Как рассчитать внутреннюю стоимость акции компании формула

Где найти дешевые акции? Купить акции по скидке или как найти справедливую цену за акцию. Что означает «внутренняя стоимость», как ее рассчитать и почему она важна для инвестирования. Сегодня мы разберем концепт Intrinsic value. Другими словами, это уровень стоимости актива. Этот показатель рассчитывается посредством объективного расчета или сложной финансовой модели, а не с использованием текущей рыночной цены данного актива.

Если простыми словами, то на рынке яблоки могут продаваться по 100 рублей за штуку (нонсенс). Возможно, спрос на рынке крайне велик, потому что какой-нибудь Милон Иаск рассказывает про крутость яблок. Однако, помимо «хайпа», за этим ничего фундаментального не стоит. Вы точно знаете, что яблоки стоят 10 рублей за штуку, поэтому сегодняшняя цена является слишком «дорогой». Поэтому логично, что имеет смысл подождать и купить яблоки по справедливой цене. Аналогично происходит и на рынке акций. Но как найти ту самую справедливую цену за акцию?

Кстати, недавно наши подписчики получили инвест-идею по Сбербанку и заработали 10% за 2 недели совершенно бесплатно в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь к нам: )

Структура

Сколько стоит акция?

Вы можете просто использовать текущую цену акций. Но эта цена зависит от «капризов» рынка. Другой альтернативой является определение внутренней стоимости акции. Внутренняя стоимость акции — это ее истинная стоимость. Это сколько на самом деле стоит акция (или любой другой актив). Вы можете подумать, что вычислить внутреннюю стоимость будет сложно. Но это не так. Вы можете не только определить внутреннюю стоимость акции, но и использовать это для поиска лучших сделок на рынке. Знание истинной стоимости инвестиции полезно для покупки акций или других инвестиций «со скидкой».

Внутренняя стоимость акций

Насколько легко рассчитать внутреннюю стоимость акции? Это зависит от того, какой метод расчета вы используете. Да, есть несколько способов выбора. Мы рассмотрим четыре наиболее популярных подхода.

1. Анализ дисконтированных денежных потоков

Некоторые экономисты считают, что анализ дисконтированного денежного потока (DCF) — лучший способ рассчитать внутреннюю стоимость акций. Чтобы выполнить DCF-анализ, вам необходимо выполнить три шага:

Первый шаг, безусловно, самый сложный. Для оценки будущих денежных потоков компании необходимо объединить навыки Уоррена Баффета и Нострадамуса. Вероятно, вам нужно будет вникнуть в финансовую отчетность компании. Вам также необходимо получить хорошее представление о перспективах роста компании, чтобы делать обоснованные предположения о том, как денежные потоки могут измениться в будущем. Вот формула, которую вы можете использовать для расчета внутренней стоимости с использованием анализа дисконтированных денежных потоков:

(CF1)/(1 + r)^1 + (CF2)/(1 + r)^2 + (CF3)/(1 + r)^3 + … + (CFn)/(1 + r)^n

где:

Пример: предположим, вы хотите провести анализ дисконтированных денежных потоков для акций «БыстрыйДрон», вымышленной компании, которая производит беспилотный летательный аппарат с дистанционным управлением. Вы смотрите на его текущий отчет о движении денежных средств и видите, что он произвел денежный поток в размере 100 миллионов долларов за последние 12 месяцев. Основываясь на перспективах роста компании, вы оцениваете, что денежный поток «БыстрыйДрон» будет расти на 5% ежегодно. Если вы используете норму доходности 6% (например как средний вклад в банке в 2020 году в РФ), то внутренняя стоимость «БыстрыйДрон» составила бы немногим более 2,8 миллиарда долларов с учетом дисконтированных денежных потоков, рассчитанных на 25 лет.

2. Анализ на основе финансовой метрики

Быстрый и простой способ определить внутреннюю стоимость акции — использовать финансовую метрику, такую как отношение цены к прибыли (P / E). Формула:

прибыль на акцию (EPS) x (1 + r) х коэффициент P/E

где

Пример: предположим, что «БыстрыйДрон» принес прибыль на акцию в размере $3,30 за последние 12 месяцев. Предположим, что компания сможет увеличить выручку примерно на 12,5% в течение следующих пяти лет. Наконец, предположим, что у акции в настоящее время коэффициент P/E равен 35,5. Исходя из этих цифр, внутренняя ценность «БыстрыйДрон» составляет:

Итог: ($3,30 за акцию) x (1 + 0,125) x 35,5 = $131,79 за акцию

3. Оценка на основе активов

Самый простой способ рассчитать внутреннюю стоимость акции — использовать оценку на основе активов. Формула для этого расчета проста:

Справедливая стоимость = (сумма активов компании, как материальных, так и нематериальных) — (сумма обязательств компании)

Пример: допустим, активы компании составили 500 миллионов долларов. Его обязательства составили 200 миллионов долларов. Если вычесть обязательства из активов, то внутренняя стоимость акций «БыстрыйДрон» составит 300 миллионов долларов. Далее, делим на количество акций, получая стоимость одной штуки. Однако у использования оценки на основе активов есть обратная сторона: она не учитывает никаких перспектив роста компании. Оценка на основе активов часто может дать гораздо более низкую внутреннюю стоимость, чем другие подходы.

