Чеботарев н ф оценка стоимости предприятия бизнеса

Н. Ф. Чеботарев
ОЦЕНКА 
СТОИМОСТИ 
ПРЕДПРИЯТИЯ 
(БИЗНЕСА)
 
Учебник

4-е издание, стереотипное

Рекомендовано ФГБОУ ВПО 
«Государственный университет управления» 
в качестве учебника для студентов 
экономических вузов, обучающихся 
по направлению подготовки “Экономика”

Министерство образования и науки Российской Федерации 
ФГАУ «Федеральный институт развития образования»
Регистрационный номер рецензии 373 от 31.10.2008 г.

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2020

УДК 330
ББК 65.6
Ч-34

Рецензенты:
В. Н. Незамайкин — доктор экономических наук, профессор;
    Т. Д. Викулина — доктор экономических наук, профессор.

Чеботарев Н. Ф. 
 
Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник 
для бакалавров / Н. Ф. Чеботарев. — 4-е изд., стер. — М.: 
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2020. — 
252 с.

 
ISBN 978-5-394-03460-2

В учебнике изложены основные темы дисциплины «Оценка сто-
имости предприятия (бизнеса)» в соответствии с требованиями Феде-
рального государственного образовательного стандарта высшего обра-
зования Российской Федерации. Приведены основные методы оцен-
ки стоимости имущества предприятия (бизнеса), его нематериальных 
активов, человеческого капитала и др.
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям под-
готовки «Экономика» и «Менеджмент».

Ч-34

ISBN 978-5-394-03460-2
© Чеботарев Н. Ф., 2013
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2013

Подписано в печать 10.08.2019. Формат 60×84 1/16. 
Печать офсетная. Бумага офсетная № 1. Печ. л. 16,0. 
Тираж 100 экз.

Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
129347, Москва, Ярославское шоссе, д. 142, к. 732
Тел.:  8 (495) 668-12-30, 8 (499) 183-93-23
E-mail: sales@dashkov.ru — отдел продаж;
office@dashkov.ru — офис; http://www.dashkov.ru

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение .....................................................................................................................................................7

Глава 1. 
Основные понятия, цели и этапы процесса 
оценки имущества предприятия .............................................................8

1.1. 
Понятие оценки имущества предприятия ........................................8

1.2. 
Цели и этапы процесса оценки имущества ...................................12

1.3. 
Правовое регулирование 
оценочной деятельности ................................................................................18

1.4. 
 Информационное обеспечение оценочной 
деятельности ............................................................................................................19

Глава 2. 
Содержание принципов, подходов и методов оценки 
имущества предприятия ..............................................................................22

2.1. 
Принципы оценки имущества предприятия ...............................22

2.2. 
Выбор подхода к оценке имущества 
предприятия и стандарта стоимости ..................................................26

2.3. 
Методы оценки имущества предприятия ......................................28

2.4. 
Методы учета фактора риска 
в оценке предприятия (бизнеса) .............................................................55

Глава 3. 
Оценка эффективности финансово-хозяйственной 
деятельности предприятия в целях определения 
его стоимости ..........................................................................................................59

3.1. 
Основные критерии оценки эффективности 
финансово-хозяйственной деятельности 
предприятия .............................................................................................................59

3.2. 
Методы измерения экономического эффекта 
и экономической эффективности ..........................................................65

3.3. 
Финансовая устойчивость предприятия как показатель 
его эффективности ..............................................................................................72
3.4. 
Оценка эффективности 
инвестиционного проекта ..............................................................................82

Глава 4. 
Критерии оценки несостоятельности 
(банкротства) предприятия .......................................................................91

4.1. 
Основные понятия, виды и этапы банкротства 
предприятия .............................................................................................................91
4.2. 
Государственное антикризисное регулирование 
деятельности хозяйствующих субъектов: 
формы и методы .................................................................................................104
4.3. 
Диагностика финансового состояния 
предприятия в антикризисном управлении ..............................105
4.4. 
Контроллинг в антикризисном управлении 
предприятием: цели и функции ...........................................................108

