Мультипликаторы для оценки стоимости компании таблица

Стоимостное инвестирование (англ. value investing) – стратегия инвестирования, основанная на поиске и вложении в недооцененные активы (акции), но имеющих высокую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость представляет собой скрытый потенциал, который со временем будет оценен инвесторами финансовых рынков, что вызовет рост цены акций.

Недооцененные акции – акции, стоимость которых на фондовом рынке ниже их внутренней стоимости.

Переоценённые акции – акции, стоимость которых выше, чем их реальная внутренняя стоимость.

Основоположниками такого подхода явились Бенджамин Грэм и Дэвид Додд, описавшие его принципы еще в 1934 году. Современным последователем и приверженцем этой стратегии является Уорен Баффет. Он вкладывается в акции, имеющих потенциал для роста на долгий период.

Инфографика: ТОП 10 мультипликаторов акций (основная информация)

Инструменты стоимостного инвестирования

Для того чтобы найти недооцененную компанию, необходимо иметь инструменты для быстрого мониторинга и поиска. Были разработаны ряд коэффициентов, так называемых «мультипликаторов», которые решают эту задачу. Мультипликатор представляет собой отношение рыночной стоимости компании (или ее стоимости) к производственным или финансовым показателям и позволяет сравнить между собой различные компании аналоги.

Рассмотрим 10 полезных мультипликаторов, которые можно применять для оценки американских и российских акций. Каждый из них имеет свои особенности, преимущества и ограничения.

• P/E
• PEG
• P/CF
• P/B
• D/E
• EV/EBITDA
• EV/S
• ROE
• ROA
• DPR

P/E Мультипликатор

Мультипликатор P/E (англ: Price to Earnings, аналог: PER, перевод: Цена / Прибыль) – коэффициент, отражающий сколько платят инвесторы на каждую единицу чистой прибыли. Представляет отношение размера капитализации компании к величине ее чистой прибыли. Рассчитывается за квартал, полугодие или год. Другими словами, мультипликатор показывает, сколько лет будут окупаться вложенные инвестиции за счет чистой прибыли.

Чем больше значение показателя, тем больше срок возврата инвестиций, что хуже для инвестора.

Мультипликатор P/E рекомендуют применять для сравнения компаний внутри одного вида деятельности. Так как размеры чистой прибыли сильно разнятся от отрасли. Так производства будут иметь меньшие значения коэффициента P/E, чем IT-компании.

Формула расчета коэффициента следующая:

Вариант №1. Формула расчета показателя через чистую прибыль следующая:

Где:

Market Cap (капитализация) – рыночная стоимость компании. Рассчитывается как стоимость всех выпущенных акций на фондовом рынке.

Earnings (чистая прибыль) – итоговый финансовый результат деятельности компании, показывающий результативность деятельности за вычетом всех затрат, налогов, взносов.

Если мы рассчитываем коэффициент по отчетности РСБУ, то чистая прибыль отражается в «отчете о финансовых результатах» в строке «2400». Все крупные отечественные компании, по закону о раскрытии информации, публикуют регулярно свои финансовые отчеты на своих официальных сайтах.

Вариант №2. Формула расчета коэффициента через прибыль на акцию (EPS):

Price (цена на рынке) – стоимость акций компании на фондовом рынке.

EPS (Earnings per share) – прибыль компании в расчете на 1 акцию. Данный показатель не отражается в отчетности по стандартам РСБУ, но есть в отчетности МСФО.

Нормативное значение показателя P/E

Если значения коэффициента меньше 10, то компания инвестиционно-привлекательна и имеет потенциал для роста. Если больше 20, то переоценена и ее стоимость на фондовом рынке может начать снижаться. По исследованию K. Ц. Джой Вей и Фуксе Хи Шеридан Титман (2002) компании имеющие P/E более 25, имели тенденцию терять рыночную стоимость в течение 2-3 лет до коэффициент P/E 17,5.

При сравнении аналогичных компаний по сфере деятельности и финансовым показателям, приоритет отдается той у которой меньшее значение P/E. Иногда P/E служит как индикатор для компаний, которые могут быть поглощены (куплены) конкурентами. В таблице показаны рекомендуемые нормативные значения ↓

Значение	Привлекательность
P/E < 10	Акции компании недооценены и имеют потенциал для роста
10 < P/E < 20	Акции компании оптимально оценены рынком
20 < P/E > 25	Акции компании переоценены
P/E > 25	Акции компании сверх переоценены и возможна ценовая коррекция на фондовом рынке
P/E1 < P/E2	Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
P/E1 < P/E*	Если акции компании недооценены рынком, то есть риск поглощения. P/E* – средние значения мультипликатора по отрасли

Преимущества и недостатки P/E

(+) Простой и самый используемый инвесторами показатель оценки компаний.

(-) Может быть некорректно отражен из-за сезонности получения чистой прибыли, учетной политики.

(-) Не учитывает единовременную прибыль или убыток.

(-) Сильно зависит от структуры долга компании. Игнорирует влияние на компанию долговых обязательств.

У. Баффет: «Инвестиционный анализ есть нечто большее, чем анализ P/E»

Более подробно про коэффициент P/E читайте в статье: → P/E простыми словами. Формула. Пример. Что показывает

PEG мультипликатор

PEG (англ: Price Earnings Growth ratio) – показывает степень переоцененности или недооцененности акций. Является разновидностью коэффициента P/E и представляет собой отношение коэффициента P/E к темпу роста прибыли на акцию. Коэффициент отражает, сколько готовы заплатить инвесторы за будущий рост прибыли.

Формула расчета PEG следующая:

Где:

P/E – мультипликатор представленный как отношение капитализации компании к чистой прибыли (Earnings).

EGR (англ: Earnings Grow Rate) – ожидаемый рост прибыли на акцию (EPS, Earning Per Share).

Нормативное значение показателя PEG

Рекомендуется отсеивать акции со значениями больше 3, так как это слишком переоцененные рынком акции и цена на рынке может начать снижаться. Нормативные значения представлены в таблице ↓

Значение	Инвестиционная привлекательность
PEG < 0	Компания имеет отрицательную чистую прибыль. Невозможно оценить привлекательность компании
0 <PEG < 1	Компания имеет потенциал для роста – инвестиционно привлекательна для вложения
3 > PEG > 1	Оптимально оценённая на рынке компания
PEG > 3	Акции не привлекательны для инвестора из-за высокой перекупленности

 Преимущества и недостатки PEG

(+) Главный плюс PEG в том, что он учитывает не точечную оценку как P/E, а делает его прогнозирование на перспективу развития компании на основе темпа роста прибыли

(-) Прогнозирование будущей прибыли на акцию проводят аналитики, что добавляет субъективности в оценке. Потому что может присутствовать слишком оптимистичные или негативные оценки темпа.

(-) Не возможность учета финансового риска (риска банкротства) компании. Для ее решения необходимо дополнительно анализировать: коэффициент текущей, быстрой ликвидности, Z-score Альтмана, Debt/Equity.

Более подробно про мультипликатор PEG и его модификации читайте: → PEG простыми словами. Формула. Пример расчета по балансу

P/S Мультипликатор

Мультипликатор P/S (англ: Price to Sales ratio, перевод: Цена / Выручка) – показатель отражает, сколько платит инвестор за единицу выручки и представляющий отношение капитализации компании на фондовом рынке к ее выручке.

Коэффициент более универсальный, чем мультипликатор P/E, т.к. использует выручку. В результате он может применяться для оценки любых компаний, даже тех, которые имеют отрицательную чистую прибыль. Выручка местами более точный показатель, т.к. им сложнее манипулировать, чем чистой прибылью, т.к. ее размер зависит только от размера продаж, а на чистую прибыль влияет способ бухгалтерского учета. Такое манипулирование бывает выгодно для компании, которое нацелено показать свою инвестиционную привлекательность.

Вариант №1. Формула расчета мультипликатора P/S следующая:

Капитализация – рыночная стоимость компании на рынке (стоимость всех выпущенных акций на фондовом рынке компании).

Выручка – прибыль от реализации продукции / услуг. В РСБУ отчетности отражается «2110» строкой в «Отчете о финансовых результатах».

Вариант №2. Вариация расчета коэффициента через рентабельность продаж:

Где:

ROS – рентабельность продаж;

P/E – мультипликатор Цена/Прибыль.

Имеется явная взаимосвязь с рентабельностью продаж и чистой прибылью.

Нормативное значение показателя P/S

Если значения коэффициента меньше 1, то компания инвестиционно-привлекательна и имеет потенциал для роста. Если больше 2, то переоценена и ее стоимость на фондовом рынке может начать снижаться. Если компания имеет низкую рыночную стоимость при сильном производстве, объеме продаж, то ее могут поглотить конкуренты через сделки слияния и поглощения.

Значение	Привлекательность
P/S < 1	Компания недооценена и акции имеют потенциал для роста
1 < P/S < 2	Компания оптимально оценена рынком
P/S > 2	Компания переоценена рынком и стоимость на рынке может начать снизаться
P/S1 <P/S2	Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
P/S1 <P/S*	P/S (1) компании меньше среднерыночного значения (*). Компания (1) может быть поглощена конкурентами из-за ее низкой стоимости на фондовом рынке

Преимущества и недостатки P/S

(+) Универсальный. Легко применяется для сравнения любых компаний, даже тех кто применяет различные стандарты ведения бухгалтерского учета.

(+) Стабильность. Изменчивость выручки значительно ниже, чем чистой прибыли.

(-) Не учитывает структуры издержек компании, финансовую устойчивость и рентабельность.

Более подробно про коэффициент P/S читайте в статье: → P/S мультипликатор. Формула. Норма. Пример расчета по балансу

Мультипликатор P/CF

Мультипликатор P/CF (англ: Price to Cash Flow, перевод: Цена / Денежный поток) – показывает отношение рыночной капитализации к денежным потокам компании.

