Для оценки долгосрочного бизнеса имеющего умеренный стабильный темп роста денежных потоков применима

1. Применение метода капитализации предусматривает следующие основные этапы:
Проведение анализа финансовой отчетности
Нормализация и трансформация финансовой отчетности
Выбор величины прибыли, которая будет капитализироваться
Расчет мультипликатора цена/дивиденды
Выбор величины валового дохода, которая будет капитализироваться
Расчет ставки капитализации

2. В качестве безрисковой ставки дохода с бизнеса могут быть использованы …
ставка рефинансирования центрального банка
текущая доходность государственных облигаций
рыночная кредитная ставка коммерческих банков
рыночная депозитная ставка коммерческих банков

3. Для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего умеренный стабильный темп роста денежных потоков, применятся модель …
Ринга
Гордона
Инвуда
Хоскальда

4. Если — можно обоснованно оценить будущие денежные потоки, — будущие денежные потоки прогнозируются существенно отличающимися от текущих, — предприятие достаточно новое и развивается, — предприятие реализует инвестиционный проект, который способен существенно повлиять на характеристики денежных потоков, то для оценки применяется метод______________ денежных потоков.
Дисконтирования

5. Доходный подход наиболее эффективен с точки зрения …
инвестора
продавца
кредитора

6. Если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов, то для его оценки целесообразно использовать метод …
избыточных прибылей
капитализации дохода
чистых активов
дисконтирования денежных потоков

7. Основные методики определения ставок дисконтирования, имеющиеся в мировой практике
Модель кумулятивного построения
Модель Ринга
Модель Гордона
Модель Инвуда
Модель Хоскальда
Модель оценки капитальных активов
Модель средневзвешенной стоимости капитала
Модель средневзвешенной стоимости бизнеса

8. Доход от возможной перепродажи имущества (предприятия) в конце периода прогнозирования, то есть стоимость имущества (предприятия) на конец периода прогнозирования – это __________________
реверсия

9. Стоимость компании на конец прогнозного периода может быть определена …
с помощью модели Гордона
метом дисконтирования денежных потоков
с помощью модели Ринга
методом чистых активов

Вопросы и ответы к тесту по оценке предприятия

При анализировании затрат в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть: А) перспективы в отрасли с учетом конкуренции; Б) взаимозависимости и тенденции прошлых лет; В) ожидаемое повышение цен на продукцию; Г) Все вышеперечисленное

При расчете затрат в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть: а) инфляционные ожидания для каждой категории издержек; Б) взаимозависимости и тенденции прошлых лет; В) ожидаемое повышение цен на продукцию; Г) все вышеперечисленное

Если в методе дисконтированных денежных потоков используется денежный поток на инвестированный капитал, то в инвестиционном анализированиее исследуется: а) капитальные вложения; б) чистый оборотный капитал; в) изменение остатка долгосрочной задолженности Г) все вышеперечисленное

Какой метод оценки используется для оценки результатов реструктуризации бизнеса? а) метод накопления чистых активов; б) метод рынка капитала; в) метод дисконтированных денежных потоков. Г) Все вышеперечисленное

Для денежного потока на инвестированный капитал ставка дисконтирования рассчитывается: а) как средневзвешенная стоимость капитала; б) методом кумулятивного построения; в) по модели оценки капитальных активов; г)все вышеперечисленное

При определении ставки дисконтирования по модели оценки капитальных активов используются ниже перечисленные данные за исключением: а) безрисковая ставка дохода; б) коэффициент бэта; в) среднерыночная ставка дохода; г) доля заемного капитала

Различие между денежным потоком, рассчитанным для собственного капитала, и денежным потоком для инвестированного капитала заключается в том, что: а) учитываются или нет заемные средства; б) учитывается или нет амортизация; в) как рассчитывается ставка дисконтирования; г) все вышеперечисленное

Что из нижеследующего не соответствует формуле расчёта стоимости предприятия методом капитализации дохода? а) стоимость = прибыль : ставку капитализации; б) прибыль = ставка капитализации X стоимость; в) ставка капитализации = прибыль : стоимость; г) прибыль = ставка капитализации : стоимость;

Какие компоненты содержит инвестиционный анализ для определения по модели денежного потока для собственного капитала? а) капиталовложения; б) прирост чистого оборотного капитала; в) спрос на продукцию; г) все вышеперечисленное

Определение остаточной стоимости необходим в: а) методе рынка капитала; б) методе избыточных прибылей; в) методе дисконтированных денежных потоков. Г) все вышеперечисленное

Рассчитайте остаточную стоимость предприятия по модели Гордона, если денежный поток в постпрогнозный период 56890 руб., долгосрочные темпы роста денежных потоков 2%, ставка дисконтирования 27% А) 218 000 Б) 227 560 В) 211 467 Г) 232 000

Рассчитайте меру систематического риска для портфеля оцениваемой организации «Альфа», если: фактический прибыль на акции организации на конец месяца – 12,7; фактический доход, рассчитанный исходя из среднерыночного дохода на конец месяца 13,1; средний прибыль на акцию «Альфа» за месяц 12,5; средний среднерыночный прибыль за месяц 12,8. А) 0.67; Б) 0,067; В) 1,33; Г) 0,13.

Рассчитать требуемый собственный оборотный капитал (СОК) в первый год прогнозного периода через показатели оборачиваемости. Средняя оборачиваемость в ретроспективные периоды: по запасам – 40 дней, по дебиторской задолженности – 36 дней, по кредиторской задолженности – 18 дней. Прогноз показателей первого года прогнозного периода: выручка –1000 руб., себестоимость –800 руб. Продолжительность года принимается равной 360 дням. а) 149 руб. б) 139 руб. в) 118 руб. Г) 150

Рассчитать денежный поток для собственного капитала при следующих вводных: Выручка рассматриваемого года – 1100 руб., выручка предшествующего года – 850 руб. Себестоимость – 800 руб. Амортизация – 25% от себестоимости. Прочие доходы/издержки отсутствуют. Ставка налога на прибыль – 20%. Капитальные вложения – 300 руб. Норма требуемого СОК – 10%. В рассматриваемом году предполагается привлечение долгосрочных займов в сумме 100 руб. а) 190 руб. б) 215 руб. в) 230 руб. Г) 300

В качестве величины капитализируемой базы можно использовать: A) чистая прибыль; Б) денежный поток; В) дивиденды; Г) все вышеперечисленное верно

Какая из следующих моделей применима для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего умеренный стабильный темп роста денежных потоков? А) модель Ринга; Б) модель Гордона; В) модель Инвуда; Г) модель Хоскольда.

К методам затратного подхода в оценке стоимости предприятия (бизнеса) относятся: А) метод выигрыша в себестоимости; Б) метод ликвидационной стоимости; В) индексный метод; Г) экспертный метод.

