Если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения сделки купли продажи то рассчитывается

Стоимость открытых акционерных обществ
по отношению к закрытым должна быть:

Ответ:

выше
ниже
равна

Расчетная величина, за которую
предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате
сделки между продавцом и покупателем, называется:

Ответ:

рыночная
стоимость
инвестиционная
стоимость
ликвидационная
стоимость
кадастровая
стоимость

Рыночная стоимость может выражаться
отрицательной величиной в случае оценки:

Ответ:

нематериальных
активов
изношенного
оборудования
имущества,
сданного в аренду
устаревших
объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного
участка
экологически
неблагополучных объектов

Какой документ является основанием для
проведения оценки бизнеса?

Ответ:

лицензия
договор
акт
сертификат
распоряжение

Потребителями результатов оценки могут
являться:

Ответ:

только
заказчик оценки
любой
участник оценочной деятельности
органы
исполнительной власти
собственник
оцениваемого имущества

При балансовой или бухгалтерской
оценке активы фирмы равны:

Ответ:

сумме
неосязаемых активов, обязательств и собственного капитала
сумме
обязательств и величины чистого собственного капитала
чистому
собственному капиталу
сумме
стоимости: гарантий, лицензии и страховки

Если расчет стоимости бизнеса производится
с целью заключения сделки купли-продажи, то рассчитывается:

Ответ:

инвестиционная
стоимость
стоимость
замещения объекта оценки
рыночная
стоимость
ликвидационная
стоимость

К какому подходу относятся метод
чистых активов и метод ликвидационной стоимости?

Ответ:

затратному
доходному
сравнительному

Практика оценки бизнеса в России
показывает, что наибольшее применение находит:

Ответ:

доходный
подход
сравнительный
подход
затратный
подход

К какому подходу относятся метод
капитализации доходов и метод дисконтированных денежных потоков?

Ответ:

затратному
доходному
сравнительному

Сумма затрат в рыночных ценах,
существующих на дату оценки, необходимых для создания объекта идентичного
объекту оценки, является:

Ответ:

нормативной
стоимостью
рыночной
стоимостью
стоимостью
воспроизводства
инвестиционной
стоимостью

В основу какого подхода к оценке
бизнеса положен принцип замещения?

Ответ:

затратного
доходного
сравнительного

В основу какого подхода к оценке
бизнеса положен принцип ожидания?

Ответ:

затратного
доходного
сравнительного

Какой метод оценки необходимо
использовать в случае принятия собранием кредиторов решения о введении на
предприятии конкурсного производства?

Ответ:

дисконтированных
денежных потоков
капитализации
доходов
ликвидационной
стоимости
чистых активов

Как называется вероятность того, что
доходы от инвестиций в оцениваемый бизнес окажутся больше или меньше
прогнозируемых

Ответ:

риск
убыток
прибыль
дефицит
избыток

«Чем больше предприятие способно
удовлетворить потребность собственника, тем выше его стоимость» — это
принцип:

Ответ:

ожидания
предвидения
полезности
вклада
остаточной
продуктивности

К какому подходу относятся метод рынка
капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов?

Ответ:

затратному
доходному
сравнительному

Максимальная стоимость предприятия
определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с
эквивалентной полезностью» — это принцип:

Ответ:

предвидения
полезности
вклада
замещения

В настоящее время в России для
осуществления оценочной деятельности необходимо иметь:

Ответ:

лицензию
Министерства экономического развития
свидетельство
о членстве в СРОО оценщика
лицензию
Минимущества
разрешение
Министерства финансов

В договоре об оценке должны
содержаться следующие условия:

Ответ:

основания
заключения договора
вид объекта
оценки
вид
определяемой стоимости (стоимостей) объекта оценки
сведения о
страховании гражданской ответственности оценщика
все
перечисленное

Источник

Текст работы размещён без изображений и формул.
Полная версия работы доступна во вкладке «Файлы работы» в формате PDF

Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась возможность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими субъектам хозяйственной деятельности собственностью, подыскать новое помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.

У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также формирует потребность в новой услуге – оценке стоимости объектов и прав собственности.

По мере развития рыночных отношений в российской экономике стоимость бизнеса начинает играть все большую роль в жизни отечественных компаний и предприятий. Это объясняется рядом факторов:

— интенсивный процесс приватизации собственности, активное проведение операций по купле-продаже предприятий, требующее адекватной оценки стоимости продаваемых предприятий;

— некорректность отражения в текущей финансовой документации в следствие активных инфляционных процессов стоимости фондов большинства действующих предприятий и необходимость правильного отображения стоимости активов;

— активный процесс выхода многих отечественных компаний на международный финансовый рынок, который невозможен без отлаженного в компании процесса бизнес- планирования , отвечающего принятом в мире нормам.

Целью данной работы является определение рыночной стоимости предприятия, назначение для последующей продажи. Под рыночной стоимостью понимается цена, выраженная в денежных единицах или в денежном эквиваленте, по которой собственность перешла бы из рук продавца в руки покупателя при их взаимной готовности купить или продать, достаточной информированности о всех имеющих отношение к сделке фактах, причем ни одна из сторон не принуждалась бы к совершению сделки.

1. Основы оценки рыночной стоимости бизнеса

1.1 Цели оценки бизнеса и определения стоимости объекта

Оценка стоимости предприятия – это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости капитала.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия — это время и риск. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск – вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно без рисковым.

Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость – это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.

Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

— оценка рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» объект оценки по наиболее реальной цене, т.к. рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

— знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

— периодическая рыночная оценка стоимости объектов позволяет повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;

— покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия (бизнеса) помогает принять верное эффективное инвестиционное (или иное) решение;

— оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы — эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;

— оценщик несет ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» именно эксперта;

— оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является рычагом регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

При определении рыночной стоимости предприятия (бизнеса) необходимо собрать все возможные документы и другую информацию, которая может понадобиться в ходе оценки:

— информацию о предприятии общего характера: данные о правах и сроках владения имуществом — документы с регистрации земли и недвижимости, принадлежащей оцениваемому предприятию, кадастровые выписки и т.п; устав юридического лица, устав акционерного общества, реестр акционеров, книги протоколов и т.п.; бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках за ряд предыдущих периодов;счета управленческого учета, бюджеты, балансовые отчеты, прогнозы, бизнес-план предприятия, технико-экономические обоснования инвестиционных проектов;

— информация о бизнесе и специфике деятельности предприятия: характеристики бизнеса, интерес в собственности на бизнес или ценная бумага, подлежащие оценке, в том числе права, привилегии и обязательства, факторы, влияющие на контроль и любые соглашения, ограничивающие продажу или передачу; характер, история и перспективы бизнеса; финансовая информация за прошлые периоды;

— информация для определения эффективности на уровне отрасли: характеристика и динамика отраслей, которые оказывают или могут оказывать воздействие на бизнес; экономические факторы, влияющие на бизнес; информация с рынков капитала, например, достижимая ставка отдачи по альтернативным инвестициям, сделки на фондовом рынке, слияния и поглощения; прогнозы фонда заработной платы; рыночный спрос на продукцию;

Помимо сбора информации, при оценке бизнеса необходимо также совершить ряд операций по подготовке финансовой документации для дальнейшего проведения этапов оценки.

— во-первых, в случае необходимости следует провести инфляционную корректировку бухгалтерской отчетности предприятия.

— во-вторых, необходимо выполнить нормализацию некоторых статей отчетности, исключить из рассмотрения нетипичные доходы и расходы. В то же время необходимо с осторожностью подходить к корректировке, отражающей чрезвычайные события, всякий раз, когда чрезвычайные события происходят в большинстве периодов, но в каждом году они предстают как результат разных явлений. Многие предприятия каждый год имеют позиции, отражающие чрезвычайные события, поэтому следует предусмотреть резервы на непредвиденные расходы в связи с такими событиями.

Бизнес — это конкретная деятельность юридического или физического лица. При этом юридическое лицо — предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для предпринимательской деятельности (ст. 132 ГК РФ).

Имущественный комплекс включает в себя земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства.

Оценка стоимости предприятия включает расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) – это определенный процесс и для получения результата эксперт оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и выбранных методов. Вместе с тем можно выделить общие для всех случаев этапы оценки.

Следует отметить, что оценка стоимости – процесс целенаправленный. Эксперт оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта. Какую стоимость необходимо определить, зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик оцениваемого объекта. Например, если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения сделки купли-продажи, то рассчитывается рыночная стоимость, если же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.

Следующая черта процесса оценки стоимости заключается в том, что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному измерению и денежному выражению.

Сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических характеристик, местоположения, генерируемого им дохода, состава и структуры активов и обязательств и т. п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.

Основными случаями, в которых оценивается стоимость бизнеса, являются:

— необходимость повышения эффективности текущего управления предприятием;

-определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке;

-определение стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям;

— реструктуризация предприятия (ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга);

— определение стоимости залога предприятия при кредитовании;

— принятие обоснованных управленческих решений;

Результатом произведенной оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации.

Рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства.

Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в вы бранной валюте, так как это позволит провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в другую.

1.2 Основные виды оценки стоимости имущества

Стоимость любого имущества можно определить двумя тесно связанными между собой способами: во-первых, как некоторое количество какого либо другого имущества (имеется в виду денежный эквивалент), на которое это имущество можно обменять, и, во-вторых, на текущую стоимость доходов, которые ожидает получить в будущем владелец имущества.

Важно проводить различия между понятиями стоимость, затраты и цена.

Стоимость – мера того, сколько покупатель (инвестор) будет готов заплатить за оцениваемую собственность. Затраты – величина издержек, необходимых для того, чтобы создать объект собственности, сходный с оцениваемым. Эти затраты могут не отличаться от той суммы, которую будет готов заплатить возможный покупатель. В зависимости от ряда факторов, включая потребности покупателя, наличие равноценных объектов и активность других покупателей, эти затраты могут быть выше или ниже стоимости на определенную дату оценки.

Стоимость и цена равны между собой только в условиях совершенного рынка. Стоимость в применении к имуществу представляет собой ожидаемую цену, которая должна быть результатом конкретных условий. Цена совершившийся факт, отражающий то, сколько было затрачено на покупку сходных объектов в прошлых сделках. Только сделав анализ, оценщик может утверждать, является ли текущая выплаченная или полученная цена отражением стоимости имущества.

В силу различных потребностей и выполняемых функций на практике, согласно стандартам оценки, используются следующие основные виды стоимости:

-Обоснованная рыночная стоимость – цена, характерная для данного вида имущества на конкурентном и открытом рынке. Предполагает свободную конкуренцию, когда и покупатель, и продавец действуют экономически рационально и сознательно, обладая необходимой информацией и не испытывая каких-либо внешних принуждений в сделке. Эта стоимость используется в случаях, связанных с отчуждением и передачей прав собственности.

Нормативно рассчитываемая стоимость – стоимость имущественного комплекса, рассчитываемая на основе утвержденных соответствующими органами управления метод единенные шкалы нормативов (ставок, коэффициентов, удельных цен) для рассматриваемых типов имущественных комплексов. Примером нормативно рассчитываемой стоимости является налогооблагаемая стоимость имущества предприятия.

Налоговой базой для исчисления налога на имущество предприятия служит среднегодовая остаточная стоимость основных средств, нематериальных активов, запасов и затрат. Для расчета налогооблагаемой стоимости берутся отражаемые в активе баланса остатки по соответствующим счетам, имущества предприятия бухгалтерского учета. Другой пример нормативно рассчитываемой стоимости – определение стоимости земельного участка для исчисления земельного налога. Существуют утвержденные ставки налога в рублях с одного квадратного метра и корректирующие, коэффициенты, учитывающие различные характеристики земель или участков.

С точки зрения системы бухгалтерского учета различают стоимость балансовую, подразделяемую на первоначальную, восстановительную и остаточную.

Балансовая стоимость – затраты на строительство или приобретение элемента собственных основных средств предприятия, числящегося на его балансе.

Первоначальная стоимость отражается в учетных документах на момент ввода объекта в эксплуатацию на данном предприятии. Находящийся в эксплуатации объект имущества учитывается по первоначальной стоимости либо до момента, когда он подвергается реконструкции или модернизации, либо до момента официально назначенной переоценки фондов.

Восстановительная стоимость – стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях. Оценщиком рассчитывается полная восстановительная стоимость элементов основных фондов методом замещения, то есть по современной рыночной стоимости аналогичных объектов.

Остаточная стоимость может иметь рыночный характер, если ее оценку ведут по ценам вторичного рынка.

В зависимости от порядка оценки различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.

Стоимость воспроизводства – стоимость точной копии оцениваемого объекта имущества, приобретаемого или воспроизводимого в настоящее время по действующим ценам и из тех же или очень похожих материалов.

Стоимость замещения – текущая стоимость производства аналогичного объекта собственности, эквивалентного по полезности оцениваемому объекту.

Различают стоимость имущественного комплекса продолжающего функционировать, и ликвидационную стоимость.

Стоимость имущественного комплекса, продолжающего функционировать представляет собой стоимость такого объекта купли-продажи, который после совершения сделки будет по-прежнему функционировать и приносить доход.

Ликвидационная стоимость представляет собой цену, с которой вынужден согласиться владелец при продаже имущества в срок меньше разумно приемлемого для рынка.

В зависимости от ситуации оценки различают также несколько видов стоимости: инвестиционную, потребительную, страховую, утилизационную.

Инвестиционная стоимость – стоимость имущественного комплекса, если его рассматривать как инвестиционный вклад в реализацию какого-либо инвестиционного проекта.

Потребительная стоимость. Она отражает стоимость, или важность объекта собственности для конкретного владельца, который может и не иметь намерений выставлять его открытом рынке.

Страховая стоимость – рыночная стоимость объекта, определяемая для целей страхования и отражаемая в страховом договоре.

Утилизационная стоимость – стоимость утилизируемых материальных активов, достигших предельного состояния вследствие полного износа или чрезвычайного события потерявших свою первоначальную полезность.

На сегодняшний день, оценка имущества, или имущественных комплексов является самым распространенным видом оценочной деятельности, это обусловлено в первую очередь широтой спектра объектов оценки, классифицируемых как имущество.

В следствие этого, оценка имущественного комплекса является наиболее полным видом оценки, включающий в себя оценку недвижимости, машин и оборудования, транспортных средств, финансовых вложений, нематериальных активов и прочее.

1.3 Подходы и методы к оценке стоимости бизнеса

При оценке стоимости бизнеса, как и при оценке имущества, применяются три классических подхода: сравнительный, доходный и затратный.

Сравнительный подход к оценке предполагает, что ценность активов определяется величиной, по которой они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. В данном случае цена определяется рынком с учетом корректировок, обеспечивающих сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов стоимость предприятия определяется на основе расчетов.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов: метод компании-аналога, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Способность предприятия приносить доход является самым важным показателем при оценке полного права собственности на предприятие. Поэтому одним из основных методов оценки имущества является «доходный подход», позволяющий определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

Этот подход предусматривает следующий набор действий: анализ ретроспективных данных и составление прогноза будущих доходов, оценку риска, связанного с получением доходов, определение периода времени получения доходов. Сумма будущих доходов, приведенная к текущей стоимости, является ориентировочной величиной стоимости, которую может заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор. Основным показателем при доходном подходе оценки имущества является показатель «чистого денежного потока» — разница между притоком и оттоком денежных средств за определенное время

Затратный (имущественный) подход в оценке предприятия рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Этот подход предполагает, что стоимость активов предприятия определяется суммой затрат на его воспроизводство или замещение с учетом физического и морального износа. В рамках имущественного подхода используется методика скорректированной балансовой стоимости.

В рамках этого подхода используются пять основных методов:

— метод чистой балансовой стоимости активов, исходя из анализа баланса предприятия;

— скорректированной балансовой стоимости;

— стоимости замещения;

— оценки чистой рыночной стоимости материальных активов;

— восстановительной стоимости;

— ликвидационной стоимости;

— избыточных прибылей.

Рассмотрим эти методы.

Метод чистой балансовой стоимости (чистых активов) – наиболее простой метод оценки активов компании. Чтобы получить чистую балансовую стоимость активов, из значения валюты баланса вычитают все краткосрочные и долгосрочные обязательства фирмы. В итоге определяется стоимость собственного капитала компании, т. е. значение чистой балансовой стоимости активов. Данный метод применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем.

Метод скорректированной балансовой стоимости – более усовершенствованный метод оценки фирмы. Он включает в себя результат переоценки, который корректирует остаточную стоимость активов на фактор инфляции. При определении стоимости фирмы производится переоценка ее активов с введением полученного результата этой переоценки в баланс: со стороны активов – сумма переоценки, со стороны пассивов – резерв переоценки. Таким образом, определяется чистая, скорректированная балансовая стоимость, которая, по сути, является суммой собственного капитала компании и резерва переоценки.

Метод стоимости замещения оценивает фирму, исходя из затрат на полное замещение ее активов при сохранении ее хозяйственного профиля. Метод ориентирован только на оценку материальных активов и приемлем для капиталоемких предприятий.

Метод оценки чистой рыночной стоимости материальных активов. Для определения рыночной оценки материальных активов необходимо использовать хорошо составленный, достоверный и скорректированный баланс, который отразит экономическую стоимость материальных активов и пассивов предприятия.

Метод восстановительной стоимости является в чем-то схожим с методом стоимости замещения. При использовании этого метода рассчитывают все затраты, необходимые для создания точной копии оцениваемой фирмы. Эти затраты рассматриваются как восстановительная стоимость оцениваемого объекта. В отличие от предыдущего, этот метод учитывает стоимость нематериальных активов, таких как авторские права, патенты, компьютерные программы и т.п

Метод ликвидационной стоимости используется в случае, когда фирма прекращает свои операции, распродает активы и погашает свои обязательства. Метод дает самую низкую цифру оценки и позволяет определить нижний уровень стоимости бизнеса.

