с российскими акциями используют одновременно фьючерсы на индекс Мосбиржи и валютную пару «доллар — рубль».

Оптимальное соотношение хеджирующих инструментов считают по формулам, отталкиваясь от волатильности и корреляции активов.

Межотраслевое хеджирование. Когда страхуем портфель активами из разных отраслей, которые будут уравновешивать друг друга.

Например, можно использовать акции компаний, ориентированные на экспорт и на импорт товаров, или производные инструменты на такие акции. Если будет меняться динамика курса валют, один вид компаний будет проигрывать, другой — выигрывать.

Статический и динамический хедж. Первое предполагает разовое формирование защитной позиции, второе — когда хеджирующая позиция видоизменяется в процессе. Например, вы рассчитывали на падение актива, но он продолжил рост. Вероятность коррекции стала выше, поэтому вы увеличиваете долю хеджа, уже отталкиваясь от новой цены.

Как используют хеджирование на Форексе. Форекс — это валютный рынок, где при хеджировании важно понимать специфику валютных пар и их корреляции.

Например, валютные пары EUR/USD и USD/CHF коррелируют отрицательно и могут рассматриваться как хедж друг для друга. Хотя формально это не будет полноценным хеджем, ведь здесь нет корреляции −1. Но понятие часто используют в более широком смысле: это страхующая часть в портфеле, не обязательно с полностью отрицательной корреляцией.

Виды хеджирования

Хеджирование часто делят на виды по разным признакам.

По типу хеджирующих инструментов — страхование биржевыми или внебиржевыми контрактами, то есть форвардами. В первом случае участвует посредник в виде биржи: процесс надежнее, но издержки выше.

По типу контрагента, то есть хедж на стороне покупателя или продавца. В первом случае покупатель страхует себя от роста цены товара и ухудшения условий сделки. Во втором — продавец страхует себя от снижения цен.

По величине страхуемых рисков — полное или частичное хеджирование. Соответственно, мы страхуем портфель на всю сумму либо выборочно на меньшую величину. Например, если портфель на 100% состоял из акций, можно на 40% выйти в кэш, а оставшиеся 60% активов хеджировать. Причем не на весь объем позиции, а, скажем, на 20% от цены акций.

По отношению к времени заключения базовой сделки. Обычно это классический случай, когда инвестор хеджирует имеющиеся в его портфеле активы. Но бывает предвосхищающее хеджирование: хедж открывается заблаговременно, до момента покупки защищаемого актива — например, через поставочный фьючерс.

По типу актива. Бывает чистое хеджирование, когда открывается зеркальная позиция по тому же активу, что и базовый. Но часто используют перекрестное — посредством другого инструмента.

Как использовать хеджирование

Нет универсального способа выбрать вариант хеджирования портфеля. Нужно взвесить все за и против и сделать осознанный выбор. При этом придется решить, какую часть портфеля хеджировать.

Если ваш портфель хорошо диверсифицирован, можно сказать, что в определенной степени вы застрахованы. В этом случае можно обойтись меньшей страховкой.

С другой стороны, если вы вложили все деньги всего в несколько акций, хеджировать капитал надо на большую сумму. Также имеет смысл обезопасить себя, частично выйдя в кэш или добавив облигаций и золото.

Кроме того, важно понимать «бету» ваших акций — на сколько они более или менее волатильны, чем индекс. Если у вас высокорисковые акции, то хедж должен быть больше, если более консервативные — меньше.

Например, у нас портфель из российских акций стоимостью 1 млн рублей, а средняя «бета» портфеля — 0,8. Это значит, что при движении бенчмарка, в нашем случае индекса Мосбиржи, на 10% портфель сдвигается только на 8%. Он менее волатилен, поэтому для полного хеджирования достаточно 800 000 Р.

Еще нужно решить, как долго вы готовы удерживать хеджирующую позицию и сколько отдать за страховку. Например, стоимость хеджа можно уменьшить, если открыть комбинированную позицию по опционам: покупку опциона пут и продажу опциона колл. При продаже колл-опциона вы получаете премию, за счет которой покрываете стоимость хеджирования пут-опционами. Это так называемая стратегия collar, или «воротник».

Такая стратегия ограничивает потенциал роста портфеля. Если цена базового актива поднимется выше цены исполнения колл-опциона, проданный колл-опцион приведет к убыткам, которые съедят прибыль по портфелю.

Поэтому хеджирование — это всегда поиск компромисса в конкретном случае и для конкретного портфеля. При этом для долгосрочных и пассивных инвесторов оптимальный путь — диверсификация портфеля, а не хеджирование.

Запомнить

Хеджирование позволяет управлять рисками и смягчать последствия того, что цена актива изменилась в неблагоприятную сторону. Это похоже на обычную страховку, хотя механизм работы отличается.
Хеджирование изначально возникло на товарных рынках при работе с сырьем. Это способствовало торговле и ценообразованию, позволило сделать рынок стабильным и прогнозируемым.
Обычно это инструмент профессиональных управляющих, ведь для хеджирования зачастую используют сложные инструменты срочного рынка — деривативы. В России они доступны инвесторам, прошедшим тестирование от ЦБ, а также квалифицированным инвесторам или при выходе на биржу через иностранного брокера.
Хеджирование стоит денег, а обвал всегда происходит непредвиденно. Исследования показывают, что иногда выгоднее просто сокращать позиции и выходить в кэш.
Хеджирование, в отличие от диверсификации, позволяет полностью защитить портфель от просадки. Но для пассивных и долгосрочных инвесторов основной способ снизить риски — это диверсификация: она проще и за нее не надо платить.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

Источник

Существуют специальные способы и инструменты, которые помогают инвестору ограничить риски для своих вложений. Один из таких способов — хеджирование. Рассказываем, что это такое и как можно его применять

Что такое хеджирование

Хеджирование — это способ, который используется, когда инвестор опасается, что цена купленного или проданного — акции,
облигации
, биржевого контракта на драгметалл — может измениться в нежелательную для него сторону. Слово «хеджирование» произошло от английского hedge, которое в переводе означает «ограничивать, огораживать изгородью, гарантия, страховка».

