Оценка бизнеса в условиях неопределенности

Принимать управленческие решения, основываясь только на интуиции и личном опыте, опасно – появляются различные риски, которые очень быстро перерастают в угрозу потери бизнеса. Умение оценивать и анализировать риски до их появления важно для любого предприятия. В статье разбираем последовательность действий при анализе и оценке рисков.

Прочитав статью, вы узнаете:

Как идентифицировать риски.
Какие этапы оценки рисков необходимо пройти.
С помощью каких четырех методов можно оценить риски.
С какими проблемами можно столкнуться при исследовании рисков.
Что и в какой последовательности нужно сделать, чтобы провести анализ рисков.

Идентификация рисков

Оценочная часть работы с любым риском на любом предприятии строится по схеме: определение – присвоение приоритета важности – снижение/устранение. Однако всем этим действиям предшествует выявление отдельных характеристик возможных неблагоприятных сценариев развития событий. Это и есть идентификация рисков. Она проводится путем сравнения риска с различными факторами:

Выявить критические и катастрофические риски своего бизнеса можно с помощью экспертов Национальной Юридической Сети.

  • возможностями отдельных подразделений компании;
  • эффективностью определенных бизнес-процессов;
  • размером возможного урона;
  • вероятностью реализации риска;
  • возможностями компании в зависимости от ее сферы деятельности.

Идентификация рисков является первичным типом их исследования. Она позволяет выявить ключевые неблагополучные факторы, которые присущи тем или иным шагам в бизнесе. Это так называемый «риск идеи», позволяющий интуитивно определить при анализе, стоит ли намеченное действие полученных дивидендов. Для дальнейшего более точного прогнозирования возможных последствий прибегают уже к анализу. Это, в свою очередь, дает возможность получить максимально точные результаты исследования текущих рисков. Однако стадия идентификации очень важна, так как представляет собой основу для дальнейшей аналитики.

Этапы оценки рисков в бизнесе

После идентификации, полученные параметры рисков систематизируются. Этот процесс называется анализом. Благодаря ему перед исследователями предстает более-менее оформившаяся комплексная картина экономических угроз для бизнеса, возможных в отдаленном будущем. На данном этапе уже проводится оценка рисков. В широком смысле это понятие означает определение вероятности проявления негативных факторов риска в ходе работы над запланированным проектом. В более узком – качественное и количественное определение степени их возникновения. Такая работа выполняется в строго определенной последовательности и состоит из следующих этапов:

  1. Определяются источники и факторы возникновения риска, выявляются виды и стадии работ над проектом, при которых угроза негативного развития событий особенно велика.
  2. Перечисляются все типы рисков, которые могут возникнуть при реализации планируемого действия.
  3. Определяется общая целесообразность проекта с точки зрения негативных последствий для бизнеса, вычисляется степень возникновения каждого риска в отдельности.
  4. Рассчитываются допустимые значения рисков для деятельности компании. Здесь важно правильно определить уровень возможного урона, при превышении которого начинаются серьезные негативные последствия для компании.
  5. Определяются действия для уменьшения или полного устранения заявленных рисков.

Данный порядок исследования подразумевает рассмотрение возможных негативных факторов с качественной и количественной сторон. Первый тип исследования используется при прохождении первой, второй и пятой стадий работ. Количественное рассмотрение рисков проводится на третьей, четвертой и пятой стадиях.

Подходы к оценке рисков

В основных методиках исследования влияния рисков на успешность проекта в расчет берутся экономические, социальные, управленческие и другие составляющие, характерные для деятельности компании и отдельного планируемого шага. При всех подходах к исследованию рисков задачей является прогнозирование результатов, вычисление размеров возможных прибылей и убытков для бизнеса.

Метод оценки неопределенности рисков

При оценке неопределенности рисков необходимо рассмотреть все возможные варианты негативного развития ситуации и для каждого сценария рассчитать пороговые значения ущерба. Это может быть размер производственных мощностей, цена продукта или скорость изготовления и другие характеристики, при снижении которых дальнейшая работа над проектом станет просто невыгодной.

Риск при таком методе понимается как результат неверного сочетания отдельного параметра проекта и остальных факторов. Поэтому анализ здесь проводится путем экспериментального снижения и повышения выбранной характеристики проекта. Это называется проверкой чувствительности конкретного параметра. Суть в том, чтобы проект не содержал характеристик, от которых зависит его общая эффективность. Если чувствительные параметры определены, это поможет контролировать риски, удерживая их на безопасных значениях. Когда подобных характеристик слишком много, это значит, что и риски достаточно велики. В этом случае стоит поставить вопрос о целесообразности проекта.

Исследовать каждый основной экономический параметр в движении недостаточно. Все потому, что на практике различные характеристики зависят друг от друга, а значит, и меняются синхронно. Например, при повышении скорости производства растет и предложение на продукт, что способствует его медленному обесцениванию. При исследовании рисков неопределенности специалисты в каждом случае исследуют влияние десятков таких факторов друг на друга. Это, в конечном счете, позволяет отладить реализацию проекта до мелочей и четко понимать его структуру.

Метод оценки рисков по степени информированности

Недостаток информации о проекте и его отдельных сторонах – это одна из основных причин возникновения многих негативных ситуаций и даже угроз для бизнеса. Из-за малой осведомленности принимаются управленческие решения, которые могут быть не просто неэффективны, но и губительны для компании.

В зависимости от степени информированности участников проекта различают:

  • Риски определенности. Сюда относятся негативные варианты развития событий, когда информации достаточно. Источниками, вызывающими доверие, служит в первую очередь бухгалтерская отчетность. Это также могут быть другие официальные документы, предоставляющие какие-либо гарантии или закрепляющие права и обязанности сторон.
  • Риски частичной неопределенности. Здесь имеются в виду такие случаи, когда данные о рисках неполные или косвенные. Например, известна только примерная частота возникновения негативных последствий.
  • Риски полной неопределенности. Это те ситуации, когда данных о способах работы с риском нет совсем. Однако в таких случаях можно привлечь специалистов, которые смогут лишь частично оценить ситуацию, потому что гарантий не даст никто. Вероятность рисков очень высока.

Для каждой из приведенных групп рисков характерны свои особенности и способы исследования. Например, при полной определенности используются расчетно-аналитические способы определения рисков. Это вычисления, сделанные на основе финансовых отчетов, графиков, статистики и других официальных документов, вызывающих доверие. Результаты вычислений могут быть выражены в разных типах величин:

  • Абсолютных. Это значения материального, финансового и другого возможного ущерба, который может быть причинен в результате риска. Они могут быть выражены в деньгах или в виде перечня имущества. Например, снижение уровня дохода предприятия или уменьшение рыночной стоимости продукта.
  • Относительных. Это переменные значения, которые рассматриваются по отношению к другим постоянным показателям деятельности. Например, снижение ликвидности производства по отношению к прошлогодним характеристикам или доход от реализуемого проекта по отношению к ожидаемой прибыли. Относительные значения могут выражаться в виде процентов.
  • Средних. Такие результаты исследования рисков представляют собой коэффициенты – усредненные значения, полученные при исследовании множества частных примеров. Средние значения используют для наглядного отображения закономерностей и текущих тенденций рынка. В этом смысле эти коэффициенты играют роль графиков. Чтобы комплексно исследовать риски конкретного проекта требуется множество средних величин.

При частичной неопределенности в исследовании рисков большую роль играет понятие вероятности. Ведь о каких-либо гарантиях здесь не может быть речи. Поэтому методы, используемые для исследования опасностей, делятся всего на две категории: статистические и вероятностные. При помощи статистики определяют усредненные результаты проекта и вычисляют возможные отклонения от данных норм. Это довольно наглядные, но очень приблизительные способы исследования рисков. Однако при тотальной нехватке информации приходится использовать и их. В результате вероятностных способов исследования опасностей получают данные о частоте негативных исходов. Такие значения могут быть относительными в случае с конкретным видом деятельности. Например, если нужно рассчитать вероятность снижения покупательской способности при повышении стоимости смартфонов.

В условиях полной неопределенности для анализа рисков существует только один способ – пригласить эксперта в данной области, а лучше группу специалистов. На основе своего опыта и познаний в конкретной сфере бизнеса они могут дать индивидуальное или групповое заключение о том, насколько целесообразно реализовывать рассматриваемый проект. Это поможет определить круг и вероятность реализации каждого риска лишь приблизительно. Так как в таких ситуациях всегда остается элемент случайности.

Метод качественной оценки рисков

Такой подход предполагает заблаговременное выявление возможных негативных факторов, влияющих на проект. Специалист должен предусмотреть все риски на любой стадии разработки и определить меры защиты – нейтрализации негативных ситуаций, их снижения, либо распределения. Это может быть достигнуто следующими способами:

  • Учитывается возможность выхода на рынок конкурентного продукта или появления инновационной, более дешевой, технологии изготовления. Поэтому стоимость товаров может быть заблаговременно снижена, чтобы стимулировать покупательский интерес. Вторым распространенным вариантом развития событий может быть ускорение реализации проекта. Целью такой работы с риском является опережение конкурентов.
  • Проект тщательно планируется. Устанавливаются сроки выполнения каждого этапа работ вплоть до мелочей. Планируются поставки и другие действия контрагентов, потому что от этого во многом зависит продуктивность и слаженность действий в ходе работы. Мерой предупреждения опасностей при таком механизме анализа является введение штрафов за нарушение установленных сроков.
  • Предусматривается вариант уменьшения стоимости продукта. Такой сценарий работы с рисками предполагает, что темпы производства будут снижены, а количество готового товара будет увеличиваться. Рассматривается также обратный вариант развития событий. При этом все указанные процессы, происходящие в проекте, выражаются в виде расчетов, полученных при работе с рисками.
  • Весь проект тщательно планируется, выделяются конкретные этапы. После каждого из них подводятся итоги, в которых принимаются решения о том, нужно ли переходить к следующему шагу, возможно ли внести какие-то изменения в работу для максимального снижения опасности. Такой подход во многом способствует повышению результативности проекта.

Когда оценка опасностей производится таким образом, весь проект представляется схематически. Обычно он имеет вид дерева со множеством ветвей, каждая из которых представляет собой определенный ключевой показатель. Все для того, чтобы во время работы с рисками рассмотреть все возможные варианты и найти наименее рискованные решения при меньшей неопределенности. Такая схема анализа позволяет учитывать изменения параметров проекта с точки зрения вероятности.

Метод ставок на риски

При таком подходе вероятность каждого негативного варианта развития событий определяется в виде денежной ставки. Сумма здесь представляет собой максимально возможный доход от альтернативных инвестиций, имеющих те же риски. Например, оценка опасностей запуска новой производственной линии на предприятии для сравнения предполагает использование проекта по замене старого оборудования на новое. При таком методе каждому негативному фактору специалистами присваивается своя «ставка». Нередко такая информация оформляется в виде сводной таблицы.

Среди безусловных плюсов анализа ставок на риски отмечается удобство расчетов и наглядность. Однако минусом здесь является невозможность рассматривать риски, учитывая их развитие во времени. Ведь зачастую они меняются в зависимости от стадии реализации проекта. Также при выборе ставки очень важно подобрать для риска подходящий аналог, который бы мог служить альтернативой для удобного сравнения и анализа. Поэтому лучше всего поручить подобные исследования экспертам. Из-за указанных недостатков метода ставок на риск его нужно использовать с другими видами исследования как дополнительный.

Из приведенных подходов основной в общепринятом понимании так и не выбран. Поэтому на практике используется анализ, который наиболее отвечает специфике компании и конкретного проекта. Нередко применяются сразу две и более методики. Чтобы оценка опасностей была разносторонней и более точной. Также в выборе подходов многое зависит от опыта и квалификации специалиста, проводящего анализ. Это неотъемлемый индивидуальный фактор, который присутствует на всех стадиях принятия решений.

Проблемы исследования рисков

Анализ и оценка рисков в бизнесе являются довольно трудоемкой работой. От специалиста, проводящего анализ, требуется учесть множество различных факторов и вывести из них общие закономерности.

