Источники собственного капитала можно разделить на несколько базовых категорий. Рассмотрим специфику тех источников собственного капитала, которые относятся российскими экспертами к ключевым.
Каковы основные типы источников формирования собственного капитала?
В российской экспертной среде распространен подход, в соответствии с которым источники собственного капитала (СК) классифицируют, исходя из их корреляции с основными компонентами, формирующими СК. Современные экономисты выделяют:
- уставный, резервный, добавочный капиталы;
- нераспределенную прибыль.
Изучим, каким образом каждый из них формируется и становится одним из источников собственного капитала.
Как формируются уставный, резервный и добавочный капиталы?
Уставный капитал — это денежная либо выраженная в стоимостных показателях имущества сумма, вложенная в предприятие его учредителями или владельцами. Уставный капитал может пополняться либо уменьшаться в соответствии с нормами, прописанными в уставе фирмы.
Увеличение соответствующего компонента собственного капитала, как правило, осуществляется за счет:
- перераспределения стоимости текущих активов (например, перевода части резервного капитала в уставный);
- дополнительных вкладов собственников;
- вкладов со стороны третьих лиц, например, в виде портфельных инвестиций.
АО в дополнение к указанным способам могут пополнить собственный уставный капитал за счет дополнительной эмиссии акций либо увеличения стоимости текущих.
Другой источник СК — добавочный капитал — ресурс, который образуется вследствие факторов, прямо не связанных с коммерческой деятельностью фирмы, однако способных значительно повлиять на размер собственного капитала в силу рыночных факторов. Это может быть обусловлено:
- ростом стоимости внеоборотных активов по факту переоценки;
- эмиссионным доходом для АО (который получен без увеличения стоимости акций либо выпуска новых, то есть по итогам удорожания акций в силу рыночных причин);
- ростом курса валюты, в которой изначально номинирован уставный капитал.
Еще один компонент СК — резервный капитал — ресурс, который формируется, как и уставный капитал, вне прямой зависимости от рыночных факторов. Его наличие предопределяется необходимостью в усилении степени финансового суверенитета фирмы и оптимизации управления активами.
Резервный капитал формируется главным образом за счет отчислений от нераспределенной прибыли либо, как и в случае с уставным капиталом, за счет взносов собственников фирмы.
В этом смысле резервный капитал и нераспределенную прибыль в принципе можно рассматривать в едином контексте — как общий источник собственного капитала. Изучим специфику нераспределенной прибыли как важнейшего компонента СК подробнее.
Как формируется нераспределенная прибыль?
Нераспределенная прибыль, в свою очередь, напрямую зависит от коммерческой деятельности фирмы, от успешности продаж товаров и услуг. Наименование данного источника собственного капитала обусловлено тем, что к соответствующего типа прибыли относится та, что не была распределена учредителями фирмы в виде дивидендов, фондов либо резервов.
Есть и иная интерпретация сущности нераспределенной прибыли — как чистой прибыли, которая уменьшена на размер дивидендов и необходимых отчислений, в том числе в резервный капитал компании.
Нераспределенная прибыль может быть источником формирования собственного капитала в части практически любых его компонентов — уставного, добавочного либо резервного капитала. Вместе с тем, если деятельность фирмы недостаточно успешна, нераспределенная прибыль может приобретать отрицательные значения. В этом случае она становится непокрытым убытком, который, наоборот, может потребовать восполнения за счет иных компонентов СК.
Нераспределенная прибыль фиксируется в привязке к отчетным периодам. То есть вполне возможно, что она будет иметь положительные значения в предыдущие годы, однако формировать непокрытый убыток в текущем году. В этом случае возможно восполнение «просадок», зафиксированных в текущем году, из ресурсов, приобретенных в прошлые годы.
Ознакомиться с особенностями работы бухгалтера с различными элементами СК вы можете в статьях:
- «Определяем рентабельность собственного капитала (формула)»;
- «Правила и методы оценки статей бухгалтерского баланса»
При организации любого предприятия
необходимо определить источники
формирования собственного капитала.
