Оценка и управление стоимостью предприятия (на примере ОАО ‘Татнефть’)
Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические основы оценки
стоимости предприятия (бизнеса)
.1 Объект оценки стоимости
предприятия (бизнеса)
1.2 Цели и задачи оценки стоимости
предприятия (бизнеса)
.3 Подходы и методы к оценке
стоимости предприятия (бизнеса)
Глава 2. Концепция управления
стоимостью предприятия (бизнеса)
2.1 Содержание концепции управления
стоимостью предприятия (бизнеса)
.2 Анализ факторов стоимости
компании
2.3 Внедрение системы управления
стоимостью
Глава 3. Оценка стоимости
предприятия (бизнеса) для целей управления на примере ОАО « Татнефть»
.1 Краткая характеристика
предприятия (бизнеса)
.2 Анализ показателей
финансово-хозяйственной деятельности предприятия (бизнеса)
.3 Оценка стоимости предприятия
(бизнеса) для целей управления стоимостью
.4 Мероприятия по повышению
стоимости предприятия (бизнеса)
Заключение
Список используемых источников
ВВЕДЕНИЕ
Современная рыночная экономика не может
эффективно существовать без института оценочной деятельности. Сделки
купли-продажи, передача имущества в залог, инвестиции в бизнес или какие-либо
проекты, оценка эффективности работы менеджмента и бизнеса и другие не менее
важные и обязательные случаи оценки влекут за собой обращения к оценщикам за
услугами по формированию рыночной или какого-либо другого вида стоимости.
Каждый собственник прикладывает значительные
усилия для развития своего предприятия, а также поддержанию его на заданном
уровне доходности. Поэтому руководитель предприятия рано или поздно
сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса. Причин для этого много, главная
— не зная стоимость почти невозможно принимать взвешенные решения по реализации
прав собственника, так как именно стоимость компании наиболее полно отражает
результаты ее деятельности.
При планировании деятельности любого предприятия
необходимо определять стоимость его акций и перспектив ее повышения. Стоимость
акций тесно связана со стоимостью компании. И этой стоимостью можно и нужно
управлять. А это предполагает анализ всех принимаемых решений с позиций их
влияния на стоимость фирмы.
В свою очередь в определении и управлении
стоимостью бизнеса заинтересовано и само предприятие. Для этого ему нужны
финансовые ресурсы, а возможных источников всего два: собственный капитал и
заемный. Чтобы увеличить собственный капитал, нужно доказать потенциальному
акционеру свою инвестиционную привлекательность. Известно, что любой инвестор
вкладывает средства не в проект, не в предприятие, а в свои будущие доходы.
Следовательно, стратегической целью менеджмента является увеличение стоимости акций
или, иначе говоря, стоимости предприятия.
Теперь посмотрим на кредитора, для которого
главными являются следующие вопросы: какие риски он понесет, предоставив
предприятию кредит, и как эти риски соотносятся с его предполагаемым доходом.
Поэтому для него, наряду с кредитной историей предприятия, интерес представляют
и данные о прямых и косвенных доходах собственников, так как вся эта информация
вместе позволяет судить о том, насколько эффективно предприятие ранее
использовало предоставленные ресурсы, т. е. как прирастал вложенный в
предприятие капитал. Если на предприятии поставлена система управления
затратами, оптимизированы запасы, высокая собираемость дебиторской
задолженности и предприятие работает стабильно, то риски кредитора относительно
невелики, а значит, и процентная ставка тоже.
Ведь знание стоимости бизнеса, наблюдение и
управление стоимостью бизнеса поможет в решении следующих вопросов:
· Повышение эффективности управления
предприятием;
· Разработка плана развития
предприятия;
· Определение текущей рыночной
стоимости предприятия в случае его частичной или полной продажи, при выходе
одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
· Определение стоимости ценных бумаг
предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода
операций с ними;
· Определение кредитоспособности
предприятия и величины стоимости залога при кредитовании;
· Выявление реальной рыночной
стоимости имущества при проведении страховых операций;
· Налогообложение предприятия (при
определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку
предприятия);
Менеджеры должны уметь измерять стоимость своих
компаний и управлять ею. Стоимость и ее оценка сегодня важнее, чем когда-либо,
но концепция стоимости бессмысленна и бесполезна, если стоимость нельзя
измерить и увеличить.
А раз увеличение стоимости предприятия — цель
управления и объект планирования, то нужно уметь определять ее количественно.
Эта задача решается в рамках системы мониторинга оценки бизнеса, которая в свою
очередь тесно взаимосвязана со всеми без исключения аспектами менеджмента:
маркетингом, управлением ассортиментом, управлением затратами, инвестиционной и
финансовой политикой, налоговым планированием, управлением активами и т. д. В
конечном итоге, мерой совершенного, а значит эффективного бизнеса, является не
ликвидность или рентабельность и даже не величина прибыли, а увеличение его
«цены». Это значит, что грамотно управляемое предприятие со временем
увеличивает свою стоимость, и следовательно, растут и доходы его собственников.
А это, в свою очередь, должно радовать всех. Ведь все мы помним, что наша цель
— самосовершенствование, а смысл бизнеса — через увеличение доходов
собственников к увеличению доходов предприятий и росту богатства страны.
Целью данной работы является рассмотрение теории
и методологии оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса) и разработка
мероприятий по совершенствованию управления предприятия (бизнеса) на основе
концепции управления стоимостью.
Для достижения поставленной цели необходимо
решить следующие задачи:
· Изучить стоимость предприятия
(бизнеса), ее виды и роль в управлении предприятием (бизнеса).
· Определить основные подходы к оценки
предприятия (бизнеса).
· Изучить механизм формирования и
управления стоимостью предприятия (бизнеса)
· Исследовать краткую
технико-экономическую характеристику предприятия.
· Провести расчёт стоимости на примере
ОАО «Татнефть».
· Выявить формирование факторов,
определяющих ценность предприятия (бизнеса).
Объектом исследования является предприятие ОАО
«Татнефть»
Предметом исследования является процесс оценки и
управления стоимостью предприятия ОАО «Татнефть».
Целью исследование является определение
стоимости предприятия ОАО «Татнефть».
Для достижения поставленной цели были поставлены
следующие задачи:
рассмотреть теоретические основы и методологию
оценки стоимости компании;
произвести предварительный финансовый анализ
рассматриваемого предприятия
произвести оценку стоимости предприятия ОАО
«Татнефть» всеми перечисленными в теоретической части методами и прийти к конечному
результату.
Теоретической и методической основой
исследования явились научные труды отечественных и зарубежных ученых в области
исследования методов управления предприятием (бизнесом) и оценки стоимости
предприятия (бизнеса).
Настоящая работа состоит из введения, трех глав,
заключения и списка использованной литературы.
В первой главе рассмотрены предприятие и бизнес
как объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и
затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), цели и задачи
оценки стоимости предприятия (бизнеса).
Во второй главе, рассмотрены факторы стоимости
компании и степень их влияния на уровень стоимости компании, описаны механизмы
внедрения системы управления стоимостью на предприятии.
В третьей главе произведен финансовый анализ ОАО
«Татнефть». В ходе проведения анализа подробно освещены следующие вопросы:
характеристика компании, характеристика отрасли действия данной компании и
расчет финансово-экономических показателей, а также расчет стоимости компании.
В заключении сделаны выводу по дипломной работе.
Глава 1. Теоретические
основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
.1 Объект оценки
стоимости предприятия (бизнеса)
Основу методологии оценки стоимости предприятия
составляет представление о предприятии как объекте гражданских прав. В ст. 132
Гражданского кодекса раскрывается содержание понятия «предприятие как
имущественный комплекс». Предприятие как имущественный комплекс включает все
виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки,
здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные
активы, имущественные обязательства».
Оценка рыночной стоимости предприятия означает
определение в денежном выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает
свойства предприятия как товара, то есть его полезность для потенциального
покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности.
На наш взгляд, понимание предприятия как
имущественного комплекса не совпадает с понятием «бизнес». Принято считать, что
бизнес — это действующее предприятие и его стоимость превосходит стоимость
имущественного комплекса на величину так называемых неосязаемых активов,
неотделимых от кадрового потенциала предприятия (налаженные связи и
взаимоотношения с клиентами, связи в государственных органах и другие
нерегистрируемые (внебалансовые) активы).
Бизнес — это предпринимательская деятельность,
направленная на производство и реализацию товаров, работ, услуг, или другая
разрешенная законом деятельность с целью получения прибыли. Этой деятельностью
занимается хозяйствующий субъект (физическое или юридическое лицо), которому
принадлежит предприятие.
Предприятие — производственно — экономический и
имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской
деятельности (ст. 132 Гражданского кодекса РФ).
Именно наличием неосязаемых активов определяется
рыночная привлекательность фирм с отрицательным балансовым собственным
капиталом.
Но ведь бизнес не является объектом гражданских
прав (см. ст. 128 ГК РФ). Что же будет объектом оценки в случае необходимости
оценки бизнеса? На наш взгляд, в случае оценки стоимости бизнеса для
собственников или менеджеров в качестве объекта оценки стоит использовать
вещное право (право собственности или какое-либо другое) на пакет акций (в случае
оценки ОАО или ЗАО), на долю учредителя (при оценке ООО), на пай (при оценке
кооператива).
Исходя из вышеизложенного, суть методологии,
применяемой при оценке рыночной стоимости предприятий, может быть
сформулирована следующим образом: стоимость предприятий в условиях рыночной
экономики определяется его активами (включая неосязаемые) с учетом
привлекательности предприятия для инвестиций. Данная методология реализует
системный подход к определению стоимости, когда предприятие рассматривается как
сложноорганизованный объект — система, а его стоимость определяется исходя из
системного представления его функционирования, то есть стоимость предприятия
больше суммы стоимостей его элементов на величину так называемого системного
эффекта. Реализация данной методологии состоит в анализе данного предприятия
как объекта для инвестиций и определении комплекса стоимостных показателей,
адекватно отражающих стоимость предприятия.
При осуществлении оценочной деятельности
предприятие рассматривается как единое целое, в состав которого входят все виды
имущества и права на него. Предприятие как имущественный комплекс включает все
виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки,
здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные
активы, в том числе гудвилл (в отечественной практике — деловая репутация),
права на товарный знак, фирменное наименование и другие исключительные права.
Владелец бизнеса имеет право продать его,
заложить, застраховать и завещать, т.е. бизнес (предприятие) может быть
предметом сделки и является товаром, имеющим следующие особенности:
· вложения в этот товар осуществляются
с целью отдачи в будущем, обеспечением определенным доходом собственника
предприятия, т.е. являются инвестиционными;
· бизнес является системой, но его
подсистемы и элементы могут продаваться отдельно, становясь основой
формирования новой системы;
· потребность в этом товаре зависит от
процессов, которые происходят как внутри самого товара так и во внешней среде
(финансовое состояние предприятия, экономическая и политическая стабильность в
стране, социальные факторы и др.);
· состояние бизнеса тесно связано с
состоянием экономики и общества, что влечет участие государства в регистрации,
совершении сделок купли — продажи и оценке этого товара;
· финансово убыточное предприятие
может положительно оцениваться рынком из за имиджа конкретного наименования на
рынке.
Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого
объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной
стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и
практическими навыками, с другой стороны — потребители их услуг, заказчики. В
роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы,
отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные
предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от
государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых
институтов, от граждан.
Объектом стоимостной оценки является любой
объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные
характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты
оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых
законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в
гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность,
направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования
имущественного комплекса предприятия. Согласно статье 132 Гражданского кодекса
РФ, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в
хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях — в результате этого
возникает потребность в оценке его стоимости.
Основными факторами, которые влияют на оценку
стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до
получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период,
может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году.
Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости,
потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса
изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она
определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через
несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и
переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.
Другим существенным фактором рыночной стоимости
является риск — вероятность того, что доходы, которые будут получены от
инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При
оценке важно помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из
вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.
Результатом произведенной оценки, как правило,
является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная
стоимость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки
(предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки
действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены
сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной
чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием
является ее привязка к конкретной дате.
Практически во всех странах, где проводится
оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы оценщики, которые в
своей работе придерживаются установленных стандартов оценки. В нашей стране
оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на
основании Федерального закона «Об оценочной деятельности в РФ»,
«Стандартов оценки» и иных нормативно-правовых актов независимыми
лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профподготовку.
Большое значение имеет организационно правовая
форма существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав
имущества предприятия и его права: ведь структура многих промышленных
предприятий очень сложна. В структуру предприятия могут входить цеха; участки,
обслуживающие хозяйства; специальные подразделения; конторские строения;
средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и
даже в разных регионах. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги и даже
целые финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса
объединяют несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной
оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их
движения, а также права и роль каждого из этих подразделений. Необходимо также
выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально культурной
сферы.
При оценке бизнеса надо учитывать то, что
предприятие, будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим
субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего
прочего, наличие определенных юридических прав — именно это является одной из
особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью
бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса,
определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) — потому
как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках
определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы
определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой
формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill
(деловая репутация).
Оценку предприятия (бизнеса) проводят в
следующих целях: повышения эффективности текущего управления предприятием;
принятия обоснованного инвестиционного решения; купли-продажи предприятия;
установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или
в случае смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки
плана развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и
стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия
обоснованных управленческих решений; и в иных случаях.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется
в соответствии с определенными принципами. Таких принципов выделяется три
группы: принципы, основанные на представлениях собственника (полезности,
ожидания); принципы, связанные с эксплуатацией собственности (доходности,
вклада, предельной производительности, сбалансированности, пропорциональности);
принципы, обусловленные действием рыночной среды (соотношение спроса и
предложения, соответствия, регрессии, прогрессии, конкуренции, зависимости от
внешней среды, изменения стоимости, экономического разделения, наилучшего и
наиболее эффективного использования).
Принципы оценки должны отражать основные
закономерности поведения субъектов рыночной экономики — в данном случае
предприятий. Но в реальной жизни они отражают тенденцию экономического
поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют определенного
поведения.
Для определения стоимости предприятия (бизнеса)
оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили
название методов (подходов) оценки. Каждый метод оценки предполагает
предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий
алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на
конкретную дату, и все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся
рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные
с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую «реакцию» рынка при сделках
купли-продажи с оцениваемым объектом.
1.2 Цели и задачи
оценки стоимости предприятия (бизнеса)
стоимость оценка управление
показатель
В западных странах, и в особенности в
Соединенных Штатах, интерес к оценке бизнеса растет с начала 80-х годов XX в.
Использование данных о стоимости фирмы вышло за довольно узкие рамки
переговоров о цене при переходе прав собственности. Оценка и прогнозирование
стоимости фирмы используются не только при решении вопроса о возможной цене
продажи предприятия (бизнеса), но и в качестве критерия выбора стратегии
развития.
Результаты оценки оказывают влияние на многие
стороны деятельности предприятия, так же как и финансовое состояние предприятия
во многом обусловливает цели и задачи оценки. К сожалению, на большинстве
отечественных предприятий руководители часто недооценивают необходимость
определения реальной рыночной стоимости предприятия в целом и его отдельных
активов.
Для определения реального состояния дел на
предприятии оценщику необходимо выяснить:
· какие цели ставит перед собой
предприятие (выжить или развиваться);
· пользуется ли спросом продукция
предприятия, сильна ли конкуренция и каково прогнозное состояние спроса и
уровня конкурентной борьбы в отрасли;
· есть ли возможность повышать цену на
продукцию;
· каково финансовое состояние и т.д.
При купле-продаже или реструктуризации
предприятия потребность в оценке возникает во избежание споров о стоимости
имущества предприятия (основных и оборотных средств) или бизнеса в целом с
учетом его доходности в краткосрочном периоде и долгосрочной перспективе.
В процессе функционирования практически каждого
предприятия необходима независимая оценка для управления финансами. Особенно
эффективно используется оценка при кредитовании: отчет об оценке является
необходимым документом для получения кредитов под залог имущества.
Профессиональный оценщик в своей деятельности
всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели
позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод
оценки.
Как правило, цель оценки состоит в определении
какого либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия
инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в
финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ заинтересованы
различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно
ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые
компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса,
инвесторы и т.п.
Стороны, заинтересованные в проведении оценочных
работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели
оценки.
Оценку бизнеса проводят в целях:
· повышения эффективности текущего
управления предприятием, фирмой;
· купли продажи акций, облигаций
предприятий на фондовом рынке;
· принятия обоснованного
инвестиционного решения;
· купли продажи предприятия его
владельцем целиком или по частям.
· установления доли совладельцев в
случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из
партнеров;
· реструктуризации предприятия.
Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных
предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки,
так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или
величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.
· разработки плана развития
предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие
доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
· определения кредитоспособности
предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка
требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской
отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;
· страхования, в процессе которого
возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
· налогообложения. При определении
налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода
предприятия, его имущества;
· принятия обоснованных управленческих
решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому
периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить
реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых
решений;
· осуществления инвестиционного
проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать
исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов,
бизнеса.
Если же объектом сделки является какой либо
элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и
т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например, недвижимость,
машины и оборудование, нематериальные активы.
Кроме ситуаций, в которых оценка является
реализацией права государства, субъектов РФ, муниципальных образований или
физических и юридических лиц на проведение оценки принадлежащих им объектов
оценки, есть случаи, требующие обязательной оценки. Обязательность проведения
оценки прописана в федеральном законе об оценочной деятельности в Российской
Федерации. К таким случаям согласно Закону относятся сделки с объектами оценки,
принадлежащими полностью или частично Российской Федерации, субъектам
Российской Федерации либо муниципальным образованиям:
· в целях их приватизации, передачи в
доверительное управление либо передачи в аренду;
· при использовании объектов оценки в
качестве предмета залога;
· при продаже или ином отчуждении
объекта оценки;
· при переуступке долговых
обязательств, связанных с объектами оценки;
· при передаче объектов оценки в
качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при
возникновении спора о стоимости объекта оценки, в частности, при национализации
имущества,
· при ипотечном кредитовании
физических или юридических лиц в случаях возникновения споров о величине
стоимости предмета ипотеки;
· при составлении брачных контрактов и
разделе имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих
сторон в случае возникновения спора о стоимости
этого имущества;
· при выкупе или ином предусмотренном
законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для
государственных или муниципальных нужд;
· при проведении оценки объектов
оценки в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения
спора об отчислении налогооблагаемой базы.
Как уже отмечалось выше, целью оценки любого
объекта оценки является определение его стоимости. Виды стоимости, определяемые
в ходе оценки, перечислены в стандартах оценки, обязательных к применению на
территории РФ (утверждены Приказом Минэкономразвития № 255 от 20.07.2007 г. ФСО
№ 2).
При использовании понятия стоимости при
осуществлении оценочной деятельности указывается конкретный вид стоимости,
который определяется предполагаемым использованием результата оценки. К ним
прежде всего относится рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой
данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции,
когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой
информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные
обстоятельства.
Кроме рыночной стоимости в стандартах оценки
приводится ряд видов стоимости, которые могут применяться для целей оценки
(таблица 1):
«При определении инвестиционной стоимости
объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при
установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта
оценки» (п. 8 ФСО № 2).
«При определении ликвидационной стоимости
объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную
цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции
объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в
условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества» (п.
9 ФСО № 2).
«При определении кадастровой стоимости объекта
оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная
и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение
кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности,
для целей налогообложения» (п. 10 ФСО № 2).
Оценка стоимости предприятия осуществляется:
· с целью купли-продажи;
· для оценки имущества должника при
осуществлении процедуры банкротства;
· для оценки имущества должника при
осуществлении процедуры банкротства;
· в случаях кредитования под залог;
· при передаче имущества организаций в
аренду;
· при определении арендных платежей
исходя из стоимости имущества;
· при проведении организациями
переоценки объектов основных средств;
· при страховании;
· при реструктуризации деятельности;
· при налогообложении;
· в процессе подготовки планов
развития бизнеса и т.д.
Хотелось бы отметить, что существуют и
обязательные случаи оценки, связанные с оценкой бизнеса (внесение вклада в
уставный капитал не денежными средствами свыше 200 МРОТ, дополнительная эмиссия
акций, банкротство предприятия и т.д.).
1.3 Подходы и методы к
оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Виды стоимости уже были перечислены в предыдущем
разделе. Факторы, оказывающие влияние на стоимость предприятия (бизнеса),
можно, с одной стороны, поделить на внешние (спрос, курсы валют, темпы
инфляции, политическая ситуация) и внутренние (менеджмент, поставщики, кадры,
техническое состояние и др.), с другой — на экономические, политические,
социальные и географические.
Экономические факторы:
· спрос на объект оценки;
· доход объекта оценки от эксплуатации
и перепродажи;
· продолжительность получения доходов;
· риск, связанный с объектом
· степень контроля над объектом
(наличие имущественных прав);
· степень ликвидности объекта оценки;
· ограничения, наложенные государством
или другими лицами на объект;
· затраты на создание аналогичных объектов;
· соотношение спроса и предложения на
аналогичные объекты и др.
Социальные факторы:
· наличие и развитость инфраструктуры;
· демографическая ситуация и др.
Политические факторы:
· состояние законодательства в области
оценки, собственности, налогообложения и т.д.;
· политико-правовая ситуация в стране.
Географические факторы, местоположение, близость
сырья, состояние окружающей среды.
В зависимости от факторов стоимости методы
(подходы) оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного
подхода. Каждый из подходов позволяет «уловить» определенные факторы
стоимости.
Доходный подход исходит из того принципа, что
потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая
стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания
(предвидения).
Данный подход считается наиболее приемлемым с
точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нем
понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины,
оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов.
Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный
бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.
Причем существует две модели построения потока будущих доходов: денежный поток
для собственного капитала, и для всего инвестированного капитала (учитывает и
собственный и заемный капитал).
Сравнительный подход предполагает, что стоимость
предприятия определяется тем, за сколько оно может быть продано при наличии
достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной
стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи
аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.
Затратный подход в оценке рассматривает стоимость
предприятия с точки зрения понесенных издержек. Стоимость предприятия
признается равной стоимости активов предприятия, оставшихся после погашения
всех обязательств.
Оценщик при проведении оценки обязан
использовать (или обосновать отказ от использования) все три подхода к оценке,
но он вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке
конкретные методы оценки (таблица 2).
Доходный подход — это определение текущей
стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и
возможная дальнейшая продажа собственности. Доходный подход является
общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли
акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого
используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов
в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя, как
правило, доходный подход является наиболее подходящей процедурой для оценки
бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В
некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными
или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть
использован для проверки оценки стоимости объекта, полученной другими подходами.
Определение рыночной стоимости предприятия
(бизнеса) с позиции доходного подхода основано на предположении — что
потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем текущая
стоимость будущих доходов, получаемых в результате его функционирования (иными
словами, покупатель приобретает право получения будущих доходов от владения
предприятием). Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене
ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в
результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене,
равной текущей стоимости будущих доходов.
Подход с точки зрения дохода — это процедура
оценки стоимости предприятия, исходя из того что стоимость бизнеса
непосредственно связана с текущей стоимостью будущих чистых доходов, которые
принесет этот бизнес. Текущая стоимость суммы будущих доходов служит ориентиром
того, сколь много готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный
инвестор.
Ожидаемые доходы, как они понимаются в рамках
доходного подхода, имеют только денежное выражение. В зависимости от характера
оцениваемого предприятия (бизнеса), доли акционеров в его капитале или ценных
бумаг, а также других факторов ожидаемые доходы могут быть достаточно точно
выражены через такие показатели, как чистый денежный поток, дивиденды,
различные формы прибыли. Ожидаемые доходы должны оцениваться исходя из таких
характеристик, как природа данного предприятия (бизнеса); структура его
капитала; показатели деятельности родственных ему предприятий, взятые в
ретроспективе; перспективы развития данного предприятия и отраслей, с которыми
оно связано, а также других экономических факторов.
Пересчет ожидаемых доходов в стоимость
предприятия осуществляется с помощью процедур, которые позволяют учесть ожидаемые
темпы роста, время и периодичность получения доходов, степень риска получения
доходов в планируемое время и в ожидаемом объеме, а также стоимость денег во
времени. При пересчете ожидаемых доходов в стоимость, обычно требуется
определить величину коэффициента капитализации или ставки дисконтирования. При
определении соответствующей ставки необходимо учитывать действие таких
факторов, как уровень ставки банковского процента, ставки дохода для
аналогичных предприятий согласно ожиданиям инвесторов, а также характеристики
риска, связанного с получением ожидаемых доходов.
В рамках доходного подхода к оценке бизнеса
традиционно выделяют два основных метода (или две группы методов, в зависимости
от степени детализации): методы, основанные на пересчете будущих ежегодных
доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов); методы,
базирующиеся на средней величине дохода (методы капитализации доходов).
Метод капитализации дохода используется в
случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны
текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы
являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет
стабильно развиваться.
Метод дисконтированных будущих денежных потоков
используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно
отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки,
прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для
большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год
прогнозного периода будет значительной положительной величиной.
В зависимости от характера оцениваемого
предприятия, доли акционеров в его капитале или ценных бумаг, а также других
факторов, оценщик может в качестве ожидаемых доходов рассматривать чистый
денежный поток, дивиденды, различные формы прибыли. Однако наиболее приемлемым
показателем дохода в рамках оценки бизнеса является денежный поток.
Это обстоятельство объясняется несколькими
причинами:
· денежный поток — это реальный
показатель, в отличие от чистой прибыли, которая является расчетной (бумажной
величиной);
· чистая прибыль, в отличие от
денежного потока, не учитывает доходов и расходов от инвестиционной
деятельности предприятия;
· эмпирические исследования
подтвердили тесную связь между стоимостью бизнеса и денежными потоками, в
отличие от корреляции между мультипликатором цена/прибыль и ростом прибыли на 1
акцию
При использовании метода капитализации
репрезентативная величина доходов делится на коэффициент капитализации для
перерасчета доходов предприятия в его стоимость. Коэффициент капитализации
может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования (с вычитанием из ставки
дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов прироста денежного потока). Метод
капитализации дохода наиболее употребим в условиях стабильной экономической
ситуации, характеризующейся постоянными равномерными темпами прироста дохода.
Когда не удается сделать предположение в
отношении стабильности доходов и/или их постоянных равномерных темпов прироста,
используются методы дисконтированных денежных потоков, которые основаны на
оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти
доходы затем пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконтирования
и техники текущей стоимости.
Методы дисконтирования доходов предполагают
составление четкого прогноза динамики развития предприятия, как правило, на
ближайшие 3-7 лет, то есть вплоть до момента, когда колебаниями в темпах роста
можно пренебречь. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются, то есть их
будущая величина приводиться к стоимости этих денег на дату оценки. Таким
образом, основные задачи при использовании методов дисконтирования состоят в
следующем: а) правильно спрогнозировать будущие доходы предприятия; б) учесть
возможные факторы риска в ставке дисконтирования.
Отличительной особенностью и главным
достоинством данного метода является то, что он позволяет учесть
несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой либо
математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным
использование метода дисконтированных денежных потоков в российских условиях,
характеризующихся сильной изменчивостью цен на продукцию, сырье, материалы,
существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса. Еще одним
аргументом, выступающим в пользу применения указанного метода, является наличие
информации, позволяющей обосновать модель доходов и расходов в прогнозный
период (финансовая отчетность предприятия, данные исследования рынка,
ретроспективный анализ оцениваемого предприятия, позволяющий выявить тенденцию
его развития, дать рекомендации по стратегии дальнейшего развития, которые
являются неотъемлемой частью DCF-анализа).
Численной мерой инвестиционного риска, в модели
расчета методом дисконтирования, является ставка дисконтирования. Как известно,
стоимость денежной единицы с течением времени уменьшается, то есть для
получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки к
эквивалентной текущей стоимости. И, наконец, по прошествии прогнозного периода
бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает еще и некоторой
остаточной стоимостью. Сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный
период и текущего значения остаточной стоимости и будет равна рыночной
стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).
В отличие от метода дисконтирования, метод
капитализации предполагает, что в будущем все доходы предприятия будут либо
одного размера, либо будут иметь постоянную величину среднегодовых темпов роста.
Подобный подход, в определенной степени более прост, поскольку не требуется
составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов. Однако время метода,
основанного на капитализации дохода, придет несколько позже: когда наступит
этап стабильного развития страны. На сегодняшний день применение капитализации
в оценке бизнеса ограничено кругом крупнейших российских предприятий с
относительно стабильными доходами, находящихся на стадии зрелости своего
жизненного цикла, рынок сбыта которых устоялся и не претерпит значительных
изменений в долгосрочной временной перспективе.
Некоторой противоположностью доходного подхода
является затратный подход к оценке бизнеса, который рассматривает стоимость
предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается размер
затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в
рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов).
Методика оценки рыночной стоимости предприятия
исходя из затратного подхода базируется на предположении, что владелец
собственности при реализации объекта собственности на свободном рынке должен
полностью компенсировать собственные затраты, связанные с созданием или
приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и
изменения экономических условий.
Затратный подход к оценке стоимости предприятия
основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного
использования, сбалансированности, экономической величины и экономического
разделения. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие
инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило,
не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость
проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого
предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива
баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость
обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается
стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость
собственного капитала предприятия. Для проведения таких расчетов используются
данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату),
статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости его
активов и пассивов.
Затратный подход представлен двумя основными
методами: методом чистых активов и методом ликвидационной стоимости. Конкретная
реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно,
является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка,
при котором наиболее целесообразна раздельная распродажа активов.
Метод стоимости чистых активов основан на
анализе активов предприятия, использование данного метода дает лучшие
результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными
материальными и финансовыми активами. Основной особенностью метода является то,
что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной
стоимости.
Обычно метод накопления активов (такое название
представляется оценщикам в большей мере отражающим экономический смысл такой
расчетной модели) используется в следующих случаях: предприятие обладает
значительными материальными активами; есть возможность выявить и оценить
нематериальные активы, если они имеются; ожидается, что предприятие будет
по-прежнему действующим; у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о
прибылях, или нет реальной возможности надежно оценить ее прибыли или денежные
потоки в будущем; предприятие довольно сильно зависит от контрактов или вообще
отсутствует постоянная предсказуемая клиентура; значительную часть активов
предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская
задолженность и т.д.).
При этом в рамках метода стоимости чистых
активов, используемого при оценке бизнеса предприятия в процессе
реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные
финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться также с
использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура такой оценки
предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной
стоимости всех активов предприятия → определение величины обязательств
предприятия → расчет разницы между рыночной стоимостью активов и
обязательств.
Второй метод — метод ликвидационной стоимости —
применяется тогда, когда предприятие находится в процессе банкротства, либо
есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и/или
приносить собственнику приемлемый доход. Особенность данного метода — тот факт,
что на величину рассчитываемой стоимости предприятия значительное влияние
оказывает вынужденность продажи, и в этом случае идет речь о продаже
предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость
предприятия оказывается существенно ниже рыночной.
Сравнительный подход обладает рядом некоторых
преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный
эксперт-оценщик.
Основным преимуществом сравнительного подхода
является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи
сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик
ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с
оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость
предприятия на основе произведенных им расчетов.
Еще одним достоинством сравнительного подхода
является реальное отражение спроса и предложения на объект инвестирования,
поскольку цена фактически совершенной сделки более точно учитывает ситуацию на
рынке.
Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд
существенных недостатков, ограничивающих его использование в современной
оценочной практике. Во-первых, базой для расчета при данном подходе являются
достигнутые в прошлом финансовые результаты, следовательно, метод игнорирует
перспективы развития предприятия в перспективе на будущее. Во-вторых,
сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней
финансовой информации не только по оцениваемому предприятию (бизнесу), но и по
большому числу сходных предприятий, отобранных оценщиком в качестве аналогов.
Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно
сложным и очень дорогостоящим процессом. В-третьих, эксперт-оценщик должен
делать многочисленные и довольно сложные корректировки, вносить поправки в
итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования.
Это связано с тем, что в реальной практике не существует абсолютно одинаковых
предприятий. Поэтому эксперт-оценщик обязан выявить эти различия и определить
пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.
Сравнительный подход предполагает использование
трех методов, выбор которых зависит от целей, объекта, конкретных условий
оценки: метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.
Метод компании-аналога или метод рынка капитала,
основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой
для сравнения здесь служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа
(АООТ). Преимущество данного метода заключается в использовании фактической
информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для
реализации данного метода необходима достоверная и достаточно детальная
финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий и самого
оцениваемого предприятия.
Метод сделок или метод продаж, ориентирован на
цены приобретения предприятия (бизнеса) в целом либо его контрольного пакета
акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка
стоимости 100%-го капитала, либо оценка контрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов или метод
отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений
между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты,
как правило, рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе
длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного
капитала определенного предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми
показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов
были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого
предприятия.
Глава 2. Концепция
управления стоимостью предприятия (бизнеса)
.1 Содержание концепции
управления стоимостью предприятия (бизнеса)
Развитие рыночных отношений вызывает ряд новых
теоретических и практических проблем. Значительное место среди них занимает
управление стоимостью предприятия. Изменение стоимости предприятия за
определенный период, является критерием эффективности хозяйственной
деятельности, в котором учитывается практически вся информация, связанная с его
функционированием. Поэтому руководство предприятия должно уделять внимание
процессам управления стоимостью.
Решением этой проблемы в течение последних лет
активно занимаются как зарубежные, так и отечественные ученые, при этом одни
авторы предлагают общее определение, другие акцентируют внимание на процессе
управления, третьи — на системе управления.
Для систематизации этих подходов, представим
варианты определения исследуемого понятия, в табл. 1.
Таблица 1
Варианты понятия «управление стоимостью
предприятия»
|
№ |
Авторы |
Определение |
|
|
1 |
2 |
3 |
|
|
1 |
О.В. |
процесс |
|
|
2 |
О.В. |
метод |
|
|
2 |
С.В. |
заключается |
|
|
4 |
В.И. |
система |
|
|
5 |
И.В. |
концепция, |
|
|
6 |
Н.А. |
не |
|
|
7 |
Ю.В. |
комплекс |
|
|
8 |
И. |
процесс, |
|
|
9 |
Н.А. |
заключается |
|
|
10 |
О.Г. |
объединение |
|
|
11 |
Е.А. |
предусматривает |
|
|
12 |
В. |
сводится |
Таким образом, под управлением стоимостью
предприятия предлагается понимать целесообразную деятельность (на всех уровнях
управления), направленную на процесс максимизации стоимости предприятия, в
современных и перспективных условиях, через систему взаимосвязанных
показателей, ее формирующих.
Говоря о концепции управления, ориентированного
на стоимость (Value based management / VBM), то ее появление относят к середине
1980-х гг. в США. Суть ее в том, что все решения менеджмента компании должны
оцениваться с точки зрения их влияния на ее рыночную стоимость. В 1990-х гг.
этот метод пришел в Европу и Азию, а несколько лет назад его стали использовать
и крупные российские компании, которые хотели соответствовать требованиям
западного инвестора.
Сегодня за термином Value Based Management стоит
концепция системного и систематического подхода к управлению, когда все усилия
нацелены на достижение единой цели — максимизации стоимости компании.
Методология стоимостного анализа интегрируется в
процесс выработки управленческих решений. Основополагающие принципы оценки
бизнеса дают понимание фундаментальной взаимосвязи между стратегией, операциями
и финансовыми результатами, направляют усилия менеджеров на поиск альтернатив,
позволяющих действительно эффективно преодолевать как внешние силы конкуренции,
так и внутреннее противодействие, связанное со стереотипами сложившейся
корпоративной культуры.
В решении конкретных оперативных и ключевых
специфических проблем компании, которые предстоит практически осуществлять
менеджменту, следует разграничить и выделить две модели анализа деятельности
компании. Первая модель — бухгалтерская, вторая — финансовая. Различия моделей
анализа деятельности компании имеют принципиальный характер.
Успешный результат, по логике бухгалтерской
модели, — это ситуация, в которой заработанная выручка покрывает понесенные
фактические расходы. Он не выражает основополагающей концепции современного
экономического анализа создания экономической прибыли. Главный принцип анализа
последней заключается в учете альтернативных вариантов вложения капитала с
определенным риском и соответствующим риску экономическим эффектом, или в учете
утраченного инвестиционного дохода. Подход с позиций экономической прибыли
требует внимательного изучения риска инвестиций, поиска сопоставимых по риску
альтернатив, анализа их результатов и перекраивания процесса выявления и оценки
выигрыша.
Таким образом, следование принципу экономической
прибыли, это признак правильно выбранной аналитической модели, которая нужна
для обоснования задач, стоящих перед менеджментом современной компании.
Концепция управления стоимостью компании
основана на смене парадигмы анализа компании, выстраивании его на принципах
финансовой модели, превращении этой модели в фундамент обоснования ключевых
решений, на отказе от половинчатости, двойственности и непоследовательности его
применения на практике.
При этом, при определении понятия системы
управления стоимостью предприятия необходимо учесть самую тесную взаимосвязь
его с понятием целостности, структуры, связи, элемента, отношений, подсистемы и
т. п. В самом обобщенном виде систему трактуют как множественное число
элементов с отношениями и связями между ними, которые образуют определенную
целостность.
Отношения и связи в системе сами могут
рассматриваться как ее элементы, которые подчиняются соответствующей иерархии.
Это позволяет строить разные последовательности включения систем друг в друга,
которые описывают ее как объект исследования, с разных сторон.
Концептуально система управления стоимостью
предприятия должна рассматриваться одновременно в статике и динамике, то есть
как структура и как процесс.
Под системой управления стоимостью предприятия
как структурой предлагается понимать систему, которая состоит из совокупности
структур по формированию стоимости как управляемого объекта; организационных
структур, наделенных полномочиями относительно управления объектом и системы их
связи.
Система управления стоимостью предприятия как
процесс — это совокупность обобщенных циклов управления интегрированными
процессами формирования стоимости предприятия, которые реализуют процессы
выработки управленческих влияний при формировании, и достижения целей при
стоимостной концепции. Цикл управления означает совокупность функций
менеджмента, выполняемых в системе.
Для решения поставленной задачи относительно
разработки системы управления стоимостью предприятия целесообразно
воспользоваться основами кибернетического подхода. Согласно этому подходу
система управления — это совокупность двух взаимодействующих подсистем
(управляющей — субъект управления и управляемой — объект управления), которые
образуют новую систему. При этом управляющая подсистема формирует
управленческое влияние, а управляемая — испытывает на себе сформированные
влияния. В каждой без исключения системе управления есть прямая связь — связь
управляющей подсистемы с управляемой; противоположные по направлению действия —
обратная связь (от управляемой подсистемы к управляющей). Так, субъект
управления по каналу прямой связи влияет на объект, корректируя влияния на него
окружающей среды. Это приводит к изменению состояния управляемого объекта — он
изменяет свое влияние на окружающую среду.
Управляемая подсистема представляет собой
совокупность процессов формирования стоимости предприятия.
Управляющая подсистема представляет собой
иерархичную структуру, соответствующую организационной структуре предприятия.
Поэтому любую управляющую подсистему можно представить в виде взаимосвязи двух
циклов управления элементарного и расширенного, каждый из которых отличается
уровнем управления. Под циклом управления понимается полная совокупность
периодических следующих друг за другом составляющих процесса управления.
Составляющими процесса управления являются:
получение управляющим звеном информации, переработка информации с целью
выработки решения, переработка решения для реализации. Элементарный цикл всегда
выступает оперативным по отношению к расширенному, независимо от иерархии в структуре
управления. Если расширенный цикл управления соответствует уровню высшего
руководства предприятия (владельцы, собственники), то элементарным, по
отношению к нему, является уровень среднего руководства: коллективное (собрания
акционеров); коллегиальное (советы директоров, правления); единоличное
(генеральные директора). Если в качестве расширенного цикла рассматриваются
руководители среднего уровня, то элементарным циклом, по отношению к нему,
выступает уровень низшего руководства предприятия (топ- менеджеры) и т. д.
Графически взаимосвязь расширенного и элементарного циклов управления
представлена на рис. 1.
