Капитализация бизнеса это простыми словами

Капитализация – показатель, который часто применяется при оценке акций, анализе финансового состояния предприятия или при сравнении компаний на бирже. Выясним в статье, что значит капитализация простыми словами, зачем она нужна и как правильно рассчитывается данный коэффициент.

Что такое капитализация компании

Капитализация компании – это, простым языком, рыночная стоимость предприятия. Представляет собой произведение количества акций компании на их текущую стоимость. Это показатель, который формируется под влиянием фондового рынка и постоянно изменяется.

Рыночная капитализация акционерного общества не всегда отражает действительное положение дел в компании. Проблема заключается в том, что данный экономический показатель часто зависит от ожиданий инвестора и спекуляций на рынке, при этом может совсем не замечать внутренних проблем фирмы.

Самый известный пример подобного искажения реальности – ситуация с мировыми IT-компаниями в 1990-х годах. Капитализация рынка доткомов в США достигала миллиардов долларов, но по факту эти акционерные компании были убыточными. Высокая стоимость их ценных бумаг держалась только на убеждениях инвесторов, что в будущем интернет станет незаменимой частью жизни каждого человека, но финансовой отчетностью данные мнения не подтверждались. Как итог, образовался экономический пузырь, который лопнул 10 марта 2000 года, когда американский индекс NASDAQ за один торговый день рухнул в полтора раза.

Формула расчета с примером

Самая простая формула рыночной капитализации выглядит следующим образом:

Капитализация = Цена акции х кол-во акций в обращении

Важный аспект. Если у компании есть одновременно и обыкновенные, и привилегированные ценные бумаги, то формула расчета будет немного усложненной:

Капитализация = Цена обык. акции х кол-во обык. акций в обращении + цена прив. акции х кол-во прив. акций в обращении.

Если у компании торгуются обыкновенные и привилегированные акции, сначала считается общая рыночная капитализация по каждому типу ценных бумаг, затем суммируются результаты. Для инвестора будет грубой ошибкой, если он пренебрежет этим условием и не будет разделять в расчетах обыкновенные акции с привилегированными.

Итак, как рассчитать капитализацию компании? Возьмем для примера Сбербанк.

У компании торгуются два типа акций (обыкновенные и привилегированные). Поэтому для расчета стоимости ее бизнеса воспользуемся второй формулой.

1. Цена обык. акции = 108,55 руб. (на 6 октября 2022 г.)
2. Кол-во обык. акций = 21 586 948 тыс. шт.
3. Цена прив. акции = 105,03 руб. (на 6 октября 2022 г.)
4. Кол-во прив. акций = 1 000 000 тыс. шт.

Капитализация Сбербанка = 108,55 руб. х 21 586 948 тыс. шт. + 105,03 руб. х 1 000 000 тыс. шт. = 2 343 263 205 тыс. руб. + 105 030 000 тыс. руб. = 2 448 293 205 тыс. руб.

Исходя из расчетов, можно сказать, что стоимость Сбербанка сегодня достигает отметки почти в 2,5 трлн руб.

Что влияет на капитализацию компании

Капитализация компании базируется на основе двух показателей – количестве акций в обращении и рыночной стоимости каждой бумаги. Разберем их более подробно.

Количество акций в обращении

Их число периодически может меняться. Компания имеет право провести обратный выкуп акций, дополнительную эмиссию, дробление бумаг и т. д. Соответственно, изменяя число ценных бумаг, компания корректирует стоимость своего бизнеса при условии, что цена акции остается неизменной.

Рыночная стоимость акций

Это в первую очередь волатильный показатель, котировки которого ежедневно то растут, то снижаются. На их стоимость может влиять все что угодно: показатели финансовой отчетности, ожидания инвесторов, политическая напряженность, экономический кризис, бурный рост смежной отрасли или даже смена генерального директора в компании. В общем, любая положительная новость, которая хоть немного касается компании, поднимает стоимость ее акций на бирже, а любая плохая новость снижает цену бумаги.

Виды компаний на рынке

Когда говорят, что компания Apple стоит дороже компании Amazon, то имеют в виду, что капитализация «яблока» больше капитализации компании Дж. Безоса. При этом обе компании имеют капитализацию свыше 1 трлн долларов.

В российских реалиях нет ни одной компании, которая могла бы по своей стоимости сравниться с мастодонтами мирового бизнеса. Но при этом нельзя сказать, что у нас нет крупных компаний. Например, для отечественной экономики Газпром – гигант газовой индустрии. Капитализация холдинга сегодня приближается к 100 миллиардам долларов, а его акции считаются «голубыми фишками».