4. Расчет внутренней стоимости опционов

Существует надежный способ расчета внутренней стоимости опционов на акции, не требующий каких-либо догадок. Вот формула, которую вам нужно будет использовать:

Справедливая цена = (Цена акции — цена исполнения опциона) x (Количество опционов)

Пример: предположим, что данная акция торгуется по $35 за акцию. У вас есть четыре опциона колл, которые дают вам право купить 100 акций за опцион колл за $30.

Расчет: ($35–$30) x (400) = $2000

Но, опционы, которые исчисляются не в «деньгах», означают, что цена исполнения выше текущей цены акции, и такие акции не имеют внутренней стоимости, а торгуются только на временном уровне стоимости.

Почему полезен расчет стоимости

Цель стоимостного инвестирования — найти акции, которые продаются по цене ниже их внутренней стоимости. Существует несколько методов оценки внутренней стоимости акции, и два инвестора могут сформировать два совершенно разных (и одинаково обоснованных) мнения о внутренней стоимости одной и той же акции. Однако общая идея заключается в том, чтобы покупать акции по цене ниже их стоимости, и оценка внутренней стоимости может помочь вам в этом.

Формула наставника Баффета: как посчитать балансовую стоимость компании

Экономист Бенджамин Грэм считал, что оценка «справедливой» стоимости — единственный эффективный способ узнать, сколько стоит компания. Уоррен Баффет перенял его теорию и заработал миллиарды на бирже

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Финансового аналитика и инвестора Бенджамина Грэма называют отцом стоимостного инвестирования. Таким прозвищем великого экономиста наградили за то, что в течение жизни он призывал инвестиционное сообщество провести фундаментальное различие между инвестициями и спекуляциями. Инвестициями Грэм называл вложения, основанные на тщательном анализе финансовых показателей, поиске внутренней стоимости и оценке долгосрочных перспектив компании. Все остальное — спекуляции.

Уоррен Баффет 
 — самый известный и успешный ученик Грэма. Он старается следовать формуле определения балансовой стоимости компании и успешно применяет ее уже более 50 лет. В письме акционерам 2015 года Баффет советовал опираться на динамику балансовой стоимости и сопоставлять ее с доходностью индекса S&P 500. Инвестор заявил, что балансовая стоимость на акцию — «грубый, но полезный» способ проследить динамику внутренней стоимости.

Что такое балансовая стоимость и как ее посчитать

По Грэму, рассчитать балансовую стоимость на акцию можно, если из всего акционерного капитала вычесть сумму нематериальных активов компании и разделить на общее количество обыкновенных акций в обращении. Полученный результат будет отражать стоимость компании на одну акцию. Если рыночная цена акций ниже балансовой стоимости на акцию, то компания недооценена рынком, если выше — переоценена.

Зная балансовую стоимость компании на одну акцию, инвестор может самостоятельно определить значение коэффициента P/B (цена/балансовая стоимость). Для этого необходимо рыночную цену одной акции компании разделить на показатель балансовой стоимости на акцию. Бенджамин Грэм считал, что оптимальное значение
мультипликатора 
P/B не должно превышать 1,5.

Нематериальные активы компании — активы предприятия, которые не имеют материально-вещественной формы. Сюда относят патенты, объекты интеллектуальной собственности, изобретения, компьютерные программы, товарные знаки, особые виды товаров или услуг и деловую репутацию компании.

В качестве примера рассмотрим финансовые показатели Bank of America за третий финансовый квартал 2021 года. По результатам отчетности, общий акционерный капитал банка (сommon shareholders’ equity) составил $249,023 млрд при 8241,2 млн обыкновенных акций в обращении (еnding common shares issued and outstanding). В данном случае при расчете банк не учитывает нематериальные активы, поэтому балансовая стоимость на одну акцию составляет $30,22.

Теперь инвестор может самостоятельно посчитать значение коэффициента P/B.
Рыночная стоимость 
бумаг Bank of America на момент закрытия 23 декабря составила $44,42, а балансовая стоимость на одну акцию — $30,22. Поэтому показатель P/B составит 1,46х. Поскольку оптимальное значение в формуле Грэма <1,5, то значение коэффициента P/B американского банка можно считать оптимальным.

