Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.
Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические вопросы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
1.1. Основные понятия и цели оценки бизнеса
1.2. Основные виды стоимости и принципы оценки стоимости предприятия
1.3.Три основных подхода к оценке предприятия
1.3.1. Затратный подход
1.3.2. Доходный подход
1.3.3. Сравнительный подход
Глава 2. Освоение практических навыков оценки стоимости предприятия ООО «Стройресурс»
2.1. Характеристика предприятия ООО «Стройресурс»
2.2. Анализ финансового состояния предприятия
Глава 3. Расчёт стоимости объекта
3.1. При использовании доходного подхода методом дисконтирования денежных потоков
3.2. При использовании сравнительного подхода
3.3. При использовании затратного подхода методом чистых активов
3.4. Итоговый расчет стоимости объектов
Заключение
Список использованных источников
Введение
Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.
У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новой услуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.
В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства.
Суть экспертной оценки заключается в определении конкретного вида стоимости того или иного объекта оценки в условиях рынка в определенный период времени с учетом всех факторов, оказывающих влияние на стоимость объекта оценки. По мере развития рыночных отношений потребность в оценке различных видов экономических ресурсов будет только возрастать.
С учетом того, для чего производится оценка того или иного имущества, она подразделяется на добровольную, призванную помощь хозяйствующим субъектам в полной мере осуществлять свободный выбор совершения тех или иных операций (например сделок, как вида действий, направленных на возникновение гражданско-правовых отношений, или же определения размера и способа возмещения причиненного вреда), а также обязательную, являющуюся элементом системы государственного контроля и государственного регулирования экономической деятельности. Так, например, согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» является обязательной оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично.
Нужна оценка бизнеса и для выбора направления реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга или структурных подразделений из состава предприятия предполагает проведение рыночной оценки пакета акций, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, их конвертации.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
Цель данной работы — раскрыть теоретические основы определения стоимости предприятия и на этой основе произвести расчет рыночной стоимости предприятия ООО «Стройресурс».
Глава 1. Теоритические вопросы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
1.1. Основные понятия и цели оценки бизнеса
В практике сделок с предприятиями различают куплю-продажу предприятия и куплю-продажу бизнеса. Существуют также сделки с готовыми фирмами — под этим подразумевается купля-продажа юридических лиц — зарегистрированных фирм.
Термины «предприятие» и «бизнес» фактически совпадают, когда речь идет о купле-продаже, хотя в действующем законодательстве такое явление, как бизнес, отсутствует, а предприятие трактуется крайне односторонне. Гражданский кодекс использует понятие предприятие в двух разных смыслах: как субъект права (государственные и муниципальные предприятия) и как его объект.
Термин «бизнес», несмотря на свое широкое распространение, не является законодательно определенным. Хотя в законодательстве РФ этот термин употребляется, однако он используется лишь как вспомогательный, не имеющий самостоятельного значения, а скорее указывающий на определенную сферу экономики, отрасль, подотрасль или вид деятельности. Основное значение этого термина — предпринимательская деятельность, которая согласно определению, данному в ст. 2 Гражданского кодекса РФ, представляет собой деятельность, которая является самостоятельной, осуществляемой на свой риск и направленной на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке.
Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.
Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками.
С возрождением частной собственности появилась необходимость том, чтобы в сделках с недвижимостью участвовал профессионал, который мог бы ориентировать продавца и покупателя в стоимости участвующего в сделке объекта. Мировая практика показала, что если в сделках с недвижимостью не участвует независимый профессиональный оценщик, то одна из сторон сделки бывает обделена или просто обманута (как это произошло на первом этапе приватизации государственного имущества).
С развитием рыночных отношений в нашей стране все больше и больше появляется потребность в профессиональных и независимых оценщиках.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
В настоящее время мы находимся на стадии становления системы подготовки, организации деятельности, выработки стандартов и этических норм поведения оценщиков. Этот процесс идет достаточно быстро, так как он базируется, во-первых, на имеющемся мировом опыте, во-вторых, на высоком базовом уровне подготовки людей, занимающихся этой профессиональной деятельностью.
В разных странах становление профессии оценщика происходило по-разному. В каждой из стран выработаны свои критерии и требования, предъявляемые к оценщикам. Но есть общие требования, которые предъявляются к оценщику во всех странах, без соответствия которым он не сможет действовать на рынке оценки недвижимости.
К таким общим требованиям относятся:
- соответствующие знания,
- постоянная работа по совершенствованию своих знаний и формированию баз рыночных данных,
- опыт работы,
- независимость и объективность,
- высокие личностные качества оценщика,
- пунктуальность в соблюдении сроков выполнения контракта (договора).
Оценщик должен обладать высоким уровнем общего образования и обширными познаниями в различных областях знаний (строительство, экономика, право, юриспруденция, банковское и бухгалтерское дело и т. д.).
Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.
Предприятие, как имущественный комплекс может включать в себя все виды имущества, предназначенные для его деятельности: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором.
Оценку бизнеса проводят в целях:
- повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
- определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;
- определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;
- реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;
- разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического
планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
- страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения;
- принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;
- осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.
Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т. п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.
Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т. д.
При этом один и тот же объект, оцененный в один и тот же момент, будет обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, поскольку стоимость будет определяться разными методами и со стороны различных субъектов (таблице 1).
Таблица 1 — Примерная классификация целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов
| Субъект оценки | Цели оценки |
| Предприятие как юридическое лицо | Обеспечение экономической безопасности Разработка планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента |
| Собственник | Выбор варианта распоряжения собственностью
Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия |
| Кредитные учреждения | Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды, выдаваемой под залог |
| Страховые предприятия | Установление размера страхового взноса
Определение суммы страховых выплат |
| Фондовые биржи | Расчет конъюнктурных характеристик
Проверка обоснованности котировок ценных бумаг |
| Инвесторы | Проверка целесообразности инвестиционных вложений
Определение допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестиционный проект Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно. Цена курсовой |
| Государственные органы | Подготовка предприятия к приватизации
Определение облагаемой базы для различных видов налогов Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства Оценка для судебных целей |
Оценка стоимости оборудования необходима в следующих случаях:
- продажи некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или морально устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по экономическим и экологическим критериям;
- оформления залога под какую-то часть движимого имущества для
обеспечения сделок и кредита;
- страхования движимого имущества;
- передачи машин и оборудования в аренду;
- организации лизинга машин и оборудования;
- определения налоговой базы для основных средств при исчислении налога на имущество;
- оформления машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия;
- оценки машин и оборудования при реализации инвестиционного проекта.
Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции (услуг) производится:
- при их перекупке, приобретении другой фирмой;
- при предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок сбыта и увеличивается объем продаж;
- при установлении ущерба, нанесенного деловой репутации предприятия незаконными действиями со стороны других предприятий;
- при использовании их в качестве вклада в уставный капитал; при определении стоимости нематериальных активов, гудвилла для общей оценки стоимости предприятия.
1.2. Основные виды стоимости и принципы оценки стоимости предприятия
Основные виды стоимости:
Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта оценки или о величине доли собственника на конкретный момент времени.
Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
В соответствии со Стандартами оценочной деятельности, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации, в настоящее время утверждены следующие виды стоимости.
Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда:
- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
- объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
- платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную
стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов.
Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.
Виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной стоимости:
- стоимость объекта оценки с ограниченным рынком — стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;
- стоимость замещения объекта оценки — сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования;
- стоимость воспроизводства объекта оценки — сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В данном случае воспроизводится тот же моральный износ объекта и те же недостатки в архитектурных решениях, которые имелись у оцениваемого объекта. Не учитывается при этом только физический износ;
- стоимость объекта оценки при существующем использовании — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и целей его использования;
- инвестиционная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Инвестиционная стоимость является исходным пунктом переговоров по сделкам купли-продажи, при поглощениях, слияниях и т. д.;
- стоимость объекта оценки для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);
- ликвидационная стоимость оценки — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов. Различают упорядоченную и принудительную ликвидацию. Упорядоченная ликвидация проводится в течение времени, достаточного для получения максимальной цены. Принудительная ликвидация означает, возможно, более срочную распродажу активов. Естественно, что она дает меньшую стоимость. При любой ликвидации учитываются затраты на ликвидацию (комиссионные агентам по распродаже, затраты на содержание администрации ликвидируемого предприятия и др.). Западная практика показывает, что ликвидационная стоимость фирмы как единого целого меньше суммы выручки от продажи ее активов;
- утилизационная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;
- специальная стоимость объекта оценки — стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в настоящих стандартах оценки.
Принципы оценки стоимости предприятия:
Теоретической основой процесса оценки является система оценочных принципов. При оценке бизнеса можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки:
- основанные на представлениях собственника;
- связанные с эксплуатацией собственности:
- обусловленные действием рыночной среды.
Первая группа принципов включает в себя:
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
Принцип полезности, который заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость. Чем больше полезность, тем выше его стоимость.
С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью, кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки.
Принцип замещения — он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
Принцип ожидания или предвидения, – который заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.
Вторая группа принципов включает в себя:
Принцип вклада – суть которого заключается в следующем: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.
Принцип остаточной продуктивности – заключается в том, что остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход после того, как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала.
Принцип предельной производительности – заключается в том, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.
Принцип сбалансированности (пропорциональности) – согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.
Третья группа принципов обусловлена действием рыночной среды и включает в себя:
Принцип соответствия – по которому предприятие, не соответствующее требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего будет оценено ниже среднего.
Принцип регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия скорее всего окажется выше его стоимости.
Принцип конкуренции – если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.
Принцип зависимости от внешней среды – изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводится на определенную дату.
Принцип экономического разделения – имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.
Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
1.3. Три основных подхода к оценке предприятия
Выбор метода оценки во многом зависит от того, в каком финансовом состоянии находится предприятие в данный момент и каковы его перспективы. В зависимости от состояния и перспектив развития бизнеса расчет стоимости компании может основываться на применении следующих подходов:
— Затратный подход
— Доходный подход
— Сравнительный подход
Таблица 2 — Классификация методов оценки
| ДОХОДНЫЙ | СРАВНИТЕЛЬНЫЙ | ЗАТРАТНЫЙ |
| Метод капитализации | Метод компании-аналога | Метод стоимости чистых активов |
| Метод дисконтирования будущих доходов | Метод сделок | Метод ликвидационной стоимости |
| Метод отраслевой оценки |
1.3.1. Затратный подход
Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Данный подход представлен двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.
Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов и пассивов предприятия. Данный метод используется при оценке действующего предприятия в случае невозможности достаточно точного определения прибыли или денежного потока в будущем или при оценке вновь возникшего предприятия, не имеющего ретроспективных данных о прибылях, а также обладающего значительными материальными и финансовыми активами. Метод ликвидационной стоимости позволяет оценить сумму, которую можно получить в случае ликвидации предприятия, например, распродажи его по частям.
Затратный подход используется в следующих случаях:
— наравне с двумя другими подходами, если нет ограничений на его использование, для более полного итогового согласования стоимости;
— для объектов специального назначения, по которым нет аналогичных продаж;
— в условиях пассивного рынка, когда нет аналогичных продаж;
— для целей страхования (сумма страхового взноса и страхового возмещения определяются исходя из затрат страхователя с помощью затратного подхода);
— при анализе наилучшего и наиболее эффективного использования свободного земельного участка;
— при оценки объекта доходным подходом, если объект требует ремонта или реконструкции;
— в инвестиционных проектах – при реконструкции существующего объекта или строительстве нового;
— для целей налогообложения;
— для получения кредита в банке.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
1.3.2. Доходный подход
В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. Анализ «риск — доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования.
В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя доход денежный поток. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и, во-вторых, возможно сильно заниженным.
При использовании доходного подхода могут быть использованы: метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. Каждый из методов имеет особенности применения.
Метод капитализации базируется на прогнозировании величины дохода на один год вперед. После чего, определяется уровень риска, связанный с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия. На первый взгляд, данный метод может быть легко использован в России, поскольку долгосрочное прогнозирование затруднено постоянными изменениями в законодательной базе, сложной экономической обстановкой в стране, нестабильностью политической ситуации и т.д. Однако метод капитализации может быть использован только в случае, если доход предприятия является относительно стабильной значительной положительной величиной, и будет оставаться на том же уровне, что в условиях экономической нестабильности встречается крайне редко. Кроме того, составление прогноза по методу капитализации базируется на динамике денежного потока в предыдущие года. В развитых странах анализируются тренды за 5-7 лет. В странах с переходной экономикой это невозможно из-за отсутствия экономической и политической стабильности. Таким образом, динамика денежного потока и небольшая глубина ретроспективных данных не благоприятствуют использованию метода капитализации.
Метод дисконтирования денежных потоков основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Прогноз охватывает период от трех до пяти лет. В зарубежной практике на ближайшие пять лет рассчитываются конкретные величины дохода, на последующие пять лет определяются темпы развития предприятия (в случае их отличия от среднеотраслевой тенденции) и, наконец, на весь последующий срок существования предприятия закладываются среднеотраслевые темпы роста. В связи с изменчивостью деловой среды, отсутствием планов развития на предприятиях, а также отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, период конкретного планирования в условиях отечественной экономики ограничивается тремя-пятью годами. В качестве темпов роста предприятия в пост прогнозном периоде берутся прогнозируемые темпы роста экономики в целом, на которые накладываться ограничения, связанные с конкретным предприятием. Несмотря на это, метод дисконтированных денежных потоков позволяет в большей степени, чем метод капитализации, учесть особенности развития предприятия и тем самым более точно спрогнозировать будущее компании.
1.3.3. Сравнительный подход
Сравнительный подход базируется на утверждении, что рыночная стоимость компаний находящихся в одной стране и относящихся к одной отрасли, а также имеющих сходные производственные и финансовые характеристики, будет различаться незначительно. Информация об аналогах может браться как с отечественного, так и с зарубежного фондового рынка, но в случае использования зарубежных аналогов в расчетах должна быть учтена поправка на различный уровень страхового риска.
Метод предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых обращаются на фондовом рынке, или информации о сделках купли-продажи бизнеса целиком.
Основные преимущества сравнительного подхода:
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
— оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом;
— оценка основана на ретроинфорации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия;
— цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.
Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков:
— игнорирует перспективы развития предприятия в будущем;
— получение информации от предприятий-аналогов является довольно сложным процессом;
— оценщик должен сделать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты.
Разрешение данных противоречий в практике оценочной деятельности реализуется путем применения различных подходов к оценке (затратного, доходного).
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
В рамках данного подхода используются следующие методы оценки предприятия:
- метод компании-аналога — основан на ценах на акции сходных компаний на отечественном и зарубежном фондовом рынке;
- метод сделок — основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций в сходных компаниях;
- метод отраслевой оценки — основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в различных отраслях.
Таким образом, оценка стоимости имущества предприятия несколькими подходами очерчивает границы обоснованной рыночной стоимости.
Для более точной и обоснованной оценки стоимости предприятия необходим комплексный метод, базирующийся на одновременном использовании трех подходов к оценке.
Таблица 3 — Сравнительный анализ подходов к оценке стоимости предприятия
| ПОДХОД | ПРЕИМУЩЕСТВА | НЕДОСТАТКИ |
| Затратный | Учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов.
Дает оценку уровня развития технологии с учетом степени износа активов. Обоснованность результатов, т.к. расчеты опираются на финансовые и учетные документы. |
Отражает прошлую стоимость.
Не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки. Не учитывает перспективы развития предприятия. Статичен. Не учитывает риски. Отсутствуют связи с настоящими и будущими результатами деятельности предприятия. |
| Доходный | Учитывает будущие изменения.
Учитывает уровень риска (через ставку дисконта). Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно. Подробнее Учитывает интересы инвестора. |
Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат.
Возможно несколько норм доходности. Что затрудняет принятие решений. Не учитывает конъюнктуру рынка. Трудоемкость расчетов. |
| Сравнительный | Базируется на реальных рыночных данных.
Отражает существующую практику продаж и покупок. Учитывает влияние отраслевых (региональных) факторов на цену акций предприятия. |
Не достаточно четко характеризует особенности организационной, технической, финансовой подготовки предприятия.
В расчет принимается только ретроспективная информация. Требует внесения множества поправок в анализируемую информацию. Не принимает во внимание будущие ожидания инвесторов. |
Глава 2. Освоение практических навыков оценки стоимости предприятия ООО «Стройресурс»
2.1. Характеристика предприятия ООО «Стройресурс»
Данные о фирменном наименовании предприятия:
Общество с ограниченной ответственностью «Стройресурс» (ООО «Стройресурс»).
Место нахождения предприятия: 627030, Российская Федерация, Новосибирская область, город Тогучин, ул. Советская, 7.
Отраслевая принадлежность: ОКВЭД – 45.21 производство общестроительных работ.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
Численность работников: на 1 января 2013 г. составляет 63 человека.
Общество осуществляет следующие виды деятельности:
- проведение строительно-монтажных работ,
- производство проектных работ,
- ремонтно-строительные работы,
- погрузочно-разгрузочные работы,
- оказание транспортных и транспортно-экспедиционных услуг.
Миссия данной организации:
— быть всегда в авангарде предприятий данной отрасли: постоянно поддерживать и повышать уровень качества услуг, совершенствовать технологические процессы и системы управления;
— полное удовлетворение потребностей предприятий различных форм собственности в производственных работах.
2.2. Анализ финансового состояния предприятия
Анализ финансового состояния фирмы — это расчет, интерпретация и оценка комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны деятельности фирмы. Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа — выявление тенденции развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, определение степени ее деловых и финансовых рисков.
Информация, полученная при финансовом анализе, необходима для принятия управленческих решений:
— внутренними пользователями (администрация фирмы) — о корректировке финансовой политики предприятия,
— внешними пользователями о реализации конкретных планов в отношении к данному предприятию (приобретение, инвестирование, заключение контрактов и др.)
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
Анализ финансового состояния компании включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемой компании за прошедшие периоды в целях выявления тенденций ее деятельности и определения основных финансовых показателей.
Финансовый анализ также служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока, на величину мультипликаторов, используемых в сравнительном подходе к оценке.
Анализ финансового состояния ООО «Стройресурс» проведен на основании бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, за 2010 — 2012 гг.
В течение всего анализируемого периода 2010 — 2012 гг. предприятие работало стабильно, имея положительные темпы роста почти по всем основным показателям.
Общая балансовая стоимость имущества предприятия возросла по сравнению с 2010 годом в 7,25 раза (с 2 279 021 рублей до 16 528 375 рублей).
В начале анализируемого периода у предприятия была достаточно тяжелая структура баланса — доля внеоборотных активов составляла 38,48%. В 2012 году эта доля составила 20,14%. Это, как правило, свидетельствует об уменьшении накладных расходов на предприятии. При увеличении доли текущих активов повысилась маневренность предприятия.
На протяжении всего анализируемого периода доля инвестированного капитала в общих пассивах предприятия колебалась от 20,07% до 23,49%. Долгосрочных кредитов предприятие не использовало. В течение всех лет предприятие испытывало нехватку собственных оборотных средств, которую приходилось компенсировать за счет краткосрочной кредиторской задолженности (кредиты банка, задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом предприятия по оплате труда, перед бюджетом). В связи с этим, у предприятия почти все показатели ликвидности и финансовой устойчивости были ниже нормативных, хотя можно отметить положительную тенденцию роста этих показателей к 2012 году.
Структура собственного капитала предприятия на протяжении анализируемого периода изменялась в сторону убывания доли уставного капитала и увеличения доли накопительного. К 2012 году соотношение уставного капитала было 24,07 к 75,93%. Это положительная тенденция, так как результат деятельности предприятия положительный и возрастает. Руководство предприятия вкладывает прибыль на приобретение зданий, оборудования (т.е. на расширение производства).
Весь период предприятие работало с положительным результатом. Прибыль росла год от года (в основном за счет результатов от основной деятельности предприятия). В 2012 произошло незначительное снижение прибыли, но это временная неудача, так как предприятие в 2012 году производит изменения в деятельности — монтаж конструкций будет осуществлять другое предприятие. Руководство предприятия просчитало, что эффективнее будет только производить светопрозрачные конструкции.
На предприятии повысилась эффективность труда (и особенно в 2012 году). При снижении численности работников почти в два раза предприятие чистой прибыли получало лишь на 9,6% меньше.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
На предприятии достаточно высока рентабельность собственного капитала (максимальное ее значение было в 2011 году — 47,85%). Рентабельность продаж и общая рентабельность на предприятии снизилась в 2012 году, но положение выправилось в 2012 году, что говорит о повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Но в целом на предприятии показатели рентабельности невысоки.
Главные проблемы предприятия: нехватка собственных оборотных средств предприятия, следовательно, предприятию нужно или привлекать долгосрочные кредиты или частично прибыль пускать на финансирование оборотных средств предприятия, и существенный рост дебиторской задолженности, из-за которого происходит скрытое обесценивание текущих активов.
В целом предприятие достаточно стабильно. В течение всего периода (минимум 2,63 максимум 5,07),- что относит данное предприятие к категории предприятий с низкой вероятностью банкротства.
Глава 3. Расчет стоимости объекта
3.1. При использовании доходного подхода методом дисконтирования денежного потока
Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Наиболее оправданным видится применение метода дисконтированных денежных потоков для оценки стоимости бизнеса компании, имеющей давнюю историю финансово-хозяйственной деятельности. Применение данного метода вполне обосновано для оценки потенциала предприятий, находящихся на стадии экономического развития при наличии возможности прогноза валовых издержек и дохода.
Для дальнейших расчетов был избран денежный поток для собственного капитала.
Прогнозирование денежного потока начинается с прогнозирования отчёта о прибылях и убытках, конечной целью которого является определение величины чистой прибыли. Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:
ДП = ЧП + АМ ± ДЗ ± ОК ± КВ,
где: ЧП — чистая прибыль;
АМ — начисленные амортизационные отчисления за отчетный период;
ДЗ — прирост/убыль долгосрочной задолженности;
ОК — прирост/убыль оборотного капитала;
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
КБ — капитальные вложения.
Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста).
В РФ в связи с отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, достоверной статистической и оперативной информации, неразвитостью системы планирования на предприятиях длительность прогнозного периода снижается до 3-5 лет. Длительность прогнозного периода принята на уровне 3 лет, до 2015 года. Данный выбор был обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным. Рассмотрение более длительных прогнозных сроков, как правило, трудно применимо в России вследствие стремления к скорейшей (1-2, максимум 3 года) окупаемости инвестиций.
Чистая прибыль
Величина чистой прибыли составила 1 074 357 рублей.
Амортизационные отчисления
На начало отчетного года сумма амортизации основных средств составляла 362 000 рублей, а на конец отчетного периода она составляет 387 000 рублей.
Прирост оборотного капитала
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
Соб = стр. 290 – стр. 690 (ф.1)
Соб.н. = 9 046 427- 9 447 535 = — 401 108
Соб.к. = 16 528 375 — 16 541 533 = — 13 158
Соб.= -13 158 – (- 40 1108) = 387 950
Таким образом, для исчисления денежного потока прирост оборотного капитала берем 387 950 руб.
Капитальные вложения:
Для расчета используются данные строк 140 и 250 Формы №1 Бухгалтерского баланса.
Таблица 4 — Капитальные вложения
| Код строки | Наименование | На начало отчетного периода | На конец отчетного периода | Изменения (+/-) |
| 140 | Долгосрочные финансовые вложения | 600 | 0 | — 600 |
| 250 | Краткосрочные финансовые вложения | 49 037 | 0 | — 49 037 |
| Итого капитальные вложения | — 49 637 |
Таким образом, для исчисления денежного потока капитальных вложений берем плюс 49 637 рублей.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Производим расчет величины денежного потока:
ДП = 1 074 357 + 387 000 + 387 950+ 49 637 = 1 898 944 рублей
То есть за отчетный период предприятие получило прибыль в размере 1 074 357 рублей и имеет положительный денежный поток в размере 1 898 944 рублей.
Построение ставки дисконта.
Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы потенциальный инвестор сегодня (здесь — текущая стоимость) за возможность получения ожидаемых в будущем поступлений (будущего денежного потока) с учетом степени риска получения этих доходов.
В данной модели был проведен расчёт ставки дисконтирования по кумулятивному методу построения, основанному на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. В соответствии с данным подходом за базу расчета берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой добавляется премия за специфический риск инвестирования в конкретный бизнес.
Определение ставки дисконтирования для собственного капитала, согласно кумулятивному подходу, осуществляется в два этапа:
I этап — определение соответствующей денежному потоку безрисковой ставки;
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
II этап — определение величины дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемый бизнес.
Расчет ставки дисконтирования для оцениваемого предприятия проводился по следующей формуле:
К = КТ + К2 + КЗ + К4 + К5 + К6 + К7 ,
где К — ставка дисконта;
КТ — безрисковая ставка;
К.1 — К7 — дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.
Определение безрисковой ставки.
Альтернативой общепринятой безрисковой ставке является ставка процента по рублевым депозитам в коммерческих банках.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
В качестве безрисковой ставки была использована средневзвешенная процентная ставка по привлеченным депозитам предприятий и организаций в рублях на срок более 1 года. Среднее значение данной ставки в 2012 году составляла 6,8 % годовых.
Источник информации: официальное издание Центрального Банка РФ Бюллетени банковской статистики (www.cbr.ru).
Оценка факторов риска.
Таблица 5 — Оценка факторов риска
| Факторы риска | Премии, % | Выбранные премии для ООО «Стройресурс», % |
| Безрисковая норма дохода | 6,8 | |
| Размер компании | 0 — 5 | 1,7 |
| Диверсификация деятельности | 0 — 5 | 1,5 |
| Диверсификация клиентуры | 0 — 5 | 1,0 |
| Качество управления и менеджмента | 0 — 5 | 1,5 |
| Финансовая структура | 0 — 5 | 2,5 |
| Уровень и прогнозируемость прибылей | 0 — 5 | 2,0 |
| Прочие риски | 0 — 5 | 0,5 |
| ИТОГО ставка дисконта | 17 |
Оценка факторов риска, в основу которых легли результаты проведенного анализа деятельности оцениваемого предприятия, выглядит следующим образом:
Размер компании. Предприятие относится к разряду малых (к малым компаниям относятся компании, рыночная стоимость собственного оборотного капитала, которых составляет менее 44 млн. долларов.) Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию, составляет 1,7%.
