Акция предоставляет акционеру имущественные права на активы компании

Методические рекомендации к заданиям для самостоятельной работы студентов

«Практика – основа познания» – этот давно известный тезис не утратил и никогда не утратит своей актуальности. Однако практическая деятельность на финансовом рынке без теоретической подготовки, без проб и ошибок может стоить очень дорого. Но и теория без практики мертва. И только сочетание теории и выполнение практических заданий позволит закрепить полученные знания на практике. Ведь еще в древности на Востоке говорили: «Слышу и забываю, вижу и запоминаю, делаю и понимаю».

Для эффективной работы, т.е. работы, нацеленной на результат при минимальных затратах времени и труда, очень важны методические рекомендации.

Первый шаг – это работа с преподавателем в учебной аудитории. Любой лектор строит свой лекционный курс таким образом, чтобы в течение учебного семестра (года) рассмотреть все ключевые проблемы дисциплины, расставить акценты, пройтись, так сказать, «по реперным точкам».

Второй шаг – это работа с учебником. Его необходимо изучить по всем вопросам, в том числе и по тем, которые не были затронуты в лекциях, но есть в программе. Студенту, который очень ценит свое время, порекомендуем прочитать учебник по текущей теме перед лекцией, а не после нее. Время на прочтение тратится то же, но степень понимания и запоминания – намного выше.

Третий шаг – работа с практикумом. Выполняя задания по каждой теме, студент любой вопрос рассматривает с разных сторон, поскольку задания построены по принципу «от простого – к

21

сложному». Для выполнения простых заданий достаточно изучить учебник, запомнить значение всех терминов и понятий, оценить и объяснить, почему утверждение верное или неверное. Более сложные задания, например поиск ответов на проблемные вопросы, требуют обращения к специальной литературе, для чего в каждой теме приведен список статей из профессиональных журналов. Эти вопросы могут быть обсуждены на семинарском занятии: при дистанционной форме обучения. Они требуют самостоятельного изучения.

Решение задач по тем темам, в которых они приведены, является обязательным для всех студентов. Все задачи носят экономический характер, с математической точки зрения они очень просты, но поиск ответа требует понимания экономических категорий и их взаимосвязей, поэтому, если ваш ответ не сходится с ответом, приведенным в практикуме, еще раз обратитесь к учебнику, чтобы понять, где совершена ошибка в рассуждениях.

Для углубленного изучения какой-либо темы преподаватель может предложить выполнить самостоятельную творческую работу – написать эссе, подготовить доклад или реферат. Такая работа обязательно предполагает не только знание специальной литературы, но и знакомство с соответствующими нормативными актами, базами данных, с интернетисточниками. Выполняя такие задания, студент получает навыки исследовательской работы, корректного использования информации, формирующей умение точно излагать свои мысли и вести научную полемику.

В заключение важно отметить, что практические задания нужно выполнять самостоятельно. Можно проработать их все, а можно – только часть. Темы, которые лично для вас более интересны или важны, можно изучить более глубоко, другие – в том объеме, который достаточен для формирования основы системы знаний в области финансового рынка. Пособие подготовлено таким образом, чтобы каждый смог сформировать систему знаний. Оно в первую очередь адресовано студентам, но может быть полезно для любого человека, заинтересованного в понимании сложного мира финансов.

22

Задания для самостоятельной работы студентов

В в е д е н и е

РОЛЬ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В ЭКОНОМИКЕ

Те м а 1. Роль и функции финансовых рынков

вэкономике

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение понятия «экономическая сущность финансового рынка».

2.Характеристика функции финансового рынка.

3.Рассмотрение сегментов финансового рынка.

4.Рассмотрение основных мировых тенденций развития финансовых рынков.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

•Глобализация финансовых рынков

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Глобализация финансовых рынков – это одна из ключевых тенденцийразвития финансовыхрынковна рубеже тысячелетий.

2.Необходимость в финансовом посредничестве возникает тогда, когда в экономике формируются полюса свободного денежного капитала и потребность в нем.

3.В рыночной экономике основным механизмом перераспределения денежного капитала является государственный бюджет.

4.Формирование финансового рынка создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капитала в наиболее эффективные отрасли.

5.Бизнес и государство являются в основном потребителями капитала, а население – его поставщиком.

6.Государство и население являются потребителями капитала, а бизнес – чистым инвестором.

7.Финансовый рынок зарождается и формируется вместе с зарождением и формированием частной собственности на средства производства, т.е. с формированием капитализма.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Что является объективной материальной основой формирования финансового рынка?

2.Когда сформировался финансовый рынок как экономическое явление и какие факторы этому способствовали?

3.Кто является поставщиком, а кто – потребителем капитала на финансовом рынке?

4.Как вы понимаете положение о том, что финансовый рынок является механизмом, обеспечивающим трансформацию сбе-

24

режений в инвестиции? Что такое сбережения и что такое инвестиции?

5.Как соотносятся между собой финансовый рынок, валютный рынок, страховой рынок, рынок пенсионных продуктов, рынок драгоценных металлов?

6.Раскройте подробно функции финансового рынка.

7.Основные качественные и количественные характеристики финансового рынка России.

8.Какие показатели характеризуют степень интернационализации финансовых рынков?

9.Каковы формы интернационализации финансовых рынков в

XXI в.?

10.Назовите и подробно охарактеризуйте основные тенденции развития финансовых рынков.

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Теория финансового рынка в работах российских и зарубежных экономистов.

2.Объективные основы и направления глобализации финансовых рынков.

3.Роль финансового рынка в накоплении капитала и финансировании производства в России.

4.Модели рыночной экономики и структура собственности. Структура собственности в России: количественная и качественная характеристики.

5.Секьюритизация долгов: мировая и российская практика.

6.Долгосрочные циклы мировой экономики и их воздействие на финансовый рынок.

ª Л и т е р а т у р а

Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред. Д.В. Смыслов; РАН, Ин-т мировой экономики и международных отношений. М.: Наука, 2006. 360 с.

Глобализация и национальные финансовые системы / Пер. с англ.; Под ред. Д.А. Хансона, П. Хонохана, Д. Маджнони. М.:

Весь Мир, 2005. 308 с.

25

Байтоков М. Финансовый рынок Казахстана // Рынок ценных бумаг. 2007. № 3. С. 74–76.

Батчиков С.А. Еще раз о поучительном опыте аргентинской реформы // Российский экономический журнал. 2006. № 1. С. 49– 67; № 2. С. 59–69; № 3. C. 81–90.

Возная Л. Физика времени в прогнозировании финансовых катастроф // Вопросы экономики. 2005. № 8. С. 27–40.

Глущенко В.В. Финансы населения в условиях глобализации // Финансы и кредит. 2006. № 30. С. 2–8.

Дворецкая А.Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело. 2007. № 3. С. 18–26.

Джонстон Р.Б. Влияние терроризма на финансовые рынки / Р.Б. Джонстон, О.М. Неделеску // Вестник АРБ. 2005. № 24.

С. 67–73.

Зимарин К.А. Концептуальные основы формирования единой

страновых рынков ценных бумаг // Вестник Финансовой акаде-

мии. 2005. № 3. С. 99–109.

Навой А.В. Структурный анализ международного движения капитала // Деньги и кредит. 2007. № 1. С. 39–48.

Новоселова Л.В. О реализации инвестиционной составляющей стратегии экономического роста в КНР // Российский экономиче-

ский журнал. 2006. № 4. С. 63–72.

Потемкин А. Российский и мировой рынки капитала: сближение подходов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 15. С. 12–17.

Розанова Н.М. Развивающиеся рынки капитала: чему учит мировой опыт // Мировая экономика и международные отношения. 2007. № 2. С. 24–31.

Саркисянц А. Международный рынок капитала: современные тенденции и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 15.

С. 12–18.

26

Суэтин А.А. Мировые финансовые рынки // Финансы и кре-

дит. 2007. № 4. С. 18–26.

Шемякина М.Н. Глобальные дисбалансы международного финансового рынка: причины и пути преодоления // Финансы и кре-

дит. 2007. № 3. С. 50–52.

Финансовый рынок России: итоги года: По материалам III ежегодного Федерального инвестиционного форума // Рынок цен-

ных бумаг. 2007. № 1. С. 12–20.

Чибриков Г.Г. Глобализация и ее формы // Вестник Моск. ун-

та. Сер. 6, Экономика. 2006. № 4. С. 44–58.

Чибриков Г.Г. Финансовый капитал: изменения в структуре // Банковское дело. 2007. № 2. С. 12–17.

Шевченко И.Г. Акционерный капитал и теория стоимости // Философия хозяйства.2007. № 1. С. 212–224.

Эллинский Е., Куприн А. Интеграционные процессы ускоряют развитие финансовых рынков стран МАБ СНГ // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 6–8.

ª О т в е т ы

Верно/Неверно

27

28

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Ликвидность конкретной ценной бумаги не находится в прямой зависимости от ликвидности рынка ценных бумаг в целом.

2.Ликвидность акций акционерного общества тем выше, чем выше ликвидность баланса данного акционерного общества.

3.Купонная доходность по облигациям обычно ниже, чем дивидендная доходность по привилегированным акциям этого же акционерного общества, поэтому последние являются ценными бумагами более высокого инвестиционного качества.

4.Инвестиционное качество ценных бумаг снижается по мере снижения их ликвидности и доходности.

5.Все эмиссионные ценные бумаги в России выпускаются в бездокументарной форме.

6.Ордерные ценные бумаги существуют только в документарной форме.

7.Ценная бумага – это всегда документ.

8.С юридической точки зрения ценная бумага – это одновременно документ и объект вещных прав.

9.Суррогаты ценных бумаг дают возможность инвестору получить более высокий доход при сопоставимом уровне риска.

10.Перечень ценных бумаг, разрешенных к выпуску в Российской Федерации, является закрытым.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Чем отличается понимание ценной бумаги как юридической и как экономической категории?

29

2.С ценными бумагами связаны два вида прав: права на ценные бумаги, и права, вытекающие из ценных бумаг. Охарактеризуйте эти виды прав. Приведите примеры.

3.Суррогаты ценных бумаг: всегда ли это отрицательное экономическое явление?

4.Перечислите все виды ценных бумаг, которые могут обращаться на российском рынке ценных бумаг. Классифицируйте виды ценных бумаг по разным признакам.

5.По какому параметру определяетсястаршинство ценных бумаг?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Права, удостоверяемые ценными бумагами, и права на ценные бумаги.

2.Определение ценных бумаг в законодательстве и экономических теориях разных стран.

3.Суррогаты ценных бумаг, их экономическая сущность и формы проявления в российской и зарубежной практике.

ª Л и т е р а т у р а

Белоусов А. Об определении подлинности бланков ценных бумаг // Банки и технологии. 2006. № 3. С. 20–22.

Бушев А.Ю. Об экономическом и юридическом значении родового понятия ценной бумаги // Закон. 2006. № 7. С. 14–23.

Карабанова К. Понятие ценной бумаги в современном российском праве // Хозяйство и право. 2005. № 11. С. 26–35.

Туктаров Ю.Е. Ценные бумаги в контексте истории фондово-

го рынка // Закон. 2006. № 7. С. 24–29.

Шевченко Г.Н. Понятие и признаки ценных бумаг // Закон. 2006. № 7. С. 10–13.

ª О т в е т ы

Верно/Неверно

Т е м а 3. Понятие, сущность и функции рынка ценных бумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение понятия «экономическая сущность рынка ценных бумаг».

2.Характеристика рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков.

3.Характеристика функции рынка ценных бумаг в макро- и микроэкономике.

4.Классификация рынка ценных бумаг.

5.Количественная и качественная характеристика рынка ценных бумаг в России.

6.Формулировка основных проблем развития российского рынка ценных бумаг, возможные пути их решения.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.В стабильных рыночных экономиках объемы вторичного рынка ценных бумаг значительно превышают объемы первичного рынка ценных бумаг.

31

2.Регионализм (формирование региональных рынков ценных бумаг) присущ развитым фондовым рынкам.

3.На развитых рынках ценных бумаг рынок облигаций значительно преобладает над рынком акций.

4.Чем больше в стране фондовых бирж, тем более развит рынок ценных бумаг.

5.Государственный бюджет, рынок ссудных капиталов и рынок ценных бумаг не всегда имеют динамику, единую по направлению.

6.Механизм торговли ценными бумагами на вторичном рынке на развитых рынках ценных бумаг настроен на поддержание стабильности рынка.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Что общего и в чем принципиальные различия между рынком ценных бумаг и рынком ссудных капиталов?

2.Какие основные сегменты рынка ценных бумаг вы знаете? Классифицируйте рынок ценных бумаг по разным признакам.

3.Почему рынок ценных бумаг развивается относительно быстрее, чем рынок ссудных капиталов?

4.По каким критериям выделяют развитые и развивающиеся (формирующиеся) рынки ценных бумаг? К какому виду рынка относится российский рынок ценных бумаг? Почему?

5.Каковы основные количественные и качественные характеристики российского рынка ценных бумаг?

6.Проанализируйте основные проблемы развития российского рынка ценных бумаг.

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.История формирования и развития российского рынка ценных бумаг.

2.Рынки ценных бумаг стран СНГ (на примере одной из стран).

3.Качественная и количественная характеристика состояния рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

4.Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в России.

32

5.Соотношение рынка ценных бумаг, рынка ссудных капиталов и государственного бюджета в перераспределении свободного денежного капитала.

6.Региональные рынки ценных бумаг: определение, характеристика, тенденции.

7.Конкурентоспособность страны и ее воздействие на рынок ценных бумаг.

8.Модели рыночной экономики и структура собственности как фундаментальный фактор, воздействующий на рынок ценных бумаг.

9.Модель экономического поведения населения как фундаментальный фактор, воздействующий на фондовый рынок.

10.Модель экономической и политической системы, роль государства в экономике как фундаментальный фактор, воздействующий на рынок ценных бумаг.

11.Воздействие фундаментальных факторов на формирование модели российского рынка ценных бумаг.

ª Л и т е р а т у р а

Автурханов А.М. Система налогообложения на рынках ценных бумаг мира // Налоги. 2007. № 9. С. 8–11.

Алиев У.И. Основные тенденции развития рынка региональных ценных бумаг // Финансы и кредит. 2006. № 11. С. 6–9.

Вьюгин О. Российский фондовый рынок – это состоявшийся рынок // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 6–7.

Габби А. Рынок ценных бумаг Аргентины: учет, клиринг и расчеты // Рынок ценных бумаг. 2007. № 6. С. 17–20.

Кузин В. Развитие финансового рынка в Калининградской области // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 72–74.

Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: риски, рост, значимость // Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 56–62.

Миркин Я.М. Экономика «дуги» // Вестник НАУФОР. 2007. Сент.

Новоселова Л.В. Фондовый рынок КНР в эпицентре экономических преобразований // Российский экономический журнал. 2007. № 1–2. С. 66–80.

33

Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2006–2008 годы): Постановление Правительства РФ. Утверждено распоряжением Правительства РФ от 19 января 2006 г. № 38-р. // Собр. законодательства РФ. 2006. № 5. Ст. 589; Финансовый бизнес. 2006. № 2.

С. 2–10.

ª О т в е т ы

Верно/Неверно

19B1.2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ РЫНКИ

Т е м а 4. Акции. Рынок акций

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Раскрытие экономической сущности акций, их виды.

2.Раскрытие понятий «дивиденд», «ставка дивиденда».

3.Рассмотрение видов стоимости акций.

4.Ознакомление с показателями, характеризующими акции (доход на акцию, коэффициент цена/доход, бета-коэффициент).

5.Характеристика основных рынков акций в мире.

6.Рассмотрение состояния, проблем и тенденций развития российского рынка акций.

7.Определение понятия «депозитарная расписка» как ценной бумаги и рассмотрение ее экономической сущности.

8.Рассмотрение других ценных бумаг, связанных с акциями (опционы эмитента, права, варранты, инвестиционные паи), цели их выпуска, условия выпуска, порядок осуществления прав.

34

35

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Принципиальное различие между акциями открытого и закрытого акционерного общества заключается в том, что акции последнего не могут свободно обращаться на рынке.

2.Эмиссионная цена акции не зависит от ее номинала: она может быть ниже, равна или выше номинала.

3.В случае ликвидации акционерного общества ликвидационная стоимость акций равна их балансовой стоимости.

4.Акция предоставляет акционеру имущественные права на активы компании.