Исследуемая система управления стоимостью
предприятия относится ко второму уровню взаимосвязи.
С целью установления содержания и связей функций
управленческого цикла в системе управления условно выделяются три основных
блока функций: решающий, преобразующий и информационно-контрольный.
Рисунок 1. Взаимосвязь расширенного и
элементарного циклов управления. (I — высшее руководство; II — среднее
руководство; III — низшее руководство)
Приемы систематизации управленческих функций для
решающего, преобразующего и информационно-контрольного блоков одинаковы на
разных циклах управления, однако содержание управленческих функций в
элементарном и расширенном циклах различно.
В информационно-контрольном блоке сигналы
обратной связи от объекта управления трансформируются и направляются в решающий
блок, где принимается управленческое решение. Последнее попадает в
преобразующий блок, в котором принимает активную форму и передается
исполнительному органу.
Также и управление стоимостью компании —
комплексный процесс. Его можно определить, с одной стороны, как
последовательную реализацию принципов финансовой модели и построение на ее основе
и с ее помощью всех решений менеджмента компаний — стратегических и
оперативных, финансовых и нефинансовых. С другой стороны, управление стоимостью
должно исходить из необходимости удовлетворения ожиданий всех «заинтересованных
лиц». Соединяя обе стороны, выделим пять слагаемых управления стоимостью:
· стратегическое планирование
инвестиционной стоимости;
· оперативное планирование создания
стоимости;
· мониторинг и управление факторами
стоимости;
· система мотивации и вознаграждения,
увязанная со стоимостью компании;
· система коммуникаций с инвесторами.
Стоимостное управление организацией включает в
себя нескольких этапов:
· анализ состояния фирмы и
предпринимательской среды;
· сопоставление нынешнего состояния с
целевым, принятым за эталон;
· разработка мероприятий по
совершенствованию показателей;
· реализация разработанных
мероприятий.
Основные этапы этого процесса представлены на
рис. 2.
Традиционно существуют три подхода к оценке
деятельности компании: доходный, затратный и сравнительный. Подход к оценке
бизнеса представляет собой совокупность методов, объединенных общей методикой.
Метод оценки — это последовательность процедур, позволяющая определить
стоимость объекта. Помимо трех классических подходов следует выделить
комбинированный подход к оценке бизнеса, включающий в себя не только метод
опционов, но и стоимостные методы оценки организации.
|
Внедрение |
||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5-й |
|
Определение |
Определение |
Создание |
Анализ |
Подготовка |
|
Подготовка |
Рисунок 2. Этапы внедрения механизма управления
стоимостью на предприятии
На величину оценочной стоимости оказывает
влияние целая совокупность факторов. Принципы процесса определения стоимости
организации представлены на рис. 3.
Общая стоимость бизнес-единиц есть в целом
стоимость фирмы, следовательно, управление стоимостью компании невыполнимо без
эффективного контроля над стоимостью каждого подразделения бизнеса. Создание
команды компетентных сотрудников позволит фирме создать экономический эффект за
счет использования собственных экспертов, а не внешних консультантов.
|
Оценка |
|||||
|
Все |
В |
Для |
Величина |
Оценка |
Оценивая |
Рисунок 3. Принципы процесса оценки стоимости
организации
Рассмотрим основные подходы и их методики,
преимущества и недостатки подходов к оценке стоимости организации (рис. 4)
Рисунок 4. Основные подходы к оценке стоимости
предприятия и их преимущества и недостатки
В основе доходного подхода лежит один, основной
фактор, определяющий величину стоимости предприятия (доход). Чем больше доход,
тем больше стоимость. При этом существует ряд факторов, сопутствующих получению
дохода: период получения дохода, степень и вид риска. Различают два метода
реализации доходного подхода: дисконтирование и капитализация.
Сущность дисконтирования — это определение
настоящей стоимости будущих доходов, которые появятся в результате деятельности
фирмы и возможной дальнейшей продажи, сущность капитализации — это
преобразование дохода в стоимость.
Затратный подход включает в себя совокупность
затрат, необходимых для воспроизводства или замещения предприятия, и
реализуется методами чистых активов и ликвидационной стоимости. Базовая формула
стоимости предприятия в рамках затратного подхода: активы минус обязательства.
В случае определения ликвидационной стоимости дополнительно нужно учесть
затраты, связанные с ликвидацией активов предприятия.
Сравнительный подход оценивает рыночную
стоимость аналогичных предприятий. В сравнительном подходе три метода. Метод
отраслевых коэффициентов выражает стоимость через отраслевые показатели. Метод
компаний-аналогов и метод сделок, по сути, одинаковы, различие состоит лишь в
величине оцениваемого инвестированного капитала или пакета акций собственного
капитала предприятия.
2.2 Анализ факторов
стоимости компании
При оценке бизнеса объектом выступает
деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе
функционирования имущественного комплекса предприятия.
В экономической литературе основные группы
факторов стоимости бизнеса рассматривают со следующих позиций:
. Факторы, влияющие на стоимости бизнеса
с позиции изменения организационной структуры, в том числе изменения денежного
потока и совокупного риска предприятия;
. Факторы, влияющие на величину стоимости
бизнеса с позиции сочетания микро- и макроэкономических позиций, имеющих как
внутреннюю, так и внешнюю природу по отношению к предприятию.
Рассмотрим данные группы факторов подробно и
начнем с группы факторов, влияющих на стоимость бизнеса с позиции изменения
организационной структуры.
Начнем с эффекта монополии.
Данный эффект возникает при управлении компанией
в процессе консолидации. Это связано с возможным изменением состояния рынка,
выражающееся в снижении числа продавцов (изменение конкурентной среды), что
повлияет на динамику равновесной цены на данном изменившемся рынке. В основе
подобных изменений будет находиться стремление предприятий к максимизации
прибыли. Не вызывает сомнения, что данный эффект будет проявляться в той или
иной мере в зависимости от типов состояний рынков: рынок олигополии, рынок
совершенной конкуренции, рынок монополистической конкуренции, рынок чистой
монополии. При этом целесообразность процесса консолидации находится в
компетенции собственника данного бизнеса. Также важную роль накладывает и
соотношение переменных и постоянных затрат, поскольку набольший эффект будет
достигаться при управлении постоянными затратами. Так, при объединении
нескольких бизнесов в один либо несколько проектов в рамках одного бизнеса
происходит выгодное распределение постоянных затрат между всеми субъектами бизнеса
(либо проектов в рамках одного бизнеса, либо разных независимых прежде
бизнесов).
Перейдем к изучению эффекта разницы между
рыночной ценой компании и стоимостью ее замещения.
Стоимость замещения — это минимальные текущие
затраты на приобретение на рынке аналогичного оборудования, максимально
близкого по своим функциональным, конструктивным и эксплуатационным
характеристикам к оцениваемо.
Проявление эффекта связано с возможностью более
эффективного приобретения предприятия по сравнению с его строительством. В
данном случае речь идет о соотношении стоимости его чистых активов, то есть
стоимости замещения такого предприятия. В основном данный эффект может
проявляться при поглощениях предприятий.
Следующим не менее важным эффектом является
налоговый эффект. Суть данного эффекта заключается в необходимости при
укрупнении за счет консолидации (объединения) предприятий проведения рыночной
оценки стоимости вкладов (в виде имущества), которая в большинстве случаев не
соответствует балансовой (остаточной) стоимости активов. Это приводит, с одной
стороны к возрастанию налогооблагаемой базы (за счет использования рыночной
оценки), а с другой — к возможности роста амортизационных отчислений
(являющихся скрытым денежным притоком) и возрастанию залоговой стоимости имущества
при возникновении необходимости привлечения заемного капитала.
И последним из факторов данной группы является
эффект аккумулирования денежных средств, в целях их дальнейшего инвестирования.
В настоящее время проблемой многих крупных
предприятий является отсутствие гибкости при проведении финансовой политики,
организации финансирования деятельности в связи с крупным размером и
отсутствием возможности выявить резервы роста на каждом участке (в каждом
проекте), вызванные консолидацией информации по всем направлениям деятельности
в стандартные формы. Разукрупнение позволит формировать подобные документы
персонально по каждому направлению.
Далее рассмотрим группу факторов, влияющих на
капитализированную стоимость бизнеса с позиции изменения совокупного риска
предприятия.
Анализ влияния риска на стоимость компании
следует рассматривать со следующих позиций:
. Ключевая фигура в руководстве или
качество руководства. Данный компонент, несомненно, сильно воздействует на
стоимость бизнеса, поскольку данный фактор часто напрямую влияет на решение как
производственных и сбытовых вопросов, так и на формирование структуры капитала
(особенно касается заемного капитала).
. Финансовая структура. Финансовая
структура предприятия состоит из собственных и заемных средств в определенном
соотношении. В данном случае речь идет о соотнесении в рамках финансового
анализа рассчитанных показателях по предприятию со среднеотраслевыми
значениями. Соответственно, изменение структуры источников также сможет оказать
влияние на показатели финансового состояния.
. Размер компании. Преимущество крупной
компании заключается в более легком доступе к финансовым рынкам, а также
относительная стабильность. При этом для потенциального инвестора наиболее
информативным показателем будет являться величина чистых активов. С ростом
величины чистых активов уменьшается составляющая совокупного риска.
. Диверсификация клиентуры. Основным
методом анализа диверсификации клиентуры можно считать метод концентрации. В
основе данного метода лежит расчет совокупности коэффициентов концентрации.
Данные коэффициенты рассматривают степень монополизации рынка. Они показывают
долю выручки, приходящейся на определенное число крупнейших потребителей.
. Диверсификация территориальная и
производственная. Производственная диверсификация — производство товаров и
оказание услуг компанией, относящихся к различным отраслям и подотраслям.
Компания может считаться диверсифицированной только в том случае, если денежные
потоки (доходы), получаемые от различных сфер деятельности, сопоставимы по
величине. Кроме того, доходы от различных сфер бизнеса должны слабо
коррелировать, то есть не быть взаимосвязанными. Устойчивость более
диверсифицированного предприятия при прочих равных условиях, очевидно, выше по
сравнению с менее диверсифицированным. По такому же алгоритму рассматривается
территориальная диверсификация, которая накладывается на производственную.
Также следует выделить эффект снижения риска и
повышения устойчивости бизнеса. Данный эффект достижим при разделении и
выделении бизнеса. Суть данного эффекта заключается в возможности переноса
рисковых операций или событий во вновь создаваемое предприятие.
Следующей группой факторов, влияющих на величину
стоимости бизнеса с позиции сочетания микро- и макроэкономических позиций,
имеющих как внутреннюю, так и внешнюю природу по отношению к предприятию.
Данные факторы носят универсальный характер и
затрагивают абсолютно все организации различных форм собственности и размеров,
в том числе:
. Спрос на продукцию и, как следствие, на
данный бизнес. Он выражается предпочтениями потребителей, которые анализируют
деятельность предприятия с позиции соотношения «доходность — риск», а также его
ликвидности, то есть возможности перепродажи без существенной потери в
стоимости.
. Доход от реализации бизнеса. Доход,
который может получить собственник объекта, зависит от доходности операционной
деятельности, которая может быть охарактеризована денежным потоком.
. Риск получения доходов, выражающийся в
возможности достижения запланированных значений денежных потоков.
. Временной разрыв между моментом
вложения средств со стороны инвесторов и получением доходов.
. Контроль. Данный фактор является
важнейшим, поскольку затрагивает правовой вопрос реализации своих прав как
нового собственника.
. Ликвидность. При этом рассматривается
возможность продажи активов предприятия при наличии ограничений, свойственных
данному бизнесу.
. Соотношение спроса и предложения.
Данное соотношение можно считать ключевым, поскольку при рыночных отношениях
рост спроса всегда приводит в росту цены бизнеса. При этом следует отметить
фактор открытости компании на рынке.
Таким образом, рассмотренные факторы, влияющие
на стоимость бизнеса, носят разносторонний характер, и требует учета при
стремлении собственников максимизировать стоимость бизнеса.
Последней группой факторов, оказывающих влияние
на стоимость компании являются показатели ее бухгалтерской отчетности, по
которой во многих случаях руководствуются инвесторы при оценке стоимости
бизнеса.
Так, данные факторы, оказывающие влияние на
стоимость компании условно разделяют на три уровня. Первый уровень — это
величина чистой прибыли и источников финансирования бизнеса. Эти факторы
являются «формульными», т. к. определяются из показателей экономически
добавленной стоимости и акционерной добавленной стоимости.
Следовательно, главную роль в пределах
управления стоимостью предприятия играют факторы, воздействуя на которые
менеджмент компании может управлять стоимостью, т. е. наращивать ее во
временном диапазоне. Рассмотрим основные факторы, влияющие на экономическую
добавленную стоимость и акционерную добавленную стоимость предприятия (рис. 5).
Рис. 5. Факторы, влияющие на стоимость компании
Из вышесказанного можно сделать вывод, что
формирование механизма управления стоимостью предприятия позволит повысить
рыночную стоимость компании, сделать бизнес более привлекательны м для
инвесторов. Для этого особенно необходимо постоянно оценивать состояние фирмы,
анализировать факторы и показатели ее стоимости, а также в перспективе
обеспечить интеграцию разрабатываемой системы с системой бюджетирования,
управленческого и финансового учета.
2.3 Внедрение системы
управления стоимостью
система (Value based management) позволяет
повысить эффективность деятельности конкретной компании, используя наиболее
современные методики и опыт работы других компаний.
Задача VBM системы состоит в создании базы
данных, сочетающей качественные и количественные показатели, на основе которых
строится система сбалансированных показателей, дающих наглядное представление о
влиянии принимаемых решений на стоимость компании и эффективность ее работы.
Термин VBM используется для обозначения
комплексных программных продуктов, целью которых является эффективное
управление стоимостью предприятия. В основе определения управления лежит
понятие планирования ресурсов и процессов, происходящих в компании. Система
должна быть спроектирована таким образом, чтобы обслужить нужды всех
подразделений компании и в наиболее короткие сроки получать требуемую
информацию. В этом VBM системы очень схожи с ERP
(enterprise resource planning) системами.
Одной из основных задач при внедрении VBM систем
является стандартизация процессов всех подразделений, разбросанных
географически. Стандартизация позволяет оптимизировать работу компании, сделать
выполнение процессов одинаковым, что создает возможность использовать одну и ту
же нормативную документацию в разных подразделениях компании. При этом выходные
данные по подразделениям будут подаваться в стандартной форме, а показатели
выражаться в сопоставимых единицах измерения, что позволит в течение короткого
времени сравнивать эффективность работы структурных подразделений компании,
упростит работу планово-аналитического департамента. Компания будет
представлена на рынке как единое целое, повысится ее прозрачность и
соответственно увеличится ее привлекательность для акционеров и уровень
капитализации.
В режиме реального времени VBM представляет
возможность пользоваться необходимой информацией, благодаря действующей единой
базы данных. Это преимущество повышает уровень контроля в компании, открывает /
закрывает доступ сотрудников компании к информации, ограничивает права
видимости только той информации, которая нужна данному сотруднику для работы,
повышает качество информации для принятия управленческих решений.
С помощью систем VBM возможно обеспечить
взаимодействие как между подразделениями внутри компании, так и с внешними
партнерами. Внутри компании такое взаимодействие позволяет строить отчетность,
пользуясь внесенными данными всех без исключения подразделений компании, и
отслеживать динамику компании в режиме online.
Говоря о проблемах, с которыми сталкиваются
компании при внедрении VBM
систем, стоит отметить высокую роль финансовых директоров компаний в процессе
внедрения VBM систем.
Как известно, основными целями финансовой службы
является повышение рыночной стоимости компании и увеличение прибыли. Именно эти
две цели ставятся акционерами перед финансовыми директорами. Чтобы решить
вышеуказанные задачи, финансовому директору необходимо, как правило, преодолеть
ряд проблем, возникающих практически на любом среднем, и, тем более, крупном
предприятии, имеющем филиальную сеть.
Во-первых, следует добиться прозрачности выполняемых
бизнес-процессов. Процессы должны быть прозрачными и понятными не только для
внутренних, но и для заинтересованных внешних пользователей в пределах
предоставленных им и необходимых, по мнению руководства компании, полномочий.
Уровень прозрачности играет важную роль и оказывает значительное влияние на
положение компании на рынке. По причине постоянно происходящих скандальных
разбирательств в крупнейших и наиболее известных компаниях законодательство
многих стран вносит изменения в правила ведения учета, составления отчетности,
проведения аудита для сокращения мошенничества и повышения прозрачности в
деятельности компаний.
Во-вторых, важно добиваться роста доверия к
компании на рынке со стороны акционеров, инвесторов, кредиторов и контрагентов.
Это принесет такие плюсы, как:
· повышение ликвидности ценных бумаг;
· увеличение сумм и снижение
процентных ставок по кредитам;
· продажа контрагентами товаров по
договорам с последующей оплатой.
В-третьих, следует увеличить рентабельность
инвестиций в информационные технологии. В настоящее время внедрение новых
программ управления предприятиями требует больших инвестиций и занимает много
времени. Финансовым директорам необходимо обосновать выгодность и
целесообразность такого внедрения. При этом доказательства основываются на двух
главных принципах: быстроте отдачи и доходности. Для расчета эффективности
применяются такие коэффициенты, как:
· показатель возврата инвестиций
(ROI);
· совокупная стоимость владения (TCO);
· анализ эффективности затрат
(cost-benefits analysis).
Показатели возврата инвестиций и эффективности
затрат рассчитываются на основе совокупной стоимости владения системой. Однако
при этом приходится учитывать и тот факт, что чем больше пользователей работают
в единой системе, тем выше будет и совокупная стоимость владения, но и польза
от подобной системы, обеспечивающей единое информационное пространство, будет
неоспоримо выше. Именно поэтому решение о целесообразности внедрения VBM
системы и выбор программного продукта занимает много времени.
В-четвертых, упростить внутренние
бизнес-процессы, что может быть достигнуто в основном за счет изменения
структуры компании. Упрощение внутренних процессов является целью в любой
компании. При реализации данной задачи необходимо подойти со всей жесткостью к
ее выполнению, так как изменение устоявшихся процессов ведет к сокращению
подразделений, оптимизации организационно-штатной структуры, а также к
сокращению численности работников. Кроме того, в последнее время наметилась
тенденция к передаче части функций на аутсорсинг.
Решение вышеперечисленных вопросов жизненно
важно для любой компании, стремящейся увеличить свою стоимость и сделать
эффективными все бизнес-процессы внутри компании путем внедрения новейших
технологических инструментов. Компания состоит из множества подразделений,
соответственно в каждом подразделении существует по нескольку бизнес-процессов,
которые должны быт учтены при вводе VBM системы.
Как известно, качество и эффективность системы
определяется не только набором возможных функций, которые данная система
способна выполнять и реализовывать, но также гибкостью системы, ее
адаптивностью под существующие процессы в компании. При внедрении VBM системы
осуществляется, с одной стороны, ее анализ руководством компании, оценка ее возможностей,
с другой — анализ текущих бизнес-процессов разработчиком системы VBM. В
результате должна быть получена некоего рода третья, промежуточная система, с
учетом особенностей функционирования компании.
Необходимо отметить, что в ряде случаев бывают процессы,
с которыми VBM системы не работают, поэтому параллельно могут работать
дополнительные программные продукты. В данном случае необходимо сделать
программы вторичными по отношению к VBM системе, предусмотрев обмен данными
между системой и программами.
За внедрение системы в компании ответственным
является финансовый директор, а также директор по информационным технологиям.
Финансовый директор должен занять лидирующую позицию, касающуюся внедрения и
возможного изменения действующих бизнес-процессов и структуры компании. В этой
связи, примерную схему VBM системы для предприятия можно представить на рисунке
6.
Финансовый директор стремится получить
максимальную выгоду от происходящих в компании изменений. Данные изменения
должны затронуть как качественные показатели компании, а именно, эффективность
внедрения новых методов обработки операций, так и количественные — трудозатраты
и быстрота проведения одной операции.
Внедряемая VBM система всегда должна иметь
определенную цель управления. Неправильное или недостаточно четкое определение
цели (тем более, полное ее отсутствие) приводит к слишком серьезным, иногда
катастрофическим, последствиям для системы управления в целом, обрекает ее на
«слепое» блуждание в динамических условиях внешней среды.
Рисунок 6. Система управления стоимостью
предприятия
Очевидно, что интеграция VBM систем направлена
на увеличение акционерной стоимости компании, однако для достижения данной
стратегической цели следует определиться с более четкими тактическими целями.
Тактические цели при управлении стоимостью
предприятия определяются характером операций с имуществом ради увеличения
стоимости предприятия и заключаются в таких действиях, как:
· повышение эффективности текущего
управления предприятием;
· покупка/продажа предприятия;
· реорганизация, ликвидация
предприятия;
· разработка стратегии развития
предприятия
· страхование, в процессе которого
возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь,
· инвестиционное проектирование;
· финансовые решения.
Для реализации поставленных целей
разрабатываются стратегии формирования стоимости предприятия, которые
отображают способы достижения целей. При этом стратегии необходимо представлять
как набор средств, инструментов, принципов, правил и способов действий
предприятия, направленных на максимизацию стоимости предприятия. На данном
этапе, отталкиваясь от величины стоимости предприятия, разрабатываются
среднесрочные и долгосрочные стратегии.
Планирование работ по реализации стратегий
содержит разработку конкретных мероприятий — системы планов с указанием
календарных сроков и ответственных исполнителей. Путем планирования руководство
пытается установить основные направления усилий и принятия решений относительно
обеспеченности единства цели для всех работников. То есть с помощью
планирования осуществляется единственное направление усилий всего персонала из
достижения общих целей предприятия. К составу работ по планированию следует
отнести комплексные управленческие действия, направленные на достижение
ключевых показателей стоимости.
Согласно стратегиям и системе планов ее
реализации на основании информации, полученной во время контроля реализации
стратегии и данных элементарных циклов, осуществляется оценка стоимости
предприятия в целом, то есть определение стоимости предприятия как точки
отсчета. На этом основании вносятся изменения в цели относительно их
использования.
В преобразующем блоке расширенного цикла
осуществляются функции организации, координации и мотивации работ по реализации
стратегий формирования стоимости предприятия.
Организация работ по реализации стратегии
формирования стоимости предприятия представляет собой создание условий для
выполнения работ работниками всех уровней, обеспечения их заинтересованности,
разработку механизмов интеграции, согласованности и взаимодействия служб
предприятия. Согласованность в работе всех уровней предприятия достигается
благодаря налаживанию рациональных связей между ними. Последнее возможно
благодаря координации работ по реализации стратегии формирования стоимости
предприятия.
Координация на уровне расширенного цикла
управления допускает направление, согласование усилий работников всех
подразделений предприятия по реализации стратегии формирования стоимости
предприятия. Различают вертикальную и горизонтальную координацию. Вертикальная
координация деятельности действует в направлении сверху вниз по цепи
распределения полномочий и заключается в доведении целей и задач до
руководителей подразделений, обеспечения взаимосвязи между ними по вертикали.
Горизонтальная координация заключается в обеспечении ритмичной, согласованной
деятельности подразделений предприятия, не имеющих между собой вертикальных
взаимосвязей.
Мотивация реализации стратегий формирования
стоимости предприятия предусматривает разработку комплекса мероприятий по
стимулированию деятельности персонала, который направлен на достижение целей
предприятия. Эффективная работа предприятия зависит от того, насколько надежно
и добросовестно каждый сотрудник исполняет свои обязанности и прилагает
дополнительные усилия, проявляет инициативу. Все это возможно при разработке
систем и рычагов стимулирования, с целью убеждения, прежде всего
управленческого персонала, в необходимости работ по реализации стратегии
формирования стоимости предприятия.
В информационно-контрольном блоке расширенного
цикла осуществляется не только сбор, накопление и обработка информации, но и
контроль за реализацией стратегий формирования стоимости предприятия. В общей
системе управления контроль выступает как элемент обратной связи. Контроль
выполнения стратегий формирования стоимости предприятия предусматривает
сравнение запланированных показателей работы объекта управления с фактически
достигнутыми, определение разницы между ними. На основе контроля как элемента
обратной связи осуществляется коррекция ранее принятых решений, планов.
Управленческие функции элементарных циклов также
объединены в три блока: информационно-контрольный, решающий и преобразующий. На
элементарном цикле управления в решающем блоке осуществляется функция
планирования. Содержание данной функции на элементарном цикле состоит в
планировании работы по отдельному исполнителю, сроку, ресурсам. Задания
передаются в преобразующий блок для организации работы по отдельному
исполнителю, сроку, ресурсам, далее координация и мотивация.
Поэтому предприятие, ориентированное на рост
прибыли, увеличение доли на рынке, рост акционерной стоимости, должно иметь
стратегию развития. Стратегия компании включает следующие составляющие:
· планирование развития, включая объем
выпуска и сбыта;
· бюджетирование;
· оценка рисков;
· политика в области слияний и
поглощений.
Внедрение системы управления, ориентированной на
рост стоимости — процесс достаточно долгий, и перед началом работы должны быть
проанализированы и приняты решения по следующим направлениям деятельности:
· выявить процессы, влияющие на
стоимость;
· определить степень влияния каждого
фактора на стоимость, как положительную, так и отрицательную;
· выделить структурные подразделения,
от действий которых зависит изменение стоимости.
Внедрение системы управления стоимостью должно
начаться с отслеживания результатов работы подразделений компании, поскольку
необходимо наладить процесс управления эффективностью. Управление
эффективностью компании строится на разработке ключевых показателей
эффективности для каждого подразделения (KPI).
Данный подход позволят оценить каждое
подразделение компании и его вклад в созданную стоимость. В начале года в
соответствии с утвержденной стратегией развития перед каждым подразделением
намечается план работы и показатели, которых оно должно достичь. Ключевые
показатели эффективности разрабатываются исходя из ожидаемых выгод. Все
показатели объединяются в единой панели индикаторов в VBM системе, которая
показывает вклад каждого подразделения в создаваемую стоимость компании.
Тем самым каждый сотрудник может получать
наиболее важную информацию в реальном времени. Индикаторы компании
представляются в максимально наглядном виде, благодаря чему достигается
прозрачность целей и результатов работы каждого подразделения. Постоянно
провидится анализ показателей, их сравнение в динамике, что необходимо для
выявления взаимосвязей между ними. Ежеквартально оцениваются достигнутые
результаты подразделений, на основе которых им выставляются баллы. Постоянная
оценка подразделений компании и мониторинг достигнутых результатов помогают
обеспечивать заинтересованность сотрудников в качественном выполнении работы и
повышении производительности труда. Любая компания должна разработать стратегию
развития. Стратегия составляется на 5 — 7 лет. Система VBM содержит модули,
предназначенные для моделирования бизнес-процессов. Данные модули позволяют
провести всесторонний анализ развития компании, построить разнообразные
сценарии. Сценарии развития строятся с учетом внешних и внутренних факторов,
влияющих на компанию. В ходе подготовки сценариев производится отслеживание
причинно-следственных взаимосвязей между показателями.
Для достижения поставленных в стратегии целей в
компании формируется долгосрочный план развития на 3 года. Этот план включает
задачи, стоящие перед руководством компании, пути их достижения, источники
получения и направления использования финансовых ресурсов.
На основе долгосрочного плана строится бюджет
компании сроком на 1 год. Принципы построения бюджетов однотипны для всех
компаний:
· фиксирование определенного лимита
расходов за каждым подразделением;
· разбивка расходов в соответствии с
бюджетными статьям;
· контроль соответствия структуры
бюджета и фактических расходов.
После составления и утверждения бюджета, бюджет
загружается в VBM систему, которая автоматизирует бюджетный процесс.
Автоматизация позволят сокращать время согласования, вводить дополнительные
данные о притоках / оттоках денежных средств в момент совершения сделок, делать
доступным просмотр исполнения бюджета всем заинтересованным пользователям в
рамках делегированных им прав.
В последнее время некоторые компании
отказываются от составления бюджета как такового. Предлагается строить графики
генерирования доходов компании в соответствии со стратегией ее развития. При
этом предлагается значительно упростить цепочку согласования расходов,
предоставить больше свободы директорам департаментов и финансовому директору,
ввести не только персональную ответственность за принимаемые решения, но и
систему поощрений. Необходимо ориентировать сотрудников работать на конечный
результат.
Отказ от составления бюджетов обусловлен
следующими факторами:
· бюджетный контроль может тормозить
изменения из-за долгого процесса согласования и утверждения;
· сложность в переносе бюджетных
расходов с одного периода на другой;
· жесткий бюджетный контроль может
помешать внедрению новых направлений, диктуемых рынком, что может привести к
потери лояльности покупателей;
· ухудшение отношений с поставщиками
из-за просроченных оплат по причине несогласования вовремя расходов с бюджетом.
На основе бюджета разрабатывается план движения
денежных средств на месяц. Данный план строится по каждому подразделению в
соответствии с утвержденным бюджетом, но составляется с разбивкой по дням.
Основная цель плана движения денежных средств — обеспечить ликвидность
компании.
Для повышения эффективности управления
предприятием необходимо на постоянной основе сравнивать утвержденную стратегию
развития с текущей деятельностью компании и достигнутыми результатами. Однако
на пути развития в соответствии со стратегией компания сталкивается со многими
видами рисков. Поэтому для повышения эффективности деятельности компании
вводится управление рисками. Внедрение системы управления рисками диктует
необходимость выделения основных рисков, которые могут существенно повлиять на
конечные результаты деятельности компании. Этот процесс включает следующие
этапы.
Определение основных рисков. Компании необходимо
исследовать все возможные риски, которые прямо или косвенно могут нанести ущерб
компании. Риски заносятся в общую базу данных рисков в VBM системе.
Изучение степени влияния рисков. Каждый
выделенный риск должен быть рассчитан в количественном выражении и определена
степень его возможного влияния на основные показатели компании — капитализацию
и прибыль. Для расчета влияния как каждого отдельного риска, так и совокупности
рисков строятся динамические модели. Моделирование рисков производится на
основе данных бухгалтерского и управленческого учета, а также экспертных
оценок.
Отслеживание рисков. Управленческие решения
принимаются на основе двух составляющих: стратегия и риск. Во- первых,
принимаемое управленческое решение должно соответствовать принятой стратегии
компании, во-вторых — риски, сопутствующие данному решению, рассчитываются,
исходя из разных сценариев развития компании.
Контроль рисков. Система VBM позволяет
автоматически строить сценарии развития и отслеживать основные виды рисков.
Важную роль в контроле за рисками отводится корректной информации.
Существует широкий спектр инструментов,
позволяющих защитить компанию от рисков и свести их к нулю. Одними из наиболее
популярных инструментов является страхование и хеджирование. Но пользование
данными инструментами является платным.
Задача VBM системы состоит в создании базы
данных, сочетающей качественные и количественные показатели, на основе которых
строится система сбалансированных показателей для наглядного представления
последствий принимаемых решений и их влияния на стоимость компании. Цель VBM
системы, во-первых, рассчитать степень риска изменения стоимости компании,
которому может быть подвержена компания при принятии тех или иных
управленческих решений, во- вторых, определить стоимость инструментов, которые
позволили бы сократить степень влияния возможного риска на стоимость компании
до разумных пределов. Однако необходимо учитывать, что стоимость страхования
данных инструментов зависит от страхуемого риска и степени страхования. Степень
страхования определяется тем, на какую сумму застрахован риск и какую
компенсацию получит компания при его наступлении относительно стоимости
страхуемого риска. Для расчета сумм денежных средств, которые можно направить
на страхование рисков, необходимо определить средние убытки по данным
категориям рисков и страховые премии, и только после этого можно прийти к
выводу, что некоторые очевидные риски, которые страхуют все, например
оборудование, можно и не страховать, так как страховые премии в несколько раз
превышают страховые выплаты.
Выживают и развиваются сильнейшие компании
используя разные способы, в том числе при помощи политики слияний и поглощений
(M&A). Слияние компании начинает планироваться задолго до официального
объявления о таковом намерении. Подготовка заключается в приведении внутренних
процессов в компаниях к единому знаменателю. Важнейшим элементом при слиянии
компаний является подготовка VBM системы. Это необходимо для более быстрого
проведения операции по слиянию, а также предоставления в срок финансовой
отчетности по новой консолидированной компании.
Глава 3. Оценка
стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления на примере ОАО «Татнефть»
3.1 Краткая
характеристика предприятия (бизнеса)
ОАО «Татнефть» — одна из крупнейших
отечественных нефтяных компаний, осуществляющая свою деятельность в статусе
вертикально интегрированной Группы.
На долю Компании приходится около 8% всей
добываемой нефти в РФ и свыше 80% нефти, добываемой на территории Татарстана.
Акции ОАО «Татнефть» представлены на авторитетных международных биржевых
площадках и входят в группу наиболее востребованных на фондовом рынке.
Миссия Компании
Укрепление статуса международно-признанной,
финансово-устойчивой компании, как одного из крупнейших
вертикально-интегрированных отечественных производителей нефти и газа, продуктов
нефтепереработки и нефтехимии, с обеспечением высокого уровня корпоративной
социальной ответственности.
В состав Группы входят:
· нефтегазодобывающие производства (
НГДУ, ЗАО «Татнефть-Самара» и др.);
· нефтегазоперерабатывающие
производства( «Татнефтегазпереработка», ОАО «ТАНЕКО»);
· нефтехимические производства;
· предприятия по реализации нефти,
газа, нефтегазопродуктов и нефтехимии;
· блок сервисных структур.
Представим организационную структуру Группы ОАО
«Татнефть» на рисунке 7.
|
СОВЕТ |
||
|
ПРАВЛЕНИЕ |
Нефтегазопереработка
и реализация нефти и нефтепродуктов Нефтегазодобыча
НГДУ
«Альметьевнефть» <#»726663.files/image005.gif»>
Таким образом, рассчитанная методом
капитализации дохода стоимость собственного капитала ОАО «Татнефть» составляет
336 112,85 млн. рублей.
Метод дисконтированного денежного потока
Прежде чем оценка стоимости собственного
капитала данным методом станет возможной необходимо на основе имеющихся данных
составить прогноз денежных потоков на минимальный период, обеспечивающий
достаточную достоверность расчетов — 5 лет. Для этого используем имеющиеся
сведения о величине денежного потока в текущем году и темпе роста ЧДП (таблица
9).
Таблица 9.
Прогноз денежных потоков
|
Прогнозный |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
ЧДП |
58 |
61 |
63 |
66 |
69 |
Далее, приведенные прогнозные показатели
величины денежного потока необходимо продисконтирвать, то есть привести
стоимость данных поступлений к их стоимости в текущий момент времени. За
коэффициент дисконтирования также принимается величина рентабельности
собственного капитала — 21,67%. Таким образом, дисконтированные денежные потоки
принимают следующий вид (таблица 10).
Таблица 10.
Дисконтированные денежные потоки
|
Прогнозный |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Дисконтированный |
54 |
49 |
44 |
39 |
35 |
Величины дисконтированного денежного потока в
практике используется показатель терминальной стоимости предприятия,
рассчитываемый по формуле:
где 
-чистый денежный поток последнего
года прогнозного периода.
Т — темп роста NCF в
построгнозном периоде;
r — ставка
дисконтирования;
t — темп прироста
NCF в
построгнозном периоде/
Подставив в формулу полученные в
результате расчетов данные получаем:
Для оценки стоимости собственного
капитала необходимо суммировать все дисконтированные денежные потоки по годам и
размер терминальной стоимости:
Стоимость СК = 54 398,04 + 49 022,26
+ 44 177,73 + 39 811,94 + 35 877,60 + 27 431,48 = 250 719,06 млн. рублей.
Далее рассмотрим применение
затратного метода.
Оценка стоимости собственного
капитала по затратному методу осуществляется на базе двух основных подходов, в
частности это:
1. Метод чистых активов.
. Метод ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов.
При оценке методом чистых активов использовались
данные о балансовой стоимости соответствующих активов ОАО «Татнефть» и
обязательств общества.
Метод чистых активов предполагает, что стоимость
собственного капитала компании является разницей между величиной ее активов и
обязательств.
При этом расчет делается на основе текущей
рыночной стоимости каждого объекта активов, который можно реализовать, с учетом
стоимости обязательств компании, приведенных по стоимости к текущему моменту
времени.
Учитывая, что для детального определения
рыночной стоимости каждого объекта активов ОАО «Татнефть» сведений, указанных в
балансе недостаточно, расчет рыночной стоимости производится исходя из общих
групп активов, указанных в балансе.
Для более наглядного сравнения рыночной
стоимости и балансовой, целесообразно отразить данные о стоимости в таблице
(таблица 11)
Таблица 11.
Оценочная стоимость собственного капитала ОАО
«Татнефть»
|
№ |
Показатель |
Стоимость |
|
|
По |
По |
||
|
1 |
НМА |
5 |
5 |
|
2 |
ОС |
105 |
91 |
|
3 |
Незавершенное |
0 |
0 |
|
4 |
Доходные |
2 |
0 |
|
5 |
ДФВ |
222 |
249 |
|
6 |
Прочие |
66 |
0 |
|
7 |
Запасы |
27 |
25 |
|
8 |
НДС |
4 |
4 |
|
9 |
ДЗ |
78 |
77 |
|
10 |
ДС |
20 |
1 |
|
11 |
Прочие |
202 |
202 |
|
12 |
Итого |
533 |
455 |
|
13 |
Долгосрочные |
7 |
6 |
|
14 |
Прочие |
37 |
32 |
|
15 |
Краткосрочные |
29 |
25 |
|
16 |
Кредиторская |
33 |
33 |
|
17 |
Задолженность |
0 |
0 |
|
18 |
Резервы |
1 |
0 |
|
19 |
Прочие |
2 |
0 |
|
20 |
Итого |
111 |
97 |
|
21 |
Чистые |
421 |
358 |
Стоимость чистых активов ОАО «Татнефть» по
оценочной стоимости составила 358 145 млн. руб.
Из данных таблицы видно, что рыночная стоимость
активов не всегда совпадает с их балансовой стоимостью, что наиболее заметно
при сравнении рыночной и балансовой стоимости основных средств.
Такое различие называется корректировкой,
поскольку при продаже будет учитываться не балансовая, а реальная стоимость
активов, при этом, в процессе корректировки необходимо придерживаться
определенной последовательности в корректировке (таблица 12).
Таблица 12.
Порядок корректировки стоимости активов
|
№ |
Этап |
Примечание |
|
1 |
Выявляются |
При |
|
2 |
Определяется |
Оцениваются |
|
3 |
Определяется |
Часто |
|
4 |
Определяется |
Финансовые |
|
5 |
Оцениваются |
Незавершенные |
Кроме того, при корректировке следует уделить
особое внимание дебиторской задолженности, поскольку она является неоднородной
по срокам, в связи с чем, возникает риск переоцененности или недооценки
величины дебиторской задолженности.
Для того чтобы избежать данного риска необходимо
структурировать дебиторскую задолженность по предполагаемому сроку ее
погашения, поскольку в практике оценки широко используется применения методов
дисконтирования дебиторской задолженности, если срок ее возврата превышает три
месяца (90 дней).
Анализ дебиторской задолженности по срокам ее
погашения приведен в таблице 13.
Таблица 13
Анализ дебиторской задолженности для оценки
собственного капитала методом чистых активов
|
Вид |
Всего |
Распределение |
||||
|
до |
1-2 |
2-3 |
3-4 |
5-6 |
||
|
Всего |
78 |
33 |
11 |
17 |
15 |
0 |
|
Задолженность |
52 |
22 |
7 |
11 |
10 |
0 |
|
Прочие |
25 |
11 |
3 |
5 |
5 |
0 |
Из представленного анализа следует, что
практически вся дебиторская задолженность будет оплачена в течении 3-х месяцев,
но есть и суммы, которые поступят не ранее чем через 3 месяца. Для таких сумм
рассчитывается коэффициент дисконтирования с учетом времени поступления
средств. Для расчета коэффициента дисконтирования для данного анализа
используется тот же коэффициент дисконтирования, что и при доходном подходе,
однако рассчитывается он не на год, а на полугодие.
Так, полугодовой коэффициент дисконтирования
рассчитан по формуле:
С учетом данного коэффициента сумма дебиторской
задолженность, платежи по которой ожидаются по истечении 3-х месяцев, включена
в расчет оценочной стоимости собственного капитала ОАО «Татнефть».
Теперь рассмотрим то, каким образом складывается
капитализация ОАО «Татнефть» на организованном рынке, где котируются акции
компании за период с 1995 по 2012 годы. (рисунок 
Рисунок 8. Капитализация ОАО «Татнефть» за
1995-2012 гг. (млрд руб.)
