Информация используемая в процессе оценки стоимости бизнеса должна

Оценка стоимости бизнеса — это деятельность профессионалов по систематизированному сбору и анализу данных, необходимых для определения стоимости предприятий, видов бизнеса (любого вида деятельности или долевого участия в нем), на основе действующего законодательства и стандартов.

Содержание:

4 вида стоимости бизнеса
1. Рыночная стоимость бизнеса
2. Инвестиционная стоимость бизнеса
3. Восстановительная (текущая) стоимость бизнеса
4. Ликвидационная стоимость бизнеса
3 подхода к оценке стоимости бизнеса
1. Доходный подход
2. Сравнительный подход
3. Затратный подход
Подходы и выводы
Примечание к методам
5 шагов по оценке стоимости бизнеса
Шаг 1: Определение цели
Шаг 2: Выбор оценочной компании
Шаг 3: Сбор документов
Шаг 4: Выбор модели оценки
Шаг 5: Интерпретация результатов
Как избежать ошибок при оценке стоимости бизнеса?
Как повысить стоимость при оценке бизнеса?
Заключение

Все чаще средства бизнеса инвестируются в предприятия для перепродажи / покупки или слияния с другими организациями для получения прибыли. И тогда возникает вопрос: «Как вы оцениваете стоимость компании, принимая во внимание все инвестиции?»

Экспресс оценка «на доске». Если у вас простой бизнес и вам нужна смета по оценке компании, подумайте о ней следующим образом: «заработок за 1-2 года + вся собственность» и продайте ее.

Далее мы расскажем об основных методах, которые может использовать профессиональный оценщик. Но также мы советуем Вам прочитать статью внимательно, особенно если вы планируете эту процедуру в Вашей компании.

4 вида стоимости бизнеса

Прежде всего, мы должны определиться с видами оценки бизнеса. Разные классификации дают нам разные виды стоимости, но мы решили остаться внутри базовых понятий. Кстати, у каждого из этих типов есть свои цели и задачи для оценки. Вы поймете, почему это необходимо!

Также мы хотим отметить, что эти виды стоимости относятся к существующим предприятиям.

1. Рыночная стоимость бизнеса

Цена продажи / покупки компании на конкурентном рынке.

Рыночная стоимость будет являться ценой всего имущества организации с учетом дохода, который может быть получен в будущем.

Эта стоимость бизнеса определяется, когда необходимо определить место организации на рынке слияний и поглощений (M&A), продаж компании или корректировки долгосрочной стратегии развития.

Определение рыночной стоимости при оценке компании основано на углубленном анализе прибыли и денежных потоков.

Простой пример

Проанализируем рыночную стоимость компании на примере ООО «Программные Технологии». Основатель хочет скорректировать стратегию развития. И для этого он устанавливает такую таблицу:

Показатель / год	2017 год	2018 год	Скорость роста,%
Рыночная стоимость компании, руб.	7 000 000	7 320 000	104,5

Мы видим, что цена бизнеса в этом году выросла на 320 000 рублей, что свидетельствует о положительном темпе роста ООО «Программные Технологии». Компания идет вверх.

2. Инвестиционная стоимость бизнеса

Стоимость имущества для конкретных инвестиционных целей.

Она рассчитывается, когда владельцы бизнеса решают начать инвестиционные проекты. Или инвесторы считают, что в эту организацию они хотят инвестировать.

В зависимости от ожидаемой доходности инвестиций тип затрат этого вида может быть выше рыночных и ниже рыночных.

Простой пример

ООО «Программные Технологии» планирует стратегическое партнерство с ООО «Майкрософт Рус». Партнерство считается инвестиционным проектом.

В этом случае для оценки бизнеса необходимо определить инвестиционную ценность партнерства, для этого мы ожидаем выгоды, которые мы можем получить от слияния с другой компанией.

Индикатор	Ценность
ООО «Программные Технологии» инвестиции, руб.	7 300 000
Доход от партнерских отношений ежегодно через 5 лет, руб.	11 756 723

Стоимость инвестиций компании в реализацию партнерского проекта через 5 лет составит 11 756 723 рубля, что выгодно для ООО «Программные Технологии». Этот пример расчета более подробно обсуждается ниже в разделе «метод скидок».

3. Восстановительная (текущая) стоимость бизнеса

Сумма всех затрат на создание и ведение бизнеса, включая активы.

Это необходимо, когда руководство организации решило застраховать имущество, в том числе, если учредители решили переоценить активы. И еще — когда вам нужно оптимизировать существующую налоговую систему.

Простой пример

Руководство ООО «Программные Технологии» считает, что необходимо застраховать компанию от рисков, а открытие бизнеса состоялось 5 лет назад. В этом случае активы переоцениваются для страхования и определяется стоимость замены компании.

Показатель / год	Начальная стоимость (2013)	Стоимость обмена (2018)	Абсолютное изменение, руб.
Стоимость оборудования, руб.	1 800 000	980 000	— 820 000
Стоимость имущества, руб.	2 1000 00	1 650 000	— 450 000
Стоимость компании, руб.	7 200 000	6 500 000	— 700 000

За этот период цены на основные средства (оборудование, недвижимость) значительно снизились, что отражает стоимость замены предприятия.

Переоценка оборудования и недвижимости в 2018 году привела к снижению стоимости бизнеса по сравнению с 2013 годом на 700 000 рублей.

4. Ликвидационная стоимость бизнеса

Стоимость в денежном выражении за вычетом всех затрат, связанных с его продажей.

Эта оценка стоимости необходима, когда из-за непредвиденных обстоятельств необходимо как можно скорее закрыть компанию.

Важно помнить, что в случае экстренной продажи товаров их стоимость становится ниже, чем на рынке, а также при осуществлении деятельности в обычном режиме.

Простой пример

ООО «Программные Технологии» закрываются из-за высокой конкуренции на рынке. В этом случае, согласно последнему отчету, определяется цена всего имущества.

Все долги подрядчикам и партнерам, выплаты работникам, комиссия агентам по недвижимости за продажу недвижимости, расходы на содержание оборудования в хорошем состоянии до продажи вычитаются из полученной суммы.

Не забывайте, что даже при ликвидации организация может получать прибыль.

Индикатор	Стоимость, руб.
Стоимость продажи недвижимости	5 600 000
Счета к оплате	1 800 000
Затраты на содержание имущества до продажи	1 200 000
Прибыль за период ликвидации	2 900 000
Ликвидационная стоимость компании	5 500 000

Разница между стоимостью имущества и затратами в период ликвидации ООО «Программные Технологии» составила 5 500 000 рублей.

3 подхода к оценке стоимости бизнеса

Есть три способа оценить компанию. И согласно российскому законодательству оценщик обязан применять все три подхода, и если какой-либо из них не будет использован, то необходимо подробно объяснить почему.

1. Доходный подход

Доходный метод оценки бизнеса основан на прогнозе прибыли бизнес-операций. Поэтому будущая прибыль компании доводится до текущей стоимости.

Другими словами, чем выше планируемый доход организации, тем выше текущая цена компании.

1.1 Метод прямой капитализации

На основании доходов организации с учетом запланированных темпов роста бизнеса.

Этот метод подходит для организаций, которые планируют поддерживать или увеличивать темпы роста и прибыльности компании, то есть для крупных, постоянно растущих компаний. В этом случае формула оценки выглядит следующим образом:

V = I / R

Где «V» — стоимость компании, «I» — доход организации, «R» — коэффициент капитализации.

Доход рассчитывается на основе данных из отчета о финансовых результатах, отраженных в форме 2 финансового отчета. Чаще всего эти данные собираются в течение 3-5 лет и усредняются.

Если в отчетах можно найти информацию о доходах, то коэффициент капитализации (R) следует рассчитывать по формуле:

R = ставка дисконта — прогнозируемое среднее увеличение доходов компании

пример

Оценка стоимости направлена на повышение эффективности управления. Примечание: в 2017 году стоимость ООО «Программные Технологии» оценивалась в 7 500 000, а выручка — 1 350 000 рублей.

Предположим, что ООО «Программные Технологии» в 2018 году имеет выручку 1 098 000 рублей. Мы делим это значение на коэффициент капитализации и получаем стоимость бизнеса в 7,320,000 рублей.

Наименование показателя	Ред. Единицы	Формула	Значение показателя
База данных капитализации (I)	тереть	I = средневзвешенный прогноз доходов	1 098 000
Коэффициент капитализации (R)	%	R = ставка дисконта — прогнозируемое среднее увеличение доходов компании	15%
Стоимость капитализации (V)	тереть	V = I / R	7 320 000

После текущих расчетов мы видим, что организация теряет позиции, бизнес падает, управление денежными потоками становится менее эффективным.

1.2 Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков

Этот метод основан на том факте, что деньги и активы, которые у компании сейчас есть, стоят больше, чем те же деньги и активы в будущем.

Метод дисконтирования позволяет оценить стоимость крупного предприятия, подверженного воздействию различных факторов окружающей среды, например, сезонности доходов.

Денежный поток — это поток денежных средств в компанию.

Дисконтирование денежных потоков осуществляется путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования по формуле:

Где «DCF» — дисконтированный денежный поток, «r» — ставка дисконтирования, «n» — количество периодов для расчета денежного потока, «i» — номер периода.

пример

Целью оценки затрат является определение влияния слияния ООО «Программные Технологии» с ООО «Майкрософт Рус».

Предположим, что ООО «Программные Технологии» сотрудничает с выручкой в размере 7 300 000 рублей. в год, а после 5 лет партнерства стремится заработать 9 миллионов рублей с доходностью 10% в год. Как определить, является ли данный проект прибыльным?

Инвестиционная стоимость = (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5 588 291,9 руб.

Благодаря элементарным расчетам получается, что через 5 лет ООО «Программные Технологии» сможет получить желаемый доход, вложив в общей сложности 5 588 291,9 рубля. Поэтому ООО «Программные Технологии» и ООО «Майкрософт Рус» прибыльны.

2. Сравнительный подход

В этом методе оценки деловой репутации оцениваемая организация сравнивается с аналогичными компаниями. Подобные компании должны быть похожими по экономическим, материальным, техническим и другим условиям.

После выбора компаний-аналогов для них рассчитываются соответствующие множители, то есть отношение цены продажи к экономическому индексу.

Стоимость компании с методом сравнительной оценки рассчитывается путем умножения полученных множителей на ключевые финансовые показатели оцениваемой организации.

2.1 Метод сделок или метод продаж

Этот метод основан на анализе рыночных цен на покупку или продажу контрольных или абсолютных пакетов акций в организациях, аналогичных оцениваемому бизнесу.

После расчета и применения множителей итоговая стоимость бизнеса приводит к средневзвешенному значению. Метод транзакции использует следующую формулу:

Стоимость бизнеса (рыночная капитализация) = Показатель * Мультипликатор

пример

Целью оценки является продажа бизнеса. Поэтому необходимо оценить 100% всех выпущенных акций ООО «Программные Технологии».

Мы возьмем предварительные данные из финансовой отчетности: выручка = 730 000 рублей, стоимость активов = 410 000 рублей.

Изучив рынок и внешнюю среду, мы выбрали три компании — аналоги. Поскольку они являются публичными компаниями, их отчетность открыта для внешних пользователей, благодаря чему мы можем легко отобразить интересующие нас множители.

В таблице ниже приведены данные аналогичных компаний, рассчитанные мультипликаторы и показатели ООО «Программные Технологии».

Индикатор	ООО «Программные Технологии»	Аналог № 1	Аналог 2	Аналог № 3	Взвешенный мультипликатор
Большие буквы	???	30 000 000	5 500 000	1 000 000	—
Выручка в рублях	730 000	1 900 000	1 200 000	800 000	—
Стоимость активов, руб.	410 000	1 550 000	960 000	450 000	—
Мультипликатор P / R (капитализация к выручке)	—	15,79	4,58	12,50	9,30
Мультипликатор P / A (капитализация к сумме активов)	—	19,35	5,73	22,22	14,20

Чтобы определить точное значение множителей, необходимо вывести взвешенные значения множителей (у нас 9.30 и 14.20).

Кроме того, для оценки стоимости ООО «Программные Технологии» мы умножаем выручку и стоимость активов ООО «Программные Технологии» на полученное взвешенное соотношение и получаем две окончательные оценки компании:

По множителю P R — 6 789 000 рублей;
По коэффициенту P R — 5 822 000 руб.

Однако общая стоимость компании должна быть одна, поэтому необходимо взвесить полученные значения.

Если установить весовой коэффициент для множителя P R — 0,8, а для множителя P A — 0,2, то с помощью элементарных расчетов мы получим общую стоимость деятельности ООО «Программные Технологии» в размере 6 595 600 рублей.

Этот метод не требует дальнейшей адаптации к степени контроля, поскольку цены контрольных акций в аналогичных компаниях использовались в качестве предварительной информации.

2.2 Метод рынка капитала

Этот метод основан на анализе сопоставимых цен акций, доступных на открытом рынке.

В этом случае специалисты используют множители, в которых цена акций находится в числителе, а финансовый показатель, например, доход или прибыль, находится в знаменателе.

Используя этот метод, финансовые коэффициенты на акцию корректируются, например, прибыль на акцию. В противном случае этот метод идентичен методу транзакции:

Стоимость = Выручка * (цена за акцию) / (выручка на акцию)

пример

Целью оценки является продажа ООО «Программные Технологии». Учитывая то, что компания достигла годовой прибыли в 100 000 рублей за последние несколько лет.

Соотношение «цена за акцию / прибыль на акцию» (с поправкой на одну акцию) для аналогичных компаний равно 7. Как проверить, сколько стоит ООО «Программные Технологии»?

Стоимость ООО «Программные Технологии» = (годовая прибыль) x (множитель «цена за акцию / прибыль на акцию»)

После подробного анализа всех подходов к оценке компании целесообразно структурировать полученную информацию и определить преимущества и недостатки каждого метода.

Подход	Плюсы	Минусы	Лучшая ситуация для метода
Доходный	Анализ будущих доходов; учитывает особенности компании; универсальный, подходит для различных целей оценки; выявляет слабые стороны бизнеса	Используются прогнозные данные; сложность расчетов; субъективный и вероятностный характер результатов; неточные результаты	Повышение эффективности управления; обоснование решения о запуске инвестиционного проекта
Сравнительный	Используются текущие рыночные данные; оценивает производительность в текущих условиях	Не учитывает ожидания инвесторов; Трудности с поиском похожих объектов в некоторых отраслях	Принятие решения о дополнительной эмиссии акций; изменение стратегии развития; покупка или продажа компании; реструктуризация
Затратный	Активы оцениваются; точность оценки оправдана; расчеты очень просты, информация доступна	Перспективы развития не принимаются во внимание; отражает прошлую ценность бизнеса; значение может не соответствовать текущим рыночным ценам	Ликвидация или быстрая продажа; переоценка активов; оценка финансовых результатов деятельности организации; платежеспособность предприятия и стоимость обеспечения по кредитам, страхованию

Примечание к методам

Итак, после проведения расчетов тремя методами необходимо определить окончательный результат. Кстати, расходы должны быть примерно одинаковыми.

Данные различаются в основном из-за того, что один конкретный подход больше подходит для цели оценки, чем другой или полностью отражает текущую ситуацию. Координация осуществляется по формуле:

Общая стоимость = прибыльная × K1 + сравнительная × K2 + стоимость × K3

«K1», «K2», «K3» — выбранные весовые коэффициенты в зависимости от важности заданной стоимости в итоговой оценке. Коэффициенты в сумме должны быть один.

пример

Рассмотрим уже известный ООО «Программные Технологии». Расчетные данные приведены в таблице ниже.

Подход	Доходный	Сравнительный	Затратный
Стоимость, руб.	7 321 000	6 800 000	7 000 000
фактор	0.2	0.7	0,1

Уточнение коэффициентов: эксперт считает, что в этом случае сравнение является наиболее значимым, поэтому ему был присвоен максимальный вес.

Так, по расчетной формуле окончательный согласованный гудвилл установлен в размере 6 924 200 руб.

5 шагов по оценке стоимости бизнеса

В этой главе мы опишем основные этапы оценки стоимости бизнеса. Конечно, у каждой компании есть свои нюансы, об этом следует помнить.

Шаг 1: Определение цели

Прежде всего, Вы должны указать цели, для которых оценивается компания. Этот шаг важен для достижения экономических интересов сторон, которые приняли решение об оценке компании. И чаще всего оценка проводится в следующих случаях:

Повысить эффективность управления организацией;
Обосновать решение о начале инвестиционного проекта;
Купить или продать компанию или ее долю;
Реструктуризация предприятий;
Разработать долгосрочную стратегию развития;
Оценить финансовые результаты деятельности организации;
Примите решение о выпуске и продаже ценных бумаг.

Шаг 2: Выбор оценочной компании

Это очень важный шаг. Во многих странах оценки бизнеса проводятся независимыми специалистами, которые придерживаются установленных отраслевых стандартов в своей работе.

Хорошим инструментом, который может помочь вам выбрать оценщика, является оценка доверенных агентств, таких как:

Эксперт — рейтинговое агентство
КоммерсантЪ — издательский дом
TerraDoсsInvest — аккредитованная оценочная компания

Основными критериями выбора оценщика могут быть рыночное время, профессионализм и репутация, наличие списка известных партнеров, которые уже воспользовались услугами компании, положительные отзывы клиентов и узкая специализация.

Шаг 3: Сбор документов

На данном этапе оценки бизнеса документы собираются. Качественная информационная база является ключевым фактором точности оценки.

Необходимо использовать информацию из различных источников, что позволит вам изучить внешнюю среду организации и ситуацию на рынке. Список документов для оценки:

Учредительные документы компании (устав, учредительный акт, свидетельство о регистрации, проспект эмиссии, отчеты об итогах выпусков ценных бумаг).
Финансовая отчетность компании за последние три года (формы 1-5), квартальные отчеты за последний год.
Баланс компании.
Бизнес-план с доходами, прибылью, требованиями к капиталу и планами по текущим активам.
Ограничения оцениваемого предприятия (обязательства из-за залога или долгов).

Вся предоставленная информация должна соответствовать основным характеристикам информации об оценке: достоверность данных, точность информации, сложность материала, полнота.

Шаг 4: Выбор модели оценки

Давайте теперь рассмотрим, какой метод оценки использовать в качестве основного и что влияет на выбор.

Итак, исходя из основных критериев выбора подходов — стоимости (и цели), информационной базы, а также правовой формы, вы можете выбрать правильный подход к оценке бизнеса.

Подход	Тип	Юридическая форма	Infobase
Дорогой	Рынок, ликвидация, восстановление	ИП, ООО, ОАО и др.	Очень подробная, полная отчетность, расшифровка всех статей
Рентабельный	Рынок, инвестиции	ИП, ООО, ОАО и др.	Очень подробная, полная отчетность, расшифровка всех статей
Сравнительная степень	Рынок, инвестиции	ОАО (ПАО)	Отчеты сверстников должны быть открыты

Шаг 5: Интерпретация результатов

В результате процедуры оценки бизнеса мы должны получить три значения, рассчитанные разными методами.

Чтобы согласовать окончательную стоимость, качество и надежность используемой информации, соответствие подхода заявленной цели оценки, преимущества и недостатки подходов должны быть приняты во внимание.

На основании этой информации оценщик определяет факторы корректировки стоимости, рассчитанные для каждого используемого подхода, что в конечном итоге приводит к согласованной стоимости и окончательной оценке компании.

В результате работы оценщик предоставляет клиенту отчет об оценке, в котором подробно описывается каждый этап оценщика и обобщаются результаты всего процесса.

Как избежать ошибок при оценке стоимости бизнеса?

Часто у финансистов и профессиональных оценщиков возникают проблемы с оценкой бизнеса. Это связано с нестабильной рыночной ситуацией и развитием новых направлений бизнеса.

В основном проблемы оценки бизнеса можно разделить на три большие группы:

Ошибки в выборе подхода к определению стоимости;
Ошибки в использовании конкретных методов оценки;
Ошибки в финансовом моделировании.

Мы предлагаем несколько простых советов, чтобы избежать ошибок:

Нужно анализировать! Необходимо глубоко погрузиться в существующий бизнес, найти граф всех отношений и построить логическую интерпретацию результатов.
Просите расшифровки! Достоверность результатов оценки во многом зависит от полноты и качества информации.
Консультируйтесь! Проводите обсуждения и консультации по возникающим вопросам с топ-менеджментом компании.
Только высококачественный анализ! Обратите внимание на внебалансовые активы, уровень оборотного капитала, стоимость исследовательской компании — репутацию компании.
Оцените экологическую ситуацию . Рассмотрим конкурентов, поставщиков, потребителей и все, что может повлиять на создание денежного потока.

Как повысить стоимость при оценке бизнеса?

Цель любого существующего бизнеса — максимизировать прибыль. И, как мы уже поняли, чем выше выручка и денежный поток компании, тем выше стоимость оценки. Ниже приведены основные способы увеличения стоимости:

Оптимизация налоговой системы. Стоимость увеличивается, если налоговая база меньше.
Уменьшение оттоков. Сокращение оттока денежных средств и затрат компании окажет положительное влияние на стоимость бизнеса
Сокращение дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность уменьшается, оборотный капитал уменьшается — доходы увеличиваются.
Создание рыночных барьеров. Чем меньше потребителей уходит к конкурентам, тем выше доходы организации.
Снижение стоимости заемного капитала. Большинство организаций на рынке работают с заемными средствами. Эти источники капитала всегда нуждаются в регулярной оптимизации.

Существует два основных принципа повышения стоимости компании: увеличение доходов, снижение затрат.

Заключение

Весь процесс оценки бизнеса основан на правильном определении цели, после которой выбирается подход.

Каждый подход имеет свои преимущества и недостатки, а также предрасположенности к использованию в конкретных ситуациях, которые соответствуют целям оценки бизнеса.

Основные особенности каждого подхода:

Сравнительный — цена сделки учитывает рыночную ситуацию, а гудвилл отражает ее экономический эффект. Однако информация о рынке ограничена, что делает результат оценки менее точным.
Затратный — фактическая стоимость и текущие активы организации оцениваются, но такой анализ не учитывает перспективы развития организации.
Доходный — отражает ситуацию на рынке, применяя корректировки учетной ставки и факторы риска. Это самый сложный метод, который не учитывает затраты, понесенные при открытии компании.

В идеале, независимо от используемого подхода, результат оценки должен быть одинаковым. На практике это происходит редко. Чаще всего конечный результат должен быть тщательно скоординирован и приведен к одному оптимальному значению.