Какую стоимость активов определяет оценщик в рамках метода чистых активов? А) рыночную стоимость активов; Б) инвестиционную стоимость активов; В) ликвидационную стоимость активов; Г) кадастровую стоимость активов.

Метод дисконтированных денежных потоков не содержит этап: а) выбор модели денежного потока; б) внесение конечных поправок; в) расчет и прогноз затрат; г) определение коэффициента капитализации; д) определение ликвидационной стоимости оборудования.

Что подразумевает оценка стоимости объекта методом капитализации дохода: а) все доходы и издержки дисконтируются к нынешней стоимости; б) прибыль и будущая перепродажа пересчитывается в стоимость; в) будущая перепродажа пересчитывается в стоимость; г) прибыль за один период пересчитывается в стоимость.

В чем отличие денежного потока на собственный капитал от денежного потока на инвестированный капитал: А) в различном учете амортизационного фонда; Б) в различном учете по долгосрочной задолженности; В) в различном учете капитальных вложений. Г) Все вышеперечисленное

При определении денежного потока на собственный капитал учитывают: А) со знаком «минус» прирост долгосрочной задолженности; Б) со знаком «плюс» выдачу предприятию нового банковского кредита; В) со знаком «плюс» выплату очередного транша по краткосрочному банковскому кредиту. Все вышеперечисленное верно

Коэффициент бета является: А) Мерой систематического риска; Б) Мерой несистематического риска; В) Мерой среднерыночного риска; Г) Мерой странового риска.

К методам доходного подхода относится: а) метод дисконтированных денежных потоков; б) метод скорректированных чистых активов; в) метод отраслевых коэффициентов. Г) Все вышеперечисленное верно

Собственный оборотный капитал – это: а) собственный капитал минус резервы предстоящих затрат; б) оборотные активы минус краткосрочные пассивы; в) чистые активы; г) оборотные активы плюс краткосрочные обязательства

Если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов, то какой метод целесообразно использовать для его оценки? а) метод избыточных прибылей; б) метод капитализации дохода; в) метод дисконтирования денежных потоков; г) метод ликвидационной стоимости;

Диверсификация приводит к снижению совокупного риска, который берут на себя инвесторы, принимая конкретное инвестиционное решение. Какой из приведенных ниже компонентов совокупного риска может быть снижен путем диверсификации? а) операционный риск, присущий конкретной организации; б) риск, связанный с инфляцией; в) риск, связанный с обменными курсами валют; г) риск, связанный со ставкой банковского процента;

Какие показатели из ниже перечисленных вычитаются для определения величины денежного потока, рассчитываемого для собственного капитала? а) чистая прибыль; б) уменьшение товарно-материальных запасов; в) увеличение дебиторской задолженности; г) увеличение кредиторской задолженности.

Укажите предпосылки, лежащие в основе модели оценки капитальных активов: а) инвесторы не способны свободно покупать и продавать любые необходимые доли собственности организации; б) не существует транзакционных издержек; в) не существует корпоративных подоходных налогов; г) инвесторы не стремятся избегать рисков;

Какие элементы не используются при определении ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала: А) ставка налога на прибыль; Б) коэффициент бета; В) ставка дохода на собственный капитал; Г) все данные необходимы для определения.

При определении бета по организациям – аналогам не проводится корректировка на: а) различия в налогообложении; б) различия в финансовой структуре; в) различия по номенклатуре выпускаемой продукции. Г) корректировка проводится по всем вышеперечисленным параметрам

Безрисковая ставка в ставке дисконтирования, рассчитанной по модели САРМ и по модели кумулятивного построения: а) разные по величине и источникам величин б) одинаковые по величине и источникам величины; в) разные по величине и одинаковые по источникам величины; г) одинаковые по величине, но разные по источникам величины.

При определении ставки дисконтирования для количественного измерения российского странового риска могут использоваться: А) кредитный рейтинг долговых инструментов Российской Федерации Б) разница между прогнозируемыми темпами инфляции В) разница между ставками по кредитам в Российской и иностранной валюте Г) все вышеперечисленное

Цена собственного капитала — это А) доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал организации; Б) доходность, которые инвесторы ожидают от инвестиций в любые ценные бумаги организации; В) доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в инвестированный капитал организации. Г) все вышеперечисленное верно

Каким образом может быть определен коэффициент Бета: А) на основе рыночных данных; Б) на основе фундаментальных характеристик организации; В) на основе отраслевой информации; Г) все ответы верны

Каким образом рассчитывается стоимость в постпрогнозном периоде: А) на основе мультипликаторов; Б) на основе модели постоянного роста; В) на основе модели опционов; Г) все ответы верны

На коэффициент Бета для организации оказывает влияние А) вид деятельности организации; Б) операционный рычаг; В) финансовый рычаг; Г) все ответы верны

Неденежный собственный оборотный капитал не содержит в себя: А) запасы; Б) ликвидные ценные бумаги; В) кредиторскую задолженность; Г) дебиторскую задолженность

Какие есть методы определения стоимости предприятия?

Как методологически правильно применять разные методы оценки стоимости компаний?

Как использовать различные подходы определения стоимости предприятий в комплексе, чтобы в целом повысить качество оценки стоимости компании?

Каков алгоритм проведения оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков?

Основные подходы и методы определения стоимости предприятия

В самом общем виде стоимость предприятия можно определить как текущую стоимость благ, получаемых его собственниками в результате деятельности компании на всем протяжении ее функционирования.

Есть много подходов к проведению оценки предприятия. Однако как в российской, так и международной практике основными подходами к оценке стоимости предприятия являются следующие три:

• доходный;

• затратный;

• сравнительный.

Эти подходы не исключают, а дополняют друг друга.

Традиционный состав подходов и методов оценки стоимости предприятия представлен на рисунке.

Рассмотрим особенности каждого подхода к определению стоимости предприятия и применяемых методов оценки.

Доходный подход

Доходный подход оценки стоимости предприятия предполагает, по сути, определение инвестиционной привлекательности компании. В этом случае стоимость предприятия — это величина, равная совокупности будущих чистых доходов компании, приведенных к текущей стоимости. Ведь любой инвестор приобретает не просто набор внеоборотных и оборотных активов, а возможность получать денежные доходы, которые позволят не только покрыть инвестированный капитал, но и получить прибыль и, тем самым, повысить собственное благосостояние.

Доходный подход включает в себя два метода:

• метод капитализации дохода;

• метод дисконтированных денежных потоков.

Метод капитализации дохода

Применяется для стабильно работающих на достаточно большом промежутке времени, как правило, крупных предприятий, имеющих стабильную и достаточно высокую рентабельность своей деятельности, при этом есть все основания полагать стабильность отраслевых и региональных условий деятельности компании в обозримом будущем. В силу названных условий метод капитализации дохода применяется не часто.