Собственный капитал характеризуется
простотой привлечения, обеспечением
более устойчивого финансового состояния
и снижения риска банкротства. Он является
основой самостоятельности и независимости.
К источникам формирования СК относят:
— эмиссию акций,
— продажу долей (акций) различным
инвесторам,
— нераспределенную прибыль.
Основу первой
части собственного капитала предприятия
составляет его уставной
капитал —
зафиксированная в учредительных
документах общая стоимость активов,
являющихся взносом собственников
(участников) в капитал предприятия
(предприятия, для которых не предусмотрена
фиксированная сумма уставного капитала,
отражают по этой позиции сумму фактического
взноса собственников в его уставный
фонд).
Вторую часть
собственного капитала представляют
дополнительно вложенный капитал,
резервный капитал, нераспределенная
прибыль и некоторые другие его виды.
В составе внутренних
источников формирования собственных
финансовых ресурсов основное место
принадлежит прибыли, остающейся в
распоряжении предприятия, — она формирует
преимущественную часть его собственных
финансовых ресурсов, обеспечивает
прирост собственного капитала, а
соответственно и рост рыночной стоимости
предприятия.
Определенную роль
в составе внутренних источников играют
также амортизационные отчисления,
особенно на предприятиях с высокой
стоимостью используемых собственных
основных средств и нематериальных
активов; однако сумму собственного
капитала предприятия они не увеличивают,
а лишь являются средством его
реинвестирования.
Прочие внутренние
источники не играют заметной роли в
формировании собственных финансовых
ресурсов предприятия. В составе внешних
источников формирования собственных
финансовых ресурсов основное место
принадлежит привлечению предприятием
дополнительного паевого (путем
дополнительных взносов средств
участников) или акционерного (путем
дополнительной эмиссии и реализации
акций) капитала.
Влияние организационно-правовой
формы предприятия на порядок и формы
управления собственным капиталом можно
оценить по следующим аспектам:
-
Образование УК.
-
Внесение вклада в УК
-
Распределение чистой прибыли
-
Различные способы формирования УК
-
Создаваемые резервные фонды
Уставный капитал акционерного общества
составляется из номинальной стоимости
акций общества, приобретенных
акционерами.
Уставный капитал общества
определяет минимальный размер имущества
общества, гарантирующего интересы его
кредиторов. Он не может быть менее
размера, предусмотренного законом об
акционерных обществах.
Уставный капитал формируется
Учредителями акционерного
общества, который определяет
минимальный размер имущества организации,
гарантирующего зищиту интересов его
кредиторов. Размер Уставного капитала
Общества и номинальная стоимость акций
Общества определяются в рублях.
Минимальный уровень уставного капитала
для ООО и ЗАО — 10 000 рублей, для ОАО — 100
000 рублей.
Уставный капитал
ООО (общества с ограниченной
ответственностью).
Порядок формирования
уставного капитала общества с
ограниченной ответственностью определен
Федеральным законом от 08.02.1998 №14-ФЗ «Об
обществах с ограниченной ответственностью».
Ранее было подробно разъяснен порядок
формирования уставного капитала.
Согласно данному закону минимальный
размер уставного капитала ООО составляет
10 000 рублей.
Уставный капитал может быть внесен на
50% на момент регистрации юридического
лица. Полностью
уставный капитал должен быть внесен в
течение 1 года с
момента регистрации ООО. Учредители
могут довносить уставный капитал, как
в кассу общества, так и на расчетный
счет компании. Вкладом
в уставный капитал ООО могут быть деньги,
ценные бумаги, другие вещи или имущественные
права либо иные права, имеющие денежную
оценку.
Денежная оценка
неденежных вкладов в уставный капитал
ООО, вносимых участниками и принимаемыми
в общество третьими лицами, утверждается
решением общего
собрания участников ООО,
принимаемым всеми участниками единогласно.