Для руководителей бизнеса информация о результатах оценки является очень ценной, поскольку она помогает понять слабые стороны организации, а также показывает, как повлиять на величину дохода и стоимости компании.

Для того чтобы работа управленческого аппарата увеличивала стоимость бизнеса, необходимо выполнить следующие действия:

Анализировать инвестиции и увеличивать доходы;
Снижать стоимость использования накопленного капитала;
Отслеживать возврат инвестиций, он должен быть выше стоимости приобретенного капитала;
Генерировать денежный поток и ускорять развитие компании.

Источник

КРАТКИЙ КОНСПЕКТ
ЛЕКЦИЙ

Лекция I. Понятия,
цели и организация оценки стоимости
бизнеса

Вопросы:

1. Необходимость,
объекты и цели оценки имущества
предприятия (бизнеса). Организация
оценочной деятельности.

2. Виды стоимости,
используемые при оценки бизнеса.

3. Основные принципы
оценки бизнеса.

4. Подготовка информации,
необходимой для оценки бизнеса

Необходимость,
объекты и цели оценки имущества
предприятия (бизнеса). Организация
оценочной деятельности

Развитие рыночной
экономики в России
привело к многообразию форм собственности
и возрождению собственника, к увеличению
количества объектов собственности в
хозяйственном обороте, к появлению
возможности реализации прав собственника,
что вызывает необходимость определения
стоимости собственности.

Оценка стоимости
бизнеса, как и
любого другого объекта собственности,
представляет собой целенаправленный
упорядоченный процесс определения
величины стоимости объекта в денежном
выражении с учетом влияющих на нее
факторов в конкретный момент времени
в условиях конкретного рынка.

Процесс оценки
предполагает наличие оцениваемого
объекта и оценивающего субъекта оценки.
Субъектами оценочной деятельности
являются физические и юридические лица,
а также органы государственной власти
и саморегулируемые организации оценщиков,
т. е. все те, кто заказывает оценку,
проводит ее, регулирует и контролирует,
а также является потребителем оценочных
услуг.

К субъектам оценочной
деятельности можно отнести:

органы
исполнительной власти Российской
Федерации, субъектов Российской
Федерации, муниципальных образований;
оценщиков,
являющихся индивидуальными
предпринимателями или юридическими
лицами;
профессиональные
объединения оценщиков;
заказчиков
оценщиков — юридических и физических
лиц, по инициативе которых на основании
заключенного между ними и оценщиком в
письменной форме договора проводится
оценка того или иного объекта;
потребителей
оценочных услуг — юридических или
физических лиц.

Вместе с тем, действующим
сегодня законом об оценочной деятельности
регулируются взаимоотношения только
между непосредственными участниками
процесса оценки — теми, кто оценивает
и теми, кто заказывает оценку. Оценивать
объекты могут физические лица — оценщики,
которые являются либо индивидуальными
предпринимателями, либо работниками
оценочных компаний. В последнем случае,
именно оценочная компания заключает с
заказчиком договор на оценку объекта.

В Федеральном законе
от 29.07.1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной
деятельности в Российской Федерации»
в ст. 4 субъектами оценочной деятельности
признаются с одной стороны, юридические
лица и физические лица (индивидуальные
предприниматели), деятельность которых
регулируется настоящим Федеральным
законом (оценщики), а с другой — потребители
их услуг (заказчики).

В соответствии с
законом в договоре об оценке заказчиком,
равно как оценщиком могут являться как
физические лица, так и юридические,
причем заказчиком в отличие от оценщика
может быть физическое лицо, не имеющее
статуса индивидуального предпринимателя.
Отношения между этими двумя сторонами
оформляются в договоре об оценке
конкретного объекта оценки, ряда объектов
оценки либо долговременное обслуживание
заказчика по его заявлениям.(статья 9
Федерального
закона от 29.07.98 № 135-ФЗ «Об оценочной
деятельности в Российской Федерации»)

В соответствии со
статьей 5 Закона к объектам оценки
относятся:

отдельные
материальные объекты (вещи);
совокупность
вещей, составляющих имущество лица, в
том числе имущество определенного вида
(движимое или недвижимое, в т. ч.
предприятия);
право
собственности и иные вещные права на
имущество или отдельные вещи из состава
имущества;
права
требования, обязательства (долги);
работа,
услуги, информация;
иные
объекты гражданских прав, в отношении
которых законодательством Российской
Федерации установлена возможность их
участия в гражданском обороте.

В зависимости от
объекта оценки, учитывая особенности
методики и технологии, можно выделить
несколько направлений специализации
или видов оценочных работ, например,
оценка станков, машин, оборудования,
транспортных средств; оценка нематериальных
активов и интеллектуальной собственности;
оценка недвижимости и земли, оценка
предприятия (бизнеса).

Особое место среди
объектов оценки занимает бизнес
(предприятие, организация, компания).
При оценке бизнеса объектом выступает
деятельность, направленная на получение
прибыли и осуществляемая на основе
функционирования имущественного
комплекса предприятия. Бизнес (предприятие)
обладает всеми признаками товара и
может быть объектом купли-продажи.

Стороны, заинтересованные
в проведении оценочных работ, стремясь
реализовать свои экономические интересы,
определяют цели оценки. Оценку бизнеса
проводят в целях:

повышения
эффективности текущего управления
предприятием, фирмой;
купли-продажи
акций, облигаций предприятий на фондовом
рынке;
принятия
обоснованного инвестиционного решения;
купли-продажи
предприятия его владельцем целиком
или по частям.
установления
доли совладельцев в случае подписания
или расторжения договора, или в случае
смерти одного из партнеров;
реструктуризации
предприятия;
разработки
плана развития предприятия;
определения
кредитоспособности предприятия и
стоимости залога при кредитовании;
страхования,
в процессе которого возникает
необходимость определения стоимости
активов в преддверии потерь;
налогообложения;
принятия
обоснованных управленческих решений.
Инфляция искажает финансовую отчетность
предприятия, поэтому периодическая
переоценка имущества независимыми
оценщиками позволяет повысить
реалистичность финансовой отчетности,
являющейся базой для принятия финансовых
решений;
осуществления
инвестиционного проекта развития
бизнеса.

Если же объектом
сделки является какой-либо элемент
имущества предприятия, а также, если
определяется налог на имущество и т. п.,
то отдельно оценивается необходимый
объект, например, недвижимость, машины
и оборудование, нематериальные активы.

Оценка стоимости
отдельных элементов имущества предприятия
проводится в следующих случаях:

продажа
какой-то части недвижимости, например,
чтобы избавиться от неиспользуемых
земельных участков, зданий, сооружений;
расплатиться с кредиторами; расплатиться
с партнерами при нанесении им ущерба
согласно решению суда и т. д.;
получение
кредита под залог части недвижимости;
страхование
недвижимого имущества и определение
в связи с этим стоимости страхуемого
имущества;
передача
недвижимости в аренду;
определение
налоговой базы для исчисления налога
на имущество;
оформления
части недвижимости в качестве вклада
в уставной капитал другого создаваемого
предприятия;
оценка
при разработке бизнес-плана по реализации
какого-либо инвестиционного проекта;
оценка
недвижимого имущества как промежуточный
этап в общей оценке стоимости предприятия
при использовании затратного подхода.

Кроме ситуаций, в
которых оценка является реализацией
права государства, субъектов РФ,
муниципальных образований или физических
и юридических лиц на проведение оценки
принадлежащих им объектов оценки, есть
случаи, требующие обязательной оценки.
Обязательность проведения оценки
прописана в Федеральном законе об
оценочной деятельности в Российской
Федерации (ст. 8). К таким случаям согласно
Закону относятся сделки с объектами
оценки, принадлежащими полностью или
частично Российской Федерации, субъектам
Российской Федерации либо муниципальным
образованиям.

Виды стоимости,
используемые при оценки бизнеса.

В зависимости от цели
проводимой оценки и от количества и
подбора учитываемых факторов оценщик
рассчитывает либо рыночную стоимость,
либо вид стоимость, отличный от рыночной.
В стандартах оценки, обязательных к
применению субъектами оценочной
деятельности Российской Федерации,
определено 10 видов стоимости, в том
числе:

рыночная
стоимость;
стоимость
объекта оценки с ограниченным рынком;
стоимость
замещения объекта оценки;
стоимость
воспроизведения объекта оценки;
стоимость
объекта оценки при существующем
использовании;
инвестиционная
стоимость;
стоимость
объекта для целей налогообложения;
ликвидационная
стоимость;
утилизационная
стоимость;
специальная
стоимость;

Рассчитываемые
оценщиком виды стоимости можно
классифицировать по различным критериям.

I. По степени рыночности
различают рыночную стоимость и
нормативно-рассчитанную стоимость. Под
рыночной стоимостью в Международных
Стандартах Оценки понимается расчетная
величина, за которую предполагается
переход имущества из рук в руки на дату
оценки в результате коммерческой сделки
между добровольным покупателем и
добровольным продавцом после адекватного
маркетинга; при этом предполагается,
что каждая из сторон действовала
компетентно, расчетливо и без принуждения.

Рыночная стоимость
рассчитывается исходя из текущей
ситуации на рынке на конкретную дату,
поэтому при изменении рыночных условий
она будет меняться. Важным условием
определения рыночной стоимости является
также то, что на покупателя и продавца
не оказывается внешнего давления, и обе
стороны достаточно информированы о
сущности и характеристике продаваемого
имущества.

В некоторых случаях
рыночная стоимость может выражаться
отрицательной величиной. Например, это
может быть в случае оценки устаревших
объектов недвижимости, сумма затрат на
снос которых превышает стоимость
земельного участка, или в случае оценки
экологически неблагополучных объектов.

Вторым видом частично
рыночной стоимости является нормативная
стоимость. Нормативная или
нормативно-рассчитываемая стоимость
— это стоимость объекта собственности,
рассчитываемая на основе методик и
нормативов, утвержденных соответствующими
органами. При этом применяются единые
шкалы нормативов. Как правило,
нормативно-рассчитанная стоимость не
совпадает с величиной рыночной стоимости,
однако нормативы периодически обновляются
в соответствии с базой рыночной стоимости.

II. В зависимости от
методологии оценки, от учитываемых
факторов стоимости различают стоимость
замещения и стоимость воспроизводство
объекта. Стоимость замещения — это
сумма затрат на создание объекта
аналогичного объекту оценки в рыночных
ценах существующих на дату проведения
оценки с учетом износа объекта оценки.
При этом предполагается создание нового
объекта, являющегося по своим функциональным
характеристикам близким аналогом
оцениваемого объекта.

Стоимость воспроизводства
— это сумма затрат в рыночных ценах,
существующих на дату оценки, необходимых
для создания объекта, идентичного
объекту оценки. С применением идентичных
материалов и технологий. С учетом износа
объекта оценки. В отличие от предыдущего
вида стоимости имеется создание точной
копии оцениваемого объекта, но по иным
действующим ценам. Данная стоимость
более точно характеризует современную
стоимость объекта, однако ее определение
часто оказывается невозможным по причине
изменения технологии, материалов и
т. п.

III. В зависимости от
предполагаемого состояния объекта
после оценки различают стоимость при
существующем использовании и ликвидационную
стоимость.

Стоимость объекта
оценки при существующем использовании
— это стоимость, определяемая исходя
из существующих условий и целей его
использования. При этом предполагается,
что объект останется действующим и
продолжит функционировать в неизменной
среде, и организационно-правовой форме.

Ликвидационная
стоимость — это стоимость объекта
оценки в случае, если объект оценки
должен быть отчужден в срок меньше
обычного срока эксплуатации аналогичных
объектов. Данный вид стоимости
определяется, например, при ликвидации
объекта вследствие банкротства и
открытой распродаже на аукционе.

IV. В зависимости от
конкретных целей и ситуаций различают
инвестиционную стоимость, стоимость
для целей налогообложения, утилизационную
стоимость, специальную стоимость.

Инвестиционная
стоимость — это стоимость объекта,
определяемая исходя из его доходности
для конкретного лица при заданных
инвестиционных целях. В отличие от
рыночной инвестиционная стоимость
более конкретна и связана с определенным
проектом и его инвестором. К оценке
инвестиционной стоимости обращаются
при осуществлении реорганизационных
мероприятий и обосновании инвестиционных
проектов. В отличие от рыночной стоимости,
которая определяется мотивами поведения
типичного покупателя и продавца,
инвестиционная стоимость зависит от
индивидуальных требований к инвестициям,
предъявляемых конкретным инвестором.

Существует целый ряд
причин, по которым инвестиционная оценка
может отличаться от рыночной. Основными
причинами, несомненно, могут быть
различия в оценке будущей прибыльности;
различия в представлениях о степени
риска; разная налоговая ситуация;
сочетаемость с другими объектами,
принадлежащими владельцу или
контролируемыми им.

Стоимость для целей
налогообложения — стоимость объекта
оценки, определяемая для исчисления
налоговой базы и рассчитываемая в
соответствии с положениями нормативных
правовых актов (в том числе инвентаризационная
стоимость).

Утилизационная
стоимость — стоимость объекта оценки,
равная рыночной стоимости материалов,
которые он в себя включает, с учетом
затрат на утилизацию объектов оценки.
Утилизируемые материальные активы —
это активы, которые достигли предельного
состояния вследствие полного износа
или чрезвычайного события и потеряли
свою первоначальную полезность.

Тесно связана с
утилизационной стоимостью скраповая
стоимость, представляющая собой вторичную
стоимость массы материалов, из которых
состоит оцениваемый объект.

Специальная стоимость
объекта оценки — стоимость, для
определения которой в договоре об оценке
или нормативном правовом акте оговариваются
условия, не включенные в понятие рыночной
или иной стоимости, указанной в стандартах
оценки. Например, специальной стоимостью
является страховая, таможенная и т. п.

При оценке стоимости
предприятия можно использовать и такое
понятие как эффективная стоимость.
Эффективная стоимость — стоимость
активов, равная большей из двух величин
— инвестиционной стоимости активов
для данного владельца и стоимости их
реализации.

Любой вид стоимости,
рассчитанный оценщиком, является не
историческим фактом, а оценкой ценностей
конкретного объекта собственности в
данный момент в соответствии с выбранной
целью.

Экономическое понятие
стоимости выражает реальный взгляд на
выгоду, которую имеет собственник
данного объекта или покупатель на момент
оценки. Основой стоимости любого объекта
собственности, в т. ч. бизнеса, является
его полезность.

Основные принципы
оценки бизнеса

Логику поведения
субъектов рыночных отношений отражают
принципы оценки. Можно выделить три
группы принципов оценки:

основанные
на представлениях собственника;
связанные
с эксплуатацией собственности;
обусловленные
действием рыночной среды.

Рассмотрим первую
группу принципов.

Ключевым критерием
стоимости любого объекта собственности
является его полезность. Бизнес обладает
стоимостью только в том случае, когда
может быть полезен реальному потенциальному
собственнику. Полезность бизнеса — это
его способность приносить доход в данном
месте и в течение данного периода
времени. Чем больше полезность, тем выше
величина оценочной стоимости.

Принцип полезности
заключается в том, что чем больше
предприятие способно удовлетворять
потребность собственника, тем выше его
стоимость. С точки зрения любого
пользователя оценочная стоимость
предприятия не должна быть выше
минимальной цены на аналогичное
предприятие с такой же полезностью.
Кроме того, за объект не разумно платить
больше, чем может стоить создание нового
объекта с аналогичной полезностью в
приемлемые сроки.

И еще один аспект
применения принципа полезности: если
инвестор анализирует поток дохода, то
максимальная цена будет определяться
посредством изучения других потоков
доходов с аналогичным уровнем риска и
качества.

Кроме того, покупатель
не всегда ограничен бизнесом одного и
того же типа. Таким образом, можно
выделить еще один методологический
принцип оценки стоимости предприятия
— это принцип
замещения. Он
определяется следующим образом:
максимальная стоимость предприятия
определяется наименьшей ценой, по
которой может быть приобретен другой
объект с эквивалентной полезностью.

Из принципа полезности
вытекает еще один принцип оценки —
принцип ожидания
или предвидения.
Конечно, прошлое и настоящее бизнеса
являются важным, однако его экономическую
оценку определяет будущее. Прошлое и
настоящее состояние бизнеса являются
лишь исходной основой, ключом к пониманию
будущего поведения. Полезность любого
бизнеса, предприятия определяется тем,
во сколько сегодня оцениваются
прогнозируемые будущие выгоды (доходы).
При этом очень важна величина, качество
и продолжительность ожидаемого будущего
потока дохода. Принцип ожидания можно
определить как определение текущей
стоимости дохода или других выгод,
которые могут быть получены в будущем
от владения данным предприятием.

Вторая группа принципов
оценки обусловлена эксплуатацией
собственности и связана с представлением
производителей. Доходность любой
экономической деятельности определяется
четырьмя факторами производства: землей,
рабочей силой, капиталом и управлением.
Доходность бизнеса — это результат
действия всех четырех факторов, поэтому
стоимость предприятия как системы
определяется на основе оценки дохода.

Для оценки предприятия
необходимо знать вклад каждого фактора
в формирование дохода предприятия.
Отсюда следует еще один принцип оценки
— принцип
вклада, который
сводится к следующему: включение любого
дополнительного актива в систему
предприятия экономически целесообразно,
если получаемый прирост стоимости
предприятия больше затрат на приобретение
этого актива.

Каждый фактор должен
быть оплачен из доходов, создаваемых
данной деятельностью. Поскольку земля
физически недвижима, факторы рабочей
силы, капитала и управления должны быть
привлечены к ней. Это означает, что
сначала должна быть произведена
компенсация за эти факторы, и остаточная
сумма денег идет в оплату пользования
земельным участком ее собственнику.

Остаточная продуктивность
может быть результатом того, что земля
позволяет пользователю извлекать
максимальные доходы или до предела
уменьшать затраты. Например, предприятие
будет оценено выше, если земельный
участок будет обеспечивать более высокий
доход, или если его положение позволяет
минимизировать затраты. Остаточная
продуктивность земельного участка
определяется как чистый доход, отнесенный
к земельному участку, после того как
оплачены расходы на менеджмент, рабочую
силу и эксплуатацию капитала. Это принцип
остаточной продуктивности.

Изменение того или
иного фактора производства может
увеличивать или уменьшать стоимость
объекта. Из этого важного положения
экономической теории вытекает еще один
принцип оценки бизнеса, содержание
которого можно свести к следующему: по
мере добавления ресурсов к основным
факторам производства, чистая отдача
имеет тенденцию увеличиваться быстрее
темпа роста затрат, однако после
достижения определенной точки общая
отдача, хотя и растет, однако уже
замедляющимися темпами. Это замедление
происходит до тех пор, пока прирост
стоимости не станет меньше, чем затраты
на добавленные ресурсы. Этот принцип
базируется на теории предельного дохода
и называется принципом
предельной производительности.

Предприятие является
системой, одной из закономерностей
развития и существования которой
является сбалансированность,
пропорциональность ее элементов.
Наибольшая эффективность предприятия
достигается при объективно обусловленной
пропорциональности факторов производства.
Итак, при оценке стоимости предприятия
необходимо учитывать принцип
сбалансированности (пропорциональности),
согласно которому максимальный доход
от предприятия можно получить при
соблюдении оптимальных величин факторов
производства.

Третья группа принципов
напрямую обусловлена действием рыночной
среды.

Ведущим фактором,
влияющим на ценообразование в рыночной
экономике, является соотношение спроса
и предложения. Если спрос и предложение
находятся в равновесии, то цены остаются
стабильными и могут совпадать со
стоимостью, особенно в условиях
совершенного рынка. С действием такой
закономерности связан другой принцип
— принцип
соответствия,
согласно которому предприятия, которые
не соответствуют требованиям рынка по
оснащенности производства, технологии,
уровню доходности и т. д., скорее
всего, будут оценены ниже среднего.

С принципом соответствия
связаны принципы
регрессии и прогрессии.
Регрессия имеет место, когда предприятие
характеризуется излишними применительно
к данным рыночным условиям улучшениями.
Рыночная цена такого предприятия
вероятно не будет отражать его реальную
стоимость и будет ниже реальных затрат
на его формирование. Прогрессия имеет
место, когда в результате функционирования
соседних объектов, например, объектов,
обеспечивающих улучшенную инфраструктуру,
рыночная цена данного предприятия,
скорее всего, окажется выше его стоимости.

Содержание принципа
конкуренции
сводится к следующему: если ожидается
обострение конкурентной борьбы, то при
прогнозировании будущих прибылей данный
фактор можно учесть либо за счет прямого
уменьшения потока доходов, либо путем
увеличения фактора риска, что опять же
снизит текущую стоимость будущих
доходов.

Стоимость бизнеса
определяется не только внутренними
факторами, но, во многом, — внешними.
Стоимость предприятия, стоимость его
имущества в значительной мере зависит
от состояния внешней среды, степени
политической и экономической стабильности
в стране. Отсюда следует, что при оценке
предприятия необходимо учитывать
принцип
зависимости от внешней среды.

Изменение политических,
экономических и социальных сил влияет
на конъюнктуру рынка и уровень цен.
Вследствие этого стоимость предприятия
изменяется. Следовательно, оценка
стоимости предприятия должна проводиться
на определенную дату. В этом заключается
суть принципа
изменения стоимости.
Из этого принципа следует, что для того,
чтобы рассмотреть возможные способы
использования данного предприятия,
необходимо исходить из условий рыночной
среды. Спрос на рынке, возможности
развития бизнеса, местоположение и
другие факторы определяют альтернативные
способы использования данного предприятия.

При рассмотрении
альтернатив развития может возникнуть
вопрос об экономическом разделении
имущественных прав на собственность,
если таковое позволит увеличить общую
стоимость. Экономическое разделение
имеет место, если права на объект можно
разделить на два или более имущественных
интереса, в результате чего общая
стоимость объекта возрастает. Принцип
экономического разделения
гласит, что имущественные права следует
разделить и соединить таким образом,
чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Результатом
анализа вариантов использования
собственности является определение
наилучшего и наиболее эффективного ее
использования, иначе говоря, определение
направления использования собственности
предприятия, которое юридически,
технически осуществимо и которое
обеспечивает собственнику максимальную
стоимость оцениваемого имущества. В
этом заключается принцип
наилучшего и наиболее эффективного
использования.
Данный принцип применяется, если оценка
проводится в целях реструктурирования.
Если же целью оценки является определение
стоимости действующего предприятия
без учета возможных изменений, то данный
принцип не применяется.