Финансовая структура. Если значение показателя компании в 2 раза хуже среднего значения по выбранным компаниям, то премия за риск должна быть в 2 раза больше ее среднего значения. Высокий уровень риска по фактору финансовой структуры объясняется невысокой ликвидностью предприятия относительно сравнимых компаний. Следовательно, она составляет 2,5%.
Диверсификация деятельности. У оцениваемой компании ООО «Стройресурс» средняя , поэтому принимаем размер премии – 1,5%.
Диверсификация клиентуры. Большинство компаний работают по предоплате, таким образом, анализ дебиторской задолженности предприятия позволяет с достаточной степенью достоверности судить и о диверсификации клиентуры – 1%.
Качество управления. Качество управления — важнейший фактор, влияющий на принятие инвестиционного решения. Размер предприятия в большей степени определяется иными факторами. Поэтому величину премии за качество управления уместно рассчитывать как среднеарифметическую остальных премий, кроме премии за размер предприятия (1%+2,5% + 2,5% + 1,5%) /3 = 1,5 %.
Уровень и прогнозируемость прибылей. Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с тем, насколько прогнозируема выручка предприятия и стабильна рентабельность продукции. На дату проведения оценки данный вид риска по оцениваемому предприятию выше среднего значения, что в большой степени связано с наличием значительной величины заемных средств. Необходимость выплат по обязательствам ООО существенно снижает доходы предприятия -2%.
Прочие риски: 0,5%
Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск:
6,8% + 1,7% + 1,5% + 1,0% + 1,5% + 2,5% + 2,0% + 0,5%; = 17%
Расчёт величины денежного потока для каждого прогнозного года.
Метод расчёта денежного потока основан на анализе денежных средств по статьям прихода и расхода бухгалтерского баланса.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
ДП = Чистая прибыль + Начисленный износ за исследуемый период + Прирост (уменьшение) долгосрочных обязательств + Прирост (уменьшение) оборотного капитала – Капитальные вложения, (которые всегда требуют отчисления из денежного потока) + ИЖФ.
Проведён анализ годовых балансов ООО «Стройресурс», в ходе которого выявлено, что темп роста ДП в год составляет 0.01. Следовательно, за 3 года прирост в ДП составит 3% (так как принятый нами прогнозный период составляет 3 года).
Необходимо рассчитать ДП предприятия в каждом прогнозируемом году, а также в первый пост-прогнозный период для дальнейшей оценки стоимости бизнеса.
Коэффициент пересчёта будущей стоимости ДП в текущую берутся из шестифакторной таблицы сложного процента (4 колонка), при этом учитывается ставка дисконта, равная 17%.
Таблица 6. Расчёт величины стоимости предприятия в пост прогнозном периоде
| ДП в базисном периоде | Прогнозный период | Темп роста в год,
1% |
ДП в прогнозном периоде | Коэффициенты пересчёта | Текущая стоимость ДП
PV |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 1898 944 | Базовый год | ||||
| 1 | 0.01 | 1917933= 1898944 * 1,01 | 0,854701 | 1638741 | |
| 2 | 0.01 | 1937112= 1917933 * 1,01 | 0,730514 | 1414641 | |
| 3 | 0.01 | 1956483= 1937112 * 1,01 | 0,624371 | 1221186 | |
| 4 | 0.01 | 1976048= 1956483 * 1,01 |
Расчёт величины стоимости предприятия в пост прогнозном периоде.
V = CF (t+1) / (Rд – g ),
где V – стоимость бизнеса в пост прогнозном периоде,
14 667 104 – ДП на первый пост прогнозный год,
Rд – ставка дисконта,
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
g – долгосрочные темпы роста ДП
Rд — g = 17% – 3% = 14%
Сумма текущей стоимости ДП трёх лет:
CF (t+1) = 1 638 741 + 1 414 641+ 1 221 186= 4 274 567 руб.
Стоимость реверсии: 1976048 / 0,14 = 14 114 629 руб.
Текущая стоимость реверсии: 14 114 629 * 0,736 528 =10 395 819руб.
Итоговая стоимость ООО «Стройресурс» на дату оценки составила:
4 274 567 + 10 395 819 = 14 670 386 руб.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
Стоимость предприятия ООО «Стройресурс», рассчитанная доходным подходом составила 14 670 386 руб.
3.2. При использовании сравнительного подхода
Для расчета стоимости предприятия ООО «Стройресурс» сравнительным подходом были приняты три объекта аналога, каждый из которых максимально приближен к оцениваемому предприятию (по месту нахождения – Тогучин, по собственности владения – частная и по финансовым показателям):
- ООО «Инфрастрой»
- ООО «Альтера»
- ООО «Стройсервис»
Таблица 7 – Классификация аналогов в сравнительном подходе
| Наименование характеристик | 1 аналог | 2 аналог | 3 аналог | Объект оценки |
| Наименование предприятия | ООО
«Инфрастрой» |
ООО
«Альтера» |
ООО «Стройсервис» | ООО
«Стройресурс» |
| Выручка, тыс. руб. | 22500 | 18000 | 25300 | 24 875 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 1450 | 1230 | 1690 | 1074 |
| Местоположение | центр | центр | пригород | пром. зона |
| Период времени на дату оценки | Декабрь 2012 г. | Декабрь 2012 г. | Декабрь 2012 г. | Декабрь 2012 г. |
| Цена предприятия, тыс. руб. | 13500 | 10700 | 15000 |
Рассчитаем мультипликатор для каждого предприятия с помощью формулы:
М = V / Чп,
где М – мультипликатор,
V – цена предприятия,
Чп – чистая прибыль.
М1 = 15 000 / 1 690 = 8,9
М2 = 10 700 / 1 230 = 8,6
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
М3 = 13 500 / 1 450 = 9,3
Рассчитаем среднеарифметический мультипликатор:
М = 8,9 + 8.6 + 9.3 = 9.0
Рассчитаем стоимость предприятия по формуле:
Цена = ЧП * М
Цена = 1 074 357 * 9,0 = 9 669 213 руб.
Рыночная стоимость предприятия, определенная сравнительным подходом составила: 9 669 213 рублей.
3.3. При использовании затратного подхода методом чистых активов
Корректировка активов и обязательств заключается в расчёте их рыночной стоимости, которая, как правило, не равна балансовой.
Расчет стоимости
По состоянию на 01.01.2013 года ООО «Стройресурс» имеет следующие ненулевые активы:
— нематериальные активы
— основные средства;
— запасы;
— НДС;
— краткосрочная дебиторская задолженность;
— денежные средства (корректировке не подлежат);
Ненулевые пассивы ООО «Стройресурс» представлены:
— краткосрочные обязательства по кредитам и займам;
— кредиторская задолженность;
Оценка внеоборотных активов
Таблица 8 – Внеоборотные активы
| №
п/п |
Наименование группы имущества | Код
строки баланса |
Балансовая стоимость, руб. |
| 1 | Нематериальные активы | 110 | 45 556 |
| 2 | Основные средства | 120 | 4 121 849 |
| 3 | Итого | 190 | 4 167 405 |
Оценка основных средств
На предприятии ООО «Стройресурс» имеются следующие основные средства:
Таблица 9 – перечень основных средств
| № п/п | Наименование группы имущества | Код строки баланса | Балансовая стоимость,
руб. |
| 1 | Здания | 070 | 2 037 618 |
| 2 | Машины и оборудование | 080 | 1 186 526 |
| 3 | Транспортные средства | 085 | 362 599 |
| 4 | Другие виды основных средств | 095 | 535 106 |
| Итого | 130 | 4 121 849 (минус амортизация 6 544)
4 115 305 |
Оценка объектов недвижимости.
Таблица 10 — Оценка объектов недвижимости
| № п/п | Наименование | Балансовая стоимость, тыс. руб | Коэффициент пересчета | Рыночная стоимость |
| 1 | Офисное помещение | 359 649 | 13,10 | 4 712 100 |
| 2 | Здание производственных цехов | 866 351 | 3,14 | 2 723 500 |
| 3 | Цех оконных технологий | 351 000 | 3,098 | 1 087 734 |
| 4 | Цех производственный | 460 618 | 3,24 | 1 493 650 |
| Итого | 2 037 618 | 10 016 984 |
Скорректированная стоимость объектов недвижимости (без учета НДС) составляет 10 016 984 руб.
Оценка машин и оборудования.
Таблица 11 — Оценка машин и оборудования
| № п/п | Наименование | Дата ввода в эксплуатацию | Балансовая стоимость | Совокупный износ
% |
Рыночная стоимость |
| 1 | Машины и оборудование | 1 186 526 | 4 611 481 | ||
| 2 | Другие виды ОС | 535 106 | 889 654 | ||
| 3 | Транспортные средства | 362 599 | 388 740 | ||
| Итого | 2 084 231 | 5 889 875 |
Скорректированная стоимость объектов ОС составляет 5 889 875 руб.
Таблица 12 — Рыночная стоимость по группам основных средств ООО «Стройресурс» на 01.01.2013 г.
| Группы основных средств | Рыночная стоимость на 01.11.2013г. руб. |
| Здания | 10 016 984 |
| Транспортные средства | 388 740 |
| Оборудование | 4 611 481 |
| Другие виды ОС | 889 654 |
| Итого: | 15 906 859 |
Балансовая стоимость ОС на конец отчетного периода составляет 4 121 849 руб., при этом их рыночная стоимость – 15 906 859 руб.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Заказать курсовую
Оценка оборотных активов
Балансовая стоимость запасов предприятия на конец отчетного периода составляет 6 659 054 руб. в течение отчетного периода их стоимость увеличилась на 799 086 руб., что связано с ростом заказов. Рыночная стоимость определяется путем корректировки балансовой стоимости по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12 %. Итоговая стоимость: 7 458 140 руб.
Проанализировав данные аналитических счетов бухгалтерского учета на дату приобретения сырья и материалов, был сделан вывод о том, что основное поступление данной группы активов осуществлялось в течение всего отчетного года без определенной периодичности. Принимая во внимание возможность залеживания данных активов, считаем целесообразным провести корректировку данной статьи баланса по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 6 088 551 руб.
На дату оценки балансовая стоимость готовая продукции увеличивать с О руб. до 1 200 000 руб., балансовая стоимость принимается с учетом корректировки балансовой стоимости по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 1 344 000 руб.
Расходы будущих периодов составляют 22 848 руб. и принимаются к расчету по балансовой величине, т.к. на предприятии отсутствуют доходы будущих периодов. Итоговая стоимость: 22 848 руб.
Статья баланса НДС не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 2 015 907 руб.
Балансовая стоимость дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты на конец отчетного периода, составляет 7 853 385 руб.
Определим будущую стоимость дебиторской задолженности по формуле:
РУдз=РУдзх(1+г)t
где, РУдзх — текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу
РУдз — величина будущей стоимости дебиторской задолженности
г — средневзвешенная ставка по депозитам наиболее надежных банков Российской Федерации(6,8%)
t — число периодов.
РУдз=7 853 385 * (1+0,068)1 =8 387 415 руб
Учитывая стоимость денег во времени, определяем рыночную стоимость дебиторской задолженности с помощью операции дисконтирования по формуле:
РУдз=РУдз/(1+г)t,
где РУдзх — текущая стоимость дебиторской задолженности, руб.,
РУдз — будущая величина дебиторской задолженности, руб.,
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
г-риск возврата денег (принимаем его в размере действующей ставки рефинансирования -12%) t-число периодов.
РУдз=8 387 415 / (1+0,12)=7 488 763 руб.
Итоговая стоимость: 7 488 763 руб.
Статья денежные средства не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 29 руб.
Рыночная стоимость всех активов предприятия на дату оценки составляет 24 418 238 руб.
Оценка пассивов
Изучение структуры краткосрочных обязательств позволило сделать вывод: корректировку данного раздела проводить не следует, так как платежи по этим задолженностям являются обязательными. Величина кредиторской задолженности соответствует балансовой – 16 541 533 руб.
Расчет чистых активов общества по состоянию на дату оценки произведен на основе анализа балансовой стоимости активов и пассивов предприятия. Определено, что под чистыми активами подразумевается величина, полученная в результате вычитания из стоимости суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. На дату оценки 01.01.2013 года, в качестве исходного документа рассматривался бухгалтерский баланс.
Нужна помощь в написании курсовой?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Наша система гарантирует сдачу работы к сроку без плагиата. Правки вносим бесплатно.
Цена курсовой
Расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия ООО «Стройресурс»:
24 418 238 — 16541533=7 876705 руб.
Рыночная стоимость собственного капитала ООО «Стройресурс», рассчитанная при использовании затратного подхода, составляет 7 876 705 руб.
Итоговый расчет стоимости объекта
Заключительным элементом процесса оценки является сравнение результатов, полученных на основе применения различных подходов и их приведение к единой стоимости. Процесс приведения учитывает слабые и сильные стороны каждого подхода, определяет, насколько они существенно влияют при оценке на объективное отражение рынка. Процесс сопоставления результатов применения походов приводит к установлению окончательной стоимости, чем и достигается цель оценки.
Для расчета рыночной стоимости ООО «Стройресурс» были использованы затратный, доходный и сравнительный подходы.
Определение весовых коэффициентов.
Таблица 13 — Определение весовых коэффициентов
| Показатели | Затратный подход | Доходный подход | Сравнительный подход |
| Достоверность информации | 40 | 30 | 30 |
| Полнота информации | 40 | 25 | 35 |
| Способность учитывать действительные намерения продавца и покупателя | 20 | 50 | 30 |
| Способность учитывать конъюнктуру рынка | 20 | 50 | 30 |
| Способность учитывать размер, местоположение, доходность объекта | 35 | 20 | 45 |
| Весовые показатели достоверности подхода | 30 | 36 | 34 |
Определение итоговой стоимости объекта оценки.
Таблица 14 – Итоговая стоимость объекта
| Наименование подходов к оценке объекта оценки | Стоимость | Весовой коэффициент | Стоимость по уд. весу |
| Затратный | 7 876 705 | 0,3 | 2 363 012 |
| Доходный | 14 670 386 | 0,36 | 5 281 339 |
| Сравнительный | 9 669 213 | 0,34 | 3 287 532 |
| Средневзвешенная стоимость | 1 | 10 931 883 |
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость имущественного комплекса ООО «Стройресурс» с учетом ограничительных условий и сделанных допущений, рассчитанная в рамках подходов, предусмотренных стандартами оценки обязательными к применению субъектами оценочной деятельности, по состоянию на 01.01.2013 г. составляет: 10 931 883 (Десять миллионов девятьсот тридцать одна тысяча восемьсот восемьдесят три) рубля.
Заключение
Оценка рыночной стоимости компании — одна из центральных проблем в мировой экономической теории и практике, являющаяся критерием эффективности деятельности предприятия. Формирование рыночной стоимости предприятия довольно сложный процесс. Рыночная стоимость предприятия складывается во многом под действием не только объективных, но и субъективных факторов, в том числе и политических. Она вбирает в себя множество информации из различных сфер экономики и политики, в ней (стоимости) отражается также и отсутствие информации о чем-либо. Каким образом складываются все внешние и внутренние воздействия в одно результирующее определяющее итоговую рыночную стоимость, каждый раз нужно определять индивидуально, в зависимости от поставленной цели и исходной информации, как по самому предприятию, так и по состоянию рынка в целом.
Отличительной чертой экономики РФ в настоящее время является ее нестабильность. Риски, с которыми сталкиваются предприниматели в России, намного превышают средние величины, характерные для стран с различными рыночными отношениями. Данная особенность является и основной проблемой выбора и комплексного применения подходов и методов оценки.
В данной курсовой работе были рассмотрены основные методы и подходы к оценке строительной компании.
Стоимость имущества предприятия оценена несколькими методами, обосновывающими рыночную стоимость — это метод дисконтирования денежный потоков, метод стоимости чистых активов и метод сделок.
Одним из основных этапов затратного подхода является финансово-экономический анализ предприятия и нормализация бухгалтерской отчетности, то есть корректируются статьи баланса. Для этого рассчитывается рыночная стоимость нематериальных активов, основных фондов, товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности, при этом из баланса исключаются основные фонды, не участвующие в процессе производства.
В доходном подходе использовался метод дисконтирования.
Таким образом, в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. Многие проблемы в этой области еще не решены. Тем не менее, накопленный отечественный опыт открывает возможность осуществления оценочных действий с учетом в полной мере особенностей состояния российской экономики.
Список использованных источников
1. «Организация и методы оценки предприятия (бизнеса)» : учебник под ред. В.И.Кошкина. -М.: ИКФ «ЭКМОС», 2009-942с.
2. «Оценка бизнеса»: Учебник под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой -М.: «Фи¬нансы и статистика»,2010.-736с.
3. «Оценка бизнеса»: Учебник для вузов под ред. В. Есипова, Г. Маховиковой, В.Тереховой — С-П.: «Питер», 2013-415с.
4. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»: Учебник под ред.Н.А. Абдуллаева, Н.А. Колайко М.: «ЭКМОС», 2010-662с.
5. «Международные стандарты оценки» под ред. Г.И.Микерина, М.И.Недужной, Н.В.Павлова, Н.Н.Яшина- М.: «Новости», 2009г.кн.1-248с,кн.2-357с.
6. «Оценка недвижимости»: Учебник под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой.- М.: Финансы и статистика,2012.-496с.
7.«Финансовый анализ в Аудите: Теория и практика».: под ред. Нитецкого В.В., Гаврилова А.А..-М.:Дело,2010.
9.«Оценка российских ценных бумаг» С.П. Щербинин — Екатеринбуг, 2011.
10. Интернет — сайт Департамента Оценки www.dpo.ru
11. Интернет — сайт Сберегательного банка РФ www.cbr.ru
10. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998г. №135-ФЗ.
11. Гражданский кодекс РФ, 1,2.части.
12. Постановление правительства РФ «Об утверждении правил оформления нор¬мативных цен подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества» № 369 от 31.05.2002 г
Оценка рыночной стоимости предприятия. Управление факторами стоимости
Курсовая работа
Оценка рыночной стоимости
предприятия. Управление факторами стоимости
Введение
рыночный стоимость макроэкономический управление
Продавая предприятие необходимо объективно оценить его
возможности увеличивать свою стоимость, быть рентабельным, т.е. приносить доход
собственнику. Таким образом, необходимо рассчитать рыночную стоимость
предприятия — наиболее вероятную цену предприятия, по которой оно будет
продано.
Расчет рыночной стоимости предприятия можно проводить тремя
принципиально различными подходами: затратным (имущественным) подходом,
сравнительным подходом и доходным подходом.
Знание менеджментом компании подходов и методов, применяемых
при оценке стоимости бизнеса, позволяет отслеживать и оценивать развитие
компании и принимать своевременные меры по недопущению снижения рыночной
стоимости компании.
Основная цель контрольной работы — оценить предприятие,
определив его рыночную стоимость на текущий период.
Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:
Изучить теоретическое содержание подходов и методов к оценке;
Проанализировать финансово экономический анализ деятельности
оцениваемого предприятия;
Рассчитывать рыночную стоимость оцениваемого предприятия.
Объектом исследования в данной работе является СПК «Ленинский»
Мечетлинского района.
1. Теоретические основы оценки и управления
рыночной стоимостью предприятия (бизнеса)
.1 Особенности оценки предприятия (бизнеса)
Оценочная деятельность всегда руководствуется конкретной
целью. Четкая формулировка цели позволяет правильно определить вид
рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.
Как правило, цель оценки состоит в определении какого-либо
вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного
решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность
и т.п.
В соответствии с ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости»,
утвержденным приказом Министерства экономического развития и торговли
Российской Федерации от 20.07.07 г. №255, при осуществлении оценочной
деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки:
·
рыночная
стоимость;
·
инвестиционная
стоимость;
·
ликвидационная
стоимость;
·
кадастровая
стоимость.
При определении рыночной стоимости объекта оценки
определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть
отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны
сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией.
При определении инвестиционной стоимости объекта оценки
определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных
данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При
определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной
стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом
рынке не обязателен.
При определении ликвидационной стоимости объекта оценки
определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой
данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки,
меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда
продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении
ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости,
учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать
объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.
При определении кадастровой стоимости объекта оценки
определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и
утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение
кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности,
для целей налогообложения.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и
обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости
бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения
величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее
факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.
Во-первых, оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это
процесс, то есть для получения результата оценщик должен проделать ряд
операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки,
характеристик объекта и выбранных методов. Вместе с тем можно выделить общие
для всех случаев этапы оценки, например, определение цели, выбор вида
стоимости, сбор и обработка необходимой информации, обоснование методов оценки
стоимости; расчет величины стоимости объекта, внесение поправок; выведение
итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один из
этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Это приведет к
искажению конечного результата. Отсюда вытекает вторая сущностная
характеристика оценки, а именно то, что этот процесс — упорядоченный, то есть
все действия совершаются в определенной последовательности.
Третья черта: оценка стоимости — процесс целенаправленный.
Эксперт оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью.
Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта. Но вот какую
стоимость определить, зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик
оцениваемого объекта. Например, если расчет стоимости бизнеса производится с
целью заключения сделки купли продажи, то рассчитывается рыночная стоимость,
если же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его
ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.
Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в том,
что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных
единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены
количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному
измерению и денежному выражению.
Пятая сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее
рыночном характере. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь
одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических
характеристик, местоположения, генерируемого им дохода, состава и структуры
активов и обязательств и т.п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает
совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель
конкуренции, макро и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с
получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на
аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.
Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика
отличается динамизмом, отсюда время — важнейший фактор, влияющий на все
рыночные процессы, включая оценку стоимости предприятия. Время получения дохода
или до получения дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или
период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году.
Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости,
прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость
бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она
определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через
несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и
переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики.
Другим существенным фактором рыночной стоимости является
риск. Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с
конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск
— это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в
оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно
помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в
условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.
Результатом произведенной оценки является рассчитанная
величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость — это
наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на
открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей
необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные
обстоятельства.
Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном
выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета
стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в выбранной валюте, так как
это позволит провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить
погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в
другую.
Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю
полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся доход,
генерируемый оцениваемым объектом, риски, сопровождающие получение этого
дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные
черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и обязательств (или
составных элементов), конъюнктура рынка, текущая ситуация в отрасли и в
экономике в целом.
Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно
обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.
1.2 Подходы и методы к определению рыночной
стоимости предприятия
Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов:
доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть
определенные характеристики объекта. Так, при оценке с позиции доходного
подхода во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий
величину стоимости объекта.
Все три подхода связаны между собой. Каждый из них предлагает
использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например,
основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на
материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует
использования ставки дисконтирования и коэффициентов капитализации, которые
также рассчитываются по данным рынка.
Каждый из трех рассмотренных подходов предопределяет
использование присущих ему методов.
Затратный подход к оценке бизнеса
Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса
рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.
Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции,
изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не
соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения
корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно
проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в
отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из
обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая
стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость
собственного капитала предприятия.
Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе
является:
Собственный капитал = Активы — Обязательства
Данный поход представлен двумя основными методами:
·
методом
стоимости чистых активов;
·
методом
ликвидационной стоимости. Метод чистых активов.
Суть метода стоимости чистых активов в том, что определяется
рыночная стоимость активов путем коррекции данных баланса, из которой
вычитается рыночная стоимость обязательств. Данный метод применяется в
следующих случаях:
· оценивается контрольный пакет акций;
· компания обладает значительными
материальными активами;
· есть возможность выявить и оценить
нематериальные активы, если они имеются;
· ожидается, что компания по-прежнему будет
действующим предприятием (иначе следует применить ликвидационную стоимость);
· компания является холдинговой или
инвестиционной;
· у компании отсутствуют ретроспективные
данные о прибылях, или нет возможности надежно оценить ее прибыли: или денежные
потоки;
· компания — это новое или вновь возникшее
предприятие;
· компания сильно зависит от контрактов, или
отсутствует постоянная предсказуемая клиентура;
· значительную часть активов компании
составляют — финансовые активы (например, ликвидные ценные бумаги).
Расчет методом стоимости чистых активов включает
несколько этапов.
. Изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация
фирмы. Если финансовая документация не подтверждена аудитором, оценщик вправе
сделать это сам или пригласить независимого аудитора. В баланс вносятся
поправки. Составляется уточненный баланс.
. Составляется так называемый экономический баланс.
Экономический баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и
пассива пересчитываются по рыночным ценам:
. На основе экономического баланса определяется
стоимость активов и стоимость обязательств.
. Стоимость предприятия равна экономической стоимости
активов минус экономическая стоимость обязательств.
Метод ликвидационной стоимости.
Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой
разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его
ликвидацию.
Расчет ликвидационной стоимости осуществляется следующим
образом:
. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских документов,
к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала,
статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарные
карточки. На основании комплексного финансового анализа делается экспертный
вывод о достаточности средств на покрытие задолженности.
. Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно
рассматриваются следующие группы активов: наиболее ликвидные (оборотные активы)
и менее ликвидные (необоротные активы).
3. Формируется сумма
задолженности компании.
4. Разрабатывается
календарный график ликвидации.
5. Обосновываются размеры
затрат.
6. Оценивается реализуемое
имущество. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется с помощью
использования всех подходов оценки.
7. Определяется ставка
дисконтирования с учетом планируемого срока реализации.
8. Строится график
реализации имущества, на основании которого определяется совокупная выручка от
реализации текущих, материальных и нематериальных активов.
9. По итогам реализации
погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации
(электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам.
10. Конечным действием является оценка ликвидационной
стоимости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Федеральный закон
от 26.12.95 г. №208 ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 12.06.95
г.) предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм.
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его
перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та
часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в
будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные
доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, оценку бизнеса,
позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее — метод
ДДП).
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки
зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в
действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий
из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а
поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства,
получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все
предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят
всего один вид товарной продукции — деньги.
Метод дисконтированных денежных потоков может быть
использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее,
существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат
рыночной стоимости предприятия.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки
предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности
(желательно, прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного
экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке
предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина
стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений).
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных
денежных потоков.
1.
Выбор
модели денежного потока.
2.
Определение
длительности прогнозного периода.
3.
Ретроспективный
анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4.
Анализ
и прогноз расходов.
5.
Анализ
и прогноз инвестиций.
6.
Расчет
величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7.
Определение
ставки дисконта.
8.
Расчет
величины стоимости в пост прогнозный период.
9.
Расчет
текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в пост прогнозный
период.
10. Внесение итоговых поправок. Выбор модели денежного
потока.
