Вопрос такой: я поставил себе финансовую цель — сформировать капитал на пенсию. Какая методика позволит мне быстрее достичь желаемого — вложиться в несколько ETF и ничего не делать или же управлять портфелем более активно: выбирать акции, искать точки входа, продавать дорогие и выкупать просевшие?
Пассивный подход к инвестициям обычно подразумевает, что инвестор не пытается обогнать рынок. Инвестор уделяет минимум внимания происходящему на рынках, не реагирует на новостной фон и так далее. Инвестор делает упор на диверсификацию активов по классам и внутри них, а еще периодически пополняет и ребалансирует портфель.
Активное инвестирование, как правило, подразумевает повышенный риск, чтобы получить прибыль сверх рыночной. Инвестор может выбирать отдельные акции вместо фондов. А еще может искать лучшее время, чтобы покупать и продавать активы, например акции и фонды. Для этого подхода нужно больше знаний и опыта, а на управление портфелем может уходить много времени.
Как вариант, инвестор может отдать капитал в доверительное управление специалистам — портфельным менеджерам. У них есть знания и опыт, но за свою работу они возьмут повышенную комиссию. Как и любой человек, они могут ошибиться.
Расскажу подробнее, чем отличаются подходы и в чем их плюсы и минусы. Что выбрать, решать вам. Это зависит в том числе от того, сколько времени вы готовы тратить на управление портфелем, насколько склонны рисковать и так далее.
Разница между пассивным и активным инвестированием
Пассивное инвестирование обычно означает, что инвестор уделяет минимум времени анализу отдельных ценных бумаг и ситуации на рынках. Вместо этого он сосредотачивается на том, чтобы определить подходящее ему распределение активов — доли акций, облигаций и других активов в портфеле, и стремится к диверсификации.
Вместо отдельных акций и облигаций пассивные инвесторы часто используют биржевые фонды. Это позволяет легко создать диверсифицированный портфель: в фондах содержатся десятки и сотни акций и облигаций.
По такому принципу строятся многочисленные ленивые стратегии. Мы уже писали про четыре ленивых портфеля и еще шесть стратегий для пассивного инвестирования.
Пассивный инвестор получит доходность на уровне рынка, в который он инвестирует, то есть не сможет его обогнать. С другой стороны, он и не отстанет от рынка. А поскольку в долгосрочной перспективе рынки обычно растут, результат, скорее всего, будет хорошим.
При этом инвестор не тратит много времени и сил на управление портфелем. Значит, он может уделить больше внимания росту доходов, откладывать больше денег и так далее. Чтобы достичь цели, это может быть полезнее, чем попытки обогнать рынок.
Активное управление требует больше внимания к портфелю. Инвестор выбирает наиболее перспективные компании, отрасли или секторы и вкладывает деньги в них, а не в весь рынок. Портфель активного инвестора зачастую более концентрированный, чем у пассивного инвестора.
Также активный инвестор может искать лучшее время для покупок и продаж. Например, долго ждать коррекции, чтобы выгодно купить акции.
Такой подход требует больше знаний и опыта, чем пассивные инвестиции. Инвестор должен уметь читать отчетность компаний, следить за новостями и выделять из них важное, понимать макроэкономические процессы. Пригодится умение пользоваться сложными инструментами, например фьючерсами и опционами, чтобы защищаться от рисков.
Цель активного управления капиталом — превзойти среднюю доходность по рынку, то есть обогнать бенчмарк. В случае с американскими акциями, как правило, ориентируются на индекс S&P 500, в случае с российскими — на индекс Московской биржи.
Главное преимущество активного инвестирования — шанс превзойти по доходности бенчмарк. На практике можно и отстать от него и даже получить убыток на растущем рынке.
Пассивные инвестиции в последние годы набирают популярность и привлекают все больше капитала. Например, на ноябрь 2020 года на рынке акций США доля пассивно управляемых активов составляла 47,5%. Это число неуклонно растет на протяжении последних 15 лет: деньги перетекают из активных фондов в пассивные.
Вероятно, причина популярности пассивных фондов в том, что их комиссии в среднем ниже, а результаты зачастую лучше, чем у активно управляемых фондов. По крайней мере, в долгосрочной перспективе.
Плюсы и минусы пассивных инвестиций
Преимущества. Главный плюс пассивных инвестиций — это простота. Не нужно глубоко разбираться в предмете и тратить на портфель много времени. Инвестор периодически покупает паи нескольких пассивных фондов, и ему не нужно ни о чем больше задумываться.
Еще это налоговая эффективность. Пассивному инвестору редко приходится продавать активы, поэтому не возникает причин платить налог.
Напомню, что в России нет налога на ИИС с вычетом типа Б и при применении вычета за долгосрочное владение, когда ценные бумаги находятся в собственности инвестора более трех лет. В этом случае активы можно продавать, не опасаясь налоговых последствий.
Еще пассивные фонды выгодно отличаются от активных прозрачностью и простотой. Всегда ясно, какие активы находятся в том или ином ETF или биржевом ПИФе, так как они с минимальной погрешностью следуют за каким-то индексом. А смысл действия активно управляемых и хедж-фондов инвестор не всегда может понимать. Как и смысл отдельных позиций в портфеле, а актуальный состав может быть неизвестен.
Наконец, пассивный инвестор движется вместе с рынком: не пытается ставить на отдельные активы, а владеет сразу многими через фонды, В долгосрочной перспективе это почти наверняка будет выгодно за счет того, что экономика развивается и прибыли компаний растут.
Недостатки. Пассивные инвестиции — это не очень гибкая модель. Инвестор ограничен составом индекса и заранее определенным набором инструментов. Он, например, не может исключить из портфеля компанию, которая не подходит ему по фундаментальным или этическим соображениям. Раз она включена в индекс, то инвестор вынужден инвестировать и в нее.
Кроме того, пассивный подход в основном подразумевает бездействие. Это может помешать. Например, активный инвестор может зафиксировать прибыль перед кризисом, если увидит признаки того, что рынок упадет. Пассивный инвестор продолжит удерживать позицию и, возможно, получит значительный убыток.
Нужно иметь стальные нервы и дисциплину, чтобы во время обвала рынков подавить искушение как-либо реагировать на происходящее и продолжать держать активы.
И самое главное, пассивный подход не сможет опередить широкий рынок и не принесет огромную доходность. Например, в долгосрочной перспективе индекс S&P 500 приносил около 10% годовых в долларах. Это хорошая доходность, но не всем ее достаточно.
Хотя если инвестор применяет факторную стратегию и инвестирует в соответствующие смарт-бета и мультифакторные ETF, то на длительной дистанции он, скорее всего, опередит рынок за счет использования его неэффективностей. Факторные и смарт-бета-фонды — это что-то среднее между пассивными и активными инвестициями.
Плюсы и минусы активных инвестиций
Преимущества. Активные инвестиции — это довольно гибкий подход. Инвестор может выбирать отдельные акции и отрасли, а не просто следовать индексу. Это напоминает поиск алмазов, и лучшие акции действительно способны в перспективе принести тысячи процентов.
А в традиционных индексах, взвешенных по капитализации, большой вес имеют голубые фишки. И это не всегда эффективно: относительно небольшая компания слабо повлияет на индекс, даже если ее акции подорожают в несколько раз.
Активные инвесторы могут хеджировать позиции, например открывать короткие позиции или пут-опционы. Также они могут выйти из определенных акций и секторов, когда риски становятся слишком большими. А вот пассивные инвесторы привязаны к акциям из индекса независимо от ситуации.
Главный плюс в том, что активное управление теоретически способно дать доходность выше, чем пассивное, или снизить риск при той же доходности.
Недостатки. Этот подход непростой и дорого обходится. Если инвестор сам совершает сделки, то много денег уйдет на комиссии и спреды. Это если не учитывать затраты времени на анализ отчетов, чтение новостей и так далее. А ведь время можно было бы потратить, например, на карьерный рост. Еще нужны знания и опыт.
Если же инвестор предпочитает активно управляемые фонды, то ему не придется самому часто совершать сделки и тратить время на изучение рынка. Большой опыт тоже не нужен. Однако средний уровень расходов активных фондов акций выше, чем у пассивных. Например, в 2020 году уровень расходов активных американских взаимных фондов в среднем был 0,71% в год, а у пассивных индексных фондов — всего 0,06% в год.
У активных фондов более высокие комиссии из-за повышенных транзакционных издержек, зарплат аналитиков и управляющих, выбирающих активы. Повышенная комиссия может съесть всю дополнительную доходность.
Еще частая продажа активов может быть неэффективна с точки зрения налогов. Если владеть активами менее трех лет, не получится применить вычет за долгосрочное владение.
Также у активных инвестиций повышенный риск. Недостаточная диверсификация может привести к тому, что портфель будет сильно зависеть от отдельных акций. Если же инвестор использует плечо или шортит какие-то активы, он тоже подвергает себя риску. И получить убыток могут даже опытные профессионалы, пример тому — недавний крах хедж-фонда Archegos Capital.
Главная проблема в том, что активное управление не гарантирует повышенную доходность. Более того, исторически пассивные инвестиции приносили больше денег, чем активные, — об этом ниже.
Какой подход работает лучше
Казалось бы, возможности профессионального управляющего капиталом должны превосходить индекс, но зачастую это не так. Согласно исследованиям, активное управление портфелем часто дает результат хуже, чем пассивное следование индексу.
Так, данные проекта SPIVA показывают, что большинство активных фондов независимо от класса акций, на которые они делают упор, проиграли своим бенчмаркам по доходности с поправкой на риск как на среднесрочном, так и на долгосрочном отрезке. Причем проиграли они как с учетом комиссионных издержек фонда, так и без.
За 20-летний период менее 15% активно управляемых фондов смогли превзойти показатели своих бенчмарков как по доходности, так и по доходности с поправкой на риск. То есть если инвестор не угадает, какие активные фонды обгонят индекс, и выберет неправильный фонд, то отстанет от индекса.
Данные Morningstar за 2020 год также показывают, что большинство активных фондов, нацеленных на акции США, проиграли. В 2020 году только 42% активных фондов превзошли средние показатели пассивных. При этом активные фонды с акцентом на американские акции большой капитализации имели еще меньший успех — только 38%.
На исторических данных мы видим ту же картину: активные фонды в большинстве своем проигрывают рынку. Например, как пишет Morningstar, за 10 лет только 8,1% активных фондов, инвестирующих в акции компаний крупной капитализации, смогли обогнать соответствующий бенчмарк. Для акций компаний средней и малой капитализации этот показатель составил 11,9 и 19,9%.
Отставание от рынка связано как с издержками активно управляемых фондов, так и с ошибками управляющих. Например, инвесткомпания Dimensional пишет, что чем выше комиссии и оборачиваемость активов в фонде, тем ниже вероятность, что взаимный фонд сможет обогнать рынок. Это звучит логично: при прочих равных чем выше издержки, тем ниже доходность.
Что касается ошибок, то известно, что только небольшая часть акций обеспечивает доходность всего рынка. Если сделать ставку не на те акции и упустить лучшие бумаги, можно получить доходность ниже, чем даст индекс этого рынка.
Какую стратегию выбрать
На примере фондов видно, что активное управление портфелем далеко не всегда оправдывает ожидания и очень часто проигрывает пассивному индексному подходу. Поэтому пассивное инвестирование через биржевые фонды — надежный и не очень затратный вариант, особенно если вы нацелены инвестировать вдолгую.
Например, если вас интересует индекс S&P 500, вы можете купить паи фонда, который отслеживает индекс, и получить такой же результат за минусом комиссии фонда и налогов. Но этот вариант подходит только на долгосрок и для тех, кто готов мириться с повышенной волатильностью и сильными просадками акций. Например, в марте 2020 года такой портфель просел бы в моменте на 34%.
Чтобы сгладить волатильность портфеля, его можно диверсифицировать по различным классам активов: помимо акций добавить облигации, золото и другие активы. Тогда из-за разной степени корреляции между ними просадки одного актива будут компенсироваться ростом других, и весь портфель не будет сильно уходить в минус. Для этого тоже подойдут пассивные фонды.
Если вы нацелены на более активное управление портфелем и хотите вообще избежать комиссий, связанных с фондами, можно вручную скопировать состав конкретного индекса. Для того же S&P 500 это сделать очень сложно, а вот для S&P 100 или Nasdaq — реально.
При этом вы можете не включать в портфель отдельные компании с заведомо плохим фундаменталом. Это уже будет элементом активного управления, но, вероятно, улучшит показатели портфеля.
Еще можно взять за основу портфеля обычные индексные фонды, а часть денег вложить в отдельные акции, факторные или активно управляемые фонды и другие инструменты. Так основная часть портфеля не пострадает от возможных ошибок, а небольшая часть будет использоваться для попыток обогнать рынок. Даже если результат будет плохим, вы как минимум получите полезный опыт.
А вот использовать все деньги, чтобы попытаться обогнать рынок, — это вряд ли хорошая идея. Есть риск получить убыток даже на растущем рынке, если выбрать не те активы или неудачное время для сделок. Но решать, конечно, вам.
Что в итоге
Пассивные инвестиции подразумевают отказ от попыток обогнать рынок. Обычно пассивные инвесторы используют индексные фонды и не выбирают отдельные акции или лучшие моменты, чтобы покупать и продавать активы. Активные инвестиции, напротив, основаны на выборе отдельных бумаг и времени сделок с целью получить доходность выше средней.
Активные инвестиции могут дать повышенную доходность, но это более сложный путь, а гарантий нет. По исследованиям, большинство активно управляемых фондов отстает от соответствующих индексов и индексных фондов. Это связано с более высокими комиссиями и ошибками при выборе активов.
Какой путь выбрать, решать вам. Как вариант, можно взять за основу портфеля индексные фонды, то есть пассивный подход, а часть денег использовать для каких-то активных стратегий.
А поскольку ваша цель — капитал для пенсии, вам могут пригодиться эти наши статьи:
- Движение FIRE — financial independence retire early
- Как формировать капитал на пенсию
Безопасность и широкая диверсификация через ПИФ и ETF были испытаны на прочность в 2022 году. Как относиться российским инвесторам к фондам в новых реалиях, какие из них будут ожидаемо доходными, обсудили с экспертами
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
В 2022 году частные инвесторы, вкладывающие средства в паевые инвестиционные фонды (
ПИФ
) и иностранные
ETF
, столкнулись с рисками, которые ранее считались минимально возможными. И часть из этих рисков реализовалась. Тем не менее рынок коллективных инвестиций продолжает функционировать, некоторым фондам удалось выйти в плюс, и «РБК
Инвестиции
» обсудили с экспертами, что от него ждать в 2023 году.
Стратегия на 2023 год при инвестировании в ПИФ
В 2023 году на рынке некоторое время еще будет сохраняться повышенная
волатильность
, однако этот фактор можно нивелировать регулярными инвестициями, считает руководитель отдела продаж УК «Первая» Андрей Макаров. «Для не очень опытных инвесторов, а также тех, кто не готов тратить много времени и сил на анализ рынка, компаний, бумаг, мы рекомендуем подход с регулярными небольшими вложениями — не вкладываться в тот или иной инструмент сразу большой суммой, а разделить ее на равные части и инвестировать через равные промежутки времени, например раз в месяц».
Он добавляет, что даже если нет крупной суммы, то регулярные вложения — это лучшая стратегия на 2023 год. Это касается как результата, поскольку стратегия позволит захватить рост рынка, так и психологического комфорта инвестора.
«Однозначно можно сказать только одно — в рынке стоит быть, в нем стоит находиться как можно дольше, так как на длинном горизонте рынок растет, а любые кризисные ситуации стоит использовать для наращивания позиций в активах, особенно существенно подешевевших», — подчеркнул Андрей Макаров.
Если выбирать между активно управляемыми и пассивно следующими за индексами фондами, то в 2023 году предпочтительной будет активная стратегия, уверен генеральный директор управляющей компании «Арикапитал» Алексей Третьяков.
Управляющие компании в описании и в правилах доверительного управления фондами указывают активный или пассивный подход к управлению.
Активный подход предполагает, что управляющий при определенных условиях может менять концентрацию активов фонда, исключать и заменять их на другие. Например, при падении курса валют,
ликвидности
, изменения кредитной оценки, дивидендных выплат и так далее.
Фонд с пассивной стратегией следует за индексом-бенчмарком, соответственно, активы могут приобретаться в него или исключаться из него только после решения индексного комитета, а не самого управляющего. Например, решение об изменениях базы расчета индекса Мосбиржи комитет принимает четыре раза в год, соответственно, все пассивно управляемые фонды, следующие за ним, обязаны провести ребалансировку.
«Наш опыт показывает, что фонды активного управления оправдывают более высокие расходы инвесторов по сравнению с пассивными стратегиями, опережая индексы-бенчмарки даже в спокойные периоды роста. Вряд ли таким будет 2023 год, а значит, активная стратегия будет актуальной», — говорит Алексей Третьяков. Он добавляет, что не все активные фонды оправдывают повышенную комиссию. Поэтому при выборе фонда инвестору стоит обратить внимание на две вещи: во-первых, насколько в среднем доходность ПИФ опережает индекс с аналогичными или близкими к нему активами, а во-вторых, как превышение платы за управление соотносится с опережением бенчмарка.
В среднем комиссия в активных ПИФ акций составляет 2–3% в год, в ПИФ облигаций — 1–1,5%, в пассивных ПИФ комиссия должна быть в пределах 0,5% в год.
Также активную стратегию инвестор может применять самостоятельно, даже инвестируя только в пассивные фонды. «С точки зрения
аллокации
активов можно применять активную стратегию. Например, в случае сильного снижения рынка акций постепенно увеличивать долю подешевевших акций в портфеле, сокращая долю облигационных фондов», — объяснил инвестиционный советник «Открытие Инвестиций» Алексей Петровский.
Риски для российских инвесторов в ПИФ
Инвесторов, которые приобретают инвестиционные паи, управляющие компании традиционно в общих чертах предупреждают о рисках в правилах доверительного управления каждым фондом. Санкции и контрсанкции заставили управляющих работать в совершенно новых условиях.
«В 2022 году управляющие компании были вынуждены приостановить операции погашения в ПИФ, хранящие зарубежные активы в НРД и других подпавших под санкции депозитариях. Надеюсь, что регуляторы решат проблему, обеспечив доступ пайщиков по крайней мере к незамороженной части активов. Это восстановило бы реноме открытых ПИФ по всем характеристикам равного или более надежного формата инвестиций в сравнении с индивидуальным доверительным управлением или инвестированием через брокерский счет», — говорит об ожиданиях на 2023 год гендиректор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков.
«Ключевой момент текущей ситуации — сохраняющаяся экономическая неопределенность в России, поэтому следует при формировании портфеля из ПИФ опираться на свой риск-профиль», — уверен инвестиционный советник «Открытие Инвестиций» Алексей Петровский.
Основной риск при покупке паев российских ПИФ — рыночный, когда инвестиции в фонды могут уменьшиться из-за изменений на рынке, полагает руководитель отдела продаж УК «Первая» Андрей Макаров. «Но этого риска можно избежать. Например, инвестировав в ПИФ, ориентированные на
облигации
и акции, иначе говоря, смешанные фонды, или же сформировать высокодиверсифицированный портфель из различных паев ПИФ», — говорит эксперт.
Он обращает внимание, что большинство фондов сейчас инвестируют в российские ценные бумаги, поэтому инфраструктурного риска в них нет, то есть заморозить ценные бумаги в них никто не сможет. В то же время нужно проверять фонды на наличие в нем иностранных
ценных бумаг
. «Если он инвестирует в них [в ПИФ с иностранными активами], то к рыночному риску добавляется инфраструктурный риск», — предупреждает Макаров.
ПИФ с перспективами роста в 2023 году
Инвесторам в 2023 году прежде всего нужно защищаться от рисков девальвации рубля и инфляции, по мнению Алексея Третьякова. «Лучшую динамику могут показать фонды валютных активов. Учитывая санкционные риски, предпочтительнее фонды внутренних валютных облигаций: суверенных российских еврооблигаций, замещающих облигаций, облигаций в юанях в случае выравнивания их доходностей с инструментами в долларах и евро», — считает Третьяков. Также он полагает, что могут быть интересны инфляционные облигации федерального займа (ОФЗ), но действительно сильная новая волна инфляции может произойти после девальвации, так что это может быть инвестиционная идея на вторую половину 2023 года.
По словам Андрея Макарова, ретроспективный анализ показывает, что наибольший потенциал на будущее открывается у фондов, пострадавших в недалеком прошлом и настоящем. «Поэтому мы считаем, что в 2023 году стоит рассмотреть ПИФ, которые инвестируют в рынок акций. Ожидается, что в следующем году он будет восстанавливаться. По нашим оценкам, рост рынка может составить более 25%. Также мы ожидаем высоких дивидендных выплат от российских компаний в 2023 году — более 10%, что также скажется на росте стоимости фондов, или же
дивиденды
и проценты по купонам можно будет получать с помощью фондов с ежеквартальной выплатой дохода. Это новый инструмент на российском рынке, который появился в 2022 году», — полагает эксперт.
Макаров считает наиболее перспективными фонды, инвестирующие в акции ИТ-компаний — бенефициаров ухода иностранных компаний с российского рынка, а также ПИФ на акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, компаний из потребительского и промышленного секторов.
В 2022 году только два из биржевых и открытых фондов на акции показали положительную доходность, по данным Investfunds.ru на 30 ноября:
- ОПИФ «Райффайзен — Сырьевой сектор» — +4,21% (специализация — нефтегазовая промышленность);
- ОПИФ «Арикапитал — Мировые рынки» — +1,59% (широкий рынок).
Наиболее интересными выглядят фонды на рублевые облигации, говорит аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев. «Двузначные доходности к погашению позволяют перекрыть инфляцию, а если учитывать, что
ключевая ставка
в среднесрочной перспективе с большой долей вероятности будет снижена, то инвестор сможет даже обогнать инфляцию из-за роста цен облигаций», — отмечает аналитик.
Алексей Петровский предлагает за основу портфеля взять фонды акций и облигаций. «На мой взгляд, следует осторожнее относиться к фондам, которые инвестируют в инструменты недружественных стран, так как это несет за собой дополнительные неуправляемые риски», — напомнил он.
Топ-10 открытых и биржевых ПИФ по доходности за год
- ОПИФ «Сканер» — 17,02% (специализация — корпоративные облигации);
- ОПИФ «Арикапитал — ИнвестХироуз» — 13,60% (смешанный);
- ОПИФ «Мой капитал Облигации» — 13,36% (все секторы облигаций);
- ОПИФ «ИнтеллектФонд» — 12,43% (все секторы облигаций);
- БПИФ «БСПБ — Корпоративные облигации 1000» — 12,29% (все секторы облигаций);
- ОПИФ «Мой сейф» — 11,35% (корпоративные облигации);
- ОПИФ «ПРОМСВЯЗЬ — Облигации» — 11,31% (корпоративные облигации);
- ОПИФ «ДОХОДЪ. Перспективные облигации» — 11,13% (корпоративные облигации);
- БПИФ «БСПБ — ОФЗ 1000» — 10,97% (государственные облигации);
- БПИФ «Российские облигации» — 10,95% (корпоративные облигации).
Данные по доходностям за год в списках топ ПИФ приведены по информации Investfunds.ru за период с 30 ноября 2021 года по 30 ноября 2022 года. При сравнении ПИФ по доходности учитываются расходы пайщиков, удерживаемые управляющими компаниями из средств ПИФ: комиссии за доверительное управление, вознаграждение спецдепозитарию и прочие расходы. Не учитываются расходы, которые пайщик несет самостоятельно: скидки и надбавки, а также налоги при погашении паев.
ETF для российских инвесторов в 2023 году
Инвестирование в зарубежные биржевые фонды (ETF) останется актуальной инвестиционной стратегией, но в связи с инфраструктурными рисками российские инвесторы будут стараться вкладываться в них через зарубежную инфраструктуру, считает гендиректор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков.
При инвестировании через иностранных брокеров в первую очередь интересны наиболее популярные фонды акций — SPY и QQQ, а также GLD ETF на золото и другие товарные ETF, говорит инвестиционный советник «Открытие Инвестиций» Алексей Петровский. «В связи с ростом рыночных ставок в долларах США могут быть интересны для вложений ETF на корпоративные облигации инвестиционного уровня, например LQD. В то же время надо быть осторожными с вложениями в фонды, использующие в качестве активов срочные инструменты», — предупреждает эксперт.
Несмотря на блокировку приобретенных ранее квалифицированными российскими инвесторами ETF-фондов из-за нарушения моста между депозитариями НРД и Euroclear, ETF-фонды по-прежнему остаются одним из наиболее удобных способов вложений в тот или иной сектор или тематику, а сам рынок ETF продолжает активно расти, отметил аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев. «С учетом того, что СПБ
Биржа
недавно запустила торги крупнейшими ETF-фондами для квалифицированных инвесторов, что вновь открыло доступ к данному рынку для российского инвестора, мы не видим причин для отказа от инвестирования части активов в них», — заключил аналитик.
