Коэффициент устойчивости экономического роста + формула расчета
На чтение 3 мин Просмотров 30.7к.
В статье мы подробно рассмотрим коэффициент устойчивости экономического роста компании, формулу расчета, связь с платежеспособностью бизнеса. Данный показатель помимо оцени существующего бизнеса используется для оценки потенциала роста в бизнес плане.
Содержание
- Что такое экономический рост и развитие?
- Коэффициент устойчивости экономического роста бизнеса
- Коэффициент устойчивости экономического роста. Формула расчета
- Анализ коэффициента устойчивости экономического роста. Нормативное значение
- Факторный анализ коэффициента устойчивости экономического роста
Что такое экономический рост и развитие?
Коэффициент устойчивости экономического роста бизнеса
Коэффициент устойчивости экономического роста (англ. Return on revenue, RR) – показатель, отражающий средний темп изменения собственного капитала предприятия за рассматриваемый период. Данный коэффициент относится к группе показателей оборачиваемости (деловой активности) и характеризует скорость развития бизнеса при текущей структуре капитала, фондоотдаче, дивидендных выплат, рентабельности и т.д.
Коэффициент устойчивости экономического роста. Формула расчета
Показатель рассчитывается по данным бухгалтерского баланса и представляет собой отношение реинвестированной чистой прибыли предприятия к среднегодовому размеру собственного капитала.
Если расписать более подробно данную формулу, то коэффициент устойчивости экономического роста будет иметь следующий вид:
Анализ коэффициента устойчивости экономического роста. Нормативное значение
Данный показатель анализируется в динамике, так повышающая тенденция характеризует рост деловой активности предприятия, расширение его мощностей и эффективности управления. Снижение коэффициента показывает уменьшение оборачиваемости и снижение темпов развития предприятия. Максимальный экономический рост компания может достичь в том случае, если вся полученная прибыль реинвестируется (вкладывается).
|
Значение коэффициента |
Оценка финансового состояния предприятия |
|
Куэр ↗ |
Экономический рост компании, повышение платежеспособности, ликвидности, расширение производственных мощностей. (см.→ Оценка платежеспособности бизнеса) |
|
Куэр ↘ |
Экономический спад компании, снижение платежеспособности, ликвидности, сокращение производственных мощностей |
|
Куэр = ROE |
Максимальный темп экономического роста компании. Реинвестирование всей прибыли в производственный процесс. Коэффициент устойчивости экономического роста равен рентабельности собственного капитала. |
Факторный анализ коэффициента устойчивости экономического роста
На значение коэффициента влияют различные показатели деятельности предприятия, факторный анализ позволяет определить степень влияния различных факторов на итоговое значение коэффициента. Рассмотрим 4-х факторную модель коэффициента устойчивости экономического роста:
где:
Кр – коэффициент реинвестирования чистой прибыли предприятия;
ROS – рентабельность продаж;
Котд – капиталоотдача;
Кфз – коэффициент финансовой независимости.
Рост коэффициента может быть обеспечен увеличением значения формирующих факторов:
- Увеличение доли реинвестирования чистой прибыли в собственный капитал;
- Рост эффективности и прибыльности продаж продукции;
- Повышение отдачи от капитала;
- Уменьшение доли заемных средств и повышение финансовой независимости.
Помимо коэффициента устойчивости экономического роста для оценки уровня деловой активности используют показатели деловой активности и оборачиваемости. Более подробно о них читайте в статье: «Коэффициенты оборачиваемости. 6 формул расчета«.
Резюме
Коэффициент устойчивости экономического роста позволяет оценить изменение потенциала компании, ее инвестиционной привлекательности и финансовой устойчивости. Данный показатель активно используется в бизнес планировании, KPI и стратегическом менеджменте компаний.
Автор: к.э.н. Жданов Иван Юрьевич
Иван Жданов
Сооснователь школы «Инвестиционной оценки», предприниматель, ментор в бизнес-инкубаторе HSE inc.
Автор книг-бестселлеров «Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей», «Инвестиционная оценка проектов и бизнеса», «Прогнозирование доходности и риска на фондовом рынке» . Лауреат государственной премии за комплекс монографий в сфере экономики и управления предприятиями авиационной промышленности на базе информационных технологий. Лауреат премии Всероссийского конкурса на лучшую научную книгу от Фонда развития отечественного образования
Коэффициент устойчивости экономического роста — что это за показатель и как его рассчитать. Читайте в нашей статье.
О чём расскажет коэффициент устойчивости экономического роста?