Метод избыточных прибылей применяют для оценки стоимости нематериальных активов (оценки гудвилла). Оценка нематериальных активов сводится к учету в стоимости предприятия тех активов, которые не являются материальными, как, например, торговая марка, авторские права, сеть дистрибьюторов, клиентура, патенты, «ноу-хау», компьютерные программы и другое.

Доходный подход позволяет учесть перспективы развития фирмы. Однако во многом эти прогнозы будут зависеть от будущего развития рынка в России. Сравнительный (рыночный) подход является единственным методом, учитывающим ситуацию на рынке. Затратный подход базируется на рыночной стоимости реальных активов компании, однако не отражает будущие доходы имущества.

При полной и достоверной информации, полученной оценщиками в процессе оценки, все три подхода должны дать результаты, достаточно близкие по своему значению, в противном случае для определения итоговой величины рыночной стоимости компании анализируются преимущества, недостатки использованных подходов и качество полученной информации с присвоением каждому подходу весового коэффициента.

2. Оценка рыночной стоимости предприятия ООО «Сфера»

2.1. Особенности деятельности исследуемого предприятия

Общество имеет самостоятельный баланс, круглую печать со своим наименованием, штампы, бланки, имеет право открывать расчетный и иные счета в учреждениях банка, создавать дочерние общества с правами юридического лица, а также филиалы и представительства.

Общество является собственником своего имущества и осуществляет права собственника для выполнения целей и задач, предусмотренных Уставом в соответствии с назначением имущества.

Общество отвечает по своим обязательствам всем своим имуществом.

Общество обладает полной хозяйственной самостоятельностью в определении формы управления, принятия хозяйственных решений, сбыта, установления цен, оплаты труда и распределения прибыли.

Общество внесено в ОГРН 14 июля 2003г. № 1032500701793 ИМНС по г. Находке.

Полное фирменное наименование общества: Общество с ограниченной ответственностью “ Сфера” (ООО “ Сфера ”);

Место нахождения общества: Российская Федерация, Приморский край, г. Находка, Находкинский проспект, 3.

Уставный капитал общества составляет 10 000рублей.

Филиалов и представительств ООО «Сфера» не имеет.

Предприятие возглавляет директор, который организует всю работу предприятия и несет полную ответственность за его состояния и деятельность перед государством и трудовым коллективом.

Директор представляет предприятие во всех учреждениях и организациях, распоряжается имуществом предприятия, заключает договор, издает приказы по предприятию, в соответствии с трудовым законодательством, принимает и увольняет работников, применяет меры поощрения и налагает взыскания на работников предприятия, открывает в банках счета предприятия.

Заместитель директора по экономическим вопросам несет ответственность за выполнение плана продаж, своевременную реализацию товара, руководит работой по планированию и экономическому стимулированию на предприятии, повышению производительности труда, выявлению и использованию производственных резервов улучшению организации производства, труда и заработной платы и др.

Бухгалтерия осуществляет учет средств предприятия и хозяйственных операций с материальными и денежными ресурсами, устанавливает результаты финансово-хозяйственной деятельности

Бухгалтерия также производит всесторонний анализ результатов деятельности предприятия, разрабатывает мероприятия по снижению себестоимости и повышению рентабельности предприятия, подсчет заработной платы и др.

Отдел кадров разрабатывает штатное расписание, составляет годовые, квартальные, и месячные планы по труду и осуществляет контроль за их выполнением, разрабатывает мероприятия по повышению производительности труда, разрабатывает технически обоснованные нормы выработки и проводит анализ их выполнения, организует и участвует в разработке вопросов научной организации труда, содействует движению за коллективную гарантию трудовой и общественной дисциплины.

Отдел продаж составляет месячные и квартальные планы по объему продаж. Отслеживает своевременную оплату клиентов за отгруженный товар.

Отдел закупа производит выбор поставщиков, расчет оптимального размера партии закупаемого товара.

Работники склада отвечают за соблюдение норм и сроков хранения продукции, приемку товара от поставщиков и отгрузку товара покупателям в необходимом количестве и ассортименте.

Общество осуществляет следующие основные виды деятельности:

— приобретение и дальнейшая перепродажа строительных материалов для внутренних и наружных работ;

— реализация сантехнических изделий;

— реализация лакокрасочных материалов;

— пошив и реализация спецодежды.

Стабильным и перспективным покупателем товара стали индивидуальные застройщики и частные предприятия. Покупатели товара делятся на два основных сегмента: юридические лица — предприятия и организации, специализирующиеся на выполнении строительно-монтажных работ и население, закупающие товар для собственных нужд. Частные лица, как правило, приобретают товар самостоятельно или опосредованною — через подрядчиков.

Приоритетными направлениями деятельности общества являются:

а) концентрация на выпуске наиболее рентабельных видов товаров;

б) повышение конкурентоспособности продукции за счет:

в) повышения качества выпускаемого товара;

д) выпуска новых видов изделия;

е) выпуска новых видов строительных материалов;

ж) расширение рынков сбыта;

з) организация комплексного подхода к обслуживанию конечного потребителя;

В своей деятельности предприятие придерживается концепции социально-этического бизнеса. В соответствии с данной концепцией задачей организации является установление потребностей целевых рынков и обеспечение желаемой удовлетворенности потребителей более эффективными (чем у конкурентов) способами при одновременном обеспечении благополучия общества в целом

Концепция социально-этичного маркетинга требует от предприятия сочетания трех факторов:

а) получение прибыли;

б) удовлетворение запросов потребителей;

в) улучшение общего благосостояния людей

Руководство фирмы своей деятельностью ориентируется на изучение потребности и запросов потребителей и в качестве одной из главных задач считает повышение качества производимого товара.

Целью предприятия является удовлетворение потребности фирмы и населения в строительных материалов лучшего качества.

Таблица 1 — Наименование продукции

Строительные материалы

Сантехнические изделия

Лакокрасочные изделия

Спецодежда

клеи герметики, жидкие гвозди монтажная пена:

Серпянки ленты пленки

Обои

Крепеж

Фанера

Инструмент

Крепеж

Керамогранит

Керамика

Плитка

Решетки (Решетки перфорированные металлические, решетки металлические накладные, решетки вентиляционные пластиковые)

Гипсокартон, гипсоволокно

Строительные смеси, шпаклевки

Утеплители

Светильники

Ламинированный паркет, двери

Краны

Мойки

Ванны

Вентили

Сантехнические принадлежности

Смесители

Тросы, спирали

Фитинги

трубы и водопроводная арматура

«Тиккурила»

«Краски Текс»

«Фасадные краски»

«грунтовки»

«пропитки

ЛКМ для внутренних работ; лакокрасочные материалы для защиты металла от коррозии;

Защитная спецодежда

Костюмы рабочие

Комбинезоны и полукомбинезоны

Халаты рабочие

Жилеты

Фартуки

Трикотаж

Спецодежда для охранных структур

Одежда сферы услуг

Поварская одежда

Летние головные уборы

Зимние головные уборы

Куртки рабочие

Трикотаж

Брюки и комбинезоны

Основные технико-экономические показатели ООО «Сфера» представлены в таблице 2. По результатам анализа технико-экономических показателей выручка от продаж исследуемого предприятия в рассматриваемом периоде увеличилась с 79630 до 177753 тыс. руб. К уровню 2010 г. темп роста выручки составил в 2011 г. 137,96% в 2011 г. 161,81

Причинами роста выручки от продаж послужило начало активной деятельности на рынке строительных оборудований и реализация маркетинговой политики, направленной на расширение рынка сбыта. Во многом этому способствовало расширение торгово-производственной базы за счет увеличения объемов складских помещений для хранения товаров.

Таблица2 — Анализ основных технико-экономических показателей за 2010-2012годы

Наименование показателей	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Абсолютные изменения	Темп роста, %
2011-2010 г.	2012-2011 г.	2011-2010 г.	2012-2011 г.
1. Выручка от продаж, тыс. руб. (стр. 010)	79630	109855	177753	302225	67898	137,96	161,81
2.Среднесписочная численность, чел. в т.ч.	46	46	51	0	5	0	110,87
4. Среднегодовая выработка, тыс. руб. (стр. 1/стр.2)	1731,09	2388,15	3285,35	657,06	897,2	137,96	137,57
5. Фонд оплаты труда, тыс. руб.	10012	10563	13749	551	3186	105,5	130,16
6. Среднегодовой уровень оплаты труда, тыс. руб. (стр. 5/стр.2)	217,65	229,63	269,59	11,98	39,96	105,5	117,4
7. Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. руб.	132	156	204	24	48	118,18	130,77
8. Фондоотдача основных средств, руб. (стр. 1/стр.7)	603,26	704,20	871,34	100,94	167,14	116,73	123,73
9. Фондоемкость, руб. (стр. 7/стр.1)	0,002	0,001	0,001	-0,001	0	50	100
10. Себестоимость продукции, работ, услуг, тыс. руб. (стр. 020)	77641	100568	138063	22927	37495	129,53	137,28
11. Затраты на 1 руб. товарной продукции, руб. (стр. 10/стр.1)	0,975	0,915	0,778	-0,06	-0,137	0	101,33
12. Прибыль от продаж, тыс. руб. (стр. 050)	1989	9287	39690	7298	30403	466,92	427,37
13. Рентабельность продаж, % (стр. 12/стр.1*100%)	2,50	8,45	22,33	5,95	13,88	338	264,26

Низкий уровень выручки от реализации в 2010 г. в сравнении с 2011 и 2012 гг. был обусловлен недостатком складских мощностей для хранения товаров.

Среднегодовая выработка на исследуемом торговом предприятии в 2012 году составила 3285,35тыс. руб. тыс. руб. на человека, в 2011 г. – 2388,15 тыс. руб., что значительно выше значений базового периода – 1731,09 тыс. руб. Темп роста среднегодовой выработки 1 работающего составил соответственно 137,96 и 137,57%. Это связано с увеличением объема товарооборота.

Фонд оплаты труда также увеличился с 10012 до 13749 тыс. руб. Рост фонда оплаты труда за период в целом связан с увеличением численности персонала в 2012 г. на 5 человек по сравнению с предыдущими годами.

Темпы среднегодовой выработки превысили темпы роста расходов на заработную плату, что свидетельствует о недостаточной эффективности действующей системы оплаты труда и мотивации персонала.

Среднегодовая стоимость основных средств исследуемого предприятия увеличилась с 132 до 204 тыс. руб. что обусловлено формированием торгово-производственной базы.

В 2010-2012 гг. выручка с каждого рубля стоимости основных производственных фондов увеличилась с 603,26 до 871,34 руб., рост фондоотдачи обусловлен опережающими темпами роста выручки от реализации в сравнении с темпами роста стоимости основных производственных фондов. В то же время фондоемкость уменьшилась с 0,002 до 0,001 руб. Рост фондоотдачи при одновременном снижении фондоемкости основных производственных фондов является положительным фактором и свидетельствует об эффективном использовании собственных основных средств.

Данные показатели положительно характеризуют работу предприятия и свидетельствуют об эффективном управлении персоналом предприятия.

По итогам деятельности ООО «Сфера» в рассматриваемом периоде финансовый результат характеризовался следующим образом: в 2010 г. прибыль от реализации составила 1989 тыс. руб., в 2011 г. — 9287тыс. руб., в 2012прибыль от реализации 39690 тыс. руб.

Таблица 3 Анализ себестоимости выполненных работ, оказанных услуг.

Показатели	2011	2012	Отклонение (–;+), 2011 к 2010 г.
тыс.руб.	%	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%
Оплата труда и отчисления на социальные нужды	4356	24,6	12684	44.2	8328	19,6
Материалы	80	0,5	207	0.7	127	0,2
Амортизация	246	1,4	658	2.3	412	0,9
Основные средства до 20 000	38	0,2	124	0.4	86	0,2
Прочие расходы	12996	73,4	14997	52.3	2001	-21,1
Итого затрат	17716	100	28670	100	10954	-0,2

Рассмотрев анализ себестоимости выполненных работ за 2011- 2012 год мы видим, что оплата труда и отчисление на социальные нужны в 2010 году составила 4356 тыс.рублей, а в 2011 году 12684.Оплата труда и отчисление на социальные нужны увеличился 19,5% по сравнению с 2012 годом. Материалы увеличились по сравнению с 2011 г на 0, 2%.Прочие расходы увеличились на 14997 тыс.руб.

2 2 Расчет рыночной стоимости предприятия затратным подходом

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств, результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Подход представлен двумя методами: методом стоимости чистых активов и методом ликвидационной стоимости. В данном случае применен метод чистых активов.

Метод стоимости чистых активов применяют в том случае, если предприятие обладает значительными материальными активами и ожидается, что будет по-прежнему действующим предприятием. ООО «Сфера» относится к такому предприятию. Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса и определяется обоснованная рыночная стоимость каждого актива в отдельности.

Оценка производственных запасов

Производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

Оценка дебиторской задолженности начинается с ее анализа. Составляется список всех дебиторов, определяется срок возврата долга, анализируется возможность возврата долга в сроки, предусмотренные соответствующими договорами.

Непросроченная дебиторская задолженность может оцениваться путем дисконтирования будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости. При этом ставка дисконта должна учитывать риск, связанный со сбором будущих платежей.

Дебиторскую задолженность предприятия ООО «Сфера» в сумме 1000290 рублей составляют:

Задолженность ИП Окинян – 1000290 рублей (расчет через 10 дней);

Просроченной задолженности не выявлено. Таким образом, дебиторскую задолженность ООО «Сфера» составляет в сумме 1000290 рублей.

Оценка денежных средств.

Денежные средства являются наиболее ликвидными активами, находятся в кассе предприятия в размере 672 рубля, не превышают разрешенный банком лимит кассового остатка (3000 рублей) и в расчетах учитываться не будут.

На основании проведенных расчетов, а также данных, полученных после оценки основных и оборотных фондов, находящихся на балансе, можно рассчитать рыночную стоимость всех активов предприятия.

Рыночная стоимость предприятия определяется путем уменьшения рыночной стоимости активов на величину обязательств предприятия (кредиторской задолженности):

Стоимость = Активы — Обязательства

4197985,84 – 110000,00 = 4087985,84 руб.

Расчет рыночной стоимости предприятия доходным подходом

При расчете доходным подходом выбран метод прямой капитализации.

Данный метод заключается в расчете текущей стоимости будущих доходов, полученных от предприятия с помощью коэффициента капитализации

В качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года – 2 350 000 рублей (по балансу: стр.470+стр.465).

Коэффициент капитализации рассчитывается методом кумулятивного построения по формуле (1)

К = 12%+10%+7% = 29%

Таким образом, рыночная стоимость объекта оценки, рассчитанная доходным подходом, составит 2350000/0,29 = 8 103 448 рублей.

Для определения рыночной стоимости предприятия в рамках данной работы использовались затратный подход- метод чистых активов и доходный подход — метод прямой капитализации.

В данном случае, наибольшей достоверностью обладает расчет затратным подходом, который базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, но не отражает будущие доходы бизнеса.

Сложность применения доходного подхода заключается в непредсказуемости темпов инфляции и нестабильности рыночной экономики в нашей стране. Тем не менее, считаем возможным применение доходного подхода при обобщении результатов оценки.

Значимость расчетов различными подходами при определении итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки выражается в виде удельного веса каждого из использованных методов.

С учетом мнений большинства специалистов установлены весовые коэффициенты, отражающие долю результатов каждого из использованных подходов в определении итоговой стоимости.

2 .3 Расчет рыночной стоимости предприятия доходным подходом

Применение метода капитализации доходов

Как уже было отмечено, доходный подход применяется в тех случаях, когда есть возможность составить представление о дальнейшем развитии предприятия. Оценка доходным подходом предполагает построение прогноза доходов. В зависимости от равномерности поступления доходов выбирается либо метод капитализации, либо метод дисконтирования. Мы оценим стоимость предприятия ООО«Сфера» методом капитализации доходов.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которой рассчитывается рыночная стоимость предприятия. Использование данного метода заставляет оценщика решать следующие задачи:

— Определить продолжительность анализируемого периода.

— Определить капитализируемую базу.

— Определить коэффициент капитализации.

— Рассчитать рыночную стоимость.

В настоящее время существует множество методов капитализации дохода предприятия, различающиеся в зависимости от принятых для базы (видов) дохода и фактора, на который делятся или умножаются эти доходы. Так, например, можно выделить: капитализацию чистого дохода (до налогообложения, выплаты процентов и капитализации затрат); капитализацию чистого дохода (после налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат) капитализацию фактических дивидендов; капитализацию потенциальных дивидендов; использование Различного рода мультипликаторов: цена / прибыль, цена / выручка и другие.

В качестве капитализируемой величины выбирается чистый доход (после налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат). Величина чистой прибыли , согласно данным формы № 2 ООО «Сфера» в 20012 году составила 24 тыс. руб.

Ставка капитализации = чистая прибыль/цена продажи бизнеса.

Отсюда можно вычислить цену продажи бизнеса:

Цена продажи бизнеса = чистая прибыль/ ставка капитализации.

Для определения ставки капитализации можно использовать 2 способа.

1. Определение ставки капитализации по данным продаж аналогичных бизнесов.

В результате исследования продаж аналогичных бизнесов по материалам интернет — были отобраны три сделки, в которых продаваемый бизнес максимально похож на оцениваемый.

К₁ = 6 000 000/35 000 000 = 0,1714 – торговый центр в Находке;

К₂ = 3 000 600/15 000 000 = 0,20 – торговый центр в Партизанске

К₃ = 1 800 000/4 200 000 = 0,4286 –торговый центр во Владивостоке.

К_ср.= (0,1714 + 0,20 + 0,4286)/3 = 0,2667

Стоимость бизнеса, рассчитанная методом капитализации прибыли:

24 000 /0,26667 = 89, 988 тыс. руб.

2. Определение ставки капитализации методом кумулятивного построения по формуле:

К=Сб+Рл+Рр (1)

где Сб – безрисковая ставка (в качестве «безрисковой» взята ставка по депозитам для юридических лиц в банках высокой надежности, по данным агентства «Сбербанк» на 01.01.12 г. составляла 18,5 %);

Рл – риск ликвидности (возможность потери, при реализации объекта –из-за недостаточной развитости рынка, несбалансированности, неустойчивости);

Рр – региональный риск, присущий конкретному региону и

Проведя необходимые расчеты, получаем:

Коэффициент капитализации = К = 18,5%+10%+7% = 35,5%

Стоимость ООО «Сфера» = 24 000 / 35,5 = 676,06 тыс. руб.