Метод дисконтированных денежных потоков

Позволяет рассчитать совокупность текущих стоимостей всех чистых денежных потоков, которые потенциально создаст предприятие в будущем. Таким образом, стоимость компании будет равна сумме рассчитанных дисконтированных чистых денежных потоков, скорректированных (увеличенных) на остаточную (ликвидационную) стоимость предприятия.

Отметим, что именно доходный подход наиболее широко используется на практике, так как позволяет получить наиболее качественную оценку стоимости предприятия с учетом нестабильности условий его функционирования, что в большей степени соответствует сложившимся экономическим реалиям.

Однако, как и любой другой метод оценки, доходный подход имеет и свои недостатки. К ним можно отнести большое число допущений и прогнозов, имеющих субъективный характер, которые могут негативно повлиять на качество оценки стоимости компании.

Затратный подход

Предполагает оценку стоимости предприятия как величины затрат, которые потребовались бы в настоящее время для полной замены компании как объекта. Именно поэтому затратный подход можно по-другому назвать подходом замещения. При этом стоимость замещения активов предприятия обязательно должна учитывать их состояние: физический и моральный износ, уровень инновационности применяемых технологий и оборудования и др.

Таким образом, затратный подход основан на определении рыночной стоимости всей совокупности активов предприятия как единого комплексного объекта. Именно рыночной, а не бухгалтерской, так как последняя далеко не всегда реально отражает справедливую стоимость активов. Затратный подход включает два метода:

• метод накопления чистых активов;

• метод ликвидационной стоимости.

Метод накопления чистых активов

Используется в тех случаях, когда оценивается стоимость действующего предприятия, функционирование которого планируется продолжать.

Метод ликвидационной стоимости

Применяется в тех случаях, когда, наоборот, планируется значительно снизить объемы выпуска продукции предприятием либо вообще ликвидировать его.

Сравнительный подход

В этом случае, чтобы определить стоимость предприятия, ориентируются на стоимость другой компании, обладающей тождественной для потенциального инвестора полезностью. Преимущество сравнительного подхода в том, что оценка основана на реальной рыночной ситуации, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Однако необходимо учитывать, что любой бизнес как совокупность выстроенных бизнес-процессов уникален, поэтому полностью сопоставить одно предприятие с другим практически невозможно. И чем крупнее предприятие, тем большую роль играет этот фактор.

Сравнительный подход включает три метода:

• метод сделок (метод продаж);

• метод отраслевых коэффициентов;

• метод организации-аналога (метод рынка капитала).

Метод сделок (метод продаж)

Основан на поиске, сборе и анализе финансовой информации по совершенным на рынке сделкам купли-продажи предприятий-аналогов. Этот метод используется, если есть информация о совершенных на фондовой бирже сделках купли-продажи (слияния и поглощения) компаний из одной отрасли, имеющих примерно одинаковые финансовые показатели деятельности и балансовой стоимости активов.

Метод отраслевых коэффициентов

Базируется на расчете и использовании отраслевых коэффициентов, характеризующих корреляцию между стоимостью компании и ключевыми финансовыми и хозяйственными показателями деятельности этого предприятия.

В России этот метод применяется редко, так как накопленная статистика сделок купли-продажи предприятий невелика, информации для принятия решения недостаточно.

Метод организации-аналога (метод рынка капитала)

Базируется на рыночных ценах акций аналогичных предприятий. Иными словами, по результатам финансового анализа оцениваемой компании, которая не размещает своих акций на фондовом рынке, и сравнении финансовых показателей с предприятиями-аналогами, акции которых имеют открытую рыночную цену, делается вывод о стоимости предприятия.

Как мы уже писали, все подходы и методы не исключают, а дополняют друг друга. Каждый подход имеет свои преимущества и недостатки, а также ограничения и применяется исходя из особенностей как самого оцениваемого предприятия, так и цели определения его стоимости.

В любом случае каждый подход при определении стоимости компании предполагает оценку трех главных элементов: доходность, рискованность и конкурентоспособность предприятия.

Рассмотрим один из широко используемый на практике методов оценки стоимости предприятия — метод дисконтированных денежных потоков.

Алгоритм применения метода дисконтированных денежных потоков

Прежде чем рассматривать алгоритм применения метода дисконтированных денежных потоков, отметим следующее. В процессе функционирования предприятия возникает комплекс денежных потоков от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. При этом для разных пользователей — стейкхолдеров финансовой информации, а также для различных целей анализа важными могут являться не все денежные потоки компании, а только их часть. Так, различают:

• свободный денежный поток для компании (FCFF, Free Cash Flow to the Firm) — показывает денежные потоки без учета амортизационных начислений и выплат процентов за пользование заемными средствами. При этом учитываются общие инвестиции за счет собственных и заемных средств в постоянные и оборотные активы;

• свободный денежный поток для собственников (FCFE, Free Cash Flow to Equity) — показывает денежные потоки с учетом выплат процентов и основного долга по заемным средствам. При этом учитываются инвестиции только за счет собственных средств;

• свободный бездолговой денежный поток (DFCF, Debt Free Cash Flow) — показывает денежные потоки без учета выплат процентов за пользование заемными средствами и прироста (уменьшения) долгосрочной задолженности.

С точки зрения оценки стоимости предприятия потенциальными инвесторами целесообразно проводить анализ третьего в списке вида денежных потоков — свободного бездолгового денежного потока (DFCF).

Шаг 1. Определяем прогнозный период расчета

За прогнозный период расчета принимается прогнозный срок деятельности предприятия до момента, когда будут необходимы новые инвестиции для значительного обновления основных (производственных) бизнес-процессов.

Безусловно, часто этот период достаточно сложно корректно определить, так как на деятельность компании влияют многие факторы. Чтобы повысить достоверность этого прогноза, выбирайте наиболее объективный показатель, например, срок полного морального и физического износа ключевого производственного оборудования.

Есть и другой подход для определения прогнозного периода расчета: за период расчета принимается определяемый экспертным путем сложившийся в данной отрасли экономики период окупаемости (возврата) долгосрочных инвестиций.

Шаг 2. Прогнозируем и анализируем доходы предприятия, т. е. денежные потоки, образующие притоки денежных средств

В качестве доходов предприятия учитываются доходы от основной (операционной) деятельности, т. е. выручка от производства и реализации продукции, товаров, работ и услуг.

Есть два подхода к расчету показателей доходов: с учетом косвенных налогов (НДС, акцизов и таможенных пошлин) и без их учета.

Если вы выберете первый вариант, тогда необходимо будет учитывать косвенные налоги и при прогнозировании расходов предприятия (оттоков денежных средств).

Шаг 3. Прогнозируем и анализируем совокупные расходы предприятия, т. е. денежные потоки, образующие оттоки денежных средств

Состав и группировка расходов компании могут быть разными. Однако чаще всего используется разделение затрат на прямые затраты на производство и косвенные общепроизводственные расходы и косвенные общехозяйственные расходы предприятия (коммерческие и управленческие затраты).