Коэффициент устойчивости экономического роста является одним из показателей оборачиваемости или деловой активности. Это своего рода итоговый показатель. Он показывает темп изменения собственного капитала за счет реинвестирования нераспределенной прибыли, то есть за счет финансово-хозяйственной деятельности организации.
Данный показатель анализируют в динамике. Рост коэффициента свидетельствует о повышении платежеспособности, ликвидности, расширении производственных мощностей за счет финансовых собственных источников, а снижение — об обратном.
О показателях рентабельности читайте в статье «Показатели рентабельности — коэффициент и уровень».
Как посчитать коэффициент устойчивости экономического роста?
В финансовом анализе коэффициент устойчивости экономического роста традиционно обозначают RR (сокращенно от английского Return on revenue). Считается он по формуле:
RR = Преинв / СК,
где:
RR — собственно коэффициент устойчивости экономического роста;
Преинв — реинвестированная прибыль;
СК — среднегодовое значение собственного капитала.
Результат можно оставить в виде коэффициента, а можно выразить в процентах, умножив его на 100.
В свою очередь реинвестированная прибыль, то есть прибыль, направленная на развитие бизнеса, представляет собой разницу между чистой прибылью (Пчист) и выплаченными дивидендами (ДДД):
Преинв = Пчист – ДДД.
А среднегодовое значение собственного капитала определяют как сумму остатков на начало (СКнач) и конец года (СКкон), поделенную на 2:
СК = (СКнач + СКкон) / 2.
Где взять данные для расчета коэффициента устойчивости экономического роста?
Для анализа коэффициента устойчивости экономического роста необходима информация из:
- бухгалтерского баланса — из него берут цифры собственного капитала;
- отчета о финансовых результатах — в нём указана сумма чистой прибыли за год, до выплаты дивидендов;
- отчета о движении капитала — здесь содержится информация о прибыли, распределенной на дивиденды.
Подробнее о бухгалтерском балансе см. в материале «Заполнение формы 1 бухгалтерского баланса (образец)», а о форме 2 — в статье «Заполнение формы 2 бухгалтерского баланса (образец)».
Итоги
Коэффициент устойчивости экономического роста отражает темпы развития предприятия за счет главного внутреннего источника — собственной прибыли. Анализируется данный показатель в динамике, что позволяет пользователям увидеть, увеличивается ли экономический потенциал компании или ее показатели падают. Исследовать данный коэффициент целесообразно совместно с другими показателями деловой активности. Кроме того, стоит уделить внимание рентабельности, ликвидности и другим финансовым показателям.
Об анализе ликвидности читайте в статье «Анализ ликвидности бухгалтерского баланса».
Что такое формула устойчивого роста?
Темп устойчивого роста (SGR) означает, насколько компания может устойчиво расти в будущем, не полагаясь на вливание внешнего капитала в форме заемного или собственного капитала, и рассчитывается с использованием рентабельности собственного капитала (которая представляет собой норму прибыли на балансовую стоимость). собственного капитала) и умножив его на коэффициент удержания в бизнесе (которую часть прибыли удерживает в бизнесе как нераспределенную прибыль).
- Рентабельность собственного капиталаРентабельность собственного капиталаРентабельность собственного капитала (ROE) отражает финансовые результаты компании. Он рассчитывается как чистая прибыль, деленная на собственный капитал. ROE означает эффективность, с которой компания использует активы для получения прибыли. Подробнее — это процент прибыли за период компании для капитала, инвестированного в компанию. Рентабельность собственного капитала определяется путем деления прибыли на собственный капитал.
- Retention ratioRetention RatioRetention ratio указывает процент прибыли компании, которая не выплачивается в виде дивидендов, а возвращается в виде нераспределенной прибыли. Этот коэффициент показывает, какая часть прибыли удерживается в качестве прибыли для развития фирмы. Это процент прибыли, которую компания сохраняет для своего использования и будущего роста. Сумма удержания – это остаточная сумма после суммы, выплаченной из прибыли в качестве дивиденда.
Устойчивый темп роста Формула = RR * ROE
Где
- RR = Коэффициент удержания
- ROE = рентабельность собственного капитала
Оглавление
- Что такое формула устойчивого роста?
- Объяснение
- Примеры формулы устойчивого роста (с шаблоном Excel)
- Пример №1
- Пример #2
- Пример №3
- Калькулятор устойчивого роста
- Актуальность и использование
- Рекомендуемые статьи
Объяснение
Это операционный темп роста, достигнутый без учета заемных средств в виде долга компанией. Вот почему это соотношение считается устойчивым, так как компания сможет расти даже без внешних долговых инвестиций.