Метод капитализации доходов также относится к
доходному подходу к оценке бизнеса (действующего предприятия). Он основан на
базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в
предприятии текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта
собственность.
Сущность данного метода выражается формулой:
Оцененная стоимость = Чистая прибыль / Ставка
капитализации
Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для
ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока
будет получать примерно одинаковые величины дохода (или темпы его роста будут
постоянными).
Существует ряд разновидностей метода в зависимости от
принятой базы дохода. Например, можно выделить капитализацию:
· чистой прибыли (после
уплаты налогов);
· прибыли до уплаты
налогов;
· фактически выплаченных
дивидендов;
· потенциальных дивидендов
и т.д.
Применение метода капитализации доходов обычно
предусматривает такие основные этапы:
. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и
трансформация (при необходимости).
. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.
. Расчет ставки капитализации.
. Определение предварительной величины стоимости.
. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов
(если таковые имеются).
. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный
характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они
необходимы).
Сравнительный подход к оценке бизнеса
Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности
является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные
цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на
фактически достигнутые финансовые результаты.
Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного
капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при
наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами наиболее вероятной
ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной
фирмы, зафиксированная рынком. Теоретической основой сравнительного подхода,
доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной
величины, являются следующие базовые положения.
Во-первых, в качестве ориентира берутся реально
сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. При наличии
развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом
или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие
на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно
отнести соотношение спроса и предложения наданный вид бизнеса, уровень риска,
перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое
другое, что, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.
Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе
альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде
всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности
конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения
дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при
адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает
выравнивание рыночных цен.
В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и
финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития.
Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой
и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты,
объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной
чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании
дохода, получаемого инвестором.
Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и
недостатков.
Основным преимуществом сравнительного подхода является то,
что ориентация направлена на фактические цены купли-продажи сходных
предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик
ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с
оцениваемым объектом.
Сравнительный подход базируется на ретро-информации и,
следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты
производственно-финансовой деятельности.
Другим достоинством сравнительного подхода является реальное
отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена
фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.
Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков,
ограничивающих его использование в оценочной практике.
Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом
финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития
предприятия в будущем.
Во-вторых, оценка бизнеса сравнительным подходом возможна
только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по
оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных в
качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий-аналогов
является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.
В-третьих, необходимо делать сложные корректировки, вносить
поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного
обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно
одинаковых предприятий. Поэтому надо выявить эти различия и определить пути их
нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.
Практическое использование сравнительного подхода.
Во-первых, зависит от наличия активного финансового рынка,
поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных
сделках.
Во-вторых, требует открытости рынка или доступ к финансовой
информации.
В-третьих, необходимым условием является наличие специальных
служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.
Сравнительный подход предполагает использование трех основных
методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.
Метод компании-аналога или метод рынка капитала
основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой
для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа.
Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки пакета акций.
Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены
приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это
определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка
100%-гокапитала, либо контрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых
соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и
определенными финансовыми параметрами.
Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с
методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость
компании, опираясь на величину дохода компании. Основное отличие заключается в
способе преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод
капитализации предполагает конвертацию годового дохода в стоимость при помощи
коэффициента капитализации. Коэффициент капитализации, построенный на основе
рыночных данных, используется, как делитель. Сравнительный подход также
оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной
фирмой. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения между
ценой и доходом.
Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога
приведены в таблице 1.1
Табл. 1.1. Основные этапы оценки методом компании-аналога
|
1 этап. |
Сбор необходимой информации. |
|
2 этап. |
Сопоставление списка аналогичных предприятий. |
|
3 этап. |
Финансовый анализ. |
|
4 этап. |
Расчет ценовых мультипликаторов. |
|
5 этап. |
Выбор величины мультипликатора, которую |
|
6 этап. |
Определение итоговой величины стоимости, |
|
7 этап. |
Внесение итоговых корректировок. |
Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на
использовании двух типов информации.
. Рыночная (ценовая) информация.
. Финансовая информация.
В оценочной практике используется два типа ценовых
мультипликаторов: интервальные («Цена/прибыль», «Цена/денежный поток», «Цена/
дивидендные выплаты», «Цена/выручка от реализации») и моментные
(Цена/балансовая стоимость», «Цена/ чистая стоимость активов»).
Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность и
трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения
обоснованной рыночной стоимости.
Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее
объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности
привлечения широкого круга компаний-аналогов.
1.3 Подходы к управлению факторами стоимости
предприятия
В рамках исследования методологических основ управления
стоимостью проанализируем несколько существующих подходов к управлению
стоимостью имущества компаний.
Подход А. Дамодарана основан на применении к
управлению стоимостью имущества компании метода дисконтированных денежных
потоков. Поэтому в основе концепции Дамодарана лежат четыре фактора,
воздействующих на стоимость:
· денежные потоки, генерируемые имеющимися в
наличии активами,
· ожидаемый темп роста денежных потоков,
образующийся за счет реинвестирования части прибыли или изменения отдачи
инвестированного капитала,
· изменение продолжительности периода
высокого роста денежных потоков.
· изменение стоимости имущества за счет
изменения операционного риска инвестированного капитала, изменений пропорций
долгового финансирования или изменения условий привлечений кредитов.
Для увеличения денежных потоков, генерируемых активами
компании, необходимо стремиться к снижению себестоимости продукции, ликвидации
убыточных активов, снижению эффективной налоговой ставки компании, полнее
использовать потенциал ранее осуществленных капитальных вложений, лучше
управлять запасами и проводить более жесткую кредитную политику. Для продления
периода высокого роста необходимо создание и поддержание конкурентных
преимуществ компании.
Дробление акций и дивидендов не приводит, по мнению А.
Дамодарана, к изменению стоимости компании, поскольку это не ведет к изменению
денежных потоков, темпа роста и риска. Бухгалтерские решения, оказывающие
воздействие на отчеты о прибылях и убытках, также никак не влияют на денежные
потоки и поэтому не воздействуют на стоимость компании.
Подход Т. Коупленда, Дж. Муррина и Т. Коллера основан на анализе
пентаграммы структурной перестройки предприятия. Отправной точкой анализа
должна стать оценка текущей стоимости имущества исследуемой компании. Затем
следует, как считают эти авторы, оценить фактическую и потенциальную стоимости
компании с учетом внутренних улучшений, основанных на ожидаемых денежных
потоках, и возможности увеличения стоимости посредством реструктуризации
управления финансами. Далее эти оценки следует соотнести со стоимостью акций
компании на фондовом рынке, чтобы оценить потенциальную выгоду акционеров от
реорганизации компании. Это сравнение должно помочь выявить разрыв в восприятии
будущих перспектив компании инвесторами и менеджерами.
Иной подход, разработанный К. Уолшем,
основан на сбалансированности между прибылью, активами и ростом. Менеджерам
предприятия рекомендуется заранее продумать и определить те максимальные темпы
роста, которые компания может выдержать безболезненно. Согласно этому подходу,
для заданного темпа роста потоки денежных средств от основной деятельности
должны находиться в равновесии. Эта модель позволяет менеджерам сосредоточиться
на фундаментальных факторах, от которых зависит общее состояние компании. Они
связаны с прибылью, оборотными активами и темпами роста.
Подход С. Мордашева основан на анализе
чувствительности компонентов функционирующего бизнеса: выручки от продаж,
себестоимости реализованной продукции, скорректированной на процентные платежи,
ставки налога на прибыль, дополнительных инвестиций сверх амортизационных
отчислений, используемых для поддержания заданного уровня продаж, темпа роста денежного
потока, стоимости привлеченного капитала.
В отличие от него, подход И. Егерева основан на
анализе чувствительности компонентов производственного и финансового циклов
предприятия длительности производственного цикла, периода оборачиваемости
материалов, незавершенного производства и готовой продукции, длительности
финансового цикла, периода оборачиваемости авансов выданных (поставщикам) и
дебиторской задолженности, периода оборачиваемости авансов полученных (от
покупателей) и кредиторской задолженности, величин дебиторской и кредиторской
задолженности и ставки дисконтирования.
К недостаткам существующих подходов к управлению стоимостью
имущества можно отнести игнорирование в них проблемы выработки менеджерами
инвестиционных решений, проблемы приоритетного выбора между инвестициями в
активы, выплатой обязательств и дивидендов, а также выбора между покупкой
недвижимости и ее арендой.
2. Анализ финансового состояния СПК «Ленинский»
.1 Обзор макроэкономической ситуации в России
В 2013 году экономике РФ пришлось столкнуться с новым
замедлением темпов роста. Помимо внутренних проблем на ухудшение экономического
положения в стране также повлияло изменение конъюнктуры на международных
рынках. Ключевое воздействие на экономику РФ в 2013 году оказали события на
рынках США и Китая. В декабре 2013 года ФРС на фоне достаточно оптимистичных
макроэкономических данных приняла решение о сокращении программы QE3 на $10
млрд. Уже в январе 2014 года ФРС урезала QE3 еще на $10 млрд.
По данным Росстата ВВП в России в 2013 году достиг отметки в
66,7 трлн. рублей, а его рост год к году составил 1,3% вместо прогнозируемых
1,8% г/г. Для сравнения ВВП США увеличился на 1,9% г/г по итогам 2013 года, а
общий ВВП стран Европейского Союза вырос на 0,1% г/г после рецессии в 2012 году.
По прогнозам в 2014 году ВВП России вырастет на 1,5-1,8%,
однако эта цифра может быть скорректирована в сторону понижения.
Геополитический конфликт в Украине, а также участие в данном вопросе РФ, могут
стоить России до 3% ВВП в 2014 году. Порядка 50% российских экспортных поставок
газа в Европу идут через Украину. В случае военного конфликта прокачка газа
может быть приостановлена.
По данным банка HSBC индекс промышленного производства в
России по итогам 2013 года упал до 48.8 пунктов, а уже к концу января 2014 года
опустился до 48 пунктов. Для сравнения к концу 2012 года индекс PMI в России
достигал отметки в 50 пунктов. При этом значение индекса меньше 50 пунктов
свидетельствует о спаде в промышленном секторе.
В 2013 году объем промышленного производства в РФ вырос на
0,4% после роста на 3,4% в 2012 году. В 2014 году ЕС может приостановить
некоторые торговые отношения с Россией. Это может привести к снижению темпов
роста промышленного производства в РФ, так как многие промышленники в России
зависимы от поставок иностранного оборудования.
В 2013 году инфляция в России составила 6,5%. Причиной столь
высокой инфляции считается удорожание некоторых видов продовольственных товаров
в связи с неблагоприятными условиями сбора урожая осенью 2013 года. По оценкам
вклад данного фактора в ускорение инфляции составил 0,5 процентных пунктов. На
увеличение инфляции повлияли и результаты внешней торговли.
По итогам 2013 года положительное сальдо торгового баланса РФ
остановилось на отметке $179 млрд. При этом стоимость всех импортных товаров в
РФ достигла $344 млрд. по сравнению с $335 млрд. в 2012 году — рост на 2,7%
г/г. Отрицательную динамику в 2013 году показала статья экспорта: его объем
снизился на 0,9% г/г с $528 млрд. до $523 млрд. в 2013 году.
Дальнейшее увеличение объемов импорта и снижение объемов
экспорта, а также ослабление национальной валюты, приведут к подорожанию
товаров и услуг на территории РФ. Такое развитие событий повлечет за собой
новый всплеск инфляции, что негативно отразится на экономике страны. Высокие
темпы инфляции сказываются и на монетарной политики ЦБ РФ. В марте 2014 года
Совет директоров Банка России принял решение временно повысить ключевую ставку
с уровня 5,5% годовых до 7%. Данное решение направлено на предотвращение
возникновения инфляционных рисков.
Повышение процентной ставки можно рассматривать также и как
меру по стабилизации курса рубля. Высокий уровень инфляции сдерживает ЦБ РФ от
смягчения монетарной политики. Стоит отметить, что повышение ставок отразится
на ликвидности банковского сектора РФ. Нехватка ликвидности может привести к
застою на рынке межбанковского кредитования, что негативно отразится на всей
экономике РФ.
Проблемы в экономике РФ отражаются и на банковском секторе. В
2013 году объем вкладов физических лиц вырос на 2,7 трлн. рублей по сравнению с
приростом в 2,38 трлн. в 2012 году. По итогам 2013 года общая сумма вкладов
физических лиц достигла 16,9 трлн. рублей, тем самым в 2013 года объем вкладов
вырос на 19% г/г. Столь высокий прирост объема вкладов объясняется возвратом
российских денег с Кипра.
Дополнительным фактором увеличения вкладов стал закон,
принятый в мае 2013 года. Согласно нему государственные чиновники обязаны
перевести на Родину все свои иностранные счета. На рынке кредитования в 2013
году также наблюдался значительный всплеск. По итогам 2013 года объем кредитов
достиг 9,5 трлн. рублей по сравнению с 7,3 трлн. рублей в конце 2012 года —
рост объема выданных кредитов составил 30%. При этом в 2012 году объем вкладов
физических лиц вырос на 20% г/г, а объем выданных кредитов — на 39% г/г.
Быстрый рост объема выданных кредитов вкупе с менее
впечатляющими темпами прироста объемов депозитов могут привести к
закредитованности экономики РФ и нехватки ликвидности на рынках. Такая ситуация
несет в себе дополнительные риски невозврата кредитов. В среднесрочной
перспективе можно ожидать ужесточения условий кредитования, что может вызвать
застой в экономике РФ.
2.2 Оценка и анализ финансового состояния СПК
«Ленинский»
Оценка и анализ платежеспособности СПК
«Ленинский»
Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости
начинается с определения объекта, цели задач и предмета анализа. Объектом
анализа платежеспособности и финансовой устойчивости является финансовое
равновесие предприятия, под которым подразумевается идентичность потоков
поступлений и выплат как по величине, так и по срокам, гарантирующих выполнение
предприятием своих финансовых обязательств в краткосрочном и долгосрочном
периодах при достижении планируемой рентабельности (прибыльности).
1) Коэффициент текущей ликвидности.
Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько
рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих
обязательств.
Логика исчисления данного показателя заключается в том, что
предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих
активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие
обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее.
Размер превышения и задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение
показателя может варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный
рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.
Формула расчета коэффициента текущей ликвидности выглядит
так:
где ОбА — оборотные активы, принимаемые в расчет при оценке
структуры баланса — это итог второго раздела баланса за вычетом дебиторской
задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после
отчетной даты).
КДО — краткосрочные долговые обязательства — это итог пятого
раздела баланса за вычетом доходов будущих периодов и резервовпредстоящих
расходов и платежей.
2) Коэффициент абсолютной ликвидности
Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия;
показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при
необходимости погашена немедленно. В отечественной практике фактические средние
значения рассмотренных коэффициентов ликвидности, как правило, значительно ниже
значений, упоминаемых в западных литературных источниках. Поскольку разработка
отраслевых нормативов этих коэффициентов — дело будущего, на практике
желательно проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его
сравнительным анализом доступных данных по предприятиям, имеющим аналогичную
ориентацию своей хозяйственной деятельности.
Формула расчета коэффициента абсолютной ликвидности выглядит
так:
Где, ДС — Денежные средства, КП — краткосрочные пассивы
Формулу расчета этого показателя можно представить как отношение
денежных средств к итогу пятого раздела баланса за вычетом доходов будущих
периодов и резервов предстоящих расходов и платежей.
3) Коэффициент быстрой (промежуточной)
ликвидности.
По смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту
текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов,
когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные
запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей
ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные
средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации
производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их
приобретению.
Формула расчета коэффициента быстрой ликвидности выглядит
так:
,
где ОА — Оборотные активы, З — запасы, КП — краткосрочные
пассивы.
Эти коэффициенты были рассчитаны на конец 2012 и 2013 годов
по бухгалтерским балансам предприятия. Конец года взят для выявления тенденций
изменения рассчитанных коэффициентов. Расчет и динамика показателей
платежеспособности отражен в таблице 2.1
Табл. 2.1. Расчет коэффициентов ликвидности
|
Показатель ликвидности |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
|
Коэффициент текущей ликвидности |
3,06 |
7,19 |
6,92 |
|
Коэффициент быстрой ликвидности |
0,13 |
0,84 |
0,84 |
|
Коэффициент абсолютной ликвидности |
0,14 |
0,01 |
0 |
Как видно из таблицы 2.5. коэффициент текущий ликвидности
полностью укладывается в норму. За 2011-2013 гг. (6,9 при нормативном значении
2). Значение коэффициента быстрой ликвидности (0,84) оказалось ниже
допустимого. Это говорит о недостатке у организации ликвидных активов, которым
можно погасить наиболее срочные обязательства. Коэффициент абсолютной
ликвидности снизился.
Анализ рентабельности позволяет оценить способность
предприятия приносить доход на вложенный в него (предприятие) капитал.
Оценка коэффициентов финансовой устойчивости
Коэффициенты финансовой устойчивости предприятия
характеризуют структуру используемого им капитала с позиций его
платежеспособности и финансовой стабильности развития. Эти показатели больше
всего должны интересовать кредиторов и инвесторов, так как соответствующие
коэффициенты позволяют оценить степень их защищенности от неспособности
хозяйствующего субъекта погашать долгосрочные обязательства. В дальнейшем сумма
таких кредитов резко возросла. Оценка способности предприятия погашать
долгосрочные обязательства осуществляется с помощью системы из девяти (иногда
большего количества) коэффициентов. Это следующие показатели:
. Коэффициент обеспеченности собственными средствами.
Характеризует наличие собственных оборотных средств у
предприятия, необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется как отношение
разности между объемами источников собственных средств и физической стоимостью
основных средств и прочих внеоборотных активов к фактической стоимости
находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных
запасов, незавершенного производства, готовой продукции, денежных средств,
дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.
Формула расчета коэффициента обеспеченности собственными
средствами следующая:
где СКО — собственные оборотные средства
. Коэффициент маневренности собственного капитала.
Коэффициент маневренности характеризует какая доля источников
собственных средств находится в мобильной форме и равен отношению разности
между суммой всех источников собственных средств и стоимостью внеоборотных
активов к сумме всех источников собственных средств и долгосрочных кредитов и
займов. Рекомендуемое значение — 0,5 и выше.
Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких
производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.
Коэффициент маневренности собственного капитала
рассчитывается по следующей формуле:
,
где СОС — собственные оборотные средства СК — собственный
капитал
3. Индекс постоянного актива
Показывает, какая доля собственных источников средств
направляется на покрытие внеоборотных активов, т.е. основной части
производственного потенциала предприятия. Значение этого показателя может
существенно изменяться в зависимости от вида деятельности предприятия и
структуры его активов, в т.ч. оборотных средств.
Рассчитывается как отношение внеоборотных активов к
собственному капиталу.
4. Коэффициент автономии показывает долю активов
предприятия, которые обеспечиваются собственными средствами.
Нормативное значение для этого показателя более или равно
0.5.
Коэффициент автономии характеризует долю собственности
владельцев предприятия в общей сумме активов. Кроме того, чем выше значение
коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво и тем менее зависимо от
сторонних кредитов. С точки зрения инвесторов и кредиторов чем выше значение
коэффициента, тем меньше риск потери инвестиций вложенных в предприятие и
предоставленных ему кредитов.
Рассчитывается как отношение собственного капитала к полному
балансу.
5. Коэффициент реальной стоимости является одним из
важнейших финансово-экономических коэффициентов, который показывает стоимость
имущества предприятия (организации) производственного назначения.
Формула расчета коэффициента реальной стоимости имущества
Коэффициент реальной стоимости = Основные средства +
Сырье + Незавершенное производство / Сумма активов
Рекомендуемое значение и норматив по показателю > 0,3-0,5.
Значения нормативов предприятий для различных отраслей, видов деятельности
могут варьироваться. Данный коэффициент имеет актуальность только для
предприятий производственного назначения.
Указанные 5 коэффициентов рассчитаны на основе показателей
бухгалтерского баланса СПК «Ленинский» за 2012-2013 гг. Это сделано для
выявления тенденций изменения коэффициентов.
Результаты расчетов приведены в таблице 2.2
Табл. 2.2. Показатели финансовой устойчивости
|
Показатель |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
|
Коэффициент автономии |
0,25 |
0,24 |
0,23 |
|
Коэффициент финансового левериджа |
3,03 |
3,25 |
3,42 |
|
Коэффициент финансирования |
0,33 |
0,31 |
0,29 |
По данным таблицы 2.2. видно что, коэффициент автономии в
динамике за 2011-2013 гг. явно снизился (0,02). Данный коэффициент в 2013 году
составил 0,23. Это характеризует степень зависимости организации от заемного
капитала. Полученные здесь значение свидетельствует о ее значительной
зависимости от кредиторов по причине недостатка собственного капитала.
Коэффициент финансового левериджа возрос. 2013 году он равен 3,25. Коэффициент
финансирование уменьшается на 0,04.
Увеличивается коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами с -2,23 до -1,15.
Анализ эффективности деятельности предприятия
Анализ оборачиваемости активности
Для характеристики использования оборотных средств
рассчитываются коэффициенты оборачиваемости. Показатели оборачиваемости
показывают сколько раз в год (или за анализируемый период) «оборачиваются» те
или иные активы предприятия. Обратная величина, помноженная на 360 дней (или
количество дней в анализируемом периоде), указывает на продолжительность одного
оборота этих активов.
Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки
финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, т.е.
скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на
платежеспособность предприятия.
Показатель оборачиваемости текущих активов рассчитывается по
формуле:
К оборачиваемости текущих активов = чистый объем
реализации / среднегодовая стоимость текущих активов.
Продолжительность одного оборота в днях будет рассчитана
следующим образом: = 360 / оборачиваемость активов.
Для исследуемого предприятия расчет и характеристика
изменения оборачиваемости оборотных средств дана в таблице 2.3
Табл. 2.3. Расчет показателей деловой активности
(оборачиваемости)
|
Показатели |
2011 г. |
2012 г. |
2013 г. |
|
Оборачиваемость активов |
0,24 |
0,19 |
0,15 |
|
Оборачиваемость внеоборотных активов |
0,32 |
0,27 |
0,23 |
|
Оборачиваемость оборотных активов |
0,98 |
0,65 |
0,42 |
|
Оборачиваемость собственного капитала |
0,96 |
0,79 |
0,65 |
|
Оборачиваемость запасов |
0,95 |
0,63 |
0,43 |
|
Оборачиваемость дебиторской задолженности |
27,68 |
7,43 |
3,54 |
|
Оборачиваемость кредиторской задолженности |
3,66 |
3,37 |
2,97 |
В 2011-2013 годах происходит существенное снижение по всем
коэффициентам деловой активности организации.
Рентабельность активов
Это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, деленная
на среднюю величину активов; получившееся умножаем на 100%.
Рентабельность активов = (чистая прибыль / среднегодовая
величина активов)
Этот показатель характеризует прибыль, получаемую
предприятием с каждого рубля, авансированного на формирование активов.
Рентабельность активов выражает меру доходности предприятия в данном периоде.
Проиллюстрируем порядок изучения показателя рентабельности активов по данным
анализируемой организации. Показатели рентабельности представлены в таблице 2.4
Табл. 2.4. Показатели рентабельности организации
|
Показатели |
2012 год, % |
2013 год, % |
Изменение |
|
Рентабельность совокупных активов |
0,15 |
0,12 |
-0,03 |
|
Рентабельность внеоборотных активов |
0,22 |
0,18 |
-0,04 |
|
Рентабельность оборотных активов |
0,53 |
0,33 |
-0,2 |
|
Рентабельность собственного капитала |
0,64 |
0,51 |
-0,13 |
|
Рентабельность продаж |
0,8 |
0,78 |
-0,02 |
Все показатели рентабельности исследуемой
организации находятся на очень низком уровне — от 0,12% до 0,78%, что
характерно для многих сельскохозяйственных организаций.
В целом производственно-хозяйственная
деятельность предприятия является низкорентабельной с неблагоприятной
тенденцией.
Показатели оборачиваемости характеризуют эффективность
использования ресурсов (имущества) предприятия. Их можно представить в виде
системы финансовых коэффициентов.
3. Оценка рыночной стоимости СПК «Ленинский» и
разработка мероприятий по ее повышению
.1 Определение рыночной стоимости предприятия
Метод чистых активов дает оценку стоимости собственного
капитала предприятия. Его суть заключается в переоценке по рыночной стоимости
всех активов предприятия и уменьшении полученной переоцененной стоимости
активов на рыночную стоимость его обязательств.
Табл. 3.1. Расчет стоимости бизнеса методом чистых активов
|
№п/п |
Показатель |
Величина показателя по балансу, тыс. руб. |
|
1. Активы |
||
|
1 |
Нематериальные активы |
|
|
2 |
Основные средства |
100586 |
|
3 |
Незавершенное строительство |
— |
|
4 |
Доходные вложения в материальные ценности |
— |
|
5 |
Долгосрочные и краткосрочные |
— |
|
финансовые вложения |
||
|
6 |
Прочие внеоборотные активы |
1678 |
|
7 |
Запасы |
108594 |
|
8 |
НДС по приобретенным ценностям |
— |
|
9 |
Дебиторская задолженность |
10269 |
|
10 |
Денежные средства |
26 |
|
11 |
Прочие оборотные активы |
— |
|
12 |
Итого активы, принимаемые к расчету (сумма стр. |
221153 |
|
2. Пассивы |
||
|
13 |
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам |
27117 |
|
14 |
Прочие долгосрочные обязательства |
13092 |
|
15 |
Краткосрочные обязательства по займам и |
6900 |
|
16 |
Кредиторская задолженность |
26421 |
|
17 |
Задолженность участникам (учредителям) по |
— |
|
18 |
Резервы предстоящих расходов |
— |
|
19 |
Прочие краткосрочные обязательства |
— |
|
20 |
Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма |
73530 |
|
21 |
Стоимость чистых активов (стр. 12 — стр. 20) |
147623 |
Таким образом, стоимость предприятия по методу накопления
активов составляет 147623 рублей.
Применение доходного подхода
Применительно к действующему предприятию доходный подход
предполагает рассмотрение результатов прогнозирования его деятельности в
соответствии с доступными ему технологиями выпуска продукции.
Из двух возможных для применения методов в рамках доходного
подхода автором был выбран метод дисконтирования будущих денежных потоков,
который более применим к приносящим доход объектам, имеющим нестабильные потоки
доходов и расходов.
1. Выбор модели денежного потока.
