Как делать анализ компании для инвестирования

Когда я впервые пришел на фондовую биржу, то подбирал бумаги в портфель практически наугад, полагаясь на советы в интернете.

Со временем я стал ответственней подходить к инвестированию. Ведь фактически я покупаю часть бизнеса — становлюсь миноритарным совладельцем компании, ее активов и долгов. Если смотреть под таким углом, становится понятно, почему важно полноценно изучать акции перед покупкой.

При оценке инвестиционной привлекательности эмитента я полагаюсь на комплексный подход, состоящий из следующих методик:

1. Макроанализ, цикличность компании относительно бизнес-цикла.
2. Фундаментальный разбор — основные показатели бизнеса, эффективность, финансовое здоровье.
3. Глубокий внутренний анализ компании и ее отчетности.

В этой статье мы подробно рассмотрим первые два пункта — этого обычно достаточно, чтобы оценить здоровье предприятия, справедливость цены и отсеять рискованные варианты.

Прежде чем перейти к дальнейшему разбору, хотел бы перечислить общие принципы, которыми я руководствуюсь при формировании портфеля.

Макроанализ

Сначала нужно определить характер деятельности компании, то есть к какой экономической отрасли и сектору она относится. Благодаря этому можно составить представление о цикличности бизнеса, его технологичности, чувствительности к инфляции и изменениям процентных ставок. Это позволяет оценить стратегические перспективы.

Все 11 секторов индекса S&P 500 я подробно рассматривал в другой статье Т—Ж. Чаще всего принадлежность к сектору очевидна из описания компании, но также ее напрямую выдают скринеры и сервисы для анализа акций. Например, Yahoo finance — там можно фильтровать по секторам и по отраслям, Finviz — только иностранные биржи, Tradingview.

Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике. Нециклический бизнес, наоборот, демонстрирует более или менее постоянную выручку независимо от состояния экономики.

Например, мы знаем, что компания производит мебель, это циклический товар длительного пользования. Когда экономика замедляется, можно предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, ожидания заранее закладываются инвесторами и отражаются на котировках бумаги. Таким образом, отталкиваясь от макроэкономической конъюнктуры, инвестор может планировать портфель.

Эти показатели помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем.

Маркеры и их связь с фазами бизнес-цикла

	Ранняя фаза	Средняя фаза	Закат	Рецессия
ВВП	Восстановление ВВП	Пик темпов роста	Темпы роста падают	Стагнация или падение ВВП
Рынок труда	Восстанавливается	Занятость населения растет	Безработица на минимуме	Рост безработицы
Промышленность	Восстанавливается	Высокие темпы роста	Промышленность остывает	Падение производства
Кредиты	Рост кредитования	Устойчивый рост займов	Темпы роста падают	Стагнация
Прибыли компаний	Доходы быстро растут	Пик роста доходов	Доходы под давлением	Доходы снижаются
Регулирование ЦБ	Стимулирование продолжается	Нейтральное	Ужесточается	Переход к стимулированию
Запасы на складах	Продажи растут, запасы низкие	Продажи и запасы растут	Продажи падают, запасы растут	Продажи и запасы падают

Если вы инвестируете по принципу «купил и держи» на перспективу более 10 лет, то цикличность компании не играет большой роли. Когда горизонт инвестирования на несколько циклов вперед, бумагу можно покупать на любой стадии, не дожидаясь благоприятной точки входа.

Но обязательно нужно принять во внимание ее фундаментальное здоровье и вторую характеристику бизнеса — технологичность.

Считается, что с момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. И сейчас мы находимся в начале шестого, движущими факторами которого станут био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика.

Соответственно, при формировании долгосрочного портфеля стоит учитывать этот аспект и делать акцент на передовые секторы и компании, чья актуальность со временем лишь возрастает. Дополню эту мысль словами Уоррена Баффетта: «Основной критерий для покупки акций компании — ее конкурентоспособность через 10 лет».

Фундаментальный разбор

Для наглядного разбора показателей я буду использовать сервис Simply Wall St., которого вполне достаточно для поверхностного анализа как российских, так и зарубежных акций. В дополнение покажу, как работает тот же анализ, на примере бесплатных сервисов Finviz и Gurufocus, которые позволяют анализировать эмитентов на иностранных биржах.

Прежде чем разбираться с мультипликаторами, нужно определиться, дивидендная перед нами акция или растущая. Это важный критерий, который необходимо сразу понимать. Эти типы акций ведут себя по-разному: растущие более волатильны, их котировки меняются с большим размахом, поэтому такие акции хорошо подходят для спекулятивной части портфеля. Обычно это представители технологичных отраслей. Такие компании предпочитают направлять выручку не на выплаты акционерам, а на исследования (R&D), делая ставку на прорывные технологии и быструю экспансию на рынке.

Примеры технологичных компаний и классических акций роста: за рубежом — Amazon, Facebook, Tesla, Vertex, на российском рынке — «Яндекс».

В такие бумаги инвесторы закладывают высокие ожидания, поэтому готовы покупать акцию дороже, чем может выглядеть ее справедливая фундаментальная оценка. Мультипликатор P / E — цена к прибыли — у таких акций обычно выше среднего по рынку.

В этом плане дивидендные акции более предсказуемы. Обычно это зрелые компании, работающие в устоявшемся сегменте рынка, где возможность дальнейшего расширения исчерпана. Поэтому они делятся выручкой с акционерами. Новых драйверов роста здесь не появляется, но и слишком сильных просадок не случается, особенно если компания имеет нециклический характер.

На российском рынке из дивидендных нециклических акций можно выделить МТС, «Ростелеком», ФСК ЕЭС, «Ленэнерго», а на иностранных — AT&T, Verizon, Coca-Cola, Walgreens Boots Alliance.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР

Оценка дивидендной стабильности

Если вы подбираете хорошую дивидендную акцию в портфель, стоит обратить внимание на два параметра.

Параметр Payout — доля от прибыли, которую компания направляет на дивиденды. Если он близок к 100% либо превышает это значение, то дела плохи: компании придется либо брать в долг, чтобы рассчитаться с акционерами, либо урезать дивидендные выплаты — а это скажется на котировках. Обычные значения параметра Payout находятся в диапазоне 20—50%, исключение — REIT, которые по закону обязаны делиться не менее чем 90% своей прибыли.

Ниже рассмотрим мультипликаторы для компании «Московская биржа».

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР

Рыночная капитализация

Market cap — капитализация компании. Это стоимость одной акции, умноженная на их количество на бирже. Приоритет я обычно отдаю компаниям со средней и крупной капитализацией — от 2 и от 10 млрд долларов соответственно. Такие компании называют голубыми фишками. Это давно зарекомендовавшие себя компании, которые у всех на слуху. Чем крупнее компания, тем она устойчивее, у таких акций не возникает проблем с ликвидностью, их всегда можно продать и купить.

Еще в мелких компаниях второго и третьего эшелона возможны манипуляции с ценой. Это не означает, что не стоит делать ставку на перспективные компании малой капитализации. Просто нужно адекватно оценивать риск венчурных активов и выделять им долю, не превышающую 1—2% портфеля.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР

Оцененность компании

Судить о том, насколько справедливо компания оценена рынком, нам помогут следующие коэффициенты.

P / E — это отношение стоимости акции к чистой прибыли компании на одну акцию. Еще его можно интерпретировать так: сколько годовых прибылей стоит компания.

Если параметр отрицательный, то компания работает в убыток — я сразу отметаю такие варианты. Смысла инвестировать в убыточную компанию не вижу, так как на рынке много привлекательных и финансово здоровых представителей. Если P / E значительно выше среднего по своему сектору, возможно, акция переоценена или с ней связаны высокие ожидания. Еще высокий мультипликатор может быть результатом того, что у компании резко упала прибыль, а рынок не отыграл это событие. Поэтому индикатор сам по себе ни о чем еще не говорит, нужно копать дальше.

P / B меньше единицы означает, что компания оценена рынком ниже, чем имеется активов на ее балансе. Справедливый P / B равен единице: капитализация полностью соответствует активам. Если P / B сильно выше единицы, акция, вероятно, переоценена. Но здесь могут быть исключения, все зависит от специфики бизнеса. Например, у электроэнергетических компаний обычно на балансе развернутая инфраструктура и масса материальных активов: земля, здания, ЛЭП, трансформаторы, специальное оборудование. В результате чего P / B таких компаний низкий.