Рассмотрим далее градацию компаний по рыночной капитализации именно на примере российского рынка и выделим их особенности.

Высокой капитализации

Все компании с рыночной капитализацией от 10 млрд долларов входят в первую группу.

Характерные особенности:

1. Регулярная выплата дивидендов (ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода или ежегодно).
2. Стабильные финансовые показатели. В основном все компании с подобным размером капитализации – это лидеры в своей отрасли, входят в состав индекса ММВБ.
3. Высокий уровень управленцев. Как правило, подобные предприятия имеют сложную, но хорошо организованную структуру менеджмента, а в состав совета директоров входят руководители с многолетним управленческим опытом.
4. Прозрачная финансовая отчетность. Отчеты о прибылях и убытках и другие финансовые документы всегда находятся в открытом доступе, и каждый инвестор может с ними легко ознакомиться.

В период кризисов котировки подобных компаний медленнее падают и быстрее восстанавливаются. Причина этому фактору одна – цены акций больше зависят от фундаментальных показателей, а не от новостного фона и спекулятивного настроения инвесторов.

К российским компаниям с высокой рыночной капитализацией можно отнести Газпром, Сбербанк, ВТБ, Полюс Золото и др.

Средней капитализации

К этой группе причисляют компании с капитализацией от 1 до 10 млрд долларов.

От представителей этой категории характерно ожидать бурный рост стоимости их ценных бумаг, увеличение прибыли и доли на рынке. Акции со средней капитализацией – наиболее универсальная группа для диверсификации финансовых активов, поскольку они обеспечивают соразмерный баланс роста капитала и его сохранения.

Поскольку акции средней капитализации находятся в стадии роста, они считаются менее рискованными, чем компании с малой капитализацией, но более рискованными, чем эмитенты с большой капитализацией.

К компаниям средней рыночной стоимости можно отнести бумаги Ростелекома, ФосАгро, группы ПИК и др.

Малой капитализации

Негласно к этой категории относят всех российских эмитентов с капитализацией до 1 млрд долларов. Как правило, это компании, ориентированные на нишевые рынки или имеющие финансовые трудности.

Эмитенты третьей группы редко приносят своим инвесторам дивиденды и с трудом остаются на рынке в кризисные периоды, но зато их акции обладают наибольшим потенциалом роста. Именно в этой категории часто можно увидеть рост котировок на 100% и более за один финансовый год.

Компании с малой капитализацией в России – «Камаз», «Мечел», «Белуга Групп» и др.

Как используется в инвестициях

Сама по себе капитализация – это ненадежный экономический показатель, который мало что говорит о действительном положении дел компании в своей отрасли. Для получения справедливой инвестиционной оценки предприятия капитализацию следует использовать совместно с другими относительными показателями, которые в совокупности образуют тот или иной инвестиционный мультипликатор. Разберем более подробно наиболее известные финансовые коэффициенты.

Мультипликатор P/E

Мультипликатор P/E – экономический коэффициент, который говорит инвестору о том, как быстро окупаются вложения в данную компанию.

Формула мультипликатора:

Р/Е (Price to Earnings) = рыночная капитализация / чистая прибыль (за год)

Коэффициент Р/Е позволяет найти недооцененные акции компаний, которые имеют потенциал для роста. Другими словами, малые значения P/E сигнализируют о недооцененности предприятия, высокие – о переоцененности.

Для американских акций оптимальным считается значение коэффициента P/E от 15 до 20, а компании с показателем ниже 5 признаются недооцененными.

Для российских акций хорошее значение коэффициента P/E колеблется в пределах от 7 до 10.

Рассчитаем показатель P/E на примере Сбербанка.

1. Капитализация компании = 2 448 293 205 тыс. руб. (рассчитали ранее в статье).
2. Чистая прибыль (за 2021 г.) = 1 200 000 000 тыс. руб. (данные взяты из финансовой отчетности).

P/E = 2 448 293 205 тыс. руб. / 1 200 000 000 тыс. руб. = 2,04

Показатель P/E равен 2,04. Таким образом, если цена акции и количество бумаг компании останутся на неизменном уровне, то срок окупаемости бизнеса составит чуть больше двух лет. Это отличный показатель. Поэтому предварительно можно утверждать, что бумаги Сбербанка недооценены и в будущем по ним ожидается рост.

Мультипликатор P/S

Второй по важности экономический показатель – это мультипликатор P/S. Представляет собой отношение рыночной капитализации компании к ее годовой выручке.

Суть коэффициента состоит в следующем: показать, насколько продукция компании востребована на рынке и как быстро окупаются вложения в бизнес (в данном случае коэффициент P/S схож с P/E).