Подготовка
информации, необходимой для оценки
бизнеса

Информация,
используемая в процессе оценки, должна
отвечать следующим требованиям:

достоверность;
точность;
комплексность;

Используемая
информация должна достоверно отражать
ситуацию на предприятии, точно
соответствовать целям оценки и комплексно
учитывать внешние условия функционирования
оцениваемого предприятия.

Существуют
различные пути организации информации:
хронологический, журналистский,
логический.

Хронологический
путь предусматривает последовательный
переход от прошлого к будущему (или от
будущего к прошлому). Например, в отчете
об оценке описание процесса производства
начинается с истории компании.

Журналистский
путь располагает материал от более
важного к менее важному. Например, при
анализе финансовой информации как
правило не имеет смысла описывать всю
ретроспективную информацию, внимание
акцентируется на наиболее важных
пропорциях или коэффициентах.

Логический
порядок распределяет информацию от
общего к частному или от частного к
общему. Например, прежде чем перейти к
анализу оцениваемой компании, проводится
обзор макроэкономической ситуации,
который позволяет определить инвестиционный
климат в стране.

Оценка
бизнеса основана на анализе стоимости
предприятия как товара инвестиционного,
т.е. с учетом прошлых затрат, текущего
состояния и будущего потенциала.

Для
реализации такого комплексного подхода
необходимо провести сбор и анализ
большого количества информации, которую
можно классифицировать следующим
образом.

Внешняя
информация, характеризующая условия
функционирования предприятия в регионе,
отрасли и экономике в целом;

Внутренняя
информация, характеризующая деятельность
оцениваемого предприятия;

В
основе анализа всех информационных
блоков лежит следующая последовательность
инвестиционного анализа:

Нормальное
функционирование бизнеса основано на
оптимальном сочетании объема продаж,
получаемой прибыли и финансовых ресурсов
для обеспечения запланированного роста,
что в значительной степени определяется
внешними условиями функционирования
предприятия.

К
ним относятся макроэкономические и
отраслевые факторы: уровень инфляции,
темпы экономического развития страны,
условия конкуренции в отрасли и т.д.

Информационный
блок внешней информации характеризует
условия функционирования предприятия
в отрасли и экономике в целом.

Объем
и характер внешней информации различается
в зависимости от целей оценки. При
составлении отчета необходимо показать,
что информационная база, собранная и
изученная оценщиком, является необходимой
и достаточной для итогового заключения
о стоимости предприятия.

Макроэкономические
показатели содержат информацию о том,
как сказывается или скажется на
деятельности предприятия изменение
макроэкономической ситуации и
характеризуют инвестиционный климат
в стране.

В
зависимости от целей оценки,
макроэкономический обзор может выделяться
как отдельный раздел отчета об оценке
или рассматриваться в общем контексте
отчета.Факторы макроэкономического
риска образуют систематический риск,
который возникает из внешних событий,
влияющих на рыночную экономику и не
могут быть устранены диверсификацией
в рамках национальной экономики.

Диверсификация
— сокращение риска с помощью портфельных
инвестиций (приобретение широкого круга
ценных бумаг).

Риск
— степень определенности, которой
характеризуется достижимость в будущем
ожидаемых результатов.

Как
правило риск воспринимается как
возможность потери, хотя по определению
любое возможное отклонение (+/-) от
прогнозируемой величины есть отражение
риска.

Анализ
фактора риска носит субъективный
характер: оценщики, уверенные в будущем
росте компании, определят её текущую
стоимость выше по сравнению с аналитиком,
составляющим пессимистичный прогноз.

Большинство
заказов на оценку в мире связаны с
анализом закрытых компаний, владельцы
которых не диверсифицируют свои акции
в той же мере, что и владельцы открытых
компаний. Поэтому, при оценке компаний
закрытого типа, оценщик наряду с анализом
систематического риска должен учитывать
факторы несистематического риска.

К
ним относятся отраслевые риски и риски
инвестирования в конкретную
компанию.
Основные факторы
макроэкономического риска:

уровень
инфляции;
темпы
экономического развития страны;
изменение
ставок процента;
изменение
обменного курса валют;
уровень
политической стабильности

Инфляционный
риск
— это риск непрогнозируемого изменения
темпов роста цен. Инвестор стремится
получить доход, покрывающий инфляционное
изменение цен.

Высокая
или непрогнозируемая инфляция может
свести к нулю ожидаемые результаты
производственной деятельности,
обеспечивает перераспределение доходов
в экономике и повышает предпринимательский
риск. Результатом является занижение
реальной стоимости имущества предприятия.

В
процессе оценки сопоставляются данные
ретроспективные, текущие и будущие
(прогнозируемые). Стоимость, полученная
в различные годы может сравниваться
только в том случае, если стоимость
денежной единицы не меняется. Однако
практически изменение стоимости денежной
единицы происходит каждый год ( как
правило в сторону повышения ).

Уровень
цен измеряется в виде индекса, который
является измерителем соотношения цен
за разные периоды.
Индекс
цен, рассчитанный по основной группе
потребляемых товаров, может рассматриваться
как показатель уровня цен в текущем
году.
Пример. Цена рыночной корзины в
1995 году составила 150 единиц, а в 1996 году
— 250 единиц. Индекс цен 1996 года равен
250 : 150 х 100 %= 166%.
Инфляционный рост цен
обуславливает необходимость учета
номинальных и реальных величин.
Номинальная
величина не скорректирована с учётом
инфляции.
Самый простой способ
корректировки — разделить номинальную
величину на индекс цен.В
процессе оценки кроме абсолютных величин
рассчитываются и относительные, например,
ставка дисконта (%). Она также может
рассчитываться как номинальная или
реальная.
В случае, если темп
инфляционного роста цен в стране
превышает 15%, рекомендуется пересчет
проводить с применением формулы
Фишера:где
Rr — реальная ставка дохода (дисконта);
Rn—
номинальная ставка дохода (дисконта);
i
— индекс инфляции.
Пример. Требуемая
инвестором ставка дохода составляет
30% в номинальном выражении. Индекс цен
в текущем году составил 17%. Рассчитайте
реальную ставку дохода:Основные
источники информации:

программы
Правительства и прогнозы;
периодическая
экономическая печать

Риск,
связанный с изменением темпов
экономического развития.

Цикличность
рыночной экономики определяет
необходимость учитывать при расчётах
общее состояние экономического развития
и ожидаемые темпы экономического роста
на ближайшую перспективу.

Пример
(фрагмент отчета об оценке).

«Несмотря
на то, что авторы большинства прогнозов
ожидают продолжения планового роста
экономики в 200… году, вялость потребительских
расходов, инвестиций в жилищное
строительство и бизнес, а также
правительственных расходов, по-видимому
ослабит эффект прогнозируемого роста.
Кроме того, планируемое улучшение
перспектив развития может сдерживаться
налоговой реформой».

Проанализируем
этот пример. Составители отчета
рассматривают основные компоненты
совокупных расходов: потребительские,
инвестиционные, государственные, что
в совокупности отражает динамику
совокупного общественного продукта.

Целью
оценки является определение обоснованной
рыночной стоимости фирмы, торгующей
бытовой электроникой. Что общего между
совокупными расходами и торговлей
бытовой электроникой?

Потребительские
расходы (в том числе на приобретение
бытовой электроники) составляют
значительную часть совокупных расходов.
Их сокращение может оказать влияние на
состояние потребительского спроса, а,
следовательно, сбыт продукции оцениваемой
компании. Кроме того сокращение совокупных
расходов может привести к осложнению
отношений с поставщиками, росту цен и
т. д.

В
периоды спада деловой активности
снижаются масштабы получаемой прибыли,
увеличивается вероятность банкротства.
Общие макроэкономические закономерности
развития экономики оценщик должен
учитывать при анализе конкретного
предприятия и составлении прогнозов.

Основные
источники информации:

программы
Правительства
аналитические
обзоры информационных агентств (ВЕДИ,
МИГ, АЛЬФА КАПИТАЛ и др.)
периодическая
экономическая печать;

Риск,
связанный с изменением величины ставки
процента

Движение
процентной ставки является реакцией
на проводимые меры макроэкономического
регулирования и может приводить как к
стимулированию инвестиционной активности,
так и сдерживать увеличение совокупных
расходов в экономике.

В
процессе оценки факторы систематического
и несистематического риска взвешиваются
при расчете ставок дисконта, коэффициента
капитализации, рыночных мультипликаторов
и т. д.

В
качестве безрисковой ставки в этих
расчетах как правило принимается ставка
дохода по государственным долгосрочным
ценным бумагам.

Основные
источники информации:

информационные
агентства;
периодическая
экономическая печать.

Риск,
связанный с изменением валютного курса

Курсы
валют меняются под влиянием экономических
и политических факторов. Изменение
валютного курса не точно отражает
колебания розничных цен в стране, в то
же время инфляционная корректировка
финансовой информации в процессе оценки
как правило проводится по колебаниям
курса наиболее стабильной валюты.

При
составлении прогноза объемов продаж
на следующий год оценщик может проводить
расчеты в рублях, учитывая прогнозируемые
инфляционные ожидания или пересчитать
прогнозируемые величины по курсу
доллара, инфляционные ожидания по
которому ниже. Не учитывать инфляционные
ожидания по любому виду валюты нельзя.

Основные
источники информации:

программы
Правительства;
информационные
агентства AK&M, Финмаркет;
периодическая
экономическая печать.

Политический
риск — это
угроза активам, вызванная политическими
событиями. Факторы политического риска
определяются как правило на основе
экспертных оценок, проводимых крупными
фирмами или аналитическими
агентствами.
Основные источники
информации:

данныеаналитическихобзоров,
проводимых
«Deloitte & Touche»; «Valuation Center For Central &
Eastern Europe»; «Dun & Bradstreet»;
российские
агентства (ВЕДИ);
законодательство
РФ.

Информационный
блок «внешняя информация» кроме
макроэкономической информации включает
отраслевую: состояние и перспективы
развития отрасли, в которой функционирует
оцениваемое предприятие. Содержание
данного раздела определяется степенью
доступности отраслевых данных.

В
нём должны быть отражены условия
конкуренции в отрасли, рынки сбыта и
возможные варианты использования
производимой продукции; факторы, влияющие
на потенциальный объем производимой
продукции и динамику изменения спроса
на нее. Условия функционирования
предприятия в отрасли могут оказать
серьёзное влияние на итоговую величину
стоимости.
Основные отраслевые факторы
риска:

нормативно-правовая
база;
рынки
сбыта;
условия
конкуренции.

Нормативно-правовая
база определяется с учетом наличия у
предприятия ограничений для вступления
в отрасль. Если существуют среднеотраслевые
данные по основным финансовым
коэффициентам, их необходимо использовать
в ходе оценки. Сопоставление данных
оцениваемой компании с аналогичными
показателями других предприятий отрасли
является важным этапом в отраслевом
исследовании, поскольку позволяет
определить рейтинг оцениваемого
предприятия, сделать более достоверные
прогнозы относительно прибыльности и
требуемой величины затрат.

Лекция II. Доходный
подход к оценке бизнеса

Вопросы:

1. Подходы и методы,
используемые в оценке бизнеса

2. Метод дисконтированных
денежных потоков

3. Метод капитализации
доходов

Подходы и методы,
используемые в оценке бизнеса

Оценку бизнеса
осуществляют с позиций трех подходов:
доходного, затратного и сравнительного.
Каждый подход позволяет подчеркнуть
определенные характеристики объекта.

Так, при оценке с
позиции доходного подхода во главу угла
ставится доход, как основной фактор,
определяющий величину стоимости объекта.
Чем больше доход, приносимый объектом
оценки, тем больше величина его рыночной
стоимости при прочих равных условиях.
Доходный подход — предполагает
определение текущей стоимости будущих
доходов, которые, как ожидается, принесут
использование и возможная дальнейшая
продажа собственности. В данном случае
применяется оценочный принцип ожидания.

Хотя, как правило,
доходный поход является наиболее
подходящей процедурой для оценки
бизнеса, полезно бывает использовать
также сравнительный и затратный подходы.
В некоторых случаях затратный или
сравнительный подходы могут быть более
точными или более эффективными. Во
многих случаях каждый из трех подходов
может быть использован для проверки
оценки стоимости, полученной другими
подходами.

Сравнительный подход
особенно полезен тогда, когда существует
активный рынок сопоставимых объектов
собственности. Точность оценки зависит
от качества собранных данных, так как
применяя данный подход, оценщик должен
собрать достоверную информацию о
недавних продажах сопоставимых объектов.

Сравнительный подход
основан на применении принципа замещения.
Для сравнения выбираются объекты,
аналогичные оцениваемому, цена на
которые зафиксирована рынком. Обычно
между ними существуют различия, поэтому
необходимо провести соответствующую
корректировку данных. В основу приведения
поправок положен принцип вклада.

Затратный подход
наиболее применим для оценки предприятий,
имеющих разнородные активы в т.ч.
финансовые, а также в том случае, если
бизнес не приносит устойчивый доход.
Затратный подход основан на принципе
замещения, принципе наилучшего и наиболее
эффективного использования,
сбалансированности.

Каждый из трех
рассмотренных подходов предопределяет
использование присущих ему методов.

Согласно методу
капитализации рыночная стоимость
бизнеса определяется по формуле V= D/R ,
где D — чистый доход бизнеса за год; R —
коэффициент капитализации.

Метод дисконтирования
денежных потоков основан на прогнозировании
потоков от данного бизнеса, которые
затем дисконтируются по ставке дисконта,
соответствующей требуемой инвестором
ставке дохода.

Рыночная стоимость
бизнеса методом чистых активов
определяется как разность между суммами
рыночных стоимостей всех активов
предприятия и его обязательствами.

Ликвидационная
стоимость предприятия определяется
как разность между суммарной стоимостью
всех активов предприятия и затратами
на его ликвидацию.

Метод рынка капитала
основан на рыночных ценах акций
аналогичных компаний. Инвестор, действуя
по принципу замещения (или альтернативной
инвестиции), может инвестировать либо
в эти компании, либо в оцениваемую.
Поэтому, данные о компании, чьи акции
находятся в свободной продаже, при
использовании соответствующих
корректировок, должны послужить
ориентиром для определения цены
оцениваемой компании. Данный метод
используется для оценки миноритарных
(неконтрольных) пакетов акций.

Метод сделок основан
на анализе цен приобретения контрольных
пакетов акций сходных компаний.

Метод отраслевых
коэффициентов позволяет рассчитывать
ориентировочную стоимость бизнеса по
формулам, выведенным на основе отраслевой
статистики.

Метод дисконтированных
денежных потоков

Определение стоимости
бизнеса методом ДДП основано на
предположении о том, что потенциальный
инвестор не заплатит за данный бизнес
сумму, большую, чем текущая стоимость
будущих доходов от этого бизнеса.
Аналогичным образом, собственник не
продаст свой бизнес по цене ниже текущей
стоимости прогнозируемых будущих
доходов. В результате своего взаимодействия
стороны придут к соглашению о рыночной
цене, равной текущей стоимости будущих
доходов.

Данный метод оценки
считается наиболее приемлемым с точки
зрения инвестиционных мотивов, поскольку
любой инвестор, вкладывающий деньги в
действующее предприятие, в конечном
счете покупает не набор активов, состоящий
из зданий, сооружений, машин, оборудования,
нематериальных ценностей и т. д., а
поток будущих доходов, который позволит
ему окупить вложенные средства, получить
прибыль и повысить свое благосостояние.
С этой точки зрения все предприятия, к
каким бы отраслям экономики они не
принадлежали, производят всего один
вид товарной продукции — деньги.

Применение
данного метода наиболее обосновано для
оценки предприятий, имеющих определенную
историю хозяйственной деятельности
(желательно, прибыльной) и находящихся
на стадии роста или стабильного
экономического развития. Данный метод
в меньшей степени применим к оценке
предприятий, терпящих систематические
убытки. Отсутствие ретроспективы
прибылей затрудняет объективное
прогнозирование будущих денежных
потоков бизнеса.

Основные этапы оценки
предприятия методом дисконтированных
денежных потоков:

1. Выбор модели
денежного потока.

2. Определение
длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный
анализ и прогноз валовой выручки от
реализации.

4. Анализ и прогноз
расходов.

5. Анализ и прогноз
инвестиций.

6. Расчет величины
денежного потока для каждого года
прогнозного периода.

7. Определение ставки
дисконта.

8. Расчет величины
стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих
стоимостей будущих денежных потоков и
стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых
поправок.

Выбор модели
денежного потока

При оценке бизнеса
мы можем применять одну из двух моделей
денежного потока: ДП для собственного
капитала или ДП для всего инвестированного
капитала.

ДП для собственного
капитала = чистая прибыль после уплаты
налогов + амортизационные отчисления
+ (-) уменьшение (прирост) собственного
оборотного капитала + (-) уменьшение
(прирост) инвестиций в основные средства
+ (-) прирост (уменьшение) долгосрочной
задолженности = денежный поток

Применяя модель
денежного потока для всего инвестированного
капитала, мы условно не различаем
собственный и заемный капитал предприятия
и считаем совокупный денежный поток.
Исходя из этого, мы прибавляем к денежному
потоку выплаты процентов по задолженности,
которые ранее были вычтены при расчете
чистой прибыли. Поскольку проценты по
задолженности вычитались из прибыли
до уплаты налогов, возвращая их назад,
следует уменьшить их сумму на величину
налога на прибыль. Итогом расчета по
этой модели является рыночная стоимость
всего инвестированного капитала
предприятия.

В обеих моделях
денежный поток может быть рассчитан
как на номинальной основе (в текущих
ценах), так и на реальной основе (с учетом
фактора инфляции).

Определение
длительности прогнозного периода

Согласно методу ДДП,
стоимость предприятия основывается на
будущих, а не на прошлых денежных потоках.
Поэтому задачей оценщика является
выработка прогноза денежного потока
(на основе прогнозных отчетов о движении
денежных средств) на какой-то будущий
временной период, начиная с текущего
года. Вся будущая экономическая жизнь
предприятия условно делится на прогнозный
и постпрогнозный периоды.

В качестве прогнозного
берется период, который должен продолжаться
до тех пор, пока темпы роста компании
не стабилизируются (предполагается,
что в постпрогнозный период должны
иметь место стабильные долгосрочные
темпы роста или бесконечный поток
доходов).

Определение адекватной
продолжительности прогнозного периода
— это непростая задача. С одной стороны,
чем длиннее прогнозный период, тем
больше число наблюдений и тем более
обоснованным с математической точки
зрения выглядит итоговая величина
текущей стоимости предприятия.

С другой стороны, чем
длительнее прогнозный период, тем
сложнее прогнозировать конкретные
величины выручки, расходов, темпов
инфляции и, соответственно, потоков
денежных средств. По сложившейся в
странах с развитой рыночной экономикой
практике прогнозный период для оценки
предприятия может составлять, в
зависимости от целей оценки и конкретной
ситуации, от 5 до 10 лет.

В странах с переходной
экономикой, где велик элемент
нестабильности, и адекватные долгосрочные
прогнозы особенно затруднительны, на
наш взгляд, допустимо сокращение
прогнозного периода до 3 лет. Для точности
результата следует осуществлять
дробление прогнозного периода на более
мелкие единицы измерения: полугодие
или квартал.

Ретроспективный
анализ и прогноз валовой выручки от
реализации

Анализ валовой выручки
и ее прогноз требуют детального
рассмотрения и учета целого ряда
факторов, среди которых:

номенклатура
выпускаемой продукции;
объемы
производства и цены на продукцию;
ретроспективные
темпы роста предприятия;
спрос
на продукцию;
темпы
инфляции;
имеющиеся
производственные мощности;
перспективы
и возможные последствия капитальных
вложений;
общая
ситуация в экономике, определяющая
перспективы спроса;
ситуация
в конкретной отрасли с учетом существующего
уровня конкуренции;
доля
оцениваемого предприятия на рынке;
долгосрочные
темпы роста в постпрогнозный период;
планы
менеджеров данного предприятия.

Следует придерживаться
общего правила, гласящего, что прогноз
валовой выручки должен быть логически
совместимым с ретроспективными
показателями деятельности предприятия
и отрасли в целом.

Анализ и прогноз
расходов

На данном этапе
оценщик должен:

учесть
ретроспективные взаимозависимости и
тенденции;
изучить
структуру расходов, в особенности,
соотношение постоянных и переменных
издержек;
оценить
инфляционные ожидания для каждой
категории издержек;
изучить
единовременные и чрезвычайные статьи
расходов, которые могут фигурировать
в финансовой отчетности за прошлые
годы, но в будущем не встретятся;
определить
амортизационные отчисления, исходя из
нынешнего наличия активов и из будущего
их прироста и выбытия;
рассчитать
затраты на выплату процентов на основе
прогнозируемых уровней задолженности;
сравнить
прогнозируемые расходы с соответствующими
показателями для предприятий-конкурентов
или с аналогичными среднеотраслевыми
показателями.

Анализ и прогноз
инвестиций

Анализ и прогноз
инвестиций включает в себя три основных
компонента:

собственный
оборотный капитал
капитальные
вложения
потребности
в финансировании

Собственный оборотный
капитал представляет собой разницу
между текущими активами и текущими
обязательствами. Величина собственных
оборотных средств показывает, какая
сумма оборотных средств финансируется
за счет средств предприятия.

При оценке капитальных
вложений необходимо учитывать, что они
будут подвергаться износу в прогнозный
период.

Анализ потребностей
в финансировании базируется на получении
и погашении долгосрочных кредитов и
выпуске акций.

Расчет величины
денежного потока для каждого года
прогнозного периода

Существуют два
основных метода расчета величины потока
денежных средств: косвенный и прямой.
Косвенный метод анализирует движение
денежных средств по направлениям
деятельности. Он наглядно демонстрирует
использование прибыли и инвестирование
располагаемых денежных средств.

Прямой метод основан
на анализе движения денежных средств
по статьям прихода и расхода, то есть
по бухгалтерским счетам.

При расчете величины
денежного потока для каждого прогнозного
года можно руководствоваться следующей
схемой (иллюстрирующей косвенный метод
расчета ДП):

ДП = ДП от основной
деятельности (прибыль за вычетом налогов
+ амортизационные отчисления — изменение
суммы текущих активов + изменение суммы
текущих обязательств) + ДП от инвестиционной
деятельности (- изменение суммы
долгосрочных активов) + ДП от финансовой
деятельности (+ изменение суммы
задолженности + изменение величины
собственных средств).

Определение
ставки дисконтирования (дисконта)

С
технической, то есть, математической,
точки зрения ставка дисконта — это
процентная ставка, используемая для
пересчета будущих (то есть отстоящих
от нас во времени на разные сроки) потоков
доходов, которых может быть несколько,
в единую величину текущей (сегодняшней)
стоимости, являющуюся базой для
определения рыночной стоимости бизнеса.