В дополнение к данному показателю инвестор может посчитать значение еще одного коэффициента, который укажет на степень недооценки или переоценки компании. По мнению Грэма, произведение коэффициентов Р/Е (цена/прибыль) и Р/В (цена/балансовая стоимость) не должно превышать 22,5. Оптимальному значению соответствует произведение 15 (Р/Е) и 1,5 (P/B). Данный способ особенно эффективен для определения оценки стоимости акций промышленного, коммунального и финансового секторов.

Почему нельзя полагаться только на значение балансовой стоимости при оценке компании

Использование одного лишь значения балансовой стоимости не будет в полной мере отображать недооцененность или переоцененность компании. Поэтому одновременно с ним используют другие показатели, например показатель рентабельности собственного капитала (ROE), который можно найти, разделив показатель чистой прибыли на собственный капитал компании. Например, если рыночная цена превышает балансовую стоимость, но рентабельность капитала значительно выше, чем у конкурентов, то акции компании могут быть даже недооценены.

Return on Equity (ROE) — показатель рентабельности собственного капитала, который отражает степень эффективности использования материальных и денежных ресурсов.

При стремительном росте рыночной цены показатель P/B будет слишком высоким, поэтому в этом случае по одному показателю не стоит делать вывод о переоцененности акций. Коэффициенты ROE и
P/E 
тоже могут ничего не показать в таких случаях — у многих компаний роста чаще всего на этапе развития нет и прибыли. В этом случае стоит посмотреть на другие показатели, например на отношение стоимости компании к полученной ею прибыли до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов (EV/
EBITDA 
).

Также при расчете балансовой стоимости на акцию финансовых организаций может не учитываться величина нематериальных активов, как указано на примере Bank of America. В таком случае общий акционерный капитал просто делится на количество акций в обращении.

Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем аккаунте в Instagram

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке.

Американский бизнесмен и один из известнейших инвесторов в мире. Основной владелец и CEO инвестхолдинга Berkshire Hathaway.

Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP).

Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов.

Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний

Intrinsic value is a philosophical concept wherein the worth of an object or endeavor is derived in and of itself—or, in layman’s terms, independently of other extraneous factors. Financial analysts build models to estimate what they consider to be the intrinsic value of a company’s stock outside of what its perceived market price may be on any given day.

The discrepancy between market price and an analyst’s estimated intrinsic value becomes a measure for investing opportunity. Those who consider such models to be reasonably good estimations of intrinsic value and who would take investing action based on those estimations are known as value investors.

Some investors may prefer to act on a hunch about the price of a stock without considering its corporate fundamentals. Others may base their purchase on the price action of the stock regardless of whether it is driven by excitement or hype. However, in this article, we will look at another way of figuring out the intrinsic value of a stock, which reduces the subjective perception of a stock’s value by analyzing its fundamentals and determining its worth in and of itself (in other words, how it generates cash).

Dividend Discount Models

When figuring out a stock’s intrinsic value, cash is king. Many models calculate the fundamental value of a security factor in variables largely pertaining to cash (e.g., dividends and future cash flows) and utilize the time value of money (TVM). One popular model for finding a company’s intrinsic value is the dividend discount model (DDM). The basic formula of the DDM is as follows:

Value of stock

=

E

D

P

S

(

C

C

E

−

D

G

R

)

where:

E

D

P

S

=

Expected dividend per share

C

C

E

=

Cost of capital equity

D

G

R

=

Dividend growth rate

begin{aligned}&text{Value of stock} =frac{EDPS}{(CCE-DGR)}\&textbf{where:}\&EDPS=text{Expected dividend per share}\&CCE=text{Cost of capital equity}\&DGR=text{Dividend growth rate}end{aligned}

​Value of stock=(CCE−DGR)EDPS​where:EDPS=Expected dividend per shareCCE=Cost of capital equityDGR=Dividend growth rate​

One variety of this dividend-based model is the Gordon Growth Model (GGM), which assumes the company in consideration is within a steady state—that is, with growing dividends in perpetuity. It is expressed as the following:

P

=

D

1

(

r

−

g

)

where:

P

=

Present value of stock

D

1

=

Expected dividends one year from the present

R

=

Required rate of return for equity investors

G

=

Annual growth rate in dividends in perpetuity

begin{aligned} &P=frac{D_1}{(r-g)}\ &textbf{where:}\ &P=text{Present value of stock}\ &D_1=text{Expected dividends one year from the present}\ &R=text{Required rate of return for equity investors}\ &G=text{Annual growth rate in dividends in perpetuity} end{aligned}

​P=(r−g)D1​​where:P=Present value of stockD1​=Expected dividends one year from the presentR=Required rate of return for equity investorsG=Annual growth rate in dividends in perpetuity​

As the name implies, it accounts for the dividends that a company pays out to shareholders, which reflects on the company’s ability to generate cash flows. There are multiple variations of this model, each of which factors in different variables depending on what assumptions you wish to include. Despite its very basic and optimistic assumptions, the GGM has its merits when applied to the analysis of blue-chip companies and broad indices.