Осуществим согласование результатов оценки.

Стоимость ООО «Сфера» =(89,988 +676,06 )/2 =383, 024 тыс.руб.

Таким образом, рыночная стоимость предприятия ООО «Сфера» согласно доходному подходу, рассчитанная методом капитализации, в 2012 году составила ≈383, 024 тыс.руб.

2 .4 Расчет рыночной стоимости предприятия рыночным подходом

Сущность рыночного (сравнительного) подхода к оценке бизнеса является то, что наиболее вероятной ценой бизнеса будет реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

В рамках рыночного подхода выберем метод сравнимых продаж (сделок) для оценки стоимости ООО «Сфера» так как этот он ориентирован на цены приобретения предприятия в целом и единственный из всех методов рыночного подхода легко применим к анализируемому предприятию.

Объектами сравнения выбраны сделки с предприятиями, занимающимися аналогичным видом бизнеса и сопоставимые по масштабам деятельности с оцениваемым предприятием. При анализе рентабельности выяснилось, что предприятия-аналоги сопоставимы с оцениваемым, и их можно использовать для расчета мультипликаторов (таблица 10).

Цена Аналога №1 = 377 730 руб.

Цена Аналога №2 = 547 800руб.

Цена Аналога №3 = 620 000 руб.

Таблица 4 — Характеристика объекта оценки и его аналогов.

Наименование показателя	ООО «Сфера»	Аналог №1	Аналог №2	Аналог №3
Выручка от реализации, тыс. руб.	17753	29 500	31 505	32 000
Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.	39	100	125	131
Чистая прибыль, тыс.руб.	24	67	78	108
Балансовая стоимость активов, тыс. руб.	2 117	3 100	3 225	3 350
Рентабельность продукции	0,0026	0,0034	0,0040	0,0041
Рентабельность активов	0,0113	0,0216	0,0242	0,0322

Расчет мультипликатора «Цена/Прибыль».

М₁₁ = 377 730 /100 000 = 3,7773;

М₁₂ = 547 800 /125 000= 4,3824;

М₁₃ = 620 000/131000 = 4 ,7328.

М_1ср.= (3,7773 + 4,3824+ 4,7328)/3 = 4,2975

Стоимость оцениваемого бизнеса = 39 000*4,2975= 167602 руб.

Расчет мультипликатора «Цена/Выручка от реализации».

М₂₁ =377 730 / 29 500 000= 0,0128;

М₂₂ = 547 800 /31 505 000= 0,0174;

М₂₃ =620 000/32 000 000 = 0,0194.

М_2ср.= (0,0128+ 0,0174 + 0,0194)/3 = 0,0163.

Стоимость оцениваемого бизнеса = 17753 000* 0,0165 = 292924 руб.

Расчет мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость активов».

М₃₁ =377 730 /3 100 000= 0,1218;

М₃₂ =547 800 /3 225 000= 0,1699;

М₃₃ =620 000/ 3 350 600= 0,1850

М_3ср.= (0,1218+0,1699+0,1850)/3 = 0,1589.

Стоимость оцениваемого бизнеса = 2 117 000*0,1589= 336 391 руб. Применим взвешивание полученных результатов.

Для мультипликатора «Цена/Прибыль» примем вес = 0,2.

Для мультипликатора «Цена/Выручка от реализации» примем вес =0,2.

Для мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость активов» примем вес = 0,3.

Стоимость бизнеса методом сделок = 167602*0,2 + 292924*0,2 + 336391*0,3 = 193 022 ,5руб.

Заключение

При оценке рыночной стоимости действующего предприятия как имущественного комплекса следует учитывать, что балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, используемых методов учёта, как правило, не соответствует рыночной. Поэтому для определения рыночной стоимости предприятия с использованием рекомендованного к оценке метода чистых активов (в рамках затратного подхода) статьи баланса должны быть скорректированы и отражены в реальных рыночных ценах. После этого скорректированный актив баланса уменьшается на текущую стоимость обязательств предприятия. Полученная разница является рыночной стоимостью предприятия. Метод чистых активов для оценки предприятий целесообразно применять при оценке имущественных комплексов, обладающих значительными основными средствами и когда доходы предприятия не поддаются точному прогнозу и не позволяют учесть перспективы развития предприятия, поскольку данный метод расчёта стоимости предприятия базируется на одной информационной базе — балансе предприятия.

Очевидно, что двумя наиболее важными факторами, влияющими на стоимость функционирующего предприятия, являются рыночная стоимость его активов и размер его доходов. Оба фактора играют исключительно важную роль, однако, в конечном счёте, размер доходов всё же имеет больший вес. В основе этого утверждения лежит предпосылка, что функционирующее предприятие стоит лишь столько, сколько оно может принести в виде доходов. Бизнес по сути дела является вариантом инвестирования средств, предполагающим определённую прибыль на вложенный капитал. Объём инвестиций, соответственно, логически зависит от ожидаемой доходности по сравнению с альтернативными вариантами капиталовложений.

Таким образом, наиболее реалистичная стоимость действующего предприятия определяется доходным подходом к его оценке. Методология доходного подхода позволяет спрогнозировать притоки и оттоки денежных средств с учётом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности и изменениями в структуре собственных оборотных средств предприятия, позволяет учесть различные риски, влияющие на величину стоимости предприятия, позволяет смоделировать различные сценарии его развития и, следовательно, более точно оценить его стоимость.

Список использованной литературы

1 Устав ООО «Стройкомплект».

2 Бухгалтерский баланс ООО «Стройкопмлект» .за 2010 г.-2011г

3 Боб Гарфилд Десять заповедей рекламы/ Боб Гарфилд.- Питер:ИНРРА,2010-50 стр

4Отчет о прибылях и убытках ООО «Стройкомплект» .за 2010 г.-2011 г

5 Гражданский кодекс РФ (часть вторая)» от 26.01.1996 №14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995), (ред. от 02.02.2008).

6 Герчикова И.Н. Менеджмент/И.Н.Герчикова.-Москва:ИНФРА,2010-301 стр

7 Джон Филип Джоунс Роль рекламы в создании сильных брендов/ Джон Филип Джоунс.-Вильямс:ИНФРА,2011-291стр.

8 Джон Филип Джоунс Рекламный бизнес/ Джон Филип Джоунс.-Вильямс:ИНФРА,2011-111стр.

9 Дихтль, Херагин Практический маркетинг/ Дихтль, Ервин.-Москва:ИНФРА,2010-341стр.

10 Евстафьев В.А, Ясонов В.Н. Что, где и когда рекламировать./ Евстафьев В.А.-Питер.-ИНФРА 2010-564стр.

11 Котлер Ф. Основы маркетинга/ Котлер Ф.-Москва:ИНФРА,2010-212 стр.

Ковалев А.И., Войленко В.В. Маркетинговые исследования. – М.: Центр экономики и маркетинга, 2006.
Котлер Ф. Основы маркетинга. – М.: Прогресс, 2006.
Ламбен Жан-Жак. Стратегический маркетинг. СПб., Наука, 2006.

12 Кочович Е. Финансовый анализ. / Е. Кочович. – М.: ИНФРА, 2010.- 98 стр.

13 Оценка бизнеса: Учебник. / А.Г. Грязновой и др. – М.: ЭКМОС, 2009. – стр.

14 Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. /

15 Риполь-Сарагаси. – М.: ПРИОР, 2011. – 253 стр.

16 Ревуцкий Л.Д. «Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия. Оценка, управленческий учет и контроль» / Л.Д. Ревуцкий. — Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 418 стр.

17 Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса)/ В.А. Щербаков М-во образования Рос. Федерации, Новосиб. гос. техн. ун-т. — Н-ск: НГТУ, 2007.- 126 с

Источник

ОЦЕНКА БИЗНЕСА

1. Стоимость открытых
акционерных обществ по отношению к
закрытым должна быть:

а)
выше

б) ниже

в) равна

2. Расчетная
величина, за которую предполагается
переход имущества из рук в руки на дату
оценки в результате сделки между
продавцом и покупателем, называется:

а)
рыночная стоимость

б) инвестиционная
стоимость

в) ликвидационная
стоимость

г) кадастровая
стоимость

3. Рыночная стоимость
может выражаться отрицательной величиной
в случае оценки:

а) нематериальных
активов

б) изношенного
оборудования

в) имущества,
сданного в аренду

г)
устаревших объектов недвижимости, сумма
затрат на снос которых превышает
стоимость земельного участка

д)
экологически неблагополучных объектов

4. Какой документ
является основанием для проведения
оценки бизнеса?

а) лицензия

б)
договор

в) акт

г)
сертификат

д) распоряжение

5. Потребителями
результатов оценки могут являться:

а) только заказчик
оценки

б)
любой участник оценочной деятельности

в) органы
исполнительной власти

г) собственник
оцениваемого имущества

6. При балансовой
или бухгалтерской оценке активы фирмы
равны:

а) сумме неосязаемых
активов, обязательств и собственного
капитала

б)
сумме обязательств и величины чистого
собственного капитала

в) чистому
собственному капиталу

г) сумме стоимости:
гарантий, лицензии и страховки

7. Если расчет
стоимости бизнеса производится с целью
заключения сделки купли-продажи, то
рассчитывается:

а) инвестиционная
стоимость

б) стоимость
замещения объекта оценки

в)
рыночная стоимость

г) ликвидационная
стоимость

8. К какому подходу
относятся метод чистых активов и метод
ликвидационной стоимости?

а)
затратному

б) доходному

в) сравнительному

9. Практика оценки
бизнеса в России показывает, что
наибольшее применение находит:

а)
доходный подход

б) сравнительный
подход

в)
затратный подход

10. К какому подходу
относятся метод капитализации доходов
и метод дисконтированных денежных
потоков?

а) затратному

б)
доходному

в) сравнительному

11. Сумма затрат в
рыночных ценах, существующих на дату
оценки, необходимых для создания объекта
идентичного объекту оценки, является:

а) нормативной
стоимостью

б) рыночной
стоимостью

в)
стоимостью воспроизводства

г) инвестиционной
стоимостью

12. В основу какого
подхода к оценке бизнеса положен принцип
замещения?

а)
затратного

б) доходного

в)
сравнительного

13. В основу какого
подхода к оценке бизнеса положен принцип
ожидания?

а) затратного

б)
доходного

в) сравнительного

14. Какой метод
оценки необходимо использовать в случае
принятия собранием кредиторов решения
о введении на предприятии конкурсного
производства?

а) дисконтированных
денежных потоков

б) капитализации
доходов

в)
ликвидационной стоимости

г) чистых активов

15. Как называется
вероятность того, что доходы от инвестиций
в оцениваемый бизнес окажутся больше
или меньше прогнозируемых

Ответ:
Риск

16. «Чем больше
предприятие способно удовлетворить
потребность собственника, тем выше его
стоимость» — это принцип:

а) ожидания

б) предвидения

в)
полезности

г)
вклада

д) остаточной
продуктивности

17. К какому подходу
относятся метод рынка капитала, метод
сделок и метод отраслевых коэффициентов?

а) затратному

б) доходному

в)
сравнительному

18. «Максимальная
стоимость предприятия определяется
наименьшей ценой, по которой может быть
приобретен другой объект с эквивалентной
полезностью» — это принцип:

а) предвидения

б) полезности

в) вклада

г)
замещения

19. В настоящее
время в России для осуществления
оценочной деятельности необходимо
иметь:

а) лицензию
Министерства экономического развития

б)
свидетельство о членстве в СРОО оценщика

в) лицензию
Минимущества

г) разрешение
Министерства финансов

20. В договоре об
оценке должны содержаться следующие
условия:

а) основания
заключения договора

б) вид объекта
оценки

в) вид определяемой
стоимости (стоимостей) объекта оценки

г) сведения о
страховании гражданской ответственности
оценщика

д)
все перечисленное

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Источник

Глава 1

ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И
ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

Изучив данную главу,
Вы познаете сущность стоимостной оценки, поймете необходимость и возможность
проведения оценочных работ в рыночной экономике, познакомитесь с
деятельностью зарубежных оценщиков, поймете, какие методологические и
практические проблемы возникают при оценке различных объектов собственности.
Материал этой главы поможет Вам правильно определить объекты и субъекты
стоимостной оценки, выявить совокупность факторов, влияющих на величину
стоимости бизнеса, и определить методы их анализа.

Внимательно прочитав
данную главу, Вы поймете, в чем заключается единство и противоположность
рыночной стоимости и рыночной цены, почему при оценке различных объектов
стоимости в разных целях нужно и можно использовать различные виды стоимости
и чем эти виды стоимости отличаются друг от друга.

Освоение материала
главы позволит Вам понять и научиться правильно применять принципы оценки.

Вы также узнаете права
и обязанности оценщика в нашей стране, требования к качеству оценочных работ
и степень ответственности оценщика.

Приступая к изучению
первой главы, обратите внимание на тесную методологическую взаимосвязь
оценки стоимости как самостоятельного направления науки и практики с другими
сферами научной и практической деятельности, прежде всего с экономической
теорией и правом. Учтите, пожалуйста, также и то, что учебник посвящен
оценке российского бизнеса (предприятий), поэтому в данной главе как
излагаются общетеоретические, концептуальные положения стоимостной оценки,
так и обосновываются особенности оценочной деятельности в России. Это
относится прежде всего к правовым, организационным объектам оценки, к
проблемам, с которыми сталкиваются наши эксперты оценщики, к тем
специфическим приемам, методам, информационному обеспечению, которые
обусловлены уровнем развития и особенностями современного российского рынка.

1.1. Сущность,
необходимость и организация оценочной деятельности в рыночной экономике

В условиях рыночной
экономики, когда все сделки совершаются «на страх и риск» их участников, и
продавец, и покупатель (а все сделки, в конечном итоге, можно свести к купле
продаже) хотят знать заранее (до фактического свершения сделки), какова
будет цена сделки.

Основная составляющая
рыночной цены — стоимость объекта, являющегося предметом сделки. Рыночная
цена — это совершившийся факт, результат уже состоявшейся сделки. Она
существует всегда в прошлом. Это денежное выражение результата
договоренности между продавцом и покупателем. Цена продавца и цена
покупателя — это денежное выражение стоимости. Она определяется
самостоятельно каждым из участников сделки, но конечная величина, называемая
рыночной ценой, появляется как результат согласования этих цен.

Можно, конечно,
попытаться предугадать, спрогнозировать данный результат. Но прогнозы такого
рода отличаются низким уровнем вероятности, так как невозможно учесть всю
совокупность факторов, оказывающих влияние на цену сделки.

Использование же
жесткой системы абстракций и ограничений при расчетах настолько отдалит
результат от реальности, что вся процедура потеряет смысл.

Другое дело, цена
продавца и цена покупателя. Заказчик предоставляет оценщику необходимую
информацию об объекте, эксперт учитывает также внешнюю информацию, включая
состояние рынка, и рассчитывает величину, выражающую в денежном эквиваленте
затраты на создание объекта, генерируемый им доход, риски, сопровождающие
получение этого дохода, и другие факторы. Полученная величина может совпасть
с будущей ценой сделки, а может и отличаться от нее. Более того, выполняя
заказ покупателя и продавца, оценщик, скорее всего, получит различные
величины — в силу раз личной информационной базы и ожиданий заказчиков.
Однако указанное расхождение не должно получиться существенным.
Следовательно, величина, определяемая оценщиком, — это не рыночная цена и не
стоимость как свойство товара. Она занимает промежуточное положение между
ними. Эту величину принято называть рыночной стоимостью, и именно ее чаще
всего и пытается определить оценщик.

Сущность и
понятие оценочной деятельности

Оценка стоимости
предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на
определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта
собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс
определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом
влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного
рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, определение сущности оценки
стоимости раскрывает, тем не менее основные (сущностные) черты данного
процесса. Давайте разберем каждую из них.

Итак, во-первых,
оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс, то есть для получения
результата эксперт оценщик должен проделать ряд операций, очередность и
содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и вы
бранных методов. Вместе с тем можно выделить общие для всех случаев этапы
оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего
расчету, сбор и обработка необходимой информации, обоснование методов оценки
стоимости; расчет величины стоимости объекта, внесение поправок; выведение
итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один
из этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Такие
«вольности» приведут к искажению конечного результата. Отсюда вытекает
вторая сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс —
упорядоченный, то есть все действия совершаются в определенной
последовательности.

В-третьих, оценка
стоимости — процесс целенаправленный. Эксперт оценщик в своей деятельности
всегда руководствуется конкретной целью. Естественно, что он должен
рассчитать величину стоимости объекта. Но вот какую стоимость определить,
зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик оцениваемого
объекта. Например, если расчет стоимости бизнеса производится с целью
заключения сделки купли продажи, то рассчитывается рыночная стоимость, если
же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его
ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.

Четвертая черта
процесса оценки стоимости заключается в том, что оценщик всегда определяет
величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все
стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от
того, насколько просто они поддаются точному измерению и денежному
выражению.

Пятая сущностная черта
стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере. Это означает, что
оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или
приобретение оцениваемого объекта, его технических характеристик,
местоположения, генерируемого им дохода, состава и структуры активов и
обязательств и т. п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает
совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель
конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро и
микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от
объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные
объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.

Основными факторами
являются время и риск. Рыночная экономика отличается динамизмом, отсюда
время — важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку
стоимости предприятия (бизнеса). Время получения дохода или до получения
дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или период, может быть
равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность
прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, прежде всего
потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса
изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она
определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через
несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и
переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным
фактором рыночной стоимости является риск. Под риском понимаются
непостоянство и неопределенность, связанные с конъюнктурой рынка, с
макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск — это вероятность
того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес,
окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что
существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях
рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом
произведенной оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости или
ее модификации. Рыночная стоимость — это «наиболее вероятная цена, по
которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда
стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией,
на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные
обстоятельства…» (Федеральный закон об оценочной деятельности в Российской
Федерации. Глава 1, стр.3).

