Ценность бизнеса определяется прогнозируемыми будущими выгодами это суть принципа

Оценка стоимости бизнеса — это деятельность профессионалов по систематизированному сбору и анализу данных, необходимых для определения стоимости предприятий, видов бизнеса (любого вида деятельности или долевого участия в нем), на основе действующего законодательства и стандартов.

Содержание:

• 4 вида стоимости бизнеса
•       1. Рыночная стоимость бизнеса
•       2. Инвестиционная стоимость бизнеса
•       3. Восстановительная (текущая) стоимость бизнеса
•       4. Ликвидационная стоимость бизнеса
• 3 подхода к оценке стоимости бизнеса
•       1. Доходный подход
•       2. Сравнительный подход
•       3. Затратный подход
•       Подходы и выводы
• Примечание к методам
• 5 шагов по оценке стоимости бизнеса
•       Шаг 1: Определение цели
•       Шаг 2: Выбор оценочной компании
•       Шаг 3: Сбор документов
•       Шаг 4: Выбор модели оценки
•       Шаг 5: Интерпретация результатов
• Как избежать ошибок при оценке стоимости бизнеса?
• Как повысить стоимость при оценке бизнеса?
• Заключение

Все чаще средства бизнеса инвестируются в предприятия для перепродажи / покупки или слияния с другими организациями для получения прибыли. И тогда возникает вопрос: «Как вы оцениваете стоимость компании, принимая во внимание все инвестиции?»

Экспресс оценка «на доске». Если у вас простой бизнес и вам нужна смета по оценке компании, подумайте о ней следующим образом: «заработок за 1-2 года + вся собственность» и продайте ее.

Далее мы расскажем об основных методах, которые может использовать профессиональный оценщик. Но также мы советуем Вам прочитать статью внимательно, особенно если вы планируете эту процедуру в Вашей компании.

4 вида стоимости бизнеса

Прежде всего, мы должны определиться с видами оценки бизнеса. Разные классификации дают нам разные виды стоимости, но мы решили остаться внутри базовых понятий. Кстати, у каждого из этих типов есть свои цели и задачи для оценки. Вы поймете, почему это необходимо!

Также мы хотим отметить, что эти виды стоимости относятся к существующим предприятиям.

1. Рыночная стоимость бизнеса

Цена продажи / покупки компании на конкурентном рынке.

Рыночная стоимость будет являться ценой всего имущества организации с учетом дохода, который может быть получен в будущем.

Эта стоимость бизнеса определяется, когда необходимо определить место организации на рынке слияний и поглощений (M&A), продаж компании или корректировки долгосрочной стратегии развития.

Определение рыночной стоимости при оценке компании основано на углубленном анализе прибыли и денежных потоков.

Простой пример

Проанализируем рыночную стоимость компании на примере ООО «Программные Технологии». Основатель хочет скорректировать стратегию развития. И для этого он устанавливает такую ​​таблицу:

Мы видим, что цена бизнеса в этом году выросла на 320 000 рублей, что свидетельствует о положительном темпе роста ООО «Программные Технологии». Компания идет вверх.

2. Инвестиционная стоимость бизнеса

Стоимость имущества для конкретных инвестиционных целей.

Она рассчитывается, когда владельцы бизнеса решают начать инвестиционные проекты. Или инвесторы считают, что в эту организацию они хотят инвестировать.

В зависимости от ожидаемой доходности инвестиций тип затрат этого вида может быть выше рыночных и ниже рыночных.

Простой пример

ООО «Программные Технологии» планирует стратегическое партнерство с ООО «Майкрософт Рус». Партнерство считается инвестиционным проектом.

В этом случае для оценки бизнеса необходимо определить инвестиционную ценность партнерства, для этого мы ожидаем выгоды, которые мы можем получить от слияния с другой компанией. 

Стоимость инвестиций компании в реализацию партнерского проекта через 5 лет составит 11 756 723 рубля, что выгодно для ООО «Программные Технологии». Этот пример расчета более подробно обсуждается ниже в разделе «метод скидок».

3. Восстановительная (текущая) стоимость бизнеса

Сумма всех затрат на создание и ведение бизнеса, включая активы.

Это необходимо, когда руководство организации решило застраховать имущество, в том числе, если учредители решили переоценить активы. И еще — когда вам нужно оптимизировать существующую налоговую систему.

Простой пример

Руководство ООО «Программные Технологии» считает, что необходимо застраховать компанию от рисков, а открытие бизнеса состоялось 5 лет назад. В этом случае активы переоцениваются для страхования и определяется стоимость замены компании.   

За этот период цены на основные средства (оборудование, недвижимость) значительно снизились, что отражает стоимость замены предприятия.

Переоценка оборудования и недвижимости в 2018 году привела к снижению стоимости бизнеса по сравнению с 2013 годом на 700 000 рублей.

4. Ликвидационная стоимость бизнеса

Стоимость в денежном выражении за вычетом всех затрат, связанных с его продажей.

Эта оценка стоимости необходима, когда из-за непредвиденных обстоятельств необходимо как можно скорее закрыть компанию.

Важно помнить, что в случае экстренной продажи товаров их стоимость становится ниже, чем на рынке, а также при осуществлении деятельности в обычном режиме.

Простой пример

ООО «Программные Технологии» закрываются из-за высокой конкуренции на рынке. В этом случае, согласно последнему отчету, определяется цена всего имущества.

Все долги подрядчикам и партнерам, выплаты работникам, комиссия агентам по недвижимости за продажу недвижимости, расходы на содержание оборудования в хорошем состоянии до продажи вычитаются из полученной суммы.

Не забывайте, что даже при ликвидации организация может получать прибыль.   

Разница между стоимостью имущества и затратами в период ликвидации ООО «Программные Технологии» составила 5 500 000 рублей.

3 подхода к оценке стоимости бизнеса

Есть три способа оценить компанию. И согласно российскому законодательству оценщик обязан применять все три подхода, и если какой-либо из них не будет использован, то необходимо подробно объяснить почему.

1. Доходный подход

Доходный метод оценки бизнеса основан на прогнозе прибыли бизнес-операций. Поэтому будущая прибыль компании доводится до текущей стоимости.

Другими словами, чем выше планируемый доход организации, тем выше текущая цена компании.

1.1 Метод прямой капитализации

На основании доходов организации с учетом запланированных темпов роста бизнеса.

Этот метод подходит для организаций, которые планируют поддерживать или увеличивать темпы роста и прибыльности компании, то есть для крупных, постоянно растущих компаний. В этом случае формула оценки выглядит следующим образом:

V = I / R

Где «V» — стоимость компании, «I» — доход организации, «R» — коэффициент капитализации.

Доход рассчитывается на основе данных из отчета о финансовых результатах, отраженных в форме 2 финансового отчета. Чаще всего эти данные собираются в течение 3-5 лет и усредняются.

Если в отчетах можно найти информацию о доходах, то коэффициент капитализации (R) следует рассчитывать по формуле:

R = ставка дисконта — прогнозируемое среднее увеличение доходов компании

пример

Оценка стоимости направлена ​​на повышение эффективности управления. Примечание: в 2017 году стоимость ООО «Программные Технологии» оценивалась в 7 500 000, а выручка — 1 350 000 рублей.

Предположим, что ООО «Программные Технологии» в 2018 году имеет выручку 1 098 000 рублей. Мы делим это значение на коэффициент капитализации и получаем стоимость бизнеса в 7,320,000 рублей.   

После текущих расчетов мы видим, что организация теряет позиции, бизнес падает, управление денежными потоками становится менее эффективным.

1.2 Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков

Этот метод основан на том факте, что деньги и активы, которые у компании сейчас есть, стоят больше, чем те же деньги и активы в будущем.

Метод дисконтирования позволяет оценить стоимость крупного предприятия, подверженного воздействию различных факторов окружающей среды, например, сезонности доходов.

Денежный поток — это поток денежных средств в компанию.

Дисконтирование денежных потоков осуществляется путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования по формуле:

Где «DCF» — дисконтированный денежный поток, «r» — ставка дисконтирования, «n» — количество периодов для расчета денежного потока, «i» — номер периода.