Если номинальная
стоимость (увеличение номинальной
стоимости) доли участника в уставном
капитале ООО, оплачиваемой неденежным
вкладом, составляет более двухсот
минимальных размеров оплаты труда,
установленных законом на дату представления
документов для государственной
регистрации ООО или соответствующих
изменений в уставе, такой вклад должен
оцениваться независимым оценщиком.
Номинальная стоимость (увеличение
номинальной стоимости) доли участника,
оплачиваемой таким неденежным вкладом,
не может превышать сумму оценки указанного
вклада, определенную независимым
оценщиком.Уставом могут быть установлены
виды имущества, которое не может быть
вкладом в уставный капитал ООО.
Общество вправе
ежеквартально, раз в полгода или раз в
год принимать решение о распределении
своей чистой прибыли между участниками
общества. Решение об определении части
прибыли общества, распределяемой между
участниками общества, принимается общим
собранием участников общества.Часть
прибыли общества, предназначенная для
распределения между его участниками,
распределяется пропорционально их
долям в уставном капитале общества.
Уставом общества
при его учреждении или путем внесения
в устав общества изменений по решению
общего собрания участников общества,
принятому всеми участниками общества
единогласно, может быть установлен иной
порядок распределения прибыли между
участниками общества. Изменение и
исключение положений устава общества,
устанавливающих такой порядок,
осуществляются по решению общего
собрания участников общества, принятому
всеми участниками общества единогласно.
Общество может
создавать резервный фонд и иные фонды
в порядке и размерах, предусмотренных
уставом (ст.30 закона «Об ООО»).
Общество не обязано создавать какие-либо
фонды, но может это делать, если это
указано в уставе. Под резервным фондом
понимается специальный финансовый фонд
общества, образуемый за счет систематических
отчислений от прибыли для покрытия
непредвиденных потерь и убытков.
Неизрасходованные средства фонда
переходят на следующий год.
Создание такого
фонда обязательно. Общество вправе
создавать и иные фонды (например, фонд
социального развития).
Формирование
уставного капитала акционерного общества
Уставный капитал
акционерного общества составляется из
номинальной стоимости акций общества,
приобретенных акционерами, и которая
должна быть одинаковой для всех
обыкновенных акций общества. Размер
уставного капитала определяется его
учредителями. Размер уставного капитала
отражается в уставе и в договоре между
учредителями о создании акционерного
общества. В этих же документах указывается
и порядок формирования уставного
капитала. Уставный капитал общества
определяет минимальный размер имущества
общества, гарантирующего интересы его
кредиторов.
Общество размещает
обыкновенные акции и вправе размещать
один или несколько типов привилегированных
акций. Номинальная стоимость последних
не должна превышать 25% от уставного
капитала общества. Размер вклада каждого
участника создания акционерного общества
определяется по договоренности между
учредителями. Форма оплаты допускается
денежная и неденежная. Срок оплаты
уставного капитала определяется
законодательством и не может превышать
один год с даты регистрации. До полной
уплаты уставного капитала общества не
разрешается открытая подписка на акции
конкретного акционерного общества.
Денежная оценка
имущества, вносимого в оплату акций при
учреждении общества, производится по
соглашению между учредителями.
При оплате
дополнительных акций неденежными
средствами денежная оценка имущества,
вносимого в оплату акций, производится
советом директоров (наблюдательным
советом) общества в соответствии со
статьей 77 Федерального закона “Об
акционерных обществах”. При оплате
акций неденежными средствами для
определения рыночной стоимости такого
имущества должен привлекаться независимый
оценщик. Величина денежной оценки
имущества, произведенной учредителями
общества и советом директоров
(наблюдательным советом) общества, не
может быть выше величины оценки,
произведенной независимым оценщиком.