Расчет денежного потока для собственного капитала СПК «Ленинский»
представлен в таблице 3.2.
Табл. 3.2. Расчет денежного потока собственного капитала
|
Знак действия |
Показатели в 2013 г., тыс. руб |
|
Чистая прибыль после уплаты налогов 10697 |
|
|
Плюс |
Амортизационные отчисления +5654 |
|
Плюс (минус) |
Уменьшение (прирост) собственного оборотного |
|
Плюс (минус) |
Уменьшение (прирост) инвестиций в основные |
|
Плюс (минус) |
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
|
Итого |
Денежный поток для собственного капитала 2619 |
2. Определение длительности прогнозного периода.
Для оценки стоимости предприятия СПК «Ленинский» прогнозный
период будет равен 3 годам.
3. Анализ и прогноз валовой выручки от
реализации.
ВВП и валовые доходы СПК «Ленинский» за период с 2010 по 2013
гг. приводится в таблице 3.3.
Табл. 3.3. ВВП и валовые доходы СПК «Ленинский»
|
Показатель |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
Валовые доходы, тыс. руб. |
90855 |
92913 |
108661 |
106259 |
|
ВВП, млрд. руб |
46308,5 |
55967,2 |
62218,4 |
66755,3 |
По данным таблицы возможно спрогнозировать валовые доходы
предприятия. (Таблица 3.4)
Табл. 3.4. Прогноз валовых доходов СПК «Ленинский», тыс. руб.
|
Показатель |
Факт |
План |
||
|
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
|
|
ВВП, млрд. р. |
66755,3 |
67756,6 |
68908,5 |
70148,9 |
|
Темп роста, % |
1,5 |
1,7 |
1,8 |
|
|
Валовые доходы, тыс. руб. |
106259 |
107852,9 |
109686,4 |
111660,7 |
. Прогноз расходов и инвестиций.
Анализируя данные валовых доходов и расходов видно, что в
среднем за 4 года валовые расходы составляли 95% валовых доходов, что
представлено в таблице 3.5.
Табл. 3.5. Валовые доходы и расходы СПК «Ленинский» тыс. руб.
|
Показатель |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
Валовые доходы |
90523 |
90855 |
92913 |
108661 |
106259 |
|
Валовые расходы (без налога на прибыль) |
83456 |
85675 |
87290 |
104933 |
104946 |
|
% |
92 |
94 |
94 |
96 |
99 |
Исходя из этого, можем спрогнозировать значение валовых
расходов, а соответственно и получить значение прибыли до налогообложения на
2013-2016 года. (Таблица 3.6)
Табл. 3.6. Валовые расходы и ЧП СПК «Ленинский» в тыс. руб.
|
Показатель |
Факт |
План |
||
|
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
|
|
Валовые доходы |
106259 |
107852,9 |
109686,4 |
111660,7 |
|
Валовые расходы (без налога на прибыль) |
104946 |
102460,2 |
104202,08 |
106077,6 |
|
Прибыль до налогообложения |
1313 |
5392,7 |
5484,32 |
5583,1 |
В прогнозном периоде не предполагается изменение ставки
налога на прибыль, она будет равна 20%. Зная значение налога на прибыль и сумму
прибыли до налогообложения, спрогнозируем сумму чистой прибыли на 2014, 2015 и
2016 годы. (Таблица 3.7)
Табл. 3.7. Прогноз чистой прибыли СПК «Ленинский» тыс. руб.
|
Показатель |
2014 |
2015 |
2016 |
|
Прибыль до налогообложения |
5392,7 |
5484,32 |
5583,1 |
|
Налог на прибыль (20%) |
1078,5 |
1096,9 |
1116,62 |
|
Чистая прибыль |
4314,2 |
4387,5 |
4466,48 |
. Расчет величины денежного потока для каждого
года прогнозного периода
Расчет денежного потока для собственного капитала
осуществляется по следующей формуле:
ДП = ЧП + Амортизация ± ∆ВнА ± ∆СОК ± ∆ДЗК
Прогнозное значение ЧП было рассчитано в предыдущем пункте,
для расчёта потоков так же потребуются прогнозные значения оставшихся
показателей формулы (амортизация, ВнА, СОК, ∆ДЗК). Для их определения
можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода — процентное
соотношение каждой статьи затрат к выручке сохраняется из года в год, то есть
все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения
процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений
соответствующей статьи за период с 2009-2012 г. к соответствующему значению
выручки.
Внеоборотные активы прогнозируются путем прибавления
прогнозных значений инвестиций к сумме ВнА за предыдущий год, что показано в
таблице 3.8.
Табл. 3.8. Прогноз внеоборотных активов
|
Показатель |
Факт |
Прогноз |
||
|
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
|
|
ВнА, т.р. |
102264 |
103798 |
105562,6 |
107462,7 |
|
ΔВнА, т.р |
-8481 |
8353,9 |
8211,9 |
8063,9 |
В таблице 3.9 приведён расчёт прогнозных значений
амортизационных отчислений.
Табл. 3.9. Прогноз амортизационных отчислений
|
Показатель |
Факт |
Прогноз |
||||
|
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
|
|
ВнА, т.р. |
99874 |
101457 |
102264 |
103798 |
105562,6 |
107462,7 |
|
Δ Амортизация (за год) |
5654 |
5654 |
5654 |
5739 |
5836 |
5941 |
|
% |
5,6 |
5,6 |
5,5 |
Среднее, % |
5,6 |
Прогноз денежных потоков для собственного капитала
представлен в таблице 3.10.
Табл. 3.10. Прогноз денежных потоков для собственного
капитала
|
Показатель |
2013 год |
2014 год |
2015 год |
2016 год |
|
ЧП |
10697 |
4314,2 |
4387,5 |
4466,48 |
|
Амортизация |
5654 |
5970 |
6304 |
6657 |
|
∆СОК |
85568 |
90360 |
95420 |
100763 |
|
ДЗК |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
∆ВнА |
-8481 |
-8006 |
-8454 |
-8927 |
|
ДП СК |
93432 |
92638,2 |
97657,5 |
102959,5 |
. Определение ставки дисконтирования
Для денежного потока для собственного капитала применяется
ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный
капитал. В соответствии с методом кумулятивного построения ставка дисконта
находится по формуле:
где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный
капитал);f — безрисковая ставка доходности;риск
— премия за риск.
В качестве безрисковой ставки доходности выбрана ставка по гос.
облигациям РФ, равная 9,5%.
Премии за риск представлены в таблице 3.11
Табл. 3.11. Премии за риск ООО «Питьевая вода»
|
Вид риска |
Значение, % |
|
Размер компании |
4 |
|
Финансовая структура |
2 |
|
Товарная/территориальная диверсификация |
3 |
|
Диверсификация клиентуры |
3 |
|
Кредитный риск |
1 |
|
Операционные риски |
2 |
|
Итого |
15 |
Премия за риск, связанный с размером компании принят на
уровне 4%, так как объемы производства обеспечивают небольшую долю рынка воды
Свердловской области.
Премия за риск, связанный с финансовой структурой (источники финансирования)
принимается 2%, вследствие того, что значение собственного капитала предприятия
на протяжении нескольких лет было положительным.
Премия за риск, связанный с товарной / территориальной
диверсификацией принята 3%, так как продукция предприятия представлена на рынке
в пределах лишь Свердловской области.
Премия за риск, связанный с диверсификацией клиентуры выбрана
3%. Клиентура широко диверсифицирована.
Кредитный риск принимается 1%. Низкая вероятность дефолта
дебитора.
Операционный риск выбран 2%.
7. Расчет величины стоимости в постпрогнозный
период
Постпрогнозная стоимость, то есть стоимость денежных потоков
компании в постпрогнозные периоды, рассчитывается исходя из того, что компания
никогда не прекратит свою деятельность и будет расти теми же темпами, что и
экономика в целом, то есть на 2-5% в год. Расчет конечной стоимости в
соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков.
При применении в оценке метода дисконтирования денежных
потоков необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных
потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую
стоимость в постпрогнозный период, которая ожидается в будущем.
Стоимость предприятия, рассчитанная методом дисконтирования
денежных потоков, составила 514942,2 тыс. рублей.
Применение сравнительного подхода
Метод отраслевых коэффициентов заключается в определении
ориентировочной стоимости предприятия с использованием соотношений или
показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих
их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными
аналитическими организациями в результате достаточно длительных статистических
наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его
важнейшими производственно-финансовыми показателями.
По отрасли рассматриваемого предприятия мультипликатор Цена /
Выручка от реализации составляет 0,6. Выручка от реализации на предприятии за
2013 год составила 106259 тыс. рублей.
Таким образом стоимость предприятия, рассчитанная методом
отраслевых коэффициентов, составляет:
*0,6=63755,4 тыс. рублей.
Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости
предприятия
Целью сведения результатов всех используемых методов является
определение преимуществ и недостатков каждого из них и, тем самым, выработка
единой стоимостной оценки. Преимущества каждого метода в оценке
рассматриваемого объекта недвижимости определяется по следующим критериям.
. Возможность отразить действительные намерения потенциального
покупателя или продавца.
. Тип, качество и обширность информации, на основании которых
готовится анализ.
. Способность параметров используемых методов учитываемых методов
учитывать конъюнктурные колебания и стоимость денежных средств.
. Способность учитывать специфическое особенности объекта,
влияющие на его стоимость, такие как месторасположение, размер, потенциальная
доходность.
Поскольку есть несколько видов оценки, каждый из которых имеет
законное место как конечный результат оценки определенного класса, было
рассмотрено два подхода с учетом сделанных допущений. Причем в рамках доходного
подхода был использован метод дисконтирования денежных потоков, в рамках
затратного подхода — метод чистых активов.
Определение итоговой величины стоимости предприятия (100%-го
пакета акций) было осуществлено путем математического взвешивания стоимостных
показателей, полученных в процессе анализа и оценки (табл. 3.12). Суть процесса
математического взвешивания заключается в умножении каждого из полученных
стоимостных показателей на определенный весовой коэффициент. Весовой
коэффициент — это множитель, меньший или равный единице, показывающий
относительную значимость каждого из полученных стоимостных показателей, и
определяющийся обоснованным суждением оценщика. Сумма весовых коэффициентов
составляет единицу.
Табл. 3.12. Согласование результатов оценки и определение
рыночной стоимости предприятия
|
Подход |
Метод |
Стоимость, тыс. руб |
Весовой коэффициент |
Стоимость после взвешивания, тыс. руб |
|
Затратный подход |
Метод чистых активов |
147623 |
0,35 |
51668,05 |
|
Доходный подход |
Метод дисконтирования денежных потоков |
0,35 |
161489,16 |
|
|
Сравнительный подход |
Метод отраслевых коэффициентов |
63755,4 |
0,3 |
19126,62 |
|
Рыночная стоимость предприятия |
232283,8 |
При согласовании результатов оценки стоимости СПК «Ленинский»
одинаковое предпочтение было отдано методу чистых активов и методу
дисконтирования денежных потоков. Это связано с тем, что:
· на предприятии в последние годы не
производилась переоценка основных фондов, что несколько снизило степень
достоверности результатов, полученных при применении метода чистых активов;
· стоимость предприятия, рассчитанную
методом дисконтирования денежных потоков, также нельзя назвать достаточно
точной по причине неустойчивости финансовой деятельности предприятия.
Методу отраслевого мультипликатора присвоен весовой
коэффициент, равный 0,3.
Рыночная стоимость СПК «Ленинский» в целом (100%-го пакета
акций) без учета НДС составила 232283,8 рублей.
3.2 Разработка мероприятий по повышению рыночной
стоимости предприятия
Одной из основных проблем СПК «Ленинский» является нехватка
квалифицированного персонала. Недостаток кадров наблюдается не только на уровне
линейного персонала, но и на уровне управления.
Еще одним сдерживающим фактором развития СПК «Ленинский»
является необходимость получения лицензий. Это связано со значительными затратами,
что снижает финансовый результат предприятия и, как следствие, его рыночную
цену. Т.к. лицензирование в данной отрасли необходимо и неизбежно,
рекомендуется приобретать долгосрочные лицензии, итоговый полезный эффект от
которых в сравнении с краткосрочными лицензиями значительно выше.
Высока так же и стоимость технологической базы. Привлечь к
себе клиентов можно только путем повышения качества оказываемых услуг и
расширения их спектра.
Наиболее популярным на сегодняшний день является доходный
подход к оценке бизнеса. Поэтому залогом повышения стоимости фирмы является
улучшение ее финансовых результатов. Выручка предприятия находиться на
достаточно высоком уровне, но себестоимость продукции также очень высока. В
целях улучшения финансовых результатов необходимо снизить себестоимость
продукции, для чего предлагаются следующие меры:
· внедрение новых технологий производства;
· повышение уровня квалификации работников,
что приведет к снижению потерь от брака;
· проведение мероприятий, направленных на
сбережение электроэнергии.
Значительный удельный вес в расходах СПК «Ленинский» занимают
затраты на оплату труда. Необходимо оптимизировать кадровый состав, определив,
услуги каких специалистов сегодня наиболее востребованы на рынке и, в конечном
счете, какие услуги приносят наибольшую прибыль. Имея в штате состав
специалистов, отвечающий современным потребностям, предприятие будет успешно
конкурировать на рынке, что приведет к росту ее стоимости.
Чисто бухгалтерской мерой повышения стоимости компании
является переоценка ее основных фондов.
Повысить стоимость бизнеса можно за счет более эффективного
операционного управления предприятием. Эта мера подразумевает организацию
постоянного контроля за объемом и качеством предоставляемых услуг, темпами
роста, достижением целевого уровня рентабельности и т.д. Помимо решения
краткосрочных задач это и работа на перспективу: потенциальный инвестор оценит
эти успехи, что позитивно отразится на стоимости бизнеса.
3.3 Определение рыночной стоимости предприятия
доходным подходом с учетом предлагаемых мероприятий
Стратегическим направлением СПК «Ленинский» является снижение
себестоимости выпускаемой продукции и улучшение своей позиции на рынке. Члены
совета директоров согласны с такими перспективами развития и готовы применить
новые технологии производства в 2014 году.
Табл. 3.13. Расчет чистой прибыли с учетом мероприятий
|
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
|
|
Валовые доходы |
106259 |
107852,9 |
109686,4 |
111660,7 |
|
Валовые расходы |
104946 |
93239 |
94824,6 |
96530,6 |
|
Прибыль до налогообложения |
1313 |
14613,9 |
14861,8 |
15130,1 |
|
Налог на прибыль |
262,6 |
2922,8 |
2972,36 |
3026,02 |
|
ЧП |
1050,4 |
11691 |
11889 |
12104 |
В 2014-2016 годах увеличена чистая прибыль.
Расчет денежных потоков с учетом мероприятий представлены в
таблице 3.14.
Табл. 3.14. Расчет денежных потоков
|
Показатель |
2013 год |
2014 год |
2015 год |
2016 год |
|
ЧП |
1050,4 |
11691 |
11889 |
12104 |
|
Амортизация |
5654 |
5970 |
6304 |
6657 |
|
∆СОК |
85568 |
90360 |
95420 |
100763 |
|
ДЗК |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
∆ВнА |
-8481 |
-8006 |
-8454 |
-8927 |
|
ДП СК |
83791,4 |
100015 |
105159 |
110597 |
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период с учетом
мероприятий
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков.
При применении в оценке метода дисконтирования денежных потоков
необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков,
которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в
постпрогнозный период, которая ожидается в будущем.
Стоимость предприятия, рассчитанная методом дисконтирования
денежных потоков, составила 496195,5 тыс. рублей.
Стоимость СПК «Ленинский» после учета нововведений равна 496195,5
тыс. рублей. Увеличение стоимости составило 34797,9 тыс. рублей. Увеличение
стоимости компании показывает эффективность выбранных мероприятий.
Заключение
При оценке бизнеса важно выбрать соответствующий метод
определения расчетной стоимости предприятия. Основными факторами при выборе
метода оценки являются:
· цель оценки и используемое определение
стоимости (расчет инвестиционной стоимости будет базироваться на доходных
методах, в то время, как для расчета ликвидационной стоимости их применять не
следует.);
· характер бизнеса и его активов
(холдинговые и инвестиционные компании оцениваются методом накопления активов,
компании, находящиеся в процессе слияния или поглощения — методом
дисконтирования доходов);
· количество и качество данных,
подкрепляющих каждый метод (если имеются данные по немногим аналогам, то этому
не следует придавать большое значение, рыночную информацию не имеет смысла
применять при расчете ликвидационной стоимости.)
Как правило, для определения итоговой величины оценки
используется несколько подходов с последующим ранжированием значимости
результатов каждого. В процессе ранжирования всесторонне анализируются
полученные данные.
Итоговая рыночная стоимость СПК «Ленинский» в целом (100%-го
пакета акций) без учета НДС составила 232283,8 тыс. рублей.
Для увеличения стоимости предприятия были разработаны
мероприятия, в результате которых предполагалось снижение затрат с 2014 года.
Таким образом, стоимость предприятия СПК «Ленинский» после
учета нововведений равна 496195,5 тыс. рублей. Увеличение стоимости составило
34797,9 тыс. рублей. Увеличение стоимости компании показывает эффективность
выбранных мероприятий.
Список использованной литературы
1. Богатин
Ю.В., Швандер В.А. «Оценка эффективности бизнеса и инвестиций», 2001.
2. Бусов
В.И. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», 2013
. Виленский
П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. «Оценка эффективности инвестиционных
проектов», 2010.
. Ильин
М.О. «Оценка стоимости бизнеса», 2013
. Козырь
Ю.Р. «Стоимость компании и управленческие решения», 2009
. Г.В.
Савицкая. «Анализ хозяйственной деятельности предприятия», 2007
. Федотова
М.А. «Оценка недвижимости и бизнеса», 2001.
. Федеральный
закон об оценочной деятельности в Российской Федерации. Глава 1, стр. 3
. Федеральный
закон от 26.12.95 г. №208 ФЗ «Об акционерных обществах»
. www.qbfin.ru
11. www/bishelp.ru
Содержание:
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в связи с появлением огромного количества предприятий, выступающих в качестве своего рода товара, который можно покупать и продавать, появляется спрос на оценку рыночной стоимости. Для повышения эффективности проводимых сделок осуществляется оценка бизнеса, так как нельзя эффективно руководить компанией без знания реальной стоимости бизнеса. Оценка стоимости является основой для принятия решений. Умение использовать на практике результаты оценочной деятельности – это процедура, цель которой – расчет стоимости бизнеса, то есть отражение резервов деятельности компании. Она показывает, как создаётся и из чего складывается ценность компании. Ее результат является основой для принятия решений. Она значима для развивающихся компаний, помогает правильно ориентироваться в многообразии новинок, внедряемых в бизнес. Процедура проведения оценки бизнеса включает в себя оценку всех активов. Таким образом, можно сделать вывод, что оценка бизнеса способствует повышению конкурентоспособности предприятия на рынке и показывает реальную картину возможностей предприятия, служит для выработки их стратегии, которая выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них дает максимальную рыночную цену.
Цель работы – исследовать особенности применения методов оценки стоимости бизнеса.
Задачи работы:
- исследовать цели оценки стоимости бизнеса и используемые подходы;
- рассмотреть особенности применения различных подходов и методов оценки стоимости бизнеса с учетом сферы деятельности предприятия;
- произвести оценку стоимости предприятия сферы связи;
- обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.
Объектом исследования представленной курсовой работы является предприятие сферы связи ООО «Связь Информ».
Предмет исследования работы – методы оценки стоимости бизнеса.
В качестве теоретической основы изучения в курсовой работе применялись труды и учебные пособия по вопросам оценки стоимости предприятия, а также российские стандарты оценки.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
1.1. Цели оценки стоимости бизнеса и подходы к ее проведению
Оценку бизнеса проводят для решения следующих задач:
- увеличение уровня управления предприятием;
- установление стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке;
- определение цены фирмы в случае ее продажи;
- изменение структуры предприятия;
- создание проекта развития компании. В ходе стратегического планирования необходимо оценить будущие доходы фирмы, степень её устойчивости, а также ценность имиджа;
- страхование, в ходе которого появляется потребность установления цены активов;
- налогообложение;
- получение обоснованных управленческих решений. Из-за инфляции появляется потребность в периодической переоценке имущества фирмы;
- реализация инвестиционного плана развития бизнеса. Для его подтверждения следует знать начальную цену предприятия в целом, его капитала, активов, бизнеса[1].
На сегодняшний день можно выделить несколько традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса: доходный; затратный; сравнительный.
Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Достоинства доходного подхода: предусматривает предстоящие перемены прибыли и затрат; предусматривает степень риска (через ставку дисконта); принимает во внимание интересы инвестора; учитывает экономическое устаревание. Недостатки доходного подхода: сложность прогнозирования будущих результатов; не учитывает конъюнктуры рынка; возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения; трудоемкость расчётов[2].
Доходный подход включает в себя нескольких методов. Рассмотрим два основных.
1. Метод дисконтирования денежных потоков исходит из прогнозирования денежных потоков. С точки зрения инвестиционных мотивов он является наиболее приемлемым, так как под стоимостью предприятия понимается не стоимость активов, а оценка потока будущих доходов. Однако его применение приводит к тому, что лицу, принимающему решение, становится труднее находить новые альтернативные пути решения проблемы, которые принесут больше прибыли, тем самым отказываясь от ранее запланированных действий. Стоимость оценки предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, определяется по формуле:
(1)
где PV – текущая стоимость;
CF¡ – денежный поток очередного года прогнозного периода;
FV – цена реверсии;
r – ставка дисконтирования;
n – общее количество лет прогнозного периода.
Основные этапы оценки предприятия данным методом:
- подбор модификации денежного потока;
- определение продолжительности исследуемого периода;
- ретроспективные исследования и прогноз;
- расчёт величины валютного потока для каждого года исследуемого периода;
- установление ставки дисконта;
- расчёт величины стоимости денежного потока в постпрогнозный период;
- расчёт текущей цены будущих денежных потоков и цены в постпрогнозный период;
- введение окончательных изменений[3].
2. Метод капитализации дохода основан на измерении действенных активов с точки зрения получения с них прибыли. Не требует изучения стоимости материальных и нематериальных активов. Сущность этого метода можно выразить формулой:
(2)
где V – оценённая стоимость;
D – чистый доход (чистая прибыль);
Kk – ставка капитализации[4].
Данный метод особенно актуален тогда, когда прогнозируется получение примерно одинаковой прибыли предприятием в течение достаточно длительного периода времени. Метод капитализации дохода подходит для зрелых предприятий и в отличие от метода дисконтирования денежных потоков не требует составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, но его применение ограничивается предприятиями со стабильными доходами, рынок сбыта которых устоялся и не предполагаются его изменения[5].
Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания.
Преимущества затратного подхода:
- является официально утвержденным стандартом оценки бизнеса;
- предусматривает воздействие производственно-хозяйственных факторов на изменение цены активов;
- предоставляет оценку степени формирования технологических процессов с учётом уровня износа активов;
- результаты оценки более обоснованны;
- его использование достаточно просто и не требует детального анализа финансово-экономической деятельности предприятия;
- основан на существующих активах;
- пригоден и для оценки бизнеса вновь открывшихся предприятий, холдинговых и инвестиционных фирм.
Недостатки затратного подхода:
- не учитывает конъюнктуры рынка;
- не учитывает перспектив развития бизнеса.
В составе затратного подхода можно выделить метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости[6].
1. Метод чистых активов является лучшим способом определения стоимости, если доходы от бизнеса просто невозможно предсказать с высокой степенью точности, но предприятие имеет в своем распоряжении хорошие финансовые и материальные активы. Также его можно применить, если новое предприятие не имеет данных о прибылях либо если эта компания холдинговая. Чтобы определить рыночную стоимость бизнеса с помощью метода чистых активов, используют следующую формулу:
СК = А − О, (3)
где СК – рыночная стоимость собственного капитала;
А – рыночная стоимость активов предприятия;
О – текущая рыночная стоимость его обязательств (долгов).
2. Метод ликвидационной стоимости используют, когда предприятию грозит банкротство, то есть когда все имеющиеся у организации активы распродают на торгах и погашают долги по собственным обязательствам. Ликвидационная стоимость – это разность между стоимостью активов и затрат на ликвидацию. Этот метод даёт минимум оценки стоимости бизнеса, так как есть много серьезных ограничений по времени на продажу активов, из-за чего происходит уменьшение стоимости.
Для определения ликвидационной стоимости используют три вида ликвидации: упорядоченную; принудительную; ликвидацию с прекращением существования активов предприятия.
Упорядоченная ликвидация – это распродажа активов в течение времени для получения максимальной прибыли от реализации активов. Принудительная ликвидация – это ситуация, когда активы распродаются быстро настолько, насколько это возможно.
Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, если активы компании никак не распродаются, а списываются и уничтожаются, а в данном месте создается новая компания, представляющая внушительный финансовый и общественный интерес. Цена компании в данном случае считается отрицательной величиной, таким образом, необходимы определенные расходы на ликвидацию активов[7].
Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах. Основывается на подборе сопоставимых объектов, которые уже продавались или продаются в текущий момент на данном рынке.
Преимущества сравнительного подхода:
- основывается на реальных рыночных показателях;
- отображает имеющуюся практику продаж и покупок;
- принимает во внимание воздействие отраслевых факторов на стоимость акций компании.
Недостатки сравнительного подхода:
- в расчёт берутся лишь ретроспективные сведения;
- требует большого количества поправок в рассматриваемых данных;
- игнорирует будущие ожидания инвесторов;
- труднодоступность данных.
При сравнительном подходе оценку бизнеса проводят с помощью трех методов: поиск компании-аналога, метод сделок и продаж и метод коэффициентов отрасли.
Основой первого метода является стоимость предприятий-аналогов по акциям, выставленным на рынке. Оценка получается быстрая и правдоподобная. У сравниваемых компаний должны быть примерно равные доходы, персонал, оборот.
Основные этапы оценки предприятия методом поиска компании-аналога:
- изучение рынка и получение нужных данных;
- сравнение перечня аналогичных компаний;
- анализ финансово-экономической деятельности и повышение уровня сопоставимости информации;
- расчёт ценовых мультипликаторов;
- подбор величины мультипликатора, который следует использовать к оцениваемому предприятию;
- установление окончательной величины стоимости оцениваемой компании;
- внесение итоговых корректировок.
Второй метод основывается на ценах, по которым другие компании приобретали пакеты акций, с осуществлением анализа цены таких сделок. И первый, и второй методы хороши при получении достаточной информации для анализа. Этапы процесса оценки бизнеса методом сделок совпадают с этапами оценки бизнеса методом рынка капитала[8].