Глава 5. 
Оценка объектов недвижимости .......................................................112

5.1. 
Виды стоимости недвижимого имущества .................................112
5.2. 
Доходный подход к оценке недвижимости .................................115
5.3. 
Рыночный подход к оценке недвижимости ................................118
5.4. 
Определение износа зданий и сооружений ...............................121

Глава 6. 
Оценка рыночной стоимости машин и оборудования ...123

6.1. 
Доходный подход к оценке рыночной стоимости 
машин и оборудования .................................................................................123
6.2. 
Рыночный подход к оценке стоимости машин и 
оборудования ........................................................................................................124
6.3. 
Затратный подход к оценке рыночной 
стоимости машин и оборудования ......................................................125

Глава 7. 
Оценка стоимости нематериальных активов ........................131

7.1. 
Особенности учета нематериальных активов..........................131
7.2. 
Доходный подход к оценке рыночной стоимости 
нематериальных активов ...........................................................................136

7.3. 
Рыночный и затратный подходы к оценке 
нематериальных активов ...........................................................................137
7.4. 
Особенности оценки нематериальных активов 
с использованием имущественного подхода .............................138

Глава 8. 
Оценка стоимости товарно-материальных запасов ........142

8.1. 
Общая характеристика товарно-материальных 
запасов ........................................................................................................................142
8.2. 
Классификация товарно-материальных 
запасов по целевому назначению .......................................................145
8.3. 
Особенности учета 
товарно-материальных запасов ...........................................................149
8.4. 
Особенности оценки 
товарно-материальных запасов ...........................................................150

Глава 9. 
Оценка стоимости имущества предприятия-
должника с целью продажи при банкротстве .......................153

9.1. 
Особенности оценки стоимости имущества 
предприятия в процессе антикризисного 
управления .............................................................................................................153
9.2. 
Сравнительный подход к оценке стоимости 
имущества предприятия-должника ................................................158
9.3. 
Имущественный подход к оценке стоимости 
имущества предприятия-должника ................................................163
9.4. 
Доходный подход к оценке стоимости 
имущества предприятия-должника ................................................163

Глава 10. Методы и модели оценки человеческого 
капитала предприятия ................................................................................166

10.1. Методы оценки человеческого капитала 
предприятия ..........................................................................................................166
10.2. Модели оценки и учета человеческого капитала ..................169
10.3. Использование модели активов в оценке объектов 
интеллектуальной собственности (ОИС) .....................................174
10.4. Оценка активов структурного капитала предприятия ...181

Глава 11. Оценка человеческого капитала предприятия ....................187

11.1. Затратный подход к оценке человеческого 
капитала ....................................................................................................................187
11.2. Доходный подход к оценке человеческого 
капитала ....................................................................................................................189
11.3. Экспертный подход к оценке 
человеческого капитала ..............................................................................194
11.4. Сравнительный подход к оценке человеческого 
капитала ....................................................................................................................195

Глава 12. Оценка долей в предприятии (бизнесе) .......................................198

12.1. Подходы к оценке долей в бизнесе. 
Виды стоимости эмиссионных ценных бумаг ...........................198
12.2. Подходы к оценке неконтрольных 
(миноритарных) пакетов .............................................................................203
12.3. Премии и скидки в определении 
рыночной стоимости акций.......................................................................203
12.4. Модели расчета рыночной стоимости акций 
и облигаций .............................................................................................................205

Глава 13. Оценка стоимости предприятия 
при реструктуризации .................................................................................215

13.1. Цель реструктуризации .............................................................................215
13.2. Виды деятельности по стратегическому направлению 
реструктурирования предприятий ...................................................216
13.3. Формы реструктуризации предприятий .....................................218
13.4. Оценка рыночной стоимости предприятия 
при реструктуризации .................................................................................221

Глоссарий  ...........................................................................................................................................225