Устав общества может содержать ограничения
на виды имущества, которым могут быть
оплачены акции общества. Совет директоров
решает вопрос о распределении чистой
прибыли. Часть этой прибыли может
направляться на производственное и
социальное развитие общества. Определяется
доля прибыли на выплату процентов по
облигациям. Производятся отчисления в
резервный и специальные фонды.
Рассчитываются возможные выплаты
служащим АО в виде денежных вознаграждений
или акций в соответствии с определённым
процентом, предусмотренным уставом.
Оставшаяся чистая прибыль направляется
на выплату дивидендов акционерам. Совет
директоров, исходя из финансового
состояния общества, конкурентоспособности
его продукции и перспектив развития,
принимает решение о конкретном соотношении
размеров чистой прибыли, распределяемой
по указанным направлениям. Не исключено,
что в отдельные периоды прибыль не будет
направляться на выплату дивидендов
акционерам, а в большем размере пойдёт
на производственное и социальное
развитие трудового коллектива или
другие цели. В процессе распределения
чистой прибыли акционерного общества
создается резервный фонд, величина
которого должна составлять не менее
15 % уставного капитала. Порядок
формирования и использования резервного
фонда определяется уставом АО. Конкретные
размеры ежегодных отчислений от прибыли
в резервный фонд предусматриваются
уставом, но должны составлять не менее
5 % чистой прибыли общества. Формирование
и пополнение резервного фонда происходит
путем ежегодных отчислений вплоть до
достижения этим фондом размера,
предусмотренного уставом общества.
Резервный фонд предназначен для покрытия
непредвиденных коммерческих убытков
АО. За счет резервного фонда производится
погашение облигаций и выкуп акций
общества при отсутствии других средств.
Использование резервного фонда в иных
целях запрещается. За счет чистой прибыли
может быть образован специальный
фонд акционирования работников общества.
Однако это должно быть предусмотрено
уставом АО. Средства данного фонда
предназначены исключительно для выкупа
акций общества, продаваемых акционерами,
и дальнейшего размещения их среди своих
работников. Ссудный
фонд акционерного общества
формируется за счет выпуска облигационных
ссуд на срок не меньше одного года.
Облигации могут быть именными и на
предъявителя. Проценты по ним должны
выплачиваться не реже одного раза в год
в установленные сроки, независимо от
полученной обществом прибыли и его
финансового состояния. Владельцы
облигаций имеют преимущества перед
владельцами акций на получение дохода
по своим ценным бумагам, а также на часть
активов общества в процессе его
ликвидации.
Обязательным
фондом в акционерном обществе является
также фонд
выплаты дивидендов.
Абсолютный размер и доля прибыли, которая
направляется на формирование этого
фонда, определяются решением общих
собраний акционеров АО.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
Тема 7. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
Источники привлечения финансовых ресурсов предприятия.
Характеристика основных элементов собственного капитала.
Финансовый анализ рентабельности.
Виды акций. Преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций.
Амортизационные отчисления как собственные финансовые ресурсы
Для финансирования своих активов предприятие использует собственный и заемный капитал (рис. 20). Капитал — денежные средства, предназначенные для извлечения прибыли.
Рис. 20. Финансовые источники деятельности предприятия
К основным элементам собственного капитала кампании относятся уставный, добавочный и резервный капитал, а также прибыль, являющаяся ключевым элементом собственного капитала.
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд) — сумма вкладов учредителей хозяйствующего субъекта, обеспечивающих его жизнедеятельность (рис. 21).
Уставный капитал служит финансовой основой функционирования предприятия. Его величина зависит от того, сколько денег владельцы (акционеры) готовы вложить в данное предприятие.
В качестве вкладов в уставный капитал могут быть внесены не только денежные средства, но и любые материальные ценности и нематериальные активы.
Рис. 21. Составляющие собственного капитала: уставный капитал
Добавочный капитал (рис. 22) формируется за счет прироста стоимости внеоборотных активов и за счет продажи собственных акций по цене, превышающей номинальную стоимость. Условно он может быть разделен на три составляющие: вложенный добавочный капитал, капитал переоценки и капитал накопления.