Для проведения анализа не включайте в состав расходов предприятия амортизационные начисления, так как они фактически не образуют движения денежных потоков (оттока денежных средств).

Шаг 4. Рассчитываем показатели операционной прибыли (EBIT, Earnings Before Interest and Taxes) и операционной прибыли за вычетом скорректированного налога на прибыль (NOPLAT, Net Operating Profit Less Adjusted Tax)

Показатель NOPLAT рассчитывается по формуле:

NOPLAT = EBIT – EBIT × t = EBIT × (1 – t),

где t — ставка налога на прибыль, деленная на 100 %.

Отметим, что так как данный показатель рассчитывается для свободного бездолгового денежного потока (DFCF), т. е. уплаченные проценты за пользование заемными средствами не учитываются, то налоговые платежи при расчете показателя NOPLAT не корректируются на величину уплаченных процентов.

В случае если необходимо учесть уплаченные проценты за пользование заемными средствами, показатель NOPLAT рассчитывается по формуле:

NOPLAT = EBIT – EBIT × t + (Р_п × (1 – t)),

где Р_п — уплаченные за пользование заемными средствами проценты.

Шаг 5. Прогнозируем и анализируем величину инвестированного капитала

То есть рассчитываем величину средств, инвестированных в постоянные и оборотные активы компании за счет собственного и заемного капитала, которая необходима для обеспечения деятельности предприятия в прогнозный период.

Шаг 6. Рассчитываем показатель свободного бездолгового денежного потока

Этот показатель рассчитываем как сумму притоков и оттоков денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности, т. е. из притоков денежных средств от доходов предприятия вычитаются оттоки денежных средств в виде расходов компании (без учета амортизационных начислений) и капиталовложений, необходимых для обеспечения деятельности предприятия в прогнозный период.

Шаг 7. Определяем ставку дисконтирования

В общем виде под ставкой дисконтирования понимается показатель, который используется для расчета текущей (настоящей) стоимости денежных потоков, получаемых и (или) выплачиваемых в будущем.

С точки зрения оценки стоимости предприятия ставка дисконтирования позволяет определить величину денежных средств, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость компании) за право получения ожидаемых денежных поступлений в результате деятельности предприятия в будущем.

При определении ставки дисконтирования основываются на следующем допущении: ставка дисконтирования является нижним уровнем прибыльности (доходности) вложений, при котором инвестор допускает возможность инвестиций собственных средств в данное предприятие, учитывая, что имеются другие альтернативные варианты вложения денежных средств, предполагающие получение дохода.

Таким образом, дисконтирование денежных потоков — это приведение будущих денежных потоков к их справедливой величине в настоящем с использованием ставки дисконтирования, под которой понимается минимальная требуемая доходность, или цена капитала.

Существуют разные подходы определения ставки дисконтирования, но чаще всего используются два метода: метод суммирования и метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC, Weighted Average Cost of Capital).

Метод суммирования

Предполагает определение и суммирование двух элементов:

1) темпа инфляции (inflation rate);

2) минимальной реальной нормы прибыли (minimal rate of return), скорректированной на коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска (risk of investments).

То есть формула расчета ставки дисконтирования выглядит так:

r = IR + MRR × RI,

где r — ставка дисконтирования, %;

IR — темп инфляции, %;

MRR — минимальная реальная норма прибыли, %;

RI — коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска.

К сведению

Под минимальной реальной нормой прибыли (MRR) принято понимать наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов. В качестве эталона показателя MRR выступает уровень доходности по безрисковым ценной бумагам, которыми являются государственные долговые ценные бумаги.

Коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска (RI), всегда будет больше 1, так как показывает превышение риска инвестирования в конкретное предприятие над безрисковыми ценными бумагами. Этот коэффициент рассчитывается исходя из совокупности рисков, учитывающих различные факторы:

• размер и финансовую структуру предприятия;

• отраслевую и географическую специфику ведения деятельности;

• применяемые технологии производства;

• эффективность управления и др.

Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

В этом случае средневзвешенная величина стоимости собственного и заемного капитала корректируется на налоговую экономию в результате уменьшения налога на прибыль.

Для государственных предприятий и компаний, ценные бумаги которых не котируются на открытом рынке, выделяют две составляющие:

1) собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли;

2) заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов.

Таким образом, формула расчета ставки дисконтирования будет выглядеть следующим образом:

r = WACC = (W_ЗК × С_ЗК × (1 – t) + W_СК × С_СК) / 100,

где r (WACC) — ставка дисконтирования, %;

W_ЗК — доля заемного капитала, %;

С_ЗК — стоимость заемного капитала (проценты по долгосрочному кредиту), %;

t — ставка налога на прибыль поделенная на 100%;

W_СК — доля собственного капитала, %;

С_СК — стоимость собственного капитала, %.

В применении данной формулы сложность может вызывать определение стоимости собственного капитала (С_СК). Один из распространенных методов расчета этого показателя — модель оценки капитальных активов CAPM (Capital Assets Price Model), которая, в свою очередь, рассчитывается по формуле:

С_СК = CAPM = C_БК + (C_СД – C_БК) × β,

где С_СК (САРМ) — стоимость собственного капитала, %;

C_БК — показатель доходности (отдачи) для безрискового вложения капитала, %;

С_СД — средний по рынку показатель доходности, %;

β — фактор риска.

Как видим, в модели CAPM используется показатель риска конкретного предприятия (β):

• если активы данного предприятия соответствуют риску в среднем по рынку, то β = 1;

• если активы предприятия имеет большую степень риска, чем в среднем по рынку, то β > 1.

Например, если для конкретной компании выполняется условие: 0 < β < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку.

Чтобы рассчитать показатель β, необходимы исторические данные прошлых лет: сравниваются прибыльность конкретного предприятия и средняя рыночная прибыльность за последние несколько лет, на основе соотношения этих показателей и определяется показатель β.

Отметим, что из-за отсутствия релевантной информации рассчитать стоимость собственного капитала по методу САРМ в ряде случаев не представляется возможным. Тогда стоимость собственного капитала можно определить через расчет показателя рентабельности собственного капитала (ROE, Return on Equity):

С_СК = ROE = ЧП / СК × 100 %,

где ЧП — чистая прибыль предприятия (форма № 2);

СК — размер собственных средств предприятия по его балансу на конец года (форма № 1).

Величина ставки дисконтирования может изменяться в течение прогнозного периода расчета. Но так как корректно рассчитать изменение ставки дисконтирования в течение прогнозного периода достаточно проблематично, при определении стоимости предприятия, как правило, в расчете применяется одна величина ставки дисконтирования.

Шаг 8. Проводим дисконтирование свободного бездолгового денежного потока

Для этого размер свободного бездолгового денежного потока умножаем на коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле:

k = 1 / (1 + r)ⁿ,

где k — коэффициент дисконтирования;

r — ставка дисконтирования поделенная на 100%;

n — расчетный период.