Литература .........................................................................................................................................251

ВВЕДЕНИЕ

В данном учебнике систематизирован теоретический и ме-
тодический материал по оценке стоимости активов предпри-
ятия (бизнеса).
Структура учебника предусматривает изучение основных 
понятий, целей и этапов процесса оценки имущества предпри-
ятия, содержания, принципов, подходов и методов оценки.
Настоящее издание ставит задачу ознакомления с основа-
ми методологии оценки стоимости имущества предприятия с ис-
пользованием рыночного (сравнительного), затратного (имущес-
твенного) и доходного подходов к оценке предприятия (бизнеса).
В рамках изложенного учебного материала раскрыты ме-
тоды оценки нематериальных активов, человеческого капитала 
предприятия, эффективности финансово-хозяйственной де-
ятельности предприятия в целом и эффективности инноваций 
в частности, а также аспекты оценки активов предприятия в 
процессе антикризисного управления.
Оценка стоимости активов предприятия рассматривается 
в издании в виде системного процесса, отражающего целост-
ность экономики как сложной системы. Особое место уделено 
методам оценки эффективности финансово-хозяйственной де-
ятельности предприятия в целях определения стоимости его 
активов. Охарактеризована концепция управления, нацеленно-
го на создание стоимости (Value-Based Management, в дальней-
шем VBM). Рассмотрены методы оценки стоимости имущества 
предприятия-должника с целью продажи при банкротстве.
В учебнике отражены также вопросы правового регули-
рования оценочной деятельности и ее информационного обес-
печения. Рассмотрена методика оценки будущей доходности 
предприятия. Особое внимание уделено экономической и норма-
тивно-правовой терминологии, принятой в оценочной деятель-
ности. Данный подход отражен в глоссарии, который раскрыва-
ет основные понятия процесса оценки имущества предприятия.

Глава 1 
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, ЦЕЛИ И ЭТАПЫ 
ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ ИМУЩЕСТВА 
ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1. Понятие оценки имущества предприятия
1.2. Цели и этапы процесса оценки имущества
1.3. Правовое регулирование оценочной деятельности
1.4. Информационное обеспечение оценочной деятельности

1.1. ПОНЯТИЕ ОЦЕНКИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

Под имуществом предприятия понимаются материаль-
ные и нематериальные активы, являющиеся объектами соб-
ственности предприятия.
Активами предприятия считаются хозяйственные сред-
ства, контроль над которыми организация получила в резуль-
тате свершившихся фактов ее хозяйственной деятельности 
и которые должны принести ей экономические выгоды в бу-
дущем. Это экономические ресурсы, сформированные за счет 
инвестированного в них капитала, характеризующиеся стои-
мостью, производительностью и способностью генерировать 
доход. Постоянный оборот активов в процессе их использова-
ния связан с факторами времени, риска, ликвидности.
Активы материальные — группа активов предприятия, 
имеющих вещественную (материальную) форму. В группу ма-
териальных активов входят:
 − основные средства;

− незавершенное строительство;
 − оборудование, предназначенное к монтажу; производст-
венные запасы сырья и материалов;
 − запасы товаров;
 − объем незавершенного производства;
 − запасы готовой продукции, предназначенной к реализа-
ции, и прочие необоротные и оборотные активы.
Активы как имущественные объекты предприятия прини-
маются к бухгалтерскому учету в качестве основных средств, 
если одновременно выполняются следующие условия:
 − объект предназначен для производства продукции, вы-
полнения работ, оказания услуг или для управленческих нужд 
организации;
 − объект предназначен для использования в течение дли-
тельного времени, т. е. срока полезного использования продол-
жительностью свыше 12 месяцев или обычного операционного 
цикла, если он превышает 12 месяцев;
 − не предполагается последующая перепродажа данного 
объекта;
 − объект способен приносить организации экономические 
выгоды (доход) в будущем.
Единицей бухгалтерского учета основных средств являет-
ся инвентарный объект.
Данные по основным средствам как действующим, так и 
находящимся на консервации или в запасе отражаются в ба-
лансе предприятия по остаточной стоимости. В размере фак-
тических затрат на приобретение показываются земельные 
участки, объекты природопользования (вода, недра и другие 
природные ресурсы).
Расшифровка движения основных средств предприятия в 
течение отчетного года, а также их состав на конец года приво-
дятся в приложении к бухгалтерскому балансу (форма № 5).
Активы внеоборотные (долгосрочные) — совокупность 
имущественных ценностей предприятия, многократно участ-
вующих в процессе его хозяйственной деятельности и пере-
носящих на продукцию использованную стоимость частями. 