5.Акционер является совладельцем компании, однако он не имеет права собственности на имущество компании.

6.Все обыкновенные акции акционерного общества в России являются голосующими, а все привилегированные акции – неголосующими.

7.Скупая собственные акции у акционеров, акционерное общество получает потенциальную возможность выплатить повышенные дивиденды.

8.Все акционерные общества в России должны использовать кумулятивное голосование при выборе Совета директоров.

9.Акционер является собственником пакета акций, а не самого акционерного общества, поэтому он несет ограниченную ответственность за его деятельность.

10.Поскольку законодательство не запрещает осуществлять дробление (сплит) акций, то говорить о неделимости акций как об основном свойстве акций некорректно.

11.Существуют ситуации, когда неголосующие привилегированные акции получают право голоса.

12.Эмиссионный доход – это потенциальная прибыль компании от продажи акций на первичном рынке.

13.Существуют компании, у которых рыночная стоимость акций практически равна или колеблется вокруг балансовой стоимости этих акций.

36

14.Чем выше значение бета-коэффициента акций, тем больше риск вложений в эти акции.

15.Когда говорят о старшинстве привилегированных акций одного эмитента, имеют в виду размер фиксированной ставки дивиденда по этим акциям.

16.Обыкновенные акции могут быть конвертированы только в обыкновенные акции.

17.Привилегированные акции по российскому законодательству могут быть конвертированы в обыкновенные и привилегированные акции, а также в облигации.

18.По российскому законодательству акционерное общество не имеет права выпускать привилегированные акции в бездокументарной форме.

19.Как американские, так и российские депозитарные расписки могут выпускаться не только на акции, но и на облигации.

20.Выпуск депозитарных расписок на акции какого-либо эмитента влечет за собой повышение ликвидности акций этого эмитента на международном рынке.

21.Российское законодательство позволяет выпускать только спонсируемые депозитарные расписки.

22.Поскольку в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, американские депозитарные расписки и глобальные депозитарные расписки следует считать эмиссионными ценными бумагами иностранных эмитентов.

23.При обращении российских депозитарных расписок на российских фондовых биржах обязательно прохождение процедуры листинга для таких расписок, а представляемые ценные бумаги должны пройти процедуру листинга на иностранной фондовой бирже.

24.Российские депозитарные расписки не могут подвергаться процедуре дробления (сплита).

25.Российские депозитарные расписки могут размещаться путем открытой и закрытой подписки, а также путем конвертации.

37

26.Поскольку российские депозитарные расписки являются эмиссионными ценными бумагами, то в случае размещения их по открытой подписке необходимо зарегистрировать проспект депозитарных расписок.

27.Российские депозитарные расписки могут выпускаться именными и на предъявителя.

28.Опцион эмитента является именной ценной бумагой, поэтому обязательным является ведение реестра владельцев опционов эмитента.

29.Инвестиционные паи могут выпускаться именными и на предъявителя.

30.Главное различие между американскими депозитарными расписками разных уровней заключается в объеме предоставляемой эмитентом акций информации и конкретным рынком, на котором будут обращаться депозитарные расписки.

31.На фондовых биржах могут обращаться только АДР второго и третьего уровня.

32.Опционы эмитента можно рассматривать как одну из форм поощрения менеджмента компании.

33.Эмитентом российских депозитарных расписок, как американских, так и глобальных депозитарных расписок, может быть любая компания – профессиональный участник рынка ценных бумаг.

20Bª З а д а ч и

1.Акционерное общество учреждено с уставным капиталом 100 тыс. руб., который разделен на 100 тыс. обыкновенных и привилегированных акций с одинаковым номиналом. Привилегированных акций выпущено максимально возможное количество. Сколько штук обыкновенных и привилегированных акций выпущено акционерным обществом?

2.Акционерным обществом размещено 10 тыс. акций. В уставе также зафиксировано положение о 100 тыс. объявленных акций. Номинальная стоимость одной акции – 100 руб., а рыночная цена – 1000 руб. Каков уставный капитал акционерного общества? Какова капитализация акционерного общества?

38

3.Уставный капитал акционерного общества состоит из 1000 акций с номиналом 100 руб. По результатам финансового года чистая прибыль общества составила 1 млн руб. По решению общего собрания 30% прибыли было направлено на развитие производства, а остальная часть прибыли была распределена среди акционеров в виде дивидендов. Каков размер дивиденда, приходящегося на одну акцию? Какова ставка дивиденда?

4.Уставный капитал акционерного общества состоит из 10 000 обыкновенных акций с номинальной стоимостью 1000 руб. Чистая прибыль общества, которая полностью была выплачена в виде дивидендов, составила 30 млн руб. Рыночная ставка процента – 10%. Рассчитайте цену одной акции. Рассчитайте капитализацию компании.

5.Инвестор приобрел акцию за 10 тыс. руб. Номинал акции составляет 500 руб. По акции были выплачены дивиденды, ставка дивиденда составила 300%. Рассчитайте текущую доходность акции.

6.Акционерное общество учреждено с уставным капиталом 100 тыс. руб. Всего выпущено 8000 обыкновенных и 2000 привилегированных акций. Ставка дивиденда по привилеги-

рованным акциям составляет 250%. По итогам года в виде дивидендов была распределена чистая прибыль в размере 500 тыс. руб. Рассчитайте ставку дивиденда по обыкновенным акциям.

7.Уставный капитал акционерного общества состоит из 10 тыс. обыкновенных акций. В уставе записано положение о 100 тыс. объявленных акциях. Номинальная стоимость одной акции 100 руб., а их рыночная цена – 500 руб. Общее собрание акционеров принимает решение увеличить уставный капитал в 5 раз. Какой эмиссионный доход получит акционерное общество в результате эмиссии акций, если предположить, что акции размещены полностью по максимально возможной цене?

8.Уставный капитал акционерного общества состоит из 1000 акций. В уставе записано положение о 100 тыс. объявленных акций. Номинал акций составляет 200 руб., а их рыночная цена –

39

600 руб. На общем собрании акционеров было принято решение об увеличении уставного капитала до максимально возможного, однако по результатам эмиссии оказалось, что 25% выпуска акций не размещены и аннулированы. Каков уставный капитал данного акционерного общества после эмиссии акций?

9.Хозяйственная деятельность акционерного общества, уставный капитал которого разделен на 10 тыс. акций, характеризуется следующими данными (тыс. руб.).

Рассчитайте балансовую стоимость одной акции.

10.Акционерное общество ликвидируется по решению общего собрания акционеров. Уставный капитал сформирован за счет обыкновенных и привилегированных акций, номинал которых одинаков и равен 1000 руб. Всего выпущено 10 тыс. акций, доля привилегированных акций – 20%. В уставе записано положение о том, что ставка дивидендов по привилегированным акциям составляет 250%, а размер ликвидационной стоимости – 500%. По привилегированным акциям были объявлены, но не выплачены дивиденды. Стоимость имущества,

40

подлежащая распределению среди акционеров, составляет 50 млн руб. Рассчитайте ликвидационную стоимость одной обыкновенной акции.

11.Акционерным обществом выпущены обыкновенные и кумулятивные привилегированные акции, доля которых в уставном капитале – 10%. Номинал акций одинаков и составляет 1000 руб. Всего выпущено 10 000 акций. Ставка дивиденда по привилегированным акциям составляет 200%. В течение двух предыдущих лет дивиденды по акциям не выплачивались в связи с реконструкцией производства. По результатам отчетного года чистая прибыль составила 100 млн руб., и вся она была выплачена в виде дивидендов акционерам. Каков размер дивиденда, выплаченный на одну обыкновенную акцию?

12.Чистая прибыль акционерного общества составляет 50 млн рублей. Обществом выпущено 10 тыс. обыкновенных и 2000 привилегированных акций с одинаковым номиналом 100 руб. Размер дивиденда по привилегированным акциям составляет 350 руб. Рассчитайте доход на акцию (EPS).

13.Номинальная стоимость акций равна 1000 руб., а рыночная – 100 тыс. руб. Уставный капитал общества состоит из 1000 обыкновенных акций. Чистая прибыль за отчетный год –

8 млн руб. Рассчитайте показатель Р/Е.

14.Уставный капитал акционерного общества сформирован за счет выпуска следующих акций:

Фиксированная ставка дивидендов по кумулятивным акциям составляет 100%, а по некумулятивным – 1200 руб. на одну акцию. 10 тыс. обыкновенных акций находятся на балансе акционерного общества. В течение двух предыдущих лет диви-

41

денды ни по каким акциям не выплачивались. По результатам отчетного года чистая прибыль акционерного общества составила 100 млн руб. Рассчитайте показатель EPS.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Какую роль играет номинал акций? Допускается ли российским законодательством и законодательством других стран выпуск безноминальных акций? Как вы можете это объяснить?

2.Какие цели преследует эмитент при сплите и консолидации акций? Что происходит с количеством акций, их номиналом и уставным капиталом при сплите и консолидации акций? Ответы занесите в табл. 2.2.1.

3.Открытые и закрытые акционерные общества и их акции. Что между ними общего и каковы различия?

4.Какие положительные и отрицательные стороны имеют обыкновенные и привилегированные акции для эмитента и для инвестора? Сделайте с этих позиций сравнительную характеристику обыкновенных и привилегированных акций, результаты внесите в табл. 2.2.2.

42

Таблица 2.2.2

22BПоложительные и отрицательные стороны обыкновенных и

привилегированных акций

5.В каких случаях акционерное общество обязано выкупить свои акции у акционеров? Каковы цели, которые преследует акционерное общество, выкупая свои акции у акционеров?

6.По российскому закону «Об акционерных обществах» обыкновенные акции предоставляют своим владельцам равные права. Однако пакеты акций определенного размера обеспечивают акционерам дополнительные права. Проанализируйте дополнительные права, предоставляемые по закону владельцам голосующих акций. Заполните табл. 2.2.3.

Таблица 2.2.3

23BДополнительные права акционеров – владельцев пакетов

голосующих акций

1% + 1 голос

2

10

25% + 1 голос

30

50% + 1 голос

75

43

7.Приведите все случаи, когда привилегированные акции в соответствии с российским законодательством имеют или получают право голоса. Приведите все случаи, когда голосующие акции не предоставляют право голоса. Данные занесите в табл. 2.2.4.

Таблица 2.2.4

24BПраво голоса по обыкновенным и привилегированным акциям

8.Обсудите возможные варианты конвертации обыкновенных и привилегированных акций. Какие варианты конвертации акций запрещены российским законодательством? С какими целями осуществляется конвертация акций?

9.Перечислите ценные бумаги, которые относят к ценным бумагам, связанным с акциями, в мировой и российской практике, покажите эту связь.

10.Какие явления в хозяйственной жизни стали причиной возникновения и развития рынка депозитарных расписок?

11.Каковы тенденции на этом рынке в текущий момент?

12.Дайте сравнительную характеристику российских и американских (глобальных) депозитарных расписок с точки зрения законодательного регулирования.

13.Существует ли российский аналог варрантов и прав (райтов), используемых в американской практике?

14.Каковы возможности применения опционов эмитента?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Оценка капитализации российского рынка акций и перспективы ее роста.

2.Показатели доходности инвестиций в акции: дивиденд, рост курсовой стоимости, совокупная доходность.

44

3.Анализ состояния и проблемы российского рынка акций.

4.Рынок акцийСША иГермании: сравнительная характеристика.

5.Развитие рынков акций стран СНГ.

6.Конвертируемые акции: практика использования в России и за рубежом.

7.Методы оценки акций.

8.История формирования рынка американских и глобальных депозитарных расписок.

9.Рынок ADR и GDR российских эмитентов; история, количественная и качественная характеристики, тенденции и проблемы развития.

10.Перспективы создания рынка российских депозитарных расписок.

11.Российские депозитарные расписки как способ увеличения ликвидности российского рынка ценных бумаг.

12.Опционные программы российских эмитентов.

ª Л и т е р а т у р а

Глушецкий А. Конвертация акций: мозговой штурм // Экономика и жизнь. Корпоративные стратегии. 2007. № 4. С. 1–3.

Дмитриева Е. Сравнительный анализ рынков АДР на акции эмитентов России, Китая и стран Восточной Европы // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 34–37.

Кокурин Д.И. Формирование девидентной политики современной корпорации (на примере ОАО «ВымпелКом» и ОАО «МТС») // Финансовый бизнес. 2005. № 1. С. 35–38.

Концепция развития корпоративного законодательства на период до 2008 года// Журнал для акционеров. 2006. №7–8. С. 6–22.

Лебедева З., Тормозова Т. Как оценить свой ущерб, если Вы акционер или инвестор // Акционерное общество. 2006. № 9.

Миркин Я., Кудимова М. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками // Рынок цен-

ных бумаг. 2006. № 8. С. 44–46.

Рудая В.В. Право акционеров требовать выкупа обществом принадлежащих им акций // Налоги. 2006. № 15. С. 4–8.

45

Саперов Н. Дивидендная политика российских компаний // Рынок ценных бумаг. 2006. № 16. С. 14–16.

Соколов М.А. Выход российских компаний на международные рынки акционерного капитала // Банковское дело. 2006. № 6.

С. 32–35.

Соколова И.Ю., Белоусов О.О. Американские депозитарные расписки // США. Канада: экономика, политика, культура. 2007.

№1. С. 25–40.

Соловьев Д. Российские депозитарные расписки: от мечты к

реальности, от реальности к рынку // Рынок ценных бумаг. 2007.

№4. С. 3–6.

Соболев Д. Новый инструмент фондового рынка // Рынок цен-

ных бумаг. 2007. № 7. С. 50–53.

Соловьев Д. Российские депозитарные расписки как способ увеличения ликвидности российского рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. № 21. С. 76–79.

Урукова О.В. Бумаги на предъявителя в германском праве //

Юрист. 2006. № 8. С. 35–36.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 65BВерно/Неверно

Задачи

1. Обыкновенных акций – 75 тыс. штук, привилегированных акций – 25 тыс. штук.

2. Уставный капитал – 1 млн руб., капитализация компании – 10 млн руб.

46

3.Дивиденд – 700 руб. на одну акцию, ставка дивиденда –

700%.

4.Рыночная цена одной акции – 30 тыс. руб., капитализация компании – 300 млн руб.

5.Текущая доходность – 15%.

6.Ставка дивиденда по обыкновенным акциям – 582,5%.

7.Эмиссионный доход – 16 млн руб.

8.Уставный капитал – 15,2 млн руб.

9.Балансовая стоимость акции – 65 тыс. руб.

10.Ликвидационная стоимость обыкновенных акций – 3500 руб.

11.Дивиденд на одну обыкновенную акцию – 10 444 руб.

12.Доход на акцию – 4930 руб.

13.12,5 руб.

14.EPS – 58 руб.

Т е м а 5. Облигации. Рынок облигаций

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение экономической сущности облигаций, рассмотрение их фундаментальных свойств.

2.Рассмотрение разновидности облигаций по методу выплаты дохода, по способу обеспечения обязательств.

3.Анализ инвестиционного качества облигаций.

4.Раскрытие понятий: «купон», «ставка купона», «дисконт», «ставка дисконта».

5.Умение рассчитывать цену и доходность облигаций.

6.Выявление особенностей конвертируемых облигаций.

7.Определение понятия «кредитный рейтинг облигаций», виды рейтингов облигаций.

8.Характеристика основных рынков облигаций в мире.

9.Рассмотрение состояния, проблем и тенденций развития российского рынка корпоративных облигаций.

47

2.На развитых финансовых рынках совокупный объем выпусков акцийпревышает совокупныйобъем выпусковоблигаций.

3.Облигации могут погашаться деньгами, товарами, имущественными и неимущественными правами.

4.В мировой практике встречаются случаи выпуска облигаций без указания номинала.

5.В мировой практике встречаются случаи выпуска облигаций без срока погашения.

6.«Мусорные» облигации не могут рассматриваться как инструмент для инвестирования денежных средств из-за своего низкого инвестиционного качества.

7.Для дисконтных облигаций доходность никогда не равна ставке дисконта.

8.Заключение облигационного соглашения ведет к большей защите прав инвесторов, покупающих облигации данного облигационного займа.

9.Облигации – это эмиссионные ценные бумаги, поэтому они ни в каких случаях не могут освобождаться от процедуры государственной регистрации выпуска.

10.В случае невыполнения эмитентом облигаций своих обязательств кредиторы-владельцы облигаций получают право управлять эмитентом-должником.