Это рост, достигнутый компанией за счет прибыли, которую она решает сохранить после распределения суммы денег среди акционеров в виде дивидендов. Следовательно, аналитик, рассматривающий коэффициент устойчивого роста, будет искать более высокий коэффициент, поскольку он означает лучшие перспективы для компании.
Примеры формулы устойчивого роста (с шаблоном Excel)
Давайте рассмотрим несколько простых и сложных примеров, чтобы лучше понять это.
.free_excel_div{фон:#d9d9d9;размер шрифта:16px;радиус границы:7px;позиция:относительная;margin:30px;padding:25px 25px 25px 45px}.free_excel_div:before{content:»»;фон:url(центр центр без повтора #207245;ширина:70px;высота:70px;позиция:абсолютная;верх:50%;margin-top:-35px;слева:-35px;граница:5px сплошная #fff;граница-радиус:50%}
Вы можете скачать этот шаблон Excel формулы устойчивого роста здесь — Шаблон Excel с формулой устойчивого роста
Пример №1
Давайте предположим некоторые числа в таблице ниже, чтобы рассчитать устойчивый рост двух компаний. Рассчитайте устойчивый темп роста для этих двух произвольных компаний.
КомпанияABПрибыль на акцию$4$5Дивиденды на акцию1,52Рентабельность капитала14%10%
Чтобы рассчитать устойчивый темп роста, нам нужна рентабельность собственного капитала компании и коэффициент удержания, который рассчитывается путем вычета подлежащей выплате суммы дивидендов. директоров. До тех пор, пока объявленные дивиденды не будут выплачены заинтересованным акционерам, сумма будет отражаться как дивиденды, подлежащие выплате, в статье «Текущие обязательства». Узнайте больше, исходя из прибыли компании и деления этого числителя на чистую прибыль, доступную акционерам.
Коэффициент удержания для компании А
RR= 1- (выплаченные дивиденды/прибыль)
- Коэффициент удержания для компании A = 1- (1,5/4) = 0,63
Коэффициент удержания для компании B
- Коэффициент удержания для компании B = 1- (2/5) = 0,60
Следовательно, расчет уравнения устойчивого роста для компании А выглядит следующим образом:
- Устойчивый рост компании А = 14%*,63
Устойчивый темп роста для компании А
- Устойчивый рост для компании A = 8,8%
Следовательно, расчет устойчивого темпа роста для компании B выглядит следующим образом:
- Устойчивый рост компании B = 10%*0,60
Устойчивый темп роста для компании B
- Устойчивый рост для компании B = 6,0%
Пример #2
Рассчитайте устойчивый темп роста Reliance Industries. В таблице ниже показаны дивиденды, прибыль на акцию и рентабельность капитала для зависимых отраслей.
РубрикиКоэффициенты Прибыль на акцию 56 рупий Дивиденды на акцию 6 Рентабельность капитала 12%
Коэффициент удержания для Reliance Industries
- Коэффициент удержания для Reliance Industries = 1- (6/56) = 0,89
Следовательно, расчет формулы SGR выглядит следующим образом:
- Устойчивый рост Reliance Industries = 12% * 0,89
Устойчивый темп роста для Reliance Industries
- Устойчивый рост Reliance Industries = 11%
Чем выше показатель устойчивого роста, тем лучше для компании; коэффициент показывает, сколько компания может сделать в ходе обычной деятельности. Например, коэффициент для зависимых отраслей означает, что зависимость будет устойчиво расти в будущем, при этом количество доходов, которые она генерирует с помощью отраслей, может на устойчивой основе расти на 11%.
Пример №3
В приведенной ниже таблице показаны дивиденды, прибыль на акцию. Прибыль на акцию. Прибыль на акцию (EPS) — это ключевой финансовый показатель, который инвесторы используют для оценки эффективности и прибыльности компании перед инвестированием. Он рассчитывается путем деления общей прибыли или общей чистой прибыли на общее количество акций в обращении. Чем выше прибыль на акцию (EPS), тем прибыльнее компания. Читать далее и рентабельность собственного капитала для Tata Steel.
ЗаголовкиКоэффициенты Прибыль на акцию 75 рупий Дивиденды на акцию 9,4 Рентабельность капитала 23%
Коэффициент удержания для Tata Steel
- Коэффициент удержания для Tata Steel = 1- (9,4/75) = 0,87
Следовательно, расчет формулы SGR выглядит следующим образом:
- Устойчивый рост Tata Steel = 23%*0,87
SGR для Tata Steel
- Устойчивый рост Tata Steel = 20%
Чем выше показатель SGR, тем лучше для компании; коэффициент показывает, насколько компания может устойчиво расти в будущем при той сумме прибыли, которую она получает в результате обычного ведения бизнеса. Например, коэффициент для Tata Steel означает, что Tata Steel может стабильно расти на 20% в будущем.