пример

Целью оценки затрат является определение влияния слияния ООО «Программные Технологии» с ООО «Майкрософт Рус».

Предположим, что ООО «Программные Технологии» сотрудничает с выручкой в ​​размере 7 300 000 рублей. в год, а после 5 лет партнерства стремится заработать 9 миллионов рублей с доходностью 10% в год. Как определить, является ли данный проект прибыльным?

Инвестиционная стоимость = (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5 588 291,9 руб.

Благодаря элементарным расчетам получается, что через 5 лет ООО «Программные Технологии» сможет получить желаемый доход, вложив в общей сложности 5 588 291,9 рубля. Поэтому ООО «Программные Технологии» и ООО «Майкрософт Рус» прибыльны.

2. Сравнительный подход

В этом методе оценки деловой репутации оцениваемая организация сравнивается с аналогичными компаниями. Подобные компании должны быть похожими по экономическим, материальным, техническим и другим условиям.

После выбора компаний-аналогов для них рассчитываются соответствующие множители, то есть отношение цены продажи к экономическому индексу.

Стоимость компании с методом сравнительной оценки рассчитывается путем умножения полученных множителей на ключевые финансовые показатели оцениваемой организации.

2.1 Метод сделок или метод продаж

Этот метод основан на анализе рыночных цен на покупку или продажу контрольных или абсолютных пакетов акций в организациях, аналогичных оцениваемому бизнесу.

После расчета и применения множителей итоговая стоимость бизнеса приводит к средневзвешенному значению. Метод транзакции использует следующую формулу:

Стоимость бизнеса (рыночная капитализация) = Показатель * Мультипликатор

пример

Целью оценки является продажа бизнеса. Поэтому необходимо оценить 100% всех выпущенных акций ООО «Программные Технологии».

Мы возьмем предварительные данные из финансовой отчетности: выручка = 730 000 рублей, стоимость активов = 410 000 рублей.

Изучив рынок и внешнюю среду, мы выбрали три компании — аналоги. Поскольку они являются публичными компаниями, их отчетность открыта для внешних пользователей, благодаря чему мы можем легко отобразить интересующие нас множители.

В таблице ниже приведены данные аналогичных компаний, рассчитанные мультипликаторы и показатели ООО «Программные Технологии».   

Чтобы определить точное значение множителей, необходимо вывести взвешенные значения множителей (у нас 9.30 и 14.20).

Кроме того, для оценки стоимости ООО «Программные Технологии» мы умножаем выручку и стоимость активов ООО «Программные Технологии» на полученное взвешенное соотношение и получаем две окончательные оценки компании:

• По множителю P R — 6 789 000 рублей;
• По коэффициенту P R — 5 822 000 руб.

Однако общая стоимость компании должна быть одна, поэтому необходимо взвесить полученные значения.

Если установить весовой коэффициент для множителя P R — 0,8, а для множителя P A — 0,2, то с помощью элементарных расчетов мы получим общую стоимость деятельности ООО «Программные Технологии» в размере 6 595 600 рублей.

Этот метод не требует дальнейшей адаптации к степени контроля, поскольку цены контрольных акций в аналогичных компаниях использовались в качестве предварительной информации.

2.2 Метод рынка капитала

Этот метод основан на анализе сопоставимых цен акций, доступных на открытом рынке.

В этом случае специалисты используют множители, в которых цена акций находится в числителе, а финансовый показатель, например, доход или прибыль, находится в знаменателе.

Используя этот метод, финансовые коэффициенты на акцию корректируются, например, прибыль на акцию. В противном случае этот метод идентичен методу транзакции:

Стоимость = Выручка * (цена за акцию) / (выручка на акцию)

пример

Целью оценки является продажа ООО «Программные Технологии». Учитывая то, что компания достигла годовой прибыли в 100 000 рублей за последние несколько лет.

Соотношение «цена за акцию / прибыль на акцию» (с поправкой на одну акцию) для аналогичных компаний равно 7. Как проверить, сколько стоит ООО «Программные Технологии»?

Стоимость ООО «Программные Технологии» = (годовая прибыль) x (множитель «цена за акцию / прибыль на акцию»)

100 000 х 7 = 700 000 руб.

2.3 Метод отраслевых коэффициентов

Этот метод основан на использовании предварительно рассчитанных и проанализированных отношений между продажной ценой компании в данной отрасли и ее финансовыми показателями.

Например, маркетинговые агентства могут быть проданы за 0,9 годового дохода, а консалтинговые агентства — за 0,7 годового дохода.

В России метод отраслевого фактора еще не получил широкого распространения, поскольку нет углубленного анализа отраслевых показателей статистическими и специализированными службами.

пример

Целью оценки является корректировка стратегии развития бизнеса. Для этого рассчитаем годовой доход, который составляет 6 500 000 руб.

ООО «Флорист» работает в сфере оптовой продажи цветов. Согласно анализу рынка, можно получить отраслевой коэффициент эквивалентный 1,8.

Так со стоимостью бизнеса 11,7 млн ​​руб. с выручкой в ​​размере 6 500 000 руб. правление ООО «Флорист» может принять решение о расширении сети.

3. Затратный подход

Метод стоимостной оценки стоимости определяет стоимость компании как цену существующего имущества компании. Чтобы применить этот подход, оценщик должен иметь достоверную информацию о стоимости покупки и обслуживания активов.

3.1 Метод чистых активов в оценке бизнеса

Этот метод основан на анализе активов. Первым шагом является оценка нематериальных активов. Затем проводится анализ инвентаря, инвентарь. Затем проводится детальная оценка неденежных активов (дебиторской задолженности).

Метод чистых активов достаточно прост в расчетах, стоимость бизнеса определяется по формуле:

Стоимость бизнеса = рыночная стоимость активов — долг

пример

Целью оценки является определение стоимости ООО «Программные Технологии» для страхования от кредитного риска.

Необходимо указать сумму активов и долгов ООО «Программные Технологии». Таким образом, все активы установлены на уровне 4 573 100 рублей, а долговые обязательства на уровне 25 466 900 рублей. Таким образом, стоимость ООО «Программные Технологии» оценивается в 7 120 000 рублей.

В результате оценки было установлено, что ООО «Программные Технологии» может быть застраховано на сумму 7 120 000 рублей.

3.2 Метод ликвидационной стоимости

Он используется, когда известно наверняка, что компания будет ликвидирована, и владельцы должны определить стоимость своего бизнеса для быстрой реализации. Расчетная формула:

Стоимость бизнеса = рыночная стоимость активов — долг

пример

Целью оценки является расчет стоимости бизнеса ООО «Программные Технологии» для определения общей суммы ликвидации, которая может быть использована для покрытия первоначального банковского кредита, поскольку организация не может справиться с погашением задолженности банку.

Поскольку компания находится в процессе ликвидации, мы рассчитываем выручку от продажи оборудования, инвентаря и материалов, адаптированных для быстрого внедрения.

Таким образом, рыночная стоимость активов ООО «Программные Технологии» установлена ​​в размере 5 213 100 руб. В то же время затраты на содержание и обслуживание оборудования и расходных материалов до продажи составят 543 000 руб.

Организация недавно понесла значительные долги перед кредиторами в размере 1 876 000.

Кроме того, на заключительном этапе все выходные пособия должны быть выплачены работникам в размере 665 200 рублей. Прибыль за ликвидационный период составит 4 871 100 руб.

В результате стоимость ООО «Программные Технологии» по методу ликвидационной стоимости установлена ​​в размере 7 000 000 рублей.

Подходы и выводы

После подробного анализа всех подходов к оценке компании целесообразно структурировать полученную информацию и определить преимущества и недостатки каждого метода.

Примечание к методам

Итак, после проведения расчетов тремя методами необходимо определить окончательный результат. Кстати, расходы должны быть примерно одинаковыми.

Данные различаются в основном из-за того, что один конкретный подход больше подходит для цели оценки, чем другой или полностью отражает текущую ситуацию. Координация осуществляется по формуле:

Общая стоимость = прибыльная × K1 + сравнительная × K2 + стоимость × K3

«K1», «K2», «K3» — выбранные весовые коэффициенты в зависимости от важности заданной стоимости в итоговой оценке. Коэффициенты в сумме должны быть один.