С другой стороны, деятельность многих технологических и сервисных компаний не подразумевает масштабной инфраструктуры, а основные их активы нематериальные: интеллектуальная собственность, патенты, торговые марки. В таких случаях параметр P / B может быть высоким и ему не стоит придавать значения.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР

Финансовое здоровье

Если компания активно использует заемные средства для поддержания своей деятельности, но соответствующей отдачи по прибыли нет, это чревато проблемами: ведь долги приходится обслуживать. Ключевые ставки могут повыситься, а кредитный рейтинг компании — ухудшиться, тогда долг может превратиться в непосильное бремя. Крепкая компания обязана иметь хорошее покрытие долгов своими краткосрочными активами и наличными.

Debt / Eq — соотношение заемных средств к собственному капиталу. Этот коэффициент используют, чтобы оценить финансовую устойчивость организации. Оптимальное значение Debt / Eq — в диапазоне от 0,3 до 1, при этом оно сильно разнится в зависимости от отрасли, размера компании и способа управления, поэтому следует оценивать динамику коэффициента и сравнивать его с конкурентами. В частности, для банков обычная картина, если уровень долга превышает собственный капитал, то есть Debt / Eq больше единицы, так как банки активно заимствуют средства и кредитуют клиентов.

Повышенный — но не чрезмерно — Debt / Eq может говорить об агрессивной стратегии роста компании, но это сопряжено с рисками: дополнительное кредитование может не оправдать себя и долговое бремя пошатнет финансовое положение бизнеса.

С другой стороны, слишком низкий Debt / Eq может говорить об упущенной возможности использовать финансовый рычаг — повысить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Другой похожий параметр — Current Ratio, коэффициент текущей ликвидности. В отличие от Quick Ratio, в нем учтены труднореализуемые складские запасы. Его нормальное значение — не ниже 2.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР

Эффективность компании

Net Profit Margin, или просто Net Margin, — чистая рентабельность, отношение чистой прибыли к выручке. Если у бизнеса высокая маржинальность, то он более устойчив к падению цен на его продукт или к росту цен на сырье, задействованное в производстве. Параметр часто зависит от рода деятельности компании, от того, насколько она технологична, относится ли к производству товаров или к сфере услуг, поэтому критерий следует сравнивать среди аналогичных предприятий.

Чем выше Net Margin, тем лучше. У технологичных акций и акций роста этот показатель обычно превышает 15%. Еще желательно посмотреть на динамику: если рентабельность повышается, можно говорить об эффективном менеджменте компании и положительном векторе развития бизнеса.

Если ROE компании находится на уровне доходности от консервативных инструментов — облигаций и банковских депозитов, то, вероятно, стоит отказаться от инвестирования в такой бизнес: при одинаковой доходности стоит полагаться на менее рискованный инструмент.

Коэффициент ROE не всегда отражает реальную картину. Например, если компания выкупает акции с биржи, автоматически повышается рентабельность собственного капитала — ROE окажется завышенным.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР

Прогнозы

Прогнозами будущих показателей бизнеса занимаются аналитики и крупные инвестиционные организации. Следующие мультипликаторы помогут нам оценить состояние бизнеса в обозримой перспективе.

PEG — отношение P / E к прогнозируемому росту прибыли. У компании с растущими показателями должно быть меньше единицы.

Forward P / E — другой параметр, который часто выдается аналитическими сервисами и отражает ожидание роста прибыли компании. Если аналитики прогнозируют увеличение прибыли, то Forward P / E компании будет ниже текущего P / E.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР

Анализ на основе сервисов Finviz и Gurufocus

Так как обозначенные сервисы работают исключительно с акциями, торгуемыми на зарубежных биржах, рассмотрим фундаментальные показатели американского эмитента — телекоммуникационного гиганта AT&T. Те же мультипликаторы можно посмотреть на сайте gurufocus.com.

Произведем поверхностный разбор AT&T. Компания относится к телекоммуникационной отрасли сектора Communication Services.

Телекоммуникационные компании — это традиционно защитный инструмент, так как бизнес нециклический. Такие компании ориентированы на внутреннего потребителя, в основном работают по подписке, что обеспечивает им стабильную выручку на протяжении всего бизнес-цикла. Акцию стоит рассматривать как дивидендную, а не растущую.

Market cap, капитализация — 215 млрд долларов. Это голубая фишка.

Payout: 103,7. А вот здесь встречаем первый тревожный звонок: Payout более 100% означает, что на выплату дивидендов у компании уходит больше, чем она зарабатывает. Значит, для поддержания текущего уровня выплат придется распродавать активы или заимствовать средства. Если в скором времени прибыль начнет расти, то компания сможет перетерпеть кризисный период, не урезая дивиденды. Если же неблагоприятная ситуация продлится, компании придется сократить дивиденды, что моментально скажется на котировках.

P / E: 15,47.

Forward P / E: 9,20. Будущее значение мультипликатора ниже текущего — значит, ожидается рост прибыли.

PEG: 8,74. Отношение P / E к прогнозируемому росту прибыли намного выше единицы. Значит, рост прибыли ожидается незначительный. Бумагу стоит рассматривать исключительно как дивидендную, но с оглядкой на то, что дивиденды с высокой вероятностью могут урезать.

P / B: 1,23. Компания оценена близко к справедливому значению.

Quick Ratio: 0,8. Меньше единицы — значит, обязательства покрыты краткосрочными активами недостаточно хорошо, что потенциально является риском. Но компания — крупный бренд с хорошей историей, поэтому при возникновении сложностей она может перекредитоваться для погашения текущих обязательств.

Debt / Eq: 0,92. Уровень долга выше оптимального 0,5, но в пределах единицы.

ROE: 7,9%. Ставка возврата на капитал довольно низкая, но лучше, чем у облигаций и депозитов.

Net Profit Margin: 8%. Рентабельность бизнеса низкая, хотя для отрасли это среднее значение. Компанию стоит рассматривать исключительно как дивидендную.

Резюмируем

1. Перед покупкой акции важно оценить ее перспективность, справедливость цены и фундаментальное состояние компании.
2. Сразу стоит определить принадлежность к сектору, технологичность и характер бизнеса: циклический или нет. Циклические более волатильны, хорошо растут, когда экономика процветает. Нециклические — защитные и обычно не обладают потенциалом взрывного роста.
3. Нужно определить, дивидендная перед нами акция или растущая. Если размер дивидендов устраивает, необходимо проверить стабильность выплат и способность компании продолжать эти выплаты.
4. Макроанализ позволяет увидеть глобальные тенденции в экономике. Значит, основываясь на отрасли и цикличности бизнеса, мы можем предвидеть динамику его операционных показателей в последующих фазах бизнес-цикла.
5. Компании с низкой маржинальностью и высоким уровнем долга, плохо покрытым краткосрочными активами, имеют риск банкротства в период турбулентности.
6. Помните, что вы приобретаете не просто ценную бумагу, а бизнес — с его спецификой, репутацией, эффективностью менеджмента, активами и обязательствами.

Фундаментальный анализ и его отличие от технического

Фундаментальный анализ — один из инструментов финансового рынка. Он основывается на изучении экономических и промышленных факторов, влияющих на стоимость актива. 

Фундаментальный анализ используется для оценки потенциала стоимости ценных бумаг. Если инвестор умеет проводить такой анализ, он сможет принимать взвешенные решения при поиске недооцененных и переоцененных активов.

Концепция внутренней стоимости лежит в основе принципов фундаментального анализа: существует прямая связь между стоимостью актива и экономическими показателями. Она сохраняется с течением времени, и фондовый рынок в долгосрочном периоде приближает текущую цену к реальной оценке.

Фундаментальный анализ нередко сравнивают с техническим. О нем мы подробно рассказывали в этой статье. Оба подхода изучают изменение цен на активы в будущем. 

В техническом анализе используются графики, в фундаментальном — статистика и финансовая информация. Изменение цены служит ключевым фактором для технического анализа, а для фундаментального является шумом.

Фундаментальные факторы, влияющие на цену актива

Фундаментальный анализ акций компаний рассматривает несколько факторов, которые могут повлиять на цену актива.

Макроэкономическая среда и экономические данные. При фундаментальном анализе изучают экономические показатели: валовой внутренний продукт (ВВП), инфляцию, безработицу и макроэкономическую среду в целом. Это помогает оценить текущее состояние экономики и национальных трендов, которые могут повлиять на результаты деятельности компании.

Управление бизнесом. Чтобы спрогнозировать развитие компании, инвестору нужно оценить работу ее топ-менеджеров. Хорошее управление может стимулировать рост и создавать ценность для акционеров, а плохое привести к стагнации и упадку. Например, акции стартапа Lordstown рухнули на 22% после смены руководства.

Ситуация в отрасли. При анализе компании нужно изучить состояние отрасли, в которой ведется экономическая деятельность. Для этого проводят анализ нормативной среды, размера рынка, конкуренции, технологических трендов. На основе этого можно определить текущие и будущие возможности для роста.