Третьим методом пользуются тогда, когда ранее рассчитаны отношения цены реализации бизнеса и его производственных и финансовых показателей и сделан их анализ. В нашей стране он не используется из-за отсутствия необходимой информации.
Наряду с традиционными подходами в настоящее время все чаще для оценки стоимости компаний используются альтернативные методы, например опционный метод оценки (метод реальных опционов) и модифицированный метод дисконтирования потоков. Рассмотрим использование модели ценообразования опционов Блэка–Шоулза в оценке бизнеса. Согласно этой модели, основным элементом определения стоимости служит ожидаемое изменение цен базового актива. Цена колебания актива прямо пропорционально влияет на стоимость опциона. Можно сказать, что если известна стоимость опциона, то можно определить уровень изменения цен, ожидаемый рынком. Использование компанией метода реальных опционов позволяет уделять меньше внимания созданию «идеальных» прогнозов и направлять на развитие альтернативных путей развития компании[9].
В модифицированном методе дисконтирования денежных потоков не учитывается прибыль с предстоящих капитальных инвестиций. Чтобы учесть результат от реинвестирования, расчет обязан проводиться подобно расчету текущей цены предприятия. Фактически в данном случае мы получаем метод добавленной стоимости для акционерного капитала. Нужно учесть сверхприбыль от всех капитальных инвестиций в прогностический период и рентабельность акционерного капитала. Вследствие модификации метода дисконтирования денежных потоков мы получаем результат, сравнимый с расчетами при использовании других методов[10].
Все вышеописанные подхода взаимосвязаны между собой. При каждом из них используется информация о рынке. Каждый из этих подходов связан с отдельным рыночным аспектом, несмотря на то, что сейчас в основе любого из этих подходов лежит рыночная информация. Если рынок совершенный, то оценщик, используя разные подходы к оценке бизнеса, должен получить одинаковую величину рыночной стоимости бизнеса. Но чаще всего рынок не является совершенным, из этого следует, что использование разных подходов может привести к получению абсолютно различных результатов. Указанные выше методики оценки предприятия дополняют друг друга. Для оценки конкретного предприятия применяются несколько подходов. Затем результаты, которые были получены с помощью различных методик, сопоставляют между собой для определения итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия.
1.2. Влияние специфики бизнеса на выбор метода его оценки
Оценочная деятельность в Российской Федерации в первую очередь регламентируется федеральным законом № 135-ФЗ от 29.07.1998 «Об оценочной деятельности в РФ» и Федеральными стандартами оценки, последний из которых — «Оценка недвижимости», — утвержден приказом Минэкономразвития России № 611 от 25.09.2016. Большинство приемов и методов оценки имущества заимствованы из зарубежной практики, что повлекло за собой появление значительного проблемного поля, связанного с особенностями российских рыночных отношений, особенностями ведения учета, сбора обработки статистической и аналитической информации. Регулирующие оценочную деятельность законодательные акты не предусматривают однозначное закрепление конкретных методов и инструментов оценки бизнеса в рамках подходов. Оценщики самостоятельно применяют соответствующие методы при определении рыночной, инвестиционной и ликвидационной стоимости. В таблице 1 рассмотрены основные методы оценки бизнеса в зависимости от вида определяемой стоимости, расположенные по степени частоты использования.
|
Таблица 1 Методы оценки бизнеса в зависимости от вида стоимости |
||||
|
Подходы |
Рыночная стоимость |
Инвестиционная |
Ликвидационная |
|
|
Доходный |
Метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации дохода |
Метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации дохода; модель оценки реальных опционов, метод вариации параметров, метод дерева решений |
— |
Косвенный метод |
|
Затратный |
Метод чистых активов; метод ликвидационной стоимости: |
— |
— |
|
|
Сравнительный |
Метод сделок; |
— |
Прямой метод сравнения продаж; метод корреляционно-регрессионного анализа |
Метод дисконтированных денежных потоков наилучшим образом учитывает основные факторы рыночной и инвестиционной стоимостей (перспективы развития предприятия, его будущую доходность, качество управления). Методы затратного и сравнительного подходов при оценке рыночной стоимости бизнеса представлены значительным количеством, но в практике оценочной деятельности чаще предпочтение отдается методу чистых активов и методу сделок соответственно.
Инвестиционная стоимость с позиции здравого смысла определяется методами доходного подхода, что обосновывается ее сущностью — стоимостью бизнеса для конкретного инвестора или группы инвесторов. Ликвидационная стоимость определяется на базе прямого и косвенного методов. Прямой метод основывается на сравнительном подходе. Он осуществляется путем прямого сравнения с аналогами или через статистическое моделирование с использованием корреляционно-регрессионного анализа. Этот метод менее популярен у оценщиков ввиду недостаточности информационной базы по ценам сделок в условиях конкурсного производства.
Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости. Он осуществляется в три этапа: расчет рыночной стоимости объекта, расчет скидки на вынужденный характер продажи объекта, расчет ликвидационной стоимости объекта. В настоящее время следует признать приоритет определения рыночной стоимости в российской оценочной практике. Этот факт обусловил необходимость идентификации проблемного поля при использовании оценочных методик, рекомендаций по приоритетному использованию методов (табл. 2).
|
Таблица 2 Сравнительная характеристика подходов к оценке рыночной стоимости бизнеса |
|||
|
Характеристики |
Доходный подход |
Затратный подход |
Сравнительный подход |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Проблемы применения |
Трудоемкий прогноз |
Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и гудвилла |
Необходим целый ряд поправок |
Продолжение таблицы 2
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Частично носит вероятностный характер |
Статичен. Нет связи с |
Труднодоступность данных |
|
|
Различные факторы риска на прогнозируемый доход |
Необходим целый ряд поправок |
||
|
Некорректна оценка |
Не рассматривает уровни прибылей |
Труднодоступность данных |
|
|
Рекомендации использования |
Более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами. Доходный подход целесообразно применять для оценки компаний, когда: они имеют положительную величину дохода; имеется возможность составления достоверного прогноза доходов и расходов |
Применим при оценке |
Использование целесообразно при наличии объектов-аналогов. Подход применяется для «быстрой» оценки при условии наличия развитого рынка |
|
Условия |
Доходный подход не применим, когда отсутствует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые предприятие способно приносить, а также связанные с объектом оценки расходы |
Затратный подход не применим, когда отсутствует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства |
Сравнительный подход не применяется, когда отсутствует достоверная и доступная для анализа |
Каждый из подходов имеет свои достоинства и недостатки, что и обуславливает их использование в практике оценочной деятельности. Тем не менее, в соответствии с п. 20 ФСО № 1 оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода[11]. Условия отказа также представлены в таблице 2, они сформированы на основе ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки».
Так, например, сравнительный подход не применим:
- в условиях кризисного состояния экономики РФ, в том числе фондового рынка, когда невозможно получить адекватный (рыночный) ценовой измеритель по аналогичным предприятиям;
- в ситуации, когда невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий;
- когда использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, domadoran) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности при их применении весьма трудно получить осмысленную оценку предприятия, поскольку невозможно объяснить причины расхождений в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли[12].
Согласно ФСО № 1 «затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа». Таким образом, затратный подход опирается в своей концептуальной основе на принцип замещения, в соответствии с которым стоимость бизнеса не должна превышать затраты за замещение элементов, входящих в его состав. Большинство методов, относящихся к затратному подходу, базируются на модели чистых активов, в различных ее модификациях.
Применение того или иного метода в рамках подхода основывается на выбранной концепции: либо действующего предприятия (в том случае, если у оценщика есть основания прогнозировать стабильное и устойчивое развитие предприятия, низкую вероятность банкротства, ликвидации и реорганизации), либо ликвидации бизнеса (в случае кризисного состояния предприятия, предполагающего необходимость проведения существенной реструктуризации или ликвидации).
Применение затратного подхода в рамках оценки рыночной стоимости предприятия обусловлено необходимостью оценки стоимости замещения всех его активов, при этом технология предполагает оценку их рыночной стоимости с последующей корректировкой баланса. Таким образом, можно говорить о том, что этот подход оценивает имущественную составляющую, активы, которые могут использоваться для достижения целей бизнеса.
Опираясь на Стандарт, который трактует доходный подход как «совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки» [13], можно утверждать, что сам подход во многом опирается на предположение, что стоимость бизнеса будет тем выше, чем выше будет сумма чистых доходов, приносимых им в будущем. Подход является основным для оценки рыночной стоимости действующего бизнеса, ликвидация или существенная реорганизация которого не планируется даже после его продажи.
Методологически доходный подход к оценке стоимости предприятия предполагает анализ результатов прогнозирования его деятельности в соответствии с доступными ему производственными возможностями. Опираясь на описанный выше тезис, можно сделать вывод о том, что стоимость предприятия, полученная путем применения методик доходного подхода, с одной стороны, будет отражать текущую эффективность и качество менеджмента, стратегические позиции бизнеса и перспективы его развития; с другой стороны, мотивацию типичного покупателя предприятия (бизнеса), рассматривающего покупку как инвестиционную операцию.
Сравнительный подход к оценке имущества ФСО № 1 определяет как «совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними». Этот подход опирается на рыночную информацию и учитывает критерии, в соответствии с которыми совершаются действия по купле-продаже объектов в настоящее время (на дату оценки). Он предполагает использование информации о сделках на открытом рынке с объектами, аналогичными объекту оценки в качестве ориентиров. В рамках сравнительного подхода мы получаем определенную стоимость имущества, которую в настоящий момент времени готов заплатить покупатель, отражающую не столько ценность самого объекта, сколько рыночные возможности и сложившийся уровень спроса.
Таким образом, заключая в себе взвешенную оценку имущественных активов предприятия, качества и эффективности менеджмента и ситуации, сложившейся на дату оценке на рынке, итоговая рыночная стоимость бизнеса показывает ценность, которую объект оценки несет для потенциального покупателя. Пространственно-временная модель оценки стоимости предприятия представлена на рисунке 1.
Стандарты оценки однозначно определяют необходимость применения методов каждого подхода, либо обоснованный отказ от какого-то из них. В соответствии с ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» оценщик для получения итоговой стоимости объекта оценки осуществляет согласование (обобщение) результатов расчета стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки[14]. При этом ни ФСО, ни ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» не рассматривают ситуацию получения отрицательной стоимости в рамках подхода. А практика оценочной деятельности показывает, что такая ситуация возможна. Тогда оценщик сталкивается с проблемой согласования результатов. Возможны три варианта решения этой проблемы (исходя их практического опыта оценочной деятельности).
Рисунок 1 — Пространственно-временная модель оценки стоимости предприятия (бизнеса)
1. Учет отрицательной стоимости при согласовании результатов оценки для определения итоговой рыночной стоимости. Аргументы в пользу решения: отрицательная стоимость отражает неэффективное управление в прошлом или настоящем, тем самым моделируя будущие отрицательные денежные потоки. Соответственно при отказе от учета отрицательной стоимости происходит отказ от установления справедливой цены, которая отражает как активы организации, так и результаты управления ими. Аргументы против решения: стоимость не может быть отрицательной, так как она является денежным эквивалентом вещного права, переходящего от покупателя к продавцу.
2. Учет отрицательной стоимости как равной нулю (или стремящейся к нулю величины) при согласовании результатов оценки для определения итоговой рыночной стоимости. Аргументы в пользу решения: стоимость не может быть отрицательной, так как она является денежным эквивалентом вещного права, переходящего от покупателя к продавцу. Поэтому логично для целей согласования результатов оценки брать минимальную или нулевую величину. Значит в случае, когда получено отрицательное расчетное значение, его необходимо учесть как «отсутствие стоимости» по данному подходу, что должно быть принято в расчет при определении итоговой стоимости объекта оценки путем присвоения весового коэффициента этому подходу. Аргументы против решения: такой подход заведомо увеличивает итоговую рыночную стоимость.
3. Отказ от использования полученного отрицательного результата при определении итоговой величины стоимости. Аргументы в пользу решения: в связи с тем, что рыночная стоимость — это величина, проявляемая в обмене, она не может быть равна нулю или быть отрицательной, так как это отменяет сам факт обмена между продавцом и покупателем. Поэтому полученные результаты оценки в рамках подхода (метода) следует признать некорректными. Аргументы против решения: в этом случае не учитываются отдельные пространственно-временные аспекты, влияющие на величину итоговой стоимости, что приводит к ее искажению.
Таким образом, проведенное в первой главе работы исследование позволяет сделать следующие выводы. Оценку бизнеса проводят для улучшения уровня управления предприятием; установления стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке; определения цены фирмы в случае ее продажи; изменения структуры предприятия; создания проекта развития компании; страхования, в ходе которого появляется потребность установления цены активов; налогообложения; получения обоснованных управленческих решений; реализации инвестиционного плана развития бизнеса.
На сегодняшний день можно выделить несколько традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса: доходный; затратный; сравнительный.
Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания. Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах.
Каждый из подходов имеет свои достоинства и недостатки, что и обуславливает их использование в практике оценочной деятельности. Тем не менее, в соответствии с п. 20 ФСО № 1 оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода.
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ООО «СВЯЗЬ-ИНФОРМ»
2.1. Исходные данные для проведения оценки стоимости ООО «Связь-Информ»
Определим стоимость ООО «Связь-Информ», оказывающего услуги связи. Исходные данные для проведения оценки, приведены в таблице 3.
Таблицы 3
Исходные данные
|
Название параметра |
Стоимостная характеристика |
|||||
|
Размер чистых активов, тыс. руб. |
631 543 |
|||||
|
Текущая ликвидность |
1,1917 |
|||||
|
Доля собственного капитала, % |
0,85 |
|||||
|
Отношение прибыли амортизации к себестоимости, % |
41,00 |
|||||
|
Выручка, тыс. руб. |
2014 г. |
510 517 |
2015 г. |
567 400 |
2016 г. |
661 229 |
|
Себестоимость, тыс. руб. |
2014 г. |
390 750 |
2015 г. |
456 995 |
2016 г. |
548 994 |
|
Действительный оборотный капитал, тыс. руб. |
13 530 |
|||||
|
Амортизация |
108 328 |
При проведении оценки были использованы следующие методики:
- в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
- в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
- в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).
2.2. Оценка стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков
На первом этапе оценки методом дисконтирования денежных потоков осуществляется расчет денежного потока. Он производился по следующей формуле:
Денежный поток — Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизационные отчисления — Капитальные вложения +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности + (-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Следующим, после расчета денежного потока, этапом является определение длительности прогнозного периода.
Для оцениваемой компании прогнозный период был определен в 4 года (с 2017 по 2020 гг. включительно). Данный временной отрезок является наиболее приемлемым с точки зрения реальной возможности прогнозирования экономической стабильности в последующий период.
Следующим этапом определения стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков является определение ставки дисконтирования. Термин «Ставка дисконтирования» определяется как коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. Для расчета ставки дисконтирования была применена модель кумулятивного построения. Модель подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта за основу расчета берется безрисковая норма доходности. А затем к ней добавляется норма доходности на риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает безрисковую норму доходности и норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.
В современной России в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка Сбербанка по срочным рублевым депозитам граждан. Речь может идти именно о срочных вкладах, так как инвестированные деньги, как и деньги по срочному вкладу можно вернуть только через какой-то промежуток времени. В данном случае в качестве безрисковой ставки дохода используется ставку по срочным рублевым депозитам граждан, равную 6%.
Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в Компанию и внесения поправок на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой оцениваемого бизнеса, был проанализирован ряд факторов (использованы материалы исследований Института экономического развития Мирового банка), представленных в таблице 4.
Таблица 4
Премии за факторы риска
|
Фактор риска |
Премия за риск, % |
|
Размер компании |
0-5 |
|
Финансовая структура |
0-5 |
|
Диверсификация клиентуры |
0-5 |
|
Качество менеджмента, ключевая фигура |
0-5 |
|
Диверсификация производственная и территориальная |
0-5 |
|
Доходы: рентабельность и прогнозируем ость |
0-5 |
В первую очередь необходимо определить премию за размер компании. Наиболее очевидное преимущество, которое имеет крупная компания, заключается в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса по сравнению с малыми конкурентами. Для потенциального кредитора и инвестора наиболее информативным показателем будет являться величина чистых активов. Размер чистых активов по оцениваемой компании сравнивается с данными крупнейших компаний отрасли. В таблице 5 представлена информация о размере чистых активов по компаниям отрасли связи.
Таблица 5
Размер чистых активов предприятий связи в РФ
|
Наименование предприятия |
Размер чистых активов, тыс. руб. |
|
1 |
2 |
|
ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ (ООО «Связь Инвест») |
631 543 |
|
ПАО «Связьинвест» |
184 588 166 |
|
ЗАО «Синтерра» |
2 614 798 |
|
ПАО «Таттелеком» |
57 24 686 |
|
ПАО «Башинформсвязь» |
-2 102 779 |
|
ПАО «ЭР-Телеком» |
249 200 |
|
ПАО «Арктел» |
5 175 |
Продолжение таблицы 5
|
1 |
2 |
|
ПАО «Национальные кабельные сети» |
975 586 |
|
ПАО «Старт Телеком» |
528 778 |
|
ПАО «Межрегиональный ТранзитТелеком» |
257 527 |
|
Средняя величина |
19 321 515 |
Премия за размер предприятия рассчитывается по формуле:
(4)
где X — искомый уровень премии за риск размера компании;
Х max — максимальный размер премии;
N — величина чистых активов компании (по балансовой стоимости);
N max — средняя величина чистых активов крупнейших в стране компаний.
X = 5 * (1- 631 543/ 19 321 515) = 4,83657 %
Принимаемое значение премии за размер компании 4,84 %.
Далее рассчитывается премия за риск по фактору «финансовая структура». Анализ финансовой структуры подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании, с определенными средними значениями. Следует отметить, что при выборе коэффициентов необходимо ограничиться теми, которые в меньшей степени пересекаются. То есть характеризуют различные стороны финансовой структуры компании. Как правило, выбирают по одному показателю из трех групп: общая структура капитала, ликвидность, покрытие (зависимость от) процентных платежей. Для сравнения выбраны три финансовых коэффициента, характеризующих три стороны финансового состояния компании: способность расплатиться в краткосрочном периоде — показатель текущей ликвидности; достаточность покрытия всех заемных средств собственными — доля собственного капитала в средствах компании; степень влияния процентных платежей на финансовую устойчивость компании – отношение прибыли и амортизации к себестоимости. Результаты расчета представлены в таблице 6.
Таблица 6
Расчет премии за риск по фактору «финансовая структура»
|
Наименование предприятия |
Текущая ликвидность |
Доля собственного капитала, % |
Отношение прибыли и амортизации к себестоимости, % |
|
ПАО «Связьинвест» |
7,8999 |
0,99 |
81,89 |
|
ЗАО «Синтерра» |
0,2736 |
0,16 |
253,59 |
|
ПАО «Таттелеком» |
0,9756 |
0,54 |
43,34 |
|
ПАО «Башинформсвязь» |
0,4133 |
0,69 |
30,02 |
|
ПАО «ЭР-Телеком» |
1,7665 |
0,48 |
108,91 |
|
ПАО «Арктел» |
0,8634 |
0,003 |
2,39 |
|
ПАО «Национальные кабельные сети» |
1,0138 |
0,27 |
72,30 |
|
ПАО «Старт Телеком» |
1,2776 |
0,49 |
20,02 |
|
ПАО «Межрегиональный ТранзитТелеком» |
1,2942 |
0,51 |
3,97 |
|
ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ (ООО «Связь Информ») |
1,1917 |
0,85 |
41,00 |
|
Премия за риск |
3,5700 |
1,63 |
3,45 |
|
Итоговая премия |
2,88 |
Следующим шагом нахождения ставки дисконтирования является определение премии за производственную и товарную диверсификацию. Примем, что оцениваемое предприятие является монополистом в сфере предоставления услуг связи в своем регионе. Исходя из этого, уровень премии за риск принимается в размере 1%.
Важным параметром предприятия является стабильность и прогнозируемость получения доходов. Данный показатель тоже необходимо учитывать в качестве премии при определении ставки дисконта. Принимая во внимание достаточное стабильное получение доходов предприятия, размер премии установлен в пределах 1 %. Качество управления отражается на всех сторонах существования фирмы, следовательно, логичным определять премию за риск качества управления как среднюю величину от всех ранее рассчитанных премий, кроме премии за размер компании. Принимаемое значение премии за качество менеджмента — 1,17 %.
Кроме того, при расчете ставки дисконта необходимо учитывать страновой риск. Однако, в составе принятой безрисковой ставки дохода уже заложен страновой риск, поэтому в данном случае при расчете ставки дисконта страновой риск отдельно не учитывался.
В результате, ставка дисконта денежного потока, рассчитанная по предлагаемой модели, составила 17,89 %.
R = 6 + 4,84 + 2,88 +1+1+1+1,17 = 17,89 %.
Следующим этапом оценки стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков является расчет величины стоимости в постпрогнозный период и текущих стоимостей будущих денежных потоков.
Для расчета стоимости предприятия в постпрогнозный период рассчитывается остаточная стоимость предприятия. Остаточная стоимость представляет собой текущую стоимость чистого денежного потока, получаемого после дискретного прогнозного периода. Для вычисления этой стоимости была использована модель Гордона:
(5)
где V – остаточная стоимость;
D1 – объем чистого денежного потока, получаемый в первый год после окончания дискретного периода;
R – ставка дисконта;
g – ожидаемый темп прироста денежного потока.
Данная формула дает приблизительную оценку текущей стоимости будущего денежного потока на момент окончания дискретного прогнозного периода, основываясь на ставке дисконта. Приблизительная величина стоимости предприятия определяется путем суммирования текущих стоимостей денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период.
После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки, такие как: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов; коррекция величины собственного оборотного капитала. Требуемый оборотный капитал принимается равным 15% от выручки от реализации.
В таблицах 6 и 7 проведена процедура дисконтирования денежных потоков, представлен расчет стоимости собственного капитала компании.
Таблица 6
Расчет величины денежного потока, тыс. руб.
|
Показатель |
2016 год |
2017 год |
2018 год |
2019 год |
Постпрогн. период |
|
Выручка от реализации |
661 229 |
739 585 |
837 062 |
953 079 |
1 076 598 |
|
Себестоимость |
548 994 |
630 242 |
739 240 |
867 931 |
1 011 147 |
|
Прибыль (убыток) |
112 235 |
109 343 |
97 822 |
85 148 |
65 451 |
|
Налог на прибыль |
25 455 |
21 869 |
19 564 |
17 030 |
13 090 |
|
Чистая прибыль |
75 434 |
87 474 |
78 258 |
68 118 |
52 361 |
|
Амортизация ОС |
112 615 |
138 719 |
170 490 |
209 858 |
258 248 |
|
Капитальные вложения |
22 557 |
27 620 |
33 088 |
43 088 |
49 932 |
|
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
-1 303 |
-1 051 |
-830 |
-911 |
-805 |
|
Прирост (уменьшение) СОК |
-162 |
-18 741 |
-24 509 |
-26 828 |
-36 951 |
|
Чистый денежный поток |
166 633 |
180 883 |
191 981 |
208 971 |
224 531 |
|
Таблица 7 Расчет стоимости предприятия доходным подходом |
|||||
|
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
Постпрогн. период |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Чистый денежный поток, тыс. руб. |
166 633 |
180 883 |
191 981 |
208 971 |
224 531 |
|
Ставка дисконтирования |
0,1789 |
Продолжение таблицы 7
|
Остаточная стоимость прогнозного периода (планируемый темп роста 10%), тыс. руб. |
224 531 / (0,1789 – 0,10) = |
2 845 767 |
|||
|
Темп инфляции |
5,5% |
5 |
1,5% |
||
|
Период дисконтирования |
0 |
0,75 |
1,75 |
2,75 |
3,75 |
|
Фактор дисконтирования |
1 |
0,945 |
0,89775 |
0,85735 |
0,81877 |
|
Скоррект. на фактор дисконтирования |
166 633 |
170 934 |
172 351 |
179 161 |
183 839 |
|
Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб. |
4 640 495 |
||||
|
Текущая стоимость денежного потока, тыс. долл. (1 доллар = 66 руб.) |
70 311 |
||||
|
Требуемый оборотный капитал, тыс. долл. |
1 438 |
||||
|
Действительный оборотный капитал, тыс. долл. |
203 |
||||
|
Поправка на избыток дефицит оборотного капитала, тыс. долл. |
— 1 235 |
||||
|
Стоимость с учетом поправок, тыс. долл. |
70 013 |
Таким образом, стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, составляет 4 620 875 тыс. руб. или 70 013 тысяч долларов США.
2.3. Оценка стоимости предприятия методом чистых активов
Затратный подход основывается на оценке стоимости имеющихся у предприятия активов. Предполагается, что стоимость компании будет равна затратам на приобретение аналогичного имущества.
Первым этапом оценки затратным подходом является оценка стоимости нематериальных активов. По данным бухгалтерского учета предприятие не обладает нематериальными активами.
Следующий шаг в оценке методом чистых активов – определение рыночной стоимости основных фондов. Рыночная стоимость основных фондов была определена с помощью корректировки первоначальной стоимости на индекс потребительских цен, а так же инфляцию рубля. Предположим, что данные о рыночной стоимости ОС в 2010 г. получены при предыдущей оценке. Итоговая величина стоимости основных средств предприятия поучена путем нахождения суммы скорректированных на инфляцию и индекс потребительских цен рыночной стоимости ОС в 2012 г. и абсолютного прироста ОС:
Первоначальная стоимость (2012) * П инфляции год * П индекс цен год + Абсолютный прирост * П инфляция год * П индекс цен год (6)
Исходные данные и расчет приведены в таблице 8.
Таблица 8
Расчет рыночной стоимости ОС предприятия на конец 2016 г.
|
Показатель |
На конец |
На конец |
На конец 2014 г. |
На конец |
На конец |
||
|
Индекс цен |
1 |
1,141 |
1,117 |
1,069 |
1,114 |
||
|
Инфляция |
1 |
1,133 |
1,088 |
1,088 |
1,114 |
||
|
Баланс стоимость, тыс. руб. |
356 068 |
396 701 |
472 004 |
558 703 |
602 870 |
||
|
Рыночная стоимость по предыдущей переоценке, тыс. руб. |
959 326 |
||||||
|
Абсолют, прирост, тыс. руб. |
147 303 |
170 757 |
152 496 |
||||
|
Итог. тыс. руб. |
2 602 962 |
В результате оценки различных статей баланса, участвующих в расчете стоимости предприятия методом чистых активов, были скорректированы балансовые данные и сформирован экономический баланс компании, на основе которого произведен расчет стоимости компании методом чистых активов. Итоги расчетов и исходные данные к ним приведены в таблицах 9 и 10.