Калькулятор устойчивого роста
Вы можете использовать следующий калькулятор формулы SGR.
.cal-tbl td{ верхняя граница: 0 !важно; }.cal-tbl tr{ высота строки: 0.5em; } Только экран @media и (минимальная ширина устройства: 320 пикселей) и (максимальная ширина устройства: 480 пикселей) { .cal-tbl tr{ line-height: 1em !important; } } Коэффициент удержанияРентабельность капиталаФормула устойчивого роста
Формула устойчивого роста = Коэффициент удержания x Рентабельность собственного капитала 0 x 0 = 0
Актуальность и использование
Устойчивый рост является критическим фактором для определения перспектив компании. Поэтому аналитики, анализирующие компанию, очень внимательно следят за коэффициентом. Это соотношение рассчитывается с использованием двух жизненно важных параметров: доход акционеров компании. И вторая переменная, используемая для расчета формулы SGR, — это коэффициент удержания.
Желательно иметь более высокий коэффициент рентабельности капитала, поскольку это означает более высокую прибыль при том же уровне инвестиций в акционерный капитал и более высокий коэффициент удержания. Предположим, компания поддерживает более высокий уровень коэффициента удержания. В этом случае это означает, что у компании есть перспективы роста в будущем и она уверена в получении более высокой прибыли за счет денег, которые она готова оставить. Причина, по которой рентабельность собственного капитала используется в качестве переменной коэффициента, заключается в том, что она направлена на операционный рост компании, который достигается без использования финансового рычага. Финансовый рычаг Коэффициент финансового рычага измеряет влияние долга на общую прибыльность Компании. Более того, высокое и низкое соотношение подразумевает высокие и низкие фиксированные затраты на инвестиции в бизнес соответственно. читать далее.
Рекомендуемые статьи
Эта статья представляет собой руководство по формуле устойчивого роста. Здесь мы обсуждаем, как рассчитать устойчивый темп роста, практические примеры и загружаемый шаблон Excel. Вы можете узнать больше об анализе оценки из следующих статей:
- ФормулаФормулаФормула темпа роста используется для расчета годового роста компании за определенный период. Он вычисляется путем вычитания предыдущего значения из текущего значения и деления результата на предшествующее значение. Подробнее о темпах роста Формула темпов роста используется для расчета годового роста компании за определенный период. Он вычисляется путем вычитания предыдущего значения из текущего значения и деления результата на предшествующее значение.Подробнее
- Рассчитать коэффициент PEGРассчитать коэффициент PEGКоэффициент PEG, также известный как соотношение цены и прибыли к росту, представляет собой показатель, используемый для оценки стоимости акций на основе потенциала роста доходов компании. Вы можете рассчитать его по формуле PEG Ratio = P/E Ratio / Прибыль на акцию.
- Рассчитать ROE
- Обзор коэффициента PEG Обзор коэффициента PEGКоэффициент PEG сравнивает соотношение P/E компании с ее ожидаемыми темпами роста. Коэффициент PEG, равный 1,0 или ниже, в среднем указывает на то, что акции недооценены. Коэффициент PEG выше 1,0 указывает на то, что акции переоценены.Подробнее
Многие руководители считают, что рост — это очень хорошо и чем он больше тем лучше. Нить рассуждений тут следующая: если есть рост, то растет и доля занимаемого рынка и соответственно повышаются доходы. Но если смотреть с финансовой точки зрения, то ситуация несколько иная. Быстрый рост может значительно истощить ресурсы компании и если руководство игнорирует этот факт, то быстрый рост может привести к банкротству компании. Компания может в прямом смысле вырасти и лопнуть.
С другой стороны медленный рост тоже нежелателен, компании которые медленно растут сталкиваются с иными проблемами, которые также могут их погубить.
Давайте же поговорим о финансовых аспектах этого явления и начнем с определения устойчивого роста компании.
Сам термин «Устойчивый рост» — SGR (Sustainable Growth Rate) был введен в теорию и практику управления компаниями в 1960-е гг. всемирно известной консалтинговой фирмой Boston Consulting Group (BCG). Показатель SGR означает максимальный темп роста, который компания в состоянии поддерживать без изменения (увеличения) финансирования, т.е. без привлечения дополнительных финансовых ресурсов.