Формула мультипликатора:

P/S = Капитализация / Объем годовой выручки

Для российских акций значение коэффициента от 1 до 2 считается нормой. P/S меньше 1 указывает на недооцененность.

Мультипликатор P/S (Price to Sales) лучше всего подходит для тех отраслей, где выручка последовательно создает соответствующие объемы прибыли или денежного потока. Например, для торговли. При этом для банковского сектора и страховых компаний данный коэффициент некорректен.

Рассчитаем показатель P/S для Магнита (сеть розничных магазинов).

1. Капитализация компании = 555 000 000 тыс. руб.
2. Годовая выручка = 1 856 000 000 тыс. руб.

Все данные взяты из консолидированной финансовой отчетности за 2021 год.

P/S = 555 000 000 тыс. руб. / 1 856 000 000 тыс. руб. = 0,3

По итогам 2021 года мультипликатор P/S для Магнита составлял 0,3. Это значение говорит инвестору о том, что акции розничной сети недооценены рынком и торгуются на бирже с дисконтом.

Мультипликатор Р/BV

Еще один финансовый показатель на основе капитализации – это мультипликатор P/BV (Price to Book Value). Показывает отношение капитализации к капиталу компании.

Формула мультипликатора P/BV следующая:

P/BV = Капитализация / Собственный капитал

Мультипликатор P/BV предназначен не для оценки прибыльности бизнеса. Его задача – определить, не переплачивает ли инвестор за ценную бумагу. Другими словами, какую часть от собственных вложений получит акционер обратно в случае банкротства предприятия.

1. P/BV < 1 – отличное значение. Если компания разорится, инвесторы теоретически могут претендовать на полный возврат своих инвестиций.
2. P/BV > 1 – плохое значение. В данном случае на 1 рубль рыночной капитализации приходится менее одного рубля реальной стоимости компании. Если фирма разорится, то не все инвесторы смогут вернуть свои средства в полном объеме.

Именно этот показатель удобно использовать для сравнения банков между собой, потому что активы и пассивы банковского сектора почти всегда соответствуют их рыночной стоимости.

Рассчитаем показатель P/BV для Сбербанка.

1. Капитализация компании = 2 448 293 205 тыс. руб. (рассчитали ранее в статье).
2. Собственный капитал (за 2021 г.) = 5 639 000 000 тыс. руб. (данные взяты из финансовой отчетности).

P/BV = 2 448 293 205 тыс. руб. / 5 639 000 000 тыс. руб. = 0,43

Мультипликатор P/BV для Сбербанка равен 0,43. Это достойный показатель для лидера банковского сектора в России. Инвестируя капитал в данный эмитент, потенциальный акционер может быть уверен, что в случае возникновения финансовых трудностей у Сбера он сможет гарантированно (в теории) вернуть все свои вложенные средства.

Капитализация 10 крупнейших компаний мира на 2022 год

В силу постоянной волатильности на рынке капитализация всех компаний ежедневно подвергается изменению. Поэтому теоретически список самых дорогих компаний по капитализации может изменяться с завидной регулярностью. Топ−10 крупнейших предприятий на начало 2022 года выглядит так:

*признана в России экстремистской организацией.

Пальму первенства в рейтинге самых дорогих компаний мира стабильно из года в год удерживает США. Более того, американские компании занимают 9 из 10 мест в нашем рейтинге. Соединенные Штаты – экономическая сверхдержава. Ее отличительная черта – высокая динамика роста американских акций на бычьем рынке и относительная незаменимость доллара при финансовых расчетах.

Подведем итоги

Рыночная капитализация – это один из самых известных финансовых показателей для оценки компаний, акции которых торгуются на фондовой бирже. На основе его значений инвестор может сделать предварительные выводы об эмитенте. Например, сколько сейчас стоит этот бизнес.

В случае применения рыночной капитализации в подсчетах совместно с другими относительными показателями инвестиционная оценка компании будет еще более точной. Так, инвестор может сразу понять, недооценены ли акции компании, прибылен ли бизнес, насколько рискованно вкладывать в эту фирму капитал и т. д.

Однако стоит сразу заверить всех, особенно начинающих инвесторов. Не стоит в своей оценке бизнеса полагаться исключительно на мультипликаторы с капитализацией, потому что высокий уровень капитализации нередко противоречит действительному положению дел внутри компании. Особенно если компания занимается такими модными направлениями, как технологии, финансы или инвестиции. У инвесторов и рынка в целом могут быть завышенные ожидания по поводу успеха эмитента, а это необоснованно толкает вверх котировки компании. Как правило, если компания потом публикует отчетность и итоговые финансовые значения по прибыли не удовлетворяют инвесторов, курсовая стоимость акций резко снижается, так как начинается массовая распродажа этих бумаг.