Источником финансирования вложенного добавочного капитала выступает эмиссионный доход — реальный источник собственного капитала компании. Величина вложенного добавочного капитала формируется в размере разницы между продажной и номинальной стоимостью дополнительной эмиссии акций.
Кроме того, добавочный капитал может быть сформирован при безвозмездном получении ценности. В этой части добавочный капитал, как и при эмиссионном доходе, увеличивает реальный объем собственного капитала компании.
Капитал переоценки связан с приростом стоимости имущества компании, который происходит за счет переоценки внеоборотных активов без возникновения обязательств.
Капитал накопления отражает прирост активов в результате инвестиционной деятельности компании.
Этот элемент добавочного капитала связан с процессом перераспределения прибыли и как источник финансирования может рассматриваться только в связи с уменьшением нераспределенной прибыли.
Рис. 22. Составляющие собственного капитала: добавочный капитал
Резервный капитал (рис. 23) является финансовым резервом для осуществления предпринимательской деятельности, сопряженной с рисками, и предназначен для возмещения убытков от хозяйственной деятельности, погашения облигаций и расчетов по займам в случае, если на эти цели не хватает прибыли. Наличие резервного капитала является гарантией соблюдения интересов кредиторов и инвесторов, а также стабильной работы самой компании.
Образование резервного капитала может носить обязательный характер (в соответствии с законодательством) и добровольный характер (в соответствии с учредительными документами и учетной политикой предприятия). Законодательно размеры резервного капитала регламентируются, например, для акционерных обществ и должны составлять не менее 5 процентов от величины уставного капитала. Средства резервного капитала акционерного общества имеют строго целевой характер и предназначены для покрытия его убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств.
Иные финансовые резервы создаются предприятиями любых организационно-правовых форм собственности по своему усмотрению из чистой прибыли, после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет.
В результате создания резервов (например, по сомнительным долгам или/и под обесценение вложений в ценные бумаги) происходят временное обособление средств по целевому назначению и их возможное последующее использование.
Рис. 23. Составляющие собственного капитала: резервный капитал
В связи с необходимостью строго целевого использования данного финансового источника управление им носит ограниченный характер.
Прибыль — основной внутренний источник формирования собственного капитала. Как экономическая категория прибыль характеризует эффект, полученный в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Элементом собственного капитала прибыль становится после того, как пройдет стадию формирования в операционной (уставной), инвестиционной и финансовой сферах деятельности предприятия, стадию использования для покрытия обязательных выплат по обслуживанию долга и фискальных выплат, стадию распределения на формирование резервного капитала и выплату дивидендов, то есть приобретет форму нераспределенной прибыли (рис. 24).
Формирование нераспределенной прибыли является связующим звеном всего процесса управления собственным капиталом. В процессе привлечения собственного капитала из внешних источников пропорции распределения прибыли на дивиденды и на нераспределенную прибыль являются одним из основных оценочных критериев, определяющих эффект эмиссии акций и инвестиционную привлекательность предприятия.
Внутренними факторами, влияющими на пропорции и эффективность распределения прибыли, являются:
-
величина чистой прибыли;
-
стадия жизненного цикла предприятия;
-
необходимость и возможность реального инвестирования;
-
соотношение между риском и доходностью;
-
корпоративные отношения.
Здесь доминирующее значение имеют сложившаяся структура собственников капитала, их ожидания по уровню доходности, их предпочтения между текущим и будущим доходом, уровень влияния менеджмента компании и т.д.
Рис. 24. Составляющие собственного капитала: нераспределенная прибыль
Наиболее значимые внешние факторы, оказывающие влияние на величину нераспределенной прибыли:
-
правовые ограничения процесса распределения прибыли;
-
налоговая система;
-
среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал.