пример

Рассмотрим уже известный ООО «Программные Технологии». Расчетные данные приведены в таблице ниже.   

Уточнение коэффициентов: эксперт считает, что в этом случае сравнение является наиболее значимым, поэтому ему был присвоен максимальный вес.

Так, по расчетной формуле окончательный согласованный гудвилл установлен в размере 6 924 200 руб.

5 шагов по оценке стоимости бизнеса

В этой главе мы опишем основные этапы оценки стоимости бизнеса. Конечно, у каждой компании есть свои нюансы, об этом следует помнить.

Шаг 1: Определение цели

Прежде всего, Вы должны указать цели, для которых оценивается компания. Этот шаг важен для достижения экономических интересов сторон, которые приняли решение об оценке компании. И чаще всего оценка проводится в следующих случаях:

1. Повысить эффективность управления организацией;
2. Обосновать решение о начале инвестиционного проекта;
3. Купить или продать компанию или ее долю;
4. Реструктуризация предприятий;
5. Разработать долгосрочную стратегию развития;
6. Оценить финансовые результаты деятельности организации;
7. Примите решение о выпуске и продаже ценных бумаг.

Шаг 2: Выбор оценочной компании

Это очень важный шаг. Во многих странах оценки бизнеса проводятся независимыми специалистами, которые придерживаются установленных отраслевых стандартов в своей работе.

Хорошим инструментом, который может помочь вам выбрать оценщика, является оценка доверенных агентств, таких как:

1. Эксперт — рейтинговое агентство
2. КоммерсантЪ — издательский дом
   
3. TerraDoсsInvest — аккредитованная оценочная компания

Основными критериями выбора оценщика могут быть рыночное время, профессионализм и репутация, наличие списка известных партнеров, которые уже воспользовались услугами компании, положительные отзывы клиентов и узкая специализация.

Шаг 3: Сбор документов

На данном этапе оценки бизнеса документы собираются. Качественная информационная база является ключевым фактором точности оценки.

Необходимо использовать информацию из различных источников, что позволит вам изучить внешнюю среду организации и ситуацию на рынке. Список документов для оценки:

1. Учредительные документы компании (устав, учредительный акт, свидетельство о регистрации, проспект эмиссии, отчеты об итогах выпусков ценных бумаг).
2. Финансовая отчетность компании за последние три года (формы 1-5), квартальные отчеты за последний год.
3. Баланс компании.
4. Бизнес-план с доходами, прибылью, требованиями к капиталу и планами по текущим активам.
5. Ограничения оцениваемого предприятия (обязательства из-за залога или долгов).

Вся предоставленная информация должна соответствовать основным характеристикам информации об оценке: достоверность данных, точность информации, сложность материала, полнота.

Шаг 4: Выбор модели оценки

Давайте теперь рассмотрим, какой метод оценки использовать в качестве основного и что влияет на выбор.

Итак, исходя из основных критериев выбора подходов — стоимости (и цели), информационной базы, а также правовой формы, вы можете выбрать правильный подход к оценке бизнеса.   

Шаг 5: Интерпретация результатов

В результате процедуры оценки бизнеса мы должны получить три значения, рассчитанные разными методами.

Чтобы согласовать окончательную стоимость, качество и надежность используемой информации, соответствие подхода заявленной цели оценки, преимущества и недостатки подходов должны быть приняты во внимание.

На основании этой информации оценщик определяет факторы корректировки стоимости, рассчитанные для каждого используемого подхода, что в конечном итоге приводит к согласованной стоимости и окончательной оценке компании.

В результате работы оценщик предоставляет клиенту отчет об оценке, в котором подробно описывается каждый этап оценщика и обобщаются результаты всего процесса.

Как избежать ошибок при оценке стоимости бизнеса?

Часто у финансистов и профессиональных оценщиков возникают проблемы с оценкой бизнеса. Это связано с нестабильной рыночной ситуацией и развитием новых направлений бизнеса.

В основном проблемы оценки бизнеса можно разделить на три большие группы:

1. Ошибки в выборе подхода к определению стоимости;
2. Ошибки в использовании конкретных методов оценки;
3. Ошибки в финансовом моделировании.

Мы предлагаем несколько простых советов, чтобы избежать ошибок:

• Нужно анализировать! Необходимо глубоко погрузиться в существующий бизнес, найти граф всех отношений и построить логическую интерпретацию результатов.
• Просите расшифровки! Достоверность результатов оценки во многом зависит от полноты и качества информации.
• Консультируйтесь! Проводите обсуждения и консультации по возникающим вопросам с топ-менеджментом компании.
• Только высококачественный анализ! Обратите внимание на внебалансовые активы, уровень оборотного капитала, стоимость исследовательской компании — репутацию компании.
• Оцените экологическую ситуацию . Рассмотрим конкурентов, поставщиков, потребителей и все, что может повлиять на создание денежного потока.

Как повысить стоимость при оценке бизнеса?

Цель любого существующего бизнеса — максимизировать прибыль. И, как мы уже поняли, чем выше выручка и денежный поток компании, тем выше стоимость оценки. Ниже приведены основные способы увеличения стоимости:

1. Оптимизация налоговой системы. Стоимость увеличивается, если налоговая база меньше.
2. Уменьшение оттоков. Сокращение оттока денежных средств и затрат компании окажет положительное влияние на стоимость бизнеса
   
3. Сокращение дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность уменьшается, оборотный капитал уменьшается — доходы увеличиваются.
4. Создание рыночных барьеров. Чем меньше потребителей уходит к конкурентам, тем выше доходы организации.
5. Снижение стоимости заемного капитала. Большинство организаций на рынке работают с заемными средствами. Эти источники капитала всегда нуждаются в регулярной оптимизации.

Существует два основных принципа повышения стоимости компании: увеличение доходов, снижение затрат.

Заключение

Весь процесс оценки бизнеса основан на правильном определении цели, после которой выбирается подход.

Каждый подход имеет свои преимущества и недостатки, а также предрасположенности к использованию в конкретных ситуациях, которые соответствуют целям оценки бизнеса.

Основные особенности каждого подхода:

1. Сравнительный — цена сделки учитывает рыночную ситуацию, а гудвилл отражает ее экономический эффект. Однако информация о рынке ограничена, что делает результат оценки менее точным.
2. Затратный — фактическая стоимость и текущие активы организации оцениваются, но такой анализ не учитывает перспективы развития организации.
3. Доходный — отражает ситуацию на рынке, применяя корректировки учетной ставки и факторы риска. Это самый сложный метод, который не учитывает затраты, понесенные при открытии компании.

В идеале, независимо от используемого подхода, результат оценки должен быть одинаковым. На практике это происходит редко. Чаще всего конечный результат должен быть тщательно скоординирован и приведен к одному оптимальному значению.

Для руководителей бизнеса информация о результатах оценки является очень ценной, поскольку она помогает понять слабые стороны организации, а также показывает, как повлиять на величину дохода и стоимости компании.

Для того чтобы работа управленческого аппарата увеличивала стоимость бизнеса, необходимо выполнить следующие действия:

• Анализировать инвестиции и увеличивать доходы;
• Снижать стоимость использования накопленного капитала;
• Отслеживать возврат инвестиций, он должен быть выше стоимости приобретенного капитала;
• Генерировать денежный поток и ускорять развитие компании.

Научитесь: Профессия Финансовый менеджер
Узнать больше

Содержание:

Сущность и цели оценки стоимости бизнеса.

В процессе оценки бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами. Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним причины такого различия. Примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов представлена в таблице 1.

Таблица 1. Классификация целей оценки бизнеса.

Из таблицы видно, насколько различны цели оценки¹. А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестпроекта быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да может, но только в очень редких случаях. В действительности искомая стоимость бизнеса будет коррелироваться с целью проводимой оценки через саму стоимость. Так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.

2. Основные принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Принципы оценки рыночной стоимости предприятия для различных целей оценки могут быть объединены в четыре группы:

1. Принципы, основанные на представлениях собственника (пользователя).

Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность бизнеса – это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Принцип полезности заключается в том, что рыночной стоимостью обладают предприятия (бизнес), способные удовлетворить потребность реального или потенциального собственника в течение определенного периода времени.

Принцип замещения – максимальная стоимость предприятия, определенная наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания или приведения. Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) определяется тем, во сколько в настоящее время оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). Рыночная стоимость бизнеса определяется его ожидаемой полезностью для собственника. На величину стоимости предприятия оказывают влияния ожидаемая чистая отдача от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от его перепродажи.

1. Принципы, связанные с эксплуатацией предприятия, особенностями бизнеса.

Принцип вклада. Рыночная стоимость предприятия (бизнеса) определяется совокупностью факторов производства, вкладом каждого фактора в формирование дохода предприятия. Включение любого дополнительного актива в совокупность факторов производства экономически целесообразно и ведет к увеличению его рыночной стоимости, если получаемый прирост стоимости больше затрат на приобретение этого актива.

Принцип остаточной продуктивности. Каждый фактор должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью.

Принцип сбалансированности (пропорциональности). Предприятие – это система, а одной из закономерностей развития и существования системы является сбалансированность, пропорциональность ее элементов.

Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другими характеристиками. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия.

Принцип возрастающих и уменьшающихся доходов (предельная производительность). Исходя из предыдущего принципа изменение того или иного фактора производства приведет к изменению стоимости объекта оценки. Принцип возрастающих и уменьшающихся доходов гласит, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистые доходы будут увеличиваться более быстрыми темпами по сравнению с темпами роста затрат вплоть до той точки, начиная с которой общие доходы хотя и растут, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

Принцип экономической величины (экономического размера) – это оптимальный характерный размер объекта оценки, который наилучшим способом соответствует рыночным предпочтениям, преобладающим на данном рынке. Отклонение от экономического размера, как правило, приводит к снижению привлекательности и стоимости объекта.

Принцип экономического разделения – это такое сочетание имущественных прав, связанных с объектом оценки, при котором обеспечивается оптимальная структура текущих и ожидаемых выгод и как следствие — максимальная стоимость. Имущественные права могут быть различными способами распределены во времени и пространстве.

3. Принципы, обуславливаемые действием рыночной среды.

Принцип соответствия. Полезность определена во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность прежде всего через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в конкретное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения с рыночной стоимости, если же объект не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие. С действием такой закономерности связан принцип соответствия, согласно которому предприятия, не соответствующие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., имеют более низкую рыночную стоимость и цену.

Принцип регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная стоимость такого предприятия, вероятно будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования не зависимых от предприятия объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная стоимость данного предприятия оказывается выше затрат на его создание. Эффект регрессии может проявляться в случае, когда оцениваемый объект существенно отличается в лучшую сторону от окружающих его по назначению и масштабу. Эффект прогрессии — это положительное воздействие несоответствия на стоимость. То есть когда стоимость среднего по качеству объекта оценки завышается благодаря благоприятному окружению.

Принцип конкуренции. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной рыночной экономике в эту область пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. Предприятия могут получать сверхприбыль только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. 4. Принципы наилучшего и наиболее эффективного использования, обусловленные состоянием и изменением внешней среды бизнеса.

Принципы учета экономической и политической стабильности. Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но во многом – внешними. Стоимость предприятия, его имущества. Выбор продолжительности прогнозного периода, уровень рисков в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране.

Принцип изменения стоимости. Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату.

Принцип экономического разделения. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение предприятия и другие факторы определяют альтернативные способы использования данного предприятия. При рассмотрении альтернатив развития может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таково позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение имеет место, если права на объект можно разделить на два или более имущественных интересов, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Определение рыночной стоимости осуществляется на основе анализа, позволяющего определить наилучшее и наиболее эффективное использование бизнеса, обеспечивающее собственнику максимальную стоимость оцениваемого предприятия. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если целью является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных измерений, то данный принцип не применяется. Наилучшим и наиболее эффективным использованием (ННЭИ) называется вариант, который: отвечает всем правовым требованиям и ограничениям; физически осуществим; экономически эффективен; максимально продуктивен.

Процесс оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Процесс оценки – это последовательность действий, выполняемых в ходе определения стоимости. Он состоит из нескольких этапов.

На первом этапе осуществляется постановка задачи. Здесь идентифицируется объект оценки, подробно описывается, определяются связанные с ним юридические права. Устанавливается цель оценки – возможность использования заключения об оценочной стоимости (определение рыночной стоимости, инвестиционной стоимости, ликвидационной стоимости и т.д.), т.е. цель оценки обычно состоит в определении какой-либо оценочной стоимости, что необходимо клиенту для принятия решения. Устанавливается на этом этапе вид оцениваемой стоимости, и дата проведения оценки. Дата проведения оценки (п. 8 Стандартов оценки) – календарная дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки³.

На втором этапе осуществляется составление плана работ. На этом этапе:

1. Составляется график работ по оценке (план и календарный график);

2. Устанавливаются источники и способы сбора информации, а также затраты на сбор и обработку информации;

3. Разрабатывается оценочная методология, соответствующая цели оценки и виду оцениваемой стоимости исходя из имеющейся информации;

4. Определяется вознаграждение оценщика исходя из всех запланированных затрат с учетом объема и сложности работ.

На третьем этапе проводится сбор и обработка данных. Здесь осуществляется сбор как внутренней (непосредственно об объекте), так и внешней (окружающей среде, политических, экономических, социальных факторах, влияющих на стоимость объекта) информации об объекте. Данные проверяются на полноту и достоверность. Недостоверные данные должны быть отсеяны.

На четвертом этапе осуществляется оценка стоимости объекта на основе трех общепринятых подходов: сравнительного, доходного и затратного.

На пятом этапе проводится согласование результатов. Оно заключается:

1. В проверке правильности всех математических расчетов;
2. В проверке данных, на которых основывается оценка;
3. В проверке обоснованности допущений, принятых во время определения стоимости;
4. В обобщении всей информации, проверке логических допущений и суждений, синтезе оценочных стоимостей, полученных с использованием трех подходов, в единое окончательное заключение об оценочной стоимости объекта – итоговую величину стоимости объекта.⁴

На шестом этапе составляется отчет об оценке – готовый документ, предоставляемый оценщиком заказчику и содержащий заключение об оценочной стоимости объекта (подробное описание отчета можно найти в статье 11 ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ», правила составления во Временных правилах оценочной практики профессиональных оценщиков недвижимости, расположенной в границах территории Москвы (Распоряжение Мэра Москвы от 29.06.1998 г. № 644-РМ)).

Методы оценки стоимости предприятия

При определении стоимости оцениваемого контрольного пакета акций сначала рассчитывалась стоимость 100% пакета, а затем пропорционально ему определялась стоимость оцениваемого 51 % пакета с учетом премии за контрольный характер пакета и необходимой скидки на неликвидность.

При определении рыночной стоимости бизнеса (предприятия) в соответствии с международными стандартами, стандартами РОО и принятой в России практикой оценки могут использоваться три принципиально различных подхода (доходный, затратный и сравнительный (рыночный)), внутри которых могут быть варианты и различные методы расчётов⁵.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов доходного подхода

Подход с точки зрения дохода, представляет собой процедуру оценки, исходя из того принципа, что стоимость собственности непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которую она генерирует в процессе использования.

Другими словами, инвестор приобретает активы на сегодняшние деньги в обмен на право получать в будущем доход от их коммерческой эксплуатации и от последующей продажи. Причем, данное положение распространяется практически на все виды активов, начиная от недвижимости и оборудования и заканчивая коммерческими предприятиями, банками, ценными бумагами и т. д.

Также следует отметить, что в соответствии с разделом II-A Стандарта BVS-VII (BVS — Business Valuation Standard) «Доходный подход к оценке бизнеса» Американского Общества Оценщиков доходный подход (Income Approach) определяется как общий способ определения оценочной стоимости предприятия, доли акционеров в капитале предприятий или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов.

Примерами методов, применяемых в рамках доходного подхода, являются:

• Метод капитализации прибыли;
• Метод дисконтированных денежных потоков.