Теперь дадим краткую характеристику системы
управления капитализацией ОАО «Татнефть». Данная система включает формирование
и укрепление внутрикорпоративных механизмов управления капитализацией,
направленных на обеспечение показателей Компании с учетом рисков воздействия
внешних факторов (макроэкономических, отраслевых, финансовых и других).
Принципиальным подходом в развитии системы
управления капитализацией ОАО «Татнефть» является анализ деятельности
отечественных отраслевых компаний по управлению капитализацией и оценка
взаимосвязи уровня капитализации с динамикой основных показателей
производственно-хозяйственной деятельности.
Управления капитализацией ОАО «Татнефть»
осуществляется в соответствии с Программой по повышению эффективности
управления производством и укреплению финансово-экономического состояния ОАО
«Татнефть» на период 2008-2015 гг. Планирование и анализ корпоративных факторов
капитализации обеспечивается Стандартом «Система сценарного планирования
финансово-хозяйственной деятельности на трехлетний период», утвержденным
Правлением ОАО «Татнефть». Регулярно на официальном сайте Компании
опубликовывается консолидированная финансовая отчетность по ОПБУ США.
Информационно-аналитическое сопровождение
деятельности Компании оказывается Единым информационно-аналитический центром
Группы «Татнефть».
Неотъемлемой частью системы управления
капитализацией является работа по запуску Интернет-портала Группы «Татнефть».
Качественно новый интегрированный сайт Компании, одобренный Комитетом по
раскрытию информации и Советом директоров ОАО «Татнефть», работает в
полноценном режиме в русской и англоязычной версиях с мая 2009 года. По ряду
дочерних предприятий Компании выполнена работа по настройке и адаптации
программного комплекса субпорталов с учетом информационной, стилистической и
технологической совместимости с Интернет-порталом Компании.
Теперь проведем расчет итоговой стоимости
компании ОАО «Татнефть» в рассматриваемом периоде. Расчет итоговой стоимости
капитала основан на консолидации рассчитанных всеми вышеприведенными методами
стоимости собственного капитала и выведении некоей средней величины, которая
наиболее объективно покажет стоимость собственного капитала ОАО «Татнефть».
В таблице 14 приведена сравнительная стоимость
собственного капитала, рассчитанная по доходному, затратному и сравнительному
методам, при этом стоимость ОАО «Татнефть» будет равна среднему значению из
результатов, рассчитанных каждым методом.
Таблица 14
Расчет итоговой стоимости собственного капитала
ОАО «Татнефть»
|
Метод |
Стоимость |
|
Метод |
336 |
|
Метод |
250 |
|
Метод |
358 |
|
Рыночная |
475 |
|
Среднее |
354 |
Таким образом, стоимость собственного капитала
ОАО «Татнефть», отражающая ту цену, за которую можно осуществить продажу
данного предприятия, составляет 354 994 млн. рублей.
3.4 Мероприятия по
повышению стоимости предприятия (бизнеса)
Для улучшения финансового состояния и
совершенствования организации собственного капитала анализируемого предприятия
разработаны следующие рекомендации:
– увеличить уставный капитал общества с целью
повышения его финансовых гарантий;
– создать резервный фонд.
Увеличение собственного капитала может быть
осуществлено в результате накопления или консервации нераспределенной прибыли
для целей основной деятельности со значительным ограничением использования ее
на непроизводственные цели, а также в результате распределения чистой прибыли в
резервные фонды, образуемые в соответствии с учредительными документами.
Предельный размер резервного фонда находится в
прямой зависимости от размера уставного капитала. Анализируемому предприятию
целесообразно создавать резервный фонд в размере, указанном в его учредительных
документах, то есть 15% от уставного капитала и формировать его путем ежегодных
отчислений в размере не менее 3% от чистой прибыли.
Обществу также целесообразно произвести
наращивание уставного капитала. Изменение размера уставного капитала может быть
произведено по решению собственников ОАО «Татнефть» на общем собрании
акционеров и должно быть отражено в его учредительных документах.
Уставный капитал может быть увеличен либо за
счет дополнительной эмиссии акций, либо без привлечения дополнительных
инвестиций.
Увеличение уставного капитала без привлечения
дополнительных инвестиций возможно только в пределах суммы нераспределенной
прибыли.
Это можно сделать следующим образом:
– увеличить номинальную стоимость выпущенных
ранее акций, с обязательным изъятием из обращения старых, или выпустить новые,
так называемые бонусные акции. Порядок проведения бонусной эмиссии акций
начинается с определения коэффициента увеличения уставного капитала (К),
который рассчитывается по формуле:
,
где УКП — первоначальный размер
уставного капитала
ДК — дополнительный капитал,
включаемый в уставный капитал.
На этом полученный коэффициент
должен увеличить номинальную стоимость акций, принадлежащих каждому акционеру.
Целесообразно предложить следующие
принципы формирования капитала предприятия:
. Учет перспектив развития
хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры
капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только
на начальном этапе деятельности, но и на продолжении и расширении этой
деятельности в будущем. Обеспечение перспективности достигается путем включения
всех расчетов, связанных с формированием капитала, в бизнес-план создания
нового предприятия.
. Обеспечение соответствия объема
привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия.
. Обеспечение оптимальности
структуры капитала с позиции эффективного его функционирования.
Предприятие, использующее только
собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент
автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может
обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды
благополучной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности
прироста прибыли на вложенный капитал.
Использование заемного капитала
поднимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможность
прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако, в большей мере
генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.
. Обеспечение минимизации затрат по
формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется
в процессе управления стоимостью капитала, под которой понимается цена, которую
предприятие платит за его привлечение из различных источников.
Структура источников финансирования
характеризуется удельным весом собственного, заемного и привлеченного капитала
в общем его объеме. При формировании структуры капитала, как привило,
определяют долю собственного и заемного капитала. Оценка структуры источников
очень важна, т.к. в новых условиях в связи с приватизацией собственности,
вопросы структуры и источников рассматриваются иначе. Минимальным будет риск у
тех, кто строит свою деятельность преимущественно на собственном капитале, но
доходность деятельности таких предприятий невысока, т.к. эффективность
использования заемного капитала в большинстве случаев оказывается более
высокой. Оптимальным вариантом формирования финансов предприятия считается
следующее соотношение: доля собственного капитала должна быть больше или равна
60%, а доля заемного капитала меньше или равна 40%.
Важной проблемой, находящейся на
стыке финансового анализа и финансового планирования, является определение
необходимых темпов накопления собственного капитала. Данные показатели можно
определить, исходя из целей обеспечения нормальных минимальных значений
финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.
Основным недостатком является
отсутствие финансовой политики и стратегии. Кроме того выявлено, что в ОАО
«Татнефть» слабая прогнозная работа, отсутствует маркетинговая политика.
Только имея определенные стратегические позиции
возможно эффективное ведение хозяйства. Поэтому в первую очередь необходимо
разработать финансовую стратегию предприятия. Целью разработки является
построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение
стратегических и тактических целей предприятия.
В настоящее время для
большинства предприятий характерна реактивная форма управления финансами, т.е.
принятие управленческих решений как реакция на текущие проблемы. Одной из задач
реформы предприятия является переход к управлению финансами на основе анализа
финансово-экономического состояния с учетом постановки стратегических целей
деятельности предприятия, адекватных рыночным условиям и поиска путей их достижения.
При проведении реформы предприятия стратегическими задачами разработки
финансовой политики предприятия являются:
. максимизация прибыли
предприятия;
. оптимизация структуры
капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;
. обеспечение
инвестиционной привлекательности предприятия;
. создание эффективного
механизма управления предприятием;
. использование
предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых средств.
Следует отметить тот факт, что
при разработке эффективной системы управления финансами постоянно возникает
основная проблема совмещения интересов развития предприятия, наличия
достаточного уровня денежных средств для проведения указанного развития и
сохранения высокой платежеспособности предприятия.
В целях разработки кредитной
политики предприятию рекомендуется провести анализ структуры пассива баланса и
уровень соотношения собственных и заемных средств. На основании этих данных
предприятие решает вопрос о достаточности собственных оборотных средств, либо
об их недостатке. В отдельных случаях предприятию целесообразно брать кредиты и
при достаточности собственных средств, т.к. рентабельность собственного
капитала повышается в результате того, что эффект от вложения средств может
быть значительно выше, чем процентная ставка.
При разработке финансовой
стратегии предприятия определяют тактические мероприятия — конкретизируют пути,
способы и приемы достижения стратегической цели. Например, такими тактическими
мероприятиями могут быть сокращение накладных расходов, отказ от расходов на
социально-культурные, бытовые мероприятия — стратегия минимизации издержек;
отказ от убыточных производств, невыгодных каналов реализации, бартера —
стратегия максимизации прибыли; расширение рынка сбыта.
Заключение
В первой главе мы рассмотрели общие
теоритические понятия, а также разобрали отдельно предприятие и бизнес как
объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и
затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), цели и задачи
оценки стоимости предприятия (бизнеса).
Рассмотрев во второй главе содержание концепции
управления стоимостью предприятия, можно говорить о том, что под управлением
стоимостью предприятия понимается целесообразная деятельность (на всех уровнях
управления), направленная на процесс максимизации стоимости предприятия, в
современных и перспективных условиях, через систему взаимосвязанных
показателей, ее формирующих.
При этом, формирование механизма управления
стоимостью предприятия позволит повысить рыночную стоимость компании, сделать
бизнес более привлекательны м для инвесторов. Для этого особенно необходимо
постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели ее
стоимости, а также в перспективе обеспечить интеграцию разрабатываемой системы
с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.
Современный мир диктует новые условия работы
компаний. Выживают и развиваются сильнейшие компании, которые используют
ключевые решения VBM системы (Value based management).
Задача VBM системы состоит в создании базы данных,
сочетающей качественные и количественные показатели, на основе которых строится
система сбалансированных показателей для наглядного представления последствий
принимаемых решений и их влияния на стоимость компании.
Цель VBM системы, во-первых, рассчитать степень
риска изменения стоимости компании, которому может быть подвержена компания при
принятии тех или иных управленческих решений, во- вторых, определить стоимость
инструментов, которые позволили бы сократить степень влияния возможного риска
на стоимость компании до разумных пределов.
На основании проведенного в 3 главе анализа
собственного капитала предприятия можно сделать следующие выводы:
На основании проведенного предварительного
обзора баланса ОАО «Татнефть» за 2013 год, можно сделать вывод о некотором
ухудшении работы предприятия, выразившемся в снижении прибыли относительно
прошлого года на 2,8%.
С финансовой точки зрения структура оборотных
средств не изменилась по сравнению с предыдущим годом, однако произошло
сокращение удельного веса оборотных активов в структуре активов в пользу
внеоборотных активов. Также можно отметить сокращение объема краткосрочных
финансовых вложений, которыми возможно было оплачено наращение внеоборотных
активов.
Некоторое изменение структуры заемных средств
произошло в 2013 году — объем долгосрочных кредитов сократился примерно на 30
000 млн. рублей, также произошло увеличение доли кредиторской задолженности в
итоге баланса предприятия на 1,7% до12,6%.
На предприятии ускоряется оборачиваемость
собственного капитала и замедляется оборачиваемость кредиторской задолженности.
Положительным фактом являются ускорение оборачиваемости дебиторской
задолженности в отчетном периоде на 8 дней.
Между тем, некоторые показатели рентабельности
(кроме рентабельности основной деятельности и рентабельности продукции)
сократились, так как произошло опережающее выручку увеличение себестоимости и
сокращение прибыли.
Проведенное исследование стоимости компании
наглядно демонстрирует необходимость применения нескольких методов оценки
одновременно.
Так, среднее значение из конечных стоимостей
собственного капитала, рассчитанных всеми приведенными методами составила 354
994 млн. рублей, при том, что разброс показателей при оценке составил от 250
719 млн. рублей (расчет методом дисконтированного денежного потока) до 475 000
млн. рублей (рыночная капитализация за 2012 год).
Следовательно, если воспользоваться одним из
методов и проигнорировать другие, то итоговая стоимость собственного капитала
могла быть либо необоснованно завышена или занижена, что отрицательно бы
сказалось на основанных на такой оценке планах компании.
Недооценка стоимости может привести к тому, что
собственники предприятия, в случае его продажи, потеряют часть стоимости,
которую могли-бы сохранить при правильной оценке.
Переоценка стоимости собственного капитала может
привести к тому, что предприятие, решив увеличить свою задолженность, в
результате не сможет выполнить своих обязательств.
В связи с изложенным, правильная оценка
собственного капитала является залогом правильных финансовых решений
руководства компании, а также инвесторов, желающих либо приобрести, либо
вложить свои средства в данное предприятие.
Список использованных
источников
1) Постановление
Правительства РФ от 06.07.2001 N 519 (ред. от 14.12.2006) «Об утверждении
стандартов оценки»
2) Баканов
М.И., Шеремет А.Д. «Теория экономического анализа» М.: Финансы и статистика,
2007.
3) Балдин
К. В., Передеряев И. И., Рукосуев А. В.
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/4526262/>, Антикризисное
управление. Макро- и микроуровень, Издательство: Дашков и Ко
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/858063/>, 2011 г., 268 стр.
) Бердникова
Т. Б., Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия,
Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2010 г., 224 стр.
) Бланк
И. А. <http://www.ozon.ru/context/detail/id/3645655/>, Концептуальные
основы финансового менеджмента, Серия: Энциклопедия финансового менеджера
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/1390557/>, Издательство: Омега-Л
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/959221/>, 2010 г., 448 стр.
) Бланк
И. А. <http://www.ozon.ru/context/detail/id/3645655/>, Финансовый
менеджмент. Теория и практика, Издательство: Перспектива
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/857261/>, 2011 г., 656 стр
) Буз
О.В. Управление финансами предприятия посредством разработки финансовой
политики [Электронный ресурс] www.1fin.ru/?id=137
) Валдайцев
С.В. Оценка бизнеса: учеб. / С.В. Валдайцев. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект,
2012. — 576 с.
) Герасимов
Б. И. Экономика: введение в экономический анализ: Учебное пособие / Б.И.
Герасимов- М.: Издательство ТГТУ, 2003. — 136 с.
) Гинзбург
А. И. Экономический анализ / А.И. Гинзбург. — СПБ.: Питер, 2007. — 208 с.
) Городний
В.И. Стратегия формирования и развития крупной корпоративной компании / В.И.
Городний. — М.: Дело, 2011. — 304 с.
) Грегори
А. Стратегическая оценка компаний. M.: Квинто-Консалтинг, 2013.
) Ефимова
О. В. <http://www.ozon.ru/context/detail/id/4894261/>, Финансовый
анализ. Современный инструментарий для принятия экономических решений, Серия:
Высшее финансовое образование
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/1948773/>, Издательство: Омега-Л
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/959221/>, 2010 г.
) Ивашковская
И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту / И.В.
Ивашковская // Российский журнал менеджмента. — 2012. — №4. — С. 113 — 132.
) Ковалев
В. В., Волкова О. Н., Анализ хозяйственной деятельности предприятия,
Издательство: Проспект, 2010 г., 424 стр.
) Ковалев
В.В. «Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ
отчетности» М.: Финансы и статистика, 2010.
) Козырь
Ю.В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия / Ю.В.
Козырь // Аудит и финансовый анализ. — 2004. — №1. — С. 25 — 34.
) Кононов
А. И. Сущность понятия «Управление стоимостью предприятия». // Экономика
транспортного комплекса. № 18 / 2011.
) Коупленд
Т., Коллер Г., МуринД. Стоимость компаний: оценка и управление. М.:
Олимп-бизнес, 2011
) Круглова
Н. Ю. <http://www.ozon.ru/context/detail/id/4488419/>, Антикризисное
управление, Издательство: КноРус
<http://www.ozon.ru/context/detail/id/857449/>, 2011,г., 512 стр.
) Любушин
Н. П., Анализ финансового состояния организации, Серия: Высшее экономическое
образование, Изд: Эксмо, 2007 г., 256 стр.
) Маркарьян
Э. А., Герасименко Г. П., Маркарьян С. Э., Экономический анализ хозяйственной
деятельности, Издательство: КноРус, 2010 г., 552 стр.
) Овсийчук
М.Ф. Финансовый менеджмент. — М.: Издат. Дом «Дашков и К», 2006.
) Одинцов
В. А., Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Серия:
Начальное профессиональное образование, Издательство: Академия, 2010 г., 256
стр.
25) Оценка
стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров,
Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2013.
) Пушкарь
А.И. Основы научных исследований и организация научно-исследовательской
деятельности: учеб. пособие / А.И. Пушкарь, Л.В. Потрашкова. — Х.: ИД «ИНЖЕК»,
2006. — 208 с.
27) Рубцов
И. В. Экономика организации (предприятия): Учебное пособие/ И. В. Рубцов — М.:
ООО «Издательство «Элит», 2007.- 332 с.
) Савицкая
Г. В., Анализ финансового состояния предприятия, Серия: Бизнес от А до Я,
Издательство: Издательство Гревцова, 2010 г.
) Савицкая
Г. В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее
образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 544 стр.
) Савицкая
Г. В., Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности, Серия: Высшее
образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 416 стр.
) Савицкая
Г. В., Теория анализа хозяйственной деятельности, Серия: Высшее образование,
Издательство: Инфра-М, 2011 г. ,304 стр.
) Черемных
О. Процессно-стоимостной подход к управлению компанией [Электронный ресурс] /
О. Черемных // Режим доступа: http: // www .qualitv.eup .ru/MATERIAL Y6/p
spkuk.html.
) Чуев
И. Н., Чуева Л. Н., Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной
деятельности, Издательство: Дашков и Ко, 2010 г., 384 стр.
) Шеремет
А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. — М.: ИНФРА-М, 2007 — 415
с.
) Шеремет
А. Д., Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия,
Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2010 г., 368 стр.
) Шульга
А. Стоимость бизнеса как основа для принятия управленческих решений
[Электронный ресурс] / А. Шульга, Я. Нагул // Режим доступа:
http://www.uto-kiev.com.ua/in6-4.html.
) Щербаков
В. А Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. —
М.: Омега-Л, 2011. — 288 с. 13.
) Эволюция
подходов к управлению предприятиями [Электронный ресурс] / Режим доступа: http
://www.blogprofi. com/blo g/administrativnyj —
menedzhment/evolvuciva-podxodov-k-upravlenivu-predprivatiem.html
) Оценка
стоимости ценных бумаг и бизнеса : учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А.
Секачев, М.А.Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. — М.: Московская
финансово-промышленная академия, 2011. — 672 с.
Каждый владелец прилагает огромные усилия для развития своего предприятия, а также старается держать его на заданном уровне доходности. Поэтому хозяин рано или поздно сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса.
Содержание
Введение
1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия
1.1 Объект оценки стоимости предприятия 1.2 Финансовое состояние предприятия, основные понятия
1.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия
2. Концепция управления стоимостью предприятия
2.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
.2 Анализ факторов стоимости компании
.3 Внедрение системы управления стоимостью
2.4 Организация комплексного учета человеческого капитала на предприятии
3. Оценка стоимости предприятия на примере ОАО «НК Роснефть»
.1 Краткая характеристика предприятия
3.2 Анализ финансового положения компании ОАО «НК Роснефть» и оценка стоимости предприятия
Заключение
Список используемых источников
Приложения
Введение
Актуальность выбранной темы связанна с тем, что с развитием рыночных отношений необходимость оценки бизнеса постоянно растет.
Каждый владелец прилагает огромные усилия для развития своего предприятия, а также старается держать его на заданном уровне доходности. Поэтому хозяин рано или поздно сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса. Причин много. Главная — не зная значение его практически невозможно сделать обоснованное решение о правах владельца, а стоимость компании в свою очередь полностью отражает результаты ее деятельности, при планировании любой необходимости предприятия для определения стоимости акций и ее перспективы улучшения. Стоимость акций тесно связана с величиной цены компании. В свою очередь это значение может и должно управляться. Сюда следует включить анализ всех решений с точки зрения их влияния на стоимость фирмы.
В свою очередь, в определении и управлении стоимостью бизнеса заинтересованно и само предприятие. Чтобы сделать это, оно нуждается в финансовых ресурсах и возможных источников только два: заемный капитал и собственный. Для увеличения собственного капитала, предприятие должно доказать свою возможную инвестиционную привлекательность для покупателя. Известно, что любой инвестор вкладывает не в проект, не в компанию, а в будущие ее доходы. Следовательно, стратегическая цель управления является повышение стоимости акций или, другими словами, стоимости предприятия.
Теперь посмотрим на кредитора, для которого главными являются следующие вопросы: какие риски принесет кредит, если его выдать компании и как эти риски связаны с его возможной прибылью. Таким образом для него, наряду с кредитной историей компании, интересны и данные о прямых и косвенных доходов владельца, а все это вместе дает информацию о том, насколько хорошо компания ранее использовала предоставленные ресурсы, т. е. как рос капитал, вложенный в предприятие. Процентная ставка для предприятия будет невысока, если на предприятии отсутствует дебиторская задолженность, оно работает стабильно а затраты оптимизированы. В свою очередь риски для кредитора будут минимальны, а значит он с большей вероятностью предоставит займ.
Действительно — знание своего дела о контроле и управлении стоимостью бизнеса поможет решить следующие вопросы:
1. Повышение эффективности управления предприятием;
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
2. Разработка плана развития предприятия;
. Определение текущей рыночной стоимости компании в случае частичной или полной продажи, при выходе одного или нескольких членов компании, и др.;
. Определение стоимости ценных бумаг компании, акций, доли в его капитале в случаях различных видов сделок с ними;
. Определение кредитоспособности предприятия и стоимости от стоимости залога при кредитовании;
. Определить реальную рыночную стоимость имущества в течение страховых операций;
. Налогообложение компании (в определении налоговой базы необходимо провести беспристрастную оценку предприятия);
Менеджеры должны уметь измерять стоимость своей компании и управлять ей. Стоимость и ее оценка является наиболее важной в нынешнее время, чем когда-либо, но концепция стоимости бессмысленна и бесполезна, если стоимость не может быть измерена и увеличена.
И так как увеличение стоимости компании — цель управления и объект планирования, она должна быть в состоянии определить его количество. Эта проблема решается в рамках системы мониторинга оценки бизнеса, который, в свою очередь, тесно связан со всеми без исключения управленческими дисциплинами: маркетинга, управления запасами, управление затратами, инвестиционной и финансовой политики, налогового планирования, управления активами и т.д. В конце концов, идеальной мерой и средства эффективного бизнеса является не ликвидность или рентабельность и даже не прибыль, а увеличение его «цены». Это означает, что хорошо управляемый бизнес со временем увеличивает свою ценность и, следовательно, доходы своих владельцев. Это, в свою очередь, не может не радовать всех. Ведь все мы помним, что наша цель — самосовершенствование и смысл бизнеса — увеличение дохода владельца, увеличение доходов предприятий которые в свою очередь способны увеличат богатство страны.
Целью данной работы является изучение теории и методологии оценки рыночной стоимости компании и разработку мер по совершенствованию управления предприятия на основе концепции управления стоимостью.
Для достижения этой цели необходимо решить следующие задачи:
. Проверить стоимость предприятия, ее виды и роль в управлении предприятием.
. Определить основные подходы к оценке предприятия.
. Исследовать механизм формирования и управления предприятия.
. Исследовать краткие технические и экономические характеристики предприятия.
. Провести расчет затрат для ОАО «НК Роснефть».
. Определить формирование факторов, определяющих стоимость предприятия.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Объектом исследования является компания «НК Роснефть».
Предметом исследования является оценка и управление стоимостью предприятия «НК Роснефть».
Теоретической и методологической основой исследования были выбраны научные труды отечественных и зарубежных ученых в области научно-исследовательских методов предприятия и оценки предприятия, а также Гражданский кодекс, Федеральный закон и другие законодательные акты.
В этой работе я использовал следующие исследовательские методы: анализ, прогнозирование и моделирование, а также дедукция, индукция и познание.
Эта работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.
В первой главе, предприятие рассмотрено, как объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия, цели и задачи оценки стоимости предприятия.
Во второй главе рассмотрены факторы стоимости компании и степени их влияния на уровень стоимости компании, описаны механизмы реализации управления затратами и стоимостью на предприятии.
В третьей главе сделана оценка стоимости предприятия, а также применяемых мер для увеличения стоимости предприятия, благодаря этим расчетам, мы можем судить, управлять и контролировать расходы предприятия. В ходе анализа обсудим подробно следующие вопросы: характеристики компании, описание видов деятельности компании и расчет финансовых и экономических показателей.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия
.1 Объект оценки стоимости предприятия
Основой метода оценки стоимости предприятия — это идея компании, как объекта гражданских прав. В статье 132 ГКРФ раскрывается представление о понятии «активы предприятия». Так как предприятие это имущественный комплекс, то оно включает в себя все виды имущества, которые предназначены для его непрерывной деятельности: земельные участки, здания и сооружения, техника и оборудование, сырье и продукция, нематериальные активы, а так же имущественные обязательства.
Рыночная стоимость предприятия обусловливается денежным эквивалентом стоимости, которая наиболее точно отражает свойства предприятия, как товара. Другими словами — это его полезность для возможного покупателя и затраты, нужные для получения этой полезности.
На мой взгляд, понимание компании, как имущественного комплекса не может быть сопоставлено с понятием «бизнес». Принято считать, что бизнес — это постоянно действующее предприятие и его значение превышает значение имущественного комплекса стоимостью, так называемых нематериальных активов, которые неотделимы от кадровых возможностей компании.
Бизнес — это предпринимательская деятельность, которая направлена на производство и продажу товаров, работ и услуг или других законных мероприятий с целью получения и увеличения прибыли. Эта деятельность находится в распоряжении хозяйствующего субъекта (физического или юридического лица), которое владеет предприятием.
При наличии этих нематериальных активов, можно определить рыночную привлекательность фирмы с отрицательным балансом капитала.
Проводя оценочную деятельность — предприятие необходимо рассматривать, как единое целое, которое включает в себя все виды имущества и права на него. Предприятие, как имущественный комплекс, включает в себя все виды имущества, приготовленного для его деятельности: земельные участки и здания, сооружения, машины и оборудование, сырье и продукция нематериальные активы и гудвилл (что в переводе означает — деловая репутация), права на товарный знак и фирменное наименование, а так же другие исключительные права.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
. Инвестиции в данный продукт делаются с целью отдачи в будущем, обеспечивая определенный доход владельцу компании, т.е. они являются инвестиционными.
. Бизнес — это система, однако же ее подсистемы и компоненты могут быть проданы отдельно, оставаясь основой для создания новой системы в будущем.
. Потребность, в каком либо продукте зависит от процессов, которые протекают как внутри самого предприятия, так и во внешней среде. Такими процессами могу выступать: финансовое состояние компании, экономическая и политическая стабильность в стране, социальные факторы, и другие.
. Состояние бизнеса тесно связано с состоянием экономики и общества, что предполагает участие государственной регистрации, сделки купли — продажи и оценки этого продукта.
5. Финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком из-за имиджа конкретного наименования или бренда на рынке.
В процесс оценки включается оцениваемый объект и оцениваемый субъект. Субъекты оценочной деятельности — это физические лица, члены саморегулируемых ассоциаций оценщиков, застраховавших свою ответственность в соответствии с требованиями Федерального закона об оценочной деятельности. Профессиональные оценщики работают по заказам правительственных учреждений и предприятий, банков, инвестиционных институтов и т.д.
Объектом оценки является абсолютно любой объект собственности. При этом учитываются не только разносторонние характеристики объекта, но и права, которые имеет собственник. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством РФ, существует определенная возможность для участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса — объектом признаются все те мероприятия, которые направлены на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. В соответствии со статьей 132 ГКРФ, организация является предметом гражданских прав и может вступать в хозяйственный оборот и участвовать в деловых операциях. В результате есть необходимость оценивать это значение.
Главенствующими факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия — это время и риск. Время дохода или до получения дохода, измеряется периодами или интервалами. Интервал или период может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на размер рыночной стоимости, так как она при дисконтировании она так же учитывается. Рыночная цена бизнеса изменяется со временем под влиянием многих факторов, поэтому она может быть определена только по ее состоянию на определенный момент времени. Через некоторое количество времени, она может быть различной. Таким образом, постоянная оценка и переоценка объектов, необходима в условиях современной рыночной экономики.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Еще одним важным фактором является рыночная стоимость риска — вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в расчетный период, окажутся более предсказуемыми. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одна из инвестиций в рыночной экономике не является на 100% безопасной.
Результат оценки, как правило — это рассчитанная величина рыночной стоимости или ее трансформация. Рыночная стоимость — это самая вероятная цена, по которой недвижимость может быть продана на открытом рынке, когда действия сторон сделки являются разумными, а стороны, в свою очередь, имеют всю необходимую информацию о стоимости цены сделки. Отличительной особенностью рыночной стоимости оценки, является ее привязка к конкретной дате.
При оценке бизнеса нужно принимать во внимание тот факт, что компания является юридическим лицом и хозяйствующим субъектом одновременно (ст. 48 Гражданского кодекса РФ), поэтому ее цена должна учитывать, кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав. Именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Еще одной важной особенностью бизнеса, как объекта оценки, является то, что при оценке стоимости бизнеса, определяется стоимость собственного капитала предприятия, так как основу любого бизнеса составляет капитал, который действует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая свой бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала, не забывая принимать во внимание его организационно-правовую форму, отраслевые особенности и нематериальные активы, включая гудвилл.
Оценка предприятия необходима для различных целей, в частности: повышения эффективности текущего управления предприятием, принятия осмысленного инвестиционного решения, покупки и продажи бизнеса, установления доли совладельцев в случае подписи или расторжения договора, или в случае смерти одного из партнеров, реструктуризации компании, составлении плана развития предприятия, определении кредитоспособности компании и стоимости залога при кредитовании, страхования, налогообложения, принятия обоснованных управленческих решений и т.д.
Оценка предприятия осуществляется в соответствии с определенными принципами. Такие принципы, как привило, выделены в три группы: принципы, основанные на представлениях собственника. Принципы, связанные с эксплуатацией имущества. Принципы, вытекающие из действий рыночной среды (соотношение спроса и согласования спроса, регрессии, прогрессии, конкуренции, в зависимости от внешней среды, изменения в стоимости, экономической разделения, наилучшего и наиболее эффективного использования).
Принципы оценки должны отражать основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики — в этом случае предприятий. Но в реальной жизни, они отражают тенденцию экономического поведения субъектов рынка, и не гарантируют определенное поведение.
Для определения стоимости предприятии, профессиональные оценщики используют специализированные приемы и методы расчета, которые называются методами оценки. Каждый метод предполагает оценку предварительного анализа конкретной базы данных и соответствующего алгоритма расчета.
1.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
В США и западных странах, интерес к оценке бизнеса возрос с начала примерно 80-х годов. Используя данные о стоимости компании, переговоры о цене предприятия перешли из относительно узкой сферы переговоров о передаче права пользования, на новый уровень. Оценка и прогнозирование стоимости фирмы используется не только при принятии решения о возможной цене продажи предприятия, но также в качестве критерия для выбора стратегии развития.
Результаты оценки влияют на многие аспекты деятельности предприятия, а также финансового состояния компании, а так же во многом определяет цели и задачи оценки. К сожалению, большинство отечественных обладателей предприятий часто недооценивают необходимость определения справедливой рыночной стоимости компании в целом и его отдельных активов.
Для определения реального состояния дел в компании оценщику необходимо выяснить:
. Какие цели компания ставит перед собой.
. Существует ли спрос на продукцию компании, есть ли сильная конкуренция и каков уровень конкуренции в отрасли в целом.
. Возможно ли поднятие цены продукции.
. Финансовое состояние предприятия и т.д.
При реструктуризации предприятия или же его купле — продажи, оценка необходима для того, чтобы избежать противоречий, возникающих при оценке стоимости активов предприятия (основных и оборотных) или бизнеса в целом, принимая во внимание его прибыльность в краткосрочной и долгосрочной перспективе.
Во время работы, практически каждое предприятие требует независимую оценку финансового управления. Особенно эффективно использование оценки при кредитовании: доклад оценки является важным документом для получения кредитов под залог недвижимости.
Профессиональный оценщик, в своей деятельности, всегда следует конкретной цели. Четкая и компетентная постановка цели, позволяет правильно определить тип расчетной стоимости, чтобы впоследствии, выбрать оптимальный метод оценки.
Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.
Оценка бизнеса проводится в целях:
. Повышения эффективности текущего управления фирмой или предприятием.
. Покупки и продажи акций, корпоративных облигаций на фондовом рынке.
. Создать обоснованное инвестиционное решение.
. Покупки и продажи бизнеса собственником в целом виде или по частям.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
. Установлении доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров.
6. Реструктуризации предприятия. Ликвидации предприятия, его слиянии, поглощении, либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.
7. Разработки плана для компании. Процесс стратегического планирования: важно оценить будущие доходы компании, степень ее стабильности и величину имиджа.
. Определения кредитоспособности компании и стоимости залога по кредитам. В этом случае оценка требуется в связи с тем, что размер стоимости активов по бухгалтерской отчетности может значительно отличаться от их рыночной стоимости.
. Страхования, в течение которого необходимо определить стоимость активов в преддверии потерь.
. Налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия и его имущества.
. Принятия обоснованного управленческого решения. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка активов независимыми оценщиками может увеличить прозрачность финансовой отчетности, а так же стать основой для принятия финансовых решений.
12. Реализации инвестиционного проекта предприятия. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, размер его собственного капитала, активов.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
Если сделка подразумевает под собой любой предмет собственности компании, а также, если определяется налог на имущество и т.д., то отдельно, помимо всего прочего, оценивается необходимый объект, например, недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.
Как упоминалось выше, определение стоимости объекта, является главной целью любой оценки. Виды стоимости, определяемые при оценке, перечислены в стандартах оценки, обязательных для РФ.
С помощью концепции стоимости при осуществлении оценочной деятельности указывается конкретный тип значения, который определяется по назначению оценки. Сюда, прежде всего, включается рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой имущество может быть отчуждено на открытом рынке, в условиях конкуренции, когда стороны сделки являются разумными и имеют всю необходимую информацию.
При определении инвестиционной стоимости объекта — определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц, при установленных данными лицами инвестиционных целях.
При определении кадастровой стоимости оценки имущества, определенной методами массовой оценки рыночной стоимости, установленными и утвержденными в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения.
Оценка компании осуществляется с целью:
. Ее продажи.
. Оценки имущества должника при осуществлении процедур банкротства.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
. Кредитовании под залог.
. Передачи имущества компании в аренду.
. Определения арендных платежей, основанных на стоимости имущества.
6. Проведения организациями переоценки объектов основных средств;
7. Страхования.
. Реструктуризации.
. Налогообложения.
. Подготовки планов по развитию бизнеса и т.д.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
1.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия
В связи с переходом к рыночным отношениям, вопрос о несостоятельности (банкротстве) приобрел свою актуальность. Преодоление состояния банкротства требует особых мер по осуществлению финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В настоящее время разработаны специальные методы по диагностике состояния банкротства и методики по принятию управленческих решений при возникновении угрозы банкротства. В современных экономических условиях важную роль приобрел анализ финансового состояния организации.
Финансовое состояние представляет собой совокупность показателей, отображающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Выделяют два вида анализа: внешний и внутренний. Внутренний анализ проводится непосредственно сотрудниками организации, которые опираются на любую информацию организации, полезную для принятия управленческих решений. Внешний анализ проводится за пределами организации кредиторами, инвесторами, клиентами, поставщиками, применяющими для своих целей стандартизованную форму внешней финансовой отчетности. Информационной базой внешнего финансового анализа служат:
1. Бухгалтерский баланс — форма № 1
2. Отчет о финансовых результатах — форма № 2
. Отчет о движении капитала — форма № 3
. Отчет о движении денежных средств — форма № 4
. Приложение к бухгалтерскому балансу — форма № 5.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
Бухгалтерский баланс занимает главное место в составе отчетности. Его показатели предоставляют возможность провести анализ и оценить финансовое состояние организации на дату его составления. Данные баланса позволяют оценивать следующие показатели: состав, структура и динамика данных актива и пассива баланса; наличие собственного оборотного капитала; коэффициенты финансовой устойчивости; коэффициенты платежеспособности и ликвидности и т. д.
Для оценки финансового состояния предприятия используют следующие методы: сравнение, группировка, метод цепных подстановок.
В методе сравнения финансовые показатели отчетного периода сравниваются с показателями за предыдущий период или с плановыми показателями.
При анализе финансового состояния методом группировок используется два вида группировок: структурные и аналитические. В структурных группировках экономические показатели группируются по признаку сходства. Аналитические группировки необходимы для выявления взаимосвязи между экономическими показателями и раскрытия средних величин и отклонения от средних величин.
Финансово-хозяйственная деятельность предприятия представляет собой взаимодействие большого количества факторов. Для диагностики финансового состояния целесообразно изучать влияние каждого фактора по отдельности. В Методе цепных постановок разработаны концепции по изучению влияние отдельного фактора на совокупный финансовый показатель.
Существует шесть механизмов анализа и оценки финансового состояния организации:
Вертикальный анализ (Структурный). В нем происходит определение структуры показателей и оценка влияния факторов на совокупный результат.
Трендовый анализ. В нем происходит изучение тенденции динамики финансовых показателей за счет сравнения конкретного финансового показателя данного отчетного периода с предшествующими периодами и определения тренда.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Анализ относительных показателей (коэффициентов). При данном анализе рассчитывается отношение между отдельными позициями отчетности, выявляется взаимосвязь между отдельными показателями.
Сравнительный анализ. В нем происходит сравнение финансовых показателей предприятия и его филиалов.
Факторный анализ. При данном методе анализа изучается влияние отдельных факторов на совокупный результат с помощью статистических приемов.
Современная практика диагностики финансового состояния выделяет три вида финансового состояния организации: устойчивое, неустойчивое и кризисное. Хорошее финансовое состояние характеризуется своевременным произведением платежей, финансированием деятельности на расширенной основе. Финансовое состояние неотъемлемо связано с коммерческой, финансовой и производственной деятельностями организации. Успешное выполнение финансового и производственного планов положительно влияют на финансовое состояние организации. Невыполнение производственного плана, проблемы с реализацией продукции отрицательно сказываются на платежеспособности организации и его финансовом состоянии.
Анализ финансового состояния предприятия представляет собой одно из главных условий успешного управления его финансами. Совокупность показателей, отражающих процесс формирования и использования финансовых средств, могут характеризовать финансовое состояние организации. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия отражает конечные результаты его деятельности, которые интересуют не только работников предприятия, но и его партнеров по экономической деятельности, государственные, финансовые и налоговые органы.
Состояние финансовой деятельности организации может быть раскрыто на основе изучения финансовых результатов ее работы. Данные результаты напрямую зависят от совокупности условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движение финансовых ресурсов и финансовых отношений в хозяйственном процессе.
К основным показателям финансовых результатов деятельности предприятия можно отнести выручку от реализации продукции (работ, услуг), выручку нетто (общая выручка за вычетом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей), балансовую прибыль, чистую прибыль. Финансовые результаты деятельности могут зависеть и от таких показателей, как себестоимость реализации продукции (работ, услуг), коммерческие и управленческие расходы, прочие операционные доходы и расходы, внереализованные доходы и расходы, величина отвлеченных средств, налог на прибыль.
Финансовое состояние организации формируется в процессе всей ее производственно-хозяйственной деятельности. Поэтому диагностика финансового состояния основывается на расчете основных показателей:
. Финансовая устойчивость.
2. Платежеспособность.
3. Рентабельность.
. Оборачиваемость активов.
. Деловая активность.
Способность организации своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе может засвидетельствовать о ее хорошем финансовом состоянии. Состояние банкротства организации представляет собой кризисное состояние. Его преодоление требует особых мер в области финансового управления. В процессе диагностики кризисного состояния последовательно решаются следующие вопросы:
С целью раннего обнаружение состояния банкротства исследуется финансовое состояние организации. Таким образом, оценивается вероятность наступления возможного банкротства.
Оцениваются реальные масштабы кризисного состояния.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Выявляются и изучаются основные факторы, непосредственно оказывающие влияние на кризисное развитие организации.