Рыночная стоимость
определяется обязательно в денежном выражении, например, в рублях или
долларах. При этом необходимые для расчета стоимости вычисления
целесообразно проводить сразу в вы бранной валюте, так как это позволит
провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить
погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в
другую.

Определяя величину
стоимости, оценщик старается учесть всю полноту влияния основных факторов, к
числу которых относятся доход, генерируемый оцениваемым объектом, риски,
сопровождающие получение этого дохода, среднерыночный уровень доходности на
аналогичные объекты, характерные черты оцениваемого объекта, включая состав
и структуру активов и обязательств (или составных элементов), конъюнктура
рынка, текущая ситуация в отрасли и в экономике в целом.

Отличительной чертой
рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является
ее привязка к конкретной дате.

Расчет рыночной
стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

·
оценка (или определение) рыночной стоимости
позволяет продавцу или покупателю «выставить» товар по наиболее реальной
цене, так как рыночная стоимость учитывает не только и не столько
индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания
рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со
стороны рынка;

·
знание величины рыночной стоимости позволяет
собственнику объекта оптимизировать процесс производства, при необходимости
приняв ряд мер, направленных на увеличение рыночной стоимости объекта, на
сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в
случае превышения последней;

·
периодическая рыночная оценка стоимости
позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, предотвратить
банкротство и разорение;

·
покупателю инвестору оценка стоимости помогает
принять верное эффективное инвестиционное решение;

·
конечно, заказчик может и самостоятельно
проделать работу оценщика, однако ему для этого нужны специальные,
профессиональные знания и навыки. Не все обладают ими, да и не все хотят
получить такие знания. Поэтому в современной экономике оценку стоимости
проводят специально обученные профессионалы — эксперты оценщики.
Профессиональная оценка стоимости позволяет получить обоснованные
результаты;

·
если бы каждый участник предполагаемой сделки
попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы
оказались бы довольно существенны, так как пришлось бы сформировать
определенную информационную базу, купить определенные программы и т.п.,
которые использовались бы один два раза и не смогли бы себя окупить. У
профессионального же оценщика все поставлено «на поток», его транзакционные
издержки существенно ниже;

·
заказывая оценку профессионалу, инвестор
заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности
сторон. Оценщик несет определенную ответственность за качество выполненных
работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» эксперта,
а не заказчика;

·
оценка стоимости в макроэкономическом аспекте
является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны
государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и
муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка
стоимости позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике.
Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна
быть определенным образом организована. От этого зависит качество работы
оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.

Практически во всех
странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые
профессионалы оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются
установленных стандартов оценки.

В нашей стране оценка
стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании
закона об оценочной деятельности и стандартов независимыми лицензированными
оценщиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку.

1.2. Объекты и
субъекты стоимостной оценки

Процесс оценки
предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта.

Субъектом оценочной
деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики,
обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны
— потребители их услуг, заказчики.

В роли
профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы,
отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица
(индивидуальные предприниматели). В любом случае их деятельность
регулируется Федеральным законом об оценочной деятельности в Российской
Федерации.

Профессиональные
оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов,
предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, а также граждан.

В своей деятельности
они руководствуются правовыми, профессиональными и этическими нормами.
Правовые нормы закреплены в Федеральном законе «Об оценочной деятельности в
Российской Федерации» от 29.07.98 г. № 135 ФЗ, а также в «Стандартах оценки,
обязательных к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденных
постановлением Правительства Российской Федерации» и в «Положении о
лицензировании». В российском законе «Об оценочной деятельности» определены
права и обязанности оценщика, порядок страхования его гражданской
ответственности.

Российский оценщик
имеет право:

·
самостоятельно выбирать и применять методы
оценки в соответствии со стандартами;

·
при обязательной оценке требовать от заказчика
обеспечения доступа в полном объеме к документации, необходимой для
осуществления этой оценки;

·
получать разъяснения и дополнительные сведения,
необходимые для осуществления данной оценки;

·
запрашивать в письменной или устной форме у
третьих лиц информацию, необходимую для проведения оценки, за исключением
информации, являющейся государственной или коммерческой тайной; в случае,
если отказ в предоставлении информации существенным образом влияет на
достоверность оценки , оценщик указывает это в отчете;

·
привлекать по мере необходимости на договорной
основе к участию в проведении оценки иных оценщиков либо других
специалистов;

·
отказаться от проведения оценки объекта в
случае, если заказчик нарушил условия договора, не обеспечил соответствующие
договору условия работы.

Обязанности оценщика
заключаются в:

·
соблюдении требований закона об оценочной
деятельности и принятых на его основе нормативных правовых актов;

·
отказе от оценки в случае возникновения
обстоятельств, препятствующих объективной оценке;

·
обеспечении сохранности документов, получаемых
в ходе проведения оценочных работ;

·
предоставлении заказчику информации о
требованиях законодательства Российской Федерации об оценочной деятельности,
об уставе и о кодексе этики соответствующей саморегулируемой организации
(профессионального общественного объединения оценщиков или некоммерческой
организации оценщиков), на членство в которой ссылается оценщик в своем
отчете;

·
предоставлении по требованию заказчика
документов об образовании, подтверждающих получение профессиональных знаний
в области оценочной деятельности;

·
не разглашении конфиденциальной информации,
полученной от заказчика в ходе проведения оценки, за исключением случаев,
предусмотренных законодательством Российской Федерации;

·
хранении копий составленных отчетов в течение
трех лет;

·
предоставлении копий хранящихся отчетов или
информации из них правоохранительным органам либо органам местного
самоуправления по их законному требованию.

В ст. 16 Федерального
закона об оценочной деятельности в Российской Федерации отмечается, что
оценка не может проводиться оценщиком, если он является учредителем,
собственником, акционером или должностным лицом юридического лица либо
заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в объекте
оценки, или состоит с указанными лицами в близком родстве или свойстве.

Проведение оценки
также не допускается, если:

·
в отношении объекта оценки оценщик имеет вещные
или обязательственные права вне договора;

·
оценщик является учредителем, собственником,
акционером, кредитором, страховщиком юридического лица либо юридическое лицо
является учредителем, акционером, кредитором, страховщиком оценочной фирмы.

Не допускается
вмешательство заказчика либо иных заинтересованных лиц в деятельность
оценщика, если это может негативно по влиять на достоверность результата
проведения оценки объекта оценки, в том числе ограничение круга вопросов,
подлежащих выяснению или определению при проведении оценки объекта оценки.

Размер оплаты услуг
оценщика за проведение оценки объекта оценки не может зависеть от итоговой
величины стоимости объекта оценки.

Кроме этого, в ст. 17
обосновывается необходимость страхования гражданской ответственности
оценщиков.

Страхование
гражданской ответственности оценщиков является условием, обеспечивающим
защиту прав потребителей услуг оценщиков, и осуществляется в соответствии с
законодательством Российской Федерации.

Страховым случаем
является причинение убытков третьим лицам в связи с осуществлением оценщиком
своей деятельности, установленное вступившим в законную силу решением суда,
арбитражного суда или третейского суда.

Оценщик не вправе
заниматься оценочной деятельностью без заключения договора страхования.
Наличие страхового полиса является обязательным условием для заключения
договора об оценке объекта оценки.

В настоящее время
оценочная деятельность в России регулируется и контролируется специальными
организациями, уполномоченными Правительством Российской Федерации и
субъектами Российской Федерации, таким органом прежде всего является
Министерство имущественных отношений. Дополнительно к государственному
регулированию осуществляется саморегулирование оценочной деятельности,
осуществляемое саморегулируемыми организациями оценщиков. К их числу
относятся Российская коллегия оценщиков, Национальная лига субъектов
оценочной деятельности, Российское общество оценщиков и Московское общество
оценщиков.

Важным шагом в
развитии оценочной деятельности в России явилось введение ее лицензирования,
что позволило повысить качество выполняемых работ, ответственность
оценщиков, исключить из их числа случайных людей, не обладающих
соответствующими знаниями и квалификацией.

Объектом стоимостной
оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не
только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его
владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении
которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их
участия в гражданском обороте. В российском законе об оценочной деятельности
к объектам оценки отнесены отдельные материальные объекты (вещи).
Совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество
определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия); право
собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава
имущества, права приобретения, обязательства (долги); работа, услуги,
информация; иные объекты гражданских прав, в отношении которых
законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в
гражданском обороте.

При оценке бизнеса
объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и
осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса
предприятия. Предприятия (организация) является объектом гражданских прав
(ст. 132 ГКРФ), вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных
операциях. В результате возникает потребность в оценке его стоимости.

В состав
имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества,
предназначенные для реализации его целей: для осуществления хозяйственной
деятельности и получения прибыли.

Имущественный комплекс
включает в себя: недвижимость (земельные участки, здания, сооружения),
машины, оборудование, транс портные средства, инвентарь, сырье, запасные
детали, части, продукцию, а также имущественные обязательства, фирменное
наименование, знаки обслуживания, товарные знаки и другие виды
нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Поэтому при оценке
бизнеса оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость его
собственного капитала. Учитывая методические особенности и технологии
оценочных работ, различают объекты оценки: предприятие в целом (бизнес);
недвижимость, машины, оборудования, транспортные средства, интеллектуальную
собственность и нематериальные активы.

Большое значение имеет
организационно правовая форма существования предприятия. При оценке
необходимо конкретизировать состав имущества предприятия, его права: ведь
структура многих промышленных предприятий очень сложна. В структуру
предприятия могут входить цеха, участки, обслуживающие хозяйства,
специальные подразделения, конторские строения, средства связи и
коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и даже в разных
регионах. Объектом оценки могут быть объединения или холдинги, или финансово
промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяются
несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки
необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их
движения, а также права и роль каждого подразделения. Необходимо также
выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально
культурной сферы.

При оценке бизнеса
надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом одновременно
является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК), поэтому его стоимость должна
учитывать наличие определенных юридических прав. Это является одной из
основных особенностей бизнеса как объекта оценки. Другой немаловажной
особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость
бизнеса, мы определяем стоимость собственного капитала предприятия
(организации). Дело в том, что основу любого бизнеса составляет капитал,
который функционирует в рамках определенных организационных структур
предприятий (организаций).

Поэтому, оценивая
бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его
организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных
активов, включая goodwill. Напри мер, при оценке бизнеса ОАО определяется
рыночная стоимость 100% пакета обыкновенных голосующих акций, составляющих
капитал этого общества. Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить,
застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки,
товаром, со всеми присущими ему свойствами.

Как всякий товар,
бизнес обладает полезностью для покупателя.

Прежде всего, он
должен соответствовать потребности в получении до ходов. Как и у любого
другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании.
Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для
него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые
способы его использования, иные возможности получения дохода, то бизнес
становится товаром. В то же время получение дохода, воспроизводство или
формирование альтернативного бизнеса, нового предприятия сопровождается
определенными затратами.

Полезность и затраты в
совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной
стоимости, рассчитываемой оценщиком. Таким образом, бизнес, как определенный
вид деятельности, и предприятие, как его организационная форма в рыночной
экономике, удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения
которых затрачиваются определенные ресурсы.

Бизнес (предприятие)
обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли продажи. Но это
товары особого рода. И особенности эти предопределяют принципы, подходы и
методы оценки.

Во-первых, это товар
инвестиционный, т. е. товар, вложения в который осуществляются с целью
отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Причем размер
ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому
инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с
учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение
инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность.
Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которые может получить
собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены со стороны
покупателя.

Во-вторых, бизнес
является системой, но продаваться могут как вся система в целом, так и
отдельные ее подсистемы, и даже элементы. В этом случае разрушается его
связь с собственным конкретным капиталом, конкретной организационно
экономической формой, элементы бизнеса становятся основой формирования иной,
качественно новой системы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а
отдельные его составляющие, и оценщик определяет рыночную стоимость
отдельных активов.

В-третьих, потребность
в бизнесе как товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри
самого бизнеса, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны,
нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой
стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и
в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как
товара — потребность в регулировании как самого бизнеса, так и процесса его
оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество управления
бизнесом.

В-четвертых, учитывая
особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо
участие государства не только в регулировании механизма оценки бизнеса, но и
формирования рыночных цен на бизнес, его купли продажи.

1.3. Цели оценки
и виды стоимости

Профессиональный
оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью.
Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид
рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.

Как правило, цель
оценки состоит в определении какого либо вида оценочной стоимости,
необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения
сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. В проведении
оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных
структур до частных лиц: контрольно ревизионные органы, управленческие
структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и
другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Стороны, заинтересованные в оценке бизнеса.

Стороны,
заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои
экономические интересы, определяют цели оценки.

Оценку бизнеса
проводят в целях:

·
повышения эффективности текущего управления
предприятием, фирмой;

·
купли продажи акций, облигаций предприятий на
фондовом рынке;

·
принятия обоснованного инвестиционного решения;

·
купли продажи предприятия его владельцем
целиком или по частям;

·
установления доли совладельцев в случае
подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;

·
реструктуризации предприятия. Ликвидация
предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных пред приятий
из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как
необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или
величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.

·
разработки плана развития предприятия. В
процессе стратеги ческого планирования важно оценить будущие доходы фирмы,
степень ее устойчивости и ценность имиджа;

·
определения кредитоспособности предприятия и
стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу
того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко
отличаться от их рыночной стоимости;

·
страхования, в процессе которого возникает
необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

·
налогообложения. При определении
налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода
предприятия, его имущества;

·
принятия обоснованных управленческих решений.
Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая
переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить
реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия
финансовых решений;

·
осуществления инвестиционного проекта развития
бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную
стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом
сделки является какой либо элемент имущества предприятия, а также если
определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый
объект, например, не движимость, машины и оборудование, нематериальные
активы.

Оценка стоимости
отдельных элементов недвижимого имущества предприятия проводится в следующих
случаях:

·
продажа какой то части недвижимости, например,
чтобы изба виться от неиспользуемых земельных участков, зданий, сооружений;
расплатиться с кредиторами; расплатиться с партнера ми при нанесении им
ущерба согласно решению суда и т.д.;

·
получение кредита под залог части недвижимости;

·
страхование недвижимого имущества и определение
в связи с этим стоимости страхуемого имущества;

·
передача недвижимости в аренду;

·
определение налоговой базы для исчисления
налога на имущество;

·
оформление части недвижимости в качестве вклада
в уставной капитал другого создаваемого предприятия;

·
оценка при разработке бизнес плана по
реализации какого-либо инвестиционного проекта;

·
оценка недвижимого имущества как промежуточный
этап в общей оценке стоимости предприятия при использовании затратного
подхода.

Оценка стоимости
оборудования необходима в следующих случаях:

·
продажа некоторых единиц оборудования, приборов
и оснастки по ряду причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или
морально устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при
неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по
экономическим и экологическим критериям;

·
оформление залога под какую то часть движимого
имущества для обеспечения сделок и кредита;

·
страхование движимого имущества;

·
передача машин и оборудования в аренду;

·
организация лизинга машин и оборудования;

·
определение налоговой базы для основных средств
при исчислении налога на имущество;

·
оформление машин и оборудования в качестве
вклада в уставной капитал другого предприятия;

·
оценка стоимости машин и оборудования при
реализации инвестиционного проекта.

Оценка стоимости
фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его
продукции (услуг) производится:

·
при их перекупке, приобретении другой фирмой;

·
при предоставлении франшизы новым компаньонам,
когда расширяется рынок сбыта и увеличивается объем продаж;

·
при определении ущерба, нанесенного деловой
репутации предприятия незаконными действиями со стороны других предприятий;

·
при использовании их в качестве вклада в
уставной капитал;

·
при определении стоимости нематериальных
активов, «гудвилла» для общей оценки стоимости предприятия.

Таким образом,
обоснованность и достоверность оценки во многом зависит от того, насколько
правильно определена область использования оценки: купля продажа, получение
кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация и т. д.

Кроме ситуаций, в
которых оценка является реализацией права государства, субъектов РФ,
муниципальных образований или физических и юридических лиц на проведение
оценки принадлежащих им объектов оценки, есть случаи, требующие обязательной
оценки. Обязательность проведения оценки прописана в федеральном законе об
оценочной деятельности в Российской Федерации. К таким случаям согласно
Закону относятся сделки с объектами оценки, принадлежащими полностью или
частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо
муниципальным образованиям:

·
в целях их приватизации, передачи в
доверительное управление либо передачи в аренду;

·
при использовании объектов оценки в качестве
предмета залога;

·
при продаже или ином отчуждении объекта оценки;

·
при переуступке долговых обязательств,
связанных с объекта ми оценки;

·
при передаче объектов оценки в качестве вклада
в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при возникновении спора
о стоимости объекта оценки, в частности, при национализации имущества,

·
при ипотечном кредитовании физических или
юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета
ипотеки;

·
при составлении брачных контрактов и разделе
имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих
сторон в случае возникновения спора о стоимости этого имущества;

·
при выкупе или ином предусмотренном
законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для
государственных или муниципальных нужд;

·
при проведении оценки объектов оценки в целях
контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об
отчислении налогооблагаемой базы.

В зависимости от цели
проводимой оценки и от количества и подбора учитываемых факторов, оценщик
рассчитывает различные виды стоимости.

Источник

Оценка рыночной стоимости предприятия. Управление факторами стоимости

Курсовая работа

Оценка рыночной стоимости
предприятия. Управление факторами стоимости

Введение

рыночный стоимость макроэкономический управление

Продавая предприятие необходимо объективно оценить его
возможности увеличивать свою стоимость, быть рентабельным, т.е. приносить доход
собственнику. Таким образом, необходимо рассчитать рыночную стоимость
предприятия — наиболее вероятную цену предприятия, по которой оно будет
продано.