Шаг 9. Определяем величину дохода компании в постпрогнозный период

Величина дохода компании в постпрогнозный период представляет собой сумму свободных денежных потоков для всех периодов, которые остаются за рамками прогнозного периода. Но так как спрогнозировать свободные денежные потоки постпрогнозного периода невозможно, за сумму этих денежных потоков принимается остаточная (терминальная) стоимость предприятия на дату окончания прогнозного периода.

Для расчета этого ключевого показателя могут применяться разные подходы, рассмотрим каждый из них.

• Метод оценки по стоимости чистых активов предполагает, что доход в постпрогнозный период равен стоимости чистых активов предприятия в периоде, следующем за прогнозным периодом. Под чистыми активами понимается стоимость имеющегося у предприятия имущества (за вычетом его обязательств).

У этого метода есть существенный недостаток: активы и обязательства определяются по данным бухгалтерского баланса и часто не отражают справедливую стоимость как активов, так и обязательств. Поэтому метод оценки по стоимости чистых активов применяется редко.

• Метод оценки по ликвидационной стоимости предполагает расчет ликвидационной стоимости активов предприятия на конец прогнозного периода.

Ликвидационная стоимость активов компании определяется как разность между текущей стоимостью активов с учетом затрат на их ликвидацию (демонтаж, транспортировка, охрана и прочие расходы) и текущей стоимостью обязательств.

Этот метод также применяется достаточно редко, так как корректно рассчитать ликвидационную стоимость активов в отдаленном будущем проблематично.

• Метод оценки по модели Гордона, которую также называют моделью постоянного роста. Согласно модели Гордона показатель остаточной стоимости предприятия рассчитывается путем капитализации годового дохода постпрогнозного периода при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и ожидаемыми темпами прироста свободного денежного потока:

ОС_П = FСF_{(n + 1)} / (r – g) = FСF_n × (1 + g) / (r – g),

где ОС_П — стоимость предприятия в постпрогнозный период;

FCF_{(n + 1)} — свободный денежный поток за первый год постпрогнозного периода;

FСF_n — свободный денежный поток последнего прогнозного периода;

r — ставка дисконтирования, поделенная на 100%;

g — ожидаемые темпы прироста денежного потока, поделенные на 100%.

Если роста нет, коэффициент капитализации будет равен ставке дисконтирования.

Отметим, что модель Гордона может применяться только если выполняются следующие условия:

• на предприятие стабильные темпы прироста свободных денежных потоков;

• темпы прироста денежных потоков не выше ставки дисконтирования;

• величины амортизационных отчислений и капитальных вложений на всем протяжении постпрогнозного периода равны.

Шаг 10. Рассчитываем текущую стоимость предприятия

Текущая стоимость предприятия рассчитывается как сумма текущих стоимостей всех показателей свободных денежных потоков за конкретный прогнозный период и остаточной (терминальной) стоимости компании в постпрогнозный период.

Как применить метод дисконтированных денежных потоков на практике

Рассмотрим порядок определения стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков на примере предприятия по производству пластиковых труб «Центролит».

Для оценки предприятия финансовая служба следовала алгоритму, который мы рассмотрели ранее:

Шаг 1

Определила прогнозный период — он равен пяти годам. За основу такого прогноза был взят факт полной физической амортизации основного производственного оборудования через пять лет, что потребует значительных инвестиций для обновления основных производственных фондов.

Шаг 2

Рассчитала выручку от производства и реализации продукции, товаров, работ и услуг и темп ее ежегодного прироста. Прогноз выручки и темпа ее изменения был сделан на основе данных прошлых лет и анализа коммерческого потенциала предприятия.

Шаг 3

Сгруппировала расходы компании. Размер годовой себестоимости выпускаемой и реализуемой продукции, коммерческие и управленческие расходы, а также темпы изменения этих показателей были спрогнозированы, как и в случае с выручкой, на основе данных прошлых лет и оценки коммерческих возможностей компании с учетом запланированных мероприятий по оптимизации затрат предприятия.

Шаг 4

На основе данных, полученных на предыдущих трех шагах, а также с учетом действующей ставки налога на прибыль рассчитала показатели операционной прибыли (EBIT) и операционной прибыли за вычетом скорректированного налога на прибыль.

Шаг 5

Спрогнозировала инвестированный капитал в первый год и темп его снижения в последующие годы прогнозного периода. За основу прогноза были взяты расчеты потребности в ежегодной модернизации отдельных объектов основных средств и пополнении оборотных средств компании. Здесь же определили прогнозное соотношение долей собственного и заемного капитала.

Шаг 6

Исходя из показателя NOPLAT и прогнозной величины инвестированного капитала рассчитала показатель свободного бездолгового денежного потока, спрогнозировала показатель темпа прироста денежного потока в постпрогнозный период исходя из оценки коммерческого потенциала компании.

Шаг 7

Рассчитала ставку дисконтирования:

• по данным финансовой отчетности определила показатели чистой прибыли за последний предпрогнозный год (на основании Отчета о финансовых результатах) и собственных средств предприятия на конец предпрогнозного года (на основании Бухгалтерского баланса);

• рассчитала стоимость собственного капитала по формуле расчета показателя рентабельности собственного капитала (ROE):

35 000 / 160 000 × 100 % = 21,9 %;

• на основе кредитной истории предприятия определила стоимость заемного капитала;

• рассчитала ставку дисконтирования по формуле определения WACC:

(40 × 10 × (1 – 0,2) + 60 × 21,9) / 100 % = 16,3 %.

Данные для дальнейших расчетов представлены в табл. 1.

Шаг 8

Провела дисконтирование свободного бездолгового денежного потока, чтобы определить текущую стоимость свободных денежных потоков.

Шаг 9

Определила стоимость предприятия в постпрогнозный период:

(47 583 × (1 + 5 % / 100 %)) / (16,3 % / 100 % – 5 % / 100 %) = 441 169 тыс. руб.

Шаг 10

Определила итоговую текущую стоимость предприятия:

18 913 + 20 426 + 21 432 + 22 041 + 22 340 + 441 169 = 546 321 тыс. руб.

Расчет всех показателей, включая итоговый — текущую стоимость компании, представлен в табл. 2.

Таким образом, согласно расчетам финансовой службы методом дисконтированных денежных потоков с использованием данных финансовой отчетности текущая стоимость предприятия «Центролит» составила 546 321 тыс. руб.

Выводы

Метод дисконтированных денежных потоков — один из способов определения стоимости предприятия, который, как и другие методы, имеет свои преимущества и недостатки.

Преимущества метода дисконтированных денежных потоков:

+ позволяет провести достаточно полный финансовый (инвестиционный) анализ финансовых показателей оцениваемого предприятия;

+ учитывает исторические финансовые показатели деятельности предприятия, на основе которых можно достаточно корректно прогнозировать будущие денежные потоки компании;

+ позволяет использовать разные методы расчета показателей и строить финансовые модели, что дает большую гибкость в оценке стоимости предприятия;

+ не требует дополнительной информации для сопоставления с другими аналогичными компаниями;

+ не требует привлечения квалифицированного эксперта-оценщика для определения рыночной стоимости активов предприятия.