При возникновении угрозы банкротства предприятием разрабатывается специальная политика антикризисного управления, основной целью которой является восстановление платежеспособности до уровня, соответствующего уровню финансовой устойчивости организации. В основе антикризисного управления лежит постоянный контроль деятельности предприятия для своевременной диагностики причин ухудшения финансового состояния. Организацией разрабатываются и используются методы предварительной диагностики банкротства и механизмы оздоровления, которые обеспечивают защиту от последующей стадии банкротства.
Выводы по первой главе
В первой главе мы уяснили, как важна в наше время оценка стоимости предприятия и почему интерес к данной теме все больше и больше возрастает. Ведь зная стоимость предприятия, мы можем получить данные не только о том за сколько его можно выгодно продать или купить, но и принять какие либо решения и мероприятия по повышению прибыли предприятия, что влечет за собой, соответственно, и увеличение стоимости компании.
Так же мы изучили виды стоимости и рассмотрели по отдельности каждый из подходов оценки, благодаря которым мы сможем рассчитать стоимость предприятия (бизнеса) и определить самый выгодный для нас вариант.
Таким образом, исследование теоретической базы позволило понять, каким образом выстраивается процесс оценки стоимости компании и кто является ее основными участниками.
2. Концепция управления стоимостью предприятия
.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Развитие рыночных отношений раскрывает и без того большое количество новых практических и теоретических проблем. Большое место среди них занимает управление затратами предприятия. Таким образом, управляющие компании должны обратить пристальное внимание на процессы управления стоимостью.
Решение этой проблемы, в последние годы, находится в руках как зарубежных, так и отечественных ученых, при этом одни авторы предлагают общее определение, другие акцентируют внимание на процессе управления, третьи — на системе управления.
Для систематизации этих подходов, была создана таблица для определения исследуемого понятия. Эту таблицу мы можем наблюдать в приложении.
Таким образом, эксплуатационные расходы компании — это понятие целесообразности деятельности организации, которая направлена на максимизацию стоимости предприятия с точки зрения современных и перспективных условий, через систему взаимосвязанных показателей, которые ее формируют.
Если мы говорим о концепции управления на основе стоимости, то дата ее появления относится к середине 1980-х годов и зародилась в США. Суть ее заключается в том, что все решения руководства компании должны быть оценены с точки зрения их влияния на рыночную стоимость организации. В 1990-е годы, этот метод пришел в Европу и Азию, а несколько лет назад он был использован, в том числе, и крупными российскими компании, желающими соответствовать требованиям западных инвесторов.
Сегодня термин «Value Based Management» — это концепция системного и систематического подхода к управлению предприятием, она означает, что все усилия на предприятии, должны быть направлены на достижение общей цели — максимизации стоимости компании.
Методология анализа затрат интегрирована в процесс разработки управленческих решений. Основные принципы оценки бизнеса — это возможность обеспечивать понимание фундаментальных отношений между стратегией, операциями и финансовыми результатами, а менеджеры, в свою очередь, должны направить свои усилия на поиск альтернатив, которые смогут эффективно преодолевать как внешние силы конкуренции, так и силы внутреннего сопротивления, связанного со стереотипами корпоративной культуры.
В решении определенных оперативных и основных специфических проблем компании, которыми будут управлять, и осуществлять управляющие, следует различить две модели анализа предприятия: первая модель — бухгалтерская, вторая — финансовая. Различия этих моделей анализа деятельности компании несут принципиальный характер.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
Благоприятный исход, по логике бухгалтерской модели — это условие, в котором полученные доходы перекрывают величину фактических расходов. Этот подход не выражает фундаментального понятия современного экономического анализа создания экономической прибыли. Важный принцип анализа состоит в учете альтернативных вариаций вложения капитала с определенным риском и сопутствующем риску экономическим эффектом, или в учете утерянного инвестиционного дохода. Подход с точки зрения экономической прибыли требует внимательного изучения риска инвестиций, поиска сопоставимых альтернатив риска, анализа их результатов и перекраивания процесса обнаружения и оценки выигрыша.
Таким образом, следование за принципом экономической прибыли — это знак того, что была выбрана правильная аналитическая модель, которая необходима для поддержки задач, стоящих перед управляющими в современной компании.
Концепция управления стоимостью компании образована на смене парадигмы анализа компании, выстраивании ее на принципе финансовой модели, преобразовании этой модели в фундамент обоснования ключевых решений, на отказе от половинчатости, двойственности и непоследовательности его применения на практике.
Из этого следует, что в определении стоимости системы управления предприятием, должны приниматься во внимание очень тесные отношения между понятиями целостности, структуры, связи, отношения членов, подсистем, и так далее. В самом общем виде система рассматривается, как великое множество элементов с отношениями и связями между ними, образующих определенную целостность.
Отношения и системы связи сами по себе могут рассматриваться, как ее элементы, которые отвечают соответствующей иерархии. Это позволяет строить различные последовательности подключения систем друг к другу, которые изображают его как объект изучения с различных сторон.
Концептуально, систему управления затратами предприятия следует рассматривать параллельно как в стати, так и в динамике, то есть как структуру и процесс.
Совокупность структур по определению стоимости предприятия или объекта управления, организационных структур, наделенных полномочиями по управлению предприятием и системы связи — называется системой управления стоимостью предприятия.
Система управления стоимостью предприятия, как процесс — это масса обобщенных циклов комплексного управления процессами определения стоимости предприятия, которые реализуют процессы развития управленческих воздействий, формирования и достижения целей в концепции затрат. Цикл управления являет собой набор функций управления, исполняемых системой.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Чтобы решить проблему, касающуюся разработки управления затратами предприятия — целесообразно использовать основы кибернетического подхода. В рамках этого подхода, система управления — это сочетание двух взаимодействующих подсистем, которые, в свою очередь, образуют новую систему. В то же время подсистема управления генерирует управленческое влияние, а управляемая — испытывает на себе сформированное влияние. Каждая, без исключения, система управления имеет прямую связь между управляющей и управляемой подсистемами. Таким образом, управляющий объект с помощью прямого соединения влияет на объект, исправляя влияние окружающей среды. Это приводит к изменению состояния управляемого объекта — он изменяет свое воздействие на окружающую среду.
Управляемая подсистема представляет из себя совокупность процессов формирования стоимости предприятия. Подсистема управления представляет из себя иерархическую структуру, которая отвечает организационной структуре компании. Следовательно, любая подсистема управления может быть представлена в виде отношения двух циклов управления: элементарным и расширенным, каждый из которых, отличен от другого уровнем управления. Под циклом управления понимается абсолютная совокупность периодических следующих друг за другом составляющих процесса управления.
Составляющими процесса управления являются: получение информации управляющим и обработка информации, с целью разработки решения, а так же обработка решения для реализации. Элементарный цикл всегда выступает оперативным по отношению к расширенному, в независимости от иерархии в структуре управления организации. Если расширенный цикл управления соответствует уровню собственников и владельцев организации, то элементарным, по отношению к нему, является уровень среднего менеджмента: коллективное (собрание акционеров); коллегиальное (совет директоров, Правление); единоличное (руководители). Если расширенным циклом считаются менеджеры среднего звена, то элементарным циклом, по отношению к нему, является уровень низшего управления предприятием (руководители), и так далее. Графически взаимосвязь расширенного и элементарного циклов управления представлена на рисунке ниже. Изучение системы управления затратами предприятия относится ко второму уровню взаимосвязи. Для того, чтобы установить содержание и связи функций управленческого цикла в системе управления — условно выделяют три ключевых блока функций: решающий, преобразующий и информационно-контрольный (рис. 1).
Рисунок 1 — Взаимосвязь расширенного и элементарного циклов управления (I — высшее руководство; II — среднее руководство; III — низшее руководство)
Приемы классификации управленческих функций для конечного, преобразующего и информационно-контрольного блоков подобны на разных циклах управления, однако содержание управленческих функций в элементарном и расширенном циклах — различно.
В информационно-контрольном блоке сигналы обратной связи от объекта управления реорганизовываются и направляются в конечный блок, где происходит управленческое решение. Последнее попадает в преобразующий блок, в котором принимает активную форму и предоставляется исполнительному органу.
Кроме того, управление стоимостью предприятия — это довольно сложный комплексный процесс. Она может быть установлена с одной стороны, как последовательное исполнение принципов финансовой модели, и построение на ее основе и с ее помощью всех решений менеджмента компаний — оперативных и стратегических, нефинансовых и финансовых. С другой стороны, управление стоимостью должно истекать из необходимости удовлетворения ожиданий всех, без исключения «заинтересованных сторон». Объединим две стороны, чтобы получить пять слагаемых управления стоимостью:
1. Стратегическое планирование инвестиционной стоимости.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
2. Оперативное планирование создания стоимости.
. Мониторинг и контроль факторов стоимости.
. Стимулы и награды, связанные с величиной стоимости компании.
. Системные связи с инвесторами.
Стоимостное управление организацией включает в себя нескольких этапов:
1. Анализ состояния фирмы и предпринимательской среды.
2. Сравнение текущего состояния цели, принятой в качестве стандарта.
3. Разработка мер по улучшению работы.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
. Внедрение разработанных мер.
Основные этапы этого процесса показаны на (рис. 2).
Принято считать, что имеется три различных подхода к оценке компании: доходный, затратный и сравнительный. Подходом к оценке предприятия, является набор методов с общей методологией. Метод оценки — это определенная последовательность процедур, которые позволяют определить стоимость организации. В дополнение к трем классическим подходам, должен быть выделен комбинированный подход к оценке предприятия, который включает в себя не только метод опционов, но и стоимостные методы оценки организации.
Рисунок 2 — Этапы внедрения механизма управления стоимостью на предприятии
На размер оценочной стоимости оказывает влияние совокупность некоторых факторов. Принципы процесса установления стоимости организации показаны на (рис. 3).
Общая стоимость бизнес — единиц в целом и есть общая стоимость предприятия, а значит, управление стоимостью компании невозможно без результативного контроля над стоимостью каждого подразделения организации.
Рисунок 3- Принципы процесса оценки стоимости организации
Теперь рассмотрим основные подходы и их методики, преимущества и недостатки подходов к оценке стоимости организации (рис. 4).
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Доходный подход основан на одном главном факторе, определяющих уровень стоимости компании. Чем выше доход, тем выше стоимость предприятия. Тем не менее, есть ряд факторов, связанных с получением доходов: период получения доходов, степень и вид риска. Есть два способа реализации доходного подхода: дисконтирование и капитализация.
Суть дисконтирования обуславливается текущей стоимостью будущих доходов, которые возникнут в результате деятельности компании и возможной будущей продажи, суть капитализации состоит в преобразовании стоимости в доход.
Затратный подход включает в себя набор различных затрат воспроизводства или замены предприятия, и реализации методов чистых активов и ликвидационной стоимости. Главная формула стоимости предприятия при затратном подходе: активы минус обязательства. В случае определения ликвидационной стоимости, среди прочего, нужно учитывать затраты, связанные с ликвидацией активов предприятия.
Сравнительный подход оценивает рыночную стоимость подобных предприятий. В сравнительном подходе, три метода. Метод отраслевых коэффициентов формулирует стоимость непосредственно через отраслевые показатели. Метод компаний-аналогов и метод сделок, практически, идентичны. Различие между ними лишь в величине оцениваемого инвестированного капитала или пакета акций собственного капитала предприятия.
2.2 Анализ факторов стоимости компании
При оценке бизнеса — объектом является деятельность, которая нацелена на получение прибыли и реализовываемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.
В экономической литературе основные группы факторов стоимости бизнеса рассматриваются в следующих пунктах:
. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса с точки зрения изменений в организационной структуре, в том числе изменения в денежных потоках и общих рисков компании.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса с точки зрения микро и макроэкономического положения. Они в свою очередь имеют внешнюю и внутреннюю природу по отношению к компании.
Рассмотрим эти факторы более подробно и начнем с группы факторов, которые влияют на стоимость бизнеса с точки зрения изменений в организационной структуре.
Эффект монополии.
Этот эффект возникает, когда происходит процесс консолидации. Это связано с возможными изменениями в рыночных условиях, отраженных в снижении числа продавцов (изменение конкурентной среды), которые влияют на динамику равновесной цены на изменившемся рынке. В центре этих изменений стоит желание предприятий максимизировать прибыль. Не существует никаких сомнений, что этот эффект будет проявляться в той или другой степени в зависимости от типа состояния рынка: рынок олигополии, совершенной конкуренции, монополистической конкуренции на рынке, рынок чистой монополии. В то же время целесообразность процесса консолидации является обязанностью владельца бизнеса. Также значительную роль оказывает и отношение переменных и постоянных затрат, т.к. максимальный эффект будет достигаться при управлении постоянными затратами. Таким образом, путем объединения нескольких предприятий в один или несколько бизнес-проектов, можно добиться оптимальных распределений фиксированных затрат по всем хозяйствующим субъектам..
Перейдем к изучению эффекта разницы между рыночной ценой компании и стоимостью ее замещения.
Стоимость замещения — это минимальные текущие затраты на приобретение на рынке аналогичного оборудования, максимально близкого по своим функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам к оцениваемо.
Проявление эффекта связано с возможностью более эффективного приобретения компании по сравнению с его строительством. В этом случае отношение стоимости его чистых активов, то есть, стоимость замены такого предприятия. В принципе, этот эффект может проявляться при поглощении предприятий.
Другим, не менее важным фактором, является влияние налогового эффекта. Суть этого эффекта состоит в необходимости при укрупнении за счет консолидации предприятий, проведения рыночной оценки стоимости вкладов, которая в большинстве случаев не соответствует балансовой (остаточной) стоимости активов. Это приводит, с одной стороны, к увеличению налоговой базы (за счет использования рыночной стоимости), а с другой стороны — возможности роста амортизационных отчислений и повышению залоговой стоимости собственности в случае необходимости вовлечения заемного капитала.
И последний из факторов этой группы — эффект накопления средств, для их дальнейшего инвестирования.
В настоящее время проблемой многих крупных предприятий, является отсутствие гибкости в проведении финансовой политики, финансирования организации из-за большого размера и отсутствия способности выявлять потенциал для роста в каждой области (по каждому проекту), вызванные консолидацией информации по всем направлениям деятельности. Разукрупнение позволит сформировать подобные документы индивидуально по всем направлениям.
Далее, рассмотрим группу факторов, влияющих на капитализированною стоимость бизнеса с точки зрения изменений в совокупном риске предприятия.
Анализ влияния рисков на стоимость компании должны быть рассмотрены из следующих позиций:
. Ключевая фигура в руководстве или качество руководства. Этот компонент, конечно, очень сильно влияет на стоимость бизнеса, так как этот фактор часто имеет непосредственное влияние на решение как производственных и маркетинговых вопросов и формирования структуры капитала (в частности, случай заемного капитала).
. Финансовая структура. Финансовая структура компании состоит из собственных и заемных средств в определенном соотношении. В этом случае речь идет о корреляции в рамках финансового анализа, рассчитанных показателях по предприятию со среднеотраслевыми значениями. Соответственно, изменения в структуре источников также будет иметь возможность влиять на финансовые показатели.
. Размер компании. Преимущество крупной компании в более легком доступе к финансовым рынкам и относительная стабильность. В то же время для потенциального инвестора наиболее информативным показателем будет стоимость чистых активов. С ростом чистых активов снижается компонент общего риска.
. Диверсификация клиентуры. Основным методом анализа диверсификации клиентуры можно считать метод концентрации. Основа этого метода основана на расчете суммарных коэффициентов концентрации. Эти факторы, помимо всего прочего, учитывают степень монополизации рынка. Они показывают долю доходов, относящаяся к определенному количеству крупных потребителей.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
. Диверсификация территориальная и производственная. Диверсификация производства — это производство товаров и предоставление услуг компанией, которые относятся к различным секторам и подотраслям. Компания считается диверсифицированной только тогда, когда денежные средства (доходы), полученные из различных областей деятельности, сопоставимых по величине. Кроме того, доходы от различных секторов бизнеса должны слабо коррелировать, то есть они не быть взаимосвязаны. Стабильность более диверсифицированного предприятия, при прочих равных условиях, очевидно выше, чем у менее диверсифицированного. К тому же алгоритму относится территориальная диверсификация, которая накладывается на производственную.
Также следует выделить эффект снижения риска и повышения устойчивости бизнеса. Этот эффект может быть достигнут во время разделения и выделения бизнеса. Сутью этого эффекта является способность переноса рисковых сделок или событий во вновь создаваемое предприятие.
Следующей группой факторов, воздействующих на размер стоимости бизнеса с позиции сочетания микро- и макроэкономических позиций, имеющих как внутреннюю, так и внешнюю природу по отношению к предприятию.
Эти факторы являются универсальными и влияют на все организации различных форм собственности и размеров, в том числе:
. Спрос на продукцию и, как следствие, бизнеса. Он выражается в предпочтении потребителей, которые анализируют деятельность предприятия с точки зрения соотношения «доходность — риск», а также его ликвидности, то есть возможность перепродажи без существенной потери в стоимости.
. Доход от продажи бизнеса. Доход, который может получить собственник объекта, в зависимости от рентабельности операций, которые могут быть охарактеризованы денежным потоком.
. Риск доходов, выражающийся в возможности достижения плановых значений денежных потоков.
4. Временной разрыв между моментом вложения средств со стороны инвесторов и получением доходов.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
5. Контроль. Этот фактор имеет важное значение, так как он касается правового вопроса. Т.е. возможности осуществлять свои права в качестве нового владельца.
6. Ликвидность. При этом рассматривается возможность продажи активов предприятия при наличии ограничений, свойственных данному бизнесу.
7. Соотношение спроса и предложения. Это соотношение можно рассматривать как ключ, потому что рост спроса на рынке всегда приводит к положительному темпу роста бизнеса. Следует отметить фактор открытости предприятия на рынке.
Таким образом вышеуказанные факторы, влияющие на стоимость бизнеса, носят разнообразный характер и требуют своего рассмотрения в целях максимизации прибыли владельцев бизнеса.
Последней группой факторов, показывающих воздействие на стоимость компании, являются показатели ее бухгалтерской отчетности, по которой во многих случаях руководствуются инвесторы при оценке стоимости бизнеса.
Так, данные факторы, оказывающие влияние на стоимость компании условно разделяют на три уровня. Первый уровень — это величина чистой прибыли и источников финансирования бизнеса. Эти факторы являются «формульными», т. к. определяются из показателей экономически добавленной стоимости и акционерной добавленной стоимости.
Факторы второго уровня разделяются на две группы: факторы, действующие на величину чистой прибыли (выручка, затраты, налоги), и факторы, влияющие на долю акционерного капитала (плата за инвестированный капитал).
Наконец, факторы третьего уровня, которые оказывают значительное влияние на факторы второго уровня.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
Из всего этого следует, что главную роль в пределах управления стоимостью предприятия играют факторы, воздействуя на которые менеджмент компании может управлять стоимостью, т. е. наращивать ее во временном диапазоне. Рассмотрим основные факторы, влияющие на экономическую добавленную стоимость и акционерную добавленную стоимость предприятия (рис. 5).
Рисунок 5 — Факторы, влияющие на стоимость компании
Из всего сказанного выше можно сделать вывод, что механизм формирования управления затратами предприятия будет увеличить рыночную стоимость компании, чтобы сделать бизнес более привлекательным для инвесторов. Для этого необходимо постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели его стоимости, а, в долгосрочной перспективе, обеспечить интеграцию разработанной системы с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.
2.3 Внедрение системы управления стоимостью
Система ВБМ (управление на основе стоимости) повышает эффективность конкретной компании, с использованием самых современных методов и опыта других компаний.
Целью ВБМ является создание базы данных, которая сочетает в себе качественные и количественные показатели, на которых можно построить систему сбалансированных показателей, давая наглядное представление о стоимости и эффективности работы компании.
Термин ВБМ используется для обозначения сложных программных продуктов, главной целью которых является эффективное управление стоимостью предприятия. В центре определения концепции управления стоит планирование ресурсов и процессов компании. Система должна быть разработана таким образом, чтобы она удовлетворяла потребности всех подразделений компании и в кратчайшие сроки могла предоставить необходимую информацию.
Одной из основных проблем в реализации системы ВБМ является стандартизация работы всех подразделений, разбросанных географически. Стандартизация позволяет оптимизировать работу компании, сделать процесс реализации похожим, что создает возможность использовать один и тот же стандартный документ в различных подразделениях компании. В тоже время выходные данные по подразделениям будут подаваться в стандартной форме, выраженные в сопоставимых единицах, что позволит в течение короткого времени сравнить эффективность структурных подразделений компании, упростит работу планировочного и аналитического отделов.. Предприятие будет представлено на рынке как единое целое, что в свою очередь повысит ее прозрачность и соответственно увеличит ее привлекательность для акционеров и степень капитализации.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
В режиме реального времени ВБМ дает возможность использовать необходимую информацию, в результате действия единой базы данных. Это преимущество повышает уровень контроля в компании, открывает или закрывает доступ сотрудников к информации, упраздняет права на видимость только той информации, которая необходима для данного сотрудника, повышает качество информации для принятия решений управляющим.
При непосредственной помощи ВБМ систем, становится возможным обеспечить взаимодействие, как между департаментами компании, так и с внешними ее партнерами. Внутри компании это взаимодействие позволяет строить различные отчеты, используя данные всех подразделений компании без исключения, а так же отслеживать динамику компании в онлайн режиме.
Говоря о проблемах, с которыми сталкиваются компании при реализации системы ВБМ, стоит отметить важную роль финансовых директоров в осуществлении внедрения системы ВБМ.
Как известно, основными задачами финансовой службы является увеличение рыночной стоимости компании, а так же повышение прибыли. Эти две цели ставятся превыше всего перед акционерами и финансовыми директорами директора. Для достижения вышеуказанных целей, финансовый директор должен, как правило, преодолеть ряд проблем практически в любом среднем и, особенно, крупном предприятии, имеющих филиальную сеть.
Во-первых, необходимо достичь полной прозрачности выполняемых бизнес-процессов. Процессы должны быть прозрачными и понятными не только для отечественных, но и для заинтересованных внешних пользователей в рамках данных им и необходимых, по мнению руководства компании, полномочий. Уровень прозрачности играет важную роль и имеет значительное влияние на положение компании на рынке. Из-за постоянно происходящих скандальных разбирательств в крупнейших и самых известных компаний, во многих странах законодательство вносит изменения в правила бухгалтерского учета, отчетности и аудита, чтобы снизить мошенничество и с целью повышения прозрачности в деятельности крупных компаний.
Во-вторых, важно, чтобы существовал рост доверия к компании на рынке инвесторов, акционеров, кредиторов и т.д. Это принесет такие преимущества, как:
. Повышение ликвидности ценных бумаг.
. Увеличение сумм и снижение процентных ставок по кредитам.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
. Продажа товаров контрагентам по договорам с последующей оплатой.
В-третьих, необходимо увеличить отдачу от инвестиций в информационные технологии. В настоящее время внедрение нового программного обеспечения по управлению бизнесом, требует довольно больших инвестиций и времени. Финансовые директора должны оправдать рентабельность и целесообразность такого внедрения. Доказательства основаны на двух основных принципах: скорость возврата и доходности. Для расчета эффективности применяемых действий, существуют следующие коэффициенты:
. Показатель возврата инвестиции.
. Общая стоимость владения.
. Анализ эффективности затрат (анализ затрат и выгод).
Рентабельность инвестиций и экономической эффективности рассчитываются на основе общей стоимости владения системой. Тем не менее, необходимо принимать во внимание тот факт, что чем больше людей работают в единой системе, тем выше будет общая стоимость владения, но существуют и преимущества такой системы, обеспечивающей единое информационное пространство, что бесспорно больше и выше. Именно поэтому решение о внедрение системы ВБМ и подбор программного обеспечения занимает так много времени.
В-четвертых — это необходимость упрощения внутренних бизнес-процессов, это может быть достигнуто путем изменения структуры предприятия. Упрощение внутренних процессов — это цель в любой компании. Реализация этой задачи нужно подходить со всей ответственностью к ее реализации, поскольку изменение устоявшихся процессов, приводят к уменьшению подразделений, а также к сокращению числа сотрудников. Кроме того, в последние годы наблюдается тенденция к передаче некоторых функций на аутсорсинг.
Решение вышеперечисленных вопросов является жизненно важным для любой компании, стремящейся повысить свою ценность и сделать все бизнес-процессы внутри компании более эффективными за счет внедрения новейших технических средств. Компания состоит из многих единиц, соответственно, в каждом блоке происходит несколько бизнес-процессов, которые должны быть приняты во внимание при воплощении в жизнь системы ВБМ.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Как вы знаете, качество и эффективность системы зависит не только от набора множества возможных функций, которые система способна выполнять и реализовывать, но и от гибкости системы, ее адаптации к существующим процессам в компании. При внедрении ВБМ системы реализовывается, с одной стороны, ее анализ управляющим составом компании, оценка ее перспектив и возможностей, с другой — анализ текущих бизнес-процессов разработчиком системы ВБМ. В результате должна получиться некая промежуточная система, с учетом специфик функционирования предприятия.
Следует отметить, что в некоторых случаях есть процессы, в которых система ВБМ не работает, однако параллельно может работать дополнительное программное обеспечение. В этом случае программа должна быть вторична, по отношению к системе ВБМ, предусмотрев обмен информацией между системой и программами.
За внедрение системы в компанию, отвечает финансовый директор и директор по информационным технологиям. Финансовый директор должен взять на себя ведущую позицию в отношении реализации и возможного изменения существующих бизнес-процессов в структуре компании. В связи с этим, примерная схема системы ВБМ для предприятия может выглядеть так, как показано на рисунке 6.
Финансовый директор стремится получить максимальную пользу от изменений, происходящих в компании. Эти изменения должны повлиять как на качественную работу компании, а именно эффективность внедрения новых методов операций по обработке, так и количественные — расходы на оплату труда и скорость проведения одной операции.
Введенная система ВБМ, всегда должны иметь определенную управленческую цель.
Рисунок 6 — Система управления стоимостью предприятия
Очевидно, что интеграция ВБМ систем, направлена на повышение акционерной стоимости, но для достижения этой стратегической цели необходимо строго определить тактические цели.
Тактические цели при управлении стоимостью предприятия, определяются характером операций с имуществом ради увеличения стоимости предприятия и заключаются в таких действиях, как:
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
1. Повышении эффективности текущего управления предприятием.
. Покупки / продажи бизнеса.
. Реорганизации и ликвидации предприятия.
. Разработки стратегии развития предприятия.
. Страховании, в течение которого необходимо определить стоимость активов в преддверии потерь.
. Планировании инвестиций.
. Финансовых решения.
Для реализации этих целей разработана стратегия формирования стоимости предприятия, которая представляет собой различные способы достижения целей. Эта стратегия должна быть представлена в виде набора ресурсов, инструментов, принципов, правил и методов работы предприятия, которые направлены на максимизацию стоимости предприятия. На этом этапе, опираясь на значения стоимости предприятия, существует возможность разработки средне и долгосрочной стратегии.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Планирование работы по осуществлению стратегии включает в себя разработку конкретных мер — системы планов с указанием календарных сроков и ответственных лиц. Путем планирования, руководство пытается установить основные направления усилий и принятия решений в отношении обеспечения единства цели для всех работников. То есть с помощью планирования реализовывается единый поток усилий всего персонала из достижения общих целей предприятия. К составу работ по планированию надлежит отнести комплексные управленческие действия, сориентированные на достижение основных показателей стоимости.
Согласно стратегиям и системе планов ее исполнения на основании информации, приобретенной во время контроля реализации стратегии и данных элементарных циклов, происходит оценка стоимости предприятия в целом, то есть определение стоимости предприятия как точки отсчета. На этом основании вносятся изменения в цели относительно их использования.
В преобразующем блоке расширенного цикла реализовываются функции организации, координации и мотивации работ по исполнению стратегий формирования стоимости предприятия.
Организацией работ по реализации стратегии формирования стоимости предприятия — является создание условий для работы всех уровней сотрудников, обеспечения их заинтересованности, развитие механизмов интеграции, координации и взаимодействия служб компании. Синхронность работы на всех уровнях предприятия достигается путем создания рациональных связей между ними. Это возможно благодаря координации работ по реализации стратегии формирования стоимости предприятия.
Координация на уровне расширенного цикла управления допускает направление, координирование усилий работников всех подразделений компании по реализации стратегии формирования стоимости предприятия. Существуют вертикальная и горизонтальная координация. Вертикальная координация деятельности работает в направлении вниз по цепочке распределения полномочий и приведение целей и задач руководителям отделов, обеспечивает взаимосвязь между ними по вертикали. Горизонтальная координация заключается в том, чтобы обеспечить ритмичную и согласованную деятельность предприятия и его подразделений, которые по тем или иным причинам не имеют вертикальной связи.
Мотивация реализации стратегий формирования стоимости компании, включает в себя разработку комплекса мер по стимулированию деятельности персонала, которая направлена на достижение целей предприятия. Эффективная работа предприятия зависит от того, как надежно и добросовестно каждый сотрудник исполняет свои обязанности и делает дополнительные усилия, а так же берет на себя инициативу. Все это возможно при развитии систем и рычагов стимулирования, с целью убеждения, в первую очередь управленческого персонала, в необходимости работать на реализацию стратегии формирования стоимости предприятия.
Информационный блок управления осуществляется не только сбор, хранение и обработку информации, но он также следит за выполнением стратегии по формированию стоимости компании. В общей системе правления контроль выступает, как элемент обратной связи. Контроль выполнения стратегий формирования стоимости предприятия, предусматривает сравнение запланированных показателей работы объекта управления с фактически достигнутыми, определение разницы между ними. На основе контроля, как элемента обратной связи, исполняется коррекция принятых ранее решений или планов.
Административные функции элементарных циклов сгруппированы в три блока: решающий, преобразующий и информационно-контрольный. В элементарном цикле управления выполняется функция планирования. Содержание этой функции в элементарном цикле планирует работу по конкретному исполнителю, ресурсам и срокам. Задачи направляются в преобразующий блок для организации порядка работы по определенному исполнителю, сроку, ресурсам, далее мотивация и координация.
Таким образом, компания, ориентированная на рост доходов, увеличение доли рынка, увеличение акционерной стоимости — должна иметь стратегию развития. Стратегия компании включает в себя следующие компоненты:
. Планирование развития, в том числе объем производства и продаж.
. Бюджетирование.
. Оценка рисков.
. Политику по слияниям и поглощениям.
Процесс внедрение системы управления, ориентированной на рост стоимости — довольно долгий и перед началом работы должны быть проанализированы и приняты решения по следующим направлениям:
. Идентифиции процессов, влияющих на стоимость.
. Определения степени влияния каждого фактора на стоимость как отрицательных, так и положительных.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
. Определение структурных подразделений, которые зависят от действий изменения в стоимости.
Реализация управления затратами должна начинаться с отслеживания результатов подразделений компании, так как это способствует эффективному установлению процесса управления. Управление эффективностью компании основано на разработке ключевых показателей эффективности для каждого отдела (KPI).
Этот подход будет оценивать каждый отдел компании и его вклад в создание стоимости. Ранее в этом году, в соответствии с одобренной стратегией развития каждого подразделения планируется план работы и показатели, которые он должен достичь. Основные показатели эффективности разрабатываются на основе ожидаемых выгод. Все показатели объединены в одной панели в системе ВБМ, которая показывает вклад каждого подразделения, чтобы создать ценность в компании.
Таким образом, каждый сотрудник может получить наиболее важную информацию в режиме реального времени. Индикаторы компании представлены в наиболее наглядной форме, тем самым достигается прозрачность и эффективность целей каждого подразделения. Неизменно провидится анализ показателей, их сравнение в динамике, что необходимо для обнаружения взаимосвязей между ними. Каждый квартал достижения этих подразделений оцениваются, после чего они получают баллы. Непрерывная оценка и мониторинг результатов отделов, помогают повысить качество работы сотрудников, а так же повысить производительность труда. Каждая компания должна разработать стратегию развития. Обычно такая стратегия разрабатывается на 5-7 лет вперед. Система ВБМ содержит модули для моделирования бизнес-процессов. Эти модули позволяют провести всесторонний анализ развития компании, чтобы построить различные сценарии ее поведения. Они строятся с учетом внутренних и внешних факторов, которые так или иначе влияют на компанию. Во время подготовки сценариев, производится отслеживание причинно-следственных взаимосвязей между показателями.
Для достижения обозначенных в стратегии целей, в компании создается долгосрочный план развития на, примерно, 3 года. Этот план включает в себя задачи, которые стоят перед руководством компании, пути их достижения, а так же источники получения и направления использования финансовых ресурсов.
На основе долгосрочного плана, выстраивается бюджет компании на 1 год. Принципы построения бюджетов одинаковы для всех компаний:
. Фиксации определенного лимита расходов для каждого отдела.
. Разбивка расходов в соответствии с бюджетными статьями.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Цена диплома
. Контроль над соблюдением фактических расходов и структурой бюджета.
После составления и утверждения бюджета, он заносится в систему ВБМ которая, впоследствии, автоматизирует процесс бюджета. Автоматизация помогает сокращать время согласования, вводить добавочные сведения по притоку / оттоку денег в момент совершения сделки, делает доступным просмотр исполнения бюджета для всех заинтересованных пользователей в рамках дозволенных им прав.
На данный момент, некоторые предприятия отказываются от составления бюджета. Они предлагают выстраивать своеобразные графики генерирования доходов компании в соответствии со стратегией ее развития предприятия. Они предлагают значительно упростить цепочку соответствия расходов для обеспечения большей свободы директорам департаментов и главному финансовому директору, чтобы внести не только личную ответственность за решения, но и систему поощрений. Все это необходимо для того, чтобы сориентировать сотрудников работать на конечный результат.
Отказ от составления бюджетов обусловлен следующими факторами:
. Бюджетный контроль может препятствовать изменению из-за длительного процесса переговоров и утверждения.
. Трудность в передаче бюджетных расходов от одного периода к другому.
. Жесткий бюджетный контроль может предотвратить введение новых тенденций, диктуемых рынком, которые могут привести к потере расположенности клиентов.
. Ухудшение взаимоотношений с поставщиками из-за просроченных оплат по причине несогласования вовремя расходов с бюджетом.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
На основе бюджетного плана разрабатывается денежный поток на месяц. Этот план создается по каждому подразделению в соответствии с одобренным бюджетом, но делается с разбивкой по дням. Основная цель плана денежных потоков — обеспечить ликвидность компании.
Для улучшения эффективности управления предприятием необходимо на постоянной основе сравнивать стратегию развития с текущей деятельностью компании и результатами. Тем не менее, на пути развития в соответствии со стратегией компании, можно столкнуться с многими видами рисков. Поэтому, чтобы увеличить эффективность управления, на предприятие вводится своеобразное управление рисками. Внедрение системы управления рисками диктует нужду выделения основных рисков, которые могут значительно повлиять на финальные результаты деятельности предприятия. Этот процесс включает следующие этапы.
Определение основных рисков. Компании должны изучить все возможные риски, которые могут прямо или косвенно нанести вред компании. Риски вводятся в систему ВБМ, в базу данных рисков.
Исследование влияния степени рисков. Каждый выделенный риск необходимо рассчитать в количественном выражении и определить степень его возможного влияния на ключевые показатели предприятия — капитализацию и прибыль. Для расчета влияния как отдельного риска, так и совокупности рисков, выстраиваются динамические модели. Моделирование рисков производится на основе данных бухгалтерского и управленческого учета, а также экспертных оценок.
Отслеживание рисков. Управленческие решения принимаются на основе двух компонентов: стратегии и риска. Во-первых, принимаемые управленческие решения должны быть сопоставимы с принятой стратегией компании, а во-вторых — риски, сопровождающие данное решение, рассчитываются, исходя из разных возможных сценариев развития компании.
Контроль рисков. Система ВБМ может автоматически построить сценарии и контролировать основные виды рисков. Важную роль в контроле риска играет правильная и актуальная информация.
Широкий спектр инструментов для защиты компании от рисков, постепенно сводит их у нулю. Некоторыми из наиболее популярных инструментов является страхование и хеджирование. Но использование этих инструментов, к сожалению, платное.
Целью ВБМ является создание базы данных, которая сочетает в себе качественные и количественные показатели, на которых строится система сбалансированных показателей для визуализации последствий принимаемых решений и их влияние на стоимость компании. Цель системы ВБМ, во-первых, рассчитать риск изменений в стоимости компании, которая может подвергаться воздействию при принятии определенных управленческих решений, а во-вторых, определение стоимости инструментов, которые могут уменьшить степень влияния возможных рисков для определения стоимости компании. Однако следует помнить, что стоимость страхования этих инструментов зависит от страхуемых рисков и в частности степени страхования. Степень страхования определяется тем, на какую сумму был застрахован риск и какую компенсацию получит предприятие при его приходе относительно стоимости страхуемого риска. Для вычисления сумм денежных средств, которые можно выделить на страхование рисков, необходимо определить средние убытки по данным категориям рисков и страховые премии, а уже только после этого, можно сделать вывод, что некоторые явные риски, которые страхуют все, например оборудование, можно и не страховать, так как страховые премии в несколько раз превышают страховые выплаты. Развиваются и выживают только сильнейшие компании, используя различные способы, в том числе при помощи политики слияний и поглощений. Слияние предприятия начинает планироваться задолго до объявления о таковом намерении официально. Подготовка состоит из приведения внутренних процессов на предприятии к единому знаменателю. Важнейшим элементом при слиянии компаний — это подготовка ВБМ системы. Все это необходимо для более быстрого исполнения операции по слиянию, а также предоставления в срок финансовой отчетности по новой консолидированной компании.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
2.4 Организация комплексного учета человеческого капитала на предприятии
Человеческий капитал является одной из наиболее важных и существенных сторон деятельности компании. Увеличить результаты своей деятельности предприятие может напрямую, повысив эффективность деятельности трудовых ресурсов. Формирование учёта деятельности предприятия зависит от показателей комплексного учёта человеческого капитала, этим, в свою очередь, объясняется необходимость данного исследования.
Необходимость организации учёта человеческого капитала обосновывается на определенных принципах, согласно которым люди представляют собой ценность. Также они является производителями материальных ценностей и услуг, которые можно количественно измерить. Отметим, что ценность человека, как производственного фактора зависит от того, как организован производственный процесс и как формируются человеческие отношения в организации. Очевидно, что результат учета человеческого капитала зависит от множества взаимосвязанных факторов, которые в свою очередь определяют методику комплексного учёта человеческого капитала на предприятии.
В мировой практике учёта человеческого капитала, существует несколько основных методов его учёта. Большинство из них исходят из определения количества и состава рабочего персонала, анализа его структуры, анализа деятельности производительных сил, учёта основного рабочего времени, а также факторного анализа. Все данные факторы вместе определяют оценку деятельности человеческого фактора и, в свою очередь, формируют его ценность. Такая методология является общепринятой и в большинстве случаев не подходит для Российских компаний.
Организация учёта человеческого капитала должна производиться с учётом определенных правил. Их содержание включает в себя такие показатели, как структура рабочего персонала и его методологическая организация. Несмотря на определенные понятия в сфере учета человеческого капитала, универсальной методики, способной наиболее полно организовать комплексный учет человеческого капитала, на данный момент не существует.
В структуре капитала фирмы важную роль играют признанные активы индивидуального человеческого капитала (патенты, авторские свидетельства, ноу-хау и др.), фирменные нематериальные активы (товарные марки/ знаки коммерческие секреты и т. п.), организационный капитал, структурный капитал, бренд-капитал и социальный капитал. Национальный человеческий капитал включает в себя социальный, политический капитал, национальные интеллектуальные приоритеты, национальные конкурентные преимущества и природный потенциал нации в целом.
Для полного осознания сущности человеческого капитала следует в первую очередь обратиться к выявлению сути основных составляющих данного понятия, которые находятся на стыке гуманитарных и экономических наук: человек и капитал.
Человек, являясь физическим существом, в то же время является существом общественным, поэтому нельзя сводить человека к экономическим категориям. Человек — это носитель определенных природных и индивидуальных способностей, талантов, которыми его наделила природа и развило общество. На развитие качеств и способностей, человек расходует определенные физические, материальные и финансовые ресурсы. Природные способности и приобретенные общественные качества по своей экономической роли сопоставимы с природным ресурсом и физическим капиталом.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Подобно природным ресурсам, человек в своем первоначальном состоянии не приносит никакого экономического эффекта, но после осуществления определенных затрат (подготовки, обучения, повышения квалификации), формируются человеческие ресурсы, которые могут приносить доход, подобно физическому капиталу.