При использовании метода капитализации, величина доходов (прибыли) делиться или умножается на коэффициент капитализации (мультипликатор) для перерасчета доходов предприятия в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконта (с вычитанием из ставки дисконта ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока). Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы роста ее будут равномерными). В отличии от оценки недвижимости в оценке бизнеса данный метод не получил широкого распространения из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Когда не удается сделать предположение в отношении стабильности дохода и/или их темпов роста, используется метод дисконтированных денежных потоков, который основан на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы затем пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконта и техники текущей стоимости.

Особенностью методов дисконтированных денежных потоков и их главным достоинством является то, что они позволяют учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой-либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, которая характеризуется сильной нестабильностью цен на готовую продукцию, сырье, материалы, кредитные ресурсы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.

Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих историю хозяйственной деятельности, находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития, для которой возможно построение прогноза будущего развития. Необходимо проявлять разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже много обещающих. Для предприятий, терпящих систематические убытки, этот метод применим в большей степени для принятия управленческих решений, чем для определения рыночной стоимости бизнеса.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов имущественного (затратного) подхода

Суть данного подхода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оцениваются по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проводится корректировка счетов баланса до рыночной стоимости.

Существуют два метода определения стоимости бизнеса в рамках затратного подхода.

• Метод чистых активов;
• Метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов. При применении данного метода предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим и у него имеются значительные материальные активы.

Чтобы определить стоимость компании, необходимо провести оценку обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, определить текущую стоимость обязательств, а затем из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычесть текущую стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Этот метод главным образом используется в следующих ситуациях:

1. Стоимость компании существенно зависит от стоимости ее материальных активов и относительно меньшая часть стоимости ее продукции связана с такими факторами как труд или нематериальные активы.
2. Компания не имеет устоявшейся истории доходов; отмечаются значительные колебания соотношения « Доходы/Денежный поток».

В рамках затратного подхода метод чистых активов наиболее часто применяется в оценочной практике.

Метод ликвидационной стоимости предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим. Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия, раздельной распродаже его активов и после расчетов со всеми кредиторами. Чистая выручка от ликвидации активов компании с учетом погашения задолженности дисконтируется в текущую стоимость с помощью подходящей ставки дисконтирования.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов сравнительного (рыночного) подхода

Сравнительный подход в оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного фондового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Данный подход предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых котируются на фондовом рынке, такая информация может использоваться в качестве ориентиров и при оценке компаний закрытого типа или открытых компаний, акции которых не котируются на фондовом рынке.

Особое внимание при сравнительном подходе уделяется:

• теоретическому обоснованию сравнительного подхода, сфере его применения, особенностям применяемого метода;
• критериям отбора сходных предприятий;
• характеристике важных ценовых мультипликаторов и специфике их использования в оценочной практике;
• выбору величин мультипликаторов, взвешиванию промежуточных результатов, внесению поправок.

В рамках данного подхода используются следующие методы оценки.

• Метод рынка капитала;
• Метод сделок (продаж);
• Метод отраслевых соотношений.

Метод рынка капитала, который базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Метод определяет уровень стоимости неконтрольного пакета акций. Информацию по сделкам с миноритарными пакетами акций можно получить в базе данных AK&M-list, а также на сайтах специализированных информационных агентств Финмаркет, Интерфакс, НАУФОР и др.

Метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка капитала. Основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных предприятий, либо цен приобретения целых аналогичных предприятий. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. Метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием. На текущий момент информацию о сделках с крупными пакетами акций можно получить с официального сайта МГИ по результатам продаж государственных пакетов акций. Но на сегодняшний день количество таких сделок ограничено угольной, газовой, нефтехимической отраслями, что приводит к ограничению применения данного метода в российской практике оценки.

Метод отраслевых соотношений основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах предприятий на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Используется для ориентировочных оценок предприятий. Метод отраслевых соотношений пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки в связи с отсутствием необходимой статистической информации, требующей длительного периода наблюдения. Сравнение с зарубежными компаниями не корректно, ввиду кардинально различного уровня экономического развития стран. Поэтому данный метод в российской практике практически не используется.

1. Главная

2. Пресс–центр

3. Статьи

4. Оценка бизнеса: цели, подходы и методы определения стоимости предприятия

20 Августа 2022

Оценка бизнеса: цели, подходы и методы определения стоимости предприятия

Бизнес можно рассматривать с разных сторон. Одна из них – концепция товара. Предполагается, что любую компанию можно оценить и продать на рынке, получив неплохую окупаемость своих инвестиций. Но вопрос цены – сложный, требует от эксперта опыта, знаний и профессионализма. И именно поэтому услуги квалифицированных оценщиков пользуются огромным спросом.

Что такое оценка бизнеса: принципы и цели процедуры

Оценка – это целая совокупность действий, направленных на формирование объективного мнения о стоимости объекта с учетом независимого мнения эксперта. Показатель формируется в стоимостном выражении, отражает цену на конкретную дату.

Сложность заключается в том, что предприятие – это сформированный живой организм, имеющий свою структуру, механизм и потенциал. Задача специалиста – оценить не только имеющиеся на балансе компании материальные активы и обязательства, но также учесть и перспективы роста, прогнозируемый успех с учетом интеллектуального капитала, иных факторов.

Ранее услугами оценщиков пользовались только единичные организации. И то в определенных случаях: при судебных спорах, слияниях, поглощениях и т. п. Сейчас тенденции изменились. Подобными услугами пользуется всё большее количество собственников. И их цели разнообразны:

• улучшить стратегию и тактику развития компании;
• разработать реально эффективный бизнес-план с учетом полученных оценочных данных;
• повысить стоимость бизнеса на рынке и получить хорошую доходность своих инвестиций;
• развить реально сильные стороны и нивелировать возможные риски.

Цель у каждого собственника своя. По данным СРО «Ассоциация российских магистров оценки», более 90 % всех услуг по оценке бизнеса имеют добровольный характер. Владельцы и администрация самостоятельно инициируют такое исследование без принуждений. Их цель – получить максимально возможную отдачу.

Конечно, оценка – услуга, целесообразная при сделке купли-продажи коммерческого предприятия. При этом в ней нуждаются оба участника отношений – как продавец, так и покупатель:

• одна сторона заинтересована в занижении рыночной стоимости и повышении оценки факторов риска;
• другая – желает извлечь максимальную выгоду от продажи.

Найти же золотую середину помогает оценщик. Это независимый эксперт, который на основании реальных данных, анализа, прогноза и других методов формирует рыночную стоимость фирмы. И если вам нужна именно квалифицированная помощь, обращайтесь в компанию «РусБизнесОценка».

Как проводится оценка стоимости бизнеса

Оценка стоимости бизнеса – это целый комплекс действий. Эксперт не может точно сказать цену объекта, пока не изучит все данные и факторы влияния. Алгоритм действий можно разделить на этапы:

1. Подготовительный. Заключается договор о сотрудничестве между заказчиком и клиентом. Уточняются сроки, объемы работ. Поверхностно оценивается предприятие, его специфика, масштабность, возможные трудности.
2. Стартовый. Эксперт запрашивает и получает от разных служб и отделов документы. Происходит выезд эксперта на предприятие. Могут проводиться инвентаризации, ревизии и т. п.
3. Аналитический. Задача – понять место объекта в сегменте рынка, оценить его конкурентные позиции, выявить сильные и слабые стороны, перспективы роста и возможные риски. Применяется целый арсенал математических и статистических методов, используются математические модели.
4. Заключительный. Формируется комплексная стоимость объекта с фрагментацией на отдельные участки. На этом этапе внимательно изучается бухгалтерская отчетность, договоры с контрагентами, учредительные бумаги, аудиторские заключения. Задача эксперта – учесть максимально возможное влияние внутренних и внешних факторов.

Указанный алгоритм действий – условный. Опытный специалист имеет возможность корректировать план работы. Также на объем работы влияет структурность бизнеса, его деятельность, возможные проблемы. Оценить временной аспект сложно. Это можно сделать только после тщательного изучения документов, рынка и проведенного исследования. Задача специалиста – получить не быстрый, а точный результат.