Основные ошибки:

  • Несоответствие сложности процесса исследования риска и степени его опасности. Ошибка ведет к неправильному распределению человеческих ресурсов в исследовательской работе. В итоге на анализ незначительных опасностей уходит много времени и сил.
  • Повышенное внимание к прошлым и нынешним рискам при недостаточном рассмотрении будущих опасностей. Такая оценка не отражает реального положения дел.
  • Отсутствие единого мнения в исследовательской группе по рискам. Это часто приводит к разногласиям и некачественному прогнозированию.
  • Неправильное выявление риска. Происходит вследствие некомпетентности персонала, либо высокой сложности работы.
  • Задержки в принятии решений по снижению и устранению риска. Некоторые экономические опасности требуют немедленного реагирования и принятия соответствующих мер. Непонимание данного обстоятельства при работе с рисками означает некачественную проработку негативных сценариев развития.
  • Неправильно выбранные способы работы с рисками и расставления их по приоритетам. Это распространенная ошибка, особенно если речь идет о сложном проекте с несколькими направлениями деятельности.
  • Отсутствие опыта в устранении опасностей для бизнеса. Чтобы предотвратить риски, необходимо тщательнее работать с кадрами, проверяя на профпригодность, либо привлекать сторонних специалистов с более обширным опытом.
  • Некачественное оформление отчетов, схем и других сопутствующих материалов при работе с рисками. Это сказывается на восприятии документов и негативно влияет на принимаемые управленческие решения.

Это не полный перечень проблем, которые возникают в процессе анализа и оценки рисков в бизнесе и после него. Однако, зная основные негативные ситуации, можно выработать механизмы их предупреждения.

Пошаговая инструкция анализа бизнес-рисков

Шаг 1. Выявите внутренние опасности, общие для всей компании

Определяйте риски в рамках целей и задач организации. На их основе и с их учетом рассмотрите опасности, которые могут возникнуть в конкретных ситуациях.

Шаг 2. Разработайте библиотеку рисков предприятия

Включите в библиотеку рисков информацию обо всех опасностях, характерных для организации. Разделите риски на общие и частные.

Шаг 3. Распределите риски по сотрудникам

Для каждой опасности назначьте определенного специалиста в компании, который будет контролировать процесс оценки риска, подсчет возможных убытков фирмы и разрабатывать меры снижения и устранения негативных последствий. Заранее четко очертите зону ответственности. Если выбранный риск сложный, для управления им стоит назначить нескольких специалистов. Для согласованности их работы можно заранее разделить обязанности.

Шаг 4. Разработайте методы управления рисками

Сотрудники, ответственные за анализ опасностей, должны определить способы их контроля. Им необходимо выработать меры по уменьшению опасностей и создан запасной вариант управления риском.

Шаг 5. Оцените риски и их последствия

Обычно инвесторы принимают решение о целесообразности сделки интуитивно, основываясь только на собственном опыте. Задача специалистов по исследованию риска предоставить твердые аргументы в пользу инвестирования или против него. Экспертные результаты оценки должны быть поданы в виде расчетов. Такие данные помогут собственнику бизнеса принять взвешенное решение. Каждый риск оценивается на основе двух ключевых факторов:

  • Правдоподобие. Анализ того, насколько вероятно возникновение негативного исхода после применения мер смягчения опасности.
  • Финансовые последствия. Анализ, позволяющий определить, какие возможные денежные потери понесет компания после использования всех способов управления риском.

Шаг 6. Периодически обновляйте библиотеку рисков

Оценка рисков компании при условии ее стабильной работы должна проводиться ежегодно. При каждом новом исследовании пополняйте базу рисков, чтобы накапливать опыт анализа опасностей и в дальнейшем оценивать их более комплексно. Уже известные общие риски могут изменяться с течением времени, приобретая новые формы и последствия. Если компания меняет способы своей работы, инвестирует средства в новые проекты, начинает сотрудничество с новыми контрагентами, нужно проводить промежуточный анализ рисков. За счет всей этой работы библиотека должна постоянно пополняться.

Источник

Лекция 9. Оценка бизнеса в условиях неопределенности и риска.

Краткий конспект лекций.

Законодательно установлено, что предпринимательская деятельность является рисковой. Действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования системы экономических законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены.

Множество условий и факторов влияют на исход принимаемых людьми решений, действие некоторых из них предсказать очень сложно, многие решения в предпринимательской деятельности приходится принимать в условиях неопределенности. Риск присущ практически любой сфере человеческой деятельности. Сейчас все больше внимания уделяется исследованию, прогнозированию, анализу рисков. Умение предвидеть последствия тех или иных действий просто необходимо для нормального функционирования организаций.

Целью данной работы является определение самого понятия риска, его влияния на деятельность рисковых предприятий, описание методов оценки, анализа риска и способов его снижения. В общем, будут рассмотрены вопросы, необходимые для эффективного управления риском.

Проблема управления риском очень актуальна. Деятельность любой организации связана с опасностью возникновения непредвиденных потерь. Именно поэтому для каждой компании важно предусмотреть изменение факторов и условий, способных оказать существенное влияние на ее функционирование.

Риском можно управлять. Наиболее удачной будет деятельность фирмы, правильно рассчитавшей свои возможности, выбравшей направление деятельности с оптимальным соотношением риска и доходности.

По мере увеличения уязвимости бизнеса от финансовых рисков многие компании признают, что поиск решений проблем риска должен быть поставлен на профессиональную основу. Менеджер должен обеспечивать защиту всех активов и прибылей фирмы от потерь из-за изменений и колебаний процентных ставок и валютных курсов, управлять затратами по проценту. Только достаточно опытный и квалифицированный управленец справится с этой нелегкой задачей. Мне кажется, что управление риском должно стать одним из основных направлений деятельности современного менеджера.

Рекомендуемые материалы

1. Риски

1). Понятие рисков

Риск характеризуется как опасность возникновения непредвиденных убытков, потерь ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств в связи со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными обстоятельствами.

Его величина измеряется частотой и вероятностью возникновения того или иного уровня потерь.

Важнейшей чертой предпринимательства является наличие риска как на стадии создания организации, так и в течение дальнейшего ее функционирования. Любое предприятие подвержено риску потери имущества, ценностей, денег, то есть любых видов экономических ресурсов, включая труд и время, ведь трудовые потери и потери времени наносят серьезный ущерб результатам предпринимательской деятельности.

Риск составляет неизбежный элемент принятия любого хозяйственного решения, ведь неопределенность — неизбежная характеристика условий хозяйствования. Часто между понятиями «риск» и «неопределенность» не делается различий, но их, несомненно, следует разграничивать. Риск характеризует такую ситуацию, когда наступление неизвестных событий весьма вероятно и может быть оценено количественно, а неопределенность — когда вероятность наступления таких событий оценить заранее невозможно. В реальных ситуациях решение, принимаемое предпринимателем, почти всегда сопряжено с риском, который обусловлен наличием ряда неопределенных, заранее не предвиденных факторов.

2). Классификация и виды рисков

Риск, как событие, может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возмож­ны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риски можно разделить, в зависимости от возможного результата, на две большие группы: чистые и спе­кулятивные*.

Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. К ним относятся политические, транспортные, природно-естественные, экологические и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Это финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.

В зависимости от основной причины возникновения, риски подразделяются  на природно-естественные, экологические, политические, транс­портные и коммерческие.

Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата проводимой коммерческой сделки.

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.

 Имущественные риски — это риски, связанные с вероятностью потерь имущества предпринимателя по причине кражи, халатности, диверсии, перенапряжения технической и техно­логической систем и т.п.

Производственные риски — риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных фак­торов и с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, и т.п.), а так­же риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

Торговые риски представляют собой риски, связанные с убыт­ком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара.

Финансовый риск – вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций с ценными бумагами, риск, который следует из природы финансовых операций. К финансовым рискам относятся*:

Ценовой риск — риск, связанный с изменением рыночной цены финансового актива. Большинство финансовых институтов (банки, страховые компании, пенсионные фонды) осуществляют свою деятельность в большей мере за счёт заёмных средств (банковские и пенсионные вклады, страховые взносы). Полученные средства инвестируются институциональными инвесторами в различные рынки — фондовые, государственных ценных бумаг, товарные рынки, рынки недвижимости. Каждый финансовый институт через некоторый период времени должен выполнить свои обязательства по выплате заёмных средств. Под влиянием рыночных колебаний стоимость финансового актива может измениться в неблагоприятную для институционального инвестора сторону, что приведет к затруднениям по выполнению текущих обязательств перед клиентами или вкладчиками.

Кредитный риск — риск, возникающий при частичной или полной неплатёжеспособности заёмщика. Этому виду риска, в наибольшей степени подвержены банковские организации в силу профиля своей основной деятельности, как кредитных организаций. Однако другие финансовые институты также могут быть подвержены кредитному риску, например, при приобретении корпоративных облигаций. Общепринятой мерой оценки кредитного риска компании или банка являются кредитные рейтинги, публикуемые рейтинговыми компаниями Moody’s, S&P, Fitch IBCA.

Валютный риск — риск, связанный с изменением валютного курса национальной валюты к курсу валюты другой страны. Этот вид риска возникает при инвестициях в иностранные финансовые активы и последующей конвертации иностранной валюты в национальную валюту инвестора.

Риск ликвидности — риск, возникающий при продаже имеющегося финансового актива. Этот вид риска означает невозможность быстрой реализации актива без существенного снижения стоимости. Главной мерой ликвидности является рыночная разница между ценой покупки и продажи (спрэд). Величина спрэда зависит от объёма торгов финансовым активом на рынке. Чем меньше величина объёмов торгов, тем больше величина спрэда.

Риску ликвидности могут быть подвержены практически все финансовые институты — страховые и инвестиционные компании, банки и пенсионные фонды. Они в ходе своей деятельности могут приобретать финансовые активы различной степени ликвидности.

Риск платежеспособности — риск, обусловленный тем, что в силу неблагоприятных внешних обстоятельств у компании возникают затруднения с погашением долговых обязательств.

Операционный риск — риск, связанный с деятельностью персонала финансового института. Составными частями операционного риска являются:

Транзакционный риск — связан с ошибками персонала компании при выполнении транзакционных операций, ошибках в бухгалтерском учёте компании, ошибках расчётов;

Риск операционного контроля, при котором персонал компании или банка превышает выделенные лимиты, исполняет недобросовестные сделки, совершает умышленное мошенничество;

Риск систем — риск сбоя программного обеспечения при проведении текущих операций, ошибки в методологии работы, отказе телекоммуникационных систем.

В своей деятельности операционному риску могут быть подвержены страховые компании при недобросовестном исполнении своих служебных обязанностей персоналом компании (умышленный сговор с лицом, страхующем имущество), банки, при проведении межбанковских транзакционных переводов, инвестиционные компании, при превышении портфельными менеджерами выделенных рыночных лимитов.

Инфляционный риск — риск, связанный с макроэкономическим положением в стране. При увеличении инфляции существует риск того, что реальный доход институционального инвестора может уменьшиться за счёт большой инфляции, хотя в ходе работы может быть получена валовая прибыль. Однако часть её, а иногда и вся она, может пойти на покрытие инфляционной спирали.

Этот вид риска ощущают все институциональные инвесторы, проводящие свои операции в странах с высокими темпами инфляции. Как правило, это страны с переходным видом экономики.

2. Методы оценки риска

Риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой ожидаемой величины максимального и минимального дохода или убытка от вложения капитала. Обычно, чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Принимать на себя риск предприниматель вынужден в связи с неопределенностью хозяйственной ситуации, неизвестностью условий политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска.

Риск, которому подвергается предприятие, — это вероятная угроза разорения или несения таких финансовых потерь, которые могут остановить все дело. Поскольку вероятность неудачи присутствует всегда, встает вопрос о методах снижения риска. Для ответа на этот вопрос необходимо количественно определить риск, что позволит сравнить величину риска различных вариантов решения и выбрать из них тот, который больше всего отвечает выбранной предприятием стратегии риска.

Американский эксперт Б. Берлимер предложил при анализе использовать некоторые допущения:

Потери от риска независимы друг от друга.

Потеря по одному направлению деятельности не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств).

максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Можно выделить два вида анализа – количественный и качественный.

Качественный анализ позволяет определить факторы и потенциальные области риска, выявить возможные его виды. Количественный анализ направлен на то, чтобы количественно выразить риски, провести их анализ и сравнение. При количественном анализе риска используются статистический метод, анализ целесообразности затрат, методы экспертных оценок, аналогий, оценки платежеспособности и финансовой устойчивости.

Метод экспертных оценок основан на обобщении мнений специалистов-экспертов о вероятностях риска. Принимаются во внимание интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте каждого эксперта. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для выработки управленческого решения.

Метод аналогий обычно используется при анализе рисков нового проекта. Проект рассматривается как «живой» организм, имеющий определенные стадии развития. Жизненный цикл проекта состоит из этапа разработки, этапа выведения на рынок, этапа роста, этапа зрелости и этапа упадка. Изучая жизненный цикл проекта, можно получить информацию о каждом этапе проекта, выделить причины нежелательных последствий, оценить степень риска. Однако на практике бывает довольно трудно собрать соответствующую информацию.