Методы фундаментального анализа

Корреляция. Метод связан с коэффициентом корреляции — значением между -1 и 1. С его помощью измеряют взаимосвязь между двумя компаниями. 

Если корреляция около 0, зависимость отсутствует. Когда значение приближено к 1, стоимости акций компаний движутся в одном направлении. Когда коэффициент близится к -1, динамика акций компаний движется в противоположных направлениях. 

Корреляцию между активами проверяют при необходимости диверсификации — чтобы в случае падения какой-либо отрасли не снизилась стоимость инвестиционного портфеля.

Индукция и дедукция. Основная цель индукции — обобщение. Инвестор переходит от частного к общему. Метод формирует общую картину, схожие показатели компаний можно перенести на отрасль в целом. 

При дедуктивном методе, наоборот, переходят от общего к частному — отраслевые характеристики распространяются на выбранные компании. Устанавливается зависимость отдельных показателей с финансовым состоянием эмитента.

Сравнение. Организация сравнивается с конкурентами в отрасли. Прием применяют при изучении финансовых мультипликаторов.

Сезонность. В течение года множество отраслей демонстрируют закономерные изменения показателей. Например, показатели аграрного сектора снижаются зимой, а цены на энергоносители растут к отопительному сезону.

При таком анализе составляют матрицу для лучшего понимания информации, чтобы структурировать факты об организации, сопоставить финансовые данные, выявить незаметные связи. При проведении SWOT-анализа инвесторы получают полное представление о конкурентной позиции компании и перспективах роста.

Фундаментальный анализ при выборе инвестстратегии

Фундаментальный анализ при выборе инвестстратегии

Фундаментальный анализ ценной бумаги можно применять для прогнозирования цены акции. 

Выявив недооцененную компанию, инвестор рассчитывает на рост стоимости активов и принимает решение о покупке акций компании. И, наоборот, если акции переоценены, можно продать ценные бумаги компании или отказаться от покупки.

Начинающие инвесторы нередко допускают ошибку — опираются на устаревшую информацию или ограниченный перечень факторов. Чтобы получить нужные данные, стоит обращаться к разным источникам — это могут быть финансовые документы, новостные каналы, отчеты независимых аудиторов.

Информацию можно найти на сайте Центра раскрытия корпоративной информации, на сайтах публичных организаций в разделе «Акционерам и инвесторам». 

Календари экономических событий. На специализированных сайтах публикуется расписание событий на неделю с разбивкой по странам и времени. Календари содержат прогнозные значения. Если публикуется значение больше ожидаемого прогноза, инвесторы реагируют на событие позитивно — рынок получает импульс к росту.

Новости. Для быстрой корректировки прогнозов нужно следить за пресс-релизами и финансовыми новостями — неожиданные события могут изменить стоимость акций. Например, на курс влияют новости фондового рынка, геополитика, чрезвычайные бедствия, которые могут повлиять на работу компаний или отрасли.

Статистика. Инвесторы могут отслеживать уровень безработицы, инфляции, рост ВВП, объемы грузоперевозок, количество построенных домов из статистики на специальных порталах.

Плюсы и минусы фундаментального анализа

Плюсы

Учет множества факторов, в том числе скрытых. С помощью фундаментального анализа можно прогнозировать результаты прошлых периодов и учитывать новые факторы, влияющие на рост или падение курса.

Наглядное сравнение. Благодаря оценке эффективности бизнеса фундаментальный анализ компании позволяет сравнивать игроков на рынке и инвестировать в организации, которые смогут обойти конкурентов и занять лидирующие позиции.

Углубление знаний. Если инвестор активно использует фундаментальный анализ, у него складывается глубокое понимание бизнеса и отрасли. 

Минусы

Сложность применения. Фундаментальный анализ фондового рынка — трудоемкий инструмент. Его правильное применение требует опыта, финансовых и временных затрат. Противники фундаментального анализа заявляют, что на стоимость акций влияет колоссальное число факторов и все их учесть невозможно.

Ограниченность. Фундаментальный анализ зависит от точности и надежности финансовых и экономических данных, которые могут подвергаться манипуляциям или неточностям.

Непредсказуемость форс-мажоров. Иногда происходят события, которые нельзя спрогнозировать с помощью фундаментального анализа. Например, военные конфликты, техногенные катастрофы, политическая нестабильность.

Выводы

Правда в эффективности фундаментального анализа находится посередине. Безусловно, нет определенных критериев, которые важно или неважно учитывать при определении истинной цены акции. Поэтому рамки применения такого анализа безграничны. 

Сегодня тысячи инвесторов опираются на разные инструменты при формировании стратегий инвестирования. Одни ориентируются на финансовые показатели и новости макроэкономики, другие — на уровни поддержки и сопротивления графика цен акций. Поэтому в инвестициях стоит применять разные методы анализа для получения объективной картины.

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и носит ознакомительный характер. Помните, что ответственность за принятые инвестиционные решения несете только вы.

---

Коротко, увлекательно и с пользой о деньгах — в нашем телеграм-канале @life_profit. Присоединяйтесь!

Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». АО «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 г. (без ограничения срока действия).

ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.

На чем основан фундаментальный анализ, на какие этапы разбивается его проведение, чем он отличается от технического анализа и за что его критикуют — в обзоре «РБК Инвестиций»

Из этого текста вы узнаете:

1. Что такое фундаментальный анализ
2. Методы
3. Факторы
4. Источники данных
5. Этапы
6. Сравнение с техническим анализом
7. Критика

Что такое фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ — это способ оценки стоимости финансовых инструментов, исходя из их базовых (фундаментальных) свойств с учетом широкого набора факторов.

Например, акция — это
ценная бумага 
, дающая право на долю капитала и дохода компании. Это ее фундаментальное свойство. Значит, стоимость акции должна зависеть от того, сколько капитала компании придется на каждую акцию, в том числе с учетом прошлых и будущих доходов. При этом важно учесть всевозможные обстоятельства (факторы), способные повлиять на уровень дохода компании — размер прибыли и капитала, экономические условия, квалификацию руководства и прочее.

Цель фундаментального анализа — определить ценные бумаги, которые сейчас стоят очень дешево или дорого, согласно фундаментальным факторам. Причем дешевизна или дороговизна бумаг определяются как относительно бумаг-конкурентов, так и относительно их расчетной справедливой стоимости. Недооцененные инструменты покупаются в
инвестиционный портфель 
, а от переоцененных акций лучше, наоборот, избавиться.

Использование фундаментального анализа в инвестициях основано на так называемой «концепции внутренней ценности». Она строится на трех основных предположениях:

1. Текущая цена акции часто не отражает реальную стоимость компании;
2. Стоимость, отраженная в фундаментальных данных компании, скорее всего, будет ближе к истинной стоимости акций;
3. В долгосрочной перспективе фондовый рынок стремится приблизить рыночную стоимость к истинной стоимости.

Приверженцы фундаментального анализа стремятся определить «реальную» стоимость акции — сколько она должна стоить, согласно финансовым показателям и другим фундаментальным факторам, и сравнить ее с текущей рыночной ценой. Если текущая биржевая цена акции значительно ниже ее внутренней ценности, то такая бумага считается недооцененной и привлекательной для инвестиций. Когда рынок «догонит» фундаментальные показатели, тогда вложения принесут инвестору прибыль. Как правило, это выравнивание, если вообще происходит, то может происходить в течение достаточно длительного времени — нескольких месяцев, а то и лет.

Поэтому фундаментальный анализ в основном используется долгосрочными портфельными инвесторами.
Уоррен Баффет 
 — наиболее яркий пример такого инвестора. Также к фундаментальному анализу прибегают финансовые аналитики инвестиционных или консалтинговых компаний для определения ценовых ориентиров и рекомендаций клиентам.

Методы фундаментального анализа

Применяя фундаментальный анализ, инвесторы и аналитики используют несколько приемов или методов:

• Сравнение
• Индукция
• Дедукция

Сравнение

Фундаментальный анализ предполагает постоянное и разнообразное сравнение. Сравниваются размеры и доли рынка, компаний, различные коэффициенты, характеризующие компанию или акцию, — уровни рентабельности и долговой нагрузки, рыночные
мультипликаторы 
и так далее.

Индукция

Индукция — это выведение правила из частных случаев. Например, если у разных металлургических компаний показатели рентабельности лежат в одном диапазоне, а у торговых сетей они другие, то можно вывести правило, что для металлургов нормален один уровень показателя, а для торговых сетей — другой. Если результаты компании показывали характерное различие по сезонам, то аналитик предполагает, что такая же сезонность сохранится и в будущем. Например, если торговые сети делали значительные обороты в предновогоднее время, а в первом квартале показывали снижение продаж, то при оценке будущих доходов тоже нужно принять во внимание такую периодичность.