11.Акционерное общество не может одновременно выпускать акции и облигации.

12.Рыночная стоимость облигаций может быть ниже, равна или выше номинала.

13.В российской практике рыночная цена облигаций определяется как процент от номинальной стоимости, а рыночная цена акций – в абсолютных денежных единицах.

14.Все облигации, выпущенные одним эмитентом и находящиеся в обращении, должны иметь одинаковую номинальную стоимость.

15.Срок обращения корпоративных облигаций в России не ограничен ни минимальной, ни максимальной величиной.

16.Когда цена облигации падает, ее доходность растет, а когда цена облигации растет, ее доходность падает.

49

17.Чем больше срок до погашения облигации, при прочих равных условиях, тем более чувствительна ее цена к изменению доходности.

18.Чем выше купонная ставка облигации, тем более она чувствительна к изменению рыночных процентных ставок.

19.Чем выше дюрация облигации, тем выше ее рыночный риск.

20.Дюрация купонной облигации всегда меньше ее срока погашения.

21.Акционерное общество может выпускать именные облигации, и в этомслучаенеобходимовести реестрвладельцев облигаций.

22.При ликвидации компании-эмитента облигаций требования кредиторов-владельцев облигаций удовлетворяются в последнюю очередь как требования конкурсных кредиторов.

23.Облигация – это ценная бумага более высокого инвестиционного качества, чем акция.

25Bª З а д а ч и

1.Купонная облигация со сроком погашения 1 год была размещена с дисконтом 5%. Рассчитайте ставку альтернативной доходности, если купон выплачивается 1 раз в год по ставке

20%.

2.Акционерное общество «Маяк» приняло решение разместить облигационный заем со сроком обращения 1 год. Количество облигаций – 10 тыс. штук, номинал – 1000 руб. По облигациям выплачивается купон по ставке 12% 1 раз в год. Ставка альтернативной доходности – 10%. Какую максимально возможную сумму денежных средств планирует привлечь заемщик?

3.Бескупонная облигация со сроком обращения 200 дней размещена на первичном рынке по цене 92% от номинала. Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год, год считать равным 365 дням).

4.Облигация с номиналом 1000 руб. и сроком погашения 1 год куплена на вторичном рынке с дисконтом 2% и продана через 6 месяцев с премией 3%. Рассчитайте доход инвестора (в пересчете на год), если условиями выпуска облигации предусмотрены купонные выплаты 2 раза в год по ставке 20%.

50

5.Купонная облигация со ставкой купона 20% и сроком обращения 4 года была размещена на первичном рынке с премией 5%. Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год).

6.На первичном рынке размещаются облигации со следующими характеристиками: номинал – 100 руб., срок погашения 2 года, ставка купона – 8%. Ставка альтернативной доходности – 10%. Рассчитайте максимальную цену размещения данной облигации.

7.Акционерное общество «Успех» размещает облигации с номиналом в 1000 руб., купонной ставкой 8%, купон выплачивается 2 раза в год, срок обращения облигации – 1 год. Ставка альтернативной доходности в момент размещения составляет 9%. Какой доход получит инвестор за весь период обращения облигации, если он купит облигацию при размещении и будет ее держать до погашения?

8.По условиям предыдущей задачи рассчитайте доходность инвестора в пересчете на год.

9.Банк формирует пассивы за счет привлечения депозитов и за счет размещения облигаций. Депозиты принимаются на условиях хранения 1 год, с процентной ставкой 20%, а облигации со сроком обращения 1 год размещаются с дисконтом и погашаются по номиналу. При какой ставке дисконта финансовый результат для инвестора будет одинаковый – разместит ли он деньги на депозит или приобретет облигацию этого же банка?

26Bª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.В какой форме могут оплачиваться и погашаться облигации акционерного общества, облигации других эмитентов? Приведите примеры.

2.Дайте сравнительную характеристику инвестиционного качества акций и облигаций. Результаты занесите в табл. 2.2.5.

51

Таблица 2.2.5

Сравнительная характеристика инвестиционного качества акций и облигаций

Риск

Доходность

Потенциал роста курсовой стоимости

Колебания доходности и курсовой стоимости

3.В каких случаях эмитенту для привлечения капитала выгоднее эмитировать акции, а в каких – облигации?

4.В какие ценные бумаги могут конвертироваться облигации? Каковы цели конвертации облигаций?

5.Как рассчитываются показатели текущей доходности облигаций, доходности за период, доходности к погашению (YTM)?

6.От каких факторов зависит доходность вложений в облигации?

7.Какова зависимость цены, доходности облигаций и рыночной процентной ставки?

8.Что оценивает кредитный рейтинг облигаций? Какую роль играет рейтинг облигаций для эмитента и для инвестора?

9.Перечислите факторы, влияющие на величину дюрации. Объясните их влияние.

10.Какова взаимосвязь дюрации и выпуклости облигации?

52

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Российский рынок корпоративных облигаций: состояние, проблемы, перспективы развития.

2.Методы оценки облигаций.

3.Конвертируемые облигации: стратегии и примеры использования в мировой и российской практике.

4.Рынок»мусорных» облигаций: история, современноесостояние.

5.Дюрация и выпуклость облигаций.

6.Характеристика основных рынков облигаций в международной практике (на примере одной из стран).

7.Защита прав владельцев облигаций в мировой практике. Доверенное лицо по облигационному займу, облигационное соглашение и их роль на рынке облигаций.

8.Крупнейшие рейтинговые агентства мира и их методика выставления рейтинга облигаций и заемщиков.

ª Л и т е р а т у р а

Вавулин Д.А. О появлении на российском фондовом рынке нового вида ценных бумаг – биржевых облигации // Финансы и кре-

дит. 2007. № 5. С. 21–25.

Йон Су Парк. Новый строй в Азии: экономическое партнерство и создание азиатского рынка облигаций // Рынок ценных бу-

маг. 2006. № 18. С. 11–13.

Корпоративные облигации: количественный рост продолжается: Мнения специалистов// Рынокценных бумаг. 2007. №3. С. 8–10.

Мырсикова Н. Основные тенденции рынка российских корпоративных еврооблигаций // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7.

С. 20–22.

Пахомов С.Б. Рынок «исламских облигаций»: проблемы и перспективы // Финансы. 2007. № 4. С. 62–65.

Петросян Н.Э. Эффективность рынка корпоративных облигаций // Финансовый менеджмент. 2007. № 1. С. 98–107.

Рыбин И. Сравнение облигационных займов и кредитов // Рынок ценных бумаг. 2007 № 1. С. 63–64.

53

Саркисянц А. Европейские рынки долговых инструментов: современныетенденции// Рынокценных бумаг. 2006. №12. С. 18–25.

Шевченко Т.В. Ценообразование корпоративных облигаций //

Финансы. 2007. № 1. С. 89–90.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 66BВерно/Неверно

67BЗадачи

1.26,3%

2.10,181 млн руб.

3.15,87%

4.150 руб.

5.17,86%

6.Ценаразмещенияоблигации– 96,53% отноминала, или96,53 руб.

7.89 руб.

8.8,98%

9.16,67%

Т е м а 6. Государственные и муниципальные ценные бумаги. Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Раскрытие понятий «государственные ценные бумаги», «муниципальные ценные бумаги».

2.Рассмотрение взаимосвязи государственного внешнего и внутреннего долга, долга муниципального образования с государственными и муниципальными ценными бумагами.

3.Рассмотрение видов государственных и муниципальных ценных бумаг по форме выпуска, валюте обязательств, по сроку обращения, по технологии размещения и обращения.

54

2.Государственные ценные бумаги Российской Федерации могут погашаться как в денежной, так и в натуральной форме.

3.Все выпуски государственных ценных бумаг являются обеспеченными, так как эмитент отвечает по ним всем имуществом государства.

4.Цена ГКО (государственных краткосрочных обязательств) никогда не поднималась выше номинала, так как это дисконтные облигации.

5.Срок обращения федеральных государственных ценных бумаг РФ не может превышать 30 лет, кроме еврооблигаций, срок обращения по которым может быть установлен до 40 лет.

6.Бескупонные облигации Банка России являются федеральными государственными ценными бумагами.

7.Доходы по федеральным государственным ценным бумагам не облагаются налогом как у юридических, так и у физических лиц.

8.Доходом (в целях налогообложения) по облигациям федерального займа признается только купонный доход, а по ГКО

– только дисконт.

9.Валютой обязательства, выраженного государственной ценной бумагой, может быть как национальная валюта РФ, так и иностранная валюта.

10.Еврооблигации могут выпускаться от имени Российской Федерации, от имени субъектов Российской Федерации, а также от имени муниципальных образований.

11.Государственные и муниципальные ценные бумаги в России могут выпускаться только в форме облигаций.

12.Деньги являются государственными ценными бумагами.

13.Государственные ценные бумаги могут выпускаться только как эмиссионные ценные бумаги.

14.Государственные и муниципальные ценные бумаги в Российской Федерации могут выпускаться как именные, так и на предъявителя.

15.В России по именным государственным ценным бумагам, выпущенным от имени РФ, реестр владельцев не ведется.

56

16.Облигации Банка России – эмиссионные ценные бумаги, поэтому они проходят процедуру государственной регистрации выпуска в обычном порядке.

17.Срок обращения муниципальных ценных бумаг не ограничен ни минимумом, ни максимумом.

18.Ставка доходности по казначейским векселям США имеет характеристику как «ставка без риска». Это означает, что вложения в эти ценные бумаги свободны от всех рисков.

19.Большую часть рынка государственных ценных бумаг Японии представляют долгосрочные облигации.

20.Подавляющее большинство государственных облигаций в Германии выпускаются на предъявителя.

21.Все государственные облигации во Франции выпускаются в бездокументарной форме.

22.В Великобритании обращаются государственные ценные бумаги как с определенным сроком погашения, так и бессрочные.

27Bª З а д а ч и

1.При размещении государственных краткосрочных обязательств (ГКО) методом голландского аукциона были поданы следующие заявки на покупку: 1000 штук по цене 98%, 10 тыс. штук по цене 97%, 100 тыс. штук по цене 96%, 200 тыс. штук по цене 95%, 500 тыс. штук по цене 94%, 10 000 штук по цене 93,5%. Номинал облигации – 1000 руб. Цена отсечения составила 94,5%. Рассчитайте объем привлеченных средств на основе данного размещения.

2.Облигации федерального займа с номиналом 1000 руб., ставкой купона 12% (выплата 1 раз в год) были куплены через три месяца после размещения по «грязной» цене 105% и проданы через 4 месяца по «грязной» цене 110%. Покупатель – юридическое лицо. Доход по государственным ценным бумагам облагается налогом по ставке 15%, а доход от операций с ценными бумагами – по общей ставке налога на прибыль 24%. Найдите доход инвестора от вложений в данную государственную облигацию с учетом выплаченных налогов.

57

3.Государственная облигация со сроком обращения 182 дня размещена по цене 92%. Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год, год считать за 365 дней).

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Дайте определение понятию «государственные и муниципальные ценные бумаги», их эмитенты.

2.Рассмотрите основные условия и формы выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг, валюту обязательств.

3.Рассмотрите условия и особенности выпуска и обращения видов федеральных государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени Российской Федерации.

4.Какие виды государственных ценных бумаг обращаются на ОРЦБ (организованном рынке ценных бумаг)?

5.Кто является участниками рынка государственных ценных бумаг? Какие функции выполняет каждый участник?

6.Из каких институтов состоит инфраструктура рынка государственных ценных бумаг? Кто может и кто не может выполнять функции депозитарной, расчетной и торговой системы?

7.Каков механизм организации и проведения аукционов по размещению государственных ценных бумаг, в том числе в период вторичных торгов, механизм выплаты купонного дохода и погашения облигаций?

8.Дайте определение понятию «государственный внутренний и внешний долг»? Приведите формы государственного долга Российской Федерации, государственного долга субъектов Российской Федерации, муниципального долга

9.Что понимается под управлением государственным долгом? Какие органы осуществляют управление государственным долгом?

10.Что такое «государственная или муниципальная гарантия»? Каковы условия выдачи государственной или муниципальной гарантии?

58

11.Что такое «государственная долговая книга Российской Федерации»?

12.Перечислите инструменты и методы денежно-кредитной политики Банка России.

13.Что такое «операции на открытом рынке»? С какими инструментами они проводятся?

14.Рассмотрите условия выпуска и обращения конкретных видов федеральных государственных ценных бумаг, выпускавшихся в России в предыдущие годы и в настоящее время. Установите соответствие.

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.История, количественные параметры и качественная характеристика государственного долга РФ.

2.Государственные ценные бумаги субъектов РФ: история, количественная и качественная характеристика рынка.

3.Рынок муниципальных ценных бумаг в России: история, количественная и качественная характеристика.

4.Цели выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг: международная и российская практика.

5.Использование облигаций Банка России в целях проведения денежно-кредитной политики государства.

6.Рынок государственных ценных бумаг США: количественные и качественные параметры.

7.Международный опыт управления государственным долгом (на примере одной из стран).

ª Л и т е р а т у р а

Глазков С., Мещеряков И. Инвестиционно-заемная система муниципальных образований // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1.

С. 70–72.

Ермаков А. Междилерское репо на ММВБ: новые рекорды роста // Рынок ценных бумаг. 2006. № 23. С. 10–12.

Загуменнова В. Практика заимствований Республики Карелия

// Рынок ценных бумаг. 2006. № 16. С. 70–72.

59

Морозова Е.М. Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг // Вопросы статистики. 2006. № 11. С. 66–69.

Пахомов С. Долг Москвы: итоги 10-летия: Интервью с председателем Комитета государственных займов г. Москвы // Рынок ценных бумаг. Специальный проект. Рынок долгов. Россия. 2006.

Вып. 4. С. 40–43.

Руотсалайнен Т. Финское агентство по финансированию и управлению муниципальным долгом // Рынок ценных бумаг. 2006. № 13. С. 72–73.

Ульянецкий М. Государственные облигации внутреннего долга Израиля // Рынок ценных бумаг. 2006. № 9. С. 21–24.

Ульянецкий М. Государственный долг Бразилии: инструменты и дефолт-риск // Рынок ценных бумаг. 2006. № 18. С. 24–26.

Ульянецкий М. Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего долга с фиксированной ставкой по сроку обращения // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 44–46.

Ульянецкий М. Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего долга с фиксированной ставкой по сроку обращения // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 8–13.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 68BВерно/Неверно

69BЗадачи

1.296,68 млн руб.

2.41,6 руб.

3.17,44%

60

61

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Для того чтобы выписывать, продавать и покупать векселя необходимо разрешение соответствующего регулирующего органа.

2.В России законодательно запрещен выпуск дружеских и бронзовых векселей.

3.Одной из тенденций современного вексельного оборота в международной практике является увеличение доли простых векселей по сравнению с долей переводных.

4.Каждый из экземпляров векселя, выписанного в нескольких экземплярах, имеет силу подлинного векселя.

5.Векселя должны выписываться на специальной вексельной бумаге (бланке векселя).

6.Вексельная метка– это название «Вексель» на самомдокументе.

7.Простой вексель – более простая форма по сравнению с переводным векселем, поэтому исторически первой формой векселя был именно простой вексель.

8.Даже если на векселе есть поддельные подписи, лица, поставившие свои подлинные подписи, несут солидарную ответственность по векселю в полном объеме.

9.В Российской Федерации не существует никаких законодательных препятствий для выпуска коммерческих бумаг.

10.На организованном вексельном рынке существуют такие же требования к раскрытию информации, как и на рынке акций и облигаций.

62

11.Серийно выпускаемые векселя компаний соответствуют признакам эмиссионных ценных бумаг и поэтому требуют дополнительного регулирования со стороны государства.

12.Если в векселе отсутствует срок платежа, он все же не теряет вексельной силы.

ªЗ а д а ч и

1.1 февраля 2008 г. был выписан вексель сроком по предъявлении, по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%. Вексель был предъявлен к платежу 1 августа 2008 г. и оплачен. Какую сумму получил векселедержатель?

2.Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. сроком по предъявлении, по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1 марта по цене 95% от номинала. Вексель был предъявлен к платежу 1 сентября 2008 г. и оплачен. Каков доход векселедержателя от данной вексельной операции?

3.1 февраля 2008 г. был выписан вексель со сроком платежа 1 февраля 2009 г., по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%. Вексель был предъявлен к платежу в срок и оплачен в соответствии с вексельным законодательством. Какую сумму получил векселедержатель?