В рыночных условиях наряду с ликвидностью именно прибыльность бизнеса является основным критерием работы предприятия. Рост прибыли создает финансовую базу как для самофинансирования текущей деятельности, так и для осуществления расширенного воспроизводства. Для оценки прибыльности хозяйствующего субъекта используются финансовые коэффициенты, характеризующие рентабельность.
Коэффициенты рентабельности — это относительные показатели, отражающие степень доходности предприятия. Они отвечают на вопрос, получаем ли мы достаточную прибыль на капитал, вложенный в данное предприятие.
Экономическая рентабельность активов (рис. 25), как уже отмечалось выше — обобщающий показатель, представляющий собой экономический эффект, снимаемый предприятием с суммарных затрат, отнесенный к объему баланса.
Рис. 25. Понятие рентабельности хозяйствующего субъекта и формула расчета экономической рентабельности активов
Рентабельность общая показывает, сколько копеек чистой прибыли предприятие получает с каждого вырученного рубля. Этот показатель уменьшается при падении цен на продукцию фирмы, при росте издержек производства и снижении объема продаж и растет при поднятии цен, снижении издержек и увеличении объема продаж.
Рентабельность собственного капитала оценивает прибыльность фирмы для ее владельцев — акционеров или пайщиков. Показатель доходности здесь берется за вычетом издержек, процентов и налогов (рис. 26).
Рентабельность производственной деятельности (рис. 27) позволяет оценить ее доходность, показывая долю операционной прибыли в себестоимости продукции (работ, услуг).
Рентабельность продаж означает долю прибыли в товарообороте. Этот коэффициент показывает, сколько копеек операционной прибыли приносит каждый рубль товарооборота. Эту величину сравнивают с прошлогодним показателем, с показателями конкурентов, со средним показателем в отрасли. Не обязательно, чтобы этот показатель возрастал. Компания, у которой рентабельность продаж ниже, чем у конкурентов, может увеличить свою долю рынка за их счет. Увеличение объема продаж и уменьшение рентабельности продаж могут привести к росту рентабельности инвестированного капитала.
Рис. 26. Формулы расчета рентабельности общей и собственного капитала
Рис. 27. Формулы расчета рентабельности производственной деятельности и продаж
Еще одним источником самофинансирования являются амортизационные отчисления. Выше мы отмечали, что амортизационные отчисления отражают в денежном выражении сумму износа основных производственных фондов и нематериальных активов. По своей же экономической природе они относятся к устойчивому источнику финансовых ресурсов, т.к. износ внеоборотных активов не возмещается сразу же по мере начисления и образования амортизационных отчислений. Они накапливаются в денежном обороте хозяйствующего субъекта и могут расходоваться на расширение и обновление производства, на вложения в инвестиционные ценности, помещаться на депозиты и т.д.
Формирование собственного капитала начинается с создания уставного капитала, представленного в сфере бизнеса чаще всего номинальной стоимостью обыкновенных и привилегированных акций.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.
Сертификат акции — ценная бумага, являющаяся свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций.
Обыкновенные акции — удостоверение права собственности на часть фирмы. Держатели акций, являясь собственниками компании, обладают определенными правами, такими как участие в управлении компанией, получение дохода в виде дивидендов и роста курсовой стоимости акций, преимущественное право на приобретение акций новых выпусков и т.д.
При этом нужно учитывать, что компания не обязана выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Способность акционерного общества производить выплату дивидендов владельцам обыкновенных акций зависит от финансовых результатов работы за отчетный период и достаточности чистой прибыли, а также от целей финансового управления.
Можно выделить три основных типа выплаты дивидендов:
-
дивиденды наличными, выражающиеся в рублях на одну акцию;
-
дивиденды акциями, выражающиеся в процентах;
-
имущественные дивиденды.
На рис. 28 и 29 сформулированы преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций.