Дедукция

Дедукция — это применение общего правила к частному случаю. Например, снижение цен на золото вызывает снижение доходов у золотодобытчиков. Если мы наблюдаем на биржах снижение золотых котировок, то вероятнее всего доходы золотодобывающих компаний упадут и в этот раз. Дедукция применяется, например, и в сравнении мультипликаторов. Мультипликаторы транспортной компании нужно сравнивать с средним, характерным для транспортных компаний значением.

Факторы фундаментального анализа

Чтобы понять, является ли ценная бумага недооцененной или переоцененной, аналитик должен сопоставить или учесть довольно большое количество факторов. В их числе:

• Финансовые показатели;
• Стоимость акций;
• Отраслевая принадлежность и отраслевая среда;
• Сезонность;
• Корреляция;
• Макроэкономические условия и показатели;
• Качество менеджмента компании;
• Масштаб деятельности и доля рынка;
• Особенности компании.

Финансовые показатели

Финансовые показатели — это самые важные факторы, которые влияют на стоимость акции с точки зрения фундаментального анализа. Прибыль, EBITDA, размер финансового долга, размер активов и капитала и другое. Чем эффективнее работает компания, тем больше прибыль, меньше долговая нагрузка, значительнее прирост капитала. Все это должно влиять на стоимость компании, а, следовательно, и ее акций.

Стоимость акций

Поскольку цель фундаментального анализа — определить недооцененность или переоцененность бумаг, то необходимо сопоставлять финансовые результаты с текущей стоимостью ценных бумаг. Поэтому стоимость акций — это один из важнейших факторов.

У разных компаний достаточно разные по величине финансовые результаты. Например, одна зарабатывает десятки миллиардов рублей прибыли, а другая — сотни миллионов. Но это вовсе не значит, что для владельца акций первая прибыльнее второй. Для корректного сравнения бумаг финансовые показатели соотносятся и с количеством, и с ценой акций. Такое соотношение дает важные оценочные коэффициенты — мультипликаторы. Именно с помощью мультипликаторов производится основное сопоставление акций, позволяющее определить их недооцененность или переоцененность.

Отраслевая принадлежность и отраслевая среда

Отраслевая принадлежность компании — очень важный фактор при оценке недооцененности или переоцененности компании. Последние работают в различных отраслях экономики, а разные сферы деятельности предполагают и разные бизнес-модели. Бизнес-модель производителя электроэнергии в корне иная, чем модель банка. Это необходимо учитывать при сравнении фундаментальной инвестиционной привлекательности акций компаний из разных секторов.

Кроме того, в разное время сектора экономики могут переживать периоды подъема и упадка. Один и тот же размер прибыли компании в период
стагнации 
отрасли и в период ее подъема будет означать совершенно разное для инвестора при принятии решения о покупке или продажи бумаги. Поэтому необходимо учитывать не просто отраслевую принадлежность компании, но и текущее и ожидаемое состояние отрасли — отраслевую среду.

Сезонность

Сезонность — это важная отраслевая особенность, которую стоит указать отдельно. Сезонный фактор по-своему играет роль во многих сферах экономики. Сельское хозяйство, энергетика, торговля, транспорт, туристический бизнес, производство удобрений — это примеры отраслей, в которых операционные и финансовые результаты значительно разнятся в зависимости от времени года. Это также важно учитывать в фундаментальном анализе. Например, если компания показала прекрасные финансовые результаты не в сезон, то, с большой вероятностью, в высокий сезон они будут еще лучше.

Корреляция

Есть сектора экономики, в которых результаты компаний значительно зависят от колебаний цен на их продукцию. Это, например, металлургические компании или компании нефтегазового сектора. Однако при росте цен на нефть котировки акций нефтегазовых компаний поднимаются различным образом из-за того, что у этих бумаг различные уровни соответствия или корреляции. Это тоже значительный фактор. Инвестору важно учитывать, что определенные бумаги будут расти или, наоборот, падать более значительным образом, чем другие при одинаковом изменении ситуации на рынке.

Макроэкономические условия и показатели

Огромное влияние на деятельность компании оказывает макроэкономическая среда. Акции компаний из одинаковых секторов, с одинаковыми мультипликаторами будут иметь разную инвестиционную привлекательность в зависимости от инфляции страны, где они работают. Разный уровень процентных ставок — тоже значительный макроэкономический фактор, ведь компаниям придется платить различные проценты при прочих равных условиях.

Также важную роль играет то, ведет ли компания бизнес в стране с быстрорастущим ВВП или в условиях
рецессии 
.

Менеджмент

Есть множество примеров, когда акции какой-то компании росли или падали на новостях о смене руководителя. Менеджмент и качество менеджмента — немаловажный фактор для фундаментального анализа. По крайней мере, всегда надо делать поправки в фундаментальные оценки при смене ключевого руководства компании.

Размеры компании и доля рынка

Сравнивая акции компаний одного сектора, инвестор всегда должен учитывать значение компании в своей сфере. Крупная и значительная компания имеет разные возможности и запас прочности по сравнению с небольшой. С другой стороны, у небольшой компании могут оказаться превосходные перспективы в плане роста бизнеса, что может вызвать резкий взлет котировок ее акций.

Особенности компании

У многих компаний могут быть характеристики, которые сдерживают рост или снижение котировок. К ним может относиться структура собственности. Одно дело, если за контроль готовы бороться несколько крупных владельцев, и другое — если подавляющая доля акций сосредоточена в одних руках, особенно у государства — в разные периоды времени акции таких компаний будут показывать разную динамику при всех прочих равных обстоятельствах.

Источники данных

Для проведения фундаментального анализа инвесторы и аналитики должны использовать разные источники данных. К основным источникам относятся:

• финансовая и операционная отчетность;
• статистика;
• календари отчетностей и событий;
• биржевые данные;
• документация компаний;
• пресс-релизы и новости.

Финансовая и операционная отчетность

Значения финансовых результатов, необходимые в фундаментальном анализе, получают из финансовой отчетности. Данные о выручке и прибыли — из отчета о прибылях и убытках, размер финансового долга, капитала и активов — из бухгалтерского баланса, значение
свободного денежного потока 
 — из отчета о движении денежных средств.

Однако финансовая отчетность показывает результаты уже завершившихся периодов и составляется, как правило, максимум раз в квартал. Чтобы иметь представление о том, какие финансовые результаты компания может получить в текущем периоде, аналитики ориентируются на операционную отчетность, которая может публиковаться оперативнее, чем финансовая.

Статистика

Из публикуемых статистических данных инвесторы узнают свежие макроэкономические показатели, такие, например, как размер и темпы роста ВВП, уровень инфляции. Помимо макроэкономической статистики важные данные содержит различная отраслевая статистика. К ней относятся публикации о количестве построенного жилья, выпуске автомобилей, пассажиропотоке и объеме грузоперевозок и так далее.

Календари отчетностей и событий

Приверженцы фундаментального анализа должны тщательно следить за обновлением финансовых результатов и экономических показателей. Поэтому в своей работе они ориентируются на календари отчетностей и событий, в которых обозначены даты публикаций отчетов компаний и выхода статданных.

Биржевые данные

Для расчета мультиликаторов, используемых в фундаментальном анализе, инвесторы и аналитики должны владеть оперативными данными о биржевой стоимости акций и других активов. Эти данные публикует биржа. Они важны не только для расчета мультипликаторов. У многих компаний их продукция или основное сырье — биржевые товары. В этом случае для оперативной оценки ожидаемых финансовых результатов биржевые данные необходимы.

Документация компаний

Изменения дивидендной политики, решения о выплате дивидендов, изменения в составе собственников или руководителей и другие важные сведения содержатся в документации компаний. Публичные компании обязаны публиковать такую документацию, а найти ее можно на их сайтах, а также на страницах бирж, регуляторов или специальных информационных ресурсов.

Новости

Неожиданные корпоративные и макроэкономических события, чрезвычайные события (форс-мажоры) могут значительно повлиять на стоимость бумаг. Поэтому для оперативной корректировки оценок, сделанных при помощи фундаментального анализа, инвесторам необходимо следить за публикацией новостей и пресс-релизов компаний.

Этапы проведения фундаментального анализа

Доскональный, сложный классический фундаментальный анализ предполагает, что инвестор поэтапно должен:

• Оценить истинную стоимость акции, учитывая, сколько капитала приходится на одну бумагу, сколько прибыли или свободного денежного потока будет приходиться на нее ежегодно;
• Рассмотреть состояние отрасли, уровень корреляции компании с конкурентами и скорректировать ожидаемую справедливую стоимость с учетом этих факторов — коррекция по отраслевому анализу;
• Рассмотреть состояние экономики, рост ВВП, уровень инфляции, геополитические риски и прочее и скорректировать расчетную справедливую цену акции с учетом этих факторов — коррекция по макроэкономическому анализу;
• Сопоставить текущую цену акции с расчетной справедливой ценой, которая должна учесть всевозможные факторы.