Таблица 9
Обоснованная рыночная стоимость активов предприятия, тыс.руб.
|
Наименование показателей |
Балансовая |
Корректировка |
Обоснованная рыночная стоимость |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Нематериальные активы |
0 |
0 |
0 |
|
Основные средства |
602 370 |
2 000 092 |
2 602 962 |
|
Капитальные вложения |
22 557 |
0 |
22 557 |
Продолжение таблицы 9
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Долгосрочные финансовые вложения |
240 |
0 |
240 |
|
Прочие внеоборотные активы |
0 |
0 |
0 |
|
Запасы |
36 384 |
0 |
36 384 |
|
Дебиторская задолженность |
68 110 |
0 |
68 110 |
|
Краткосрочные финансовые вложения |
0 |
0 |
0 |
|
Денежные средства |
7 038 |
0 |
7 038 |
|
Прочие оборотные активы |
0 |
0 |
0 |
|
Итого активы |
737 199 |
2 000 092 |
2 737 291 |
Таблица 10
Обоснованная рыночная стоимость пассивов предприятия, тыс.руб.
|
Наименование показателей |
Балансовая |
Корректировка |
Стоимость |
|
Целевое финансирование и поступления |
460 974 |
0 |
460 974 |
|
Займы и кредиты |
0 |
0 |
0 |
|
Кредиторская задолженность |
86 253 |
0 |
86 253 |
|
Прочие краткосрочные обязательства |
914 |
0 |
914 |
|
Резервы предстоящих расходов и платежей |
9 244 |
0 |
9 244 |
|
Прочие пассивы |
0 |
0 |
0 |
|
Итого пассивы |
557 385 |
0 |
557 385 |
|
Стоимость чистых активов, тыс. руб. |
179 814 |
2 000 092 |
2 179 906 |
|
Стоимость чистых активов, тыс. долл. |
33 029 |
Стоимость чистых активов предприятия на дату оценки составляет 33 029 тысяч долларов США.
2.4. Оценка стоимости предприятия методом сравнения продаж
При определении стоимости предприятия методом сравнения продаж в рамках сравнительного подхода оценки были использованы данные по продажам акций компаний открытого типа или сделки с участием частных компаний, которые могут рассматриваться как сопоставимые во многих отношениях с компанией, подлежащей оценке.
На основе данных ведущих финансовых агентств, а также материалов, публикуемых ООО «Связьинвест» были отобраны компании, сопоставимые с оцениваемой. В качестве основных критериев отбора использованы следующие: отраслевое сходство; зависимость от одних и тех же экономических факторов; стадия экономического развития; размер; структура капитала; перспективы роста; финансовый риск; качество менеджмента.
Используя вышеуказанные критерии из числа потенциальных аналогов, были отобраны шесть компаний, отвечающие критериям отбора. Определение рыночной стоимости компании методом рынка капитала (метод сравнительного анализа продаж) в рамках сравнительного подхода основано на использовании ценовых мультипликаторов. Процесс и результаты расчета представлены в таблицах 11-14.
По объекту оценки прибыль от реализации составила — 112 235 тыс.руб., оборотные активы — 114 895, долгосрочная задолженность — 14 473, а чистая прибыль – 75 434 тыс. руб.
Таблица 11
Финансовые показатели, тыс.руб.
|
Финансовые показатели, тыс. руб. |
Выручка |
Чистые |
Чистая |
Прибыль |
Оборотные активы |
Долгосрочная |
|
ПАО «ЭР-Телеком» |
693701 |
249200 |
214060 |
297318 |
264170 |
122692 |
|
ПАО «Старт Телеком» |
1656412 |
528778 |
40364 |
186987 |
366 849 |
272506 |
|
Ростелеком СевероЗапад |
28104310 |
34569077 |
3512926 |
3395504 |
10947730 |
5720791 |
|
ПАО «Национальные кабельные сети» |
4306318 |
975586 |
763429 |
1423812 |
3580000 |
30 684 |
|
ПАО «Таттелеком» |
6009113 |
5724686 |
655673 |
1048280 |
1938197 |
2805643 |
|
ПАО «ЦентрТелеком» |
40639000 |
29385623 |
6732000 |
10429000 |
5312000 |
12879000 |
|
Объект оценки |
661229 |
631543 |
75434 |
112235 |
114895 |
14473 |
|
Таблица 12 Расчет основных показателей |
|||||||
|
Финансовые показатели, тыс. руб. |
Объект |
ПАО |
ПАО |
Ростелеком Северо-Запад |
ПАО «Национальные кабельные сети» |
ПАО «Таттелеком» |
ПАО «ЦентрТелеком» |
|
Выручка/ЧА |
1,05 |
2,78 |
3,13 |
0,81 |
4,41 |
1,05 |
1,38 |
|
Выручка/обА |
5,76 |
2,63 |
4,52 |
2,57 |
1,20 |
3,10 |
7,65 |
|
Прибыль от продаж / ЧА |
0,18 |
1,19 |
0,35 |
0,10 |
1,46 |
0,18 |
0,35 |
|
ЧП/ЧА |
0,12 |
0,86 |
0,08 |
0,10 |
0,78 |
0,11 |
0,23 |
|
ДсрЗ/ЧА |
0,02 |
0,49 |
0,52 |
0,17 |
0,03 |
0,49 |
0,44 |
Таблица 13
Расчет мультипликаторов
|
Финансовые показатели, тыс. руб. |
ПАО «ЭР- |
ПАО «Старт |
Ростелеком Северо-Запад |
ПАО «Таттелеком» |
ПАО «ЦентрТелеком» |
|
Капитализация, тыс. руб. |
4500000 |
1734000 |
6910000 |
5120213 |
69726081 |
|
Ц/ЧА |
18,06 |
3,28 |
7,08 |
0,89 |
2,37 |
|
Ц/В |
6,49 |
1,05 |
1,60 |
0,85 |
1,72 |
|
Ц/ЧП |
21,02 |
42,96 |
9,05 |
7,81 |
10,36 |
|
Ц / прибыль от продаж |
15,14 |
9,27 |
4,85 |
4,88 |
6,69 |
|
Таблица 14 Расчет рыночной стоимости |
|||||
|
Показатели |
Цена/ЧА |
Цена / Выручка |
Цена /ЧП |
Ц / Прибыль от продаж |
|
|
Средние |
6,336 |
2,342 |
18,24 |
8,166 |
|
|
Итоговый показатель |
6,336 |
2,342 |
18,24 |
8,166 |
|
|
Финансовый показатель |
631 543 |
661 229 |
75 434 |
114 895 |
|
|
Веса |
0,30 |
0,25 |
0,18 |
0,27 |
|
|
Итоговая стоимость, тыс. руб. |
2 088 574 |
||||
|
Итоговая стоимость, тыс. долл. |
31 645 |
Рыночная стоимость, полученная методом анализа сравнения продаж, составляет 2 088 574 тыс. руб.
2.5. Определение итоговой стоимости предприятия
Итоговая стоимость предприятия будет рассчитываться, исходя из полученных результатов каждого подхода к оценке, путем их корректировки на весовые коэффициенты. Алгоритм согласования результатов методов оценки рыночной стоимости предприятия приведен в таблице 15.
Таблица 15
Определение итоговой рыночной стоимости предприятия
|
Метод |
Стоимость, |
Стоимость, |
Вес, % |
|
Затратный подход |
|||
|
Метод чистых активов |
2 179 906 |
33 029 |
0,35 |
|
Доходный подход |
|||
|
Метод дисконтирования денежных потоков |
4 620 875 |
70 013 |
0,35 |
|
Сравнительный подход |
|||
|
Метод сравнения продаж (компании-аналога) |
2 088 574 |
31 645 |
0,30 |
|
Средневзвешенное значение стоимости предприятия |
3 006 846 |
45 558 |
1,00 |
Итоговая стоимость предприятия будет рассчитываться по следующему алгоритму:
С = 2 179 906 * 0,35 + 4 620 875 * 0,35 + 2 088 574 * 0,30 = 762 967 + 1 617 306 + 626 572 = 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.
Выводы
В работе проведена оценка предприятия сферы связи – ООО «Связь Информ».
При проведении оценки были использованы следующие методики:
- в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
- в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
- в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).
Итоговая стоимость предприятия составила 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.
Результаты получены при проведении полной оценки рыночной
стоимости предприятия. Весовые коэффициенты при определении итоговой
стоимости сглаживают недостатки используемых методов, таким образом, получается представление об адекватной цене бизнеса.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Оценку бизнеса проводят для улучшения уровня управления предприятием; установления стоимости ценных бумаг в случае их купли-продажи на фондовом рынке; определения цены фирмы в случае ее продажи; изменения структуры предприятия; создания проекта развития компании; страхования, в ходе которого появляется потребность установления цены активов; налогообложения; получения обоснованных управленческих решений; реализации инвестиционного плана развития бизнеса.
На сегодняшний день можно выделить несколько традиционных подходов к оценке стоимости бизнеса: доходный; затратный; сравнительный.
Доходный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости бизнеса, базирующихся на определении прогнозируемой прибыли с применением объекта оценки. Затратный подход представляет собой комплекс методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении расходов, требуемых для воспроизводства или замены объекта оценки с учётом износа и устаревания. Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости бизнеса, которые основаны на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами, по отношению к которым имеется информация о ценах.
Каждый из подходов имеет свои достоинства и недостатки, что и обуславливает их использование в практике оценочной деятельности. Тем не менее, в соответствии с п. 20 ФСО № 1 оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода.
В работе проведена оценка предприятия сферы связи – ООО «Связь Информ».
При проведении оценки были использованы следующие методики:
- в рамках доходного подхода – метод дисконтирования денежных потоков;
- в рамках затратного подхода – метод чистых активов;
- в рамках сравнительного подхода – метод сравнения продаж (компании-аналога).
Итоговая стоимость предприятия составила 3 006 846 тыс.руб., или 45 558 тыс.долл. США.
Результаты получены при проведении полной оценки рыночной
стоимости предприятия. Весовые коэффициенты при определении итоговой
стоимости сглаживают недостатки используемых методов, таким образом, получается представление об адекватной цене бизнеса.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
- Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007].
- Об оценочной деятельности в Российской Федерации : [Федеральный закон № 135-ФЗ от 29.06.1998].
- Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016.
- Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
- Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков, 2014.
- Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011.
- Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А. – М.: Финансы и статистика, 2015.
- Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2010.
- Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2014.
- Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2011.
-
Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011. – С. 12. ↑
-
Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие/ под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2011. – С. 55. ↑
-
Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016. ↑
-
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. ↑
-
Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: учеб пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. ↑
-
Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков, 2014. ↑
-
Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 2011. ↑
-
Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: учебник по ред. Грязновой М.А. – М.: Финансы и статистика, 2015. ↑
-
Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2010. ↑
-
Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. С-Петербург: Питер Бук, 2014. ↑
-
Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑
-
Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учебное пособие. – М.:ФилинЪ, 2016. ↑
-
Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑
-
Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1) : [Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 256 от 20.07.2007]. ↑
- Роль межбюджетных трансфертов в формировании местных бюджетов (Сущность и основные функции финансов государства).
- Управление миграционными процессами (Понятие, виды и последствия миграции населения)
- СПОСОБЫ И ФОРМЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ВОЗВРАТНОСТИ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА
- Методы кодирования данных (Описание процесса реализации метода кодировки Хаффмана)
- Применение объектно-ориентированного подхода при проектировании информационной системы (Краткая характеристика проектируемой системы)
- Рынок межбанковских кредитов России: анализ и перспективы
- Роль мотивации в поведении организации. Мотивация и стимулирование работников на рынке труда
- Роль и значение PR-деятельности в спортивных организациях (ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РОЛИ И ЗНАЧЕНИЯ PR-ДЕЯТЕЛЬНОСТИ)
- Разработка и реализация конфигурации «Интернет-магазина зимнего спортивного инвентаря» на платформе 1С: предприятие
- Критерии оценки качества человеческого капитала организации
- Факторы, обеспечивающие сохранность качества продовольственных товаров (на примере рыбных консервов) (Теоретические основы сохранения качества продовольственных товаров)
- Налоги как цена услуг государства(Теоретические основы налогов как цены услуг государства)
![Оценка рыночной стоимости предприятия (на примере ООО «Стройматериалы») [30.05.17]](https://studrb.ru/files/works_screen/3/45/4.png)
Тема: Оценка рыночной стоимости предприятия (на примере ООО «Стройматериалы»)
Раздел: Бесплатные рефераты по оценке стоимости фирмы (бизнеса)
Тип: Курсовая работа | Размер: 144.64K | Скачано: 492 | Добавлен 30.05.17 в 18:32 | Рейтинг: -1 | Еще Курсовые работы
Вуз: Уральский государственный горный университет
Год и город: Екатеринбург 2017
Содержание
|
Введение ………………….……………………………………………….………. |
3 |
|
|
5 |
|
|
1.1 |
Особенности оценки предприятия (бизнеса) ……………………………… |
5 |
|
1.2 |
Подходы и методы к определению рыночной стоимости предприятия…. |
9 |
|
1.3 |
Подходы к управлению факторами стоимости предприятия……………… |
20 |
|
23 |
|
|
2.1 |
Обзор макроэкономической ситуации ……………………………..……… |
23 |
|
2.2 |
Обзор состояние отрасли и позиция ……………………………………..…. |
25 |
|
2.3 |
Краткая характеристика ………………………………………………..…… |
27 |
|
2.4 |
Оценка и анализ финансового состояния ……………………………..…… |
29 |
|
35 |
|
|
3.1 |
Определение рыночной стоимости предприятия с применением различных методов…………………………………………………………… |
35 |
|
3.2 |
Разработка мероприятий по повышению рыночной стоимости предприятия………………………………………………………………… |
47 |
|
3.3 |
Оценка рыночной стоимости предприятия доходным подходом с учетом предлагаемых мероприятий…………………………………………………. |
51 |
|
Заключение …………………………………..……………………………………. |
55 |
|
|
Список литературы………………………………………………………………… |
57 |
|
|
Приложения 1 Бухгалтерские показатели ООО «Стройматериалы» за 2012 год |
58 |
|
|
Приложение 2 Бухгалтерские показатели ООО «Стройматериалы» за 2013 год |
61 |
|
|
Приложение 3 Бухгалтерские показатели ООО «Стройматериалы» за 2014 год |
62 |
Введение
В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства.
Суть экспертной оценки заключается в определении конкретного вида стоимости того или иного объекта оценки в условиях рынка в определенный период времени с учетом всех факторов, оказывающих влияние на стоимость объекта оценки. По мере развития рыночных отношений потребность в оценке различных видов экономических ресурсов будет только возрастать.
С учетом того, для чего производится оценка того или иного имущества, она подразделяется на добровольную, призванную помощь хозяйствующим субъектам в полной мере осуществлять свободный выбор совершения тех или иных операций (например сделок, как вида действий, направленных на возникновение гражданско-правовых отношений, или же определения размера и способа возмещения причиненного вреда), а также обязательную, являющуюся элементом системы государственного контроля и государственного регулирования экономической деятельности. Так, например, согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» является обязательной оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично из этого следует актуальность темы работы.
Цель данной работы — раскрыть теоретические основы определения стоимости предприятия и на этой основе произвести расчет рыночной стоимости предприятия ООО «Стройматериалы».
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. Исследовать теоретическую основу оценки рыночной стоимости;
2. Дать характеристику объекту оценки и рассчитать рыночную стоимость объекта оценки на основе трех общепринятых подходов;
3. Разработать мероприятия по увеличению рыночной стоимости объекта оценки.
Объект исследования – процедура определения рыночной стоимости имущества. Предмет исследования – обоснование рыночной стоимости объекта оценки и разработка рекомендаций по ее увеличению.
Нужна оценка бизнеса и для выбора направления реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга или структурных подразделений из состава предприятия предполагает проведение рыночной оценки пакета акций, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, их конвертации.
Список литературы
- Землянскийа. А.. Финансовый менеджмент: учебное пособие / а. А. Землянский, н. И. Морозова; ФГОУ ВПО «волгоградская академия государственной службы». – Волгоград: изд-во ФГОУ ВПО вагс,2016. – 204 с.. 2016;
- «Оценка бизнеса»: Учебник под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой -М.: «Финансы и статистика», 2012.-736с;
- «Оценка бизнеса»: Учебник для вузов под ред. В. Есипова, Г. Маховиковой, В.Тереховой — С-П.: «Питер», 2014-415с.
- «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»: Учебник под ред.Н.А. Абдуллаева, Н.А. Колайко М.: «ЭКМОС», 2015-662с;
- Оценка недвижимости»: Учебник под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой.- М.: Финансы и статистика,2012.-496с;
- — оценка бизнеса;
- — понятие стоимости бизнеса. Виды стоимости;
- — методология оценки;
- — подходы к оценке стоимости бизнеса;
- — оценка бизнеса;
- — модели денежных потоков используемые при оценке бизнеса;
- — обзор рынка: строительная отрасль, планирование на 2015год;
- – министерство экономики и развития РФ.
Внимание!
Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы
Бесплатная оценка
-1
Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).
Чтобы скачать бесплатно Курсовые работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.
Важно! Все представленные Курсовые работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.
Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.
Добавить работу
Если Курсовая работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.
Добавление отзыва к работе
Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.
Похожие работы
- Анализ финансового состояния и финансовых результатов предприятия
- Анализ финансового состояния предприятия ООО «Кварц»
- Анализ финансового состояния предприятия и оценка вероятности его банкротства
- Анализ финансового состояния предприятия (на примере ООО «Новэкс»)
- Экономико-статистический анализ финансового состояния предприятия
- Анализ финансового состояния и диагностика банкротства ОАО «Октябрьский хлебокомбинат»
- Анализ финансового состояния предприятия (ЗАО «Ромашка»)
- Анализ финансового состояния предприятия Вариант №5
- Оценка стоимости нефтяной компании (на примере ОАО «Авангард»)
- Анализ финансового состояния ООО фирмы «Витязь»
- Анализ финансового состояния организации
- Анализ финансового состояния по данным бухгалтерской отчетности (ОАО «Магнит»)
- Финансовый анализ как основа прогнозирования (на примере ОАО «Промсвязьбанк»)
- Комплексная оценка финансового состояния организации
- Оценка финансовых результатов и использование прибыли (на примере ООО «Мир продуктов»)
- Анализ финансового состояния предприятия (на примере ОАО ПЗ «Александровский»)
- Комплексный анализ финансового состояния предприятия
- Анализ финансового состояния (на примере ресторана «Ганс»)
- Анализ финансового состояния муниципального учреждения
- Анализ и пути укрепления финансового состояния предприятия (ФГУП «Орошаемое»)
Федеральное агентство по образованию
Байкальский государственный университет экономики и права
Читинский институт (филиал)
Кафедра Финансов и кредита
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Финансовый менеджмент»
Оценка стоимости предприятия
| Исполнитель ______________ студент группы Ф-06-1 Чугуевский Н.В. |
|
Руководитель ________________ к.э.н., доцент кафедры «Финансы и кредит» Кичигина И.М. |
Чита, 2010
Оглавление
Оглавление. 2
Введение. 3
1. Организационные и правовые аспекты оценочной деятельности… 3
1.1 Основные понятия и цели оценки. 3
1.2 Правовые основы… 3
1.3 Подходы к оценке. 3
2. Доходный подход к оценке стоимости предприятия… 3
2.1 Основные положения. 3
2.2 Метод капитализации доходов. 3
2.3 Метод дисконтирования денежных потоков. 3
3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД… 3
3.1 Общая характеристика. 3
3.2 Методы рынка капитала и сделок. 3
3.3 Метод отраслевых соотношений. 3
4. Затратный подход к оценке предприятия… 3
4.1 Характеристика затратного подхода в оценке предприятия. 3
4.2 Метод чистых активов. 3
4.3 Метод ликвидационной стоимости. 3
5. Оценка предприятия ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс». 3
5.1 Характеристика объекта оценки. 3
5.2 Имущественный подход. 3
5.3 Доходный подход. 3
заключение. 3
Список литературы… 3
Приложение А… 3
Приложение Б. 3
Приложение В… 3
Введение
Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория – «стоимость» являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.
Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.
Из вышесказанного, можно сделать вывод о том, что оценка стоимости предприятия в нашем современном мире – это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена курсовая работа. При этом указанная тема будет рассмотрена на примере читинского предприятия ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс».
Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели – исследовать основные теоретические и практические аспекты оценки стоимости предприятия. В соответствии с определенной целью в представленной курсовой работе были поставлены и решены следующие задачи:
· рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия с точки зрения практической реальной экономики;
· произвести оценку стоимости предприятия на примере ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс»;
· обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.
Проблема оценки стоимости современного предприятия имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы. В качестве теоретической основы изучения в курсовой работе применялись учебные пособия российских авторов.
Поставленные цели и определенные задачи обусловили структуру работы. Курсовая работа состоит из введения, основной части, состоящей из пяти глав, и заключения, включает в себя список литературы и приложения.
1. Организационные и правовые аспекты оценочной деятельности
1.1 Основные понятия и цели оценки
Оценка стоимости предприятия — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.
Процесс оценки предполагает наличие объекта и субъекта оценки. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны — потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, а также граждан.[5, c. 99]
Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.
В оценочной деятельности часто используются как синонимы термины «бизнес» и «предприятие», однако каждое из этих понятий имеет особенности.
Бизнес — предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, работ, услуг, или другая разрешенная законом деятельность с целью получения прибыли. Этой деятельностью занимается хозяйствующий субъект, которому принадлежит предприятие.
Предприятие — производственно-экономический и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. [12, c. 19]
При осуществлении оценочной деятельности предприятие рассматривается как единое целое, в состав которого входят все виды имущества и права на него. Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, в том числе гуд-вилл, права на товарный знак, фирменное наименование и другие исключительные права.
Оценку бизнеса проводят в целях:
• повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
• определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке;
• определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям;
• реструктуризации предприятия;
• разработки плана развития предприятия;
• страхования;
• принятия обоснованных управленческих решений;
• осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. [6, c. 17]
Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки.
При этом один и тот же объект, оцененный в один и тот же момент, будет обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, поскольку стоимость будет определяться разными методами и со стороны различных субъектов (Таблица 1).[6, c. 19]
Таблица 1
Классификация целей оценки со стороны различных субъектов
| Субъект оценки | Цели оценки |
| Предприятие как юридическое лицо | Обеспечение экономической безопасности Разработка планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента |
| Собственник |
Выбор варианта распоряжения собственностью Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия |
| Кредитные учреждения | Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды, выдаваемой под залог |
| Страховые предприятия |
Установление размера страхового взноса Определение суммы страховых выплат |
|
Фондовые биржи |
Расчет конъюнктурных характеристик Проверка обоснованности котировок ценных бумаг |
|
Инвесторы |
Проверка целесообразности инвестиционных вложений Определение допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестиционный проект |
|
Государственные органы |
Подготовка предприятия к приватизации Определение облагаемой базы для различных видов налогов Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства Оценка для судебных целей |
Для проведения оценки требуется точное определение стоимости. В соответствии со Стандартами оценочной деятельности, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации № 519 от 6 июля 2001 г., в настоящее время утверждены следующие виды стоимости:
1) Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
2) Стоимость замещения объекта оценки — сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования;
3) Стоимость воспроизводства объекта оценки — сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В данном случае воспроизводится тот же моральный износ объекта, который имелся у оцениваемого объекта.
4) Ликвидационная стоимость оценки — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.
5) Утилизационная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;[5, c. 117]
1.2 Правовые основы
Основными нормативно-правовыми актами, регулирующими оценку стоимости предприятия в РФ являются:
1) Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». В нем определены объекты оценки, а также основные нормы и правила ведения оценочной деятельности, в том числе: случаи обязательного проведения оценки и требования к договору на проведение оценки, права, обязанности и требования к независимости оценщика, общие функции, права и обязанности саморегулируемой организации оценщиков. [7]
2) Гражданский кодекс РФ служит основой для проведения экспертизы ресурсов и прав на них, предусматривает проведение оценки при внесении вклада в имущество хозяйственного товарищества или общества.
3) Приказы Минэкономразвития содержат федеральные стандарты оценки, включающие правила, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности РФ, основные термины и определения.
4) Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» указывает на необходимость привлечения для определения стоимости предприятия и его активов независимых оценщиков, устанавливает положения, условия и ограничения оценки собственности в ходе арбитражного процесса
5) Постановление Министерства груда и социального развития РФ от 27 ноября 1996 г. № 11 «Об утверждении квалификационной характеристики по должности «Оценщик» утверждает квалификационную характеристику должности «оценщик», определяет должностные обязанности оценщика, требования к его знаниям и квалификации. [12, c. 17]
Оценщики в своей деятельности должны руководствоваться стандартами оценки. Российские федеральные стандарты оценки разработаны с учетом международных стандартов и являются обязательными к применению при осуществлении оценочной деятельности.
Наряду с отечественными стандартами оценки, российские оценщики учитывают международные и европейские стандарты. Международные стандарты оценки (МСО) разрабатываются международным комитетом по стандартам оценки (МКСО), европейские стандарты оценки (ЕСО) — Европейской группой ассоциаций оценщиков (ЕГАО). Российское общество оценщиков (РОО) является полномочным представителем РФ в МКСО.
1.3 Подходы к оценке
Оценку бизнеса осуществляют с применением трех подходов, каждый из которых позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости от особенностей процесса оценки, экономических особенностей оцениваемого объекта, целей оценки.
С точки зрения инвестиционных мотивов наиболее приемлемым считается доходный подход, поскольку инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей, а поток бедующих доходов, позволяющий окупить вложенные средства и получить прибыль.
Доходный подход представляет собой процедуру оценки стоимости, исходящую из принципа непосредственной связи стоимости бизнеса компании с текущей стоимостью его будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности.
Также оценка может производиться на основе определения стоимости замещения с учетом износа, т.е. затратным подходом. Затратный подход наиболее применим для компаний специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях страхования.
В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный подход, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке. Сравнительный подход базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и покупателей.
Каждый подход подробно рассмотрен в последующих главах.
2. Доходный подход к оценке стоимости предприятия
2.1 Основные положения
Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.