Акционерное общество имеет право выпускать как обыкновенные, так и привилегированные акции. При этом доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала акционерного общества не должна превышать двадцати пяти процентов.
Привилегированные акции — смешанная форма финансирования, имеющая черты долгового обязательства и обыкновенной акции.
Владельцы привилегированных акций имеют привилегии:
-
на первоочередное получение дивидендов в фиксированных размерах;
-
преимущественное перед владельцами обыкновенных акций право на удовлетворение претензий на активы при ликвидации фирмы.
Рис. 28. Преимущества привлечения финансовых средств за счет эмиссии обыкновенных акций
Рис. 29. Недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций для эмитента и инвестора
Вместе с тем, владельцы привилегированных акций не имеют права голоса при принятии управленческих решений фирмы. Однако, если на годовом общем собрании акционеров независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям, акционеры — владельцы привилегированных акций имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Это право прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере.
Исключение составляют кумулятивные привилегированные акции, невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по которым накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом акционерного общества. Владельцы кумулятивных привилегированных акций лишены права принимать участие в управлении фирмой.
На рис. 30 и 31 представлены основные преимущества и риски привлечения финансовых средств за счет эмиссии привилегированных акций.
Рис. 30. Преимущества привлечения финансовых средств за счет эмиссии привилегированных акций
Обзор различных видов привилегированных акций представлен на рис. 32-38. Из него видно, что привилегированные акции характеризуются большим разнообразием и довольно существенно отличаются по набору предоставляемых ими прав. В результате этого за счет выпуска наиболее соответствующих финансовой политике фирмы видов привилегированных акций можно достигать поставленные цели финансового обеспечения бизнеса. При этом следует учитывать и задачу минимизации цены, которую необходимо заплатить за привлечение средств.
Рис. 31. Недостатки финансирования за счет эмиссии привилегированных акций для эмитента и инвестора.
Рис. 32. Виды привилегированных акций: кумулятивные
Кумулятивная привилегированная акция — привилегированная акция определенного типа, размер, условия и сроки выплаты дивиденда по которой определены уставом акционерного общества (рис. 32).
Конвертируемые привилегированные акции (рис. 33) имеют право на получение фиксированного дохода и право конверсии в обыкновенные акции в соответствии с условиями конверсионной привилегии. При этом конверсионная цена устанавливается с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенной акции.
Рис. 33. Виды привилегированных акций: конвертируемые
Возвратные привилегированные акции (рис. 34) могут отзываться, то есть выкупаться в обязательном порядке, эмитентом в отдельных, особо оговоренных случаях.
Варрант, выпускаемый вместе с привилегированными акциями, в данном случае представляет собой документ, удостоверяющий право акционера на покупку акций из новых выпусков на льготных условиях (рис. 35).
Привилегированные акции с долей участия (рис. 36) представляют собой акции, которые кроме права на получение фиксированного дивиденда дают еще право на участие в прибылях компании-эмитента.
Привилегированные акции с плавающими ставками дивидендов (рис. 37), в отличие от большинства привилегированных акций, имеют не фиксированный размер дивиденда, а дивиденд, размер которого увязан с макроэкономическими показателями, что, бесспорно, увеличивает привлекательность данного вида акций.
Гарантированные привилегированные акции (рис. 38), в отличие от других акций, не являются инвестиционными ценными бумагами, поскольку они выпускаются дочерними предприятиями, в которых 50 и более процентов голосующих акций принадлежат эмитенту.
Рис. 34. Виды привилегированных акций: отзывные (возвратные)
Рис. 35. Виды привилегированных акций: с варрантами
Рис. 36. Виды привилегированных акций: с долей участия
Рис. 37. Виды привилегированных акций: с плавающей ставкой дивидендов
Рис. 38. Виды привилегированных акций: гарантированные
УПРАЖНЕНИЯ
7.1. Ответьте на следующие контрольные вопросы
1) В чем разница между привилегированной и обыкновенной акцией?