Если текущая цена ниже фундаментальной, то такую акцию надо покупать. Если имеющаяся в портфеле акция, напротив, дороже, чем фундаментальная цена, то от такой акции надо избавляться.

Это очень кропотливый и трудоемкий подход, который в полной мере соответствует концепции фундаментального анализа. По такому принципу действует, например, Уоррен Баффет.

Когда инвестор будет корректировать расчетную фундаментальную стоимость каждой бумаги на отраслевые и страновые факторы, он будет использовать уже готовые для всех случаев данные предварительно сделанного макроэкономического и отраслевого анализа.

---

Гораздо чаще инвесторы используют относительный подход с применением фундаментального анализа — выбирают недооцененные бумаги не потому, что они стоят дешевле, чем должны стоить исходя из прибыли, которую зарабатывает компания, а потому что эти бумаги дешевле других акций со схожей бизнес-моделью.

Этот подход гораздо проще для практического воплощения. Инвестор не рассчитывает досконально, сколько должна стоить бумага, а предполагает, что недооцененные бумаги должны быть среди акций, чья стоимость самая низкая относительно финансовых показателей компании. Основная часть такого сравнения делается с помощью мультипликаторов — коэффициентов, которые учитывают как финансовые результаты компании, так и рыночную стоимость акций. Например, мультипликатор P/E показывает отношение цены акции к прибыли, приходящуюся на каждую бумагу. Чем меньше P/E, тем больше прибыли компании приходится на каждый рубль ваших инвестиций. Понятно, что самые недооцененные акции будут среди тех, у кого самые маленькие показатели мультипликаторов.

Но при таком подходе важно помнить, что для разных бизнес-моделей будет разное среднее значение мультипликаторов. Поэтому такой относительный подход в применении фундаментального анализа возможен только отдельно по разным секторам экономики.

Например, рассматривая следующие бумаги с соответствующими значениями
P/E 
: «Мечел» — 0,6; ArcellorMittal — 1,7; «Газпром» — 2,2; APA Corp — 5,0; X5 Retail — 8,8; Carrefour — 12,4, будет грубейшей ошибкой говорить, что акции «Мечела» больше недооценены, чем акции Carrefour или даже «Газпрома».

Если посмотрите внимательно, то в этом списке по возрастанию P/E сперва идут бумаги металлургических компаний, затем нефтегазовых, а затем торговых сетей. Поэтому крайне важно сравнивать мультипликаторы только схожих по бизнесу компаний.

Сравнение с техническим анализом

Фундаментальный анализ часто сравнивают с другим направлением анализа на фондовом рынке — техническим анализом. Но это почти противоположные подходы. Технический анализ работает с графиками, а фундаментальный — с финансовыми и статистическими показателями. Но принципиальные различия между этими направлениями анализа обнаруживаются по следующим вопросам:

• Отношение к детализации;
• Ориентированность во времени.

Отношение к детализации

Фундаментальный анализ основан на деталях. Чем больше факторов инвестор учтет, тем точнее сможет рассчитать и скорректировать справедливую цену, к которой, с точки зрения фундаментального анализа, будет рано или поздно двигаться рыночная цена.

Технический анализ, наоборот, исходит из того, что нельзя учесть все факторы, которые могут повлиять на цену. Но это и не требуется. Все факторы уже проявились в цене. Участники рынка в своих действиях уже учли и финансовые показатели, и отраслевые, и макроэкономические тенденции. Поэтому важно наблюдать только за движением цены и определять нужные моменты для покупки и продажи.

Целевая ориентированность во времени

Фундаментальный анализ строится на предположении, что сейчас акции могут быть несправедливо недооценены или переоценены рынком, но в будущем рынок, исправит такие ценовые перекосы. Классический фундаментальный анализ даже определяет целевой уровень цены, к которой должны двигаться котировки.

Технический анализ, наоборот, утверждает, что если рынок оценил стоимость акции на текущем уровне, то эта оценка справедлива для этого настоящего момента (гипотеза эффективного рынка). Но если рынок узнает новые обстоятельства, то он начнет также справедливо переоценивать стоимость актива, из-за чего котировки пойдут вверх или вниз. В силу этого, чаще всего, технический анализ и не определяет целевую цену.

Критика фундаментального анализа

Противники фундаментального анализа, как правило, указывают на неверность трех постулатов «концепции внутренней ценности», на которой строится фундаментальный анализ.

Текущая цена уже отражает реальную стоимость компании

Сторонники гипотезы эффективного рынка и технического анализа не согласны с идеей, что акции могут быть недооценены или переоценены фундаментально. Если акция кажется дешевой относительно того, сколько на ее долю приходится денег компании, то, по всей вероятности, есть какая-то пока не известная всем причина, которая держит акции на текущем, вполне справедливом для настоящего момента, уровне.

Невозможность справедливой цены

С точки зрения противников фундаментального анализа, справедливая цена вообще невозможна. Одни участники рынка знают то, чего не знают другие. Другие участники рынка ошибаются в своих суждениях, но при этом совершают сделки на рынке, влияя на цены.

Вопрос времени

• Что такое МСФО: международные стандарты финансовой отчетности
• CapEx: что инвестору надо знать о капитальных затратах

Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд.

Период с очень низким или отсутствующим ростом в экономике. Основной признак стагнации – замедление темпов роста ВВП в пределах 0-3%.

Американский бизнесмен и один из известнейших инвесторов в мире. Основной владелец и CEO инвестхолдинга Berkshire Hathaway.

Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов.

Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов.

Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний

Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.
Подробнее

набор активов, собранных таким образом, чтобы доход от них соответствовал определенным целям инвестора. Портфель может быть сформирован как с точки зрения сроков достижения цели, так и по составу инструментов. Идея формирования эффективного портфеля находится в сфере грамотного распределения рисков и доходности.
Подробнее

Теханализ — один из способов предсказать цену акций, валюты или товаров. Разбираем плюсы и минусы этого метода.

Золотая мечта инвестора: купить акции по минимальной цене («на дне») и продать по максимальной. Технический анализ призван определить эти крайние точки. Он предсказывает цену какого-нибудь актива (ценной бумаги, валюты, товара), исходя из того, как цена вела себя в прошлом в аналогичных обстоятельствах.

Цена — ключевое понятие в техническом анализе. Согласно этой теории:

• цена уже отражает все, что может повлиять на нее, — экономику, политику, настроения инвесторов;
• цены движутся в тренде. Восходящий тренд формируется, когда каждый следующий максимум и минимум цены выше предыдущего. Нисходящий — когда максимумы и минимумы ниже предыдущих значений. Боковой тренд — когда соответствующие точки примерно равны предыдущим значениям;
• рынки цикличны (подъемы и спады чередуются).

В упрощенном виде для технического анализа используются два показателя:

• цена акции при закрытии торгов,
• объем торгов.

Эти показатели взаимосвязаны. Чем больше акций торгуется в определенный момент, тем более «надежно» изменение цены. Так, рост котировок при небольшом объеме торгов может оказаться случайным и быстро сойти на нет.

Аналитики изучают тенденции в изменении цен с помощью двух наборов инструментов: фигур (они же паттерны) и индикаторов.

Графики изменения цен бывают нескольких видов. Среди них:

• привычный всем линейный график, показывающий динамику цен в течение выбранного периода;

• «японские свечи», которые выглядят как прямоугольник с вертикальной линией внизу или вверху. Они отражают цену открытия, минимум, максимум и цену закрытия.

Как сделать технический анализ акций?

Одно из базовых понятий технического анализа — ценовые уровни. Это точки переломов на графике, соединенные прямой линией. Если цена несколько раз «отскакивала» от такой линии вверх или вниз, это значит, что на рынке существует большое количество покупателей или продавцов, желающих совершить сделку по этой цене.

Например, большое количество инвесторов купило акцию по цене Х рублей, после чего акция начала дешеветь и долгое время ее цена держалась ниже уровня Х. Когда цена бумаги снова достигнет Х, многие захотят «выйти в ноль» — избавиться от актива по безубыточной цене. С другой стороны, часть инвесторов, купивших бумагу дешевле и не уверенных, что акция преодолеет уровень Х, захотят зафиксировать прибыль. Если продавцов окажется больше, чем покупателей, котировки снова упадут, причем часть новых акционеров займет место старых в числе желающих продать бумагу по Х рублей, когда она снова достигнет этого уровня.