Формула расчета показателя следующая:

Где: Price (капитализация) – рыночная стоимость всех акций компании на фондовом рынке.

Cash Flow – денежный поток от операционной деятельности. Денежный поток не отражается в отчетности отечественных компаний и требуется внесение корректировок к чистой прибыли по амортизации, движению пассивов, изменение активов.

Денежный поток и чистая прибыль очень близкие показатели, но имеют ряд различий. Разберем их ↓

Денежный поток (CF)	Чистая прибыль
Движение денежных средств в текущий момент времени	Отражается на итог рассматриваемого периода
Показывает весь объем денежных средств, которые поступили в компанию	Показывает прибыль, которая образовалась за период
Учитываются все поступления	В учет не входят некоторые поступления: субсидии, дотации, спонсорская помощь, кредиты, инвестиции и т.д.
Учитываются все денежные выплаты	Не учитываются выплаты: кредиты, погашение займов
Исключены затраты: амортизация, расходы будущих периодов	Включает все издержки

Денежный поток лучше отражает финансовое состояние предприятия, чем чистая прибыль.

Значения денежного потока могут считаться двумя способами: прямым и косвенным методом. Поэтому более корректно использовать FCF (Free Cash Flow) – свободный денежный поток. Денежный поток (CF) не учитывает объем капитальных затрат компании.

Свободные денежные потоки могут быть двух видов:

• FCFF (Free Cash Flow for Firm) – свободный денежный поток фирмы (активов). Применяется инвесторами и кредиторами;
• FCFE (Free Cash Flow for Equity) – свободный денежный поток от капитала. Применяется акционерами и собственниками предприятия.

И оба этих значения могут применяться в формуле расчета.

См. более подробно → Чистый денежный поток (NCF). Виды. Формула. Пример расчета.

Дополнение. Также вместо свободных денежных потоком может применяться другой искусственно созданный показатель ­– CE (денежная прибыль). Это не бухгалтерский и не финансовый критерий, который не показывает доход акционеров, как например FCF. Но некоторые аналитике его применяют как один из видов прибыли

Нормативное значение показателя P/CF

Значение	Привлекательность
P/FCF < 15	Компания имеет перспективы роста (есть наличность). Есть возможность платить дивиденды акционерам или осуществлять обратный выкуп акций
15 < P/FCF < 20	Оптимальное финансовое состояние компании
P/FCF > 20	Низкое финансовое состояние компании

Преимущества и недостатки P/CF

(+) Большая информативность и сложность в манипулировании нежели показатель P/E.

(+) Показатель отражает реальные деньги, которые есть у компании в текущий момент. Именно по денежному потоку оценивается возможность компании платить дивиденды.

(-) Не подходят для оценки быстрорастущих компаний, которые имеют отрицательные денежные потоки или их высокую волатильность.

Мультипликатор P/B

Мультипликатор P/B (англ: Price to Book Value, аналог. P/BV, P/B ratio, перевод: Цена / Балансовая стоимость) – коэффициент, показывающий отношение рыночной стоимости акций к балансовой стоимости чистых активов (собственный капитал). Другими словами, отражает, что получит акционер в случае банкротства компании. В процессе ликвидации компании, ее имущество распродается и делится среди акционеров.

Формула расчета P/B  показателя следующая:

Рыночная стоимость – рыночная капитализация (стоимость акций х количество).

Балансовая стоимость – имущество предприятия (чистые активы). Чистые активы представляют собой разницу между активами компании (Total Assets) и всеми его обязательствами (Total Liabilities).

Нормативное значение показателя P/B

Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение	Привлекательность
P/B < 0	Балансовая стоимость имущества отрицательная. У компании больше обязательств, чем сумма ее активов. Есть риск банкротства
0 < P/B < 1	Стоимость имущества компании недооценена. Инвестиционно-привлекательны
P/B =1	Компания оптимально оценена рынком
P/B > 1	Компания на рынке оценена больше чем ее имущество
P/B > 5	Акции компании переоценены
P/B1 <P/B2	Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)

Преимущества и недостатки P/B

(+) Устойчивость. Значение коэффициента P/B устойчиво, т.к. основывается на имуществе компании.

(-) Не учет нематериальных активов. Коэффициент оценивает только сколько денег готовы платить инвесторы за единицу имущества компании и не включают нематериальные активы, репутацию, бренд и другие, сложно оцененные факторы. Поэтому P/B сложно оценивать высокотехнологические IT-компании.

(-) Не учет потенциала роста. Коэффициент не показывает возможности у компании через свободный денежный поток от капитала (FCFE) у акционеров, который может быть направлен на увеличение рентабельности собственного капитала компании (ROE).

Более подробно про коэффициент P/BV читайте в статье: → P/B простыми словами. Формула. Пример расчета. Что показывает

Мультипликатор D/E

D/E (англ: Debt to Equity ratio, аналог: Liverage, перевод: Долг / Собственный капитал) – коэффициент оценки финансового состояния компании, представляющий отношение заемных средств к размеру собственного капитала. Данный коэффициент близок к коэффициенту автономии (отличие: в знаменателе используются активы, которые представляют собой сумму собственных средств и заемных). Второе аналогичное название для мультипликатора D/E ­– коэффициент финансового ливериджа (финансового рычага, так же называют: кредитное плечо, кредитный рычаг).

Экономический смысл финансового рычага, в том, что применение заемных средств позволяет увеличить рентабельность компании. Данный принцип взят из физики, где с помощью рычага можно поднять больший вес, также и здесь он позволяет увеличить прибыль компании. Увеличение доли заемных средств в структуре капитала приводит к росту финансового риска (риска банкротства) и снижению финансовой надежности.

Вариант №1. Формула расчета коэффициента D/E по бухгалтерскому балансу (форма №1):

Обязательства – включают кредиты, капитальные затраты, долги предыдущих периодов, страховые взносы и т.д.

Вариант №2. Формула расчета коэффициента D/E через долгосрочные обязательства:

Вариант №3. Формула расчета коэффициента D/E через рентабельность:

Где: ROE – рентабельность собственного капитала

ROA – рентабельность активов.

Нормативное значение D/E

Значение	Привлекательность
Для российских компаний
D/E < 0,5	Компания недополучает часть прибыли.
0.5 < D/E <  1	Уровень финансового риска низкий. Компания инвестиционно-привлекательна
D/E =1	Оптимальное значения для отечественных компаний. (50% заемных и 50% собственных средств).
D/E > 1	Высокий финансовый риск. Низкая инвестиционная привлекательность
Для иностранных компаний
D/E = 1.5	Оптимальное значение для иностранных компаний.
1 < D/E < 2	Компания финансово устойчивая и привлекательна для инвесторов
D/E < 1	Компания не использует заемные средства для увеличения прибыли. Возникает упущенная прибыль
D/E >2	Повышен финансовый риск.

Анализировать данный коэффициент необходимо в динамике, сопоставляя со среднеотраслевыми значениями.

Коэффициент финансового рычага необходимо применять вместе с другими коэффициентами оценки инвестиционной привлекательности компании: P/E, P/B, P/S и т.д.

Более подробно про ливеридж читайте: →  Коэффициент финансового ливериджа. Формул. Расчет, → Финансовый рычаг. Формула. Пример расчета для «Русгидро»

Мультипликатор EV/EBITDA

EV/EBITDA (англ: Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) ­ – коэффициент отражающий отношение справедливой стоимости компании к ее прибыли. Позволяет сравнить стоимость компании между собой. Данный показатель походит на коэффициент P/E и тоже показывает период окупаемости стоимости компании за счет прибыли до налогообложения и выплат на амортизацию.

Формула расчета показателя следующая:

EV (Enterprise Value или Firm Value) – стоимость компании.

EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization) — прибыль компании до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации.

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — денежные средства.
Net Debt — чистый долг компании.

Показатель EV/EBITDA решает один из недостатков P/E ­– влияние заемного капитала (финансового рычага). Так компании, привлекающие денежные средства, имеют более привлекательный P/E, но в тоже время больший финансовый риск. У мультипликатора EV/EBITDA долговые обязательства отражаются в стоимость компании – EV.Таким образом, EV/EBITDA позволяет сравнить компании с различной долговой и налоговой нагрузкой.

Нормативное значение показателя EV/EBITDA

Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение	Привлекательность
EV/EBITDA < 0	Компания не привлекательна из-за отрицательной прибыли
0 < EV/EBITDA <3	Компания недооценена рынком
3<EV/EBITDA <7	Оптимальное значение показателя
EV/EBITDA > 7	Компания переоценена рынком
EV/EBITDA1 < EV/EBITDA2	Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)

Преимущества и недостатки EV/EBITDA

(+) Легко рассчитывается по отчетности.
(+) Меньшая волатильность изменения EBITDA нежели прибыли у P/E

(+) Учет финансового риска. Сравнение компаний с различным финансовым рычагом в отличие от P/E.

(+) Оценка устойчивых компаний с низкими капитальными затратами.

(+) Учитывает амортизацию и налоговую нагрузку.

(-) Не учитывают капитальные затраты

(-) EBITDA учитывает не все денежные потоки. Поэтому его применяют с коэффициентом P/FCFE.

Более подробно про мультипликатор читайте: → EV/EBITDA простыми словами. Формула. Пример расчета

Мультипликатор EV/S

EV/S (англ: Enterprise value/Sales, перевод: Стоимость / Выручка) – коэффициент, показывающий сколько годовых выручек стоит компания. И представляет собой отношение стоимости компании к ее выручке за период (квартал, полугодие, год). Данный показатель является усложненной модификацией P/S, где рыночная капитализация имеет ряд поправок на обязательства и денежные средства.

Формула расчета показателя EV/S:

Где:

P (Price) — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — денежные средства.
Net Debt — чистый долг компании.