Residual Income Models

Another such method of calculating this value is the residual income model, which expressed in its simplest form is as follows:

V

0

=

B

V

0

+

∑

R

I

t

(

1

+

r

)

t

where:

B

V

0

=

Current book value of the company’s equity

R

I

t

=

Residual income of a company at time period 

t

r

=

Cost of equity

begin{aligned} &V_0=BV_0+sumfrac{RI_t}{(1+r)^t}\ &textbf{where:}\ &BV_0=text{Current book value of the company’s equity}\ &RI_t=text{Residual income of a company at time period }t\ &r=text{Cost of equity} end{aligned}

​V0​=BV0​+∑(1+r)tRIt​​where:BV0​=Current book value of the company’s equityRIt​=Residual income of a company at time period tr=Cost of equity​

The key feature of this formula lies in how its valuation method derives the value of the stock based on the difference in earnings per share and per-share book value (in this case, the security’s residual income) to arrive at the intrinsic value of the stock.

Essentially, the model seeks to find the intrinsic value of the stock by adding its current per-share book value with its discounted residual income (which can either lessen the book value or increase it).

Discounted Cash Flow Models

Finally, the most common valuation method used to find a stock’s fundamental value is the discounted cash flow (DCF) analysis. In its simplest form, it resembles the DDM:

D

C

F

=

C

F

1

(

1

+

r

)

1

+

C

F

2

(

1

+

r

)

2

+

C

F

3

(

1

+

r

)

3

+

⋯

C

F

n

(

1

+

r

)

n

where:

C

F

n

=

Cash flows in period 

n

d

=

 Discount rate, Weighted Average Cost of Capital

 (WACC)

begin{aligned} &DCF=frac{CF_1}{(1+r)^1}+frac{CF_2}{(1+r)^2}+frac{CF_3}{(1+r)^3}+cdotsfrac{CF_n}{(1+r)^n}\ &textbf{where:}\ &CF_n=text{Cash flows in period }n\ & begin{aligned} d=&text{ Discount rate, Weighted Average Cost of Capital}\ &text{ (WACC)} end{aligned} end{aligned}

​DCF=(1+r)1CF1​​+(1+r)2CF2​​+(1+r)3CF3​​+⋯(1+r)nCFn​​where:CFn​=Cash flows in period nd=​ Discount rate, Weighted Average Cost of Capital (WACC)​​

Using DCF analysis, you can determine a fair value for a stock based on projected future cash flows. Unlike the previous two models, DCF analysis looks for free cash flows—that is, cash flows that exclude the non-cash expenses of the income statement (such as depreciation) and include spending on equipment and assets as well as changes in working capital. It also utilizes WACC as a discount variable to account for the TVM.

Why Intrinsic Value Matters

Why does intrinsic value matter to an investor? In the models listed above, analysts employ these methods to see whether or not the intrinsic value of a security is higher or lower than its current market price, allowing them to categorize it as «overvalued» or «undervalued.» Typically, when calculating a stock’s intrinsic value, investors can determine an appropriate margin of safety, wherein the market price is below the estimated intrinsic value.

By leaving a «cushion» between the lower market price and the price you believe it’s worth, you limit the amount of downside you would incur if the stock ends up being worth less than your estimate.

For instance, suppose in one year you find a company that you believe has strong fundamentals coupled with excellent cash flow opportunities. That year it trades at $10 per share, and after figuring out its DCF, you realize that its intrinsic value is closer to $15 per share: a bargain of $5. Assuming you have a margin of safety of about 35%, you would purchase this stock at the $10 value. If its intrinsic value drops by $3 a year later, you are still saving at least $2 from your initial DCF value and have ample room to sell if the share price drops with it.

For a beginner getting to know the markets, intrinsic value is a vital concept to remember when researching firms and finding bargains that fit within his or her investment objectives. Though not a perfect indicator of the success of a company, applying models that focus on fundamentals provides a sobering perspective on the price of its shares.

The Bottom Line

Every valuation model ever developed by an economist or financial academic is subject to the risk and volatility that exists in the market as well as the sheer irrationality of investors. Though calculating intrinsic value may not be a guaranteed way of mitigating all losses to your portfolio, it does provide a clearer indication of a company’s financial health.

Value investors and others who prefer to select investments based on business fundamentals consider this indication a vital component for successfully picking stocks intended for long-term holdings. From their point of view, picking stocks with market prices below their intrinsic value can help save money when building a portfolio.

Although a stock may be climbing in price in one period, if it appears overvalued, it may be best to wait until the market brings it down to below its intrinsic value to realize a bargain. This not only saves you from deeper losses, but it also allows for wiggle room to allocate cash into other, more secure investment vehicles such as bonds and T-bills.