По графикам эксперты видят не только рост и снижение цены, но и возможные прорывы и развороты этого показателя. Уровень, от которого график цены отталкивается вниз, называется сопротивлением, вверх — поддержкой. Если цена преодолевает уровень при повышенном объеме торгов, это часто может означать формирование тренда: котировки некоторое время будут двигаться в том же направлении, пока не найдут новый уровень (то есть количество продавцов и покупателей снова не уравняется).

Типовые паттерны делятся на несколько групп: фигуры разворота, фигуры продолжения тренда и индикаторы. Разберем основные варианты.

Фигуры разворота

Сигнализируют, что ценовой тренд вот-вот изменится на противоположный.

• «Блюдце» (она же «чашка») представляет собой на графике полуэллипс, в котором «свечи», приближаясь к нижней точке, становятся все меньше, и, преодолевая ее, они постепенно начинают свой рост. «Идеальное блюдце» формируется, когда правая половина представляет собой зеркальное отражение левой. Существует также и обратная фигура — «зонтик».

• «Голова и плечи» — это три вершины на графике. Самая высокая — это «голова», две более низких — «плечи». Эта фигура образуется, когда стоимость актива идет вверх, но с вероятностью до 70% стоит ожидать, что она пойдет вниз в ближайшее время. Считается, что цена откатывается вниз после образования первого «плеча» и «головы». Обратная фигура — «перевернутые голова и плечи» — сигнализирует о том, что цена вскоре может пойти вверх.

• «Двойная вершина» или «двойное дно» появляется на графиках, когда цена достигает нижней точки, идет наверх, а затем вновь падает и поднимается. Эта фигура считается сформированной после того, как цена акции опустилась до той же точки, что и в первый раз. Дальше можно ожидать, что будет пробита линия сопротивления и цена акции пойдет вверх.

• «Бриллиант» (еще его называют «алмазом» или «ромбом») — достаточно редкая фигура. Он образуется, когда цена идет то вверх, то вниз, пробивает линию сопротивления, а колебания затухают.

• «Бабочка» — фигура, чье название появилось благодаря сходству линий движения цены с крыльями бабочки, состоит из четырех отрезков движения цены и визуально схожа с двойной вершиной. Трейдеры ждут роста цен, когда нижнее правое «крыло» «бабочки» на графике не выходит за пределы верхнего.

Фигуры продолжения тренда

Эти фигуры предвещают движение цены в том же направлении, что и раньше.

• «Треугольник» в трейдинге может быть симметричным, нисходящим или восходящим. На графиках представляет собой две пересекающиеся линии тренда. «Внутри» «треугольника» находятся как минимум четыре опорных точки, которые соприкасаются с линиями тренда. Эксперты сравнивают этот паттерн с пружиной, которая может внезапно разжаться и пойти вниз или вверх.

• «Прямоугольник» образуют ценовые колебания на уровне практически параллельных линий сопротивления и поддержки. Эта фигура может быть горизонтальной или иметь наклон. Фигура «разрушается», когда стоимость акции пробивает верхнюю или нижнюю линию.

• «Флаг» и «вымпел» состоят из двух частей — «древка» (одна или несколько длинных «свечей» на графике) и «полотнища» (множество мелких «свечей», идущих в ряд). Очертаниями они напоминают развевающиеся на флагштоке флаг и вымпел. Обе фигуры образуются сразу после резкого движения цены вниз или вверх.

Индикаторы

Это линии, которые строятся по средним значениям цен за определенный период. Их часто рисуют рядом с привычным графиком цены.

Цель индикаторов — очистить график от случайных колебаний и дать сигнал к покупке или продаже актива.

Самыми популярными индикаторами считаются скользящие средние за периоды 20, 50 и 200 дней. Чтобы построить их, для каждого торгового дня вычисляют среднюю цену за предыдущий период. Таким образом сглаживаются случайные колебания цен, и выделяют общий тренд. Если график текущей цены поднимается выше скользящей средней, это может говорить о зарождающемся восходящем тренде, и наоборот.

Главная проблема со средними скользящими — это запаздывающий индикатор. Он сигнализирует о новом тренде, когда оптимальная точка покупки или продажи актива уже пройдена. Поэтому любители теханализа придумывают модификации этого инструмента, например взвешенные и экспоненциальные скользящие средние, в которых ближайшие по времени изменения цены имеют большее значение для показателя.

Кроме того, трейдеры применяют комбинации различных индикаторов. Например, знаменитый «золотой крест» формируется, когда более быстрая скользящая средняя (например, 50-дневная) пересекает более медленную (200-дневную) снизу вверх. Такое событие считается аргументом в пользу покупки актива. Противоположное явление — «мертвый крест», когда быстрая скользящая пересекает медленную сверху вниз. От таких активов сторонники теханализа советуют держаться подальше.

Нужен ли технический анализ акций для начинающих

Увидеть «бабочку» или «чашку» на графике акций — это еще не все, предупреждают эксперты начинающих инвесторов и трейдеров. Техническому анализу нужно учиться, говорят они, иначе игра на бирже превращается в лотерею.

Легче всего обучиться этому методу тем, кто имеет техническое или математическое образование. Например, окончил мехмат в вузе, знает программирование и умеет применять математические инструменты, считает независимый инвестор, аналитик thewallstreet.pro Иван Домолазов. «Если человек считает, что он с такими людьми может конкурировать, то имеет смысл внутри дня спекулировать на бирже. Если у человека нет технического образования, то ему не стоит задумываться о техническом анализе», — отмечает он.

Технический анализ для инвестиционных решений: за и против

Технический анализ фондового рынка имеет как сторонников, так и противников среди трейдеров, инвесторов. Один из ярых противников — знаменитый американский инвестор Уоррен Баффет. Он считает, что лучше всего о компании скажут ее годовой и квартальный финансовые отчеты.

• Недостатки метода — ложные сигналы и запаздывание. Индикаторы частично отражают прошлые тенденции, а графики не всегда срабатывают.
• Достоинства — относительная простота по сравнению с фундаментальным анализом и наглядность, поскольку вся информация указана на графиках.

Эксперты по-разному смотрят на эффективность применения технического анализа.

Инвестор Дмитрий Кокорев считает, что этот метод можно использовать как вспомогательный инструмент при выборе акций, даже если речь идет о долгосрочном инвестировании. «Основания для выбора активов для инвестирования — это фундаментальный анализ, то есть оценка финансов компании, ее перспектив, драйверов роста и так далее», — поясняет он.

Мнение о том, что при выборе активов нельзя опираться только на теханализ, поддерживает управляющий партнер Smart Creative Solutions Group Антон Емельянов. На его взгляд, этот метод не отражает истинную ситуацию на рынках. До пандемии технический анализ и определенные фигуры теханализа на графиках позволяли с более или менее средней точностью предсказать, куда движется тренд. А практика 2020—2021 годов показывает, что эффективность теханализа снижается.

В качестве примера Емельянов приводит флешмоб портала Reddit, когда инвесторы-любители намеренно начали скупать акции «умирающей» компании GameStop. Активы дешевели с каждым годом все больше и больше, а богаче становились инвестиционные фонды, которые рассчитывали на дальнейшее падение котировок. «Защитники» GameStop решили отомстить «белым воротничкам с Уолл-стрит». И к январю 2021 года акции GameStop подорожали на 400%, но ни один индикатор или фигура теханализа не в состоянии предсказать взлет бумаги по такой причине.

Как выбрать инвестиционную стратегию, читайте в
статье.

Теханализ — всего лишь один инструмент, который можно использовать, пытаясь определить точку входа в бумагу, потенциал которой подтвержден другими методами. Выбирать инструменты можно в
каталоге.

Как еще можно спрогнозировать цену акций

Помимо технического, существует фундаментальный анализ, который предполагает детальное изучение показателей компании.

Сторонники фундаментального анализа оценивают:

• информацию о текущем состоянии компании и перспективах ее развития;
• новостной фон;
• финансовые отчеты.

Фундаментальный анализ проводится, чтобы выявить на рынке недооцененные или переоцененные акции компаний и в первом случае рекомендовать покупку, а во втором — продажу.

Кроме технического и фундаментального анализа некоторые новички используют еще один способ сориентироваться, во что выгодно вкладывать: покупают свои первые активы по примеру гуру инвестирования. Это тоже распространенная практика, по словам Антона Емельянова. Портфели крупнейших инвесторов часто оказываются в публичном доступе. Например, можно изучить, какие акции, по каким ценам, в каких объемах и динамике приобретают крупные фонды, скажем Berkshire Hathaway Уоррена Баффета. «Новичку есть смысл потихонечку подсматривать за тем, как они это делают, попробовать понять, почему это происходит, и постепенно выстраивать собственную стратегию», — заключает Емельянов.