Рыночная капитализация – это лишь показатель размера бизнеса и не более того. Не стоит бездумно покупать акции гигантов рынка типа Tesla или Apple.

Зачастую компании средней или малой капитализации могут показывать кратный рост стоимости акций, а вот компании большой капитализации с малой вероятностью могут продемонстрировать такой скачок. Поэтому капитализация как способ справедливо оценить бизнес малоэффективна без привлечения к инвестиционному анализу других параметров.

Популярные вопросы

Термин «капитализация» в основном применяется в следующих сферах бизнеса. Во-первых, в банковском секторе – люди часто говорят «капитализация вклада», «капитализация процентов». В точки зрения банковского бизнеса, капитализация процентов или капитализация вклада означает суммирование накопленных по вкладу за определенный период времени процентов с общей суммой вклада в конце этого периода (например, месяца или года). Тогда следующие проценты будут уже рассчитываться и начисляться исходя из новой увеличенной суммы вклада. Получается некая «лесенка», и доходность по вкладу начинает расти ускоренными темпами.

Но на самом деле, нас больше интересует термин капитализация с точки зрения любого реального бизнеса, например, розничной сети магазинов. Когда люди говорят капитализация бизнеса или капитализация компании, они вкладывают в данное понятие абсолютно иной смысл.

Капитализацией компании или бизнеса называют его рыночную стоимость. Именно поэтому также часто можно услышать, как люди говорят «рыночная капитализация компании». Как видите, все достаточно просто. 

Почему говорят о рыночной капитализации, рыночной стоимости или рыночной оценке? Потому что это наиболее справедливая оценка, основанная на желании продавца продать и желании покупателя купить ту или иную компанию на свободном рынке. 

Когда речь заходит о рыночной капитализации акционерной компании, акции которой прошли первичное размещение на фондовой бирже и теперь свободно вращаются на открытом рынке, то рыночную капитализацию компании посчитать очень просто – нам нужно умножить количество акций компании на текущую рыночную стоимость одной акции. Сама стоимость акций постоянно колеблется и является выражением мнения огромного количества покупателей и продавцов – именно так и достигается мнение свободного конкурентного рынка. 

Если компания допускает ошибки и ее дела начинают идти хуже, то цена акций падает и падает рыночная капитализация бизнеса. И наоборот, если компания принимает правильные решения, развивается, ее выручка и прибыль стабильно растут, то рынок, а конкретно люди, частные инвесторы, инвестиционные фонды и банки, это оценивают положительно, хотят купить побольше акций компании и цена акций начинает расти – растет и рыночная капитализация бизнеса. 

Но существует множество компаний, которые не имеют акций и которые не известны публично на свободном рынке или известны мало. Применим ли термин «рыночной капитализации» к таким компаниям и можно ли ее посчитать?

Конечно, применим и конечно можно. Любая компания имеет рыночную капитализацию вне зависимости от размера, только принцип расчета капитализации, или стоимости, совершенно иной. Рыночную капитализацию такой компании обычно рассчитывают одним из 2 самых распространенных методов:

Например, наша розничная сеть заработала в прошлом году выручку 100 млн. руб., ее EBITDA составила 15 млн. руб. и мы знаем, что на рынке были похожие сделки с мультипликатором 10 – мы умножаем 15 млн. руб. на 10 и получаем первичную рыночную оценку нашей сети – 150 млн. руб.;

Прогнозируем и доказываем себе и потенциальному покупателю, что в будущие 10 лет мы суммарно получим 150 млн. руб. свободных (чистых) денег, которые можно будет безболезненно изъять из компании – это и будет являться его стоимостью или рыночной капитализацией.

Я постарался максимально доходчиво и эффективно объяснить смысл термина «капитализация». Конечно, мир намного сложнее и на практике при расчете капитализации бизнеса во внимание принимается гораздо больше факторов, но в целом подход именно такой.

Знаниями делился управляющий партнер «AG Finance»

Алексей Гребенюк

В новостях экономического характера довольно часто можно услышать термин капитализация — применительно к отдельным компаниям, отраслям или даже рынкам в целом. Показатель капитализации упоминается при оценке акций, анализе финансового состояния, сравнении компаний на рынках.

В данной статье мы подробно рассмотрим рыночный параметр «капитализация»: как он рассчитывается, его особенности, от чего он зависит, где применяется и чем он может быть полезен инвесторам? Ответить на все эти вопросы, рассмотрим расчеты на конкретных примерах российского и американского фондовых рынков.