Целесообразность применения доходного подхода определятся тем, что суммирование рыночных стоимостей активов предприятия не позволяет отразить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодействие этих активов и экономическое окружение бизнеса.
Доходный подход предусматривает установление стоимости предприятия, актива или доли в собственном капитале, в том числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Данный подход используют, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.[10, c. 129]
Данный подход обладает определёнными преимуществами и недостатками. К преимуществам можно отнести:
· учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его функционирования — получение дохода собственником;
· применение подхода необходимо при принятии решений о финансировании, анализе целесообразности инвестирования, при обосновании решений о купле-продаже предприятия;
· подход учитывает перспективы развития предприятия.
К недостаткам:
· прогнозирование долговременного потока дохода затруднено сложившейся недостаточно устойчивой экономической ситуацией в России, из-за чего вероятность неточности прогноза увеличивается пропорционально долгосрочности прогнозного периода;
· сложность расчета ставок капитализации и дисконтирования;
· в процессе прогнозирования денежных потоков или ставок дисконтирования устанавливаются различные предположения и ограничения, носящие условный характер;
· влияние факторов риска на прогнозируемый доход;
· многие предприятия не показывают в отчетности реальный доход, на анализе которого базируется доходный подход, или же показывают убытки.
Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы — это:
· метод капитализации дохода;
· метод дисконтирования денежных потоков.
При оценке методом капитализации дохода определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполагается, что доход будет таким же и в последующие прогнозные. Метод используется при оценке предприятий, успевших накопить активы, приносящих стабильный доход.
Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда предприятия реализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являются молодыми, применяется метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом основано на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков.
Денежный поток — это серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.
Рыночная оценка предприятия во многом зависит от его перспектив. Именно перспективы позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценки любого действующего предприятия.
2.2 Метод капитализации доходов
Метод применяется для оценки «зрелых» предприятий, которые имеют определенную прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют.
Метод капитализации дохода более не требуется составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, однако его применение ограничено кругом предприятий с относительно стабильными доходами, находящихся на стадии зрелости своего жизненного цикла, рынок сбыта которых устоялся и в долгосрочной перспективе не предполагается значительных изменений.
Метод капитализации дохода — оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.[12, c. 103]
Капитализация дохода — процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.
Метод капитализации дохода реализуется посредством капитализации будущего нормализованного денежного потока или капитализации будущей усредненной прибыли.
Метод используется, если доход предприятия стабилен. Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, для оценки применяется метод дисконтирования денежных потоков.
Применение метода капитализации предусматривает определенные этапы.
Сначала производиться выбор вида дохода, который будет капитализирован. В качестве капитализируемого дохода может выступать чистая прибыль или другие показатели, отражающие доход предприятия, например прибыль до уплаты налогов или величина денежного потока. Особенности капитализируемого показателя учитываются при расчете ставки капитализации.
Затем рассчитывается величина капитализируемого дохода.
В качестве величины дохода, подлежащей капитализации, может быть выбрана:
· величина дохода, спрогнозированная на один год после даты оценки;
· средняя величина выбранного вида дохода, рассчитанная на основе ретроспективных и, возможно, прогнозных данных;
· величина прибыли последнего отчетного года (если предполагается получение в будущем таких же величин прибылей).
Важную роль играет нормализация дохода, т.е. устранение единовременных отклонений в потоках дохода.
Определение размера прогнозируемого нормализованного дохода осуществляется с помощью статистических формул по расчету простой средней, средневзвешенной средней или метода экстраполяции.
Далее рассчитывают ставку капитализации.
Ставка капитализации — процентное соотношение между полученным доходом и инвестированными средствами за определенный период.
Ставка капитализации характеризуется соотношением годового дохода и стоимости имущества:
R = I / V
V — стоимость, R — ставка капитализации, I — ожидаемый доход за один год после даты оценки.
Ставка капитализации может устанавливаться оценщиком на основе изучения отрасли. Информация о сделках по купле — продаже может получена на основании данных, приведенных на сайтах сети Интернет [13],[14]. На указанных сайтах приводится стоимость предложения (продажи) предприятий и их месячная прибыль (до уплаты налогов). При работе с приведенными данными производится статистическая выборка по различным предприятиям и расчет коэффициентов капитализации.
Часто ставка капитализации выбирается на основе ставки дисконтирования. Для этого из ставки дисконтирования вычитается темп роста капитализируемого дохода. Если темп роста дохода предполагается равным нулю, ставка капитализации будет равна ставке дисконтирования.
Определение стоимости бизнеса производиться по формуле:
V= I / R
В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.
2.3 Метод дисконтирования денежных потоков
Это метод определения капитализированной стоимости доходов, при котором последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного дисконтирования.
Метод дисконтированных денежных потоков используется в следующих случаях:
• ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут существенно отличаться от текущих;
• можно обоснованно оценить будущие денежные потоки с недвижимости;
• объект строится или только что построен;
• предприятие представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект;
• потоки доходов и расходов имеют сезонный характер.
На практике, как правило, данный метод используется и дает хорошие результаты для больших коммерческих объектов.
Оценка методом дисконтирования денежных потоков проходит в несколько этапов:
1) выбор модели денежного потока;
2) определение длительности прогнозного периода;
3) расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
4) определение ставки дисконтирования;
5) расчет величины стоимости в постпрогнозный период (реверсии);
6) расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и реверсии;
7) внесение заключительных поправок.
На первом этапе оценщик определяет какую модель денежного потока применять при оценке: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестиционного капитала.
Денежный поток для собственного капитала используется для расчета рыночной стоимости собственного капитала (Таблица 2).
Таблица 2
Расчет денежного потока для собственного капитала
| Чистая прибыль после уплаты налогов | |
| Плюс | Амортизационные отчисления |
| Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
| Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
| Плюс (минус) | Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
| Итого | Денежный поток |
В денежном потоке для всего инвестированного капитала не различается собственный и заемный капитал, а рассчитывается совокупный денежный поток, т.е. стоимость всего инвестированного капитала.
Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала производится аналогично определению денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих операций:
1) не учитывается прирост долгосрочной задолженности;
2) не учитывается уменьшение долгосрочной задолженности;
3) не учитываются (не вычитаются из прибыли) денежные выплаты по процентам за обслуживание долгосрочной задолженности.
Если прибыль предприятия формируется в основном за счет собственных средств без значительной задолженности, то для оценки предприятия используется показатель денежного потока для собственного капитала. Если прибыль формируется в значительной части за счет привлечения для производства заемных средств, предприятие можно оценивать с применением модели денежного потока для всего инвестированного капитала, в этом случае доли и стоимость заемного и собственного капитала учитываются в ставке дисконтирования.
На втором этапе задачей оценщика ставиться определение длительности прогнозного периода. Обычно в качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. Из-за сложности прогнозирования при оценке российский предприятий прогнозный период обычно устанавливается равным трем годам.
По результатам предыдущих этапов производиться расчет денежного потока по годам прогнозного период. Более реален прогноз денежного потока для собственного капитала. При прогнозе денежного потока, как правило, не применяются методы экстраполяции, так как величины денежного потока зависят от инвестиций, а последние не подчиняются какой-либо априорной модели. Нужно вести расчеты элементов денежного потока по годам прогнозного периода по данным о выручке, издержках и инвестициях.
Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, то есть по бухгалтерским счетам.
Далее определяется ставка дисконтирования. Ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. Она должна рассчитываться с учетом трех факторов:
1) наличие у предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации;
2) необходимость учета стоимости денег во времени;
3) фактор риска.
В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются следующие:
· для денежного потока для собственного капитала — модель оценки капитальных активов, модель кумулятивного построения;
· для денежного потока для всего инвестированного капитала — модель средневзвешенной стоимости капитала.
Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC – WeightedAverageCostofCapital) предполагает определение ставки дисконтирования суммированием взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала:
WACC = kd (1 — tc ) Wd + kp Wp + ks Ws ,
kd – стоимость привлеченного заемного капитала, tc – ставка налога на прибыль, Wd – доля заемного капитала, kp – стоимость привлеченного акционерного капитала (привилегированные акции), Wp – доля привилегированных акций в структуре капитала, ks – стоимость привлеченного акционерного капитала (обыкновенные акции), Ws – доля обыкновенных акций.
Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model — САРМ) основана на анализе массивов информации фондового рынка. Ставка дисконтирования определяется по формуле:
DR = Rf + β(Rm — Rf ) +S1 +S2 + C,
DR — требуемая норма дохода на собственный капитал, Rf — норма дохода по безрисковым вложениям, β — коэффициент бета, Rm — среднерыночная норма доходности, S1 — дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию, S2 — дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию, С — дополнительная норма дохода, учитывающая страновой риск.
Коэффициент β представляет собой показатель риска, отражающий амплитуду колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. В мировой практике коэффициенты β обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа производиться специализированными фирмами, а данные публикуются в ряде финансовых справочников. Дополнительная премия за риск вложения в малое предприятие объясняется недостаточной кредитоспособностью и финансовой устойчивостью предприятий с небольшим размером уставного капитала. [3]
Метод кумулятивного построения отличается от модели оценки капитальных активов лишь тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные, относящиеся именно к данному проекту, риски. В российской оценочной практике для оценки рисков обычно используют метод экспертных оценок (Таблица 3). [12, c. 125]
Таблица 3
Премии за риск для отдельной компании
| Вид риска | Интервал значений,% | Параметры риска |
| Руководящий состав: ключевая фигура, качество управления | 0-5 | Независимость от одной ключевой фигуры, наличие управленческого резерва |
| Размер предприятия | 0-5 | Крупное (среднее, мелкое) предприятие, монопольная или конкурентная форма рынка, на котором действует предприятие |
| Финансовая структура (источники финансирования предприятия) | 0-5 | Соответствующая нормам (например, среднеотраслевым) или завышенная доля заемных источников в совокупном капитале предприятия |
| Товарная и территориальная диверсификация | 0-5 | Широкий (узкий) ассортимент продукции, территориальные границы рынка сбыта: внешний, региональный, местный рынок |
| Диверсифицированность клиентуры | 0-5 | Форма рынка, на котором действует компания, с позиции спроса: много или несколько потребителей; незначительная (значительная) доля в объеме продаж, приходящаяся на одного или нескольких потребителей |
| Уровень и прогнозируемость прибылей | 0-5 | Стабильность, рентабельность |
На пятом этапе производится расчет величины стоимости в постпрогнозный период или по другому – реверсии. В зависимости от перспектив развития бизнеса используют различные способы расчета:
1) Метод расчета ликвидационной стоимости. Применяется в случае если ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов.
2) Метод расчета по стоимости чистых активов используется для стабильного бизнеса со значительными материальными активами.
3) Модель Гордона. Данная модель основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. Расчет конечной стоимости производится по формуле:
V = CF(t+1) / (K — g),
V – стоимость в постпрогнозный период, CF(t+1) – денежный поток доходов в первый год остаточного периода, K – ставка дисконта, g – долгосрочные темпы роста денежного потока. [12, c. 115]
Далее производится расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, т.е. стоимость денежных потоков предприятия и реверсии, приведенных по определенной ставке дисконтирования к дате оценки. Расчеты текущей стоимости представляют собой умножение денежного потока (CF) на коэффициент текущей стоимости единицы (DF) с учетом выбранной ставки дисконтирования:
DFi = 1 / (1 + DR)i .
По этой формуле потоки дисконтируются так, как если бы они были получены в конце года. Если денежный поток не сконцентрирован на конец года, то денежные потоки дисконтируются как если бы они были получены в середине года:
DFi = 1 / (1 + DR)i-0,5 .
Дисконтирование стоимости реверсии производится по ставке дисконтирования взятой на конец года.
Предварительная величина стоимости бизнеса имеет две составляющие: сумма текущей стоимости денежных потоков в течении прогнозного периода и текущее значение стоимости реверсии. Для выведения окончательной величины рыночной стоимости компании вносится ряд поправок:
1) Поправка на величину стоимости нефункционирующих активов. Применение данной поправки основано на том, что при расчете стоимости методами доходного подхода не учитываются активы предприятия, которые не участвуют в производстве, получении прибыли. Однако эти активы имеют стоимость, так как могут быть проданы на рынке, поэтому стоимость активов, не занятых непосредственно в производстве, прибавляется к стоимости, полученной при дисконтировании денежного потока.
2) Коррекция величины собственного капитала: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит — вычтен из величины предварительной стоимости.
В результате оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается не контрольный пакет, то необходимо сделать скидку на недостаток прав контроля.
3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД
3.1 Общая характеристика
Сравнительный подход предполагает, что ценность собственногокапитала фирмы определяется той суммой, за которую она можетбыть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающейвозможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.
Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее обще учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое другое, что, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.
Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.
В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором. [1, c. 208]
Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик. К преимуществам можно отнести:
· если есть достаточная информация об аналогах, получаются точные результаты;
· подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения на подобные объекты, так как основан на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках;
· в цене предприятия отражаются результаты его производственно-хозяйственной деятельности.
Недостатки сравнительного подхода:
· базируется только на ретроспективной информации, практически не учитывает перспективы развития предприятия;
· сложно, а иногда невозможно собрать финансовую информацию об аналогах (из-за недостаточного развития фондового рынка многие акционерные общества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные общества, которых очень много, не раскрывают финансовую информацию);
· требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой (различаются оборудование, ассортимент, стратегии развития, качество управления и т.д.).
Сравнительный подход реализуется посредством трех методов.
1. Метод рынка капитала. Данный метод основан на анализе сложившихся на фондовом рынке реальных цен акций открытых предприятий. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества.
2. Метод сделок заключается в сравнении данных о продажах контрольных пакетов акций компаний либо о продажах предприятий целиком, например при поглощениях или слияниях. Метод применяется при определении стоимости контрольных пакетов акций открытых акционерных обществ, а также при оценке закрытых компаний, которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные финансовые показатели. Метод сделок включает анализ мультипликаторов.
3. Метод отраслевых коэффициентов — предполагает использование соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.
Метод отраслевых коэффициентов еще не получил достаточного распространения в отечественной практике, так как рынок купли-продажи готового бизнеса в России только развивается, информация о реальных ценах сделок часто недоступна, к тому же для получения более точных результатов требуется длительный период наблюдения.
Предприятия могут существенно отличаться друг от друга. Поэтому для их сравнения необходимы корректировки:
· если различаются виды деятельности предприятий и некоторые из видов деятельности непривлекательны для покупателя, к цене применяется портфельная скидка;
· если предприятие владеет непроизводственными основными фондами, их надо оценивать отдельно от основных фондов производственного назначения с учетом налога на имущество и т.п.;
· если в результате финансового анализа выявлена недостаточность собственных оборотных средств или необходимость в затратах капитального характера, эти суммы вычитают из первоначально полученной стоимости предприятия;
· отсутствие ликвидности, свойственное компаниям закрытого типа, требует соответствующей скидки.
3.2 Методы рынка капитала и сделок
В России для оценки предприятий обычно используются два метода сравнительного подхода: рынка капитала и сделок. Метод рынка капитала основан на сравнении цен на единичную акцию акционерного общества. Метод сделок основан на прямом сравнении оцениваемого предприятия с аналогичными, в отношении которых известна цена контрольного пакета или предприятия целиком.
Этапы процесса оценки бизнеса методами рынка капитала и сделок совпадают:
1) изучение рынка и поиск аналогичных предприятий, в отношении которых имеется информация о ценах сделок или котировках акций;
2) финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации;
3) расчет оценочных мультипликаторов;
4) применение мультипликаторов к объекту оценки;
5) выбор величины стоимости оцениваемого предприятия;
6) внесение итоговых поправок на степень контроля.
Наряду с совпадением этапов оценки методы рынка капитала и сделок имеют значительные различия, которые приведены в таблице 4. [12, c. 219]
Таблица 4
Основные различия методов рынка капитала и сделок
| Различия | Особенности | |
| метод рынка капитала | метод сделок | |
| Типы исходной ценовой информации | Цены на единичные акции предприятий-аналогов | Цены продаж контрольных пакетов и предприятий целиком, информация о слияниях и поглощениях предприятий |
| Время анализируемых сделок | Данные о текущих ценах акций | Информация о ранее совершенных сделках |
| Учет элементов контроля | Цена одной акции не учитывает никаких элементов контроля | Цена контрольного пакета акций или предприятия в целом включает премию за элементы контроля |
| Результат оценки | Стоимость одной акции или неконтрольного пакета | Стоимость контрольного пакета или предприятия в целом |
Важную роль играет подбор предприятий-аналогов для сравнения. Идеальные предприятия-аналоги — те, которые действуют в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, ведут подобные хозяйственные операции, имеют сравнимую номенклатуру продукции, подвержены влиянию идентичных экономических факторов, а также близки по размеру. Поиск аналогичных предприятий должен базироваться на достаточно жестких критериях отбора, важнейшие из которых:
· идентичность отрасли и продукции;
· сопоставимость по размерам, сети потребителей, степени диверсификации производства, зрелости бизнеса, стратегий развития;
· сопоставимость финансовых характеристик;
· географическая близость.
Основным инструментом определения рыночной стоимости предприятия сравнительным подходом являются ценовые мультипликаторы. Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности.
Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле:
М = Ц / ФБi
М – оценочный мультипликатор, Ц – цена предприятия-аналога, ФБ – финансовый показатель предприятия, аналогичного объекту оценки.
Применение оценочных мультипликаторов базируется на предположении, что похожие предприятия имеют достаточно близкое соотношения между ценой и важнейшими финансовыми показателями. Преобразуя формулу, получим цену предприятия:
Ц = М x ФБ
Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.
Для расчета мультипликатора необходимо:
· определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога — это даст значение числителя в формуле;
· вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.
Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.
В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.
В оценке бизнеса обычно используют четыре группы мультипликаторов:
1) цена/прибыль, цена/денежный поток;
2) цена/дивиденды;
3) цена/выручка от реализации;
4) цена/стоимость активов.
В зависимости от конкретной ситуации суждение о стоимости предприятия может основываться на любом из мультипликаторов, или любом их сочетании. Поэтому для каждого предприятия-аналога рассчитывается несколько мультипликаторов, анализируются риски и финансовые показатели, после чего выбирается мультипликатор, который максимально соответствует имеющейся финансовой информации об оцениваемом предприятии.
Группа мультипликаторов «цена/прибыль и цена/денежный поток» является самым распространенным способом оценки, т.к. информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной. Для расчета мультипликатора может использоваться любой показатель прибыли, который может быть получен аналитиком в процессе ее распределения. Поэтому, кроме показателя чистой прибыли, можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д. Основное требование — полная идентичность используемого показателя для аналога и оцениваемой фирмы.
Мультипликатор «цена/дивиденды» может рассчитываться на базе фактически выплаченных дивидендов или на основе потенциальных дивидендных выплат. Потенциальные дивидендные выплаты представляют собой типичный для таких выплат процент от чистой прибыли по предприятиям-аналогам. Данный мультипликатор используется редко из-за возможности варьирования в порядке выплаты дивидендов у компаний. Использовать этот мультипликатор целесообразно, если дивиденды на предприятии (его аналогах) выплачиваются стабильно.
Мультипликатор «цена/выручка от реализации» используется довольно редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами. Хорошие результаты мультипликатор «Цена/выручка от реализации» дает при оценке предприятий сферы услуг (реклама, страхование, ритуальные услуги и т.д.). Мультипликатор «Цена/выручка от реализации» не зависит от методов ведения бухгалтерского учета. Несомненным достоинством данного мультипликатора является его универсальность, которая избавляет оценщика от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора «Цена/прибыль».
Мультипликатор «цена/физический объем» является разновидностью мультипликатора «цена/выручка от реализации». В этом случае цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства, размер производственных площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу измерения мощности.
Мультипликатор «цена/стоимость активов» можно применять в том случае, если соблюдаются все следующие условия:
· оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;
· основной деятельностью компании является хранение, покупка и продажа такой собственности.
Финансовой базой для расчета является либо величина чистых активов, либо полная стоимость активов оцениваемой компании и компаний-аналогов.
Заключительный этап оценки бизнеса сравнительным подходом — сведение воедино полученных результатов. Использование различных мультипликаторов дает разные варианты стоимости предприятия. Выбор окончательного результата основан на придании процентного веса каждому варианту стоимости. Обычно, если активы предприятия незначительны по сравнению с получаемой прибылью, следует полагаться на мультипликатор цена/прибыль; если же прибыль практически отсутствует, то целесообразно основываться на мультипликаторе цена/стоимость активов.
3.3 Метод отраслевых соотношений
Метод отраслевых соотношений заключается в определении ориентировочной стоимости предприятия с использованием соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику.
Рынок купли-продажи готового бизнеса в России только развивается, поэтому метод отраслевых коэффициентов еще не получил достаточного распространения в отечественной практике. На Западе рынок бизнеса развит давно, и в результате обобщения были разработаны достаточно простые соотношения для определения стоимости оцениваемого предприятия (Таблица 5).
Метод целесообразно использовать только в случаях, когда подобные предприятия часто продаются, а оценщик имеет накопленный опыт оценки объектов данного вида. [12, c. 227]
Таблица 5
Отраслевые соотношения для определения стоимости бизнеса
| Вид бизнеса | Соотношения между ценой и финансовыми показателями, позволяющие оценить бизнес |
| Страховые компании | Цена в интервале 120—150% от годовых комиссионных |
| Бензозаправочные станции | Цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2—2,0 месячной выручки |
| Предприятия розничной торговли | Цена составляет 0,75—1,5 величины чистого годового дохода плюс стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие |
| Бары и кафе | Цена « Объем продаж за полгода + + Стоимость лицензии |
| Автомастерские | Цена = Месячная прибыль х 2 + Рыночная стоимость оборудования |
4. Затратный подход к оценке предприятия
4.1 Характеристика затратного подхода в оценке предприятия
Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате этого перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.
Базовой формулой в затратном подходе является:
СК = А – О
СК – собственный капитал, А – активы, О — обязательства
Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обоснованно в следующих случаях:
· оценка предприятия в целом;
· оценка контрольного пакета акций предприятия, обладающего значительными материальными активами;
· оценка новых предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях;
· оценка предприятий, когда имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;
· отсутствие рыночной информации о предприятиях-аналогах;
· ликвидация предприятия (метод ликвидационной стоимости).
Затратный подход в основном реализуется посредством двух Методов: чистых активов и ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов предполагает использование скорректированной балансовой стоимости. Метод ликвидационной стоимости основан на оценке тех же чистых активов, но с учетом поправки на их ликвидность.
4.2 Метод чистых активов
Суть данного метода состоит в том, что определяется рыночная стоимость активов путем корректировки данных баланса, из которой вычитается рыночная стоимость обязательств. В модификации метода к рыночной стоимости активов добавляется гуд-вилл.
Корректировка баланса предприятия проводится в несколько этапов.
Во-первых, изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация предприятия. Если финансовая документация не подтверждена аудитором, оценщик вправе сделать это сам или пригласить независимого аудитора. В баланс вносятся поправки. Составляется уточненный баланс.
Затем составляется так называемый экономический баланс. Экономический баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и пассива пересчитываются по рыночным ценам. Стоимость каждого из активов и пассивов определяется индивидуально для каждого класса активов-пассивов:
1) Нематериальные активы значатся в активе баланса по цене приобретения за вычетом износа (начисленной амортизации). Рыночная цена, во-первых, не учитывает определенных формальностей в определении стоимости актива, которые часто допускаются в практике приобретения нематериальных активов производственными предприятиями; во-вторых, она учитывает реальное экономическое старение актива. В процессе составления экономического баланса определенная часть нематериальных активов может быть признана утратившими свою стоимость. По другим определяется оставшийся срок жизни (контрактная жизнь — время, остающееся до окончания договора; экономическая жизнь — потеря стоимости актива вследствие изменения конъюнктуры рынка). Уровень износа определяется наименьшим сроком жизни;
2) Оценка рыночной стоимости материальных активов производится методами оценки недвижимости, оборудования и других основных активов. Используются главным образом рыночный и затратный подход. Наиболее распространенным стандартом стоимости является стоимость замещения, учитывающая физическое, функциональное, техническое и экономическое устаревание.
3) Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость, производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование, устаревшие, пришедшие в негодность запасы списываются. Запасы могут накопить значительный износ, который учитывается в расчетах, определяется оценщиком самостоятельно или с привлечением сторонних специалистов по экспертизе подобных запасов.
4) Готовая продукция оценивается по рыночной стоимости. Не корректируется та часть готовой продукции, которая выпущена в соответствии с заключенным договором.
5) Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода, если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.
6) Денежные средства корректировке не подлежат.
7) Гуд-вилл выделяется и оценивается по методу избыточной прибыли;
Дебиторская задолженность анализируется по срокам ее погашения, выявляется просроченная задолженность с последующим разделением ее на две части:
· безнадежную, которая исключается из расчетов по определению стоимости, например дебиторская задолженность, по которой истек трехлетний срок исковой давности (ст. 196 ГК РФ);
· задолженность, которую предприятие еще надеется получить (она участвует в расчетах, оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости).
При анализе дебиторской задолженности оценщик должен проверить, не являются ли сомнительными векселя, выпущенные другими предприятиями. При оценке выданных авансов и дебиторской задолженности прочих покупателей и заказчиков, величина которых незначительна, их рыночная стоимость обычно принимается равной номинальной сумме.
Если платежи по погашению дебиторской задолженности ожидаются в течение трех месяцев от надежного дебитора, стоимость такой задолженности не дисконтируется, а принимается равной величине, указанной в балансе. Если принято решение дисконтировать часть дебиторской задолженности, то рыночная стоимость этой дебиторской задолженности определяется умножением величины балансовой стоимости задолженности на коэффициент дисконтирования в зависимости от срока неплатежа по обязательствам.
Коэффициенты дисконтирования определяются для каждой организации-дебитора с учетом срока неплатежа по денежным обязательствам. Дебиторская задолженность, которую можно продать на рынке долговых обязательств, оценивается по данным этого рынка.