Недостатки метода дисконтированных денежных потоков:

– требует большого количества прогнозов и допущений, носящих субъективный характер, что может негативно влиять на качество оценки стоимости предприятия;

– размер ставки дисконтирования, имеющий ключевое значение, достаточно сложно корректно определить на весь прогнозный период, что также может негативно влиять на качество оценки стоимости компании.

Чтобы уменьшить количество возможных субъективных ошибок при проведении оценки стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков, можно построить несколько финансовых моделей, учитывающих разные сценарии развития ситуации (оптимистический, нормальный и пессимистический), а также выставить различные веса отдельным ключевым показателям.

Таким образом, несмотря на имеющиеся недостатки, метод дисконтированных денежных потоков позволяет достаточно глубоко проанализировать финансовые и хозяйственные показатели эффективности деятельности предприятия, понять специфику функционирования компании, а также оценить стоимость компании на основе ключевого для любого инвестора показателя — размера свободных денежных потоков, генерируемых предприятием в будущем.

А чтобы оценка стоимости предприятия была комплексной, доходный подход, основанный на дисконтировании денежных потоков, применяйте вместе с другими методами определения стоимости компаний: сравнительным и затратным подходами. Использование разных методов оценки позволит избежать субъективных ошибок и повысить объективность, а значит, и точность оценки стоимости предприятия.

Оценка бизнеса

Ф.И.О.(студента)____________________________________________________________

Факультет__________________________________________________________________

Курс___________________________________________Группа______________________

Вариант III

1. Инвестиционная
   стоимость – это:

1. стоимость
   собственности для конкретного
   инвестора;

2. наиболее вероятная
   цена при осуществлении сделки между
   типичным продавцом и типичным
   покупателем;

3. нет правильного
   ответа.

1. В каком из методов
   оценки отношение «Цена/прибыль до
   налогов» рассчитывается по цене акций,
   которая наблюдалась при слиянии или
   поглощении компании-аналога?

1. методе рынка
   капитала;

2. методе сделок;

3. методе избыточных
   прибылей.

1. К этапам оценки
   бизнеса методом накопления активов
   относятся:

1. выбор модели
   денежного потока;

2. расчет оценочных
   мультипликаторов;

3. определение всех
   видов износа;

4. определение
   ставки дисконтирования.

1. Основные средства
   отражаются в балансе:

1. по номинальной
   стоимости;

2. по остаточной
   стоимости;

3. по стоимости
   приобретения;

4. по рыночной
   стоимости.

1. Доходный подход
   к оценке бизнеса включает:

1. метод отраслевых
   коэффициентов;

2. метод дисконтированного
   денежного потока;

3. метод сделок;

4. метод капитализации.

1. Стоимость гудвилла
   определяется:

1. методом сделок;

2. методом избыточных
   прибылей;

3. методом покупки;

4. методом освобождения
   от роялти.

1. К методам
   определения ставки капитализации
   относятся:

1. метод рыночной
   экстракции;

2. метод отраслевых
   коэффициентов;

3. метод кумулятивного
   построения.

1. Какой основной
   принцип лежит в основе доходного
   подхода:

1. иерархии;

2. ожидания;

3. равновесия.

1. Понятие «устранимый
   износ» может относится к:

1. физическому
   износу;

2. функциональному
   износу;

3. экономическому
   износу.

1. Наличие сумм по
   статье баланса «Задолженность участников
   по взносам в уставный капитал»:

1. уменьшает стоимость
   чистых активов;

2. увеличивает
   стоимость чистых активов;

3. не влияет на
   стоимость чистых активов.

1. Ставка капитализации
   включает:

1. ставку
   дисконтирования;

2. ставку возврата
   капитала;

3. ставку дохода
   на капитал;

4. нет правильного
   ответа.

1. Какая из моделей
   применяется для оценки долгосрочного
   бизнеса, имеющего умеренный стабильный
   темп роста денежного потока?

1. модель Ринга;

2. модель Инвуда;

3. модель Гордона;

4. модель Хоскальда.

1. Валовой рентный
   мультипликатор рассчитывается:

1. делением цены
   продажи на потенциальный или действительный
   валовой доход;

2. делением чистого
   операционного дохода на цену продажи;

3. делением
   потенциального валового дохода на
   единицу продаж.

1. Затратный подход
   оценки недвижимости применяется
   при:

1. наличии информации
   фондового рынка;

2. отсутствии
   активных рынков продажи недвижимости;

3. наличии информации
   о ранее проведенных сделках с
   недвижимостью.

1. Если предприятие
   имеет внеоборотные активы на сумму 15
   млн. руб., долгосрочные обязательства
   — на 3 млн. руб., оборотные активы — 20 млн.
   руб., краткосрочные обязательства 7
   млн. руб., то собственный капитал
   составляет:

1. 13 млн. руб.;

2. 10 млн. руб.;

3. 25 млн. руб.;

4. нет правильного
   ответа.

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #
• #

Ответы выделены вот этим цветом

ФСППС

Контрольная  работа № 1

1.     В каких из
перечисленных ниже ситуаций необходимо или может иметь
место применение специальных методов оценки бизнеса?

а)    определение
договорной стоимости выкупа акций акционерным обществом
у его учредителей;

б)    обоснование стартовой
цены в приватизационном аукционе, на который
выставляется пакет акций, принадлежащий
государству;

в)     утверждение проспекта эмиссии акций;

г) оценка предприятия-банкрота, представляемая
собранию его кредиторов;

д)    исчисление рыночной стоимости неликвидных
финансовых активов

(например, акций
закрытых дочерних компаний) предприятия, с которой в части этих активов взимается налог на имущество;

е)    планирование цены
предложения или цены спроса при подготовке сделок по
купле-продаже пакетов акций закрытых компаний.

Т.е
во всех перечисленных случаях

2.    Достаточно
ли оценить сумму рыночных стоимостей отдельных бкзксс-
линий фирмы для того, чтобы
определить оценочную рыночную стоимость фирмы в
целом?

 а)
да;

 б)
нет;

 в)
нельзя сказать с определенностью.

               
так как к упомянутой сумме необходимо прибавить рыночную стоимость избыточных
(«нефункционирующих») активов фирмы, представляющих собой имущество,
которое является избыточным для нужд эксплуатации учтенных в оценке фирмы
бизнес-линий.

3.    В каком
соотношении находятся оценка бизнеса и оценка предлагаемых к .
финансированию инвестиционных
проектов?