Однако категории «человеческий капитал» и «человеческие ресурсы» не одинаковы. Человеческие ресурсы могут стать капиталом только в том случае, если будут приносить доход и производить богатство. Это означает, что человек займет определенное место в общественном производстве путем самоорганизованной деятельности или продажи своей рабочей силы нанимателю, при этом используя собственные физические силы, умения, знания, способности, талант и т.д.
Из этого следует, что для преобразования человеческих ресурсов в действующий капитал необходимы определенные условия, которые обеспечили бы реализацию человеческого потенциала в результаты деятельности, выраженные в товарной форме и принесшие экономический эффект.
Организация учёта человеческого капитала может осуществляться с помощью расчета таких показателей как оценочная стоимость сотрудника предприятия, включив инвестиции в человеческий капитал. Также при организации учёта данного вида стоит учитывать гудвилл, являющийся структурированным коэффициентом. Гудвилл показывает истинную оценочную стоимость работника, уровень его продуктивности и индивидуальную стоимость человека, способного выполнять поставленные перед ним задачи и выполнять определенные функции.
В данной методологии гудвилл должен включать в себя такие показатели как индекс человеческого капитала, индекс стоимости данного капитала, его оценочную стоимость и уровень профессиональной оценки работников. Не стоит забывать про учет инвестиционных вкладов в человеческий капитал и его реорганизацию.
Инвестиции в данном случае могут быть приравнены к капитальным вложениям. Анализ данной методологии показывает дальнейшую перспективность её оценки. Не стоит забывать учитывать, что при оценке данного фактора необходимо использовать достоверные исходные данные. Это обстоятельство, в свою очередь, напрямую оказывает влияние на объективность оценки.
Наиболее достоверная информация об оценочной стоимости профессиональной деятельности работников помогает формировать его комплексность и структурированность. Эти принципы в дальнейшем смогут активно использоваться при организации комплексного учета человеческого капитала.
Оценочная стоимость сотрудника, которая может использоваться при учете человеческого капитала, складывается из анализа результатов деятельности этого сотрудника на предприятии. Так же необходимо учитывать кадровый потенциал работника, который помогает определить стоимостную оценку работника. В оценочную стоимость работника следует включить инвестиции в персонал, которые могут сыграть важную роль при определении достоверности расчета этого показателя.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Изменив порядок расчета гудвилла можно полнее оценить результат деятельности компании в целом и осуществить рациональный подсчет основных методологических показателей. Организация данного принципа в дальнейшем может иметь огромное значение для комплексного учета человеческого капитала и организации его методологии и структурированности.
В составе многих показателей не учитываются человеческие факторы, которые в реальных условиях, смогут сыграть большую роль при определении результатов деятельности предприятия. Представленная методика организации комплексного учета на предприятии не идеальна, но в свою очередь, в большей степени может достоверно отразить существующее положение дел в компании и наиболее доступным образом организовать его в дальнейшем.
В дальнейшем должна появиться стандартизированная система показателей, отображающая его физиологическую и экономическую сущность, которая может быть соизмерим с оценкой финансового и нефинансового капитала.
Реализация этих тенденций в пользу человеческого капитала определяет необходимость построения новых основ национальной политики, которые основаны на дальнейшем увеличении уровня производительности труда, уровня качества образования, производительности, здравоохранения, сферы досуга и культуры. Из всех подходов к анализу организации учета человеческого капитала следует, что необходимо дальнейшее совершенствование подходов к оценке человеческого капитала.
Выводы по второй главе
Из сказанного выше можно сделать вывод, что формирование механизма управления стоимостью предприятия позволит увеличить рыночную стоимость предприятия, сделать бизнес более привлекательным для инвесторов. Для этого нужно постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели ее стоимости, а также, в перспективе, обеспечить интеграцию разрабатываемой системы с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.
3. Оценка стоимости предприятия на примере ОАО «НК Роснефть»
3.1 Краткая характеристика предприятия
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
На данный момент Роснефть является одной из крупнейшей общественной нефе и газодобывающей компанией не только в России, но и в мире.
Роснефть довольно разносторонняя компания и занимается различными видами деятельности такими, как:
1. Добыча нефти.
2. Добычи газового конденсата и газа.
. Разведки месторождений углеводов.
. Занимается освоение морских месторождений нефти.
. Переработкой полученного сырья.
. Продажей нефти и газа за рубеж, а так же в самой России.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Роснефть является стратегической корпорацией России, а чуть более 65% ее акций владеет ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ», который в свою очередь на 100% принадлежит государству. 19.75% акций на данный момент принадлежит ВБ, а оставшееся количество находится в свободном обращении.
Деятельность же Роснефти располагается по всей территории России: в Сибири (западной и восточной), центральной части РФ, на Дальнем востоке, на шельфах РФ, а так же в Беларуси, Украине, Китае, Туркменистане, Казахстане и еще в ряде стран бывшей СССР.
Роснефть является лидером по добыче жидких углеродов в мире. Предприятие добывает более 40% нефти на территории РФ, а рост добычи нефти находится на комфортном для ее финансов уровне.
Одной из положительных черт компании является наличие в ее распоряжении собственных экспортных терминалов, которые расположены в таких крупных портах РФ, как Архангельск, Туапсе, Находка. Эти порты безусловно помогают облегчить компании жизнь в плане управления и планирования затрат, а так же позволяет увеличить долю экспорта на мировой рынок.
Не стоит забывать, что Роснефти принадлежит огромная сеть АЗС, расположенных по всей России. Стоит отметить, что компания реализовывает собственную продукцию, предоставляя потребителю отечественный продукт без посредников. Сеть АЗС составляет около 2800 станций. Как арендуемых, так и состоящих в собственном пользовании. Кроме того Роснефть арендует станции на территории Беларуси, Украины, Абхазии.
Главной целью в стратегии развития, Роснефть ставит увеличение стоимости предприятия, при этом не забывая повышать на максимальный уровень стандарты управления компанией. Компания добивается от менеджеров ответственных и эффективных решений, что в свою очередь обеспечит успешное и устойчивое развитие, а так же защитит акционеров от возможных рисков.
На (рис. 7), мы можем видеть, что из себя представляет организационная структура предприятия:
Рисунок 7 — организационная структура предприятия
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Помимо всего прочего компания Роснефть является лидером инноваций и модернизаций производства. Это достигается тем, что у компании есть собственная нефтегазовая школа, которая обеспечивает высокий уровень интеллектуального развития персонала.
Инновационная программа развития — одно из основных направлений в концепции развития компании. Инновации сориентированы на модернизацию производственной базы, внедрение и создание новейших технологий для выполнения производственных задач.
Сюда входят такие задачи, как:
1. Увеличение глубины перерабатываемой нефти.
2. Максимальное использование нефтяного газа.
. Максимальная реализация нефтяных шельфов.
. Повышение энергоэффективности.
. Обеспечение экологической безопасности.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Помимо всего прочего, компания «НК Роснефть» реализует компанию по модернизации природоохранных сооружений на местах добычи и переработки полезных ископаемых. В основном это комплекс мер по предупреждению каких — либо катастроф, способных нанести ущерб окружающей среде. В связи с тем, что в недалеком прошлом, предприятие начало разработку шельфа в Арктике, оно так же начало активно работать над такими направлениями, как управление ледовой обстановкой, разработкой критериев проектирования, а так же активно работает над оценкой и созданием концепций новых разработок. Одна из стратегических целей компании состоит в установлении определенных стандартов в области охраны окружающей среды в РФ.
3.2 Анализ финансового положения компании ОАО «НК Роснефть» и оценка стоимости предприятия
Данный анализ финансового состояния ОАО «НК «Роснефть» выполнен за период с 01.01.2013 по 31.12.2013 г.
Для начала рассмотрим стоимость чистых активов предприятия. Эти данные представлены в таблице 1
Таблица 1- оценка стоимости чистых активов предприятия
Отсюда мы видим, что активы предприятия на 31.12.2013г. превышают уставной капитал компании аж в 13 056, 3 раз. Из этого можно сделать вывод, что подобное отношение позитивно характеризует финансовое состояние, а значит, полностью удовлетворяет требования нормативных актов к размеру чистых активов предприятия. Так же можно заметить, что чистые активы были увеличены на 9,4% за прошедший год. Увеличение чистых активов над уставным капиталом, а так же увеличение за период может сказать нам, что в данный момент финансовое положение компании находится на приемлемом уровне. На графике ниже, мы можем наблюдать изменение уставного капитала и чистых активов:
Рисунок 8- динамика чистых активов и капитала
Далее рассмотрим финансовую устойчивость компании.
На последний день анализируемого периода, величина устойчивости предприятия составила 0,28. Это означает, что предприятие довольно сильно зависит от кредиторов, т.к. ему недостает собственного капитала.
Обеспеченность собственным оборотным капиталом на конец анализируемого периода равнялась -1,2. Из этого следует, что произошло довольно значительное изменение в отрицательную сторону коэффициента обеспеченности собственным капиталом на 2013г. — в размере 1,23. Такие величины коэффициентов на 31 декабря 2013 года не удовлетворяют нормативы, а значит ситуация является критической.
Значение покрытия инвестиций за год существенно снизилось до 0,74. а А коэффициент на последний день анализируемого периода определенно ниже нормативного значения.
Так же не смог удержать своих позиций коэффициент обеспеченностью материальными запасами за год. Он уменьшился с 0,57 до -20,47. Из этого следует, что величина обеспеченности запасами крайне неудовлетворительна.
По величине краткосрочной задолженности мы можем наблюдать, что на 31 декабря 2013, доля краткосрочной задолженности в общих долгах ОАО «НК «Роснефть» составляет 36,6%. При этом за анализируемый период доля краткосрочной задолженности возросла на 13,1%.
Далее произведем анализ ликвидности компании «Роснефть».
На 31 декабря 2013г величина ликвидности остановилась на отметке в 1,24, что не соответствует норме. Не стоит забывать, что за последний год этот коэффициент снизился на 3,12.
В принципе у «НК Роснефть» существуют активы, с помощью которых можно в ближайшее время погасить все краткосрочные задолженности, т.к. нормативным значением величины быстрой ликвидности, является 1. В свою очередь в данном случае эта величина достигла отметки в 1,12.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Что же касается показателя абсолютной ликвидности, то он, как и другие коэффициенты, оказался в норме и составляет 0,48, хотя норма для этого показателя — 0,2. Однако за последний год значение этого показателя уменьшилось на -2,24 (табл. 2).
Таблица 2 — анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения
Как видно из таблицы, из четырех отношений, характеризующих отношение активов по времени погашения и степени ликвидности, выполняется только одно. Как мы видим, предприятие не имеет возможности погасить срочные обязательства, за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложения. Эти вложения составляют всего 93% от необходимой величины.
Далее проведем анализ деятельности предприятия и начнем с обзора ее деятельности.
Далее, в таблице будет приведен сравнительный анализ результатов деятельности «НК Роснефть» в соответствии с двумя анализируемыми периодами за 2013 и 2012 года.
Если обратиться к «отчету о финансовых результатах», то мы увидим, что компания получила 208 404 755 тыс. руб. прибыли, а это в свою очередь составляет 5,9% от выручки. Однако если сравнивать прибыль за предыдущий год, то она уменьшилась на 14,2%.
При рассмотрении показателей по ключевым видам деятельности, можно отметить, что предприятие, как и в прошлом году, учитывало управленческие расходы в виде условно — постоянных, относя их по итогам отчетного периода на реализованные товары (работы, услуги).
Ущерб от прочих операций за последний год составил 53 625 109 тыс. руб., что на 150 864 545 тыс. руб. меньше, чем сальдо прочих доходов расходов за подобный период предыдущего года (табл. 3).
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Таблица 4 — показатели деятельности компании
Так же изменение показателей прибыли, можно увидеть в графике, приведенном ниже:
Рисунок 9 — динамика выручки и чистой прибыли
Следующим показателем на очереди стоит показатель рентабельности предприятия (табл. 4).
Таблица 4 — анализ рентабельности предприятия
Прибыльность от деятельности «НК Роснефть» наглядно представлена в таблице рентабельности. Рентабельность же имеет положительное значение.
За год предприятие по обычным видам деятельности, получила прибыль в размере 5,9 копеек с каждого рубля выручки от реализации. Тем не менее, существует и отрицательная динамика рентабельности обычных видов деятельности по сравнению с данным показателем за подобный период прошлого года (-3,5 коп.).
Ниже представлена динамика рентабельности продаж (рис. 10).
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
Рисунок 10- динамика рентабельности продаж
Проведя анализ предприятия, мы можем подвести итоги и сгруппировать финансовые показатели «НК Роснефть»
К хорошим значениям, после проведенного анализа, можно отнести следующие показатели:
1. Превышение чистых активов над уставным капиталом, кроме того активы увеличились за анализируемый период.
2. В соответствии с нормальным значением находится и показатель быстрой ликвидности.
. Коэффициент абсолютной ликвидности целиком и полностью сопоставим с нормальным значением.
. Была выявлена нормальная финансовая устойчивость по количеству собственных оборотных средств.
. 141 415 956 тыс. руб. — величина чистой прибыли за последний год.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Однако в ходе анализа были выявлены неудовлетворительные показатели, которые отрицательно влияют на финансовое положение «НК Роснефть»:
1. Небольшая величина капитала относительно общего размера активов
2. Величина общей ликвидности ниже нормального значения
. Небольшая рентабельность активов
. Прибыльность продаж отрицательна
. Коэффициент покрытия инвестиций ниже нормального значения
. Отстающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов предприятия
Так же в ходе анализа был получен всего один показатель, который достиг критического значения: коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, который равен -1,21.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Вывод к третьей главе:
По результатом проведенного анализа можно сказать, что компания «НК Роснефть, с одной стороны привлекательна к покупке, а с другой нет. Это отчетливо видно в таблицах, приведенных выше. В принципе привлекательность компании является удовлетворительной. Это означает, что большинство показателей укладываются в пределы нормы либо близки к ней. Оценка была выдана с учетом всех показателей предприятия. Будь то конец периода или же прогнозируемые значения.
финансовый стоимость инвестор капитал
Заключение
Подводя итог всего вышесказанного, можно сказать, что процесс оценки стоимости предприятия довольно актуален в современных условиях развития рынка. Этот процесс может рассказать, как о текущем состоянии предприятия, так и предсказать возможные пути его развития.
Если постоянно разрабатывать процесс управления оценки предприятия, можно существенно увеличить его рыночную стоимость, так как оно станет более привлекательным для возможных покупателей и инвесторов. Для этого необходим постоянный мониторинг финансового состояния предприятия, а так же отдельных его компонентов.
Так же не стоит забывать, что в современно мире торговли немаловажную роль играет система ВБМ, которая сочетает в себе совокупность различных показателей (качественных и количественных).
Целью ВБМ системы является расчет степени риска изменения стоимости предприятия которым оно может быть подвержено в связи с принятием таких или иных управленческих решений. Целью ВБМ, помимо выше упомянутого, является еще и определение стоимости инструментов, позволяющих снизить степень влияния возможных рисков на цену предприятия.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Подробнее
В третьей главе мы рассмотрели привлекательность компании «НК Роснефть» для возможных инвесторов и покупателей. Хотя в некоторых моментах, компания и показывала не самые утешительные результаты, большинство ее показателей либо находятся в границах нормы, либо близки к этой границе, а в некоторых случаях показатели довольно высоки и стабильны. Все это в совокупности дает удовлетворительную оценку «НК Роснефть», что означает ее довольно неплохую цену.
Список используемых источников
1 Акулич, И.Л. Международный маркетинг: учеб. пособие / И.Л. Акулич. — Минск: Высшая школа, 2006. — 544 с.
Алексунин, В.А. Международный маркетинг: учеб. пособие / В.А. Алексунин — М.: Дашков и Ко, 2000. — 160 с.
Андреева, О.Л. Технология бизнеса: Маркетинг: учеб. пособие / О.Л. Андреева — М.: Дело, 2000. — 224 с.
Багиев, Г.Л. Международный маркетинг: учеб. для вузов / Г.Л. Багиев, Н.К. Моисеева, В.И. Черенков. — СПб.: Питер, 2008. — 688 с.
Баканов, М.И. Теория экономического анализа: учеб. для вузов / Баканов М.И., Мельник М.В., Шеремет А.Д. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 536 c.
Басовский, Л.Е. Теория экономического анализа: учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2013. — 222 с.
Нужна помощь в написании диплома?
Мы — биржа профессиональных авторов (преподавателей и доцентов вузов). Сдача работы по главам. Уникальность более 70%. Правки вносим бесплатно.
Заказать диплом
Булатов, А. Россия в мировом инвестиционном процессе / А. Булатов // Вопросы экономики. — 2005. — №11. — С. 74-84.
Буров, А.С. Международный маркетинг: учебное пособие / А.С. Буров — М.: Дашков и Ко, 2004. — 284 с.
Выход фирмы на международный рынок: [электронный ресурс] // Центр дистанционного образования. URL: #»875489.files/image017.jpg»>
Приложение Б
Бухгалтерский баланс компании «НК Роснефть»:
Приложение В
Варианты понятия «управление стоимостью предприятия»
Московский финансово-промышленный университет «Синергия»
Факультет Экономики и Управления
Направление 38.03.01
Кафедра ОД, ФР и Н
Выпускная квалификационная работа
Оценка и управление стоимостью предприятия
Студент
Матсапаева Камила Мурадовна
Научный руководитель
Ванданимаева Оюна Машбатовна
Заведующий кафедрой
Косорукова Ирина Вячеславовна
Москва 2014 г.
Московский финансово-промышленный университет «Синергия»
Факультет Экономики и управления
Кафедра ОД, ФР и Н
Утверждаю
Декан факультета Экономики и управления А.И. Васильев
Задание на выпускную квалификационную работу студенту Матсапаевой Камиле Мурадовне
. Тема выпускной квалификационной работы: Оценка и управление стоимостью предприятия
. Структура ВКР.
Введение
Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия
.1. Объект оценки стоимости предприятия (бизнеса)
1.2. Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса)
.3. Подходы и методы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Глава 2. Концепция управления стоимостью предприятия (бизнеса)
2.1.Содержание концепции управления стоимостью предприятия (бизнеса)
2.2.Анализ факторов стоимости компании
2.3.Внедрение системы управления стоимостью
Глава 3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления на примере ОАО «Татнефть».
3.1.Краткая характеристика предприятия (бизнеса)
3.2.Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия (бизнеса)
.3.Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления стоимостью
.4.Мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса)
Заключение
Список используемых источников
3. Основные вопросы, подлежащие разработке
В главе 1 следует рассмотреть предприятие и бизнес как объект оценки, определить принципиальные разлития оценки стоимости предприятия и бизнеса, перечислить возможные случаи оценки стоимости предприятия (бизнеса), указать обязательные случаи оценки стоимости предприятия (бизнеса), рассмотреть виды стоимости, определяемые оценщиком при различных случаях оценки стоимости предприятия (бизнеса). В первой главе необходимо также рассмотреть применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), указать условия их применения, определить достоинства и недостатки.
Глава 2 должна быть посвящена раскрытию содержания концепции управления стоимостью компании. В данной части выпускной квалификационной работы следует раскрыть содержание концепции управления стоимостью компании, рассмотреть факторы стоимости компании, определить степень их влияния на уровень стоимости компании, описать механизмы внедрения системы управления стоимостью на предприятии, рассмотреть построение финансовой стратегии предприятия на основе полученных при оценке результатов.
Глава 3 является прикладной, здесь необходимо произвести оценку стоимости бизнеса на определенную дату и определить сценарии повышения стоимости бизнеса для целей управления.
В разделе 3.1. необходимо дать краткую характеристику оцениваемой компании, привести описание ключевых факторов стоимости данного бизнеса.
В разделе 3.2. необходимо произвести анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности организации на основе бухгалтерской отчетности, сделать выводы о финансовом состоянии компании.
В разделе 3.3. необходимо привести расчет стоимости компании для целей управления с применением доходного подхода.
При написании раздела 3.4. важно обосновать необходимость внедрения мероприятий для повышения стоимости предприятия (бизнеса) и рассчитать, как изменится стоимость предприятия (бизнеса) при их реализации в цифровом выражении. При этом рекомендации по повышению стоимости должны быть вынесены в заключении выпускной квалификационной работы. В ВКР рекомендуется несколько обоснованных мероприятий повышения стоимости и способов их реализации для данного предприятия.
. Исходные данные по ВКР:
Нормативные акты:
1.Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. №51-ФЗ;
2.Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
.Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»;
.Федеральный закон от 29.07.1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»;
.Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО №1)»;
.Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)»;
.Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)»;
Основная литература:
8.Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Издательство Альпина Паблишерз, 2010. — 1344с.
9.Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2005. — 576 с.;
.Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса : учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А.Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. — М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. — 672 с.
Дополнительная литература:
11.Волков А., Куликов М., Марченко А. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. — М.: Вершина, 2007. — 304 с.;
12.Кэхилл М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса. — М.: Дело и Сервис, 2012.
.Мартин Джон Д., Петти Дж. Вильям. VBM- управление, основанное на стоимости. Корпоративный ответ революции акционеров. — М.: Баланс Бизнес Букс, 2006.
.Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии. Пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов. 2-е издание, исправленное и дополненное. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. — 224 с.
.Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях. — М.:. Издательство: Альпина Паблишер, 2009.
.Журнал «Вопросы оценки»
.Журнал «Имущественные отношения в РФ»
.Журнал «Корпоративные финансы»
.Журнал «Финансы и кредит»
Ресурсы сети интернет:
20.www.appraiser.ru <#»justify»>Содержание
стоимость бизнес финансовый управление
Введение
Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
.1 Объект оценки стоимости предприятия (бизнеса)
.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса)
.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Выводы по первой главе
Глава 2. Концепция управления стоимостью предприятия (бизнеса)
.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия (бизнеса)
2.2 Анализ факторов стоимости компании
2.3 Внедрение системы управления стоимостью
Выводы по второй главе
Глава 3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления на примере ОАО «Татнефть»
.1 Краткая характеристика предприятия (бизнеса)
.2 Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия (бизнеса)
.3 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления стоимостью
.4 Мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса)
Выводы по главе третей
Заключение
Список используемых источников
Приложения
Введение
Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что по мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает.
Каждый собственник прикладывает значительные усилия для развития своего предприятия, а также поддержанию его на заданном уровне доходности. Поэтому руководитель предприятия рано или поздно сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса. Причин для этого много, главная — не зная стоимость почти невозможно принимать взвешенные решения по реализации прав собственника, так как именно стоимость компании наиболее полно отражает результаты ее деятельности.
При планировании деятельности любого предприятия необходимо определять стоимость его акций и перспектив ее повышения. Стоимость акций тесно связана со стоимостью компании. И этой стоимостью можно и нужно управлять. А это предполагает анализ всех принимаемых решений с позиций их влияния на стоимость фирмы.
В свою очередь в определении и управлении стоимостью бизнеса заинтересовано и само предприятие. Для этого ему нужны финансовые ресурсы, а возможных источников всего два: собственный капитал и заемный. Чтобы увеличить собственный капитал, нужно доказать потенциальному акционеру свою инвестиционную привлекательность. Известно, что любой инвестор вкладывает средства не в проект, не в предприятие, а в свои будущие доходы. Следовательно, стратегической целью менеджмента является увеличение стоимости акций или, иначе говоря, стоимости предприятия.
Теперь посмотрим на кредитора, для которого главными являются следующие вопросы: какие риски он понесет, предоставив предприятию кредит, и как эти риски соотносятся с его предполагаемым доходом. Поэтому для него, наряду с кредитной историей предприятия, интерес представляют и данные о прямых и косвенных доходах собственников, так как вся эта информация вместе позволяет судить о том, насколько эффективно предприятие ранее использовало предоставленные ресурсы, т. е. как прирастал вложенный в предприятие капитал. Если на предприятии поставлена система управления затратами, оптимизированы запасы, высокая собираемость дебиторской задолженности и предприятие работает стабильно, то риски кредитора относительно невелики, а значит, и процентная ставка тоже.
Ведь знание стоимости бизнеса, наблюдение и управление стоимостью бизнеса поможет в решении следующих вопросов:
·Повышение эффективности управления предприятием;
·Разработка плана развития предприятия;
·Определение текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
·Определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними;
·Определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании;
·Выявление реальной рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций;
·Налогообложение предприятия (при определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия);
Менеджеры должны уметь измерять стоимость своих компаний и управлять ею. Стоимость и ее оценка сегодня важнее, чем когда-либо, но концепция стоимости бессмысленна и бесполезна, если стоимость нельзя измерить и увеличить.
А раз увеличение стоимости предприятия — цель управления и объект планирования, то нужно уметь определять ее количественно. Эта задача решается в рамках системы мониторинга оценки бизнеса, которая в свою очередь тесно взаимосвязана со всеми без исключения аспектами менеджмента: маркетингом, управлением ассортиментом, управлением затратами, инвестиционной и финансовой политикой, налоговым планированием, управлением активами и т. д. В конечном итоге, мерой совершенного, а значит эффективного бизнеса, является не ликвидность или рентабельность и даже не величина прибыли, а увеличение его «цены». Это значит, что грамотно управляемое предприятие со временем увеличивает свою стоимость, и следовательно, растут и доходы его собственников. А это, в свою очередь, должно радовать всех. Ведь все мы помним, что наша цель — самосовершенствование, а смысл бизнеса — через увеличение доходов собственников к увеличению доходов предприятий и росту богатства страны.
Целью данной работы является рассмотрение теории и методологии оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса) и разработка мероприятий по совершенствованию управления предприятия (бизнеса) на основе концепции управления стоимостью.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
·Изучить стоимость предприятия (бизнеса), ее виды и роль в управлении предприятием (бизнеса).
·Определить основные подходы к оценки предприятия (бизнеса).
·Изучить механизм формирования и управления стоимостью предприятия (бизнеса)
·Исследовать краткую технико-экономическую характеристику предприятия.
·Провести расчёт стоимости на примере ОАО «Татнефть».
·Выявить формирование факторов, определяющих стоимость предприятия (бизнеса).
Объектом исследования является предприятие ОАО «Татнефть»
Предметом исследования является процесс оценки и управления стоимостью предприятия ОАО «Татнефть».
Теоретической и методической основой исследования явились научные труды отечественных и зарубежных ученых в области исследования методов управления предприятием (бизнесом) и оценки стоимости предприятия (бизнеса), а также гражданский кодекс, федеральный закон и другие законодательные акты.
В данной работе применены следующие методы исследования: анализ, прогнозирование и моделирование, а также дедукция, индукция и познание.
Настоящая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
В первой главе рассмотрены предприятие и бизнес как объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса).
Во второй главе, рассмотрены факторы стоимости компании и степень их влияния на уровень стоимости компании, описаны механизмы внедрения системы управления стоимостью на предприятии.
В третьей главе произведена оценка стоимости предприятия (бизнеса), а также применены мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса), благодаря расчетам которых, мы наглядно можем посмотреть каким образом можно управлять стоимостью предприятия (бизнеса). В ходе проведения анализа подробно освещены следующие вопросы: характеристика компании, характеристика отрасли действия данной компании и расчет финансово-экономических показателей, а также расчет стоимости предприятия (бизнеса), управление стоимостью.
В заключении сделаны выводы по выпускной квалификационной работе.
Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
.1 Объект оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Основу методологии оценки стоимости предприятия составляет представление о предприятии как объекте гражданских прав. В ст. 132 Гражданского кодекса раскрывается содержание понятия «предприятие как имущественный комплекс». Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства».
Оценка рыночной стоимости предприятия означает определение в денежном выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает свойства предприятия как товара, то есть его полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности.
На наш взгляд, понимание предприятия как имущественного комплекса не совпадает с понятием «бизнес». Принято считать, что бизнес — это действующее предприятие и его стоимость превосходит стоимость имущественного комплекса на величину так называемых неосязаемых активов, неотделимых от кадрового потенциала предприятия (налаженные связи и взаимоотношения с клиентами, связи в государственных органах и другие нерегистрируемые (внебалансовые) активы).
Бизнес — это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, работ, услуг, или другая разрешенная законом деятельность с целью получения прибыли. Этой деятельностью занимается хозяйствующий субъект (физическое или юридическое лицо), которому принадлежит предприятие.
Предприятие — производственно — экономический и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности (ст. 132 Гражданского кодекса РФ).
Именно наличием неосязаемых активов определяется рыночная привлекательность фирм с отрицательным балансовым собственным капиталом.
При осуществлении оценочной деятельности предприятие рассматривается как единое целое, в состав которого входят все виды имущества и права на него. Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, в том числе гудвилл (в отечественной практике — деловая репутация), права на товарный знак, фирменное наименование и другие исключительные права.
Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать и завещать, т.е. бизнес (предприятие) может быть предметом сделки и является товаром, имеющим следующие особенности:
·вложения в этот товар осуществляются с целью отдачи в будущем, обеспечением определенным доходом собственника предприятия, т.е. являются инвестиционными;
·бизнес является системой, но его подсистемы и элементы могут продаваться отдельно, становясь основой формирования новой системы;
·потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара так и во внешней среде (финансовое состояние предприятия, экономическая и политическая стабильность в стране, социальные факторы и др.);
·состояние бизнеса тесно связано с состоянием экономики и общества, что влечет участие государства в регистрации, совершении сделок купли — продажи и оценке этого товара;
·финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком из за имиджа конкретного наименования на рынке.
Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектами оценочной деятельности признаются физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона об оценочной деятельности. Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, от граждан.
Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Согласно статье 132 Гражданского кодекса РФ, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях — в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости.
Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.
Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск — вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.
Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.
При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав — именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) — потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill (деловая репутация).
Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях: повышения эффективности текущего управления предприятием; принятия обоснованного инвестиционного решения; купли-продажи предприятия; установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных управленческих решений; и в иных случаях.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется в соответствии с определенными принципами. Таких принципов выделяется три группы: принципы, основанные на представлениях собственника (полезности, ожидания); принципы, связанные с эксплуатацией собственности (доходности, вклада, предельной производительности, сбалансированности, пропорциональности); принципы, обусловленные действием рыночной среды (соотношение спроса и предложения, соответствия, регрессии, прогрессии, конкуренции, зависимости от внешней среды, изменения стоимости, экономического разделения, наилучшего и наиболее эффективного использования).
Принципы оценки должны отражать основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики — в данном случае предприятий. Но в реальной жизни они отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют определенного поведения.
Для определения стоимости предприятия (бизнеса) оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов (подходов) оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета.
1.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса)
В западных странах, и в особенности в Соединенных Штатах, интерес к оценке бизнеса растет с начала 80-х годов XX в. Использование данных о стоимости фирмы вышло за довольно узкие рамки переговоров о цене при переходе прав собственности. Оценка и прогнозирование стоимости фирмы используются не только при решении вопроса о возможной цене продажи предприятия (бизнеса), но и в качестве критерия выбора стратегии развития.
Результаты оценки оказывают влияние на многие стороны деятельности предприятия, так же как и финансовое состояние предприятия во многом обусловливает цели и задачи оценки. К сожалению, на большинстве отечественных предприятий руководители часто недооценивают необходимость определения реальной рыночной стоимости предприятия в целом и его отдельных активов.
Для определения реального состояния дел на предприятии оценщику необходимо выяснить:
·какие цели ставит перед собой предприятие (выжить или развиваться);
·пользуется ли спросом продукция предприятия, сильна ли конкуренция и каково прогнозное состояние спроса и уровня конкурентной борьбы в отрасли;
·есть ли возможность повышать цену на продукцию;
·каково финансовое состояние и т.д.
При купле-продаже или реструктуризации предприятия потребность в оценке возникает во избежание споров о стоимости имущества предприятия (основных и оборотных средств) или бизнеса в целом с учетом его доходности в краткосрочном периоде и долгосрочной перспективе.
В процессе функционирования практически каждого предприятия необходима независимая оценка для управления финансами. Особенно эффективно используется оценка при кредитовании: отчет об оценке является необходимым документом для получения кредитов под залог имущества.
Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.
Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.
Оценку бизнеса проводят в целях:
·повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
·купли продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;
·принятия обоснованного инвестиционного решения;
·купли продажи предприятия его владельцем целиком или по частям.
·установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;
·реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.
·разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
·определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;
·страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
·налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;
·принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
·осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.
Если же объектом сделки является какой либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например, недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.
Как уже отмечалось выше, целью оценки любого объекта оценки является определение его стоимости. Виды стоимости, определяемые в ходе оценки, перечислены в стандартах оценки, обязательных к применению на территории РФ.
При использовании понятия стоимости при осуществлении оценочной деятельности указывается конкретный вид стоимости, который определяется предполагаемым использованием результата оценки. К ним прежде всего относится рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
«При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки» (п. 8 ФСО №2).
«При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества» (п. 9 ФСО №2).
«При определении кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения» (п. 10 ФСО №2).
Оценка стоимости предприятия осуществляется:
·с целью купли-продажи;
·для оценки имущества должника при осуществлении процедуры банкротства;
·для оценки имущества должника при осуществлении процедуры банкротства;
·в случаях кредитования под залог;
·при передаче имущества организаций в аренду;
·при определении арендных платежей исходя из стоимости имущества;
·при проведении организациями переоценки объектов основных средств;
·при страховании;
·при реструктуризации деятельности;
·при налогообложении;
·в процессе подготовки планов развития бизнеса и т.д.
Хотелось бы отметить, что существуют и обязательные случаи оценки, связанные с оценкой бизнеса (внесение вклада в уставный капитал не денежными средствами свыше 200 МРОТ, дополнительная эмиссия акций, банкротство предприятия и т.д.).
.3 Подходы и методы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)
Виды стоимости уже были перечислены в предыдущем разделе. Факторы, оказывающие влияние на стоимость предприятия (бизнеса), можно, с одной стороны, поделить на внешние (спрос, курсы валют, темпы инфляции, политическая ситуация) и внутренние (менеджмент, поставщики, кадры, техническое состояние и др.), с другой — на экономические, политические, социальные и географические.
Экономические факторы:
·спрос на объект оценки;
·доход объекта оценки от эксплуатации и перепродажи;
·продолжительность получения доходов;
·риск, связанный с объектом
·степень контроля над объектом (наличие имущественных прав);
·степень ликвидности объекта оценки;
·ограничения, наложенные государством или другими лицами на объект;
·затраты на создание аналогичных объектов;
·соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты и др.
Социальные факторы:
·наличие и развитость инфраструктуры;
·демографическая ситуация и др.
Политические факторы:
·состояние законодательства в области оценки, собственности, налогообложения и т.д.;
·политико-правовая ситуация в стране.
Географические факторы, местоположение, близость сырья, состояние окружающей среды.
В зависимости от факторов стоимости методы (подходы) оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый из подходов позволяет «уловить» определенные факторы стоимости.
Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).
Данный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нем понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Причем существует две модели построения потока будущих доходов: денежный поток для собственного капитала, и для всего инвестированного капитала (учитывает и собственный и заемный капитал).
Сравнительный подход предполагает, что стоимость предприятия определяется тем, за сколько оно может быть продано при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.
Затратный подход в оценке рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Стоимость предприятия признается равной стоимости активов предприятия, оставшихся после погашения всех обязательств.
Оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) все три подхода к оценке, но он вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки (таблица 2).
Доходный подход — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя, как правило, доходный подход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости объекта, полученной другими подходами.
Подход с точки зрения дохода — это процедура оценки стоимости предприятия, исходя из того что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью будущих чистых доходов, которые принесет этот бизнес. Текущая стоимость суммы будущих доходов служит ориентиром того, сколь много готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.
Ожидаемые доходы, как они понимаются в рамках доходного подхода, имеют только денежное выражение. В зависимости от характера оцениваемого предприятия (бизнеса), доли акционеров в его капитале или ценных бумаг, а также других факторов ожидаемые доходы могут быть достаточно точно выражены через такие показатели, как чистый денежный поток, дивиденды, различные формы прибыли. Ожидаемые доходы должны оцениваться исходя из таких характеристик, как природа данного предприятия (бизнеса); структура его капитала; показатели деятельности родственных ему предприятий, взятые в ретроспективе; перспективы развития данного предприятия и отраслей, с которыми оно связано, а также других экономических факторов.
Пересчет ожидаемых доходов в стоимость предприятия осуществляется с помощью процедур, которые позволяют учесть ожидаемые темпы роста, время и периодичность получения доходов, степень риска получения доходов в планируемое время и в ожидаемом объеме, а также стоимость денег во времени. При пересчете ожидаемых доходов в стоимость, обычно требуется определить величину коэффициента капитализации или ставки дисконтирования. При определении соответствующей ставки необходимо учитывать действие таких факторов, как уровень ставки банковского процента, ставки дохода для аналогичных предприятий согласно ожиданиям инвесторов, а также характеристики риска, связанного с получением ожидаемых доходов.
В рамках доходного подхода к оценке бизнеса традиционно выделяют два основных метода (или две группы методов, в зависимости от степени детализации): методы, основанные на пересчете будущих ежегодных доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов); методы, базирующиеся на средней величине дохода (методы капитализации доходов).
Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.
Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.
При использовании метода капитализации репрезентативная величина доходов делится на коэффициент капитализации для перерасчета доходов предприятия в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконтирования (с вычитанием из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов прироста денежного потока). Метод капитализации дохода наиболее употребим в условиях стабильной экономической ситуации, характеризующейся постоянными равномерными темпами прироста дохода.
Когда не удается сделать предположение в отношении стабильности доходов и/или их постоянных равномерных темпов прироста, используются методы дисконтированных денежных потоков, которые основаны на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы затем пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконтирования и техники текущей стоимости.
Методы дисконтирования доходов предполагают составление четкого прогноза динамики развития предприятия, как правило, на ближайшие 3-7 лет, то есть вплоть до момента, когда колебаниями в темпах роста можно пренебречь. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются, то есть их будущая величина приводиться к стоимости этих денег на дату оценки. Таким образом, основные задачи при использовании методов дисконтирования состоят в следующем: а) правильно спрогнозировать будущие доходы предприятия; б) учесть возможные факторы риска в ставке дисконтирования.
Отличительной особенностью и главным достоинством данного метода является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в российских условиях, характеризующихся сильной изменчивостью цен на продукцию, сырье, материалы, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса. Еще одним аргументом, выступающим в пользу применения указанного метода, является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов и расходов в прогнозный период (финансовая отчетность предприятия, данные исследования рынка, ретроспективный анализ оцениваемого предприятия, позволяющий выявить тенденцию его развития, дать рекомендации по стратегии дальнейшего развития, которые являются неотъемлемой частью DCF-анализа).
Численной мерой инвестиционного риска, в модели расчета методом дисконтирования, является ставка дисконтирования. Как известно, стоимость денежной единицы с течением времени уменьшается, то есть для получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает еще и некоторой остаточной стоимостью. Сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный период и текущего значения остаточной стоимости и будет равна рыночной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).
Некоторой противоположностью доходного подхода является затратный подход к оценке бизнеса, который рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается размер затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов).
Методика оценки рыночной стоимости предприятия исходя из затратного подхода базируется на предположении, что владелец собственности при реализации объекта собственности на свободном рынке должен полностью компенсировать собственные затраты, связанные с созданием или приобретением предприятия и вводом его в действие, с учетом фактора времени и изменения экономических условий.
Затратный подход к оценке стоимости предприятия основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Для проведения таких расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости его активов и пассивов.
Затратный подход представлен двумя основными методами: методом чистых активов и методом ликвидационной стоимости. Конкретная реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно, является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка, при котором наиболее целесообразна раздельная распродажа активов.
Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия, использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами. Основной особенностью метода является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости.
Обычно метод накопления активов (такое название представляется оценщикам в большей мере отражающим экономический смысл такой расчетной модели) используется в следующих случаях: предприятие обладает значительными материальными активами; есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются; ожидается, что предприятие будет по-прежнему действующим; у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет реальной возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем; предприятие довольно сильно зависит от контрактов или вообще отсутствует постоянная предсказуемая клиентура; значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).
При этом в рамках метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса предприятия в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться также с использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура такой оценки предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов предприятия ? определение величины обязательств предприятия ? расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.
Второй метод — метод ликвидационной стоимости — применяется тогда, когда предприятие находится в процессе банкротства, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход. Особенность данного метода — тот факт, что на величину рассчитываемой стоимости предприятия значительное влияние оказывает вынужденность продажи, и в этом случае идет речь о продаже предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость предприятия оказывается существенно ниже рыночной.