Купить акции

Остальные уроки по инвестициям вы можете найти в нашем разделе Обучение.

Анна РОДИНА для Banki.ru

Что такое акции

Акция – это ценная бумага, которая дает владельцу право на участие в бизнесе, то есть на управление и получение части прибыли. Приобретая акцию, каждый инвестор становится реальным собственником небольшой части компании.

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными. Первый тип часто называют «обычка», а второй – «префы». Обычных акций выпускают от 75% до 100%, «префов» редко бывает больше 25%.

На биржах обыкновенные акции маркируются ао, а привилегированные – ап. Их главное отличие в возможности участвовать в управлении компанией и начислении дивидендов. Владельцы простых акций всегда участвуют в собрании акционеров, а привилегированных только при выполнении определенных условий. Однако при банкротстве первыми получать возмещение те инвесторы, которые владеют «префами», а только после них все остальные.

Владельцам привилегированных акций компания регулярно платят дивиденды, а вот собственникам обычных – не всегда. Поэтому итоговая доходность «префов» выше. Но ликвидность более высокая у обыкновенных акций, то есть их можно гораздо быстрее купить и продать на фондовой бирже.

Зачем выпускают акции

При создании или преобразовании компании в акционерное общество, она выпускает акции. Большинство акций открытых акционерных обществ попадает на фондовую биржу, где их могут купить частные инвесторы.

Если бизнес нуждается в дополнительном финансировании, руководство компании может взять кредит или выпустить облигации – долговые расписки. При покупке облигации инвестор не становится владельцем доли бизнеса, он только дает деньги взаймы, за что компания платит ему проценты в виде купонного дохода.

Как зарабатывают на акциях

Заработать на акциях можно двумя способами:

1. Купить акции компаний, которые регулярно платят дивиденды
2. Купить акции и дождаться пока они подорожают, а после этого продать.

Покупать и продавать акции может любой желающий на Московской или Санкт-Петербургской бирже, если откроет брокерский счет у брокера. Подавать заявку на участие в торгах инвестор может несколькими способами:

• через голосовое поручение брокеру;
• специальный торговый терминал;
• мобильное приложение.

Не всегда акции приносят прибыль. Нередки ситуации, когда инвестор покупает ценную бумагу, а цена падает, и если он продает актив дешевле, то несет убытки. Чтобы этого избежать, необходим анализ перспектив бизнеса, в который планируете вложить деньги.

Как оценить привлекательность бизнеса

Трейдеры, инвесторы и аналитики руководствуются большим количеством параметров при выборе компании для инвестирования, но в первую очередь изучают финансовые показатели.

Компании, акциями которых торгуют на Московской бирже, ежеквартально публикуют финансовую отчетность. На ее основе потенциальные инвесторы делают выводы:

• сколько компания зарабатывает;
• какой у нее потенциал роста;
• какие риски могут возникнуть при вложении капитала в этот бизнес.

Без специальных знаний такие выводы сделать сложно. Поэтому начинающие инвесторы чаще руководствуются рекомендациями опытных аналитиков, которые специализируются на определенной области и следят за динамикой развития отдельных компаний.

Известные брокеры размещают в своем мобильном приложении и на официальном сайте результаты исследований, где оценивают потенциал роста при помощи разных мультипликаторов.

Макроанализ компании

Даже начинающий инвестор, прежде чем вкладывать деньги в акции, может провести макроанализ. Для этого определите, к какой сфере относится компания. Например, в индексе S& P 500 выделено 11 отраслей экономики:

• здравоохранение;
• информационные технологии;
• финансы;
• коммуникации;
• промышленность;
• электроэнергетика и ЖКХ;
• нефтегазовая отрасль;
• товары первой необходимости;
• товары второй необходимости;
• недвижимость;
• сырьевая отрасль.

У большинства компаний принадлежность к отрасли понятна из описания деятельности. Если самостоятельно разобраться не получилось, помогут специализированные скринеры, например, такие как Finance Yahoo или Google Finance.

У каждого сектора своя цикличность, чувствительность к инфляционным процессам и ключевой ставке Центробанка. Цикличный бизнес сильнее зависит от роста и замедления экономики. Нецикличный – показывает более высокую стабильность в периоды спада.

Состояние экономики в стране определяют по нескольким показателям:

• динамике ВВП;
• текущему уровню безработицы;
• значению индекса деловой активности: если меньше 50, рынок падает, больше 50 – растет;
• спросу на кредитование;
• повышению или понижению ключевых ставок и, как следствие, ужесточению или смягчению кредитной политики Центробанков;
• объемам продаж и запасов на складах в производственном секторе.

Анализ этих факторов поможет выяснить, на какой стадии находится экономика:

РАННЯЯ → СРЕДНЯЯ → ЗАКАТ → РЕЦЕССИЯ

Если акции куплены на долгосрочное хранение, зависимость портфеля от бизнес-циклов ослабевает. Ценную бумагу можно взять на любой стадии, главное учесть фундаментальные показатели здоровья бизнеса и его технологичность.

При инвестировании на длительный срок, обязательно оцените, сможет ли компания оставаться конкурентоспособной и через 10-15 лет.

При формировании сбалансированного портфеля обратите внимание, что вес акции из разных областей бизнеса зависит от стратегии и риск-профиля инвестора.

Зачем следить за новостями

Фондовый рынок подвижен. На спрос и предложение акций влияет множество факторов, в том числе и информационный фон вокруг компании или отрасли экономики. Любая новость о компании или ее руководстве может стать толчком, как для резкого взлета котировок, так и их обвала цен на акции. В этой ситуации важно понимать, что делать с активом – продолжать держать, продавать или докупать.

Если четкого понимания положения компании нет, можно стать жертвой новостного ажиотажа и потерять деньги. Опытные инвесторы с наработанным навыком анализа и оценки акций, наоборот, только выигрывают в таких обстоятельствах. Они покупают ценные бумаги успешных компаний в момент падения котировок и потом получают прирост стоимости, когда информационный шум спадает и бизнес выравнивается.

Новости о компаниях брокеры выкладывают на своих официальных сайтах и в мобильных приложениях.

На что еще обратить внимание при анализе акции

При проведении анализа акций компаний, которые представлены на бирже, уделите внимание:

• ликвидности;
• дивидендам;
• типу акций;
• капитализации компании;
• показателям оцененности, финансового здоровья и эффективности;
• прогнозным показателям известных аналитических агентств.

Такой анализ должна пройти каждая ценная бумага, которая будет куплена в портфель. Если времени на это нет, можно вложить деньги в ПИФы или ETF-фонды, а также передать в управление квалифицированным инвесторам.

Ликвидность

От уровня ликвидности акции зависит:

• сколько времени уйдет на продажу актива;
• какие возникнут дополнительные затраты при проведении сделки купли-продажи.

Чем ликвиднее акция, тем меньше времени и затрат при сделке.

К высоколиквидным активам относятся акции «голубых фишек» – компаний, которые давно работают на рынке и своевременно предоставляют полную финансовую отчетность. В их число входят Сбербанк, Роснефть, Газпром, Татнефть, Северсталь и другие крупные компании. Ежедневный объем торгов по каждой из них составляет миллионы рублей, поэтому сложностей с покупкой или продажей акции не возникнет.

На фондовой бирже обращаются и акции менее крупных компаний, которые относятся ко «второму эшелону». Они менее популярны, чем активы «голубых фишек», но сделки все равно проходят ежедневно. Акции «третьего эшелона» наименее ликвидны и по ним сделки могут проходить всего раз в день или еще реже. Продать и купить такие активы сложнее.

Чтобы самостоятельно определить ликвидность ценной бумаги, обратите внимание на два параметра:

• объем ежедневных торгов;
• спрэд – разницу между стоимостью покупки и продажи акции.

Если объем торгов большой, а спрэд маленький, значит бумага высоколиквидная. Также выяснить ликвидность можно по показателю free float. Чем ниже этот показатель, тем реже по выбранному активу проходят сделки, значит у него низкая ликвидность.

Дивиденды

Дивиденды – это выплаты акционерам, которые компания выплачивает из полученной прибыли. Платить или нет дивиденды всем держателям акций, решает собрание акционеров. Очень часто молодые или развивающиеся компании принимают решение вложить полученную прибыль в развитие, модернизацию или расширение бизнеса. Тогда выплат не будет.

Если хозяйственная деятельность принесла убыток, также можно не рассчитывать на дивиденды. В таких ситуациях выплаты будут, только если компания примет решение начислить акционерам дивиденды из прибыли прошлых лет. Поэтому при покупке активов в портфель обращайте внимание на те компании, которые регулярно выплачивают дивиденды и получают прибыль, несмотря на экономическую нестабильность или локдауны.