4.Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. со сроком платежа через полгода после составления, по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1 марта по цене 98% от номинала. Вексель был предъявлен к платежу 1 сентября 2008 г. и оплачен в соответствии с вексельным законодательством. Каков доход векселедержателя от данной вексельной операции?

5.Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. сроком по предъявлении, по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1 марта по цене 95% от номинала. Вексель был предъявлен к платежу 1 сентября 2008 г. и оплачен в соответствии с век-

63

сельным законодательством. Какова доходность данной вексельной операции (в пересчете на год)?

6.Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. со сроком платежа через полгода после составления, по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1 марта по цене 98% от номинала. Вексель был предъявлен к платежу 1 августа 2008 г. и оплачен в соответствии с вексельным законодательством. Какова доходность данной вексельной операции (в пересчете на год)?

7.Вексель на сумму 100 тыс. руб. был выписан 1 февраля 2008 г. со сроком платежа через 1 месяц от предъявления. В векселе содержится процентная оговорка, ставка процента – 12%. Вексель был предъявлен к платежу 1 октября 2008 г. Какую сумму получит векселедержатель в момент совершения платежа по векселю?

8.Банк «Доверие» предлагает следующие инструменты для инвестирования сроком на 1 год: депозит с процентной ставкой 15%, вексель сроком по предъявлению с дисконтом 5% и процентной ставкой 10%, дисконтную облигацию по цене 85%. Какой инструмент будет самым выгодным для инвестора с точки зрения доходности?

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Дайте понятие и охарактеризуйте основные черты векселя. Рассмотрите отличия простого от переводного векселя.

2.Дайте сравнительную характеристику женевской и англоамериканской системам вексельного права.

3.Рассмотрите реквизиты простого и переводного векселя, порядок их оформления.

4.Рассмотритепорядокобращения векселей, видыиндоссаментов.

5.Охарактеризуйте порядок выполнения обязательств по векселю и протеста векселя в случае неакцепта или неплатежа. Перечислите лиц, которые несут солидарную ответственность по векселю.

64

6.Дайте определение понятия «регресс требований». В каких случаях он применяется?

7.Рассмотрите банковские операции с векселями и порядок их осуществления (инкассирование векселей, домициляция векселей, вексельные кредиты).

8.Можно ли говорить о существовании организованного вексельного рынка в России? Почему?

9.Охарактеризуйте основные черты рынка коммерческих бумаг в мировой практике.

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Характеристика векселя в системе англо-американского вексельного права.

2.Коммерческие бумаги, их использование в международной и российской практике.

3.История, состояние, проблемы и тенденции развития вексельного рынка в России.

4.Вексельные операции коммерческих банков.

5.Вексельные схемы финансирования предприятия.

6.Проблемы налогообложения вексельных операций.

ª Л и т е р а т у р а

Арканников М.В. Предъявление векселя к платежу // Юрист. 2006. № 1. С. 17–23; № 2. С. 32–36.

Балабанова Ф. Роль банков в организации вексельных программ предприятий: зарубежный опыт и российская практика // Банковское дело. 2006. № 3. С. 63–69.

Богданов А. Векселя торговых и промышленных предприятий // Рынок ценных бумаг. 2006. № 19. С. 12–14.

Гудков Ф.А. Передаточные надписи на векселе // Бизнес и бан-

ки. 2006. № 33. С. 1–3.

Душин О. Исторический феномен биржевых векселей // Рынок ценных бумаг. 2006. № 23. С. 22–23.

Миркин Я., Лебедева З.А., Тормозова Т.В. Коммерческие бума-

ги – свободная ниша на российском денежном рынке // Валютный спекулянт. 2005. № 6.

65

Миркин Я., Лебедева З.А., Тормозова Т.В. Коммерческие бума-

ги в структуре корпоративных финансов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 9. С. 39–41.

Нестерова И. Вексель: право, учет и налогообложение // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 69–74.

Янов В.В. Методологические принципы организации вексельного обращения в условиях рыночной трансформации // Финансы и кредит. 2006. № 9. С. 16–25.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 70BВерно/Неверно

1.106 тыс. руб.

2.12 тыс. руб.

3.100 тыс. руб.

4.9000 руб.

5.25,26%

6.4,8%

7.109 тыс. руб.

8.Облигация.

Те м а 8. Чеки. Депозитные и сберегательные сертификаты. Товарораспорядительные ценные бумаги

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Понимание экономической сущности и функции чека.

2.Рассмотрение условий возникновения, обращения и осуществления прав по чеку.

3.Выявление общих черт и различий у чеков и векселей.

4.Рассмотрение видов чеков в российской и международной практике.

66

5.Анализ возможностей применения чеков в современной экономике. Выявление сущности депозитных и сберегательных сертификатов как ценных бумаг.

6.Анализ целей выпуска и приобретения депозитных и сберегательных сертификатов.

7.Определение общих черт и различий депозитных и сберегательных сертификатов в российской и международной практике.

8.Рассмотрение условий выпуска и обращения депозитных и сберегательных сертификатов.

9.Понимание экономической сущности товарораспорядительных ценных бумаг.

10.Рассмотрение целей использования товарораспорядительных ценных бумаг в хозяйственном обороте.

11.Рассмотрение условий возникновения, обращения и осуществления прав по товарораспорядительным ценным бумагам.

12.Выявление общих черт и различий коносаментов и складских свидетельств как товарораспорядительных ценных бумаг

13.Анализ перспектив использования товарораспорядительных ценных бумаг в российской практике.

ª Т е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

67

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Аллонж – это добавочный лист, который прикрепляют к векселю или чеку для совершения на нем передаточных надписей

вслучае, когда на самом документе не хватает места.

2.«Чековая метка» – это название «чек» на самом документе.

3.Чек не может быть акцептован банком-плательщиком.

4.Чек ничем не отличается от переводного векселя, кроме того, что плательщиком по чеку может быть только банк или кредитная организация.

5.В отличие от векселя факт неоплаты чека может быть удостоверен не только протестом чека, но и отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате.

6.В чеке срок платежа указывается такими же способами, как и

впереводном векселе.

7.Банк-плательщик может отказать в оплате чека, если по нему нет покрытия, и не будет нести в этом случае ответственность перед чекодержателем за неоплату чека.

8.Чеки, как и другие переводные векселя, акцептуются плательщиком (либо иным лицом).

9.Срок платежа не является обязательным реквизитом чека.

68

10.Банк-плательщик обязан оплатить чек по первому требованию.

11.Чек можно предъявить к платежу в любой момент в течение определенного периода.

12.Банк-плательщик, получив чек по индоссаменту, может также индоссировать его.

13.Цессия в гражданском праве – то же самое, что индоссамент в вексельном праве, однако цеденты, в отличие от индоссантов, не несут солидарной ответственности перед последним кредитором.

14.Цессия по именным депозитным и сберегательным сертификатам оформляется на оборотной стороне этих сертификатов.

15.Взыскание по неоплаченному сберегательному сертификату может быть наложено на промежуточных владельцев этого сертификата.

16.Расчеты по депозитным и сберегательным сертификатам могут осуществлятьсякак вналичной, такив безналичной форме.

17.Депозитные сертификаты могут погашаться другими сроками погашения по согласию с владельцем сертификатами.

18.Цедент не отвечает перед цессионарием за неисполнение требования банком – эмитентом депозитного сертификата.

19.Сберегательные сертификаты могут выпускаться только в документарной форме, а депозитные – как в документарной, так и в бездокументарной.

20.Депозитные и сберегательные сертификаты – всегда обращаемые ценные бумаги, в отличие, например, от облигаций.

21.При передаче депозитного или сберегательного сертификата новому владельцу не требуется согласия банка-эмитента.

22.Цедент отвечает перед цессионарием за недействительность требования.

23.По российскому законодательству можно выпускать краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные депозитные и сберегательные сертификаты.

24.Сквозные коносаменты более удобны для транспортировки грузов, если перевозка включает необходимость использования и морского, и наземного транспорта.

69

25.Все векселя, складские свидетельства и коносаменты передаются по передаточным надписям (именным или бланковым).

26.К товарораспорядительным ценным бумагам относятся коносаменты, складские свидетельства и ценные бумаги, обеспеченные залогом имущества.

27.Можно сказать, что по экономическому содержанию двойное складское свидетельство – это вексель, обеспеченный залогом товара, хранящегося на товарном складе.

28.Складская квитанция отличается от складского свидетельства тем, что она не может обращаться на рынке.

29.Для того чтобы выдавать складские свидетельства, необходимо наличие лицензии на осуществление деятельности по хранению товаров.

30.Все ордерные ценные бумаги являются денежными документами, т.е. погашаются в денежной форме.

31.В отличие от векселя в коносаментах и складских свидетельствах не предусмотрен аваль.

32.Так же, как и вексель, коносамент может выписываться в нескольких экземплярах.

33.Обязательным условием появления коносамента является заключение договора перевозки груза, а складского свидетельства – договора о хранении товара на товарном складе.

34.Все складские свидетельства – ордерные ценные бумаги.

35.Для продажи товара, находящегося на товарном складе, удобнее использовать простое складское свидетельство, а для получения кредита под залог товара – двойное складское свидетельство.

ªЗ а д а ч и

1.Коммерческий банк принимает депозитные вклады с ежеквартальной выплатой процентов и сроком 2 года под 8% годовых,

атакже выпускает сберегательные сертификаты на предъявителя на тот же срок с процентной ставкой 8,5%. Что выгоднее для инвестора – положить деньги на депозит или купить сертификат (с точки зрения доходности вложений)?

70

2. Инвестор приобрел депозитный сертификат с номиналом 10 тыс. руб. со сроком обращения 270 дней и процентной ставкой 7,5%. Какую сумму он получит при предъявлении сертификата к погашению?

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Что такое чековый договор? В каких случаях он заключается?

2.Чем обязательные реквизиты чека отличаются от обязательных реквизитов векселя?

3.Сравните векселя и чеки как ордерные ценные бумаги. Что между ними общего? Какие различия?

4.Почему в России расчеты чеками не нашли такого распространения как, например, в США и странах Западной Европы?

5.В начале 90-х гг. XX в. в России большое количество банков выпускало депозитные и сберегательные сертификаты, которые были востребованы рынком. Однако в настоящее время случаи выпуска этих ценных бумаг единичны. Почему?

6.Дайте сравнительную характеристику депозитных и сберегательных сертификатов и облигаций, выпущенных одним и тем же банком. Какие преимущества и недостатки этих ценных бумаг можно выделить для банка-эмитента? Для инвестора?

7.Перечислите товарораспорядительные ценные бумаги и выделите их отличия от других ценных бумаг.

8.Дайте развернутую сравнительную характеристику ордерных ценных бумаг, существующих в Российской Федерации. Проанализируйте особенности и возможности каждого вида ордерных ценных бумаг. Заполните табл. 2.2.6.

71

103BТаблица 2.2.6

104BСравнительная характеристика ордерных ценных бумаг

Возможные разновидности ценной бумаги

Лица, выдающие ценную бумагу

Владельцы ценных бумаг

Форма выпуска (документарные/бездокументарные)

Срок обращения

Возможные разновидности по характеру владения

Возможность обращения

Форма погашения

Круг обязанных лиц по ценной бумаге

Размер номинала

Валюта номинала

Права, предоставляемые ценной бумагой

Процент и метод выплаты процента

Серийность

Возможности использования в товарном и финансовом обороте

Риски, связанные с ценной бумагой

72

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Чеки: история возникновения, современная практика использования. Условия расчета чеками в России.

2.Нормативное регулирование чеков в России.

3.Использование чеков в международном обороте. Дорожные чеки.

4.Женевская чековая конвенция и Гражданский кодекс РФ о чеках и чековом обращении: сравнительная характеристика.

5.История, состояние, проблемы и тенденции развития рынка депозитных и сберегательных сертификатов в мировой и российской практике.

6.Банковская сберегательная книжка на предъявителя – ценная бумага?

7.Коносамент: условия использования в мировой и российской практике.

8.Складские свидетельства, возможностии перспективы развития.

9.Ордерные ценные бумаги: сравнительная характеристика.

10.Риски при совершении операций со складскими свидетельствами.

ª Л и т е р а т у р а

АйларовТ.Р. Простые и двойные складские свидетельства как финансовыеинструменты// Финансовое право. 2007. №3. С. 11–15.

Гудков Ф.А. Складское свидетельство // Закон. 2006. № 7.

С. 111–116.

Макарычева Е.В. Правовое регулирование складских свидетельств и закладных как предмета залога // Банковское дело. 2006. № 6. С. 42–45.

Перелетова И. Расчеты чеками // Финансовая газета. Региональный выпуск. 2007. № 33. С. 12.

Судаков О. Сектор морских перевозок: перспективы роста // Рынок ценных бумаг. 2006. № 13. С. 46–48.

73

73BЗадачи

1.Выгоднее положить деньги на депозит.

2.10,554 тыс. руб. 80 коп.

Те м а 9. Ипотечные ценные бумаги. Рынок ипотечных кредитов и ипотечных ценных бумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение понятия «экономическая сущность ипотечных ценных бумаг».

2.Рассмотрение видов ипотечных ценных бумаг.

3.Рассмотрение порядка возникновения, эмиссии ипотечных ценных бумаг, порядка их обращения, осуществления прав по ипотечным ценным бумагам разных видов.

4.Рассмотрение взаимосвязи рынка ипотечных ценных бумаг с рынком ипотечного кредитования.

5.Рассмотрение модели рынков ипотечного кредитования; их влияние на развитие рынка ипотечных ценных бумаг.

6.Анализ состояния, проблем и перспектив развития рынка ипотечных ценных бумаг в России.

7.Ознакомление с основными рынками ипотечных ценных бумаг в мировой практике (на примере отдельных стран).

74

ª Т е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Закладная может обращаться как по именной, так и по бланковой передаточной надписи.

2.По закладной отвечает не только должник, но и залогодатель.

3.Ипотечные сертификаты участия не могут входить в состав ипотечного покрытия, долю в праве общей собственности на которое они удостоверяют.

4.Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться ипотечными агентами, кредитными организациями и специализированными депозитариями.

5.Облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться именными бездокументарными, а также документарными на

75

предъявителя, в том числе с обязательным централизованным хранением.

6.Облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться как дисконтные и как купонные.

7.Выдача ипотечных сертификатов участия может осуществляться только коммерческими организациями, имеющими лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

8.Срок действия договора доверительного управления ипотечным покрытием, устанавливаемый правилами доверительного управления ипотечным покрытием, не должен составлять менее чем год и более чем сорок лет.

9.Ипотечные сертификаты участия – это именные бездокументарные ценные бумаги, по которым обязательно ведется реестр владельцев

10.Ипотечные сертификаты участия так же как и инвестиционные паи могут обращаться на фондовых биржах.

11.Управляющий ипотечным покрытием вправе осуществлять выдачу ипотечных сертификатов участия только при условии регистрации ФСФР РФ правил доверительного управления ипотечным покрытием, долю в праве общей собственности на которое эти сертификаты удостоверяют.

12.Вознаграждение управляющему ипотечным покрытием, специализированному депозитарию, регистратору, осуществляющему ведение реестра владельцев ипотечных сертификатов участия, выплачивается за счет имущества, составляющего ипотечное покрытие, и сумма вознаграждения не должна превышать 3% суммы исполненных обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие.

13.Ипотечный агент – это коммерческая организация, которая по закону не может иметь штат сотрудников, не может самостоятельно вести бухгалтерский учет, а функцию исполнительного органа ипотечного агента должна выполнять иная коммерческая организация.

76

14.В состав ипотечного покрытия могут входить государственные ценные бумаги и акции наиболее надежных российских эмитентов.

15.Одно и то же имущество, в том числе требования по одним и тем же обязательствам, может входить в состав только одного ипотечного покрытия.

16.Доход по облигациям с ипотечным покрытием может выплачиваться регулярно или разовым платежом в момент погашения таких облигаций.

17.Реестр владельцев ипотечных сертификатов участия может вести специализированный депозитарий или управляющая компания.

18.По закладным, так же, как и по другим ипотечным ценным бумагам, ведется реестр владельцев.

19.Облигации с ипотечным покрытием – это ценные бумаги, имеющие наиболее высокое инвестиционное качество среди всех видов эмиссионных ценных бумаг.