• Что такое капитализация.

• От чего зависит рыночная капитализация компаний.

• Источники данных о рыночной капитализации компаний.

• Виды компаний по уровню рыночной капитализации.

• Значение показателя капитализации для инвестора.

• Особенности рыночной капитализации.

Что такое капитализация

Капитализация – это биржевой и бухгалтерский термин. В данной статье мы рассмотрим именно его первую версию.

Рыночная капитализация компании (от англ. market capitalization) — это текущая оценочная стоимость всех акций компании, находящихся в публичном обращении. Параметр капитализации компании устанавливается рынком.

Параметр капитализации применим к отдельным компаниям, а также к отраслям и всему фондовому рынку. Параметр рыночной капитализации эмитента раскрывается в определении, которое дали выше. Капитализация отрасли и рынка в целом определяется чисто математически суммированием капитализации компаний, сгруппированных по отраслевому признаку, или же всех публичных компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке.

Важное условие в определении рыночной капитализации компании заключается в том, что это не статичный показатель, он постоянно меняется, актуален на конкретный момент времени.

К примеру. В сезон отчетности за 2 кв. 2022 года компания AMD, известный американский производитель микрочипов, обошел своего главного конкурента INTEL по показателю рыночной капитализации. В ходе торгов 29.07.2022г. акции AMD подросли на 5.05%, капитализация выросла до $153 млрд., а акции INTEL подешевели на 9%, капитализация снизилась до показателя в $148 млрд. Все дело в том, что INTEL выпустила слабую отчетность по итогам 2 кв. (квартальный убыток впервые за 10 лет), к тому же был понижен прогноз на 2022 год. На момент опубликования статьи рыночная капитализация указанных компаний AMD, INTEL могла уже измениться в большую или меньшую сторону, как и всех последующих компаний, упоминаемых далее в статье.

Формула расчета показателя рыночной капитализации достаточно проста:

Разберем на конкретном примере. Рассмотрим мирового лидера алмазодобывающей отрасли, российскую горнорудную компанию ПАО «АЛРОСА». Согласно данным Московской биржи, АЛРОСА выпустила в обращение 7 364 965 630 штук обыкновенных акций. Рыночная цена акции на момент написания статьи составляла 72 руб./шт. Тогда расчет показателя капитализации будет следующим:

Некоторые из эмитентов выпускают два вида акций:обыкновенные и привилегированные. В подобных случаях капитализация компании рассчитывается с учетом стоимости всех видов акций в обращении. То есть применяем формулу отдельно для обыкновенных и привилегированных акций, результаты суммируем. В итоге получаем искомую рыночную капитализацию интересующей компании. Рассмотрим также на конкретном примере — нефтяной компании ПАО «Акционерная нефтяная компания Башнефть». Компания выпустила в обращение 147 846 489 обыкновенных акций и 29 788 012 привилегированных акций.

То есть расчет капитализации компаний с выпуском нескольких видов акций учитывает совокупность рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций.

От чего зависит рыночная капитализация компаний

Из формулы расчет показателя капитализации следует, что его размер определяется двумя параметрами:

• Количеством акций в обращении. Это наиболее статичный параметр, но и он может изменяться с течением времени – за счет того, что компания может проводить байбеки (обратный выкуп акций), допэмиссию акций. Количество акций в обращении также может меняться при проведении процедуры СПЛИТ – дроблении акций, когда акций в обращении становится кратно больше. Но сама по себе эта процедура не отражается на капитализации, так как при увеличении числа акций в обращении на аналогичный коэффициент уменьшается и их стоимость.

• Рыночной стоимостью акций. Это волатильная составляющая формулы расчета капитализации, которая меняется ежесекундно. Котировки акций в зависимости от ликвидности, новостного фона, ситуации на рынке могут постоянно меняться, соответственно меняется и капитализация / рыночная стоимость компании, которую диктует рынок в виде спроса и предложения на конкретную акцию («Что влияет на стоимость акций»).

Источники данных о рыночной капитализации компаний

Данные о капитализации компаний можно найти в самых разных источниках:

• на официальных сайтах самих компаний (в разделе «Инвесторам»),

• на сайте Московской биржи,

• специальных сервисах для инвесторов, к примеру, в сервисе Fin-plan Radar.