Биржевой фонд, вкладывающий средства участников в акции по определенному принципу: например, в индекс, отрасль или регион. Помимо акций в состав фонда могут входить и другие инструменты: бонды, товары и пр.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене.
Подробнее
Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности.
Подробнее
Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается.
Доля удовлетворения заявок при первичном размещении на бирже (IPO). Например, заявка, поданная инвестором может быть удовлетворена на 30% — это и есть величина аллокации.
Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.
Подробнее
Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется.
Подробнее
Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.
Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие.
Подробнее
Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов.
Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода.
Подробнее
Паевый инвестиционный фонд, а сокращенно ПИФ, является инструментом, при котором инвестор помещает свои средства в фонд и получает за это «кусок» всех активов и, соответственно, прибыли.
Подробнее
Какая УК вам нужна
Если есть решение о создании ПИФ, то непременно возникнет вопрос, а какая управляющая компания будет управлять фондом и как правильно ее выбрать? Это должна быть УК ПИФ с действующей лицензией или новая?
ЗАЧЕМ ПРИ УПРАВЛЕНИИ ПИФ НУЖНА УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ?
Передача в доверительное управление имущественного комплекса ПИФ управляющей компании ПИФ – это требование законодательства. Инвесторы/учредители не смогут запустить фонд без договора с доверительным управляющим, имеющим лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Данные лицензии выдает Банк России.
Задача управляющей компании ПИФ – разумно и добросовестно совершать сделки и управлять имуществом ПИФ в интересах учредителей управления (пайщиков ПИФ) в соответствии с требованиями законодательства, на основании Правил доверительного управления ПИФ и инвестиционной декларации.
ВЫБОР УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ
Какие варианты рассматриваются инвесторами/учредителями:
Управляющие компании с действующей лицензией (уже работающие на рынке):
- Передача ПИФ в управление рыночной УК ПИФ, имеющей сторонних собственников
- Покупка УК с действующей лицензией
Новые управляющие компании ПИФ:
- Создание своей управляющей компании ПИФ – лицензирование УК ПИФ
- Покупка новой УК ПИФ
Передача ПИФ в управление рыночной УК ПИФ, имеющей сторонних собственников
Как правило, данное решение выбирают инвесторы, которые планируют оперативно запустить в работу ПИФ, у них нет необходимости в расширении линейки инвестиционных фондов, им не нужны расходы на развитие управляющей компании. Передавая фонд в управление рыночной УК ПИФ, учредитель имеет возможность влиять на инвестиционную стратегию и управление фондом, так как управляющий осуществляет инвестиционную деятельность с имуществом фонда согласно инвестиционной декларации и Правилам доверительного управления. В числе клиентов ИНФИНИТУМ – много надежных управляющих компаний, которые имеют опыт управления различными фондами по договору доверительного управления ПИФ.
Покупка УК с действующей лицензией
Приобретение в собственность УК ПИФ с действующей лицензией дает возможность оперативно запускать свои проекты через ПИФ, расширять линейку фондов и полностью контролировать инвестиционную деятельность компании. Новый владелец получает действующий бизнес со всей инфраструктурой, ПО и технологиями, персоналом, членством в СРО, пулом контрагентов и клиентской базой, финансовой и репутационной историей.
Каждому новому собственнику, планирующему приобретение более 10% акций (долей) УК, необходимо получить предварительное согласие Банка России на такую сделку. Для этого проводится оценка финансового положения (достаточности собственных средств) таких собственников. На подготовку, проверку и согласование необходимого комплекта документов регулятором может уйти от 2 до 4 месяцев (без учета времени на проверку «чистоты» компании).
До совершения сделки по покупке УК ПИФ и подачи документов в Банк России необходимо провести проверку «чистоты» деятельности компании, чтобы исключить наличие у нее скрытых проблем. Для минимизации такого риска проводят проверку не только финансовой части, но и полный аудит внутренней деятельности управляющей компании ПИФ. Результат такой проверки может повлиять на финальную стоимость сделки или на решение о покупке УК ПИФ.
Создание своей управляющей компании ПИФ – лицензирование УК ПИФ
Для получения лицензии управляющей компании ПИФ требуется:
- создать и зарегистрировать юридическое лицо
- подобрать персонал, соответствующий квалификационным требованиям Банка России (генеральный директор, контролер, главный бухгалтер и специальное должностное лицо, ответственное за соблюдение Правил ПОД/ФТ и ФРОМУ. В малых предприятиях таким лицом может быть генеральный директор или контролер)
- сформировать собственные средства – от 20 млн рублей
- провести оценку финансового положения (достаточности собственных средств) всех собственников будущей УК, владеющих более 10% ее акций (долей)
- подготовить комплект документов для подачи в Банк России – документы, подтверждающие соответствие лицензиата установленным требованиям, документы по внутренней деятельности УК, учредительные документы
Срок получения лицензии УК ПИФ с учетом сбора всех документов и рассмотрения их в Банке России может составлять от 4 до 6 месяцев. При этом не стоит забывать, что существует высокий риск отказа в получении лицензии.
Покупка новой УК ПИФ
Под «новой УК ПИФ» подразумевается лицензия управляющей компании без «истории», с минимальным штатом сотрудников (генеральный директор, контролер, главный бухгалтер, СДЛ). Новые собственники могут заменить штат и подобрать персонал по своему усмотрению, но в соответствии с квалификационными требованиями Банка России. Для приобретения новой УК ПИФ необходимо получить предварительное согласие Банка России на такую сделку каждому новому собственнику, планирующему приобретение более 10% акций (долей) УК. Для этого необходима оценка финансового положения (достаточности собственных средств) таких собственников. На подготовку, проверку и согласование необходимого комплекта документов регулятором может уйти от 2 до 4 месяцев.
Покупка новой УК ПИФ – это полная прозрачность и отсутствие «истории». Такой вариант оптимален для развития широкой линейки собственных ПИФ под различные проекты и категории инвесторов, в том числе по управлению семейным капиталом и с целью привлечения со-инвесторов. Расходы и сроки запуска фондов можно сократить за счет передачи части функционала внутренней деятельности УК ПИФ на частичный или полный аутсорсинг.
КАК ОПТИМИЗИРОВАТЬ ЗАТРАТЫ НА ВЕДЕНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ УК И ПИФ?
Покупая/создавая новую УК ПИФ, ее собственники должны обеспечить ведение деятельности управляющей компании в соответствии с требованиями законодательства и регулятора. Для этого необходима организация операционной и внутренней деятельности компании: учет ПИФ и отчетность регулятору, согласование сделок со спецдепозитарием, управленческий и бухгалтерский учет УК, внутренний контроль, система управления рисками и многое другое. Одни из самых высоких расходов по выстраиванию такой инфраструктуры внутри УК – технологии, приобретение специализированного ПО и затраты на квалифицированный персонал.
Часть затрат на доработки ПО и персонал можно оптимизировать за счет передачи части функционала на аутсорсинг (полный или частичный). Это позволит собственникам и управленцам УК ПИФ сосредоточиться на развитии бизнеса, управлении активами, а также на создании и продвижении своих продуктов.
При передаче функций по ведению деятельности УК ПИФ и учету ПИФ на аутсорсинг важно обратиться к реальным практикам и экспертам на рынке коллективных инвестиций.
ПОЧЕМУ ИНФИНИТУМ МОЖНО ДОВЕРЯТЬ?
ИНФИНИТУМ более 20 лет работает с управляющими компаниями ПИФ, оказывая услуги спецдепозитария, депозитария, а также консалтинга и аутсорсинга по внутренней деятельности УК ПИФ.
Чем мы можем быть полезны на этапе поиска УК ПИФ и запуска проектов через ПИФ:
- Продажа/покупка управляющих компании ПИФ (новых/действующих)
- Лицензирование УК ПИФ
(создание новой управляющей компании ПИФ) - Создание ПИФ и содействие в подборе управляющей компании
- Покупка/продажа ПИФ
- Оценка финансового положения (достаточности собственных средств)
- Полный аудит внутренней деятельности управляющей компании ПИФ
- Помощь в выборе модели ПИФ под ваш проект (посмотреть реализованные кейсы)
- Подбор персонала
Чем мы можем быть полезны новым УК?
- Спецдепозитарное обслуживание УК ПИФ
- Аутсорсинг учета и отчетности ПИФ
- Ведение бухгалтерского и налогового учета УК
- Консалтинг и аутсорсинг внутреннего контроля
- Консалтинг и аутсорсинг ПОД/ФТ
- Система управления рисками в УК
- Подбор персонала
Реклама. ООО «ИНФИНИТУМ Консалтинг»
В случае вашей заинтересованности просим Вас связаться по телефону: +7 (495)
252-32-32, доб. 301 или 347 Оставить
заявку
Аутсорсинг – предоставление услуг по информационно-консультационному обслуживанию, оказываемых Группой компаний «ИНФИНИТУМ» в лице
ООО «ИНФИНИТУМ
Консалтинг»
Какая УК вам нужна
Если есть решение о создании ПИФ, то непременно возникнет вопрос, а какая управляющая компания будет управлять фондом и как правильно ее выбрать? Это должна быть УК ПИФ с действующей лицензией или новая?
ЗАЧЕМ ПРИ УПРАВЛЕНИИ ПИФ НУЖНА УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ?
Передача в доверительное управление имущественного комплекса ПИФ управляющей компании ПИФ – это требование законодательства. Инвесторы/учредители не смогут запустить фонд без договора с доверительным управляющим, имеющим лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Данные лицензии выдает Банк России.
Задача управляющей компании ПИФ – разумно и добросовестно совершать сделки и управлять имуществом ПИФ в интересах учредителей управления (пайщиков ПИФ) в соответствии с требованиями законодательства, на основании Правил доверительного управления ПИФ и инвестиционной декларации.
ВЫБОР УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ
Какие варианты рассматриваются инвесторами/учредителями:
Управляющие компании с действующей лицензией (уже работающие на рынке):
- Передача ПИФ в управление рыночной УК ПИФ, имеющей сторонних собственников
- Покупка УК с действующей лицензией
Новые управляющие компании ПИФ:
- Создание своей управляющей компании ПИФ – лицензирование УК ПИФ
- Покупка новой УК ПИФ
Передача ПИФ в управление рыночной УК ПИФ, имеющей сторонних собственников
Как правило, данное решение выбирают инвесторы, которые планируют оперативно запустить в работу ПИФ, у них нет необходимости в расширении линейки инвестиционных фондов, им не нужны расходы на развитие управляющей компании. Передавая фонд в управление рыночной УК ПИФ, учредитель имеет возможность влиять на инвестиционную стратегию и управление фондом, так как управляющий осуществляет инвестиционную деятельность с имуществом фонда согласно инвестиционной декларации и Правилам доверительного управления. В числе клиентов ИНФИНИТУМ – много надежных управляющих компаний, которые имеют опыт управления различными фондами по договору доверительного управления ПИФ.
Покупка УК с действующей лицензией
Приобретение в собственность УК ПИФ с действующей лицензией дает возможность оперативно запускать свои проекты через ПИФ, расширять линейку фондов и полностью контролировать инвестиционную деятельность компании. Новый владелец получает действующий бизнес со всей инфраструктурой, ПО и технологиями, персоналом, членством в СРО, пулом контрагентов и клиентской базой, финансовой и репутационной историей.
Каждому новому собственнику, планирующему приобретение более 10% акций (долей) УК, необходимо получить предварительное согласие Банка России на такую сделку. Для этого проводится оценка финансового положения (достаточности собственных средств) таких собственников. На подготовку, проверку и согласование необходимого комплекта документов регулятором может уйти от 2 до 4 месяцев (без учета времени на проверку «чистоты» компании).
До совершения сделки по покупке УК ПИФ и подачи документов в Банк России необходимо провести проверку «чистоты» деятельности компании, чтобы исключить наличие у нее скрытых проблем. Для минимизации такого риска проводят проверку не только финансовой части, но и полный аудит внутренней деятельности управляющей компании ПИФ. Результат такой проверки может повлиять на финальную стоимость сделки или на решение о покупке УК ПИФ.
Создание своей управляющей компании ПИФ – лицензирование УК ПИФ
Для получения лицензии управляющей компании ПИФ требуется:
- создать и зарегистрировать юридическое лицо
- подобрать персонал, соответствующий квалификационным требованиям Банка России (генеральный директор, контролер, главный бухгалтер и специальное должностное лицо, ответственное за соблюдение Правил ПОД/ФТ и ФРОМУ. В малых предприятиях таким лицом может быть генеральный директор или контролер)
- сформировать собственные средства – от 20 млн рублей
- провести оценку финансового положения (достаточности собственных средств) всех собственников будущей УК, владеющих более 10% ее акций (долей)
- подготовить комплект документов для подачи в Банк России – документы, подтверждающие соответствие лицензиата установленным требованиям, документы по внутренней деятельности УК, учредительные документы
Срок получения лицензии УК ПИФ с учетом сбора всех документов и рассмотрения их в Банке России может составлять от 4 до 6 месяцев. При этом не стоит забывать, что существует высокий риск отказа в получении лицензии.
Покупка новой УК ПИФ
Под «новой УК ПИФ» подразумевается лицензия управляющей компании без «истории», с минимальным штатом сотрудников (генеральный директор, контролер, главный бухгалтер, СДЛ). Новые собственники могут заменить штат и подобрать персонал по своему усмотрению, но в соответствии с квалификационными требованиями Банка России. Для приобретения новой УК ПИФ необходимо получить предварительное согласие Банка России на такую сделку каждому новому собственнику, планирующему приобретение более 10% акций (долей) УК. Для этого необходима оценка финансового положения (достаточности собственных средств) таких собственников. На подготовку, проверку и согласование необходимого комплекта документов регулятором может уйти от 2 до 4 месяцев.
Покупка новой УК ПИФ – это полная прозрачность и отсутствие «истории». Такой вариант оптимален для развития широкой линейки собственных ПИФ под различные проекты и категории инвесторов, в том числе по управлению семейным капиталом и с целью привлечения со-инвесторов. Расходы и сроки запуска фондов можно сократить за счет передачи части функционала внутренней деятельности УК ПИФ на частичный или полный аутсорсинг.
КАК ОПТИМИЗИРОВАТЬ ЗАТРАТЫ НА ВЕДЕНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ УК И ПИФ?
Покупая/создавая новую УК ПИФ, ее собственники должны обеспечить ведение деятельности управляющей компании в соответствии с требованиями законодательства и регулятора. Для этого необходима организация операционной и внутренней деятельности компании: учет ПИФ и отчетность регулятору, согласование сделок со спецдепозитарием, управленческий и бухгалтерский учет УК, внутренний контроль, система управления рисками и многое другое. Одни из самых высоких расходов по выстраиванию такой инфраструктуры внутри УК – технологии, приобретение специализированного ПО и затраты на квалифицированный персонал.
Часть затрат на доработки ПО и персонал можно оптимизировать за счет передачи части функционала на аутсорсинг (полный или частичный). Это позволит собственникам и управленцам УК ПИФ сосредоточиться на развитии бизнеса, управлении активами, а также на создании и продвижении своих продуктов.
При передаче функций по ведению деятельности УК ПИФ и учету ПИФ на аутсорсинг важно обратиться к реальным практикам и экспертам на рынке коллективных инвестиций.
ПОЧЕМУ ИНФИНИТУМ МОЖНО ДОВЕРЯТЬ?
ИНФИНИТУМ более 20 лет работает с управляющими компаниями ПИФ, оказывая услуги спецдепозитария, депозитария, а также консалтинга и аутсорсинга по внутренней деятельности УК ПИФ.
Чем мы можем быть полезны на этапе поиска УК ПИФ и запуска проектов через ПИФ:
- Продажа/покупка управляющих компании ПИФ (новых/действующих)
- Лицензирование УК ПИФ
(создание новой управляющей компании ПИФ) - Создание ПИФ и содействие в подборе управляющей компании
- Покупка/продажа ПИФ
- Оценка финансового положения (достаточности собственных средств)
- Полный аудит внутренней деятельности управляющей компании ПИФ
- Помощь в выборе модели ПИФ под ваш проект (посмотреть реализованные кейсы)
- Подбор персонала
Чем мы можем быть полезны новым УК?
- Спецдепозитарное обслуживание УК ПИФ
- Аутсорсинг учета и отчетности ПИФ
- Ведение бухгалтерского и налогового учета УК
- Консалтинг и аутсорсинг внутреннего контроля
- Консалтинг и аутсорсинг ПОД/ФТ
- Система управления рисками в УК
- Подбор персонала
Реклама. ООО «ИНФИНИТУМ Консалтинг»
В случае вашей заинтересованности просим Вас связаться по телефону: +7 (495)
252-32-32, доб. 301 или 347 Оставить заявку
Опыт ИНФИНИТУМ в создании УК
Если у инвестора есть понимание задач и целей проекта, то всю работу по лицензированию и созданию управляющей компании ПИФ можно поручить опытным специалистам, которые либо проконсультируют на любом этапе создания новой управляющей компании ПИФ, либо обеспечат создание и лицензирование управляющей компании «под ключ».
Пакет «Создание управляющей компании «под ключ» в ИНФИНИТУМ означает:
- полное сопровождение процедуры создания и регистрации юридического лица;
- подготовку необходимого комплекта документов и сопровождение процедуры получения лицензии управляющей компании.
Преимущества сотрудничества с ИНФИНИТУМ:
- успешный опыт по созданию управляющих компаний и сопровождению их внутренней деятельности в соответствии с требованиями законодательства;
- использование уникальных знаний законодательства в части лицензионных требований и условий деятельности управляющей компании;
- квалифицированный штат экспертов;
- сформированный пул контрагентов.
Реклама. ООО «ИНФИНИТУМ Консалтинг»
В случае вашей заинтересованности просим Вас связаться по телефону: +7 (495)
252-32-32, доб. 301 или 347 Оставить заявку
Что нужно для создания УК ПИФ
Необходимо понимать, что создание управляющей компании с нуля – довольно непростая и, на первый взгляд, довольно дорогостоящая задача, несмотря на недавнее существенное снижение требований к размеру собственных средств УК ПИФ со стороны Банка России. С 1 марта 2017 года минимальный размер собственных средств управляющей компании составляет 15 млн рублей, с 1 сентября 2017 года это требование увеличилось до 20 млн рублей и 0,02% от величины превышения суммарной стоимости средств, находящихся в доверительном управлении управляющей компании, над 3 млрд рублей, но суммарно не более 80 млн рублей.
Однако в сравнении с возможностями, которые получают инвесторы, эти затраты не выглядят такими существенными. Другое дело, что лицензирование управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а затем и осуществление деятельности УК ПИФ в соответствии с законодательством требует специальных знаний. Не имея практических знаний требований к управляющей компании и осуществления деятельности в соответствии с законодательством, а также опыта в сфере доверительного управления ценными бумагами и паевыми инвестиционными фондами, можно потратить много времени и понести убытки.
Реклама. ООО «ИНФИНИТУМ Консалтинг»
В случае вашей заинтересованности просим Вас связаться по телефону: +7 (495)
252-32-32, доб. 301 или 347 Оставить заявку
7 Ноября 2022
Плюсы и минусы инвестиций в «бумажную» недвижимость
Обычно, чтобы инвестировать в недвижимость, нужны миллионы или даже десятки миллионов рублей. Но есть и другой вариант — вложиться в бетон через паевые инвестиционные фонды (ПИФы), то есть даже за небольшие деньги стать собственником части сразу нескольких объектов. «Секрет» изучил почти дюжину таких фондов, которые можно купить на бирже, и нашёл как очевидные достоинства таких инвестиций, так и серьёзные недостатки.
Рынок ПИФов недвижимости в России довольно специфичный. Их сейчас 460 штук, и все они — закрытые (ЗПИФы). Это значит, что вложиться в них можно было, только обратившись в управляющую компанию (УК) на этапе формирования фонда (или во время выпуска дополнительных паёв, если такое предусмотрено правилами ПИФа).
Второй вариант — договариваться с кем-то из держателей паёв, кто готов продать свою долю, искать их чуть ли не на форумах и по объявлениям. И не факт, что получится договориться: большинство таких фондов — «междусобойчики для своих», просто юридическая форма для оформления коллективной собственности. Чужаков там не сильно ждут.
Однако некоторые ЗПИФы торгуются на Московской бирже. То есть купить и продать их паи в теории можно в любой рабочий день. И это делает их интересными для широкой аудитории: во времена, когда у 20 млн россиян есть брокерские счета, даже простой поход в УК выглядит уже не особо привлекательно.
«Секрет» нашёл 11 ЗПИФов, доступных неквалифицированным инвесторам на бирже. Это самая полная подборка подобных фондов на конец 2022 года.
Какие ЗПИФы недвижимости торгуются на Мосбирже
1. PNK Rental
Описание: фонд от PNK group, крупного девелопера индустриальной недвижимости в России. Держит построенные PNK объекты и сдаёт их в аренду. Сейчас в фонде их три. При этом почти 60% стоимости приходится на один из них — это склад под Питером, который арендует «Вкусвилл». Ещё два — это, по сути, разные корпуса одного склада в подмосковном Валищеве. Арендаторы — завод ЖБИ и оптовый поставщик продуктов.
Главное: с октября фонд платит доход ежемесячно (ранее — поквартально). Стоимость пая — менее 2000 рублей. За год стоимость выросла на 11%, сильных просадок не было. Подробная статистика — на сайте Мосбиржи.
Нюансы: единственный фонд из представленных, который активно себя рекламирует. Компания объясняет это тем, что без маркетинга им не набрать пайщиков, ведь у них нет своего банка или других каналов продаж. При этом телеграм-каналы массово нахваливают этот фонд, каких-либо пометок о рекламе в таких постах нет.
На своём сайте компания обозначает ожидаемую доходность на пятилетнем горизонте в 12–14% и пишет, что эти цифры уже учитывают все комиссии. А ниже мелким шрифтом написано обратное: «Данные о доходности или иных результатах, отражённые на сайте, не учитывают комиссии, налоговые сборы и иные возможные расходы».
1 / 2
2. ЗПИФ недвижимости «ДОМ.РФ»
Описание: фонд от госкорпорации, который она запустила для «развития цивилизованного рынка арендного жилья в России». То есть это единственный фонд, сфокусированный на квартирах. Однако, по данным сайта УК, недвижимость занимает лишь 55% фонда, остальное лежит в деньгах, ценных бумагах и договорах долевого участия (ДДУ).
Главное: пай стоит около 1800 рублей, постоянно растёт. Однако информации о выплатах инвестдохода в документации на сайте УК нет. Частные инвесторы пишут (1 2), что фонд и не платил своим пайщикам. Комиссии — 1,7% в год от СЧА.
Нюансы: самый закрытый фонд из всех, на сайте нет актуальной информации о списке объектов.
3–4. «Рентный доход» и «Рентный доход — 2»
Описание: оба фонда собирал «ВТБ Капитал», но теперь ими управляет компания «Сбережения плюс». В первом фонде — сразу 49 объектов. Крупнейшие — помещения в бизнес-центре Skylight на Ленинградском шоссе (арендатор — VK), ещё один склад в Валищеве (соседний с объектами PNK) и логистический центр в Толмачёве под Новосибирском. Во втором почти все активы — в деньгах и облигациях, поэтому пока оставим его за скобками.
Главное: пай фонда стоит около 90 000 рублей. Выплаты идут ежеквартально, текущая доходность — чуть меньше 10%. Комиссия — до 3% от СЧА.
Нюансы: на графике видно, что ещё летом пай стоил в районе 300 000 рублей. Фонд не рухнул: в октябре паи просто раздробили на три части, чтобы они были доступнее инвесторам. Это хороший сигнал: значит, частник с небольшими суммами интересен этой УК.
5–6. «Арендный поток» и «Арендный поток — 2»
Описание: УК — «Альфа капитал». Стратегия — покупка объектов недвижимости, которые арендует компания X5 под свои магазины. В первом фонде шесть объектов под «Пятёрочки» в Москве, во втором — две столичные «Пятёрочки» и один подмосковный «Перекрёсток».
Главное: комиссия 1,8% за управление, расходы на инфраструктуру — до 0,5% СЧА (итого — 2,3%). Отличаются выплатами: первый поток платит ежемесячно, второй — раз в квартал. Паи обоих достаточно дорогие — в районе 300 000 рублей и почти не меняются в цене на длинной дистанции. Информацию по выплатам и их доходности на сайте УК найти не удалось.
Нюансы: фонд создан под одного арендатора, что создаёт некоторые риски. Дело даже не в том, что у X5 дела могут пойти под откос. Проблема в том, что «Альфа-Групп» — основной акционер X5, поэтому тут возможен конфликт интересов.