Сравнительный подход обладает рядом некоторых преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный эксперт-оценщик.
Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных им расчетов.
Еще одним достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки более точно учитывает ситуацию на рынке.
Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в современной оценочной практике. Во-первых, базой для расчета при данном подходе являются достигнутые в прошлом финансовые результаты, следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в перспективе на будущее. Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию (бизнесу), но и по большому числу сходных предприятий, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным и очень дорогостоящим процессом. В-третьих, эксперт-оценщик должен делать многочисленные и довольно сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что в реальной практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому эксперт-оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.
Сравнительный подход предполагает использование трех методов, выбор которых зависит от целей, объекта, конкретных условий оценки: метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.
Метод компании-аналога или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения здесь служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа (АООТ). Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и достаточно детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий и самого оцениваемого предприятия.
Метод сделок или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия (бизнеса) в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка стоимости 100%-го капитала, либо оценка контрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты, как правило, рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала определенного предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.
Выводы по первой главе
В данной главе мы рассмотрели насколько важно в наше время оценка стоимости предприятия (бизнеса) и почему интерес к данной теме все больше и больше растет. Ведь зная стоимость предприятия (бизнеса), мы можем получить данные не только о том за сколько его можно выгодно продать (купить), но и принять какие либо решения и мероприятия по повышению прибыли предприятия, что влечет за собой, соответственно, и увеличение стоимости предприятия (бизнеса).
Изучили виды стоимости, а также рассмотрели по отдельности каждый из подходов оценки, благодаря которым мы сможем рассчитать стоимость предприятия (бизнеса) и определить самый выгодный для нас вариант.
Таким образом, исследование теоретической базы позволило понять, каким образом выстраивается процесс оценки стоимости компании и кто является ее основными участниками.
Глава 2. Концепция управления стоимостью предприятия (бизнеса)
.1 Содержание концепции управления стоимостью предприятия (бизнеса)
Развитие рыночных отношений вызывает ряд новых теоретических и практических проблем. Значительное место среди них занимает управление стоимостью предприятия. Изменение стоимости предприятия за определенный период, является критерием эффективности хозяйственной деятельности, в котором учитывается практически вся информация, связанная с его функционированием. Поэтому руководство предприятия должно уделять внимание процессам управления стоимостью.
Решением этой проблемы в течение последних лет активно занимаются как зарубежные, так и отечественные ученые, при этом одни авторы предлагают общее определение, другие акцентируют внимание на процессе управления, третьи — на системе управления.
Для систематизации этих подходов, представим варианты определения исследуемого понятия (таблица 1).
Таблица 1
Варианты понятия «управление стоимостью предприятия»
№ п/пАвторыОпределение понятия «управление стоимостью предприятия»1231О.В. Брезицкаяпроцесс беспрерывной максимизации стоимости вашей компании, который должен быть ориентиром для принятия решений на всех уровнях: от стратегических, на уровне совета директоров, до ежедневных оперативных решений менеджеров нижнего уровня2О.В. Буз метод управления, при котором все стратегические и оперативные управленческие решения направлены на максимизацию стоимости предприятия, — самый комплексный показатель, оценивающий абсолютно все ее достижения3В.И. Городний система управления, при которой деятельность каждого элемента компании четко ориентированная на максимизацию стоимости компании, на основе показателей стоимости, через традиционные функции менеджмента — планирование, мотивацию, контроль.4И.В. Ивашковская концепция, направленная на превращение потенциальных возможностей извлечения экономической прибыли для собственника компании в реальность.5Н.А. Жеребцова не просто методология, а философия деятельности компании; целостная система планирования и оценки результатов, интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости.6Ю.В. Козырь комплекс управленческих решений и мероприятий, направленных на изменение его (имущества) текущей стоимости.7И. Королькова, О. Королькова процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых показателей стоимости.8Н.А. Мамонтова заключается в том, что каждый работник (от рабочего до генерального менеджера), решая поставленное перед ним задание, выходит из максимизации стоимости компании, принимая таким образом участие в общем управлении.9О.Г. Мендрул объединение стоимостного мышления с управленческими системами, которые переводят стоимостные цели в конкретные действия10Е.А. Химион предусматривает повышение рыночной стоимости активов, которые находятся у владельцев, повышение эффективности их использования, а также максимизация денежных потоков, которые данными активами генерируются и/или будут генерироваться в будущем11В. А. Щербаков, Н.А. Щербаковасводится к обеспечению роста стоимости фирмы и ее акций
Таким образом, под управлением стоимостью предприятия предлагается понимать целесообразную деятельность (на всех уровнях управления), направленную на процесс максимизации стоимости предприятия, в современных и перспективных условиях, через систему взаимосвязанных показателей, ее формирующих.
Говоря о концепции управления, ориентированного на стоимость (Value based management / VBM), то ее появление относят к середине 1980-х гг. в США. Суть ее в том, что все решения менеджмента компании должны оцениваться с точки зрения их влияния на ее рыночную стоимость. В 1990-х гг. этот метод пришел в Европу и Азию, а несколько лет назад его стали использовать и крупные российские компании, которые хотели соответствовать требованиям западного инвестора.
Сегодня за термином Value Based Management стоит концепция системного и систематического подхода к управлению, когда все усилия нацелены на достижение единой цели — максимизации стоимости компании.
Методология стоимостного анализа интегрируется в процесс выработки управленческих решений. Основополагающие принципы оценки бизнеса дают понимание фундаментальной взаимосвязи между стратегией, операциями и финансовыми результатами, направляют усилия менеджеров на поиск альтернатив, позволяющих действительно эффективно преодолевать как внешние силы конкуренции, так и внутреннее противодействие, связанное со стереотипами сложившейся корпоративной культуры.
В решении конкретных оперативных и ключевых специфических проблем компании, которые предстоит практически осуществлять менеджменту, следует разграничить и выделить две модели анализа деятельности компании. Первая модель — бухгалтерская, вторая — финансовая. Различия моделей анализа деятельности компании имеют принципиальный характер.
Успешный результат, по логике бухгалтерской модели, — это ситуация, в которой заработанная выручка покрывает понесенные фактические расходы. Он не выражает основополагающей концепции современного экономического анализа создания экономической прибыли. Главный принцип анализа последней заключается в учете альтернативных вариантов вложения капитала с определенным риском и соответствующим риску экономическим эффектом, или в учете утраченного инвестиционного дохода. Подход с позиций экономической прибыли требует внимательного изучения риска инвестиций, поиска сопоставимых по риску альтернатив, анализа их результатов и перекраивания процесса выявления и оценки выигрыша.
Таким образом, следование принципу экономической прибыли, это признак правильно выбранной аналитической модели, которая нужна для обоснования задач, стоящих перед менеджментом современной компании.
Концепция управления стоимостью компании основана на смене парадигмы анализа компании, выстраивании его на принципах финансовой модели, превращении этой модели в фундамент обоснования ключевых решений, на отказе от половинчатости, двойственности и непоследовательности его применения на практике.
При этом, при определении понятия системы управления стоимостью предприятия необходимо учесть самую тесную взаимосвязь его с понятием целостности, структуры, связи, элемента, отношений, подсистемы и т. п. В самом обобщенном виде систему трактуют как множественное число элементов с отношениями и связями между ними, которые образуют определенную целостность.
Отношения и связи в системе сами могут рассматриваться как ее элементы, которые подчиняются соответствующей иерархии. Это позволяет строить разные последовательности включения систем друг в друга, которые описывают ее как объект исследования, с разных сторон.
Концептуально система управления стоимостью предприятия должна рассматриваться одновременно в статике и динамике, то есть как структура и как процесс.
Под системой управления стоимостью предприятия как структурой предлагается понимать систему, которая состоит из совокупности структур по формированию стоимости как управляемого объекта; организационных структур, наделенных полномочиями относительно управления объектом и системы их связи.
Система управления стоимостью предприятия как процесс — это совокупность обобщенных циклов управления интегрированными процессами формирования стоимости предприятия, которые реализуют процессы выработки управленческих влияний при формировании, и достижения целей при стоимостной концепции. Цикл управления означает совокупность функций менеджмента, выполняемых в системе.
Для решения поставленной задачи относительно разработки системы управления стоимостью предприятия целесообразно воспользоваться основами кибернетического подхода. Согласно этому подходу система управления — это совокупность двух взаимодействующих подсистем (управляющей — субъект управления и управляемой — объект управления), которые образуют новую систему. При этом управляющая подсистема формирует управленческое влияние, а управляемая — испытывает на себе сформированные влияния. В каждой без исключения системе управления есть прямая связь — связь управляющей подсистемы с управляемой; противоположные по направлению действия — обратная связь (от управляемой подсистемы к управляющей). Так, субъект управления по каналу прямой связи влияет на объект, корректируя влияния на него окружающей среды. Это приводит к изменению состояния управляемого объекта — он изменяет свое влияние на окружающую среду.
Управляемая подсистема представляет собой совокупность процессов формирования стоимости предприятия. Управляющая подсистема представляет собой иерархичную структуру, соответствующую организационной структуре предприятия. Поэтому любую управляющую подсистему можно представить в виде взаимосвязи двух циклов управления элементарного и расширенного, каждый из которых отличается уровнем управления. Под циклом управления понимается полная совокупность периодических следующих друг за другом составляющих процесса управления.
Составляющими процесса управления являются: получение управляющим звеном информации, переработка информации с целью выработки решения, переработка решения для реализации. Элементарный цикл всегда выступает оперативным по отношению к расширенному, независимо от иерархии в структуре управления. Если расширенный цикл управления соответствует уровню высшего руководства предприятия (владельцы, собственники), то элементарным, по отношению к нему, является уровень среднего руководства: коллективное (собрания акционеров); коллегиальное (советы директоров, правления); единоличное (генеральные директора). Если в качестве расширенного цикла рассматриваются руководители среднего уровня, то элементарным циклом, по отношению к нему, выступает уровень низшего руководства предприятия (топ-менеджеры) и т. д. Графически взаимосвязь расширенного и элементарного циклов управления представлена на рис. 1. Исследуемая система управления стоимостью предприятия относится ко второму уровню взаимосвязи. С целью установления содержания и связей функций управленческого цикла в системе управления условно выделяются три основных блока функций: решающий, преобразующий и информационно-контрольный.
Рисунок 1. Взаимосвязь расширенного и элементарного циклов управления. (I — высшее руководство; II — среднее руководство; III — низшее руководство)
Приемы систематизации управленческих функций для решающего, преобразующего и информационно-контрольного блоков одинаковы на разных циклах управления, однако содержание управленческих функций в элементарном и расширенном циклах различно.
В информационно-контрольном блоке сигналы обратной связи от объекта управления трансформируются и направляются в решающий блок, где принимается управленческое решение. Последнее попадает в преобразующий блок, в котором принимает активную форму и передается исполнительному органу.
Также и управление стоимостью компании — комплексный процесс. Его можно определить, с одной стороны, как последовательную реализацию принципов финансовой модели и построение на ее основе и с ее помощью всех решений менеджмента компаний — стратегических и оперативных, финансовых и нефинансовых. С другой стороны, управление стоимостью должно исходить из необходимости удовлетворения ожиданий всех «заинтересованных лиц». Соединяя обе стороны, выделим пять слагаемых управления стоимостью:
·стратегическое планирование инвестиционной стоимости;
·оперативное планирование создания стоимости;
·мониторинг и управление факторами стоимости;
·система мотивации и вознаграждения, увязанная со стоимостью компании;
·система коммуникаций с инвесторами.
Стоимостное управление организацией включает в себя нескольких этапов:
·анализ состояния фирмы и предпринимательской среды;
·сопоставление нынешнего состояния с целевым, принятым за эталон;
·разработка мероприятий по совершенствованию показателей;
·реализация разработанных мероприятий.
Основные этапы этого процесса представлены на рис. 2.
Традиционно существуют три подхода к оценке деятельности компании: доходный, затратный и сравнительный. Подход к оценке бизнеса представляет собой совокупность методов, объединенных общей методикой. Метод оценки — это последовательность процедур, позволяющая определить стоимость объекта. Помимо трех классических подходов следует выделить комбинированный подход к оценке бизнеса, включающий в себя не только метод опционов, но и стоимостные методы оценки организации.
Рисунок 2. Этапы внедрения механизма управления стоимостью на предприятии
На величину оценочной стоимости оказывает влияние целая совокупность факторов. Принципы процесса определения стоимости организации представлены на рис. 3.
Общая стоимость бизнес-единиц есть в целом стоимость фирмы, следовательно, управление стоимостью компании невыполнимо без эффективного контроля над стоимостью каждого подразделения бизнеса.
Рисунок 3. Принципы процесса оценки стоимости организации
Рассмотрим основные подходы и их методики, преимущества и недостатки подходов к оценке стоимости организации (рис. 4)
Рисунок 4. Основные подходы к оценке стоимости предприятия и их преимущества и недостатки
В основе доходного подхода лежит один, основной фактор, определяющий величину стоимости предприятия (доход). Чем больше доход, тем больше стоимость. При этом существует ряд факторов, сопутствующих получению дохода: период получения дохода, степень и вид риска. Различают два метода реализации доходного подхода: дисконтирование и капитализация.
Сущность дисконтирования — это определение настоящей стоимости будущих доходов, которые появятся в результате деятельности фирмы и возможной дальнейшей продажи, сущность капитализации — это преобразование дохода в стоимость.
Затратный подход включает в себя совокупность затрат, необходимых для воспроизводства или замещения предприятия, и реализуется методами чистых активов и ликвидационной стоимости. Базовая формула стоимости предприятия в рамках затратного подхода: активы минус обязательства. В случае определения ликвидационной стоимости дополнительно нужно учесть затраты, связанные с ликвидацией активов предприятия.
Сравнительный подход оценивает рыночную стоимость аналогичных предприятий. В сравнительном подходе три метода. Метод отраслевых коэффициентов выражает стоимость через отраслевые показатели. Метод компаний-аналогов и метод сделок, по сути, одинаковы, различие состоит лишь в величине оцениваемого инвестированного капитала или пакета акций собственного капитала предприятия.
.2 Анализ факторов стоимости компании
При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.
В экономической литературе основные группы факторов стоимости бизнеса рассматривают со следующих позиций:
.Факторы, влияющие на стоимости бизнеса с позиции изменения организационной структуры, в том числе изменения денежного потока и совокупного риска предприятия;
.Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса с позиции сочетания микро- и макроэкономических позиций, имеющих как внутреннюю, так и внешнюю природу по отношению к предприятию.
Рассмотрим данные группы факторов подробно и начнем с группы факторов, влияющих на стоимость бизнеса с позиции изменения организационной структуры.
Начнем с эффекта монополии.
Данный эффект возникает при управлении компанией в процессе консолидации. Это связано с возможным изменением состояния рынка, выражающееся в снижении числа продавцов (изменение конкурентной среды), что повлияет на динамику равновесной цены на данном изменившемся рынке. В основе подобных изменений будет находиться стремление предприятий к максимизации прибыли. Не вызывает сомнения, что данный эффект будет проявляться в той или иной мере в зависимости от типов состояний рынков: рынок олигополии, рынок совершенной конкуренции, рынок монополистической конкуренции, рынок чистой монополии. При этом целесообразность процесса консолидации находится в компетенции собственника данного бизнеса. Также важную роль накладывает и соотношение переменных и постоянных затрат, поскольку набольший эффект будет достигаться при управлении постоянными затратами. Так, при объединении нескольких бизнесов в один либо несколько проектов в рамках одного бизнеса происходит выгодное распределение постоянных затрат между всеми субъектами бизнеса (либо проектов в рамках одного бизнеса, либо разных независимых прежде бизнесов).
Перейдем к изучению эффекта разницы между рыночной ценой компании и стоимостью ее замещения.
Стоимость замещения — это минимальные текущие затраты на приобретение на рынке аналогичного оборудования, максимально близкого по своим функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам к оцениваемо.
Проявление эффекта связано с возможностью более эффективного приобретения предприятия по сравнению с его строительством. В данном случае речь идет о соотношении стоимости его чистых активов, то есть стоимости замещения такого предприятия. В основном данный эффект может проявляться при поглощениях предприятий.
Следующим не менее важным эффектом является налоговый эффект. Суть данного эффекта заключается в необходимости при укрупнении за счет консолидации (объединения) предприятий проведения рыночной оценки стоимости вкладов (в виде имущества), которая в большинстве случаев не соответствует балансовой (остаточной) стоимости активов. Это приводит, с одной стороны к возрастанию налогооблагаемой базы (за счет использования рыночной оценки), а с другой — к возможности роста амортизационных отчислений (являющихся скрытым денежным притоком) и возрастанию залоговой стоимости имущества при возникновении необходимости привлечения заемного капитала.
И последним из факторов данной группы является эффект аккумулирования денежных средств, в целях их дальнейшего инвестирования.
В настоящее время проблемой многих крупных предприятий является отсутствие гибкости при проведении финансовой политики, организации финансирования деятельности в связи с крупным размером и отсутствием возможности выявить резервы роста на каждом участке (в каждом проекте), вызванные консолидацией информации по всем направлениям деятельности в стандартные формы. Разукрупнение позволит формировать подобные документы персонально по каждому направлению.
Далее рассмотрим группу факторов, влияющих на капитализированную стоимость бизнеса с позиции изменения совокупного риска предприятия.
Анализ влияния риска на стоимость компании следует рассматривать со следующих позиций:
.Ключевая фигура в руководстве или качество руководства. Данный компонент, несомненно, сильно воздействует на стоимость бизнеса, поскольку данный фактор часто напрямую влияет на решение как производственных и сбытовых вопросов, так и на формирование структуры капитала (особенно касается заемного капитала).
.Финансовая структура. Финансовая структура предприятия состоит из собственных и заемных средств в определенном соотношении. В данном случае речь идет о соотнесении в рамках финансового анализа рассчитанных показателях по предприятию со среднеотраслевыми значениями. Соответственно, изменение структуры источников также сможет оказать влияние на показатели финансового состояния.
.Размер компании. Преимущество крупной компании заключается в более легком доступе к финансовым рынкам, а также относительная стабильность. При этом для потенциального инвестора наиболее информативным показателем будет являться величина чистых активов. С ростом величины чистых активов уменьшается составляющая совокупного риска.
.Диверсификация клиентуры. Основным методом анализа диверсификации клиентуры можно считать метод концентрации. В основе данного метода лежит расчет совокупности коэффициентов концентрации. Данные коэффициенты рассматривают степень монополизации рынка. Они показывают долю выручки, приходящейся на определенное число крупнейших потребителей.
.Диверсификация территориальная и производственная. Производственная диверсификация — производство товаров и оказание услуг компанией, относящихся к различным отраслям и подотраслям. Компания может считаться диверсифицированной только в том случае, если денежные потоки (доходы), получаемые от различных сфер деятельности, сопоставимы по величине. Кроме того, доходы от различных сфер бизнеса должны слабо коррелировать, то есть не быть взаимосвязанными. Устойчивость более диверсифицированного предприятия при прочих равных условиях, очевидно, выше по сравнению с менее диверсифицированным. По такому же алгоритму рассматривается территориальная диверсификация, которая накладывается на производственную.
Также следует выделить эффект снижения риска и повышения устойчивости бизнеса. Данный эффект достижим при разделении и выделении бизнеса. Суть данного эффекта заключается в возможности переноса рисковых операций или событий во вновь создаваемое предприятие.
Следующей группой факторов, влияющих на величину стоимости бизнеса с позиции сочетания микро- и макроэкономических позиций, имеющих как внутреннюю, так и внешнюю природу по отношению к предприятию.
Данные факторы носят универсальный характер и затрагивают абсолютно все организации различных форм собственности и размеров, в том числе:
.Спрос на продукцию и, как следствие, на данный бизнес. Он выражается предпочтениями потребителей, которые анализируют деятельность предприятия с позиции соотношения «доходность — риск», а также его ликвидности, то есть возможности перепродажи без существенной потери в стоимости.
.Доход от реализации бизнеса. Доход, который может получить собственник объекта, зависит от доходности операционной деятельности, которая может быть охарактеризована денежным потоком.
.Риск получения доходов, выражающийся в возможности достижения запланированных значений денежных потоков.
.Временной разрыв между моментом вложения средств со стороны инвесторов и получением доходов.
.Контроль. Данный фактор является важнейшим, поскольку затрагивает правовой вопрос реализации своих прав как нового собственника.
.Ликвидность. При этом рассматривается возможность продажи активов предприятия при наличии ограничений, свойственных данному бизнесу.
.Соотношение спроса и предложения. Данное соотношение можно считать ключевым, поскольку при рыночных отношениях рост спроса всегда приводит в росту цены бизнеса. При этом следует отметить фактор открытости компании на рынке.
Таким образом, рассмотренные факторы, влияющие на стоимость бизнеса, носят разносторонний характер, и требует учета при стремлении собственников максимизировать стоимость бизнеса.
Последней группой факторов, оказывающих влияние на стоимость компании являются показатели ее бухгалтерской отчетности, по которой во многих случаях руководствуются инвесторы при оценке стоимости бизнеса.
Так, данные факторы, оказывающие влияние на стоимость компании условно разделяют на три уровня. Первый уровень — это величина чистой прибыли и источников финансирования бизнеса. Эти факторы являются «формульными», т. к. определяются из показателей экономически добавленной стоимости и акционерной добавленной стоимости.
Факторы второго уровня разделяются на две группы: факторы, действующие на величину чистой прибыли (выручка, затраты, налоги), и факторы, влияющие на долю акционерного капитала (плата за инвестированный капитал).
Наконец, факторы третьего уровня, которые оказывают значительное влияние на факторы второго уровня.
Следовательно, главную роль в пределах управления стоимостью предприятия играют факторы, воздействуя на которые менеджмент компании может управлять стоимостью, т. е. наращивать ее во временном диапазоне. Рассмотрим основные факторы, влияющие на экономическую добавленную стоимость и акционерную добавленную стоимость предприятия (рисунок 5).
Рисунок 5. Факторы, влияющие на стоимость компании
Из вышесказанного можно сделать вывод, что формирование механизма управления стоимостью предприятия позволит повысить рыночную стоимость компании, сделать бизнес более привлекательным для инвесторов. Для этого особенно необходимо постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели ее стоимости, а также в перспективе обеспечить интеграцию разрабатываемой системы с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.
.3 Внедрение системы управления стоимостью
система (Value based management) позволяет повысить эффективность деятельности конкретной компании, используя наиболее современные методики и опыт работы других компаний.
Задача VBM системы состоит в создании базы данных, сочетающей качественные и количественные показатели, на основе которых строится система сбалансированных показателей, дающих наглядное представление о влиянии принимаемых решений на стоимость компании и эффективность ее работы.
Термин VBM используется для обозначения комплексных программных продуктов, целью которых является эффективное управление стоимостью предприятия. В основе определения управления лежит понятие планирования ресурсов и процессов, происходящих в компании. Система должна быть спроектирована таким образом, чтобы обслужить нужды всех подразделений компании и в наиболее короткие сроки получать требуемую информацию. В этом VBM системы очень схожи с ERP (enterprise resource planning) системами.
Одной из основных задач при внедрении VBM систем является стандартизация процессов всех подразделений, разбросанных географически. Стандартизация позволяет оптимизировать работу компании, сделать выполнение процессов одинаковым, что создает возможность использовать одну и ту же нормативную документацию в разных подразделениях компании. При этом выходные данные по подразделениям будут подаваться в стандартной форме, а показатели выражаться в сопоставимых единицах измерения, что позволит в течение короткого времени сравнивать эффективность работы структурных подразделений компании, упростит работу планово-аналитического департамента. Компания будет представлена на рынке как единое целое, повысится ее прозрачность и соответственно увеличится ее привлекательность для акционеров и уровень капитализации.
В режиме реального времени VBM представляет возможность пользоваться необходимой информацией, благодаря действующей единой базы данных. Это преимущество повышает уровень контроля в компании, открывает / закрывает доступ сотрудников компании к информации, ограничивает права видимости только той информации, которая нужна данному сотруднику для работы, повышает качество информации для принятия управленческих решений.
С помощью систем VBM возможно обеспечить взаимодействие как между подразделениями внутри компании, так и с внешними партнерами. Внутри компании такое взаимодействие позволяет строить отчетность, пользуясь внесенными данными всех без исключения подразделений компании, и отслеживать динамику компании в режиме online.
Говоря о проблемах, с которыми сталкиваются компании при внедрении VBM систем, стоит отметить высокую роль финансовых директоров компаний в процессе внедрения VBM систем.
Как известно, основными целями финансовой службы является повышение рыночной стоимости компании и увеличение прибыли. Именно эти две цели ставятся акционерами перед финансовыми директорами. Чтобы решить вышеуказанные задачи, финансовому директору необходимо, как правило, преодолеть ряд проблем, возникающих практически на любом среднем, и, тем более, крупном предприятии, имеющем филиальную сеть.
Во-первых, следует добиться прозрачности выполняемых бизнес-процессов. Процессы должны быть прозрачными и понятными не только для внутренних, но и для заинтересованных внешних пользователей в пределах предоставленных им и необходимых, по мнению руководства компании, полномочий. Уровень прозрачности играет важную роль и оказывает значительное влияние на положение компании на рынке. По причине постоянно происходящих скандальных разбирательств в крупнейших и наиболее известных компаниях законодательство многих стран вносит изменения в правила ведения учета, составления отчетности, проведения аудита для сокращения мошенничества и повышения прозрачности в деятельности компаний.
Во-вторых, важно добиваться роста доверия к компании на рынке со стороны акционеров, инвесторов, кредиторов и контрагентов. Это принесет такие плюсы, как:
·повышение ликвидности ценных бумаг;
·увеличение сумм и снижение процентных ставок по кредитам;
·продажа контрагентами товаров по договорам с последующей оплатой.
В-третьих, следует увеличить рентабельность инвестиций в информационные технологии. В настоящее время внедрение новых программ управления предприятиями требует больших инвестиций и занимает много времени. Финансовым директорам необходимо обосновать выгодность и целесообразность такого внедрения. При этом доказательства основываются на двух главных принципах: быстроте отдачи и доходности. Для расчета эффективности применяются такие коэффициенты, как:
·показатель возврата инвестиций (ROI);
·совокупная стоимость владения (TCO);
·анализ эффективности затрат (cost-benefits analysis).
Показатели возврата инвестиций и эффективности затрат рассчитываются на основе совокупной стоимости владения системой. Однако при этом приходится учитывать и тот факт, что чем больше пользователей работают в единой системе, тем выше будет и совокупная стоимость владения, но и польза от подобной системы, обеспечивающей единое информационное пространство, будет неоспоримо выше. Именно поэтому решение о целесообразности внедрения VBM системы и выбор программного продукта занимает много времени.
В-четвертых, упростить внутренние бизнес-процессы, что может быть достигнуто в основном за счет изменения структуры компании. Упрощение внутренних процессов является целью в любой компании. При реализации данной задачи необходимо подойти со всей жесткостью к ее выполнению, так как изменение устоявшихся процессов ведет к сокращению подразделений, оптимизации организационно-штатной структуры, а также к сокращению численности работников. Кроме того, в последнее время наметилась тенденция к передаче части функций на аутсорсинг.
Решение вышеперечисленных вопросов жизненно важно для любой компании, стремящейся увеличить свою стоимость и сделать эффективными все бизнес-процессы внутри компании путем внедрения новейших технологических инструментов. Компания состоит из множества подразделений, соответственно в каждом подразделении существует по нескольку бизнес-процессов, которые должны быт учтены при вводе VBM системы.
Как известно, качество и эффективность системы определяется не только набором возможных функций, которые данная система способна выполнять и реализовывать, но также гибкостью системы, ее адаптивностью под существующие процессы в компании. При внедрении VBM системы осуществляется, с одной стороны, ее анализ руководством компании, оценка ее возможностей, с другой — анализ текущих бизнес-процессов разработчиком системы VBM. В результате должна быть получена некоего рода третья, промежуточная система, с учетом особенностей функционирования компании.
Необходимо отметить, что в ряде случаев бывают процессы, с которыми VBM системы не работают, поэтому параллельно могут работать дополнительные программные продукты. В данном случае необходимо сделать программы вторичными по отношению к VBM системе, предусмотрев обмен данными между системой и программами.
За внедрение системы в компании ответственным является финансовый директор, а также директор по информационным технологиям. Финансовый директор должен занять лидирующую позицию, касающуюся внедрения и возможного изменения действующих бизнес-процессов и структуры компании. В этой связи, примерную схему VBM системы для предприятия можно представить на рисунке 6.
Финансовый директор стремится получить максимальную выгоду от происходящих в компании изменений. Данные изменения должны затронуть как качественные показатели компании, а именно, эффективность внедрения новых методов обработки операций, так и количественные — трудозатраты и быстрота проведения одной операции.
Внедряемая VBM система всегда должна иметь определенную цель управления.
Неправильное или недостаточно четкое определение цели (тем более, полное ее отсутствие) приводит к слишком серьезным, иногда катастрофическим, последствиям для системы управления в целом, обрекает ее на «слепое» блуждание в динамических условиях внешней среды.
Рисунок 6. Система управления стоимостью предприятия
Очевидно, что интеграция VBM систем направлена на увеличение акционерной стоимости компании, однако для достижения данной стратегической цели следует определиться с более четкими тактическими целями.
Тактические цели при управлении стоимостью предприятия определяются характером операций с имуществом ради увеличения стоимости предприятия и заключаются в таких действиях, как:
·повышение эффективности текущего управления предприятием;
·покупка/продажа предприятия;
·реорганизация, ликвидация предприятия;
·разработка стратегии развития предприятия
·страхование, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь,
·инвестиционное проектирование;
·финансовые решения.
Для реализации поставленных целей разрабатываются стратегии формирования стоимости предприятия, которые отображают способы достижения целей. При этом стратегии необходимо представлять как набор средств, инструментов, принципов, правил и способов действий предприятия, направленных на максимизацию стоимости предприятия. На данном этапе, отталкиваясь от величины стоимости предприятия, разрабатываются среднесрочные и долгосрочные стратегии.
Планирование работ по реализации стратегий содержит разработку конкретных мероприятий — системы планов с указанием календарных сроков и ответственных исполнителей. Путем планирования руководство пытается установить основные направления усилий и принятия решений относительно обеспеченности единства цели для всех работников. То есть с помощью планирования осуществляется единственное направление усилий всего персонала из достижения общих целей предприятия. К составу работ по планированию следует отнести комплексные управленческие действия, направленные на достижение ключевых показателей стоимости.
Согласно стратегиям и системе планов ее реализации на основании информации, полученной во время контроля реализации стратегии и данных элементарных циклов, осуществляется оценка стоимости предприятия в целом, то есть определение стоимости предприятия как точки отсчета. На этом основании вносятся изменения в цели относительно их использования.
В преобразующем блоке расширенного цикла осуществляются функции организации, координации и мотивации работ по реализации стратегий формирования стоимости предприятия.
Организация работ по реализации стратегии формирования стоимости предприятия представляет собой создание условий для выполнения работ работниками всех уровней, обеспечения их заинтересованности, разработку механизмов интеграции, согласованности и взаимодействия служб предприятия. Согласованность в работе всех уровней предприятия достигается благодаря налаживанию рациональных связей между ними. Последнее возможно благодаря координации работ по реализации стратегии формирования стоимости предприятия.
Координация на уровне расширенного цикла управления допускает направление, согласование усилий работников всех подразделений предприятия по реализации стратегии формирования стоимости предприятия. Различают вертикальную и горизонтальную координацию. Вертикальная координация деятельности действует в направлении сверху вниз по цепи распределения полномочий и заключается в доведении целей и задач до руководителей подразделений, обеспечения взаимосвязи между ними по вертикали. Горизонтальная координация заключается в обеспечении ритмичной, согласованной деятельности подразделений предприятия, не имеющих между собой вертикальных взаимосвязей.
Мотивация реализации стратегий формирования стоимости предприятия предусматривает разработку комплекса мероприятий по стимулированию деятельности персонала, который направлен на достижение целей предприятия. Эффективная работа предприятия зависит от того, насколько надежно и добросовестно каждый сотрудник исполняет свои обязанности и прилагает дополнительные усилия, проявляет инициативу. Все это возможно при разработке систем и рычагов стимулирования, с целью убеждения, прежде всего управленческого персонала, в необходимости работ по реализации стратегии формирования стоимости предприятия.
В информационно-контрольном блоке расширенного цикла осуществляется не только сбор, накопление и обработка информации, но и контроль за реализацией стратегий формирования стоимости предприятия. В общей системе управления контроль выступает как элемент обратной связи. Контроль выполнения стратегий формирования стоимости предприятия предусматривает сравнение запланированных показателей работы объекта управления с фактически достигнутыми, определение разницы между ними. На основе контроля как элемента обратной связи осуществляется коррекция ранее принятых решений, планов.
Управленческие функции элементарных циклов также объединены в три блока: информационно-контрольный, решающий и преобразующий. На элементарном цикле управления в решающем блоке осуществляется функция планирования. Содержание данной функции на элементарном цикле состоит в планировании работы по отдельному исполнителю, сроку, ресурсам. Задания передаются в преобразующий блок для организации работы по отдельному исполнителю, сроку, ресурсам, далее координация и мотивация.
Поэтому предприятие, ориентированное на рост прибыли, увеличение доли на рынке, рост акционерной стоимости, должно иметь стратегию развития. Стратегия компании включает следующие составляющие:
·планирование развития, включая объем выпуска и сбыта;
·бюджетирование;
·оценка рисков;
·политика в области слияний и поглощений.
Внедрение системы управления, ориентированной на рост стоимости — процесс достаточно долгий, и перед началом работы должны быть проанализированы и приняты решения по следующим направлениям деятельности:
·выявить процессы, влияющие на стоимость;
·определить степень влияния каждого фактора на стоимость, как положительную, так и отрицательную;
·выделить структурные подразделения, от действий которых зависит изменение стоимости.
Внедрение системы управления стоимостью должно начаться с отслеживания результатов работы подразделений компании, поскольку необходимо наладить процесс управления эффективностью. Управление эффективностью компании строится на разработке ключевых показателей эффективности для каждого подразделения (KPI).
Данный подход позволят оценить каждое подразделение компании и его вклад в созданную стоимость. В начале года в соответствии с утвержденной стратегией развития перед каждым подразделением намечается план работы и показатели, которых оно должно достичь. Ключевые показатели эффективности разрабатываются исходя из ожидаемых выгод. Все показатели объединяются в единой панели индикаторов в VBM системе, которая показывает вклад каждого подразделения в создаваемую стоимость компании.
Тем самым каждый сотрудник может получать наиболее важную информацию в реальном времени. Индикаторы компании представляются в максимально наглядном виде, благодаря чему достигается прозрачность целей и результатов работы каждого подразделения. Постоянно провидится анализ показателей, их сравнение в динамике, что необходимо для выявления взаимосвязей между ними. Ежеквартально оцениваются достигнутые результаты подразделений, на основе которых им выставляются баллы. Постоянная оценка подразделений компании и мониторинг достигнутых результатов помогают обеспечивать заинтересованность сотрудников в качественном выполнении работы и повышении производительности труда. Любая компания должна разработать стратегию развития. Стратегия составляется на 5 — 7 лет. Система VBM содержит модули, предназначенные для моделирования бизнес-процессов. Данные модули позволяют провести всесторонний анализ развития компании, построить разнообразные сценарии. Сценарии развития строятся с учетом внешних и внутренних факторов, влияющих на компанию. В ходе подготовки сценариев производится отслеживание причинно-следственных взаимосвязей между показателями.
Для достижения поставленных в стратегии целей в компании формируется долгосрочный план развития на 3 года. Этот план включает задачи, стоящие перед руководством компании, пути их достижения, источники получения и направления использования финансовых ресурсов.
На основе долгосрочного плана строится бюджет компании сроком на 1 год. Принципы построения бюджетов однотипны для всех компаний:
·фиксирование определенного лимита расходов за каждым подразделением;
·разбивка расходов в соответствии с бюджетными статьям;
·контроль соответствия структуры бюджета и фактических расходов.
После составления и утверждения бюджета, бюджет загружается в VBM систему, которая автоматизирует бюджетный процесс. Автоматизация позволят сокращать время согласования, вводить дополнительные данные о притоках / оттоках денежных средств в момент совершения сделок, делать доступным просмотр исполнения бюджета всем заинтересованным пользователям в рамках делегированных им прав.
В последнее время некоторые компании отказываются от составления бюджета как такового. Предлагается строить графики генерирования доходов компании в соответствии со стратегией ее развития. При этом предлагается значительно упростить цепочку согласования расходов, предоставить больше свободы директорам департаментов и финансовому директору, ввести не только персональную ответственность за принимаемые решения, но и систему поощрений. Необходимо ориентировать сотрудников работать на конечный результат.
Отказ от составления бюджетов обусловлен следующими факторами:
·бюджетный контроль может тормозить изменения из-за долгого процесса согласования и утверждения;
·сложность в переносе бюджетных расходов с одного периода на другой;
·жесткий бюджетный контроль может помешать внедрению новых направлений, диктуемых рынком, что может привести к потери лояльности покупателей;
·ухудшение отношений с поставщиками из-за просроченных оплат по причине несогласования вовремя расходов с бюджетом.
На основе бюджета разрабатывается план движения денежных средств на месяц. Данный план строится по каждому подразделению в соответствии с утвержденным бюджетом, но составляется с разбивкой по дням. Основная цель плана движения денежных средств — обеспечить ликвидность компании.
Для повышения эффективности управления предприятием необходимо на постоянной основе сравнивать утвержденную стратегию развития с текущей деятельностью компании и достигнутыми результатами. Однако на пути развития в соответствии со стратегией компания сталкивается со многими видами рисков. Поэтому для повышения эффективности деятельности компании вводится управление рисками. Внедрение системы управления рисками диктует необходимость выделения основных рисков, которые могут существенно повлиять на конечные результаты деятельности компании. Этот процесс включает следующие этапы.
Определение основных рисков. Компании необходимо исследовать все возможные риски, которые прямо или косвенно могут нанести ущерб компании. Риски заносятся в общую базу данных рисков в VBM системе.
Изучение степени влияния рисков. Каждый выделенный риск должен быть рассчитан в количественном выражении и определена степень его возможного влияния на основные показатели компании — капитализацию и прибыль. Для расчета влияния как каждого отдельного риска, так и совокупности рисков строятся динамические модели. Моделирование рисков производится на основе данных бухгалтерского и управленческого учета, а также экспертных оценок.
Отслеживание рисков. Управленческие решения принимаются на основе двух составляющих: стратегия и риск. Во- первых, принимаемое управленческое решение должно соответствовать принятой стратегии компании, во-вторых — риски, сопутствующие данному решению, рассчитываются, исходя из разных сценариев развития компании.
Контроль рисков. Система VBM позволяет автоматически строить сценарии развития и отслеживать основные виды рисков. Важную роль в контроле за рисками отводится корректной информации.
Существует широкий спектр инструментов, позволяющих защитить компанию от рисков и свести их к нулю. Одними из наиболее популярных инструментов является страхование и хеджирование. Но пользование данными инструментами является платным.
Задача VBM системы состоит в создании базы данных, сочетающей качественные и количественные показатели, на основе которых строится система сбалансированных показателей для наглядного представления последствий принимаемых решений и их влияния на стоимость компании. Цель VBM системы, во-первых, рассчитать степень риска изменения стоимости компании, которому может быть подвержена компания при принятии тех или иных управленческих решений, во- вторых, определить стоимость инструментов, которые позволили бы сократить степень влияния возможного риска на стоимость компании до разумных пределов. Однако необходимо учитывать, что стоимость страхования данных инструментов зависит от страхуемого риска и степени страхования. Степень страхования определяется тем, на какую сумму застрахован риск и какую компенсацию получит компания при его наступлении относительно стоимости страхуемого риска. Для расчета сумм денежных средств, которые можно направить на страхование рисков, необходимо определить средние убытки по данным категориям рисков и страховые премии, и только после этого можно прийти к выводу, что некоторые очевидные риски, которые страхуют все, например оборудование, можно и не страховать, так как страховые премии в несколько раз превышают страховые выплаты.