На сайтах компаний эмитентов в разделах «Акционерам и инвесторам» можно найти подробную информацию о количестве акций в обращении, динамике количества акций (прошедших байбеках и допэмиссиях), а также информацию о программах депозитарных расписок на иностранных рынках. Что касается биржевых данных, то обычно на сайтах российских компаний может быть указана актуальная рыночная цена акции, но вот капитализация – на конкретные периоды. К примеру, на сайте ПАО Газпром:

На сайте Мосбиржи есть информация по архивным значениям капитализации (в едином источнике) или же актуальные данные капитализации на страницах каждого листингового инструмента. К примеру – раздел с архивными данными по капитализации российских компаний:

Отдельно по компании Газпром в режиме реального времени:

Профессиональные сервисы для инвесторов в качестве источника информации имеют преимущества:

• консолидируют в одном месте информацию по капитализации всех компаний,

• предоставляют информацию не только о рыночной оценке стоимости отдельной компании, но и секторов, всего рынка.

• кроме показателя капитализации, в сервисах для инвестора содержится информация об инвестиционных мультипликаторах и прочих важных для инвестора параметрах финансовых инструментов (показатель бета, просад,  консенсунс-прогноз или потенциал роста акции в %, дивидендная доходность и проч.).

И вся эта аналитика не только по российскому рынку. Всеми этими преимуществами обладает сервис Fin-plan Radar. Пример – страница акции Газпром:

Виды компаний по уровню рыночной капитализации

Из ранее сказанного в статье  понятно, что капитализация определяется двумя параметрами – количеством акций в обращении и их рыночной оценкой (то есть стоимостью акции). Котировки  акций, как и их количество в обращении различны для разных участников рынка. И это определяет различие компаний эмитентов по их рыночной стоимости. Когда говорят, что компания А стоит дороже компании Б, то имеется в виду, что капитализация компании А больше капитализации компании Б.

В зависимости от параметра капитализации выделяют следующие виды компаний:

• Компании высокой капитализации.

• Компании средней капитализации.

• Компании малой капитализации.

В мировой практике есть условная градация, какие компании относятся к каждой категории. Для компаний высокой капитализации – рыночная оценка более $10 млрд., средней капитализации — от $2 до $10 млрд.,  малой капитализации — до $2 млрд. Но в ситуации с российским рынком применение такой шкалы необоснованно из-за крайней (иногда кардинальной) нестабильности курса рубля к доллару. К тому же непосредственные значения капитализации для отнесения компании к тому или иному классу меняются со временем и в зависимости от предпочтений аналитиков. Рассмотрим градацию компаний по рыночной капитализации именно на примере российского рынка и выделим их специфические особенности.

Компании высокой капитализации

Это компании гиганты, так называемые голубые фишки фондового рынка.  Кроме того, что это самые капитализированные компании, это системообразующие операторы ведущих отраслей экономики с монопольным положением в своей отрасли. Московская биржа рассчитывает отдельный индекс для данных компаний — Индекс голубых фишек Московской Биржи (тикер MOEXBC). Индексная корзина включает акции:Сбербанк, Газпром, Яндекс, Лукойл, Роснефть, Новатек и др. Кроме высокой капитализации, акции «голубых фишек» характеризуются высокой ликвидностью.  Это значит, что по данным акциям в биржевом стакане всегда есть спрос и предложение, минимальные спреды, крупные пакеты акций можно достаточно быстро реализовать по текущей рыночной цене. Также эти компании характеризуются надежностью, прозрачной финансовой отчетностью, котировки акций больше зависят от фундаментальных показателей, а не от новостного фона и спекулятивного настроения. В кризис их котировки медленнее падают и быстрее восстанавливаются. Большинство компаний из списка «голубых фишек» имеют хорошую дивидендную историю – именно они обычно фигурируют в списках дивидендных аристократов. Компании с высокой капитализацией обычно составляют основу индексов широкого рынка (для России это индекс Московской биржи, для США – индекс S&P500), отраслевых индексов. И уже по динамике этих индексов инвесторы оценивают ситуацию в отрасли и в целом на фондовом рынке.

Чтобы понять удельный вес и значимость компаний голубых фишек в общей структуре фондового рынка, достаточно посмотреть на корреляцию двух индексов – Индекса Мосбиржи и Индекса голубых фишек Мосбиржи.

По состоянию на конец  2-го квартала 2022 года суммарная доля капитализации компаний из индекса голубых фишек Мосбиржи  составляла около 64% общей капитализации российского фондового рынка.

10 крупнейших капитализированных российских компаний составляют более 62% от общей капитализации рынка (на конец 2 пг. 2022г):

Условно можно сказать, что риск инвестиций в компании высокой капитализации  ниже, чем в компании с малой капитализацией, ниже риски рыночных манипуляций. Но при этом все относительно, так как абсолютно безрисковых инвестиционных инструментов не существует. И от компаний большой стоимости можно ожидать «сюрпризов».  Так, например, акции ПАО «Газпром» в июле 2022г. на новости об отмене выплат дивидендов за 2022 год откатились  в своей стоимости к 2011 году. В результате инвесторы, которые приобретали акции с целью получения дивидендов, не получили ни обещанных дивидендов, ни прибыли от роста стоимости акции.