В
экономическом смысле в роли ставки
дисконта выступает требуемая инвесторами
ставка дохода на вложенный капитал в
сопоставимые по уровню риска объекты
инвестирования или, другими словами,
это требуемая ставка дохода по имеющимся
альтернативным вариантам инвестиций
с сопоставимым уровнем риска на дату
оценки.

Если
рассматривать ставку дисконта со стороны
предприятия как самостоятельного
юридического лица, обособленного и от
собственников (акционеров), и от
кредиторов, то можно определить ее как
стоимость привлечения предприятием
капитала из различных источников. Ставка
дисконта или стоимость привлечения
капитала должна рассчитываться таким
образом, чтобы учесть три фактора.

Первый — наличие у
многих предприятий различных источников
привлекаемого капитала, которые требуют
разных уровней компенсации.

Второй — необходимость
учета для инвесторов стоимости денег
во времени.

Третий — фактор
риска.

В данном контексте
мы определяем риск как степень вероятности
получения ожидаемых в будущем доходов.

Существуют различные
методики определения ставки дисконта,
наиболее распространенными из которых
являются:

для денежного потока
для собственного капитала:

модель
оценки капитальных активов;
метод
кумулятивного построения;

для денежного потока
для всего инвестированного капитала:

— модель средневзвешенной
стоимости капитала.

Расчет ставки дисконта
зависит от того, какой тип денежного
потока используется в качестве базы
для оценки.

Для денежного потока
для собственного капитала применяется
ставка дисконта, равная требуемой
собственником ставке отдачи на вложенный
капитал.

Для денежного потока
для всего инвестированного капитала
применяется ставка дисконта, равная
сумме взвешенных ставок отдачи на
собственный капитал и заемные средства
(ставка отдачи на заемные средства
является процентной ставкой банка по
кредитам), где в качестве весов выступают
доли заемных и собственных средств в
структуре капитала.

Такая ставка дисконта
называется средневзвешенной стоимостью
капитала (weighted average cost of capital — WACC).

Средневзвешенная
стоимость капитала рассчитывается по
следующей формуле:

где kd — стоимость
привлечения заемного капитала;

tc — ставка налога на
прибыль предприятия;

kp — стоимость
привлечения акционерного капитала
(привилегированные акции);

ks — стоимость
привлечения акционерного капитала
(обыкновенные акции);

wd— доля заемного
капитала в структуре капитала предприятия;

wp— доля привилегированных
акций в структуре капитала предприятия;

ws— доля обыкновенных
акций в структуре капитала предприятия.

В соответствии с
моделью оценки капитальных активов
(capitalassetsprisingmodel
– CAPM),
ставка дисконта находится по формуле:

где R — требуемая
инвестором ставка дохода (на собственный
капитал);

Rf — безрисковая
ставка дохода;

—
коэффициент бета (является мерой
систематического риска, связанного с
макроэкономическими и политическими
процессами, происходящими в стране);

Rm — общая доходность
рынка в целом (среднерыночного портфеля
ценных бумаг);

S1 — премия для малых
предприятий;

S2 — премия за риск,
характерный для отдельной компании;

С — страновой риск.

Модель оценки
капитальных активов основана на анализе
массивов информации фондового рынка,
конкретно — изменений доходности
свободно обращающихся акций. Применение
модели для вывода ставки дисконта для
закрытых компаний требует внесения
дополнительных корректировок.

В качестве безрисковой
ставки дохода в мировой практике
используется обычно ставка дохода по
долгосрочным государственным долговым
обязательствам (облигациям или векселям);
считается, что государство является
самым надежным гарантом по своим
обязательствам (вероятность его
банкротства практически исключается).

Однако, как показывает
практика, государственные ценные бумаги
в условиях России психологически не
воспринимаются как безрисковые. Для
определения ставки дисконта в качестве
безрисковой может быть принята ставка
по вложениям, характеризующимся
наименьшим уровнем риска (ставка по
валютным депозитам в Сбербанке или
других наиболее надежных банках).

Можно также основываться
на безрисковой ставке для западных
компаний, но в этом случае обязательно
прибавление странового риска с целью
учета реальных условий инвестирования,
существующих в России. Для инвестора
она представляет собой альтернативную
ставку дохода, которая характеризуется
практическим отсутствием риска и высокой
степенью ликвидности. Безрисковая
ставка используется как точка отсчета,
к которой привязывается оценка различных
видов риска, характеризующих вложения
в данное предприятие, на основе чего и
выстраивается требуемая ставка дохода.

Коэффициент бета
представляет собой меру риска. На
фондовом рынке выделяются два вида
риска: специфический для конкретной
компании, который еще называют
несистематическим (и который определяется
микроэкономическими факторами), и
общерыночный, характерный для всех
компаний, акции которых находятся в
обращении, называемый также систематическим
(он определяется макроэкономическими
факторами).

В модели оценки
капитальных активов при помощи
коэффициента бета определяется величина
систематического риска. Рассчитывается
бета исходя из амплитуды колебаний
общей доходности акций конкретной
компании по сравнению с общей доходностью
фондового рынка в целом. Общая доходность
рассчитывается следующим образом:

Общая доходность
акции компании за период = рыночная цена
акции на конец периода минус рыночная
цена акции на начало периода плюс
выплаченные за период дивиденды, все
это деленное на рыночную цену на начало
периода (выражено в процентах).

Инвестиции в компанию,
курс акций которой, а следовательно и
общая доходность, отличаются высокой
изменчивостью, являются более рискованными
и наоборот. Коэффициент бета для рынка
в целом равен 1. Стало быть, если у какой-то
компании коэффициент бета равен 1, это
значит, что колебания ее общей доходности
полностью коррелируют с колебаниями
доходности рынка в целом, и ее
систематический риск равен среднерыночному.

Общая доходность
компании, у которой коэффициент бета
равен 1,5, будет изменяться на 50% быстрее
доходности рынка. Поэтому, например,
если среднерыночная доходность акций
снизится на 10%, общая доходность данной
компании упадет на 15%.

Коэффициенты бета в
мировой практике обычно рассчитываются
путем анализа статистической информации
фондового рынка. Эта работа проводится
специализированными фирмами. Данные о
коэффициентах бета публикуются в ряде
финансовых справочников и в некоторых
периодических изданиях, анализирующих
фондовые рынки. Профессиональные
оценщики, как правило, не занимаются
сами расчетами коэффициентов бета.

В нашей стране первой
стала публиковать данные о коэффициентах
бета известная консалтинговая фирма
АК&М.

Метод кумулятивного
построения имеет определенное сходство
с CAPM (модель оценки капитальных активов).
В обоих случаях за базу расчетов берется
ставка дохода по безрисковым ценным
бумагам, к которой прибавляется
дополнительный доход (в %), связанный с
риском инвестирования в данный вид
ценных бумаг.

Расчет величины
стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости
в постпрогнозный период основано на
предпосылке о том, что бизнес способен
приносить доход и по окончании прогнозного
периода. Предполагается, что после
окончания прогнозного периода доходы
бизнеса стабилизируются, и в остаточный
период будут иметь место стабильные
долгосрочные темпы роста или бесконечные
равномерные доходы.

Для расчета стоимости
в постпрогнозный период в зависимости
от перспектив развития бизнеса выбирают
следующие возможные методы расчетов:

— по ликвидационной
стоимости: данный метод используется
в том случае, если в постпрогнозный
период ожидается банкротство компании
с последующей продажей имеющихся
активов. При расчете ликвидационной
стоимости необходимо принять во внимание
расходы, связанные с ликвидацией, и
скидку на срочность (при срочной
ликвидации). Для оценки действующего
предприятия, приносящего прибыль, а тем
более, находящегося в стадии роста этот
подход неприменим;

— по стоимости чистых
активов: техника расчетов аналогична
расчетам ликвидационной стоимости, но
не учитывает затрат на ликвидацию и
скидку за срочную продажу активов
компании. Данный метод может быть
использован для стабильного бизнеса,
главной характеристикой которого
являются значительные материальные
активы.

— метод предполагаемой
продажи: состоит в пересчете денежного
потока в показатели стоимости с помощью
специальных коэффициентов, полученных
из анализа ретроспективных данных по
продажам сопоставимых компаний. Поскольку
практика продажи компаний на российском
рынке крайне скудна, применение данного
метода к определению конечной стоимости
весьма проблематично;

— модель Гордона:
капитализирует годовой доход
постпрогнозного периода в показатели
стоимости при помощи коэффициента
капитализации, рассчитанного как разница
между ставкой дисконта и долгосрочными
темпами роста. При отсутствии темпов
роста коэффициент капитализации будет
равен ставке дисконта. Модель Гордона
основана на прогнозе получения стабильных
доходов в остаточный период и предполагает,
что величины износа и капиталовложений
равны.

Расчет конечной
стоимости в соответствии с моделью
Гордона производится по формуле:

где
V(term) — стоимость в постпрогнозный
период;

CF (t+1) — денежный поток
доходов за первый год постпрогнозного
(остаточного) периода;

K — ставка дисконта;

g — долгосрочные
темпы прироста денежного потока.

Конечная стоимость
V(term) по формуле Гордона определяется
на момент окончания прогнозного периода.

Полученную таким
образом стоимость бизнеса в постпрогнозный
период приводят к текущим стоимостным
показателям по той же ставке дисконта,
что применяется для дисконтирования
денежных потоков прогнозного периода.

Расчет текущих
стоимостей будущих денежных потоков и
стоимости в постпрогнозный период

При применении в
оценке метода ДДП необходимо суммировать
текущие стоимости периодических денежных
потоков, которые приносит объект оценки
в прогнозный период, и текущую стоимость
стоимости в постпрогнозный период,
которая ожидается в будущем.

Предварительная
величина стоимости бизнеса состоит из
двух составляющих:

текущей
стоимости денежных потоков в течение
прогнозного периода;
текущего
значения стоимости в постпрогнозный
период.

Внесение итоговых
поправок

После того, как
определена предварительная величина
стоимости предприятия, для получения
окончательной величины рыночной
стоимости необходимо внести итоговые
поправки. Среди них выделяются две:
поправка на величину стоимости
нефункционирующих активов и коррекция
величины собственного оборотного
капитала.

Первая поправка
обосновывается тем, что при расчете
стоимости мы учитывали только те активы
предприятия, которые заняты в производстве,
получении прибыли, то есть в формировании
денежного потока. Но у любого предприятия
в каждый конкретный момент времени
могут быть активы, которые не заняты
непосредственно в производстве. Поэтому
необходимо определить рыночную стоимость
таких активов и приплюсовать ее к
стоимости, полученной при дисконтировании
денежного потока.

Вторая поправка —
это учет фактической величины собственного
оборотного капитала. В модель
дисконтированного денежного потока мы
включаем требуемую величину собственного
оборотного капитала, привязанную к
прогнозному уровню реализации (обычно
она определяется по отраслевым нормам).

Фактическая величина
собственного оборотного капитала,
которой располагает предприятие, может
не совпадать с требуемой. Соответственно,
необходима коррекция: избыток собственного
оборотного капитала должен быть
прибавлен, а дефицит — вычтен из величины
предварительной стоимости.

В результате оценки
предприятия методом ДДП получается
стоимость контрольного ликвидного
пакета акций. Если же оценивается
неконтрольный пакет, то необходимо
сделать скидку.

Метод капитализации
доходов

Метод капитализации
доходов является одним из вариантов
доходного подхода к оценке бизнеса
действующего предприятия. Как и другие
варианты доходного подхода, он основан
на базовой посылке, в соответствии с
которой стоимость доли собственности
в предприятии равна текущей стоимости
будущих доходов, которые принесет эта
собственность. Сущность данного метода
выражается формулой:

Чистая прибыль за 1
период времени (1 год или месяц) / ставка
капитализации = Оцененная стоимость

Метод капитализации
прибыли в наибольшей степени подходит
для ситуаций, в которых ожидается, что
предприятие в течение длительного срока
будет получать примерно одинаковые
величины прибыли (или темпы ее роста
будут постоянными).

Следует отметить,
что, в отличие от оценки недвижимости,
в оценке бизнеса данный метод применяется
довольно редко из-за значительных
колебаний величин прибылей или денежных
потоков по годам, характерных для
большинства оцениваемых предприятий.

Практическое применение
метода капитализации прибыли обычно
предусматривает следующие основные
этапы:

1. Анализ финансовой
отчетности, ее нормализация и трансформация
(при необходимости).

2. Выбор величины
прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет адекватной
ставки капитализации.

4. Определение
предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок
на наличие нефункционирующих активов
(если таковые имеются).

6. Проведение поправок
на контрольный или неконтрольный
характер оцениваемой доли, а также на
недостаток ликвидности (если они
необходимы).

Анализ финансовой
отчетности

Основными документами
для анализа финансовой отчетности
предприятия в целях оценки его активов
являются балансовый отчет и отчет о
финансовых результатах и их использовании.

При анализе финансовых
отчетов предприятия оценщик должен в
обязательном порядке провести их
нормализацию, то есть сделать поправки
на различные чрезвычайные и единовременные
статьи, как баланса, так и отчета о
финансовых результатах и их использовании,
которые не носили регулярного характера
в прошлой деятельности предприятия и
вряд ли будут повторяться в будущем.

Кроме того, оценщик
должен построить отчет о движении
денежных средств (ДДС) по следующей
схеме:

1. ДДС от операционной
деятельности:

1.1. Чистая прибыль

1.2. Износ, амортизация
(+)

1.3. Увеличение (-) или
уменьшение (+) дебиторской задолженности

1.4. Увеличение (-) или
уменьшение (+) товарно-материальных
запасов

1.5. Увеличение (+) или
уменьшение (-) кредиторской задолженности

1.6. Итого чистое ДДС
от операционной деятельности

2. ДДС от инвестиционной
деятельности

2.1. Прирост (-) основных
средств

2.2. Прирост (-)
капитального строительства

2.3. Прибыль (+) от
продажи основных средств и капитальных
вложений

2.4. Итого чистое ДДС
от инвестиционной деятельности

3. ДДС от финансовой
деятельности

3.1. Увеличение (-) или
уменьшение (+) долгосрочных финансовых
вложений в денежной форме

3.2. Увеличение (-) или
уменьшение (+) краткосрочных финансовых
вложений в денежной форме

3.3. Итого чистое ДДС
от финансовой деятельности

Итого ДДС = 1,6+2,4+3,3

Выбор величины
прибыли, которая будет капитализирована

Данный этап подразумевает
фактически выбор периода текущей
производственной деятельности, результаты
которого будут капитализированы.

Оценщик может выбирать
между несколькими вариантами:

прибыль
последнего отчетного года;
прибыль
первого прогнозного года;
средняя
величина прибыли за несколько последних
отчетных лет (3—5 лет).

В качестве
капитализируемой величины может
выступать либо чистая прибыль после
уплаты налогов, либо прибыль до уплаты
налогов, либо величина денежного потока.

В большинстве случаев
на практике в качестве капитализируемой
величины выбирается прибыль последнего
отчетного года.

Расчет адекватной
ставки капитализации

Ставка капитализации
для предприятия обычно выводится из
ставки дисконта путем вычета ожидаемых
среднегодовых темпов роста прибыли или
денежного потока (в зависимости от того,
какая величина капитализируется).
Соответственно, для одного и того же
предприятия ставка капитализации обычно
ниже, чем ставка дисконта.

С математической
точки зрения, ставка капитализации —
это делитель, который применяется для
преобразования величины прибыли или
денежного потока за один период времени
в показатель стоимости.

Итак, чтобы определить
адекватную ставку капитализации, нужно
сначала рассчитать соответствующую
ставку дисконта, используя следующие
возможные методики:

модель
оценки капитальных активов;
метод
кумулятивного построения;
модель
средневзвешенной стоимости капитала.

При известной ставке
дисконта ставка капитализации определяется
в общем виде по следующей формуле:

R = d – g

где R — ставка
капитализации,

d — ставка дисконта,

g — долгосрочные
темпы прироста прибыли или денежного
потока

Последние этапы
применения метода капитализации прибыли
представляют собой достаточно несложные
операции.

Предварительная
величина стоимости рассчитывается по
уже приводившейся формуле:

Чистая
прибыль / ставка капитализации = Оцененная
стоимость (I / R = V )

Для
проведения поправок на нефункционирующие
активы требуется оценка их рыночной
стоимости в соответствии с принятыми
методами для конкретного вида активов
(недвижимость, машины и оборудование и
т. д.).

Лекция III. Сравнительный
подход к оценке бизнеса

Вопросы:

1. Основные положения
сравнительного подхода.

2. Этапы оценки
предприятия методами сравнительного
подхода.

Основные положения
сравнительного подхода

Сравнительный подход
предполагает, что ценность собственного
капитала фирмы определяется той суммой,
за которую она может быть продана при
наличии достаточно сформированного
рынка. Другими словами наиболее вероятной
ценой стоимости оцениваемого бизнеса
может быть реальная цена продажи сходной
фирмы, зафиксированная рынком.

Практическое
использование сравнительного подхода,
в первую очередь, зависит от наличия
активного финансового рынка, поскольку
подход предполагает использование
данных о фактически совершенных сделках.
Второе условие — это открытость рынка
или доступность финансовой информации,
необходимой оценщику. Третьим необходимым
условием является наличие специальных
служб, накапливающих ценовую и финансовую
информацию. Формирование соответствующего
банка данных облегчит работу оценщика,
поскольку сравнительный подход является
достаточно трудоемким и дорогостоящим.

Сравнительный подход
предполагает использование трех основных
методов, выбор которых зависит от целей,
объекта и конкретных условий оценки.

1. Метод компании-аналога.

2. Метод сделок.

3. Метод отраслевых
коэффициентов.

Рассмотрим содержание,
оптимальную сферу и необходимые условия
применения каждого метода

Метод компании-аналога
или метод рынка капитала основан на
использовании цен, сформированных
открытым фондовым рынком. Базой для
сравнения служит цена одной акции
акционерных обществ открытого типа.
Следовательно, в чистом виде данный
метод используется для оценки миноритарного
пакета акций.

Метод сделок или
метод продаж ориентирован на цены
приобретения предприятия в целом либо
его контрольного пакета акций. Это
определяет наиболее оптимальную сферу
применения данного метода — оценка
100%-го капитала, либо контрольного пакета
акций.

Метод отраслевых
коэффициентов или метод отраслевых
соотношений основан на использовании
рекомендуемых соотношений между ценой
и определенными финансовыми параметрами.
Отраслевые коэффициенты обычно
рассчитываются специальными аналитическими
организациями на основе длительных
статистических наблюдений за соотношением
между ценой собственного капитала
предприятия и его важнейшими
производственно-финансовыми показателями.
На основе анализа накопленной информации
и обобщения результатов были разработаны
достаточно простые формулы определения
стоимости оцениваемого предприятия.

Например, цена
бензозаправочной станции колеблется
в диапазоне 1,2 — 2,0 месячной выручки от
реализации. Цена предприятия розничной
торговли формируется следующим образом:
0,75 — 1,5 величины чистого годового дохода
увеличивается на стоимость оборудования
и запасов, которыми располагает
оцениваемое предприятие.

Суть сравнительного
подхода к определению стоимости компании
заключается в следующем. Выбирается
предприятие, аналогичное оцениваемой
фирме, которое было недавно продано.
Затем рассчитывается соотношение между
рыночной ценой продажи предприятия-аналога
и каким-либо его финансовым показателем.
Данное соотношение называется ценовым
мультипликатором. Для получения рыночной
стоимости собственного капитала
необходимо умножить аналогичный
финансовый показатель оцениваемой
компании на расчетную величину ценового
мультипликатора.

Например, необходимо
оценить предприятие, получившее в
последнем финансовом году чистую прибыль
в размере 100 млн. руб. Аналитик располагает
достоверной информацией о том, что
недавно была продана сходная компания
за 3000 млн. руб., ее чистая прибыль за
аналогичный период составила 300 млн.
руб.

1. Рассчитаем по
компании-аналогу соотношение рыночной
цены и чистой прибыли

3 000 : 300 = 10

2. Определим стоимость
оцениваемой компании:

100 х 10 = 1 000 млн. руб.

Однако, несмотря на
кажущуюся простоту, этот метод требует
высокой квалификации и профессионализма
оценщика, т. к. предполагает внесение
достаточно сложных корректировок для
обеспечения максимальной сопоставимости
оцениваемой компании с аналогами. Кроме
того, оценщик должен определить
приоритетные критерии сопоставимости,
исходя из конкретных условий, целей
оценки, качества информации.

Этапы оценки предприятия
методами сравнительного подхода

Сбор
необходимой информации
Составление
списка аналогичных предприятий
Финансовый
анализ
Расчет
ценовых мультипликаторов
Выбор
величины мультипликатора, которую
целесообразно применить к оцениваемой
компании
Определение
итоговой величины стоимости, методом
взвешивания промежуточных результатов
Внесение
итоговых корректировок

I этап.

Оценка бизнеса
методами сравнительного подхода основана
на использовании двух типов информации.

1. Рыночная (ценовая)
информация.

2. Финансовая информация.

Рыночная информация
включает данные о фактических ценах
купли-продажи акций компании, сходной
с оцениваемой фирмой, а также информацию
о количестве акций в обращении.

Финансовая информация,
прежде всего, представлена официальной
бухгалтерской и финансовой отчетностью,
а также дополнительными сведениями,
перечень которых определяется
непосредственно оценщиком в зависимости
от конкретных условий оценки. Дополнительная
информация позволит определить степень
сходства аналогов с оцениваемой
компанией.

Финансовая информация
должна быть представлена отчетностью
за текущий год и предшествующий период.
Ретро-информация собирается обычно за
5 лет. Однако этот период может быть
другим, если условия деятельности
предприятия будут существенно отличаться
от тех, в которых оно работает на момент
оценки.

Следует подчеркнуть,
что финансовая информация должна быть
собрана не только по оцениваемой
компании, но и по аналогам.

Состав необходимой
финансовой информации зависит от
конкретного объекта оценки, стратегии
и методологии оценщика, а также стадии
отбора аналогов.

II этап

Процесс отбора
сопоставимых компаний осуществляется
в три этапа. На первом этапе определяется
так называемый круг «подозреваемых».
В него входит максимально возможное
число предприятий, сходных с оцениваемой
фирмой.

На втором этапе
составляется список «кандидатов».
Поскольку аналитику требуется
дополнительная информация сверх
официальной отчетности, он должен
собрать ее непосредственно на
предприятиях-аналогах.