20.По российскому законодательству в случае неисполнения обязательств должником по обеспеченному залогом обязательству, имущество, являющееся предметом залога, переходит в собственность кредитора.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Почему развитие рынка ипотечных ценных бумаг зависит от модели рынка ипотечных кредитов в стране?

2.Какая модель ипотечного кредитования формируется в России?

3.Каковы способы рефинансирования ипотечных обязательств?

4.Дайте определение и рассмотрите сущность ипотечных ценных бумаг, как они сложились в российской практике.

5.Рассмотрите особенности каждого вида ипотечных ценных бумаг.

6.Какую роль на рынке ипотечных ценных бумаг играют институты коллективного инвестирования (например, паевые инвестиционные фонды)?

7.Охарактеризуйте текущее состояние рынка ипотечных ценных бумаг в России.

77

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Ипотечные ценные бумаги в мировой и российской практике.

2.Рынок ипотечных ценных бумаг США.

3.Сравнительная характеристика рынка ипотечного кредитования США и Германии.

4.Тенденции и проблемы развития российского рынка ипотечных ценных бумаг.

5.Способы рефинансирования ипотечных обязательств.

6.Ипотечные паевые инвестиционные фонды и их роль в развитии ипотеки в России.

ª Л и т е р а т у р а

Богданов А.А. Рефинансирование ипотечных обязательств через институты коллективного инвестирования: ипотечное покрытие или ипотечный ПИФ // Вестник АРБ. 2006. № 21. С. 23–28.

Василенко П. Ипотечное кредитование и секьюритизация в Европе: последние тенденции // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7.

С. 60–63.

Крысин А. Актуальные проблемы ипотечного кредитования // Рынок ценных бумаг. 2006. № 13. С. 52–54.

Разумова И. Специализированные институты вторичного рынка ипотечных кредитов США: история возникновения, организация деятельности// Рынокценных бумаг. 2007. №13. С. 32–36.

Суворов Г., Алферов Р. Как снизить риск инвестирования в ипотечные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. 2007. № 11.

С. 6–10.

Сураева-Королева А. Развитие ипотечного кредитования в регионах. Возможности секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 72–75.

Туктаров Ю. «Отсылочные» и депозитарные закладные // Рынок ценных бумаг. 2006. № 5. С. 22–24.

Туктаров Ю. Транширование ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 65–67.

Туктаров Ю. Что нужно поменять в облигациях с ипотечным покрытием? // Рынок ценных бумаг. 2006. № 4. С. 55–58.

78

Т е м а 10. Евробумаги. Рынок евробумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение понятий «евробумаги», «рынок евробумаг».

2.Рассмотрение видов евробумаг.

3.Рассмотрение порядка размещения и обращения ценных бумаг на рынке евробумаг.

4.Ознакомление с требованиями, предъявляемыми к российским эмитентам, размещающим ценные бумаги на рынке евробумаг.

5.Рассмотрение порядка регулирования рынка евробумаг.

6.Анализ текущего состояния и тенденций развития рынка евробумаг.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

79

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Появление еврооблигаций связано с интернационализацией хозяйственной жизни и необходимостью обеспечения финансовых потребностей транснациональных корпораций.

2.«Бельгийские дантисты» – это индивидуумы-инвесторы в еврооблигации.

3.Несмотря на развитие рынка евробумаг, синдицированный заем как метод привлечения финансовых ресурсов на международном рынке не потерял своего преимущественного значения.

4.Высокий рейтинг эмитента является абсолютно обязательным условием размещения еврооблигаций этого эмитента.

5.Для выхода заемщика на рынок еврооблигаций необходимо получить кредитный рейтинг.

6.Выпуск еврооблигаций осуществляется преимущественно в соответствии с законодательством Великобритании и штата Нью-Йорк.

7.Наиболее распространенным способом размещения еврооблигаций является закрытая подписка.

8.Выпуски еврооблигаций, размещаемых по открытой подписке, почти всегда имеют листинг либо на Лондонской, либо на Люксембургской фондовой бирже.

9.На рынке евробумаг есть саморегулируемые организации, осуществляющие регулирование этого рынка.

10.На рынке евробумаг запрещены «купленные сделки».

11.Большая часть сделок с еврооблигациями заключается на внебиржевом рынке.

12.Все расчеты по сделкам с евробумагами осуществляются через депозитарно-клиринговыесистемыEuroclear иClearstream.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Каковы причины появления и развития рынка евробумаг?

2.Охарактеризуйте этапы развития рынка евробумаг.

3.Какое отношение имеют бельгийские дантисты к развитию рынка евробумаг?

80

4.Охарактеризуйте виды международных ценных бумаг и покажите их отличия друг от друга.

5.Охарактеризуйте структуру международных эмиссий по видам инструментов, валютам, типам заемщиков.

6.Какова инфраструктура рынка евробумаг? Как организованы депозитарно-расчетные системы этого рынка?

7.Охарактеризуйте систему регулирования рынка евробумаг.

8.Каковы особенности налогообложения евробумаг?

9.Какие требования предъявляет ФСФР РФ к российским эмитентам, размещающим ценные бумаги на международном рынке?

10.Каковы современные тенденции развития рынка евробумаг?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Рынок евробумаг: история, участники, инструменты, система регулирования.

2.Инфраструктура рынка евробумаг и организация депозитарнорасчетной системы еврорынка.

3.Особенности эмиссии евробумаг.

4.Современное состояние рынка евробумаг: количественная и качественная характеристики.

5.Еврооблигации российских эмитентов: цели, параметры выпусков, кредитная история.

ª Л и т е р а т у р а

Зимарин К.А. Ключевые тенденции становления рынка еврооблигаций // Философия хозяйства. 2006. № 4. С. 139–149.

Урсуляк Д. Рынок еврооблигаций останется важным источником ресурсов для российских эмитентов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 3. С. 16–17.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 75BВерно/Неверно

28B1.3. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Т е м а 11. Профессиональная деятельность и профессиональные участники рынка ценных бумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Рассмотрение структуры участников рынка ценных бумаг и их взаимодействие.

2.Определение понятия «модель рынка ценных бумаг». Рассмотрение банковской, небанковской и смешанной моделей рынка ценных бумаг.

3.Определение профессиональной деятельности и профессионального участника рынка ценных бумаг.

4.Рассмотрение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, условий их лицензирования, совмещения, ограничения на деятельность.

5.Рассмотрение видов профессиональных участников рынка ценных бумаг (финансовых посредников), специфики выполняемых операций, оборота средств, структуры доходов и расходов.

6.Анализ деятельности брокерско-дилерской компании на рынке ценных бумаг (компании по ценным бумагам, инвестиционной компании), ее статус, операции, структура оборота средств, доходов и расходов, стандартов деятельности.

7.Анализ деятельности инвестиционного и коммерческого банка на рынке ценных бумаг: статус, операции, основные ограничения, сферы конкуренции с брокерско-дилерскими компаниями.

8.Рассмотрение требований, предъявляемых к персоналу компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий:

2.Институциональные инвесторы не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

3.Инвестиционное консультирование в некоторых странах является видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, однако в России не подлежит лицензированию.

4.Дезинтермедиация, т.е. снижение доли банковского сектора в перераспределении денежных ресурсов и рост доли средств, перераспределяемых через институты рынка ценных бумаг, контрактных и коллективных сбережений на основе ценных бумаг – одна из ключевых тенденций развития финансового рынка на рубеже тысячелетий.

5.Существует принципиальное различие между дилерской и инвестиционной деятельностью на рынке ценных бумаг, несмотря на то, что и дилер, и инвестор покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

6.Брокерско-дилерская компания может совмещать свою деятельность со всеми другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением регистраторской.

7.В настоящее время происходит постепенное сближение банковской и небанковской модели рынка ценных бумаг.

8.Некоторые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг могут осуществлять только некоммерческие организации, например деятельность по организации торговли и клиринговую деятельность.

9.Только брокеры и управляющие обязаны в законодательном порядке возмещать ущерб клиентов, возникающий в результате действий профессионального участника рынка ценных бумаг в условиях конфликта интересов, о котором клиент не был предупрежден.

10.Не существует законодательного запрета на осуществление деятельности по организации торговли физическими лицами.

11.Лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг лицензируются все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

84

12.Брокер может быть попечителем счета депо своего клиента.

13.Управляющий на рынке ценных бумаг осуществляет доверительное управление активами клиента не только в интересах учредителя управления, но и в интересах других выгодоприобретателей, если они указаны в договоре.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Какие требования предъявляются регулятором рынка ценных бумаг:

¤к квалификации персонала профессиональных участников рынка ценных бумаг;

¤к показателям финансовой устойчивости профессиональных участников рынка ценных бумаг;

¤по раскрытию информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

¤по соблюдению профессиональными участниками рынка ценных бумаг норм профессиональной этики.

2.У каких профессиональных участников рынка ценных бумаг возникают конфликты интересов с их клиентами?

3.В каких формах проявляются конфликты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов?

4.Охарактеризуйте мировую и российскую практику регулирования конфликта интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов.

5.У какого профессионального участника рынка ценных бумаг нет клиентов?

6.Что такое котировка ценных бумаг? Кто имеет право котировать ценные бумаги?

7.Есть ли в России инвестиционные банки? Почему?

8.Проанализируйте преимущества и недостатки интернетторговли ценными бумагами?

9.Охарактеризуйте риски, возникающие при предоставлении/получении интернет-брокерских услуг.

10.Какие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не признаются профессиональными видами дея-

85

тельности российским законодательством? (Сравните с международной практикой.)

11.Какие функции осуществляет служба внутреннего контроля в компаниях – профессиональных участниках рынка ценных бумаг?

12.Каков порядок совмещения различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в российской практике?

13.Как определяется минимальная величина собственных средств профессионального участника рынка ценных бумаг в случае совмещения нескольких видов деятельности?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Интернет-услуги на рынке ценных бумаг: международный и российский опыт.

2.Управляющие ценными бумагами в России: количественная и качественная характеристика.

3.Банковская модель рынка ценных бумаг: плюсы и минусы, проблемы и тенденции развития.

4.Небанковская модель рынка ценных бумаг: плюсы и минусы, проблемы и тенденции развития.

5.Смешанная модель рынка ценных бумаг: плюсы и минусы, проблемы и тенденции развития.

6.Система аттестации персонала профессиональных участников рынка ценных бумаг: мировая и российская практика.

7.Количественная и качественная характеристика брокерскодилерских компаний: российская и мировая практика.

8.Дилерские рынки.

9.Функциииорганизационная структура инвестиционного банка.

10.Виды конфликтов интересов в брокерско-дилерской компании и методы их регулирования.

11.Запрещенные торговые практики в деятельности брокерскодилерской компании. Этика фондового рынка.

12.Порядок доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги. Ограничения на деятельность доверительного управляющего.

86

ª Л и т е р а т у р а

Вилкова Т.Б. Конфликт интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг // Вестник Финансо-

вой академии. 2007. № 1. С. 123–131.

Винокуров А. Investment banking как он есть: Интервью с председателем правления инвестиционного банка «КИТ Финанс» // Рынок ценных бумаг. 2007. № 4. С. 18–20.

Игнатьева Д.А. Риски доверительного управляющего в процессе инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг и пути их предупреждения // Финансы икредит. 2005. №27. С. 25–27.

Лабропулош П. Международный опыт урегулирования конфликта интересов в деятельности финансовых аналитиков // Бан-

ковское дело. 2005. № 12. С. 6–9.

Карякин М. Страхование профессиональных рисков в финансовом секторе: Шесть практических советов // Рынок ценных бу-

маг. 2006. № 22. С. 7–9.

Кувакина Т. Статусная ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг: понятие и признаки // Рынок ценных бумаг. 2005. № 20. С. 76–79.

Кунц Е. Интернет-брокеры: история и развитие // Рынок цен-

ных бумаг. 2007. № 6. С. 26–29.

Мурзин В. Доверительное управление имуществом // Финан-

совая газета. 2006. № 24. С. 7–8.

Свинухов К. Профессиональное участие для профессиональных участников: Страхование как удобный и действенный инструмент снижения финансовых потерь компании // Рынок ценных бумаг. 2006. № 2. С. 10–14.

Секретарева О.А. Банк и инвестиционная компания. Стратегическая синергия // Вестник АРБ. 2006. № 17. С. 20–25.

Селегенев А. Работа брокера на бирже AIM / Рынок ценных бумаг. 2006. № 10. С. 38–40.

Слипенчук М. «Создать капитализацию там, где ее пока нет, – вот миссия инвестиционного банка»: Интервью с генеральным директором ИФК «Метрополь» // Рынок ценных бумаг. 2007. № 4.

С. 26–28.

87

СмирновК. Концепция банковской инвестиционной деятельно-

сти (investment banking) // Банковскоеправо. 2006. № 4. С. 29–35.

Фомина С.С. Виды деятельности банков на рынке ценных бумаг // Аудиторские ведомости. 2007. № 2. С. 49–54.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 76BВерно/Неверно

Т е м а 12. Эмиссия и андеррайтинг ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение понятия «механизм первичного рынка ценных бумаг».

2.Определениепонятия»эмиссия ценных бумаг», этапыэмиссии.

3.Определение понятия «конструирование выпуска ценных бумаг», его этапы.

4.Рассмотрение способов размещения ценных бумаг, их особенности.

5.Рассмотрение особенностей эмиссии отдельных видов ценных бумаг (биржевых облигаций, облигаций Банка России, опционов эмитента, российских депозитарных расписок, облигаций

сипотечным покрытием).

6.Определение понятия «андеррайтинг», его экономическая сущность.

7.Рассмотрение видов андеррайтинга, анализ его функций.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

89

29Bª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Государственной регистрации подвергаются абсолютно все выпуски эмиссионных ценных бумаг.

2.От регистрации проспекта ценных бумаг могут освобождаться только выпуски ценных бумаг закрытых акционерных обществ.

3.Конструирование нового выпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляет сам эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг – андеррайтер.

4.Размещение ценных бумаг по открытой подписке обязательно сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, даже если потенциальное число владельцев не превышает 500.

5.Любой эмитент, разместивший хотя бы один выпуск эмиссионных ценных бумаг с регистрацией проспекта ценных бумаг, обязан раскрывать информацию в формах, предусмотренных законодательством.

6.Отчет об итогах выпуска представляется эмитентом в регистрирующий орган не ранее окончания срока размещения, зафиксированного в проспекте ценных бумаг.

7.В случае эмиссии эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением не нужно вести реестр владельцев этих ценных бумаг, поскольку права на них учитываются в том депозитарии, в котором хранится глобальный сертификат.

8.В рамках существующего законодательства у российских акционерных обществ есть потенциальная возможность эмитировать акции на предъявителя.

9.Выпуск депозитарных расписок на российские акции проходит процедуру государственной регистрации, как и сам выпуск акций.

10.В некоторых случаях эмитент эмиссионных ценных бумаг не проходит процедуру государственной регистрации отчета об

90

итогах выпуска, а представляет в регулирующий орган уведомление об итогах выпуска.

11.Государственный регистрирующий орган не несет ответственности за достоверность информации, раскрытой эмитентом в процессе эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

12.Неэмиссионные ценные бумаги не подвергаются процедуре государственной регистрации.

13.Открытое акционерное общество может размещать свои ценные бумаги как по открытой, так и по закрытой подписке.

14.Решение об увеличении числа объявленных акций принимается общим собранием акционеров или советом директоров, если это зафиксировано в уставе.

15.В Российской Федерации запрещено выпускать эмиссионные ценные бумаги на предъявителя.

16.Крупным, хорошо зарекомендовавшим себя эмитентам, выгоднее прибегать к договорному андеррайтингу, чем к конкурентному.

17.В эмиссионном синдикате прибыль всегда распределяется прямо пропорционально доле выкупленных ценных бумаг.

18.Российское законодательство позволяет использовать все виды андеррайтинга, известные в мировой практике.

19.Привилегированные члены андеррайтингового синдиката при прочих равных условиях обеспечивают более высокую доходность своих операций, чем простые члены синдиката.

20.Группа продажи не входит в состав эмиссионного синдиката.

21.Члены эмиссионного синдиката конкурируют между собой на других сегментах рынка ценных бумаг.

22.При договорном андеррайтинге ценовые условия эмиссии устанавливаются на основе переговоров между эмитентом и одним андеррайтером.