В научной литературе приводятся различные подходы к определению устойчивого (сбалансированного) роста.
Так, Р. Хиггинс дает следующее определение: «Это такие темпы роста продаж, которые не истощают финансовые ресурсы». К. Палепу приводит некоторые уточнения этого определения: «Это такой рост, который фирма может поддерживать без изменения доходности и финансовой политики». Дж. Ван Хорн конкретизирует характеристику «коэффициента устойчивого роста», который определяет как «…максимальный годовой прирост продаж (в процентах), который может базироваться на прогнозируемых коэффициентах деловой активности, а также коэффициента задолженности и выплаты дивидендов».
Примерами темпа роста, не истощающего финансовые ресурсы компании, являются:
1) поставщики продолжают отгружать сырье и материалы с отсрочкой платежа,
2) банки предоставляют кредит на обычных условиях,
3) акционеры принимают решения о реинвестировании прибыли и т.д.
Устойчивый рост
Жизненный цикл компании — модель развития организаций, которую можно использовать для эффективного предсказания и управления изменениями
Теоретики и практики бизнеса прекрасно знакомы с концепцией жизненного цикла компании, автором которой является Ицхак Адизес. Его работа «Corporate Lifecycles» в 1988 году повлияла на значимый рост популярности идеи «необходимости управления жизненным циклом организации». Ицхак считал, что каждая компания вынуждена проходить через определенные стадии жизненного цикла организации и последовательно решать возникающие проблемы, вызванные ростом бизнеса, изменением конкуренции, технологий и окружающей среды.
Адизес в своей модели выделял 10 стадий жизненного цикла организации, которые можно представить в виде следующего графика:
Если эту схему немного обощить, то жизненный цикл компании состоит из таких стадий:
- фаза основания — компания теряет деньги, разрабатывает продукцию и завоевывает себе место на рынке;
- фаза быстрого роста — компания становится прибыльной, но развивается так быстро, что требует регулярных поступлений извне;
- фаза зрелости — снижение темпов роста и переход от потребления внешнего финансирования к генерированию большего объема денежных средств, чем она может инвестировать;
- спад — прибыль большая, денег больше чем можно инвестировать и компания находится в постоянном поиске возможностей инвестировать в новую продукцию либо компании которые находятся на стадии роста.
На разных этапах поведение компании будет разное и будут разные способы поддержания устойчивого роста.
Еще раз: Что же такое устойчивый рост? По сути это перефразированное выражение «Чтобы делать деньги нужны деньги». Чтобы увеличить объемы продаж, необходим активы, за которые нужно платить. Нераспределенная прибыль и привлечение нового заемного капитала приносит денежные средства, но все же в некотором ограниченном объеме. Если компания не готова продавать свои акции либо брать слишком большие займы, то это ограничивает темпы роста, которые компания может поддерживать, не истощая свои ресурсы. Это и есть темпы устойчивого роста компании
Работать над повышением эффективности бизнеса гораздо ценнее и интереснее, чем над его ростом. Особенно в бизнесе зрелом.
Уравнение устойчивого роста
В финансовой литературе есть несколько способов расчета формулы устойчивого роста, я познакомлю вас с одним из них который дает Р.Хиггинс в своей книге «Финансовый анализ: инструменты для принятия бизнес-решений»
Давайте предположим что:
- компания имеет целевую структуру капитала и целевую дивидендную политику, которую она стремится поддерживать;
- руководство не хочет или не может продавать новые акции (увеличивать собственный капитал)
Я уже не раз поднимал тему составления баланса и на каких принципах он составляется. Давайте же посмотрим на баланс компании которая растет и как он изменяется при таком росте.
Как мы уже знаем Пассив баланса представляет собой информацию об источниках формирования активов. На начало года компания имела баланс в виде двух светлых прямоугольников, которые равны по размерам, так как актив всегда равен пассиву. Теперь если компания хочет увеличить свои продажи, она должна увеличить такие активы как запасы, дебиторку и производственные мощности, и в тоже время эти активы должны иметь источник формирования. Закрашенные участки показывает нам на сколько нужно увеличить активы, чтобы увеличить продажи и насколько должна увеличиться прибыль и компании и кредиторская задолженность.
Что ограничивает темпы роста продаж такой компании? По мере роста собственного капитала, компания получает возможность увеличивать и заемный капитал. Этот рост обеспечивает рост размера активов, что в свою очередь позволяет увеличивать продажи. То есть объем продаж в нашем случае ограничивается скоростью увеличения собственного капитала.