На третьем этапе
составляется окончательный список
аналогов, который позволит аналитику
определить стоимость оцениваемой фирмы.
Состав критериев сопоставимости
определяется условиями оценки, наличием
необходимой информации, приемами и
методами, наработанными оценщиком. На
практике невозможно проанализировать
все факторы, по которым осуществляется
окончательный отбор, однако критерий
отраслевого сходства является
обязательным.

Оценщик редко находит
компании абсолютно идентичные
соцениваемой, поэтому на основе анализа
критериев он может сделать один из двух
альтернативных выводов:

— компания сопоставима
с оцениваемой по ряду характеристик и
может быть использована для расчета
мультипликаторов;

— компания недостаточно
сопоставима с оцениваемой и не может
быть использована в процессе оценки.

Эксперт должен в
письменной форме объяснить, почему он
сделал данное заключение.

Итоговый список
должен включать не менее трех аналогичных
компаний. Оценщик может использовать
зарубежные компании в качестве аналогов,
однако в этом случае необходимо убедиться,
что уровень производства сходен с
оцениваемым российским предприятием,
трансформировать отчетность и
скорректировать расчетную величину
ценового мультипликатора на уровень
странового риска.

III этап

Финансовый анализ
является важнейшим компонентом
определения сопоставимости аналогичных
компаний с оцениваемым предприятием.
Оценщик анализирует балансы, отчеты о
прибылях и убытках, дополнительную
информацию, рассчитывает финансовые
коэффициенты.

Отличительные черты
финансового анализа при сравнительном
подходе проявляются в следующем:

во-первых,
только по результатам финансового
анализа оценщик принимает решение о
сопоставимости и включении тех или
иных фирм в список компаний-аналогов;
во-вторых,
финансовый анализ позволяет определить
место или ранг оцениваемой компании
среди аналогов;
в-третьих,
финансовый анализ является основой
для внесения необходимых корректировок,
обеспечивающих нужное сходство
оцениваемой компании с аналогами;
в-четвертых,
финансовый анализ позволяет обосновать
степень доверия оценщика к конкретному
виду ценового мультипликатора в их
общем числе, и, в конечном счете,
определить вес каждого варианта
стоимости при выведении итоговой
величины.

IV этап

Основным инструментом
определения рыночной стоимости
собственного капитала предприятия
сравнительным подходом являются ценовые
мультипликаторы. Ценовой мультипликатор
отражает соотношение между рыночной
ценой предприятия и каким-либо его
показателем, характеризующим результаты
производственной и финансовой
деятельности. В качестве таких показателей
можно использовать не только прибыль,
но и денежный поток, дивидендные выплаты,
выручку от реализации и некоторые
другие.

Ценовой мультипликатор
рассчитывается по всем аналогичным
предприятиям. Для оценки рыночной
стоимости оцениваемой компании выбранная
аналитиком величина ценового
мультипликатора используется как
множитель к ее аналогичному показателю.

Рассмотрим порядок
расчета, сферу и основные условия
применения ценовых мультипликаторов.

Мультипликаторы
«цена/прибыль», « цена/денежный поток»

Для расчета
мультипликатора может использоваться
любой показатель прибыли, который может
быть получен аналитиком в процессе ее
распределения. Поэтому кроме показателя
чистой прибыли, можно использовать
прибыль до налогообложения, прибыль до
уплаты процентов и налогов и т. д.,основное
требование — полная идентичность
используемого показателя для аналога
и оцениваемой фирмы, т. е. мультипликатор,
исчисленный на основе прибыли до уплаты
налогов нельзя применять к прибыли до
уплаты процентов и налогов.

В качестве базы для
расчета мультипликатора можно использовать
не только сумму прибыли, полученную в
последний год перед датой оценки. Оценщик
может использовать среднегодовую
величину прибыли, исчисленную за
последние пять лет.

Базой расчета
мультипликатора «Цена/денежный поток»
может служить любой показатель прибыли,
увеличенный на сумму начисленной
амортизации

Мультипликатор
«Цена/дивиденды»

Данный мультипликатор
может рассчитываться как на базе
фактически выплаченных дивидендов, так
и на основе потенциальных дивидендных
выплат. Под потенциальными дивидендами
понимаются типичные дивидендные выплаты,
рассчитанные по группе сходных предприятий
на основе сравнения их фактических
дивидендных выплат и чистой прибыли.

Возможность применения
того или иного мультипликатора данной
группы зависит от целей оценки. Если
оценка проводится в целях поглощения
предприятия, то способность выплачивать
дивиденды не имеет значения, т. к. она
может прекратить свое существование в
привычном режиме хозяйствования. При
оценке контрольного пакета оценщик
ориентируется на потенциальные дивиденды,
т. к. инвестор получает право решения
дивидендной политики.

Фактические дивидендные
выплаты важны при оценке миноритарного
пакета акций, поскольку инвестор не
сможет заставить руководство компании
увеличить дивиденды даже при наличии
достаточного роста прибыли.

Мультипликатор
«Цена/выручка от реализации»,
«Цена/физический объем»

Хорошие результаты
мультипликатор «Цена/выручка от
реализации» дает при оценке предприятий
сферы услуг (реклама, страхование,
ритуальные услуги и т. д.). Мультипликатор
«Цена/выручка от реализации» не зависит
от методов ведения бухгалтерского
учета.

Мультипликатор
«Цена/физический объем» является
разновидностью мультипликатора
«Цена/выручка от реализации». В этом
случае цена сопоставляется не со
стоимостным, а с натуральным показателем,
который может отражать физический объем
производства, размер производственных
площадей, количество установленного
оборудования, а также любую другую
единицу измерения мощности.

Мультипликатор
«цена/балансовая стоимость»

Для расчета
мультипликатора «цена/балансовая
стоимость» в качестве финансовой базы
используется балансовая стоимость либо
всех, либо чистых активов аналогичных
компаний на дату оценки или на последнюю
отчетную дату. Данный мультипликатор
относится к так называемым моментным
показателям, поскольку используется
информация о состоянии на конкретную
дату, а не за определенный отрезок
времени. Оптимальная сфера применения
данного мультипликатора — оценка
холдинговых компаний, либо оценка в
случае необходимости срочной продажи
крупного пакета акций, входящего в
состав портфеля ценных бумаг оцениваемой
компании.

Финансовой базой для
расчета является либо величина чистых
активов, либо полная стоимость активов
оцениваемой компании и компаний-аналогов.
Причем, за основу можно брать как
информацию официальных балансовых
отчетов компаний, так и скорректированную
величину, полученную оценщиком расчетным
путем.

Мультипликатор
«цена/чистая стоимость активов»
можно применять в том случае, если
соблюдаются все следующие условия:

а) оцениваемая компания
имеет значительные вложения в
собственность: недвижимость, ценные
бумаги, газовое или нефтяное оборудование;

б) основной деятельностью
компании является хранение, покупка и
продажа такой собственности. Управленческий
и рабочий персонал добавляет к продукции
в этом случае незначительную стоимость.

V этап

Поскольку одинаковых
компаний не существует, диапазон величины
одного и того же вида ценового
мультипликатора, рассчитанного по всему
списку компаний-аналогов, может быть
достаточно широким. Аналитик, прежде
всего, отсекает экстремальные величины
мультипликатора и рассчитывает его
среднюю и медианную величину по аналогам.

Выбор величины
ценового мультипликатора производится
на основе анализа фактических средних
и медианных значений по каждому
финансовому коэффициенту, а также
позиции оцениваемой компании по элементу
сравнения. Методика поиска аналогов
сводится к отбору компаний, чьи показатели
наиболее близки к оцениваемой по таким
критериям, как:

структура
балансового отчета,
отчеты
о финансовых результатах,
значения
финансовых коэффициентов.

VI этап

Сравнительный подход
позволяет использовать аналитику
максимальное число всех возможных видов
мультипликаторов, следовательно, в
процессе расчета будет получено столько
же вариантов стоимости. Если аналитик
в качестве итоговой величины предложит
простую среднюю всех полученных величин
рыночной стоимости собственного
капитала, то это будет означать, что он
одинаково доверяет всем мультипликаторам.

Наиболее объективным
приемом определения итоговой величины
рыночной стоимости является метод
взвешивания. Оценщик в зависимости от
конкретных условий, целей и объекта
оценки, степени доверия к той или иной
информации придает каждому мультипликатору
и, соответственно, варианту стоимости
свой вес. На основе такого взвешивания
получается итоговая величина стоимости,
которая может быть взята за основу для
проведения последующих корректировок.

Например, используя
мультипликаторы цена/чистая прибыль,
цена/денежный поток и цена/балансовая
стоимость, оценщик получил соответственно
следующие величины стоимости: 55, 46, 40.
Придав соответственно этим величинам
веса: 0,6, 0,3 и 0,1, он получил итоговую
величину стоимости – 50,8.

VII этап

Итоговая величина
стоимости, полученная в результате
применения всей совокупности ценовых
мультипликаторов, должна быть
откорректирована в соответствии с
конкретными условиями оценки бизнеса.
Наиболее типичным являются следующие
поправки.

Портфельная скидка
представляется при наличии непривлекательного
для покупателя характера диверсификации
активов.

Аналитик при определении
окончательного варианта стоимости
должен учесть имеющиеся нефункционирующие
активы, например непроизводственного
назначения.

Если в процессе
финансового анализа выявлена либо
недостаточность собственного оборотного
капитала, либо экстренная потребность
в капитальных вложениях, полученную
величину необходимо вычесть.

В некоторых случаях
вносится поправка в виде премии за
предоставляемые инвестору элементы
контроля. Данная поправка обеспечивает
универсальность метода компании-аналога,
так как позволяет применять его для
оценки контрольной доли собственного
капитала.

Лекция IV. Затратный
подход к оценке бизнеса

Вопросы:

Метод
стоимости чистых активов
Метод
ликвидационной стоимости

Метод стоимости
чистых активов

Затратный (имущественный)
подход в оценке бизнеса рассматривает
стоимость предприятия с точки зрения
понесенных издержек. Балансовая стоимость
активов и обязательств предприятия
вследствие инфляции, изменения конъюнктуры
рынка, используемых методов учета не
соответствует рыночной стоимости.
Поэтому возникает необходимость
корректировки баланса предприятия. В
этих целях предварительно проводится
оценка обоснованной рыночной стоимости
каждого актива баланса в отдельности,
затем определяется текущая стоимость
обязательств, и из обоснованной рыночной
стоимости суммы активов вычитается
текущая стоимость всех его обязательств.
Результат показывает оценочную стоимость
собственного капитала: Собственный
капитал = Активы – Обязательства. Эта
формула является базовой в затратном
подходе, который представлен двумя
методами: методом стоимости чистых
активов и методом ликвидационной
стоимости.

Метод стоимости
чистых активов предусматривает
определение обоснованной рыночной
стоимости каждого вида актива.

Недвижимость

Рассмотрим определение
рыночной стоимости недвижимого имущества.
Недвижимость – это участок земли и те
здания и сооружения, которые на нем
расположены.

Для оценки недвижимости
(земли и зданий, сооружений) возможно
использование трех подходов: доходного,
сравнительного и затратного.

Применение доходного
подхода

Доходный подход при
оценке объектов недвижимости включает
в себя два метода:

метод
капитализации доходов;
метод
дисконтированных денежных потоков.

Метод капитализации
доходов используется при оценке
приносящей доход недвижимости. Доходы
от владения недвижимостью могут,
например, представлять собой текущие
и будущие поступления от сдачи ее в
аренду, доходы от возможного прироста
стоимости недвижимости при ее продаже
в будущем.

Результат по данному
методу состоит как из стоимости зданий,
сооружений, так и из стоимости земельного
участка.

Целесообразно выделить
основные этапы процедуры оценки методом
капитализации доходов:

1. Оценивается
потенциальный валовой доход. Делается
это на основе анализа текущих ставок и
тарифов, существующих на рынке недвижимости
для сравнимых объектов. Потенциальный
валовой доход (ПВД) — доход, который
можно получить от недвижимости при 100
% использовании без учета всех потерь
и расходов. ПВД зависит от площади
оцениваемого объекта и принятой арендной
ставки.

ПВД = S * Cа , где

S — площадь в кв. м.,
сдаваемая в аренду;

Cа — арендная ставка
за 1 кв. м.

Как правило, величина
арендной ставки зависит от местоположения
объекта, его физического состояния,
наличия коммуникаций, срока аренды и
т. д.

2. Оцениваются
предполагаемые потери от недоиспользования
объекта недвижимости и потери при сборе
платежей. Уменьшение ПВД на величину
потерь дает величину действительного
валового дохода (ДВД), который определяется
по формуле

ДВД = ПВД — потери.

3. Рассчитываются
предполагаемые издержки по эксплуатации
оцениваемой недвижимости. Периодические
расходы для обеспечения нормального
функционирования объекта и воспроизводства
дохода называются операционными
расходами. Операционные расходы принято
делить на:

условно-постоянные
расходы;
условно-переменные
или эксплуатационные расходы;
расходы
на замещение или резервы.

К условно-постоянным
относятся расходы, размер которых не
зависит от степени эксплуатационной
загруженности объекта и уровня
предоставляемых услуг (например,
страховые платежи).

К условно-переменным
относятся расходы, размер которых
зависит от степени эксплуатационной
загруженности объекта и уровня
предоставляемых услуг. Основными
условно-переменными расходами являются
коммунальные расходы, расходы на
содержание территории, расходы на
управление, зарплата обслуживающему
персоналу и т. д.

К расходам на замещение
относятся расходы на периодическую
замену быстроизнашивающихся компонентов
улучшений (обычно к таким компонентам
относят кровлю, покрытие пола,
санитарно-техническое оборудование,
электроарматуру).

4. Определяется
прогнозируемый чистый операционный
доход посредством уменьшения ДВД на
величину операционных расходов. Таким
образом, ЧОД = ДВД — Операционные расходы
(за исключением амортизационных
отчислений).

5. Рассчитывается
коэффициент капитализации. Существует
несколько методов определения последнего:

5.1. Метод кумулятивного
построения.

5.2. Метод определения
коэффициента капитализации с учетом
возмещения капитальных затрат.

5.3. Метод связанных
инвестиций или техника инвестиционной
группы.

5.4. Метод прямой
капитализации.

Метод кумулятивного
построения.
Коэффициент капитализации в оценке
недвижимости состоит из двух элементов:

ставки
дохода на инвестиции (ставки дохода на
капитал) — это компенсация, которая
должна быть выплачена инвестору за
ценность денег с учетом фактора времени,
риска и других факторов, связанных с
конкретными инвестициями;
нормы
возврата (возмещения) капитала — под
возвратом капитала понимается погашение
суммы первоначальных вложений. Причем
этот элемент коэффициента капитализации
применяется только к изнашиваемой,
т. е. теряющей стоимость части активов.

Ставка дохода на
капитал строится на базе:

1. безрисковой ставки
дохода;

2. премии за риски;

3. премии за низкую
ликвидность недвижимости;

4. премии за инвестиционный
менеджмент.

Безрисковая ставка
дохода. Она используется в качестве
базовой, к которой добавляются остальные.
Для определения безрисковой ставки
можно пользоваться как среднеевропейскими
показателями по безрисковым операциям,
так и российскими.

В случае использования
среднеевропейских показателей к
безрисковой ставке прибавляется премия
за риск инвестирования в данную страну,
так называемый страновой риск.

Российские показатели
берутся исходя из ставки дохода на
государственные облигации или, что
является предпочтительнее, ставок по
валютным депозитам (сравнимой длительности
и размеров суммы) банков высшей категории
надежности. Безрисковая ставка определяет
минимальную компенсацию за инвестирование
в данный объект.

Премии за риски. Чем
большими являются риски, тем выше должны
быть величины процентных ставок для их
компенсации.

Премия за низкую
ликвидность. Ликвидность показывает,
насколько быстро недвижимость может
быть превращена в наличные деньги.
Недвижимость относительно низколиквидна.
Особенно высока эта премия в странах,
где слабо развита ипотека.

Премия за инвестиционный
менеджмент. Чем более рискованы и сложны
инвестиции, тем более компетентного
управления они требуют. Инвестиционный
менеджмент не следует путать с управлением
недвижимостью, расходы по которому
включаются в операционные расходы.

Метод определения
коэффициента капитализации с учетом
возмещения капитальных затрат.
Как уже отмечалось ранее, коэффициент
капитализации применительно к недвижимости
включает в себя ставку дохода на
инвестиции и норму возврата капитала.
Если прогнозируется изменение стоимости
актива (уменьшение или рост), то возникает
необходимость учета в коэффициенте
капитализации возмещения капитала.

Существуют три способа
возмещения инвестированного капитала:

1. Прямолинейный
возврат капитала (метод Ринга).

2. Возврат капитала
по фонду возмещения и ставке дохода на
инвестиции (метод Инвуда). Его иногда
называют аннуитетным методом.

3. Возврат капитала
по фонду возмещения и безрисковой ставке
процента (метод Хоскольда).

Метод Ринга. Этот
метод целесообразно использовать, когда
ожидается, что поток доходов будет
систематически снижаться, т.к. возмещение
основной суммы будет происходить равными
частями, а проценты будут начисляться
с остатка основной суммы. Годовая норма
возврата капитала рассчитывается путем
деления 100% стоимости актива на остающийся
срок полезной жизни, иначе говоря, она
представляет величину обратную сроку
службы актива.

Пример.

Условия инвестирования:

сумма
= 2.000 $;
срок
= 5 лет;
ставка
дохода на инвестиции = 12 %.

Решение.

Ежегодная прямолинейная
норма возврата составит 20%, так как за
5 лет будет списано 100 % актива (100% : 5 =
20%). В этом случае коэффициент капитализации
составит: 20% + 12% = 32%.

Ежегодно будет
возвращаться 20% первоначальных инвестиций
наряду с 12% доходом на инвестиции.
Отметим, что выплачиваемые проценты в
абсолютном выражении из года в год будут
убывать, так как начисляются они на
убывающий остаток основной суммы. Для
первого года проценты будут составлять
240 долл.; для второго — 192; для третьего
— 144; для четвертого — 96; для пятого —
48 долл..

Метод Инвуда. Этот
метод применяется, когда ожидается, что
в течение всего прогнозного периода
будут получены постоянные, равновеликие
доходы. Одна часть этого потока доходов
будет представлять собой доход на
инвестиции, а другая будет обеспечивать
возмещение или возврат капитала. Более
того, сумма возврата капитала будет
реинвестироваться по ставке дохода на
инвестиции (капитал). В этом случае норма
возврата инвестиций как составная часть
коэффициента капитализации будет равна
фактору фонда возмещения при той же
ставке дохода, что и по инвестициям
(этот фактор берется из таблицы шести
функций сложного процента – колонка
3). Сам же коэффициент капитализации при
потоке равновеликих доходов будет равен
сумме ставки дохода на инвестиции и
фактору фонда возмещения для этого же
процента (коэффициент капитализации
можно взять из таблицы шести функций
сложного процента в графе взнос на
амортизацию единицы – колонка 6).

Пример.

Условия инвестирования:

— сумма = 2.000 $;

— срок = 5 лет;

— ставка дохода на
инвестиции = 12 %.

Решение. Ежегодный
равновеликий поток доходов равен 2.000 *
0,2774097 (графа взнос на амортизацию единицы
для 12% — 5 лет) = 554,81.

Коэффициент
капитализации рассчитывается путем
сложения ставки дохода на капитал
(инвестиции) 0,12 и фактора фонда возмещения
(для 12%, 5 лет) 0,1574097. В результате получается
коэффициент капитализации равный
0,2774097, как если бы он был взят из графы
«взнос на амортизацию» (для 12%, 5 лет).

Метод Хоскольда. Его
используют в тех случаях, когда ставка
дохода, приносимая первоначальными
инвестициями, настолько высока, что
становится маловероятным осуществление
реинвестирования по той же ставке.
Поэтому для инвестируемых средств
предполагается получение дохода по
безрисковой ставке.

Пример. Инвестиционный
проект предусматривает ежегодный 12%
доход на инвестиции (капитал) в течение
5 лет. Суммы в счет возврата инвестиции
могут быть без риска реинвестированы
по ставке 6%.

Решение. Если норма
возврата капитала будет равна 0,1773964,
что представляет собой фактор фонда
возмещения при 6% за 5 лет, то коэффициент
капитализации (R) будет равен 0,12 + 0,1773964
= 0,2973964.

Метод связанных
инвестиций или техника инвестиционной
группы. Так как
большинство объектов недвижимости
покупается с помощью заемного и
собственного капитала, коэффициент
капитализации должен удовлетворять
требованиям доходности на обе части
инвестиций. Величина данного коэффициента
определяется методом связанных инвестиций
или техникой инвестиционной группы.
Коэффициент капитализации для заемных
средств называется ипотечной постоянной
и рассчитывается по следующей формуле:

Если условия кредита
известны, то ипотечная постоянная
определяется по таблице шести функций
сложного процента: она будет представлять
собой сумму ставки дохода и коэффициента
фонда возмещения или же будет равна
коэффициенту взноса на амортизацию
единицы (колонка 6).

Коэффициент
капитализации для собственного капитала
рассчитывается по формуле:

Общий коэффициент
капитализации определяется как
средневзвешенное значение

,
где

M — доля заемных
средств в стоимости;

Rm — коэффициент
капитализации для заемного капитала;

Re — коэффициент
капитализации для собственного капитала.

Метод прямой
капитализации. Существует
еще один метод определения коэффициента
капитализации — метод прямой капитализации.
В рамках доходного подхода стоимость
актива рассчитывается по формуле:

,
где

V — стоимость
оцениваемого объекта;

Y — ЧОД;

R — коэффициент
капитализации.

Если вышеприведенная
формула преобразует ЧОД в стоимость,
то следующая формула переводит стоимость
в коэффициент капитализации:

Основываясь на
рыночных данных по ценам продаж и
значений ЧОД сопоставимых объектов
недвижимости, можно вычислить коэффициент
капитализации. Определенный таким путем
коэффициент капитализации называется
общим. Эта формула используется, когда
перепродажа актива производится по
цене равной сумме первоначальных
инвестиций и, следовательно, нет
необходимости включать в коэффициент
капитализации надбавку за возмещение
капитала, а также когда прогнозируется
поступление равновеликих доходов.

Пример. Имеется
информация о недвижимости, сопоставимой
с оцениваемой. Она показывает, что
сопоставимая недвижимость продана за
325.000, а ЧОД составил 30.000 $.

Найти общий коэффициент
капитализации позволяет вышеприведенная
формула:

R = 30000/325000 = 0,09, или 9%.