Пассивы, участвующие в расчете стоимости чистых активов, это обязательства предприятия, в состав которых включаются следующие статьи:
1) Долгосрочные обязательства по займам и кредитам — сумма полученных кредитов и займов вместе с начисленными на конец отчетного периода процентами;
2) Прочие долгосрочные обязательства — величина прочих долгосрочных обязательств отложенных налоговых обязательств;
3) Краткосрочные обязательства по займам и кредитам — задолженности организации по банковским кредитам и займам, полученным от других организаций;
4) Кредиторская задолженность — задолженность поставщикам и подрядчикам за материальные ценности, работы и услуги, персоналу организации по начисленной, но невыплаченной заработной плате, государственным внебюджетным фондам по суммам страховых, бюджету по налогам и сборам, прочим кредиторам;
д) Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов — сумма непогашенной задолженности организации по причитающимся к выплате дивидендам участникам (учредителям);
е) Резервы предстоящих расходов — созданные организацией резервы на предстоящую оплату отпусков, выплату вознаграждений по итогам года, ремонт основных средств и др.;
ж) Прочие краткосрочные обязательства;
Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
Вычитанием стоимости обязательств предприятия из рыночной стоимости его активов получают рыночную стоимость собственного капитала предприятия или соответственно стоимость 100% пакета акций. В случае оценки неконтрольного пакета акций делается скидка.
4.3 Метод ликвидационной стоимости
Оценка ликвидационной стоимости производится в следующих случаях:
· прибыль предприятия от производственной деятельности невелика по сравнению со стоимостью его чистых активов;
· предприятие убыточное и стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности;
· принято решение о ликвидации предприятия;
· предприятие находится в стадии банкротства;
При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидации:
1) упорядоченная ликвидация;
2) принудительная ликвидация;
3) ликвидация с прекращением существования активов предприятия.
Упорядоченная ликвидация — это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки и саму покупку.
Принудительная (ускоренная) ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.
Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, когда активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов.
Методика расчета ликвидационной стоимости основана на оценке рыночной стоимости активов и обязательств. Отличия от метода стоимости чистых активов определяются различиями в состоянии предприятий.
При расчетах ликвидационной стоимости исключается гуд-вилл. Стоимость других нематериальных активов зачастую также оказывается равной нулю, так как покупатели могут отсутствовать.
Главное отличие состоит в том, что для ликвидации (продажи) активов предприятие вынуждено платить комиссионные посредникам, нести расходы на демонтаж и снижать цену ниже рыночной стоимости для обеспечения ликвидности. Из стоимости проданных активов вычитается стоимость обязательств, издержки предприятия (в том числе на содержание управленческого персонала и некоторые другие элементы постоянных издержек), комиссионные посредникам, налоги на продажу имущества. Все доходы и издержки должны быть определены на момент оценки (дисконтированы).
5. Оценка предприятия ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс»
5.1 Характеристика объекта оценки
Открытое акционерное общество «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» зарегистрировано 16.05.1996г. Администрацией муниципального образования «Читинский район» Читинской области, за регистрационным номером 1524. Основные виды деятельности: развитие производственной базы промышленности строительных материалов и конструкций, выполнение подрядных строительных работ, торгово-закупочная и посредническая деятельность, внешнеэкономическая деятельность.
Свою деятельность ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» осуществляет на арендуемом земельном участке по адресу: г.Чита, Железнодорожный административный район, ул.Пограничная, 9. Общая площадь участка составляет 38 746 кв.м.
Уставный капитал ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» составляет 160 000 рублей и состоит из 160 000 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая, приобретенных акционерами. Акционерами общества являются юридические и физические лица.
Цель оценки — определения рыночной стоимости предприятия. Определение рыночной стоимости предприятия осуществляется с применением имущественного и доходного подходов.
Основным условием, определяющим возможность применения имущественного подхода, является высокий уровень фондоемкости.
Основными видами деятельности ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» являются сдача помещений в аренду и торговля. Предприятие имеет давнюю историю и стабильные доходы. Следовательно, в рамках доходного подхода наиболее обоснованным является использование метода капитализации прибыли.
5.2 Имущественный подход
Расчет стоимости ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» на дату оценки осуществлялся по данным последнего баланса по состоянию на 01.10.2009.
Методика скорректированной балансовой стоимости предусматривает приведение статей балансового отчета к реальному экономическому виду, то есть пересчет статей баланса в рыночные цены.
Пересчет статей актива баланса предприятия в рыночные цены состоит:
· в определении рыночной стоимости основных средств и нематериальных активов;
· в определении рыночной стоимости незавершенного строительства;
· в анализе и оценке долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений;
· в анализе и оценке по текущим ценам запасов, затрат и денежных средств;
· в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятия задолженностей.
По своему функциональному назначению основные фонды предприятия подразделяются на три группы:
1) недвижимое имущество — здания и сооружения;
2) автотранспорт;
3) оборудование.
Недвижимое имущество предприятия представляет собой оптовую базу, расположенную в Железнодорожном районе г.Читы, по адресу: ул.Пограничная, 9. В составе имущества приведенного в Приложении А. Описание основных фондов предприятия составлено на основании технической документации и иной информации.
Определение восстановительной стоимости имущества на дату оценки осуществлялось методом индексации укрупненной восстановительной стоимости базисного года.
В основу расчета положена методика, заключающаяся в последовательном пересчете укрупненной восстановительной стоимости оцениваемого объекта из уровня цен 1969 года в цены 1984 года, с последующим пересчетом в уровень цен на дату оценки путем умножения укрупненной стоимости строительства на соответствующие коэффициенты, отражающие динамику удорожания материалов и строительно-монтажных работ.
В качестве базисной стоимости, принималась стоимость объекта, определенная по сборникам укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений для переоценки основных фондов, разработанных отраслевыми проектными институтами министерств и ведомств СССР по согласованию с Госстроем СССР.
Восстановительная стоимость С2009 по состоянию на декабрь 2009г. определялась по формуле:
С2009 = Ц1969 х К1кл х И 1984/1969 х Крег х К 2009/1984 х ИНД хНДС х Кдев Х V,
Ц1969 — цена строительства в 1969г 1 м3 строительного объема помещения, определенная в зависимости от конструктивных особенностей здания;
К1кл – территориальный коэффициент, учитывающий особенности изменения сметной стоимости строительно-монтажных работ для условий Забайкальского края (1,09);
И 1984/1969 — индекс изменения сметной стоимости строительно-монтажных работ по отраслям народного хозяйства, отраслям промышленности и направлениям в составе отраслей в 1984 г. по отношению к 1969 г (1,18);
Крег — территориальный коэффициент к индексу по отраслям народного хозяйства (0,99);
К 2009/1984 – отраслевой индекс изменения стоимости строительно-монтажных работ на июль 2009г. по отношению к 1984 г. по отрасли «Строительство» для Забайкальского края (54,876);
ИНД – индекс изменения стоимости строительно-монтажных работ с июля по декабрь 2009г. (0,98);
Кдев – прибыль застройщика. Сумма превышения выручки над общими затратами на строительство, которая позволяет назвать данный проект финансово оправданным для застройщика (1,1317).
Результаты расчета восстановительной стоимости приведены в Приложении Б.
Рыночная стоимость недвижимого имущества рассчитана с учетом физического износа в соответствии с техническими паспортами БТИ. Результаты в Приложении В.
Оценка автотранспорта производилась с применением затратного подхода. При расчете стоимости автомобилей за основу были взяты положения, изложенные в «Методике оценки остаточной стоимости транспортных средств с учетом технического состояния». Рыночная стоимость автомобилей с учетом износа составила для ГАЗ-31029 – 31251 руб, ГАЗ-2410 – 14578, КАМАЗ-53212 — 118 985.
Рыночная стоимость оборудования принята по балансовой стоимости в размере 289035,22 руб.
Рыночная стоимость земельного участка рассчитана методом прямого сравнительного анализа продаж. Для подбора объектов-аналогов был проведен поиск информации о фактических продажах земельных участков. В качестве аналогов рассматриваются три свободных земельных участка в г. Чите (Таблица 6).
Таблица 6
Аналоги земельного участка
| Характеристики | Аналог 1 | Аналог 2 | Аналог 3 |
| Местоположение | г.Чита, Центральный район, мкр.Северный, 46, 47 | г.Чита, Центральный район, им.Евгения Гаюсана, 48 | г.Чита, Ингодинский район, ул.Шевченко, 24 |
| Цена предложения к продаже, руб. | 4 244 041 | 3 070 584 | 1 713 620 |
| Общая площадь земельного участка, м2 | 12217 | 6000 | 3542 |
| Дата предложения к продаже, продажи | октябрь 2007г. | октябрь 2007г. | февраль 2009г. |
| Продажа или предложение к продаже | Предложение к продаже | Предложение к продаже | Продажа |
Для определения рыночной стоимости земельного участка необходимо откорректировать цены объектов-аналогов:
· Корректировка на уторговывание. При продаже продавец предполагает уступку (уторговывание) в размере, как правило, 5% — 10% от первоначальной цены.
· Корректировка на дату продажи. Исходя из анализа рынка на сделки осуществленные до 2009 года применялась скидка в размере 30%, сделки осуществленные в начале 2009 года применялась скидка в размере 20%.
Расчет рыночной цены земельного участка приведен в Таблице 7.
Таблица 7
Расчет рыночной стоимости земельного участка
| Характеристики | Оцениваемый объект | Аналог 1 | Аналог 2 | Аналог 3 |
| Стоимость, руб. | 4 244 041 | 3 070 584 | 1 713 620 | |
| Коэффициент уторговывания | 0,95 | 0,95 | 1 | |
| Цена с учетом корректировки, руб. | 4 031 839 | 2 917 055 | 1 713 620 | |
| Общая площадь земельного участка, м2 | 38764 | 12217 | 6000 | 3542 |
| Цена 1 м2 земельного участка, руб. | 330 | 486 | 484 | |
| Корректировка на дату продажи | 0,7 | 0,7 | 0,8 | |
| Цена с учетом корректировки, руб. | 231 | 340 | 387 | |
| Средняя стоимость 1 м2 | 319 | |||
| Рыночная стоимость земельного участка, руб. | 12 383 499 |
Рыночная стоимость незавершенного строительства принята равной ее стоимости по данным бухгалтерского учета в размере 2 503 000 руб.
Стоимость запасов согласно данным бухгалтерского учета в сумме 483 000 руб.
Дебиторская задолженность ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» представляет собой по большей части задолженность арендаторов по арендной плате и составляет 20 778 000 рублей. Ее рыночная стоимость принята равной данным бухгалтерского учета.
Денежные средства оценке не подлежат, рыночная стоимость принимается равной балансовой стоимости 1 027 000 рублей.
Расшифровка и анализ статей пассива баланса показывает, что их корректировка не требуется, поскольку все обязательства предприятия подлежат оплате по их номинальной величине. Кредиторская задолженность в размере 558 000 рублей.
По результатам корректировок составлен приведенный баланс ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» (Таблица
Таблица 8
Приведенный баланс ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс»
| Статья баланса | Баланс, тыс.руб. | Приведенный баланс, тыс.руб. |
| Нематериальные активы | ||
| Основные средства | 4 016 | 103 630,13 |
| Незавершенное строительство | 2 503 | 2 503 |
| Доходные вложения в материальные ценности | ||
| Долгосрочные финансовые вложения | ||
| Отложенные налоговые активы | ||
| Прочие внеоборотные активы | ||
| Запасы | 483 | 483 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | ||
| Дебиторская задолженность | 20 778 | 20 778 |
| Краткосрочные финансовые вложения | ||
| Денежные средства | 1 027 | 1027 |
| Прочие оборотные активы | ||
| ИТОГО АКТИВЫ: | 28 807 | 128 421,13 |
| Долгосрочные обязательства по займам и кредитам | ||
| Отложенные налоговые обязательства | ||
| Прочие долгосрочные обязательства | ||
| Краткосрочные обязательства по займам и кредитам | ||
| Кредиторская задолженность | 558 | 558 |
| Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | ||
| Резервы предстоящих расходов | ||
| Прочие краткосрочные обязательства | ||
| ИТОГО ПАССИВЫ | 558 | 558 |
| СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ, ТЫС. РУБ. | 28249 | 127 863,13 |
Таким образом, рыночная стоимость ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс», рассчитанная методом скорректированной балансовой стоимости составляет 127 863 130 рублей.
5.3 Доходный подход
Для оценки стоимости ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» в рамках доходного подхода целесообразно использовать метод капитализации прибыли.
Для расчета рыночной стоимостьи величина чистой прибыли ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» принималась как средняя величина чистой прибыли по итогам работы за 2007-2009 годы, прибыль за 3 квартала 2009 пересчитана на год. Результаты приведены в таблице 9.
Таблица 9
Прибыль после налогообложения
| Наименование показателя | За 2007 год, тыс.руб. | За 2008 год, тыс.руб. | За 9 месяцев 2009 | за 2009 год, тыс.руб. |
| Прибыль после налогообложения | 21 354,189 | 18 566,071 | 16 638 236 | 22 184 315 |
| Среднее значение прибыли | 20 701 525 |
Ставка капитализации (18,65%.) берется на уровне ставки дисконтирования, определенной методом кумулятивного построения. Величина безрисковой ставки в размере 9,15 % — ставка рублевых депозитов сроком на 1 год в Сбербанке РФ. В таблице 10 приведен расчет премии за риск.
Таблица 10
Премия за риск
| № п/п | Вид риска | Вероятностный интервал значений | Принятое значение, % |
| 1. | Секторный риск – риск того, что соотношение спроса и предложения может повлиять на арендную плату | 0-5 | 1 |
| 2. | Риск износа – дополнительные ремонтные работы, связанные с эксплуатацией объекта аренды | 0-5 | 2 |
| 3. | Природные и чрезвычайные антропогенные ситуации | 0-5 | 1 |
| 4. | Риск инфляции, в т.ч. от замораживания ставок аренды | 0-5 | 1 |
| 5. | Законодательный риск, в т.ч. дефекты перепрофилирования | 0-5 | 0,5 |
| 6. | Планировочный риск – изменение политики планирования | 0-5 | 1 |
| 7. | Криминогенный фактор, связанный с районом и городом | 0-5 | 1 |
| 8. | Юридический риск (риск предъявления исков) | 0-5 | |
| 9. | Увеличение числа конкурирующих объектов | 0-5 | |
| 10. | Ухудшение общеэкономической ситуации | 0-5 | 1 |
| 11. | Бизнес-риск (неопределенность денежных потоков, вызванная бизнесом, которым занимается потенциальный арендатор) | 0-5 | 0,5 |
| 12. | Риск неадекватного управления объектом | 0-5 | 0,5 |
| Итого: | 9,5 |
Рассчитаем стоимость бизнеса ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс» в соответствии с методом капитализации дохода С = 20 701 525 руб / 0,1865 = 111 000 134 руб.
Таким образом, рыночная стоимость бизнеса ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс», рассчитанная с применением доходного подхода составила 111 000 134 рублей.
заключение
В курсовой работе была исследована тема – «Оценка стоимости предприятия». При изучении выбранной темы была поставлена конкретная цель – раскрыть содержание темы в теоретическом и практическом аспекте. В процессе изучения и исследования были решены следующие задачи:
· рассмотрены теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия с точки зрения практической реальной экономики;
· произведена оценка стоимости конкретногопредприятия.
По итогам проведенных исследований можно сделать такие выводы.
Оценка стоимости предприятия — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.
Оценку предприятия проводят в следующих целях: повышения эффективности текущего управления предприятием, принятия обоснованного инвестиционного решения, купли-продажи предприятия, реструктуризации предприятия, разработки плана развития предприятия, определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании, страхования, принятия обоснованных управленческих решений.
Для определения стоимости предприятия применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, ожидания инвесторов, риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, предполагаемую «реакцию» рынка при сделках с оцениваемым объектом.
В представленной работе была проведена оценка стоимости читинского предприятия ОАО «Ассоциация Забайкалстройкомплекс». Для определения рыночной стоимости предприятия в рамках данной работы использовалось два подхода — затратный подход (метод скорректированной балансовой стоимости) и доходный подход (метод прямой капитализации доходов). По результатам проведенных исчислений были получены конечные результаты: 127 863 130 рублей (метод скорректированной балансовой стоимости) и 111 000 134 рублей. (метод капитализации).
Список литературы
1. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. – М.: Филинъ, 2005. – 486 с.
2. Грибовский С.В., Жуковский В.В., Табала Д.Н. Ставка дисконтирования – не игра воображения, а строгая наука. //Вопросы оценки, 1997, № 3.
3. Грибовский С.В. Определение ставки дисконтирования для объектов, требующих значительных финансовых вложений.//Вопросы оценки, 1997, №4.
4. Грибовский С.В. Методы капитализации доходов. СПб.: РОССТРО-ПРЕСС, 1997.
5. Грязнова А. Г. Оценка бизнеса: Учебно-методическое пособие. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 511 с.
6. Есипов В. Е. Оценка бизнеса – СПб.: Питер, 2006. – 464 с.
7. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ.
8. Оценка бизнеса: Учебно-методическое пособие – Академия Бизнеса «Эрнст энд Янг»
9. Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса – М.: «Маросейка», 2007, 448 с.
10. Сычева Г. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) – Ростов н/Д: «Феникс», 2004. – 384 с.
11. Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) – М.: «Дашков и Ко», 2009, 256 с.
12. Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) – М.: Издательство «Омега-Л», 2009. – 299 с.
13. www.investmarket.ru/
14. www.mgb.ru/
Приложение А
| Инвентарный номер | Наименование | Первоначальная балансовая стоимость, руб. | Остаточная балансовая стоимость, руб. |
| 95 | Административное здание с магазином, стр.24 (литер КК1) | 172488 | 149489,6 |
| 17 | Гараж, стр.21 (литер ЕЕ1) | 248000 | 4134,12 |
| 88 | Гараж, стр.9 (литер Т) | 139807,61 | 121166,65 |
| 90 | Дизельная электростанция, стр.5 (литер F-F2) | 4029,37 | 66,93 |
| 70 | Железнодорожный тупик, соор. 3 | 894473,2 | 14908,28 |
| 87 | Зарядная, стр.10 (литер N) | 82310,4 | 1371,84 |
| 92 | Котельная, стр.2 (литер Ю-Ю2) | 21968,59 | |
| 94 | Магазин, стр.22 (литер Б-Б4) | 17695,22 | 9142,54 |
| 93 | Магазин, стр.6 (литер В-В5) | 18404,73 | |
| 96 | Офис, стр.23 (литер А-А2) | 17462,38 | |
| 85 | Подкрановые пути, соор.4 (литер Г2) | 49665 | 827,16 |
| 98 | Склад №19, стр.18 (литер Х) | 51840 | 42336 |
| 97 | Склад с административными помещениями, мастерские, стр.16 | 4056550,3 | 3312849,6 |
| 85 | Склад, стр.12 (литер М) | 98205,29 | |
| 65 | Склад, стр.13 (литер Ж-Ж8) | 2234440,4 | 37240,27 |
| 86 | Склад, стр.20 (литер S) | 13169 | 219,68 |
| 91 | Склад, стр.3 (литер Д-Д1) | 193975,54 | 3233,26 |
| 89 | Склад, стр.7 (литер Р) | 92609 | 15435 |
| 66 | Столовая, стр.14 (литер И) | 34600 | |
| 68 | Трансформаторная подстанция, стр.4 (литер Я-Я1) | 5941,96 | 4852,52 |
| 84 | Агрегат FuR-VC-AнK-МП-4-С-6Г | ||
| 83 | Агрегат АпК-МП-4-С-4г. | ||
| 88 | Бетономешалка | 15970 | |
| 96 | Бетоносмеситель, СБ-80-04 | 98553,6 | |
| 67 | Водонапорная башня, инв. №00000067 | 39600 | 32175 |
| 93 | Кабина КК-70 (универсальная) нерж., инв. №00000093 | 13900 | 771,92 |
| 76 | Кассовый аппарат ЭКР 2102-Ф, инв., №00000076 | 3050 | |
| 77 | Кассовый аппарат ЭКР 2102-Ф, инв., №00000077 | 3050 | |
| 97 | Компьютер Intel P 4 2800, инв. №00000097 | 36871,71 | |
| 7 | Компьютер PENTIUM 3 — 600, инв. №00000007 | 15775 | |
| 51 | Компьютер PENTIUM 3 — 600, инв. №00000051 | 15775 | |
| 78 | Компьютер PENTIUM 3 — 733/ RAM, инв. №00000078 | 20110 | |
| 44 | Конденсатор, инв. №00000044 | 4174 | |
| 82 | Конденсатор воздуха, инв. №0000082 | 480000 | 216000 |
| 18 | Кран козловой, инв. №00000018 | 18107 | |
| 9 | Машина для счета денег, инв. №00000009 | 3500 | |
| 10 | Множительный аппарат RICOH, инв. №00000010 | 52364 | |
| 95 | Монитор TFT 17 Samsung, Инв. №00000095 | 13335,27 | 296,47 |
| 29 | Морозильная витрина, инв. №00000029 | 2865 | |
| 101 | Морозильный ларь Бирюса 355 без стекла, инв. №00000101 | 14900 | 2235,17 |
| 94 | Трансформатор сварочный ТДМ — 501/500 а 380 в, инв. №00000094 | 11682 | 5159,55 |
| 33 | Холодильная камера ОРСк, инв. № 00000033 | 600 | |
| 102 | Холодильный Стинол, инв. №00000102 | 3500 | |
| 34 | Шкаф холодильный ШХ-0,56, инв. №00000034 | 6160 | -4419,6 |
| 35 | Шкаф холодильный ШХ-0,8, инв. №00000035 | 4420 | 2762,65 |
| 79 | Электроплита «Горение», инв. № 0000079 | 2190 | |
| 80 | Электроплита «Горение», инв. № 0000080 | 2190 | |
| 25 | Электропогрузчик, инв. №00000025 | 8000 | |
| 57 | Электропогрузчик, инв.№0000057 | 8000 | |
| 43 | Электропогрузчик ЕВ, инв. №00000043 | 8333,33 | |
| 90 | Зонт Вентиляционный ЗВЭ-900-2П | 16900 | 939,04 |
| 91 | Мармит ПМЭС-70 | 20000 | 1110,96 |
| 92 | Мармит ЭМК-70 вся нерж. | 29500 | 1639,04 |
| 89 | Плита эл. ЭП-6 ЖШ (лицо нерж.) | 26900 | |
| 98 | Сейф огнестойкий TOPAZ | 15073 | 11556,2 |
| 100 | Стол 160*100*74 кальвадос с тумбой | 11135 | 3711,64 |
| 99 | Стол 180*120*74 кальвадос с тумбой | 11390 | 3796,4 |
| 69 | Забор | 28776 | 11230,13 |
| 24 | Холодильная агрегат | 6000 | |
| 72 | А/машина ГАЗ — 31029 | 4166,67 | 582,45 |
| 82 | А/машина ГАЗ — 2410 | 10000 | 4416,89 |
| 73 | А/машина КАМАЗ 53212 | 8333,33 | 4709,01 |
| 20 | Мотодрезина | 18618 | 70,65 |
| Итого: | 9568403,9 | 4016017 |
Приложение Б
| Наименование объекта | Строительный объем здания, м3 или иные единицы измерения | Стоимость м2 помещения в ценах 1969г., руб. | Восстановительная стоимость объекта, с НДС, руб. |
| Административное здание с магазином | 18/36 | 31,1 | 4 988 334 |
| Склад с административными помещениями | 18/36 | 29,6 | 13 149 667 |
| Арочный склад | 18/25 | 12,9 | 3 576 716 |
| Офис | 18/55 | 34,5 | 1 211 479 |
| Магазин | 18/36 | 31,1 | 6 879 578 |
| Магазин | 33/4 | 43 | 18 461 611 |
| Гараж | геол./66 | 16,1 | 9 371 084 |
| Здание холодного склада с рампой | 18/21 | 8,5 | 21 472 705 |
| Гараж | геол./66 | 18,6 | 4 092 363 |
| Зарядная | 18.фев | 16,1 | 1 569 454 |
| Теплый склад с рампой | геол./30 | 16,7 | 35 002 304 |
| Котельная | 18.окт | 28,8 | 2 654 719 |
| Столовая | геол./14 | 43,4 | 1 932 788 |
| Водонапорная башня | мар.76 | 16300 | 1 490 573 |
| Здание склада-ангара | 24/20 | 7,1 | 5 781 081 |
| Дизельная | 18/17 | 39,4 | 1 037 658 |
| Здание трансформаторной подстанции | 18/17 | 39,4 | 875 524 |
| Железнодорожный тупик: | |||
| баласт | 19.мар | 14300 | 1 487 636 |
| рельсовый путь | 19.июл | 49800 | 5 180 719 |
| стрелочные переводы | 19.июл | 3140 | 1 053 728 |
| Итого, железнодорожный тупик | 7 722 084 | ||
| Навес | геол./31 | 25,4 | 414 608 |
| Подкрановые пути | 26/97 | 175 | 1 260 925 |
| Склад | 18/21 | 24,1 | 262 258 |
| Склад №19 | 18/21 | 17,7 | 754 266 |
Расчет восстановительной стоимости недвижимого имущества
Приложение В
Расчет рыночной стоимости недвижимого имущества
| Наименование объекта | Восстановительная стоимость объекта, с НДС, руб. | Износ, % | Рыночная стоимость c НДС, руб |
| Административное здание с магазином | 4 988 334 | 22 | 3 890 901 |
| Склад с административными помещениями | 13 149 667 | 28 | 9 467 760 |
| Арочный склад | 3 576 716 | 36 | 2 289 098 |
| Офис | 1 211 479 | 17 | 1 005 528 |
| Магазин | 6 879 578 | 31 | 4 746 909 |
| Магазин | 18 461 611 | 35 | 12 000 047 |
| Гараж | 9 371 084 | 54 | 4 310 699 |
| Здание холодного склада с рампой | 21 472 705 | 37 | 13 527 804 |
| Гараж | 4 092 363 | 45 | 2 250 800 |
| Зарядная | 1 569 454 | 22 | 1 224 174 |
| Теплый склад с рампой | 35 002 304 | 49 | 17 851 175 |
| Котельная | 2 654 719 | 15 | 2 256 511 |
| Столовая | 1 932 788 | 10 | 1 739 509 |
| Водонапорная башня | 1 490 573 | 14 | 1 281 893 |
| Здание склада-ангара | 5 781 081 | 28 | 4 162 378 |
| Дизельная | 1 037 658 | 31 | 715 984 |
| Здание трансформаторной подстанции | 875 524 | 4 | 840 503 |
| Итого, железнодорожный тупик | 7 722 084 | 31 | 5 328 238 |
| Навес | 414 608 | 14 | 356 563 |
| Подкрановые пути | 1 260 925 | 27 | 920 475 |
| Склад | 262 258 | 10 | 236 032 |
| Склад №19 | 754 266 | 10 | 678 839 |
| Итого: | 91 081 820 |