При хеджировании инвестор переносит свой риск на тех, кто готов его принять, — спекулянтов. Инвестора в этом случае можно назвать хеджером. Хеджеры получают гарантию, что цены не изменятся, а спекулянты получают прибыль, принимая риск на себя.

Это делается с помощью специальных инструментов хеджирования — деривативов или производных инструментов. Любой из них позволяет инвестору компенсировать неблагоприятное изменение цены актива.

Как именно это делается, рассмотрим на примерах отдельных инструментов.

Инструменты хеджирования

Фьючерс

Фьючерсный контракт, или фьючерс (futures) — это особый договор на покупку биржевого товара с длительным сроком расчетов. Фьючерс — биржевой товар. Цены на фьючерс двигаются вверх и вниз. При покупке или продаже фьючерса инвестор не должен платить всю сумму контракта. Он резервирует у брокера только гарантийное обеспечение — например, 10% от суммы контракта. Эта сумма является гарантией того, что по окончании срока либо будут исполнены расчеты, либо инвестор закроет позицию до истечения срока. В случае движения цен в противоположную сторону гарантийное обеспечение уменьшается, но если цены двигаются в нужную для покупателя или продавца фьючерса сторону, то на гарантийное обеспечение начисляется прибыль.

Как работает хеджирование фьючерсом?

Предположим, инвестор покупает акции некоторой компании за ₽44. Через два дня он становится собственником бумаг и ждет, что котировки начнут расти. Скажем, планирует через два месяца продать акции и заработать на разнице между ценой покупки и продажи. Но рынок непредсказуем, и инвестор решает застраховаться от непредвиденного снижения цен — захеджировать акции.

Для этого инвестор продает фьючерс на аналогичное количество акций, скажем, по рыночной цене ₽50 со сроками расчетов через два месяца. Если рынок пойдет вниз, то потери от вложений в акции инвестор компенсирует прибылью от фьючерса. Допустим, акции подешевели с ₽44 до ₽40, а фьючерс как биржевой товар тоже подешевел с ₽50 до ₽40. Тогда инвестор продает акции и выкупает фьючерс — и получает прибыль по фьючерсу ₽50 — ₽40 = ₽10 и убыток по акциям ₽44 — ₽40 = ₽4. В итоге общая прибыль составила ₽6.

У хеджирования с помощью фьючерса есть серьезный недостаток. Инвестору важно следить, чтобы в случае роста цен (в нашем примере) фьючерс не подорожал больше, чем изначальная разница между ценой акции и фьючерса — ₽6 (₽50 минус ₽44). Допустим, в нашем примере котировки акций выросли до ₽70. Инвестор заработал ₽70 — ₽44 = ₽26. Но если в это же самое время фьючерс вырастет до ₽76, то его рост съест всю прибыль от роста акций. Если фьючерс вырастет больше ₽76, то инвестор получит уже убыток.

Форвард

Форвардный контракт, или форвард (forward) — самый первый и старейший способ ограничивать риски. Он родился при торговле зерном. Цены на пшеницу, рожь, овес колеблются в зависимости от урожая. Если фермеры сумели вырастить хороший урожай, цены на зерно могут заметно упасть, что снизит доходы от продаж. К примеру, на момент сбора урожая пшеница на рынке стоит $2 за бушель. Если через месяц она упадет до $1,5 за бушель, это может стать финансовой катастрофой для фермера. Чтобы избежать такой ситуации, фермер может сразу договориться о продаже зерна на некоторое время вперед — скажем, со сроком поставки через месяц и по цене $1,9. Это и есть хеджирование с помощью форварда — инвестор гарантированно получает прибыль, которая уже не может ни вырасти, ни упасть.

На нашем примере это может выглядеть так: инвестор купил акции по ₽44. Внезапно котировки выросли до ₽47. Вероятно, кто-то на рынке верит в дальнейший рост или ему обязательно нужны акции через два месяца, и он готов у вас прямо сейчас купить бумаги по ₽48 с расчетами через два месяца. Вы продаете их через такой форвардный контракт по ₽48. Таким образом вы гарантированно получаете прибыль ₽4.

Своп

Приведенный выше пример можно рассматривать не только как хеджирование с помощью форварда, но и как пример свопа.

Своп (от английского swap — «обмен») — инструмент хеджирования, который используется, когда участники сделки производят обмен каких-то товаров или условий. Сделки своп получили распространение на финансовых рынках США начиная с середины 70-х годов прошлого века. Чаще всего с их помощью хеджируют изменение процентной ставки (процентный своп, валютный своп), неблагоприятную динамику обменного курса (валютный своп), колебание цен на товар (товарный своп) и рисковые стратегии на рынке ценных бумаг (фондовый своп).

В нашем примере тот, кто купил у инвестора акции по ₽48 (назовем его «второй инвестор»), фактически обменял будущее получение акций по плавающей рыночной цене на акции по фиксированной цене и тем самым ограничил собственные риски.