23.Привилегированные члены эмиссионного синдиката отличаются от рядовых членов синдиката тем, что принимают на себя меньшие обязательства по выкупу части выпуска ценных бумаг эмитента.

91

24.Андеррайтинг по российскому законодательству является профессиональным видом деятельности на рынке ценных бумаг, и для его осуществления необходимо получить соответствующую лицензию.

25.Членами эмиссионного синдиката могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг – компании по ценным бумагам, брокерско-дилерские компании, инвестиционные банки.

26.Эмитент сам принимает решение, размещать бумаги нового выпуска самостоятельно или прибегнуть к услугам андеррайтера.

27.Менеджер эмиссионного синдиката – это крупный инвестиционный банк, работающий, как правило, на рынке ценных бумаг в международном масштабе.

28.Андеррайтинг ценных бумаг в любом случае снижает риск неразмещения ценных бумаг для эмитента.

29.Андеррайтер вместе с эмитентом несет ответственность за полноту и достоверность информации, представленной в проспекте эмиссии.

30.«Стэнд-бай» андеррайтинг – это обязательство андеррайтера выкупить ту часть выпуска, которая предназначалась для реализации подписных правиосталась невыкупленнойакционерами.

30Bª З а д а ч и

1.Акционерное общество имеет оплаченный уставный капитал 5 млн руб. Объявленный капитал равен 10 млн руб. Общество принимает решение увеличить уставный капитал за счет дополнительного выпуска акций. Каков максимально возможный номинал дополнительного выпуска акций?

2.Уставный капитал акционерного общества «Рога и копыта» – 10 тыс. руб., а объявленный – 10 млн руб. Сразу после оплаты уставного капитала общество принимает решение привлечь заемные средства путем размещения облигаций под гарантию банка в размере 500 тыс. руб. Каков максимально возможный номинал выпуска облигаций общества в данных условиях?

92

3.Акционерное общество принимает решение о размещении дополнительного выпуска акций с номиналом 100 руб. в количестве 1 млн штук, предполагая разместить их по рыночной цене, которая в момент размещения составляет 150 руб. за одну акцию. Какова величина эмиссионного дохода по результатам эмиссии, если предположить, что выпуск размещен полностью?

4.Акционерное общество с уставным капиталом 10 тыс. руб. размещает дополнительные акции в количестве 10 тыс. штук. Номинал одной акции – 200 руб. Акции размещаются по цене 400 руб. Часть акционеров воспользовались правом преимущественного выкупа по льготной цене, которая на 5% ниже, чем цена размещения. Всего, таким образом, было выкуплено 10% выпуска. По итогам размещения оказалось, что 10% акций не были приобретены инвесторами, и их пришлось аннулировать. Рассчитайте величину привлеченных средств путем размещения акций и величину уставного капитала общества по результатам размещения.

5.По данным предыдущей задачи рассчитайте эмиссионный доход эмитента.

6.Акционерное общество «Мир» с уставным капиталом 1 млн руб. на общем собрании акционеров приняло решение выплатить в виде дивидендов 5 млн руб. и осуществить дополнительный выпуск акций. Предполагается разместить 10 тыс. штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 100 руб. по рыночной цене. Рыночная процентная ставка равна 20%. Какой максимальный эмиссионный доход может получить эмитент?

7.Акционерное общество имеет оплаченный уставный капитал 100 млн руб., который состоит из 100 тыс. акций, а также объявленный капитал 4 млн руб. Общество выпускает опционы эмитента, причем один опцион дает право купить 10 акций эмитента. Какое максимальное количество опционов эмитента можно выпустить в данном случае?

93

8.Уставный капитал акционерного общества состоит из 10 тыс. акций и составляет 1 млн руб. В уставе содержится положение об объявленных акциях в количестве 50 тыс. акций. Общество увеличивает уставный капитал до максимально возможного за счет размещения дополнительных акций по рыночной цене, которая составляет 125 руб. Рассчитайте капитализацию компании по результатам размещения акций.

9.Акционерное общество разместило 100 млн штук облигаций с номинальной стоимостью 1000 руб. с премией 5%. Какой эмиссионный доход получил эмитент?

10.Акционерное общество учреждено с уставным капиталом 100 тыс. руб., который состоит из 1000 акций. Рыночная цена акций – 250 руб. В уставе записано положение о 5000 объявленных акций. По решению общего собрания акционеров было принято увеличить уставный капитал в 3 раза, и для размещения ценных бумаг был заключен андеррайтинговый договор с инвестиционным банком. Плата андеррайтеру составила 8% от суммы привлеченных средств. Какую сумму в денежном выражении получил андеррайтер, если предположить, что дополнительный выпуск акций был размещен полностью по максимально возможной цене?

11.Акционерное общество «Луч» принимает решение разместить облигационный заем. Количество облигаций – 5 млн штук, номинал одной облигации – 1000 руб. Срок обращения – 2 года. По облигациям выплачивается купонный доход 1 раз в год по ставке 10%, ставка альтернативной доходности – 8%. Плата за андеррайтинг составляет 5% от суммы привлеченных средств. Каков доход андеррайтера от данной операции, если выпуск размещен полностью?

12.Акционерное общество размещает 10 млн дополнительных акций с номинальной стоимостью 1000 руб. Рыночная цена акций в момент размещения равна 1200 руб. Размещение осуществляет инвестиционный банк «Успех» на условиях андеррайтинга «на базе лучших усилий». По договору с эмитентом андеррайтер получает плату за конструирование выпуска и юридическое сопровождение эмиссии в размере 2% от но-

94

минала выпуска, а также 3% от суммы привлеченных средств за размещение ценных бумаг. В связи с неблагоприятной рыночной ситуацией, в момент размещения было вложено только минимально возможное количество ценных бумаг, необходимое для того, чтобы отчет об итогах выпуска был зарегистрирован. Какой доход получил андеррайтер?

31Bª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Перечислите и охарактеризуйте каждый этап эмиссии ценных бумаг.

2.В чем принципиальное различие эмиссии ценных бумаг без регистрации и с регистрацией проспекта ценных бумаг.

3.Какую информацию должен раскрывать эмитент в случае регистрации проспекта ценных бумаг и в каких формах?

4.Какие органы эмитента могут принимать решение о размещении ценных бумаг?

5.Чем решение о размещении отличается от решения о выпуске ценных бумаг?

6.Каково содержание решения о выпуске ценных бумаг? Каков порядок его утверждения?

7.Каково содержание проспекта ценных бумаг? Каков порядок его утверждения?

8.Кто подписывает проспект ценных бумаг? Какую ответственность несут лица, подписавшие проспект ценных бумаг?

9.Каково содержание отчета об итогах выпуска ценных бумаг? Каков порядок его утверждения?

10.Что такое уведомление об итогах выпуска ценных бумаг? Чем уведомление отличается от отчета об итогах выпуска ценных бумаг?

11.Перечислите и охарактеризуйте способы размещения ценных бумаг? Какими способами могут размещаться акции, облигации, другие виды ценных бумаг?

12.Что общего у открытой и закрытой подписки как способов размещения ценных бумаг и каковы различия?

13.В чем отличие открытой и закрытой подписки от других способов размещения ценных бумаг?

95

14.Каковы функции финансового консультанта в процессе эмиссии ценных бумаг?

15.Что такое «недобросовестная эмиссия»? Каковы действия эмитента в случае недобросовестной эмиссии?

16.Рассмотрите особенности эмиссии отдельных видов ценных бумаг:

¤конвертируемых облигаций;

¤биржевых облигаций;

¤облигаций с обеспечением;

¤опционов эмитента;

¤облигаций банка России;

¤российских депозитарных расписок;

¤облигаций с ипотечным покрытием.

17.Как российское законодательство регулирует андеррайтинг на рынке ценных бумаг?

18.Какие виды андеррайтинга могут применяться на российском рынке?

19.Каковы риски андеррайтеров при осуществлении андеррайтинга на разных условиях («на базе твердых обязательств», «на базе лучших усилий»)?

20.В каких случаях эмитент прибегает к договорному андеррайтингу, а в каких может прибегнуть к конкурентному?

21.Охарактеризуйте участников и степень конкуренции на рынке андеррайтинговыхуслугв международнойпрактике и вРоссии.

22.Охарактеризуйте андеррайтинговый и синдикационный договоры. В каких случаях они заключаются? Каковы основные пункты этих договоров?

23.От каких факторов зависит плата за андеррайтинг?

24.Какую роль играет финансовый консультант на российском рынке ценных бумаг?

32Bª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Количественная и качественная характеристика корпоративных эмитентов в России.

2.Организация эмиссии ценных бумаг. Основные этапы эмиссии и участники размещения.

96

3.Особенности эмиссии ценных бумаг в процессе реорганизации акционерных обществ.

4.IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний.

5.Проблемы выхода предприятий на рынок ценных бумаг.

6.Привлечение иностранных инвестиций российскими компаниями на основе облигационных займов.

7.Андеррайтинг как вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Международная практика андеррайтинга.

8.Правовое регулирование и проблемы андеррайтинга в России.

9.Андеррайтинг на рынке евробумаг.

10.Ответственность андеррайтера перед инвесторами и ее регулирование в международной и российской практике.

11.Эмиссия российских еврооблигаций и роль андеррайтеров в их размещении на международном рынке капиталов.

33Bª Л и т е р а т у р а

Алеевский Д. Принципы формирования синдиката банков – организаторов IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. № 24. С. 20–21.

Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. М.: Вершина, 2007. 264 с., с илл.

Барейша И. IPO в России: альтернативный порядок // Рынок ценных бумаг. 2006. № 3. С. 40–42.

Василенко П. Активность компаний на рынке IPO: теоретический аспект // Рынок ценных бумаг. 2006. № 3. С. 36–39.

Жук Е.А. Банки как организаторы и андеррайтеры эмиссионных выпусков // Вестник АРБ. 2006. № 19. С. 66–70.

Марченков А. Листинговые процедуры на рынке IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. № 21. С. 23–25.

Матросов С. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предпрятиями // Рынок ценных бумаг. 2007. № 8.

С. 66–69.

Савицкий В.В. О первичном размещении акций российских эмитентов на внутреннем биржевом рынке // Финансы. 2006. № 3.

С. 60–64.

97

Столярова А.А. Мировая практика регулирования процесса размещения государственных обязательств // Финансы и кредит. 2006. № 16. С. 76–83.

Соболев Д. IPO и договор об андеррайтинге // Рынок ценных бумаг. 2006. № 23. С. 40–42.

Шаипова С. Pablic Relations как инструмент успешного IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. № 24. С. 30–31.

34Bª О т в е т ы и р е ш е н и я 77BВерно/Неверно

ВВ В В

78BЗадачи

1.10 млн руб.

2.10 тыс. руб.

3.50 млн руб.

4.Уставный капитал – 1,81 млн руб., объем привлеченных средств – 3,58 млн руб.

5.Эмиссионный доход – 1, 78 млн руб.

6.Максимальный эмиссионный доход – 24 млн руб.

7.Можно выпустить 400 опционов эмитента.

8.7,5 млн руб.

9.Приразмещенииоблигацийэмиссионный доходнеобразуется.

10.40 тыс. руб.

11.Цена размещения одной облигации – 103,57%. Плата за андеррайтинг составит 258,925 млн руб.

12.Плата за сопровождение эмиссии составила 200 млн руб., плата за размещение – 270 млн руб. Общий доход андеррайтера составил 470 млн руб.

98

Те м а 13. Инвесторы. Инвестирование

вценные бумаги

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Рассмотрение понятия «инвестирование в ценные бумаги», сущность и цели.

2.Характеристика видов и типов инвесторов.

3.Определение понятий «инвестиционный и сбалансированный портфель ценных бумаг».

4.Определение и рассмотрение этапов управления инвестиционным портфелем.

5.Сравнение активного и пассивного управления портфелем ценных бумаг.

6.Определение понятия «виды финансовых рисков» и рассмотрение рисков, возникающих в операциях с ценными бумагами.

7.Рассмотрение основных методов управления рисками портфеля ценных бумаг.

8.Определение, раскрытие сущности и сравнение фундаментального и технического анализа на рынке ценных бумаг.

9.Умение рассчитывать доходность вложений в ценные бумаги.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

3.Валютный риск возникает всегда, когда ценные бумаги номинированы в иностранной валюте или выплаты по ним «привязаны» к валютному курсу.

4.Облигации с плавающей купонной ставкой в большей степени подвержены инфляционному риску, чем облигации с фиксированной процентной ставкой.

5.Несистемный (специфический) риск находится в прямой зависимости от системного (рыночного) риска.

6.Доходность к погашению дисконтных облигаций равна ставке дисконта.

7.Диверсификация ведет к снижению как системного (рыночного), так и несистемного (специфического) риска инвестиционного портфеля.

8.Существуют безрисковые активы, такие, как доллар США, золото, краткосрочные обязательства государства.

9.При формировании инвестиционного портфеля можно минимизировать риски, но никогда – свести их к нулю.

10.Рыночная стоимость акций переоцененных компаний растет медленнее, чем рынок акций в целом.

11.Внутренняя стоимость акций – это показатель, который рассчитывается на основе данных бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, других документах финансовой отчетности.

12.Технический анализ является строго количественной и научной теорией

13.Для того чтобы избежать рыночного (системного) риска на рынке ценных бумаг, есть только один путь – уйти с этого рынка.

14.К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды.

15.Чем больше падает цена облигации, тем выше ее доходность к погашению.

101

ª З а д а ч и

1.Инвестор Сидоров купил акцию с номинальной стоимостью 1000 руб. за 5000 руб., а спустя 2 года продал ее за 6000 руб. За первый год по акции были выплачены дивиденды в размере 10%, за второй – в размере 15%. Определите доходность этой инвестиции (в пересчете на год).

2.Банк принимает валютные депозиты в долларах США сроком на 2 года по ставке 6% годовых (начисляется 1 раз в 3 месяца) и рублевые вклады на тех же условиях с процентной ставкой 8% годовых. Инвестор ожидает, что курс доллара по отношению к рублю вырастет на 10% за 2 года. Что выгоднее: положить 100 тыс. руб. на рублевый или валютный депозит, если в момент принятия решения курс доллара составляет 25 руб. за 1 доллар?

3.Инвестор приобрел облигацию с номиналом 4000 руб. по цене 85% со сроком погашения 3 года и купонной ставкой 25% (выплачивается ежеквартально) и предполагает держать ее в портфеле до погашения. Какой доход получит данный инвестор от владения облигацией?

4.По условиям предыдущей задачи рассчитайте доходность вложений в облигацию (в пересчете на год).

5.Инвестор приобрел на рынке облигацию с номиналом 1000 руб. по цене 90% и через 1,5 года продал по цене 95%. По облигации выплачивается купонный доход по ставке 20% 2 раза в год. Каков доход инвестора за время владения облигацией?

6.Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляла 80 млн руб., а количество паев – 8000 штук. Через три месяца количество паев не изменилось, но стоимость чистых активов фонда возросла на 10%. Какова доходность вложений в данный инвестиционный фонд (в пересчете на год)?

7.Купонная облигация со сроком погашения 1 год была размещена с премией 5%. Рассчитайте ставку альтернативной доходности, если купон выплачивается 1 раз в год по ставке

15%.

102

8.Инвестор приобрел на рынке ценных бумаг облигацию по номиналу и спустя 10 дней продал ее с дисконтом 5%. За период владения ценной бумагой был выплачен купонный доход в размере 10%. Рассчитайте доходность за период (в пересчете на год).

9.Купонная облигация со ставкой купона 10% и сроком обращения 5 лет была размещена на первичном рынке с дисконтом 5%. Рассчитайтедоходностькпогашению(в пересчетена год).

10.Инвестор может разместить деньги на срочный депозит со сроком 2 года под процентную ставку 10% на условиях выплаты процентов в конце срока или поместить ту же сумму на пополняемый счет, по которому выплачивается процент по ставке 9,5% ежеквартально. Что выгоднее для инвестора, если он стремится обеспечить себе максимальную доходность вложений?

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Почему инвестирование в ценные бумаги в среднем приносит инвесторам более высокий доход, чем размещение средств на депозит в банк?

2.Рассмотрите стандартные цели инвестирования. Какие специфические цели может преследовать инвестор в конкретной ситуации? Приведите примеры.

3.Рассмотрите этапы управления инвестиционным портфелем, охарактеризуйте их.

4.Сравните активное и пассивное управление инвестиционным портфелем с точки зрения затрат на управление, рискованности, доходности.