Основные подходы и методы оценки стоимости бизнеса

Оценка бизнеса может проводиться с реализацией трех подходов. Выбор конкретного способа и метода обуславливается спецификой самого объекта исследования, наличием у него определенных денежных потоков и инвестиций, иными критериями.

Основные подходы:

1. Доходный. Достаточно прост и популярен среди экспертов. Причина – его целесообразно использовать при инвестировании и продаже фирмы. Ориентиром при формировании денежного эквивалента является доходность бизнеса. Во внимание берутся такие показатели, как рентабельность, маржинальность. Необходимо понять, сколько же инвестор или новый владелец смогут в будущем получить дохода от конкретного объекта. И здесь нужно учесть возможные риски, инфляцию, экономические колебания. Применяют несколько методов расчета:

• Прямая капитализация. Применим в том случае, если денежные потоки стабильны, серьезных капиталовложений не проводится.
• Дисконтирования. При расчете используется ставка дисконтирования (рассчитывается в процентах или коэффициенте). Суть в том, что эксперт спрогнозирует денежный поток от деятельности с планируемыми данными развития, проверит возможности финансирования. При расчете будущей доходности учтет размер инфляции, обесценивание денег, иные факторы влияния.

1. Затратный. Стоимость компании формируется исходя из объемов затрат, которые собственник понес при ее создании с учетом корректировки на текущую рыночную стоимость имеющихся активов. Здесь может использоваться или метод чистых активов (определяется путем вычитания из всех активов суммы всех обязательств), или метод ликвидационной стоимости (прогнозируется возможная выручка от продажи всех имеющихся активов).
2. Сравнительный. Конкретный объект анализа сравнивается с аналогичными предприятиями рынка. Достаточно сложен в применении, поскольку не бывает двух идентично одинаковых фирм.

Какой подход и метод будет применять оценщик, можно сказать только после предварительного изучения объекта. В любом случае специалисты «РусБизнесОценка» готовы работать с любым бизнесом и решать задачи любой сложности. Обращайтесь за профессиональной помощью.

Вернуться назад

Чтобы провести точную оценку стоимости бизнеса, нужно изучить состояние отрасли, сделать финансовый анализ, спрогнозировать будущие денежные потоки и многое другое. Чтобы узнать точную цифру, советуем обратиться к экспертам по оценке.

Если компании достаточно знать ориентировочную стоимость или ее диапазон, можно посчитать стоимость компании самостоятельно в обычных гугл-таблицах.

Совместно с экспертами подготовили шаблон расчета рыночной стоимости бизнеса для небольшой компании. Рассказываем, как там все работает.

Зачем считать стоимость бизнеса

Стоимость бизнеса полезно знать, если собираетесь продать, купить или объединить компании. Еще бизнес оценивают при ликвидации и банкротстве.

При продаже. Собственнику важно, чтобы он не продал компанию дешевле, чем она стоит в этот момент на рынке. При оценке стоимости компании считаются не только активы, которые у нее есть, но и потенциал доходов — сколько она может принести новому владельцу в будущем.

При покупке. Будущий владелец не хочет платить за кота в мешке. Если не изучить нюансы, можно купить убыточный бизнес и потерять деньги.

Обычно сложности и риски бизнеса отражаются на стоимости компании. Если у продавца есть опасения, что бизнес не выживет, он продает его дешевле рыночной стоимости. Бывает и так, что компанию продают по средней цене и скрывают проблемы. Во время оценки можно их выявить.

При продаже или покупке рассчитывают рыночную стоимость бизнеса. Это цена, при которой компанию могут купить на открытом, конкурентном рынке.

При ликвидации и банкротстве. При закрытии компании рассчитывают ее ликвидационную стоимость: она учитывает скидку на быструю продажу. Чаще всего это цена, за которую быстро купят активы компании.

Стандартный расчет для таких ситуаций не подходит. Если нужно узнать ликвидационную стоимость бизнеса, лучше обратиться к услугам экспертов.

В этой статье мы будем рассматривать, как оценить рыночную стоимость бизнеса — для покупки или продажи компании.

Какие есть подходы в оценке стоимости бизнеса

Есть три подхода к оценке стоимости компании: затратный, доходный и сравнительный. В зависимости от ситуации можно использовать один из них, любые два вместе или даже все сразу.

Затратный подход. Показывает, сколько денег получит владелец компании, если продаст все ее имущество и выплатит долги.

Этот подход лучше всего подходит для компаний, у которых есть здания, оборудование, транспорт и другие дорогостоящие активы. Если их мало, стоимость бизнеса может получиться заниженной.

В таком случае считать активы бессмысленно: компания получится дешевой, хотя она приносит деньги и у нее есть потенциал. Более корректную стоимость покажут доходный и сравнительный подходы.

Доходный подход. Опирается на прогноз будущей прибыли компании, поэтому подходит для растущих компаний. Достоинство подхода в том, что он учитывает возможные риски бизнеса и инфляцию.

Сравнительный подход. Основан на информации о ценах на аналогичные компании. Сравнительный подход считается самым достоверным, и его используют чаще всего, если на рынке есть информация о конкурентах.

Посмотрим на примере небольшой стоматологической клиники, какой подход выбрать.

В этом случае стоимость бизнеса есть смысл оценивать всеми тремя подходами: затратным, доходным и сравнительным. Затратным, потому что у клиники много дорогого имущества — здание, оборудование. Доходным, потому что ее прибыль стабильно растет и у нее хороший прогноз: выгодное расположение. Сравнительным, потому что на рынке есть информация о продаже аналогичных компаний, с которыми можно сравнить клинику.

Бывает, что подходят не все методы. Такой расчет будет менее точным, потому что не получится сравнить данные.

Как посчитать стоимость бизнеса затратным подходом

Смысл затратного подхода в том, чтобы определить, сколько денег останется у владельца компании, если он продаст ее имущество и расплатится по обязательствам. Для этого надо из стоимости всех активов вычесть сумму долгов.

Таким же способом рассчитывают чистые активы, поэтому можно обратиться к бухгалтеру и попросить его показать сумму чистых активов или рассчитать сумму самостоятельно.

Обязательства или пассивы. Все долги компании: банковские кредиты, займы от партнеров, задолженность перед налоговой, сотрудниками и поставщиками.

Внесите в таблицу стоимость разных активов и суммы обязательств, а она рассчитает стоимость компании. Вот как выглядит расчет на примере стоматологической клиники.

Стоимость бизнеса. Стоимость стоматологической клиники затратным подходом — 30 377 352 ₽.

Как посчитать стоимость бизнеса доходным подходом

Доходный метод основан на прогнозе будущего дохода. Из всех он самый трудоемкий, потому что надо рассчитать три показателя:

• прогнозный чистый денежный поток;
• терминальную стоимость;
• коэффициент дисконтирования.

Звучит сложно, но это не так. Сейчас расскажем, что значит каждый показатель и какие данные нужно внести в нашу таблицу, чтобы его получить. Будем заполнять только желтые ячейки, данные в белых рассчитаются автоматически.

Прогнозный чистый денежный поток. Это разница между тем, сколько денег компания заработает и потратит в будущем. Рынок нестабилен, поэтому обычно делают прогноз на ближайшие 3—4 года.

Спрогнозируем будущие денежные потоки на три года.

Компания может получать и тратить деньги по операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Операционная — основной вид деятельности компании. Доходы по ней — это оплата от клиентов или страховых компаний, а расходы — выплата зарплаты, оплата услуг поставщиков.

Введите сумму таких доходов и расходов в таблицу, она сама посчитает разницу и включит ее в дальнейшие расчеты. У стоматологической клиники расчет будет выглядеть так.

Инвестиционная деятельность — покупка или продажа активов.

Введите сумму доходов от активов, если они есть, и расходов на них.

Внесите в таблицу доходы от кредитов и займов, которые вы выдавали клиентам или контрагентам, и расходы на выплату собственных обязательств. Разница между ними рассчитается автоматически.

Прогноз чистого денежного потока рассчитывается самостоятельно. Для стоматологической клиники он выглядит так.