То есть капитализация компании – это не единственный показатель, по  которому должно оцениваться качество инвестиционной идеи. Ведь рыночная стоимость – это показатель нестабильный, и иногда высокая рыночная оценка может быть искусственно завышена – вследствие завышенных ожиданий инвесторов или попросту за счет манипулирования ценами.

Акциям компаний малой и средней капитализации

Отнесение компаний отдельно к категориям малой и средней капитализации достаточно условно, так как рыночная оценка компаний меняется ежесекундно и периодически может демонстрировать крутые движения. Поэтому зачастую о компаниях малого и среднего уровня капитализации говорят как об одном общем сегменте.

Крупнейший российский индексный провайдер, Московская биржа, для данной категории компаний также ведет отдельный индекс – Индекс средней и малой капитализации Мосбиржи (тикер MCXSM). Это композитный индекс российского фондового рынка включает в себя ликвидные акции малого и среднего уровня капитализации, которые входят в котировальные списки торговой площадки. Это более многочисленный сегмент акций, в который входит свыше 30 бумаг. А если уйти от индексов, то можно считать, что в эту категорию входят все компании, которые не относятся к списку голубых фишек (голубых фишек всего 15).

Акциям компаний малой и средней капитализации характерны следующие параметры:

• Гораздо меньшая ликвидность, или, по-другому, степень спроса на акции, означающая, насколько быстро мы сможем продать актив по цене, близкой к рыночной.

• Они имеют более высокие риски, так как это меньшие по размеру бизнесы.

• Компании могут иметь бОльший потенциал роста, так как у них большие маневра, нежели у компаний-гигантов рыночной капитализации. Но и здесь все условно.

Мировые лидеры рыночной капитализации

Как уже было сказано ранее, капитализация – это параметр применимый как к отдельным компаниям, так и странам.

В лидерах фондовых рынков по рыночной капитализации неизменно находятся Соединенные Штаты Америки. Второе место р рейтинге лидеров по показателю рыночной капитализации занимает Китай. Согласно данным мирового банка  страновый рейтинг по параметру капитализации на 01.01.2021г. выглядит следующим образом:

На следующей диаграмме представлен рейтинг самых дорогих компаний по итогам первого полугодия 2022г.

Рейтинги компаний по капитализации с определенной периодичностью меняются в силу нестабильности рыночных цен.

Значение показателя капитализация для инвестора

Капитализация дает представление о рыночной оценке компании. Практическое применение данного показателя и ограничено, и многообразно одновременно. С одной стороны, использование самого показателя капитализации для сравнений нескольких компаний, именно с инвестиционной точки зрения, не является корректным. Мы лишь можем сделать вывод о том, какая компания дороже или дешевле. Но такая оценка не дает понимания, а какая компания лучше с точки зрения инвестиционной привлекательности. Для инвестиционной оценки используются относительные показатели – так называемые инвестиционные мультипликаторы. Как раз в формулах расчета инвестиционных мультипликаторов капитализация имеет широкое применение.   

• Мультипликатор Р/Е (Price to earnings) – отношение капитализации к прибыли

Мультипликатор, по сути, показывает, срок окупаемости инвестиционной идеи — за сколько лет компания полностью окупит свою рыночную стоимость. Для расчета используется показатель годовой чистой прибыли.

Чем ниже мультипликатор P/E, тем интереснее акция данной компании для покупки, тем более она недооценена рынком. Для определения рыночной недооценки используется сравнение значение мультипликатора  P/E по рассматриваемой компании со среднерыночным показателем, отраслевым или же сравнение с конкурентом.

• Мультипликатор P/S (Price to sales) – отношение капитализации к выручке

P/S — отношение капитализации компании к ее годовой выручке. Мультипликатор показывает, сколько заплатит инвестор за каждый $/руб. выручки. Определяет, за сколько лет предприятие получит доход, равный ее рыночной стоимости. Смысл данного мультипликатора схож с P/E. Его суть также состоит в определении сроков окупаемости. Данный мультипликатор используют тогда, когда у компании нет прибыли (она работает с убытком), либо прибыль нестабильная – зачастую это молодые растущие бизнесы или компании циклических отраслей.