Опционы

Чтобы ограничить риски, инвестор покупает опцион. Цена покупки — это премия опциона. Величина премии — то, что инвестор в итоге платит за ограничение своего риска. При покупке опциона инвестор получает право выкупить/продать актив по истечении (или в течение) срока действия контракта. Инвестор в зависимости от рыночных цен может воспользоваться правом покупки/продажи, а может и не воспользоваться, если ему это будет невыгодно. Размер премии опциона устанавливается не биржей, а рынком, и именно премия является настоящей ценой опциона. Другими словами, опционы торгуются на бирже, а премия представляет собой котировку опциона.

Различают опционы на продажу (put option) и опционы на покупку (call option). Опцион сall предоставляет покупателю право купить базовый актив по фиксированной цене. Опцион рut дает покупателю право продать базовый актив по фиксированной цене.

Допустим, инвестор купил акции той же компании по той же цене ₽44 и хочет захеджировать покупку. Тогда он покупает опцион рut на право продать акции по ₽50. При этом инвестор платит продавцу премию за опцион, скажем, ₽2. Если акции упадут даже до ₽30, то инвестор воспользуется правом, которое ему дает опцион, и продаст свои акции по ₽50. Его прибыль на каждую акцию составит ₽50 — ₽44 — ₽2 = ₽4. Но если акции вырастут до ₽70, то он не обязан ничего больше делать относительно опциона и, продав акции по ₽70, получит прибыль ₽24 (₽70 — ₽44 — ₽2 = ₽24).

Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.

Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Источник

Что такое Операция хеджирования?

Транзакция хеджирования – это тактическое действие, которое инвестор предпринимает с целью снижения риска потери денег (или возникновения дефицита ) при реализации своей инвестиционной стратегии. Сделка обычно включает производные инструменты , такие как опционы или фьючерсные контракты, но она также может быть сделана с обратно коррелированными активами. Операции хеджирования могут принимать разные формы. Хотя они обычно используются для ограничения убытков, с которыми сталкивается позиция, если первоначальный тезис об инвестировании неверен, их также можно использовать для фиксации определенной суммы прибыли. Операции хеджирования являются обычным инструментом для предприятий, а также для управляющих портфелем, стремящихся снизить общий риск своего портфеля.

Ключевые моменты

Операции хеджирования обычно представляют собой покупку производных финансовых инструментов для снижения риска инвестиций.
Эти транзакции используют в качестве страховки опционы, фьючерсы или форвардные контракты.
Более сложное хеджирование может осуществляться с использованием обратно коррелированных ценных бумаг.

Как работает транзакция хеджирования

Операции хеджирования могут быть связаны с инвестициями или с обычными бизнес-операциями, но само хеджирование обычно основано на рынке. В сделке хеджирования на основе инвестиций могут использоваться производные инструменты, такие как пут-опционы , фьючерсы или форвардные контракты. Эти производные инструменты очень похожи на динамику страхового полиса. Те, кто покупает дериватив с целью хеджирования, платят премию. Если что-то пойдет не так со стратегическими инвестициями, страховой полис – тактическое хеджирование – окупится, но если ничего не пойдет не так, хеджирование – это невозвратные затраты . Эти затраты часто намного ниже, чем потенциальные убытки, с которыми сталкиваются эти инвесторы, если их инвестиции не оправдаются, и если инвестиции окупаются, как ожидалось, эти невозвратные затраты часто считаются приемлемыми для инвестора.

Одна из проблем, связанных с рассмотрением операций хеджирования исключительно как страхования, заключается в том, что, в отличие от страхования, существует третья возможность, часто не учитываемая неопытными инвесторами, а именно: рост стоимости инвестиций, но лишь на небольшую величину. В этом сценарии инвестор может обнаружить, что небольшая прибыль превратилась в убыток, если принять во внимание стоимость операции хеджирования.

Хеджирование встречает диверсификацию

Инвесторы также могут использовать покупку обратно коррелированных активов, чтобы действовать в качестве хеджирования против общих рисков портфеля, связанных с тем или другим активом. Например, инвесторы ищут акции, которые имеют низкую корреляцию с S&P 500, чтобы получить некоторый уровень защиты от падения стоимости широко используемых акций, составляющих индекс. Эти типы операций хеджирования часто называют диверсификацией, поскольку они не обеспечивают прямой защиты, как производные инструменты.

Операции хеджирования в глобальном бизнесе

Операции хеджирования имеют решающее значение для мировой экономики. Например, если отечественная компания A продает товары иностранной компании B, первая сделка – это продажа. Предположим, продажа будет произведена в валюте компании B. Если компания A обеспокоена колебаниями валют, влияющими на стоимость контракта, когда деньги фактически поступают и конвертируются во внутреннюю валюту компании A, они могут использовать хеджирование. сделка на валютном рынке, занятие зачетных позиций, минимизирующих валютный риск .

Стоит отметить, что операции хеджирования не обязательно покрывают общую стоимость продажи или позиции актива. Хотя идеальное хеджирование математически возможно, они почти никогда не используются, поскольку такая сделка оказывается дороже, чем хотелось бы. Это может быть по одной из трех причин. Во-первых, устранение всех рисков лишает вас большого вознаграждения. В сделках хеджирования инвесторы стараются ограничить риск ухудшения ситуации, но не искоренить прибыль. Во-вторых, на расчет, мониторинг и выполнение идеального хеджирования может потребоваться больше времени и затрат, чем на принятие ограниченных убытков.

Источник

Формируя инвестиционный портфель, инвестор всегда опасается снижения его стоимости по причине неблагоприятных колебаний котировок. Одним из способов страхования финансовых рисков может стать хеджирование. Разберем в статье понятие хеджа, его стратегии, а также инструменты и методы хеджирования.