Расчет рыночной стоимости предприятия можно проводить тремя
принципиально различными подходами: затратным (имущественным) подходом,
сравнительным подходом и доходным подходом.

Знание менеджментом компании подходов и методов, применяемых
при оценке стоимости бизнеса, позволяет отслеживать и оценивать развитие
компании и принимать своевременные меры по недопущению снижения рыночной
стоимости компании.

Основная цель контрольной работы — оценить предприятие,
определив его рыночную стоимость на текущий период.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

Изучить теоретическое содержание подходов и методов к оценке;

Проанализировать финансово экономический анализ деятельности
оцениваемого предприятия;

Рассчитывать рыночную стоимость оцениваемого предприятия.

Объектом исследования в данной работе является СПК «Ленинский»
Мечетлинского района.

1. Теоретические основы оценки и управления
рыночной стоимостью предприятия (бизнеса)

.1 Особенности оценки предприятия (бизнеса)

Оценочная деятельность всегда руководствуется конкретной
целью. Четкая формулировка цели позволяет правильно определить вид
рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.

Как правило, цель оценки состоит в определении какого-либо
вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного
решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность
и т.п.

В соответствии с ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости»,
утвержденным приказом Министерства экономического развития и торговли
Российской Федерации от 20.07.07 г. №255, при осуществлении оценочной
деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки:

·
рыночная
стоимость;

·
инвестиционная
стоимость;

·
ликвидационная
стоимость;

·
кадастровая
стоимость.

При определении рыночной стоимости объекта оценки
определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть
отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны
сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией.

При определении инвестиционной стоимости объекта оценки
определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных
данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При
определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной
стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом
рынке не обязателен.

При определении ликвидационной стоимости объекта оценки
определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой
данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки,
меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда
продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении
ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости,
учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать
объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.

При определении кадастровой стоимости объекта оценки
определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и
утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение
кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности,
для целей налогообложения.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и
обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости
бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения
величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее
факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Во-первых, оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это
процесс, то есть для получения результата оценщик должен проделать ряд
операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки,
характеристик объекта и выбранных методов. Вместе с тем можно выделить общие
для всех случаев этапы оценки, например, определение цели, выбор вида
стоимости, сбор и обработка необходимой информации, обоснование методов оценки
стоимости; расчет величины стоимости объекта, внесение поправок; выведение
итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один из
этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Это приведет к
искажению конечного результата. Отсюда вытекает вторая сущностная
характеристика оценки, а именно то, что этот процесс — упорядоченный, то есть
все действия совершаются в определенной последовательности.

Третья черта: оценка стоимости — процесс целенаправленный.
Эксперт оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью.
Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта. Но вот какую
стоимость определить, зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик
оцениваемого объекта. Например, если расчет стоимости бизнеса производится с
целью заключения сделки купли продажи, то рассчитывается рыночная стоимость,
если же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его
ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.

Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в том,
что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных
единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены
количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному
измерению и денежному выражению.

Пятая сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее
рыночном характере. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь
одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических
характеристик, местоположения, генерируемого им дохода, состава и структуры
активов и обязательств и т.п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает
совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель
конкуренции, макро и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с
получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на
аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика
отличается динамизмом, отсюда время — важнейший фактор, влияющий на все
рыночные процессы, включая оценку стоимости предприятия. Время получения дохода
или до получения дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или
период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году.
Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости,
прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость
бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она
определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через
несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и
переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является
риск. Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с
конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск
— это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в
оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно
помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в
условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной оценки является рассчитанная
величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость — это
наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на
открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей
необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные
обстоятельства.

Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном
выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета
стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в выбранной валюте, так как
это позволит провести более точные расчеты и избежать или существенно уменьшить
погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в
другую.

Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю
полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся доход,
генерируемый оцениваемым объектом, риски, сопровождающие получение этого
дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные
черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и обязательств (или
составных элементов), конъюнктура рынка, текущая ситуация в отрасли и в
экономике в целом.

Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно
обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.

1.2 Подходы и методы к определению рыночной
стоимости предприятия

Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов:
доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть
определенные характеристики объекта. Так, при оценке с позиции доходного
подхода во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий
величину стоимости объекта.

Все три подхода связаны между собой. Каждый из них предлагает
использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например,
основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на
материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует
использования ставки дисконтирования и коэффициентов капитализации, которые
также рассчитываются по данным рынка.

Каждый из трех рассмотренных подходов предопределяет
использование присущих ему методов.

Затратный подход к оценке бизнеса

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса
рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.
Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции,
изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не
соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения
корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно
проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в
отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из
обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая
стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость
собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе
является:

Собственный капитал = Активы — Обязательства

Данный поход представлен двумя основными методами:

·
методом
стоимости чистых активов;

·
методом
ликвидационной стоимости. Метод чистых активов.

Суть метода стоимости чистых активов в том, что определяется
рыночная стоимость активов путем коррекции данных баланса, из которой
вычитается рыночная стоимость обязательств. Данный метод применяется в
следующих случаях:

· оценивается контрольный пакет акций;

· компания обладает значительными
материальными активами;

· есть возможность выявить и оценить
нематериальные активы, если они имеются;

· ожидается, что компания по-прежнему будет
действующим предприятием (иначе следует применить ликвидационную стоимость);

· компания является холдинговой или
инвестиционной;

· у компании отсутствуют ретроспективные
данные о прибылях, или нет возможности надежно оценить ее прибыли: или денежные
потоки;

· компания — это новое или вновь возникшее
предприятие;

· компания сильно зависит от контрактов, или
отсутствует постоянная предсказуемая клиентура;

· значительную часть активов компании
составляют — финансовые активы (например, ликвидные ценные бумаги).

Расчет методом стоимости чистых активов включает
несколько этапов.

. Изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация
фирмы. Если финансовая документация не подтверждена аудитором, оценщик вправе
сделать это сам или пригласить независимого аудитора. В баланс вносятся
поправки. Составляется уточненный баланс.

. Составляется так называемый экономический баланс.
Экономический баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и
пассива пересчитываются по рыночным ценам:

. На основе экономического баланса определяется
стоимость активов и стоимость обязательств.

. Стоимость предприятия равна экономической стоимости
активов минус экономическая стоимость обязательств.

Метод ликвидационной стоимости.

Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой
разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его
ликвидацию.

Расчет ликвидационной стоимости осуществляется следующим
образом:

. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских документов,
к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала,
статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарные
карточки. На основании комплексного финансового анализа делается экспертный
вывод о достаточности средств на покрытие задолженности.

. Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно
рассматриваются следующие группы активов: наиболее ликвидные (оборотные активы)
и менее ликвидные (необоротные активы).

3. Формируется сумма
задолженности компании.

4. Разрабатывается
календарный график ликвидации.

5. Обосновываются размеры
затрат.

6. Оценивается реализуемое
имущество. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется с помощью
использования всех подходов оценки.

7. Определяется ставка
дисконтирования с учетом планируемого срока реализации.

8. Строится график
реализации имущества, на основании которого определяется совокупная выручка от
реализации текущих, материальных и нематериальных активов.

9. По итогам реализации
погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации
(электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам.

10. Конечным действием является оценка ликвидационной
стоимости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Федеральный закон
от 26.12.95 г. №208 ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 12.06.95
г.) предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его
перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та
часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в
будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные
доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, оценку бизнеса,
позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее — метод
ДДП).

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки
зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в
действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий
из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а
поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства,
получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все
предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят
всего один вид товарной продукции — деньги.

Метод дисконтированных денежных потоков может быть
использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее,
существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат
рыночной стоимости предприятия.

Применение данного метода наиболее обосновано для оценки
предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности
(желательно, прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного
экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке
предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина
стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений).

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных
денежных потоков.

1.
Выбор
модели денежного потока.

2.
Определение
длительности прогнозного периода.

3.
Ретроспективный
анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4.
Анализ
и прогноз расходов.

5.
Анализ
и прогноз инвестиций.

6.
Расчет
величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7.
Определение
ставки дисконта.

8.
Расчет
величины стоимости в пост прогнозный период.

9.
Расчет
текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в пост прогнозный
период.

10. Внесение итоговых поправок. Выбор модели денежного
потока.

Метод капитализации доходов также относится к
доходному подходу к оценке бизнеса (действующего предприятия). Он основан на
базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в
предприятии текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта
собственность.

Сущность данного метода выражается формулой:

Оцененная стоимость = Чистая прибыль / Ставка
капитализации

Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для
ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока
будет получать примерно одинаковые величины дохода (или темпы его роста будут
постоянными).

Существует ряд разновидностей метода в зависимости от
принятой базы дохода. Например, можно выделить капитализацию:

· чистой прибыли (после
уплаты налогов);

· прибыли до уплаты
налогов;

· фактически выплаченных
дивидендов;

· потенциальных дивидендов
и т.д.

Применение метода капитализации доходов обычно
предусматривает такие основные этапы:

. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и
трансформация (при необходимости).

. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

. Расчет ставки капитализации.

. Определение предварительной величины стоимости.

. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов
(если таковые имеются).

. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный
характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они
необходимы).

Сравнительный подход к оценке бизнеса

Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности
является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные
цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на
фактически достигнутые финансовые результаты.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного
капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при
наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами наиболее вероятной
ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной
фирмы, зафиксированная рынком. Теоретической основой сравнительного подхода,
доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной
величины, являются следующие базовые положения.

Во-первых, в качестве ориентира берутся реально
сформированные рынком цены на сходные предприятия, либо их акции. При наличии
развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом
или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие
на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно
отнести соотношение спроса и предложения наданный вид бизнеса, уровень риска,
перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое
другое, что, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе
альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде
всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности
конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения
дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при
адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает
выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и
финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития.
Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой
и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты,
объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной
чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании
дохода, получаемого инвестором.

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и
недостатков.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то,
что ориентация направлена на фактические цены купли-продажи сходных
предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. оценщик
ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с
оцениваемым объектом.

Сравнительный подход базируется на ретро-информации и,
следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты
производственно-финансовой деятельности.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное
отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена
фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков,
ограничивающих его использование в оценочной практике.

Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом
финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития
предприятия в будущем.

Во-вторых, оценка бизнеса сравнительным подходом возможна
только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по
оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных в
качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий-аналогов
является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.

В-третьих, необходимо делать сложные корректировки, вносить
поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного
обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно
одинаковых предприятий. Поэтому надо выявить эти различия и определить пути их
нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Практическое использование сравнительного подхода.

Во-первых, зависит от наличия активного финансового рынка,
поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных
сделках.

Во-вторых, требует открытости рынка или доступ к финансовой
информации.

В-третьих, необходимым условием является наличие специальных
служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных
методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

Метод компании-аналога или метод рынка капитала
основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой
для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа.
Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки пакета акций.

Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены
приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это
определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка
100%-гокапитала, либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых
соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и
определенными финансовыми параметрами.

Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с
методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость
компании, опираясь на величину дохода компании. Основное отличие заключается в
способе преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод
капитализации предполагает конвертацию годового дохода в стоимость при помощи
коэффициента капитализации. Коэффициент капитализации, построенный на основе
рыночных данных, используется, как делитель. Сравнительный подход также
оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной
фирмой. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения между
ценой и доходом.

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога
приведены в таблице 1.1

Табл. 1.1. Основные этапы оценки методом компании-аналога

1 этап.	Сбор необходимой информации.
2 этап.	Сопоставление списка аналогичных предприятий.
3 этап.	Финансовый анализ.
4 этап.	Расчет ценовых мультипликаторов.
5 этап.	Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании.
6 этап.	Определение итоговой величины стоимости, методом взвешивания промежуточных результатов.
7 этап.	Внесение итоговых корректировок.

Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на
использовании двух типов информации.

. Рыночная (ценовая) информация.

. Финансовая информация.

В оценочной практике используется два типа ценовых
мультипликаторов: интервальные («Цена/прибыль», «Цена/денежный поток», «Цена/
дивидендные выплаты», «Цена/выручка от реализации») и моментные
(Цена/балансовая стоимость», «Цена/ чистая стоимость активов»).

Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность и
трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения
обоснованной рыночной стоимости.

Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее
объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности
привлечения широкого круга компаний-аналогов.

1.3 Подходы к управлению факторами стоимости
предприятия

В рамках исследования методологических основ управления
стоимостью проанализируем несколько существующих подходов к управлению
стоимостью имущества компаний.

Подход А. Дамодарана основан на применении к
управлению стоимостью имущества компании метода дисконтированных денежных
потоков. Поэтому в основе концепции Дамодарана лежат четыре фактора,
воздействующих на стоимость:

· денежные потоки, генерируемые имеющимися в
наличии активами,

· ожидаемый темп роста денежных потоков,
образующийся за счет реинвестирования части прибыли или изменения отдачи
инвестированного капитала,

· изменение продолжительности периода
высокого роста денежных потоков.

· изменение стоимости имущества за счет
изменения операционного риска инвестированного капитала, изменений пропорций
долгового финансирования или изменения условий привлечений кредитов.

Для увеличения денежных потоков, генерируемых активами
компании, необходимо стремиться к снижению себестоимости продукции, ликвидации
убыточных активов, снижению эффективной налоговой ставки компании, полнее
использовать потенциал ранее осуществленных капитальных вложений, лучше
управлять запасами и проводить более жесткую кредитную политику. Для продления
периода высокого роста необходимо создание и поддержание конкурентных
преимуществ компании.

Дробление акций и дивидендов не приводит, по мнению А.
Дамодарана, к изменению стоимости компании, поскольку это не ведет к изменению
денежных потоков, темпа роста и риска. Бухгалтерские решения, оказывающие
воздействие на отчеты о прибылях и убытках, также никак не влияют на денежные
потоки и поэтому не воздействуют на стоимость компании.

Подход Т. Коупленда, Дж. Муррина и Т. Коллера основан на анализе
пентаграммы структурной перестройки предприятия. Отправной точкой анализа
должна стать оценка текущей стоимости имущества исследуемой компании. Затем
следует, как считают эти авторы, оценить фактическую и потенциальную стоимости
компании с учетом внутренних улучшений, основанных на ожидаемых денежных
потоках, и возможности увеличения стоимости посредством реструктуризации
управления финансами. Далее эти оценки следует соотнести со стоимостью акций
компании на фондовом рынке, чтобы оценить потенциальную выгоду акционеров от
реорганизации компании. Это сравнение должно помочь выявить разрыв в восприятии
будущих перспектив компании инвесторами и менеджерами.

Иной подход, разработанный К. Уолшем,
основан на сбалансированности между прибылью, активами и ростом. Менеджерам
предприятия рекомендуется заранее продумать и определить те максимальные темпы
роста, которые компания может выдержать безболезненно. Согласно этому подходу,
для заданного темпа роста потоки денежных средств от основной деятельности
должны находиться в равновесии. Эта модель позволяет менеджерам сосредоточиться
на фундаментальных факторах, от которых зависит общее состояние компании. Они
связаны с прибылью, оборотными активами и темпами роста.

Подход С. Мордашева основан на анализе
чувствительности компонентов функционирующего бизнеса: выручки от продаж,
себестоимости реализованной продукции, скорректированной на процентные платежи,
ставки налога на прибыль, дополнительных инвестиций сверх амортизационных
отчислений, используемых для поддержания заданного уровня продаж, темпа роста денежного
потока, стоимости привлеченного капитала.

В отличие от него, подход И. Егерева основан на
анализе чувствительности компонентов производственного и финансового циклов
предприятия длительности производственного цикла, периода оборачиваемости
материалов, незавершенного производства и готовой продукции, длительности
финансового цикла, периода оборачиваемости авансов выданных (поставщикам) и
дебиторской задолженности, периода оборачиваемости авансов полученных (от
покупателей) и кредиторской задолженности, величин дебиторской и кредиторской
задолженности и ставки дисконтирования.

К недостаткам существующих подходов к управлению стоимостью
имущества можно отнести игнорирование в них проблемы выработки менеджерами
инвестиционных решений, проблемы приоритетного выбора между инвестициями в
активы, выплатой обязательств и дивидендов, а также выбора между покупкой
недвижимости и ее арендой.

2. Анализ финансового состояния СПК «Ленинский»

.1 Обзор макроэкономической ситуации в России

В 2013 году экономике РФ пришлось столкнуться с новым
замедлением темпов роста. Помимо внутренних проблем на ухудшение экономического
положения в стране также повлияло изменение конъюнктуры на международных
рынках. Ключевое воздействие на экономику РФ в 2013 году оказали события на
рынках США и Китая. В декабре 2013 года ФРС на фоне достаточно оптимистичных
макроэкономических данных приняла решение о сокращении программы QE3 на $10
млрд. Уже в январе 2014 года ФРС урезала QE3 еще на $10 млрд.

По данным Росстата ВВП в России в 2013 году достиг отметки в
66,7 трлн. рублей, а его рост год к году составил 1,3% вместо прогнозируемых
1,8% г/г. Для сравнения ВВП США увеличился на 1,9% г/г по итогам 2013 года, а
общий ВВП стран Европейского Союза вырос на 0,1% г/г после рецессии в 2012 году.

По прогнозам в 2014 году ВВП России вырастет на 1,5-1,8%,
однако эта цифра может быть скорректирована в сторону понижения.
Геополитический конфликт в Украине, а также участие в данном вопросе РФ, могут
стоить России до 3% ВВП в 2014 году. Порядка 50% российских экспортных поставок
газа в Европу идут через Украину. В случае военного конфликта прокачка газа
может быть приостановлена.

По данным банка HSBC индекс промышленного производства в
России по итогам 2013 года упал до 48.8 пунктов, а уже к концу января 2014 года
опустился до 48 пунктов. Для сравнения к концу 2012 года индекс PMI в России
достигал отметки в 50 пунктов. При этом значение индекса меньше 50 пунктов
свидетельствует о спаде в промышленном секторе.