Нормативное значение

Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение	Привлекательность
EV/S < 1	Компания недооценена и имеет потенциал роста
1 < EV/S < 3	Оптимально оцененная компания
EV/S > 3	Компания перекупленная. Может возникнуть негативная тенденция к снижению ее стоимости

Преимущества и недостатки EV/S

(+) Дополнительные корректировки стоимости компании. Имеет поправки на размер долга и наличие денежных средств (в отличие от P/S).

(+) Устойчивость. Выручка подвержена меньшим изменениям, чем чистая прибыль (как например в P/E)

(-) Не учитывает финансовые риски и структуру капитала.

Более подробно про EV/S читайте: → Мультипликатор EV/S. Формула. Пример расчета

Рентабельность собственного капитала (ROE)

Рентабельность собственного капитала (англ. ROE, Return on shareholders’ Equity) – коэффициент показывающий прибыльность собственного капитала предприятия. Другими словами, сколько прибыли приносит единица собственного капитала. Показатель отражает эффективность управления капиталом менеджментом компании, что влияет на ее инвестиционную привлекательность и финансовую устойчивость.

Формула расчета ROE следующая:

Нормативное значение ROE

Чем больше рентабельность собственного капитала, тем более компания инвестиционно-привлекательна. Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение	Привлекательность
ROE < 0	Прибыль компании отрицательная. Финансовая устойчивость низкая. Не привлекательна для вложения
ROE > 0	Прибыль положительная. Компания инвестиционно-привлекательна
ROE1 > ROE2	Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
ROE1 > ROE*	ROE (1) компании больше среднерыночного значения (*). Эффективность управления капиталом выше среднерыночного. В связи с результативным менеджментом, системой снижения затрат, повышения качества продукции и т.д. Инвестиционно-привлекательна для инвестирования

Рентабельность активов (ROA)

ROA (англ: Return on Assets, перевод: рентабельность активов) – коэффициент отражающий прибыльность использования компанией своих активов. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к величине активов. Коэффициент является одним из основных показателей результативности и показывает какую прибыль принес собственный и заемный капитал.

Вариант №1. Формула расчета ROA:

где:

Net Income – чистая прибыль после налогообложения;

Total Asset – сумма активов компании.

Вариант №2. Формула расчета ROA:

где:

Tax rate – налоговая ставка;

Percent on credits – проценты по  выданным кредитам.

Существуют различные модификации коэффициента ROA, основанные на использовании различных видах прибыли: EBIT (операционная прибыль), прибыль до налогообложения, маржинальная прибыль.

Нормативное значение ROA

Чем больше рентабельность активов, тем более инвестиционно-привлекательна компания в глазах инвесторов. Рассмотрим нормативные значения для данного показателя ↓

Значение	Привлекательность
ROA < 0	Прибыль компании отрицательная. Финансовая устойчивость низкая. Не привлекательна для инвестиций
ROA > 0	Компания инвестиционно-привлекательна
ROA1 > ROA2	Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
ROA1 > ROA*	ROA (1) компании больше среднерыночного значения (*). Эффективность управления собственными и заемными средствами выше среднерыночного значения. Инвестиционно-привлекательна для инвестирования

Анализ компаний по ROA необходимо проводить в одной отрасли, т.к. фондоемкие предприятия будут иметь меньшее значение, чем телекоммуникационные и it-компании.

Более подробно про коэффициент ROA читайте: → Рентабельность активов (ROA). Формула по балансу. Пример расчета

Коэффициент выплаты дивидендов (DPR)

DPR (англ: Dividend Payout Ratio, аналог: PR, Payout ratio, перевод: коэффициент выплаты дивидендов) – показатель отражающий какой размер чистой прибыли направляется на дивидендные выплаты. Коэффициент показывает качественный уровень акций.

Выделяют две возможные дивидендные политики:

• Подход согласно теории Модильяни-Миллера. Дивидендные выплаты направляются акционерам, после удовлетворения нужд компании в расширении, производства, капитальном строительстве, инвестировании.
• Подход Гордона. Дивидендные выплаты необходимо осуществлять постоянно и в растущем темпе. Для того чтобы создать рост инвестиционной привлекательности на фондовом рынке и удовлетворению интересов акционеров. См. → Модель Гордона. Формула. Пример расчета

Главная цель дивидендной политики компании – это так распределить прибыль и дивидендные выплаты, чтобы максимизировать стоимость компании.

В настоящее время доминирует второй подход по управлению выплатами дивидендов.

Вариант №1. Формула расчета DPR следующая:

Где:

DPS (Dividend per share) – размер дивидендных выплат на акцию.

EPS (Earnings per share) – прибыль на акцию.

Вариант №2. Формула расчета DPR через чистую прибыль:

Нормативное значение DPR

В инвестиционной практике были выделены следующие значения коэффициента Payout (DPR) ↓

Значение	Привлекательность
DPR < 0,3	Компания не инвестиционно-привлекательна
0,3 < DPR < 0,7	Оптимальное значение
DPR >0,7	Компания может иметь финансовые проблемы. Так как более 70% чистой прибыли  направляются на выплаты акционерам

При анализе коэффициента дивидендных выплат необходимо оценивать характер тренда. Так если он устойчиво повышательный то компания устойчиво расширяется. Если показатель имеет резки скачки, то это говорит о финансовой нестабильности и не грамотной управленческой политике. Многие стартапы и it-компании, не платят дивиденды, а все направляют на реинвестирование.

Значение коэффициента DPR может быть более 100%.Так показатель для American Campus Communities (ACC) = 240%. Размер дивидендных выплат не показывает финансовую устойчивость компании, а отражает ее дивидендную политику. Высокие значения, первый знак, что в ближайшем будущем дивидендные выплаты снизятся, а это негативный фактор для роста цен на акции.

Применять данный коэффициент к российским компаниям некорректно, т.к. они их либо вообще не платят, либо делают это нерегулярно.

Принципы стоимостного инвестирования по Б. Грэму

Рассмотрим ключевые принципы стоимостного инвестирования:

1. Рынок ценных бумаг не эффективен. Другими словами, стоимость акции может отличаться от внутренней стоимости.
2. Со временем существует тенденция выравнивания внутренней стоимости к реальной цене на рынке капитала. В результате этого процесса на фондовом рынке всегда присутствуют недооцененные и переоцененные активы.
3. Инвестиционный портфель, составленный из недооцененных акций, может принести доходность выше индекса S&P То есть стратегия стоимостного инвестирования может превзойти пассивную стратегию «buy&hold» вложения в индексы (индексные фонды).

Для поиска компании с максимальным потенциалом роста в дальнейшем выделяют три фактора влияния:

1. Размер компании (материальные и нематериальные активы в два раза больше пассивов).
2. Финансовая устойчивость.
   • Отсутствие убытков (получение прибыли на протяжении 10 лет)
   • Рост чистой прибыли не менее 30% за последние 10 лет.
   • Положительная дивидендная история за последние 20 лет.
   • Коэффициент текущей ликвидности >2.
3. Денежные мультипликаторы.
   • P/E < 15
   • P/B < 1.5
   • P/E * P/B < 22.5

Итоговым анализом будет наличие потенциала роста не менее 30% (по терминологии Гэрэма.так называем «маржа безопасности». Разница между реальной стоимостью и стоимостью на рынке).

Маржа безопасности – это ключевой момент, который отличает стратегии спекулянтов и инвесторов. Так спекулянты гонятся за текущими изменениями цены, тогда как инвесторы находят потенциал для устойчивого роста цены в будущем.

Дополнительные драйверы для роста стоимости на рынке

Существуют дополнительные факторы, влияющие на рост недооцененных акций:

Инвестиционные проекты. Расширение мощностей предприятий, строительство, реализация инвестиционных проектов приводит к увеличению активов предприятия и его внутренней стоимости.

Рост финансовых коэффициентов. Увеличение значения ключевых финансовых коэффициент (чистая прибыль, рентабельность, оборачиваемость, финансовая устойчивость, ликвидность) приводит к повышению интереса у инвесторов акций компании. Финансовые показатели отражаются в ежеквартальных отчетностях. Если показатели оказываются в разы лучше, чем прогнозировались, то это приводит к росту цены на фондовом рынке.

Слияние и поглощение. Реорганизация компании приводит к изменению ее структуры капитала и размера ее активов, что приводит к росту ее внутренней стоимости.

Погашение долга. Уменьшение размера долговой нагрузки улучшает финансовые показатели компании, и повышают ее привлекательность.

Ожидание и размер дивидендов. Объявление дивидендных выплат привлекают инвесторов их получить и создают «дивидендные ралли». Чем больше размер выплат, тем больше желающих получить выплаты и тем больше возникает рост цены до даты отсечки.

Портфель Уоррена Баффета

Рассмотрим портфель Баффета, как представителя школы стоимостного инвестирования на текущий момент ↓

Можно заметить, что он инвестирует компании лидеры своего сегмента. На текущий момент, он все-таки добавил акцию IT-компании (Apple), которая очень переоценена и имеет P/E =24,5. Она занимает более 30% в его портфеле!

Его портфель строится по следующим принципам, которые расширяют подход Грэма:

• Вложение в «понятные» для инвесторов компании. Например, Coca-Cola – потому что сам любит его пить.
• Рентабельность собственного капитала и маржа чистой прибыли высокие.
• Компания должна постоянно расти в прибыли.
• У компании есть потенциал для роста и масштабирования в своем секторе.
• Собственники компании имеют положительную репутацию.

Когда работает стратегия стоимостного инвестирования?

На 100% стратегия стоимостного инвестирования себя показывает во время кризиса. В периоды кризиса акции распродаются, потому что деньги и наличность получают больший приоритет. Падение во время кризиса, как правило, охватывает все компании и маленькие и большие. В результате, стоимость на рынке оказывается меньше чем стоимость имущества, которое они отражают.