Что такое хеджирование простыми словами

С английского языка «hedge» переводится как страховка. Поэтому хеджирование на рынке ценных бумаг – это способ страхования инвестиций от различных финансовых рисков.

Как работает страхование инвестиций

Представим ситуацию. Фермер выращивает пшеницу. По прогнозам, осенью ожидается снижение рыночных цен на зерновую культуру. Если прогноз окажется верным, фермер потерпит убытки. Однако он не хочет рисковать и заранее заключает сделку с покупателем о будущей продаже пшеницы по фиксированной цене. Таким образом, риск снижения цены минимизирован.

Где используют

При биржевой торговле профессиональные участники рынка активно применяют хеджирование портфеля. Чаще всего страхование используется при работе с акциями, драгоценными металлами, валютой, сырьем и т. д.

Виды хеджирования финансовых рисков

Классификация страхования рисков следующая:

По типу финансовых инструментов

Биржевое хеджирование. Сделки проходят на фондовой бирже.
Внебиржевое хеджирование. Договор заключается на внебиржевых рынках.

По типу контрагента

Хедж покупателя. Покупатель страхуется от роста цены на актив.
Хедж продавца. Продавец страхуется от снижения цены на актив.

По величине страхуемых рисков

Полный хедж. Предполагается страхование полной суммы сделки.
Частичный хедж. Страхуется только часть сделки.

По времени

Классическое хеджирование. Сначала приобретается товар, а затем к нему применяются различные способы страхования.
Предвосхищающее хеджирование. Актив, по которому только будет совершаться сделка, уже страхуется от колебаний котировок.

По типу актива

Чистое хеджирование. Актив страхуется с помощью инструмента хеджирования на этот же актив.
Перекрестное хеджирование. Актив страхуется с помощью инструмента хеджирования на смежный актив.

По условиям хеджирующего контракта

Одностороннее. Прибыль/убыток получает только один участник сделки.
Двухстороннее. Прибыль/убыток делится между всеми сторонами сделки.

Хеджирование актива участниками биржи, как правило, включает в себя одновременно несколько видов страхования.

Инструменты хеджирования

Чтобы застраховать риски, необходимо выбрать инструмент для хеджирования. Рассмотрим их более подробно.

Фьючерсы

Представляют собой контракт на покупку-продажу актива с обязательным исполнением сделки в будущем по заранее оговоренной цене.

Виды фьючерсов

Поставочный. Сделка подразумевает реальную поставку биржевого товара или инструмента.
Расчетный. Соглашение не предполагает реальную поставку актива. На дату исполнения биржа рассчитывает доход/убыток каждой стороны и начисляет/списывает необходимую сумму.

Заключение фьючерсных сделок проходит на биржевом рынке.

Форвардные контракты

Форвард похож по характеристикам на фьючерс. Основное отличие заключается в том, что форвард входит в группу внебиржевых инструментов.

В зависимости от базового актива, форвард может быть:

Финансовым. Базовым активом выступает валюта, процентные ставки, акции и другие финансовые инструменты.
Товарным. Базовый актив – энергетические ресурсы, продукция сельского хозяйства и другие физические товары.

Также форвард можно разделить на поставочный и расчетный.

Поставочный форвард. Подразумевает обязательную поставку базового актива.
Расчетный форвард. На момент исполнения сделки происходит расчет денежных сумм по аналогии с расчетным фьючерсом.

При заключении форвардных контрактов отсутствует гарант по сделке, а сам договор не имеет строгих регламентированных требований.

Опционы

Представляют собой соглашение на покупку-продажу актива с правом исполнения в будущем по заранее согласованной цене.

Ключевое отличие от фьючерса состоит в том, что фьючерс – это обязательство, а опцион представляет собой только право совершить сделку.

Типы опционов

Опцион call (колл). Право купить актив в будущем по фиксированной цене.
Опцион put (пут). Право продать актив в будущем по фиксированной цене.

Виды опционов

Американский опцион. Исполнение опциона возможно в любой день до истечения его срока погашения.
Европейский опцион. Опцион может быть исполнен только в дату погашения.

При заключении контракта покупатель опциона платит некоторую сумму денег. В экономике это называется премией опциона и означает плату за право исполнить опцион в будущем.

Свопы

Представляют собой временный обмен финансовыми инструментами. Активами для обмена могут служить ценные бумаги, валюта и т. д.

Виды свопов

Валютный. Объект для обмена – валюта. При этом курсы валют при обмене и возврате согласуются заранее.
Процентный. Предполагается обмен процентными ставками по обязательствам (например, по кредиту). Одна сторона сделки временно платит по плавающей ставке, другая – по фиксированной.
Акционный. Применяется для обмена потока капиталов между фондовыми биржами.
Кредитный дефолтный. Страхуется риск неплатежеспособности заемщика.
С драгоценными металлами. Временный обмен драгоценных металлов с последующим их взаимным возвратом.

Финансовая операция считается свопом, если между обменом активов и их возвратом прошел минимум один рабочий день.

Стратегии и методы страхования рисков

Стратегии хеджирования подразумевают под собой совокупность биржевых инструментов и способов их применения. Рассмотрим, как можно застраховать свои риски.

Хеджирование фьючерсами. Страховкой от снижения стоимости актива может стать открытие короткого хеджа (продажа фьючерса). Соответственно, страховка от роста цены на актив – открытие длинного хеджа (покупка фьючерса).

Хеджирование рисков опционами. Если необходимо застраховать актив от падения цены, тогда на срочном рынке приобретается опцион put. Если нежелателен рост, тогда покупается опцион call.

Хеджирование форвардом. Используется в сделках с реальными активами. Механизмы хеджирования аналогичны сделкам с фьючерсными контрактами, так как фьючерс – подвид форварда.