6-11. Линейка фондов от дочек «Сбера»
Описание: речь про ПИФы «Коммерческая недвижимость», «Арендный бизнес», «Арендный бизнес — 2», «Арендный бизнес — 6», «Арендный бизнес — 7». Все они состоят из десятков объектов, и почти в каждом есть «хедлайнеры». Например, в первом — ТЦ «Малинка» в Новосибирске и здание под «Азбуку» в центре Москвы, во втором — ТЦ «Карнавал» в Чехове, в третьем — ТЦ на Новом Арбате, в четвёртом — логистический центр в Толмачёве (снова пересечение с конкурентами!).
Главное: стоимость паёв — на любой кошелёк. Самый дорогой — почти за 400 000 рублей, самый доступный — около 170 рублей. Комиссии — до 7% СЧА (в документах указано как предельное значение, на практике вознаграждение меньше).
Ноансы: единственная полноценная линейка продуктов в интересующем нас сегменте, притом с самой большой диверсификацией.
Какие риски и недостатки у такого вложения в недвижимость
Сразу возникает вопрос: если я владею недвижимостью не напрямую, а опосредованно, то какие юридические риски это создаёт? Может ли управляющая компания как-то хитро вывести деньги и оставить пайщиков в дураках? Член ассоциации юристов России Евгений Пантазий успокаивает: инвесторы, особенно неквалифицированные, неплохо защищены законом.
Главное — всё имущество фонда принадлежит пайщикам, а не УК. Если компания лишится лицензии или обанкротится, недвижимость остаётся в сохранности. Плюс все крупные сделки проходят под контролем специализированного депозитария и регулятора — Центробанка. Это снижает риски недобросовестных действий со стороны управляющих, объясняет Пантазий.
Раз пайщик — собственник, то у него возникают риски, сопоставимые с рисками владения недвижимостью напрямую: уменьшение денежного потока от сдачи объектов в аренду и падения стоимости актива, предупреждает руководитель направления по развитию розничного бизнеса УК «Современные фонды недвижимости» Руслан Надров.
«Однако, в отличие от покупки и сдачи в аренду квартиры, профильная экспертиза УК и качественное управление недвижимостью помогают пайщикам минимизировать такие риски в рамках фондов», — говорит он.
А если компания окажется некомпетентной? Своими действиями — вполне законными, просто неверными — управляющие могут привести к потерям стоимости фонда, предупреждает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Сергей Давыдов. Так что риск «прокладки» между инвестором и объектом присутствует.
Профессиональная УК или нет — свою комиссию она берёт. И по сравнению с теми же биржевыми фондами на акции или облигации она заметно больше. И это существенно влияет на итоговую доходность вложений. Особенно с учётом налогов.
Однако даже так она, скорее всего, будет больше, чем от сдачи собственной квартиры в аренду (обычно это приносит 4–5% годовых). Впрочем, ту же доходность 8–10% можно получить и в облигациях, в том числе тех же застройщиков.
Другая проблема — невысокая ликвидность. Хотя паи торгуются на бирже, сделки по некоторым из них проходят даже не каждый день. А если есть заявки и на покупку, и на продажу, то разница в цене между ними (спред) может достигать нескольких процентов.
«Большинство инвесторов, приобретавших жилую недвижимость, были далеки от торговли на бирже, ну а те, кто всё-таки торговал ценными бумагами, чётко разделяли инвестиции в недвижимости и активы у брокера, — так объясняет ситуацию Руслан Надров. — Мы видим, что большинство клиентов приходят оформлять наш продукт через УК, не закладывая идею спекуляции или досрочной продажи своих паёв. Ключевая цель пайщиков — сохранить капитал и получать стабильный денежный поток на протяжении всего срока жизни фонда. Этот фактор оказывает влияние на текущий ограниченный уровень ликвидности ЗПИФ недвижимости на вторичном рынке».
Кроме того, на бирже котировки могут показывать существенное отклонение от реальной стоимости недвижимости, отражая настроения и эмоции инвесторов, говорит директор по альтернативным инвестициям УК «Альфа-Капитал» Андрей Богданов: «Так, во время пандемии паи многих ликвидных фондов недвижимости, в том числе на мировых рынках, показывали просадки до 20–30% относительно реальной стоимости портфеля, которая сама по себе часто оставалась неизменной, поскольку продолжала генерировать стабильные арендные доходы».
Есть ли перспективы у этого рынка
11 фондов — это, конечно, не то, что может привлечь массового инвестора. Но, судя по комментариям игроков рынка и независимых экспертов, предложение будет увеличиваться.
«Дивидендные доходности в коммерческой недвижимости были длительное время сопоставимы с доходами по депозитам. И этот сектор в общем спросе на инвестиционные продукты, который и так был невелик, не находил своей потребительской ниши, достаточной для развития отдельных дивизионов в управляющих компаниях. Это притом, что фонды недвижимости — весьма ресурсоемкий для управляющих сегмент», — отмечает Богданов.
По его словам, когда депозитная доходность упала ниже 10%, рентные фонды коммерческой недвижимости стали интересны в розничном инвестиционном бизнесе и начали своё развитие. ЗПИФы недвижимости — молодой продукт, и интерес к нему только начинает развиваться, утверждает управляющий директор УК «Открытие» Мария Бурдина.
Перспективы для развития есть, но УК будет непросто, считает управляющий партнёр NF Group (бывший Knight Frank Russia) Алексей Новиков: «Основным препятствием для роста является недостаточная узнаваемость фондов, не все инвесторы понимают в полной мере принцип их работы. Для России это новый продукт, исторически репутация ЗПИФ была противоречивой, поэтому сейчас новым игрокам на рынке приходится бороться с большим количеством предубеждений».
Также многое будет зависеть от экономических перспектив и внутренней монетарной политики, полагает Сергей Давыдов.
По его словам, если инфляция сбавит обороты, то Банк России может существенно понизить ключевую ставку. Это стимулирует приток денег в инвестиционные продукты, в том числе в ПИФы недвижимости, а по мере восстановления экономики будет возрастать и спрос на коммерческую недвижимость.
«Потенциал в текущем направлении однозначно присутствует, но не стоит забывать и о рисках, — предупреждает консультант. — В качестве примера можно привести новые шоки в экономике с введением санкций, новые этапы мобилизации и конфликты».
Чтобы снизить экономические риски, УК концентрируются прежде всего на складах, которые можно сдать онлайн-ретейлерам, потому что рынок e-commerce в РФ продолжает расти. А инвесторам рекомендуют увеличить горизонт вложений.
«Недвижимость — долгосрочный инструмент инвестирования, и заходить в ЗПИФ на короткий промежуток времени (на год или два) не имеет большого смысла, — рассуждает Алексей Новиков. — Мы рекомендуем размещать в ЗПИФ недвижимости долгосрочную часть портфеля — пенсионный или рентный доход. На длинной дистанции увеличение ключевой ставки и ставки по депозитам не оказывает серьёзного влияния».
Резюме
Пока рынок доступных на бирже массовому инвестору фондов выглядит довольно куцым. Тем не менее есть смысл рассмотреть их как часть своего портфеля. Например, ранее эксперты рекомендовали читателям «Секрета» выделить под этот сегмент около 10%.
Но особое внимание следует уделить изучению комиссий и составу фондов. Поискать на сайте УК информацию о договорах аренды, предусмотрена ли там индексация платы. Есть смысл заглянуть в отчёты и посмотреть, сколько денег компания тратит на обслуживание недвижимости. Попробовать выйти на связь и понять, готова ли она отвечать на ваши вопросы. И сможете ли вы продать паи без больших потерь при необходимости.
Если результаты такого исследования окажутся положительными, то можно рискнуть и вложиться уже сейчас. Если нет — поискать другие варианты (например, посмотреть ЗПИФы, не представленные на бирже) или подождать, когда этот сегмент рынка будет более развит.
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента/операции/продукта вашим интересам, целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска — исключительно ваша задача.
Редакция «Секрета фирмы» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.
Источник: Секрет фирмы
Управляющие компании паевых инвестиционных фондов
2
Вправе ли лицо, осуществляющее прекращение паевого инвестиционного фонда (далее — фонд), после истечения срока приема требований кредиторов, но до завершения реализации всего имущества фонда начать расчеты с кредиторами первой очереди, для удовлетворения требований которых на этот момент достаточно денежных средств, составляющих фонд?
Обновлено: 03.12.2020
Согласно пункту 1 статьи 32 Федерального закона № 156-ФЗ, в случае прекращения фонда имущество, составляющее фонд, подлежит реализации и распределению в порядке, предусмотренном указанной статьей. При этом законодательством Российской Федерации об инвестиционных фондах не установлена обязанность лица, осуществляющего прекращение фонда, по выплате всей суммы денежных средств, подлежащих распределению при прекращении фонда, единовременно.
Начать распределение денежных средств при прекращении фонда в порядке, предусмотренном статьей 32 Федерального закона № 156-ФЗ, возможно до реализации всего имущества, составляющего фонд, с соблюдением принципа пропорциональности при удовлетворении требований соответствующей очереди. При этом распределение денежных средств по каждой следующей очереди возможно при условии удовлетворения требований предыдущей очереди в полном объеме.
Если денежных средств недостаточно для удовлетворения всех требований в рамках соответствующей очереди, необходимо осуществлять выплаты с соблюдением вышеуказанного принципа пропорциональности.
3
На какой момент времени необходимо контролировать отклонение между изменением расчетной цены инвестиционных паев биржевого паевого инвестиционного фонда (далее — фонд) и изменением количественных показателей индикатора доходности (индекса) с учетом установленного правилами доверительного управления фондом ограничения?
Обновлено: 03.12.2020
Согласно пункту 23 Типовых правил № 600, целью инвестиционной политики управляющей компании биржевого фонда является обеспечение соответствия изменений расчетной цены изменениям количественных показателей индикатора доходности (индекса), которому обязуется следовать управляющая компания.
В соответствии с подпунктом 8 пункта 30 Типовых правил № 600 управляющая компания обязана до возникновения основания прекращения фонда обеспечивать соответствие изменений расчетной цены изменениям количественных показателей индикатора доходности с отклонением не более чем на указанную в правилах доверительного управления биржевого фонда величину максимального допустимого отклонения в процентах.
В соответствии с пунктом 1 статьи 14.2 Федерального закона № 156-ФЗ допуск инвестиционных паев биржевого фонда к организованным торгам, проводимым биржей, осуществляется на основании договора (договоров) этой биржи с управляющей компанией и (или) уполномоченным лицом (уполномоченными лицами) (далее — Договор). Согласно подпункту 3 пункта 2 указанной статьи Федерального закона № 156-ФЗ, Договор должен предусматривать правила определения и раскрытия расчетной цены одного инвестиционного пая биржевого фонда (далее — расчетная цена пая) в соответствии с требованиями нормативных актов Банка России.
Так, в соответствии с подпунктом 1.5 пункта 1 Указания № 4713-У правила определения и раскрытия расчетной цены пая биржевого фонда, содержащиеся в Договоре, должны предусматривать периодичность определения расчетной цены пая, но не реже одного раза в пятнадцать секунд.
Отклонение между изменением расчетной цены пая биржевого фонда и изменением количественных показателей индикатора доходности (индекса) должно соответствовать установленному правилами доверительного управления биржевого фонда ограничению с момента открытия и до момента закрытия биржи, на которой торгуются инвестиционные паи такого фонда (далее — Период). При этом для расчета отклонения необходимо использовать данные о расчетной цене пая биржевого фонда и количественном показателе индикатора доходности (индекса) на один момент времени Периода.
4
Подлежит ли начислению и выплате доход по инвестиционному паю владельцам паев паевого инвестиционного фонда (далее — фонд) после даты возникновения основания прекращения фонда?
Обновлено: 03.12.2020
В соответствии с подпунктом 4 пункта 40 Типовых правил № 564 правила доверительного управления фондом, которыми предусмотрено право владельцев инвестиционных паев на получение дохода по инвестиционному паю, должны содержать в том числе порядок определения размера такого дохода и срок его выплаты.
Порядок прекращения фонда и распределения денежных средств, составляющих фонд и поступивших в него после реализации составляющего его имущества, предусмотрен статьями 31 и 32 Федерального закона № 156-ФЗ.
В случае, если правилами доверительного управления фондом не предусмотрено иное, возникновение основания прекращения фонда не является основанием для неисполнения обязанностей по выплате дохода по инвестиционным паям.
Вместе с тем полагаем, что такой доход при прекращении фонда подлежит начислению только в случае, если обязательства по его выплате возникли до истечения срока приема требований кредиторов, предусмотренного пунктом 8 статьи 31 Федерального закона № 156-ФЗ. При этом денежные средства, составляющие сумму соответствующего дохода, подлежат распределению в составе первой очереди, предусмотренной пунктом 1 статьи 32 Федерального закона № 156-ФЗ.
Если в этом случае денежных средств недостаточно для удовлетворения всех требований в рамках соответствующей очереди, необходимо осуществлять выплаты с соблюдением принципа пропорциональности.
5
Правомерно ли будет воспользоваться возможностью прекращения обязательств по выплате денежной компенсации единственному владельцу инвестиционных паев при прекращении паевого инвестиционного фонда (далее — фонд) и денежных обязательств владельца паев перед управляющей компанией фонда путем зачета встречных однородных требований?
Обновлено: 03.12.2020
В соответствии с пунктом 1 статьи 32 Федерального закона № 156-ФЗ в случае прекращения фонда имущество, составляющее фонд, подлежит реализации.
При этом при прекращении фонда денежные средства, составляющие фонд и поступившие в него после реализации имущества фонда, выплачиваются владельцам инвестиционных паев в качестве денежной компенсации путем распределения оставшегося имущества пропорционально количеству принадлежащих им инвестиционных паев в четвертую очередь.
С учетом вышеуказанного порядка прекращения фонда, предусмотренного статьей 32 Федерального закона № 156-ФЗ, полагаем, что зачет встречных обязательств управляющей компании фонда и владельца инвестиционных паев такого фонда соответственно по выплате денежной компенсации в связи с прекращением фонда и по исполнению владельцем инвестиционных паев денежных обязательств перед управляющей компанией фонда в данном случае не представляется возможным, поскольку невозможно определить размер денежной компенсации, подлежащей выплате владельцам инвестиционных паев фонда, до реализации всего имущества, составляющего фонд.
6
Какие квалификационные требования установлены и каков порядок согласования лица на должность заместителя единоличного исполнительного органа и контролера (руководителя службы внутреннего контроля) при совмещении деятельности управляющей компании и профессионального участника рынка ценных бумаг?
Обновлено: 07.12.2021
Исходя из требований, установленных Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» в редакции Закона № 281-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования обязательных требований к учредителям (участникам), органам управления и должностным лицам финансовых организаций», назначение (в том числе временно) уполномоченным органом управляющей компании после 28.01.2018 лица на должность, имеющую в своем названии одновременно слова «заместитель единоличного исполнительного органа» и «контролер (руководитель службы внутреннего контроля)», должно осуществляться при соответствии этого лица квалификационным требованиям, предъявляемым к заместителю единоличного исполнительного органа и к контролеру управляющей компании, и при условии получения управляющей компанией двух согласий Банка России — на назначение лица на должность заместителя единоличного исполнительного органа и на назначение этого лица на должность контролера (руководителя службы внутреннего контроля) (информационное письмо Департамента допуска и прекращения деятельности финансовых организаций Банка России от 15.02.2019 № 14-8-2/1535).
Для согласования лица, осуществляющего функции заместителя единоличного исполнительного органа управляющей компании или ее контролера, в функции которого входит осуществление внутреннего контроля как по деятельности в качестве управляющей компании, так и по деятельности в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг в заявлении о согласовании кандидата на должность, представляемом в соответствии с требованиями пункта 2.5 Положения Банка России от 27.12.2017 № 625-П, необходимо указать информацию о том, что данное заявление направляется также в целях исполнения требований, установленных пунктами 2 и 3 статьи 10.1 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
7
Какими нормативными актами следует руководствоваться при подготовке документов, связанных с выдачей лицензии управляющей компании?
Обновлено: 07.12.2021
Федеральный закон от 19.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» устанавливает лицензионные условия при предоставлении лицензии управляющей компании, а именно:
- требования к организационно-правовой форме;
- к учредителям (участникам);
- к размеру собственных средств;
- к лицу, осуществляющему функции единоличного исполнительного органа, его заместителя, члена коллегиального исполнительного органа, главного бухгалтера, заместителя главного бухгалтера управляющей компании, руководителя филиала, главного бухгалтера филиала управляющей компании, члена совета директоров (наблюдательного совета) и контролера (руководителя службы внутреннего контроля) управляющей компании.
Перечень и порядок представления документов для получения лицензии управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами установлен Инструкцией Банка России от 27.07.2018 № 190-И.
Кроме того, при выдаче лицензии управляющей компании оценивается деловая репутация лиц, приобретающих (владеющих) более чем 10% акций (долей) управляющей компании и иных лиц в соответствии с требованиями Федерального закона от 19.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», а также оценивается финансовое положение учредителей (участников, акционеров) управляющей компании в соответствии с требованиями Положения Банка России от 28.12.2017 № 626-П.
Также Указанием Банка России от 19.07.2016 № 4075-У «О требованиях к собственным средствам управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и соискателей лицензии управляющей компании» установлено требование к размеру собственных средств управляющей компании, который с 01.09.2017 составляет сумму 20 млн рублей и 0,02% от величины превышения суммарной стоимости средств, находящихся в доверительном управлении (управлении) управляющей компании, над 3 млрд рублей, но суммарно не более 80 млн рублей.
10
Верно ли, что в случае отсутствия в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом информации об аудиторской организации фонда управляющая компания, являющаяся доверительным управляющим такого фонда, вправе не предоставлять в Банк России аудиторское заключение в отношении имущества, составляющего фонд, и операций с этим имуществом?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с вступившими в законную силу изменениями, внесенными Федеральным законом от 26.07.2019 № 248-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» в подп. 6 п. 1 ст. 17 и в ст. 50 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания вправе не предусматривать в правилах доверительного управления фондом (далее — Правила) необходимость заключения договора оказания аудиторских услуг и, соответственно, вправе не проводить ежегодную аудиторскую проверку ведения учета и составления отчетности в отношении имущества, составляющего фонд, и операций с этим имуществом, предусмотренную п. 3 ст. 50 Федерального закона № 156-ФЗ. Учитывая изложенное, по мнению Департамента коллективных инвестиций и доверительного управления , после вступления в законную силу указанных выше изменений в Федеральный закон № 156-ФЗ управляющая компания вправе внести соответствующие изменения в Правила, предусматривающие исключение из них сведений об аудиторской организации, а после вступления в силу таких изменений в Правила — не проводить ежегодный аудит ПИФ, а также не представлять в Банк России и не раскрывать аудиторское заключение по результатам такого аудита согласно требованиям Указания № 4715-У и Положения № 05-23/пз-н, начиная с года, в который вступили в силу изменения в Правила, исключающие из них сведения об аудиторской организации.
11
Вправе ли управляющая компания, осуществляющая доверительное управление паевыми инвестиционными фондами, осуществлять деятельность по предоставлению займов физическим лицам, в том числе займов, обеспеченных ипотекой, а также заключать договоры уступки прав требования по таким договорам?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии со ст. 11 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания осуществляет доверительное управление фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, совершает сделки с имуществом фонда от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего.
Так, с учетом положений, установленных подп. 5 п. 1 и п. 7 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, а также п. 3 Указания № 4885-У, управляющая компания, действующая в качестве доверительного управляющего активами фонда, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, вправе заключать договоры займа, если правилами доверительного управления фондом предусмотрено заключение таких договоров.
Одновременно следует отметить, что отношения, возникающие в связи с предоставлением кредита (займа) физическому лицу в целях, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности, на основании кредитного договора, договора займа и исполнением соответствующего договора, регулируются Федеральным законом № 353-ФЗ.
При этом профессиональная деятельность по предоставлению указанных займов в соответствии со ст. 4 Федерального закона № 353-ФЗ осуществляется кредитными организациями, а также некредитными финансовыми организациями в случаях, определенных федеральными законами об их деятельности.
Учитывая, что деятельность управляющих компаний, имеющих лицензию, регламентируется Федеральным законом № 156-ФЗ, которым не предусмотрена возможность предоставления физическим лицам потребительских займов, управляющая компания не вправе выдавать физическим лицам такие займы, а также, учитывая положение п. 1 ст. 12 Федерального закона № 353-ФЗ, не вправе заключать договор уступки права требования к заемщику по договору потребительского займа.
В отношении возможности выдачи управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление фондом, кредитов (займов) физическим лицам в целях, не связанных с осуществлением ими предпринимательской деятельности, и обязательства заемщиков по которым обеспечены ипотекой, необходимо отметить следующее.
Изменения, внесенные в Федеральный закон № 353-ФЗ, устанавливают закрытый перечень организаций, осуществляющих деятельность по предоставлению кредитов (займов) физическим лицам в целях, не связанных с осуществлением ими предпринимательской деятельности, и обязательства заемщиков по которым обеспечены ипотекой. Таким образом, с 01.10.2019 управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего активами фонда, не вправе осуществлять указанную выше деятельность. Кроме того, учитывая требования, содержащиеся в ч. 1 ст. 12 Федерального закона № 353-ФЗ, а также п. 1 ст. 47 Федерального закона № 102-ФЗ, управляющей компании не может быть осуществлена уступка прав (требований) по договору потребительского кредита (займа), обеспеченного ипотекой.
12
Вправе ли управляющая компания, осуществляющая доверительное управление несколькими паевыми инвестиционными фондами (далее — фонд), внести изменения в правила определения стоимости чистых активов таких фондов, в случае если часть из них находятся в процессе формирования, прекращения либо осуществления дополнительной выдачи паев?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1.1 Указания № 3758-У, правила определения стоимости чистых активов (далее — Правила) должны соответствовать требованиям законодательства Российской Федерации, в том числе данного указания и иных нормативных актов Банка России, и содержать в том числе методы определения стоимости активов. В соответствии с п. 1.18 Указания № 3758-У, методы определения стоимости активов, входящих в состав имущества разных фондов, находящихся под управлением одной управляющей компании, не должны различаться. В соответствии с п. 1.16 Указания № 3758-У, в общем случае управляющая компания вправе внести изменения и дополнения в методы определения стоимости активов фондов под ее управлением, содержащиеся в Правилах, за исключением Правил фондов, находящихся в обстоятельствах, указанных в п. 1.20 Указания № 3758-У.
При этом Указание № 3758-У допускает возможность утверждения изменений и дополнений в Правила в обстоятельствах, указанных в п. 1.20 Указания № 3758-У, при условии вступления в силу таких изменений и дополнений после прекращения соответствующих обстоятельств и при соблюдении требований Указания № 3758-У к раскрытию и предоставлению таких изменений и дополнений, в том числе в Банк России.
Вместе с тем, в случае если необходимость внесения изменений и дополнений в Правила фондов, находящихся в обстоятельствах, указанных в п. 1.20 Указания № 3758-У, обусловлена тем, что действующая редакция Правил не соответствует требованиям законодательства Российской Федерации, в том числе Указания № 3758-У и иных нормативных актов Банка России, полагаем, что с целью устранения нарушения п. 1.1 Указания № 3758-У возможно внесение и вступление в силу таких изменений и дополнений в Правила, в том числе в обстоятельствах, указанных в п. 1.20 Указания № 3758-У.
13
Вправе ли управляющая компания оплачивать услуги оценщика за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, в отношении оцениваемого имущества, не составляющего активы данного фонда на момент оплаты указанных услуг?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с пп. 2 и 4 ст. 37 Федерального закона № 156-ФЗ, оценка недвижимого имущества, прав на недвижимое имущество, иного предусмотренного нормативными актами Банка России имущества, составляющего фонд, осуществляется оценщиком, в том числе при приобретении такого имущества.
Возможность выплаты вознаграждения оценщику за счет средств фонда не зависит от того, состоится ли фактическое приобретение имущества в состав фонда по итогам оценки.
С учетом даты, по состоянию на которую проводится оценка, а также сроков на подготовку отчета оценщика управляющая компания вправе заключить договор на проведение оценки и выплатить вознаграждение оценщику за счет средств фонда до включения соответствующего имущества в состав активов фонда при условии, что проведение оценки отвечает интересам владельцев инвестиционных паев и отчет оценщика может быть использован в целях определения стоимости активов фонда. Одновременно обращаем внимание, что в соответствии с п. 142 Типовых правил закрытого фонда вознаграждение, в том числе оценщика, в части, превышающей размеры, указанные в правилах доверительного управления фондом, выплачивается управляющей компанией за счет собственных средств.