Значение показателя всегда больше и равно нулю, потому что выручка, которая участвует в расчете в знаменателе, в принципе не может быть отрицательной. Принцип работы с данным показателем аналогичен P/E – низкое значение мультипликатора говорит о рыночной недооценке компании. Рыночную недооценку определяют путем сравнения P/S по компании с отраслевым, среднерыночным значением или со значением ключевых конкурентов. Рассматривать мультипликатор лучше в динамике нескольких лет, что позволяет отследить снижение / рост показателя и  сделать соответствующие выводы о бизнесе.

• Мультипликатор P/BV (Price to book value) — отношение капитализации к балансовой стоимости активов

P/B (Price to book value) — отношение капитализации к балансовой стоимости активов (по-другому к чистым активам). Мультипликатор показывает, насколько рыночная стоимость компании подкреплена ее чистыми активами, или по-другому, как соотносятся рубль рыночной стоимости акций с рублем активов. 

Это мультипликатор, также свидетельствующий о степени возможной недооценки либо переоценки компании. P/B меньше 1 свидетельствует о том, что стоимость компании оценивается ниже, чем принадлежащие ей активы, что является фактором недооценки компаний. Показатель меньше нуля говорит о наличии долгов в компании, превышающих ее активы, и, соответственно, отрицательной балансовой стоимости активов компании. Показатель больше единицы, возможно, свидетельствует о переоценённости компании, но, здесь в цену акции могут быть заложены будущие ожидания инвесторов, либо текущая стоимость эффективного управления бизнесом, которую невозможно отразить на балансе предприятия в качестве актива (имущество, прочее).

• Мультипликатор P/ Equity (Price to Equity) — отношение капитализации к собственному капиталу компании 

Это соотношение цены компании и ее собственного капитала. Данное соотношение близкое к 1-це говорит нам о том, что компания стоит на уровне собственного капитала — это, на самом деле, также показатель инвестиционной недооценки. Значение этого мультипликатора, как и всех остальных  также сравнивается со значением других представителей отрасли,  либо со средними значениями показателей по отрасли, либо рынком.

 Более подробно о рыночных мультипликаторах, в том числе о тех, где в расчетах используется показатель рыночной капитализации, можно прочесть в статье «Рыночные мультипликаторы».

Особенности рыночной капитализации

Отметим основные особенности параметра рыночной капитализации:

1. Универсальный алгоритм расчета – алгоритм расчета един для всех фондовых рынков.

2. Обширная область применения. Параметр капитализации применяется как сам по себе (но здесь в ограниченном варианте), так и в расчетах рыночных мультипликаторов.

3. Не всегда рыночная капитализация соответствует объективной цене бизнеса, часто определяется настроениями инвесторов, спекулятивными действиями участников рынка.

4. Капитализация — не статичный параметр, он может меняться из-за изменения двух параметров, которые заложены в его расчете:

   • цена акции – это рыночный параметр, который меняется ежесекундно.

   • количество акций в обращении – более статичный параметр, но также подверженный изменению: байбеки (обратный выкуп акций), допэмиссия акций.

5. Рыночную капитализацию нельзя рассчитать, когда речь идет об обществе с ограниченной ответственностью или непубличном акционером обществе, поскольку в данных компаниях нет акций, которые бы обращались на рынке и оценивались участниками рынка.

Вывод

Показатель рыночной капитализации – один из самых популярных биржевых параметров. Для публичных компаний расчет рыночной капитализации достаточно легкий и не требует отдельных глубоких познаний в области экономики и финансов. На основе данного параметры инвесторы оценивают стоимость той или иной компании, а на основании значений рыночных мультипликаторов, рассчитанных с ее использованием, делают выводы об инвестиционной привлекательности.

При этом важно помнить, что правильный выбор инвестиционных бумаг не должен строиться лишь на показателе капитализации. Высокая рыночная оценка компании еще не говорит о том, что в будущем ее стоимость сможет показать рост. А для инвестора рост рыночной оценки равно росту стоимости акций. Высокая рыночная капитализация – это лишь показатель размера бизнеса, либо высоких ожиданий инвесторов или результат рыночных манипуляций ценами. Зачастую компании средней или малой капитализации могут показывать кратный рост стоимости акций, а вот компании большой капитализации с малой вероятностью могут продемонстрировать такой «трюк».

Для того чтобы выбрать в инвестиционный портфель акции перспективных компаний, необходимо проводить комплексный фундаментальный анализ. Практическую пользу в проведении такого анализа может оказать профессиональный сервис для инвесторов Fin-plan Radar.

О том, как и по каким параметрам выбирать акции перспективных компаний, как формировать инвестиционный портфель, устойчивый к любым рыночным катаклизмам, мы рассказываем на наших бесплатных мастер-классах для инвесторов. Записаться на очередной открытый урок можно по ссылке.