Метод оценки платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия позволяет предусмотреть вероятность банкротства. Анализируются сведения годовой бухгалтерской отчетности.

Можно оценить вероятность наступления неплатежеспособности предприятия. Основными критериями неплатежеспособности являются коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления платежеспособности.

Метод целесообразности затрат позволяет определить нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю. Производство продукции в объемах меньше критического приносит только убытки. Критический объем производства необходимо оценивать при сокращении выпуска продукции, вызванного падением спроса, сокращением поставок материалов и комплектующих изделий, заменой продукции на новую и другими причинами.

Для проведения соответствующих расчетов все затраты на производство и реализацию продукции подразделяют на переменные (материалы, комплектующие изделия, инструменты, заработная плата, расходы на транспорт и т.д.) и постоянные (амортизационные отчисления, управленческие расходы, арендная плата, проценты за кредит и т.д.).

     Критический объем производства можно представить в виде:

Окр=Зпост/(Ц — Зпер)

где Окр – критический объем производства, Ц – цена единицы продукции, 3пост — постоянные затраты, 3пер – переменные затраты.

Чем больше разность между фактическим объемом производства и критическим, тем выше финансовая устойчивость.

Любое изменение объема производства или уровня продаж оказывает существенное влияние на прибыль (эффект производственного левериджа). Производственный леверидж показывает степень влияния постоянных затрат на прибыль (убытки) при изменениях объема производства.

Производственный леверидж определяется с помощью следующей формулы*:

Описание: 1_sh1         либо              Описание: 1_sh2

где ЭПЛ — эффект производственного левериджа, МД — маржинальный  доход, Зпост — постоянные затраты, П — прибыль.

Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек при некотором объеме производства, тем выше производственный леверидж, а следовательно, тем выше предпринимательский риск. Работать с высоким производственным левериджем могут только те предприятия, которые в состоянии обеспечить большие объемы производства и сбыта, имеют устойчивый спрос на свою продукцию.

Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с целью определения вероятности события, установления величины риска. Степень, риска измеряется средним ожидаемым значением и колеблемостью возможного результата.

     Среднее ожидаемое значение связано с неопределенностью ситуации, оно выражается в виде средневзвешенной величины всех возможных результатов Е(х), где вероятность каждого результата А используется в качестве частоты или веса соответствующего значения х.

Е(х) = А1х1 + А2х2 + … + Аnхn.

     Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного решения необходимо измерить изменчивость показателей, определить меру колеблемости возможного результата. Для ее определения обычно вычисляют дисперсию или среднеквадратическое отклонение.

     Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

s2=(å(х-е)2А)/(åА)

где s2 – дисперсия, х – ожидаемое значение для каждого случая наблюдения, е – среднее ожидаемое значение, А – частота случаев, или число наблюдений.

Коэффициент вариации — это отношение среднего квадратичного отклонения к средней арифметической. Он показывает степень отклонения полученных значений.

V=s/e*100

где   V – коэффициент вариации, s – среднее квадратическое отклонение, е – среднее ожидаемое значение.

     Этот коэффициент позволяет сравнивать колеблемость признаков, имеющих разные единицы измерения. Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость признака (до 10% – слабая колеблемость, 10—25% – умеренная колеблемость, более 25% — высокая колеблемость).

Пример. При реализации товара 1 предприятие получило прибыль 10 тыс. руб. с единицы товара в 50 случаях из 100. Вероятность А1=50/100=0,5.     12 тыс. руб. с единицы товара в 30 случаях из 100. А2=30/100=0,3.             13 тыс. руб. с единицы товара в 20 случаях из 100. А3=20/100=0,2.

Среднее ожидаемое значение прибыли Е(х)1=10*0,5+12*0,3+13*0,2=11,2 тыс. руб.

При реализации товара 2 предприятие получило прибыль 8 тыс. руб. с единицы товара в 40 случаях из 100. Вероятность А1=40/100=0,4.               9,5 тыс. руб. с единицы товара в 35 случаях из 100. А2=35/100=0,35.             10,5 тыс. руб. с единицы товара в 25 случаях из 100. А3=25/100=0,25.

Е(х)2=8*0,4+9,5*0,35+10,5*0,25=9.15 тыс. руб.

Для товара 1 s2=((10-11,2)2*50+(12-11,2)2*30+(13-11,2)2*20)/100=1,56     V=1,56/11,2*100=13,9%

Для товара 2 s2=((8-9,15)2*40+(9,5-9,15)2*35+(10,5-9,15)2*25)/100=1,03 V=1,03/9,15*100=11,26%

Коэффициент вариации для товара 2 меньше, чем для товара 1, значит, реализация товара 2 сопряжена с меньшим риском, она более предпочтительна. 

В тех случаях, когда информация ограничена, для количественного анализа риска используются аналитические методы, или стандартные функции распределения вероятностей, например нормальное распределение, или распределение Гаусса, показательное (экспоненциальное) распределение вероятностей, которое довольно широко используется в расчетах надежности, а также распределение Пуассона, которое часто используют в теории массового обслуживания.

В зарубежной практике в качестве метода количественного оп­ределения риска вложения капитала предлагается использовать древо вероятностей. *

Этот метод позволяет точно определить вероятные будущие де­нежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результатами предыдущих периодов времени. Если проект вложения ка­питала приемлем в первом периоде времени, то он может быть также приемлем и в последующих периодах времени.

Если же предполагается, что денежные потоки в разных пери­одах времени являются независимыми друг от друга, тогда необ­ходимо определить вероятное распределение результатов денеж­ных потоков для каждого периода времени.

В случае, когда связь между денежными потоками в разных пе­риодах времени существует, необходимо принять данную зависи­мость и на ее основе представить будущие события так, как они могут произойти.

3. Методы организации управления риском

1). Понятие риск-менеджмента.

Предприниматель вправе частично переложить риск на других субъектов экономики, но полностью избежать его он не может. Конечно, можно просто уклониться от ме­роприятия, связанного с риском, однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Риском можно управлять, то есть использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступле­ние рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

Главная цель менеджмента, особенно для условий сегодняшней России, добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьшении прибыли, но ни в коем случае не стоял вопрос о банкротстве, необходимо постоянно корректировать систему действий с позиций максимума прибыли. Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском — риск-менеджменту.

Риск-менеджмент* – система оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе бизнеса. При рыночной экономике производители, продавцы и покупатели действуют в условиях конкуренции самостоятельно. Их финансовое будущее непредсказуемо и мало прогнозируемо. Риском можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска.

На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент. В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопределенной хозяйственной ситуации. Конечная роль риск-менеджмента полностью соответствует целевой функции предпринимательства. Она заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном соотношении прибыли и риска. Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, и включает стратегию и тактику управленческих действий.

Под стратегией управления понимают направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. Для каждого способа определен набор правил и ограничений для принятия лучшего решения. Стратегия помогает сконцентрировать усилия на различных вариантах решения, не противоречащих генеральной линии стратегии и отбросить все остальные варианты. После достижения поставленной цели стратегия прекращает свое существование, поскольку новые цели выдвигают задачу разработки новой стратегии.

Тактика определяет практические методы и приемы менеджмента для достижения установленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и самых конструктивных в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).

Объектом управления выступают рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска – связи между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями, конкурентами.

Субъект управления – группа руководителей, которая осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления. Данный процесс осуществляется при постоянном циркулировании необходимой информации между субъектом и объектом управления.

2). Методы снижения риска.

Общими в хозяйственной практике являются три основных принципа снижения риска:

не рисковать больше, чем позволяет собственный капитал;

не забывать о последствиях риска;

не рисковать многим ради малого.

Приобретение надежной и достаточной в конкретных условиях информации играет главную роль, поскольку оно помогает принять правильное решение по действиям в условиях риска. Очень важны сведения о вероятности того или иного страхового события, о величине спроса на товары, на капитал, о финансовой устойчивости и платежеспособности своих  конкурентов, клиентов. Многие виды информации составляют предмет коммерческой тайны и могут быть одним из видов интеллектуальной собственности, а значит вноситься в качестве вклада в уставной капитал акционерного общества или товарищества. Наличие у финансового менеджера достаточной и надежной деловой информации позволяет ему быстро принять финансовые и коммерческие решения, оказывает существенное влияние на правильность этих решений. Это ведет к снижению потерь и увеличению прибыли.

Прежде чем принять решение о рисковом вложении капитала, необходимо определить максимальный объем убытка по данному риску, сопоставить его с объемом вкладываемого капитала, сравнить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора. Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше его или больше.

В случаях, когда риск рассчитать невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики, которая представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины.

В качестве органа управления риском может выступать финансовый менеджер, менеджер по риску или соответствующий аппарат управления, проводящий венчурные и портфельные инвестиции (то есть рисковые вложения в соответствии с действующим законодательством и уставом хозяйствующего субъекта), разрабатывающий программу рисковой инвестиционной деятельности. В его функции должны входить:

сбор, анализ, обработка и хранение информации об окружающей обстановке.

определение степени и стоимость рисков.

разработка стратегии и приемов управления, программы рисковых решений и организация ее выполнения, контроль и анализ результатов.

осуществление страховой деятельности.

ведение соответствующей бухгалтерской, статистической и оперативной отчетности по рисковым вложениям капитала.

При разработке стратегии из возможных вариантов рисковых вложений капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора риске, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют наименьший разрыв. Оцениваются ожидаемые величины выигрыша и риска, и принимается решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска. Существует несколько способов выбора варианта решения, при условии, что:

вероятности возможных хозяйственных ситуаций известны. Определяется среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал по каждому варианту и выбирается вариант с наибольшей нормой прибыли.

вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оценки их относительных значений. Путем экспертной оценки устанавливается значение вероятности условий хозяйственных ситуаций и проводится расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли на вложенный капитал.

вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но известны основные направления оценки результатов вложения капитала.  Три направления оценки результатов вложения капитала: выбор максимального результата из минимальной величины риска; выбор минимальной величины риска из максимальных рисков; выбор средней величины результата.

Предприниматель в процессе своих действий на рынке обязан выбрать стратегию, которая бы позволила ему уменьшить степень риска. Математический аппарат для выбора стратегии в конфликтных ситуациях дает теория игр, которая позволяет предпринимателю или менеджеру лучше понимать конкурентную обстановку и свести к минимуму степень риска. Анализ с помощью приемов теории игр побуждает предпринимателя рассматривать все возможные альтернативы как своих действий, так и стратегии партнеров, конкурентов. Теория игр помогает решать многие экономические проблемы, связанные с выбором, определением наилучшего положения, подчиненного только некоторым ограничениям, вытекающим из условий самой проблемы. Следовательно, риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.

Чтобы оценить вероятность тех или иных потерь, обусловленных развитием событий по непредвиденному варианту, следует прежде всего знать все виды потерь, связанных с предпринимательством, и уметь заранее исчислить их или измерить как вероятные прогнозные величины. Оценить каждый из видов потерь в количественном измерении и свести их воедино далеко не всегда удается сделать. Случайное развитие событий, оказывающее влияние на ход и результаты предпринимательства, способно приводить не только к потерям в виде повышенных затрат ресурсов и снижения конечного результата. Оно может вызвать увеличение затрат одного вида ресурсов и снижение затрат другого вида, наряду с повышенными затратами одних ресурсов может наблюдаться экономия других. При определении суммарных возможных потерь следует вычитать из расчетных потерь сопровождающий их выигрыш.

В предпринимательской деятельности выделяют потери материальные, трудовые, финансовые, потери времени, специальные виды потерь.

Материальные виды потерь проявляются в непредусмотренных проектом дополнительных затратах или прямых потерях оборудования, имущества, продукции, сырья и т.д. Материальные потери измеряются в тех же единицах, в которых измеряется количество данного вида материальных ресурсов (в физических единицах веса, объема, площади и т.д.).

Потери в физическом измерении часто переводятся в стоимостное измерение путем умножения на цену единицы соответствующего материального ресурса. Имея оценку вероятных потерь по каждому из отдельных видов материальных ресурсов в стоимостном выражении, можно свести их воедино, что невозможно в физическом измерении (нельзя складывать метры и килограммы и т.д.).

Трудовые потери – потери рабочего времени, вызванные непредвиденными обстоятельствами. Трудовые потери выражаются в человеко-часах, человеко-днях или просто часах рабочего времени. Перевод трудовых потерь в стоимостное, денежное выражение осуществляется путем умножения трудочасов на стоимость одного часа.