Хеджирование свопом. Чаще всего применяется взамен форвардным контрактам, когда есть опасения, что одна из сторон сделки может не выполнить взятые на себя обязательства.

Среди финансовых рисков можно выделить рыночный и кредитный риски. Рыночный риск подразделяется на валютный и процентный.

Хеджирование валютного риска. Инвестор страхуется от неблагоприятного изменения валютных курсов в период между заключением сделки и ее исполнением. Одним из способов валютного хеджирования может быть заключение форвардного контракта.

Хеджирование процентного риска. Необходим для страхования от изменения процентных ставок. Для снижения рисков может применяться процентный своп.

Хеджирование кредитного риска. Страхуется риск невыполнения обязательств по сделке. Часто используются кредитные дефолтные свопы, форвард или опцион на кредитный спред.

Хеджирование как метод управления рисками бывает:

Классическим. Покупка актива одновременно страхуется продажей срочного контракта (фьючерса, опциона) на этот же актив.
Предвосхищающим. Намереваясь в будущем приобрести актив, инвестор заранее заключает контракт на его покупку по фиксированной цене.
Прямым. Владея активом, который будет со временем терять свою стоимость, инвестор заключает контракт на его продажу в будущем по оговоренной цене.
Хеджирование направлением. При прогнозировании спада экономики активы страхуются продажей срочного контракта на ценные бумаги, которые будут терять свою рыночную стоимость сильнее, чем основные активы инвестора.
Межотраслевым. Активы одного сегмента страхуются от снижения цены путем покупки срочного контракта на активы в другой отрасли, которые будут двигаться в противоположную сторону.
Перекрестным. Если имеющиеся в портфеле активы будут снижаться, заключается срочный контракт на покупку в будущем смежного финансового инструмента.

Существует гораздо больше методов хеджирования. Мы рассмотрели наиболее популярные из них.

Плюсы и минусы

С одной стороны, хеджирование на финансовом рынке страхует от потенциальных убытков, с другой стороны, инвестор рискует не получить максимально возможную прибыль при благоприятном стечении обстоятельств.

Преимущества хеджирования

Снижается риск от нежелательного изменения стоимости актива.
Заранее фиксируется будущая прибыль.
Повышается стабильность в финансовом планировании.

Недостатки хеджирования

Иногда нельзя максимизировать прибыль в случае выгодного изменения курса актива.
Риск понести дополнительные убытки (например, премия опциона).
Возможно неблагоприятное изменение законодательства.

Как видим, хеджирование включает в себя и плюсы, и минусы. Поэтому каждому участнику сделки при работе с активом всегда приходится принимать непростое решение: хеджировать риски операций или нет.

Примеры хеджирования

Рассмотрим примеры хеджирования рисков.

Пример № 1

Российская компания подписала контракт в долларах на покупку товаров с оплатой через 2 месяца. Если за это время курс рубля снизится, то компании придется заплатить больше, чем планировалось. Чтобы избежать колебаний на валютных рынках, заключается форвардный контракт, в котором предусматриваются обязательства сторон на покрытие ценовой разницы в случае изменения валютного курса.

Пример № 2

Стоимость акции Сбербанка – 260 руб. По прогнозу аналитиков, через месяц акция должна стоить 300 руб. Инвестор планирует заработать на росте котировок и заключает сделку на покупку опциона call с премией 10 руб. через один месяц. Возможно три варианта развития событий:

Акция стоит 300 руб. Инвестор покупает акцию за 260 руб., продает за 300 руб. Минус 10 руб. (премия опциона). Чистая прибыль – 30 руб. (для упрощения не затрагиваем тему налогообложения).
Акция стоит 265 руб. Инвестор покупает акцию за 260 руб., продает за 265 руб., отнимает 10 руб. Убыток – 5 руб.
Акция стоит 230 руб. Инвестор не исполняет опцион. Максимальный размер финансовых потерь составит 10 руб. (премия опциона).

Ключевая особенность опциона call состоит в том, что он позволяет инвестору заранее определить величину возможных убытков, которые не будут превышать размер уплаты премии продавцу.

Что такое хеджирование

Это англоязычный термин (англ. Hedging), происходит от «hedge» – гарантия, страховка. В современной финансовой деятельности хеджирование – комплекс действий, имеющих целью управление денежными рисками путем влияния на возможную динамику стоимости будущих активов. Страхующийся таким образом продавец или покупатель называется хеджер.

Смысл хеджирования в том, чтобы застраховаться от возможных рыночных колебаний путем занятия одновременно двух противоположных позиций по активам. Таким образом, что бы ни произошло с рыночной ситуацией, инвестор, трейдер, продавец или покупатель в результате получит именно то, что он планировал.

ВАЖНО! Хеджирование позволяет гарантированно избежать финансовых потерь, но тем самым нивелирует возможность получить дополнительную прибыль, воспользовавшись благоприятным поворотом ситуации на рынке. Хеджировать – значит обезопасить себя от потенциального риска ценой снижения потенциальной прибыли.

НАПРИМЕР. Компания добывает железную руду. По прогнозам, через квартал цена на этот ресурс значительно упадет. Руководство компании, чтобы не потерять будущую прибыль, может пойти одним из двух путей:

продать часть контрактов на поставку, тем самым снизив затраты на добычу и несколько уменьшив объем выработки («недобранная» на цене руды прибыль компенсируется средствами, вырученными за контракты);
зафиксировать цену на свою продукцию на определенный срок, заключив соответствующее соглашение.

Как производится хеджирование валютных рисков участниками внешнеэкономических сделок?