В практике учета к ним относят имущественные ценности (ак-
тивы) всех видов со сроком использования более одного года.
Активы оборотные (текущие) — совокупность имущест-
венных ценностей предприятия, обслуживающих текущий хо-
зяйственный процесс и полностью потребляемых в течение од-
ного операционного (производственно-коммерческого) цикла. 
В  практике учета к ним относят имущественные ценности (ак-
тивы всех видов со сроком использования менее одного года).
Нематериальные активы предприятия — часть его иму-
щества, представляющая собой идентифицируемые неденеж-
ные, не имеющие физической формы объекты, которые ис-
пользуются в производстве, при предоставлении товаров или 
услуг, для сдачи в аренду другим сторонам в административ-
ных целях.
К нематериальным активам, используемым при произ-
водстве продукции, выполнении работ, оказании услуг в те-
чение периода хозяйственной деятельности (превышающего 
12 месяцев) и приносящим экономические выгоды (доход), от-
носятся:
 − технические знания;
 − разработки новых процессов или систем;
 − объекты интеллектуальной собственности;
 − компьютерное программное обеспечение;
 − патенты;
 − авторские права;
 − кинофильмы;
 − исключительные права на осуществление деятельности 
или обслуживание;
 − товарные знаки;
 − фирменные марки;
 − деловая репутация (гудвилл) и т. п. Положение по бух-
галтерскому учету (ПБУ 14/2007) “Учет нематериальных ак-
тивов”).
Состав нематериальных активов предприятия в течение 
отчетного года и на конец года приводится в приложении к бух-
галтерскому балансу (форма № 5).

Оценка стоимости активов (имущества) предприятия и 
операций с ними имеет принципиальное значение для субъек-
тов рынка:
 − покупателя и продавца — при установлении обоснован-
ной цены сделки;
 − кредитора — при принятии решения о предоставлении 
кредита;
 − страховщика — при возмещении ущерба;
 − налоговых органов — при налогообложении сделок с не-
движимостью;
 − для принятия управленческого решения.
При заключении арендного договора с включением поло-
жения о повышении арендной платы последняя может быть ус-
тановлена в процентах от рыночной стоимости недвижимости.
Когда одна компания стремится приобрести другую, то 
первой может потребоваться оценка текущей стоимости акти-
вов, принадлежащих второй.
Оценка стоимости любого объекта представляет собой 
целенаправленный процесс определения в денежном выраже-
нии его цены с учетом потенциального и реального дохода, 
приносимого им в данный момент времени.
Объектом оценки является любой объект собственности в 
совокупности с правами, которыми наделен собственник (движи-
мое и недвижимое имущество, нематериальные активы, ценные 
бумаги и т. д.). Оценка не ограничивается только учетом одних 
затрат на создание или приобретение объекта. Обязательно учи-
тывается совокупность рыночных факторов: времени и риска, 
уровня конкуренции, особенностей оцениваемого объекта и др.
Предприятие в целом или его часть могут быть объектом 
купли-продажи, залога, аренды и других сделок, связанных 
с установлением, изменением и прекращением вещных прав. 
Предприятие как имущественный комплекс включает все виды 
имущества, предназначенные для его деятельности, — в том 
числе земельные участки, здания, сооружения, оборудование, 
инвентарь, сырье и материалы, продукцию, права требования, 
долги и т. д.