Финансовые потери – прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг. Кроме того, финансовые потери могут быть при недополучении или неполучении денег из предусмотренных источников, при невозврате долгов, неоплате покупателем поставленной ему продукции, уменьшении выручки вследствие снижения цен на реализуемые продукцию и услуги, росте инфляции. Существуют временные финансовые потери, обусловленные замораживанием счетов, несвоевременной выдачей средств, отсрочкой выплаты долгов.

Потери времени существуют, когда процесс предпринимательской деятельности идет медленнее, чем было намечено. Оценка таких потерь осуществляется в часах, днях, неделях, месяцах запаздывания в получении намеченного результата. Чтобы перевести оценку потерь времени в стоимостное измерение, необходимо установить, к каким потерям дохода, прибыли от предпринимательства способны приводить случайные потери времени.

Специальные виды потерь имеют место в виде нанесения ущерба здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу предпринимателя, а также вследствие других неблагоприятных социальных и морально-психологических последствий. Специальные виды потерь трудно определить в количественном и стоимостном выражении.

Учитывать надо только случайные потери, не поддающиеся прямому расчету, непосредственному прогнозированию и потому не учтенные в предпринимательском проекте. Если потери можно заранее предвидеть, то они должны рассматриваться не как потери, а как неизбежные расходы. Поэтому предвидимое движение цен, налогов, их изменение в ходе осуществления хозяйственной деятельности предприниматель обязан учесть в бизнес-плане. Прежде чем оценивать риск, обусловленный действием сугубо случайных факторов, крайне желательно отделить систематическую составляющую потери от случайных.

Полностью избежать риска практически невозможно, но, зная источник потерь, можно снизить их угрозу, уменьшить действие неблагоприятных факторов.

Потери в производственном бизнесе: Снижение намеченных объемов производства и реализации продукции вследствие уменьшения производительности труда, простоя оборудования или недоиспользования производственных мощностей, потерь рабочего времени, отсутствия необходимого количества материалов, повышенного процента брака ведет к недополучению запланированной выручки. Вероятные потери в этом случае в стоимостном выражении определяются произведением вероятного суммарного уменьшения объема выпуска продукции и цены реализации единицы объема продукции. Снижение цен, по которым намечается реализовать продукцию, в связи с недостаточным качеством, неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, падением спроса, ценовой инфляцией приводит к вероятным потерям, определяемым произведением вероятного уменьшения цены единицы объема продукции на общий объем намеченной к выпуску и реализации продукции.

 Так же имеют место потери, связанные с повышенными материальными затратами, Связанные с перерасходом материалов, сырья, топлива, энергии. Высокие транспортные расходы, торговые издержки, перерасход намеченной величины фонда оплаты труда (вследствие превышения расчетной численности или выплаты более высокой заработной платы работникам), изменение налогов в неблагоприятную для предпринимателя сторону также оказывают негативное влияние на функционирование фирмы.

Потери в коммерческом предпринимательстве: потери, вызванные повышением закупочной цены товара в процессе осуществления проекта, определяются произведением объема закупок товара в физическом измерении на вероятное повышение закупочной цены. Непредвиденное снижение объема закупки в сравнении с намеченным вызывает уменьшение объема реализации. Важны и потери товара в процессе транспортировки и хранения, потери потребительской ценности товара, приводящие к снижению его стоимости. Повышение издержек вследствие непредвиденных отчислений, штрафов. Снижение цены реализации товара, по сравнению с проектной, – потери в размере объема реализации, умноженного на уменьшение цены.

Потери в финансовом предпринимательстве. потери коммерческого предпринимательства, присущи и финансовому предпринимательству. Но при оценке финансового риска необходимо учитывать такие специфические факторы, как неплатежеспособность агентов финансовой сделки, изменение курса валюты, ценных бумаг, ограничения на валютно-денежные операции и т.д.

Очень важен финансовый риск. Чем выше отношение заемных средств к собственным, тем больше предприятие зависит от кредиторов, тем серьезнее и финансовый риск, поскольку ограничение или прекращение кредитования, ужесточение условий кредита влечет обычно трудности и даже остановку производства из-за отсутствия сырья, материалов и т.п.

Готовность менеджера идти на риск обычно формируется под воздействием результатов практической реализации прошлых аналогичных решений, принятых в условиях неопределенности. Понесенные потери диктуют выбор осторожной политики, успех же побуждает к риску. Большинство людей предпочитает малорискованные варианты действий. Отношение к риску во многом зависит от величины капитала, которым располагает предприниматель.

В ходе оценки альтернативных вариантов решений менеджеру приходится прогнозировать возможные результаты. При этом решение принимается в условиях, когда руководитель достаточно точно может оценить результаты каждого из альтернативных вариантов решения. Примером могут служить инвестиции в депозитные сертификаты и в государственные облигации, когда имеется государственная гарантия и точно известно, что на вложенные средства будет получен оговоренный в условиях процент.

Если требующие анализа и учета факторы весьма сложны, а достоверной или достаточной информации о них нет, то вероятность того или иного результата невозможно предсказать более или менее точно. Неопределенность характерна для многих решений, принимаемых в быстро меняющихся обстоятельствах. В этом случае менеджер попытается получить дополнительную информацию, еще раз проанализировать проблему и, следовательно, учесть ее новизну и сложность, сочетая информацию и результаты анализа с накопленным опытом. Иногда полезно привлечь к этой работе специалистов для составления экспертных оценок. Возможно также действовать в соответствии с прошлым опытом и интуицией, особенно если нет времени на сбор дополнительной информации, или если затраты на нее очень велики.

Основные приемы снижения степени риска:

Диверсификация – процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Предприятие, неся убытки по одному виду деятельности, может получить прибыль за счет другой сферы деятельности. Диверсификация позволяет повысить устойчивость предприятия к изменениям в предпринимательской среде.

Распределение риска предполагает разделение риска между участниками проекта. Рост размеров и продолжительности инвестирования, внедрение новых технологий, высокая динамичность внешней среды увеличивает риск проекта. Способом разделения риска являются операции факторинга. В практике зарубежных банков развитие факторинговых операций связано главным образом с потребностью отдельных поставщиков в ускоренном получении платежей, которые представляются сомнительными. Как правило, в этих ситуациях имеет место риск неуплаты претензий плательщиком вообще. Банк, выкупивший, такие претензии у поставщика в этом случае может понести убытки. Операции факторинга относятся к операциям повышенного риска. Размер комиссионного вознаграждения зависит как от степени риска (от уровня «сомнительности» выкупаемого долга), так и от длительности договорной отсрочки. В некоторых случаях он доходит до 20% от суммы платежа.

Приобретение дополнительной информации о выборе и результатах. Более полная информация позволяет сделать точный прогноз и снизить риск, что делает ее очень ценной. Стоимость полной информации рассчитывается как разность между ожидаемой стоимостью какого-нибудь мероприятия (проекта приобретения), когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование — установление предельных сумм расходов, продажи, кредита, сумм вложения капитала. Применяется банками для снижения степени риска при выдаче ссуд, хозяйствующими субъектами для продажи товаров в кредит, предоставления займов, определения сумм вложения капитала и т.п.

Резервирование – установление соотношения между потенциальными рисками и размерами расходов, необходимых для преодоления последствий этих рисков. Такой способ снижения рисков обычно используют при выполнении различных проектов. В общем случае резерв используется для финансирования дополнительных работ, компенсации непредвиденных изменений материальных и трудовых затрат, накладных расходов и других затрат, возникающих в процессе осуществления проекта.

Вам также может быть полезна лекция «ГЛИНКА Михаил Иванович».

Операции своп (соглашение об обмене активов и пассивов на аналогичные активы или пассивы с целью продления или сокращения сроков погашения или с целью повышения или снижения процентной ставки с тем, чтобы максимально увеличить доходы или минимизировать издержки финансирования).

1. * Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999. 76c.

2. * http://www.franklin-grant.ru

* Керимов В.Э. Производственный леверидж – эффективный инструмент управленческого учета. Журнал Менеджмент в России и за рубежом №6 / 1999

* Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами.– М.: Финансы и статистика, 1996, с.391-392.

3. * Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999. 76c.

Источник

Источник

1. Общие положения

Настоящие Методические разъяснения по оценке в условиях высокой неопределенности на внутреннем и внешнем рынках подготовлены в развитие и дополнение действующих редакций Федерального закона от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», утвержденного Приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299.

Период времени, для которого действуют настоящие разъяснения, начинается с 24.02.2022 г. и ограничен сроком стабилизации рынков, при наступлении которого будет принято соответствующее решение Методического Совета РОО об их отмене или уточнении.

Приняты и одобрены решением Методического Совета РОО от «24» марта 2022 г., Протокол № 1.

2. Область применения

Настоящие методические разъяснения предназначены для применения при составлении отчетов об оценке и проведения экспертиз отчетов об оценке членами саморегулируемой организацией оценщиков Ассоциация «Русское общество оценщиков».

Происходящие события с 24 февраля 2022 года и последующие экономические и социальные изменения привели к тому, что рынки (финансовые, сырьевые, недвижимости и др.) в России и мире находятся в высокой степени неопределенности.

Внутренние валюты многих стран отреагировали повышением волатильности курса по отношению к ведущим мировым валютам. Изменения происходят каждый день, что не может не сказаться на локальных рынках недвижимости, бизнеса и прочих активов.

В сложившихся условиях рекомендуется учитывать, что применяемые методы оценки стоимости требуют дополнительных корректировок на высокую неопределенность на внутреннем и внешнем рынках.

Методы сравнительного подхода, построенные на информации о сделках, совершенных до наступления кризисного периода или предложения к продаже активов, когда продавцы и покупатели еще не приняли новую реальность, могут не учитывать возникшую впоследствии неопределенность и состояние рынка.

Методы доходного подхода, основанные на ретроспективных данных, могут не учитывать возникающие изменения компонентов денежных потоков (выручки, расходов), стоимости финансирования, рисков и др.

В условиях кризисной ситуации возрастает погрешность определения рыночной стоимости, в том числе увеличиваются диапазоны стоимости, где с определенной вероятностью может находиться итоговая величина рыночной стоимости объектов оценки.

3. Общие рекомендации

3.1. Факторы кризисного периода не должны рассматриваться в качестве основания для снижения качества работы Оценщика, особенно в части сокращения анализа рынка.

При допустимости, исходя из целей и предполагаемого использования отчета об оценке – рекомендуется устанавливать в задании на оценку дату определения стоимости объекта оценки (дату проведения оценки, дату оценки) – до 24.02.2022 г.

При подготовке отчетов об оценке рекомендуется обратить внимание на публикации, статьи, методические разработки и исследования, касающиеся особенностей оценки стоимости активов в период кризиса (ссылки на некоторые из них приведены в разделе «Источники» настоящих рекомендаций).

3.2. Рекомендуется использование нескольких подходов и методов, особенно когда недостаточно фактических или наблюдаемых исходных данных для одного метода для получения обоснованного вывода.

Если используется более одного подхода и / или метода в рамках одного подхода, следует привести развернутый анализ и согласование результатов, полученных разными подходами (методами).

Количественная оценка неопределенности оценки не включает прогнозирование сценария наихудших случаев. Любая проверка неопределенности оценки должна учитывать влияние на полученную стоимость разумных и вероятных альтернативных допущений.

3.3. Рекомендуется рассмотрение в отчетах об оценке двух или более альтернативных сценариев, при этом оценка должна основываться на наиболее вероятном сценарии, который необходимо описать в отчете.

При выборе альтернативных допущений для измерения неопределенности результатов оценки необходимо сделать выбор среди возможностей, которые не находятся в хвостах распределений (где события очень маловероятны), а скорее в их центральных областях (где события могут произойти).

3.4. На протяжении определенного времени вариация между результатами подходов может быть существенной.

Неопределенность, которая возникает из выбора метода (методов) оценки или от недостатка / несогласованности исходных данных, может быть измерена изменением стоимости от изменения входных параметров модели.

При отражении неопределенности результата оценки в отчете об оценке, процедурах качественного и количественного анализа неопределенности рекомендуется применять СПОД РОО 04-090-2020 «Методические рекомендации по раскрытию неопределенности результатов оценки», а также другие методические разработки и исследования.

При согласовании результатов оценки рекомендуется использовать положения СПОД РОО 04-010-2020 «Методические рекомендации по применению метода экономического замещения активов».

3.5. Рекомендуется при подготовке отчета об оценке активнее пользоваться инструментом, предусмотренным п.30 ФСО №7, а именно – после проведения процедуры согласования оценщик, помимо указания в отчете об оценке итогового результата оценки стоимости недвижимости, приводит свое суждение о возможных границах интервала, в котором, по его мнению, может находиться эта стоимость, если в задании на оценку не указано иное.