Кризис ­– прекрасное время для вложения и местами беспроигрышная стратегия. Именно во время кризиса создаются многомиллиардные капиталы.

Исследование Фамы и Френча о влиянии мультипликатора P/B  на цену

В 90-е годы Ю. Фама и К. Френч провели исследование влияния коэффициента BTM (балансовая стоимость к цене B/P, обратный мультипликатору P/B) на изменения стоимости акций компании. В анализе были использованы американские акции с 1963 – 1990 года, торгуемы на NYSE. В результате были получены интересные закономерности

На гистограмме показаны разницы между доходностью акций, отобранных на основе стоимостного анализа (P/B) и акций роста ↓

В результате более дешевые акции малых компаний, имеющие более высокие значения внутренней стоимости, показали 21% среднегодовую доходность. Тогда как акции крупных компаний роста показали доходность в 8%.

Френч и Фама также отметили, что дешевые акции имели низкий коэффициент «бета» (β) – отражающий рыночный риск, тогда как дорогие акции имели высокий коэффициент рыночного риска. Более подробно про коэффициент бета читайте в статье: → Коэффициент бета. Формула расчета в Excel. Современные модификации

Портрет недооцененной компании и компании роста по Френч и Фама

Рассмотрим, какие факторы определяют малые компании с потенциалом роста и крупные – переоценённые рынком. Как видно, они имеют прямо противоположные значения коэффициентов стоимости, эффективности производства, продаж и т.д.

Малые компания	Крупные компании
1.      Высокое значение BTM (низкое P/B). 2.      Низкое значение P/E (Капитализация / Чистой прибыли). 3.      Низкая рентабельность капитала (ROE) и активов (ROA). 4.      Медленный рост продаж. 5.      Выплачивают дивиденды	1.      Низкое значение BTM (высокое P/B). 2.      Высокое значение P/E 3.      Большая рентабельность ROE, ROA 4.      Экспоненциальный рост прибыли 5.      Увеличение продаж, доли рынка 6.      Не выплачивают дивиденды

 Как определяется величина компании?

Размер компании определяется по анализируемой выборке компаний, расчетом всех возможных значений капитализаций и нахождение среднего значения. Этот критерий делит на две группы по размеру: малые и большие.

Результаты эксперимента

Малые недооценненные компании показали более высокую доходность, чем компании роста, но в тоже время стандартное отклонение доходностей (волатильность, риск) было у них выше. Результатом их исследования стало появления трехфакторной модели CAPM, которая говорит, что доходность акций (активов) определяет: рыночный риск, значение BTM (B/P) и размер компании.

Где посмотреть мультипликаторы. Как оценить акции?

Оперативно оценить компании по фундаментальным показателям можно с помощью сервиса Finviz.com.  На рисунке ниже я показал применение всех разобранных мультипликаторов на практике оценки недооцененных акций. Были выставлены жесткие условия по нормативным значениям. В результате отразились компании, удовлетворяющие требованиям фильтров.

Возьмем компанию CAL, занимающуюся производством обуви и аксессуаров. Если посмотреть график цены, то цена находится на минимуме за последние 9 лет. Это сильный признак для того чтобы рассмотреть включить ее в инвестиционный портфель. Оценка финансовых показателей и технических (на каких ценовых уровнях находится акция) позволяют принять решение о вложении в акцию.

Преимущества и недостатки стоимостного инвестирования

(+) Высокая доходность. Метод позволяет найти акции компаний, которые в перспективе 3-10 лет могут дать доходность выше среднерыночной.

(-) Трудоемко. Необходимо проанализировать довольно много компаний, чтобы найти инвестиционно-привлекательные.

(-) Длительный цикл инвестиций. Ожидать, что компания будет оценена справедливо рынком можно довольно долго. Российский рынок уже более 15 лет недооценен, но это не привлекло иностранных инвесторов для восстановления равновесия.

Выводы

Стоимостное инвестирование – представляет собой фундаментальный анализ финансовых, рыночных показателей компании и поиск тех, которые имеют потенциал роста в рыночной оценке.  Применение только стоимостного инвестирования для поиска недооцененных акций недостаточно, необходимо также учитывать фазу развития компании, относительную стоимость на фондовом рынке, состояние экономики. Одним из лучших моментов применения стратегии стоимостного инвестирования является время кризиса, когда акции компаний обесцениваются, но в тоже время компании как имели оборудования, производства, инфраструктуру, кадровый потенциал так и имеют.

Для комплексной оценки компании необходимо оценивать мультипликаторы по различным группам: недооцененности на рынке (P/E, P/S или EV/S,  PEG, EV/EBITDA), финансового состояния (D/E), прибыльности (ROA, ROE), дивидендной политики (DPR).

При выборе акций для покупки инвесторы должны ориентироваться на финансовые показатели бизнеса. Для того, чтобы количественно оценить успехи компании в прошлом и сейчас, а также сравнить их в целом по сектору придумали экономические мультипликаторы.

В этой статье мы рассмотрим какие мультипликаторы есть в арсенале инвесторов и как ими пользоваться.

Оглавление
1. Что такое мультипликаторы простыми словами
2. P/E
3. P/BV
4. P/S
5. P/CF
6. EV/EBITDA
7. DEBT/EBITDA
8. Рыночная капитализация
9. L/A
10. Как пользоваться

1. Что такое мультипликаторы простыми словами

Мультипликаторы — это финансовые коэффициенты для оценки компании и сравнения с другими.

Финансовые мультипликаторы позволяют быстро понять насколько дорого или дёшево оцениваются акции компании. Многие инвесторы принимают решение о покупке акций, основываясь лишь на этих значениях. В принципе для поверхностного анализа этого вполне достаточно.

Большим плюсом этих показателей является то, что эти оценки одинаково подойдут как для огромных бизнесов, так и для небольших, поскольку все формулы рассчитываются в относительных величинах.

Мультипликаторы позволяют быстро оценить инвестиционную привлекательность бизнеса в секторе, отражают отношение между рыночной капитализацией компании и финансовыми показателями бизнеса.

При выборе и анализе компаний показатели мультипликаторов сравниваются из одной отрасли, поскольку почти каждый сектор имеет свои нюансы. Особенно это касается технологический и IT-компаний.

Даже Бенджамин Грэм (автор книги «Разумный инвестор» и стратегии стоимостного инвестирования) ещё в 1930-ых годах применял мультипликаторы для оценки бизнеса и стал очень богатым.

Самым популярным и простым мультипликатором для оценки акций считается «P/E» (price to earnings), «Цена/Прибыль».

Формула расчёта P/E

P/E = [Price] / [EPS] = [Цена акции] / [Прибыль на акцию]
или
P/E = [Market Cap] / [Earnings] = [Общая капитализация]/[Прибыль компании]

P/E показывает за сколько лет компания окупит инвестиции при сохранении текущей прибыли.

Чем ниже показатель P/E, тем дешевле акции. Оптимальным значением P/E считаются до 20 (для IT-сектора до 30).

---

---

Через P/E инвесторы могут косвенно понять справедливую стоимость компании, а точнее насколько недооценены или переоценены её акции.

Например, сравнивается коммунальный сектор. У одной компании P/E=10, у другой P/E=25. Сразу становится видна переоценка у второй. В этом случае инвестор должен провести небольшое исследование с чем связана такая ситуация.

Парадокс рынка в том, что часто инвесторы просто не замечают забытые компании с низким P/E. Это связано с удивительной закономерностью на бирже: чем дороже цена бизнеса, тем больше шансов, что она подорожает ещё. Инвесторы любят получать прибыль здесь и сейчас, а не ждать переоценки. Поэтому они массово покупают то, что растёт, толкая цену ещё выше. Такой подход больше напоминает спекулятивный взгляд.

Например, в 2020 г. трейдеры покупали акции Tesla с P/E=1400, это просто фантастика. Они либо вообще ничего не смыслят в инвестициях, либо просто хотят быстро заработать на росте.

Р/E невозможно использовать для оценки убыточных компаний.

Показатель E/P

Обратное значение E/P показывает годовую доходность в процентах. Можно сравнивать безрисковую доходность по гособлигациям при выборе компаний.

Стоит сделать оговорку: высокие показатель P/E может быть оправдан только в случае высоких темпов роста бизнеса, а точнее прибыли. Для этого применяют коэффициент PEG.

PEG = [Будущее значение Р/Е] / [Темп годового роста EPS в ближайшие 5 лет]

3. Мультипликатор P/BV

Финансовый мультипликатор «P/BV» (price to book value), «Цена/Балансовая стоимость». Является вторым по важности показателем при выборе акций. Часто сокращённо пишут «P/B».

Формула P/B:

P/B = [Рыночная стоимость компании] / [Балансовая стоимость активов компании]

Балансовая стоимость активов — это чистая стоимость активов (СЧА) компании. Активы (Total Assets) минус обязательства (Total Liabilities).

P/B показывает сколько реальных активов, которые принадлежат акционерам приходится на один вложенный рубль. Например, если P/B = 1.5, то на 1.5 рубля стоимости акции приходится только 1 рубль реальной стоимости.

Нормальные значения P/B для разных бизнесов будут разные. Например, для IT-компаний P/B может быть 5-10 и это будет нормально. Для каких-то сырьевых компаний обычно P/B не превышает 1.5 в среднем.

На рынке можно найти компании с P/B меньше 1. Эти компании считаются недооценёнными, поскольку их капитализация меньше её балансовой стоимости. Другими словами инвестор покупает компанию дешевле её реальной стоимости. Например, P/B = 0,65, тогда за 0,65 рубля инвестор становится владельцем активов стоимостью 1 рубль.

Бенджамин Грэм рекомендовал брать недооценённые компании. В 1950-1970-ых годах в США были такие акции. После 1980-ых начался мощный бычий рынок, после чего цены всех акций значительно подорожали, крупных бизнесов практически не осталось с низким мультипликатором P/B.