Выживают и развиваются сильнейшие компании используя разные способы, в том числе при помощи политики слияний и поглощений (M&A). Слияние компании начинает планироваться задолго до официального объявления о таковом намерении. Подготовка заключается в приведении внутренних процессов в компаниях к единому знаменателю. Важнейшим элементом при слиянии компаний является подготовка VBM системы. Это необходимо для более быстрого проведения операции по слиянию, а также предоставления в срок финансовой отчетности по новой консолидированной компании.
Выводы по второй главе
Из вышесказанного можно сделать вывод, что формирование механизма управления стоимостью предприятия позволит повысить рыночную стоимость компании, сделать бизнес более привлекательным для инвесторов. Для этого особенно необходимо постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели ее стоимости, а также в перспективе обеспечить интеграцию разрабатываемой системы с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.
Глава 3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления на примере ОАО «Татнефть»
.1 Краткая характеристика предприятия (бизнеса)
ОАО «Татнефть» — одна из крупнейших отечественных нефтяных компаний, осуществляющая свою деятельность в статусе вертикально интегрированной Группы.
На долю Компании приходится около 8% всей добываемой нефти в РФ и свыше 80% нефти, добываемой на территории Татарстана. Акции ОАО «Татнефть» представлены на авторитетных международных биржевых площадках и входят в группу наиболее востребованных на фондовом рынке.
Миссия Компании
Укрепление статуса международно-признанной, финансово-устойчивой компании, как одного из крупнейших вертикально-интегрированных отечественных производителей нефти и газа, продуктов нефтепереработки и нефтехимии, с обеспечением высокого уровня корпоративной социальной ответственности.
В состав Группы входят:
·нефтегазодобывающие производства (НГДУ, ЗАО «Татнефть-Самара» и др.);
·нефтегазоперерабатывающие производства («Татнефтегазпереработка», ОАО «ТАНЕКО»);
·нефтехимические производства;
·предприятия по реализации нефти, газа, нефтегазопродуктов и нефтехимии;
·блок сервисных структур.
Представим организационную структуру Группы ОАО «Татнефть» на рисунке 7.
Рисунок 7. Организационная структуру Группы ОАО «Татнефть»
Основная территория деятельности — Российская Федерация. В то же время Компания реализует стратегию эффективного наращивания запасов и расширения территории своего присутствия за пределами РФ. В частности, в 2010 году впервые за свою историю «Татнефть» начала промышленную добычу нефти в Сирии. Планами на 2013 год также предусмотрено возобновление деятельности на месторождениях в Ливии, право на разработку которых было получено ОАО «Татнефть» в 2005 и 2007 гг. по итогам состоявшихся аукционов.
Основная ресурсная база Компании исторически расположена на территории Республики Татарстан. «Татнефть» последовательно реализует стратегию расширения ресурсной базы и наращивания запасов за счет разведки и добычи на внешних территориях, включая страны СНГ и Ближнего Востока, а также проведения опытно-промышленных работ на татарстанских месторождениях сверхвязкой нефти. На 1 января 2013 года доказанные разрабатываемые, неразрабатываемые и неразбуренные запасы ОАО «Татнефть» по оценке международной независимой консалтинговой компании «Miller & Lents, Ltd.» составили 869,2 млн. т нефти, и по уровню обеспеченности углеводородными ресурсами (отношению текущего годового объема добычи к величине запасов) Компания занимает лидирующее положение не только в России, но и одно из лидирующих в мире.
К приоритетным задачам Компании, наряду с укреплением ресурсной базы и стабилизацией уровня добычи, относятся:
·развитие нефтегазоперерабатывающих и нефтехимических мощностей,
·расширение рынков сбыта нефти, газа, нефтехимической продукции,
·дальнейшее развитие собственной сети АЗС под корпоративным брендом.
«Татнефть» наряду с комплексом нематериальных активов и уникальных технологий в своем дальнейшем развитии делает ставку на эффективное использование ресурсов, оптимизацию управления и производственных процессов. Значимым этапом дальнейшего развития Компании стало формирование нового направления деятельности — производство тепла и электроэнергии. Создание собственного энергетического блока обеспечит потребность «Татнефти» в тепловой и электрической энергии для производственных объектов и позволит Компании закрепить свои позиции на топливо-энергетическом рынке.
Стоит также отметить, что производственная деятельность Компании отвечает высоким стандартам экологической и промышленной безопасности.
Компания «Татнефть» проводит социально ориентированную политику и вносит весомый вклад в развитие национальных программ по здравоохранению, образованию, спорту, поддержке малого и среднего бизнеса.
В рамках стратегии развития в Компании проводится реструктуризация, направленная на повышение эффективности управления производством, обеспечение прозрачности затрат, оптимизации трудовых, материальных и финансовых ресурсов.
.2 Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия (бизнеса)
Рассмотрим основные характеристики ОАО «Татнефть» на основе данных баланса предприятия, которые изложены в приложении 1 и отчета о финансовых результатах, в приложении 2.
В свете изложенного, начнем анализ ОАО «Татнефть» с показателей динамики баланса компании (таблица 2).
Таблица 2
Анализ активов ОАО «Татнефть» за 2013 год
АКТИВАбсолютные величины. млн. руб.ОтклоненияПрирост2011201220132012 к 20112013 к 20122012 к 20112013 к 2012I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы5 4365 3455 397-9152-1,71,0Основные средства71 61384 545105 624129332107818,124,9Незавершенное строительство0000000Доходные вложения в материальные ценности6 4186 1702 347-248-3824-3,9-62,0Долгосрочные финансовые вложения41 56841 34152 027-22610685-0,525,8Отложенные налоговые активы0000000Прочие внеоборотные активы41 51858 66866 51717150784941,313,4ИТОГО по разделу I166 553196 070231 911295173584117,718,3II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 0,00,0Запасы20 09625 96827 5325872156529,26,0Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям3 8313 6674 209-163542-4,314,8Дебиторская задолженность 85 86475 80778 283-100572476-11,713,27в том числе покупатели и заказчики59 87547 65452 598-122224944-20,4110,38Краткосрочные финансовые вложения208 375195 410170 529-12965-24881-6,2-12,7Денежные средства7 8177 39720 650-42013253-5,4179,2Прочие оборотные активы332302202-31-99-9,2-32,9ИТОГО по разделу II326 315308 550301 406-17764-7144-5,4-2,3БАЛАНС492 868504 620533 31711753286972,45,7
За 2013 год активы ОАО «Татнефть» выросли на 5,7%, что свидетельствует о том, что предприятие медленно развивается. При этом большая часть активов сосредоточена в оборотных активах.
В оборотных активах значительную часть составляют краткосрочные финансовые вложения, прирост которых за 2013 год составил -12,7% (-24881 млн. рублей) при этом рост объема следующей по величине статье актива баланса — основных средств составил 21078 млн. рублей, однако тут следует отметить рост дебиторской задолженности, который составил 2476 млн. рублей в 2013 году.
Данные изменения указывают на опережающий рост внеоборотных активов в структуре баланса в относительно оборотных активов в 2013 году. Это подтверждается и тем, что относительно 2011 года внеоборотные активы показали более динамичный рост — 35 841 млн. рублей против -7 144 млн. рублей у оборотных активов.
В 2012 году рост баланса также происходил менее динамично — 2,4% прирост, при этом основную часть активов также составляли основные средства, однако в оборотных активах дебиторской задолженность была представлена значительно меньшим объемом.
В целом структура активов выглядит сбалансированной, поскольку не наблюдается значительной концентрации активов в оборотных или внеоборотных средствах, что положительно характеризует деятельность ОАО «Татнефть».
Далее рассмотрим динамику пассивов ОАО «Татнефть» (таблица 3)
Таблица 3. Анализ пассивов ОАО «Татнефть»
ПАССИВАбсолютные величины. млн. руб.ОтклоненияПрирост2011201220132012 к 20112013 к 20122012 к 20112013 к 2012III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал2 3262 3262 326000,00,0Собственные акции, выкупленные у акционеров0000000Добавочный капитал9 6299 5598 784-70-775-0,7-8,1Резервный капитал1 1971 2661 14469-1225,7-9,6Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)315 722365 306409 441495844413615,712,1ИТОГО по разделу III328 874378 457421 696495834323915,111,4IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты58 83234 0277 068-24805-26959-42,2-79,2Отложенные налоговые обязательства37 27637 28837 36312750,00,2Прочие долгосрочные обязательства122180-104-18-85,3-100,0ИТОГО по разделу IV96 22971 33244 430-24897-26902-25,9-37,7V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты37 97825 83229 855-121464023-32,015,6Кредиторская задолженность27 94825 39133 729-25578339-9,132,8Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов000000,00,0Доходы будущих периодов865-1-1-16,6-16,2Резервы предстоящих расходов1 4391 6251 495186-13112,9-8,0Прочие краткосрочные обязательства3921 9762 1061584130404,06,6ИТОГО по разделу V67 76554 83167 191-1293412360-19,122,5БАЛАНС492 868504 620533 31711753286972,45,7
В пассивах наблюдается в целом благоприятная картина — краткосрочные и долгосрочные источники сбалансированы хорошо — сумма краткосрочных источников практически равна сумме источников собственных средств и долгосрочным заемным средствам в 2013 году, однако пассивы компании с 2012 году демонстрируют некоторые изменения в структуре заемного капитала.
Первой по величине статьей пассивов в 2013 году является нераспределенная прибыль, равно как и в 2012 и 2011 годах.
Так, сумма долгосрочного заемного капитала в 2013 году сократилась до 44 430 млн. рублей, тогда как в 2012 году ее объем составлял 71 332 млн. рублей, данный объем долгосрочной задолженности был в какой-то части обеспечен сокращением привлечение краткосрочных займов на 4023 млн. рублей относительно данных 2012 года.
Следовательно, в 2013 году краткосрочные пассивы преобладали с структуре пассивов ОАО «Татнефть», более чем на 23000 млн. рублей превышая долгосрочные источники финансирования.
Далее проведем анализ отчета о финансовых результатах с целью определения финансовых результатов деятельности, являющихся наиболее важным финансовым потоком компании (таблица 4).
Таблица 4
Анализ отчета о финансовых результатах ОАО «Татнефть»
Статья отчета о финансовых результатахАбсолютные величины. млн. руб.ОтклоненияПрирост2011201220132012 к 20112013 к 20122012 к 20112013 к 2012Выручка (нетто) 31859434456336353125969189688,25,5Себестоимость -198333-207395-228539-9062-211444,610,2Валовая прибыль12026113716813499216907-217614,1-1,6Коммерческие расходы-24485-36084-37252-11599-116847,43,2Управленческие расходы-75-60-21558-20,1-96,6Прибыль (убыток) от продаж95701101024977385323-32875,6-3,3Прочие доходы и расходы Проценты к получению2193389132821698-60977,4-15,7Проценты к уплате-3621-2940-4337681-1397-18,847,5Доходы от участия в других организациях565215179-350-35-62,0-16,4Прочие доходы8413732626372-108819047-12,9260,0Прочие расходы-28177-23583-397504595-16167-16,368,6Прибыль (убыток) до налогообложения75075859338348510859-244814,5-2,8Отложенные налоговые активы-2194-3131951881507-85,7-162,2Отложенные налоговые обязательства-1785693-1172478-811-138,9-116,9Текущий налог на прибыль-16275-20607-19712-433289426,6-4,3Прочие платежи в бюджет0000000Чистая прибыль (убыток) отчетного периода54821657076385010886-185719,9-2,8
Выручка ОАО «Татнефть» сократилась на 2,8% за отчетный период и выросла на 19,9% в 2012 году. Данная ситуация говорит о сокращении темпов роста прибыли компании в 2013 году, что в силу сырьевой направленности обуславливается изменением мировых цен на нефть и природный газ, являющихся основным источником дохода компании. Рост выручки тем не менее происходит с 2011 года, что положительно отражается на состоянии компании.
В этом контексте отрицательным является опережающее увеличение себестоимости в сравнении с выручкой в течение 2013 года, что отразилось на объеме валовой прибыли, которая в 2013 году оказалась на уровне 134 992 млн. рублей, что ниже уровня прибыли 2012 года — 137 168 млн. рублей.
Относительно невысокие в течение всего рассматриваемого периода объемы полученных прочих доходов при неизменно высоких значениях прочих расходов, невзирая на положительное сальдо по процентным доходам и расходам показатели, привели к существенному сокращению прибыли до налогообложения относительно валовой прибыли — практически на 20 000 млн. рублей в 2012 году и почли на 15 000 млн. рублей в 2013 году.
В итоге, в 2013 году прибыль до налогообложения составила 83 485 млн. рублей, снизившись на 2,8% в 2011 года.
Чистая прибыль предприятия при этом составила 63 850 млн. рублей в 2013 году, что на 1 857 млн. рублей меньше уровня 2012 года. Это связано с высокими объемами платежей по налогу на прибыль, которые в 2013 году составили 19 712 млн. рублей, несколько сократившись с 2012 года — на 894 млн. рублей.
Таким образом, деятельность предприятия на протяжении всего исследуемого периода была прибыльной, что говорит о хорошем управлении прибылью компании.
Проведем анализ эффективности деятельности ОАО «Татнефть» на основе исследования показателей деловой активности, оборачиваемости, рентабельности, а также показателей финансового состояния предприятия.
Начнем с анализа деловой активности ОАО «Татнефть», который позволит определить насколько эффективно используются такие финансовые ресурсы, как дебиторская и кредиторская задолженности, собственный капитал, основные и оборотные средства. (таблица 5)
Таблица 5
Анализ показателей деловой активности ОАО «Татнефть»
Наименование показателяЕд. изм.201220132012/ 2011Отдача активовОб.0,690,700,01Отдача основных средств (фондоотдача)Об.4,413,82-0,59Оборачиваемость оборотных активовОб.1,091,190,11Коэффициент оборачиваемости запасов и затратОб.13,5412,72-0,82Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженностиОб.4,264,720,46Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженностиОб.12,9212,30-0,62Отдача собственного капиталаОб.0,970,91-0,06Период оборачиваемости активовДней528,33521,07-7,26Отдача основных средств (фондоотдача)Дней82,7195,4712,76Оборачиваемость оборотных активовДней336,26306,21-30,05Период оборачиваемости запасов и затратДней26,9628,691,73Период оборачиваемости дебиторской задолженностиДней85,6377,36-8,27Период оборачиваемости кредиторской задолженностиДней28,2529,681,43Отдача собственного капиталаДней376,27403,2726,99
Из полученных расчетов видно, что оборачиваемость оборотных средств ОАО «Татнефть» за 2013 год ускорилась на 30 дней, что стало следствием роста выручки и сокращением объема оборотных активов. Это привело к росту коэффициента оборачиваемости оборотных средств на 0,11 оборота, что является отрицательной тенденцией.
В 2013 году коэффициент отдачи активов составил 0,7 рубля на один рубль выручки от продажи продукции. При этом, отдача собственных средств, за период 2012-2013 годов также выросла — на 0,01 оборота, что привело к ускорению на 7,26 дней длительности производственного цикла, однако это стало в большей степени следствием роста стоимости основных средств, которые имеют значительный вес в балансе.
Положительным моментом является также улучшение показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, оборачиваемость которых с 2012 года выросла на 0,46 и сократилась на 0,62 оборота соответственно, что привело к сокращению сроков оплаты дебиторской задолженности до уровня 77,36 дней и замедлению оплаты кредиторской задолженности до 29,68 дней соответственно.
Таким образом, деловую активность компании можно оценить как хорошую, имеющую тенденцию у ухудшению, поскольку наращение активов происходит более быстрыми темпами, чем рост выручки, что вызывает некоторую дисгармонию в развитии предприятия.
Рассмотрим в этой связи основные финансовые коэффициенты, характеризующие состояние ликвидности ОАО «Татнефть» (таблица 6)
Таблица 6
Анализ коэффициентов ликвидности ОАО «Татнефть»
Наименование коэффициентаРекоменд. значениеЗначение коэффициентаИзменение коэффициента2011201220132012 к 20112013 к 2012Коэффициент абсолютной ликвидности>=0.23,263,812,910,55-0,90Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности>=14,425,174,090,75-1,09Коэффициент текущей ликвидности>=24,775,704,530,93-1,17Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования>=0.20,790,820,780,03-0,05
У предприятия в 2013 году коэффициент текущей ликвидности снизился и составил 4,53 и при этом соответствует рекомендуемому значению (норма ? 2). Это означает, что на 1 рубль обязательств приходится 4,53 копеек текущих активов.
Коэффициент быстрой ликвидности также упал и в 2013 году равен 4,09 это на 1,09 меньше, чем в 2012 года. Однако он остается в пределе норматива (норма ? 1). Это говорит о том, что предприятие сможет погасить обязательства за счёт предстоящих денежных поступлений.
Коэффициент абсолютной ликвидности в период 2011-2012 годов вырос и составил 3,81 при норме не ниже 0,2. Однако в 2013 году коэффициент потерял 0,9 пункта — это означает, что на 1 рубль обязательств приходится на 90 коп. текущих активов меньше, чем в прошлом году.
Негативным является и сокращение показателя покрытия оборотных средств собственными источниками формирования, который в 2013 году составил 0,78.
Таким образом, распределение финансовых ресурсов по степени ликвидности показало наличие серьезной проблемы с достаточностью высоколиквидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств, что позволяет сделать вывод о недостаточной финансовой устойчивости предприятия, поскольку значения рассмотренных показателей составляют около половины нормативного уровня.
Далее проведем анализ достаточности финансовых ресурсов для эффективного развития предприятия, для чего проведем расчет размера собственных оборотных средств, представляющих собой часть оборотных средств предприятия, сформированных за счет собственных источников и предназначенных для финансирования текущей деятельности предприятия.
Далее, рассмотрим источники формирования собственных оборотных средств и дадим оценку финансовому состоянию ОАО «Татнефть» с точки зрения достаточности источников финансирования для обеспечения текущей деятельности (таблица 7).
Анализируя и оценивая финансовую устойчивость ОАО «Татнефть» (см. табл. 7), можно сказать, что оно находится в отличном финансовом состоянии, причем это состояние фиксируется с 2011 года по 2013 год. Такое заключение сделано в связи с тем, что запасы и затраты покрываются собственными оборотными средствами (ЕС), даже без привлечения заемных средств.
Таблица 7
Анализ достаточности собственных оборотных средств ОАО «Татнефть»
Наименование показателяСумма по текущей деятельности, млн. руб.2011201220131.Источники собственных средств (ИС)330320,7380088,9423196,02.Внеоборотные активы (F)176253,4201161,6235411,83.Собственные оборотные средства (ЕС) [1-2]154067,3178927,3187784,14.Долгосрочные кредиты и заемные средства (КТ)96229,271332,444430,45.Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат (ЕТ) [3+4]250296,5250259,7232214,56.Краткосрочные кредиты и займы (Кt)37977,625832,029855,17.Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (E?) [5+6]288274,1276091,7262069,68.Величина запасов и затрат (Z)22939,727961,529195,29.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат (±ЕС) [3-8]131127,6150965,9158589,010.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат (±EТ) [5-8]227356,8222298,3203019,311.Излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов и затрат (±E?) [7-8]265334,4248130,2232874,412. 3-х комплексный показатель (S) финансовой ситуации 12.1. ЕС >011112.2. EТ >011112.3. E? >0111
Анализируя и оценивая финансовую устойчивость ОАО «Татнефть» (см. табл. 7), можно сказать, что оно находится в отличном финансовом состоянии, причем это состояние фиксируется с 2011 года по 2013 год. Такое заключение сделано в связи с тем, что запасы и затраты покрываются собственными оборотными средствами (ЕС), даже без привлечения заемных средств.
В 2011 г. на покрытие запасов и затрат приходилось 250296 млн. рублей, в 2012г. — 250259 млн. рублей, а в 2013 году — 232214 млн. рублей. Т.е. с каждым годом незначительно возрастает нехватка оборотных средств возрастает. Долгосрочные кредиты и займы хоть и привлекались в течение всего периода, но их сокращение в 2013 году не позволили серьезно повлиять на объем финансирования запасов и затрат.
.3 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления стоимостью
Начнем оценку стоимости бизнеса с применения доходного метода.
Доходный метод предполагает оценку собственного капитала с позиции его стоимости, выраженной в доходе который приносит собственный капитал.
Анализ доходным методом в данном случае основан на использовании данных баланса и отчета о финансовых результатах ОАО «Татнефть» по состоянию на последнюю отчетную дату.
Для оценки собственного капитала предприятия используется метод дисконтированного денежного потока. Для целей более наглядной оценки выбираем модель чистого денежного потока (ЧДП) для собственного капитала:
Чистая прибыль после уплаты налогов
+Амортизационные отчисления
±Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала
±Продажа активов (капитальные вложения)
±Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
=
Денежный поток для собственного капитала
Вышеуказанные показатели, приведены в таблице 8, при этом необходимо отметить, что итоговый показатель, а именно чистый денежный поток будет в дальнейшем использован при определении стоимости собственного капитала исходя из анализа дисконтированного денежного потока (таблица 8).
Таблица 8
Показатели, применяемые при расчете ЧДП
ПоказательСумма (млн. руб.)Чистая прибыль после уплаты налогов63 850,1Амортизационные отчисления (линейным методом)21 124,7Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала-15 255,8Продажа активов (капитальные вложения)35 841,4Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности-26 902,0Денежный поток для собственного капитала78 658,4
Таким образом, размер ЧДП в 2013 году составляет 78 658,4 млн. руб.
Для целей настоящего анализа рассчитаем средние темпы роста выручки и амортизации, а также средние доли всех остальных доходов в выручке, исходя из их значений за три последних периода (таблицы 9 и 10)
Таблица 9
Темпы роста основных показателей применяемых при расчете ЧДП
Наименование показателя2011 год2012 год2013 годТемпы роста2012/ 20112013/ 2012среднийВыручка от реализации, млн. руб.318 594344 563363 5318,15%5,50%6,83%Амортизация основных средств, млн. руб.14 32316 90921 12518,06%24,93%21,50%Чистый оборотный капитал млн. руб.265 334248 130232 874-6,48%-6,15%-6,32%Внеоборотные активы млн. руб.161 116196 070231 91121,69%18,28%19,99%Долгосрочная задолженность млн. руб.96 22971 33244 430-25,87%-37,71%-31,79%ЧДП, млн. руб.70 22075 46978 6585,4%3,6%4,5%
Соответственно темп роста выручки составляет 6,83% в среднем за 2 года, амортизации — 21,5%. Наблюдается сокращение размера чистого оборотного капитала — в среднем на 6,32% год и объема долгосрочных обязательств — на 31,79%, при росте объема внеоборотных активов почти на 20% за аналогичный период. Это говорит о том, что при расчете будущих денежных потоков отрицательное влияние данных факторов вероятнее всего не будет перекрыто другими поступлениями и приведет к плановому сокращению размера чистого денежного потока.
В последнем году имеется тенденция сокращения темпов роста выручки поэтому брать за основу только данные о темпах роста последнего года будет неверно.
Таблица 10
Структура выручки
Наименование показателя2011 год2012 год2013 годДоля в выручке2012/ 20112013/ 2012среднийСебестоимость реализованной продукции, млн. руб.198 333207 395228 53962,25%60,19%61,22%Коммерческие расходы, млн. руб.24 48536 08437 2527,69%10,47%9,08%Управленческие расходы, млн. руб.756020,02%0,02%0,02%Прочие доходы, млн. руб. 11 17111 43129 8343,51%3,32%3,41%Прочие расходы, млн. руб. 31 79826 52244 0879,98%7,70%8,84%Сумма налога на прибыль, млн. руб. 20 25320 22619 6356,36%5,87%6,11%
Из представленной таблицы видно, что средний уровень себестоимости в выручке составляет 61,22%, имея при этом тенденцию к сокращению. Коммерческие расходы и прочие расходы составляют в совокупности порядка 18% объема выручки. Доля прочих доходов и налога на прибыль менее значительны и составляют соответственно 3,41% и 5,54%.
Исходя из этого, зададим следующие параметры расчета чистой прибыли организации на перспективный период:
прогноз выручки от реализации основан на средней величине темпа роста оказания услуг, который составляет 6,83%;
планируемый уровень себестоимости, коммерческих и управленческих расходов будет прирастать согласно средней доле каждого из показателей в выручке.
Следующим этапом, после определения суммы чистого денежного потока, является расчет коэффициента капитализации ЧДП, представляющего собой разнице между двумя показателями — ставкой дисконтирования и среднегодовым темпом прироста ЧДП.
Ставка дисконта рассчитывается по методу САРМ (модель САРМ наиболее часто используется в практике) и имеет следующий вид:
= Rf + b (Rm — Rf) +S2+С
где R — ставка дисконтирования;- норма дохода по безрисковым вложениям;- среднерыночная норма доходности; b — коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);- риски, характерные для отдельной компании (S1 — премия для малы предприятий, S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании, С — страновой риск).
?R= Rm — Rf,
где ?R — рыночная премия за вложения в рискованный инвестиционный актив.
Безрисковая ставка используется в качестве базовой, к которой добавляются остальные составляющие процентной ставки. Российские показатели берутся исходя из курсов ценных бумаг государственного займа или ставок по депозитам (сравниваемой длительности и размера суммы) банков высшей категории надежности. Безрисковая ставка принята на уровне средней доходности ОФЗ — 7,89% (#»justify»>Бета-коэффициент (бета-фактор) — показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля). Коэффициенты бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Данные о коэффициентах бета публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки.
По данным сайта <#»justify»>ПоказателиЗначенияRf — норма дохода по безрисковым вложениям. Безрисковая ставка принята на уровне средней доходности ОФЗ0,079(Rm-Rf)0,0578? -коэффициен Бета 0,0072S2 — премии за риск, характерный для отдельной компании (принят на минимальном уровне)0,02С — премии за страновой риск0,0225Ставка дисконтирования0,1865
Так как ставка дисконтирования рассчитана в долях, переведя в проценты, мы получим — 18,65%.
Таким образом, мы имеем следующие величины:
Ставка дисконтирования — 18,65%.
Срок расчета будущих поступлений — 5 лет.
Однако, прежде чем оценка стоимости собственного капитала методом дисконтированного денежного потока станет возможной необходимо на основе имеющихся данных провести расчет конечной стоимости бизнеса по истечении срока расчета будущих поступлений.
Используем для этого модель Гордона.
По данной годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в стоимости при помощи ставки капитализации, рассчитанной как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста.
Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.
Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
(term) = CF (t+1)*(1+g) / (Rd — g), (1)
где V (term) — стоимость в постпрогнозный период;(t+1) — денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;- ставка дисконтирования;- долгосрочные темпы роста денежного потока.
Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконтирования, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.
Исходя, из рассчитанной ставки дисконтирования, расчет коэффициента дисконтирования проводится по следующей формуле:
Кd = 1/ (1+Rd)^n, (2)
где Кd — коэффициент дисконтирования;- ставка дисконтирования;- прогнозный год.
Теперь, охарактеризовав методологию расчета стоимости ОАО «Татнефть», проведем расчет будущих денежных поступлений с учетом всех вышеуказанных условий и представим результаты в таблице 12.
Таблица 12
Расчет стоимости ОАО «Татнефть»
Наименование показателя2011 год2012 год2013 годПрогнозный период2014 год2015 год2016 год2017 год2018 годВыручка от реализации, млн. руб. 318 594344 563363 531388 353414 870443 198473 460505 788Себестоимость продукции, млн. руб. 198 333207 395228 539237 756253 990271 333289 860309 651Коммерческие расходы, млн. руб. 24 48536 08437 25235 25837 66640 23742 98545 920Управленческие расходы, млн. руб. 7560279859197103Прочие доходы, млн. руб. 11 17111 43129 83413 25114 15515 12216 15417 257Прочие расходы, млн. руб. 31 79826 52244 08734 32636 67039 17441 84944 706Сумма налога на прибыль, млн. руб. 20 25320 22619 63523 74225 36327 09528 94530 922Чистая прибыль, млн. руб. 54 82165 70763 85070 44275 25180 38985 87991 742Амортизация основных средств, млн. руб. 14 32316 90921 12525 66631 18237 88546 02955 923Чистый оборотный капитал млн. руб.265 334248 130232 874218 166204 386191 477179 383168 053Внеоборотные активы млн. руб.161 116196 070231 911278 264333 881400 615480 687576 763Долгосрочная задолженность млн. руб.96 22971 33244 43030 30520 67014 0989 6166 559ЧДП, млн. руб. 70 22075 46978 658113 625138 637165 527195 403229 354Остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период 1 693 816Коэффициент дисконтирования 0,8430,7100,5990,5050,425Приведенная величина ЧДП, млн. руб. 95 78698 43299 15198 67997 475Приведенная стоимость остаточной стоимости предприятия 720 313Итого стоимость ОАО «Татнефть» млн. руб1 209 836
Таким образом, из представленного расчета видно, что итоговая стоимость ОАО «Татнефть» составляет 1 209 836 млн. рублей. Данная стоимость почти в 3 раза перекрывает валюту баланса компании в 2013 г., что говорит о высокой эффективности деятельности компании.
.4 Мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса)
Для улучшения финансового состояния и совершенствования организации собственного капитала анализируемого предприятия разработаны следующие рекомендации.
Согласно проведенным расчетам, в ОАО «Татнефть» наблюдается снижение размера собственных оборотных средств, что обусловлено высокими темпами роста внеоборотных активов компании за счет вложений в основные средства.
При этом, основным источником финансирования данных расходов является нераспределенная прибыль компании, поскольку ОАО «Татнефть» сокращает объемы привлечения долгосрочных кредитов — на 37,7% в 2013 году.
Соответственно, сокращение объемов собственного оборотного капитала и размера долгосрочных обязательств приводит к сокращению будущих денежных поступлений, на основе которых проводится оценка будущей стоимости ОАО «Татнефть».
Соответственно, для повышения стоимости ОАО «Татнефть» необходимо обеспечить увеличение размера собственных оборотных средств за счет увеличения долгосрочных обязательств такими темпами, которые бы соответствовали темпам роста внеоборотных активов, либо превышали их.
Для этого проведем расчет необходимого объема привлечения долгосрочных кредитов, обеспечивающий увеличение размера собственных оборотных средств.
В 2013 году прирост внеоборотных активов составил 35841 млн. рублей, тогда как сокращение размера собственного оборотного капитала — 15255 млн. рублей, а сокращение долгосрочных обязательств — 26902 млн. рублей. Учитывая, что изменение объема долгосрочных обязательств прямо влияет на размер собственного оборотного капитала, менее значительное сокращение собственного оборотного капитала стало следствием роста собственных средств и кредиторской задолженности ОАО «Татнефть» на общую сумму 12880 млн. рублей.
Соответственно, необходимый для нивелирования влияния роста объемов капитальных вложений объем привлечения долгосрочных кредитов составляет сумму, равную соотношению объема сокращения собственного оборотного капитала и прироста внеоборотных активов — то есть именно такая доля вновь приобретаемых внеоборотных активов должна финансироваться за счет долгосрочных кредитов:
841 / 15 255 *100 = 42,56%
Соответственно, прогнозное изменение долгосрочных источников финансирования необходимо скорректировать на данную величину, в результате получим следующие прогнозные показатели долгосрочных обязательств (таблица 13).
Таблица 13
Прогноз изменения долгосрочных обязательств при реализации мероприятий повышения стоимости ОАО «Татнефть»
Наименование показателя2014 год2015 год2016 год2017 год2018 годВнеоборотные активы млн. руб.278 264333 881400 615480 687576 763Долгосрочная задолженность млн. руб. (первоначальны расчет)30 30520 67014 0989 6166 559Долгосрочная задолженность млн. руб. (расчет с учетом предложенных мероприятий)50 03244 34142 50043 69547 449
Из представленной таблицы видно, что за счет применения рекомендаций, объем долгосрочных обязательств будет сохраняться в диапазоне 42500-50032 млн. рублей, тогда как при первоначальном расчете его величина сокращалась до уровня 6 559 млн. рублей.
Теперь, скорректируем расчет объема собственных оборотных средств согласно новым данным об изменениях долгосрочных обязательств, с использованием рассчитанных ранее отдельных прогнозных значений показателей ЧДП, а также изменения источников собственных средств на объем чистой прибыли прошлого года (таблица 14).
Таблица 14
Скорректированный прогноз объемов собственных оборотных средств ОАО «Татнефть»
Наименование показателя2014 год2015 год2016 год2017 год2018 годЧистая прибыль, увеличивающая размер собственных средств в соответствующем году (см.табл. 10)63 85070 44275 25180 38985 8791.Источники собственных средств (ИС)487 046557 488632 739713 128799 0072.Внеоборотные активы (F)278 264333 881400 615480 687576 7633.Собственные оборотные средства (ЕС) [1-2]208782,1223606,6232123,9232441,4222243,94.Долгосрочные кредиты и заемные средства (КТ)50 03244 34142 50043 69547 4495.Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат (ЕТ) [3+4]258814,1267947,6274623,9276136,4269692,96.Краткосрочные кредиты и займы (Кt)27406,025157,823094,021199,519460,47.Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (E?) [5+6]286220,1293105,4297717,9297335,9289153,48.Величина запасов и затрат (Z)33034,837379,442295,447857,954152,09.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат (±ЕС) [3-8]175747,3186227,2189828,5184583,5168091,910.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат (±EТ) [5-8]225779,3230568,2232328,5228278,5215540,911.Излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов и затрат (±E?) [7-8]253185,3255726,0255422,5249478,0235001,312. 3-х комплексный показатель (S) финансовой ситуации 12.1. ЕС >01111112.2. EТ >01111112.3. E? >011111
Из представленной таблицы видно, что объем общей величины основных источников формирования запасов находится на одном уровне вплоть до 2018 года, когда темпы роста прочих показателей перекрывают объёмы роста собственных оборотных средств.
Соответственно, предложенные мероприятия по финансированию части вновь приобретаемых внеоборотных активов за счет долгосрочных источников финансирования позволяет удержать на высоком уровне все показатели собственных оборотных средств.
Теперь, имея все необходимые данные для анализа стоимости ОАО «Татнефть», проведем непосредственную оценку стоимости компании с учетом предложенных мероприятий (таблица 15).
Таблица 15
Расчет стоимости ОАО «Татнефть» после реализации предложенных мероприятий
Наименование показателя2011 год2012 год2013 годПрогнозный период2014 год2015 год2016 год2017 год2018 годВыручка от реализации, млн. руб. 318 594344 563363 531388 353414 870443 198473 460505 788Себестоимость продукции, млн. руб. 198 333207 395228 539237 756253 990271 333289 860309 651Коммерческие расходы, млн. руб. 24 48536 08437 25235 25837 66640 23742 98545 920Управленческие расходы, млн. руб. 7560279859197103Прочие доходы, млн. руб. 11 17111 43129 83413 25114 15515 12216 15417 257Прочие расходы, млн. руб. 31 79826 52244 08734 32636 67039 17441 84944 706Сумма налога на прибыль, млн. руб. 20 25320 22619 63523 74225 36327 09528 94530 922Чистая прибыль, млн. руб. 54 82165 70763 85070 44275 25180 38985 87991 742Амортизация основных средств, млн. руб. 14 32316 90921 12525 66631 18237 88546 02955 923Чистый оборотный капитал млн. руб.265 334248 130232 874253185255 726 255 423249 478235 001Внеоборотные активы млн. руб.161 116196 070231 911278 264333 881400 615480 687576 763Долгосрочная задолженность млн. руб.96 22971 33244 4305003244 34142 50043 69547 449ЧДП, млн. руб. 70 22075 46978 658168372158901182 864207 230233 018Остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период 1 720 876Коэффициент дисконтирования 0,8430,7100,5990,5050,425Приведенная величина ЧДП, млн. руб. 141 938112 820109 536104 65199 033Приведенная стоимость остаточной стоимости предприятия 731 821Итого стоимость ОАО «Татнефть» млн. руб1 299 799
На рисунке 8 представим сравнение прогнозного дисконтированного ЧДП по рассмотренным прогнозам стоимости ОАО «Татнефть».
Рисунок 8. Сравнение ЧДП ОАО «Татнефть»
Данный рисунок наглядно демонстрирует эффективность предложенных мероприятий — ЧДП после проведения мероприятий на всем протяжении прогнозного периода находится на более высоком уровне, нежели при первоначальном расчете.
Таким образом, из представленного расчета видно, что увеличение стоимости ОАО «Татнефть» произошло в результате применения мероприятий по финансированию части приобретаемых внеоборотных активов за счет заемного капитала и это увеличение составило на 89963 млн. рублей до уровня 1299799 млн. рублей.
Следовательно, благодаря увеличению размера будущих денежных потоков, которые являются основой для оценки стоимости компании, максимальное влияние которых ощущается в первые 2 года от момента реализации мероприятий. Кроме того, на результат оценки стоимости влияет и размер поступлений в постпрогнозный период, поскольку эти средства могут быть проучены в случае продажи или ликвидации компании.
Выводы по главе третей
Благодаря проделанным анализам и расчетам, мы можем сделать выводы о том, что насколько важно в современной экономике применять всевозможные мероприятия для увеличения стоимости предприятия (бизнеса). На примере расчетов стоимости «Татнефть» видно на сколько велика разница между стоимостью предприятия до и после применения мероприятий по увеличению стоимости, иначе говоря это и есть управление стоимостью (таблица 12 и 15).
И если компания «Татнефть» применила бы мною предлагаемые мероприятия, увеличение размера собственных оборотных средств за счет долгосрочных обязательств, то это позволило бы компании получить дополнительную прибыль, расшириться, а также увеличить свою стоимость.
Таким образом, проведенный анализ позволяет заключить, что предлагаемые мероприятия позволяют достигнуть основной своей цели — увеличения стоимости ОАО «Татнефть» в долгосрочной перспективе.
Заключение
Подводя итог, можно констатировать высокую актуальность процесса оценки стоимости компании, поскольку это дает представление о будущих возможностях и потенциальных проблемах в работе компании.
В первой главе мы рассмотрели общие теоретические понятия, а также разобрали отдельно предприятие и бизнес как объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса).
Рассмотрев во второй главе содержание концепции управления стоимостью предприятия, можно говорить о том, что под управлением стоимостью предприятия понимается целесообразная деятельность (на всех уровнях управления), направленная на процесс максимизации стоимости предприятия, в современных и перспективных условиях, через систему взаимосвязанных показателей, ее формирующих.
При этом формирование механизма управления стоимостью предприятия позволит повысить рыночную стоимость компании, сделать бизнес более привлекательны м для инвесторов. Для этого особенно необходимо постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели ее стоимости, а также в перспективе обеспечить интеграцию разрабатываемой системы с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.
Современный мир диктует новые условия работы компаний. Выживают и развиваются сильнейшие компании, которые используют ключевые решения VBM системы (Value based management).
Задача VBM системы состоит в создании базы данных, сочетающей качественные и количественные показатели, на основе которых строится система сбалансированных показателей для наглядного представления последствий принимаемых решений и их влияния на стоимость компании.
Цель VBM системы, во-первых, рассчитать степень риска изменения стоимости компании, которому может быть подвержена компания при принятии тех или иных управленческих решений, во- вторых, определить стоимость инструментов, которые позволили бы сократить степень влияния возможного риска на стоимость компании до разумных пределов.
На основании проведенного в 3 главе анализа и расчета собственного капитала предприятия можно сделать следующие выводы:
На основании проведенного предварительного обзора баланса ОАО «Татнефть» за 2013 год, можно сделать вывод о некотором ухудшении работы предприятия, выразившемся в снижении прибыли относительно прошлого года на 2,8%.
С финансовой точки зрения структура оборотных средств не изменилась по сравнению с предыдущим годом, однако произошло сокращение удельного веса оборотных активов в структуре активов в пользу внеоборотных активов. Также можно отметить сокращение объема краткосрочных финансовых вложений, которыми возможно было оплачено наращение внеоборотных активов.
Некоторое изменение структуры заемных средств произошло в 2013 году — объем долгосрочных кредитов сократился примерно на 30000 млн. рублей, также произошло увеличение доли кредиторской задолженности в итоге баланса предприятия на 1,7% до12,6%.
На предприятии ускоряется оборачиваемость собственного капитала и замедляется оборачиваемость кредиторской задолженности. Положительным фактом являются ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности в отчетном периоде на 8 дней.
Между тем, некоторые показатели рентабельности (кроме рентабельности основной деятельности и рентабельности продукции) сократились, так как произошло опережающее выручку увеличение себестоимости и сокращение прибыли.
Проведенное исследование стоимости компании наглядно демонстрирует, что управление стоимостью является важным элементом управления компанией.