3.6. При выявлении чрезвычайных обстоятельств, влияющих на цену сделки согласно п.5 ФЗ-135 в качестве итогового результата оценки, рекомендуется в качестве выводов указывать не точечную величину стоимости, а диапазон стоимости.

3.7. В рамках сравнительного подхода:

В ситуации, когда в сравнительном подходе используются сделки, зарегистрированные в докризисный период, рекомендуется осуществлять их коррекцию на текущее состояние рынка.

В случае, если такая коррекция не выполняется, результатам сравнительного подхода может присваиваться меньший удельный вес, например, в сравнении с доходным методом оценки, который учитывает варианты развития рынка недвижимости по нисходящему тренду.

В отношении цен предложений, отражающих докризисный уровень цен, рекомендуется устанавливать величину корректировки на торг с учетом дополнительного анализа тенденций на сегменте рынка оцениваемого объекта.

3.8. В рамках доходного подхода:

При оценке рыночной стоимости рекомендуется обращать внимание на то, что текущий уровень арендных ставок может не соответствовать уровню арендных ставок, зафиксированному в докризисный период.

При определении ставок дисконтирования и капитализации:

— рекомендуется определять на основе анализа рыночных данных в период, близкий к дате оценки;

— рекомендуется учитывать прогнозные изменения компонентов риска с течением времени (рассчитывать разные ставки дисконтирования по прогнозным периодам);

— не рекомендуется применять методы кумулятивного построения.

Оценщики с осторожностью должны применять докризисные параметры к своим оценкам, так как этот подход основан на предположении, что ценности вернутся на докризисный уровень.

Анализ чувствительности при применении доходного метода в отчете об оценке позволит определить меру изменения стоимости объекта оценки от изменения входных параметров, используемых в модели с целью дополнительного информирования заказчика и пользователей оценки. При этом следует учитывать, что целью любого анализа неопределенности является не предоставление прогноза возможных колебаний в сообщаемой стоимости на будущие даты, а предоставление информации об изменчивости стоимости на конкретную дату оценки с учетом уже произошедших и (или) происходящих событий.

3.9. В рамках затратного подхода:

При выполнении расчетов в рамках затратного подхода рекомендуется использовать источники информации о затратах на воспроизводство / замещение, учитывающие уровень цен, сложившийся в период, близкий к дате оценки. Использование ценовой информации докризисного периода требует дополнительного анализа на соответствие текущим ценам и, в некоторых случаях, корректировки на текущее состояние рынка.

Рекомендуется анализировать и учитывать экономическое устаревание (износ) объектов оценки как уменьшение их стоимости в результате воздействия макроэкономических, отраслевых, региональных факторов, оказывающих негативное внешнее влияние (законодательных, рыночных, экономических), а также неблагоприятного изменения внешнего окружения.

4. Отражение допущений относительно высокой неопределенности на внутреннем и внешнем рынках в задании на оценку и отчете об оценке

4.1. Допущение — предположение, принимаемое как верное и касающееся фактов, условий или обстоятельств, связанных с объектом оценки или подходами к оценке, которые не требуют проверки оценщиком в процессе оценки (ФСО № 1, п. 9).

Согласно Федеральным стандартам оценки, допущения могут быть включены в задание на оценку (ФСО № 1, п. 21ж), при этом при проведении оценки возможно установление дополнительных к указанным в задании на оценку допущений, связанных с предполагаемым использованием результатов оценки и спецификой объекта оценки (ФСО № 1, п. 24).

Вне зависимости от вида объекта оценки в отчете об оценке должны содержаться принятые при проведении оценки объекта оценки допущения (ФСО № 3, п. 8в).

Если в результате анализа рынка объекта оценки и его ценообразующих факторов выявлена высокая степень неопределенности стоимости, обусловленного объективными факторами, рекомендуется указывать в задании на оценку и отчете об оценке о гипотетическом, проблематическом характере результата стоимости, исключающем ответственность оценщика за результаты применения оценок, в том числе указывая, что оценки, имеющие доказательственный характер в соответствии со ст. 12 ФЗ-135 в отношении объекта оценки, на дату оценки невозможны.

4.2. Рекомендации по отражению допущений в задании на оценку и отчете об оценке.

Таблица 1.

Раздел

Содержание

п. 21ж ФСО-1

В задание на оценку и отчет об оценке в раздел «допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка», рекомендуется включить допущения, касающиеся определения стоимости в условиях высокой неопределенности:

Данные, на которых основана оценка, ограничены по количеству или качеству по причине нестабильности рыночных условий в связи с ситуацией высокой неопределенности на внешнем и внутренних рынках, в связи с чем возможные границы интервала стоимости могут быть шире (указать на сколько при возможности).

Поскольку открытая информация по объективным причинам не позволяет достоверно выполнить прогнозы внутренних и внешних факторов, влияющих на стоимость объекта оценки, при проведении оценки принимаются специальные допущения по ключевым факторам, использованным оценщиком при расчетах.

После даты оценки определенная в отчете об оценке величина стоимости может существенно измениться. Определенную в отчете об оценке величину стоимости следует рассматривать в качестве рекомендуемой в течение срока, меньшего, чем 6 месяцев (135-ФЗ ст.12)

п. 8в ФСО № 3

В отчете об оценке в разделе «принятые при проведении оценки объекта оценки допущения», рекомендуется включить допущения, касающиеся определения стоимости в условиях высокой неопределенности:

При расчете стоимости объекта оценки применялись ключевые факторы стоимости, изложенные в сценарии социально-экономического и отраслевого развития (с указанием источника). При развитии внешней и внутренней ситуации на рынках по иному сценарию результат оценки может существенно отличаться от определенного в отчете об оценке

п. 8з ФСО № 3

Дополнить факторами, влияющими на стоимость объекта оценки в условиях высокой неопределенности на дату оценки разделы:

  • анализ ценообразующих факторов, влияющих на стоимость объекта оценки;
  • анализ внешних факторов, влияющих на стоимость объекта оценки.

п. 11а ФСО № 7

Дополнить факторами, влияющими на стоимость объекта оценки в условиях высокой неопределенности на дату оценки раздел:

  • анализ влияния общей политической и социально-экономической обстановки в стране и регионе расположения объекта оценки на рынок оцениваемого объекта, в том числе тенденций, наметившихся на рынке, в период, предшествующий дате оценки

п. 11в ФСО № 7

Дополнить допущениями о высокой неопределенности использования ретроспективных данных раздел:

  • анализ фактических данных о ценах сделок и (или) предложений с объектами недвижимости из сегментов рынка, к которым может быть отнесен оцениваемый объект при фактическом, а также при альтернативных вариантах его использования, с указанием интервала значений цен

п. 11г ФСО № 7

Дополнить допущениями о высокой неопределенности использования ретроспективных данных раздел:

  • анализ основных факторов, влияющих на спрос, предложение и цены сопоставимых объектов недвижимости

п. 11д ФСО № 7

Дополнить допущениями о высокой неопределенности использования ретроспективных данных раздел:

  • основные выводы относительно рынка недвижимости в сегментах, необходимых для оценки объекта

п.6 ФСО № 8

Дополнить факторами, влияющими на стоимость объекта оценки в условиях высокой неопределенности на дату оценки раздел:

  • информация о состоянии и перспективах развития отрасли, в которой функционирует организация, ведущая бизнес, в том числе информацию о положении организации, ведущей бизнес, в отрасли и другие рыночные данные, используемые в последующих расчетах для установления стоимости объекта оценки.

п.9 в ФСО № 8

Указать на допущения о высокой неопределенности использования ретроспективных докризисных данных при:

  • рассмотрении макроэкономических и отраслевых тенденций на основе анализа информации о деятельности организации, ведущей бизнес, которая велась ранее в течение репрезентативного периода и проведении прогнозирования денежных потоков или иных прогнозных финансовых показателей деятельности такой организации, используемых в расчете согласно выбранному методу проведения оценки объекта оценки.

Источники:

1. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 №135-ФЗ.

2. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО №1)», утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. №297;

3. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)», утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. №299;

4. Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО №8)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01 июня 2015 г. №326.

5. Федеральный стандарт оценки «Оценка недвижимости (ФСО № 7)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 25 сентября 2014 г. № 611.

6. СПОД РОО 04-010-2020 «Методические рекомендации по применению метода экономического замещения активов»;

7. СПОД РОО 04-090-2020 «Методические рекомендации по раскрытию неопределенности результатов оценки»;

8. Как оценивать в текущей ситуации. Залоговый кейсориум. Слуцкий А.А. 10.03.2022;

9. Ставка дисконтирования для оценивания недвижимости в условиях кризиса. Лейфер Л.А. 2009.

Источник

Лекция 9. Оценка
бизнеса в условиях неопределенности и
риска.

Доходный подход
к оценке бизнеса.

Оценка бизнеса в
условиях неопределенности и риска
состоит в том, чтобы рассчитывать
стоимость предприятия на основе тех
доходов, которые оно способно в будущем
принести своему владельцу (владельцам).

Применительно к
общепринятым стандартам оценки бизнеса
максимально приемлемая для любого
потенциального покупателя (инвестора)
стоимость предприятия, определенная
согласно доходному подходу к оценке
бизнеса, представляет собой сумму всех
приведенных по фактору времени доходов
с бизнеса (с инвестиции), которые может
получить предприятие и его владелец.
Иными словами, действует принцип: за
товар (здесь — бизнес) заплатят по
максимуму столько, сколько он сможет
принести дохода (полезности) покупателю.
Капиталовложения, сделанные ранее в
бизнес прежним владельцем, не имеют,
таким образом, отношения к цене бизнеса.

Применяя доходный
подход, оценивают стоимость бизнеса
глазами того инвестора, который имеет
или будет иметь стопроцентный контроль
над данным предприятием. Объясняется
это тем, что оценивать предприятие по
его будущим чистым доходам разумно лишь
для того, кто в состоянии в любых формах
изъять с предприятия зарабатываемые
им доходы. Вопрос лишь в том, чтобы они
были.

Прогнозируемые
доходы предприятия, которые имеющий
право контроля инвестор способен изъять
из предприятия, могут учитываться в
виде:

бухгалтерских
(так как они будут отражаться в
бухгалтерских отчетах) прибылей
(убытков);

денежных потоков.

Наиболее точные
анализ будущих доходов (его называют
финансовым или инвестиционным в отличие
от бухгалтерского) и оценка предприятия
имеют место, когда будущие доходы
выражаются в показателях денежных
потоков.

Поэтому далее
доходный подход будет рассматриваться
на основе использования денежных потоков
как главного измерителя доходов
предприятия и источника доходов для
его инвесторов.

Данный метод
является основным для оценки рыночной
стоимости действующих предприятий,
которые и после их перепродажи новым
владельцам последние не планируют
закрывать (ликвидировать).

Он предполагает
рассмотрение оцениваемого предприятия
в качестве так называемой бизнес-линии
(продуктовой линии), если предприятие
выпускает только одну продукцию, или
совокупности бизнес-линий (продуктовых
линий), если предприятие является
диверсифицированным, т.е. выпускает
несколько видов товаров или услуг.

Бизнес-линия, или
продуктовая линия, представляет собой
совокупность: 1) сбытовых и закупочных
линий, имеющихся у предприятия (контрактов
на сбыт и закупки); 2) доступных ему
технологий выпуска продукта; 3) имущества,
необходимого для ведения бизнеса; 4)
обученного персонала, право на наем
которого как-либо закреплено за
предприятием.

Бизнес-линия может
быть представлена и как находящийся на
определенной своей стадии инвестиционный
проект предприятия, который предполагал
ранее и/или еще будет предполагать в
будущем капиталовложения по приобретению
и созданию собственными силами всех
необходимых для выпуска рассматриваемого
продукта активов.

Оценка предприятия
(бизнеса) сводится к оценке бизнес-линии
(бизнес-линий) предприятия, которая
осуществляется на основе суммирования
чистых доходов (денежных потоков),
которые, как ожидается, получит предприятие
за так называемый остаточный срок
полезной жизни бизнеса и которые в той
или иной форме смогут уже в качестве
собственных доходов изъять с предприятия
его акционеры.

Остаточная текущая
стоимость бизнеса.

Остаточный срок
полезной жизни бизнеса, в котором
реализуется проект по выпуску профильного
для предприятия продукта, представляет
собой время, остающееся до завершения
жизненного цикла этого продукта (проекта
по его выпуску) на момент оценки
выпускающего его предприятия.

Суммирование
доходов (денежных потоков), которые
может получить предприятие в остаточный
срок полезной жизни бизнеса, должно
происходить с учетом фактора времени
получения этих доходов.