Чем выше цена, которую платите сегодня, тем ниже доход в будущем. Бенджамин Грэхем

4. Мультипликатор P/S

«P/S» (price to sales), «Цена/Продажи» похож по своей идеи на P/E. Вместо прибыли в знаменателе используют выручку.

Формула P/S:

P/S = [Цена акции] / [Продажи на одну акцию]

Выручка (Revenue) — это полная совокупность денежных средств (или будущих выгод) от основной деятельности предприятия за период. Является более стабильным отражением финансовой отчётности бизнеса, чем прибыль.

Плюс P/S в том, что позволяет сравнивать даже убыточные компании между собой, поскольку выручка не может быть отрицательной.

Нормальными значениями P/S считаются не более 2.

---

---

5. Мультипликатор P/CF

Коэффициент P/CF (price/cash flow), «Цена/Денежный поток». Этот мультипликатор используется довольно редко. P/CF показывает эффективность работы основной деятельности бизнеса.

P/CF = [Цена акции] / [Операционный денежный поток на одну акцию]

Многие компании помимо основной деятельности занимаются инвестициями. В данном случае P/CF поможет посмотреть точечно показатель эффективности бизнеса.

В качестве минуса можно сказать то, что если у компании большой поток денег от инвестиций, то естественно, что она может стоить дорого, поэтому показатель капитализации будет завышен. Причём это не делает компанию не инвестиционно привлекательной.

• Операционная прибыль (OIBDA);

6. Мультипликатор EV/EBITDA

Коэффициент «EV/EBITDA» (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) используется довольно часто при выборе компаний. Особенно часто он используется для сравнения стоимости компании в истории самой же себя.

Формула EV:

EV = [Рыночная капитализация] + [Все долговые обязательства] + [Доступные денежные средства компании]

Формула EBITDA:

EBITDA = [Чистая прибыль] + [Расходы по налогу на прибыль] — [Налоговые вычеты] +
[Внереализационные доходы и расходы] + [Выплаты по процентам] + [Амортизация] – [Переоценка активов]

EV/EBITDA позволяет сравнивать компании независимо от страновой принадлежности. Показатель EV учитывает все долги компании, а расчёт EBITDA не зависит от особенностей бухгалтерского учёта отдельных стран. Например, в разных странах разные требования к налогам и амортизации могут значительно разница.

Чем меньше EV/EBITDA, тем дешевле компания. Оптимальным считаются значения не более 7.

7. Мультипликатор DEBT/EBITDA

Коэффициент «Долг/EBITDA» (DEBT/EBITDA) показывает закредитованность компании относительно её способности генерировать деньги.

Вместо долга часто используют показатель чистого долга, тогда мультипликатор называется «netDebt/EBITDA».

При анализе и выборе компании строят EV/EBITDA по оси Х, а DEBT/EBITDA по оси Y. Чем ближе компания к началу координат, тем дешевле. Такой простой анализ позволяет находить дешёвые акции.

8. Рыночная капитализация (Market capitalization)

Этот мультипликатор имеют абсолютное значение, поэтому сравнивать компании можно по ним лишь условно.

Формула рыночной капитализации:

Market capitalization = [Цена акций] × [Общее количество штук]

Показатель рыночной капитализации показывает сколько стоит купить всю компанию по последней цене на бирже. Конечно, это лишь условность, поскольку биржевые котировки постоянно меняются и сделать однозначный вывод по ним невозможно.

При подсчёте рыночной капитализации не учитываются выпущенные привилегированные акции, облигации, долги и другие ценные бумаги.

• EPS (прибыль на одну акцию);
• ROE (рентабельность собственного капитала);
• ROA (рентабельность активов);
• ROS (рентабельность продаж);

9. Мультипликатор L/A

Редко используемый мультипликатор L/A показывает отношение обязательств и активов. Говоря простыми словами: насколько закредитована компания.

Формула L/A:

L/A = [Обязательства] / [Активы]

L/A ещё называют коэффициентом Левериджа (от англ. «leverage» — рычаг). Чем больше это значение, тем больше заёмных средств использует бизнес в своей работе.

В зависимости от отрасли, L/A может сильно отличаться. Например, в банковской, строительной и авиаперевозках L/A может занимать большое значение.

---

---

10. Как пользоваться мультипликаторами для выбора акций

1. Сравнивать компании надо только из одной отрасли экономики. Это связано со спецификами работы в разных отраслях.

2. Составьте таблицу компаний с указанием всех коэффициентов.

3. Выберите самые дешёвые компании.

4. Теперь сравните динамику изменения мультипликаторов за последние 10 лет. Возможно, что выбранные компании всегда остаются дешевыми. В этом случае стоит получше проанализировать причины этой ситуации. Вполне вероятно, что переоценки не будет, поскольку компания всегда стоит дешёво.

• Как выбирать недооценённые акции по мультипликаторам;
• Недооценённые акции на российском рынке;
• Как выбрать акции для инвестирования;

Таблица-памятка для работы с мультипликаторами:

Название	Как интерпретировать
P/E	чем меньше, тем лучше
P/B
P/S
L/A
EV/EBITDA
Debt/EBITDA
ROE	чем больше, тем лучше
ROA
ROS

---

Выводы

Мультипликаторы являются простым и понятным способом для отбора дешёвых компаний. Более детальный анализ требуется проводить уже с отчётами компании, презентациями. Т.е. сказать точно по коэффициентам, что стоит вкладывать деньги в какую-то акции невозможно.

Рынок ценных бумаг чрезвычайно широк, и с каждым днем количество акций, которые на нем обращается, становится все больше: на Московской бирже на момент написания статьи обращалось более 280 бумаг, на Санкт-Петербуржской бирже – более полутора тысяч (только в марте добавлены 26 новых инструментов). На Нью-Йоркской фондовой бирже обращаются бумаги более чем трех тысяч эмитентов. Есть еще Шанхайская, Токийская, Европейская биржи, и там счет обращающихся акций идет на тысячи (подробнее читайте в нашей статье «Мировые фондовые биржи»). Инвестор, приходя на рынок, имеет конкретную цель – увеличить свой капитал. Но как разобраться в этом многообразии? Порой акции незаметных и незнакомых большей части рынка компаний могут принести больше прибыли, чем самые известные. Можно пойти простым, прямолинейным путем: по каждому предприятию-эмитенту анализировать производственные и финансовые показатели, потом сравнивать с рынком, с конкурентами, со средними показателями по отрасли. Но на такой анализ и сравнение требуется колоссальное количество времени, а стоимость акций меняется каждые несколько секунд. Кроме того, проблематично сравнивать гигантов рынка с триллионными оборотами и небольшими компаниями. Для упрощения решения этой задачи как раз существуют специальные относительные показатели — рыночные мультипликаторы.

В данной статье мы рассмотрим:

• Что такое рыночные мультипликаторы.

• Виды рыночных мультипликаторов.

  • мультипликаторы стоимостной оценки;

  • показатели эффективности бизнеса (показатели рентабельности);

  • мультипликаторы финансовой устойчивости.

• Использование рыночных мультипликаторов на практике.

Что такое рыночные мультипликаторы

Рыночные мультипликаторы являются производными финансовыми показателями, на основе которых инвесторы оценивают инвестиционную привлекательность эмитента в отрыве от его масштаба и сравнивают с конкурентами.

Одной из целей мультипликаторов является приведение основных финансовых показателей компаний к единой шкале оценки; из нескольких чисел (чаще всего двух, но бывает три и больше) получаем одно, которое возможно сравнить с таким же числом, рассчитанным для другой компании. Допустим, инвестор сравнивает два публичных предприятия со схожим бизнесом, капитализацией и близкими финансовыми показателями, но разным числом выпущенных акций. Разница в стоимости одной акции предприятий может значительно отличаться. Значит ли это, что бумага с более низкой ценой привлекательней другой? Не факт. Или другой пример: у компании оборот 1 трлн. руб., квартальная прибыль 100 млн. руб. и 100 000 акций в обращении, а у второй оборот 100 млн. руб., прибыль 10 млн. руб. и 1000 акций, и при этом цена одной акции для обеих примерно одинакова. Как понять, у какой из них больше перспективы роста? Для получения объективной картины необходимо привести эти компании к единому «знаменателю».

Далее, при детальном рассмотрении формирования мультипликаторов, станет понятно, как математически устраняется влияние масштабности компании на оценку эффективности ее деятельности.

Мультипликаторы лежат в основе стоимостного анализа эмитента и позволяют сравнить акции разных компаний внутри отрасли, акцию рассматриваемой компании со средними данными по отрасли, по рынку в целом, а также с собой в прошлом.

Виды рыночных мультипликаторов

Первые мультипликаторы появились больше ста лет назад. Ведущие экономисты в рамках своих экономических теорий и анализов развития рынков предлагали рассматривать различные соотношения показателей финансовой отчетности компаний для наилучшего прогнозирования поведения ценных бумаг в будущем. Так как довольно быстро участники рынка ценных бумаг осознали эффективность оценки эмитентов посредством мультипликаторов, то за истекший период количество сформулированных мультипликаторов стало довольно большим, настолько, что появилась их классификация. Часть мультипликаторов, дающих наиболее комплексное представление об эффективности бизнеса, используется профессионалами рынка почти всегда, ряд второстепенных мультипликаторов используется только при необходимости оценить тонкие нюансы.

Мультипликаторы стоимостной оценки

Как понятно из названия, в основе этих мультипликаторов лежит стоимость. Для их понимания необходимо, прежде всего, понять разницу между ценой (стоимостью) и ценностью (это то, что и отражают с разных сторон финансовые показатели в отчетности компании). Если говорить упрощенно, у любого товара есть цена, по которой он продается, а есть его себестоимость/ценность, то есть, цена материалов, из которого он сделан, цена труда и времени, вложенного в изготовление, затраченных ресурсов (например, электроэнергии), стоимости его доставки к прилавку. Цена может быть значительно суммы затраченных ресурсов, например, в случае высокой дефицитности товара, каких-то эксклюзивных его особенностей, которые не получить у конкурентов.