Дивидендные показатели

Перед покупкой акций в инвестиционный портфель:

1. Просмотрите историю дивидендных выплат и индекс DSI. Платили ли раньше, начисляют ли сейчас и есть ли перспективы улучшения дивидендной политики. Если DSI близок к 1, компания выплачивает дивиденды не менее 7 лет подряд. Если 0,3 до 0,6 – выплаты нерегулярны. На фондовом рынке США «дивидендные аристократы» делятся с инвесторами прибылью по 25 лет и более.
2. Изучите дивидендную политику. Ее публикуют на официальном сайте компании. Отыщите информацию, как часто делают выплаты и при каких условиях дивиденды не начисляют. Определите, какую долю прибыли направляют на выплаты акционерам – показатель payout. Если он близок к 100% – это опасный признак. Обычно payout держат в диапазоне 20%-50% за некоторым исключением.
3. Проверьте график выплат. Совет директоров определяет дату закрытия реестра акционеров – срок отсечки. Если в этот день акция в собственности, инвестор получит дивиденды. Даже если продать актив после закрытия реестра, доход зачислят на брокерский счет в течение 25 дней с даты отсечки.
4. Учтите режим торгов. График проведения сделок на фондом рынке РФ идет в режиме Т+2. Если хотите стать владельцем акций и получить не ней дивидендный доход, проведите сделку за 2 дня до даты отсечки. Например, дата фиксации реестра акционеров 15.07.2021 года, значит, приобрести акцию надо до 13.07.2021 года. Учитывают только рабочие дни, поэтому если сделка пройдет в пятницу, актив перейдет новому владельцу во вторник. Не учитывают и праздничные дни.
5. Посчитайте дивидендную доходность. Поделите размер дивидендной выплаты на цену акции и умножьте на 100%. К примеру, с 6 июля 2020 до 07 июля 2021 года вложено в акции Сбербанка 10 000 рублей. Компания в течение этого срока выплатила дважды по 18,7 рублей, которые были реинвестированы. Дивидендная доходность составила 51,67%, а стоимость актива увеличилась до 15 167 рублей.

Долгосрочные инвесторы ориентируются на компании, которые регулярно выплачивают дивиденды. Некоторые эти деньги выводят, а другие реинвестируют, чтобы повысить доходность портфеля.

Акция роста или дивидендная акция

Анализ растущих и дивидендных акций отличается. Котировки растущих акций более волатильны, то есть их цена сильнее меняется в короткие сроки. Чаще всего такие характеристики у ценных бумаг в высокотехнологичных областях. Например, это акции Amazon, Яндекса или Tesla. Они не платят акционерам дивиденды, а направляют прибыль на новые исследования и разработки с целью завоевать большую долю рынка, чем у конкурентов.

При оценке акций роста инвестор надеется на более высокую прибыль, поэтому готов потратить на покупку больше, чем указывают данные фундаментального анализа. Показатель P/E – цена к прибыли у таких ценных бумаг выше среднерыночного. Ряд компаний при исследованиях бизнеса вообще могут показывать убыток, но спрос на их акции все равно продолжает расти под действием новостного ажиотажа и ожиданий инвесторов. Яркий пример – Tesla.

Дивидендные акции более предсказуемы. Чаще всего долей прибыли с инвесторами делятся крупные компании и концерны, которые давно известны на рынке. У них мало возможностей для роста, но поводов для сильных просадок не так много, особенно для отраслей, которые менее зависимы от цикличности бизнес-процессов. К таким компаниям, к примеру, относятся МТС, Ростелеком, Verizon, Coca-Cola.

Капитализация компании

Рыночная капитализация бизнеса считается как стоимость одной акции умноженная на их количество, которое обращается на бирже. Чаще всего умеренные и консервативные инвесторы вкладывают в «голубые фишки», которые относятся к компаниям с крупной капитализацией.

Небольшую долю в 1-2% портфеля можно отдать под акции второго и третьего эшелона, даже самым осторожным инвесторам. Компании с малой капитализацией способны показывать более высокую доходность на краткосрочных промежутках. Однако некоторые стартапы становятся успешными проектами и в долгосрочной перспективе. Неопытным инвесторам будет сложно их отыскать, но со временем такие умения придут.

Показатели оцененности, финансового здоровья и эффективности компании

Показатель	Какой уровень должен насторожить	Краткое описание
Р/Е отношение стоимости акции к чистой прибыли. Оптимальное значение немного выше среднерыночного в сфере	Отрицательный или очень низкий	Бизнес убыточен, лучше не вкладывать
Очень высокий, по сравнению со средним по рынку	Акция переоценена или с ней связаны завышенные ожидания инвесторов
Р/В отношение стоимости компании к ее балансу. Оптимальное значение 1	Отрицательный	Долги компании больше, чем размер активов, лучше не вкладывать
Намного выше 1	Компания переоценена. За исключением, к примеру, высокотехнологичных компаний, у которых нет масштабной инфраструктуры, поэтому такое значение допустимо
Debt/Eq отношение размера займов к собственному капиталу. Оптимальное значение от 0,3 до 1, но с учетом специфики бизнеса	Повышенный Debt/Eq	Политика агрессивная, что может повлиять на финансовую устойчивость, так как долги окажутся бизнесу не по силам
Низкий Debt/Eq	Слишком осторожная политика компании, которая упускает возможности развития за счет заемного капитала
Quick Ratio коэффициент срочной ликвидности, показывает, как быстро компания может закрыть краткосрочные обязательства за счет текущих быстрореализуемых запасов. Оптимальное значение около 1	Ниже 1	У компании риск потери платежеспособности
Current Ratio как предыдущий показатель, но с учетом труднореализуемых активов. Оптимальный показатель чуть больше или равно 2	Меньше 1	Возможны проблемы с исполнением текущих обязательств
Больше 3	Неэффективное использование оборотных средств или излишне краткосрочное финансирование
Net Margin отношение чистой прибыли к выручке. Его также называют чистая рентабельность или чистая маржинальность. Чем выше, тем лучше	Ниже среднего по отрасли	У компании неэффективный менеджмент и плохие перспективы
Return on Equity рентабельность собственного капитала. Чем выше, тем лучше	Низкий показатель до 10-15%	Лучше отказаться от таких активов, заменить их на менее рискованные, но с такой же доходностью. Например, на облигации

Показатели прогнозов

Аналитические инвестиционные центры подсчитывают будущие показатели эффективности бизнеса и публикуют прогнозные коэффициенты:

• PEG – отношение P/E к прогнозируемому росту прибыли, у растущего бизнеса они меньше 1;
• Forward P/E – ожидание роста прибыли, если предрекают компании рост, прогнозируемое значение будет ниже текущего Р/Е;
• EPS – чистая прибыль на акцию, отрицательное значение показывает работу компании в убыток или дополнительную эмиссию акций, рост параметра возможен при увеличении прибыли или обратном выкупе активов.

Не все сервисы публикуют такие показатели, но если задаться целью их можно найти, к примеру, на сайте Simply Wall St. Пример отбора акций для покупки в портфель с помощью фундаментального анализа приведен в отдельной статье сервиса Бробанк.

Дополнительные расходы при сделках с акциями

Доход с акций облагается налогом в большинстве случаев по ставке 13%. При этом доход от дивидендов – неизбежен, а от покупки-продажи акций можно уменьшить или вовсе не заплатить.

Более подробно о том, какие налоговые льготы доступны инвестору и как на этом сэкономить, читайте в отдельном материале Бробанка.

Кроме налогов у инвестора возможны и другие расходы при проведении сделок с акциями:

• комиссии брокера;
• комиссия депозитария;
• плата за вывод средств или пополнение брокерского счета;

Не у всех брокеров встречаются все перечисленные комиссии, поэтому до открытия брокерского счета выясните тарифы на обслуживание и дополнительные услуги.

Резюме

1. Перед покупкой акции проанализируйте бизнес, его перспективы и текущие показатели.
2. Изучите сферу бизнеса, в которую хотите вкладывать. Подвержен ли он влиянию периодов спада и роста в экономике или нет.
3. Определите, какую часть портфеля отведете под акции роста, а какую под дивидендные.
4. Определите фазу бизнес-цикла, если будете покупать акции на срок меньше его продолжительности. Если покупаете на долгосрочное хранение, этот показатель не так критичен.
5. Оцените финансовые показатели компании и их соответствие рынку.
6. Не забывайте, что покупая акции, вы становитесь совладельцем бизнеса, поэтому всегда следите за новостями.
7. Периодически проводите повторный анализ акций в своем портфеле: продавайте неэффективные активы и докупайте более перспективные.

Комментарии: 0