Другими словами,
для оценки максимально допустимой для
инвестора цены за предприятие, когда
оно приобретается в начале остаточного
срока полезной жизни бизнеса, необходимо
суммировать не как таковые величины
ожидаемых с бизнеса доходов, а текущие
стоимости прав на их изъятие с предприятия
в будущем. При этом текущая стоимость
права на получение с бизнеса определенного
будущего дохода равна той сумме, которая,
будучи вложена в некоторую доступную
и сопоставимую с данным бизнесом
альтернативу инвестирования тех же
средств, принесла бы к моменту получения
рассматриваемого дохода с бизнеса ту
же величину дохода.

Остаточная текущая
стоимость бизнеса может рассчитываться:

(случай А) на
настоящий момент времени, когда
предприятие уже реализовало часть
жизненного цикла ранее начатого
инвестиционного проекта (бизнеса). При
определении стоимости бизнеса учитываются
только те ожидаемые с него доходы,
которые будут получаться начиная с
периода, следующего за годом (кварталом,
месяцем) осуществления оценки; остаточный
период полезной жизни бизнеса (проекта)
в указанной ситуации меньше срока
полезной жизни проекта и начинается
сразу по завершении текущего года
(квартала, месяца);

(случай Б) на
будущий момент времени, к наступлению
которого, как ожидается, предприятие
уже пройдет часть стадий реализуемого
им инвестиционного проекта (бизнеса),
— соответственно, остаточный период
жизни бизнеса. Ожидаемые в этот период
доходы предприятия учитываются при
оценке его прогнозной стоимости (по
состоянию на будущий текущий момент),
в данном случае начинается после
завершения вводимого в анализ прогнозного
периода, т.е. периода, разделяющего
настоящий момент (год, квартал или месяц
проведения оценки) и будущий момент
(год, квартал или месяц), по состоянию
на который прогнозируется остаточная
стоимость бизнеса.

Особенно интересен
случай Б. В оценке бизнеса он возникает
тогда, когда необходимо определить,
насколько изменится рыночная стоимость
предприятия, если предприятие продолжит
или начнет реализацию того или иного
рассматриваемого инвестиционного
проекта, по которому представлен
бизнес-план. Подобная необходимость
обычно связана с принятием решений:

финансовом
оздоровлении предприятия на основе
представленного бизнес-плана финансового
оздоровления;

приобретении
бизнесов (или долевых участий в них) в
расчете на рост их рыночной стоимости,
который иногда надо прогнозировать;

планировании
привлечения средств от выпуска в будущем
новых акций. Реальная на рынке эмиссионная
стоимость для их размещения должна
определяться прогнозом рыночной
стоимости предприятия-эмитента на
момент эмиссии.

Заметим, что для
оценки прогнозируемой текущей остаточной
стоимости бизнеса (случай Б) все ожидаемые
с него доходы по фактору времени
приводятся (дисконтируются) не на момент
оценки, а на конец прогнозного периода,
который и является здесь будущим текущим
моментом. Иными словами, будущие доходы
здесь также приводятся по времени к
моменту, когда нужно будет платить за
право получить к ним доступ.

Случай Б, в свою
очередь, как бы распадается на две
типичные для оценки бизнеса ситуации.

1. Оценивается
прогнозная стоимость такого бизнеса,
где календарный год (квартал, месяц), в
котором проводится оценка (настоящее
время), приходится уже на достаточно
“продвинутую” во времени стадию
инвестиционного проекта, начинавшегося
предприятием ранее. Это означает, что
оцениваемое предприятие уже успело
поработать. В нем есть прежние владельцы,
у которых бизнес будет просто перекупаться.
Кроме того, прогнозный период оценки
включает в себя годы (кварталы, месяцы),
когда можно опираться на уже выявившиеся
тренды в динамике доходов, обеспечиваемых
бизнесом.

2. Оценивается
прогнозная стоимость такого бизнеса,
где календарный год (квартал, месяц), в
котором проводится оценка (настоящее
время), приходится на год (квартал, месяц)
начала бизнеса (инвестиционного проекта),
однако у инициаторов бизнеса имеются
конкурентные преимущества, позволяющие
рассчитывать на прогнозируемые доходы.
В данной ситуации, по сути, требуется
оценить, сколько может стоить бизнес в
момент учреждения предприятия для
реализации рассматриваемого бизнеса.
Прогнозный период оценки охватывает
как раз те стадии вновь начинаемого
инвестиционного проекта (бизнеса),
которые будут предшествовать возможной
перепродаже бизнеса по его оцениваемой
прогнозной текущей стоимости.

Иными словами,
ожидаемая стоимость предприятия, какой
она окажется на момент предполагаемой
его перепродажи, представляет собой
прогнозируемую так называемую остаточную
(после указанного момента) ценность
предприятия или сумму остающихся ему
к получению прибылей. Эта сумма не
включает как бы “отсеченные” вероятным
моментом перепродажи предприятия
будущие прибыли и убытки, ожидаемые в
начале проекта, но приходящиеся согласно
бизнес-плану предприятия на период, в
течение которого предприятие не будет
предлагаться к продаже.

Формула Фишера.

Если по той или
иной причине при дисконтировании
ожидаемых доходов в качестве стабильной
за весь срок бизнеса номинальной
безрисковой нормы дохода нельзя
рассматривать фактическую рыночную
ставку доходности государственных
облигаций и трудно прогнозировать на
этот срок среднюю ожидаемую их доходность,
то для определении ставки R (доходность
инвестиционной альтернативы) приходится
использовать формулу Фишера.

Формула Фишера
позволяет выразить норму безрискового
дохода с рубля инвестиций через реальную
ставку безрискового дохода r (ее еще
иногда называют реальной безрисковой
ставкой ссудного процента) и инфляционные
ожидания s:

R = r + s + r · s.

Формула выводится
из следующего простого рассуждения:
если инвестор желает без риска на рубль
через год получить R коп., то, значит, он
ожидает спустя год получить (1+R) суммарного
дохода, включая возврат вложенного
рубля; это равнозначно тому, что он хочет
получить (1+ r) суммарного дохода, чистого
от инфляции, который, будучи индексирован
на ожидаемую инфляцию, т.е. умножен на
(1+ s), как раз и должен оказаться равен
(1+ R); следовательно, 1+ R = (1+ r) (1+ s).

Реальную безрисковую
норму дохода и инфляционные ожидания
приходится определять и прогнозировать
на время n до окончания оцениваемого
бизнеса по отдельности, в том числе
опираясь на более надежный прогноз хотя
бы одного из этих значений, чтобы
вычислить за срок n их средние ожидаемые
по годам (кварталам, месяцам) значения
и затем на их основе по формуле Фишера
определить финансово корректную ставку
дисконта R.

Учет рисков бизнеса.

Более корректная
и реальная оценка бизнеса требует учета
неопределенности получения ожидаемых
с бизнеса доходов. Такой учет может
осуществляться двояко:

— либо сами ожидаемые
с бизнеса доходы должны быть откорректированы
на вероятность их получения в прогнозируемом
размере, для этого используется так
называемый метод сценариев;

— либо в ответ на
ожидаемую нестабильность отдачи с
вкладываемых в бизнес средств должна
быть повышена норма дохода (минимально
требуемая доходность), предъявляемая
к среднему за год (квартал, месяц) доходу
с рубля, вкладываемому в рискованный
бизнес, — это означает, что должна быть
повышена применяемая для дисконтирования
ожидаемых с бизнеса доходов ставка
дисконта, которая и представляет собой
указанную норму дохода.

Учет рисков бизнеса
посредством повышения “индивидуальной”
ставки дисконта по оцениваемому бизнесу.

Общая идея учета
рисков оцениваемого бизнеса посредством
увеличения ставки дисконта, применяемой
для дисконтирования ожидаемых с бизнеса
доходов, заключается в следующем.

Первое. Если риски
бизнеса понимать как меру нестабильности
ожидаемых с бизнеса доходов, то такие
риски могут быть измерены колеблемостью
доходов с бизнеса в отдельные годы
(кварталы, месяцы) его продолжения по
сравнению со средней в год (квартал,
месяц) ожидаемой с бизнеса величиной
дохода.

Второе. Все риски
бизнеса могут быть разделены на
систематические риски и несистематические
риски.

Систематические
риски — это внешние риски бизнеса (риски
системы, в которой работает бизнес). Они
сводятся к рискам рода бизнеса, т.е.
рискам выпускаемого бизнесом на рынок
продукта — рискам конъюнктуры рынков
сбыта и закупок покупных ресурсов (риски
конкуренции, нестабильного платежеспособного
спроса и пр.).

Несистематические
риски — это внутренние риски бизнеса,
определяемые характером (стилем)
управления им (управления фирмой) и
связанные с тем, что менеджмент предприятия
нацелен на получение с бизнеса в среднем
более высоких доходов — за счет допущения
большей колеблемости доходов в отдельные
годы (кварталы, месяцы). Типичными
признаками подобного стиля управления
являются: повышенная на предприятии
доля заемного капитала; недостаточная
диверсификация хозяйственной деятельности
фирмы, концентрирующей доверенные ей
средства инвесторов на ведении только
самых выгодных операций; сосредоточение
полномочий по управлению предприятием
в руках одной ключевой фигуры.

Конкретным
измерителем так понимаемых систематических
рисков бизнеса обычно выбирается
показатель среднеквадратического
отклонения δ дохода yt с рубля вложений
в аналогичный бизнес, который наблюдался
в прошлом в отдельные годы, от средней
в год доходности yср инвестиций за
изучаемую ретроспективу (прошлый период
длительностью в k лет, кварталов или
месяцев; число t = 1,…,k показывает, на
сколько периодов от настоящего момента
удален в прошлом год, квартал или месяц,
для которого из финансовых отчетов
фирмы берется величина yt):

.

Суммирование
квадратов разностей (yt — yср) происходит
по всем годам (кварталам, месяцам),
отдаленных от настоящего момента на
переменное число t периодов от t=1 до t=k.

Третье. Если любому
оцениваемому бизнесу присущ риск,
понимаемый описанным выше образом, то
позиция любого не склонного к рискам
потенциального его инвестора такова,
что в ответ на предполагаемые в бизнесе
(наблюдаемые в аналогичном бизнесе)
риски инвестор согласится инвестировать
в бизнес только тогда, когда средняя за
все время бизнеса отдача с каждого
вложенного в него рубля будет выше. Эта
средняя, которая может быть названа
нормой дохода, по определению и является
ставкой дисконта i, учитывающей риски
бизнеса.

Применительно к
позиции среднестатистического инвестора
таким образом определенная норма дохода
i (она же — ставка дисконта) соответствует
определенному уровню рисков бизнеса,
характеризуемых показателем δ. Причем
эта норма дохода (ставка дисконта)
образуется так, что к безрисковой норме
дохода (безрисковой ставке дисконта) R
в ответ на появление систематических
бизнес-рисков величиной в δ инвестор
прибавляет как бы компенсацию (премию)
за них на уровне Δ = i — R:

i = f(δ) = R + Δ .

Модель оценки
капитальных активов.

Данный метод
рассчитан на то, чтобы отразить при
оценке бизнеса и определении премии Δ
за его риски систематические риски
бизнеса.

Ставка дисконта
i согласно модели оценки капитальных
активов рассчитывается по следующей
базовой формуле

i = R + β(Rm — R) ,

где R — номинальная
(для дисконтирования чистых доходов
фирмы, рассчитанных в постоянных ценах
– r), т.е. реальная, без учета ожидаемой
инфляции (см. о формуле Фишера) безрисковая
ставка, которая берется на уровне средней
ожидаемой доходности государственных
облигаций со сроком до погашения (на
уровне доходности страхуемых банковских
депозитов сроком, равным остаточному
сроку n полезной жизни оцениваемого
бизнеса);

Rm — среднерыночная
доходность с рубля инвестиций на фондовом
рынке;

(Rm — R) — рыночная
премия за риск, т.е. то, на сколько в
среднем получают в настоящее время
больше с рубля, инвестированного в
любой, т.е. среднерисковый, бизнес по
сравнению с безрисковыми вложениями в
государственные облигации или страхуемые
банковские депозиты;

β — коэффициент,
указывающий на меру относительного
систематического риска инвестирования
в оцениваемый бизнес по сравнению с
капиталовложениями в любой, т.е.
среднерисковый бизнес.