С акциями компании (допустим, пекарни) примерно также: есть цена, по которой ее акции продаются на рынке, и она меняется буквально ежесекундно; а есть совокупная стоимость активов компании-эмитента в конкретный момент времени, и к ним в приведенном примере будут относиться и помещения, которые в собственности или аренде у компании, и оборудование (печь, холодильник и пр.), и имеющийся запас продуктов для теста и начинки, и та дополнительная стоимость пирожков, которую компания формирует за счет хорошего рецепта, и сумма взятого кредита….И так как акции являются финансовым инструментом, то в процессе приобретения акций цена является тем, что вы отдаете – платите, а совокупная ценность компании – это то, что вы приобретаете, покупаете. Очень важно верно оценить соотношение между ними, чтобы не купить «мыльный пузырь».

Мультипликатор P/E – самый популярный у инвесторов мультипликатор. Английская аббревиатура означает отношение Price to Earnings – цена (капитализация) к прибыли.

Цена компании рассчитывается как произведение количества всех выпущенных акций на цену акции в момент анализа. А в знаменателе формулы учитывается чистая годовая прибыль компании. Так как отчитываются компании, преимущественно, ежеквартально, то прибыль берется за последние четыре квартала с текущей даты, то есть, скользящий показатель прибыли. Допустим, акции компании (все вместе) в момент оценки стоят 1 млрд рублей; а ее прибыль за последний год составляет 100 млн. Смысл показателя в том, что он показывает, сколько годовых прибылей стоит компания или за сколько лет окупится покупка данной компании. В приведенном примере Р/Е = 10, то есть покупка бизнеса окупается за 10 лет. И если есть некая другая компания для покупки, у которой P/E равен, скажем, 8, то очевидно, что эта компания лучше предыдущей. Чем ниже этот мультипликатор, тем более инвестиционно привлекательна компания.

Чтобы наглядно это понять, сопоставим 3 компании – Tesla Inc, Moderna, Procter & Gamble. Величина внешнего квадратика – рыночная стоимость компаний (капитализация). Размер внутреннего квадратика – годовая прибыль эмитента.

Tesla по капитализации примерно в пять раз больше P&G и в шесть раз больше Moderna. Видно, что компании Procter&Gamble нужно гораздо меньше времени работы с такой прибылью для обеспечения ее текущей стоимости, чем Moderna, а у Tesla годовая прибыль настолько ниже ее текущей стоимости (капитализации), что понадобятся десятилетия работы с такой прибылью для того, чтобы окупить эту стоимость.

Аналогичным образом можно сравнить значение P/E эмитента со значением P/E отрасли, так как этот мультипликатор можно рассчитать и для отрасли, и для рынка в целом. Именно такое сравнение – с отраслью – является ключевыми при оценке недооценки компании и перспективах ее роста. Если P/E ниже отраслевого, значит, у компании есть возможности роста до отраслевого уровня; если выше, то значит, компания «перегрета».

Однако это верно только до тех пор, пока этот показатель больше нуля. Отрицательное значение мультипликатора, как видно из математики, может быть получен либо при отрицательной цене акций (чего не бывает), либо при отрицательном значении прибыли, что означает убыток. На первый взгляд, такое состояние этого мультипликатора говорит о непривлекательности акций для текущего инвестирования; но такой вывод не вполне верен. Убытки, о которых отчиталась в текущем периоде компания, могут быть вызваны разными причинами, не обязательно относящимися к плохой работе бизнеса: по результатам 2020 года, например, почти все компании в нефтяной отрасли США отчитывались об убытках, однако ситуация в мире меняется, и с учетом перспектив восстановления экономики многие из этих компаний становятся инвестиционно привлекательными именно сейчас. Кроме того, убытки в отчете эмитента могут быть вызваны определенной налоговой политикой компании, штрафами (пример, Alibaba – выплата антимонопольного штрафа $2,8 млрд.). Или, допустим, крупные суммы в периоде могли быть затрачены на поглощение компании-конкурента или покупку компании с новым направлением бизнеса. Такие приобретения сказываются негативно на текущей отчетности, но являются фактором наращивания доли рынка и активного роста бизнеса в будущем.

Кроме неприменимости для убыточных эмитентов, у этого мультипликатора есть и другие недостатки:

• он не учитывает такие существенные для сравнения компаний факторы как размер долговой нагрузки, разницу в налогообложении разных отраслей и стран,

• имеет запаздывание, поскольку отчитываются о своей деятельности компании раз в квартал, и, значит, значение прибыли также обновляется раз в квартал, что с учетом ежесекундного изменения котировок, согласитесь, несколько редко.

Коэффициент P/E помогает инвестору оценить недооцененность компании на рынке и, следовательно, выбрать наиболее инвестиционно привлекательную. Но есть нюанс. Если мы посмотрим, например, на компанию Zoom Video, ее P/E, равный на момент написания статьи 126,96 почти в четыре раза выше отраслевого. Значит ли это, что инвестировать в компанию не стоит? На рынке бум онлайн-образования, всевозможных видеокоммуникаций, и платформа Zoom, наилучшим образом подходящая для обеспечения таких потребностей, должна, по идее, обеспечивать компании хороший рост. Интуитивно пользователи Zoom это, вероятно понимают; а определить такие компании с помощью конкретных чисел и математики помогает следующий мультипликатор.

Мультипликатор PEG – производный от предыдущего мультипликатор, Price / earnings to growth. Формула расчета:

Мультипликатор оценивается в сравнении с единицей:

• PEG < 1 – инвестиционно привлекательная компания;

• PEG > 1 – рост цены акций уже перегрет.

Числитель разобран выше, давайте разбираться со знаменателем. Growth (rate) это темп или скорость роста; в данном случае – прибыли. Это тоже расчетная величина, которая может считается в отношении определенного отрезка времени. В этом конкретном мультипликаторе учитывается темп прироста годовой прибыли, так как в мультипликаторе PE, учтенном в формуле, используют именно годовую прибыль. Темп роста прибыли является отношением суммы прибыли текущего года к предыдущему, умноженному на 100%. По сути, таким способом рассчитываются перспективы бизнеса с точки зрения роста во времени. И это значение важно учесть в оценке, потому что цена акции ( P ) уже включает в себя ожидания и надежды инвесторов по будущему ее состоянию. Так как с помощью этого мультипликатора инвестор пытается спрогнозировать состояние компании и оценку ее акций в будущем, мультипликатор называют форвардным. Если мы рассмотрим две компании и просто сравним их P/E, то получим понимание, какая из них имеет бОльшую недооценку на рынке; и в результате одну из компаний сочтем менее привлекательной для вложений. Но затем сравним PEG, и если темпы роста той самой компании-аутсайдера, допустим, исчисляются в сотнях процентов (прибыль текущего квартала, скажем, в пять раз больше прежнего), то мультипликатор будет меньше 1, и окажется, что инвестиционно более интересна именно она. И далее в статье мы на конкретным продемонстрируем, как «это работает». Этот мультипликатор для оценки необходимо сравнивать с единицей; чем PEG меньше единицы, тем более интересна компания даже с высоким P/E, потому что цена акций обеспечена растущей прибылью; происходит неперегретый рост компании. И наоборот, чем ближе мультипликатор к единице, тем больше оснований для скепсиса в отношении приобретения этой акции: рост цены обусловлен уже не эффективностью работы компании, а нефундаментальными факторами (спекулятивный рост, к примеру), влияние которых может прекратиться в любой момент и повлечь за собой неконтролируемое падение стоимости акций в перспективе.

Из специфических недостатков PEG и других форвардных мультипликаторов существует возможность ошибочного прогноза будущих показателей. То, что выручка увеличивалась последние четыре-двенадцать-двадцать кварталов подряд, не гарантирует такого же увеличения ее в следующем квартале/году. Поэтому такая оценка может привести к неправильным выводам.

Мультипликатор P/S (Price to Sales) — это отношение рыночной стоимости компании к ее годовой выручке, или отношение цены одной акции к годовой выручке, приходящейся на одну акцию; то есть, сколько платит инвестор за каждый руб./$ выручки.

Мультипликатор позволяет понять востребованность продукта или услуги на рынке. Он всегда имеет значение выше или равное нулю, так как выручка отрицательной быть не может, и оценивается в абсолюте: P/S < 2 считается нормой. Анализировать показатель P/S следует в динамике за несколько лет. Если по показателю наблюдается стабильное снижение при одновременно растущих объемах выручки, то это говорит о более стремительном росте востребованности продуктов компании по сравнению с ценой ее акций. И это нонсенс! Долго такая ситуация длиться не может, и цена акций должна будет подрасти за объемами продаж. Если P/S ≥ 1, то такая акция теоретически является привлекательной для покупки. Если P/S постоянно увеличивается, а уровень прибыльности остается на прежнем уровне, то рост цены такой акции в дальнейшем может не оправдать надежд инвесторов. Этот мультипликатор, в отличие от P/E, не учитывает особенности налогообложения и величину издержек компании. Поэтому одним из его недостатков является неэффективность сравнения компаний из разных отраслей и стран (ввиду значительных отличий в налоговом учете), а также невозможность оценки эффективности менеджмента компании (оптимизация затрат один из существенных показателей любой компании).

Мультипликатор CAPE – Cyclically Adjusted P/E Ratio (циклически скорректированный P/E). Тоже производный мультипликатор от P/E; его еще называют Shiller P/E по имени профессора, который его разработал. Этот мультипликатор стал особенно востребован игроками рынка после «пузыря доткомов» («Пузырь доткомов»), когда стала наглядно видна его эффективность в оценке перегрева рынка. Этот мультипликатор рассчитывается следующим образом: прибыль за последние несколько лет (обычно берут 5, иногда 10; сам Шиллер считал корректным расчет за 10 лет) корректируется на инфляцию, а затем текущая цена (капитализация) делится на эту скорректированную прибыль.