6. На последнем этапе
метода капитализации доходов стоимость
недвижимого имущества определяется
посредством деления величины
прогнозируемого чистого операционного
дохода (результат 4-го этапа) на коэффициент
капитализации (результат 5-го этапа):

или ЧОД / Коэффициент
капитализации

Метод дисконтированных
денежных потоков. Этот метод используется
для определения текущей стоимости тех
будущих доходов, которые принесет
использование объекта недвижимости и
возможная его продажа.

Определение
обоснованной рыночной стоимости с
использованием метода дисконтированных
денежных потоков можно разделить на
несколько этапов:

1. Составляется прогноз
потока будущих доходов в период владения
объектом недвижимости.

2. Рассчитывается
стоимость оцениваемого объекта
недвижимости на конец периода владения,
т.е. стоимость предполагаемой продажи
даже если в действительности продажа
не планируется.

3. Выводится ставка
дисконта для оцениваемой недвижимости
на существующем рынке.

4. Производится
приведение будущей стоимости доходов
в период владения и прогнозируемой
стоимости продажи к текущей стоимости.

Таким образом:
Стоимость недвижимого имущества =
Текущая стоимость периодического потока
дохода + Текущая стоимость продажи.

Применение
сравнительного (рыночного) подхода для
оценки недвижимости

Сравнительный
(рыночный) подход представлен:

методом
сравнения продаж;
методом
валового рентного мультипликатора.

Метод сравнения
продаж. Данный метод основан на
сопоставлении и анализе информации о
продаже аналогичных объектов недвижимости,
как правило, за последние 3—6 месяцев.
Основополагающим принципом метода
сравнительных продаж является принцип
замещения, гласящий, что при наличии на
рынке нескольких объектов рациональный
инвестор не заплатит за данный объект
больше стоимости недвижимости аналогичной
полезности.

Под полезностью
понимается совокупность характеристик
объекта, определяющих назначение,
возможность и способы его использования,
а также размеры и сроки получаемого в
результате такого использования дохода.
Данный метод является объективным лишь
в случае наличия достаточного количества
сопоставимой и достоверной информации
по недавно прошедшим сделкам.

Этот метод требует
базы данных по совершенным сделкам,
включающей информацию об условиях и
ценах сделок, продавцах и покупателях.
Для анализа сделок произведенных с
объектами, сопоставимыми с оцениваемым,
необходимо выявить сегмент рынка, для
которого эти объекты типичны.

Сегментирование
рынка — процесс разбиения рынка на
сегменты (сектора) схожие по следующим
параметрам:

назначение использования
объекта;

качество объекта;

передаваемые
юридические права и ограничения;

инвестиционная
мотивация;

пути финансирования
и т. д.

Метод сравнения
продаж включает несколько этапов:

1. Сравнение и
сопоставление оцениваемого объекта с
объектами-аналогами производится по
двум компонентам:

по
единицам сравнения;
по
элементам сравнения.

Применяются следующие
единицы сравнения:

цена
за 1 га — для больших массивов
сельскохозяйственного назначения ,
промышленного и жилищного строительства;
цена
за 1 кв. м. — в деловых центрах городов,
для офисов;
цена
за 1 лот — стандартные по форме и размеру
участки в районах жилой, дачной застройки;
цена
за фронтальный метр — при коммерческом
использовании в городах (общая площадь
объекта считается пропорциональной
длине его границы по какой-либо улице
или шоссе);
цена
за единицу плотности — коэффициент
отношения площади застройки и площади
земельного участка;
цена
за единицу, приносящую доход — в
спортивных комплексах, ресторанах,
театрах это одно посадочное место, а в
гаражах и автостоянках — место парковки
одного автомобиля.

Элементами сравнения
для объектов недвижимости являются:

переданные
имущественные права;
условия
финансирования сделки. Могут иметь
место различные варианты, например,
финансирование сделки продавцом при
предоставлении последним ипотечного
кредита;
условия
продажи. Корректировка на условия
продажи отражает нетипичные для рынка
отношения между продавцом и покупателем;
время
продажи. Время продажи является одним
из основных элементов сравнения
сопоставимых продаж. Для внесения
поправки на время продажи необходимо
знать тенденции изменения цен на рынке
недвижимости с течением времени;
местоположение;
физические
характеристики. Физические характеристики
объекта недвижимости включают в себя
размеры, конструктивные элементы,
внешний вид и т.д.

2. Оценка поправок по
элементам и расчет скорректированной
стоимости.

Поправками называются
корректировки, которые вводятся в цену
продажи объекта-аналога при приведении
его ценообразующих характеристик к
характеристикам оцениваемого объекта.

Объектом корректировки
является цена продажи сопоставимого
объекта недвижимости. Если элемент
сопоставимой продажи превосходит по
качеству тот же элемент в оцениваемом
объекте, то делается минусовая поправка,
если же уступает, то вносится плюсовая
поправка.

В зависимости от
отношения к цене единицы сравнения
поправки делятся на:

— процентные;

— денежные:

— денежные относительные;

— денежные абсолютные.

Процентные поправки
вносятся путем умножения стоимости
аналога или его единицы сравнения на
величину процентной поправки. Приведенная
стоимость аналога с учетом процентной
поправки выглядит следующим образом:

где

V — стоимость
оцениваемого объекта;

(Сед * Кед) — цена
продажи аналога до учета поправки;

Ппр — величина
процентной поправки;

Сед — цена продажи
единицы сравнения;

Кед — количество
единиц сравнения.

Из формулы видно, что
процентная поправка может быть отнесена
как к цене аналога в целом, так и к цене
его единицы сравнения. Это свидетельствует
о том, что величины процентных поправок
не зависят от количества единиц сравнения.
К процентным поправкам можно отнести,
например, поправки на местоположение,
время продаж.

Денежные поправки.
Относительная денежная поправка изменяет
цену лишь одной единицы сравнения.
Стоимость оцениваемого объекта с учетом
относительной денежной поправки
рассчитывается следующим образом:

,
где

Под — величина
относительной денежной поправки,
остальные обозначения идентичны
обозначениям предыдущей формулы.

Относительную денежную
поправку удобнее относить к цене единицы
сравнения, поэтому общая величина для
всего объекта зависит от количества
единиц сравнения.

Абсолютная денежная
поправка относится к цене аналога в
целом и ее величина не зависит от
количества единиц сравнения. К абсолютным
денежным поправкам относятся поправки
на дополнительные улучшения, например,
наличие автостоянки. Поэтому стоимость
оцениваемого объекта с учетом абсолютной
денежной поправки выглядит следующим
образом:

,
где

Пад — величина
абсолютной денежной поправки.

Способы расчета и
внесения поправок

Существуют следующие
основные методы расчета поправок:

метод,
связанный с анализом парных продаж;
метод
прямого анализа характеристик;
экспертный
метод расчета.

Метод, связанный
с анализом парных продаж.
Парной продажей называется продажа
двух объектов идентичных почти во всем
за исключением одной, как правило,
характеристики. Ее аналитик и пытается
оценить. В основе данного метода лежит
следующее логическое рассуждение: если
между двумя сопоставимыми объектами
имеется единственное различие, то
разница в продажных ценах может быть
приписана этому различию.

Объекты парной
продажи совсем не обязательно должны
быть сопоставимы с объектом и его
аналогами. Но парная продажа обязательно
должна быть выявлена на том же сегменте
рынка, что и оцениваемый объект.

Метод прямого
анализа характеристик.
Суть метода заключается в анализе
характеристик оцениваемого объекта и
аналога. Методом прямого анализа
характеристик обычно рассчитывается,
например, поправка на время продажи
объекта.

Поправка на время
продажи объекта фактически отражает
изменение покупательной способности
валюты, в которой осуществлялись платежи
за сопоставимые объекты недвижимости.
Учитывая, что цены на недвижимость
рассчитываются в долларах, для определения
поправки на время продажи необходимо
знать индексы покупательной способности
доллара. Такая информация обычно является
доступной. Она постоянно появляется во
многих финансово-экономических
справочниках и специализированных
периодических изданиях. Предположим в
банке данных имеется информация по
продажам объектов недвижимости,
совершенным в разные временные периоды.
Для того, чтобы определить вероятную
цену оцениваемого объекта, необходимо
ответить на вопрос: за какую сумму были
бы проданы аналоги, если бы сделка
состоялась на момент оценки нашего
объекта? Следовательно, в цены аналогов
необходимо ввести процентные поправки,
которые с учетом индексов инфляции
могут быть рассчитаны по следующей
формуле:

,
где

Пв — поправка на
время продажи;

Yдсс — индекс
покупательной способности доллара на
дату совершения сделки с аналогом

Yдо — индекс
покупательной способности доллара на
дату оценки объекта.

Вероятная стоимость
оцениваемого объекта может быть
рассчитана как среднее арифметическое
из приведенных цен аналогов.

,
где

V — вероятная стоимость
объекта оценки;

Сан — цена аналога;

Пв — поправка на
время продажи;

n — число аналогов.

Методом прямого
анализа характеристик может быть
рассчитана процентная поправка на
износ.

На основе данных
физического состояния зданий рассчитывается
процентная поправка на износ. Расчет
производится по формуле:

,
где

Пи — поправка на
износ;

Ио — износ объекта;

Ианал — износ аналога.

Стоимость объекта с
учетом поправки на износ рассчитывается
по формуле:

,
где

V — вероятная стоимость
оцениваемого объекта;

Санал — цена продажи
аналога;

Пи — поправка на
износ.

Экспертные методы
расчета и внесения поправок
основаны на представлениях оценщика о
преимуществах или недостатках оцениваемого
объекта по сравнению с аналогом. Эти
поправки обычно рассчитываются как
процентные и определяются по следующей
схеме, например:

Объект лучше аналога
на 9%, следовательно, цена аналога должна
возрасти, чтобы отразить эту разницу.
Пусть цена аналога — 1.0, а стоимость
объекта оценки — Х. Тогда:

Х = 1.0 + 0.09 = 1.09

Аналог лучше
оцениваемого объекта на 9%. Цена продажи
аналога должна уменьшиться для отражения
этого различия:

1.0 = Х + 9% * Х = Х% (1 + 0.09)

Х = 0.92

Метод валового
рентного мультипликатора (мультипликатора
валового дохода)

Валовой рентный
мультипликатор — это отношение продажной
цены или к потенциальному или к
действительному валовому доходу.

Этот метод осуществляется
в три этапа:

1. Оценивается рыночный
рентный доход от оцениваемой недвижимости.

2. Определяется
отношение к продажной цене валового
дохода, исходя из недавних рыночных
сделок.

3. Рассчитывается
вероятная стоимость оцениваемого
объекта посредством умножения рыночного
рентного дохода от оцениваемого объекта
на валовый рентный мультипликатор.

,
где

V — вероятная цена
продажи оцениваемого объекта;

Др — рентный доход
оцениваемого объекта;

ВРМ — валовый рентный
мультипликатор;

Санал — цена продажи
аналога;

ПВДанал — потенциальный
валовый доход аналога.

Валовой рентный
мультипликатор не корректируется на
различия, которые существуют между
оцениваемыми и сопоставимыми объектами
недвижимости, так как в основе расчета
ВРМ положены фактические арендные
платежи и продажные цены, в которых
учтены уже указанные различия.

Применение затратного
подхода

Этот подход включает
несколько этапов:

1.Определяется
стоимость земельного участка, на котором
находятся здания, сооружения.

2.Оценивается
восстановительная или замещающая
стоимость здания и сооружения на
действительную дату оценки.

Под восстановительной
стоимостью подразумевается стоимость
строительства в текущих ценах на
действительную дату оценки точной копии
оцениваемого объекта из тех же строительных
материалов, при соблюдении тех же
строительных стандартов, по такому же
проекту, что и оцениваемый объект. В
случае, если определение восстановительной
стоимости не представляется возможным
или целесообразным, производится
определение стоимости замещения.

Под стоимостью
замещения подразумевается стоимость
строительства в текущих ценах на
действительную дату оценки объекта с
полезностью равной полезности оцениваемого
объекта, однако с использованием новых
материалов в соответствии с текущими
стандартами, дизайном, планировкой.

3. Рассчитываются
все виды износа зданий и сооружений с
учетом их физического, функционального,
технологического и экономического
старения.

4. Определяется
остаточная стоимость зданий и сооружений
как разность между стоимостью
воспроизводства (стоимостью восстановления
или стоимостью замещения) и совокупным
износом.

5. Рассчитывается
полная стоимость объекта недвижимости
посредством прибавления к остаточной
стоимости зданий и сооружений стоимости
земельного участка.

Оценка стоимости
земельного участка.

Неотъемлемым элементом
любого объекта бизнеса, его природным
базисом выступает земельный участок.
Земельный участок — это часть поверхности,
которая имеет фиксированную границу,
площадь, местоположение, правовой статус
и другие характеристики, отражаемые в
государственном земельном кадастре и
в документах государственной регистрации
прав на землю.

Доходный подход
к оценке земельных участков объектов
бизнеса — это подход, позволяющий
получить оценку стоимости земли исходя
из ожидаемых потенциальным покупателем
доходов.

Метод остатка
(техника остатка дохода, приходящегося
на земельный участок)

Для оценки земельных
участков, застроенных объектами бизнеса
и коммерческой недвижимости, может
использоваться метод остатка. Согласно
принципу остаточной продуктивности
земли, зданиям и сооружениям, построенным
на земле за счёт привлечения капитала,
рабочей силы и управления, отдаётся
приоритет при распределении дохода.
Оставшийся доход, после покрытия всех
затрат на привлечение других факторов,
относится к земельному участку.

Последовательность
расчёта стоимости земельного участка:

1. Расчёт стоимости
воспроизводства или замещения улучшений,
соответствующих наиболее эффективному
использованию оцениваемого земельного
участка.

2. Расчёт чистого
операционного дохода от единого объекта
недвижимости за определённый период
времени на основе рыночных ставок
арендной платы.

3. Расчёт чистого
операционного дохода, приходящегося
на улучшения за определённый период
времени как произведение стоимости
воспроизводства или замещения улучшений
на соответствующий коэффициент
капитализации доходов от улучшений.

4. Расчёт остатка
чистого операционного дохода для земли
как разности чистого операционного
дохода от единого объекта недвижимости
за определенный период времени и чистого
операционного дохода, приходящегося
на улучшения за соответствующий период
времени.

5. Расчёт рыночной
стоимости земельного участка путём
капитализации чистого операционного
дохода для земли.

Сравнительный
подход широко
используется в странах с развитым
земельным рынком, особенно для оценки
свободных земельных участков и участков
с типовой застройкой. Данный подход
основывается на систематизации и
сопоставлении информации о ценах продажи
аналогичных земельных участков, т. е.
на принципе замещения.

Оценка земельного
участка путём сравнения с другими,
проданными участками земли, может
проводиться двумя способами: по элементам
сравнения или с помощью единиц сравнения.

Затратный подход
к оценке рыночной стоимости земельного
участка исходит из того, что инвестор,
проявляя должное благоразумие, не
заплатит за участок большую сумму, чем
та, в которую обойдётся приобретение
соответствующего участка и возведение
на нём аналогичного по назначению и
полезности объекта бизнеса в приемлемый
для строительства период.

Оценка зданий и
сооружений

Оценка восстановительной
стоимости или стоимости замещения
осуществляется:

методом
сравнительной единицы;
методом
поэлементного расчета (разбивки на
компоненты);
индексным
способом оценки.

Метод сравнительной
единицы. Этот метод включает несколько
этапов:

1. На основе данных
об издержках строительства аналогичных
объектов разрабатываются нормативы
затрат на строительные работы (на 1 кв.
м., на 1 куб. м. здания).

2. Норматив удельных
затрат умножается на общую площадь или
объем оцениваемого здания.

3. Вносятся поправки
на особенности оцениваемого объекта.

Метод поэлементного
расчета стоимости зданий и сооружений
(его называют также методом разбивки
на компоненты). Оценщик осуществляет
расчеты в следующей последовательности:

1. Разбивка здания на
отдельные элементы (фундамент, стены,
каркас, крышу и т. д.)

2. Расчет расходов,
требуемых для установки конкретного
элемента в строящемся здании на дату
оценки. Для этого определяется сумма
прямых и косвенных издержек, необходимых
для строительства единичного объема.

3. Суммирование
поэлементных затрат.

Индексный способ
оценки осуществляется посредством
умножения балансовой стоимости объекта
на соответствующий индекс для переоценки
основных фондов, утвержденный
Правительством РФ.

Определение износа
зданий и сооружений

После определения
полной стоимости восстановления или
замещения из полученной величины
вычитается износ для расчета остаточной
стоимости объекта. Понятие «износ»,
используемое оценщиками и понятие
«износ», используемое бухгалтерами
отличаются друг от друга.

Термин «износ» в
теории оценки понимается как утрата
полезности объекта, а следовательно, и
его стоимости по различным причинам, а
не только вследствие фактора времени.
Этот термин в ином смысле употребляется
в бухгалтерском учете, где под износом
понимается механизм переноса издержек
на себестоимость продукции на протяжении
нормативного срока службы объекта.

В практике оценки
применяются несколько методов определения
износа зданий и сооружений:

метод
срока жизни;
метод
разбиения.

Метод разбиения
заключается в учете всех видов износа,
к которым относятся:

устранимый
физический износ;
неустранимый
физический износ;
устранимый
функциональный износ;
неустранимый
функциональный износ;
внешний
износ.

Износ считается
устранимым, если затраты на устранение
дефекта являются меньшими по величине,
чем добавляемая при этом стоимость.

Машины и оборудование

При оценке машин и
оборудования важным является правильность
выбора методов оценки. Эти методы
опираются на три подхода: затратный,
сравнительный (рыночный), доходный.

Затратный подход —
подход к оценке, который определяет
текущую стоимость оборудования путём
расчета восстановительной стоимости
с последующим учетом в ней обесценения,
вызванного выявленными элементами
накопленного износа.

Соб.тек. = ВС — О;

где Соб.тек. — текущая
стоимость оборудования (на дату оценки);

ВС — восстановительная
стоимость, определение которой базируется
на расчете стоимости воспроизводства
(Своспр.) или стоимости замещения (Сзам.);

О — обесценение,
вызванное выявленными элементами
совокупного износа: физическим,
функциональным, экономическим.

ВС — рассчитываемая
в текущих ценах стоимость оцениваемого
оборудования как нового, без учета
износа и соотнесенная к дате оценки.
Восстановительная стоимость может
рассчитываться на базе стоимости
воспроизводства или стоимости замещения.

Стоимость воспроизводства
представляет собой текущие затраты на
производство или приобретение нового
оборудования, полностью идентичного
оцениваемому по функциональным,
конструктивным и эксплуатационным
характеристикам.

Стоимость замещения
— это минимальные текущие затраты по
приобретению на рынке аналогичного
оборудования, максимально близкого по
своим функциональным, конструктивным
и эксплуатационным характеристикам к
оцениваемому.

Сравнительный
(рыночный) подход к оценке стоимости
машин и оборудования представлен прежде
всего методом прямого сравнения.
Объект-аналог должен иметь то же
функциональное назначение, полное
квалификационное подобие и частичное
конструкторско-технологическое сходство.

Расчет методом прямого
сравнения продаж осуществляется в
несколько этапов.

1. Нахождение
объекта-аналога.

2. Внесение корректировок
в цену аналога. Корректировки бывают
двух видов:

коэффициентные,
вносимые умножением на коэффициент;
поправочные,
вносымые прибавлением или вычитанием
абсолютной поправки.

Таким образом,
стоимость машины или единицы оборудования
определяется по формуле:

где Vанал — цена
объекта-аналога;

К1,К2,К3,Кm — корректирующие
коэффициенты, учитывающие отличия в
значениях параметров оцениваемых
объекта и аналога;

Vдоп — цена дополнительных
устройств, наличием которых отличается
сравниваемый объект.

При применении метода
прямого сравнения следует соблюдать
определенную последовательность при
внесении поправок: в первую очередь
делаются коэффициентные корректировки,
а потом — поправочные.

Доходный подход в
оценке машин и оборудования. Для
реализации доходного подхода необходимо
спрогнозировать ожидаемый доход от
оцениваемого объекта. Применительно к
машинам и оборудованию напрямую решить
эту задачу невозможно, так как доход
создается всем производственно-имущественным
комплексом (ПИК).

При использовании
доходного подхода предлагается поэтапное
решение задачи:

1. Рассчитывается
операционный доход от функционирования
производственной системы (либо всего
предприятия, либо цеха или участка).

2. Методом остатка
определяется та часть дохода, которую
можно отнести к машинному парку этой
системы.

3. С помощью метода
дисконтирования или метода капитализации
определяется стоимость всего машинного
парка.

Нематериальные
активы.

К нематериальным
активам относятся активы:

либо
не имеющие материально-вещественной
формы, либо материально-вещественная
форма которых не имеет существенного
значения для их использования в
хозяйственной деятельности;
способные
приносить доход;
приобретенные
с намерением использовать в течение
длительного периода времени (свыше
одного года).

Нематериальные активы
можно подразделить на четыре основные
группы:

1. Интеллектуальная
собственность (ИС);

2. Имущественные
права;

3. Отложенные или
отсроченные расходы.

4. Цена фирмы (гудвилл).

Интеллектуальная
собственность.

В рамках ИС выделяются:

права
на объекты промышленной собственности
(изобретения, полезные модели, промышленные
образцы, товарные знаки и знаки
обслуживания, фирменные наименования,
наименования мест проиcхождения товаров
и меры по пресечению недобросовестной
конкуренции);
права
на секреты производства (ноу-хау);
права
на объекты авторского права и смежных
прав: все виды научных, литературных,
художественных произведений, программные
продукты для ЭВМ и базы данных, топологии
интегральных микросхем.

Имущественные
права (права
пользования земельными участками,
природными ресурсами, водными объектами)
— вторая группа нематериальных активов.
Подтверждением таких прав служит
лицензия. Юридическое или физическое
лицо, получив лицензию на право пользования
недрами, земельными участками и т. д.
получает исключительное право пользования
в отведенных границах в течение указанного
срока.

Отложенные или
отсроченные расходы
— издержки, представленные в виде
организационных расходов (гонорары
юристам за составление учредительных
документов, услуги за регистрацию фирмы,
оплата получения лицензии), все эти
расходы осуществляются в момент создания
предприятия.

Цена фирмы
(гудвилл).
Под ценой фирмы понимается стоимость
ее деловой репутации. Деловая репутация
в структуре нематериальных благ выделена
согласно ст. 150 ГК РФ.