При расчете стоимости ОАО «Татнефть», проведенном по доходному методу, общая стоимость компании составила 1209836 млн. рублей и сложилась из стоимости в прогнозный период, равной 489523 млн. рублей и пост прогнозный период — 720313 млн. рублей.
Реализация мероприятий (привлечение долгосрочного кредита) позволила добиться увеличения стоимости компании на 89 963 млн. рублей — на 78455 млн. рублей в прогнозный период и на 11508 млн. рублей в постпрогнозный. Таким образом, стоимость ОАО «Татнефть» вырастет до уровня 1299799 млн. рублей.
Недооценка стоимости может привести к тому, что собственники предприятия, в случае его продажи, потеряют часть стоимости, которую могли-бы сохранить при правильной оценке.
Переоценка стоимости собственного капитала может привести к тому, что предприятие, решив увеличить свою задолженность, в результате не сможет выполнить своих обязательств.
В связи с изложенным, правильная оценка собственного капитала является залогом правильных финансовых решений руководства компании, а также инвесторов, желающих либо приобрести, либо вложить свои средства в данное предприятие.
Список использованных источников
1)Буз О.В. Управление финансами предприятия посредством разработки финансовой политики [Электронный ресурс] www.1fin.ru/?id=137
2)Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. / С.В. Валдайцев. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2012. — 576 с.
)Городний В.И. Стратегия формирования и развития крупной корпоративной компании / В.И. Городний. — М.: Дело, 2011. — 304 с.
)Грегори А. Стратегическая оценка компаний. M.: Квинто-Консалтинг, 2013.
5)Ефимова О. В. <#»justify»>11)Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2013.
)Савицкая Г.В., Анализ финансового состояния предприятия, Серия: Бизнес от А до Я, Издательство: Издательство Гревцова, 2010 г.
13)Савицкая Г.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 544 стр.
)Черемных О. Процессно-стоимостной подход к управлению компанией [Электронный ресурс] / О. Черемных // Режим доступа: http: // www .qualitv.eup .ru/MATERIAL Y6/p spkuk.html.
)Чуев И.Н., Чуева Л.Н., Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности, Издательство: Дашков и Ко, 2010 г., 384 стр.
)Шульга А. Стоимость бизнеса как основа для принятия управленческих решений [Электронный ресурс] / А. Шульга, Я. Нагул // Режим доступа: #»justify»>)Щербаков В.А Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. — М.: Омега-Л, 2011. — 288 с. 13.
)Эволюция подходов к управлению предприятиями [Электронный ресурс] / Режим доступа: #»justify»>)Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса : учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. — М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. — 672 с.
)Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ;
)Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
)Федеральный закон от 08.02.1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»;
)Федеральный закон от 29.07.1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»;
)Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО №1)»;
)Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)»;
)Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)».
Приложение 1
Баланс
БАЛАНС, Ф№1 Статья балансаКод строки2011, декабрь2012, декабрь2013, декабрьАКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКГИВЫ Нематериальные актмвы1105 4365 3455 397Основные средства12071 61384 545105 624Незавершенное строительство130000Доходные вложения в материальные ценности1356 4186 1702 347Долгосрочные финансовые вложения 14041 56841 34152 027Отложенные финансовые активы145000Прочие внеоборотные активы15041 51858 66866 517Итого по разделу I190166 553196 070231 911II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы, в том числе:21020 09625 96827 532 — сырье, материалы и другие аналогичные ценности 1 3801 1961 691 — животные на выращивании и откорме 000 — затраты в незавершенном производстве 6 8367 0387 125 — готовая продукция и товары для перепродажи 10 00315 25915 450 — товары отгруженные 9871 6732 546 — расходы будущих периодов 000 — прочие запасы и затраты 890801720Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям2203 8313 6674 209Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)2309 7015 0923 500 — в том числе покупатели и заказчики 6 2772 9521 535Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)24076 16470 71574 783 — в том числе покупатели и заказчики 53 59944 70151 062Краткосрочные финансовые вложения250208 375195 410170 529Денежные средства2607 8177 39720 650Прочие оборотные активы270332302202Итого по разделу П290326 315308 550301 406БАЛАНС (сумма строк 190+290)300492 868504 620533 317ПАССИВ 40 90841 27441 639III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставной капитал4102 3262 3262 326Собственные акции, выкупленные у акционеров 000Добавочный капитал 4209 6299 5598 784Резервный капитал, в том числе:4301 1971 2661 144 — резервы, образованные в соответствии с законодательством 000 — резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 000Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)470315 722365 306409 441Итого по разделу III490328 874378 457421 696IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты51058 83234 0277 068Отложенные налоговые обязательства51537 27637 28837 363Прочие долгосрочные пассивы520122180Итого по разделу IV59096 22971 33244 430V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты61037 97825 83229 855Кредиторская задолженность, в том числе:62027 94825 39133 729 — поставщики и подрядчики — задолженность перед персоналом организации — задолженность перед государственными внебюджетными фондами — задолженность по налогам и сборам — прочие кредиторы Прочие кредиторы630 Доходы будущих периодов640865Оценочные обязательства6501 4391 6251 495Прочие обязательства6603921 9762 106Итого по разделу V69067 76554 83167 191БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)700492 868504 620533 317Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах Арендованные основные средства 0,00,00,0в том числе по лизингу 0,00,00,0Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение 0,00,00,0Товары, принятые на комиссию 0,00,00,0Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов 0,00,00,0Обеспечения обязательств и платежей полученные Обеспечения обязательств и платежей выданные 0,00,00,0Износ жилищного фонда 0,00,00,0Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов 0,00,00,0Нематериальные активы, полученные в пользование 0,00,00,0
Приложение 2
Отчет о финансовых результатах
ФОРМА №2 Наименование показателяКод строки2011, декабрь2012, декабрь2013, декабрьДоходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)10318 594344 563363 531Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг20-198 333-207 395-228 539Валовая прибыль29120 261137 168134 992Коммерческие расходы30-24 485-36 084-37 252Управленческие расходы40-75-60-2Прибыль (убыток) от продаж 5095 701101 02497 738Прочие доходы и расходы Проценты к получению602 1933 8913 282Проценты к уплате70-3 621-2 940-4 337Доходы от участия в других организациях80565215179Прочие доходы908 4137 32626 372Прочие расходы100-28 177-23 583-39 750Прибыль (убыток) от налогообложения 14075 07585 93383 485Отложенные налоговые активы141-2 194-313195Отложенные налоговые обязательства142-1 785693-117Текущий налог на прибыль150-16 275-20 607-19 712Чистая прибыль (убыток) отчетного периода19054 82165 70763 850Выпускная квалификационная работа выполнена мной совершенно самостоятельно. Все использованные в работе материалы и концепции из опубликованной научной литературы и других источников имеют ссылки на них.
Матсапаева Камила Мурадовна.
Теги:
Оценка и управление стоимостью предприятия
Диплом
Менеджмент
Страницы: 1 2 3 4 5
СОДЕРЖАНИЕ
- Введение
- Глава 1. Теоретические основы управления стоимостью предприятий
- 1.1. Сущность, цели и задачи управления стоимостью бизнеса
- 1.2. Оценка стоимости бизнеса как основа управления стоимостью предприятия
- 1.3. Методы управления стоимостью бизнеса
- Глава 2. Совершенствование процесса управления стоимостью ООО « СК Технология 2000»
- 2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия и среды деятельности
- 2.2. Оценка стоимости предприятия
- 2.3. Рекомендации по совершенствованию процесса управления стоимостью
- Заключение
- Список литературы
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы обусловлена тем, что управление рыночной стоимостью предприятия способствует борьбе за выживание на конкурентном рынке, даёт реалистическое представление о потенциальных возможностях предприятия.
Процесс управления рыночной стоимостью предприятий служит основанием для выработки её стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.
С развитием в РФ рыночных отношений расширяется сеть акционерных предприятий, частных производств и обществ и возникает проблема, заключающаяся в управлении рыночной стоимостью объектов собственности предпринимателей. С этими же проблемами сталкиваются собственники при акционировании своих предприятий, фирмы и банки на всех уровнях собственности – муниципальном, областном или более широком рынках сбыта продукции. Развитие системы страхования также диктует необходимость решения проблемы с оценкой стоимости действующих объектов и прочих прав собственности.
Объектом работы является предприятие ООО «СК Технология 2000».
Предметом — процесс управления стоимостью
Целью дипломного исследования – разработка рекомендаций по совершенствованию процесса управления стоимостью ООО « СК Технология 2000»
В работе проводится оценка предприятия ООО «СК Технология 2000» с учетом достоверности полученной информации о производственно-хозяйственной деятельности анализируемого объекта по состоянию на 01.01.2015 г. и определяется пути повышения стоимости компании
В связи с этим следует решить следующие задачи:
— представить краткую характеристику оцениваемого предприятия;
— проанализировать финансовое состояние оцениваемого предприятия;
— рассмотреть краткую характеристику внешней среды;
— определить рыночную стоимость оцениваемого предприятия;
— определить пути повышения стоимости предприятия.
Методы исследования определялись обозначенными задачами. Основу методической базы квалификационной работы составляют методы финансового анализа, методы и приемы математической статистики.
Был проведен обзор литературных источников по управлению рыночной стоимостью предприятия.
Теоретические и практические аспекты управлении рыночной стоимостью организации широко освещены в экономической науке: А.Смит, Д. Рикардо, К.Маркс, А. Маршалл, Д. Кейнс, П. Самуэльсон, Дж. Г.Сигел, Дж.К. Шим, П. Зермати.
Большой интерес также представляют труды отечественных экономистов Е.П. Карлина, и Райан Б. ,Садовская Т.Г. и др.
Информационную базу работы составляют данные бухгалтерской и финансовой отчетности ООО «СК Технология 2000» за период с 2012 по 2014гг, локальные нормативные акты.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЙ
1.1. Сущность, цели и задачи управления стоимостью бизнеса
Управление стоимостью компании — комплексный процесс. Его можно определить, с одной стороны, как последовательную реализацию принципов финансовой модели и построение на ее основе и с ее помощью всех решений менеджмента компаний — стратегических и оперативных, финансовых и нефинансовых. С другой стороны, управление стоимостью должно исходить из необходимости удовлетворения ожиданий всех «заинтересованных лиц». Понятие эффективной организации в современных условиях значительно сменилось в сравнении с прошлыми историческими периодами построения концепции, теории и моделей организации. К примеру, можно взять высказывание: «согласие в отношении того, что представляет собой эффективность организаций, как в теоретическом, так и в практическом плане, в настоящее время, отсутствует.
В процессе управления стоимостью компании рассматривают такие показатели как прибыль (убыток) от продаж, прибыль (убыток) до налогообложения, чистая прибыль (убыток) отчетного периода. Сопоставляя различные показатели финансовых результатов с инвестированными средствами можно предположить показатели доходности, разложить их по факторам. Сопоставление активов организации с прибылью позволяет установить фактические перспективы компании от вложений в целом.
Современные же экономические условия диктуют системный подход в понимании управления стоимостью компании[39, С.15].
Современное управления стоимостью компании перекликается с понятием ее эффективности и включает в себя обеспечении ее доходности не только в краткосрочном периоде, но и на перспективу. Таким образом, стратегия управления стоимостью формируется на основе эффективности деятельности, качества продукции, организации деятельности, управления активами, положения отрасли и т.п.
Следовательно, управление стоимостью компании — это ее процесс, связанный со способностью организации формулировать свои цели с учетом внешних и внутренних условий функционирования и достигать поставленных целей[42,С.15].
Несмотря на лаконичность данного определения именно в таком виде это — определение дает нам отсылку на рассмотрение этого понятия как комплексного и системного.
Комплексный современный подход к пониманию управления стоимостью компании можно выразить через, критерии эффективности.
Четыре подхода к оценке организационной эффективности
указывают на взаимосвязь всех элементов и на их положительный потенциал при равномерной проработке всех областей, эффект отдачи может носить характер синергии, более известный как закон синергии.
Синергия — это процесс существенного усиления или ослабления потенциала какой-либо системы[40,С.18]. Иначе, синергизм означает, что система как единое целое дает больший выход, чем работа каждого ее элемента в отдельности. Так как общий положительный эффект при комплексном учете всех аспектов значительно увеличивает общую сумму получаемого результата, нежели вклад в усиление какого либо одного области повышения стоимости организации.
Достижение цели[40,С.36]. Это — первая область в комплексном подходе к повышению стоимости компании. Это — один из самых общих и широко используемых критериев эффективности в современных условиях. Несмотря на его общую характеристику, является весьма важным показателем. Вся организация подчинена цели либо нескольким целям. Они могут быть промежуточные либо стратегические, иметь разные временные рамки и еще множество различных характеристик.
Цель критерия в первую очередь носит характер универсальности. Достижение либо не достижение цели как критерии оценки.
Чем лучше достижение поставленных целей, тем эффективнее работает организация[40,С.58].
Показатели. В рамках данного подхода наиболее важными считаются оперативные цели измерение эффективности на их основе, более продуктивны в силу того что стратегические цели зачастую абстракты и могут иметь не достижимый характер.
Основные проблемы. Это — множественность целей и субъективность показателей их достижения. Организации зачастую имеют множество целей, эти цели могут конфликтовать между собой, положительный характер одной цели может быть негативным для другой цели, пример цели различных подразделений внутри организации.
В различных условиях так же складывается необходимость контроля сразу нескольких целей, для более объективной оценки это — тоже накладывает определенные трудности.
Вторая проблема это проблема измерения достижимости цели.
На ряду с целями с легко идентифицируемыми результатом, например: прибыльность, имеется ряд целей, которые идентифицировать гораздо сложней, например: удовлетворенность коллектива рабочей атмосферой или благосостояние сотрудников, удовлетворенность социальных проблем и прочее[43,С.25]. Еще одна дополнительная проблема может быть заключена в отсутствии точных измерений в достижений подобного рода целей.
Приобретение ресурсов. Это — критерий вклада в развитие организации. Можно проводить оценку эффективности работы повышению стоимости компании на основании того приобретает ли организация необходимые для нее ресурсные капиталы. В данном контексте к ресурсам относится самое широкое понимание этого термина. В современных условиях ресурс это — все что может использовать организация в своей деятельности.
Это — факторы производства: сырье, оборудование, технология, инфраструктура[47,С.19].
Можно рассмотреть ресурсы со стороны человеческого капитала, обеспеченность организации квалифицированными кадрами, руководящий состав, обучение внутри фирмы.
Внутренние процессы. Основное акцент сделан на взаимодействие между сотрудниками организации, руководителями и подчиненными, а так же различные горизонтальные связи и множество других взаимодействий, такие взаимодействия должны протекать без искажения информации достигая работников в полном объеме. Еще этот критерий подразумевает минимум конфликтов и прочих разрушительных организационных воздействий.
Показатели стоимости компании с точки зрения подхода внутренних процессов включают[47,С.36]:
Групповая лояльность и работа единой командой, взаимопомощь.
Положительная корпоративная культура и доброжелательный климат.
Доверие между сотрудниками и руководством.
Горизонтальные и вертикальные коммуникации происходят без искажения, согласие в интерпретации фактов и оценок.
Руководители получают вознаграждение за рост и развитие своих подчиненных, а также за умение создавать эффективно работающую группу.
Проблемы, возникающие в ходе выполнения работы, разрешаются с положительным эффектом в пользу всей организации.
Удовлетворение потребностей стратегических групп. Деятельность организации зависит от людей, а так же в процессе затрагивает интересы людей и даже целых групп людей.
Они могут быть различными по своей принадлежности от потребителей продукции компании, до владельцев. Все эти группы имеют свои интересы, связанные с организацией.
Внутри организации или во внешней среде интересы такого рода групп могут конфликтовать. Основная причина конфликта, пересечения интересов.
Например, сотрудники хотят иметь высокую заработную плату, а владельцы хотят снизить расходы, чтобы увеличить свои дивиденды, это — уже конфликт интересов. Эффективная организация должна стремиться устранять подобные конфликты либо минимизировать их влияние на компанию.
Организации зависят от людей, а так же в свою очередь затрагивают жизнь этих же людей. Вследствие этого удовлетворение потребностей различных стратегических групп рассматривается как важный критерий повышения стоимости компании.
Повышение стоимости компании напрямую связано с ее производительностью.
Современное представление об управлении стоимости компании это — комплексный многопараметрический подход включающий в себя совокупности влияющих факторов.
Другими словами это — система, как фактор усложнения внешних и внутренних процессов, а так же среды, в которой находится организация. Тем не менее, даже в совокупной системе, можно выделить критерий которые имеют особой приоритет.
Например, есть универсальные для всех организации, это — цели. Приоритет могут иметь различные факторы в зависимости от самой организации[48,С.25].
Для управления ростом эффективности производственной деятельности необходимо создать условия для успешного, быстрого и качественного принятия решений относительно целесообразности организации производства.
Проведенный анализ научной литературы свидетельствует об использовании общепризнанных управленческих подходов и в управлении стоимостью компании.
Исследование основных подходов к управлению стоимостью компании, позволило сделать выводы, что наиболее оптимальным является комплексный подход.
Он позволяет всеобъемлюще исследовать процесс управления подсистемами деятельности компании, в пределах которых можно определить следующие цели повышения стоимости компании: разработка продукции в соответствии с требованиями рынка и своевременное удовлетворение актуального спроса, которые обеспечиваются организацией оперативного планирования производственной деятельности и конъектурными исследованиями.
Очень важным в управлении стоимостью компании является ответ на вопрос – каковы самые долгосрочные цели бизнеса, к чему должна стремиться компания [49,С.16].
В классической теории бизнеса считается, что долгосрочной целью компании является максимально возможное обогащение владельцев компании в долгосрочном плане[49,С.26].
Если на практике приходится говорить о долгосрочных планах, то начать их обсуждение лучше всего с обсуждения цели компании(миссии)– кратко сформулированного определения того, к чему в долгосрочном плане стремится компания, какие ресурсы для этого она планирует использовать, и какими средствами компания собирается достигать этих целей.
Подготовка миссии позволяет сформулировать основные моменты, необходимые для управления компанией.
Долгосрочная цель (миссия) формулирует основные особенности компании, которые необходимо учитывать при проектировании, внедрении и приемке системы принятии решения.
Если цель компании не определена, или если она не известна, то принято полагать, что миссией является максимально возможное обогащение.
Для движения к цели необходимо знать все стороны бизнеса. При этом следует контролировать[51,С.23]:
- в нужном ли направлении движется компания,
- приближается ли она к своей цели,
- насколько она отклонилась от запланированных показателей,
- какие и насколько эффективно были использованы ресурсы.
Все компании ведут бухгалтерский учет. К этому их вынуждает законодательство и необходимость рассчитывать и платить налоги, представлять отчетность по уплате налогов.
Соответственно, одним из источников информации для производства могут быть данные бухгалтерского учета. Чем быстрее и тщательнее ведется бухгалтерский учет, тем качественнее представляемая информация и принимаемые решения. Однако опираться 100% на данные бухгалтерского учета руководитель не может.
Таким образом, для управления стоимостью компании необходимо учитывать и организационную, и экономическую составляющие.
Так же важна задача информационного обеспечения процесса управления стоимостью компании, учета риска в процессе деятельности организаций, а также степени новизны и востребованности продукции и услуг компании.
1.2. Оценка стоимости бизнеса как основа управления стоимостью предприятия
Оценка стоимости бизнеса компании очень важна, ведь не зная стоимости предприятия, достаточно сложно принимать какие-то обоснованные решения по продаже или покупке прав. Если говорить другими словами, то стоимость бизнеса является реальным отражением результатов его деятельности.
Под оценкой бизнеса подразумевается целый комплекс задач, куда входит[40,С.12]:
- Оценка мажоритарного пакета. Самая востребованная задача, которая дает представление о стоимости компании, либо стоимости крупного пакета акций.
- Оценка миноритарного пакета акций. Данная задача подразумевает оценку одной акции в составе пакета.
- Оценка имущества. Основное внимание в данной задаче уделяется оценке активов компании – сооружениям, коммуникациям, транспорту, участкам земли, зданиям, оборудованию и т.д. Кроме этого важно провести анализ финансовых потоков предприятия.
- Оценка акций. Данная задача сводится к анализу состояния рынка, котировок, а также к определению ставки дисконта.
Проведя оценку бизнеса, инвестор и собственник получает целый рад плюсов, среди которых[42,С.18]:
- увеличение эффективности менеджмента;
- гарантированно обоснованные инвестиционные решения;
- возможность разработки правильного бизнес-плана;
- получение точной информации о кредитоспособности бизнеса;
- возможность применять взвешенную налоговую политику;
- возможность правильного развития бизнеса
Рыночная стоимость предприятия по своей сути представляет собой цену, по которой продавец готов продать свое предприятие, а покупатель согласен по этой цене купить. При этом следует учитывать некоторые факторы[6]:
- Продавец и покупатель должны совершать сделку на добровольной основе.
- Продавец и покупатель должны иметь достаточную информацию, касающуюся сделки.
Определение рыночной оценки стоимости предприятия включает в себя следующее[42,С.15]:
Сбор данных об объекте. Сбор данных об объекте включает в себя поиск информации о технических характеристиках предприятия, финансовая и экономическая информация, рыночные данные и другое. Для анализа данных о предприятии требуются следующие документы[39,С.18]:
- свидетельство о государственной регистрации предприятия;
- свидетельство о регистрации земельного участка;
- технический паспорт предприятия.
Исследование самого объекта. Исследование предприятия включает в себя осмотр на предмет технического состояния, функциональности, конструкции, инженерных характеристик и другое.
Анализ рынка.
Расположение объекта. Анализ расположения объекта включает в себя анализ адреса, границ, транспортной развязки, населенности, коммуникаций и многое другое, влияющее на стоимость.
Описание. В описании должно быть отражено следующее: земельный участок, адрес, специальный номер, рельеф, конструкторские элементы, инженерные сети, электрика, различные показатели.
Выбор методов оценки. Выбирается метод оценки стоимости предприятия согласно требованиям стандартизации. Стоимость зависит от вида, различных особенностей. Существуют затратный, доходный, количественный, доходный и сравнительный методы оценки[6].
Расчет. Расчет производится согласно выбранным методам оценки стоимости объекта, причем к выбору методов необходимо подходить очень осознанно, дабы расчет получился оптимальным.
Составление итога. Составление и оформление итогов производится согласно стандартам.
Для решения проблемы, как оценить стоимость бизнеса и в целом как оценить бизнес, необходимо проработать и факторы, которые влияют на стоимость предприятия, можно выделить следующие[42,С.19]:
- Местоположение;
- Завершенность строительства;
- Транспортная развязка;
- Тип объекта;
- Площадь объекта;
- Наличие коммуникаций;
- Население;
- Удобство парковки;
- Внешний вид;
- Наличие пристроек;
- Удаленность от города или центра.
Известные методы для оценки фирмы, такие как капитализация доходов, активов, оценка рыночной стоимости бизнеса и оценка дохода владельцев этого бизнеса. Первым методом, является оценка по активам. Данный метод используется тогда, когда фирма обладает активами в большом количестве.
По следующим методам определяется оценка прибыльности бизнеса владельца, а рыночная оценка проводится как вычисление стоимость фирмы с употреблением местного индекса деловой активности фирм. Основными методами, является дисконтирования и капитализации денежных прибылей.
При сравнительном подходе, пользуются методом сделок, а так же методом капитала рынка и методом коэффициентность разных отраслей. При оценке возможно определить разные подходы к управлению бизнесом, в том числе уменьшить риски фирмы, выявить с учетом всех факторов оценки бизнеса, и уменьшить эти риски или же полностью их ликвидировать[41,С.16].
Таким образом, при организации процедуры управления рыночной стоимостью необходимо четко сформулировать цель данной оценки.
Оценка стоимости бизнеса проводится для различных целей, в т.ч. с целью слияний предприятий и поглощений, купли-продажи, выкупа государственной собственности, и т.д. Сейчас основной целью деятельности компании является не краткосрочная максимизация прибыли, а увеличение рыночной стоимости компании. В современных условиях вопросы оценки бизнеса и рыночной стоимости предприятий становятся всё более важными.
Оценка бизнеса позволяет узнать реальную стоимость компании, оценить свои возможности по сравнению с конкурентами, проанализировать влияние деятельности предприятия на изменение рыночной стоимости, а наиболее частая причина управления стоимостью бизнеса – получение займа под залог имущества или желание продать бизнес.
Оценка стоимости производится только квалифицированными экспертами с использованием нескольких вариантов оценки и выбором наиболее оптимального из них. Учитываются практически все аспекты деятельности компании – от стоимости его имущества до возможности приносить доход.
При этом стоит понимать, что оценка бизнеса отличается от обычного бухгалтерского подсчёта стоимости балансовых величин имущества.
Для оценки используются специфические обобщённые методы, среди которых можно назвать рыночный, имущественный и основанный на оценке потенциальных доходов предприятия. Факторы, которые влияют на стоимость бизнеса самые разнообразные — объективные, физические, рыночные, связанные с феноменом общественного сознания. Оценка бизнеса проводится на основании принципов полезности, замещения, ожидания и разумной осторожности.
Оценивание бизнеса как одно из самых сложных направлений в оценке, требует высокой квалификации и профессионализма от оценщика. При этом необходимо задействовать не только оценщиков, но и специалистов отрасли, маркетологов, с использованием современных программных аналитических продуктов, баз данных, исследований, и т.д.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с использованием методов затратного подхода[53,С.26].
Оценка стоимости бизнеса с использованием методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей. Активы и обязательства предприятия в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком. Базовой формулой в затратном подходе является[53,С.18]:
Собственный капитал = Активы — Обязательсва
Оценка стоимости бизнеса с использованием методов доходного подхода осуществляется на основе доходов организации , компании , тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием (бизнесом). Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения). Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.
Метод дисконтированных денежных потоков[49,С.56].
Метод дисконтированных денежных потоков применяется в том случае, когда будущие денежные потоки организации, компании нестабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков организации, компании в будущем. Для управления рыночной стоимостью в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода[49,С.68]:
— чистый денежный поток;
— чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов;
— чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и
амортизации;
— чистая прибыль организации , компании ;
— величина выплачиваемых дивидендов.
Метод капитализации дохода применяется в случае, если денежные потоки организации, компании стабильны и оценщик не имеет возможность обоснованно выделить факторы, влияющие на величину выбранного показателя дохода организации, компании в будущем и выразить в стоимостном выражении влияние выделенных факторов на величину выбранного показателя дохода. Сущность данного метода выражается формулой[40,С.18]:
Оцененная стоимость = Чистая прибыль/ ставка капитализации
Расчет ставки капитализации[49,С.63].
Ставка капитализации для организации, компании обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно для одного и того же организации, компании ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.
С математической точки зрения ставка капитализации — это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.
Для того , что бы рассчитать адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта, используя следующие возможные методики. При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле[36,С.59]:
r = R — g
где r — ставка капитализации; R — ставка дисконта; g — долгосрочные темпы прироста прибыли или денежного потока. Последние этапы применения метода капитализации прибыли представляют собой несложные операции.
Предварительная величина стоимости рассчитывается по приводившейся формуле[36,С.68]:
NI / R = V
Оценка стоимости организации, компании (бизнеса) с использованием методов сравнительного подхода.
Оценка стоимости объекта оценки с использованием методов сравнительного подхода проводится путем сравнения (сопоставления) объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется данные о ценах сделок с ними, или с ценами ранее совершенных сделок с объектом оценки. Проводимое оценщиком сравнение должно быть обоснованным, в том числе должно обеспечивать достоверность выводов, основанных на результатах сравнения.
Результаты финансового анализа непосредственно влияют на выбор методов оценки и их удельные веса в итоговой оценке; прогнозирование доходов и расходов организации, компании ; на определение ставки дисконта, применяемой при дисконтировании денежного потока; на величину мультипликатора, используемого в методе отраслевых коэффициентов.
1.3. Методы управления стоимостью бизнеса
Управление стоимостью предприятия занимает ведущее место в системе управления любо организации.
Одним из методов повышения стоимости организации является формирование финансовых потоков.
В зарубежной практике сложились достаточно строго формализованные требования к подготовке плана финансовых потоков, которые включают определенный набор финансовых плановых и отчетных документов и расчет безубыточной деятельности предприятия.
В современных условиях управление финансово-хозяйственной деятельностью должно ориентироваться на конъюнктуру рынка, учитывать вероятность наступления определенных событий (особенно в долгосрочной перспективе) и одновременно вырабатывать модели поведения государственным предприятием при изменении ситуации с материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами.
Теория и практика реформирования российской экономики отражает тот факт, что современные организации должны соответствовать повышенным требованиям, а именно: обладать высокой гибкостью из-за сокращения жизненного цикла товаров и услуг, необходимости их обновления; значительным усложнением технологий, а, следовательно, новыми формами управления.
Особенно важное требование заключается в том, что современные организации должны быть способными к инновационному типу развития, обладать достаточной гибкостью и способностью к средовой адаптации, иметь рациональную структуру капитала, используемых технологий.
Существование любой организации представляет собой циклический процесс, для которого характерна закономерность наступления, как периодов роста, так и кризисов.
Управление стоимостью в организации — процесс применения форм, методов и процедур, направленных на развитие организации, создание условий для роста.
Задачи повышения стоимости можно сформулировать как совокупность связанных элементов[32,С.35]:
- Конкуренция.
- Удовлетворение потребностей клиентов
- Разнообразие и качество услуг.
- Капитализация.
- Корпоративное управление и риски.
- Информационная открытость перед клиентами.
- Участие и ответственность за бизнес и его результаты.
Управление стоимостью организации содержит следующие элементы: детальный анализ, анализ затрат организации, разработка инвестиционных проектов и финансовых программ, планов реструктуризации и реорганизации, переподготовка персонала, поиск новых рынков сбыта услуг, финансовых вливаний и другое.
Управление стоимостью организации можно подразделить на следующие этапы[32,С.41]
- Осуществление постоянного мониторинга финансового состояния организации с целью обнаружения возможностей и угроз развития.
- Установление групп объектов наблюдения, организация мониторинга рынка, технологий, действий конкурентов, политических и экономических изменений.
- Осуществление высокой периодичности наблюдений за выбранными системами финансовых показателей в общей системе мониторинга.
- Пересмотр стратегии организации.
- Анализ отклонений по каждому из параметров финансового плана, установление причин и возможных их последствий на конечные результаты деятельности организации.
- Разработка мероприятий, направленных на расширение спектра услуг.
- Выбор и выработка стратегии, обеспечение финансового роста организации.
- Разработка плана мероприятий (перечень мероприятий, сроки, ответственные лица, ожидаемые результаты финансового состояния).
- Создание организационного механизма управления реализацией финансовой стратегии.
- Разработка и внедрение механизма контроля.
Управление стоимостью организации оказывает непосредственное влияние на величину прибыли и эффективность всей деятельности организации.
Возможный план повышения стоимости организации[30,С.15]
I. Описание среды организации, а также ассортимента предоставляемых основных и дополнительных услуг организации.
- Рынок существующих, планируемых конкурентов организации.
- Конкуренты (определение факторов конкурентного преимущества (ключевых компетенций) основных игроков, присутствие которых ожидается на рынке).
- Разработка проектов новых организаций в данном регионе, их концепции.
- Изменения в регионе, затрагивающие интересы организации.
- Дополнительные услуги. На перечень дополнительных услуг влияет месторасположение организации и организацию среда.
- Исследование клиентской базы. Требуется тщательно изучить деловой потенциал территории, в котором находится организация; определить важнейшие показатели деятельности и их оптимальное сочетание;
- ознакомиться со специфическими требованиями потенциальных потребителей услуг.
- Трудовые ресурсы: современная ситуация, перспективы изменения. В зависимости от уровня квалификации потенциальных сотрудников определяют, сколько средств надо выделить на их обучение, а также стиль управления.
II. Прогнозная оценка спроса и предложения в выделенном потребительском сегменте.
III. Определение: ожидаемых объемов продаж, оптимального ценового диапазона и уровня (стандартов) качества предусмотренных организации; факторов, сдерживающих рост спроса на продукцию и услуги организации; существующего и ожидаемого дефицита услуг, соответствующих профилю финансово-кредитной организаций.
- Анализ и оценка состава и диапазонов изменения основных факторов риска бизнес-деятельности.
- Выбор маркетинговой стратегии организации с оценкой ожидаемых постоянных и переменных затрат, связанных с ее реализацией.
Увеличению доли рынка предшествует управленческая работа по повышению конкурентоспособности продукции и услуг и продвижению их на рынок. Прямым следствием увеличения доли рынка является повышения дохода.
Грамотное управление стоимостью организации однозначно приводит к дополнительной прибыли. Это позволяет организации совершать более гибкие маневры, начиная от создания востребованных на рынке новых продуктов, до ценовой политики, что, в свою очередь, приводит к увеличению доли рынка. Поэтому организация работы по управлению стоимости организации является первостепенной задачей высшего менеджмента.
Таким образом, управление стоимостью организации на любом его этапе представляет собой систему принципов и методов по разработке и реализации управленческих решений, направленных на стабильный рост организации.
Существование любого предприятия представляет собой циклический процесс, для которого характерна закономерность наступления и разрешения кризисов.
Управление стоимостью компании — процесс применения форм, методов и процедур, направленных на социально-экономическое совершенствование финансово-хозяйственной деятельности предприятия, создание и развитие условий для роста критериев стоимости компании[32,С.24].
Применяются следующие методы:
- детальный анализ ситуации,
- сокращение затрат предприятия,
- разработка инвестиционных проектов и программ,
- реструктуризация и реорганизация,
- переподготовка персонала
- поиск новых рынков сбыта и субсидий и другое.
Управление стоимостью можно подразделить на следующие элементы[36,С.32]:
1) Осуществление постоянного мониторинга финансового состояния предприятия;
2) Установление особой группы объектов наблюдения, т.е. целевых параметров финансового состояния предприятия, нарушение которых свидетельствует о кризисном его развитии;
3) Осуществление высокой периодичности наблюдений за выбранными системами финансовых показателей в общей системе мониторинга;
4) Пересмотр стратегии предприятия;
5) Стратегия управления затратами. В современных экономических условиях, даже будучи прибыльными, компании часто не знают, велики или малы расходы, злоупотребляет ли положением персонал, оптимальны ли расходы на производство и сбыт, возможно ли сокращение административных расходов, приводит к поиску все более эффективных решений в сфере учета затрат.
Это особенно ощутимо в таком сегменте, как планирование затрат.
Грамотная стратегия однозначно приводит к дополнительной прибыли. Это позволяет предприятию совершать более гибкие маневры, начиная от создания востребованных на рынке новых продуктов, до ценовой политики, что, в свою очередь, приводит к увеличению доли рынка. Поэтому организация работы предприятия в направлении снижения затрат является первостепенной задачей высшего менеджмента.
6) Повышение показателей эффективности деятельности предприятия (производительность труда, фондоотдача и др.);
7) Анализ отклонений по каждому из параметров, установление причин и возможных их последствий на конечные результаты деятельности организации;
Проведение диагностики финансового состояния предприятия;
9) Оценка возможности предотвращения кризиса в условиях предстоящей динамики факторов внешней и внутренней среды предприятия;
10) Разработка мероприятий, направленных на перспективное развитие;
Управление стоимостью на предприятии оказывает непосредственное влияние на величину прибыли и эффективность всей деятельности предприятия.
Отечественная практика — не исключение в данной сфере: успехи демонстрируют компании, работающие в наиболее конкурентоспособных отраслях экономики, что связано с повышением роли качества управления организацией.
Увеличению стоимости компании предшествует управленческая работа по повышению конкурентоспособности выпускаемой продукции или услуг и продвижению их на рынок.
Проведенное исследование теоретических подходов к управлению стоимостью предприятий позволяет провести анализ деятельности ООО «СК Технология 2000», по управлению стоимости компании и на основании полученных результатов определить пути ее повышения.
Страницы: 1 2 3 4 5
Введение
Актуальность
выбора темы дипломной работы заключается
в том, что на фоне общего экономического
роста и развития российского фондового
рынка все большее количество компаний
задумывается о необходимости создания
рыночной стоимости своего бизнеса.
Собственники понимают, что сейчас можно
заработать гораздо больше, наращивая
капитализацию, а не получая краткосрочную
прибыль. При этом особую актуальность
приобрела проблема выхода из бизнеса
с прибылью, для чего необходимо повышение
его цены и обеспечение высокой ликвидности.
Интерес
к управлению стоимостью компании вызван
и тем, что этот метод позволяет
анализировать и оценивать результаты
деятельности компании с учетом всех
изменений, которые происходят в деловой
среде.
В
качестве объекта исследования выбрано
предприятие ОАО «ГМС Нефтемаш».
Предметом
исследования послужит процесс управления
стоимостью предприятия.
В
работе использованы методы сравнения,
анализа статистических данных, расчета
коэффициентов.
Цель
работы — повышение рыночной стоимости
ОАО
«ГМС Нефтемаш».
В
соответствие с указанной целью, в работе
поставлены следующие задачи:
—
изучить теоретическую информацию по
управлению стоимостью предприятия;
—
проведение анализа финансово-хозяйственной
деятельности ОАО
«ГМС Нефтемаш»;
—
разработка мероприятий по повышению
стоимости ОАО
«ГМС Нефтемаш».
В
качестве ожидаемых результатов
планируется:
—
диагностика финансово-хозяйственной
деятельности ОАО
«ГМС Нефтемаш»;
—
предложения
по увеличению рыночной стоимости ОАО
«ГМС Нефтемаш»
Дипломная
работа состоит из трех разделов.
Научная
новизна работы заключается:
—
в уточнении понятия «Управление
стоимость предприятия»;
—
в выделении ключевых факторов,
влияющих на стоимость предприятия;
—
в рассмотрение основных методов концепции
управления стоимостью.
Практическая значимость
заключается в том, что использование
рекомендаций, предложенных в работе,
позволит увеличить рыночную стоимость
производственного предприятия
Для
проведения анализа финансового состояния
предприятия используется бухгалтерская
отчетность, отражающая конечные
результаты конкретной деятельности
предприятия, а также система расчетных
показателей, базирующаяся на этой
отчетности.
Для
решения поставленных задач были
использованы:
—
научная литература, журнальные статьи.
—
годовая бухгалтерская отчетность ОАО
«ГМС Нефтемаш» за период с 2008 по 2012 гг;
—
пояснительная записка к бухгалтерскому
балансу за 2012 год;
—
годовые отчеты предприятия за период
с 2008 по 2012 гг;
—
устав ОАО «ГМС Нефтемаш»;
—
новости и другая информация с
официального сайта ОАО «ГМС Нефтемаш».
-
Теоретические основы управления стоимостью производственного предприятия
1.1 Сущность и концепция управления стоимостью предприятия
Разразившийся
мировой финансовый кризис наглядно
продемонстрировал, что ориентация
исключительно на финансовый результат
в виде чистой прибыли не может достоверно
отражать положение дел в компании,
степень эффективности ее деятельности
и уровень конкурентоспособности.
Необходим критерий иного рода, не
зависящий от краткосрочного колебания
процентных ставок, уровней валют и др.
Таким показателем может выступать
внутренняя стоимость компании,
максимизация которой становится главной
целью ее деятельности.
Последние
два-три года в российскую практику
управления постепенно внедряется
современная зарубежная концепция
управления предприятием – концепция
управления стоимостью
(Value Based Management,
(VBM)).
В основу концепции положено понимание
того факта, что для акционеров (владельцев)
предприятий и организаций центральным
вопросом является прирост их благосостояния,
в результате функционирования объектов
владения. При этом, рост благосостояния
акционеров измеряется стоимостью
предприятия, которым они владеют.
Концепция
управления стоимостью компании возникла
в начале 80-х годов XX века. Истоки концепции
лежат в американской управленческой
культуре. Термин «ValueBasedManagement» впервые
упоминается в 1994 году в книге «Императив
стоимости», написанной Д. Мактаггартом,
одним из основателей компании
MarakonAssociate, специализирующейся на оказании
услуг в области стратегического и
управленческого консалтинга. В этих
работах предпринимается попытка
переосмыслить основную роль наемных
менеджеров фирмы, которая, по мнению
авторов, заключается в создании и
увеличении стоимости компании в интересах
ее собственников. Признание новой цели
означает необходимость пересмотра
стратегических ориентиров. Более
подробно изменение критериев оценки
эффективности использования ресурсов,
находящихся в распоряжении менеджеров
компании, во времени.
Критерий
оценки эффективности использованияресурсов
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #
- #