Давайте введем понятие g* — темпа устойчивого роста, то
g* = изменение собственного капитала/собственный капитал нач , где собственный капитал нач — собственный капитал на начало отчетного периода
Единственным источником собственного капитала в нашем случае будет нераспределенная прибыль, поэтому:
g* — R*прибыль/собственный капитал нач , где R — «доля нераспределенной прибыли» или 1 минус коэффициент выплаты дивидендов.
А что такое прибыль/собственный капитал? Это всем известный показатель прибыльности собственного капитала или ROE. Таким образом:
g* = R*ROEнач
Хотелось бы более подробно раскрыть показатель ROE. Давайте разложим его на составляющие (перед этим достаем учебник по финансовому менеджменту):
ROE = (чистая прибыль/продажи)*(продажи/активы)*(активы/собственный капитал) или
ROE = рентабельность продаж*коэффициент оборачиваемости активов*финансовый «рычаг» (в разной литературе эти коэффициенты могут называться по разному)
О чем это нам говорит? О том что руководство имеет три рычага, которые могут повлиять на ROE:
- прибылью полученной с каждого доллара выручки от реализации (рентабельность продаж или profit margin);
- выручкой от реализации, полученной с каждого доллара задействованных активов или коэффициентом оборачиваемости активов (asset turnover);
- количество капитала, использованного для финансирования активов, или финансовым рычагом (financial leverage).
Итак нашу формулу устойчивого роста можно преобразовать к виду:
g* = R*(рентабельность продаж*коэффициент оборачиваемости активов*финансовый «рычаг»)нач
И отсюда есть следующее следствие, что g* — единственный темп роста продаж, который согласуется со стабильным значение вышеуказанных 4 коэффициентов. Если компания увеличивает продажи с любой скоростью, отличной от g* , то вместе с этими должен измениться один или два коэффициента, то есть когда темп роста компании превышает темп ее устойчивого роста, то ей нужно повысить операционные показатели ( т.е рентабельность продаж или коэффициент оборачиваемости активов), либо изменить финансовую политику (т.е увеличить долю нераспределенной прибыли или финансовый «рычаг»).
Чрезмерный рост
Давайте же определим суть проблемы устойчивого роста для быстро развивающихся фирм. Если кратко — это катастрофичная нехватка денежных средств. Особенно это касается компаний у которых нет достаточного финансового планирования. Они воспринимают рост объемов продаж, как показатель который необходмо повышать и мало думают о финансовых последствиях такого варианта развития событий. Быстрый рост будет заганять из в почти замкнутый круг: чем быстрее они развиваются, тем больше им нужно денег и их не хватает, даже если они генерируют прибыль (ведь мы помним, что прибыль не равна денежному потоку). На некоторое время им на помощь прийдут внешние кредиторы, но и они не смогут это делать вечно и эта лавочка со временем тоже прикроется.
Сбалансированный рост
Выведенное выше уравнение можно еще немного преобразовать и записать в виде:
g* = R*(отношение активов к собственному капиталу)*рентабельность активов
И расчет показателя будет делаться просто: например если доля нераспределенной прибыль в компании — 20%, а отношение активов к собственному капиталу — 1,5, то наше уравнение прибретет вид: g* = 0,3*ROA
Что делать, если реальный рост больше, чем устойчивый рост?
Первое, что надо определить, насколько долговечна эта тендеция. Если есть вероятность того, что компания пройдет этот этап быстро и достигнет в скором времени зрелости, то проблему можно решить будущими займами, которые компания начнет отдавать когда начнет генерировать для этого достаточный денежный поток. Если же прогнозируется, что такой рост будет наблюдаться достаточно длинный промежуток времени, то можно попробовать скомбинировать такие стратегии:
- Продавать новые акции (увеличить устанной капитал);
- Увеличить финансовый «рычаг»;
- Снизить выплати по дивидендам;
- Отказаться от малорентабельной деятельности;
- Осуществить аутсорсинг одного или всех направлений производства;
- Повысить цены;
- Совершить слияние с «денежной коровой».
Давайте рассмотрим кратко каждую из них
Продажа новых акций или слияние
Такой способ привлечения денежных средств используют в развитых странах, но и там компании сталкиваются с некоторыми трудностями. В Украине как известно фондового рынка по сути нет. Для того чтобы привлечь денежные средства компании приходится заниматься долгим и утомительных поиском инвесторов, которые будут готовы купить долю в компании. Такие инвестора могуть быть двух видов: «денежные коровы» — зрелые фирмы, которые ищут возможность эффективно вложить свои денежные средства и компании с консервативным финансированием, которая в результате слияния увеличиват свою ликвидность и долговой потенциал.