Гудвилл в деловом
мире рассматривается как стоимость
деловой репутации фирмы. Гудвилл — это
величина, на которую стоимость бизнеса
превосходит рыночную стоимость его
материальных активов и той части
нематериальных активов, что отражена
в бухгалтерской отчетности (учтена в
балансе). Гудвилл присутствует только
при наличии избыточной прибыли и не
может быть отделен от действующего
предприятия, т. е. не может быть продан
отдельно от него.

Гудвилл возникает,
когда компания получает стабильные,
высокие прибыли, ее доход на активы (или
на собственный капитал) — выше
среднеотраслевого, в результате чего
стоимость бизнеса превосходит стоимость
его чистых активов. Гудвилл как
экономическая величина принимается на
баланс только в момент смены владельца
предприятия.

В процессе оценки
данных активов оценщики используют
доходный, затратный и рыночный подходы.

Применение доходного
подхода в оценке
нематериальных активов

Доходный подход
представлен:

методом
избыточных прибылей;
методом
дисконтированных денежных потоков;
методом
освобождения от роялти;
методом
преимущества в прибылях.

Метод избыточных
прибылей основан
на предпосылке о том, что избыточные
прибыли приносят предприятию неотраженные
в балансе нематериальные активы, которые
обеспечивают доходность на активы и на
собственный капитал выше среднеотраслевого
уровня. Этим методом оценивают
преимущественно гудвилл.

Основные этапы метода
избыточных прибылей:

1. Определяют рыночную
стоимость всех активов.

2. Оценивают фактическую
прибыль оцениваемого предприятия.

3. Определяют
среднеотраслевую доходность на активы
или на собственный капитал.

4. Рассчитывают
ожидаемую прибыль на основе умножения
среднего по отрасли дохода на величину
активов (или на собственный капитал).
(эт.1* эт.3).

5. Определяют избыточную
прибыль (эт.2 — эт. 4). Для этого из
нормализованной прибыли вычитают
ожидаемую прибыль.

6. Рассчитывают
стоимость гудвилла путем деления
избыточной прибыли на коэффициент
капитализации.

Метод дисконтированных
денежных потоков

При дисконтировании
денежных потоков проводятся следующие
работы:

1. Определяется
ожидаемый оставшийся срок полезной
жизни, т. е. определяется период, в
течение которого прогнозируемые доходы
нужно будет дисконтировать.

2. Прогнозируется
денежный поток (ДП), прибыль, генерируемая
нематериальным активом.

3. Определяется ставка
дисконтирования.

4. Рассчитывается
суммарная текущая стоимость будущих
доходов.

5. Определяется текущая
стоимость доходов от нематериального
актива в постпрогнозный период (если в
этом есть необходимость).

6. Определяется сумма
всех стоимостей доходов в прогнозный
и постпрогнозный периоды.

Метод освобождения
от роялти

Этот метод обычно
используется для оценки стоимости
патентов и лицензии. Владелец патента
предоставляет другому лицу право на
использование объекта интеллектуальной
собственности за определенное
вознаграждение (роялти).

Роялти выражается в
процентах от общей выручки, полученной
от продажи товаров, произведенных с
использованием патентованного средства.
Согласно данному методу стоимость
интеллектуальной собственности
представляет собой текущую стоимость
потока будущих платежей по роялти в
течение экономического срока службы
патента или лицензии.

Размер роялти
определяется на основании анализа
рынка. Этот метод несет черты как
доходного, так и рыночного подходов.

Основные этапы метода:

1. Составляют прогноз
объема продаж, по которым ожидается
выплаты роялти.

2.Определяется ставка
роялти.

3. Определяется
экономический срок службы патента или
лицензии. Юридический срок службы и
экономический могут не совпадать,
поэтому нужно сделать реалистический
прогноз относительно продолжительности
платежа.

4. Рассчитываются
ожидаемые выплаты по роялти путем
расчета процентных отчислений от
прогнозируемого объема продаж.

5. Из ожидаемых выплат
по роялти вычитают все расходы, связанные
с обеспечением патента или лицензии
(юридические, организационные,
административные издержки).

6. Рассчитываются
дисконтированные потоки прибыли от
выплат по роялти.

7. Определяется сумма
текущих стоимостей потоков прибыли от
выплат по роялти.

Метод преимущества
в прибылях

Часто этим методом
оценивается стоимость изобретений.
Стоимость изобретений определяется
тем преимуществом в прибыли, которое
ожидается получить от их использования.
Под преимуществом в прибыли понимается
дополнительная прибыль, обусловленная
оцениваемым нематериальным активом.
Она равна разнице между прибылью,
полученной при использовании изобретений
и той прибылью, которую производитель
получает от реализации продукции без
использования изобретения. Это ежегодное
преимущество в прибытии дисконтируется
с учетом предполагаемого времени его
получения.

При использовании
затратного
подхода в оценке
нематериальных активов применяются:

метод
стоимости создания;
метод
выигрыша в себестоимости.

Метод стоимости
создания. Основные этапы метода:

1. Определяется полная
стоимость замещения или полная стоимость
восстановления нематериального актива.
Выявляются все фактические затраты,
связанные с созданием, приобретением
и введением его в действие.

2. Определяется
величина коэффициента, учитывающего
степень морального старения нематериального
актива.

Кмс = 1 — Тд / Тн, где

Тн — номинальный
срок действия охранного документа;

Тд — срок действия
охранного документа по состоянию на
расчетный год.

3. Рассчитывается
остаточная стоимость нематериального
актива с учетом коэффициента
технико-экономической значимости,
коэффициента морального старения.

Со = Зс * Кмс * Кт * Ки,
где

Со — стоимость объекта
(нематериального актива);

Зс — сумма всех
затрат;

Кмс — коэффициент
морального старения;

Кт — коэффициент
технико-экономической значимости
(определяется только для изобретений
и полезных моделей);

Ки — коэффициент,
отражающий процессы в i-м году, учитывается
на основе динамики цен.

При оценке стоимости
нематериального актива, иногда
используется такой метод затратного
подхода как метод выигрыша в себестоимости.
Он содержит элементы как затратного,
так и рыночного подходов. Стоимость
нематериального актива измеряется
через определение экономии на затратах
в результате его использования, например,
при применении ноу-хау.

Сравнительный
подход в оценке
нематериальных активов основан на
принципе эффективно функционирующего
рынка, на котором инвесторы покупают и
продают аналогичного типа активы,
принимая при этом независимые
индивидуальные решения. Данные по
аналогичным сделкам сравниваются с
оцениваемыми. Преимущества и недостатки
оцениваемых активов по сравнению с
выбранными аналогами учитываются
посредством введения соответствующих
поправок.

Метод ликвидационной
стоимости

Вторым методом
имущественного (затратного) подхода
является метод ликвидационной стоимости.

Оценка ликвидационной
стоимости предприятия осуществляется
в следующих случаях:

компания
находится в состоянии банкротства, или
есть серьезные сомнения относительно
ее способности оставаться действующим
предприятием;
стоимость
компании при ликвидации может быть
выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная
стоимость представляет собой стоимость,
которую собственник предприятия может
получить при ликвидации предприятия и
раздельной продажи его активов.

Расчет ликвидационной
стоимости предприятия включает в себя
несколько основных этапов:

1. Берется последний
балансовый отчет (желательно последний
квартальный).

2. Разрабатывается
календарный график ликвидации активов,
так как продажа различных видов активов
предприятия: недвижимого имущества,
машин и оборудования, товарно-материальных
запасов требует различных временных
периодов.

3. Определяется валовая
выручка от ликвидации активов.

4. Оценочная стоимость
активов уменьшается на величину прямых
затрат. К прямым затратам, связанным с
ликвидацией предприятия, относятся
комиссионные оценочным и юридическим
фирмам, налоги и сборы, которые платятся
при продаже. С учетом календарного
графика ликвидации активов скорректированные
стоимости оцениваемых активов
дисконтируются на дату оценки по ставке
дисконта, учитывающей связанный с этой
продажей риск.

5. Ликвидационная
стоимость активов уменьшается на
расходы, связанные с владением активами
до их продажи, включая затраты на
сохранение запасов готовой продукции
и незавершенного производства, сохранение
оборудования, машин, механизмов, объектов
недвижимости, а также управленческие
расходы по поддержанию работы предприятия
вплоть до завершения его ликвидации.
Срок дисконтирования соответствующих
затрат определяется по календарному
графику продажи активов предприятия.

6. Прибавляется (или
вычитается) операционная прибыль
(убытки) ликвидационного периода.

7. Вычитаются
преимущественные права на удовлетворение:
выходные пособия и выплаты работникам
предприятия, требования кредиторов по
обязательствам, обеспеченным залогом
имущества ликвидируемого предприятия,
задолженность по обязательным платежам
в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты
с другими кредиторами.

Таким образом,
ликвидационная стоимость предприятия
рассчитывается путем вычитания из
скорректированной стоимости всех
активов баланса суммы текущих затрат,
связанных с ликвидацией предприятия,
а также величины всех обязательств.

планы
практических занятий по курсу

Темы
для обсуждения

1.
Понятие денежного потока и его виды.

2.
Учет фактора времени при оценке денежных
потоков. Шесть функций сложного процента.

Литература

1.
Оценка бизнеса: Учебник/Под редакцией
А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой. М.: Финансы
и статистика, 1998.

2.
Иванова Е.Н. Временная оценка денежных
потоков. ФА при Правительстве РФ.М.:
1999.

3.
Гленн М. Десмонд, Ричард Э. Келли.
Руководство по оценке бизнеса. РОО
Академия оценки. М.: 1996.

4.
Фридман Д., Ордуэй Н.. Анализ и оценка
приносящей доход недвижимости. М.: Дело
ЛТД, 1995.

Тема 2. Подготовка информации, необходимой для оценки предприятия (бизнеса)

Темы
для обсуждения:

1.Информационная
база оценки, ее состав и структура.

2.Внешняя
и внутренняя информация.

3.Общая
и специфическая информация.

4.Финансовая
отчетность как основной источник
стоимостной оценки.

5.Информационная
инфраструктура оценки.

Литература

Оценка
бизнеса: Учебник / Под редакцией А.Г.
Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и
статистика, 1998.

Гленн
М. Десмонд, Ричард Э. Келли. Руководство
по оценке бизнеса. РОО Академия оценки.
М.:1996 г.

В.В.
Ковалев. Финансовый анализ. М.: Финансы
и статистика, 1996 г.

Коупленд
Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость
компаний: оценка и управление. М.: ЗАО
«Олимп-бизнес», 1999 г.

Оценка
стоимости предприятия (бизнеса). / Под
ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. М.: Экмос,
2000 г.

Рэдхэд
К., Хьюс С. Управление финансовыми
рисками. М.: Инфра-М, 1996 г.

Финансовый
менеджмент / Под ред. Стояновой Е.С. М.:
Финансы и статистика, 1996 г.

Тема 3. Доходный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Темы
для обсуждения:

1.Подходы
к оценке стоимости бизнеса и методы
стоимостной оценки.

2.Концептуальные
основы, предложения и ограничения
доходного подхода.

3.Факторы
стоимости, учитываемые при оценке с
позиций доходного подхода. Принципы
оценки бизнеса с точки зрения доходного
подхода.

4.Информационная
правовая база доходного подхода к оценке
бизнеса.

5.Методы
доходного подхода. Условия и диапазон
применения.

Литература

Оценка
бизнеса: Учебник / Под редакцией А.Г.
Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и
статистика, 1998.

Гленн
М. Десмонд, Ричард Э. Келли. Руководство
по оценке бизнеса. РОО Академия оценки.
М.:1996 г.

В.В.
Ковалев. Финансовый анализ. М.: Финансы
и статистика, 1996 г.

Коупленд
Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость
компаний: оценка и управление. М.: ЗАО
«Олимп-бизнес», 1999 г.

Оценка
стоимости предприятия (бизнеса). / Под
ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. М.: Экмос,
2000 г.

Рэдхэд
К., Хьюс С. Управление финансовыми
рисками. М.: Инфра-М, 1996 г.

Финансовый
менеджмент / Под ред. Стояновой Е.С. М.:
Финансы и статистика, 1996 г.

Тема 4. Метод дисконтирования денежных потоков

Темы
для обсуждения:

1.Экономическое
содержание и основные этапы метода
дисконтирования денежного потока.

2.Определение
длительности прогнозного периода.

3.Расчет
денежных потоков в прогнозный период.

4.Определение
ставки дисконтирования.

5.Расчет
величины стоимости компании в
постпрогнозный период.

6.Расчет
обоснованной величины рыночной стоимости
бизнеса с учетом заключительных поправок.

Литература

Оценка
бизнеса: Учебник / Под редакцией А.Г.
Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и
статистика, 1998.

Гленн
М. Десмонд, Ричард Э. Келли. Руководство
по оценке бизнеса. РОО Академия оценки.
М.:1996 г.

В.В.
Ковалев. Финансовый анализ. М.: Финансы
и статистика, 1996 г.

Коупленд
Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость
компаний: оценка и управление. М.: ЗАО
«Олимп-бизнес», 1999 г.

Оценка
стоимости предприятия (бизнеса). / Под
ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. М.: Экмос,
2000 г.

Рэдхэд
К., Хьюс С. Управление финансовыми
рисками. М.: Инфра-М, 1996 г.

Финансовый
менеджмент / Под ред. Стояновой Е.С. М.:
Финансы и статистика, 1996 г.

Источник

ВЫ СТУДЕНТ ММУ (Московский Международный Университет) и ОБУЧАЕТЕСЬ ДИСТАНЦИОННО?
На ЭТОМ сайте, Вы найдете ответы на вопросы тестов ММУ.
Регистрируйтесь, пополняйте баланс и без проблем сдавайте тесты ММУ.

ПРЕИМУЩЕСТВА ПОЛЬЗОВАНИЯ САЙТОМ ЗДЕСЬ

Выберите один ответ:

a. любому подходу

b. сравнительному подходу

c. затратному подходу

d. доходному подходу

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 220

Подробнее…

Какие из нижеперечисленных недостатков относятся к недостаткам затратного подхода оценки стоимости бизнеса:

Выберите один ответ:

a. возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения

b. нет связи с настоящими и будущими результатами деятельности

c. сложность прогнозирования будущих результатов

d. не учитывает конъюнктуры рынка

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 225

Подробнее…

К методам сравнительного подхода определения стоимости бизнеса НЕ относятся

Выберите один ответ:

a. метод ликвидационной стоимости

b. метод чистых активов

c. а и г

d. метод сделок

e. метод рынка капитала

f. б и в

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 195

Подробнее…

В разделе «Финансовый анализ» отчета об оценке стоимости бизнеса содержится

Выберите один ответ:

a. основные выводы и величина стоимости бизнеса

b. информация о направлениях деятельности объекта оценки

c. оценка влияния финансовых показателей на стоимость бизнеса

d. копия документов о квалификации оценщика

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 268

Подробнее…

Можно выделить следующие цели оценки бизнеса, которые существенно взаимосвязаны с финансовым состоянием предприятия:

Выберите один ответ.

a. оценку в целях реструктуризации

b. всё верно

c. эмиссию новых акций

d. подготовку к продаже обанкротившихся предприятий

e. обоснование вариантов санации предприятий-банкротов

f. нет правильного ответа

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 209

Подробнее…

Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции (услуг) производится:

Выберите один ответ.

a. при страховании движимого имущества

b. нет верного ответа

c. при предоставлении франшизы новым компаньонам

d. при оформлении залога под какую-то часть движимого имущества для обеспечения сделок и кредита

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 264

Подробнее…

Логический путь организации информации в процессе оценки стоимости бизнеса представляет собой:

Выберите один ответ.

a. последовательный переход от прошлого к будущему или наоборот

b. распределение информации от общего к частному и наоборот

c. расположение материала от более важного к менее важному

d. последовательный переход от качественной информации к количественной

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 246

Подробнее…

Информация, используемая в процессе оценки стоимости бизнеса, должна:

Выберите один ответ.

a. достоверно отражать ситуацию на предприятии

b. комплексно учитывать внешние условия функционирования предприятия

c. все верно

d. точно соответствовать целям оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 228

Подробнее…

Специальное программное обеспечение для оценки стоимости бизнеса – это:

Выберите один ответ.

a. модели и специальные методы, позволяющие получать достоверные исходные данные и результаты расчётов, необходимые для получения обоснованной оценки стоимости бизнеса

b. программные средства, предназначенные для выполнения системы компьютерных расчётов по оценке стоимости бизнеса в соответствии с применяемыми моделями и математическими методами

c. данные, включающие весь комплекс необходимой ретроспективной, текущей и перспективной информации, с помощью которой становится возможным получить достаточно точную оценку стоимости бизнеса

d. комплекс необходимых нормативных значений ключевых показателей, с помощью которых становится возможным контролировать и своевременно предупреждать наступление критической ситуации

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 277

Подробнее…

Субъекты оценки стоимости бизнеса – это:

Выберите один ответ:

a. профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и необходимыми практическими навыками

b. имущество, предъявляемое к оценке, или, иначе, любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделён его владелец

c. основные выводы и величина стоимости бизнеса

d. информация о направлениях деятельности объекта оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 226

Подробнее…

Целью работы оценщика по сбору внутренней информации НЕ является:

Выберите один ответ.

a. сбор информации для прогнозирования объёмов продаж, денежных потоков, прибыли

b. анализ истории компании с целью выявления будущих тенденций

c. корректировка и анализ финансовой документации

d. внесение изменений в учредительные документы

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 276

Подробнее…

Что НЕ относится к видам ликвидации при определении ликвидационной стоимости в соответствии с затратным подходом к определению стоимости бизнеса

Выберите один ответ:

a. упорядоченная ликвидация

b. принудительная ликвидация

c. иностранная ликвидация

d. ликвидация с прекращением существования активов предприятия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 300

Подробнее…

К методам затратного подхода определения стоимости бизнеса НЕ относятся:

Выберите один или несколько ответов:

a. метод рынка капитала

b. метод сделок

c. метод ликвидационной стоимости

d. метод чистых активов

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 156

Подробнее…

Какому подходу относятся метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов?

Выберите один ответ:

a. сравнительному

b. затратному

c. доходному

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 190

Подробнее…

Метод дисконтирования денежных потоков при оценке стоимости бизнеса присущ

Выберите один ответ:

a. любому подходу

b. затратному подходу

c. доходному подходу

d. сравнительному подходу

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 262

Подробнее…

Целью оценки бизнеса со стороны кредитных учреждений является:

Выберите один ответ.

a. определение размера ссуды, выдаваемой под залог

b. проверка обоснованности котировок ценных бумаг

c. Определение облагаемой базы для различных видов налогов

d. установление размера страхового взноса

e. установление объёма возможных к получению денежных средств при упорядоченной ликвидации предприятия

f. проверка экономической целесообразности инвестиционных вложений

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 212

Подробнее…

Выберите один ответ:

a. проверка обоснованности котировок ценных бумаг

b. определение размера ссуды, выдаваемой под залог

c. проверка экономической целесообразности инвестиционных вложений

d. установление объёма возможных к получению денежных средств при упорядоченной ликвидации предприятия

e. установление размера страхового взноса

f. Определение облагаемой базы для различных видов налогов

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 112

Подробнее…

К преимуществам доходного подхода оценки стоимости бизнеса относится:

Выберите один ответ:

a. результаты оценки более обоснованы

b. учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов

c. дает оценку уровня развития технологии с учётом степени износа активов

d. учитывает интересы инвестора

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 207

Подробнее…

Если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения сделки купли-продажи, то рассчитывается:

Выберите один ответ:

a. рыночная стоимость

b. ликвидационная стоимость

c. стоимость замещения объекта оценки

d. инвестиционная стоимость

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 200

Подробнее…

Расчетная величина, за которую предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате сделки между продавцом и покупателем, называется:

Выберите один ответ:

a. рыночная стоимость

b. кадастровая стоимость

c. ликвидационная стоимость

d. инвестиционная стоимость

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 216

Подробнее…

Логический путь организации информации в процессе оценки стоимости бизнеса представляет собой:

Выберите один ответ.

a. последовательный переход от прошлого к будущему или наоборот

b. распределение информации от общего к частному и наоборот

c. расположение материала от более важного к менее важному

d. последовательный переход от качественной информации к количественной

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 135

Подробнее…

Принцип соответствия при оценке стоимости бизнеса основан на том, что :

Выберите один ответ:

a. если предприятие соответствует стандартам, предпочитаемым в данное время в конкретной местности, то цена будет приближена к среднерыночным значениям

b. чем более гармоничны и сбалансированы элементы объекта, тем выше его стоимость на рынке; максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении пропорциональности факторов производства

c. разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена

d. предприятие обладает стоимостью, если оно может быть полезным потенциальному владельцу, т. е. предназначено для производства определённого вида продукции, её реализации и получения прибыли

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 284

Подробнее…

Стандарты оценки – это правила оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, разрабатываемые и утверждаемые в соответствии с:

Выберите один ответ.

a. законодательством

b. решением Совета директоров субъекта оценки

c. международными договоренностями

d. решением Совета директоров объекта оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 278

Подробнее…

Метод капитализации дохода используется в тех случаях, когда:

Выберите один ответ:

a. доход сильно зависит от положения на финансовом рынке

b. предприятие на грани банкротства

c. доход предприятия стабилен

d. компания приобретается зарубежным инвестором

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 231

Подробнее…

Сколько существует способов инфляционной корректировки отчетности в процессе оценки стоимости бизнеса:

Выберите один ответ:

a. два способа

b. один способ

c. нет верного ответа

d. три способа

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 332

Подробнее…

Целью оценки бизнеса со стороны инвестора является:

Выберите один ответ:

a. Определение облагаемой базы для различных видов налогов

b. проверка экономической целесообразности инвестиционных вложений

c. определение размера ссуды, выдаваемой под залог

d. установление объёма возможных к получению денежных средств при упорядоченной ликвидации предприятия

e. установление размера страхового взноса

f. проверка обоснованности котировок ценных бумаг

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 256

Подробнее…

Объектом оценки НЕ может быть:

Выберите один ответ:

a. компания

b. банк

c. отдельные виды как материальных, так и нематериальных активов

d. руководство

e. предприятие

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 263

Подробнее…

Метод рынка капитала (компании-аналога) при оценке стоимости бизнеса присущ:

Выберите один ответ:

a. любому подходу

b. сравнительному подходу

c. доходному подходу

d. затратному подходу

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 270

Подробнее…

Принцип регрессии при оценке стоимости бизнеса состоит в том, что:

Выберите один ответ.

a. чем более гармоничны и сбалансированы элементы объекта, тем выше его стоимость на рынке; максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении пропорциональности факторов производства

b. если предприятие соответствует стандартам, предпочитаемым в данное время в конкретной местности, то цена будет приближена к среднерыночным значениям

c. нецелесообразно проводить на предприятии излишние технико-технологические и иных улучшения в данных рыночных условиях

d. разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 91

Подробнее…

Какие из нижеперечисленных недостатков НЕ относятся к недостаткам сравнительного подхода оценки стоимости бизнеса:

Выберите один ответ.

a. требует внесения множества поправок в анализируемую информацию

b. не принимает во внимание бу¬дущих ожиданий инвесторов

c. отражает прошлую стоимость

d. в расчёт принимается только ретроспективная информация

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 237

Подробнее…

Затратный подход при оценке стоимости бизнеса НЕ применим для:

Выберите один ответ:

a. нет верного ответа

b. целей страхования

c. материалоемких и фондоемких производств

d. компаний специального назначения

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 234

Подробнее…

Оценка ликвидационной стоимости при использовании затратного подхода к определению стоимости бизнеса НЕ производится в случае, если:

Выберите один ответ.

a. предприятие убыточное, и стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности

b. предприятие находится в стадии банкротства

c. осуществляется дополнительная эмиссия акций оцениваемого предприятия

d. принято решение о ликвидации предприятия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 213

Подробнее…

Когда нет потребности в проведении оценки стоимости банка?