В 2013 году объем промышленного производства в РФ вырос на
0,4% после роста на 3,4% в 2012 году. В 2014 году ЕС может приостановить
некоторые торговые отношения с Россией. Это может привести к снижению темпов
роста промышленного производства в РФ, так как многие промышленники в России
зависимы от поставок иностранного оборудования.

В 2013 году инфляция в России составила 6,5%. Причиной столь
высокой инфляции считается удорожание некоторых видов продовольственных товаров
в связи с неблагоприятными условиями сбора урожая осенью 2013 года. По оценкам
вклад данного фактора в ускорение инфляции составил 0,5 процентных пунктов. На
увеличение инфляции повлияли и результаты внешней торговли.

По итогам 2013 года положительное сальдо торгового баланса РФ
остановилось на отметке $179 млрд. При этом стоимость всех импортных товаров в
РФ достигла $344 млрд. по сравнению с $335 млрд. в 2012 году — рост на 2,7%
г/г. Отрицательную динамику в 2013 году показала статья экспорта: его объем
снизился на 0,9% г/г с $528 млрд. до $523 млрд. в 2013 году.

Дальнейшее увеличение объемов импорта и снижение объемов
экспорта, а также ослабление национальной валюты, приведут к подорожанию
товаров и услуг на территории РФ. Такое развитие событий повлечет за собой
новый всплеск инфляции, что негативно отразится на экономике страны. Высокие
темпы инфляции сказываются и на монетарной политики ЦБ РФ. В марте 2014 года
Совет директоров Банка России принял решение временно повысить ключевую ставку
с уровня 5,5% годовых до 7%. Данное решение направлено на предотвращение
возникновения инфляционных рисков.

Повышение процентной ставки можно рассматривать также и как
меру по стабилизации курса рубля. Высокий уровень инфляции сдерживает ЦБ РФ от
смягчения монетарной политики. Стоит отметить, что повышение ставок отразится
на ликвидности банковского сектора РФ. Нехватка ликвидности может привести к
застою на рынке межбанковского кредитования, что негативно отразится на всей
экономике РФ.

Проблемы в экономике РФ отражаются и на банковском секторе. В
2013 году объем вкладов физических лиц вырос на 2,7 трлн. рублей по сравнению с
приростом в 2,38 трлн. в 2012 году. По итогам 2013 года общая сумма вкладов
физических лиц достигла 16,9 трлн. рублей, тем самым в 2013 года объем вкладов
вырос на 19% г/г. Столь высокий прирост объема вкладов объясняется возвратом
российских денег с Кипра.

Дополнительным фактором увеличения вкладов стал закон,
принятый в мае 2013 года. Согласно нему государственные чиновники обязаны
перевести на Родину все свои иностранные счета. На рынке кредитования в 2013
году также наблюдался значительный всплеск. По итогам 2013 года объем кредитов
достиг 9,5 трлн. рублей по сравнению с 7,3 трлн. рублей в конце 2012 года —
рост объема выданных кредитов составил 30%. При этом в 2012 году объем вкладов
физических лиц вырос на 20% г/г, а объем выданных кредитов — на 39% г/г.

Быстрый рост объема выданных кредитов вкупе с менее
впечатляющими темпами прироста объемов депозитов могут привести к
закредитованности экономики РФ и нехватки ликвидности на рынках. Такая ситуация
несет в себе дополнительные риски невозврата кредитов. В среднесрочной
перспективе можно ожидать ужесточения условий кредитования, что может вызвать
застой в экономике РФ.

2.2 Оценка и анализ финансового состояния СПК
«Ленинский»

Оценка и анализ платежеспособности СПК
«Ленинский»

Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости
начинается с определения объекта, цели задач и предмета анализа. Объектом
анализа платежеспособности и финансовой устойчивости является финансовое
равновесие предприятия, под которым подразумевается идентичность потоков
поступлений и выплат как по величине, так и по срокам, гарантирующих выполнение
предприятием своих финансовых обязательств в краткосрочном и долгосрочном
периодах при достижении планируемой рентабельности (прибыльности).

1) Коэффициент текущей ликвидности.

Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько
рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих
обязательств.

Логика исчисления данного показателя заключается в том, что
предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих
активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие
обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее.
Размер превышения и задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение
показателя может варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный
рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.

Формула расчета коэффициента текущей ликвидности выглядит
так:

где ОбА — оборотные активы, принимаемые в расчет при оценке
структуры баланса — это итог второго раздела баланса за вычетом дебиторской
задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после
отчетной даты).

КДО — краткосрочные долговые обязательства — это итог пятого
раздела баланса за вычетом доходов будущих периодов и резервовпредстоящих
расходов и платежей.

2) Коэффициент абсолютной ликвидности

Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия;
показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при
необходимости погашена немедленно. В отечественной практике фактические средние
значения рассмотренных коэффициентов ликвидности, как правило, значительно ниже
значений, упоминаемых в западных литературных источниках. Поскольку разработка
отраслевых нормативов этих коэффициентов — дело будущего, на практике
желательно проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его
сравнительным анализом доступных данных по предприятиям, имеющим аналогичную
ориентацию своей хозяйственной деятельности.

Формула расчета коэффициента абсолютной ликвидности выглядит
так:

Где, ДС — Денежные средства, КП — краткосрочные пассивы

Формулу расчета этого показателя можно представить как отношение
денежных средств к итогу пятого раздела баланса за вычетом доходов будущих
периодов и резервов предстоящих расходов и платежей.

3) Коэффициент быстрой (промежуточной)
ликвидности.

По смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту
текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов,
когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные
запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей
ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные
средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации
производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их
приобретению.

Формула расчета коэффициента быстрой ликвидности выглядит
так:

где ОА — Оборотные активы, З — запасы, КП — краткосрочные
пассивы.

Эти коэффициенты были рассчитаны на конец 2012 и 2013 годов
по бухгалтерским балансам предприятия. Конец года взят для выявления тенденций
изменения рассчитанных коэффициентов. Расчет и динамика показателей
платежеспособности отражен в таблице 2.1

Табл. 2.1. Расчет коэффициентов ликвидности

Показатель ликвидности	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Коэффициент текущей ликвидности	3,06	7,19	6,92
Коэффициент быстрой ликвидности	0,13	0,84	0,84
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,14	0,01	0

Как видно из таблицы 2.5. коэффициент текущий ликвидности
полностью укладывается в норму. За 2011-2013 гг. (6,9 при нормативном значении
2). Значение коэффициента быстрой ликвидности (0,84) оказалось ниже
допустимого. Это говорит о недостатке у организации ликвидных активов, которым
можно погасить наиболее срочные обязательства. Коэффициент абсолютной
ликвидности снизился.

Анализ рентабельности позволяет оценить способность
предприятия приносить доход на вложенный в него (предприятие) капитал.

Оценка коэффициентов финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости предприятия
характеризуют структуру используемого им капитала с позиций его
платежеспособности и финансовой стабильности развития. Эти показатели больше
всего должны интересовать кредиторов и инвесторов, так как соответствующие
коэффициенты позволяют оценить степень их защищенности от неспособности
хозяйствующего субъекта погашать долгосрочные обязательства. В дальнейшем сумма
таких кредитов резко возросла. Оценка способности предприятия погашать
долгосрочные обязательства осуществляется с помощью системы из девяти (иногда
большего количества) коэффициентов. Это следующие показатели:

. Коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Характеризует наличие собственных оборотных средств у
предприятия, необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется как отношение
разности между объемами источников собственных средств и физической стоимостью
основных средств и прочих внеоборотных активов к фактической стоимости
находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных
запасов, незавершенного производства, готовой продукции, денежных средств,
дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.

Формула расчета коэффициента обеспеченности собственными
средствами следующая:

где СКО — собственные оборотные средства

. Коэффициент маневренности собственного капитала.

Коэффициент маневренности характеризует какая доля источников
собственных средств находится в мобильной форме и равен отношению разности
между суммой всех источников собственных средств и стоимостью внеоборотных
активов к сумме всех источников собственных средств и долгосрочных кредитов и
займов. Рекомендуемое значение — 0,5 и выше.

Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких
производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.

Коэффициент маневренности собственного капитала
рассчитывается по следующей формуле:

где СОС — собственные оборотные средства СК — собственный
капитал

3. Индекс постоянного актива

Показывает, какая доля собственных источников средств
направляется на покрытие внеоборотных активов, т.е. основной части
производственного потенциала предприятия. Значение этого показателя может
существенно изменяться в зависимости от вида деятельности предприятия и
структуры его активов, в т.ч. оборотных средств.

Рассчитывается как отношение внеоборотных активов к
собственному капиталу.

4. Коэффициент автономии показывает долю активов
предприятия, которые обеспечиваются собственными средствами.

Нормативное значение для этого показателя более или равно
0.5.

Коэффициент автономии характеризует долю собственности
владельцев предприятия в общей сумме активов. Кроме того, чем выше значение
коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво и тем менее зависимо от
сторонних кредитов. С точки зрения инвесторов и кредиторов чем выше значение
коэффициента, тем меньше риск потери инвестиций вложенных в предприятие и
предоставленных ему кредитов.

Рассчитывается как отношение собственного капитала к полному
балансу.

5. Коэффициент реальной стоимости является одним из
важнейших финансово-экономических коэффициентов, который показывает стоимость
имущества предприятия (организации) производственного назначения.

Формула расчета коэффициента реальной стоимости имущества

Коэффициент реальной стоимости = Основные средства +
Сырье + Незавершенное производство / Сумма активов

Рекомендуемое значение и норматив по показателю > 0,3-0,5.
Значения нормативов предприятий для различных отраслей, видов деятельности
могут варьироваться. Данный коэффициент имеет актуальность только для
предприятий производственного назначения.

Указанные 5 коэффициентов рассчитаны на основе показателей
бухгалтерского баланса СПК «Ленинский» за 2012-2013 гг. Это сделано для
выявления тенденций изменения коэффициентов.

Результаты расчетов приведены в таблице 2.2

Табл. 2.2. Показатели финансовой устойчивости

Показатель	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Коэффициент автономии	0,25	0,24	0,23
Коэффициент финансового левериджа	3,03	3,25	3,42
Коэффициент финансирования	0,33	0,31	0,29

По данным таблицы 2.2. видно что, коэффициент автономии в
динамике за 2011-2013 гг. явно снизился (0,02). Данный коэффициент в 2013 году
составил 0,23. Это характеризует степень зависимости организации от заемного
капитала. Полученные здесь значение свидетельствует о ее значительной
зависимости от кредиторов по причине недостатка собственного капитала.
Коэффициент финансового левериджа возрос. 2013 году он равен 3,25. Коэффициент
финансирование уменьшается на 0,04.

Увеличивается коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами с -2,23 до -1,15.

Анализ эффективности деятельности предприятия

Анализ оборачиваемости активности

Для характеристики использования оборотных средств
рассчитываются коэффициенты оборачиваемости. Показатели оборачиваемости
показывают сколько раз в год (или за анализируемый период) «оборачиваются» те
или иные активы предприятия. Обратная величина, помноженная на 360 дней (или
количество дней в анализируемом периоде), указывает на продолжительность одного
оборота этих активов.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки
финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, т.е.
скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на
платежеспособность предприятия.

Показатель оборачиваемости текущих активов рассчитывается по
формуле:

К оборачиваемости текущих активов = чистый объем
реализации / среднегодовая стоимость текущих активов.

Продолжительность одного оборота в днях будет рассчитана
следующим образом: = 360 / оборачиваемость активов.

Для исследуемого предприятия расчет и характеристика
изменения оборачиваемости оборотных средств дана в таблице 2.3

Табл. 2.3. Расчет показателей деловой активности
(оборачиваемости)

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Оборачиваемость активов	0,24	0,19	0,15
Оборачиваемость внеоборотных активов	0,32	0,27	0,23
Оборачиваемость оборотных активов	0,98	0,65	0,42
Оборачиваемость собственного капитала	0,96	0,79	0,65
Оборачиваемость запасов	0,95	0,63	0,43
Оборачиваемость дебиторской задолженности	27,68	7,43	3,54
Оборачиваемость кредиторской задолженности	3,66	3,37	2,97

В 2011-2013 годах происходит существенное снижение по всем
коэффициентам деловой активности организации.

Рентабельность активов

Это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, деленная
на среднюю величину активов; получившееся умножаем на 100%.

Рентабельность активов = (чистая прибыль / среднегодовая
величина активов)

Этот показатель характеризует прибыль, получаемую
предприятием с каждого рубля, авансированного на формирование активов.
Рентабельность активов выражает меру доходности предприятия в данном периоде.
Проиллюстрируем порядок изучения показателя рентабельности активов по данным
анализируемой организации. Показатели рентабельности представлены в таблице 2.4

Табл. 2.4. Показатели рентабельности организации

Показатели	2012 год, %	2013 год, %	Изменение
Рентабельность совокупных активов	0,15	0,12	-0,03
Рентабельность внеоборотных активов	0,22	0,18	-0,04
Рентабельность оборотных активов	0,53	0,33	-0,2
Рентабельность собственного капитала	0,64	0,51	-0,13
Рентабельность продаж	0,8	0,78	-0,02

Все показатели рентабельности исследуемой
организации находятся на очень низком уровне — от 0,12% до 0,78%, что
характерно для многих сельскохозяйственных организаций.

В целом производственно-хозяйственная
деятельность предприятия является низкорентабельной с неблагоприятной
тенденцией.

Показатели оборачиваемости характеризуют эффективность
использования ресурсов (имущества) предприятия. Их можно представить в виде
системы финансовых коэффициентов.

3. Оценка рыночной стоимости СПК «Ленинский» и
разработка мероприятий по ее повышению

.1 Определение рыночной стоимости предприятия

Метод чистых активов дает оценку стоимости собственного
капитала предприятия. Его суть заключается в переоценке по рыночной стоимости
всех активов предприятия и уменьшении полученной переоцененной стоимости
активов на рыночную стоимость его обязательств.

Табл. 3.1. Расчет стоимости бизнеса методом чистых активов

№п/п	Показатель	Величина показателя по балансу, тыс. руб.
	1. Активы
1	Нематериальные активы
2	Основные средства	100586
3	Незавершенное строительство	—
4	Доходные вложения в материальные ценности	—
5	Долгосрочные и краткосрочные	—
	финансовые вложения
6	Прочие внеоборотные активы	1678
7	Запасы	108594
8	НДС по приобретенным ценностям	—
9	Дебиторская задолженность	10269
10	Денежные средства	26
11	Прочие оборотные активы	—
12	Итого активы, принимаемые к расчету (сумма стр. 1-11)	221153
	2. Пассивы
13	Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	27117
14	Прочие долгосрочные обязательства	13092
15	Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	6900
16	Кредиторская задолженность	26421
17	Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	—
18	Резервы предстоящих расходов	—
19	Прочие краткосрочные обязательства	—
20	Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма стр. 13-19)	73530
21	Стоимость чистых активов (стр. 12 — стр. 20)	147623

Таким образом, стоимость предприятия по методу накопления
активов составляет 147623 рублей.

Применение доходного подхода

Применительно к действующему предприятию доходный подход
предполагает рассмотрение результатов прогнозирования его деятельности в
соответствии с доступными ему технологиями выпуска продукции.

Из двух возможных для применения методов в рамках доходного
подхода автором был выбран метод дисконтирования будущих денежных потоков,
который более применим к приносящим доход объектам, имеющим нестабильные потоки
доходов и расходов.

1. Выбор модели денежного потока.

Расчет денежного потока для собственного капитала СПК «Ленинский»
представлен в таблице 3.2.

Табл. 3.2. Расчет денежного потока собственного капитала

Знак действия	Показатели в 2013 г., тыс. руб
	Чистая прибыль после уплаты налогов 10697
Плюс	Амортизационные отчисления +5654
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала — 85568
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства -8481
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого	Денежный поток для собственного капитала 2619

2. Определение длительности прогнозного периода.

Для оценки стоимости предприятия СПК «Ленинский» прогнозный
период будет равен 3 годам.

3. Анализ и прогноз валовой выручки от
реализации.

ВВП и валовые доходы СПК «Ленинский» за период с 2010 по 2013
гг. приводится в таблице 3.3.

Табл. 3.3. ВВП и валовые доходы СПК «Ленинский»

Показатель	2010	2011	2012	2013
Валовые доходы, тыс. руб.	90855	92913	108661	106259
ВВП, млрд. руб	46308,5	55967,2	62218,4	66755,3

По данным таблицы возможно спрогнозировать валовые доходы
предприятия. (Таблица 3.4)

Табл. 3.4. Прогноз валовых доходов СПК «Ленинский», тыс. руб.

Показатель	Факт	План
	2013	2014	2015	2016
ВВП, млрд. р.	66755,3	67756,6	68908,5	70148,9
Темп роста, %		1,5	1,7	1,8
Валовые доходы, тыс. руб.	106259	107852,9	109686,4	111660,7

. Прогноз расходов и инвестиций.

Анализируя данные валовых доходов и расходов видно, что в
среднем за 4 года валовые расходы составляли 95% валовых доходов, что
представлено в таблице 3.5.

Табл. 3.5. Валовые доходы и расходы СПК «Ленинский» тыс. руб.

Показатель	2009	2010	2011	2012	2013
Валовые доходы	90523	90855	92913	108661	106259
Валовые расходы (без налога на прибыль)	83456	85675	87290	104933	104946
%	92	94	94	96	99

Исходя из этого, можем спрогнозировать значение валовых
расходов, а соответственно и получить значение прибыли до налогообложения на
2013-2016 года. (Таблица 3.6)

Табл. 3.6. Валовые расходы и ЧП СПК «Ленинский» в тыс. руб.