14
Как правильно отразить в учете активов закрытого паевого инвестиционного фонда приобретение мебели в торговый центр, составляющий имущество фонда?
Обновлено: 04.03.2020
С учетом ст. 33 Федерального закона № 156-ФЗ и гл. 2 Указания № 4129-У мебель отдельно как самостоятельный актив не может входить в имущество, составляющее закрытый фонд недвижимости. При этом, принимая во внимание п. 1.5 Указания № 3758-У, отмечаем, что в соответствии с МСФО справедливая стоимость мебели в инвестиционной недвижимости, как правило, включается в справедливую стоимость такой недвижимости и организация не признает эту мебель в качестве отдельного актива. Согласно п. 1.3 Указания № 3758-У, стоимость активов и величина обязательств определяются по справедливой стоимости в соответствии с МСФО (IFRS) 13.
При этом в соответствии с п. 11 МСФО (IFRS) 13 при определении стоимости чистых активов необходимо учитывать характеристики активов или обязательств, если бы они учитывались участниками рынка при определении цены этого актива или обязательства на дату оценки. Таким образом, с учетом п. 2 ст. 37 Федерального закона № 156-ФЗ, перечисленных пунктов Указания № 3758-У, а также МСФО (IFRS) 13 в рассматриваемом случае представляется возможным определить справедливую стоимость недвижимости с учетом приобретенной мебели в установленном порядке, если указанное включение стоимости мебели в справедливую стоимость недвижимости оказало существенное влияние на изменение такой справедливой стоимости.
15
Является ли распоряжением имуществом паевого инвестиционного фонда направление контрагенту управляющей компании фонда уведомления о расторжении договора аренды помещения, которое является активом комбинированного закрытого фонда? Требуется ли согласие специализированного депозитария на уведомление о расторжении указанного договора?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с подп. 2 п. 3 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания не вправе распоряжаться имуществом, составляющим фонд, без предварительного согласия специализированного депозитария, за исключением сделок, совершаемых на организованных торгах, проводимых российской или иностранной биржей либо иным организатором торговли. Таким образом, с учетом ст. 153 Гражданского кодекса Российской Федерации и п. 50 Постановления Пленума Верховного Суда Российской Федерации от 23.06.2015 № 25 «О применении судами некоторых положений раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» уведомление о расторжении договора аренды недвижимого имущества, составляющего фонд, по инициативе управляющей компании такого фонда является распоряжением имуществом фонда и требует получения согласия специализированного депозитария.
16
Какая дата будет считаться датой возникновения основания прекращения паевого инвестиционного фонда в случае приема заявки (заявок) на погашение или обмен 75 и более процентов инвестиционных паев открытого и интервального фондов?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с пп. 4 и 5 ст. 23 Федерального закона № 156-ФЗ, прием в течение определенного этими пунктами срока заявок на погашение или обмен 75 и более процентов инвестиционных паев соответствующего фонда является основанием для его прекращения.
Таким образом, в случае, предусмотренном п. 4 ст. 23 Федерального закона № 156-ФЗ, датой возникновения основания прекращения фонда будет являться рабочий день, в который приняты заявки на погашение или обмен 75 и более процентов инвестиционных паев открытого фонда. В случае, предусмотренном п. 5 ст. 23 Федерального закона № 156-ФЗ, датой возникновения основания прекращения фонда будет являться последний рабочий день срока, установленного для приема заявок на погашение или обмен 75 и более процентов инвестиционных паев биржевого, интервального или закрытого фонда.
При этом с учетом положения п. 6 ст. 23 Федерального закона № 156-ФЗ основание для прекращения фондов в указанных случаях наступает только тогда, когда количество инвестиционных паев, подлежащих погашению или обмену, составляет 75 и более процентов инвестиционных паев фонда с учетом паев, для которых наступают основания для их выдачи или обмена на них инвестиционных паев других фондов.
17
Вправе ли управляющая компания использовать отчет об оценке актива, подготовленный для актива другого паевого инвестиционного фонда в фонде с аналогичным активом, если один и тот же оценщик предусмотрен в правилах доверительного управления обоих фондов?
Обновлено: 04.03.2020
Полагаем, что управляющая компания, осуществляющая доверительное управление фондом, вправе определять стоимость актива на основании отчета оценщика, подготовленного для аналогичного актива другого фонда, находящегося под ее же управлением, если такой оценщик предусмотрен в правилах фонда, и при этом соблюдаются требования Федерального закона № 156-ФЗ и Указания № 3758-У к такому отчету и оценщику, а использование отчета об оценке не противоречит целям оценки и предполагаемому использованию результатов оценки, указанным в таком отчете. Дополнительно обращаем внимание, что для определения принципа аналогичности актива необходимо учитывать не только вид и наименование актива (например, доли в уставном капитале одной и той же компании), но и количество, объем предоставляемых прав и иные характеристики актива, которые оказывают или могут оказать влияние на его стоимость.
19
Кредитор обратился с заявлением об удовлетворении его требования за счет имущества, составляющего паевой инвестиционных фонд, с нарушением срока, предусмотренного ст. 31 Федерального закона № 156-ФЗ. Вправе ли лицо, осуществляющее прекращение фонда, удовлетворить такое требование кредитора в порядке, предусмотренном в п. 1 ст. 32 Федерального закона № 156-ФЗ?
Обновлено: 04.03.2020
С учетом требований п. 9 ст. 31 Федерального закона № 156-ФЗ срок приема требований кредиторов, указанный в сообщении о прекращении фонда, ограничен и требования кредиторов, полученные после указанного срока, не могут быть оплачены за счет имущества, составляющего фонд. При этом стоит отметить, что указанные требования распространяются на те случаи, когда кредиторы фонда не были известны и должны были проявить себя после получения информации о прекращении фонда. В том случае, когда о наличии кредиторской задолженности фонда было известно, а сама кредиторская задолженность была отражена в учете фонда до возникновения основания его прекращения, предъявление такими кредиторами требований в сроки, предусмотренные п. 8 ст. 31 Федерального закона № 156-ФЗ, не требуется. Их требования удовлетворяются в рамках расчетов по первой очереди в соответствии с требованиями п. 1 ст. 32 Федерального закона № 156-ФЗ.
20
По каким вопросам, относящимся к компетенции общего собрания акционеров / участников обществ, акции/доли в уставном капитале которых входят в состав активов паевого инвестиционного фонда (далее — фонд), голосование управляющей компании / принятие решения требует предварительного согласования специализированного депозитария фонда? Правильно ли, что получать предварительное согласие специализированного депозитария необходимо только на определение варианта голосования по вопросам, связанным с распоряжением имуществом такого общества (т.е. на заключение крупных сделок / сделок с заинтересованностью, одобрение которых отнесено к компетенции общего собрания)? Зависит ли необходимость получения согласия специализированного депозитария от размера входящей в состав активов фонда доли в уставном капитале / количества голосующих акций хозяйственных обществ?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно требованиям подп. 2 п. 3 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания не вправе распоряжаться имуществом, составляющим фонд, без предварительного согласия специализированного депозитария, за исключением сделок, совершаемых на организованных торгах. В связи с этим если в результате исполнения решения, принятого по итогам голосования общего собрания акционеров или участников хозяйственного общества, голосующие акции или доля в уставном капитале которого входит в состав имущества фонда, может происходить распоряжение имуществом, составляющим фонд, то управляющая компания фонда должна получать указанное согласие на определение варианта голосования на таком собрании независимо от размера доли в уставном капитале или количества голосующих акций данного общества (например, если управляющая компания фонда голосует по вопросу дробления/консолидации акций, реорганизации общества и т.д.).
21
Относятся ли действия управляющей компании по принятию решений на общем собрании акционеров или участников хозяйственного общества, в том числе по вопросам распределения прибыли хозяйственных обществ, выплаты дивидендов, согласования крупных сделок и сделок с заинтересованностью, увеличением либо уменьшением уставного капитала, реорганизацией или ликвидацией общества, к действиям по распоряжению имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, и требуют ли такие действия получения предварительного согласия специализированного депозитария в соответствии с подп. 2 п. 3 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 3 ст. 11 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания осуществляет доверительное управление фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.
Согласно п. 2 ст. 181.1 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ), решение собрания, с которым закон связывает гражданско-правовые последствия, порождает правовые последствия, на которые решение собрания направлено, для всех лиц, имевших право участвовать в данном собрании (участников юридического лица, сособственников), а также для иных лиц, если это установлено законом или вытекает из существа отношений.
В соответствии с п. 50 Постановления Пленума Верховного Суда Российской Федерации от 23.06.2015 № 25 «О применении судами некоторых положений раздела I части первой ГК РФ» по смыслу ст. 153 ГК РФ при решении вопроса о правовой квалификации действий участника (участников) гражданского оборота в качестве сделки для целей применения правил о недействительности сделок следует учитывать, что сделкой является волеизъявление, направленное на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей (например, согласие юридического лица на совершение сделки).
Согласно требованиям подп. 2 п. 3 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания не вправе распоряжаться имуществом, составляющим фонд, без предварительного согласия специализированного депозитария, за исключением сделок, совершаемых на организованных торгах.
С учетом вышеизложенного, а также п. 2 ст. 209 ГК РФ и п. 1 ст. 1020 ГК РФ полагаем, что на определение варианта голосования управляющей компанией фонда на общем собрании акционеров или участников обществ, акции или доли в уставном капитале которых составляют имущество фонда, по вопросам, связанным с распоряжением такими акциями или долями, а также иным имуществом (например, дебиторская задолженность перед фондом), если для реализации указанных решений требуется совершение иных действий со стороны управляющей компании фонда, необходимо получать предварительное согласие специализированного депозитария. Например, случаем, в котором требуется совершение иных действий со стороны управляющей компании, является случай, когда у управляющей компании фонда как акционера, принявшего участие в голосовании на общем собрании акционеров, возникает право предъявить требование на выкуп акций, для реализации которого (распоряжение имуществом фонда) требуется согласие специализированного депозитария (в частности, в соответствии с п. 1 ст. 75 Федерального закона № 208-ФЗ).
22
Вправе ли управляющая компания для осуществления контроля ограничения абзаца первого п. 2.10 Указания № 4129-У оценивать ценные бумаги, входящие в состав инвестиционных фондов, исходя из информации о доле данных ценных бумаг в структуре фонда, если количество таких ценных бумаг не раскрывается?
Обновлено: 04.03.2020
С учетом п. 2.10 Указания № 4129-У отмечаем, что под предоставлением и (или) раскрытием лицом, обязанным по ценным бумагам инвестиционного фонда (далее — Лицо), информации об активах, в которые инвестировано имущество инвестиционного фонда, понимается раскрытие и (или) предоставление такой информации в объеме, достаточном для осуществления контроля соблюдения ограничения абзаца первого п. 2.10 Указания № 4129-У. Полагаем, что при осуществлении контроля соблюдения ограничения абзаца первого п. 2.10 Указания № 4129-У может быть использована оценочная стоимость ценных бумаг, рассчитанная как управляющей компанией, так и Лицом, при условии что Лицо предоставляет и (или) раскрывает информацию о доле ценных бумаг в структуре инвестиционного фонда, а также общую стоимость активов инвестиционного фонда.
23
Может ли управляющая компания принимать к расчету собственных средств облигации федерального займа, приобретенные начиная с 14.07.2017 включительно?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно п. 2 Указания № 4075-У, в состав активов, принимаемых к расчету собственных средств управляющей компании, включаются облигации, рейтинг долгосрочной кредитоспособности которых (при отсутствии рейтинга выпуска — рейтинг эмитента или рейтинг поручителя (гаранта) не ниже уровня, установленного Советом директоров Банка России.
В отношении Министерства финансов Российской Федерации, выступающего эмитентом по облигациям федерального займа, в отсутствие самостоятельного рейтинга для целей применения п. 2 Указания № 4075-У возможно в качестве рейтинга эмитента использовать суверенный рейтинг Российской Федерации. Учитывая изложенное, полагаем возможным в качестве рейтинга эмитента для облигаций федерального займа использовать высший уровень по национальной рейтинговой шкале рейтингового агентства АКРА (АО) — AAA (RU), а в отношении рейтингового агентства АО «Эксперт РА» — ruAAA.
25
В соответствии с п. 1.12 Указания № 3758-У, перерасчет стоимости чистых активов может не осуществляться, в случае если отклонение составляет менее 0,1% корректной стоимости чистых активов. В каком периоде следует отразить отклонение стоимости актива, составляющего менее 0,1% корректной стоимости чистых активов, на дату обнаружения такого отклонения или в следующем отчетном периоде?
Обновлено: 04.03.2020
В случае изменения данных, на основании которых была определена стоимость чистых активов, она подлежит перерасчету. Перерасчет стоимости чистых активов может не осуществляться только в случае, когда отклонение использованной в расчете стоимости актива (обязательства) составляет менее 0,1% корректной стоимости чистых активов и отклонение стоимости чистых активов на этот момент расчета составляет менее 0,1% корректной стоимости чистых активов (п. 1.12 Указания № 3758-У).
Согласно п. 13 Порядка составления и представления отчета по форме 0420502 «Справка о стоимости чистых активов, в том числе стоимости активов (имущества), акционерного инвестиционного фонда (паевого инвестиционного фонда)», предусмотренного Указанием № 4323-У, отражение в пояснительной записке к справке о стоимости чистых активов сведений об указанном выше допустимом отклонении прямо не предусмотрено. При этом, учитывая, что в такой пояснительной записке может также содержаться иная информация, прямо не предусмотренная Указанием № 4323-У, управляющая компания вправе отразить допустимое отклонение при составлении отчетности за период, в котором такое отклонение обнаружено.
27
Правомерно ли в качестве требований к составу активов указание в инвестиционной декларации закрытого паевого инвестиционного фонда идентификационных данных конкретных объектов инвестиций (адрес объекта недвижимости, его кадастровый номер, ОГРН юридического лица, доли которого могут входить в состав активов фонда, наименование эмитента ценных бумаг и т.п.)? Если данные действия правомерны, то будет ли считаться нарушением состава и (или) структуры активов паевого инвестиционного фонда изменение каких-либо сведений, индивидуализирующих объекты инвестиций?
Обновлено: 04.03.2020
Перечень возможных активов паевого инвестиционного фонда предусмотрен ст. 33 Федерального закона № 156-ФЗ и Указанием № 4129-У. Учитывая требования п. 26 Типовых правил закрытого фонда, законодательство Российской Федерации об инвестиционных фондах допускает установление инвестиционной декларацией фонда более высоких требований к составу активов фонда, чем требования, установленные указанным федеральным законом и Указанием № 4129-У.
В случае если изменяются характеристики (параметры) имущества, которое (доли в уставном капитале (ценные бумаги) составляет фонд, но при этом не меняются существенные характеристики такого имущества (физические свойства, потребительские качества, объем прав, удостоверенных ценными бумагами, и т.п.), влияющие на возможность его включения в состав активов фонда, то в таком случае изменений состава и структуры активов фонда не происходит. Так, например, изменение только наименования юридического лица не влечет за собой изменение прав и обязанностей такого лица в отношении третьих лиц, в то время как изменение административно-территориальной принадлежности указанного в правилах фонда населенного пункта (муниципального образования), на территории которого находился (был зарегистрирован) объект инвестирования, может существенным образом изменить характеристики такого объекта.
В целях представления инвесторам достоверной информации, в том числе о составе и структуре активов фонда, считаем целесообразным осуществить действия, необходимые для регистрации изменений в правила доверительного управления фондом, соответствующих новым характеристикам объектов инвестирования.
28
Могут ли в качестве расходов, связанных с улучшением объектов недвижимого имущества, составляющих имущество паевого инвестиционного фонда, быть признаны расходы на меблировку жилых помещений и апартаментов, составляющих имущество закрытого паевого инвестиционного фонда и приобретенных для сдачи в аренду?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии со ст. 33 Федерального закона № 156-ФЗ, в состав активов закрытых паевых инвестиционных фондов могут входить активы, предусмотренные указанной статьей, а также иное имущество в соответствии с нормативными актами Банка России.
Указанием № 4129-У предусмотрено, что в состав активов фондов отдельных категорий может входить недвижимое имущество. При этом включение мебели, находящейся в таком недвижимом имуществе, как отдельного объекта инвестирования, включаемого в состав активов фондов, данным нормативным актом не предусматривается.
Вместе с тем в соответствии с п. 1.5 Указания № 3758-У, активы (обязательства) фонда принимаются к расчету стоимости чистых активов фонда в случае их признания в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, введенными в действие на территории Российской Федерации.
Международными стандартами финансовой отчетности предусмотрено, что в ряде случаев справедливая стоимость мебели включается в справедливую стоимость объекта недвижимого имущества, в котором она находится, и организация не признает эту мебель в качестве отдельного актива (например, подп. b п. 50 Международного стандарта финансовой отчетности (IAS) 40 «Инвестиционная недвижимость», указанного в приложении № 27 к приказу Министерства финансов Российской Федерации от 28.12.2015 № 217н).
Таким образом, управляющая компания фонда вправе приобрести объект недвижимого имущества с находящейся в нем мебелью либо отдельно мебель для оборудования (улучшения) объекта недвижимого имущества, составляющего активы фонда. В этом случае оплата мебели для целей оборудования (улучшения) объекта недвижимого имущества, составляющего имущество фонда, может быть отнесена к расходам, связанным с улучшением объектов недвижимого имущества, составляющего имущество фонда, предусмотренным п. 1 Указания № 3506-У. Одновременно следует учитывать, что согласно Федеральному закону № 156-ФЗ управляющая компания фонда обязана действовать разумно, добросовестно и исключительно в интересах владельцев инвестиционных паев такого фонда.
29
Что понимается под совокупностью активов, в которые инвестировано имущество иностранного инвестиционного фонда согласно абзацу четвертому п. 2.10 Указания № 4129-У? Какова максимально возможная доля паев (акций) одного иностранного инвестиционного фонда в составе имущества паевого инвестиционного фонда для неквалифицированных инвесторов, доверительное управление которым осуществляет управляющая компания?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с абзацем четвертым п. 2.10 Указания № 4129-У под совокупностью активов, в которые инвестировано имущество инвестиционного фонда, в том числе иностранного инвестиционного фонда (далее — ИФ), понимаются все активы, которые составляют его имущество, например ценные бумаги, производные финансовые инструменты, денежные средства. При этом абзацем первым п. 2.10 Указания № 4129-У установлено, что оценочная стоимость ценных бумаг одного юридического лица не должна превышать 15% стоимости активов инвестиционного фонда для неквалифицированных инвесторов. Таким образом, максимальная доля ценных бумаг ИФ в составе активов паевого инвестиционного фонда определяется с учетом ограничения, указанного в абзаце первом п. 2.10 Указания № 4129-У, если информация об активах, в которые инвестировано имущество ИФ, предоставляется и (или) раскрывается в объеме, достаточном для осуществления контроля соблюдения ограничения абзаца первого п. 2.10 Указания № 4129-У.
30
Вправе ли управляющая компания, осуществляющая доверительное управление паевым инвестиционным фондом, заключить договор банковского счета, в том числе содержащий условие о начислении процентов на неснижаемый остаток и договор банковского вклада с кредитной организацией, являющейся владельцем инвестиционных паев такого фонда?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с подп. 10 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания, действующая в качестве доверительного управляющего активами фонда, не вправе совершать сделки или давать поручения на совершение сделок по приобретению имущества у владельцев инвестиционных паев закрытого фонда, доверительное управление которым осуществляет эта управляющая компания, либо по отчуждению имущества указанным лицам, за исключением случаев выдачи инвестиционных паев указанным владельцам и иных случаев, предусмотренных данной статьей.
В соответствии с абзацем двенадцатым подп. 5 п. 32 Типовых правил закрытого фонда, управляющая компания не вправе совершать сделки или давать поручения на совершение сделок по приобретению в состав фонда имущества, в том числе у владельцев инвестиционных паев, либо по отчуждению имущества указанным лицам, за исключением случаев выдачи инвестиционных паев указанным лицам, и оплаты расходов, указанных в п. 141 Типовых правил закрытого фонда.
Согласно абзацу третьему п. 1 Указания № 3506-У, к расходам, связанным с доверительным управлением имуществом, составляющим фонд, относится оплата услуг кредитных организаций по открытию отдельного банковского счета (счетов), предназначенного (предназначенных) для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением имуществом фонда, проведению операций по этому счету (счетам), в том числе оплата услуг кредитных организаций по предоставлению возможности управляющей компании использовать электронные документы при совершении операций по указанному счету (счетам).
Таким образом, управляющая компания, осуществляющая доверительное управление фондом, вправе открыть банковский счет для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением, в кредитной организации, являющейся владельцем инвестиционных паев указанного фонда. Одновременно обращаем внимание, что на заключение договора банковского вклада (депозита) распространяется ограничение, установленное подп. 10 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ.
В отношении договора банковского счета, содержащего условие о начислении процентов на неснижаемый остаток, сообщаем следующее. Если управляющая компания планирует соблюдать соответствующее условие и при этом проценты, начисляемые банком вследствие соблюдения таких условий, будут превышать проценты, обычно уплачиваемые банком по вкладам до востребования, на заключение такого договора будет распространяться ограничение, установленное подп. 10 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, как на договор, обладающий признаками депозита.
31
Может ли составлять активы паевого инвестиционного фонда договор бивалютного депозита, по которому кредитная организация (контрагент) обладает правом выбора валюты возврата номинала вклада (по заранее определенному курсу) в случае наступления определенных в договоре условий (при этом проценты по такому депозиту кредитная организация перечисляет исходя из валюты, определенной при заключении договора)?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии со ст. 2 Федерального закона № 39-ФЗ, финансовый инструмент — это ценная бумага или производный финансовый инструмент. Производный финансовый инструмент — договор, за исключением договора репо, предусматривающий обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в зависимости от изменения курса соответствующей валюты, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании указанного показателя.
Таким образом, приведенный договор бивалютного депозита имеет признаки производного финансового инструмента.
В соответствии с п. 2 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего активами акционерного инвестиционного фонда или паевого инвестиционного фонда (далее — фонд) либо осуществляя функции единоличного исполнительного органа акционерного инвестиционного фонда, вправе при условии соблюдения установленных нормативными актами Банка России требований, направленных на ограничение рисков, заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами.
Такие требования установлены Указанием № 4129-У. С учетом изложенного, принимая во внимание абзац первый п. 2.2, абзац четвертый п. 2.3, п. 2.4.3 и абзац седьмой п. 2.7 Указания № 4129-У, данный договор бивалютного депозита может составлять активы соответствующего фонда только при соблюдении указанных требований, а также ограничений, установленных п. 2.10 Указания № 4129-У в целях совершения сделок с производными финансовыми инструментами.
32
Обязана ли управляющая компания паевого инвестиционного фонда с даты вступления в силу Указания № 4346-У применять Положение № 09-45/пз-н?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно подп. 5 п. 1 и п. 2 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего активами паевого инвестиционного фонда (далее — фонд), вправе при условии соблюдения установленных нормативными актами Банка России требований заключать договоры репо и договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами. Такие требования предусмотрены Указанием № 4129-У. С учетом изложенного и ч. 1 ст. 49 Федерального закона № 251-ФЗ сообщаем, что с даты вступления в силу Указания № 4346-У (03.06.2017) управляющая компания при осуществлении доверительного управления фондом не применяет Положение № 09-45/пз-н. При этом обращаем внимание, что если правилами доверительного управления фондом предусмотрена возможность совершения сделок репо и/или сделок с производными финансовыми инструментами и такие правила содержат требования к совершению указанных сделок, аналогичные нормам Положения № 09-45/пз-н, то необходимо соблюдать данные требования и требования Указания № 4129-У.
33
Как в целях применения п. 2.9. Указания Банка России № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» корректно рассчитать разницу в одну ступень для российских облигаций, имеющих рейтинг аккредитованных рейтинговых агентств АКРА и «Эксперт РА», у которых отсутствует рейтинг страны — Российской Федерации?
Обновлено: 04.03.2020
С учетом решения Совета директоров Банка России, опубликованного в информационном сообщении от 10.03.2017 «Об установлении перечня рейтинговых агентств для целей пункта 2.9 Указания от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», сообщаем, что с 01.07.2017 Банк России в отношении выпусков (эмитентов) российских облигаций, номинированных в валюте Российской Федерации, вправе использовать только кредитные рейтинги, присвоенные по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации кредитными рейтинговыми агентствами, сведения о которых внесены Банком России в реестр кредитных рейтинговых агентств.
В настоящее время в реестр кредитных рейтинговых агентств внесены сведения о двух юридических лицах: Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (Акционерное общество) и Акционерное общество «Рейтинговое агентство «Эксперт РА».