2) Что представляет собой капитал хозяйствующего субъекта?
3) Назовите типы выплаты дивидендов
4) Какие финансовые ресурсы предприятия могут быть отнесены к собственным?
5) Назовите источники самофинансирования предприятия
6) Какова роль резервов в обеспечении предпринимательской деятельности?
7) Как формируется нераспределенная прибыль предприятия?
8) Дайте характеристику основных видов привилегированных акций
9) В чем достоинства и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций?
10) В чем достоинства и недостатки финансирования за счет эмиссии привилегированных акций?
7.2. Предприятие выпустило в январе — 1200 изделий, в феврале — 1900 изделий, в марте — 1800 изделий. Цена одного изделия составляет 70 руб. Себестоимость одного изделия составляла в январе — 55 руб., в феврале — 57 руб., в марте — 52 руб. Сравните рентабельность продукции, выпущенной за три месяца (рентабельность производственной деятельности).
7.3. На основе данных бухгалтерской отчетности компании, приведенных в задании 6.1, определить показатели рентабельности этой компании.
7.4. Ответить на вопросы, связанные с владением и распоряжением акциями:
1. Инвестор имеет 300 привилегированных акций с номиналом 100 рублей и ставкой дивидендов 9 %, за каждую из которых он заплатил 80 рублей. Какая сумма дивидендов причитается ему?
2. По кумулятивным привилегированным 10 %-ным акциям номиналом 100 рублей два года не выплачивались дивиденды. На третий год решено дивиденды выплатить. Какая сумма дивидендов причитается на 100 акций?
3. Фирма ликвидируется, и ее активы продаются. После оплаты претензий кредиторов осталось 1,5 миллиона рублей для распределения между акционерами. Имеется 250 привилегированных 90-рублевых по номиналу 13 %-ных акций и 75000 обыкновенных акций с номиналом по 1 рублю. Сколько получат акционеры?
4. Фирма декларирует 10 %-ную выплату дивидендов акциями. Ее акции продаются по цене 20 рублей. Если рынок не откликнется на объявленные дивиденды, то насколько ценнее станет портфель инвестора, имеющего 200 таких акций?
5. Фирма объявила о выплате 20 %-ных акционных дивидендов. Акции стоили 50 рублей, но после объявления упали до 45. Если инвестор имеет 100 акций, то насколько он выиграет или проиграет в рыночной ценности портфеля?
КОНТРОЛЬНЫЕ ТЕСТЫ
1. Элементом собственного капитала является:
1) валовая прибыль
2) чистая прибыль
3) нераспределенная прибыль
4) балансовая прибыль
2. При распределении чистой прибыли акционерного общества первым получит доходы владелец:
1) облигации акционерного общества
2) привилегированной акции
3) обыкновенной акции
4) векселя
3. Предположим, что доходы некоего акционерного общества возросли на 50 %. Какие из ценных бумаг этой корпорации скорее всего поднимутся в цене?
1) обыкновенные акции
2) привилегированные акции
3) облигации
4) краткосрочные векселя
4. Привилегированная акция дает право:
1) на управление компанией
2) на получение фиксированного дивиденда
3) быть избранным в совет директоров
4) на получение купонных платежей
5. Нераспределенная прибыль — это:
1) прибыль от реализации продукции
2) прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты всех налогов, относимых на прибыль
3) часть прибыли, которая не выплачивается акционерам в форме дивидендов
4) разница между доходами и расходами предприятия, полученная от внереализационных операций
6. Добавочный капитал:
1) формируется за счет прироста стоимости внеоборотных активов и за счет продажи собственных акций по цене, превышающей номинальную стоимость
2) формируется за счет прироста стоимости внеоборотных активов
3) формируется за счет продажи собственных акций по цене, превышающей номинальную стоимость
4) формируется при создании предприятия
7. Амортизационные начисления:
1) являются источником самофинансирования
2) не являются источником самофинансирования.