Если прогноз окажется неверным (железная руда не подешевеет, а вырастет в цене), компания не сможет воспользоваться этой благоприятной конъюнктурой, получив только запланированную прибыль и ничего сверх нее.

Покупатель также может застраховать свои сделки, совершая подобные операции.

Как осуществляется учет хеджирования?

Где чаще всего используется хеджирование

Применение хеджирования популярно при торговле товарами мирового спроса, как на биржах, так и вне их. Активами могут выступать:

ценные бумаги;
металлы;
энергоносители;
зерно;
валюта и т.п.

Механизм хеджирования

Для обеспечения управления рисками заключается договор не относительно самой сделки, а относительно обязательств по данному активу – дериватив. У дериватива есть ряд особенностей:

цель дериватива – не реализация актива, а хеджирование риска;
в отличие от обычного договора, дериватив является формальностью;
это разновидность ценной бумаги, он может быть реализован сам по себе безотносительно к активу (одной стороной или же обеими);
цена дериватива необязательно должна быть привязана к цене базового актива, хотя обычно меняется вместе с ней;
покупатели и продавцы деривативов необязательно могут быть владельцами самого актива;
можно заключить дериватив не только на базовый актив, но и на другой дериватив (например, опцион на форвардную сделку);
расчеты по деривативам делаются в будущем времени.

СПРАВКА! Хеджирование происходит тогда, когда участник сделки заключает контракт на рынке актива и одновременно (или раньше) на рынке дериватива.

В Российской Федерации действия, связанные с деривативами, регламентируются Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.

Инструменты для хеджирования

Застраховать возможные финансовые риски можно применением различных экономических инструментов. Их называют производными, поскольку они основаны не на реализации самого актива, а на применении того или иного дериватива.

ВНИМАНИЕ! Производные инструменты, как и сами активы (товары, обязательства, ценные бумаги), реализуются по законам рынка, и участники сделок с ними одни и те же.

Рассмотрим самые распространенные инструменты хеджирования:

Фьючерс (от английского «future» – «будущее») – инструмент, который оговаривает обязанность сторон уплатить за оговоренный актив или дериватив в обозначенном количестве цену, о которой стороны условились в данном контракте. Это строгое соглашение, обязательное для исполнения обеими сторонами. Фьючерс регулируется биржей, которая за это берет гарантийное обеспечение – небольшой процент от контракта. Самый ликвидный дериватив из всех, но и имеющий наибольшую степень риска.
Форвард (от англ. «forvard» — «вперед») – аналогичный фьючерсу инструмент, работающий вне биржи. Чаще используется при торгах валютой.
Опцион (от англ. «option» – «параметр, вариант») – финансовый инструмент, который позволяет пользователю выбирать, воспользоваться или нет правом купить/продать актив по зафиксированной цене в момент, оговоренный в соглашении, в отличие от фьючерса, где такого выбора нет. Могут применяться биржевые (стандартизованные) и внебиржевые опционы. Различают типы опционов:
- рut-опционы – позволяющие продавать или не продавать по зафиксированной цене;
- call-опционы – дающие право купить или не купить по оговоренной цене;
- double-опционы – двусторонние контракты.

Примеры деривативов

Пример фьючерса

Фирма А на бирже заключила с поставщиком фьючерсный контракт по приобретению 1000 т зерна по цене 12 000 руб. за т, причем пшеница только посажена. Специалисты предположили, что вследствие засухи урожай не будет большим и цены поднимутся. Когда подошел срок исполнения фьючерса, если ранее этот контракт не был продан другой фирме, возможны варианты:

Цена на зерно на рынке не изменилась – при этом и продавец, и покупатель не изменят свой баланс.
Урожай получился выше, чем ожидали, и цена на зерно просела до 10 000 руб. за т. У фирмы А получатся убытки в размере 2 000 руб. на каждой тонне, которые нужно будет доначислить поставщику в придачу к сумме контракта.
Цена поднялась, как и рассчитывал покупатель, зерно на дату исполнения фьючерса котируется по 13 000 руб. за т. При этом фирма А получает запланированную прибыль, а у поставщика образуется убыток в 1000 руб. на каждой тонне, то есть баланс уменьшится на эту сумму.

Кроме этих финансовых потоков, фирма А при заключении фьючерса оплатила обязательный биржевой процент – гарантийное обеспечение сделки (от 2 до 10%, в зависимости от правил биржи).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Реальное зерно по фьючерсной сделке не передается.

Пример форварда

Фирма «Верум» заключила форвардный контракт с фирмой «Дилогия» на приобретение через полгода 100 ее акций по цене в 200 руб. за акцию. В назначенный срок представители «Верума» перечислят на счет «Дилогии» 20 000 руб., а представители «Дилогии» предоставят «Веруму» 100 акций. Вариантов нет. Если сделка проводилась через посредника, ему полагаются комиссионные, возможны некоторые накладные расходы на оформление.

Пример опциона

Фирма в 2016 году приобрела опцион, позволяющий через год приобрести 10 000 долларов США по цене 50 руб. за доллар. Так как через год курс вырос до 57 руб. за доллар, этот опцион оказывается выгодным, и фирма им воспользуется, получив прибыль в 7 руб. на каждый доллар, то есть в 70 000 руб.
ИП приобрел опцион на право через год продать свою недвижимость по цене 250 000 руб. за кв.м, рассчитывая на падение цен на новостройки. Если бы это произошло, он воспользовался бы опционом, продал недвижимость и оставил себе разницу, либо еще выгоднее приобрел бы по рыночной цене аналогичную площадь, оставшись в прибыли. Однако в РФ происходит падение цен на первичном рынке недвижимости, и на момент исполнения опциона цена кв.м. не превышает 197 000 руб. Такой опцион получается невыгодным, и владелец, естественно, не будет его использовать – он имеет такое право.