В целях применения п. 2.9 Указания № 4129-У полагаем возможным в качестве рейтинга страны — эмитента валюты Российской Федерации, в которой предполагается осуществление выплат по государственным ценным бумагам Российской Федерации, использовать высший уровень по национальной рейтинговой шкале рейтингового агентства АКРА (АО) — AAA (RU), а в отношении рейтингового агентства АО «Эксперт РА» — ruAAA.
34
Вправе ли управляющая компания предоставить информацию о паевом инвестиционном фонде для квалифицированных инвесторов лицам, с которыми управляющей компанией заключены договоры, исполнение обязательств по которым невозможно без использования информации для квалифицированных инвесторов?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с абзацем вторым п. 3 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ информация о фонде, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, может предоставляться лицам, которым в соответствии Федеральным законом № 39-ФЗ может предоставляться информация о ценных бумагах, предназначенных для квалифицированных инвесторов.
В настоящее время Федеральным законом № 39-ФЗ ограничения в отношении круга лиц в целях предоставления информации о фонде, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, не установлены. В соответствии с п. 1 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, предоставлением информации являются действия, направленные на ее получение определенным кругом лиц или ее передачу определенному кругу лиц. Согласно абзацу третьему п. 3 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, любая информация о фонде, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, должна содержать указание на это обстоятельство.
В соответствии с п. 4 ст. 30.2 Федерального закона № 39-ФЗ, инвестиционные паи фондов, предназначенные для квалифицированных инвесторов, не могут предлагаться неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы, а также лицам, не являющимся квалифицированными инвесторами. При этом полагаем допустимым предоставление информации о фонде, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, лицам, с которыми управляющей компанией заключены договоры, исполнение обязательств по которым невозможно без использования информации для квалифицированных инвесторов. Вместе с этим при предоставлении информации, касающейся реестра владельцев инвестиционных паев, управляющей компании необходимо принимать во внимание требования Федерального закона от 27.07.2006 № 152-ФЗ «О персональных данных».
35
Должна ли управляющая компания в связи с передачей ей в доверительное управление паевого инвестиционного фонда утвердить новые правила определения стоимости чистых активов или внести изменения и дополнения в правила, утвержденные ранее прежней управляющей компанией?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно п. 1.18 Указания № 3758-У, методы определения стоимости чистых активов, входящих в состав имущества разных фондов, находящихся под управлением одной управляющей компании, не должны различаться.
С учетом п. 5 ст. 11 Федерального закона № 156-ФЗ, а также общих норм гражданского законодательства, согласно которым при правопреемстве изменяются не правоотношения, а только их субъект, принимая во внимание, что правила определения стоимости чистых активов являются локальным актом управляющей компании в отношении конкретного фонда, полагаем, что управляющая компания, к которой перешли права и обязанности по договору доверительного управления, вправе как изменить существующие правила определения стоимости чистых активов, так и утвердить новые.
При этом стоимость чистых активов фонда, права и обязанности по доверительному управлению которым перешли к другой управляющей компании, должна определяться в соответствии с правилами определения стоимости чистых активов, приведенными в соответствие с требованиями п. 1.18 Указания № 3758-У, с момента перехода соответствующих прав и обязанностей к такой управляющей компании.
В целях соблюдения требований к раскрытию/предоставлению информации, управляющая компания вправе раскрыть/предоставить владельцам инвестиционных паев правила определения стоимости чистых активов с внесенными изменениями и дополнениями либо вновь утвержденную редакцию правил определения стоимости чистых активов до вступления в силу изменений в правила доверительного управления фондом, связанных с передачей прав и обязанностей по договору доверительного управления от одной управляющей компании другой.
Кроме того, с учетом п. 1.17 Указания № 3758-У, подп. 1 п. 7 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ в случае раскрытия на сайте в сети Интернет / предоставления владельцам инвестиционных паев изменений и дополнений в правила определения стоимости чистых активов либо новой редакции указанных правил до вступления в силу изменений в правила доверительного управления, связанных с передачей прав и обязанностей по договору доверительного управления фондом, такие вновь утвержденные правила / прежние правила в новой редакции должны содержать информацию, указывающую на тот факт, что новая редакция правил / вновь утвержденные правила определения стоимости чистых активов применяются с даты вступления в силу соответствующих изменений в правила доверительного управления фондом.
36
Может ли управляющая компания совершить какие-либо юридические или фактические действия в отношении имущества, которое ранее входило в состав паевого инвестиционного фонда (например, подписать акт о технологическом присоединении энергопринимающих устройств для энергоснабжения недвижимости, ранее составлявшей имущество фонда)?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 3 ст. 11 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания осуществляет доверительное управление фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, при этом в соответствии с п. 6 ст. 41 Федерального закона № 156-ФЗ за счет имущества, составляющего фонд, могут оплачиваться расходы, связанные с доверительным управлением таким имуществом, перечень которых установлен нормативным актом Банка России. В связи с изложенным полагаем, что после реализации имущества из состава фонда изменение, прекращение и исполнение договоров, заключенных ранее в рамках оплаты расходов, связанных с доверительным управлением таким имуществом, возможно только в случае, если соответствующие обязательства управляющей компании предусмотрены условиями сделки по реализации вышеуказанного имущества из состава фонда. При принятии решения о целесообразности возложения на себя подобных обязательств управляющая компания должна действовать разумно, добросовестно, в интересах владельцев инвестиционных паев фонда (ст. 1 и п. 1 ст. 39 Федерального закона № 156-ФЗ).
37
Предусмотрено ли инвестирование активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов в паи (акции) иностранного инвестиционного фонда, в случае если до 100% активов такого иностранного инвестиционного фонда составляют производные финансовые инструменты на базовый актив, являющийся товаром, или товары, в том числе драгоценные металлы?
Обновлено: 04.03.2020
Принимая во внимание п. 2.1, абзац первый п. 2.2, абзац четвертый п. 2.3, п. 2.8 и абзац четвертый п. 2.10 Указания № 4129-У, считаем, что имущество фондов рыночных финансовых инструментов, финансовых инструментов и комбинированных фондов может инвестироваться в ценные бумаги обозначенного иностранного инвестиционного фонда, если иное не предусмотрено правилами доверительного управления указанных фондов.
38
Каким образом может быть исполнено требование подп. 8.1 п. 2 ст. 39 Федерального закона от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» о заблаговременном информировании владельцев инвестиционных паев о дате составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев, в случае если решение о проведении общего собрания принимается управляющей компанией текущей датой?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с пп. 2.8, 2.9, 2.13 Положения № 08-5/пз-н, решение о созыве общего собрания владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда (далее — фонд) принимается управляющей компанией, специализированным депозитарием или владельцами инвестиционных паев фонда.
При этом в соответствии с подп. 8.1 п. 2 ст. 39 Федерального закона № 156-ФЗ управляющая компания фонда обязана раскрывать или, если инвестиционные паи ограничены в обороте, предоставлять владельцам инвестиционных паев информацию о дате составления списка владельцев инвестиционных паев для осуществления ими своих прав или для частичного погашения инвестиционных паев без заявления ими требований об их погашении не позднее трех рабочих дней до даты составления указанного списка.
В соответствии с п. 9 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания фонда до распространения, предоставления или раскрытия информации обязана представить в Банк России или в уполномоченную им организацию указанную информацию в случаях и порядке, которые установлены нормативными актами Банка России.
Согласно п. 1.17 Положения № 05-23/пз-н, управляющая компания фонда до распространения, предоставления не по требованию или опубликования информации, в том числе до раскрытия информации в соответствии с Положением № 05-23/пз-н, обязана представить в Банк России или уполномоченную им организацию копии документов, содержащих указанную информацию.
На основании изложенного управляющая компания вправе руководствоваться своим намерением в будущем принять решение о созыве общего собрания при раскрытии (предоставлении) владельцам инвестиционных паев информации о дате составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев. При этом управляющая компания фонда, созывающая общее собрание, до раскрытия (предоставления) владельцам инвестиционных паев информации о дате составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев, обязана представить копии таких документов в Банк России.
39
В правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом не предусмотрено условие о том, что сделки, связанные с реализацией имущества при прекращении фонда, не подлежат одобрению инвестиционным комитетом. Вправе ли управляющая компания реализовать имущество, составляющее фонд, при его прекращении без одобрения реализации имущества фонда решением инвестиционного комитета или путем получения одобрения инвестиционным комитетом, состоящим из одного владельца инвестиционных паев, включенного в состав инвестиционного комитета (то есть при отсутствии необходимого кворума).
Обновлено: 04.03.2020
Согласно подп. 2 п. 1 ст. 17.1 Федерального закона № 156-ФЗ, правила доверительного управления фондом могут предусматривать необходимость одобрения инвестиционным комитетом сделок за счет имущества, составляющего фонд. В соответствии с п. 1 ст. 32 Федерального закона № 156-ФЗ, в случае прекращения фонда имущество, составляющее фонд, подлежит реализации. Если правилами доверительного управления фондом предусмотрено, что сделки, совершаемые управляющей компанией с имуществом, составляющим фонд, должны быть одобрены инвестиционным комитетом и в правилах не содержится изъятия о том, что не подлежат одобрению инвестиционным комитетом сделки, связанные с реализацией имущества при прекращении фонда, то такие сделки подлежат одобрению инвестиционным комитетом. При этом решения инвестиционного комитета должны приниматься в порядке, предусмотренном правилами доверительного управления фондом.
40
Может ли управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего активами комбинированного паевого инвестиционного фонда, выпустить вексель, обязательства по которому подлежат исполнению за счет имущества указанного фонда?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с подп. 5 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания паевого инвестиционного фонда не вправе заключать договоры займа или кредитные договоры, за исключением случаев получения денежных средств для обмена или погашения инвестиционных паев при недостаточности денежных средств, составляющих паевой инвестиционный фонд. При этом совокупный объем задолженности, подлежащей погашению за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по всем договорам займа и кредитным договорам не должен превышать 20% стоимости чистых активов такого фонда. Срок привлечения заемных средств по каждому договору займа и кредитному договору, включая срок продления, не может превышать шесть месяцев.
Согласно п. 7 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, указанное ограничение на заключение договоров займа и кредита не применяется, если управляющая компания действует в качестве доверительного управляющего фондом для квалифицированных инвесторов при соблюдении условий, предусмотренных приказом ФСФР России № 11-19/пз-н, и если иное не указано в правилах доверительного управления фондом. В соответствии со ст. 815 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ) вексель удостоверяет ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы.
На основании вышеизложенного управляющая компания фонда, в том числе комбинированного фонда, имеет возможность выдать вексель при соблюдении условий, указанных в п. 1 приказа ФСФР России № 11-19/пз-н (если векселедержателем будет являться квалифицированный инвестор в соответствии с п. 2 ст. 51.2 Федерального закона № 39-ФЗ и если выдача векселя осуществляется для приобретения имущества в состав активов фонда либо для исполнения обязанностей, которые подлежат исполнению за счет данных активов). Также считаем, что при выдаче управляющей компанией фонда векселя должно осуществляться встречное предоставление (договор, по которому сторона должна получить плату или иное встречное предоставление за исполнение своих обязанностей, является возмездным (п. 1 ст. 423 ГК РФ) от векселедержателя. При этом выдачу и предоставление векселя целесообразно оформлять соответствующим соглашением.
41
Будет ли являться раскрытие и предоставление владельцам инвестиционных паев сообщения о составлении списка лиц, имеющих право на получение дохода по инвестиционным паям, введением в заблуждение и гарантированием дохода владельцам инвестиционных паев при условии, что основания для выплаты указанного дохода могут в итоге не возникнуть? Распространяется ли в данном случае требование Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации, утвержденного приказом ФСФР России от 22.06.2005 № 05-23/пз-н о направлении в Банк России сообщения до предоставления его владельцам инвестиционных паев?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1 ст. 14 Федерального закона № 156-ФЗ, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда является именной ценной бумагой, удостоверяющей в том числе право на получение дохода от доверительного управления имуществом, составляющим фонд (далее — доход), если правилами доверительного управления этим фондом предусмотрена выплата такого дохода.
В соответствии с подп. 8.1 п. 2 ст. 39 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания фонда обязана раскрывать или, если инвестиционные паи ограничены в обороте, предоставлять владельцам инвестиционных паев информацию о дате составления списка владельцев инвестиционных паев для осуществления ими своих прав или для частичного погашения инвестиционных паев без заявления ими требований об их погашении не позднее трех рабочих дней до даты составления указанного списка.
Указанное требование относится к спискам владельцев инвестиционных паев фонда, составление которых обусловлено осуществлением прав по инвестиционным паям или частичным погашением инвестиционных паев.
К таким спискам относится, в частности, список лиц, имеющих право на получение дохода, предусмотренный Положением № 08-17/пз-н. Если по состоянию на дату раскрытия (представления) владельцам инвестиционных паев информации о дате составления списка лиц, имеющих право на получение дохода, управляющая компания не обладает сведениями об отсутствии оснований для выплаты указанного дохода, она обязана исполнить соответствующее требование подп. 8.1 п. 2 ст. 39 Федерального закона № 156-ФЗ.
Если на дату, по состоянию на которую управляющая компания планирует раскрыть (предоставить) информацию о дате составления списка лиц, имеющих право на получение дохода, управляющая компания обладает сведениями о том, что сумма дохода по одному инвестиционному паю, подлежащая выплате, равна нулю, она не обязана раскрывать (предоставлять) соответствующую информацию о дате составления списка и направлять регистратору распоряжение о составлении указанного списка в связи с тем, что выплата дохода владельцам инвестиционных паев не будет осуществляться. В соответствии с п. 9 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания до распространения, предоставления или раскрытия информации обязана представить в Банк России или в уполномоченную им организацию указанную информацию в случаях и порядке, которые установлены нормативными актами Банка России. Согласно п. 1.17 Положения № 05-23/пз-н, управляющая компания до распространения, предоставления не по требованию или опубликования информации, в том числе до раскрытия информации в соответствии с Положением № 05-23/пз-н, обязана представить в Банк России копии документов, содержащих указанную информацию. Поскольку требование по раскрытию (представлению) информации, установленное п. 9 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, распространяется на информацию, указанную в подп. 8.1 п. 2 ст. 39 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания обязана представить в Банк России копии документов, содержащих информацию о дате составления списка лиц, имеющих право на получение дохода.
42
Вправе ли управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего закрытым паевым инвестиционным фондом (далее — фонд), относящимся к категории комбинированных фондов, выступать в качестве лизингодателя, то есть приобретать в состав активов фонда за счет средств такого фонда в ходе реализации договора лизинга имущество и предоставлять его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях?
Обновлено: 04.03.2020
Принимая во внимание п. 2.8 Указания № 4129-У, ст. 128 Гражданского кодекса Российской Федерации, сообщаем, что в состав активов комбинированных фондов могут входить любые объекты гражданских прав, кроме наличных денежных средств, в случае если законодательство, регулирующее оборот таких объектов, не устанавливает запрета на возможность их включения в состав фонда. Полагаем, что управляющая компания вправе заключать договоры лизинга в качестве лизингодателя, при условии что инвестиционная декларация фонда предусматривает включение в состав активов фонда имущества, являющегося предметом лизинга. При этом обращаем внимание, что при определении порядка хранения предмета лизинга следует учитывать п. 3.5 Положения № 474-П, согласно которому для осуществления функций по хранению соответствующего имущества может быть привлечено третье лицо. Вместе с этим должны соблюдаться требования к договору оказания услуг специализированного депозитария, установленные абзацем третьим указанного пункта.
43
Пропорционально числу рабочих или календарных дней необходимо осуществлять расчет вознаграждения в случае внесения изменений в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом в части изменения размера вознаграждения управляющей компании, определяемого от среднегодовой стоимости чистых активов такого фонда?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 2.1 Указания № 3758-У среднегодовая стоимость чистых активов фонда на любой день определяется как отношение суммы стоимостей чистых активов на каждый рабочий день календарного года (если на рабочий день календарного года стоимость чистых активов не определялась — на последний день ее определения, предшествующий такому дню) с начала года (с даты завершения (окончания) формирования фонда) до даты расчета среднегодовой стоимости чистых активов к числу рабочих дней в календарном году. Согласно подп. 18 п. 1 ст. 17 Федерального закона № 156-ФЗ, правила доверительного управления фондом (далее — Правила) должны содержать размер вознаграждения управляющей компании фонда. В случае внесения изменений в Правила в части изменения размера вознаграждения управляющей компании такое вознаграждение должно быть рассчитано пропорционально числу дней, в течение которых действовал соответствующий размер вознаграждения согласно редакции Правил, действующей в период, за который рассчитывается вознаграждение. При этом, в случае если Правилами определен размер вознаграждения за период и не указано, что оно выплачивается за количество рабочих дней в указанном периоде, расчет пропорции при изменении размера вознаграждения управляющей компании в указанном периоде следует осуществлять исходя из количества календарных дней, в течение которых действовал соответствующий размер вознаграждения.
44
Распространяются ли ограничения, предусмотренные подп. 8 и 9 п. 1 ст. 40 Закона от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», на случаи реализации управляющей компанией паевого инвестиционного фонда прав и обязанностей участника общества с ограниченной ответственностью либо акционера акционерного общества, предусмотренных соответствующими федеральными законами, в отношении долей либо акций таких обществ, составляющих активы фонда?
Обновлено: 04.03.2020
Хозяйственные общества могут являться зависимыми (дочерними) обществами управляющей компании, действующей в качестве доверительного управляющего фондом, в том числе и в силу приобретения последней долей в уставном капитале или акций таких обществ, в том числе в имущество , составляющее фонд (подп. 3 п. 5 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ).
При этом согласно п. 1 ст. 38 Федерального закона № 156-ФЗ управляющей компанией может быть только созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью. Пунктом 2 ст. 1 Федерального закона № 14-ФЗ и п. 3 ст. 1 Федерального закона № 208-ФЗ предусмотрено, что для обществ с ограниченной ответственностью и акционерных обществ, осуществляющих определенные виды деятельности, особенности правового положения устанавливаются федеральными законами, регулирующими такие виды деятельности.
При этом в соответствии со ст. 1 Федерального закона № 156-ФЗ деятельность управляющей компании фонда регулируется указанным законом. Статьей 40 Федерального закона № 156-ФЗ установлены ограничения деятельности управляющей компании фонда, в частности подп. 8 и 9 п. 1 указанной статьи. Согласно п. 7 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, если инвестиционные паи фонда предназначены для квалифицированных инвесторов, то ограничения, предусмотренные подп. 8 п. 1 ст. 40, могут не применяться в случаях, установленных Банком России. К случаям неприменения ограничений могут быть отнесены случаи приобретения ценных бумаг, предусмотренные правилами доверительного управления.
В соответствии с подп. 2 п. 5 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, ограничения не применяются при размещении дополнительных ценных бумаг акционерного общества при осуществлении управляющей компанией права акционера на преимущественное приобретение акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции этого акционерного общества.
Согласно ст. 2 Федерального закона № 39-ФЗ, размещением эмиссионных ценных бумаг является отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Отмечаем, что согласно п. 4 ст. 21 Федерального закона № 14-ФЗ и п. 3 ст. 7 Федерального закона № 208-ФЗ у участников или акционеров обществ, доли в уставном капитале или акции которых составляют активы фонда, или у данных обществ возникает преимущественное право приобретения таких долей в уставном капитале или акций. Принимая во внимание вышеизложенное, в случаях возникновения у иных собственников или у указанных обществ преимущественного права покупки доли в уставном капитале или акций, составляющих активы управляющей компании фонда, следует применять подп. 9 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ.
Вместе с тем положения подп. 9 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ не применяются при приобретении ценных бумаг дочерних (зависимых) обществ управляющей компании в случаях, установленных подп. 2 п. 5 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ. Согласно подп. «е» п. 12 Постановления Пленума Верховного Суда Российской Федерации № 90, Пленума Высшего арбитражного суда Российской Федерации № 14 от 09.12.1999 «О некоторых вопросах применения Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью», продажа участником доли с нарушением преимущественного права покупки не влечет за собой недействительности такой сделки. В этом случае любой участник общества, а в соответствующем случае само общество, вправе в течение трех месяцев с момента, когда участник общества или общество узнали либо должны были узнать о таком нарушении, потребовать в судебном порядке перевода на них прав и обязанностей покупателя по договору купли-продажи доли. Одновременно с изложенным в отношении реализации прав управляющей компанией, установленных указанными выше федеральными законами, управляющая компания фонда вправе, например, вносить вклады в имущество указанных обществ при условии, что данное действие будет осуществляться разумно, добросовестно и исключительно в интересах владельцев инвестиционных паев фонда.
45
Паевой инвестиционный фонд переходит от одной управляющей компании другой. Имеется ли обязанность у управляющей компании передать оригиналы правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом и изменений к ним? Какие еще документы прежняя управляющая компания обязана передать новой управляющей компании?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 5 ст. 11 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания, если это предусмотрено правилами, вправе в порядке, предусмотренном нормативными актами Банка России, передать свои права и обязанности по договору доверительного управления фондом другой управляющей компании.
В соответствии с абзацем седьмым п. 9 Положения № 37/пс, управляющая компания обязана совершить иные, помимо поименованных в данном пункте, действия, необходимые для передачи прав и обязанностей управляющей компании по договору доверительного управления фондом, в течение трех рабочих дней с даты вступления в силу изменений и дополнений в правила, связанных с передачей прав и обязанностей управляющей компании по договору доверительного управления фондом другому юридическому лицу.
Статьей 11 Федерального закона № 156-ФЗ определено, что управляющая компания осуществляет доверительное управление фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества на основании договора доверительного управления (правил доверительного управления), присоединение к которому происходит путем приобретения инвестиционных паев этого фонда.
Таким образом, правила являются основным правоустанавливающим документом, регламентирующим деятельность управляющей компании по доверительному управлению фондом, и необходимы ей при осуществлении такой деятельности. На основании изложенного передача оригинала правил со всеми внесенными в них изменениями и дополнениями относится к действиям, предусмотренным абзацем седьмым п. 9 Положения № 37/пс.
В соответствии с пп. 9 и 11 Положения № 37/пс, в течение трех рабочих дней с даты вступления в силу изменений и дополнений в правила, связанных с передачей прав и обязанностей управляющей компании по договору доверительного управления фондом другому юридическому лицу, управляющая компания обязана передать юридическому лицу, которому переданы права и обязанности управляющей компании по договору доверительного управления фондом:
- права и обязанности вкладчика по всем договорам банковского вклада, на основании которых в банковские вклады были переданы денежные средства, составляющие фонд;
- векселя, составляющие фонд;
- копии первичных документов, подтверждающих права на имущество, составляющее фонд, и совершение сделок с этим имуществом. Также полагаем целесообразным передавать юридическому лицу, которому переданы права и обязанности управляющей компании по договору доверительного управления фондом, иные документы, необходимые для осуществления деятельности по доверительному управлению.
46
Вправе ли управляющая компания предусмотреть в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом дополнительное ограничение размера вознаграждения лица, осуществляющего прекращение паевого инвестиционного фонда, выраженное в виде суммы денежных средств?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с подп. 19 п. 1 ст. 17, п. 4 ст. 31 Федерального закона № 156-ФЗ размер вознаграждения лица, осуществляющего прекращение фонда, должен быть предусмотрен правилами и не может превышать 3% от суммы денежных средств, составляющих фонд и поступивших в него после реализации составляющего его имущества, за вычетом указанных в приведенных нормах сумм. Для целей расчета вознаграждения указанному лицу процент от суммы денежных средств, составляющих фонд, должен быть однозначно определен правилами. Также полагаем возможным установить в правилах дополнительное ограничение указанного размера вознаграждения, выраженное в виде суммы денежных средств.
47
Вправе ли управляющая компания закрытого паевого инвестиционного фонда, относящегося к категории комбинированных фондов, в процессе осуществления доверительного управления имуществом фонда заключить договор простого товарищества?
Обновлено: 04.03.2020
По договору простого товарищества двое или несколько лиц (товарищей) обязуются соединить свои вклады и совместно действовать без образования юридического лица для извлечения прибыли или достижения иной не противоречащей закону цели. В соответствии с п. 1 ст. 1043 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ) внесенное товарищами имущество, которым они обладали по основаниям, отличным от права собственности, используется в интересах всех товарищей и составляет наряду с имуществом, находящимся в их общей собственности, общее имущество товарищей, а произведенная в результате совместной деятельности продукция и полученные от такой деятельности плоды и доходы признаются общей долевой собственностью товарищей, если иное не установлено законом или договором простого товарищества либо не вытекает из существа обязательства.
В соответствии с п. 2 ст. 1047 ГК РФ, если договор простого товарищества связан с осуществлением его участниками предпринимательской деятельности, товарищи отвечают солидарно по всем общим обязательствам, независимо от оснований их возникновения.