а)     оценка
предлагаемых к финансированию инвестиционных проектов является
частным случаем оценки вновь
начинаемого бизнеса, который возможен для данного
предприятия в силу имеющегося у него имущества и конкурентных преимуществ;

б)    указанные
две оценки не связаны друг с другом и могут дать разные результаты;

в)    оценка инвестиционного
проекта как бизнеса может быть осуществлена
лишь после того, как инвестиционный проект фактически начат, и по нему
произведены хотя бы стартовые инвестиции.

так как обе указанные оценки осуществляются на
основе общего принципа учета в пределах некоего «горизонта времени»
будущих доходов, ожидаемых с проекта или бизнеса другое дело, что оценка
бизнеса (проекта), который еще не начат, должна быть гораздо более низкой из-за
еще фактические выявившихся трендов в получаемых доходах и, соответственно,
высокой их неопределенности в будущем.

4.   Что из перечисленного ниже  не является,
стандартом оценки бизнеса?

а) обоснованная рыночная стоимость;

б)    обоснованная стоимость;

в)    ликвидационная стоимость;

г) инвестиционная стоимость;

д)    внутренняя (фундаментальная) стоимость.

так как ликвидационная
стоимость предприятия относится к определениям стоимости

5.    Какой из
стандартов оценки бизнеса наиболее часто в мировой практике используется при
оценке предприятия, когда она осуществляется для определения стоимости миноритарного пакета его акций (пакета
меньшинства)?

а) обоснованная рыночная стоимость;

б)   обоснованная
стоимость;

в) инвестиционная стоимость;

г) внутренняя (фундаментальная) стоимость.

так как этот стандарт служит основой
для судебных решений о правомочности сделок по купле-продаже небольших пакетов
акций, скупаемых владельцами крупных долей в закрытых компаниях с целью
усиления своего контроля над предприятием; при этом суд проверяет, была ли
обеспечена при имевшей место договорной цене хотя бы симметричность
(одинаковость) доступной для сторон сделки информации об имуществе и рыночных
перспективах предприятия, т. е. не была ли занижена эта цена вследствие
непредоставления акционеру меньшинства положительной указанной информации,
которой обладал акционер большинства.

6.     Верно ли
утверждение: оценочная стоимость бизнеса равна доходу, который можно было бы
получить за срок его полезной жизни, вложив ту же сумму инвестиций в
сопоставимый по рискам (нестабильности дохода с рубля вложений) доступный
инвестору бизнес?

а) да;       б) нет;       в)
нельзя сказать с определенностью.

так как именно к этому
сводится определение максимально приемлемой для инвестора цены за бизнес, к
которой, в свою очередь, на конкурентных рынках капитала стремится его рыночная
стоимость.

7.  Что из перечисленного
ниже может быть использовано в качестве безрисковой нормы дохода с бизнеса (не
учитывающей риски бизнеса ставки дисконта для дисконтирования ожидаемых с
бизнеса доходов)?

а) текущая ставка дохода по страхуемым (крупными независимыми
компаниями с государственным участием) банковским депозитам;

б) текущая доходность государственных облигаций;

в) то же, т.е. а) и б), но насчитываются их средние ожидаемые за
срок полезной жизни оцениваемого бизнеса величины;

г) рыночная кредитная ставка процента в расчете на срок полезной
жизни бизнеса;

д) безрисковая норма дохода (ставка дисконта), принятая в среднем
в мировой экономике;

е) иное.

потому что для отечественных резидентов общедоступными (и
минимизирующими издержки трансакции) упускаемыми — в случае инвестирования каждого
рубля располагаемы средств в рассматриваемый бизнес — безрисковыми
инвестиционными альтернативами как раз и являются приобретение государственных
облигаций (с сохранением их на весь срок бизнеса п — при перевложении, для
сопоставимости, получаемого с облигаций дохода в приобретение дополнительного
количества государственных облигаций), а также открытие на срок описанного
страхуемого банковского депозита.

8.  Модель оценки
капитальных активов в качестве компенсации за риск, добавляемой к безрисковой
норме дохода, учитывает в ставке дисконта:

а) риски менеджмента;

б) риски финансовой
неустойчивости компании;

в) операционный рычаг
фирмы;

г) финансовый рычаг
предприятия;

д) риски конкуренции и
нестабильного платежеспособного спроса, а также риски характера компании,
малого бизнеса и страновой риск;

е) иное,

так как эта модель
учитывает систематические риски бизнеса, которые в основном и сводятся к
перечисленным в данном варианте ответа рискам; все остальные риски,
перечисленные выше, являются несистематическими.

9. Укажите неверное
утверждение из числа приведенных ниже:

а) высокий показатель операционного рычага свидетельствует о
высоком уровне деловых рисков предприятия;

б) высокий показатель коэффициента текущей ликвидности
свидетельствует о высокой финансовой устойчивости предприятия;

в) высокий показатель у финансово здорового предприятия доли
заемного капитала в совокупных активах прибыльного предприятия свидетельствует
о высоком уровне рентабельности его продукции;

г) большой срок окупаемости инвестиционных проектов, начатых
фирмой с

неликвидными высококотируемыми акциями, свидетельствует об
ошибочности ее инвестиционной политики;

д) предприятие с наступательной инновационной стратегией на
конкурентном рынке более финансово успешно, чем предприятие с оборонительной
инновационной стратегией;

е) предприятие с высокой
долей ценных специальных активов менее приспособлено для диверсификации своей
продукции;

ж) основным видом
странового риска является риск отрицательного экономического роста.

так как предприятие с наступательной инновационной стратегией
(т. е. ориентирующееся на высокорискованные инвестиционные проекты по освоению
новшеств, на выведение на рынок в качестве «пионера» радикально новых для
потребителей продуктов) совсем не обязательно будет иметь больший коммерческий
успех в результате реализации своих инвестиционных проектов по сравнению с
конкурентами. Другими словами, чистая текущая стоимость инвестиционных
(инновационных, если они основаны на новых технологиях) проектов такого
предприятия, если оно работает на достаточно конкурентных рынках, стремится к
нулю так же, как и у конкурентов

10. Можно ли считать
среднерискованным инвестиционный проект (бизнес) в неконкурентной среде,
ожидаемая доходность которого совпадает с среднерыночной доходностью на
фондовом рынке?

а) да;         б) нет;        в) в зависимости
от обстоятельств.

так как показатель ожидаемой доходности не имеет отношения к
характеристике риска проекта, которая должна указывать на меру стабильности
(нестабильности) дохода с инвестированного рубля от года к году (от месяца к
месяцу) в течение срока проекта (бизнеса).

11. Чему равен
коэффициент «бета» по инвестиционному портфелю, целиком состоящему из
облигаций, выпущенных разными предприятиями?