Этот мультипликатор дает дополнительную корректировку мультипликатору P/E: например, если происходят серьезные события, ведущие к коррекции всего рынка, P/E, в связи с более резким падением прибыли относительно цены может вырасти и дать ошибочный сигнал о низкой инвестиционной привлекательности акций. При этом нам известно, что коррекция на рынке, особенно в отношении акций крупных, развивающихся, перспективных компаний может служить сигналом для хорошей «точки входа». И, наоборот, когда перегрет весь рынок, отдельная компания может выглядеть недооцененной, но, тем не менее, не иметь возможностей роста в ближайшие годы. В этих случаях CAPE даст более точную оценку перспектив. Этот показатель чаще всего используют для оценки не отдельных акций, а рынка или отрасли в целом, отдельных индексов или показателей по странам.

Мультипликатор EV/EBITDA (Enterprise Value to EBITDA). Формула расчета:

В этой формуле Enterprise Value (стоимость предприятия) рассчитана как сумма рыночной стоимости и имеющихся у эмитента обязательств за вычетом денежных средств на счетах компании. Расчет рыночной стоимости описан выше, сумма денежных средств и объем обязательств берутся из отчетности. EBITDA — объём прибыли до вычета расходов на уплату налогов, процентов по обязательствам, амортизации и износа. Мультипликатор используется для сравнения стоимости бизнеса с суммой EBITDA, которую предприятие зарабатывает на ежегодной основе. Этот показатель позволяет понять, за какой период времени прибыль (без учета амортизации, процентных доходов и налогов), генерируемая компанией, будет способна окупить суммарные затраты на приобретение компании. Оценивается он в сравнении с аналогичным коэффициентом компании-конкурента или отрасли/рынка. Высокий уровень этого коэффициента может быть следствием высоких темпов роста компании, низкого уровня риска, хорошей работы управленческой команды. Чем он выше, тем более интересны акции компании для инвестора.  Его часто используют для сравнения компаний из разных отраслей и стран, чтобы нивелировать влияние на показатели разницы налоговых требований, но также он полезен при оценке капиталоемких предприятий, где амортизация составляет значительную статью. По смыслу он похож на P/E. К недостаткам можно отнести большую трудоемкость расчета по сравнению с P/E, неприменимость для компаний финансового сектора, так как у них понятие долга в отчетности имеет совсем иной смысл, а также отрицательное значение этого коэффициента не дает инвестору понимания, что происходит в компании, в отличие от того же P/E. Если же и числитель и знаменатель формулы вдруг окажутся отрицательными (а такое бывает), то полученный положительный итог, независимо от значения, также не даст верного представления о положении дел в бизнесе.

Мультипликатор EV/S (Enterprise Value to Sales) — Стоимость предприятия к выручке: почти P/S, но, как и предыдущий мультипликатор, учитывает долги и не учитывает особенности налогообложения разных стран.

C помощью этого коэффициента можно получить более точное представление о компании, чем используя P/S. В отличие от P/S может быть отрицательным, если денежных средства в наличии у компании превышают стоимость самой компании. Звучит как легенды и мифы, но такое тоже бывает. Оценивается, аналогично P/S, в абсолюте. Привлекательным для инвесторов принято считать значение в промежутке от 1 до 3. Аналогично предыдущему показателю, EV/S довольно трудоемок в расчете. Значение EV в абсолюте невозможно получить напрямую из отчетности, и в связи с этим возникают вопросы с корректным расчетом рыночной стоимости обязательств компании.

Мультипликатор P/BV (Price to Book Value) — цена к балансовой стоимости активов.

Балансовая стоимость активов (BV) — это чисто бухгалтерский термин, является обязательным в составе бухотчетности любой компании и означает стоимость имущества (здания, механизмы, приобретенные на компанию ценные бумаги, денежные средства и пр.) за вычетом всех обязательств. С одной стороны, этот показатель, казалось бы, показывает вполне понятное отношение: у компании есть имущества на 100 рублей, долгов на 20 рублей, и выпущено 10 акций. Таким образом, приобретая акцию, инвестор получает имущества компании на 8 рублей. То есть, это еще один мультипликатор, показывающий степень недооценки/переоценки компании. Обычно если этот коэффициент меньше нуля, то балансовая стоимость активов компании отрицательна, долгов больше, чем активов. Это скорее негативный сигнал. Если значение мультипликатора меньше 1, компания недооцененная; больше единицы —   логично сделать вывод, что если акция продается дороже, то это дорого. Но тут вступает в игру текущая стоимость эффективного управления бизнесом, не воплощенная в имущество и невозможная к отображению в конечных величинах. У компании есть темп производства продукции, который может повышаться при эффективном управлении, рынок сбыта, скорость диверсификации бизнеса, модернизации оборудования, лабораторные исследования, которые еще не привели к производственному результату, но в той или иной мере приближаются к нему. Эти механизмы трудно поддаются исчислению и далеко не всегда могут быть учтены на балансе. Поэтому хорош P/B преимущественно для оценки крупных предприятий со значительными имущественными комплексами.

Мультипликатор EV/BVA (Enterprise Value to Book Value Assets) — рыночная стоимость с учетом долга к балансовой стоимости активов.

В знаменателе здесь чистая стоимость активов, то есть, в отличие от предыдущего мультипликатора, стоимость всех активов за вычетом суммы нематериальных активов (патенты, гудвилл) и обязательств. Фактически это общая стоимость активов компании, которую бы получили акционеры, если бы компания была ликвидирована. Оценивается в диапазоне:

• справедливая оценка эмитента будет в диапазоне 1,5-2.

• значение EV/BVA < 1 говорит о недооцененности компании.

• EV/BVA > 5 говорит о высоком уровне переоцененности.

Мультипликаторы, учитывающие стоимость активов в формуле, по сути, отражают развитие событий в случае одного из самых неприятных сценариев для акционера – ликвидации предприятия. Отрицательными сторонами коэффициента EV/BVA является неприменимость при оценке компаний, в структуре баланса которых основными или значимыми являются нематериальные активы.

Мультипликатор P/CF (Price to Cash Flow) — рыночная стоимость компании/ Денежный поток.

Денежный поток за определенный период – это суммарное количество денег, проходящих через счет компании. В расчетах обычно учитывается чистый денежный поток, разница между доходным (все получаемые от разных видов деятельности деньги) и затратным (все необходимые за этот период платежи) потоками. Цена компании, разделенная на ее денежный поток, тоже характеризует ведущийся бизнес определенным образом. Чем больший поток приходится на акцию, тем, очевидно, лучше состояние акционера. Оценивается он в конкретных цифрах: если мультипликатор ниже 15 – состояние компании прекрасное, от пятнадцати до двадцати – норма, выше двадцати – все плохо. Недостатком P/CF  является невозможность его применения для быстрорастущих компаний, находящихся в начале своего развития, так как их денежные потоки или пока отрицательные, или высоко волатильные.

Показатели эффективности бизнеса (показатели рентабельности)

Этот набор мультипликаторов говорит о способности компании генерировать прибыль. Эти показатели могут обладать высокой волатильностью от периода к периоду; их имеет смысл рассматривать, в том числе, в динамике в отношении одного эмитента.

Мультипликатор ROE (Return On Equity) или рентабельность собственного капитала — мультипликатор, показывающий сколько прибыли принес акционерам каждый вложенный в компанию рубль/доллар. Его можно упрощенно рассматривать как процентную ставку, по которой работают вложения в компанию. Этот коэффициент, наряду с P/E, один из самых популярных среди инвесторов. Считается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу, умноженное на 100%.

Например, если коэффициент равен 10, значит, каждые 100 руб. за год дают прибыль 10 руб. Этот показатель необходимо оценивать относительно средней по отрасли в сравнении с показателями других компаний и также относительно значений ROE в прошлых периодах самой компании. Если коэффициент выше этих средних значений, то вложенные средства используются эффективно. Но также имеет смысл сравнить его, например, со ставками по депозитам и облигациям ОФЗ. Если они выше, то нет смысла вкладываться в такой бизнес. Так как ROE варьируется от отрасли к отрасли, то и сравнение лучше делать с компанией из одной сферы бизнеса. Недостатком этого показателя является возможность манипуляций с цифрами отчетности, в результате чего его объективность может быть искажена. Также ROE не учитывает влияние долгового капитала; поэтому рассматривать его целесообразно в паре со следующим.

Мультипликатор ROA (Return On Assets) или рентабельность активов — отношение чистой прибыли к стоимости активов компании. Более упрощенно, насколько хорошо управляет руководство эмитента активами предприятия для извлечения прибыли; какую прибыль зарабатывает на каждую единицу денег, вложенную в активы.

В отличие от предыдущего мультипликатора, ROA учитывает обязательства компании, а не только акционерный капитал. Его также нужно анализировать в сравнении с собственными значениями прошлых периодов, средним по отрасли и конкурентами в отрасли.

Мультипликатор ROS (Return on Sales) или рентабельность продаж. Формула расчета:

В формуле оценивается отношение прибыли предприятия к его выручке. Другими словами, какая часть от выручки становится прибылью компании; насколько эффективно работает предприятие, как оно умеет снижать издержки. Значение коэффициента в промежутке 20-30% говорит о высокой рентабельности продаж компании, от 5% до 20% о средней, и ниже 5% о низкой рентабельности. Увеличение показателя во времени может говорить об оптимизации издержек, росте розничной цены на продукцию при неизменной или более медленном росте себестоимости, изменении товарного ассортимента и т.д.

Мультипликаторы финансовой устойчивости

Это группа мультипликаторов, отражающая способность компании гасить свои долги и закрывать обязательства.