Увеличение финансового «рычага»
Применение этого способа увеличивает объем заемного капитала, который компания может привлечь на каждый доллар нераспределенной прибыли. Но бесконечно его увеличивать — не вариант, так как это может привести к дефолту компании.
Снижение коэффициента дивидендных выплат
Как можно увеличить показатель нераспределенной прибыли? Правильно — выплачивать поменьше дивидендов. Конечно собственники могут быть недовольны таким решением, но тут надо оценивать их ожидания от деятельности компании в будущем.
Прибыльное сокращение
Не только финансовая политика может повлиять на рост компании. Некоторые финансовые эксперты (американские) в 60-70-х гг. 20-го века продвигали концепцию диверсификации ассортимента. Идея была в том, что компания может снизить риск, если объединит источники прибыли от бизнес на различных рынках. Потом практика показала, что не все так хорошо как кажется: ведь такая стратегия снижает риск для руководства, но ничего не делает для собственника и ресурсы компании ограничены и их распыление на много рынков приводит к снижению конкурентноспособности.
Прибыльное сокращение — это противоположность этой концепции. Компании лучше продать побочные направления деятельности и вложить деньги в основные направления. Как это помогает? А вот так: появляются денежные средства от такой продажи и в тоже время снижается объем продаж, поскольку исчезают источники для такого роста.
Эту стратегию могут применить и компании у которых небольшой ассортимент. Для них такая стратегия должна включать: отказ от клиентов, которые задерживают оплаты или от медленно оборачивающихся товарно-матеориальных запасов. Это приведет к освобождению денежных средств, повышению оборачиваемости активов и снижению продаж (которые уменьшаться из-за того, что отпадет часть клиентов из-за новых реалий).
Аутсорсинг
Аутсорсинг связан с решением: выполнять определенную работу внутри компании или отдать ее на выполнение внешнему исполнителю. Например, у компании есть технология производства детского пластилина, но постройка/покупка собственного завода дело слишком затратное и буквально может высосать все соки с компании, в таком случае само производство можно передать внешнему аутсорсеру (например заводу в Китае), а компания займется уже маркетингом и продвижением своего продукта.
Компания может ускорить устойчивый рост если увеличит степень аутсорсинга. При этом у нее освободятся активы, которые были бы задействованы для этой работы, и соответственно повышается оборачиваемость активов.
Что же передать на аутсорсинг? Работу которую могут выполнять другие, не угрожая при этом уникальным способностям (или как их еще называют «ключевым» навыкам) компании (первыми кандидатами могут быть обслуживающие пордразделения — например бухгалтерия или юридический отдел).
Ценообразование
Между ценой и объемом продаж существует обратно пропорциональная зависимость. Когда продажи растут слишком быстро по отношению к финансовым возможностям компании, то возможно, нужно повысить цены и тем самым немного замедлить рост. Более высокие цены означают повышение рентабельности продаж и соответственно увеличится темп устойчивого роста.
Слишком низкие темпы роста
Слишком большой рост это плохо, но слишком маленький несет за собой проблемы, но уже несколько иного характера. Компании с низким темпом роста не испытывают постоянную потребность в свежих денежных средствах для поддержания роста, а скорее должны решать вопрос, что делать с прибылью, которая превышает потребность организации. Конечно некоторые могут сказать, что эта проблема надуманная, но на самом деле такая ситуация может угрожать существованию компании. Хотя избыток денежных средств однозначно лучше чем их нехватка.
Причиной низкого роста компании может быть ряд разных причин: он может быть типичен для отрасли где работает компания, но может быть присущ и отдельно взятой компании. Во втором случае нужно искать причину внутри компании. При этом начать стоит с руководства компании, а для устранения причин возможно потребуются организационные изменения и повышение расходов на развитие. Если компания не способна ускорить темы рост изнутри, то у нее есть три варианта: игнорировать проблему, верунть деньги акционерам или купить рост. И давайте рассмотрим вкратце каждый вариант.
Игнорирование проблемы
Здесь возможны два варианта развития событий: руководство может продолжать делать инвестиции в ключевые направления бизнеса, несмотря на низкую рентабельность, или же можно и дальше сидеть на все увеличивающейся кучи ресурсов. В обоих случаях недостаточно используемые ресурсы привлекают рейдеров, которые после захвата компании смогут более эффективно распорядиться ресурсами и получить более существенную прибыль.
Еще одним способом охарактеризовать связь между инвестициями и ростом есть почувтвовать разницу между положительным ростом и его темным двойником — отрицательным ростом.