5.Какие теории управления инвестиционным портфелем вы знаете? Охарактеризуйте их.

6.Рассмотрите основные положения фундаментального анализа.

7.Что такое качественный (экономический) и количественный (финансовый) анализ эмитента?

8.Что такое внутренняя (истинная) стоимость акции, и как она определяется?

9.Рассмотрите основные постулаты технического анализа.

103

10.Дайте сравнительную характеристику фундаментального и технического анализа.

11.Какие виды графиков используются в техническом анализе? Охарактеризуйте их.

12.Что такое «скользящие средние»? Какие виды скользящих средних используются в техническом анализе?

13.Что такое «нетрендовые методы» технического анализа?

14.Рассмотрите виды рисков, связанных с инвестициями в ценные бумаги, и методы управления этими рисками.

15.Рассмотрите виды доходностей, рассчитываемых при инвестициях в ценные бумаги (текущая доходность, доходность за период, доходность к погашению, купонная доходность, дивидендная доходность). Как они рассчитываются, в каких случаях используются?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Рыночный риск, методы его оценки и управления.

2.Методы оценки кредитного риска.

3.Операционный риск, методы его оценки и управления.

4.Процентный риск, методы его оценки и управления.

5.Количественная и качественная характеристика инвесторов: российская и мировая практика.

6.Инвестиционное консультирование: международный опыт и российская практика.

7.Виды инвесторов. Прямое портфельное инвестирование. Стратегический инвестор, его цели, задачи.

8.Населениекакинвесторвмеждународнойироссийскойпрактике.

9.Методы управления рисками на рынке ценных бумаг. Концепция VAR.

10.Этапы управления портфелем ценных бумаг.

11.Сравнительный анализ активного и пассивного управления портфелем ценных бумаг.

12.Риски управления портфелем ценных бумаг и технические риски: методы снижения.

104

13.Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг: сравнительная характеристика.

ª Л и т е р а т у р а

Арнольд Г. Инвестирование: Путеводитель от FinancialTimes: Самый полный справочник по инвестированию и финансовым рынкам / Пер. с англ. М.: Дело и сервис, 2007. 496 с.

Бронштейн Е., Куреленкова Ю. Как измерять риск // Рынок ценных бумаг. 2006. № 12. С. 69–72.

Брюков В. Методика оценки управления инвестиционным портфелем // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 31–34.

Дрождев А. Технический анализ: кто поможет? // Рынок цен-

ных бумаг. 2006 № 3. С. 64–66.

Кабанов А.В. Основные способы минимизации финансовых рисков // Юрист. 2006. № 10. С. 21–23.

Лазутов М.Р. Критический анализ основных методов расчета

Value at Risk // Управление риском. 2006. № 3. С. 13–19.

Нилов И.C. Шумовая торговля. Современные эмпирические исследования // Рынок ценных бумаг. 2006. № 24. С. 73–79.

Нилов И.С. Кто теряет свои деньги при торговле на фондовом рынке? // Финансовый менеджмент. 2006. № 4. С. 102–115.

Нисон С. Японские свечи: графический анализ финансовых рынков: Современное руководство по древней инвестиционной методике Востока. М.: Евро, 2006. 324 с.

Романов В., Лугуев В. Оценка фундаментальной стоимости компании // Рынок ценных бумаг. 2006. №19. С. 15–18.

Соколинская Н.Э. Анализ отдельных видов рисков: кредитных, валютных, по операциям с ценными бумагами (организационный аспект) // Банковские услуги. 2007. № 3. С. 26–40.

Таганов Д. Технический анализ и информационная среда // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 47–50.

Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже: Психология. Технический анализ. Контроль над капиталом / Пер. с англ., 3-е изд., перераб. и доп. М.: Диаграмма, 2005. 347 с., с илл.

105

ВВ

80BЗадачи

1.12,5%

2.Выгоднее положить на валютный депозит.

3.3600 руб.

4.35,29%

5.350 руб.

6.40%

7.9,52%

8.182,5%

9.11,58%

10.Выгоднее положить деньги на пополняемый вклад.

Т е м а 14. Инвестиционные фонды и управляющие компании на рынке ценных бумаг. Рынок коллективных инвестиций

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение и рассмотрение структуры участников рынка коллективных инвестиций.

2.Рассмотрение видов инвестиционных фондов по организаци- онно-правовой форме и их особенностей.

3.Определение преимуществ и недостатков инвестирования через инвестиционные фонды в сравнении с индивидуальным инвестированием на рынке ценных бумаг.

4.Рассмотрение видов инвестиционных фондов по структуре и составу активов.

106

5.Рассмотрение порядка выпуска, обмена и погашения инвестиционных паев открытого, интервального и закрытого паевого инвестиционного фонда.

6.Определение понятий «управляющая компания», «специализированный депозитарий инвестиционных фондов» и рассмотрение порядка лицензирования и осуществления их деятельности.

7.Определение стоимости чистых активов инвестиционных фондов, расчетной стоимости пая; понимание механизма рыночного ценообразования на акции инвестиционных фондов.

8.Рассмотрение других видов институциональных инвесторов – страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, ОФБУ.

9.Анализ состояния, проблем и тенденций развития рынка коллективных инвестиций в России.

ª Т е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

107

11.С экономических позиций инвестиционный фонд – это «денежный мешок», куда «складываются» средства мелких инвесторов, а управляет этим «мешком» – профессиональный управляющий.

12.Период выдачи паев паевого инвестиционного фонда в момент формирования фонда не ограничен по времени.

13.Контрактные инвестиционные фонды управляются самими пайщиками так же, как и акционерные инвестиционные фонды – акционерами.

14.Состав и структура активов инвестиционных фондов регулируется государством.

15.Инвестиционные паи могут быть и именными, и на предъявителя.

35Bª З а д а ч и

1.Портфель паевого инвестиционного фонда состоит из следующих видов активов:

¤1000 акций компании «Луч» (номинальная стоимость

1000 руб., рыночная стоимость – 2000 руб.);

¤10 000 государственных купонных облигаций (номинальная стоимость – 1000 руб., рыночная цена – 98%);

¤10 000 дисконтных облигаций компании «Заря» (номинальная стоимость 1000 руб., рыночная стоимость – 95%);

¤10 000 евро (курс 35 руб. за 1 евро);

¤дивиденды по акциям компании «Луч», выплаченные по ставке 20%;

¤купонный платеж по государственным облигациям в размере

8%.

В обращении находится 1000 паев. Рассчитайте стоимость 1 пая, если размер обязательств данного фонда в момент расчета составляет 50 тыс. руб.

2.Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 50 млн руб., а количество паев – 10 тыс. штук. Через 6 месяцев стоимость чистых активов этого фонда увеличилась до 60 млн руб., а количество паев составило 11 тыс. штук. Какова доходность вложений в данный фонд (в пересчете на год)?

109

3.Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 50 млн руб., а количество паев – 100 тыс. штук.

Инвестор принимает решение вложить в данный фонд 100 тыс. руб. Сколько паев будет зарегистрировано на лицевом счете данного инвестора, если в соответствии с правилами данного фонда надбавка к стоимости пая составляет 1%, а скидка – 1,5%?

4.Стоимость одного пая паевого фонда «Лучший», рассчитанная на основе стоимости чистых активов, составляет 3000 руб., а фонда «Доходный» – 4000 руб. (фонды находятся под управлением одной управляющей компании). По правилам фонда «Лучший», размер надбавки к стоимости пая составляет 1,5%, а скидки – 1%, по правилам фонда «Доходный» размер надбавки к стоимости пая составляет 1%, а скидки – 1,5%. У инвестора находится в собственности 1000 паев фонда «Лучший», и он решает осуществить обмен этих паев на паи фонда «Доходный». Сколько паев фонда «Доходный» будет зарегистрировано на лицевом счете этого пайщика?

5.Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 50 млн руб., а количество паев – 100 тыс. штук.

Инвестор принимает решение вложить в данный фонд 100 тыс. руб. В соответствии с правилами данного фонда надбавка к стоимости пая составляет 2%, а скидка – 1%. Через 1 год стоимость чистых активов этого фонда составила 100 млн руб., а количество паев – 150 тыс. штук. Инвестор предъявляет требование о выкупе паев управляющей компании. Каков его доход от вложений в паевой фонд?

6.По условиям предыдущей задачи рассчитайте доходность вложений инвестора в паевой инвестиционный фонд.

36Bª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Какие формы коллективных инвестиций наиболее распространены в России? Почему?

2.Перечислите и обоснуйте каждое из преимуществ, которыми обладает инвестирование через инвестиционные фонды по сравнению с индивидуальным инвестированием.

110

3.Что общего и каковы различия между общими фондами банковского управления и паевыми инвестиционными фондами?

4.Почему страховые компании и негосударственные пенсионные фонды относят к институциональным инвесторам?

5.Чем специализированный депозитарий отличается от депозитария, функционирующего на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг?

6.Чем отличаются открытые, интервальные и закрытые паевые фонды?

7.Какие ограничения накладывает российское законодательство на деятельность управляющих компаний?

8.Какие фонды (по структуре и составу активов) могут быть акционерными инвестиционными фондами, открытыми, интервальными или закрытыми паевыми инвестиционными фондами в соответствии с российским законодательством? Заполни-

те табл. 2.2.7.

105BТаблица 2.2.7

106BВиды инвестиционных фондов по составу и структуре активов

Окончание табл. 2.2.7

Фонд фондов

Фонд недвижимости

Ипотечный

фонд

Индексный

фонд (с указанием индекса)

9.Какие активы могут входить в состав имущества паевых инвестиционных фондов в соответствии с российским законодательством? Перечислите эти активы и заполните табл. 2 2.8.

37BТаблица 2.2.8

38BСостав активов инвестиционных фондов

Виды активов, входя- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 щих в состав инвести-

ционных фондов

Денежные средства, включая иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях

Государственные и муниципальные ценные бумаги РФ

Другие фонды

112

1.Фонд денежного рынка.

2.Фонд облигаций.

3.Фонд акций.

4.Фонд смешанных инвестиций.

5.Фонд прямых инвестиций.

6.Фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций.

7.Фонд фондов.

8.Фонд недвижимости.

9.Ипотечный фонд.

10.Индексный фонд (с указанием индекса).

39Bª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Управляющие компании в России: количественная и качественная характеристика, проблемы деятельности.

2.Сравнительная характеристика функционирования российских ПИФов. Направления инвестиций, доходность, риски.

3.Характеристика пенсионных фондов в России.

4.Страховые компании на рынке ценных бумаг: международный опыт и российская практика.

5.Условия лицензирования и порядок функционирования спецдепозитариев ПИФов. Количественная и качественная характеристика системы спецдепозитариев в России.

6.ОФБУ: ретроспективный анализ.

40Bª Л и т е р а т у р а

Батанов Г. Пенсионные деньги должны работать // Финансо-

вый контроль. 2006. № 1. С. 114–119.

Богданов А.А. ОФБУ и ПИФ: «две стороны одной модели» //

Вестник АРБ. 2006 № 13. С. 53–57.

БорочкинА. Развитие отрасли венчурных инвестиций в России: венчурныефонды// Рынок ценныхбумаг. 2006. № 19. С. 40–43.

Дьюган И., РэгаванА. Причуды управляющих: Мегапроекты хедж-фондоврастекаютсяпо миру // Ведомости. 2006. №239. С. 65.

Ельник И. Хедж-фонды: некоторые тенденции // Рынок цен-

ных бумаг. 2006. № 16. С. 28–30.

113

Жук Е. Практическое применение ЗПИФН // Рынок ценных бумаг. 2006. № 17. С. 59–62.

Казакевич П.А. Стабилизационные фонды как особая категория участников рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. 2007.

№29. С. 38–45.

Квалифицированный инвестор: Специальный номер // Рынок

ценных бумаг. 2007. С. 1–80.

Князев И. Общие фонды банковского управления и новые инвестиционные возможности банков // Государственная служба. 2007. № 1. С. 85–88.

Нечаев Е. Влияние хеджевых фондов на финансовую стабильность // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 44–47.

Подколзина И. Иностранные инвестиционные фонды в России: слагаемые успеха и факторы риска // Рынок ценных бумаг. 2006.

№19. С. 30–34.

Саркисянц А.Г. Взаимные фонды в современном мире // Биз-

нес и банки. 2007. № 5. С. 5–8.

Секретарева О. Иностранные инвесторы на российском рынке коллективных инвестиций // Рынок ценных бумаг. 2006. № 21.

С. 34–37.

Точилкина О. Активы негосударственного пенсионного фонда: варианты размещения // Общество и экономика. 2007. № 1.

С. 153–191.

Хмыз О.В. Особенности работы хеджевых фондов во время кризисов на формирующихся рынках // Управление риском. 2006.

№1. С. 47–54.

Шемендюк Р. Закрытые паевые инвестиционные фонды не-

движимости – инструмент для инвесторов и девелоперов // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 40–42.

Шиян Д. Индексы скользящей скорости и скользящего ожидания: методика расчета и практика применения // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 75–78.

Шиян Д., Гуторов А. Отдельные проблемы прогнозирования курсов акций с учетом периодической компоненты // Рынок цен-

ных бумаг. 2007. № 3. С. 77–80.

114

ВН

82BЗадачи

1.22,600 тыс. руб.

2.18,18%

3.198,020 тыс. паев.

4.750 паев.

5.29 411 руб. 76 коп.

6.29,4%

83BВопросы для обсуждения

107B8. Виды инвестиционных фондов по составу и структуре активов

42B1.4. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Т е м а 15. Фондовая биржа

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение понятий «биржевой», «внебиржевой», «организованный рынок ценных бумаг», их сравнение.

2.Рассмотрение сущности, признаковифункций фондовойбиржи.

3.Рассмотрение видов членства на фондовых биржах стран мира

иРоссии.

4.Определение листинга и делистинга, рассмотрение их процедуры.

5.Ознакомление с видами аукционных механизмов, используемых на биржевом рынке.

6.Характеристика видов сделок, совершаемых через биржу.

7.Определение фондового индекса, ознакомление с методикой расчетанаиболее известных фондовых индексов мира иРоссии.

ªТ е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

4.Одна из основных тенденций современного развития биржевого рынка ценных бумаг – это коммерциализация деятельности фондовых бирж.

5.По российскому законодательству и биржевой, и внебиржевой организатор торговли может быть учрежден в форме некоммерческого партнерства.

6.Российские фондовые биржи имеют право котировать ценные бумаги.

7.Лицензию фондовой биржи может получить только тот организатор торговли, который совмещает в обязательном порядке свою деятельность с депозитарной и клиринговой деятельностью.

8.Фондовая биржа – это постоянно действующий и регулируемый рынок, саморегулируемая организация.

9.Отдавая рыночный приказ, клиент может быть уверен, что он обязательно будет исполнен.

10.Приказ «до отмены» означает, что он будет действительным до отмены его фондовой биржей.

11.На внебиржевом организованном рынке обращаются акции компаний, которые не удовлетворяют требованиям листинга фондовых бирж.

12.Одним из требований, предъявляемым к ценным бумагам для включения их в число обращающихся на фондовой бирже, является наличие определенного количества маркет-мэйкеров или специалистов по этим ценным бумагам.

13.Торговой системой с наибольшим числом листинговых компаний является НАСДАК.

14.Одна клиринговая организация может обслуживать только одну фондовую биржу.

15.Механизмом торговли на вторичном биржевом рынке является голландский, английский или непрерывный двойной аукцион.

16.В мировой практике общепризнанным является подход к фондовой бирже как к некоммерческому предприятию.

17.Все фондовые индексы семейства Доу–Джонса рассчитываются как среднеарифметические величины.

118

18.Методика расчета фондовых индексов на развитых и развивающихся фондовых рынках имеет принципиальные различия.

19.Количество акций, включаемых в расчет того или иного фондового индекса, не всегда является фиксированной, заранее известной величиной.

20.Существуют фондовые индексы, пересчет которых осуществляется после каждого тика.

21.Степень развития рынка ценных бумаг находится в прямой зависимости от количества фондовых бирж в стране.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Каковы условия лицензирования и требования, предъявляемые законодательством и регулятором рынка ценных бумаг к организаторам торговли и фондовым биржам?

2.В чем принципиальное отличие фондовой биржи от внебиржевого организованного рынка ценных бумаг? Приведите примеры

3.Рассмотрите признаки классической фондовой биржи? Какие из них сохранились, акакие– утратили свое значение? Почему?