При этом, согласно требованиям подп. 4 п. 3 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания не вправе использовать имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (далее — фонд), для обеспечения обязательств третьих лиц. На основании изложенного управляющая компания закрытого фонда, относящегося к категории комбинированных фондов, не вправе заключать договор простого товарищества.
48
Принимая во внимание пп. 1.21, 1.22 Указания Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев», а также п. 1.17 Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации, утвержденного приказом ФСФР от 22.06.2005 № 05-23/пз-н, вправе ли управляющая компания паевого инвестиционного фонда представлять в Банк России Правила определения стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов (изменений и дополнений в них) единоразово в порядке, предусмотренном п. 1.22 указания, при этом соблюдая форму представления информации, установленную в п. 1.17 Положения?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 9 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания до распространения, предоставления или раскрытия информации обязана представить в Банк России или в уполномоченную им организацию указанную информацию в случаях и порядке, которые установлены нормативными актами Банка России. Согласно п. 1.17 Положения № 05-23/пз-н, управляющая компания до распространения, предоставления не по требованию или опубликования информации, в том числе до раскрытия информации в соответствии Положением № 05-23/пз-н, обязана представить в Банк России или уполномоченную им организацию копии документов, содержащих указанную информацию, за исключением документов, поименованных в указанном пункте, в том числе иных документов, подлежащих представлению в Банк России в соответствии с Федеральным законом № 156-ФЗ и иными нормативными правовыми актами.
Так, п. 1.21 Указания № 3758-У установлен порядок и сроки раскрытия в сети Интернет / предоставления владельцам инвестиционных паев, Правил (изменений и дополнений в них). Вместе с тем п. 1.22 Указания № 3758-У установлено, что Правила (изменения и дополнения в них) представляются управляющей компанией фонда в уведомительном порядке в Банк России в течение двух рабочих дней с даты их утверждения и согласования со специализированным депозитарием. Принимая во внимание вышеизложенное, во избежание дублирования предоставляемой информации, управляющая компания вправе представлять в Банк России Правила (изменения и дополнения в них) в порядке, предусмотренном п. 1.22 Указания № 3758-У, при этом соблюдая форму представления информации, установленную в п. 1.17 Положения № 05-23/пз-н.
49
В соответствии с подп. 2.4.1 п. 2.4 Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», в состав активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов, относящихся к категории фондов недвижимости, могут входить сооружения инженерной инфраструктуры, предназначенные исключительно для обслуживания и (или) эксплуатации недвижимого имущества, составляющего фонд или приобретаемого в состав активов фонда на основании заключенного договора. Можно ли в состав закрытого фонда недвижимости, предназначенного для неквалифицированных инвесторов, приобрести сооружения инженерной инфраструктуры, обслуживающие многоквартирный жилой дом, в котором только одна квартира составляет имущество фонда?
Обновлено: 04.03.2020
Принимая во внимание абзац седьмой подп. 2.4.1 п. 2.4 Указания № 4129-У, полагаем, что если в состав фонда входит (или приобретается) недвижимое имущество и сооружение инженерной инфраструктуры используется (будет использоваться) исключительно для обслуживания и (или) эксплуатации такого недвижимого имущества, то данное сооружение может быть приобретено в состав фонда. Таким образом, в случае если сооружение инженерной инфраструктуры используется для обслуживания и (или) эксплуатации объектов недвижимого имущества, как входящего, так и не входящего в состав активов фонда, то приобретение сооружения инженерной инфраструктуры в имущество фонда не допускается.
50
В соответствии с пунктом 2.8 Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», в состав активов инвестиционных фондов, относящихся к категории комбинированных фондов, могут входить любые активы, за исключением наличных денежных средств. Можно ли в состав комбинированных фондов приобретать движимые вещи? Какие правила должны применяться для оценки движимых вещей, проводимой в целях расчета стоимости чистых активов?
Обновлено: 04.03.2020
Принимая во внимание п. 2.8 Указания № 4129-У, ст. 128 Гражданского кодекса Российской Федерации, сообщаем, что в состав активов комбинированного фонда могут входить любые объекты гражданских прав, кроме наличных денежных средств, в случае если законодательство, регулирующее оборот таких объектов, не устанавливает запрет на возможность их включения в состав фонда. При этом стоимость активов фонда, в том числе являющихся движимым имуществом, определяется по справедливой стоимости в соответствии с Международным стандартом финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» (п. 1.3 Указания № 3758-У), методы и данные для определения стоимости активов фонда указываются в правилах определения стоимости чистых активов фонда (п. 1.17 Указания № 3758-У), которые разрабатываются управляющей компанией по своему усмотрению и согласовываются со специализированным депозитарием.
51
Возможно ли покупать в состав имущества закрытого паевого инвестиционного фонда активы, которые не предусмотрены Указанием Банка России № 4129-У от 05.09.2016 «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», но предусмотрены инвестиционной декларацией такого фонда?
Обновлено: 04.03.2020
Абзацем третьим п. 4.2 Указания № 4129-У предусмотрено, что в отношении паевых инвестиционных фондов, правила доверительного управления которыми зарегистрированы до даты вступления в силу Указания № 4129-У, до принятия и вступления в силу изменений в инвестиционные декларации таких фондов, действуют только требования Указания № 4129-У по устранению несоответствия состава и (или) структуры активов данных фондов (пп. 3.1–3.4 Указания № 4129-У). Таким образом, если активы предусмотрены инвестиционной декларацией фонда, то до приведения правил доверительного управления фондом в соответствие с Указанием № 4129-У и вступления в силу соответствующих изменений в такие правила приобретение данных активов допускается. Обращаем внимание, что в соответствии с п. 4.2 Указания № 4129-У управляющие компании закрытых фондов должны привести свою деятельность в соответствие с требованиями Указания № 4129-У в течение 10 лет с даты вступления в силу Указания № 4129-У (18.12.2016), в том числе привести инвестиционные декларации фондов в соответствие с Указанием № 4129-У, и до истечения указанного срока обеспечить вступление в силу соответствующих изменений в правила доверительного управления фондами.
53
Согласно абзацу десятому п. 2.7 Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», в состав активов инвестиционных фондов могут входить иные активы, включаемые в состав активов фонда в связи с оплатой расходов, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим фонд. Какие именно активы имеются в виду в данном пункте?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с абзацем десятым п. 2.7 Указания № 4129-У, в состав фонда могут входить иные активы, включаемые в состав активов фонда в связи с оплатой расходов, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим фонд. К указанным активам может быть отнесено имущество, прямо не поименованное в Указании № 4129-У, — например, дебиторская задолженность, возникающая в связи с оплатой расходов, связанных с доверительным управлением фондом.
54
Права требования из каких именно договоров могут входить в состав активов инвестиционных фондов для квалифицированных инвесторов, относящихся к категории фондов недвижимости, в соответствии с абзацем девятым п. 2.7 Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с абзацем девятым п. 2.7 Указания № 4129-У, в состав активов инвестиционных фондов для квалифицированных инвесторов, относящихся к категории фондов недвижимости, могут входить права требования из договоров, заключенных для целей доверительного управления в отношении активов, указанных в данном пункте, за исключением прав требования, возникающих из договоров займа. Так, право требования из договора, заключенного для целей доверительного управления в отношении активов, предусмотренных Указанием № 4129-У, как самостоятельный актив может входить в состав фондов — например, в случае приобретения актива, который в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности не может быть признан до наступления определенных обстоятельств (например, до его фактического получения, перехода права собственности и прочее). До момента признания соответствующего актива в состав фонда будут входить права требования из договора по его приобретению.
56
Допустимо ли в состав активов паевого инвестиционного фонда, правила доверительного управления которым соответствуют требованиям Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», паи которого не предназначены для квалифицированных инвесторов, приобретать активы, указанные в абзацах четвертом — шестом подп. 2.4.1 п. 2.4 указания, срок введения в эксплуатацию которых составляет менее одного календарного года?
Обновлено: 04.03.2020
Вновь созданный объект недвижимого имущества, введенный в эксплуатацию в предыдущем календарном году, может входить в состав активов фонда, независимо от даты введения объекта в эксплуатацию, при условии что за период от указанной даты до конца года введения объекта в эксплуатацию соблюдено требование к средней доле фактически сданной в аренду полезной площади, установленное в п. 2.5 Указания № 4129-У.
57
С какой даты управляющие компании паевых инвестиционных фондов, правила которых зарегистрированы до даты вступления в силу Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», должны начать соблюдать требования к составу и структуре активов? Верно ли, что изменения и дополнения в правила доверительного управления фондом, связанные с изменением инвестиционной декларации, могут быть зарегистрированы для открытых паевых инвестиционных фондов в течение одного года с даты вступления в силу указания, а для закрытых паевых инвестиционных фондов — в течение 10 лет?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно абзацу третьему п. 4.2 Указания № 4129-У требования пп. 3.1–3.4 Указания № 4129-У в части устранения несоответствия состава и (или) структуры активов паевых инвестиционных фондов распространяются на управляющие компании фондов вне зависимости от даты регистрации правил доверительного управления фондом (до или после вступления в силу Указания № 4129-У). При этом управляющая компания открытого фонда должна привести свою деятельность в соответствие с Указанием № 4129-У в течение 1 года с даты вступления в силу Указания № 4129-У, управляющая компания в отношении интервального и закрытого фонда, соответственно, в течение 3 и 10 лет, в том числе обеспечить вступление в силу изменений в правила фонда соответствующего типа.
58
Распространяются ли требования, предусмотренные в п. 2.5 Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», на паевые инвестиционные фонды для квалифицированных инвесторов?
Обновлено: 04.03.2020
Абзацем вторым п. 2.5 Указания № 4129-У установлено одно из условий, при соблюдении которого активы, предусмотренные абзацами четвертым — шестым подп. 2.4.1 п. 2.4 Указания № 4129-У, могут входить в состав активов фонда для неквалифицированных инвесторов, относящегося к категории фондов недвижимости. Таким образом, ограничения, установленные указанной нормой, не применяются в отношении фондов, инвестиционные паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов.
60
Верно ли, что свободный денежный остаток на счете у одного брокера, предназначенный для совершения сделок на рынке ценных бумаг с имуществом инвестиционного фонда для неквалифицированных инвесторов, не должен превышать 15% стоимости активов такого фонда?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с абзацем первым п. 2.10 Указания № 4129-У, права требования к юридическому лицу, в том числе возникающие на основании договора на брокерское обслуживание с таким юридическим лицом, в совокупности с иными активами, перечисленными в указанном пункте, не должны превышать 15% стоимости активов инвестиционного фонда. Таким образом, в целях определения соответствия структуры активов фонда указанному в данном абзаце требованию следует исходить из всей суммы денежных средств, размещенных на брокерских счетах, вне зависимости от целей размещения.
62
Может ли для паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории комбинированных, быть применен полный перечень расходов, указанных в Указании Банка России от 24.12.2014 № 3506-У «О перечне расходов, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим активы акционерного инвестиционного фонда, или имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд»?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно п. 2 ст. 41 Федерального закона № 156-ФЗ перечень расходов, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, предусматривается правилами доверительного управления таким фондом. Перечень расходов, которые могут быть отнесены к расходам, связанным с доверительным управлением имуществом, составляющим фонд, установлен Указанием № 3506-У. Обращаем внимание, что до 07.01.2017 в соответствии с Указанием № 3506-У некоторые виды расходов могли быть предусмотрены только для отдельных категорий фондов. Указанием Банка России от 24.11.2016 № 4214-У «О внесении изменений в пункт 1 Указания Банка России от 24 декабря 2014 года № 3506-У «О перечне расходов, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим активы акционерного инвестиционного фонда, или имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд» данные ограничения были исключены. Вместе с тем перечень расходов в правилах следует указывать с учетом видов активов комбинированного фонда, предусмотренных такими правилами.
63
При составлении Правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, относящимся к категории комбинированных, достаточно ли в разделе «Инвестиционная декларация» указать любые активы, за исключением наличных денежных средств по аналогии с п. 2.8 Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»?
Обновлено: 04.03.2020
Пункт 2.8 Указания № 4129-У предусматривает возможность управляющей компании, осуществляющей доверительное управление комбинированным паевым инвестиционным фондом, инвестировать имущество такого фонда в любые активы, за исключением наличных денежных средств. В соответствии с п. 26 Типовых правил закрытого фонда в инвестиционной декларации фонда указываются объекты инвестирования и дается их описание. Указанным пунктом также предусмотрено, что подразумевается под описанием отдельных видов активов. Исходя из изложенного, полагаем, что инвестиционная декларация комбинированного фонда должна содержать перечень активов, которые могут составлять имущество такого фонда, а в случае если к ним относятся активы, предусмотренные вышеуказанным пунктом, также описание в объеме, не меньшем, чем предусмотрено Типовыми правилами закрытого фонда.
64
Подлежит ли включению в расчет размера собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов дебиторская задолженность по выплате вознаграждения?
Обновлено: 04.03.2020
Пунктом 2 Указания № 4075-У предусмотрено включение в состав активов, принимаемых к расчету собственных средств управляющей компании дебиторской задолженности, по которой дебитор имеет рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня, установленного Советом директоров Банка России. Паевой инвестиционный фонд не может быть признан дебитором, так как сам по себе не является юридическим лицом и экономическим субъектом. Управляющая компания, осуществляющая доверительное управление паевым инвестиционным фондом, также не может быть признана дебитором перед самой собой, так как не является собственником имущества паевого инвестиционного фонда. Признание дебиторами управляющей компании иных субъектов, являющихся собственниками имущества, находящегося у нее в доверительном управлении, нецелесообразно, так как выплата вознаграждения осуществляется за счет средств, составляющих указанное же имущество. Таким образом, поскольку целью предъявления требований к собственным средствам является в том числе обеспечение возможности исполнения возникающих при осуществлении доверительного управления имуществом обязанностей, включение в расчет собственных средств прав требования, подлежащих удовлетворению за счет имущества, находящегося в доверительном управлении управляющей компании, не допускается.
65
Какими нормами законодательства следует руководствоваться при определении минимального нормативного значения размера собственных средств при условии наличия у управляющей компании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг и лицензии управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов?
Обновлено: 04.03.2020
С учетом п. 1.4 Положения № 548-П и Указания № 4075-У организации, имеющие одновременно лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего деятельность по управлению ценными бумагами (далее — управляющий), и лицензию управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (далее — управляющая компания) осуществляют расчет размера собственных средств в соответствии с требованиями Указания № 4075-У. Так, например, Указание № 4075-У устанавливает, какие активы могут быть приняты или не принимаются к расчету размера собственных средств, суммарную стоимость соответствующих активов, принимаемую при расчете. Таким образом, в целях соблюдения положений законодательства, регулирующего деятельность управляющей компании, организации необходимо соблюдать размер собственных средств, установленный Указанием № 4075-У.
66
Включаются ли в расчет размера собственных средств управляющих компаний инвестиционных фондов денежные средства на транзитных счетах?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с положениями ст. 13.1, 13.2 Федерального закона № 156-ФЗ, управляющая компания паевого инвестиционного фонда не вправе распоряжаться денежными средствами, находящимися на транзитном счете, по своему усмотрению. Управляющая компания не вправе перечислять на транзитный счет собственные денежные средства или денежные средства, находящиеся у нее по иным основаниям, кроме денежных средств, переданных в оплату инвестиционных паев. Денежные средства, находящиеся на транзитном счете, не являются ресурсом, контролируемым управляющей компанией, и не способны приносить экономические выгоды управляющей компании, а исполнение управляющей компанией обязанностей, установленных Федеральным законом № 156-ФЗ, связанное с перечислением денежных средств с транзитного счета, не приводит к выбытию собственных ресурсов управляющей компании, содержащих экономические выгоды.
На основании изложенного, денежные средства на транзитном счете, а также обязанности по их перечислению не могут являться активом и, соответственно, обязательством, отражаемым в собственном бухгалтерском учете управляющей компании.
Таким образом, с учетом абзаца четвертого п. 1 Указания № 4075-У денежные средства, находящиеся на транзитном счете, а также обязательства по перечислению указанных денежных средств не будут приниматься к расчету собственных средств управляющей компании.
69
Можно ли с учетом положений Указания Банка России от 19.07.2016 № 4075-У «О требованиях к собственным средствам управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и соискателей лицензии управляющей компании» принимать к расчету собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов и соискателей лицензии управляющей компании депозитов со сроком возврата более 90 дней, размещенных в кредитных организациях, соответствующих требованиям указанного нормативного акта, на основании договоров, допускающих досрочный возврат таких депозитов на основании письменного заявления вкладчика (управляющей компании)?
Обновлено: 04.03.2020
Учитывая требование абзаца третьего п. 2 Указания № 4075-У, к расчету собственных средств управляющей компании могут быть приняты депозиты со сроком возврата более 90 дней от расчетной даты, размещенные на основании договоров, допускающих в течение всего срока действия таких договоров досрочный возврат на основании письменного заявления вкладчика суммы внесенного вклада и соответствующих процентов на нее (но не менее суммы, указанной при отражении таких средств в бухгалтерском учете управляющей компании на дату, предшествующую дате прекращения признания данного актива).
70
Какие действия должна предпринять управляющая компания паевого инвестиционного фонда в случае поступления на транзитный счет, открытый для формирования паевого инвестиционного фонда, денежных средств, которые не могут быть квалифицированы как средства, переданные в оплату инвестиционных паев?
Обновлено: 04.03.2020
Порядок и сроки возврата денежных средств, переданных в оплату инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, которыми следует руководствоваться управляющей компании фонда, устанавливаются правилами доверительного управления таким фондом с учетом требований типовых правил доверительного управления фондом.
Вместе с тем при поступлении на транзитный счет денежных средств, которые не могут быть однозначно квалифицированы как средства, переданные в оплату инвестиционных паев данного фонда (например, в случае неоднозначного и (или) неверного назначения платежа или отсутствия данных, позволяющих соотнести платеж с конкретной заявкой на приобретение инвестиционных паев, и т.п.), такие денежные средства возможно признать на основании требований законодательства Российской Федерации и внутренних документов управляющей компании как суммы, ошибочно зачисленные на банковские счета, и использовать их в соответствии с этими требованиями.
71
Вправе ли управляющая компания паевого инвестиционного фонда отнести к расходам, связанным с доверительным управлением данным фондом, расходы в отношении имущества (в том числе недвижимого имущества), передаваемого (переданного) в оплату инвестиционных паев (например, расходы, связанные с учетом и хранением данного имущества, уплатой обязательных платежей, установленных в отношении данного имущества), понесенные с момента поступления такого имущества управляющей компании до момента его фактического включения в состав имущества паевого инвестиционного фонда, и, соответственно, возместить указанные расходы из имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, после его формирования?
Обновлено: 04.03.2020
Законодательством Российской Федерации об инвестиционных фондах не определены лица, которые могут оплачивать расходы в отношении указанного имущества. Согласно п. 15 ст. 13.2 Федерального закона № 156-ФЗ, пп. 108 и 109 Типовых правил закрытого фонда, имущество, переданное в оплату инвестиционных паев, включается в состав паевого инвестиционного фонда при соблюдении условий, установленных в указанных нормах.
При этом по смыслу норм ст. 13.2 Федерального закона № 156-ФЗ имущество, переданное в оплату инвестиционных паев фонда, не принадлежит владельцам инвестиционных паев фонда на праве общей долевой собственности и может быть возвращено лицу, передавшему такое имущество.
Таким образом, расходы в отношении имущества, передаваемого (переданного) в оплату инвестиционных паев фонда, понесенные с момента поступления такого имущества управляющей компании до момента его фактического включения в состав имущества фонда, не могут быть оплачены за счет имущества фонда после его формирования.
При этом указанные расходы могут оплачиваться за счет имущества фонда с даты включения данного имущества в состав активов фонда и до даты его исключения из состава активов фонда включительно при условии, что такая оплата предусмотрена правилами доверительного управления фондом и она не превысит максимальный размер расходов, установленный указанными правилами.
72
Необходимо ли управляющей компании закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости, паи которого предназначены для квалифицированных инвесторов, соблюдать требования п. 2 ст. 51 Федерального закона от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», а также пп. 1.9, 1.10 и 1.17 Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации, утвержденного приказом ФСФР России от 22.06.2005 № 05-23/пз-н, в случае размещения рекламы объектов недвижимости, не содержащей сведений о паевом инвестиционном фонде и не направленной на привлечение внимания к нему, в печатных изданиях, СМИ и прочих общедоступных источниках информации?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, под распространением информации об акционерном инвестиционном фонде или о паевом инвестиционном фонде, об управляющей компании или о специализированном депозитарии понимаются действия, направленные на получение такой информации неопределенным кругом лиц или передачу такой информации неопределенному кругу лиц. Пунктом 2 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ и п. 1.10 Положения № 05-23/пз-н установлены требования к содержанию распространяемой информации. В соответствии с п. 1 ст. 3 Федерального закона № 38-ФЗ, под рекламой понимается информация, распространенная любым способом, в любой форме и с использованием любых средств, адресованная неопределенному кругу лиц и направленная на привлечение внимания к объекту рекламирования, формирование или поддержание интереса к нему и его продвижение на рынке. Таким образом, соблюдение требований п. 2 ст. 51 Федерального закона № 156-ФЗ, а также пп. 1.9, 1.10 и 1.17 Положения № 05-23/пз-н в случае размещения рекламы объектов недвижимости, не содержащей сведений о паевом инвестиционном фонде и не направленной на привлечение внимания к нему в печатных изданиях, СМИ и прочих общедоступных источниках информации, не требуется.
73
Кто вправе принять участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда в случае продажи владельцем принадлежащих ему инвестиционных паев после даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании, и до даты проведения такого собрания?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1 ст. 14 Федерального закона № 156-ФЗ, инвестиционный пай закрытого фонда удостоверяет в том числе право владельца этого пая участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев. Требования к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания владельцев инвестиционных паев закрытого фонда установлены в ст. 18 Федерального закона № 156-ФЗ, а также Положением № 08-5/пз-н. Согласно пп. 2.9 и 2.16 Положения № 08-5/пз-н, в решении о созыве общего собрания и в сообщении о созыве общего собрания должна быть указана в том числе дата составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании (далее — Список участников собрания).
Согласно п. 2.13 Положения № 08-5/пз-н, Список участников собрания составляется лицом, созывающим общее собрание, на основании данных реестра владельцев инвестиционных паев фонда на дату принятия решения о созыве общего собрания. Для составления указанного списка номинальный держатель инвестиционных паев представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет инвестиционными паями, на дату составления списка. Изменения в Список участников собрания могут вноситься только в случае восстановления нарушенных прав лиц, не включенных в указанный список на дату его составления, или исправления ошибок, допущенных при его составлении.
Так, согласно п. 3.1 Положения № 08-5/пз-н, в общем собрании могут принимать участие лица, включенные в Список участников собрания, лица, к которым права указанных лиц на инвестиционные паи перешли в порядке наследования или реорганизации, либо их представители, действующие на основании доверенности или закона.
В соответствии с п. 3.4 Положения № 08-5/пз-н, право на участие в общем собрании осуществляется владельцем инвестиционных паев лично или через своего представителя. Учитывая изложенное, правом на участие в общем собрании обладает лицо, включенное в Список участников собрания, независимо от того, принадлежат ли ему инвестиционные паи на дату проведения соответствующего общего собрания. Вместе с тем следует отметить, что при заключении сделки (например, договора купли-продажи), в результате которой в период после даты, по состоянию на которую составлен Список участников собрания, и до даты проведения соответствующего общего собрания владельцем инвестиционных паев становится иное лицо, стороны такой сделки вправе предусмотреть дополнительные положения с учетом требований законодательства Российской Федерации, регулирующие их взаимоотношения по поводу возникшего права на участие в общем собрании.
75
С какой периодичностью специализированному депозитарию и управляющей компании паевого инвестиционного фонда необходимо производить проверку соответствия отдельно взятого отчета оценщика требованиям п. 1.7 Указания Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев»?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1.7 Указания № 3758-У, стоимость актива может определяться для целей Указания на основании отчета оценщика, если на дату первого использования отчета оценщика в отношении последнего со стороны саморегулируемых организаций оценщиков не применялись в течение двух лет в количестве двух и более раз меры дисциплинарного воздействия, предусмотренные Федеральным законом № 135-ФЗ, а также внутренними документами саморегулируемых организаций оценщиков, и стаж осуществления оценочной деятельности которого составляет не менее трех лет. Таким образом, проверка соответствия оценщика указанным требованиям должна проводиться по состоянию на дату первого использования данного отчета оценщика.