Готово. Можно приступать к следующему расчету.

Терминальная стоимость. Это минимальная стоимость, по которой можно будет продать компанию через три года. Она считается разными способами. Самый простой — метод чистых активов. Для расчета стоимости чистых активов через три года учитывают, будет ли компания продавать или покупать активы, брать еще кредиты.

Если вы не считали стоимость бизнеса затратным подходом, внесите в таблицу стоимость указанных в ней активов и сумму расходов, а она рассчитает терминальную стоимость.

Ставка дисконтирования. Со временем деньги дешевеют, и на миллион рублей через три года уже не купишь столько же, сколько сейчас. Ставка дисконтирования учитывает, как изменится стоимость денег.

Ее можно рассчитать разными способами. Самый простой — взять ставку коммерческого банка по вкладу на те же три года и прибавить к ней риски вашего бизнеса.

Допустим, ставка по вкладу на три года в коммерческом банке — 10%.

Есть несколько видов рисков. У каждого свой диапазон значений, который уже установили в практике оценки экспертным путем.

Собственник сам оценивает риски своего бизнеса и выбирает процент из диапазона — это субъективные показатели.

Установите процент риска, который считаете подходящим. Стоматологическая клиника сделала это так:

После того как рассчитали все три показателя — прогнозный денежный поток, терминальную стоимость и ставку дисконтирования, — можно посчитать стоимость бизнеса доходным подходом. Рассчитать стоимость бизнеса вручную сложно. Введите переменные в наш шаблон в гугл-таблицах, и он сам посчитает стоимость компании.

Стоимость бизнеса доходным подходом — 73 624 994 ₽.

Как посчитать стоимость бизнеса сравнительным подходом

Третий подход проще, нужно сравнить свою компанию с аналогичными. Чем больше компании-аналоги похожи на ваш бизнес, тем лучше.

Абсолютно схожие компании встречаются редко, какие-то показатели будут отличаться. Чтобы сравнивать компании между собой, используют соотношение между стоимостью каждой из них и общим показателем.

Если вы ведете финансовый учет и у компаний-аналогов есть финансовые данные в свободном доступе, можно разделить стоимость бизнеса компании-аналога на один из финансовых показателей. Чаще всего используют соотношение цены компании и выручки или цены и операционной прибыли.

Если финансовых данных нет, можно использовать другие. Например, для магазина — выручку на единицу торговой площади, для кафе — количество посадочных мест, для транспортной компании — количество фур. Для стоматологической клиники подходит количество кресел.

Чтобы найти стоимость оцениваемой компании, нужно посчитать стоимость бизнеса на одно кресло для каждой из четырех стоматологий и умножить его на количество кресел в нашей — 10.

Все расчеты таблица сделает сама. Введите стоимость компаний-аналогов и количество единиц параметра — например, посадочных мест.

Стоимость стоматологической клиники сравнительный подходом — 69 039 600 ₽.

Как согласовать результаты трех подходов

Стоимость бизнеса в каждом из подходов может быть примерно одинаковой, а может и различаться. После оценки тремя походами надо проанализировать плюсы и минусы каждого подхода для нашей компании и поставить каждому подходу удельный вес.

Например, если у компании много дорогих активов и средние или плохие показатели деятельности, больший удельный вес можно дать затратному подходу. Если у компании несколько лет стабильно растет доход — доходному. А если на рынке много аналогичных компаний и данным по ним — сравнительному.

Когда присвоите вес каждому подходу, внесите его в таблицу — она сама рассчитает согласованную стоимость вашей компании.

Стоимость стоматологической клиники при согласовании всех подходов — 62,7 млн рублей.

Теперь у собственника бизнеса есть примерный диапазон цены, по которой он может продать свой бизнес. Ему нет смысла продавать компанию дешевле 30 млн рублей, так как эти деньги можно получить, если просто продать все имущество компании и отдать долги. Но он вряд ли сможет продать компанию дороже 73,6 млн рублей: эта цифра больше, чем стоимость аналогичных компаний на рынке, и не подкрепляется финансовыми показателями эффективности.

Главное в статье

1. Стоимость бизнеса рассчитывают при продаже, покупке, ликвидации и банкротстве.
2. Для оценки используют три подхода — затратный, доходный и сравнительный. Можно использовать их вместе или выбрать один в зависимости от ситуации.
3. Затратный подход показывает, сколько денег получит владелец компании, если просто продаст все свое имущество и выплатит долги.
4. Доходный подход опирается на прогноз будущих прибылей компании.
5. Сравнительный подход основан на информации о ценах продаж компаний-аналогов на открытом рынке.

Если спросить человека, сколько денег у него в кошельке или на счетах, он назовет конкретную сумму. Легко понять, сколько стоит квартира или машина. А как же быть с бизнесом? Можно оценить его стоимость? Конечно, да. Для этого существует три подхода к оценке стоимости бизнеса. Рассмотрим их подробнее.

Содержание статьи

Затратный подход

1. Метод чистых активов
2. Метод ликвидационной стоимости

Доходный подход

1. Модель дисконтированных денежных потоков
2. Метод капитализации

Сравнительный подход
Подводим итоги
Резюмируем

Оценка стоимости бизнеса может потребоваться в следующих случаях:

• при продаже компании;
• для привлечения инвестиций или при открытии новых проектов;
• для оценки эффективности работы, страхования компании или оптимизации налогообложения;
• если собственник решил закрыть компанию.

Олег владеет химчисткой. Помещение в аренде, оборудование: 4 стиральных и 4 сушильных машины. Мебель: стойка администратора, стул, диван и стол в клиентской зоне, кофемашина.
Для открытия брали кредит, по нему осталось выплатить 200 000 рублей. Олегу поступило предложение от конкурентов, которые хотят масштабироваться, о покупке бизнеса, поэтому он решил посчитать, сколько стоит его компания.

Для оценки стоимости бизнеса можно воспользоваться тремя подходами: затратным, сравнительным и доходным. Специалисты рекомендуют использовать два разных подхода и сравнить результат. Он не должен сильно отличаться. Если разница большая — где-то допущена ошибка.

Сергей Васильев, руководитель финансового направления консалтинговой компании Smart Success Group:

«Оценка бизнеса позволяет понять, сколько можно получить за него при желании его продать. Для отслеживания динамики развития компании рекомендуется проводить оценку регулярно, например, ежегодно.
Важно понимать, что ключевое слово — это «оценка». Полученные показатели — это не всесторонне объективное значение, это субъективное мнение. От того, кто проводит оценку, будет зависеть, какой метод использовать, какие предположения и допущения принять во внимание, какой горизонт планирования закладывать. Я неоднократно оценивал компании, рассматривая их с точки зрения денежных потоков или сравнивая их с аналогами. И я уверен, что в зависимости от целей, компанию можно оценить диаметрально противоположно: можно как занизить, так и завысить стоимость. Объективность в данном вопросе — понятие относительное»

Оцениваем бизнес затратным подходом

Стоимость объекта оценки определяется как сумма затрат, необходимых для создания такого же объекта с учетом износа. Важный нюанс — учитывается не сколько денег потратил предприниматель на бизнес, а сколько денег потребуется, чтобы воссоздать такую же компанию.

Например, кофемашина, которая стоит у Олега в клиентской зоне, подарена друзьями на открытие бизнеса. Стоимость приобретения — ноль рублей. Новая машина такой же модели будет стоить 30 000 рублей. Но для оценки стоимости бизнеса потребуется ее рыночная цена. Сейчас эта модель с той же степенью износа стоит 20 000 рублей. Эта стоимость и будет использоваться в оценке.

Затратный подход включает два метода:

1. Метод чистых активов

Стоимость компании равна сумме всех активов за вычетом обязательств.
Олег проанализировал, сколько стоит оборудование и мебель, вычел обязательства по кредиту и получил результат 630 000 рублей.

2. Метод ликвидационной стоимости

Бизнес рассматривается как комплекс активов, которые нужно продать как можно быстрее для погашения обязательств. В этом случае, стоимость активов, полученная предыдущим методом, корректируется на дисконт (размер скидки для ускорения продажи) и стоимость рекламы.