Стратегии хеджирования

Для повышения эффективности хеджирования и снижения финансовых рисков можно по-разному применять производные инструменты:

использовать один дериватив или комбинировать их в удобной «пропорции»;
хеджировать всю сделку или только ее часть;
совершать сделку по деривативам раньше, чем по основным активам;
заключать разные по времени и объему контракты на активы и деривативы;
применять деривативы на объекты хеджирования, отличные от основного актива (например, собираясь покупать нефть, минимизировать риск опционом на покупку золота).

Хеджирование – эффективный способ страхования от финансовых рисков.

Источник

Что такое хеджирование и как его правильно использовать

На фондовом рынке могут происходить изменения, которые негативно сказываются на активах инвестора. Снизить риски и ограничить убытки можно с помощью специальных инструментов. Что такое хеджирование и как его использовать — в статье.

Хеджирование помогает инвесторам снизить риски, которые связаны с колебаниями курса определенных активов. Для хеджирования подходят несколько финансовых инструментов, которые доступны на фондовом рынке.

Что такое хеджирование
Чем хеджирование отличается от диверсификации
Когда стоит использовать хеджирование
Как использовать хеджирование
Кратко

Что такое хеджирование

Хеджирование — это способ страхования рисков, который дает инвесторам возможность реагировать на потенциальное изменение стоимости ценной бумаги или другого актива. Название термина происходит от английского слова hedge, которое переводится как «изгородь, преграда, препятствие».

Хеджирование позволяет инвестору перенести риски на тех участников торгов, которые готовы их принять. Как правило, ими являются спекулянты. Хеджирование предполагает, что спекулянты получают прибыль за то, что перенимают риски. Хеджирование осуществляют с помощью деривативов или производных финансовых инструментов.

Чем хеджирование отличается от диверсификации

В отличие от диверсификации хеджирование помогает сократить риски по любому активу из портфеля инвестора. Решения зависят только от целей инвестора, его потребностей и склонности к риску. Диверсификация хорошо работает, когда ситуация на рынке стабильна. Инвесторы добавляют в портфель разные ценные бумаги, чтобы снизить его волатильность. Но когда рынок падает, все активы могут коррелировать между собой. То есть акции дешевеют вместе с облигациями, а инвестор теряет средства.

Корреляция между разными активами в период с 2014 по 2017 год. В это время ситуация на рынке была нормальной. Чем толще красная линия, тем ближе корреляция к 1. Это значит, что цены на активы зависят друг от друга. Видно, что облигации (Muni Bonds, Treasuries и U.S. Corp Bonds) не связаны с акциями, золотом и недвижимостью (U.S. REITs). Источник: Marker

Когда в мире возникает кризисная ситуация, которая распространяется между странами и затрагивает разные сектора экономики, корреляции между активами становятся сильнее. Диверсификация перестает работать, потому что может снижаться стоимость всех ценных бумаг, золота и паев инвестфондов. Хеджирование позволяет уделить внимание конкретным активам.

Корреляция между разными активами в период с 19 февраля по 13 марта 2020 года во время кризиса, который вызвал коронавирус. Чем толще красная линия, тем ближе корреляция к 1. Это значит, что цены на активы зависят друг от друга. Видно, что активы начали коррелировать друг с другом. Источник: Marker

Когда стоит использовать хеджирование

Многие инвесторы приобретают ценные бумаги на длительный срок. Они анализируют рынок, выбирают перспективные активы и совершают долгосрочные вложения. Такие инвесторы могут не обращать внимание на текущие колебания рынка. В будущем котировки обычно восстанавливаются и продолжают расти. Поэтому хеджирование регулярно применяют инвесторы, которые ожидают роста или падения стоимости акций и других активов — так они страхуют позицию.

На графике индекс S&P 500 в период с 2014 по 2022 год. Видно, что в долгосрочной основе индекс растет. После сильного падения в 2020 году S&P 500 восстановился и начал положительный тренд. Источник: Yahoo Finance

При этом сложно предсказать, когда случится следующее падение рынка. И нельзя быть уверенным, что котировки быстро восстановятся. Поэтому инвесторы используют хеджирование, чтобы сократить потенциальные убытки.

Как использовать хеджирование

Инвесторы страхуют собственные активы с помощью специальных финансовых инструментов. Есть четыре главных инструмента для хеджирования рисков.

Фьючерс. Это контракт, заключаемый между участниками биржевой торговли. По условиям фьючерса одна из сторон обязуется в будущем купить у другой стороны конкретный актив. Стоимость оговаривается в условиях контракта. Инвесторы продают фьючерс, чтобы хеджировать риски и сократить потенциальные убытки. Если прогноз сбудется и стоимость ценных бумаг снизится, то прибыль по фьючерсу компенсирует убытки от падения стоимости акций. И наоборот, если котировки вырастут — инвестор заработает на акциях и потеряет на фьючерсе.

Например, инвестор приобрел акции компании А по цене 20 рублей за штуку. Он надеется, что котировки вырастут и планирует выгодно продать бумаги через три месяца. Чтобы хеджировать риски, инвестор продает фьючерс на определенное количество акций по цене 25 рублей за одну и сроком на три месяца.

Представим, что цена акций упала до 18 рублей. А стоимость фьючерса снизилась до 20 рублей. Инвестор может продать акции и выкупить фьючерс. В этом случае он потеряет с акций: 20 ─ 18 = 2 рубля, но заработает на фьючерсе: 25 ─ 20 = 5 рублей. Прибыль инвестора составит: 5 ─ 2 = 3 рубля.