Смысл базовой
формулы модели оценки капитальных
активов сводится к тому, что учитывающая
риски бизнеса минимально приемлемая
для инвестора средняя за период (год,
квартал, месяц) доходность должна:

во-первых, покрыть
доходность R, упускаемую от невложения
инвестируемых средств в государственные
облигации или страхуемые банковские
депозиты;

во-вторых, коль
скоро это получают прочие инвесторы,
принести дохода на каждый рубль
дополнительно к R в размере (Rm — R), если
коэффициент β равен единице, и, таким
образом, оцениваемый бизнес является
среднерискованным (таким же по рискам,
как в среднем любой из бизнесов
предприятий, чьи акции фактически
покупаются на фондовом рынке при наличии
указанной разницы);

в-третьих, принести
дохода на каждый рубль дополнительно
к R в размере (Rm — R), увеличенном в β раз,
если рассматриваемый бизнес является
бизнесом с во столько повышенными,
относительно средних в экономике рисками
(для него тогда и характерен коэффициент
β, больший единицы);

в-четвертых,
принести дохода на каждый рубль
дополнительно к R в размере (Rm — R),
уменьшенном в β раз, если рассматриваемый
бизнес является бизнесом с во столько
пониженными относительно средних в
экономике рисками (для него тогда и
характерен коэффициент β, меньший
единицы); инвестор тогда как бы может
позволить себе с каждого рубля инвестиций
требовать как минимум дополнительно к
R пропорционально меньшей прибавки.

Ключевым вопросом
в модели оценки капитальных активов,
как следует из изложенного, выступает
корректное определение присущего
оцениваемому бизнесу коэффициента β.
Причем достаточным является определить
хотя бы то его значение, которое с учетом
именно систематических рисков бизнеса
присуще отрасли (продукту, роду
деятельности), в которой специализируется
оцениваемая фирма.

Если понимать под
рисками бизнеса нестабильность доходов
с инвестированных в него средств,
наиболее простым и логичным образом
коэффициент β можно рассчитать как
отношение уже рассматривавшейся меры
δ нестабильности дохода с вложенного
рубля в оцениваемом бизнесе (в аналогичной
по своей отраслевой специализации и
размеру открытой компании, публикующей
годовые балансовые отчеты) к мере δRm
нестабильности дохода с рубля, вложенного
на всем фондовом рынке (в среднем в любые
бизнесы):

β = δ/δRm ,

где

Суммирование
квадратов разностей (Rmt — Rmср) происходит
по всем годам (кварталам, месяцам),
отдаленным от настоящего момента на
переменное число t периодов от t = 1 до t
= k. Rmt — доходность инвестиций на фондовом
рынке t лет (кварталов, месяцев) назад.
Rmср — среднегодовая (среднеквартальная,
среднемесячная) доходность инвестиций
на фондовом рынке за все k прошедших
изучаемых периодов.

Практическое
применение модели оценки капитальных
активов в отечественных условиях может
быть затруднено недостаточной развитостью
фондового рынка (и в частности, рынка
корпоративных ценных бумаг, особенно
акций, доходность которых в общем случае
и отражает доходности yt вложений в
оцениваемый бизнес и среднюю доходность
Rmt вложений в самые разные бизнесы), а
также сложностями в нахождении информации
как по доходам с акций ведущих аналогичный
бизнес открытых компаний, так и по
показателю Rm. Причем решающим является
развитость всего фондового рынка в
целом.

Существуют алгоритмы
реализации модели оценки капитальных
активов применительно к нескольким
альтернативным способам выявления
наблюдаемых в экономике премий за риск
бизнеса в виде повышенной доходности
инвестиций в бизнес по сравнению с
вложениями в государственные облигации.

Например, в качестве
косвенных показателей колеблемости
доходов с бизнесов (определяющих их
факторов) используются показатели
сравнительной колеблемости уровня цен
(как главного измерителя конъюнктурных
рисков бизнеса) на выпускаемые товары
и необходимые для их выпуска покупные
ресурсы, а также цен на выпускаемые
товары по сравнению с общим уровнем
инфляции. Чем меньше могут изменяться
(особенно расти) и изменяются рыночные
цены на выпускаемый товар по сравнению
с изменением (ростом) цен на покупные
ресурсы и общим уровнем роста цен (в том
числе на покупные ресурсы), тем более
нестабильными, рискованными оказываются
чистые доходы с рубля вложений в
рассматриваемый бизнес.

Часто базовая
формула модели оценки капитальных
активов дополняется еще тремя элементами
и выглядит так:

i = R + β(Rm — R) + Ω1 + Ω2
+ (Ω3) ,

где Ω1 — дополнительная
премия за риск инвестирования в малый
бизнес, если оценивается компания,
относящаяся к этой категории;

Ω2 — дополнительная
премия за риск инвестирования в закрытую
компанию (поправка на закрытый характер
бизнеса;

Ω3 — дополнительная
премия за страновой риск (риск ненадежности
прав собственности, нестабильности
законодательства, экономического спада
и пр.).

Метод кумулятивного
построения ставки дисконта.

Этот метод
используется тогда, когда риски бизнеса
(наблюдаемая колеблемость доходов с
него) вызываются, прежде всего,
несистематическими рисками оцениваемого
бизнеса. Признаком этого является то,
что доходы с бизнеса фактически сильно
колеблются (показатель δ является
большим, чем 20-30 %), а коэффициент β,
характерный для отрасли, в которой
специализируется предприятие,
незначительно больше или даже меньше
единицы.

Метод кумулятивного
построения ставки дисконта, учитывающий
риски бизнеса ставки дисконта отличается
от модели оценки капитальных активов
тем, что в структуре этой ставки к
номинальной безрисковой ставке ссудного
процента R прибавляется совокупная
премия Δ за инвестиционные риски, которая
состоит из премий за отдельные относящиеся
именно к данному проекту несистематические
риски. Формула для индивидуальной ставки
дисконта i тогда выглядит так:

i = R + Ω1 + Ω2 + (Ω3) + ,

где j=1,…,J — множество
учитываемых в данном инвестиционном
проекте факторов несистематического
риска;

gj — премия за
отдельный несистематический риск по
фактору риска с номером j;

Ω1, Ω2, (Ω3) — поправки
на (премии за) риски вложения в малый
бизнес, характер закрытой компании и
страны инвестирования.

Обычно в числе
факторов несистематического риска
инвестирования, на наличие которых
проверяют оцениваемый бизнес в рамках
метода кумулятивного построения ставки
дисконта, выделяют риски:

недостаточной
финансовой устойчивости фирмы (риски
недостаточного обеспечения оборота
собственными оборотными средствами,
недостаточного покрытия краткосрочной
задолженности ликвидными текущими
активами и всей суммой ликвидных активов
и пр.);

повышенной доли
долгосрочной задолженности в структуре
капитала предприятия;

повышенной доли
постоянных расходов в операционных
издержках фирмы;

ключевой фигуры
в составе менеджеров предприятия (или
контролирующих его инвесторов), т.е.
наличия ее как таковой, что создает
предпосылки для обострения на предприятии
так называемой “агентской проблемы”
в отношениях между акционерами и
менеджментом, способным нанести ущерб
интересам акционеров, вплоть до проведения
запрещенных законом инсайдерских
операций, или ее непредсказуемости,
недобросовестности, некомпетентности
и т.п.;

недостаточной
диверсифицированности продукции
(хозяйственной деятельности) предприятия;

недостаточной
диверсифицированности рынков сбыта
предприятия;

недостаточной
диверсифицированности источников
приобретения покупных ресурсов (включая
труд);

контрактов,
заключаемых предприятием для реализации
своих продуктовых линий (в части
приобретения покупных ресурсов, услуг
и продажи своей продукции), включая
риски недобросовестности,
неплатежеспособности, в том числе
проявляющейся в течение действия
контракта, а также юридической
недееспособности контрагентов по
контрактам;

узости набора
источников финансирования (особенно в
случаях неформирования надлежащего
амортизационного фонда и его
недоиспользования как важнейшего
источника самофинансирования, недооценки
важности привлеченных средств,
неиспользования финансового лизинга
и других прогрессивных схем финансирования).

Все перечисленные
риски, будучи несистематическими,
характеризуют не рискованность бизнеса
как рода деятельности, а рискованность
управления предприятием (фирмой), ведущим
бизнес. Именно она тогда и влияет на
колеблемость (нестабильность) доходов
с бизнеса на данном предприятии и для
его владельцев (при зачастую общем
высоком в среднем за длительный период
уровне доходов).

Основная литература.

Валдайцев С.В.Оценка
бизнеса. Учебник. М: Проспект, 2004.

Оценка бизнеса.
Учебное пособие. М: Питер, 2006.

Дополнительная
литература.

Егерев И. А. Стоимость
бизнеса. Искусство управления. М: Дело,
2003.

Кирен Уолш. Ключевые
показатели менеджмента. Как анализировать,
сравнивать и контролировать данные,
определяющие стоимость компании — 2 изд.
М: Дело, 2001.

Маховикова Г. А.,
Есипов В. Е., Терехова В. В. Оценка бизнеса:
Учебник для вузов. М: Питер, 2003.

Лекция 10. Практика
финансового оздоровления предприятия.

Финансовая
диагностика и оздоровление предприятия
предполагает:

выявление
действительного уровня прибылей
(убытков) и рентабельности предприятия;

анализ деловых и
финансовых рисков предприятия во
взаимосвязи с уровнем его рентабельности.

Первоочередное
мероприятие финансовой диагностики
предприятия сводится к тому, чтобы
проверить, насколько объявляемые
(показываемые для налоговой инспекции
и инвесторов) предприятием прибыли или
убытки соответствуют действительному
состоянию дел (уровень объявляемых
прибылей или убытков серьезно зависит
от принятой на предприятии системы
бухгалтерского учета, которая может
быть существенно индивидуализирована).

Необходимо
объективизировать показываемую
предприятием прибыль (убытки) с учетом
четырех обстоятельств, которые в
состоянии исказить действительные
финансовые результаты предприятия:

применяемого
фирмой метода расчета стоимости покупных
ресурсов в себестоимости реализованной
продукции (метода учета движения
товарно-материальных запасов);

используемых
предприятием методов амортизации
наиболее дорогостоящих основных фондов
(материальных и нематериальных активов)
— с учетом того, насколько давно они были
приобретены или созданы собственными
силами;

действующего на
фирме критерия зачисления продукции
(услуг) в реализованную продукцию,
относительно которой рассчитывается
учитываемая прибыль;

платежных средств,
принимаемых предприятием в оплату его
поставок — во взаимосвязи с тем, насколько
предприятию удается ими оплачивать
покупные ресурсы.

Анализ методов
расчета стоимости покупных ресурсов в
себестоимости реализованной продукции

Тот или иной метод
расчета стоимости покупных ресурсов в
показываемой себестоимости реализованной
продукции устанавливает правила учета
стоимости использованных ресурсов,
когда не все ранее закупленные на склад
ресурсы (сырье, материалы, товары) в
отчетном периоде фактически используются.

Если предприятие
применяет метод сплошной идентификации,
в себестоимости реализованной продукции
отражается то, какие и по какой стоимости
приобретенные покупные ресурсы были в
отчетном периоде фактически использованы.
В этом случае себестоимость реализованной
продукции действительно объективна.
Однако технически применение указанного
метода затруднено, требует дорогостоящей
системы управления запасами и производством
и поэтому применяется относительно
редко.

Если предприятие
использует метод средней (скользящей
средней), в себестоимости реализованной
продукции цена за использованную единицу
покупного ресурса, запас которого
закупался в разное время и не полностью
применен, рассчитывается как средняя
(взвешенная на объем производившихся
в разное время и по разным ценам закупок)
из цен приобретения по частям складского
запаса до и в течение отчетного периода,
то этот метод уже в определенной мере
условен, но в целом достаточно объективен.

Если предприятие
использует метод LIFO (Last-In-First-Out), в зачет
использованных покупных ресурсов —
независимо от того, из каких по времени
закупок эти ресурсы фактически брались,
— идут в первую очередь сырье, материалы
и товары наиболее позднего приобретения.
В условиях инфляции себестоимость
продукции искусственно завышается, а
показываемая прибыль занижается. Обычно
это делается в целях экономии на налогах
с прибыли (особенно когда они высокие).
Объективный анализ прибыли предприятия
требует пересчета себестоимости и
прибыли, если себестоимость рассчитана
с использованием метода LIFO, хотя бы на
метод средней.

Если предприятие
применяет метод FIFO (First-In-First-Out), то
себестоимость реализованной продукции
занижается, исходя из предположения,
что в первую очередь из не полностью
израсходованного складского запаса в
отчетном периоде расходовались покупные
ресурсы самых ранних закупок, в условиях
инфляции осуществлявшихся по наиболее
низким ценам. Подобным образом искусственно
занижается себестоимость и завышается
прибыль. Объективизация показателя
прибылей диагностируемой фирмы здесь
тоже влечет за собой необходимость
пересчета стоимости покупных ресурсов
в себестоимости реализованной продукции
хотя бы на метод средней. Соответственно,
это делает более реалистичным показатель
прибыли.