Предположим, Олег решил переехать и продать химчистку как можно быстрее. Все активы он продает со скидкой 10% и планирует потратить еще 30 000 рублей на рекламу.

Скидка = 830 000 х 10% = 83 000 (руб.)
Стоимость активов = 830 000 — 83 000 = 747 000 (руб.)
Стоимость бизнеса = 747 000 — 30 000 — 200 000 = 517 000 (руб.)

Сергей Вербицкий, трабл-шутер, ментор:

«Оценка бизнеса нужна, если вы готовитесь к какому-то событию. Например, взять кредит в банке, продать весь бизнес или его часть, привлечь инвестиции. Ее можно провести самостоятельно, но вторая сторона может не доверять такой оценке. Чтобы этого избежать, можно обратиться в стороннюю компанию. Каждый метод оценки имеет свои и плюсы и минусы. Лучше выбирать тот, который привычен инвестору. Если же проводит оценку бизнеса сторонний специалист, то он лучше знает, какой метод предпочитает банк, фонд или инвестор»

Проводим оценку с помощью доходного подхода

Если затратный подход опирается на стоимость имущества, то доходный основан на определении ожидаемых поступлений от бизнеса. Он предполагает, что бизнес будет приносить стабильную прибыль на протяжении долгого периода. Резкие изменения экономики, локдауны, революционные предложения на рынке остаются «за скобками». Так, владелец нефтяной вышки будет рассчитывать стоимость бизнеса исходя из текущей прибыли, не задумываясь о растущей популярности электротранспорта.

Доходный подход также включает два метода:

1. Модель дисконтированных денежных потоков

Основана на будущей прибыли.
Чтобы понять, сколько денег будет приносить бизнес в будущем, строится финансовая модель денежного потока, похожая на отчет о движении денежных средств.

Химчистка Олега приносит 40 000 рублей в месяц. Узнать эти данные не составило труда, так как Олег с открытия ведет учет в сервисе Планфакт. Размер денежного потока в следующие три года составит:

Денежный поток = 40 000 х 12 х 3 = 1 440 000 рублей.

Казалось бы, дело сделано. Но все не так просто. Деньги сейчас стоят больше, чем деньги в будущем. У всех нас есть примеры того, что какая-то вещь раньше стоила меньше, чем сейчас. Дорожает недвижимость, товары, услуги, путешествия. С каждым годом объем товаров, который можно купить на 1000 рублей уменьшается. Значит, 1000 рублей в 2031 году будет стоить меньше, чем 1000 рублей в 2021.
Снижение стоимости денег показывает ставка дисконтирования. Она может определяться различными методами, рассчитываться на основании мнений экспертов или доходом по надежным инструментам, например, государственным ценным бумагам. Чаще всего, она выше ставки по депозитам, так как учитывает, что вложения в бизнес более рискованные. И чем надежнее бизнес, тем меньше риск и ниже ставка дисконтирования.

Для того, чтобы облегчить расчеты, можно воспользоваться функцией ЧПС (чистого приведенного дохода) в Excel или NPV в Google Таблицах. Олег посчитал, что у него стабильный, приносящий доход бизнес, поэтому установил ставку дисконтирования 30%. При прогнозируемом доходе 480 000 рублей в год, стоимость бизнеса в настоящий момент составляет 871 734 рубля.

2. Метод капитализации

Оценивает бизнес исходя из прошлых доходов. Прибыль в течение последних 3-5 лет суммируется, усредняется и делится на ставку капитализации. Результат — стоимость компании. Ставка капитализации — это значение ставки доходности на вложения, рассчитанная по отрасли или рынку.

Ставка капитализации по отрасли = Годовой доход / Стоимость имущества

Стоимость компании = Средний годовой доход компании / Ставка капитализации

Полина Каплунова, директор по развитию «Смарткемпер»:

«Подход, основанный на оценке прибыли, состоит в том, что ценность бизнеса заключается в его способности производить богатство в будущем.
Если бизнес в прошлом году имел доход в 1 миллион рублей, а средняя ставка капитализации в отрасли составляет 10%, вы можете оценить стоимость, разделив 1 миллион рублей на 10%. Итоговая стоимость компании составит 10 миллионов рублей.
Оценка бизнеса индивидуального предпринимателя может стать сложной задачей, поскольку лояльность клиентов напрямую зависит от личности владельца бизнеса. Будут ли клиенты автоматически ожидать, что новый владелец предоставит такой же уровень обслуживания и сервиса? Поэтому оценка бизнеса должна включать риск, при котором бизнес может быть потерян в результате смены владельца. Хотя метод оценки прибыли является наиболее популярным, самым правильным будет использование комбинации методов оценки стоимости бизнеса»

Используем сравнительный подход

Для оценки стоимости бизнеса сравнительным подходом нужно выбрать несколько сделок на рынке с похожими компаниями, у которых известна цена продажи. Сравнение проводится по какому-то общему показателю. Это может быть выручка на квадратный метр площади, заполняемость номерного фонда, число посадочных мест.

Олег связался со своими знакомыми владельцами химчисток, посмотрел объявления о продаже и собрал базу для анализа. В нее попали 4 компании с похожим спектром услуг и расположением в городах с населением от 300 до 500 тысяч человек, как и его бизнес. В качестве основного показателя для сравнения Олег выбрал количество стиральных машин, потому что от него зависит объем продаж.

В результате анализа выяснилось, что цена продажи бизнеса, в расчете на одну стиральную машину колеблется от 150 000 до 200 000 рублей, а, в среднем, составляет 182 500. Если умножить эту величину на количество стиральных машин в химчистке Олега, можно получить стоимость его бизнеса сравнительным методом.

182 500 х 4 = 730 000 (руб.)

Полина Каплунова, директор по развитию «Смарткемпер»:

«Сравнительный подход — это определение стоимости компании в сравнении с аналогичными, которые недавно были проданы. Идея похожа на использование сравнений с недвижимостью для оценки квартиры или дома. Этот метод работает только в том случае, если существует достаточное количество похожих компаний для сравнения.
Оценка стоимости бизнеса индивидуального предпринимателя на основе рыночной стоимости особенно сложна, так как найти общедоступную информацию о предыдущих продажах аналогичных предприятий часто просто невозможно»

Подводим итоги

Итак, у Олега получилось три разных варианта стоимости бизнеса:

• 630 000 рублей рассчитано затратным подходом;
• 871 734 рубля получилось в результате доходного;
• 730 000 рублей — результат оценки с помощью сравнительного подхода.

Эти суммы дали Олегу понимание того, с какой стоимости можно начать переговоры и ниже какой цены лучше не опускаться. Покупатель может согласиться или нет с результатами оценки и ценой бизнеса, но Олег знает, на что ориентироваться в ходе сделки.

Марина Захарова, CEO Dolce Style:

«Когда продавала долю бизнесе, пользовалась простым подходом, отталкиваясь от того, сколько люди реально готовы заплатить. Пыталась привлечь оценщиков, но это не помогло. В итоге, продала долю за сумму, равную годовой прибыли»

Ян Петручик, основатель digital-агентства «Медиаобраз»:

«Я продал два готовых бизнеса: магазин и сервис техники Apple, точку по продаже хот-догов в торговом комплексе. Оценку провел по простой формуле:
Стоимость бизнеса = Годовая прибыль + Стоимость активов
В магазине активами я посчитал: торговое оборудование: стенды и инструменты. Для точки фаст-фуда добавил к годовой прибыли стоимость холодильников и прочей техники. Аккаунты в социальных сетях и настроенные рекламные кампании передавал покупателям бесплатно»

Резюмируем

• Оценка стоимости бизнеса — сложный процесс, который может понадобиться при продаже компании, страховании или привлечении инвестиций.
• Собственник может периодически оценивать свой бизнес, чтобы наблюдать динамику.
• В оценке используется три подхода: затратный (сколько денег нужно на воссоздание такого же бизнеса), доходный (бизнес оценивается исходя из прибыли) и сравнительный (компания сравнивается с аналогичными).
• Для более точной оценки лучше использовать два разных метода, если результаты близки — все сделано правильно. Большая разница в оценке говорит об искажении результата.