Опцион. Это контракт, который заключается на бирже между двумя сторонами. В отличие от фьючерса покупатель опциона имеет не обязательство, а право приобрести или реализовать актив по конкретной стоимости в будущем. Цена опциона определяется ценой актива, который собираются обменивать стороны сделки. Если котировки пойдут в обратную для инвестора сторону, он может отказаться выполнить условия по опциону. В этом случае он теряет только премию по опциону, которую платит сразу после заключения контракта.

Существует два основных вида опционов — пут и колл. По опциону колл покупатель получает право на приобретение определенного актива по цене, которая была оговорена в контракте. Опционы пут предоставляют покупателю право продать актив по цене, указанной сторонами в контракте.

Представим, что инвестор вложился в акции компании Б по цене 50 рублей за штуку. Он хочет хеджировать риски, покупает опцион пут и получает право продать акции Б за 60 рублей. Премия по опциону составляет 3 рубля. Через два месяца акции упали до 35 рублей, и инвестор реализует право продать акции по курсу 55 рублей. В такой ситуации прибыль инвестора на одну акцию составит: 60 ─ 50 ─ 3 = 7 рублей. При этом, если акции вырастут до 80 рублей, инвестор может отказаться выполнять условия контракта. За это он заплатит премию по опциону, и его прибыль составит: 80 ─ 50 ─ 3 = 27 рублей.

Подробнее об опционах пут и колл читайте в нашей статье — Опционы пут и колл: чем они отличаются и как их используют инвесторы.

Форвард. Это сделка между участниками рынка, по которой одна сторона обязуется к установленному сроку поставить другой стороне определенный актив. Форвард заключается вне биржи. Поэтому форвард менее стандартизирован, а участники сделки могут заключить его как с помощью посредника, так и без него. В роли посредника может выступать брокер.

Представим, что инвестор купил акции компании В по цене 100 рублей за штуку. На следующий день акции выросли до 110 рублей. Другой участник рынка решил, что бумаги продолжат расти. Поэтому он предложил инвестору продать акции по 115 рублей и обязался рассчитаться через два месяца. Даже если акции упадут, инвестор получит прибыль: 115 ─ 110 = 5 рублей за каждую акцию.

В основном форвард используют не для спекуляций с ценными бумагами, а для покупки или продажи реального товара. Например, форвард часто используется на товарном рынке, чтобы обезопасить себя от потенциального изменения стоимости актива и закрепить курс валют. При этом, в отличие от фьючерса, форвард нельзя расторгнуть. Контракт можно заключить на любой срок в зависимости от желания сторон.

Своп. Это инструмент, с помощью которого две стороны договариваются обменять активы на определенных условиях. Обычно своп не используют для того, чтобы обменивать акции. Своп часто помогает хеджировать изменение процентной ставки (процентный своп), колебание курсов валют (валютный своп) и колебание цены на конкретный товар (товарный своп).

В примере с форвардным контрактом один инвестор предложил другому выкупить его акции и рассчитаться по ним в будущем. Своп предполагает, что инвестор не просто приобретает акции, а обменивает плавающую стоимость акций в будущем на фиксированную стоимость сейчас. Если котировки действительно продолжат расти, инвестор выкупит акции дешевле рыночной стоимости и заработает. Если прогноз не сбудется и акции упадут — инвестор понесет убытки, потому что акции получится приобрести по цене дороже их рыночной стоимости.

Кратко

1
Хеджирование — это инструмент, который помогает снизить риски инвестирования и сократить потенциальные убытки. Хеджирование используют, чтобы реагировать на изменение курсов стоимости определенных активов.
2
В отличие от диверсификации хеджирование позволяет снижать риски даже в кризисных ситуациях, когда весь рынок демонстрирует отрицательный тренд.
3
Основные финансовые инструменты, которые используют для хеджирования, — это фьючерсы, опционы, форварды и свопы. Инвесторы выбирают один из инструментов в зависимости от целей хеджирования.
4
Форварды и свопы — это внебиржевые контракты. Они заключаются напрямую между сторонами сделки и поэтому менее стандартизированы. Форварды и свопы можно проводить как без участия посредника, так и с его помощью.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Вот о чем вы узнаете

Что дает хеджирование

История хеджирования

Инструменты

Преимущества и недостатки хеджирования

Стратегии и методы хеджирования

Виды хеджирования

Как использовать хеджирование

Запомнить

Что такое хеджирование

Инструменты хеджирования

Фьючерс

Форвард

Своп

Опционы

Что такое Операция хеджирования?

Ключевые моменты

Как работает транзакция хеджирования

Хеджирование встречает диверсификацию

Операции хеджирования в глобальном бизнесе

Что такое хеджирование простыми словами

Как работает страхование инвестиций

Где используют

Виды хеджирования финансовых рисков

Инструменты хеджирования

Фьючерсы

Форвардные контракты

Опционы

Свопы

Стратегии и методы страхования рисков

Плюсы и минусы

Примеры хеджирования

Популярные вопросы

Что такое хеджирование

Виды хеджирования

Хеджирование с помощью фьючерсов и опционов

Хеджирование с помощью инструментов с фиксированной доходностью

Может ли помочь диверсификация

Итоги

Что такое хеджирование

Где чаще всего используется хеджирование

Механизм хеджирования

Инструменты для хеджирования

Примеры деривативов

Пример фьючерса

Пример форварда

Пример опциона

Стратегии хеджирования

Что такое хеджирование

Чем хеджирование отличается от диверсификации

Когда стоит использовать хеджирование

Как использовать хеджирование

Кратко

Читайте также