Результат оценки стоимости предприятия может быть его 
вероятной продажной ценой, которая отражает свойства пред-
приятия как товара:
а) полезность для покупателя;
б) затраты, сопутствующие этой полезности.
Рыночная цена предприятия — это денежная мера его 
стоимости, установленная покупателем данного вида собс-
твенности в процессе торговой сделки (купли-продажи), ком-
промисса между продавцом и покупателем. Рыночная цена 
предприятия — это денежная сумма, уплаченная владельцу 
предприятия за отчуждение его собственности в пользу поку-
пателя, осуществленное на открытом рынке в условиях конку-
ренции.
Таким образом, рыночная стоимость оцениваемого пред-
приятия (объекта), как правило, является расчетным показа-
телем, а его рыночная цена — результатом договоренности, 
торга, компромисса между продавцом и покупателем.

1.2. ЦЕЛИ И ЭТАПЫ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ ИМУЩЕСТВА

Цели оценки имущества могут быть следующими:
1) улучшение процесса текущего управления предприяти-
ем для увеличения его стоимости;
2) определение стоимости ценных бумаг в случае купли-
продажи крупных пакетов акций на фондовом рынке;
3) установление стоимости предприятия в случае его куп-
ли-продажи целиком или частями;
4) реструктуризация предприятия — ликвидация, погло-
щение, слияние, выделение самостоятельных производствен-
ных единиц;
5) разработка плана развития предприятия (будущие до-
ходы компании, степень ее финансовой устойчивости, имидж 
и т. д.);
6) определение кредитоспособности предприятия и стои-
мости залога при кредитовании;

7) определение стоимости активов в процессе страхования 
имущества предприятия при вероятности возникновения по-
терь;
8) определение стоимости и доходности инвестиционного 
проекта в процессе обоснования бизнес-плана;
9) установление налогооблагаемой базы для исчисления 
налога на имущество предприятий (налога на недвижимость);
10) определение стоимости оборудования и иных основных 
средств, передаваемых в лизинг (на условиях договора финан-
совой аренды;
11) продажа части недвижимости, чтобы избавиться от 
неиспользуемых зданий и сооружений, земельных участков 
и др.;
12) страхование недвижимости и определения стоимости 
страхуемого имущества;
13) получение банковского кредита под залог недвижимос-
ти (ипотечного кредита);
14) сдача недвижимости в аренду;
15) оформление части недвижимости в качестве вклада в 
уставный капитал вновь создаваемого предприятия;
16) продажа отдельных видов физически и морально уста-
ревших машин и оборудования для их замены на более эффек-
тивные;
17) передача машин и оборудования в аренду и т. д.
Если в соответствии с законодательством предприятие 
должно осуществлять оценку активов в обязательном порядке, 
тогда необходимо пользоваться услугами профессиональных 
оценщиков. Во всех остальных случаях предприятие может вы-
бирать: провести оценку собственными силами или обратиться 
к соответствующим специалистам.
Отношения с оценщиками строятся на взаимных догово-
ренностях, которые закрепляются в специальном договоре. 
Договор заключается в письменной форме, служит основанием 
для проведения оценки и при этом не подлежит обязательному 
нотариальному удостоверению.
Процесс оценки состоит из следующих основных этапов:

− подготовительный;
 − оценочный;
 − заключительный.
На подготовительном этапе в зависимости от целей оцен-
ки и возможностей определяется стандарт стоимости и методы 
оценки, готовится необходимая для проведения оценки инфор-
мация, анализируется финансовое состояние и риски оценива-
емого предприятия.
На оценочном этапе непосредственно оценивается пред-
приятие (бизнес) в соответствии с выбранным стандартом сто-
имости и методами оценки.
На заключительном этапе оценки осуществляются необхо-
димые корректировки стоимости (в частности, на финансовое 
положение предприятия, на степень контроля, на ликвидность, 
качество менеджмента и степень диверсификации производ-
ства) и составляется отчет об оценке предприятия (бизнеса).
В зависимости от цели оценки применяются следующие 
стандарты (виды) стоимости:
 − рыночная;
 − инвестиционная;
 − залоговая;
 − ликвидационная;
 − налоговая;
 − страховая;
 − фундаментальная.
Рыночная стоимость — цена, по которой может быть за-
ключена сделка между продавцом и покупателем при условии, 
что оба действуют без принуждения, компетентно и к обоюдной 
выгоде. Чаще всего необходимость рассчитать рыночную стои-
мость возникает при заключении сделки по переходу прав собст-
венности на предприятие и когда необходимо определить цену 
его покупки-продажи. Объектом оценки является собственный 
капитал предприятия. На рыночную стоимость оказывает су-
щественное влияние соотношение спроса и предложения.
Рыночная стоимость предприятия — это результат рег-
ламентированной процедуры количественного определения его 

• Понятие оценки имущества предприятия
• Цели и этапы процесса оценки имущества
• Правовое регулирование оценочной деятельности
• Информационное обеспечение оценочной деятельности

• Принципы оценки имущества предприятия
• Выбор подхода к оценке имущества предприятия и стандарта стоимости
• Методы оценки имущества предприятия
• Методы учета фактора риска в оценке предприятия (бизнеса)

• Основные критерии оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия
• Методы измерения экономического эффекта и экономической эффективности
• Финансовая устойчивость предприятия как показатель его эффективности
• Оценка эффективности инвестиционного проекта

• Основные понятия, виды и этапы банкротства предприятия
• Государственное антикризисное регулирование деятельности хозяйствующих субъектов: формы и методы
• Диагностика финансового состояния предприятия в антикризисном управлении
• Контроллинг в антикризисном управлении предприятием: цели и функции

• Виды стоимости недвижимого имущества
• Доходный подход к оценке недвижимости
• Рыночный подход к оценке недвижимости
• Определение износа зданий и сооружений

• Доходный подход к оценке рыночной стоимости машин и оборудования
• Рыночный подход к оценке стоимости машин и оборудования
• Затратный подход к оценке рыночной стоимости машин и оборудования

• Особенности учета нематериальных активов
• Доходный подход к оценке рыночной стоимости нематериальных активов
• Рыночный и затратный подходы к оценке нематериальных активов
• Особенности оценки нематериальных активов с использованием имущественного подхода

• Общая характеристика товарно-материальных запасов
• Классификация товарно-материальных запасов по целевому назначению
• Особенности учета товарно-материальных запасов
• Особенности оценки товарно-материальных запасов

• Особенности оценки стоимости имущества предприятия в процессе антикризисного управления
• Сравнительный подход к оценке стоимости имущества предприятия-должника
• Имущественный подход к оценке стоимости имущества предприятия-должника
• Доходный подход к оценке стоимости имущества предприятия-должника

• Методы оценки человеческого капитала предприятия
• Модели оценки и учета человеческого капитала
• Использование модели активов в оценке объектов интеллектуальной собственности (ОИС)
• Оценка активов структурного капитала предприятия

• Затратный подход к оценке человеческого капитала
• Доходный подход к оценке человеческого капитала
• Экспертный подход к оценке человеческого капитала
• Сравнительный подход к оценке человеческого капитала

• Подходы к оценке долей в бизнесе
• Виды стоимости эмиссионных ценных бумаг
• Подходы к оценке неконтрольных (миноритарных) пакетов
• Премии и скидки в определении рыночной стоимости акций
• Модели расчета рыночной стоимости акций и облигаций

• Цель реструктуризации
• Виды деятельности по стратегическому направлению реструктурирования предприятий
• Формы реструктуризации предприятий
• Оценка рыночной стоимости предприятия при реструктуризации

Описание книги

Подробная информация

Н. Ф. Чеботарев

Оценка стоимости предприятия (бизнеса)PDF