Показатель	Факт	План
	2013	2014	2015	2016
Валовые доходы	106259	107852,9	109686,4	111660,7
Валовые расходы (без налога на прибыль)	104946	102460,2	104202,08	106077,6
Прибыль до налогообложения	1313	5392,7	5484,32	5583,1

В прогнозном периоде не предполагается изменение ставки
налога на прибыль, она будет равна 20%. Зная значение налога на прибыль и сумму
прибыли до налогообложения, спрогнозируем сумму чистой прибыли на 2014, 2015 и
2016 годы. (Таблица 3.7)

Табл. 3.7. Прогноз чистой прибыли СПК «Ленинский» тыс. руб.

Показатель	2014	2015	2016
Прибыль до налогообложения	5392,7	5484,32	5583,1
Налог на прибыль (20%)	1078,5	1096,9	1116,62
Чистая прибыль	4314,2	4387,5	4466,48

. Расчет величины денежного потока для каждого
года прогнозного периода

Расчет денежного потока для собственного капитала
осуществляется по следующей формуле:

ДП = ЧП + Амортизация ± ∆ВнА ± ∆СОК ± ∆ДЗК

Прогнозное значение ЧП было рассчитано в предыдущем пункте,
для расчёта потоков так же потребуются прогнозные значения оставшихся
показателей формулы (амортизация, ВнА, СОК, ∆ДЗК). Для их определения
можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода — процентное
соотношение каждой статьи затрат к выручке сохраняется из года в год, то есть
все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения
процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений
соответствующей статьи за период с 2009-2012 г. к соответствующему значению
выручки.

Внеоборотные активы прогнозируются путем прибавления
прогнозных значений инвестиций к сумме ВнА за предыдущий год, что показано в
таблице 3.8.

Табл. 3.8. Прогноз внеоборотных активов

Показатель	Факт	Прогноз
	2013	2014	2015	2016
ВнА, т.р.	102264	103798	105562,6	107462,7
ΔВнА, т.р	-8481	8353,9	8211,9	8063,9

В таблице 3.9 приведён расчёт прогнозных значений
амортизационных отчислений.

Табл. 3.9. Прогноз амортизационных отчислений

Показатель	Факт	Прогноз
	2011	2012	2013	2014	2015	2016
ВнА, т.р.	99874	101457	102264	103798	105562,6	107462,7
Δ Амортизация (за год)	5654	5654	5654	5739	5836	5941
%	5,6	5,6	5,5	Среднее, %	5,6

Прогноз денежных потоков для собственного капитала
представлен в таблице 3.10.

Табл. 3.10. Прогноз денежных потоков для собственного
капитала

Показатель	2013 год	2014 год	2015 год	2016 год
ЧП	10697	4314,2	4387,5	4466,48
Амортизация	5654	5970	6304	6657
∆СОК	85568	90360	95420	100763
ДЗК	0	0	0	0
∆ВнА	-8481	-8006	-8454	-8927
ДП СК	93432	92638,2	97657,5	102959,5

. Определение ставки дисконтирования

Для денежного потока для собственного капитала применяется
ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный
капитал. В соответствии с методом кумулятивного построения ставка дисконта
находится по формуле:

где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный
капитал);_f — безрисковая ставка доходности;_риск
— премия за риск.

В качестве безрисковой ставки доходности выбрана ставка по гос.
облигациям РФ, равная 9,5%.

Премии за риск представлены в таблице 3.11

Табл. 3.11. Премии за риск ООО «Питьевая вода»

Вид риска	Значение, %
Размер компании	4
Финансовая структура	2
Товарная/территориальная диверсификация	3
Диверсификация клиентуры	3
Кредитный риск	1
Операционные риски	2
Итого	15

Премия за риск, связанный с размером компании принят на
уровне 4%, так как объемы производства обеспечивают небольшую долю рынка воды
Свердловской области.

Премия за риск, связанный с финансовой структурой (источники финансирования)
принимается 2%, вследствие того, что значение собственного капитала предприятия
на протяжении нескольких лет было положительным.

Премия за риск, связанный с товарной / территориальной
диверсификацией принята 3%, так как продукция предприятия представлена на рынке
в пределах лишь Свердловской области.

Премия за риск, связанный с диверсификацией клиентуры выбрана
3%. Клиентура широко диверсифицирована.

Кредитный риск принимается 1%. Низкая вероятность дефолта
дебитора.

Операционный риск выбран 2%.

7. Расчет величины стоимости в постпрогнозный
период

Постпрогнозная стоимость, то есть стоимость денежных потоков
компании в постпрогнозные периоды, рассчитывается исходя из того, что компания
никогда не прекратит свою деятельность и будет расти теми же темпами, что и
экономика в целом, то есть на 2-5% в год. Расчет конечной стоимости в
соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков.

При применении в оценке метода дисконтирования денежных
потоков необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных
потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую
стоимость в постпрогнозный период, которая ожидается в будущем.

Стоимость предприятия, рассчитанная методом дисконтирования
денежных потоков, составила 514942,2 тыс. рублей.

Применение сравнительного подхода

Метод отраслевых коэффициентов заключается в определении
ориентировочной стоимости предприятия с использованием соотношений или
показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих
их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными
аналитическими организациями в результате достаточно длительных статистических
наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его
важнейшими производственно-финансовыми показателями.

По отрасли рассматриваемого предприятия мультипликатор Цена /
Выручка от реализации составляет 0,6. Выручка от реализации на предприятии за
2013 год составила 106259 тыс. рублей.

Таким образом стоимость предприятия, рассчитанная методом
отраслевых коэффициентов, составляет:

*0,6=63755,4 тыс. рублей.

Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости
предприятия

Целью сведения результатов всех используемых методов является
определение преимуществ и недостатков каждого из них и, тем самым, выработка
единой стоимостной оценки. Преимущества каждого метода в оценке
рассматриваемого объекта недвижимости определяется по следующим критериям.

. Возможность отразить действительные намерения потенциального
покупателя или продавца.

. Тип, качество и обширность информации, на основании которых
готовится анализ.

. Способность параметров используемых методов учитываемых методов
учитывать конъюнктурные колебания и стоимость денежных средств.

. Способность учитывать специфическое особенности объекта,
влияющие на его стоимость, такие как месторасположение, размер, потенциальная
доходность.

Поскольку есть несколько видов оценки, каждый из которых имеет
законное место как конечный результат оценки определенного класса, было
рассмотрено два подхода с учетом сделанных допущений. Причем в рамках доходного
подхода был использован метод дисконтирования денежных потоков, в рамках
затратного подхода — метод чистых активов.

Определение итоговой величины стоимости предприятия (100%-го
пакета акций) было осуществлено путем математического взвешивания стоимостных
показателей, полученных в процессе анализа и оценки (табл. 3.12). Суть процесса
математического взвешивания заключается в умножении каждого из полученных
стоимостных показателей на определенный весовой коэффициент. Весовой
коэффициент — это множитель, меньший или равный единице, показывающий
относительную значимость каждого из полученных стоимостных показателей, и
определяющийся обоснованным суждением оценщика. Сумма весовых коэффициентов
составляет единицу.

Табл. 3.12. Согласование результатов оценки и определение
рыночной стоимости предприятия

Подход	Метод	Стоимость, тыс. руб	Весовой коэффициент	Стоимость после взвешивания, тыс. руб
Затратный подход	Метод чистых активов	147623	0,35	51668,05
Доходный подход	Метод дисконтирования денежных потоков	0,35	161489,16
Сравнительный подход	Метод отраслевых коэффициентов	63755,4	0,3	19126,62
Рыночная стоимость предприятия				232283,8

При согласовании результатов оценки стоимости СПК «Ленинский»
одинаковое предпочтение было отдано методу чистых активов и методу
дисконтирования денежных потоков. Это связано с тем, что:

· на предприятии в последние годы не
производилась переоценка основных фондов, что несколько снизило степень
достоверности результатов, полученных при применении метода чистых активов;

· стоимость предприятия, рассчитанную
методом дисконтирования денежных потоков, также нельзя назвать достаточно
точной по причине неустойчивости финансовой деятельности предприятия.

Методу отраслевого мультипликатора присвоен весовой
коэффициент, равный 0,3.

Рыночная стоимость СПК «Ленинский» в целом (100%-го пакета
акций) без учета НДС составила 232283,8 рублей.

3.2 Разработка мероприятий по повышению рыночной
стоимости предприятия

Одной из основных проблем СПК «Ленинский» является нехватка
квалифицированного персонала. Недостаток кадров наблюдается не только на уровне
линейного персонала, но и на уровне управления.

Еще одним сдерживающим фактором развития СПК «Ленинский»
является необходимость получения лицензий. Это связано со значительными затратами,
что снижает финансовый результат предприятия и, как следствие, его рыночную
цену. Т.к. лицензирование в данной отрасли необходимо и неизбежно,
рекомендуется приобретать долгосрочные лицензии, итоговый полезный эффект от
которых в сравнении с краткосрочными лицензиями значительно выше.

Высока так же и стоимость технологической базы. Привлечь к
себе клиентов можно только путем повышения качества оказываемых услуг и
расширения их спектра.

Наиболее популярным на сегодняшний день является доходный
подход к оценке бизнеса. Поэтому залогом повышения стоимости фирмы является
улучшение ее финансовых результатов. Выручка предприятия находиться на
достаточно высоком уровне, но себестоимость продукции также очень высока. В
целях улучшения финансовых результатов необходимо снизить себестоимость
продукции, для чего предлагаются следующие меры:

· внедрение новых технологий производства;

· повышение уровня квалификации работников,
что приведет к снижению потерь от брака;

· проведение мероприятий, направленных на
сбережение электроэнергии.

Значительный удельный вес в расходах СПК «Ленинский» занимают
затраты на оплату труда. Необходимо оптимизировать кадровый состав, определив,
услуги каких специалистов сегодня наиболее востребованы на рынке и, в конечном
счете, какие услуги приносят наибольшую прибыль. Имея в штате состав
специалистов, отвечающий современным потребностям, предприятие будет успешно
конкурировать на рынке, что приведет к росту ее стоимости.

Чисто бухгалтерской мерой повышения стоимости компании
является переоценка ее основных фондов.

Повысить стоимость бизнеса можно за счет более эффективного
операционного управления предприятием. Эта мера подразумевает организацию
постоянного контроля за объемом и качеством предоставляемых услуг, темпами
роста, достижением целевого уровня рентабельности и т.д. Помимо решения
краткосрочных задач это и работа на перспективу: потенциальный инвестор оценит
эти успехи, что позитивно отразится на стоимости бизнеса.

3.3 Определение рыночной стоимости предприятия
доходным подходом с учетом предлагаемых мероприятий

Стратегическим направлением СПК «Ленинский» является снижение
себестоимости выпускаемой продукции и улучшение своей позиции на рынке. Члены
совета директоров согласны с такими перспективами развития и готовы применить
новые технологии производства в 2014 году.

Табл. 3.13. Расчет чистой прибыли с учетом мероприятий

	2013	2014	2015	2016
Валовые доходы	106259	107852,9	109686,4	111660,7
Валовые расходы	104946	93239	94824,6	96530,6
Прибыль до налогообложения	1313	14613,9	14861,8	15130,1
Налог на прибыль	262,6	2922,8	2972,36	3026,02
ЧП	1050,4	11691	11889	12104

В 2014-2016 годах увеличена чистая прибыль.

Расчет денежных потоков с учетом мероприятий представлены в
таблице 3.14.

Табл. 3.14. Расчет денежных потоков

Показатель	2013 год	2014 год	2015 год	2016 год
ЧП	1050,4	11691	11889	12104
Амортизация	5654	5970	6304	6657
∆СОК	85568	90360	95420	100763
ДЗК	0	0	0	0
∆ВнА	-8481	-8006	-8454	-8927
ДП СК	83791,4	100015	105159	110597

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период с учетом
мероприятий

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков.

При применении в оценке метода дисконтирования денежных потоков
необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков,
которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в
постпрогнозный период, которая ожидается в будущем.

Стоимость предприятия, рассчитанная методом дисконтирования
денежных потоков, составила 496195,5 тыс. рублей.

Стоимость СПК «Ленинский» после учета нововведений равна 496195,5
тыс. рублей. Увеличение стоимости составило 34797,9 тыс. рублей. Увеличение
стоимости компании показывает эффективность выбранных мероприятий.

Заключение

При оценке бизнеса важно выбрать соответствующий метод
определения расчетной стоимости предприятия. Основными факторами при выборе
метода оценки являются:

· цель оценки и используемое определение
стоимости (расчет инвестиционной стоимости будет базироваться на доходных
методах, в то время, как для расчета ликвидационной стоимости их применять не
следует.);

· характер бизнеса и его активов
(холдинговые и инвестиционные компании оцениваются методом накопления активов,
компании, находящиеся в процессе слияния или поглощения — методом
дисконтирования доходов);

· количество и качество данных,
подкрепляющих каждый метод (если имеются данные по немногим аналогам, то этому
не следует придавать большое значение, рыночную информацию не имеет смысла
применять при расчете ликвидационной стоимости.)

Как правило, для определения итоговой величины оценки
используется несколько подходов с последующим ранжированием значимости
результатов каждого. В процессе ранжирования всесторонне анализируются
полученные данные.

Итоговая рыночная стоимость СПК «Ленинский» в целом (100%-го
пакета акций) без учета НДС составила 232283,8 тыс. рублей.

Для увеличения стоимости предприятия были разработаны
мероприятия, в результате которых предполагалось снижение затрат с 2014 года.

Таким образом, стоимость предприятия СПК «Ленинский» после
учета нововведений равна 496195,5 тыс. рублей. Увеличение стоимости составило
34797,9 тыс. рублей. Увеличение стоимости компании показывает эффективность
выбранных мероприятий.

Список использованной литературы

1. Богатин
Ю.В., Швандер В.А. «Оценка эффективности бизнеса и инвестиций», 2001.

2. Бусов
В.И. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», 2013

. Виленский
П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. «Оценка эффективности инвестиционных
проектов», 2010.

. Ильин
М.О. «Оценка стоимости бизнеса», 2013

. Козырь
Ю.Р. «Стоимость компании и управленческие решения», 2009

. Г.В.
Савицкая. «Анализ хозяйственной деятельности предприятия», 2007

. Федотова
М.А. «Оценка недвижимости и бизнеса», 2001.

. Федеральный
закон об оценочной деятельности в Российской Федерации. Глава 1, стр. 3

. Федеральный
закон от 26.12.95 г. №208 ФЗ «Об акционерных обществах»

. www.qbfin.ru

11. www/bishelp.ru

Источник

Работа выполнена на основе анализа и выбора подходов и методов для оценки стоимости бизнеса. Оценка бизнеса – необходимая функция системы управления в рыночной экономике

По мере развития рыночных отношений в Казахстане потребность в оценке стоимости бизнеса будет постоянно возрастать. Оценка бизнеса предшествует принятию практически любого решения в отношении недвижимости. Ею необходимо заниматься как при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, так и при определении наиболее вероятной стоимости действующего предприятия.

Особое место в оценочной деятельности занимает оценка бизнеса компании. Согласно закону Республики Казахстан оценка объектов собственности является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы и так далее [1].

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную стоимость, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров компаний в рыночной экономике.

Оценка стоимости бизнеса – процесс целенаправленный. Эксперт-оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта, но какую стоимость надо определить, зависит от цели оценки, а также от параметров оцениваемого объекта. Если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения сделки купли-продажи, то рассчитывается рыночная стоимость; если же целью оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то вычисляется ликвидационная стоимость.

Сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее связи с рыночной ситуацией. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических характеристик, местоположения, генерируемого им дохода, составом и структурой активов и обязательств и т.п. Он обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и стратегию конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макрои микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущее состояние отрасли и экономики.

Результатом произведенной оценки служат рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость – это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на основании сделки в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют, располагая всей доступной информацией об объекте оценки, а на цене сделки не отражаются какиелибо чрезвычайные обстоятельства…» [1].

Принципиальное значение имеет тот факт, что при качественной рыночной оценке не ограничиваются учетом лишь одних затрат, а обязательно принимают во внимание экономический имидж: положение предприятия на рынке; фактор времени; риски; уровень конкуренции. Оценщик подходит к определению стоимости с позиций экономической концепции фирмы.

Данная концепция в противовес бухгалтерской концепции позволяет определить рыночную ценность фирмы. В концепции учитываются такие факторы, как время, риск, неосязаемые активы, внешняя конкурентная среда и внутренние особенности оцениваемого объекта. Согласно такому взгляду на оценку рыночная стоимость любого объекта, приносящего доход или поток денежной наличности, определяется как текущая стоимость ожидаемого будущего потока наличности, дисконтированного по норме процента, отражающей требуемую инвестором норму прибыли для сопоставимых по риску инвестиций [2].

При балансовой или бухгалтерской оценке активы фирмы можно представить в виде уравнения:

С помощью этого уравнения легко объяснить, почему фирмы с отрицательным балансовым собственным капиталом все еще воспринимаются рынком как что-то ценное (например, неплатежеспособные депозитные институты, кредитные организации, находящиеся на грани банкротства). Причина в том, что отрицательный балансовый собственный капитал более чем компенсируется ценностью нематериальных активов.

В современных условиях развития мировой экономики повышается роль интеллектуальных и информационных ресурсов. Люди и знания, которыми они обладают, нематериальные активы и профессиональная компетенция кадров превратились в один из основных факторов создания новой стоимости. В этом и заключается современная концепция создания стоимости, и поэтому следует перестроить модели управления развитием современных компаний. Значительная часть перемен в управлении должна определяться движением от прошлого, ориентированного на финансовый капитал и материальные активы, к будущему, ориентированному на интеллектуальный капитал и неосязаемые активы.

Способность компании к созданию новой стоимости можно определить как ценность интеллектуального капитала. Оценивая рыночную стоимость бизнеса, оценщик получает совокупную величину стоимости всего хозяйствующего субъекта. С точки зрения самой простой модели формирования стоимости она будет выглядеть следующим образом:

Анализируя стоимость любого бизнеса можно выделить три основные составляющие, генерирующие стоимость:

материальная составляющая (материальные активы);
финансовая составляющая (финансовые активы);
неосязаемая (интеллектуальная) составляющая (неосязаемые активы).