Выберите один ответ:

a. в процессе слияний, поглощений

b. при смене главного бухгалтера

c. при реструктуризации и ликвидации

d. при финансовом оздоровлении

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 221

Подробнее…

Целью оценки бизнеса со стороны фондовой биржи является:

Выберите один ответ.

a. Определение облагаемой базы для различных видов налогов

b. проверка обоснованности котировок ценных бумаг

c. установление размера страхового взноса

d. установление объёма возможных к получению денежных средств при упорядоченной ликвидации предприятия

e. проверка экономической целесообразности инвестиционных вложений

f. определение размера ссуды, выдаваемой под залог

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 214

Выберите один ответ.

a. принцип вклада

b. всё верно

c. принцип замещения

d. нет верного ответа

e. принцип соответствия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 68

Подробнее…

В разделе «Приложение» отчета об оценке стоимости бизнеса содержится:

Выберите один ответ:

a. информация о направлениях деятельности объекта оценки

b. копия документов о квалификации оценщика

c. оценка влияния финансовых показателей на стоимость бизнеса

d. основные выводы и величина стоимости бизнеса

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

Выберите один ответ.

b. нецелесообразно проводить на предприятии излишние технико-технологические и иных улучшения в данных рыночных условиях

c. если предприятие соответствует стандартам, предпочитаемым в данное время в конкретной местности, то цена будет приближена к среднерыночным значениям

d. рыночная цена предприятия зависит от функционирования соседних объектов

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 60

Подробнее…

Система кризис-прогнозных показателей для оценки стоимости бизнеса – это:

Выберите один ответ.

a. программные средства, предназначенные для выполнения системы компьютерных расчётов по оценке стоимости бизнеса в соответствии с применяемыми моделями и математическими методами

b. данные, включающие весь комплекс необходимой ретроспективной, текущей и перспективной информации, с помощью которой становится возможным получить достаточно точную оценку стоимости бизнеса

c. комплекс необходимых нормативных значений ключевых показателей, с помощью которых становится возможным контролировать и своевременно предупреждать наступление критической ситуации

d. модели и специальные методы, позволяющие получать достоверные исходные данные и результаты расчётов, необходимые для получения обоснованной оценки стоимости бизнеса

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 179

Подробнее…

Выберите верное утверждение:

Выберите один ответ.

a. условия функционирования предприятия в отрасли оказывают слабое влияние на итоговую величину стоимости

b. анкетирование владельцев, администрации, аудиторов, кредиторов, конкурентов оцениваемого предприятия, представителей отраслей и местных администраций является неэффективным источником сбора информации

c. внутренняя информация не характеризует деятельность оцениваемого предприятия

d. финансовая отчётность, не скорректированная с учётом инфляции, не отражает реального состояния дел на предприятии

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 65

Подробнее…

Принципы оценки стоимости бизнеса, обусловленные воздействием рыночной среды, предполагают:

Выберите один ответ.

a. принцип вклада

b. принцип замещения

c. нет верного ответа

d. всё верно

e. принцип соответствия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 66

Подробнее…

Объект оценки – это:

Выберите один ответ.

c. имущество, предъявляемое к оценке, или, иначе, любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделён его владелец

d. профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и необходимыми практическими навыками

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 149

Подробнее…

Выберите один ответ.

a. установление объёма возможных к получению денежных средств при упорядоченной ликвидации предприятия

b. определение размера ссуды, выдаваемой под залог

c. Определение облагаемой базы для различных видов налогов

d. проверка экономической целесообразности инвестиционных вложений

e. установление размера страхового взноса

f. проверка обоснованности котировок ценных бумаг

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 181

Подробнее…

Объём и характер внешней информации различается в зависимости от:

Выберите один ответ.

a. стоимости компании

b. целей оценки

c. фазы экономического цикла

d. уровня образования директора

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 138

Подробнее…

К макроэкономической НЕ относится следующая информация:

Выберите один ответ.

a. о сумме годового бонуса руководству

b. о стадиях экономического цикла

c. о социальных факторах: занятости и уровне жизни населения

d. об экономической и политической стабильности

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 59

Подробнее…

Оценочная деятельность — это

Выберите один ответ:

a. профессиональная деятельность органов государственной власти по оценке бизнеса для эффективного сбора налогов

b. профессиональная деятельность участников рынка драгоценных металлов

c. профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости

d. профессиональная деятельность судебных приставов при взимании задолженности

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 161

Подробнее…

Оценочная деятельность – это:

Выберите один ответ.

a. профессиональная деятельность судебных приставов при взимании задолженности

b. профессиональная деятельность органов государственной власти по оценке бизнеса для эффективного сбора налогов

d. профессиональная деятельность участников рынка драгоценных металлов

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 78

Подробнее…

Выберите ложное высказывание:

Выберите один ответ.

a. форма, размеры и содержание отчёта об оценке стоимости бизнеса могут значительно различаться в зависимости от характера оцениваемого объекта, поставленных целей и функций оценки

b. для проведения оценки отдельных видов объектов оценки законодательством РФ могут быть предусмотрены специальные формы отчётов

c. отчёт об оценке стоимости бизнеса не должен допускать неоднозначного толкования или вводить в заблуждение

d. если отчёт предназначен для внутреннего пользователя, необходимо детальное описание предприятия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 242

Выберите один ответ.

a. стоимость предприятия постоянно изменяется под воздействием изменения внутренних факторов, а также окружающей природной и рыночной среды, поэтому оценка стоимости предприятия осуществляется на конкретную дату

c. на стоимость предприятия оказывает большое влияние соотношение спроса и предложения: если спрос превышает предложение, цены растут, если предложение превышает спрос, цены падают

d. чем более гармоничны и сбалансированы элементы объекта, тем выше его стоимость на рынке; максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении пропорциональности факторов производства

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 61

Подробнее…

При оценке стоимости бизнеса к методам, основанным на анализе доходов, относятся:

Выберите один или несколько ответов:

a. метод дисконтированных денежных потоков

b. метод избыточных прибылей

c. метод стоимости чистых активов

d. метод ликвидационной стоимости

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 81

Подробнее…

Сравнительный подход при определении стоимости бизнеса особенно эффективен в случае:

Выберите один ответ.

a. осуществления дополнительной эмиссии акций

b. смены собственника бизнеса

c. существования активного рынка сопоставимых объектов собственности

d. выхода на международный рынок

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 75

Подробнее…

Какие мультипликаторы называются моментными в рамках сравнительного подхода к оценке стоимости бизнеса:

Выберите один ответ.

a. для расчёта которых используется информация о состоянии финансовой базы за определенный период времени

b. нет верного ответа

c. для расчёта которых используется информация о состоянии финансовой базы на конкретную дату

d. для расчёта которых используется ретроспективная информация

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 51

Подробнее…

Метод сделок (продаж) при оценке стоимости бизнеса присущ:

Выберите один ответ.

a. затратному подходу

b. сравнительному подходу

c. любому подходу

d. доходному подходу

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 201

Подробнее…

При оценке стоимости бизнеса к методам, основанным на анализе активов, НЕ относятся:

Выберите один или несколько ответов:

a. метод ликвидационной стоимости

b. метод стоимости чистых активов

c. метод капитализации доходов

d. метод дисконтированных денежных потоков

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 58

Подробнее…

При оценке стоимости бизнеса к методам, основанным на анализе доходов, НЕ относятся:

Выберите один или несколько ответов:

a. метод ликвидационной стоимости

b. метод дисконтированных денежных потоков

c. метод капитализации доходов

d. метод стоимости чистых активов,

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 70

Подробнее…

Выберите один ответ.

b. нет правильного ответа

c. существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов

d. существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 198

Подробнее…

Целью оценки бизнеса со стороны собственника является:

Выберите один ответ.

a. установление объёма возможных к получению денежных средств при упорядоченной ликвидации предприятия

b. определение размера ссуды, выдаваемой под залог

c. Определение облагаемой базы для различных видов налогов

d. проверка экономической целесообразности инвестиционных вложений

e. установление размера страхового взноса

f. проверка обоснованности котировок ценных бумаг

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 192

Подробнее…

Инвестиционная стоимость объекта оценки – это:

Выберите один ответ.

a. рыночная стоимость, установленная и утверждённая в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки

b. нет верного ответа

c. стоимость, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях

d. расчётная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчуждён за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в ситуации, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 177

Подробнее…

Трансформация бухгалтерской отчётности при оценке стоимости бизнеса – это:

Выберите один ответ.

a. корректировка счетов для приведения их к единым стандартам бухгалтерского учёта

b. корректировка счетов для изменения учетной политики объекта оценки

c. корректировка счетов для налоговой оптимизации

d. корректировка счетов для повышения инвестиционной привлекательности объекта оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 74

Подробнее…

Оценщики в своей деятельности должны руководствоваться:

Выберите один ответ.

a. сложившимися правилами ведения бизнеса

b. интуицией

c. стандартами оценки

d. морально-этическими нормами

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 171

Подробнее…

Внутренняя информация, используемая в ходе оценки стоимости бизнеса, включает:

Выберите один ответ.

a. уровень безработицы в РФ

b. прогнозы развития РФ

c. ретроспективные данные об истории компании

d. налоговые ставки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 98

Подробнее…

Выберите верное утверждение:

Выберите один ответ.

a. нормализованная финансовая отчётность может использоваться в целях отличных от целей оценки

b. возможность использования разных методов учёта операций, списания долгов приводит к одинаковым значениям прибыли и денежных потоков при нормализации финансовой отчетности при оценке стоимости бизнеса

c. в отчёте не должны быть объяснены расчёты и изменения, проводимые в процессе нормализации финансовой отчетности при оценке стоимости бизнеса

d. нормализация отчётности в процессе оценки стоимости бизнеса проводится всегда, меняется только объём применяемых корректировок в зависимости от целей оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 95

Подробнее…

Что из нижеперечисленного НЕ относится к основным этапам оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков (методом ДДП) :

Выберите один ответ.

a. определение длительности прогнозного периода

b. выбор модели денежного потока

c. определение ставки дисконта

d. написание должностной инструкции главного бухгалтера

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 63

Подробнее…

При оценке стоимости бизнеса к методам, основанным на анализе доходов, НЕ относятся:

Выберите один или несколько ответов:

a. метод капитализации доходов

b. метод дисконтированных денежных потоков

c. метод ликвидационной стоимости

d. метод стоимости чистых активов,

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 63

Подробнее…

На этапе ретроспективного анализа и прогноза, осуществляемого в рамках оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков при доходном подходе к оценке стоимости бизнеса, оценщик должен при прогнозировании расходов и инвестиций:

Выберите один или несколько ответов:

a. написать должностные инструкции сотрудникам финансовой службы

b. оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек

c. выплатить аванс поставщикам и подрядчикам

d. учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 68

Подробнее…

Выберите один ответ.

b. анализе рыночных цен акций аналогичных предприятий

c. формулах, выведенных на основе отраслевой статистики

d. анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или предприятия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 58

Подробнее…

К преимуществам доходного подхода оценки стоимости бизнеса НЕ относится:

Выберите один ответ.

a. учитывает уровень риска (через ставку дисконта)

b. учитывает экономическое устаревание

c. учитывает интересы инвестора

d. учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 198

Подробнее…

Согласование результатов оценки стоимости бизнеса – это:

Выберите один ответ.

a. получение итоговой оценки имущества путем применения доходного подхода

b. подписание отчета об оценке у руководителя

c. получение итоговой оценки имущества путем взвешивания и сравнения результатов, полученных с применением различных подходов к оценке

d. получение итоговой оценки имущества путем применения затратного подхода

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 178

Подробнее…

Метод отраслевых коэффициентов при оценке стоимости бизнеса присущ:

Выберите один ответ.

a. затратному подходу

b. доходному подходу

c. любому подходу

d. сравнительному подходу

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 199

Подробнее…

К методам затратного подхода определения стоимости бизнеса относятся:

Выберите один или несколько ответов:

a. метод рынка капитала

b. метод сделок

c. метод чистых активов

d. метод ликвидационной стоимости

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 87

Подробнее…

В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости:

Выберите один ответ.

a. математический подход

b. затратный подход

c. доходный подход

d. сравнительный (рыночный) подход

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 156

Подробнее…

Какое из нижеперечисленных высказываний верно:

Выберите один или несколько ответов:

a. медианное значение – это величина, определяемая на пике ранжированного статистического ряда

b. крупные предприятия лучше оценивать на основе прибыли до уплаты налогов

c. если оцениваемая компания примерно эквивалентна среднему из найденных вариантов, то должен подойти мультипликатор, находящийся вблизи среднеарифметического или медианного значения

d. при выборе мультипликатора для оцениваемой компании задача состоит в том, чтобы найти значение, которое точно позиционирует цель относительно альтернативных инвестиционных вариантов.

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 79

Подробнее…

Итоговая величина стоимости объекта оценки – это:

Выберите один ответ.

a. величина стоимости объекта оценки, полученная как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчётов стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки

b. величина стоимости объекта оценки, полученная на основе анализа спроса и предложения

c. величина стоимости объекта оценки, полученная в результате переговоров с потенциальным инвестором

d. величина стоимости объекта оценки, полученная исходя из рыночной цены акций объекта оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 74

Подробнее…

Какие из нижеперечисленных преимуществ относятся к преимуществам затратного подхода оценки стоимости бизнеса:

Выберите один ответ.

a. учитывает влияние отраслевых факторов на цену акций предприятия

b. отражает существующую практику продаж и покупок

c. базируется на реальных рыночных данных

d. дает оценку уровня развития технологии с учётом степени износа активов

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 259

Подробнее…

Какие из нижеперечисленных недостатков относятся к недостаткам доходного подхода оценки стоимости бизнеса:

Выберите один ответ.

a. не учитывает конъюнктуры рынка

b. не учитывает рисков

c. не учитывает рыночной ситуации на дату оценки

d. не учитывает перспектив развития предприятия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 210

Подробнее…

Какое из нижеперечисленных высказываний НЕверно:

Выберите один или несколько ответов:

a. крупные предприятия лучше оценивать на основе прибыли до уплаты налогов

b. медианное значение – это величина, определяемая на пике ранжированного статистического ряда

c. при выборе мультипликатора для оцениваемой компании задача состоит в том, чтобы найти значение, которое точно позиционирует цель относительно альтернативных инвестиционных вариантов.

d. если оцениваемая компания примерно эквивалентна среднему из найденных вариантов, то должен подойти мультипликатор, находящийся вблизи среднеарифметического или медианного значения

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 85

Подробнее…

Основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия с применением сравнительного подхода являются:

Выберите один ответ.

a. валютные котировки

b. ценовые мультипликаторы

c. запросы властей

d. дью дилидженс

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 62

Подробнее…

Доходный подход при оценке стоимости бизнеса представляет собой:

Выберите один ответ.

a. процедуру оценки стоимости, исходящую из принципа непосредственной связи стоимости бизнеса компании с текущей стоимостью его будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и(или) возможной дальнейшей его продажи

b. всё верно

c. совокупность методов оценки, которые основаны на определении затрат, необходимых для замещения или восстановления объекта оценки с учетом накопленного им износа

d. стратегию исследования, целью которого является выявление общих и специфических свойств однородных или разнородных социальных явлений

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 192

Подробнее…

Какие из нижеперечисленных преимуществ НЕ относятся к преимуществам затратного подхода оценки стоимости бизнеса:

Выберите один ответ.

a. результаты оценки более обоснованы (так как расчёты ведутся на основе финансовых и учётных документов)

b. учитывает влияние отраслевых факторов на цену акций предприятия

c. дает оценку уровня развития технологии с учётом степени износа активов

d. учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 172

Подробнее…

Какая обычно проводится ликвидация:

Выберите один ответ.

a. упорядоченная ликвидация

b. принудительная ликвидация

c. иностранная ликвидация

d. ликвидация с прекращением существования активов предприятия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 82

Подробнее…

Выберите один ответ.

a. основные выводы и величина стоимости бизнеса

c. совокупность этапов, приёмов, обеспечивающих процесс сбора и анализа данных, проведения расчётов стоимости бизнеса и оформления результатов оценки

d. оценка влияния финансовых показателей на стоимость бизнеса

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 212

Подробнее…

В разделе «Заключение» отчета об оценке стоимости бизнеса содержится:

Выберите один ответ.

a. оценка влияния финансовых показателей на стоимость бизнеса

b. основные выводы и величина стоимости бизнеса

c. копия документов о квалификации оценщика

d. информация о направлениях деятельности объекта оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 65

Подробнее…

Что представляют собой макроэкономические данные в рамках оценки стоимости бизнеса:

Выберите один ответ.

a. информация о том, как сказывается или скажется на деятельности предприятия изменение макроэкономической ситуации, характеризующей инвестиционный климат в стране

b. информация о том, как продать объект оценки с большей выгодой

c. бюджет продаж

d. планы перспективного развития объекта оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 62

Подробнее…

Один из наиболее технологичных и наукоёмких видов консалтинга на сегодня в РФ – это:

Выберите один ответ.

a. оценка стоимости бизнеса

b. дью дилидженс

c. юридический консалтинг

d. управление кадрами

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 143

Подробнее…

При оценке стоимости бизнеса внешняя информация характеризует:

Выберите один ответ.

a. эффективность управленческой деятельности

b. условия функционирования предприятия в отрасли и экономике в целом

c. стоимость аналогичного бизнеса

d. конкурентное окружение

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 171

Подробнее…

Какого пути организации информации в процессе оценки стоимости бизнеса НЕ существует:

Выберите один ответ.

a. логического

b. хронологического

c. нравственного

d. журналистского

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 69

Подробнее…

Принцип полезности при оценке стоимости бизнеса гласит, что:

Выберите один ответ.

a. разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена, запрашиваемая за другое предприятие с такой же степенью полезности

b. последовательное добавление ресурсов к основным факторам производства будет сопровождаться увеличением доходности, превышающим затраты на их создание, только до достижения точки максимальной продуктивности

c. предприятие обладает стоимостью, если оно может быть полезным потенциальному владельцу, т. е. предназначено для производства определённого вида продукции, её реализации и получения прибыли

d. дополнительное привлечение любого фактора производства (земля, труд, капитал, менеджмент, предпринимательство) можно считать экономически целесообразным, если прирост стоимости объекта собственности значительно превышает затраты на его приобретение

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 75

Подробнее…

Определите лишнюю корректировку финансовой отчетности при оценке стоимости бизнеса:

Выберите один ответ.

a. корректировка метода учета операций (например, учет запасов) или метода учета амортизации

b. корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов

c. корректировка данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов

d. корректировка учетной политики

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 68

Подробнее…

Оценка бизнеса, проводимая при антикризисном управлении:

Выберите один ответ.

a. позволяет определить соотношение между стоимостью имущества и размером задолженности по денежным обязательствам

b. ведет к изменению учетной политики

c. ведет к смене руководства

d. позволяет повысить инвестиционную привлекательность

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 189

Подробнее…

На каком этапе оценки стоимости бизнеса осуществляется определение объекта оценки:

Выберите один ответ.

a. заключение договора на проведение оценки, в том числе задание на оценку

b. согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки

c. применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчётов

d. составление отчёта об оценке

e. сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 72

Подробнее…

Чем объясняется необходимость анализа внешней информации:

Выберите один ответ.

a. законодательными требованиями

b. тем, что нормальное функционирование бизнеса во многом определяется внешними условиями функционирования предприятия

c. тем, что анализ внешней информации проводится с привлечением аутсорсинговой компании

d. тем, что анализ внешней информации влияет на стоимость договора по оценке

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 200

Подробнее…

Нормализации бухгалтерской (финансовой) отчётности необходима для того, чтобы:

Выберите один ответ.

a. увеличить показатели прибыльности и рентабельности бизнеса

b. оценочные заключения были достаточно объективными, основывались на реальных показателях деятельности предприятия

c. оптимизировать численность персонала

d. снизить налогооблагаемую базу оцениваемого предприятия

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 65

Подробнее…

Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности:

Выберите один ответ.

a. верно

b. неверно

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 65

Подробнее…

Что из нижеперечисленного является основой процесса оценки бизнеса:

Выберите один ответ.

a. динамика прибыли

b. информационное обеспечение

c. рентабельность бизнеса

d. уровень компетентности руководства компании

ОТВЕТ предоставляется за плату. Цена 4 руб. ВОЙТИ и ОПЛАТИТЬ

ПРЕДМЕТ: Оценка стоимости бизнеса (1/1)

КУПЛЕНО РАЗ: 263

Подробнее…

Если у Вас нет времени или желания, сдавать тесты при помощи нашего сайта, напишите нам и Мы сделаем это за Вас. — ОСТАВИТЬ ЗАЯВКУ

МЫ ТАКЖЕ МОЖЕМ ВЫПОЛНИТЬ ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ, ПО ЛЮБОМУ ПРЕДМЕТУ — ОСТАВИТЬ ЗАЯВКУ

НА РЕШЕНИЕ ТЕСТОВ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ, ДЕЙСТВУЕТ ГАРАНТИЯ «ЛУЧШЕЙ ЦЕНЫ«, напишите нам, кто Вам предлагает дешевле чем у нас и где Вам это предлагают, мы проверим и если информация подтвердится, мы сделаем дешевле чем у них.

Источник