76
Какая дата является датой возникновения основания прекращения закрытого паевого инвестиционного фонда в случае истечения срока действия договора доверительного управления таким фондом?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно п. 5 ст. 30 Федерального закона № 156-ФЗ, прекращение закрытого паевого инвестиционного фонда осуществляется в том числе в случае, если истек срок действия договора доверительного управления фондом. В соответствии со ст. 190 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ), установленный законом, иными правовыми актами, сделкой или назначаемый судом срок определяется календарной датой или истечением периода времени, который исчисляется годами, месяцами, неделями, днями или часами. Течение срока, определенного периодом времени, начинается на следующий день после календарной даты или наступления события, которыми определено его начало (ст. 191 ГК РФ). Согласно п. 23 Типовых правил закрытого фонда, в правилах доверительного управления фондом указывается дата окончания срока действия договора доверительного управления фондом, т.е. последний день действия указанного договора. В случае если указанная дата приходится на нерабочий день, то таким последним днем считается ближайший следующий за такой датой рабочий день (ст. 193 ГК РФ). Таким образом, датой возникновения основания прекращения фонда в случае истечения срока действия договора доверительного управления фондом является календарный день, следующий за днем окончания срока действия договора доверительного управления фондом.
77
Возможно ли продление срока действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом по решению общего собрания владельцев инвестиционных паев, а также внесение в правила доверительного управления таким фондом соответствующих изменений, если с учетом такого продления общий срок договора доверительного управления составит более 15 лет с начала срока его формирования?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии со ст. 12 Федерального закона № 156-ФЗ, срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом (далее — фонд), указываемый в правилах доверительного управления фондом, не должен превышать 15 лет с начала срока его формирования.
Согласно п. 9 ст. 18 Федерального закона № 156-ФЗ и п. 1.4 Положения № 08-5/пз-н, общее собрание владельцев инвестиционных паев закрытого фонда принимает решение по вопросам продления срока действия договора доверительного управления этим фондом и утверждения изменений и дополнений, вносимых в правила доверительного управления закрытым фондом, связанных с изменением срока действия договора доверительного управления фондом. В соответствии с п. 2.12 Положения № 08-5/пз-н, в случае если повестка дня общего собрания предусматривает вопрос продления срока действия договора доверительного управления фондом, она должна также предусматривать вопрос утверждения соответствующих изменений в правила фонда.
С учетом изложенного полагаем, что срок действия договора доверительного управления закрытым фондом, указанный в правилах доверительного управления этим фондом, может быть продлен. При этом обращаем внимание, что с учетом ограничения, установленного ст. 12 Федерального закона № 156-ФЗ, в любой момент времени действия договора доверительного управления срок до окончания его действия не может быть более 15 лет.
78
Стоимость каких активов в соответствии с Указанием Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев» должна определяться на основании отчета оценщика?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1.17 Указания № 3758-У, правила определения стоимости чистых активов должны содержать в том числе методы определения стоимости активов и величин обязательств, критерии выбора способов и моделей оценки стоимости в зависимости от видов активов и обязательств, перечень активов, подлежащих оценке оценщиком, и периодичность проведения такой оценки. Указание № 3758-У не содержит требований об оценке отдельных активов или обязательств исключительно на основании отчета оценщика.
Статьей 37 Федерального закона № 156-ФЗ предусмотрено, что оценка недвижимого имущества, прав на недвижимое имущество, иного предусмотренного нормативными актами Банка России имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд (далее — фонд), осуществляется оценщиком, указанным в правилах доверительного управления фондом.
Таким образом, оценка активов, составляющих фонд, на основании отчета оценщика необходима в случаях, предусмотренных законом, и возможна в случаях, предусмотренных правилами определения стоимости чистых активов, если определение справедливой стоимости соответствующим образом допустимо согласно Международному стандарту финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости».
79
Если актив, составляющий паевой инвестиционный фонд, подпадает под действие Международного стандарта финансовой отчетности, которым не предусмотрено использование справедливой стоимости (IFRS 13 «Оценка справедливой стоимости»), то каким Международным стандартом финансовой отчетности необходимо руководствоваться для определения стоимости активов?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно п. 1.5 Указания № 3758-У, активы (обязательства) принимаются к расчету стоимости чистых активов в случае их признания в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности, введенными в действие на территории Российской Федерации.
Согласно п. 1.3 Указания № 3758-У, стоимость активов и величина обязательств определяются по справедливой стоимости в соответствии с Международным стандартом финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» (далее — Стандарт 13) с учетом требований Указания № 3758-У. Положения Стандарта 13, касающиеся сферы его применения, в частности, содержащиеся в пп. 5–8 Стандарта 13, актуальны для целей составления финансовой отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности.
При этом норма, содержащаяся в п. 1.3 Указания № 3758-У, носит императивный характер и предполагает проводить оценку активов и обязательств инвестиционных фондов по справедливой стоимости в соответствии со Стандартом 13. Таким образом, при решении вопроса о признании активов (обязательств) для целей принятия их к расчету стоимости чистых активов допустимо руководствоваться иными Международными стандартами финансовой отчетности, помимо Стандарта 13, вместе с тем их оценка должна осуществляться в соответствии со Стандартом 13.
80
Какие документы должны быть размещены на сайте управляющей компании инвестиционных фондов по результатам определения стоимости объекта оценки во исполнение п. 1.14 Указания Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев»?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно абзацу первому ст. 11 Федерального закона № 135-ФЗ, итоговым документом, составленным по результатам определения стоимости объекта оценки независимо от вида определенной стоимости, является отчет об оценке объекта оценки (далее — отчет об оценке). Отчет об оценке составляется на бумажном носителе и (или) в форме электронного документа в соответствии с требованиями федеральных стандартов оценки. Так, согласно п. 10 Федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)» (далее — ФСО № 3), утвержденного приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299, в приложении к отчету об оценке должны содержаться копии документов, используемые оценщиком и устанавливающие количественные и качественные характеристики объекта оценки, в том числе правоустанавливающие и правоподтверждающие документы, а также документы технической инвентаризации, заключения экспертиз, а также другие документы по объекту оценки (при их наличии). Таким образом, отчет оценщика, который подлежит раскрытию в соответствии с п. 1.14 Указания № 3758-У, должен также содержать информацию, предусмотренную п. 10 ФСО № 3.
81
В случае если по техническим причинам невозможно предоставление отчета оценщика в Банк России в соответствии с п. 1.14 Указания Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев» в личном кабинете на официальном сайте Банка России, вправе ли управляющая компания инвестиционных фондов выложить версию отчета оценщика в виде документа Microsoft Word или направить скан отчета оценщика в Банк России почтовым отправлением с приложением документа на электронном носителе?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1.17 Положения № 05-23/пз-н управляющая компания инвестиционного фонда до распространения, предоставления не по требованию или опубликования информации, в том числе до раскрытия информации в соответствии с указанным положением, обязана представить в Банк России копии документов, подлежащих представлению в соответствии с Федеральным законом № 156-ФЗ. Порядок предоставления уведомлений в Банк России установлен п. 3 ст. 54 Федерального закона № 156-ФЗ, в соответствии с которым уведомления должны представляться в Банк России в электронной форме и подписываться электронной подписью.
Таким образом, управляющая компания паевого инвестиционного фонда до раскрытия отчетов оценщиков в соответствии с требованиями Указания № 3758-У обязана предоставить в Банк России копии указанных отчетов в порядке, установленном п. 3 ст. 54 Федерального закона № 156-ФЗ.
82
Обязана ли управляющая компания до публикации отчета оценщика на сайте в сети Интернет в соответствии с п. 1.14 Указания Банка России от 25.08.2015 № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев» направлять указанные отчеты в Банк России?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1.14 Указания № 3758-У на сайте управляющей компании паевого инвестиционного фонда в сети Интернет не позднее трех рабочих дней с даты использования при расчете стоимости чистых активов в полном объеме раскрываются копии отчетов оценщиков, использованных в течение последних трех лет при определении стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, в правилах доверительного управления (уставе) которых не указано, что инвестиционные паи предназначены для квалифицированных инвесторов. Вместе с тем согласно п. 1.17 Положения № 05-23/пз-н управляющая компания паевого инвестиционного фонда до распространения или опубликования информации, в том числе до раскрытия информации в соответствии с указанным положением, обязана представить в Банк России или уполномоченную им организацию копии документов, содержащих указанную информацию.
83
Какая лицензия необходима для осуществления доверительного управления средствами компенсационного фонда саморегулируемой организации в соответствии с п. 5 ст. 13 Федерального закона от 01.12.2007 № 315-ФЗ «О саморегулируемых организациях»?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно ч. 5 ст. 13 Федерального закона № 315-ФЗ размещение средств компенсационного фонда в целях их сохранения и прироста и инвестирование таких средств осуществляются через управляющие компании, если иное не установлено федеральным законом. При этом Федеральный закон № 315-ФЗ не определяет вид лицензии, необходимой управляющей компании для осуществления указанного вида доверительного управления.
В соответствии с п. 2 ст. 1013 Гражданского кодекса Российской Федерации не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления деньги, за исключением случаев, предусмотренных законом.
В соответствии со ст. 5 Федерального закона № 39-ФЗ деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.
Таким образом, в случае если в состав имущества компенсационного фонда саморегулируемых организаций входят ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, то для осуществления доверительного управления средствами компенсационного фонда саморегулируемых организаций необходима лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами.
Также в соответствии с п. 3 ст. 38 Федерального закона № 156-ФЗ управление (доверительное управление) активами акционерного инвестиционного фонда и доверительное управление паевым инвестиционным фондом могут осуществляться только на основании лицензии управляющей компании. На основании указанной лицензии может также осуществляться доверительное управление иными активами в случаях, предусмотренных федеральными законами.
Размещение и инвестирование средств компенсационного фонда саморегулируемых организаций осуществляется через управляющую компанию, имеющую лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, если это прямо предусмотрено федеральным законом, регулирующим соответствующий вид деятельности.
Так, например, согласно п. 2 ст. 22 Федерального закона № 127-Ф З фонда саморегулируемая организация арбитражных управляющих для целей размещения и инвестирования средств компенсационного фонда заключает договор с управляющей компанией, имеющей лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Дополнительно следует отметить, что в случае если порядок размещения или инвестирования средств компенсационного фонда саморегулируемой организации предполагает инвестирование таких средств также в объекты недвижимого имущества, управляющая компания, осуществляющая их инвестирование, должна иметь, помимо лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, также лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
85
Обязана ли управляющая компания паевого инвестиционного фонда раскрыть отчеты оценщика и Правила определения стоимости чистых активов за 2013— 2015 годы?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1.14 Указания № 3758-У копии отчетов оценщиков, использованных в течение последних трех лет при определении стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов (акционерных инвестиционных фондов), в правилах доверительного управления (уставе) которых не указано, что инвестиционные паи (акции) предназначены для квалифицированных инвесторов, не позднее трех рабочих дней с даты использования при расчете стоимости чистых активов в полном объеме раскрываются на сайте управляющей компании паевого инвестиционного фонда (акционерного инвестиционного фонда) в сети Интернет.
В соответствии с абзацем третьим п. 1.21 Указания № 3758-У на сайте управляющей компании должны быть доступны Правила определения стоимости чистых активов фондов, в правилах доверительного управления которых не указано, что инвестиционные паи предназначены для квалифицированных инвесторов, действующие в течение трех последних календарных лет, и все изменения и дополнения, внесенные в Правила определения стоимости чистых активов за три последних календарных года.
При этом раскрытие на сайте указанных копий отчетов в течение трех рабочих дней с даты использования, а также Правил определения стоимости чистых активов, действовавших в течение трех последних календарных лет, обязательно начиная с даты вступления в силу Указания № 3758-У, то есть с 01.01.2016. Таким образом, отчеты оценщиков, использованные при определении стоимости чистых активов, а также Правила определения стоимости чистых активов за период с 2013 по 2015 год, в соответствии с требованиями Указания № 3758-У раскрытию не подлежат.
87
Каким образом проверить оценщика на соответствие требованиям Указания Банка России от 25.08.2015 № 3758-У?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с п. 1.7 Указания № 3758-У стоимость актива может определяться для целей Указания № 3758-У на основании отчета оценщика, если такой отчет составлен оценщиком, в отношении которого со стороны саморегулируемых организаций оценщиков не применялись в течение двух лет в количестве двух и более раз меры дисциплинарного воздействия, предусмотренные Федеральным законом № 135-ФЗ, а также внутренними документами саморегулируемых организаций оценщиков, и стаж осуществления оценочной деятельности которого составляет не менее трех лет.
Согласно ст. 22.1 Федерального закона № 135-ФЗ к функциям саморегулируемой организации оценщиков отнесено ведение реестра членов саморегулируемой организации оценщиков и предоставление доступа к информации, содержащейся в этом реестре, заинтересованным лицам с соблюдением требований указанного федерального закона, Федерального закона № 315-ФЗ и принятых в соответствии с ними иных нормативных правовых актов Российской Федерации.
Статьей 24.1 Федерального закона № 135-ФЗ предусмотрено, что наряду с требованиями, установленными Федеральным законом № 315-ФЗ, дополнительные требования к составу сведений, включаемых в реестр членов саморегулируемой организации оценщиков, порядок ведения саморегулируемой организацией оценщиков этого реестра и предоставления доступа к информации, содержащейся в этом реестре, заинтересованным лицам утверждаются уполномоченным федеральным органом, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности.
В целях реализации указанных норм Министерством экономического развития Российской Федерации приказом от 13.02.2015 № 55 утвержден Порядок ведения саморегулируемой организацией оценщиков реестра членов саморегулируемой организации оценщиков и предоставления доступа к информации, содержащейся в этом реестре, заинтересованным лицам и дополнительных требований к составу сведений, включаемых в реестр членов саморегулируемой организации оценщиков (далее — Порядок).
В соответствии с пп. 6 и 12 Дополнительных требований к составу сведений, включаемых в реестр членов саморегулируемой организации оценщиков в реестре членов саморегулируемой организации оценщиков (далее — Реестр), должна содержаться информация о стаже осуществления каждым членом саморегулируемой организации оценщиков оценочной деятельности и о применении мер дисциплинарного воздействия в отношении члена саморегулируемой организации оценщиков. В соответствии с пп. 14, 15 и 16 Порядка сведения, содержащиеся в Реестре, являются открытыми и общедоступными, доступ к сведениям, содержащимся в Реестре, обеспечивается саморегулируемой организацией оценщиков путем их размещения на официальном сайте саморегулируемой организации оценщиков в сети Интернет. Сведения о конкретном члене саморегулируемой организации оценщиков, содержащиеся в Реестре, представляются по запросам граждан, юридических лиц в порядке, определенном Законом об оценочной деятельности. Вместе с тем полагаем, что в случае если специализированный депозитарий в целях осуществления контроля за правильностью определения стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда, потребует документы, подтверждающие соответствие оценщика установленным требованиям, управляющая компания обязана их предоставить.
89
Вправе ли управляющая компания паевого инвестиционного фонда совершать сделки или давать поручения на совершение сделок по приобретению имущества, принадлежащего дочерним или зависимым обществам управляющей компании в силу приобретения управляющей компанией акций (долей) таких обществ в имущество фонда, либо по отчуждению имущества указанным лицам?
Обновлено: 04.03.2020
В соответствии с подп. 9 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего активами фонда, не вправе совершать сделки или давать поручения на совершение сделок, в том числе по приобретению имущества, принадлежащего этой управляющей компании, ее участникам, основным и преобладающим хозяйственным обществам участника, ее дочерним и зависимым обществам, либо по отчуждению имущества указанным лицам, за исключением случаев, предусмотренных указанной статьей (п. 4 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ).
В соответствии с п. 1 ст. 67.3 Гражданского кодекса Российской Федерации, а также п. 2 ст. 6 Федерального закона № 14-ФЗ и п. 2 ст. 6 Федерального закона № 208-ФЗ общество признается дочерним по отношению к другому обществу, если последнее имеет возможность определять решения, принимаемые таким обществом. В силу норм указанных законов такое влияние признается в силу преобладающего участия в уставном капитале, либо в соответствии с заключенным договором, либо в иных случаях.
Общество признается зависимым, если другое (преобладающее, участвующее) хозяйственное общество имеет более 20% уставного капитала (голосующих акций) первого общества (п. 4 ст. 6 Федерального закона № 14-ФЗ и п. 4 ст. 6 Федерального закона № 208-ФЗ).
При этом обращаем внимание, что общество может быть признано дочерним (зависимым) обществом управляющей компании также в силу приобретения управляющей компанией акций (долей) такого общества в имущество, составляющее активы фонда (например, подп. 3 п. 5 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ). Таким образом, управляющая компания фонда не вправе совершать сделки или давать поручения на совершение сделок по приобретению имущества, принадлежащего этой управляющей компании, ее дочерним и зависимым обществам, в том числе являющимся таковыми в силу приобретения управляющей компанией акций (долей) таких обществ в имущество фонда, либо по отчуждению имущества указанным лицам, за исключением случаев, предусмотренных ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ.
90
Являются ли нарушением Федерального закона № 156-ФЗ и/или правил доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом действия по исполнению обязательств (перечислению денежных средств) управляющей компании фонда и/или контрагента по ранее заключенной сделке по отчуждению или приобретению имущества при условии, что контрагент по данной сделке в момент исполнения обязательств является владельцем инвестиционных паев фонда либо иным лицом, указанным в подп. 9 и 10 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ?
Обновлено: 04.03.2020
Если управляющая компания паевого инвестиционного фонда заключила сделку по приобретению или отчуждению, или передаче в пользование имущества контрагенту, который впоследствии стал лицом, указанным в подп. 9 или 10 п. 1 ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ, в подп. 5 п. 32 Типовых правил закрытого фонда, в частности владельцем инвестиционных паев закрытого фонда (далее — Событие), то полагаем, что последующее исполнение управляющей компанией фонда обязанностей по такой сделке, принятых до наступления События, не нарушает соответственно вышеуказанные нормы Федерального закона № 156-ФЗ и подп. 5 п. 32 Типовых правил закрытого фонда. При этом если договор считается заключенным с момента передачи соответствующего имущества (п. 2 ст. 433 Гражданского кодекса Российской Федерации, далее — ГК РФ), то передача такого имущества после События является нарушением вышеуказанных норм Федерального закона № 156-ФЗ и Типовых правил.
Также отмечаем, что с учетом п. 1 ст. 39 Федерального закона № 156-ФЗ в случае если имеются основания полагать, что исполнение обязанностей управляющей компании фонда является исполнением по самостоятельным (отдельным) договорам (например, заключаемым в соответствии с рамочным договором, договором с открытыми условиями (п. 1 ст. 429.1 ГК РФ), то такое исполнение может быть признано нарушением ст. 40 Федерального закона № 156-ФЗ и подп. 5 п. 32 Типовых правил закрытого фонда.
91
Должна ли управляющая компания раскрывать промежуточную финансовую отчетность по МСФО?
Обновлено: 04.03.2020
Согласно ч. 2 ст. 4 Федерального закона от 27.07.2010 № 208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчетности» промежуточная консолидированная финансовая отчетность управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов представляется в Банк России в случаях, установленных Банком России.
В настоящий момент Банком России не определены случаи представления промежуточной консолидированной финансовой отчетности управляющими компаниями в Банк России.
В соответствии с ч. 2 ст. 4 указанного закона управляющая компания в своих учредительных документах может предусмотреть представление промежуточной консолидированной финансовой отчетности участникам (акционерам, учредителям) управляющей компании.
Последнее обновление страницы: 07.12.2021
Что такое инвестиционные фонды и как они работают
С помощью инвестиционных фондов можно собрать сбалансированный портфель, потратив на это минимум времени. Фонды подходят даже начинающим инвесторам, но важно правильно их выбирать, чтобы не потерять деньги.
Словарь инвестора
Специальный депозитарий — профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет депозитарную деятельность и контролирует работу управляющих компаний, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
Кастодиан — финансовый агент, выполняющий учет и хранение ценных бумаг. В некоторых случаях кастодиан может администрировать счета, проводить расчеты по сделкам, осуществлять налоговую поддержку. В отличие от депозитария, кастодиан учитывает индивидуальные потребности каждого клиента, обслуживает как частных лиц, так и профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Инвестиционный фонд — инструмент коллективных инвестиций, состоящий из готового набора диверсифицированных активов.
ПИФ — паевый инвестиционный фонд, в котором инвестор получает ценные бумаги фонда — паи — пропорционально вложенным деньгам. ПИФ не требует участия в биржевых торгах, а купить долю в нем можно через специализированные финансовые организации. Управляющие компании сами выбирают стратегии и отбирают активы.
БПИФ — биржевой паевый инвестиционный фонд, который торгуется на бирже. Биржевые фонды копируют индексы или покупают акции фондов, которые копируют индексы.
Рыночная цена пая — та цена, за которую пай можно купить на бирже. Она формируется на базе спроса и предложения инвесторов, как и цена любого рыночного актива.
Индикативная стоимость пая (iNAV) — это цена пая, которая рассчитана исходя из стоимости активов, которые входят в фонд. Она позволяет понять, сколько инвестор переплачивает или недоплачивает, покупая пай по рыночной цене.
Индекс — набор финансовых активов, отобранных по определенному признаку и в определенных пропорциях. Критерий отбора может быть любым — размер капитализации, принадлежность к определенной отрасли или стране, уровень доходности. Индекс нельзя купить на бирже, но можно купить индексный фонд.
Стоимость чистых активов (СЧА) — оценка имущества фонда под управлением компании. Стоимость чистых активов меняется каждый день, и ее публикуют на сайте управляющей компании.
Что такое инвестиционные фонды
Инвестиционные фонды — финансовый инструмент, состоящий из готового набора диверсифицированных активов. Долю в инвестиционном фонде может купить любой желающий, приобретая паи фонда.
Главное преимущество фондов — в диверсификации. Так называют базовый принцип инвестирования, согласно которому не стоит держать все деньги в активах одной компании, страны или отрасли.
Например, можно купить 500 бумаг разных компаний из индекса S&P 500, но для этого понадобится много денег. А можно купить одну акцию инвестиционного фонда, который следует за индексом, например, Vanguard S&P 500 с портфелем из тех же компаний с теми же как в оригинальном фонде. Это обойдется примерно в $360.
Состав фонда
Внутри фонда могут быть самые разные финансовые инструменты: одни фонды инвестируют в акции определенной страны, другие — в отдельные отрасли, третьи — в драгметаллы или недвижимость. Фонд может состоять только из акций или только из облигаций, а может выбрать сразу несколько типов активов. Вариантов много.
Инвестор фонда владеет его активами опосредованно. То есть если фонд инвестирует в акции Amazon и Google, то владелец пая не считается акционером этих компаний. Он не может участвовать в акционерных собраниях и влиять на управление бизнесом.
Кто управляет фондом
Инвестиционным фондом распоряжается управляющая компания. К управляющим компаниям законодательством предъявляются довольно жёсткие требования. Это отдельный вид деятельности с самостоятельной лицензией и отдельные юридические лица. Управляющая компания работает на основании лицензии, выданной Центральным банком Российской Федерации. Сама компания должна иметь как минимум 20 млн рублей собственных средств.
Именно управляющая компания решает, какие активы войдут в портфель и в какой пропорции. За свою работу она берет с инвесторов комиссию — ее максимальный размер закреплен правилами фонда. Под управлением УК обычно находятся сразу несколько фондов.
Как появились инвестфонды
Прототип инвестиционных фондов появился еще в 1770-х. Из-за массовых банкротств британских предприятий и банков пострадали многие инвесторы за пределами Лондона. Тогда голландский брокер Авраам ван Кетвич решил создать финансовый инструмент, который давал возможность диверсифицировать портфель без необходимости покупать множество бумаг. Его инвестиционный фонд вкладывался в гособлигации Австрии, Швеции, Дании, России и других стран.
Фонд ван Кетвича успешно работал еще 50 лет, что привело к появлению похожих фондов в Британии, Швейцарии и США. Финансовых инструментов становилось все больше, а диверсификация — лучше. Первый биржевой фонд появился в 1990 году в Канаде, в 1993 — в США. Это был фонд Standard & Poor’s Depositary Receipts или SPDR. Спустя пять лет он вырос до $160 млн, а сейчас это самый популярный биржевой фонд в мире с активами на $329 млрд.
Преимущества инвестиций в фонды
- Экономия времени. Не нужно тратить время на анализ ценных бумаг и сделки — долю в фонде можно «купить и забыть».
- Диверсификация. Даже если какая-то компания из фонда обанкротится, в хорошо диверсифицированном фонде потери инвестора будут минимальны.
- Прозрачность. Всю информацию о стратегии и управлении фонды публикуют открыто, ее всегда можно детально изучить, прежде чем инвестировать в фонд. Все издержки тоже известны заранее.
- Вложения могут быть минимальными. Если для покупки золота на Мосбирже понадобится как минимум 40 тысяч рублей, то инвестировать в фонд на золото от FinEx можно от 800 рублей.
- Высокая ликвидность. Долю в крупных фондах можно легко купить и продать в любое время.