4.Рассмотрите технологии биржевых аукционов. Чем отличается система торговли ценными бумагами, основанная на продвижении котировок, от системы, основанной на продвижении ордеров?

5.В каких случаях используют стоп-приказы? Лимит-приказы? Рыночные приказы?

6.Дайте подробную сравнительную характеристику ММВБ и РТС.

7.Что такое «микроструктура рынка»? Какое значение имеет микроструктура для конкретной фондовой биржи?

8.Рассмотрите виды финансовых инструментов, с которыми совершаются сделки на российских биржах.

9.Что такое «листинг», «делистинг»? Каковы основные требования, предъявляемые к ценным бумагам и эмитентам для прохождения листинга? В каких случаях осуществляется делистинг ценных бумаг?

119

10.Рассмотрите требования, предъявляемые российскими фондовыми биржами к участникам биржевых торгов.

11.Рассмотрите виды биржевых сделок.

12.Что такое «клиринг»? Перечислите и охарактеризуйте виды клиринга на рынке ценных бумаг.

13.Что такое «поставка против платежа»?

14.Дайте определение фондового индекса. Рассмотрите наиболее известные фондовые индексы в мире. Какова методика их расчета?

15.Рассмотрите индексы ММВБ и РТС, ценные бумаги, входящие в эти индексы, методику расчета.

16.Что такое «технический индекс фондовой биржи»? Как и для каких целей он рассчитывается?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Коммерциализация организаторов торговли на рынке ценных бумаг: тенденции и формы проявления.

2.Новые биржевые технологии: мировой и российский опыт. Альтернативные торговые системы.

3.Биржевые аукционы.

4.Теория эффективного рынка ценных бумаг.

5.Клиринговые организации в России.

6.Мировая федерация бирж: история создания. Круг участников (членов), порядок регулирования деятельности.

7.Биржевой рынок ценных бумаг: количественная и качественная характеристика (мировая и российская практика).

8.Наиболее значимые биржевые площадки России.

9.Виды членства и требования, предъявляемые к членам фондовой биржи: мировая и российская практика.

10.ММВБ: история, современное состояние и перспективы развития.

11.РТС: история, современное состояниеиперспективыразвития.

12.Нью-йоркская фондовая биржа: история, современное состояние и перспективы развития.

13.Лондонская фондовая биржа: история, современное состояние и перспективы развития.

120

14.Фондовая биржа в Токио.

15.Характеристика биржевого рынка Китая.

16.Фондовые биржи стран Восточной Европы.

17.Тенденция к объединению крупнейших фондовых бирж. Новые биржи.

18.Порядок осуществления надзорной функции фондовой биржи по отношению к ее членам: мировая и российская практика.

19.Система торговли, основанная на специалистах и маркетмейкерах: сравнительная характеристика. Примеры из мировой и российской практики.

20.Виды сделок, совершаемых через фондовую биржу. Проблемы и тенденции развития биржевого рынка ценных бумаг в России.

21.Характеристика организованного внебиржевого рынка ценных бумаг: мировой и российский опыт.

22.Организованный внебиржевой и биржевой рынок ценных бумаг: сравнительная характеристика (набор услуг, требования к ценным бумагам, к участникам, функции надзора, организация торговли, виды сделок).

23.История биржевых кризисов (в мире и в России, в том числе дореволюционной).

24.Электронные сети коммуникаций и альтернативные торговые системы прямого доступа на организованные рынки ценных бумаг: международная и российская практика.

25.Проблемы и тенденции развития внебиржевого рынка ценных бумаг (в мире и в России).

ª Л и т е р а т у р а

Аксенов А. Возможности и перспективы белорусской торговой системы // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 14–16.

Асланов И. Торговая система BBVB: технологический прорыв // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 17–18.

Борочкин А. Индекс российских инновационных компаний – новый инструмент для венчурных и портфельных инвесторов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 8. С. 47–50.

121

Вавулин Д.А. Индекс РТС – основной индикатор состояния российского фондового рынка // Финансы и кредит. 2006. № 8.

С. 63–71.

Голицын Ю. Первые фондовые биржи России // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 23–24.

Залепо А. Кыргызская фондовая биржа и фондовый рынок Кыргызстана // Рынок ценных бумаг. 2005. № 21. С. 24–25.

Зубченко Л.А. Консолидация фондовых бирж в рамках ЕС // Бизнес и банки. 2008. № 1. С. 6–8.

Информационный обзор бирж и депозитариев – членов МАБ СНГ: Справочник 2006 / Международная ассоциация бирж стран СНГ. М., 2006. 53 с.

Кондратенко Ю. Сага о механических торговых системах // Рынок ценных бумаг. 2006. № 1. С. 73–74.

Коновальчук И. Управление капиталом и механические торговые системы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 1. С. 70–72.

Коротких С. Возможности удаленного доступа к торгам, предоставляемымММВБ// Рынокценныхбумаг. 2006. №7. С. 21–23.

Коротких С. Торговая система ММВБ сегодня и завтра // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 9–13.

Луккетти А., Серон Г., ПостелникуА. Прощание с прошлым: NYSE сталапубличной компанией // Ведомости. 2006. №41. С. 65.

Петров В., Лазарев А. ММВБ – биржи Бразилии: партнерство во имя дела // Рынок ценных бумаг. 2005. № 23–24. С. 24–25.

Потемкин А. Основные итоги работы группы ММВБ в 2006 году: Интервью с Президентом ЗАО ММВБ // Рынок цен-

ных бумаг. 2007. № 11. С. 4–7.

Потемкин А. ММВБ – биржевой холдинг с мировым именем: Интервью с президентом ЗАО ММВБ // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 4–9.

Семыкина Е., Ванюшов М., Мимайлов С. Выводить ли на бир-

жевой рынок паевые инвестиционные фонды? // Рынок ценных бумаг. 2006. № 2. С. 34–37.

Семыкина Е., Ванюшов М. Расчеты по сделкам с ценными бумагами в иностранной валюте – благо или зло? // Рынок ценных бумаг. 2006. № 24. С. 46–47.

122

Слатвинская Л. Поставка против платежа – итоги и перспективы (взгляд со стороны депозитария) // Рынок ценных бумаг. 2007. № 6. С. 8–10.

Тихонов В. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»: комплексный подход к раскрытию информации // Рынок ценных бумаг. 2006. № 9. С. 9–11.

Хохлов В.М. Пражская фондовая биржа (Prague Stock Exchange) // Вестник АРБ. 2006. № 9. С. 52–60.

Чугунов С. Совершенная технология «ППП» // Рынок ценных бумаг. 2006. № 16. С. 55–57.

Шевеленков Г. Индекс ММВБ: новые правила расчета // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 7–9.

Янукян М.Г. Фондовые индексы: классификационный анализ и особенности использования на российском рынке // Финансы и кредит. 2005. № 34. С. 15–19.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 84BВерно/Неверно

43BТ е м а 16. Регулятивная инфраструктура рынка

ценных бумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Определение регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг, рассмотрение ее компоненты.

2.Рассмотрение структуры и функций органов исполнительной власти, регулирующих рынок ценных бумаг на федеральном, региональном и местном уровнях, их статус, интересы, сферы ответственности, права.

3.Классификация моделей регулирования рынка ценных бумаг по разным критериям. Характеристика российской модели регулирования рынка ценных бумаг.

123

4.Характеристика российского законодательства по рынку ценных бумаг.

5.Определение и рассмотрение основ деятельности саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг.

6.Определение профессиональной этики участников рынка ценных бумаг.

7.Представление сравнительной характеристики наиболее важных профессиональных этических норм, их применение на российском рынке ценных бумаг и в мировой практике.

8.Рассмотрение традиций делового оборота как элемента регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг.

ª Т е р м и н ы и п о н я т и я

Дайте определение и подробно раскройте содержание следующих терминов и понятий.

ª В е р н о / Н е в е р н о

Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.

1.Российский рынок ценных бумаг формируется в условиях банковской регулятивной инфраструктуры.

2.Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг в Великобритании менее жесткая, чем в США, поскольку здесь широко используются неформальные методы регулирования, такие, как договоренности, традиции, согласованный стиль поведения, рекомендации, переговоры и т.д.

124

3.Государство в России передает часть полномочий по регулированиюрынкаценных бумаг саморегулируемыморганизациям.

4.В ряде стран саморегулируемые организации не только вырабатывают общие правила деятельности, но и являются, по существу, обособленным рынком ценных бумаг, доступ на который огражден требованиями профессионализма и этики.

5.В некоторых странах могут создаваться несколько саморегулируемых организаций, объединяющих профессиональных участников рынка ценных бумаг одного вида.

6.В большинстве стран с развитыми фондовыми рынками создан специальный орган, регулирующий функционирование этого рынка.

7.В Великобритании регулятивная инфраструктура фондового рынка базируется на широком использовании традиций и неформальных методов регулирования.

8.На рынках ценных бумаг, хорошо регламентируемых законодательно, этика и правила добросовестной деятельности не играют большой роли.

9.Использование служебной информации при сделках с ценными бумагами – это один из видов инсайдерской торговли, и такая практика запрещена в большинстве стран с развитыми фондовыми рынками.

10.Добросовестная деятельность в рекламной деятельности на финансовых рынках является элементом профессиональной этики фондового рынка.

11.К регулятивной инфраструктуре рынка ценных бумаг этика фондового рынка не относится.

12.В странах с исламской экономикой традиция запрещает использование долговых финансовых инструментов, в том числе эмиссию облигаций.

13.Цель государственного регулирования рынка ценных бумаг ограничивается защитой экономических интересов государства и инвесторов.

125

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Какие административные наказания предусмотрены за нарушения на рынке ценных бумаг?

2.Предусмотрена ли уголовная ответственность за преступления на рынке ценных бумаг в соответствии с российским законодательством?

3.Какая ответственность за преступления на рынке ценных бумаг предусмотрена в разных странах? (Рассмотреть на примере отдельных стран.)

4.Покажите на конкретных примерах, как традиционные ценности и традиции оказывают влияние на финансовые рынки отдельных стран.

5.Какое влияние нормы профессиональной этики оказывают на участников рынка ценных бумаг? Покажите на конкретных примерах

6.Какие «пробелы» в области регулирования рынка ценных бумаг еще не заполнены российским законодательством?

7.Какими нормами закона и мерами регулирующих органов и саморегулируемых организаций защищаются права и законные интересы инвесторов на российском рынке ценных бумаг?

8.Какова связь операций Банка России на открытом рынке с макроэкономической политикой государства?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Влияние традиционных ценностей населения на рынок ценных бумаг. Примеры из мировой и российской практики.

2.Меры по защите прав инвесторов на развитых рынках ценных бумаг.

3.Система регулирования рынка ценных бумаг в США.

4.Системарегулированиярынка ценных бумаг в Великобритании.

5.Система регулирования рынка ценных бумаг в Японии.

6.Функции Министерства финансов РФ на рынке ценных бумаг.

7.ФСФР: статус, интересы, сфера ответственности, функции.

8.Проблемы и тенденции совершенствования государственного регулирования рынка ценных бумаг в России.

126

9.Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг: международная и российская практика.

10.Профессиональная этика участников фондового рынка, основные этические принципы. Международный опыт и российская практика.

11.Наиболее важные этические правила на российском рынке ценных бумаг и в международной практике: сравнительная характеристика.

ª Л и т е р а т у р а

Бирюков Д. О некоторых аспектах правового регулирования фондовогорынка США // Рынокценных бумаг. 2007. № 3. С. 65–71.

Ващенко Т.В. Современные теории поведенческих финансов // Финансовый менеджмент . 2006. № 2. С. 105–112.

Евпланов А. Инсайдеров поставят на место. Правительство ужесточает меры против манипулирования ценами на финансовых рынках // Российская бизнес-газета . 2006. 10 окт. № 38. С. 3.

Ермолов М.О. Исламские финансы: возможности взаимодействия // Бизнес и банки. 2007 № 3. С.7–8.

Игнатьев М. Выявления и борьба с преступлениями, совершаемыми на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2006. № 5.

С. 68–70.

Лопашенко Н.А. Преступления на рынке ценных бумаг: российский опыт уголовного преследования и его уроки // Закон. 2007. № 3. С. 146–156.

Лысихин И. Who is мегарегулятор? // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 48–53.

Миркин Я.М., Лебедева З.А., Сизов Ю.С. Противоправные дей-

ствия на финансовом рынке: доказывание и оценка ущерба // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7. С. 64–66.

Миркин Я.М., Лебедева З.А., Сизов Ю.С. Цена правонаруше-

ний // Акционерное общество. 2006. № 3.

Минервин И.Г. А.Д. Каммел о единой системе финансового регулирования и надзора в Европе // Вестник АРБ. 2006. № 18.

С. 42–48.

127

Пахомов С. Феномен развития международного рынка «исламских облигаций» // Российский экономический журнал. 2007.

№ 7–8. С. 95–98.

Пахомов С.Б. Рынок «исламских облигаций»: проблемы и перспективы // Финансы. 2007. № 4. С. 62–65.

Прудникова Ю., Беккин Р. Механизм функционирования исламских облигаций // Рынок ценных бумаг. 2007. № 14. С. 19–22.

Сабитов Н.Х. Операции Банка России на открытом рынке: этапы развития // Деньги и кредит. 2005. № 12. С. 44–48.

Тимошенко В. О регулировании рынка ценных бумаг Беларуси // Рынок ценных бумаг. 2006. № 18. С. 14–16.

Хохлов В.М. О регулировании финансовых рынков Чехии //

Вестник АРБ. 2006. № 5. С. 55–60.

ª О т в е т ы и р е ш е н и я 85BВерно/Неверно

44BТ е м а 17. Информационная инфраструктура

рынка ценных бумаг

ªУ ч е б н ы е ц е л и

1.Характеристика информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг.

2.Объяснение требований раскрытия информации как базового принципа функционирования рынка ценных бумаг.

3.Ознакомление с нормами российского законодательства по рынку ценных бумаг в отношении раскрытия информации эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, инвесторами.

4.Обучение чтению финансовой прессы.

128

5.Основу понятия «эффективный рынок ценных бумаг» составляет положение о том, что цены на рынке отражают всю доступную информацию и находятся в равновесии, что делает невозможным ситуацию, когда инвестор постоянно «обыгрывает» рынок.

6.Публикация рейтинга является по существу советом купить или продать данную ценную бумагу.

7.Выставление рейтинга – это платная услуга рейтингового агентства эмитенту ценных бумаг.

8.Наиболее признанные международные рейтинговые агентства никогда не выставляют рейтинг без просьбы эмитента об этом.

9.Рейтинг не дает оценки будущего изменения курса ценных бумаг.

10.Выставив рейтинг, рейтинговое агентство оставляет за собой право повысить или понизить рейтинг, приостановить или отозвать его.

11.В мировой практике для обеспечения независимости рейтинговых агентств в состав их учредителей обязательно входит государство.

ª В о п р о с ы д л я о б с у ж д е н и я

1.Кто и в каких формах должен раскрывать информацию на рынке ценных бумаг?

2.Изложите основные положения теории эффективного рынка ценных бумаг? Эффективен лироссийскийрынокценных бумаг?

3.Как российское законодательство регулирует отношения, связанные с использованием инсайдерской информации?

4.Рассмотрите мировую практику в области выявления и предотвращения использования инсайдерской информации.

5.Как организована деятельность рейтингового агентства? Как формируются отношения между заемщиком-клиентом и рейтинговым агентством?

6.Какие виды рисков оценивают рейтинг заемщика и рейтинг ценных бумаг?

7.Какие ценные бумаги подвергаются рейтингу?

130

8.Проанализируйте, как изменялся суверенный рейтинг Российской Федерации с 1996 г., когда он впервые был выставлен, и до настоящего момента?

ª Т е м ы д о к л а д о в , э с с е , р е ф е р а т о в

1.Понятие и элементы информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг.

2.Структура биржевой информации. Информация внебиржевых систем торговли ценными бумагами.

3.Служебная (инсайдерская) информация и методы борьбы с ее использованием в международной и российской практике. Неформальная информация.

4.Концепция раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Характеристика содержания проспекта эмиссии как инструмента снижения рисков инвесторов.

5.Рейтинг ценных бумаг. Анализ эмитентов ценных бумаг в процессе кредитного рейтинга.

ª Л и т е р а т у р а