а)1,0; 6)0,5;

в) отношению
среднеквадратического отклонения доходности по рассматриваемому портфелю (без
учета неразмещенных на рынке облигаций данного предприятия) от ее среднего за
отчетный период уровня к среднеквадратическому отклонению среднерыночной
доходности

от ее среднего за
отчетный период уровня;

г) 0

д) отношению ковариации
доходности входящих в портфель облигаций и прочих ценных бумаги дисперсии за
отчетный период доходности государственных облигаций;

е) ковариации за отчетный
период доходности по рассматриваемому портфелю облигаций и среднерыночной
доходности на всем фондовом рынке;

ж) ни одному из
рассмотренных выше значений.

так как из приведенных положений данное действительно отвечает
одному из определений расчета коэффициента «бета» (наиболее простому). Все
остальные варианты ответа содержат ошибки

12. Что является главным
фактором величины операционного рычага предприятия?

а) уровень постоянных
издержек предприятия;

б) изменчивость
конъюнктуры сбыта;

в) изменчивость
конъюнктуры поставок;

г) контрактные риски;

д) отношение постоянных
издержек к переменным;

е) финансовый рычаг
предприятия;

ж) платежеспособность
клиентов;

з) ни одно из
перечисленного выше.

так как, во-первых, решающим фактором операционного рычага и
делового риска предприятия, как известно, являются постоянные издержки фирмы;
во-вторых, относительный по своему характеру показатель делового риска
(например, операционный рычаг) увеличивается именно тогда, когда растет
относительная, по сравнению с переменными издержками, величина постоянных
расходов.

13. На какую дату можно
оценивать бизнес? а) на дату проведения оценки;

б) на дату планируемой
перепродажи предприятия;

в) на любую будущую дату;

г) на дату окончания
реализации бизнес-плана финансового оздоровления предприятия;

д) на все перечисленные
выше даты,

так как: методы оценки бизнеса позволяют это (в них надо лишь
использовать соответствующую прогнозную или текущую информацию); могут
возникать ситуации, когда необходимо получать оценку предприятия по состоянию
на любую текущую или будущую дату — например, прогнозировать стоимость
предприятия на момент планируемой эмиссии его новых акций, чтобы
прогнозировать, сколько средств можно будет привлечь от размещения новых акций
дополнительного капитала.

14. Следует ли при оценке
предприятия согласно методологии доходного подхода к оценке учитывать ранее
сделанные в предприятие инвестиции (выбрать наиболее полный правильный ответ)?

а) да, так как на их
величину должна возрастать оценка предприятия;

б) нет, так как
потенциальный покупатель предприятия ориентируется только на перспективу
получения с предприятия доходов;

в) нет, так как
перспективные инвестиции, ранее сделанные в предприятие косвенно будут учтены
при оценке текущей стоимости ожидаемых с предприятия доходов; неперспективные
же (с отрицательным показателем чистой текущей стоимости) инвестиции косвенно
будут учтены в добавляемой к оценке предприятия рыночной стоимости избыточных
для продолжения бизнеса активов, которые можно попытаться продать;

г) нельзя сказать с
определенностью.

так
как в нем разъясняется в принципе правильный, но короткий ответ варианта
Контрольная работа № 2

1. По какой из
приведенных ниже причин денежный поток (остаток средств на счете) предприятия может оказаться большим, чем
объявленная им прибыль?

а) предприятие применяет LIFO;

б) предприятие
использует ускоренную амортизацию по недавно приобретенным
или созданным собственными силами дорогостоящим основным фондам;

в) имеются
незавершенные работы, под которые получены авансы, и они не
входят в объем реализованной
продукции до окончания и сдачи работ;

г) по всем перечисленным причинам,

2. По какой
ставке дисконта должны дисконтироваться бездолговые денежные
потоки?

а) по ставке, рассчитанной согласно модели оценки капитальных активов;

б) по ставке, полученной методом кумулятивного построения ставки дисконта;

в) по ставке,
которая представляет собой величину, обратную коэффициенту
«Цена/Прибыль» для
компании-аналога;

г) по ставке, равной средневзвешенной стоимости
капитала;

д)
по ставке, равной рассчитанному балансу предприятия коэффициенту «Доход на инвестированный капитал»;

е) по другой ставке.

3. Какая из следующих
моделей применима для оценки долгосрочного бизнеса,
имеющего умеренный стабильный темп
роста денежных потоков?

а) модель Ринга;

б)        модель Гордона;

в) модель Инвуда;

г) модель Хоскальда.

4. Верно ли
следующее утверждение: можно добавить к стоимости фирмы,
полученной как текущая стоимость
ожидаемых от ее бизнеса доходов, рыночную
стоимость активов, которые не используются и не будут использоваться в этом
бизнесе?

а)
верно;     б) неверно;     в) нельзя сказать с определенностью.

5. Если норма возврата
капитала принимается на уровне безрисковой нормы
дохода, то при расчете стоимости ограниченного во времени бизнеса, приносящего
постоянный доход, его оценка:

а) завышается;

б) занижается;

в) остается неизменной;

г) зависит от других обстоятельств.

6. Верно ли
утверждение: коэффициент «Цени/Прибыль» можно рассчитывать как на основе соотнесения рыночной цены компании
с ее общей чистой прибылью у так и путем деления цены одной акции компании на
ее прибыль, приходящуюся на одну
обыкновенную акцию предприятия?

а)
верно;     б) неверно ;   в) нельзя сказать с определенностью.

7. Компания АА имеет коэффициент
«Цена/Прибыль» равный 7,5; компания ВВ —0,6.
Какая из компаний признается фондовым рынком более перспективной?

а)
компания АА; б) компания ВВ; в) нельзя сказать с определенностью.

8. Оцениваемая компания для учета стоимости покупных
ресурсов в
себестоимости реализованной продукции применяет метод средней стоимости, а
компания-аналог — метод LIFO.
Нужно ли при использовании метода рынка капитала
пересчитывать прибыль сопоставляемых компаний с одного
метода учета на другой и, если нужно, то прибыль
какой из этих компаний необходимо пересчитать?

а) не нужно;

б)        нужно — с пересчетом на метод LIFO прибылей оцениваемой компании;

в)        нужно — с пересчетом на мсшд средней прибылей
компания-аналоги;

г) нельзя сказать с определенностью.

9.        В каком из перечисленных методов отношение
«Цена/Прибыль до налогов»
рассчитывается по цене акций,
которая наблюдалась при слиянии или поглощении
компании-аналога?

а) методе рынка капитала;

б)         методе сделок;

в) методе «отраслевой
специфики»;

г) методе «избыточных прибылей»;

д)         ни в одном из перечисленных.

10.       Может
ли величина, обратная коэффициенту «Цена/Прибыль» использоваться для консервативной (заниженной) оценки ставки
дисконта, по которой должны дисконтироваться доходы, ожидаемые инвестором с
акций компании? Если да, то может ли эта же величина применяться как ставка
дисконта для дисконтирования денежных
потоков самой компании? Контроль акционеров за менеджерами компании не утерян.

а)     да, да;

б)     да, нет;

в)     нет;

г)       нельзя сказать с определенностью