Положительный рост происходит, когда компания инвестирует в ту деятельность, которая предлагает доход в виде избыточной стоимости, в том числе стоимости используемого капитала. Он приносит пользу владельцам, вызывает рост акций и снижает риск враждебного поглощения компании.
Отрицательный рост связан с деятельностью которая едва окупается или совсем не покрывает затраты. И такой рост очень легко воспроизвести.
Возврат денег акционерам
Простейшим решением проблемы незадействованных ресурсов есть возврат их акционерам посредством выплаты дивидендов или обратного выкупа акций. Но руководители как правило не любят делать такие выплаты, так как они косвенно свидетельствуют о их некомпетенции. И руководители предпочитают рост, даже если он неэкономичный.
Покупка роста
Третим способом решения проблемы недостаточного роста есть его покупка. Руководство компании имея деньги, беспокоясь о том, что лучшие сотрудники уйдут и опасаясь рейдеров может купить акции других компаний. И тут скорее будет куплена уже существующая компания чем будет создаваться бизнес с нуля, так как время очень важный фактор и его нельзя игнорировать (именно поэтому технологические гиганты любят покупать стартапы).
Устойчивый рост и инфляция
У роста есть два основных источника: увеличение объема и повышение цен. Инфляция вообще штука коварная. Количество денег, которое компания должна вложить в в поддержку каждого доллара инфляционного роста, практически равна инвестициям, необходимым для поддрежания каждого долллара реального роста.
Давайте представим компанию, у которой нет реального роста, то есть она производит и продает одно и тоже количество одной и той же продукции ежегодно, но уровень инфляции составляет 10% в год. В таком случае с каждым годов товары будут дорожать на 10%, поэтому будет возрастать и объем необходимых инвестиций в запасы. В тоже время будет расти и дебиторская задолженность.
Не обойдет инфляция стороной и инвестиции в основные средства, но с некоторой задержкой. Сначала необходимую продукцию можно производить с помощью имеющихся основных средств и вроде все ок, но так будет до тех пор пока не прийдет время заменять существующие основные средства более дорогими.
Этот инфляционный рост активов нужно финансировать, точно также как и реальный рост. Следовательно инфляция ухудшает проблемы, которые возникают с управлением роста быстрорастущей компании.
Инфляция влияет и на финансовую отчетность. Во-первых она увеличивает объем необходимого внешнего финансирования, во вторых без нового собственного капитала она увеличивает отношение заемного и собственного капитала, что будет видно из финансовой отчетности, которая составляется на основе принципа первоначальной стоимости.
Практический пример расчета
Приведенная выше теория могла не полность раскрыть момент расчета показателя устойчивого роста, поэтому приведу небольшой пример расчета данного показателя в динамике
Компания имела следующие показатели в течение пяти лет:
| Показатель | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Рентабельность продаж, % | 7,8 | 8,5 | 6,3 | 6,0 | 8,3 |
| Доля реинвестированной прибыли, % | 70,0 | 62,7 | 50,9 | 44,8 | 68,9 |
| Фондоотдача | 2,5 | 2,1 | 1,7 | 1,4 | 1,4 |
| Отношение активов к собственному капиталу | 5,0 | 4,2 | 2,0 | 2,0 | 1,8 |
| Тем прироста продаж (g), % | 5,9 | 7,0 | (5,2) | (1,9) | (0,1) |
g1 = P*R*A*T = 7,8*0,7*2,5*5,0 = 68,25% . g2 = 47,0 %, g3 = 10,9 %, g4 = 7,5 %, g5 = 14,4 %.
Компания столкнулась с проблемами медленного роста и может найти выход в снижении показателя финансового левериджа.
Подытожим
Тема управления ростом компании редко поднимается в финансовой литературе. Уравнение усточивого роста которые мы вывели описывает то как работают многие руководители: избегание внешнего финансирования и балансировка операционной стратегии, цели роста и финансовой политики таким образом, чтобы можно было контролировать расхождения между реальным и устойчивым ростом. Но необходимо помнить, что это уравнение — всего лишь упрощение формальных прогнозов, оно вам поможет увидеть лес, но в то же время рассматривать каждое отдельное дерево не имеет смысл.
Итак, темп устойчивого роста — максимальная скорость, при которой компания может развиваться, не исчерпывя при этом свои финансовые ресурсы. Устойчивый рост не подразумевает неизменного уровня долга, он может увеличиваться пропорционально росту собственного капитала.
Устойчивый рост — это произведение четырех финансовых коэффициентов: рентабельности продаж, коэффициента удержания, коэффициента оборачиваемости активов и финансового рычага.