Минусы
- Доход не гарантирован. Если активы фонда упадут в цене, то же самое произойдет и с ценой пая. Даже доходность фонда в прошлом не дает стопроцентной уверенности, что завтра фонд не принесет убыток.
- Издержки. Для активно управляемых фондов комиссии могут достигать 3-5% от суммы инвестиций. На долгосрочном горизонте они могут «съедать» значительную часть прибыли.
Инвестиционные фонды в России
В России больше всего распространены ПИФы или паевые инвестиционные фонды. Паевой здесь означает, что инвесторы получают ценные бумаги фонда пропорционально вложенным в него деньгам. Эти ценные бумаги называют паями.
В третьем квартале 2020 г. на российский рынок паевых инвестиционных фондов пришло рекордное число частных инвесторов — 646 тыс. человек. Все больше инвесторов предпочитают фонды, потому что считают депозиты невыгодными. В среднем, доходность ПИФ ощутимо выше банковского вклада: 6-6,5% против 4,5-5% годовых по депозиту в банке. Но если вклады до 1,4 млн рублей застрахованы государством, то у ПИФов нет такой страховки.
Цену пая рассчитывают исходя из стоимости чистых активов (СЧА) — это оценка всего имущества, входящего в фонд под управлением УК. Стоимость чистых активов меняется каждый день, ее публикуют на сайте управляющей компании. Чтобы найти цену одного пая, СЧА делят на количество выпущенных паев. Как правило, чем больше СЧА фонда, тем выше доверие инвесторов.
Например, в условном фонде есть одна акция Газпрома и одна акция НЛМК — по 200 рублей каждая. Стоимость чистых активов будет равна 400 рублей. Фонд решил выпустить 200 паев, значит, цена одного пая составит 2 рубля.
Комиссии фондов
Управляющая компания берет комиссию за свою работу. Когда инвестор покупает пай, он платит:
- Комиссию за управление, которая начисляется на сумму инвестиций. Обычно в пределах 1-5% в год, по закону она не может превышать 10%;
- Надбавку при покупке пая, фактически комиссию — до 1,5%;
- Комиссия депозитария, комиссии депозитария регистратора и тд — до 0,5% от активов в год;
При продаже пая инвестором управляющая компания тоже может взять деньги — эта комиссия называется скидкой. Ее размер не может превышать 3%. Надбавка увеличит цену пая при покупке, а скидка наоборот — уменьшит цену при продаже.
Все комиссии и надбавки инвестор платит вне зависимости от того, приносит ПИФ доход или нет. Вознаграждение управляющей компании уже учтено в ежедневной стоимости пая, поэтому ничего дополнительно платить не нужно.
Виды ПИФов
ПИФы различают по ликвидности — возможности в любое время купить или продать пай. Паи открытых ПИФов можно купить и продать в любой рабочий день. Они подойдут для регулярных вложений и активной стратегии портфеля. В России больше двухсот открытых паевых фондов, поэтому розничному инвестору есть из чего выбрать. Порог входа во многие открытые ПИФы не превышает 1000 рублей, а для их покупки не нужен статус квалифицированного инвестора.
Интервальные ПИФы доступны только в определенные промежутки времени — например, только в июне и декабре. В другие месяцы сделки совершать нельзя. Неудобства компенсирует более высокая доходность: УК может спланировать более удачную стратегию без опасений, что кто-то из пайщиков внезапно решит забрать деньги.
В закрытые ПИФы можно инвестировать в процессе создания фонда, а выйти только когда фонд будет расформирован. Чаще всего закрытые ПИФы создаются под конкретный проект и его участников. Например, инвесторы заранее договорились купить «в складчину» помещение для аренды, собрали нужную сумму — фонд сформирован, то есть закрыт.
Куда инвестируют ПИФы
ПИФы могут состоять из самых разных активов. Чаще всего российские инвесторы вкладываются в консервативные фонды с вложениями в облигации, однако Банк России отмечает растущий интерес инвесторов к фондам на акции.
Есть ПИФы, которые инвестируют в иностранные фонды — это так называемые «фонды фондов». Например, «Сбер управление активами» покупает акции фонда SPDR S&P 500, формирует из них собственный фонд «Глобальные акции» и продает его паи российским вкладчикам. Несмотря на одинаковый портфель активов, это разные по своей сути инструменты. За управление УК Сбера берет 1% в год, к этому прибавляется комиссия спецдепозитария — до 0,65% и расходы на покупку и продажу.
Кроме того, владельцы фонда SPDR S&P 500 получают ежеквартальные дивиденды, которые не выплачивает ПИФ Сбербанка. По закону Российские открытые ПИФы в целом не могут платить дивиденды инвесторам. Но это не значит, что управляющие забирают дивиденды себе — на них УК покупает активы в ПИФы, то есть реинвестирует. Для инвестора это значит, что стоимость пая вырастет соразмерно дивидендам.
Среди инвесторов есть спрос на такие фонды фондов. Как и многие фонды на иностранных биржах, в России SPDR S&P 500 доступен только квалифицированным инвесторам и владельцам счетов у зарубежных брокеров. Поэтому для многих проще переплатить посреднику, чем разбираться с получением статуса или открытием такого счета.
Стоимость чистых активов российских фондов по типу инвестиций – с годами растет доля фондов на акции и иностранные ценные бумаги. Источник: Банк России
Несмотря на то, что ПИФы могут состоять из иностранных финансовых инструментов, паи таких фондов торгуются только в рублях.
Как защищены инвесторы
Во что и как будет вкладываться ПИФ, написано в инвестиционной декларации фонда — ее можно найти на сайте управляющей компании. УК не может резко менять стратегию фонда — за ее соблюдением следит спецдепозитарий, который ведет учет пайщиков и активов.
Зачастую регистратор и спецдепозитарий входят в один холдинг с УК. Например, у ВТБ есть свои управляющая компания, регистратор и спецдепозитарий. Это не запрещено законом, хотя и вызывает вопросы у других участников рынка — в частности, провайдера иностранных инвестфондов FinEx.
Активы ПИФ отделены от имущества управляющей компании, она не имеет права его присваивать. Это значит, что управляющая компания не сможет забрать деньги вкладчиков и скрыться. Если УК что-то нарушит, Банк России оштрафует ее и может лишить лицензии. В этом случае ЦБ организует собрание пайщиков, которые могут выбрать новую УК или доверить прекращение работы фонда спецдепозитарию — тогда он реализует имущество компании и вернет деньги инвесторам.
Биржевые ПИФы
Классический ПИФ не требует участия в биржевых торгах, а купить долю в нем можно через управляющую компанию или банк. Но есть биржевые ПИФы — они торгуются на фондовых биржах.
БПИФ существуют не так давно — первый биржевой инвестфонд начал работу в сентябре 2018 года. К концу февраля 2021 года на Мосбирже доступны 40 биржевых паевых фондов.
Чем отличаются БПИФ от традиционных фондов.
По сравнению с классическими ПИФами, у БПИФ есть пара преимуществ:
- Скорость сделок. Пай можно продать прямо в приложении или терминале, и сразу получить свои деньги. Ликвидность обеспечивает маркет-мейкер.
- Комиссии ниже. У ПИФов комиссии в среднем равны 3-5% в год, а у БПИФ — 0,9-1,5%.
Главное отличие БПИФ от классических ПИФов — стратегия. Если управляющие ПИФов чаще всего самостоятельно анализируют рынок и подбирают активы, то биржевые фонды просто копируют индексы или покупают акции фондов, которые копируют индексы. То есть формируют фонды фондов.
Индекс — это абстрактный набор финансовых активов, отобранных по определенному признаку и в определенных пропорциях. Это S&P 500, NASDAQ Composite, FTSE 100. Критерий отбора может быть любым — размер капитализации, принадлежность к определенной отрасли или стране, уровень доходности. Индекс нельзя купить на бирже, но можно купить индексный фонд.
Например, в России есть индекс Мосбиржи IMOEX — в него входят акции самых крупных российских компаний, которые торгуются на бирже. IMOEX помогает отследить изменения стоимости этих акций и понять, насколько вырос или упал российский фондовый рынок. И есть БПИФ под тикером TMOS, который в точности повторяет динамику этого индекса. Управляющая компания не анализирует рыночную ситуацию и активы — она пропорционально распределяет вложенные в фонд деньги, покупая бумаги из индекса. Если индекс вырастет на 20%, то и пай БПИФ вырастет на 20%.
По данным Investfunds и Мосбиржи на конец января 2021 года
Как рассчитывается цена БПИФ
Еще одна особенность БПИФ — наличие двух цен пая. Рыночной стоимости и индикативной стоимости или iNAV.
Рыночная цена — та, за которую пай можно купить на бирже. Она формируется на базе спроса и предложения инвесторов, как и цена любого рыночного актива.
Индикативная стоимость — это цена пая, которая рассчитана исходя из стоимости активов, которые входят в фонд. Она позволяет понять, сколько инвестор переплачивает или недоплачивает, покупая пай по рыночной цене. Купить БПИФ по индикативной цене нельзя — она служит ориентиром. Найти iNAV можно на сайте Мосбиржи.
В отличие от ПИФов, БПИФы могут торговаться в разных валютах, но на доходность это не влияет. Например, купить паи фонда VTBH можно в долларах и рублях — это нужно для удобства торгов, чтобы инвестору не приходилось конвертировать рубли в доллары для сделки. Купленный пай в фонде VTBH за рубли — это все та же доля в наборе долларовых бумаг.
Иностранные инвестиционные фонды
Американский рынок инвестиционных фондов — самый крупный в мире. Примерно 46% американских семей вкладываются в инвестиционные фонды, хотя всего 40 лет назад таких было только 6%. На конец третьего квартала 2020 года в США в открытые инвестиционные фонды вложили $29,5 трлн — это практически половина всех активов под управлением фондов по всему миру.
ETF: что такое и как устроены
Exchange Traded Fund — это торгующийся на бирже фонд, которым управляет инвестиционная компания — ее называют ETF-провайдером или ETF-менеджером. Например, ETF есть у инвесткомпаний Vanguard, BlackRock, VanEck.
Помимо провайдера, в работе фонда участвуют еще несколько организаций — депозитарий, кастодиан, независимые аудиторы и ETF-администратор. Кастодиан отвечает за хранение активов фонда, депозитарий ведет их учет. Администратор следит за тем, чтобы структура ETF точно отражала заявленный индекс. Аудиторы проверяют финансовую отчетность фонда и анализируют на соответствие эмиссионной документации. Такая многоступенчатая структура нужна для независимого и всестороннего контроля за фондом.
Обычно ETF — это открытые фонды, но есть и те, которые доступны ограниченному кругу инвесторов. Они структурированы как Unit Trusts или паевые трасты и схожи с российскими закрытыми паевыми фондами:
- Паевые трасты можно купить только на этапе формирования фонда
- Торги проходят по расчетной стоимости пая, а не по рыночной
- Управляющие трастов не используют активную стратегию: обычно они покупают активы и не меняют состав портфеля до расформирования фонда
- Чаще всего такие трасты включают в себя инструменты с фиксированным доходом: облигации, векселя, недвижимость
- UIT создаются на длительный срок и у них всегда определена дата расформирования, в которую инвесторы получат назад свои деньги.
Издержки ETF и их цена
Расходы управляющей компании на содержание фонда отражает показатель TER или Total Expense Ratio. Он включает расходы на управление, плату депозитарию, аудитору, кастодиану. Комиссию ежедневно удерживают из стоимости доли в фонде, инвестору дополнительно ничего платить не нужно. Из-за пассивного управления, комиссии ETF в среднем ниже, чем у обычных фондов: 0,5-0,75% в год против 0,6-1,14% для классических американских фондов.
Доли в ETF называют акциями, у них также, как и у БПИФ, есть рыночная и расчетная стоимость. Рыночную можно узнать на бирже, а индикативную — на сайте фонда.
Рыночная и расчетная цены фонда FXUS от FinEx на Мосбирже
Из чего состоят ETF
ETF могут состоять из ценных бумаг, драгметаллов, деривативов — ограничений практически нет. Поэтому сегодня существуют тысячи фондов с самой разной структурой. Например, есть ETF Global X Millennials — это фонд на акции любимых миллениалами брендов. Или Direxion Work From Home ETF — он инвестирует в сервисы, которым выгоден повсеместный переход на удаленную работу.
Большинство ETF — индексные. Например, есть фонды на региональные индексы — в них входят акции компаний определенных стран. У VanEck есть фонд Vectors Russia ETF, который повторяет индекс MVIS Russia Index. В него входят крупнейшие компании, которые генерируют как минимум половину выручки в России.
Крупнейшие активы ETF на российские компании от VanEck
Фонды могут инвестировать в индексы отраслей экономики — в электронную коммерцию, финтех, робототехнику, биотехнологии, добычу нефти. Например, фонд FXIT от FinEx повторяет индекс Solactive US Large & Mid Cap Technology Index. В него входят американские технологические компании — IBM, Apple, Microsoft, Alphabet.
Иностранные ETF и российские фонды: в чем разница
Иностранные ETF часто сравнивают с российскими БПИФ и даже называют их аналогами. На деле, между этими инструментами достаточно много различий. БПИФ — скорее, что-то среднее между классическими ПИФами и ETF.
*Актуально для американских и европейских ETF
Взаимные фонды
Помимо ETF в США распространены взаимные фонды или mutual funds. В отличие от ETF, такие фонды не торгуются на бирже. По сути, это аналоги ПИФов. Они чаще используют активную стратегию управления, их комиссии выше, а цена паев рассчитывается исходя из стоимости чистых активов. Взаимные фонды могут инвестировать в разные активы, в том числе повторять индексы. Купить паи взаимных фондов можно напрямую у инвесткомпании либо через брокера.
Фонды на недвижимость
Инвестиционные фонды недвижимости или Real Estate Investment Trust используют деньги вкладчиков для покупки или строительства недвижимости, которую сдают в аренду или перепродают. Также REIT могут покупать в портфель ипотечные ценные бумаги. Не менее 90% доходов распределяются между вкладчиками, остальное фонд использует для покрытия расходов и часть оставляет себе в качестве вознаграждения. Паи REIT могут торговаться на бирже в виде ETF — например, Real Estate Select Sector SPDR Fund.
Хедж-фонды
Для квалифицированных инвесторов с большим капиталом есть хедж-фонды. В отличие от ETF и взаимных фондов, хедж-фонды почти не регулируются госорганами. Они не ограничены в выборе активов и стратегии, поэтому часто могут предложить большую доходность. Но такие фонды не обязаны детально раскрывать информацию о СЧА и составе портфеля. Отсюда их главный недостаток — непрозрачность и риск потерять активы. Частным инвесторам хедж-фонды недоступны из-за высокого порога входа и требований к квалификации.
В 2007 году известный инвестор Уоррен Баффет и управляющий Тед Сейдис поспорили, какой фонд принесет больший доход на длинном горизонте – индексный или хедж-фонд. То есть, пассивная или активная стратегия. Спустя 10 лет индексный фонд на S&P 500 принес Баффету 126% доходности, а пять хедж-фондов Сейдиса – только 36%. Управляющий потерял значительную часть прибыли на комиссиях.
Как выбрать фонд для инвестиций
Определиться с целью инвестирования. Например, целью может быть создание финансовой подушки безопасности или активный рост капитала.
Для накопления подойдут более консервативные фонды — они инвестируют в недвижимость, гособлигации и облигации крупных компаний. Риски потерять деньги минимальны, доходность чуть выше ставок по депозитам — в среднем, 4-10% годовых.
Для быстрого увеличения капитала больше подходят индексные ETF или фонды с акциями в портфеле. Риски вырастают, но больше и потенциальный доход. Надежнее те фонды, которые инвестируют сразу в несколько отраслей и стран.
Промежуточным вариантом могут быть фонды на высокодоходные облигации или со смешанным портфелем, которые вкладывают и в акции, и в облигации.
Определиться с суммой и сроками инвестирования. Порог входа в фонды на недвижимость или ПИФ с активным управлением может быть высоким. У ETF и БПИФ минимальная сумма инвестиций обычно ниже, чем у других фондов.
Не стоит вкладывать все средства в один фонд — если стоимость пая начнет падать, вместе с ним будет обесцениваться весь портфель. Лучше распределить инвестиции между фондами нескольких стран и отраслей.
Для целей с коротким сроком лучше выбрать надежные фонды, а для долгосрочных подойдут и более рискованные. Акции больше подвержены колебаниям, чем облигации и драгметаллы. Но на длинном горизонте они дают большую доходность.
Некоторые управляющие компании создают «всепогодные» фонды. Концепцию всепогодного портфеля предложил знаменитый инвестор Рэй Далио. Он считал, что такой портфель будет приносить доходность при любой ситуации в экономике. Эталонный всепогодный фонд на 30% состоит из акций, на 55% — из облигаций с разным сроком обращения и на 15% — из золота и сырьевых активов. Такой портфель предлагает хорошую диверсификацию, но в долгосрочной перспективе может уступать более высокорисковым фондам.
Выбрать надежную управляющую компанию. Прежде чем отдать деньги УК, нужно понять, кто ею владеет. Это может быть крупный банк, тогда такая УК будет надежнее. Или малоизвестная компания — ее лицензию и учредителей лучше дополнительно проверить. Как правило, чем дольше управляющая компания на рынке, тем надежнее фонд.
Понять состав и стратегию. Название фонда ничего не говорит о его составе. «Фонд высокодоходных IT-компаний» не обязательно инвестирует только в IT-компании. Фонд может называться «Акции США», но внутри будут деривативы и паи других фондов. Поэтому документация фонда — это главный источник информации для инвестора.
Например, в буклете БПИФ «Технологии 100» в качестве инвестиционной идеи заявлены акции 100 крупнейших компаний США.
Источник: буклет БПИФ «Технологии 100»
При этом в документации БПИФ говорится, что фонд следует за динамикой иностранного Invesco QQQ Trust.
Чтобы узнать, во что вкладывается БПИФ, нужно проверить его отчетность.
В инвестиционной декларации должна быть информация, как именно УК будет распоряжаться активами, что покупать и в какой допустимой пропорции.
Декларация фонда может со временем меняться — иногда кардинально. Например, фонд может поменять стратегию и спустя 5-6 лет полностью изменить индекс, который копировал весь предыдущий период. Тогда долгосрочные инвесторы получат совсем не тот продукт, в который вкладывали изначально. Чтобы держать ситуацию на контроле, важно проверять документацию фонда время от времени после покупки доли.
Оценить показатели прошлых лет. Высокая доходность фонда в прошлом не означает, что он будет прибыльным в будущем. Но исторические результаты дают понять, как управляющие справляются с ведением портфеля и насколько их фонд приближен к индексу-ориентиру.
Если это индексный фонд, важно смотреть, какие компании в него входят. Например, в БПИФ «Технологии 100» отличается по составу от Nasdaq-100 на 5%. На первый взгляд, это небольшой процент, но для мира инвестиций — существенное отклонение. При этом сам ETF QQQ Trust практически в точности повторяет индекс Nasdaq-100.
Голубая кривая — динамика БПИФ «Технологии 100», зеленая — индекса Nasdaq-100, оранжевая — Invesco QQQ Trust. Пока отклонения БПИФ идут инвесторам в плюс — фонд немного обгоняет базовые индексы. Но нет никаких гарантий, что так будет всегда. Источник: tradingview.com
Многие инвесткомпании дополнительно рассчитывают прогнозную доходность. Но стоит понимать, что это не гарантия дохода — скорее, маркетинговый материал.
Сравнить издержки. Инвестор платит комиссии управляющей компании вне зависимости от того, приносит фонд прибыль или нет. Кроме самого фонда, комиссию за покупку и продажу пая могут взять биржа и брокер. Это зависит от условий брокерского обслуживания.
Если у фондов одинаковый базовый актив, то фонд с меньшими комиссиями обыграет по доходности фонд с большими комиссиями. Например, у Invesco QQQ Trust есть родственный фонд Simplify Growth Equity PLUS Convexity ETF с таким же базовым индексом. У Invesco комиссия — 0,2% в год, у Simplify Growth — 0,45%. При прочих равных выгоднее вкладываться в фонд Invesco.
У индексных фондов затраты на управление обычно меньше, чем у активно управляемых. Американские ETF с активным управлением в среднем берут 0,69% комиссии в год, индексные ETF — 0,18%. Разница в половину процента кажется незначительной, но за несколько лет она может «съесть» весомую долю дохода. Например, если каждый год инвестировать в фонды 6 тыс. рублей под 6% годовых в течение 30 лет, то ETF с активной стратегией из-за комиссий принесет на 44 тыс. рублей меньше, чем индексный.
Где искать информацию по фондам
Банк России ведет реестр управляющих компаний — ПИФ и БПИФ. В нем есть юридическая информация об управляющей компании, депозитарии и регистраторе. Сравнить управляющие компании можно на сайте рейтинговых агентств — например, Эксперт РА. Чем выше рейтинг, тем надежнее УК.
Подробная информация о составе и условиях инвестирования фондов есть на сайте Investfunds.ru. Там же можно сравнить фонды по СЧА и доходности в разные периоды.
Рэнкинг открытых ПИФов на сайте Investfunds.ru
Биржевые параметры БПИФ и торгующихся на Мосбирже ETF есть на сайте Мосбиржи. Например, там можно найти рыночную и расчетную стоимость акций фонда, максимальную и минимальную цены, объем сделок за день и график котировок. Чтобы найти конкретный фонд, нужно ввести его тикер в поиске и кликнуть на нужное название в выдаче.
Инвестиционная декларация и отчетность фонда должна быть опубликована на сайте управляющей компании — обычно, на странице фонда или в разделе раскрытия информации.
Обширная база по иностранным фондам есть на сайте ETF.com. По каждому фонду можно найти состав в разрезе секторов и стран, историческую доходность, комиссии, схожие фонды.
Топ активов в составе фонда VEA от Vanguard, по данным ETF.com
Подробная динамика фонда также есть на Morningstar. Например, там можно найти iNAV, доходность по годам и стоимость паев относительно базового индекса.
Стратегия иностранного фонда чаще всего содержится в его проспекте ценных бумаг — statutory prospectus. Там же есть информация о рисках, провайдере, кастодиане и других организаторах фонда.
Проспекты по американским взаимным фондам и ETF есть в базе Комиссии по ценным бумагам и биржам США — SEC. Это местный финансовый регулятор, который регистрирует и контролирует фонды.
Как купить и продать долю в фонде
Купить паи российских ПИФов можно напрямую у управляющей компании, через брокера или через банк-агент. БПИФ торгуются на Мосбирже — их может приобрести через брокеров любой желающий.
Из иностранных фондов российскому неквалифицированному инвестору проще всего купить ETF. На Московской бирже доступны акции нескольких фондов от FinEx и ITI Capital. Почти все они — индексные.
Несколько иностранных ETF на акции на Московской бирже
Больший выбор фондов — на Санкт-Петербургской бирже. На конец февраля 2021 года, биржа предлагает порядка 80 инвестфондов. Но иностранные ETF обращаются не на самой Санкт-Петербургской бирже, а на внебиржевом рынке. Внебиржевой рынок доступен только квалифицированным инвесторам. Получить такой статус можно через брокера — требования есть на сайте Мосбиржи.
Чтобы купить фонд, нужно подать заявку брокеру. В ней инвестор указывает необходимое количество паев и цену, которую готов за них заплатить. Цена должна быть не ниже рыночной — никто не захочет продавать паи себе в убыток. Рыночные цены можно посмотреть на сайте биржи или в личном кабинете брокера.
Динамика роста стоимости акций фонда. Источник: приложение Газпромбанк Инвестиции
Чтобы зафиксировать прибыль, паи нужно продать. Процедура обратной продажи ничем не отличается от покупки: для ПИФов нужно обратиться в специализированную финансовую организацию, а биржевые фонды продают через брокера.
Инвестиционные фонды — удобный инструмент для диверсификации портфеля. Широкий выбор позволяет подобрать фонд под свои цели и стратегию инвестирования. Однако перед покупкой доли в фонде нужно четко понимать, как организаторы будут распоряжаться активами и какими будут издержки инвестора.
Кратко
-
1
Инвестиционный фонд — это готовый набор финансовых активов. Он снимает с инвестора задачи по управлению портфелем. Фонды могут быть активно управляемыми или копировать индекс. -
2
В России больше всего распространены классические ПИФы, которые не торгуются на бирже. Однако в последние годы появляется все больше доступных биржевых фондов — иностранных и российских. -
3
Красивое название фонда не отражает его реального состава. Перед инвестированием стоит подробно изучить документацию фонда — его проспект или инвестиционную декларацию и отчетность. -
4
При выборе фонда нужно учитывать свои цели и сроки инвестирования, а также комфортный уровень риска. -
5
Не стоит вкладывать деньги в один фонд — качественная диверсификация портфеля с помощью разных по составу фондов поможет снизить риски.