Нематериальная составляющая стоимости бизнеса – самая малоизученная и противоречивая составляющая на современном этапе развития оценочной деятельности. Генеральным критерием оптимальности стратегического развития компании является максимизация стратегической ценности интеллектуального капитала [4, 5].

Если балансовая оценка собственного капитала и его реальная (рыночная) или экономическая ценность не совпадают, то должен существовать скрытый или внебалансовый капитал.

Скрытый капитал имеет два источника:

разницу между рыночной и балансовой оценками активов;
неучет внебалансовых позиций, которые в соответствии с общепринятыми принципами и правилами бухгалтерского учета не подлежат внесению в баланс.

Что касается риска, то бухгалтерская оценка исходит из того, что «один риск подходит всем». Однако каждая фирма при получении дохода фактически сталкивается с различными видами риска и имеет свой собственный уровень получения дохода.

Таким образом, бухгалтерская модель не позволяет реально оценить фирму. Оценка же, проводимая на базе экономической концепции, дает реалистичное представление о том, как предприятие будет работать в будущем. Это ценно для всех: собственников, управляющих, потребителей, поставщиков, банкиров, работников страховых и налоговых служб, инвесторов.

Оценка рыночной стоимости позволяет продавцу и покупателю заключить сделку, ориентируясь на обоснованную стоимость товара, так как рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, сколько ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономическое текущее развитие, реакцию рынка на объект сделки.

Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику объекта усовершенствовать процесс производства, разработать комплекс мероприятий, направленных на увеличение рыночной стоимости бизнеса. Периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, избежать банкротства и разорения.

Под рыночной стоимостью в Системе оценки имущества Республики Казахстан понимается расчетная величина, за которую имущество переходит от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения [3].

В некоторых случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной величиной, например, при оценке устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка, или при оценке экологически неблагополучных объектов.

В практике оценки чаще всего стремятся определить именно обоснованную рыночную стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обладают достаточной ликвидностью, в частности, не обращаются на открытом, массовом и конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются государством, информация является закрытой и ограниченной. В этом случае рассчитывается частично рыночная стоимость. Разновидностью частично рыночной стоимости служит стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, под ним понимается стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров.

Американское общество оценщиков разработало стандарты по оценке бизнеса, которые были приняты Комитетом по оценке бизнеса АОО в июне 1988 года и были одобрены Правлением АОО в январе 1989 года. Указанные стандарты по оценке бизнеса включают [4]:

BVS – I. Терминология.
BVS – II. Полная письменная форма отчета по оценке бизнеса.
BVS – III. Общие требования к выполнению задания по оценке бизнеса. 4 BVS – Подход к оценке бизнеса на основе активов.
BVS – V. Метод компании-аналога для оценки бизнеса.
BVS – VI. Рыночный подход к оценке бизнеса.
BVS – VII. Доходный подход к оценке бизнеса.
BVS – VIII. Подготовка оценочного заключения о стоимости. 9 BVS – IX. Корректировка финансового отчета.

В Казахстане была разработана Система оценки имущества, которая утверждена Комитетом по стандартизации, метрологии и сертификации Министерства индустрии и торговли Республики Казахстан в 2002, 2003 гг.

В настоящее время оценкой имущества Республики Казахстан занимаются самые различные организации. В этой связи одной из нормативно-регулируемых основ в их деятельности являются стандарты. Целью стандартов является:

обеспечение перехода от интуитивного понимания необходимости оценки до ее безусловного нормативного регулируемого применения на практике;
введение в практику основных методологических процедур оценки, учитывающих современный мировой опыт;
способствование совершенствованию закона об оценочной деятельности;
углубление качественной стороны оценочной деятельности;
оказание помощи оценщикам в подготовке согласованных отчетов для их клиентов путем предоставления ясных руководств;
повышение понимания роли оценщиков и другое [3].

Оценку стоимости бизнеса осуществляют с помощью трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Каждый подход позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта.

Три подхода связаны между собой. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, базовыми для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и др.; для доходного подхода – ставки дисконтирования и коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

При доходном подходе во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход – это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. В данном случае применяется принцип ожидания.

При доходном подходе используются присущие ему методы (рис. 1).

Рис.1 Методы доходного подхода

Сравнительный подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: экономические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования.

Действенность такого подхода снижается, если: сделок было мало; момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; рынок находится в аномальном состоянии, потому что быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. В сравнительном подходе существуют три метода (рис. 2).

Рис.2. Методы сравнительного подхода

Затратный подход наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивого дохода. Методы затратного подхода целесообразно использовать и при оценке специальных видов бизнеса (гостиниц, мотелей и т.п.), в страховании. Собираемая информация включает данные об оцениваемых активах (цены на землю, строительные спецификации и др.), данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.д. Затратный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками, или устаревших объектов. Затратный подход основан на принципах: замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины, экономического разделения.

Затратный подход состоит из следующих методов (рис. 3):

Рис. 3. Методы затратного подхода

Доходный подход, как правило, является наиболее подходящим для оценки бизнеса, однако практика оценки рыночной стоимости компаний и методические рекомендации АОО [4] настоятельно требуют также параллельного использования сравнительного и затратного подходов.

Согласование результатов, полученных в оценке при помощи сравнительного, имущественного и доходного подходов, производится с использованием метода анализа иерархий.

Метод анализа иерархий – представляет собой метод согласования результатов, полученных с использованием различных методов оценки, и основанный на декомпозиции проблемы согласования результатов и ее представления в виде иерархии.

Для согласования результатов используются трехуровневые иерархии, имеющие следующий вид:

верхний уровень – цель – оценка рыночной стоимости акций;
промежуточный уровень – критерии согласования;
нижний уровень – альтернативы – результаты оценки, полученные различными методами. Для оценки используются следующие критерии согласования:

А. Возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора и продавца. Б. Тип, качество, обширность данных, на основе которых проводится анализ.

В. Способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания рынка.

Г. Способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (местонахождение, размер, потенциальная доходность). Схема анализа иерархии приведена на рисунке 4.

Рис.4. Схема анализа иерархий

После декомпозиции проблемы согласования результатов и ее представления в виде иерархии выполняется следующая последовательность действий:

Выявляются приоритеты в критериях, путем их попарного сравнения. Для этого строится обратно симметричная матрица, а для попарного сравнения используется следующая шкала отношений (табл. 1).

Шкала отношений важности критериев оценки

Полученные таким образом величины и представляют собой итоговое значение весов каждого из критериев.

Проводится реализация описанной процедуры выявления приоритетов для каждой альтернативы по каждому критерию. Таким образом, определяются значения весов каждой альтернативы.
Производится расчет итоговых весов каждой альтернативы, которые равны сумме произведений весов ценообразующих факторов и соответствующих им весов альтернатив по каждому фактору.
Производится расчет рыночной стоимости одной акции компании, которая равна сумме произведений значений альтернатив и соответствующих им весов.

Кроме перечисленных методов в 80-х годах прошлого столетия в практике финансового менеджмента были разработаны методы и модели, основанные на стоимости: экономической добавленной стоимости (EVA), рыночной добавленной стоимости (MVA), добавленной стоимости для акционеров (ALCAR или SVA), денежного потока и рентабельности инвестированного капитала (CFROI и CVA). В основе данных методов лежит экономическая прибыль, а не бухгалтерская, учитывающая не только расходы производства, реализации, общеадминистративные и финансовые расходы (по процентам), но и расходы, связанные с привлечением различных источников финансирования и обязательств по ним (по акциям (дивиденды), сумма основного долга по кредиту и облигациям и др.).

Методы оценки опционов обладают преимуществом перед традиционной моделью дисконтированного денежного потока, поскольку позволяют выявить и количественно измерить ценность гибкости. Использование реальных опционов обеспечивает всестороннюю оценку стратегического решения даже при наличии неопределенности, являются важным инструментом стратегического и финансового анализа, так как учитывают гибкость [4, 5].

Данные методы еще не нашли широкого применения в финансовом управлении казахстанских компаний и в практике оценочной деятельности.

Однако все больше акционеров и топ-менеджеров казахстанских компаний отдают предпочтение стоимостному подходу к управлению бизнесом компании. Появляется понимание, что эффективность управления компанией определяется не ее ликвидностью или величиной прибыли, а увеличением ценности бизнеса, рыночной стоимости компании.

Для профессиональной оценки бизнеса необходимо взвешенное и разумное, тщательно обоснованное использование различных методов оценки с учетом особенностей рыночного, быстро меняющегося периода, особенностей развития казахстанской экономики [5].

ЛИТЕРАТУРА

Закон РК «Об оценочной деятельности в Республике Казахстан» от 11.2000 №109 – 11 с учетом дополнений и изменений от 14.02.03 №388 – 11.
Система оценки имущества Республики Казахстан. Принципы оценки. СТ РК 1126 Госстандарт. Астана, 2004.
Система оценки имущества Республики Казахстан. Термины и определения. СТ РК 1127 – Госстандарт. – Астана, 2004.
Международные стандарты бизнеса. – М.: Финансы и статистика,1996.
Джаксыбекова Г.Н. Оценка стоимости компании в теории и практике финансового менеджмента: автореферат дис д.э.н. // www.kazeu.kz.
Джаксыбекова Г.Н. Стоимость компании: теория и практика оценки в финансовом менеджменте.Астана: Беркут-Принт, 2010. – 385с.

Источник

Существует простой способ оценить бизнес. Для этого необходимо суммировать всю прибыль, которую может получить фирма за пару лет работы, а затем прибавить к этому значению стоимость имущества. Этот подход простой, но поверхностный. Существуют другие модели оценки бизнеса – более точные и профессиональные.

Какая бывает стоимость бизнеса

Рыночная

Под рыночной понимается цена всего имущества компании и доходов в будущем. Часто этот вид стоимости нужен, когда две фирмы хотят слиться в одну или когда одна фирма поглощает другую. Чтобы определить рыночную стоимость, необходимо проанализировать прибыль и денежные потоки.

Инвестиционная

Второй вид стоимости – инвестиционная. Она рассчитывается в двух случаях. Во-первых, когда владелец компании хочет запустить инвестиционный проект. Во-вторых, когда инвестор выбирает, куда вложить свои деньги.

Инвестиционная стоимость основана на доходе, который будет получать компания в будущем. Поэтому иногда итоговая стоимость может оказаться выше или ниже рыночной.

Текущая

Третий вид стоимости – восстановительный или текущий. Это сумма всех средств, которые были вложены в создание бизнеса и потрачены на поддержание его в рабочем состоянии. Текущая стоимость используется топ-менеджерами, когда они хотят застраховать имущество. Собственникам бизнеса тоже интересен расчет текущей стоимости, если необходимо переоценить активы, оптимизировать систему налогообложения.

Ликвидационная

Ликвидационная стоимость рассчитывается, когда собственник внезапно планирует продать свой бизнес или по другим причинам закрыть его. Ликвидационная стоимость всегда ниже рыночной, ведь продать компанию нужно срочно. Чтобы вычислить стоимость, необходимо сначала суммировать цены за все имущество, а потом вычесть следующее:

долги партнерам, кредиторам, поставщикам и другим контрагентам;
зарплаты работникам, в том числе будущие, которые будут выплачены до перехода бизнеса в собственность нового владельца;
затраты на техосмотры оборудования, замену деталей другие процедуры для поддержания его в рабочем состоянии;
выплаты риэлторам, если собственник продает какие-то помещения.

Алгоритм работы

Оценка стоимости бизнеса состоит из нескольких этапов. В первую очередь, необходимо решить, для чего она делается. Кроме очевидной причины – для последующей продажи – бизнес можно оценивать ради повышения эффективности управления, перезапуска инвестиционного проекта, разработки стратегии развития.

Затем необходимо выбрать оценочную компанию, специалист которой возьмется за оценку. Есть определенные критерии, по которым выбирается агентство. Обычно бизнесмены смотрят на общий срок работы агентства, на репутацию его сотрудников, на известных клиентов этой организации. Некоторые оценочные компании предпочитают работать только в определенной отрасли. Например, оценивать только строительные фирмы.

Затем собираются необходимые документы:

устав, свидетельство о регистрации компании;
бухгалтерская отчетность за последние три года;
баланс компании;
бизнес-план. Важно, чтобы в этом документе была указана планируемая прибыль, выручка и прочие основные показатели, к которым стремится фирма;
документы, подтверждающие наличие каких-либо залогов или долгов.

Ключевой этап оценки – выбор модели. Всего их существует три – затратный анализ, доходный или сравнительный. Каждый метод оптимально выбирать в разных ситуациях. Например, доходный позволит повысить эффективность управления, а затратный подойдет тем, кто ликвидирует фирму.

Следующий этап оценки – это работа оценщика. Но после того как он выполнит свою часть работы, важно интерпретировать полученные данные. Получиться должно три стоимости, в соответствии с разными подходами. Нужно согласовать одну итоговую. Важно учитывать, какие документы были предоставлены. От этого зависит достоверность информации. К тому же у каждого подхода есть свои плюсы и минусы. Но после интерпретации оценщик выбирает наиболее объективный результат и предоставляет предпринимателю конечную стоимость его бизнеса.

Подходы к оценке бизнеса

Чтобы оценить бизнес, можно использовать три подхода. Приглашается оценщик – независимое лицо, специализирующееся на оценке бизнесов. Он считает стоимость, в соответствии со всеми подходами, чтобы итоговая цена была максимально объективной. Если любой из подходов не удалось применить, то специалист должен обосновать это.

Прогноз прибыли

Первый подход основан на прогнозе прибыли от бизнеса. Чем более прибыльный бизнес, тем выше его стоимость. В рамках этого подхода применяется несколько методов. Первый – метод прямой капитализации. В расчете используется прибыль компании, которую она получит в будущем. Но метод учитывает еще и темп роста компании. То есть прибыль с каждым месяцем будет возрастать (при позитивном росте) и увеличение прибыли тоже учитывается при расчетах.

Этот метод подходит крупным компаниям, а также тем, кто активно развивается на рынке. Используется такая формула:

Стоимость бизнеса = Доходы организации/Ставка капитализации

Доход компании можно искать в отчетах по финансовым результатам. Если компания давно существует на рынке, то оптимально брать за основу данные по последним 3–5 годам, вычислять среднее значение.

Ставки капитализации не получится найти в отчете. Ее можно вычислить таким образом:

Ставка дисконтирования – Прогнозируемые темпы роста доходов

Второй метод вычисления – через дисконтирование денежных потоков, которые ожидаются в будущем. При подсчетах эксперт учитывает, что уже имеющиеся деньги и доходы стоят гораздо дороже, чем гипотетические, возможные в будущем.

Но, несмотря на эту особенность, метод активно используется для оценки стоимости крупного бизнеса, на который влияют внешние факторы. Например, сезонность продаж или колебания стоимости сырья в течение года.

Чтобы дисконтировать денежные потоки, потребуется умножить их на коэффициент дисконтирования.

Сравнительный подход

Второй подход к вычислениям стоимости – сравнительный. Если в рамках прошлого подхода компания оценивалась сама по себе, то сейчас ее сравнивают с ближайшими конкурентами. Однако не всех конкурентов можно использовать для сравнения. Необходимо, чтобы другая фирма была схожа по экономическим показателям, техническим условиям работы, материальному обеспечению.

Для расчетов необходимо выбрать хотя бы три аналога на рынке, данные о которых есть в открытом доступе. Для них придется рассчитать мультипликаторы. Это соотношение экономического показателя и цены компании. Затем мультипликаторы умножаются на ключевые финансовые показатели. Эти показатели берутся из отчетов той организации, которую оценивают.

В рамках сравнительного подхода также используется несколько методов. Первый – метод сделок или продаж. Необходимо взять несколько аналогичных организаций и посмотреть, сколько стоит их контрольный пакет акций. Затем используют мультипликатор. Его необходимо умножить на полученный показатель. В результате получается несколько значений по разным компаниям. Их приводят к среднему арифметическому. Полученное число можно считать примерной стоимостью бизнеса.

Второй метод в сравнительном подходе – метод рынка капитала. Чтобы его использовать, необходимо найти в открытом обращении акции других компаний. Затем проанализировать цены на них. Для этого используются мультипликаторы: в числитель необходимо заложить цену за одну акцию, а в знаменатель выручку, прибыль или другой нужный финансовый показатель.

В итоге вычисление происходит по такой формуле:

Выручка * (Цена акции)/(Выручка за акцию)

Третий метод основан на отраслевых коэффициентах. Оценщик заранее рассчитывает соотношение между ценой реализации компании и ее показателями. Получается уравнение с одним неизвестным – ценой продажи компании. Например, после расчетов видно, что продать компанию можно за 0,9 * годовую выручку. Размер выручки известен из финансовых отчетов.

Несмотря на то что этот метод кажется самым простым, именно он в СНГ пока не получил широкого распространения. Потому что для использования этого способа статистические службы должны предоставлять более глубокую аналитику, чем есть сейчас.

Затратный подход

Еще один распространенный подход к вычислению стоимости бизнеса основан на стоимости за все имущество. Чтобы оценщик правильно определил стоимость, необходимо предоставить ему достоверный перечень всего имущества, которое находится в собственности компании.

Здесь применяется метод чистых активов. Сначала оценщик должен проверить, сколько стоят нематериальные активы фирмы. Потом он оценивает материальные активы, то есть запасы товаров. Когда остальное учтено, в расчет идут дебиторские задолженности. Таким образом, для получения стоимости оценщик вычисляет рыночную стоимость активов, а потом вычитает из нее имеющиеся долги компании перед кредиторами, поставщиками и работниками.

Корректировка стоимости

Не важно, с какой целью ведется оценка стоимости бизнеса. Всегда собственник заинтересован в том, чтобы сделать ее выше. Это можно сделать несколькими способами. Рекомендуется оптимизировать систему налогообложения и сократить любые дебиторские задолженности. Чем меньше будет налоговая база и задолженности, тем выше будет оборот и, следовательно, доход. Это позволит с большей выгодой продать фирму или оптимизировать ее работу.

Источник