Мультипликатор D/E (Debt to Equity) или размер долга к собственному капиталу.

Отражает уровень финансового риска компании, имеющийся из-за ее долговой нагрузки. Для каждой отрасли и каждой страны существуют свои границы этого показателя, значительное превышение которых может сигнализировать о возросших рисках вложений. Но все же есть общее правило: чем больше кредитов у компании, тем меньше ее устойчивость, в случае любых негативных сценариев возможности закрыть все кредиты может не быть. И наоборот, если организация вкладывает в производство товаров/услуг свои собственные деньги в большем объеме, чем кредиты, рисков банкротства значительно меньше. Для российского бизнеса приемлемым показателем считается показатель от 0,8 до 0,5, в среднем 0,7. На зарубежных рынках значительно более высокий, 1,0 – 1,5.

Мультипликатор Current Ratio, коэффициент текущей ликвидности. Отражает уровень краткосрочной платежеспособности предприятия. Рассчитывается как отношение оборотных активов (в отличие от чистых, учитываемых в других формулах) к краткосрочным обязательствам.

Оборотные активы – это активы, которые полностью расходуются в производственной деятельности компании, например, остатки сырья для производства, запас продукции на складах, деньги на счетах. Их еще называют краткосрочными или текущими активами. Краткосрочные обязательства представляют собой суммарную задолженность, которую компания обязуется выплатить в срок до 12 месяцев. Выполнение этих обязательств производится исключительно за счет имеющихся у компании текущих активов. То, что остается после выплаты краткосрочных обязательств, является оборотным капиталом предприятия. Показатель Current Ratio оценивается в абсолюте. Если он если равен 2, то есть, эмитент способен дважды погасить свои годовые обязательства за счет оборотных активов, значит, работа налажена наилучшим образом; если ниже – у инвестора возникают риски потери вложенных средств; если выше – руководство эмитента не использует всех возможностей наращивания оборотов, что тоже не очень хорошо.

Мультипликатор Debt/EBITDA (Долг/EBITDA) — коэффициент, отражающий долговую нагрузку предприятия; показывает, сколько лет нужно предприятию, чтобы погасить все имеющиеся в расчетном моменте долги за счет прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизации. Грубо и в общем, меньше двух – хорошо, больше четырех – плохо.

Использование рыночных мультипликаторов на практике

Использование мультипликаторов облегчает задачу инвесторам по поиску привлекательных активов. Но все же не изобретена такая единая формула, результатом которой стала бы однозначная оценка бизнеса как инвестиционно более привлекательного или менее. Каждый расчетный коэффициент позволяет сравнить и оценить отдельные аспекты, но не деятельность эмитента в целом. Поэтому самый главный закон разумного инвестора – нельзя принимать инвестиционные решения только лишь на основании одного мультипликатора. Нужно смотреть в комплексе.

Оценивая формулы мультипликаторов, можно сказать, что есть такие, которые показывают степень риска или потенциал сами по себе исходя из полученного значения расчета. Например, ROE или Debt/EBITDA. И есть такие, величина которых не несет информации без сравнения с альтернативными эмитентами, как P/E или EV/EBITDA.

Далее на примере нескольких реальных кейсов посмотрим, как использовать мультипликаторы в инвестиционной оценке компании.

Практический кейс 1. Использование мультипликатора Р/Е. Рассмотрим на практических кейсах применение рыночных мультипликаторов. Возьмем компании-конкуренты в сфере производства чипов для электроники, Intel и Advanced Micro Device (AMD). Заходим на странички финансовой отчетности эмитентов в сервисе Fin-Plan RADAR:

Финансовые показатели эмитента Intel:

Финансовые показатели эмитента Advanced Micro Device:

Это 2 компании одного сектора «Технологии» и отраслевой принадлежностью «Полупроводники». Это 2 компании совершенно разных «весовых категорий»: по показателю выручки, прибыли и рыночной стоимости Intel значительно превосходит своего конкурента. Но если мы сравним эмитентов по мультипликатору Р/Е, то увидим совершенно противоположные весовые позиции: Р/Е Intel равно 13,19, Р/Е AMD равно 28,79. Чем ниже P/E одной компании относительно другой, тем, в первом приближении, выше потенциал роста компании. Поэтому делаем вывод, что Intel интереснее в инвестиционном смысле.

Также мы можем сравнить P/E компаний со среднеотраслевым значением, чтобы понять, есть ли вообще потенциал у этих эмитентов по отношению к отрасли. Возможно, оба давно перегреты. Для этого в Fin-Plan RADAR на странице эмитента над таблицей с финансовыми показателями используем кнопку «Сравнить показатели» и выбрать показатель «По отрасли».

Или просто переходим на страницы акции в сервисе, среднеотраслевое значение указано в скобках:

Видим, что Intel имеет большую недооценку как относительно конкурента, так и относительно отрасли. То есть потенциал роста у Intel весьма высок. Акциям нужно вырасти практически втрое, чтобы достичь среднего показателя отрасли. У AMD показатель почти равен секторальному; потенциала для роста до усредненного уровня почти не осталось. Рано или поздно рынок «восстановит справедливость» относительно эмитента Intel.

Практический кейс 2. Использование мультипликатора РEG. Теперь приведем пример использования мультипликатора PEG на примере акций биотехнологической компании Seagen Inc. Seagen Inc входит в сектор «Здравоохранение», отрасль «Биотехнологии и медицинские исследования», специализируется на исследованиях и разработке препаратов для лечения онкологических заболеваний.

На странице акции в сервисе Fin-Plan RADAR мультипликатор P/E компании сравниваем его с отраслевым. Видим данные, которые сигнализируют о перегретости акции и делаем первый вывод – инвестиционно непривлекательна.

Но видим низкое значение показателя мультипликатора PEG, значительно ниже 1, который говорит о высоких темпах развития компании и отсутствии перегрева ее акций.  На странице компании можем увидеть, что темп прироста прибыли эмитента — он составляет 486,81, при том, что темпы роста прибыли в целом по отрасли отрицательны. Также можем оценить долю собственного капитала в активах компании, то есть, степень ее закредитованности, посмотрев этот показатель за несколько последних кварталов. Видим хорошие цифры (87,18% — замечательный уровень не только для американского рынка, где выше 40% уже хорошо; даже если бы компания была на российском рынке, 87,18% собственного капитала — очень хорошо), которые, к тому же, растут с течением времени.

Биотех — весьма сложная и специфическая ниша для инвестирования, об этом мы рассказывали в нашей статье «Инвестиции в биотехнологии». Инвестиции в биотех – это всегда отчасти «ставки». Основной риск связан с неопределенностью успеха разработок препаратов. Особенностью отрасли является то, что разработка препаратов, процесс их лицензирования и затем дистрибуции и маркетинга, как правило, весьма дорогостоящие мероприятия. И зачастую на протяжении долгих лет компания может работать с нулевым доходом и убытками. Основной критерий в выборе компаний сектора Биотех – наличие успешных завершенных разработок, которые выведены на коммерческую стадию, стабильные финансовые показатели.

//Ограничение ответственности: Указанная в посте аналитика ценных бумаг не является персональной инвестиционной рекомендацией. Прежде, чем совершать торговые сделки, всегда проводите собственный анализ.

Вывод

Мультипликаторы являются серьезными «помощниками» для анализа отдельных эмитентов, сравнения акций компаний между собой и оценке их инвестиционного потенциала. Чтобы объективно оценить, сколько вы платите за 1 $/руб. доходов компании, посчитайте P/E, P/S, EV/EBITDA; представить балансовую стоимость акции, оцените показатель PV/B; насколько эффективно менеджмент компании работает с ресурсами — ROE и ROA; узнать финансовую устойчивость и способность платить по долгам — Current ratio и D/E.

Разумный инвестор всегда оценивает компанию по комплексу мультипликаторов, относительно рынка, отрасли, конкурентов, а также в динамике, и все же это не абсолютный метод. Например, мультипликаторы никогда не скажут вам правильную точку входа для акции. Это область работы технического анализа. Для эффективных инвестиций кроме мультипликаторов целесообразно изучить и суть компании, в которую планируете вкладываться: чем занимается, какие у нее основные конкуренты, перспективные разработки.

Для проведения полноценного инвестиционного анализа компании необходима обширная база информации – от описания предмета деятельности компании, конкурентной среды и позициях в отрасли, ее финансовых отчетов (исторических за несколько прошедших лет и актуальных), до актуальной биржевой информации. Для поиска данной информации можно использовать различные разрозненные источники, а можно использовать специальные профессиональные сервисы для инвесторов. К примеру, сервис Fin-Plan RADAR. В нем собрана вся необходимая информация для инвесторов: финансовые показатели, рыночные мультипликаторы, показатели таргета и просадки по акциям и многое другое. И все это постоянно обновляется. Сервис подходит как для начинающих инвесторов, которые могут с помощью уже готовых стратегий с настроенными параметрами мультипликаторов и коэффициентов, выбирать акции в портфель. Также в сервисе Fin-Plan RADAR есть обширный набор инструментария для профи – к примеру, раздел для проведения технического анализа. Раздел ведения портфелей позволит всем инвестора, во-первых, смоделировать свой реальный портфель, оптимально подходящий по критериям риска и доходности, а во-вторых, вести мониторинг показателей портфеля и своевременно реагировать на сигналы рынка.

Научиться проводить фундаментальный анализ эмитентов на уровне профи можно пройдя наш курс «Секреты фундаментального анализа».  Основы, базовые знания инвестиционной оценки эмитентов на основании проведения стоимостного и сравнительного анализа, мы даем в нашем бесплатном экспресс-курсе для инвесторов «Инвестиции от А до Я». Своими методиками выбора надежных активов мы делимся на наших бесплатных вебинарах. Записаться на очередной открытый урок можно по ссылке.