Источник

#статьи

  • 27 дек 2022

  • 0

Оценка бизнеса: всё, что о ней нужно знать любому предпринимателю и менеджеру

Рассказали, что такое оценка бизнеса, в каких случаях она требуется и как проходит.

Иллюстрация: Оля Ежак для SKillbox Media

Ксеня Шестак

Рассказывает просто о сложных вещах из мира бизнеса и управления. До редактуры — пять лет в банке и три — в оценке имущества. Разбирается в Excel, финансах и корпоративной жизни.

Оценка бизнеса — определение стоимости компании.

Стоимость компании нужно знать, если её планируют продавать или покупать. Также бизнес обязательно оценивают при его реорганизации или банкротстве.

Хотя официально оценкой бизнеса могут заниматься только сертифицированные оценщики, всем предпринимателям полезно знать, как она проходит. Например, чтобы понимать, от чего зависит стоимость компании, или самому определить её ориентировочный диапазон.

В статье рассказываем:

  • что такое оценка бизнеса и для чего её проводить;
  • какие есть подходы и методы в оценке бизнеса и от чего зависит стоимость компании;
  • как компании подготовиться к оценке и какой пакет документов нужно собрать;
  • как проходит оценка бизнеса поэтапно.

Оценка бизнеса — процесс определения его стоимости. Объектом оценки может быть компания целиком, доля в её уставном капитале или пакет акций.

Оценкой бизнеса занимаются независимые оценщики. Они анализируют состояние отрасли, изучают документы компании, делают финансовый анализ, проводят расчёты и подготавливают отчёт об оценке. Дальше бизнес использует этот отчёт для своих целей.

Вот ситуации, когда нужна оценка бизнеса:

  • продажа/покупка компании или её доли;
  • слияние, поглощение, ликвидация и другие типы реструктуризации компании;
  • выкуп акций или имущества у акционеров компании;
  • решение споров о стоимости имущества компании — например, налоговых или конфискационных;
  • страхование бизнеса.

Во всех этих случаях компания должна обязательно обратиться к оценщикам для того, чтобы они подготовили отчёт об оценке.

Также компания может проводить оценку «для себя». Например, чтобы:

  • понимать реальную стоимость компании;
  • принимать грамотные управленческие решения — от каких бизнес-процессов лучше отказаться, а в какие, наоборот, инвестировать;
  • готовить корректные бизнес-планы, основанные на действительных, а не прогнозных показателях;
  • оценить кредитоспособность компании и возможность использовать активы как залог.

Есть три подхода к оценке бизнеса: сравнительный, затратный и доходный. При каждом используют свои методы оценки. Подробно все подходы и методы оценки описаны в ФСО V — Федеральном стандарте оценки. Мы расскажем главное, что о них нужно знать.

Сравнительный подход. Чтобы понять, сколько стоит компания, её сравнивают с аналогичной, стоимость которой известна. Для этого используют цены совершённых сделок или цены из объявлений о продаже.

Предпочтительнее использовать цены совершённых сделок — так стоимость оцениваемого бизнеса будет достовернее. Если сведений о совершённых сделках у оценщика нет или их недостаточно, он может использовать цены в объявлениях.

При сравнительном подходе цены компаний-аналогов корректируют в зависимости от разных нюансов. Вот некоторые из них:

  • Возможная разница между ценой предложения и итоговой ценой сделки. На момент оценки итоговая цена сделки неизвестна, поэтому оценщик снижает стоимость для возможного торга.
  • Период, в который предложение о продаже находится на рынке. Чем он больше, тем выше вероятность торга.
  • Насколько характеристики компаний-аналогов соответствуют характеристикам оцениваемой компании. Например, если у оцениваемого бизнеса три склада, а у аналога четыре, оценщик должен внести корректировку на «лишний» склад.
  • Насколько цены аналогов соответствуют другим предложениям на рынке. Если они завышены или занижены, оценщик должен исключить их из расчёта.

В оценке бизнеса сравнительный подход применим не всегда — сложно найти две одинаковые или хотя бы похожие компании. Даже если такой аналог найдётся, будет сложно получить достоверную информацию о нём.

Затратный подход. Опирается на стоимость активов компании. Предполагает, что стоимость бизнеса зависит от размера понесённых на него расходов.

Согласно этому подходу, стоимость бизнеса — деньги, которые останутся у собственников, если они продадут всё имущество компании и раздадут все долги.

Есть два основных метода затратного подхода в оценке бизнеса:

  • Метод чистых активов. Оценщик оценивает материальные и нематериальные активы компании — например, недвижимость, транспорт, оборудование, ценные бумаги, товарные знаки, собственные изобретения компании. Затем из этой суммы вычитает величину обязательств — долгов.
  • Метод ликвидационной стоимости. Оценщики рассчитывают сумму, которую собственник получит, если ликвидирует компанию и распродаст все материальные активы по отдельности. В этом случае учитывают затраты на демонтаж, комиссионные выплаты, налоги на продажу имущества и другие сопутствующие затраты.

Затратный подход используют в случаях, когда бизнес не приносит стабильных доходов. Например, когда компания создана недавно либо находится на этапе ликвидации. Подход не применяют, когда у компании мало или нет активов.

Доходный подход. Опирается на возможные будущие доходы компании. Предполагает, что стоимость компании зависит от размера доходов, которые компания будет генерировать в будущем. Соответственно, чем больше прибыли приносит бизнес, тем он дороже.

В доходном подходе есть два метода — метод прямой капитализации и метод дисконтирования. Чаще всего применяют метод дисконтирования. Оценщик прогнозирует будущие доходы компании на несколько лет вперёд. Затем с помощью ставки дисконтирования дисконтирует их к дате оценке. То есть рассчитывает, сколько будущие доходы будут стоить «сегодня». Дальше суммирует эти будущие потоки и делит на величину (1 + i)n, где i — ставка дисконтирования, n — период прогноза в месяцах. Получившееся значение — стоимость бизнеса.

Как правило, покупателей компаний или будущих инвесторов интересует не количество и стоимость её активов, а размер доходов, который они смогут от неё получить. Поэтому доходный подход лучше всего работает, когда нужно определить стоимость бизнеса для дальнейшей покупки/продажи или инвестиций в него.

У каждого подхода своя логика расчётов — ни один из них не применим во всех случаях оценки. Поэтому оценщик учитывает индивидуальные особенности и специфику бизнеса, цель оценки, вид стоимости.

Оценщик может использовать все три подхода, может — только два или один, если этого достаточно для достоверного расчёта. При этом он должен обязательно обосновать в отчёте об оценке, почему не применял другие подходы.

Вот три шага, которые компания должна сделать перед оценкой.

Первый шаг — определить цель оценки. Основные цели оценки мы перечисляли выше — чаще всего это:

  • купить или продать компанию или её долю;
  • провести реструктуризацию компании;
  • разработать бизнес-план или долгосрочную стратегию развития;
  • оценить финансовые результаты деятельности компании и на основе них принять дальнейшие управленческие решения.

От цели оценки будут зависеть подходы и методы, которые оценщик будет использовать, а также вид стоимости, который он будет определять.

Стоимость бизнеса может быть рыночной, ликвидационной или инвестиционной. Например, рыночную стоимость определяют для целей покупки/продажи компании. Инвестиционную — чтобы понять целесообразность инвестирования в компанию. Ликвидационную стоимость рассчитывают в случаях вынужденного отчуждения бизнеса — например, при банкротстве.

Второй шаг — выбрать оценщика. Оценщики могут работать в оценочных компаниях или на себя. У них обязательно должны быть такие документы:

  • диплом о профессиональной переподготовке в области оценочной деятельности;
  • квалификационный аттестат по направлению оценки бизнеса;
  • свидетельство о членстве в СРО оценщиков;
  • полис страхования профессиональной ответственности оценщика.

При выборе оценщика важно обращать внимание на его опыт работы в этой сфере и репутацию. Репутацию можно проверить, например, по отзывам в открытых источниках.

Третий шаг — собрать документы. Окончательный пакет документов запросит оценщик, но заранее можно подготовить:

  • копии учредительных документов (Устав, Учредительный договор);
  • копии документов об образовании юридического лица;
  • бухгалтерскую отчётность за последние три года (формы 1–5);
  • копии документов о деятельности компании (например, бизнес-план);
  • информацию о наличии или отсутствии у бизнеса обременений и иных ограничений (например, обременения залогом);
  • документы на объекты недвижимости компании (выписку из ЕГРН, правоустанавливающие документы, технические документы, договоры долгосрочной аренды);
  • документы на движимое имущество (правоустанавливающие документы, ПТС);
  • реквизиты заказчика оценки (для юридических лиц — карточку организации, для физических лиц — копию паспорта РФ).

После того как компания определила цель оценки и собрала первичный пакет документов, она обращается к оценщику.

Дальше процесс оценки бизнеса проходит пять этапов.

Подготовка. На этом этапе оценщик и компания-заказчик согласовывают цель оценки, сроки работ и их стоимость. На основании этого составляют задание на оценку и заключают договор.

Задание на оценку — обязательный документ, в который включают информацию:

  • об объекте оценки и имущественных правах в отношении него;
  • о цели оценки;
  • о предполагаемом использовании результатов оценки;
  • о виде стоимости, которую нужно определить;
  • о дате оценки;
  • о допущениях, которые нужно будет учесть при оценке.

Подробнее о задании на оценку, а также об общих понятиях оценки, подходах и требованиях к проведению оценки можно почитать в ФСО IV.

Идентификация и анализ объекта оценки. На этом этапе оценщик изучает предоставленные и запрашивает дополнительные документы, которые понадобятся для определения стоимости бизнеса. При необходимости — выезжает в офис компании, получает недостающую информацию от собственников или менеджеров.

Анализ рынка и окружения. Оценщик проводит маркетинговые исследования рынка — анализирует факторы, которые могут повлиять на экономическую деятельность и развитие компании.

Расчёты. Это основной этап. Специалист подбирает подходы и методы оценки, которые подойдут для оцениваемого бизнеса и целей оценки. Затем проводит расчёты: определяет стоимость нематериальных активов компании, недвижимого и движимого имущества. На этом же этапе на основе бухгалтерской отчётности компании оценщик рассчитывает рентабельность и ликвидность бизнеса — делает вывод о финансовом состоянии компании.

Составление отчёта об оценке. Это заключительный этап оценки. Оценщик собирает данные о проделанной работе и оформляет их в отчёт.

Отчёт об оценке — документ, которые составляют в соответствии с законодательством РФ об оценочной деятельности, ФСО VI и правилами СРО, в которой состоит оценщик. В отчёте оценщик отражает своё профессиональное суждение относительно стоимости бизнеса.

Вне зависимости от вида объекта оценки отчёт об оценке должны содержать разделы, перечисленные в разделе II ФСО VI. Вот основные разделы:

  • Основные факты и выводы. Это информация о бизнесе, результаты оценки и итоговая величина стоимости бизнеса.
  • Задание на оценку.
  • Сведения о заказчике оценки и об оценщике.
  • Допущения и ограничительные условия, которые оценщик использовал при проведении оценки.
  • Описание объекта оценки.
  • Анализ рынка объекта оценки и других внешних факторов, которые не относятся непосредственно к объекту оценки, но влияют на его стоимость.
  • Описание процесса оценки объекта оценки в части применения доходного, затратного и сравнительного подходов. Оценщик также должен обязательно приложить проведённые расчёты.
  • Согласование результатов. В разделе согласования результатов должно быть приведено согласование результатов расчётов, полученных с применением различных подходов.

Дальше оценщик передаёт подготовленный отчёт заказчику, а заказчик использует его для своих целей.

  • Оценка бизнеса — процесс определения его стоимости. Чаще всего бизнес оценивают при его продаже или покупке, реорганизации или банкротстве.
  • Оценкой бизнеса занимаются независимые оценщики. Они анализируют состояние отрасли, изучают документы компании, делают финансовый анализ, проводят расчёты и подготавливают отчёт об оценке.
  • Перед оценкой бизнеса компании нужно определить цель оценки, выбрать оценщика и подготовить пакет документов.
  • При оценке используют три подхода — затратный, доходный и сравнительный. При выборе подхода оценщик учитывает индивидуальные особенности и специфику бизнеса, цель оценки, вид стоимости.

Научитесь: Профессия Финансовый менеджер
Узнать больше

Источник

Понравилась статья? Поделить с друзьями:
  • Пенсионный фонд новомосковска время работы
  • Особенности малого бизнеса в россии кратко
  • Особенности организации бизнеса в германии
  • Пенсионный фонд новочебоксарск часы работы
  • Особенности работы в зимний период времени